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五矿资本 银行和金融服务 2017-11-06 13.17 19.40 59.02% 13.86 5.24% -- 13.86 5.24% -- 详细
3季报业绩:净利润同比增长57.01%,对金融子公司的150亿增资开始拉升业绩。1)五矿资本前三季度归母净利润21.1亿元,同比增长57.01%,增速较上半年明显改善。其中三季度单季利润11.13亿元,同比大增192.6%。 2)公司第三季度完成了40%外贸租赁股权的收购,持股比例已从50%提升至90%,此事项导致了外贸租赁的价值重估,体现为三季度单季的“投资收益”高达9.3亿元,较去年同期的1.7亿元大幅增加,且显著高于上半年的6.5亿元。因此,我们估计收购事项贡献的利润约为5亿元,若剔除此项,内生增长下的三季度单季利润增长61.2%,前三季度利润增长19.8%,依然反映了持续改善的经营成果。 公司将所有非金融业务置出,打造纯正的优质蓝筹金融企业。1)公司计划出售全部的锰系产品、锂电材料等非金融业务。2017年9月27日,公司公告拟向中国五矿集团下属公司转让非金融资产,包括长远锂科、金驰材料(锂电池业务)和松桃金瑞、铜仁金瑞(电解锰业务)100%股权等资产,拟转让资产整体预估价值14.67亿元,较账面价值溢价2.3%。电解锰业务预计会产生持续亏损;锂电池业务仅经营正极材料的加工环节,盈利性有限,且要求进一步追加巨额投资。因此,出售这些非金融业务有利于公司甩掉历史包袱,专注于打造纯正的优质金控集团。2)由于五矿资本被定位为集团的金融业务中心,我们预计中国五矿集团拥有的12.5%工银安盛保险股权未来将被置入进五矿资本,从而使得公司成为全牌照的金控集团。 业绩已经进入高速成长期,增资带来的利润提速可至少持续至2018年第四季度。我们预计2017-2019年的净利润同比增速分别达到75.0%、34.0%和13.1%,对应EPS 分别为0.73、0.97和1.10元,未来的ROE 区间将在9%-12%。我们应用分部估值法,对于各金融子公司采用PB 估值,得到每股价值19.40元。目前股价对应2017PB 仅1.5倍,明显低估,“买入”评级。 风险提示:五矿资本各项金融业务发展不及预期。
五矿资本 银行和金融服务 2017-11-06 13.17 17.90 46.72% 13.86 5.24% -- 13.86 5.24% -- 详细
事件:公司公布2017年三季报,1-3Q17营收71.56亿,同比下降8.54%;归母净利润21.11亿,同比增长57.01%,EPS0.62元,ROE7.41%;据此前业绩预告,金融板块贡献约19.90亿,占比约94%。 三季报业绩改善大超预期,既有情理之中,更有意料之外。公司前三季度实现归母净利润21.11亿,YoY+57.01%,从一季报25.3%的跌幅、到中报的3.51%正增长,再到如今57.01%的增幅,业绩一路改善大超预期;其中3季度单季归母净利润11.13亿,QoQ+98%,且一举超上半年净利润。情理之中:并表外贸金融租赁实现并表收益立竿见影,预计是3季度业绩超预期主因之一,公司7月完成对外贸金租40%的股权收购,持股比例提升至90%;意料之外:1)租赁3季度并表业绩或超预期;2)资本金补充年内尚未显现成效,注资进度低于预期,但从3季报业绩看来,预计各子公司内生业绩增速较快。 聚焦金融主业、置出实业资产。