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五矿资本 有色金属行业 2017-09-04 13.38 18.50 13.57% 16.29 21.75% -- 16.29 21.75% -- 详细
事件:2017年上半年公司实现营业收入49亿元,同比下降7%;实现净利润12亿元,与去年同期基本持平(去年同期根据重组调整)。公司核心边际变化包括:(1)完成重大资产重组,成功打造金控平台;(2)信托规模同比增长81%,在业内具有优势;(3)五矿证券信用业务受增资支持,两融余额市占率上升至0.12%;(4)外贸租赁不良贷款率下降至0.32%。 五矿金融资产注入,顺利转型金控平台。中报期内,五矿资本完成重大资产重组,成为拥有信托、金融租赁、证券、期货、基金以及商业银行的综合性金控平台,同时完成配套募资150亿元,增资补充五矿证券(持股99.76%)、五矿经易期货(持股99%)、五矿信托(持股78%)和外贸金融租赁(持股50%)等子公司的资本金。 五矿信托规模提升。2017年上半年子公司五矿信托实现营业收入9.4亿元,净利润6.2亿元。中报期内,五矿信托累计兑付信托本金和收益分别569亿元和73亿元。截至2017年6月末,五矿信托的信托资产管理规模达4806亿元(安信信托2285亿元/陕国投3564亿元),同比增长81%。其中集合项目规模2299亿元,自2014年以来首次跌至50%以下。 但是,我们预计随着通道业务整体的收缩,五矿信托将继续发挥其主动管理的优势。 期货资管快速发展。2017年上半年,子公司五矿经易期货实现净利润6亿元。该子公司的资管业务表现亮眼。截至中报期末,五矿经易期货资管规模64亿元,同比增加257%。 预计未来期货子公司对五矿资本的利润贡献将进一步提高。 外贸租赁项目质量整体改善。2017年上半年,子公司五矿外贸租赁实现净利润3亿元。 中报期内,外贸租赁新签合同金额186亿元,达到去年全年的65%。截至2017年6月末,外贸租赁不良贷款率由年初的0.58%降至0.32%。 绵商行资产质量改善,业绩稳健增长。2017年上半年,五矿资本持股20%的绵阳市商业银行实现净利润4亿元,其各项存款达490亿元,较年初增长30%,各项贷款273亿元,较年初增长10%,不良贷款率下降0.08个百分点至1.76%,拨备覆盖率上升3.51个百分点至155.5%。 资本金补充有助于信用业务加快发展。子公司五矿证券2017年上半年实现营业收入2亿元,净利润8413万元,同比增加11%。中报期内公司投入配套资金59.2亿元用于提升五矿证券的资本实力,重点拓展信用交易业务,并收到较好的成效:6月末融资融券余额达12亿元,市场占有率由去年同期的0.08%上升至0.13%。 国企改革提升公司绩效。国企改革2017年以来明显加速。我们认为,公司有望在更加市场化的激励机制之下发挥其牌照齐全、产融紧密结合的优势,各业务将全面发展。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价18.5元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.55元、0.67元、0.78元。
五矿资本 有色金属行业 2017-09-04 13.38 16.59 1.84% 16.29 21.75% -- 16.29 21.75% -- 详细
事件:五矿资本发布2017年中报:上半年实现营业总收入62.48亿元,同比下降6.6%;归母净利润9.98亿元,同比增长3.5%。 受市场因素影响,上半年业绩增速放缓 2017年上半年公司完成重大资产重组,并已完成对信托、证券及期货子公司的增资事项。公司旗下金融子公司受到市场行情、监管环境等因素影响,业绩增速放缓;同时所属子公司增资进度不及预期,也影响到业绩表现。 五矿信托上半年实现营业收入9.37亿元,同比下滑11.86%;净利润为6.24亿元,同比下滑3%。投资收益下滑是导致五矿信托业绩出现负增长的主要原因,上半年投资收益仅为0.89亿元,同比下滑37%。展望下半年,信托行业将继续受益于金融机构间资金挤出效应,而五矿信托在45亿元配套资金到位的情况下,下半年五矿信托经营业绩有望回暖。 五矿证券上半年实现营业收入2.06亿元,净利润0.84亿元,同比上升12%。从收入结构看,上半年投资收益达到1.7亿元,增资成效初步显现。 外贸金融租赁上半年实现营业收入16.08亿元,同比增长8%;净利润3.01亿元,同比增长6%。报告期内外贸租赁新签合同金额186亿元,实现租赁业务收入10.73亿元。