2017年4月10日,国旅联合公告参与设立股权投资管理公司并认购体育产业并购基金暨对外投资。根据公告,公司出资人民币150万元参与设立湖北宏泰国旅股权投资管理有限公司,认购比例30%。其他认购方为湖北宏泰产业投资基金有限公司,上海多道股权投资管理有限公司,认购比例分别为30%/40%。同时,以宏泰国旅管理公司作为普通合伙人及基金管理人,发起设立湖北宏泰国旅体育产业投资并购基金(有限合伙),基金一期规模为人民币2.5亿元。其中,国旅联合作为有限合伙人认缴出资2,350万元,湖北宏泰出资7650万元,宏泰国旅管理公司出资250万元,募集资金14,750万元。 基金专注打造文化体育平台。该基金将专注优化文化体育产业链整合与产业战略布局,联合上市公司打造文化体育领域上下游产业平台。其成立将提升公司资金使用效率及资金收益水平,借助专业机构的资源优势增强公司投资盈利能力,拓宽投资渠道,促进公司的产业整合,符合维护公司发展利益的需要和股东利益最大化原则。 湖北宏泰背靠湖北省国资委。湖北宏泰依托湖北省级国有资本运营平台的股东背景及资金优势,将支持国旅联合及其体育业务的发展,并在产业生命周期中提供全方位的金融支持,实现国有资产保值增值,为出资人带来最大投资回报。 盈利预测及评级:公司始终坚持户外文体娱乐的发展战略,紧紧围绕“体育+”做产业开发。此次成立基金将帮助公司打造文化体育领域上下游产业平台。同时联合发起人湖北宏泰背靠湖北省国资委,具备背景及资金优势,合作前景可期。预计公司2017-2019年EPS分别为0.04/0.06/0.09元,维持“增持”评级。 风险提示:体育产业基金运作进展不及预期,投资项目运营不及预期。

盈利:第3季度营收增长48%,但成本提高致亏损增加。 公司16年前3季度实现营业收入5887.96万元,同比增长5.45%;归属于母公司净利润亏损5176.27万元,而去年同期为2074.10万元,同比下降349.57%,主要由于去年同期公司处置南京颐尚天元股权获得收益7901.19万元;前3季度扣非归母净利润亏损5131.59万元,去年同期亏损4343.41万元,亏损幅度加大18.15%。公司前3季度实现每股收益为-0.11元。其中,第3季度单季度营业收入为1567.74万,同比增长48%;归母净利润为-1888.76万,较去年同期亏损减少1.24%。 盈利能力方面,公司前3季度实现毛利率75.9%,较去年同期下降11.06个百分点。而第3季度毛利率为49.8%,同比下降30.6个百分点。前3季度期间费用率为155.4%,同比下降5.3%,主要由于“营改增”营业税金同比减少35.74%。其中管理费用率、销售费用率和财务费用率分别同比下降3.2、增长6.0和下降8.1个百分点。 未来看点:互联网营销、电竞产业、文体娱乐多点开花。 斥资4亿收购新线中视100%股权,切入游戏互联网营销产业:公司于7月12日发布公告,拟以发行股份和支付现金的方式购买新线中视100%股权,交易价格为4亿元,其中现金对价1.8亿元,股份对价2.2亿元,同时配套募集不超过1.93亿元用于支付本次现金对价,发行股份价格均为10.97元/股。新线中视16-18年度承诺净利润分别不低于人民币3,600万元、4,700万元和6,100万元,并购完成后有望大幅改善公司盈利情况,将实现从传统旅游切入文娱市场的又一大关键举措,助力公司成完善的产业延伸布局。8月12日本次交易通过公司股东大会审议批准,目前尚需证监会核准。 涉足电竞产业第三方赛事,打造电竞嘉年华品牌:公司与国家体育总局体育信息中心、上海小葱文化传播有限公司签订《中国电子竞技嘉年华合作意向书》。三方商定将通过友好合作打造中国电子竞技嘉年华品牌,公司获得16至18年共同承办权。公司在电子竞技嘉年华项目的利润分配比例为60%,在每年都电子嘉年华项目结束后进行分配,截止本报告期末,本公司已按照相关协议约定对该项目投入营运资金600万元。 积极向文体娱乐产业转型升级,投资整合步伐逐步加快:公司于16年制定了户外文体娱乐的战略发展方向,进一步加快转型步伐,借助于各类投资,不断完善在文娱、体育方面的布局,且设立多个产业并购基金,创造新的盈利模式,如投资苏州国旅联合文体投资中心,投资融智讯达布局VR摄像领域,出资2000万元参与设立在线教育产业基金等。 主业低迷亟待转型,文娱产业布局值得期待,维持“谨慎增持”评级。 公司16年前3季度营收平稳增长,而扣非净利润亏损5131.59万元,亏幅同比增大18%,主业持续低迷,亟待转型扭亏。公司近期公告拟收购新线中视,同时切入电竞产业,并且通过产业并购基金投资股权项目,全面布局文体娱乐产业。预计公司16-18年EPS分别为-0.09元、-0.01元和0.04元,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:并购新线中视进度低于预期,原有的颐尚温泉酒店业绩持续承压,转型进度不及预期、转型的体育及文娱业务经营和盈利低于预期可能导致公司业绩持续亏损。