公司坚定推进置出锰系业务(铜仁金瑞、松桃金瑞)、锂电正极材料业务(长远锂科、金驰材料)和地产(金拓置业)等相关实业资产;10/25股东大会决议以14.66亿元向关联方转让长远锂科、金驰材料、松桃金瑞、铜仁金瑞、金拓置业100%股权,金贵矿业60%股权,以及新材料事业部本部相关资产及负债;同期决议变更15年7月定增剩余募集资金1.18亿元用于永久补充流动资金(原用途为锂电正极材料业务);据此前业绩预增公告,17前三季度受益于资源品价格上涨,产业直投贡献约6%净利润。公司目前聚焦金融主业战略明晰,顺利置出实业资产后将带来15亿现金,有望投入金融主业继续做大做强。 资金到位进度略低于预期,但增强明年增长信心。证券59亿增资2月末到位,信托45亿增资6月到位,而预计租赁子公司的增资将于年底完成。资金到位进度整体略低于预期,一定程度上影响业务发展,但随资金完全到位后,后续业务逐步扩张背景下,2018年业绩增长动能更强,更有保障。 多张高价值核心牌照+高度控股,发展潜力尚不言顶。公司拥有信托、证券、期货、金融租赁、银行等众多高价值核心牌照,且股权比例较高(信托78%、证券99.76%、期货99%、外贸金租90%、银行20%),放眼市场,具备多张高价值核心牌照且持股比例如此高的国有金控平台凤毛麟角。同时随着公司150亿资本金到位投产,资本实力大增、人员结构调整、叠加内部考核机制激励、风控的综合优化,全方位提升公司发展潜力,五矿资本精彩启航。 五矿信托增资打开成长空间,叠加行业量价逻辑持续向好,利润飞扬无虞。公司6月完成增资五矿信托45亿元,持股比例提升至78%,净资产规模突破百亿,进入行业前十,净资本监管体系下增资即意味着增长空间。同时行业量价逻辑向好,受益于金融服务于实体经济的政策加持和集团资源的倾斜,预计3、4季度业绩将加速释放,全年利润增速超30%。 外贸租赁:并表效果立竿见影,期待业绩扬帆起航。7月完成收购40%股权,公司持有90%股权,实现高度控股。预计并表因素导致Q3带来2亿以上业绩。同时公司业绩大放异彩必然有租赁公司内生业绩快速增长的强力支持。此外预计年底30亿增资到位后(净资产增至88亿),租赁财务费用下降、规模有望更上一层楼,利差基本保持稳定背景下,业绩有望扬帆起航。 五矿证券:实力大增,勇往直前。公司2月末完成对证券增资,注册资本从14亿跃升至73亿,资本实力增强后业务规模有望持续扩大,信用有望率先爆发、自营再接再厉,创收能力大增,预计全年利润增速达150%。同时公司积极创新盈利模式,9月29日董事会通过拟成立全资另类投资子公司的决议,未来将开展自有资金股权投资,拓展公司盈利来源。往18年看,投行进入收获期、经纪渠道拓展见效、直投业务有序推进,共同作用下五矿证券18年有望保持较快增长。 身披通道黄马褂,信托行业持续向好。金融工作会议强调“金融支持实体经济,推动经济去杠杆”,信托受宠于会议主旋律。1)房地产融资收紧,今年以来房地产融资渠道明显收紧,据招商地产数据,9月房地产资金链水平下降至135%,房企长期资金续命压力陡增,作为输血命门的信托费率提升毋庸置疑,保障行业业绩稳定增长;2)表外融资持续搬家,9月份新增信托贷款2409亿,同比增128%;1-9M累计规模1.79万亿,占新增社融比重11.4%,连续5个月企稳在11%水平线以上;9月份反映基金子和券商资管的新增委托贷款为775亿,同比降47%,已连续6个月同比大幅下降(4至8月同比降幅分别为-103%、-118%、-102%、-91%、-106%);1-9M累计规模6845亿,同比大幅下降55%,且占新增社融比重收缩至4.40%;3)通道迁徙加速,资产规模一家独大,2Q17券商资管规模18万亿,环比降3.6%,历史首次下滑;专户&基金子公司规模10.73万亿,环比降11.2%,加速萎缩。通道迁徙加速背景下17E信托行业规模有望达27万亿,YOY+33%。