后续看点主要是公司收购40%股权获得银监会批准后将进一步增强对牌照控制力度,打开业务协同空间;此外,若增资30亿元工作完成,将为外贸租赁未来业务拓展奠定基础。 关注产业直投业务的边际改善 公司新材料事业部下属全资子公司长远锂科和金驰材料经营电池材料业务,上半年营业收入分别为4.39亿元和3.21亿元;净利润分别为4270万元和3482万元,分别同比增长121%和209%,业绩出现边际改善。 强大的股东背景,产融结合的典范 我们认为金控平台能够通过资源整合,发挥业务板块间协同,为客户提供综合化的金融服务,从而降低成本、提升效率、获取跨周期的稳定的盈利能力。五矿资本作为五矿集团旗下上市金控平台,将深度对接五矿集团及配套融资方的产业资源,提供覆盖产业链的综合金融服务,深入挖掘各类客户的需求,未来将在产融结合的良性发展中获取更大的业务发展空间。 盈利预测:我们预计五矿资本2017年、18年将实现备考归母净利润24亿元、30亿元,同比增长52%、25%;对应EPS分别为0.63元、0.79元。我们采用分部估值法对公司进行估值,分部加总得出五矿资本目标市值为622亿元,对应17E2.0X P/B,目标价16.59元,维持“买入”评级 风险提示:监管政策变化超预期;金融子公司间业务协同不及预期。
五矿资本 有色金属行业 2017-09-04 13.38 16.38 0.55% 16.29 21.75% -- 16.29 21.75% -- 详细
公司中报业绩略超此前业绩预告,二季度单季同比大增47%。2017上半年,公司营业总收入62.5亿元,同比-6.57%,归母净利润9.98亿元,同比+3.51%。公司业绩略高于此前业绩预增公告的9.9亿元左右。从单季盈利能力来看,二季度归母净利润5.6亿元,环比增长29.2%,同比增长47.4%。 信托仍为占比最高的业务板块,受益于行业红利规模迅速提升,其他金融板块业绩稳健发展。五矿信托中报净利润6.24亿元,同比-2.35%。其中公司信托主业管理规模达到4806亿元,同比增长81%、环比16年底增加16.7%。外贸租赁实现净利润3.05亿元,同比+6%,租赁业务长期应收款547亿元,相比年初增长11%,其不良贷款率0.32%,资产质量优异,业务规模与业绩双升。五矿证券随着增资到位业绩不断提振,上半年净利润8412万元,同比+11.57%,随着资金使用与资本中介业务发展,未来成长可期。 公司业绩成长性强,随着资金投放与使用,未来业绩与ROE双升可期。一方面,2017年计划增持外贸金融租赁至90%,使得租赁业务开始并表,7已于7月份收到银监会批文,下半年将有效提升其对归母净利润的贡献。另一方面,随着资金不断投入使用,将对公司业绩表现带来较大催化,我们预测增长主力来自信托、租赁和证券业务板块;同时,增资带来的ROE稀释效应,也将随着业绩释放得到解决。 董事会顺利换届,公司业务迈入发展大道。5月17日,上市公司召开第七届董事会第一次会议,选举出新一届的董事会成员及高管团队,原五矿资本总经理任珠峰顺利出任上市公司董事长,原五矿资本高管团队大部分过渡为上市公司高管。整个管理层更迭顺利平稳,预计人事安排尘埃落定后,内部的管理协调、人员的激励考核都将得到深化与提升。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.61、0.76、0.92元,对公司进行分部估值,目标价16.38元,维持买入评级。
五矿资本 有色金属行业 2017-09-04 13.38 -- -- 16.29 21.75% -- 16.29 21.75% -- 详细
事件:公司发布2017年中报,上半年实现营业收入62.48亿元,同比下降6.6%,实现归属于母公司股东净利润9.98亿元,同比增长3.51%,对应EPS为0.31元/股;归属于母公司股东净资产298.36亿元,同比增长1.1倍,对应BVPS为7.96元/股。 投资要点: 公司信托业务和固有业务规模快速扩张,为公司内生性增长得提供有效保障:截止2017年6月底,公司信托规模4806亿,较去年同期增长81.44%,较年初增长16.74%,其中集合类信托规模2299亿,占比达47.8%。公司固有业务规模达111.7亿,较年初增长55.6%,信托公司上半年实现净利润6.24亿,信托业务是公司盈利的核心支撑(上市公司45%左右的归母净利润来源于信托业务)。随着信托规模的持续扩张,以及未来信托业务盈利的逐步兑现,我们认为公司内生性增长将得到有效保障。同时证券业务和传统业务(电池材料&锰及锰系材料)也表现了较好的业绩成长性。证券业务受益于资管和资本中介业务扩张,净利润8413万,同比增11%,大幅跑赢行业平均(-11%);传统业务上半年贡献净利润1亿左右。 