盈利:上半年亏损扩大,主要由于颐尚酒店业绩下滑。 公司16上半年实现营业收入4,320.22万元,同比下降4.51%;上半年实现归属于母公司净利润亏损3,287.52万元,去年同期实现归母净利润为3,992.76万元,同比由盈转亏;上半年扣非净利润-3,248.69万元,较去年同期-2,567.97万元亏损加大。盈利能力方面,公司上半年实现毛利率85.32%,同比下滑3.1个百分点。期间费用率为150.4%,同比增长11.2%,其中管理费用率、销售费用率和财务费用率分别同比增长10.5个百分点、增长3.6个百分点和下降2.8个百分点。上半年影响收入和盈利的主要因素为:(1)2015年公司子公司汤山温泉公司转让其所持有的南京颐尚天元商务管理公司19%股权,取得投资收益5,947万元;(2)2015年完成金鹰房产处置,确认收益606万元;(3)营业收入略有下降。 分业务:温泉客流量同比下降17.3%,新兴服务业开始创收。 分业务来看,上半年公司旅游业和服务业营业收入分别为3,870.71万元和167.71万元,占比分别为89.60%和3.88%。其中,旅游业营收同比下降12.88%,主要由于旗下南京汤山颐尚温泉经营状况不佳。上半年子公司南京国旅联合汤山温泉公司收入3,566.05万元。其中客房收入、餐饮收入、温泉收入分别为1052.78万元、607.76万元、1853.79万元,分别下降3.2%、下降12.6%和下降12.1%,亏损幅度为1,528.04万元,15年同期汤山温泉公司亏损1,549万元(剔除投资收益5,947万元),上半年亏损规模较去年同期基本持平。客流方面,上半年温泉客流量14万人次,同比下滑17.3%,客房出租率同比下降7个百分点。此外,公司新兴业务小幅创收,上半年基金管理费和篮球培训收入分别实现营收76.08万元和19.36万元。 看点:进军互联网营销、电竞产业,投资频繁转型加速。 新线中视:7月12日,公司公告拟以4亿元购买新线中视100%股权,其中现金对价1.8亿元,股份对价2.2亿元,同时配套募集不超过1.93亿元用于支付本次现金对价,发行股份购买资产和配套融资的价格均为10.97元/股。16-18年度承诺净利润分别不低于人民币3,600万元、4,700万元和6,100万元,并购完成后有望大幅改善公司盈利情况,将实现从传统旅游切入文娱市场的又一大关键举措,助力公司成完善的产业延伸布局。 电竞嘉年华:公司与国家体育总局体育信息中心、上海小葱文化传播有限公司签订合作意向书,三方将合作打造中国电子竞技嘉年华品牌,公司获得16至18年共同承办权。在电竞行业快速发展的背景下,第三方赛事奖金数额和规模不断增长,未来版权价值空间广阔,优质赛事价值不断提升。公司在电竞嘉年华项目利润分成60%,目前已经投入600万元。 VR摄像机及秀场布局:继2月900万元投资融智讯达5%的股权后,5月公司再次以900万增资5%,其研发的VR照相机目前处于可发布状态。 在线教育产业基金:4月18日,公司出资2,000万元与慕华金信等人共同参与认缴在线教育产业基金南通慕华股权投资中心,围绕在线教育及其衍生行业进行股权投资。借助专业机构的资源优势来增强自身投资盈利能力。 收购风和水航海:5月17日,公司拟出资1,200万元收购厦门风和水航海60%股权。风和水航海致力于推广民间航海运动自身体育文化产业的布局。 体育文娱转型加速,中长期盈利有望改善,维持“谨慎增持”评级。 上半年公司业绩亏损程度与去年基本持平,并购新线中视带来的业绩改善的较强预期。而合作举办电竞嘉年华切入高速成长的电竞产业,扩充公司产业链布局的同时带来新的成长预期。公司通过并购基金公司加速体育及文娱产业布局的战略加速推进,中长期成长基础稳固。随着冗余项目的逐步剥离,在体育、文娱产业投资力度的不断加大,预计公司16-18年EPS分别为-0.09元、-0.01元和0.04元,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:并购新线中视进度低于预期,原有的颐尚温泉酒店及转型的体育及文娱业务盈利低于预期,公司转型进度不及预期可能导致公司持续亏损。