展望今、明两年,信托将在支持实体融资中扮演重要角色,同时一二线房地产资产价格将保持稳定,信托将在风险可控的背景下实现利润的快速增长。 投资建议:维持公司强烈推荐评级。看好公司走势基于:1)业绩大超预期,从一季报到中报再到三季报,公司业绩一路超预期改善,我们大幅上调全年归母净利润至27亿(此前23亿),同比增长74%,前三季度已完成X%的全年目标;2)高价值核心牌照+高度控股,发展潜力尚不言顶:3)估值修复最确信:整体估值法测算公司当前17年PE估值仅17.8X,全市场金控最低估值;采用分部估值法,拆分当前市值得出信托15倍PE、证券1.5倍PB、租赁1.5倍PB、期货2倍PB。给予公司2017年670亿总目标市值(信托258亿+证券155亿+租赁170亿+期货78亿+银行10亿),对应目标价17.9元,空间39%,对应17年25倍PE。 风险提示:增资进度不达预期,资本金补充助力业绩增长不达预期;金融子公司协同效应不达预期;金融监管超严;市场波动风险
五矿资本 银行和金融服务 2017-11-03 13.17 15.00 22.95% 13.86 5.24% -- 13.86 5.24% -- 详细
1.三季度表现卓越,投资大放异彩。 公司Q3单季度创造归母净利11.13亿元,环比大幅增加97.69%,远超市场预期,我们分析主要原因是各子公司业绩均有明显提振,单季度手续费及佣金收入达7.77亿元,环比增长约106%;五矿信托上半年资产管理规模达4,806亿元,同比增加81.44%,我们估计在信托板块整体向好的趋势下,三季度AUM继续提升;外贸融资租赁股权按90%股权比例核算,带来并表收益;公司投资收益大幅增加,单季度投资收益达9.30亿元,环比增长460%,对于业绩增长贡献巨大,前三季度累计投资收益约15.76亿元,同比增长79.79%,主要原因是公司今年投资端表现优异,一、二级市场均有所斩获,前三季度长期股权投资及金融产品投资收益均有所增加。下半年,先期获得增资的子公司开始逐步有所表现,以证券业务为例,截止9月末,五矿证券累计股基交易市占率达0.092%,市场排名89位(母公司口径)仍相对靠后,但同比较去年大幅提升31.43%,可见资本金的补足对于竞争优势的提升作用明显。 2.资产出售稳步推进,向纯正金控标的转型。 9月30日,公司董事会决议,同意向中国五矿股份有限公司、长沙矿冶研究院有限责任公司、五矿创新投资有限公司或其全资子公司(尚在设立中)按40%、40%、20%的比例转让持有的湖南长远锂科有限公司100%股权、金驰能源材料有限公司100%股权,同时还将向长沙矿冶院转让贵州松桃金瑞锰业有限责任公司100%股权、贵州铜仁金瑞锰业有限责任公司100%股权、贵州金贵矿业有限公司60%股权、湖南金拓置业有限公司100%股权以及新材料事业部本部相关资产及负债。10月25日,该方案获得临时股东大会同意,产业直投业务资产的出售计划开始进入操作阶段,公司向着五矿集团旗下专业的金融控股平台的定位转型再进一步,而本次拟转让标的的全部资产预评估价值约为14.67亿元,我们预计价款将有望进一步补充上市公司的流动资金,进而推动各项业务的发展。 3.金融业务业绩贡献占比提升,资产出售影响被消化。 长远锂科、金驰材料、新材料事业部、松桃金瑞锰业、铜仁金瑞锰业、金贵矿业、金拓置业2017年上半年的净利润分别为4270、3482、3610、990、-161、-3、641万元,上半年合计贡献净利润1.28亿元,占上市公司上半年净利润的10.92%,占归母净利润(同口径)的12.85%。