对旗下金融子公司149亿增资稳步推进,各子公司净资本实力大幅提升,相应业务或将迎来跨越式快速发展,同时相关子公司的外延扩张也值得期待:公司去年募集的149亿资金增资旗下金融子公司稳步推进,其中证券公司59.2亿增资,期货公司的15亿增资,以及信托公司的45亿增资已经顺利完成,租赁公司的增资也在稳步推进当中。随着增资到位,各金融子公司的净资本实力大幅提升,资本瓶颈逐步打开,各金融子公司或将迎来跨越式快速发展。中短期来看,149亿增资落地,也会为公司今年下半年尤其是明年的业绩增长提供重要支撑。按照公司历史平均10%的ROE测算,则2018年149亿增资至少可以贡献15亿左右的归母净利润增长。另外,个金融子公司获得大幅增资以后,或将积极探索相关外延发展机遇,从而实现行业地位和综合实力的快速提升。 背靠五矿集团,受益“千亿内部市场”:2015年底,经国务院批准,中冶集团整体并入五矿集团,五矿集团将吸收中冶的资源类业务,而中冶将承接双方在基建地产板块的业务,合并后,集团总资产规模超6000亿,此次合并使得公司和集团业务协同的外延和潜在规模翻倍。近年来,五矿集团持续推动“打造千亿内部市场”的战略目标的实现。我们认为公司将持续受益于内部协同市场的发展和壮大。另外五矿集团是央企国改的重要标的,未来公司或将分享集团层面“国改”推动带来的政策红利。 盈利预测与投资评级:公司信托业务规模快速扩张,未来将形成对公司业绩的长期支撑。149亿配套融资增资子公司陆续到位,将极大的提升金融子公司的资本实力,推动部分金融业务的跨越式快速发展(尤其是证券、信托、租赁三块业务),同时也会带来部分外延式发展的可能性。公司控股股东五矿集团实力雄厚,公司或将受益“千亿内部市场”以及集团层面的国改推动带来的政策红利,我们预计公司2017年-2019年EPS水平为0.59/0.89/1.06元,对应PE为22.5/15.0/12.6倍,维持买入评级。 风险提示:1)对租赁公司的增资进度不及预期;2)信托行业监管趋严,行业盈利下滑;3)公司外延发展不及预期。
五矿资本 有色金属行业 2017-07-31 13.90 18.50 13.57% 14.70 5.76%
16.29 17.19% -- 详细
公司概况:原名金瑞科技,主营业务为电池材料和锰系材料两大板块,在2017年1月份资产重组过程中,五矿集团将旗下的金融资产注入到金瑞科技中,公司更名为五矿资本。通过控股五矿信托、五矿证券、五矿经易期货、外贸租赁,参股安信基金、绵阳商业银行等金融机构,分别经营信托、证券、期货、金融租赁、基金、商业银行等业务,是五矿集团旗下唯一的上市金融控股平台。 并入金融资产,增发充实资本。公司2017年1月份完成重大资产重组,募集资金184.66亿元,用以收购旗下金融板块部分股权。交易完成后,公司持有五矿资本控股100%股权,并通过五矿资本控股间接持有五矿证券99.76%股权、五矿经易期货99.00%股权和五矿信托67.86%股权。重组过程中公司还募集配套资金150亿元。其中,59.2亿元用于增资五矿证券;15亿元用于增资五矿经易期货;45亿元用于增资五矿信托;30亿元用于增资外贸租赁。增资带来的充裕资金流为公司旗下金融板块未来的业务运营和项目开拓提供了强有力的资金支持,促进公司整体规模和盈利水平跨上新的台阶。 金融牌照齐全,业务发展平衡。五矿国际信托近年资产规模持续扩张,公司信托业务结构相对均衡,主动管理产品占比较大。五矿证券业务牌照齐全,虽然2016年经纪、固收业绩下滑,但投行和信用业务增长明显,整体业绩表现优于同业。外贸金融租赁借助稀缺的金融租赁牌照资源,租赁资产规模稳步提升,在2016年实现净利润5.5亿元,同比增长8.9%。五矿经易期货资产规模位居行业前列,2016年期货风险管理业务毛利率提升明显拉动期货业务净利润同比大增112.8%。公司参股的绵阳商业银行资产质量较好,不良率低于地区同业,业绩贡献相对稳定。公司旗下的电池材料和锰系产品受产品市场价格上涨因素影响,业绩回暖实现了扭亏为盈。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.57元、0.78元、1.03元,未来三年公司归母净利润将保持34.9%的复合增长率,目标价格18.5元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:公司重组业绩或不达预期,对租赁板块的增资进度或慢于预期,资本市场下行或使公司估值承压。
五矿资本 有色金属行业 2017-07-20 13.21 16.70 2.52% 14.83 12.26%
16.29 23.32% -- 详细