投资要点: 事件。 7月11日公司发布公告,拟以10.97元/股发行2005.47万股,并支付现金1.8亿元收购新线中视100%股权,交易价格为4亿元;同时拟向北方投资、鹰潭当代、南方投资共配套募资不超过1.925亿元用于支付现金对价及相关费用。由于本次配套募集对象均为控股股东一致行动人,交易完成后实际控制人王春芳持股比例将提升至30.23%。公司股票将于8月5日开市起复牌。 标的拥有全方位广告投放服务能力。 新线中视成立于2013年,是一家从事于前期拍摄,新媒体包装,视频特效和移动终端开发的制作公司。公司主业及盈利模式包含:① 广告投放业务;②策略创意业务;③未来将尝试拓展以IP运营、品牌客户服务和电竞产业服务为核心的新业务模式。 公司主业持续承压被迫转型,收购新线完善电竞产业布局。 ①近年来公司不断通过出售资产的方式获取投资收益来维持盈利,2015年确立战略转型目标后将重心调整至文体娱产业。② 收购新线中视后公司业务范围延伸至互联网广告营销业务,在获得新线的客户与渠道资源后有助于公司文体娱乐领域的内容产出和变现。目前公司已获得电竞嘉年华16-18年承办权,未来将对接新线在游戏领域的相关资源,有望在后续电竞领域的内容投放、商业开发等方面发挥协同效应,盈利能力将逐步凸显。 首次覆盖,给予“增持”评级。 公司主营业务盈利包袱较重,转型期间文体娱业务尚不成熟,利润反馈仍需要一段时间,同时本次重组方案仍需要较长周期落地,综合来看公司短期内难有较强的业绩支撑。但考虑公司战略转型目标已明晰,且不断通过外延式扩张整合文体产业链上下游资源,我们将密切关注后续进程对公司长期盈利能力的改善。不考虑本次收购,预计16-18年EPS为0.04/0.07/0.11,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。 收购进展低于预期,重组后双方团队磨合期过长,标的盈利能力不及预期。

投资要点。 事件:公司公告与国家体育总局体育信息中心、上海小葱文化签订《中国电子竞技嘉年华合作意向书》,三方共同自愿排他性的签订电竞嘉年华合作协议,且体育总局拥有电竞嘉年华及其相关赛事活动的品牌,其他衍生活动品牌体育总局占50%,其他部分为国旅联合、小葱文化共有。 电子竞技市场爆发在即。电子竞技是电子游戏产业发展到一定阶段的必然产物,在我国网络游戏市场快速发展的大背景下已经初具规模。与全球游戏市场7%-8%的增速相比,我国网络游戏市场还处于高速增长期,电竞行业将迎来爆发式增长。 强强联合,未来发展可期。国家体育总局体育信息中心作为中国电子竞技运动的主管部门,对电子竞技运动一直是不遗余力地支持。此次公司与电竞主管部门及电竞专业运营团队合作,有助于为公司进军电子竞技领域打下坚实的基础。 盈利预测与投资建议:受益于新管理团队强大的执行力,公司转型进展顺利。 借助并购基金及各类股权合作,公司积极布局户外文体娱乐领域,一方面有利于提升公司资金使用效率及资金收益水平,以最小成本完成行业卡位布局,随着户外文体娱乐产业布局逐步完善,文体成为公司发展新的双引擎,未来市场空间值得期待。 风险提示:项目进展不及预期。

事件: 昨日,公司公告与厦门当代投资集团有限公司共同出资设立国旅联合文化投资合伙企业,作为公司业务培育的平台,不断完善国旅联合产业布局,推动国旅联合战略发展。 点评: 共同出资设立国旅文投,或是公司战略转型拐点 当代集团系公司实际控制人王春芳控制下的企业,公司与当代集团属关联方。此次双方共同出资设立国旅文投,其总规模为2亿元,当代集团认缴出资额为1.7亿,国旅联合出资3000万元。其中,初始认缴规模为1000万元,后续出资视具体项目进展决定。我们认为,公司此次与集团合作的形式不同于以往成立产业基金的形式,预计公司文体转型将大概率提速,公司业务线条或将就此日渐清晰。 户外文体项目持续推进 公司在逐步剥离原有主业的同时,持续推进户外文体项目。文化演艺方面,公司已与山水盛典签署协议,双方约定于15-17年度,启动南京秦淮八艳旅游演出项目和以“一路一带”为主题的厦门旅游演出项目。