而从三季报的情况来看,由于金融业务的迅猛增长,产业直投业务的利润贡献占比下降至6%左右,此次业务格局调整对于业绩端的影响被缩小,同时近期的股价波动也已充分反应完估值端的影响,未来更应看中相关金融业务的成长性。 4.投资建议: 近两年,宏观经济增速换挡,在传统业务经营难度加大的背景下,多家国有企业通过并购重组将旗下金融资产注入上市公司,A股呈现金控平台密集上市的景象。未来几年,在监管层收紧并购重组,提高审核门槛的大背景下,通过重组路径实现金融业务整体上市的难度在加大,存量平台具有一定的投资稀缺性,而国有背景的金控平台依靠股东方较为强劲的资本实力以及相对齐全的金融牌照,经营整体较为稳健。而各主要金控平台横向比较,五矿资本从成长性及性价比的角度来看均表现优异,今年三季度开始,公司融资效应对于业绩的提振作用开始显现,各子公司的资本金逐步到位,进一步优化了相关业务的资金成本,我们预期公司有望在以信托、金融租赁为主,期货、证券及投资为辅的业务格局下,在业绩上继续发力,预计公司2017/2018/2019年的EPS分别为0.76/0.96/1.11元,对应的PE为16.8/13.4/11.6倍,继续给予推荐评级。 风险提示:金融监管继续收紧,公司资金使用效果不及预期。
五矿资本 银行和金融服务 2017-11-02 13.17 18.50 51.64% 13.86 5.24% -- 13.86 5.24% -- 详细
事件:根据三季报,2017年前三季度公司实现营业总收入95亿元,同比下降3%;实现净利润21亿元,同比增长57%。营业收入与净利润分化主要是因为营业成本下降。公司核心边际变化包括: (1)受益于中国外贸金融租赁公司的并表以及150亿元资金注入发挥作用,三季度归母净利润大增57%; (2)拟以溢价转让锰业及锂业等多项资产,有利于聚焦金融业务。 三季度业绩大增。公司单季度归母净利润同比增长1.9倍,前三季度累计归母净利润同比增速由上半年的3.5%上升至57%。业绩大幅上升的主要原因包括两方面。首先,2017年7月公司完成对中国外贸金融租赁有限公司40%股权的收购并实现并表,持股比例由50%上升至90%。外贸租赁的价值重估贡献利润。其次,上半年的重大资产重组配套募集资金150亿元逐步发挥作用,导致下半年业绩的快速释放。 拟转让多项资产,聚焦金融业务。三季度,公司公告拟转让旗下多项非金融资产,包括锂业(长远锂科、金驰能源)和锰业(松桃金瑞、铜仁金瑞)等资产。我们认为,出售上述非金融资产有两方面利好。首先,公司可以以较为有利的价格转让盈利能力较弱的资产。本次公司拟出售资产账面价值为14.34亿元,而评估价值达14.67亿元,溢价2.3%。 其中长远锂科和松桃金瑞溢价率均超100%。据经审计的拟出售资产模拟财务报表披露,本次拟出售资产2017年上半年净利润仅3611万元,不及2016年全年的一半。以溢价出售利润率较低的资产有利于公司实现当期业绩的增长。其次,出售非金融资产有利于公司聚焦金融业务,专注于打造纯正的央企金控集团。 五矿信托延续上半年良好态势。2017年上半年五矿信托实现营业收入9.4亿元,净利润6.2亿元,超过公司整体净利润的50%。三季度信托板块延续了良好的发展态势,单季度发行信托产品26只,规模达到161亿元,在行业68家信托公司中排名第6。我们认为,五矿信托在保持其规模扩张(6月末资产管理规模达4806亿元,超过安信信托、陕国投和爱建信托)的同时,将继续发挥其主动管理的优势。新任领导(原华能信托副总经理王卓接任五矿信托总经理)将推进信托板块业务结构优化。 各金融子公司发展稳健。 (1)五矿证券:三季度,公司公告7家分支机构获批。公司7-9月股基交易额达到425亿元,市场占有率(0.13%)较去年同期增长0.03个百分点,融资融券余额达14亿元,较6月末增长18%。 (2)五矿经易期货:截至2017年6月末,五矿经易期货资管规模64亿元,同比增加257%。预计未来期货子公司对五矿资本的利润贡献将进一步提高。 (3)外贸租赁:2017年上半年,外贸租赁新签合同金额186亿元,达到去年全年的65%,实现租赁业务收入11亿元。预计将继续将不良贷款率保持在较低水平(2017年6月末为0.32%)的同时扩大其业务。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价18.5元。我们预计公司2017年-2019年的EPS 分别为0.79元、1.01元、1.07元。 风险提示:市场风险/经营风险/政策风险。
五矿资本 银行和金融服务 2017-11-02 13.17 17.55 43.85% 13.86 5.24% -- 13.86 5.24% -- 详细
核心观点 公司公告三季度业绩,归母净利润业绩大幅增长57%。17 年前三季度,公司共实现营业收入71.56 亿元,同比-8.54%;实现归母净利润21.11 亿元,同比+57.01%。其中,三季度单季实现营业收入32.3 亿元,同比+4.23%,环比-10.4%;实现归母净利润11.13 亿元,同比+192.62%,环比+97.87%。 对公司业绩进行分析可以看到,公司净利润显著增长的主要原因在于投资收益增加,公司三季度单季实现投资收益9.3 亿元,环比增加5.08 亿元,增长主要来自金融产品投资。 此次业绩增长的驱动来自于两大要素:一是2017 年7 月,外贸租赁并表,持股比例从50%提升至90%,相应提高了业绩贡献,其中2016 年和17H1外贸租赁的净利润分别为5.52 和3.05 亿元;第二个要素是配套募资150 亿元不断投入使用,带来业绩提振,尤其此次显著反映在投资收益层面。同时,我们预计增资带来的ROE 稀释效应,也将随着业绩释放得到解决。其中,根据17H1 年化后得到的加权平均净资产收益率为7.36%, 17Q3 年化后得到的结果为9.88%。 金融业务仍为公司的最核心板块,公司剥离非金融资产对业绩影响较小,且有利于聚焦主业、做大做强。根据此前公告,此次21.1 亿元的归母净利润中,金融业务贡献19.9 亿元左右,占比约94%;产业直投业务贡献1.2 亿元左右,占比约6%。2017 年9 月,公司公告转让旗下的非金融资产,整体估值14.67 亿元,整体来看,出售资产对业绩的影响较小,处于可控范围,并且转让后有望获得资金进一步补充营运需要,提升金控板块的盈利能力。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.72、0.79、0.91 元(上调增资对部分业务板块的拉动效应,前值为0.61、0.76、0.92 元),对公司进行分部估值,目标价17.55 元,维持买入评级。
五矿资本 银行和金融服务 2017-11-02 13.17 -- -- 13.86 5.24% -- 13.86 5.24% -- 详细
公司三季报表现优秀。 公司三季报业绩超预期,实现净利润21.1亿元,同比+57%,Q3净利润11.1亿元,单季度已超过2017H1的9.9亿元。业绩超预期主要来自于租赁业务并表与150亿元注资在信托、证券等板块发挥效用。另外,公司营业税金及附加受益于营改增,较去年同期大幅下降50.8%;公司投资收益为15.8亿元,同比+79.8%。当前静态PB1.6x、PE 约20x,重回性价比区间,当前ROE7.41%,随着ROE 的逐步修复,公司成长性将进一步释放。 金融业务发力,尤其是信托、租赁。 