五矿资本注入后,业绩大幅改善,协同效应逐步显现。17H归母净利润9.9亿,同比增0.94%,幅度虽小但较一季度25%的跌幅,业绩改善十分明显。 上半年战略规划与执行出现时滞,导致业绩释放稍低于预期,而下半年租赁子公司的增资也将完成,业绩将杨帆起航,表现有望明显好于上半年。公司完成全金融牌照高度控股后,有望引入战略投资者,外延再扩张可期。 租赁-收购剩余股权获批,并表推动业绩调升。7月15日,公司收购外贸金融租赁40%股权获批,30亿增资将紧随其后。外贸金融租赁上半年业绩3亿(+6%),占集团比重15%。考虑到增资和协同效应,我们认为租赁业绩将明显提升,预计17全年增速高达30%。同时因股权收购进程,预期租赁并表后Q3将为公司贡献2.4亿归母净利润,全年为5.9亿。从上半年合计的1.5亿,飞升至Q3单季度的2.4亿,再到全年的5.9亿,推动集团业绩跳升。 信托-行业基本面持续向好,增资打开固有业务成长空间。17H五矿信托实现归母净利润6.2亿(-3%),贡献母公司49%利润。业绩微降的主因在于45亿资金6月23日才到位,实际情况与公司战略规划稍有脱节,持股比例上升至78%。展望下半年,五矿信托净资产规模突破百亿,进入行业前10,净资本监管提下增资意味着增长空间。增资资金到位、叠加行业景气度持续回升,我们维持五矿信托17年业绩增速20%的判断。 证券-表现优异,勇往直前。五矿证券17H归母净利润0.84亿(12%),归功于自营业务收入同比大增1.8倍,增资效果暂未明显反应。展望未来,资本实力增强后,信用有望率先爆发,自营再接再厉,预计17全年业绩增速有望高达200%。往18年看,投行进入项目收获期、经纪业务渠道拓展有望见效,共同作用下五矿证券18年有望保持较快增长。 投资建议:维持公司强烈推荐评级。看好公司走势基于:1)业绩表现最确定:金融资产注入,增资基本到位,预计公司全年业绩23亿,同比增长48%,中报已完成43%的全年目标,全年达标不成问题;2)估值修复最确信:拆分当前市值得出信托15倍PE、证券1.5倍PB、租赁1.5倍PB、期货2倍PB。采用分部估值法,给予公司2017626亿总市值,对应目标价16.7元,空间30%,对应17年27倍PE。 风险提示:业绩不达预期。
五矿资本 有色金属行业 2017-07-19 12.59 16.59 1.84% 14.83 17.79%
16.29 29.39% -- 详细
收购外贸金融租赁40%股权,牌照控制力度进一步增强。 公司于近日公告,中国银监会已经同意公司承接中国东方资产管理股份有限公司原持有的中国外贸金融租赁有限公司40%的股权。外贸金融租赁2017 年上半年实现营业收入为16.07 亿元,同比增长8%;净利润3.01 亿元,同比增长6%。外贸金融租赁拥有融资成本低、资本杠杆率上限高等优势,未来将借助牌照和资金优势,提升盈利表现。此次公司承接东方资产管理股份有限公司持有的股权,牌照控制力度进一步增强,有利于公司加强各金融子公司间业务协同。 五矿资本:受市场因素影响,2017H1 业绩增速放缓。 五矿资本公布2017 年上半年的业绩预告,预计上半年利润总额14.3 亿元,归属于上市公司股东的净利润9.9 亿元,同比增长0.94%。公司旗下金融子公司受到市场行情、监管环境等因素影响,业绩增长有所放缓;同时受到监管审批影响,所属企业的增资进度不及预期,也在一定程度上影响业绩。 五矿信托:上半年实现营业收入10.03 亿元,同比下滑11.86%;净利润为6.19 亿元,同比下滑3.1%。投资收益下滑是导致五矿信托业绩出现负增长的主要原因,上半年投资收益仅为0.89 亿元,同比下滑37%。展望下半年,信托行业将继续受益于金融机构间资金挤出效应,而五矿信托在配套资金逐步到位情况下,经营业绩有望回暖。 五矿证券:上半年实现营业收入2.65 亿元,同比下滑13%;净利润为0.84亿元,同比增加12%。从收入结构来看,上半年投资收益达到1.7 亿元,是五矿证券主要收入来源,增资成效初步显现。 强大的股东背景,产融结合的典范。 我们认为金控平台能够通过资源整合,发挥业务板块间协同,为客户提供综合化的金融服务,从而降低成本、提升效率、获取跨周期的稳定的盈利能力。五矿资本作为五矿集团旗下上市金控平台,将深度对接五矿集团及配套融资方的产业资源,提供覆盖产业链的综合金融服务,深入挖掘各类客户的需求,未来将在产融结合的良性发展中获取更大的业务发展空间。 盈利预测与估值:我们预计五矿资本2017 年、18 年将实现备考归母净利润24 亿元、30 亿元,同比增长52%、25%;对应EPS 分别为0.63 元、0.79元。我们采用分部估值法对公司进行估值,分部加总得出五矿资本目标市值为622 亿元,对应17E2.0X P/B,目标价16.59 元,给予“买入”评级。 风险提示:监管政策变化超预期;金融子公司间业务协同不及预期。