此外,公司还与山水盛典合作运营了《昭君出塞》的巡演项目。今年公司在旅游演艺方面或将有实质性的进展。未来随着演艺项目落地,VR项目伴随自有IP必将形成协同效应。体育方面,公司于去年2月底承接冬运会的市场经营联合开发,该项目目前已接近尾声;产业基金方面,通过华旅新绩先后完成了对盈博讯彩51%的股权投资以及对哈林秀王55%的股权投资,使得体育产业布局逐步落地。 投资建议 我们认为公司此次与关联方当代集团共同出资设立国旅文投或将是公司战略转型提速的拐点,集团出资将缓解上市公司流动性,公司业务线条或将就此日渐清晰。此外,2016作为体育大年,中超彩票放开预期提高,体外培育项目盈博讯彩及哈林秀王的经营情况值得持续关注。维持公司16-18年EPS为0.01/0.05/0.08元,但考虑到公司正处于转型期,且属于体育产业类的小市值公司,未来仍有较大上升空间,因此建议积极关注,给予公司“增持”评级。

不良资产剥离正在逐步剥离,转型方向明确 14年公司大股东由国旅集团变更为厦门当代资产,实际控制由国企变为民企。公司主营业务为温泉主题公园——南京汤山颐尚温泉度假区,15年营业收入和归母净利润分别为8832万元和1273万元。此前公司涉及多项业务,但盈利能力都较差,13年开始,公司逐步剥离除南京汤山颐尚温泉外其他资产,其中15年转让三项业务为公司带来收益约8665万元,实现扭亏为盈。 公司已调整发展战略,除原有温泉主题公园的核心资产外,公司将逐步加大体育产业和文化娱乐产业的投资力度。 转型之一:加速布局体育产业,篮球足球冰雪等项目逐步开展 15年来公司确立体育为转型方向之一,其中主要进展包括:1、并购基金:与华设金融设立了10亿元的体育产业并购基金,与中和资本签订了不超过25亿元的体育产业并购基金合作意向书;通过产业并购基金以较少资源撬动庞大社会资本,加速产业布局,也降低了公司外延式发展可能存在的风险;2、投资盈博讯彩、哈林秀王:通过子公司国旅体育投资的华旅新绩体育投资中心(有限合伙,公司持有5%),完成对盈博讯彩、哈林秀王增资控股。 (1)哈林秀王国际英语篮球训练营与哈林巫师篮球队、美国篮球学院合作,开设由国外专业篮球教练授课的篮球、英语训练营课程,16-18年承诺净利润分别为1003、2016、4037万元;(2)盈博讯彩主要从事为竞猜型彩票提供大数据服务、体育自媒体和聊球吧APP运营业务,核心团队成员包括李晓华、黄健翔、颜晓华等体育界知名人士,16-18年承诺净利润分别为2539、4563、6206万元;3、冬运会及泰拳业务:获得第十三届全国冬季运动会市场开发的权利,将为公司后续在冰雪赛事、冰雪运动领域的发展积累经验、奠定行业基础。此外,公司与拳威文化签订战略合作协议,拟投资合作泰拳文体综合园。 转型之二:文化旅游新业务,积极进军演艺行业公司演艺方面 主要布局包括:1、并购基金:公司基金成立并购基金拓展演艺项目,15年12月公司与武汉楚天融智签订设立了10亿元的文化娱乐产业并购基金合作意向书,此外,公司还作为有限合伙人出资1000万与元亨志通共同投资国旅元亨并购基金,规模为2.5亿;2、山水文化合作:14年末公司与山水盛典公司签署了战略合作协议,约定于15-17年启动南京秦淮八艳旅游演出项目和以“一路一带”为主题的厦门旅游演出项目。15年2月公告与山水盛典合作运营《昭君出塞》巡演,巡演自15年4月起至17年5月止,国内80场,国外20场,首轮巡演总投资2000万元,其中800万元由公司分两次投入;3、VR摄像机及秀场布局:16年2月公司公告拟以900万元投资融智讯达5%的股权,融智讯达专注在打造VR直播的拍摄设备和内容分享平台,为VR秀场、演艺直播、文化旅游等提供不同场地视觉,不同场景切换,全方位立体化的全景互动视屏内容和服务。 战略转型方向明确,体育演艺加速布局,首次覆盖给予“谨慎增持”评级 综合来看,公司原主业为南京汤山颐尚温泉,其中不考虑投资收益近两年亏损幅度均超过2000万,不过公司已逐步剥离其他冗余项目,并加大在体育产业及文化娱乐产业的投资力度。公司以产业并购基金投资多个项目,虽然对公司短期业绩贡献不大,但通过并购基金公司加速体育及文化娱乐产业布局,以较低的成本对优质资源进行卡位,也为公司中长期成长奠定基础。预计公司16-18年EPS分别为0.02元、0.03元和0.04元,首次覆盖给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:收购项目进展低于预期。

事项: 公司公告投资900万元,增资融智迅达5%股权,后者是主要为手机端用户提供综合多媒体服务的移动互联网公司。 主要观点: 文娱产业迈出新步伐。融智讯达专注于打造VR直播的拍摄设备和内容分享平台,为VR秀场、演艺直播、文化旅游等提供不同场地视觉,不同场景切换,全方位立体化的全景互动视屏内容和服务。“翼秀吧”、“热秀”是其自主研发和运营的互动应用类产品。根据双方协议,在增资完成后的12个月内,融智迅达将实现不少于1100万元的自主研发VR摄像机销售额及不少于1185万元的主营秀场业务销售收入。VR是目前最具前景板块,该投资是公司进军文娱产业的又一布局。 公司在文娱领域的合作对手还包括梅帅元团队,合作项目包括《昭君出塞》巡演、南京“秦淮八艳”及厦门“一路一带”演艺项目。其中南京项目处于环评阶段,厦门项目已经选址完毕。 更换新logo,公司转型意愿强烈。2015年公司通过转让颐尚天元等资产共获得收益8048万元,助公司扭亏为盈。公司同时计提减值准备和预计负债合计2000万元,并公告更换新logo,表明公司转型意愿强烈,未来将在文娱、体育和旅游领域轻装前行。 公司体育产业目前主要以产业基金的形式布局,并集中在冰雪(冬运会)、篮球和足球领域。公司目前在体育产业的进展包括成立华旅新绩体育投资中心、国旅联合-楚天融智文化娱乐产业并购基金、国旅中和体育产业并购基金,参与“哈林秀王国际英语篮球训练营暨百城千营”项目、及第十三届冬运会的运营等。其中,华旅新绩体育投资中心近期较大的两笔投资为:2000万元收购了哈林秀王55%股权及1.5亿元收购了51%盈博讯彩股权。 哈林秀王主打青少年篮球培训,其旨在让学员在纯正美式英语环境中,接受国外篮球教练先进的篮球技术。盈博讯彩主要产品包括“最乐彩”Web站(为竞猜型彩票提供大数据服务,C2C模式)、“聊球吧”App及“足球黄腔”(体育类视频节目)三部分,其核心团队成员包括黄健翔、颜晓华等体育知名人士。 冰雪方面,我们初步预计冬运会广告赞助等收入有望超亿元,对公司而言实现增收同时有利于积累在冰雪领域的运营经验,从而有望在冬奥会获得投资机会。产业基金可以借助资本以较少的成本提前布局,有利于抢占核心资源,未来待项目孵化成熟后有机会注入上市公司。 增发完成为公司提供发展机遇。公司非公开发行预案最早于2014年5月公告,经过一次修订后最终于2015年12月获得证监会核准批复。此次定增募集资金3.8亿元,主要用于偿还贷款。定增顺利完成后,一方面能够缓解公司财务压力,另外则有利于带动公司加速布局。 投资建议与盈利预测:公司未来发展集中在体育和文化演艺领域,二者均具备较好行业空间。尤其是体育产业规模超万亿,国内市场处于刚刚启动阶段。公司已经通过系列布局占有先机。定增完成使公司资金压力得到缓解,大规模扩张制约因素消除,未来有望迎来加速发展阶段。 考虑股本摊薄,预计公司2016和2017年EPS分别为0.05和0.08元。公司目前估值较高,主要由于公司主业处于转型期,新产业培育尚需时间。维持“增持”评级。 风险提示:财务风险;经营风险;项目进展低于预期;突发事件

Common customers became able to access VR products in 2012. Since then thebusiness has been developing at fast pace. World IT consultancy institutions forecastedthat China?s VR market valued CNY 1.54 billion in 2015 and would reach CNY 5.66 billionin 2016. Scale of the industry may even record CNY 55 billion in 2020, presenting stronggrowth potential. 