五矿资本 有色金属行业 2017-07-14 13.42 19.20 17.86% 14.83 10.51%
16.29 21.39% -- 详细
维持“增持”评级,维持目标价19.2元。公司预计17年上半年实现归母净利润约9.9亿元,较去年同期净利润9.8亿元(回溯调整后口径)同比增长0.94%,符合我们预期。公司下属金融子公司17H1业绩稳健增长,资金优势和机制改善将助推公司内生高增长,同时考虑下半年外延收购有望落地,我们看好公司下半年业绩加速释放。维持公司17年-19年EPS0.64/0.83/1.07元,维持目标价19.2元,对应17年30倍P/E,2.3倍P/B,增持。 下属金融子公司业绩稳健增长,看好发展前景。(1)五矿信托17H1净利润6.19亿元,同比-3%,资产减值损失计提大幅下降,抵消营收同比下降影响;公司6月完成信托公司增资,持股比例升至78%,净资本扩充将极大提升公司竞争优势;(2)外贸金融租赁17H1净利润3.01亿元,同比+6%,公司杠杆率(权益乘数)达到9.6倍,下半年增资落地有望直接助推业绩增长;(3)五矿证券净利润0.84亿元,同比+12%,预计债市调整影响公司固收业务优势释放;公司2月份完成五矿证券60亿元增资,资本实力的大幅提升将极大促进其各项业务快速发展。 内生叠加外延,看好下半年业绩高增长。(1)高基数影响即将过去。回溯口径下,公司16年上半年和下半年净利润分别为9.81/5.76亿元,预计16H1投资收益较高是造成上半年高基数的主因,下半年业绩基数的大幅下降,将助推公司后续同比数据向好;(2)配套募资将在后半程发力。受上半年资本市场波动影响,率先完成增资的五矿证券业绩释放有限,五矿信托增资于6月完成,外贸金融租赁增资有望下半年完成,150亿元配套募资将在后半程发力;(3)外延收购有望落地。截至4月26日,公司已全额缴纳外贸金融租赁40%股权转让款,尚需获银监会审批,我们预计上述股权收购以及增资事项将在下半年陆续完成,促进公司下半年业绩释放。 风险提示:外贸金融租赁并表时点晚于预期。
五矿资本 有色金属行业 2017-07-14 13.42 16.38 0.55% 14.83 10.51%
16.29 21.39% -- 详细
核心观点。 五矿资本公告2017中报业绩预增,实现利润总额143,000万元左右,归属于上市公司股东的净利润99,000万元左右,去年同期的重组后归母净利润为98,079.50万元,2017上半年业绩预增幅度0.94%。 二季度业绩开始释放,单季归母净利润预增约40%,增资持续推进带来业绩不断提升。考虑到2017年Q1公司归母净利润4.36亿元,同比下滑25.25%,则二季度单季净利润5.54亿元,同比增速约40%。具体而言,上半年五矿信托、五矿证券和外贸租赁分别实现净利润6.19、0.84、3.01亿元,同比增速分别为-3%、+11.6%和+6%。公司150亿配套募资与2017年1月到账,受监管环境影响增资进度略慢于预期,截止目前已完成证券、信托、期货三家增资事项,仅租赁子公司增持并增资尚未完成。 公司业绩成长性强,随着资金投放与使用,未来业绩与ROE 双升可期。一方面,2017年计划增持外贸金融租赁至90%,使得租赁业务开始并表,将有效提升其对归母净利润的贡献。另一方面,随着资金不断投入使用,将对公司业绩表现带来较大催化,我们预测增长主力来自信托、租赁和证券业务板块;同时,增资带来的ROE 稀释效应,也将随着业绩释放得到解决。 l董事会顺利换届,公司业务迈入发展大道。5月17日,上市公司召开第七 届董事会第一次会议,选举出新一届的董事会成员及高管团队,原五矿资本 总经理任珠峰顺利出任上市公司董事长,原五矿资本高管团队大部分过渡为上市公司高管。整个管理层更迭顺利平稳,预计人事安排尘埃落定后,内部的管理协调、人员的激励考核都将得到深化与提升。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.61、0.76、0.92元,对公司进行分部估值,目标价16.38元,维持买入评级。 风险提示。 系统性风险;经济下行对资产质量的影响; 增持外贸租赁40%股权已完成支付,仍需银监会审批。
五矿资本 有色金属行业 2017-07-13 12.90 19.23 18.05% 14.83 14.96%
16.29 26.28% -- 详细
投资要点:五矿资本上半年净利润同比增长0.94%,业绩增速较1季度的-25%显著改善。金融子公司的增资基本完成,预计全年利润增速超过30%,1-2年内ROE有望回归至增资前水平,业绩进入高速成长期,目前股价对应2017PB低于1.6倍,明显低估,“买入评级”。 2017年中报业绩预增公告:上半年净利润同比增长0.94%,业绩增速较1季度的-25%显著改善。 1)2017年上半年,公司实现归母净利润约9.9亿元,在可比口径下同比增长0.94%;利润总额14.3亿元,同比减少3.04%。而2017年1季度归母净利润与利润总额分别同比减少25.3%和29.1%,可见公司业绩显著改善,第2季度利润同比大幅增长39.3%。 2)金融业务方面,五矿信托实现净利润6.2亿元,同比减少3.1%;五矿证券净利润0.8亿元,同比增长11.6%;外贸金融租赁净利润3.0亿元,同比增长6.2%。 3)原有业务(电池材料、锰系产品)方面,公司电池材料两个募集资金项目逐步达产,产销量大增,电池材料板块营业收入和营业利润同比大幅增长。 对金融子公司的增资基本完成,金融业务已进入高速增长期。1)2017年1月,公司完成重大资产重组,同时获得外贸金融租赁40%股权的受让资格。公司现通过五矿资本控股间接持有五矿证券99.76%股权、五矿经易期货99%股权、五矿信托78.002%股权、外贸金融租赁90%股权等。2)目前证券、期货、信托公司的增资均已完成,仅租赁公司预计将于下半年完成增资。增资后,各项金融业务(如五矿证券的资本中介业务)将解除净资本约束,并在中国五矿集团(2015年中冶集团整体并入五矿集团)支持和内部协同作用下开启新一轮的快速增长。 中国五矿集团可助力五矿资本的金融业务持续增长。2016年12月,中国五矿集团提出“打造千亿内部市场”,实现“1+1>2”的效果。集团将金融业务作为主营业务,其基础设施建设业、房地产业、金属矿业以及战略新兴产业能为五矿资本的各项金融业务带来广阔的合作机会。 预计全年利润增长超过30%,1-2年内ROE将回归至增资前水平(10-11.5%),业绩进入高速成长期,“买入评级”。预计2017和2018年净利润分别增长43.2%和80.4%。采用分部估值法得到每股价值为19.23元。目前股价对应2017PB低于1.6倍,明显低估,具有配置价值,“买入”评级。 风险提示:五矿资本各项金融业务发展不及预期。
五矿资本 有色金属行业 2017-07-13 12.90 19.20 17.86% 14.83 14.96%
16.29 26.28% -- 详细
本报告导读: 公司下属金融子公司17H1业绩稳健增长,资金优势和机制改善将助推公司内生高增长,同时考虑下半年外延收购有望落地,我们看好公司下半年业绩加速释放。 事件: 7月12日,公司披露17年中期业绩预告,预计报告期内实现归母净利润9.9亿元左右,去年同期净利润为9.8亿元(调整后)。 维持“增持”评级,维持目标价19.2元。公司预计17年上半年实现归母净利润约9.9亿元,较去年同期净利润9.8亿元(回溯调整后口径)同比增长0.94%,符合我们预期。公司下属金融子公司17H1业绩稳健增长,资金优势和机制改善将助推公司内生高增长,同时考虑下半年外延收购有望落地,我们看好公司下半年业绩加速释放。维持公司17年-19年EPS 0.64/0.83/1.07元,维持目标价19.2元,对应17年30倍P/E,2.3倍P/B,增持。 下属金融子公司业绩稳健增长,看好发展前景。 (1)五矿信托17H1净利润6.19亿元,同比-3%,资产减值损失计提大幅下降,抵消营收同比下降影响;公司6月完成信托公司增资,持股比例升至78%,净资本扩充将极大提升公司竞争优势; (2)外贸金融租赁17H1净利润3.01亿元,同比+6%,公司杠杆率(权益乘数)达到9.6倍,下半年增资落地有望直接助推业绩增长; (3)五矿证券净利润0.84亿元,同比+12%,预计债市调整影响公司固收业务优势释放;公司2月份完成五矿证券60亿元增资,资本实力的大幅提升将极大促进其各项业务快速发展。 内生叠加外延,看好下半年业绩高增长。 (1)高基数影响即将过去。 回溯口径下,公司16年上半年和下半年净利润分别为9.81/5.76亿元,预计16H1投资收益较高是造成上半年高基数的主因,下半年业绩基数的大幅下降,将助推公司后续同比数据向好; (2)配套募资将在后半程发力。受上半年资本市场波动影响,率先完成增资的五矿证券业绩释放有限,五矿信托增资于6月完成,外贸金融租赁增资有望下半年完成,150亿元配套募资将在后半程发力; (3)外延收购有望落地。 截至4月26日,公司已全额缴纳外贸金融租赁40%股权转让款,尚需获银监会审批,我们预计上述股权收购以及增资事项将在下半年陆续完成,促进公司下半年业绩释放。 风险提示:外贸金融租赁并表时点晚于预期。