25 million VR helmets are expected to be sold out five years later(Business Intelligence), which forms a USD 75 billion market (USD 300 each). AndDigi-capital?s report reveals that VR content business will enjoys significant developmentin the near future as well(CAGR 130%, USD 150 billion in 2020). Technical giants around the world are all proactively preparing themselves for the comingVR boom. Rather than primarily applied to video games in foreign countries, VR productsand services gain great popularity through online shows. Rong Zhi Xun Da launched twoonline show platforms that can be logged on from both mobile devices and PCs. Youngmigrants going for their dreams in cosmopolitans in China can communicate with theirpeers via these platform to live a more colorful life. Acquiring VR company also helps China United Travel achieve fast growth in other business. China United Travel is going to operate marketing campaign of 13th Chinese WinterGames and organize sales of naming rights as well as large varieties of licensedproducts with other three partners. In addition, having signed cooperation agreementwith Scenery Culture, it plans to bring out two famous shows in Nanjing and Xiamenfrom 2015-2017. Its scope includes providing funds and negotiating with governmentagencies. Scenery Culture will work out plans and designate cast members as well ascore teams to the two projects. And “Zhaojun Going out of the Frontier” world tour isalso jointly operated by Scenery Culture and China United Travel. Mr. LI Yugang is itschef director and Mr. MEI Shuaiyuan acts as its art director. It took three years to finishthe work. Besides inviting actors of China Opera and Dance-Drama Theatre to giveperformance, the two companies take in many top artists in China in the tour. Earnings Forecast and Investment Recommendations: we are optimistic about theCompany?s strategy in stepping into VR industry and maintain BUY rating for it. Potential Risks: slower-than-expected progress of projects.