五矿资本 有色金属行业 2017-07-13 12.90 -- -- 14.83 14.96%
16.29 26.28% -- 详细
五矿资本公布2017年半年报业绩预告,预计2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润9.9亿元左右,较去年同比+0.94%(备考数据)。五矿资本业绩增速较慢是由于证券市场的波动、信托行业去通道、租赁业务息差暂时性缩窄及外贸租赁审批速度不达预期。 五矿信托2017H实现营收10.03亿元,同比减少12%;净利润6.19亿元,同比减少3%。业绩负增长的原因是由于投资收益下滑幅度较大,另外,受到行业去通道去杠杆监管影响,信托业务手续费及佣金收入下降8.84%。我们认为,信托公司将受益于净资本投入,未来,利息收入、手续费及佣金收入都有望继续增长,投资收益触底有望回暖。 外贸租赁2017H实现营收16.07亿元,同比增长8%;净利润3.01亿元,同比增长39%。公司现持有外贸租赁50%的股权,受审批进度影响,剩余40%股权尚在体外,增资未能到位,外贸租赁暂未纳入上市公司合并报表。2017H租赁公司业绩受到利息上行导致息差缩窄和一季度银监会窗口指导业务暂停影响,尚未发全力。未来随着利率走势逐步趋稳、客户端费率的调整及业务的迅速恢复,租赁业务息差有望加大。 五矿证券2017H实现营收2.65亿元,同比减少13%;净利润0.84亿元,同比增加12%;净资产75.69亿元,环比增加336%。受益于资本金的增加及市场回暖,公司投资收益大幅增长175.35%,投行业务、利息收入出现下滑。随着注入资金进一步发挥效用,以及市场监管层面边际改善,公司投资板块将继续贡献较大占比的业绩,利息收入与投行储备项目有望在下半年回暖。 投资建议:公司金融牌照丰富,背靠新五矿集团,产融结合、协同效应将逐渐体现,随着募集资金投入运营,利润有望较快增长。预计2017、2018年净利润为22.9、29.7亿元,对应20X、15XPE,维持买入评级。 风险提示:市场波动幅度增大,合同签订不达预期,不良率提高。
五矿资本 有色金属行业 2017-06-23 11.82 -- -- 13.99 18.36%
14.83 25.47%
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资产整合,转型“牌照金融+产业直投”央企金控平台。公司原名ST金瑞,以电池、锰系材料为主营业务。2017年1月,公司转型为产融结合型金控平台并募资150亿元,直接或间接持有五矿信托(78%)、外贸租赁(90%)、五矿证券(99.76%)、五矿经易期货(99%)、绵阳商行(20%)和安信基金(38.72%)等金融业务。传统业务占营收比例为12%。 背靠新五矿集团,打造产融结合型特色金控。1)公司大股东“新”中国五矿由中国五矿与中冶集团合并而来,是中国最大的金属矿业集团,旗下拥有9家上市公司。公司可以助力集团融资、外延式扩张,推动集团资产证券化;集团可以为公司提供客户资源、信用评级和产业经验支持。2)公司内部已成立协同部门,协同效应将逐渐体现。 金融牌照丰富,多元业务协同发展。1)五矿信托:信托AUM持续增长至2016年底的4116.7亿元,业内排行15;增资45亿到位后公司净资产达106.22亿元,跃升业内12名;公司历史风险项目已得到有效控制,准备计提充足,随着公司发挥基建转型业务的优势,业绩将逐步释放。2)外贸租赁:拥有金融租赁业务,享有更高的杠杆和更低负债成本;扩股、增资即将完成,有助于拓展高端租赁业务并降低公司经营风险。3)五矿证券:债券业务是五矿证券的特色业务,2016年上半年五矿证券债券交割量行业排名第7;自营团队拥有丰富的经验。 五矿证券是增资后业绩弹性最大的板块,信用、债券自营业务有望获得收益。4)五矿经易期货:股指期货政策松绑助力经纪业务成交量回升,15亿元增资有利于公司继续扩大市场份额,促进资管及风险管理业务规模的增长。 投资建议:未来,金控业务将更进一步,公司产融结合、金控协同效应将逐渐体现,金融生态闭环有望形成。预计2017、2018年净利润为22.9、29.7亿元,给予买入评级。
五矿资本 有色金属行业 2017-06-07 11.58 16.59 1.84% 12.75 10.10%
14.83 28.07%