投资要点 事件:公司公告拟通过增资900万元持有专注在打造VR 直播的拍摄设备和内容分享平台的北京融智讯达科技5%股权(以公司投后估值1.8亿元为前提)。 融智讯达承诺未来12个月内销售不少于1万台VR 摄像机及1100万元销售收入,主营秀场业务实现不低于1185万元销售收入,同时双方设立相关违约条款。 VR应用逐步成熟,消费级市场爆发在即。融智讯达产品布局包括VR 全景摄像机以及“热秀”、“翼秀吧”这种互动直播视频网站,VR+直播打造了新型娱乐观赏模式,结合VR 硬件设备+内容端布局有助于构建完整生态圈,与国旅文体娱乐布局形成明显协同效应。 户外文体布局可期。此次牛刀小试投资5%股权有利于在控制风险前提下加速国旅户外文体娱乐布局推进,体育领域:公司布局十三届冬运会开发、成立系列体育并购基金并通过并购基金完成了对盈博讯彩、哈林秀王的增资控股;文化演艺领域:公司与山水盛典梅帅元合作持续进行,与楚天荣智成立并购基金以及近期成立的国旅元亨并购基金等,文化娱乐布局可期。 盈利预测与投资建议:随着定增完成,公司积极借助并购基金积极布局户外文体娱乐领域,一方面有利于提升公司资金使用效率及资金收益水平,同时并购基金有助于公司以最小成本完成行业卡位布局,受益于新管理团队强大的执行力,公司转型进展顺利。随着户外文体娱乐产业布局逐步完善,文体成为公司发展新的双引擎,未来市场空间值得期待,我们维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期

点评: 参股VR获得卡位优势,助力文体产业发展可期。 融科迅达是一家专注于打造VR直播拍摄设备及内容分享平台的科技公司,为VR秀场、演艺直播、文化旅游等提供不同场地视觉,不同场景切换,全方位立体化的全景互动视屏内容和服务。融智讯达正致力于VR全景摄像机的研发,该产品可用于视频主播(主持人)全景视频的拍摄,为用户提供代入式虚拟实体效果。“翼秀吧”和“热秀”是融智讯达自主研发、运营的移动互联网视频互动应用类产品。该两款产品集才艺直播、电视直播、视频互动等功能于一体,可通过手机终端、专业定制移动终端与PC终端为用户提供丰富的多媒体视听服务。国旅联合此次参股融视讯达,试水VR领域形成卡位优势,待未来演艺项目落成后或将借助VR技术提升视觉效果,形成协同效应。 户外文体项目持续推进。 公司在逐步剥离原有主业的同时,持续推进户外文体项目。文化演艺方面,公司已与山水盛典签署协议,双方约定于15-17年度,启动南京秦淮八艳旅游演出项目和以“一路一带”为主题的厦门旅游演出项目。此外,公司还与山水盛典合作运营了《昭君出塞》的巡演项目。体育方面,公司于去年2月底承接冬运会的市场经营联合开发,该项目目前已接近尾声;产业基金方面,通过华旅新绩先后完成了对盈博讯彩51%的股权投资以及对哈林秀王55%的股权投资,使得体育产业布局逐步落地。 投资建议。 目前公司已经完成定增工作,当代旅游及其一致行动人的持股比例已上升到29.01%,王春芳成为实际控制人。定增项目落地或将促使公司转型提速,建议关注公司已设立的产业基金以及新设浙江文体公司进展。此外,体外培育项目盈博讯彩以及哈林秀王的经营情况也值得持续跟进。调整公司16-18年EPS为0.01/0.05/0.08元,但考虑到公司正处于转型期,且属于体育产业类的小市值公司,未来仍有较大上升空间,因此建议积极关注,给予公司“增持”评级。

投资要点: 主业运营平稳,出售资产扭亏。 2015年公司主营业务收入8832.67万元,实现营业利润3476.55万元,实现归母净利润1273.18万元。其中,南京颐尚温泉酒店全年完成营收7697.14万元,实现利润1118.87万元,营收及接待人次情况基本与去年持平;相关股权、资产处置获得收益共计8501.20万元。 户外文体项目持续推进。 公司在逐步剥离原有主业的同时,持续推进户外文体项目。文化演艺方面,公司已与山水盛典签署协议,双方约定于15-17年度,启动南京秦淮八艳旅游演出项目和以“一路一带”为主题的厦门旅游演出项目。此外,公司还与山水盛典合作运营了《昭君出塞》的巡演项目。体育方面,公司于去年2月底承接冬运会的市场经营联合开发,该项目目前已接近尾声;产业基金方面,通过华旅新绩先后完成了对盈博讯彩51%的股权投资以及对哈林秀王55%的股权投资,使得体育产业布局逐步落地。 投资建议。 目前公司已经完成定增工作,当代旅游及其一致行动人的持股比例已上升到29.01%,王春芳成为实际控制人。定增项目落地或将促使公司转型提速,建议关注公司已设立的产业基金以及新设浙江文体公司进展。此外,体外培育项目盈博讯彩以及哈林秀王的经营情况也值得持续跟进。调整公司16-18年EPS为0.01/0.05/0.08元,但考虑到公司正处于转型期,且属于体育产业类的小市值公司,未来仍有较大上升空间,因此建议积极关注,给予公司“增持”评级。

投资要点: 业绩符合预期,公司通过处置资产等实现扭亏为盈,同时积极布局户外文体娱乐,维持增持评级。①公司酒店业务保持平稳,资产转让等实现净利扭亏为盈。②公司全面切入体育和文旅产业,多方合作投资优质项目,并设立多家产业并购基金以提高竞争力,战略转型有望加速实现。不考虑未来资产的可能处置,基于前期公司收购标的的承诺利润以及公司自身酒店业务的发展,调整2016/17年EPS 为0.10/0.15元(-0.07/0.20元),维持目标价22.1元,增持。 业绩简述:2015年公司取得营收8833万元/-0.26%,归母净利1273万元(2014年亏损1.66亿元),EPS 为0.03元,业绩实现扭亏为盈。 酒店保持稳健经营,资产转让等实现业绩扭亏为盈。①南京颐和温泉酒店实现收入7697万元,利润1119万元,接待温泉旅游32.24万人次,保持平稳经营。②公司将旗下多项资产进行处置,如转让颐尚天元商务获得投资净收益5947万元,实现整体业绩的扭亏为盈。 战略发展上公司将向户外文体产业转型升级,通过投资收购优质项目和产业基金运作实现快速切入。①体育产业中,取得冬奥会市场开发权以及试水泰拳项目,公司已熟悉如何优先把控上游优质体育赛事资源;收购盈博讯彩和哈林秀王则向体育媒体社区、人才培训等领域延伸,完善生态链。②文旅产业上,公司与山水盛典合作开发《昭君出塞》等进展顺利,2016年有望实现演出常态化,形成公司业绩新贡献。③合作设立三大产业并购基金,总规模合计达到45亿元,将为公司体育和文化娱乐旅游项目的开拓提供有效支持。 风险提示:酒店经营业绩下滑;转型文旅和体育效果不及预期。

上市公司2015年实现营业收入8,832.7万元,较去年同期减少0.26%;归属于上市公司股东净利润1,273.2万元,相比去年同期亏损1.66亿元大幅扭亏,主要原因是公司处置颐尚天元、均信担保等资产收益8,048万元;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净亏损为6,704.8万元,较去年同期减亏;稀释后EPS为0.03元/股。 业绩点评 公司将原有资产逐渐剥离,仅保留核心资产南京汤山颐尚酒店。目前新业务尚未贡献收益,酒店全年接待温泉旅游人次32.24万人次,共完成营收7,697.1万元,实现利润1,118.9万元,为公司主要的收入、利润支撑,预计酒店收入及盈利水平将保持平稳。 借助产业并购基金推动体育、文化方向的战略转型。上市公司主要借助产业并购基金实现产业布局,推动战略发展,塑造在体育和文化演艺娱乐行业的地位与竞争力,拓宽公司的盈利渠道,提升公司的盈利水平。目前与合作伙伴达成了成立三家产业并购基金合作意向:锦绣中和(不超过25亿元)体育产业并购基金;华设资管、华设金服(10亿元)体育产业并购基金;武汉楚天融智(10亿元)文化娱乐产业并购基金。已投资项目,未来有望陆续贡献业绩。1)体育:获得了第十三届全国冬季运动会市场开发的权利;成对盈博讯彩、哈林秀王增资控股;正式启动泰拳文体综合园项目。2)文化演艺:南京“秦淮八艳”、厦门“一路一带”或“厦门往事”系列主题实景演出正在运作中,《昭君出塞》在2015年4月完成全球巡演首演。 定增落地有助于加速上市公司的产业布局。上市公司向大股东厦门当代及其一致行动人发行股份,募集资金净额3.7亿元,目前已全部到位。募集资金主要用于偿还银行贷款,减轻公司财务费用压力。发行后,当代资管及其一致行动人持有公司总股本的比例将提高至29.01%,有利于稳定公司股权结构。 投资建议 预测2016至2018年基本EPS为-0.17/-0.03/0.03,公司国有改民营后体制机动灵活,转型体育、文化战略明确,多项目布局未来有望迎来业绩释放,维持“增持”评级。 风险提示:投资项目进展不达预期;项目业绩不达预期;重大自然灾害或政策风险。