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产业资本打造央企金控。 公司前身是五矿集团旗下上市平台之一,2016 年底通过发行股份购买五矿股份旗下金融资产,搭建起涵盖证券、信托、期货、金融租赁、银行、基金等业务的金控平台,并募资配套资金150 亿元,用于增资金融子公司。 金融资产整合完成后,上市公司金融主业明确突出,有望成为五矿集团旗下重要利润增长点。 综合金融全面发展,增资打开业务发展空间。 信托、租赁利润贡献度,整体资产收益率领先于同行业公司。五矿资本2016年实现净利润15.57 亿元,从净利润构成看,信托、租赁分别贡献6.47 亿元、2.76 亿元。与同业主要央企金控相比,公司净资产收益率(11%)高于中航资本(10.5%)和中油资本(8.4%)两个主要央企金控平台。 信托:行业短期获宽松,将受益于金融机构间资金挤出效应,信托资产规模增长有望迎来拐点,预期业绩有望好转。五矿信托经营情况整体优于行业平均水平,较强的主动管理能力(集合类信托占比52%)使其有更高的信托报酬率。此次增资后,五矿信托净资产将大幅提升超过70%,使其能够把握行业发展机遇,增强抵御风险的能力,提升总体竞争力。 租赁:收购40%股权,并表后业绩贡献大。我国租赁行业逆势上扬,外贸金融租赁拥有融资成本低、资本杠杆率上限高等优势,未来将借助牌照和资金优势,积极开拓高端业务市场,优化业务结构,提升盈利表现。 证券:全牌照证券公司,业务结构更趋合理,固收业务优势明显;59.2 亿元配套资金到位后将极大提升其资本实力,业绩有望逐步得到释放。 期货:创新与传统业务双轮驱动。资本金的补充有利于公司开展创新业务,提升旗下期货品种的市占率;而在金属期货方面将继续对接集团资源。 强大的股东背景,产融结合的典范。 我们认为金控平台能够通过资源整合,发挥业务板块间协同,为客户提供综合化的金融服务,从而降低成本、提升效率、获取跨周期的稳定的盈利能力。而五矿资本作为五矿集团旗下上市金控平台,将深度对接五矿集团及配套融资方的产业资源,提供覆盖产业链的综合金融服务,深入挖掘各类客户的需求,未来将在产融结合的良性发展中获取更大的业务发展空间。 盈利预测与估值:我们预计五矿资本2017 年、18 年将实现备考归母净利润24 亿元、30 亿元,同比增长52%、25%;对应EPS 分别为0.63 元、0.79元。我们采用分部估值法对公司进行估值,分部加总得出五矿资本目标市值为622 亿元,对应17E2.0x P/B,目标价16.59 元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:监管政策变化超预期,配套融资带来业绩增量不及预期。
五矿资本 有色金属行业 2017-05-22 12.00 18.05 10.80% 12.16 1.33%
14.83 23.58%
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核心观点 五矿资本与原金瑞科技高管团队顺利交接更迭,公司业务迈入正轨。5 月17 日,上市公司召开第七届董事会第一次会议,选举出新一届的董事会成员及高管团队,原五矿资本总经理任珠峰顺利出任上市公司董事长,原五矿资本高管团队大部分过渡为上市公司高管。整个管理层更迭顺利平稳,预计人事安排尘埃落定后,业务开展有望随之步入正轨,内部的管理协调、人员的激励考核都将得到深化与提升。 公司业绩成长性强,随着资金投放与使用,未来业绩与ROE 双升可期。一方面,五矿资本2017 年增持外贸金融租赁至90%,使得租赁业务开始并表, 将有效提升其对归母净利润的贡献。另一方面,2017 年配套募集资金已经到位,随着资金不断投入使用,将对公司业绩表现带来较大催化,我们预测增长主力来自信托、租赁和证券业务板块。其中,五矿证券2016 年净资产规模15.5 亿元,此次增资高达59.2 亿元,大额增资有助于公司把握证券行业的投资、股权质押等业务发展机遇,实现业绩攀升与行业排名提高。同时, 增资稀释了净资产收益率,我们预测公司ROE将由2016年11%下降为2017 年8.5%,这一问题也将随着业绩提升得到解决。 业务协同空间广阔。公司背靠五矿集团,目前五矿集团持有12.5%工银安盛人寿股;同时,2016 年五矿合并中冶,成就冶金市场的航空母舰,未来集团规划打造千亿级别的内部协同空间,在这之中投融资需求空间广阔,五矿资本作为集团内部金控平台,拥有较大的产融结合机遇。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.64、0.78、0.90 元,对公司进行分部估值,目标价18.05 元,维持买入评级。 风险提示 系统性风险;经济下行对资产质量的影响; l 增持外贸租赁40%股权已完成支付,仍需银监会审批。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名