1)租赁:40%股权Q3实现并表,Q3业绩有所提振,2017Q1租赁板块增速受银监会窗口指导及利息上升影响放缓,Q3业绩内生性修复;我们测算租赁并表及业绩改善对Q3业绩贡献3亿元左右。2)信托增资助力业绩释放:信托45亿元增资在2017年6月末方才到位,净资产+79%,业绩增速逐步修复,加之坏账计提影响2017年上半年仅计提约9万元,已接近尾声,新任信托董事长走马上任,提振员工信心,对信托业绩提振有较大利好,我们认为2017年公司净利润有望实现30%+增速。3)证券板块业绩修复可期:随着证券市场回暖、投行团队到位等,证券业绩也迎来好转。 集中精力做金控。 公司拟剥离传统业务,对公司影响较小,产业直投仅占前三季度净利润6%。 剥离后可回笼资金约15亿元,有利于进一步做强金融主业,提升运营效率。 投资建议: 看点:1)账面现金充沛,注资仍有空间。据三季报,公司账面货币资金有134亿元,来自募集资金及借款,同比增加46.7%,未来资本将继续助力公司业务发展;2)租赁板块增资有望年内实现,租赁行业业绩对增资较敏感,有望持续释放利润;3)信托、证券板块将继续受益于注入资金以及市场层面边际改善。预计2017、2018、2019年净利润约为26.56、31.38和36.2亿元,对应PE 分别为18.7、15.8、13.7倍,维持买入评级。 风险提示:证券市场波动、息差收窄、坏账率提高等。
五矿资本 银行和金融服务 2017-10-19 13.17 17.90 46.72% 13.86 5.24% -- 13.86 5.24% -- 详细
公司公布2017年前三季度业绩预增公告,1-3Q17归母净利润约21.10亿,同比增57.07%,其中金融板块贡献19.90亿,占比约94%。 聚焦金融主业、置出实业资产。公司坚定推进置出锰系业务(铜仁金瑞、松桃金瑞)和地产(金拓置业)等相关实业资产,另外对锂电正极材料业务(长远锂科、金驰材料)持积极观望态度,后续发展待定。17前三季度受益于资源品价格上涨,产业直投贡献6%净利润。公司目前聚焦金融主业战略明晰,顺利置出实业资产后将带来15亿现金,有望投入金融主业继续做大做强。 三季报大超预期,有情理之中,更有意料之外。情理之中:公司并表外贸金融租赁实现并表收益立竿见影,预计这将是3季度业绩超预期主因之一,公司7月完成对外贸金租40%的股权收购,持股比例提升至90%;意料之外: (1)租赁3季度并表业绩或超预期; (2)资本金补充年内尚未显现成效,注资进度低于预期,但3季报预报看来,预计各子公司内生业绩增速较快。 资金到位进度略低于预期,但增强明年增长信心。证券59亿增资3月到位,信托45亿增资6月到位,而预计租赁子公司的增资将于年底完成。资金到位进度整体略低于预期,一定程度上影响业务发展,但随资金完全到位后,后续业务逐步扩张背景下,2018年业绩增长动能更强,更有保障。 多张高价值核心牌照+高度控股,发展潜力尚不言顶。公司拥有信托、证券、期货、金融租赁、银行等众多高价值核心牌照,且股权比例较高(信托78%、证券99.76%、期货99%、外贸金租90%、银行20%),放眼市场,具备多张高价值核心牌照且持股比例如此高的国有金控平台凤毛麟角。同时随着公司150亿资本金到位投产,资本实力大增、人员结构调整、叠加内部考核机制激励、风控的综合优化,全方位提升公司发展潜力,五矿资本精彩启航。 五矿信托增资打开成长空间,叠加行业量价逻辑持续向好,利润飞扬无虞。 公司6月完成增资五矿信托45亿元,持股比例提升至78%,净资产规模突破百亿,进入行业前十,净资本监管体系下增资即意味着增长空间。同时行业量价逻辑向好,受益于金融服务于实体经济的政策加持和集团资源的倾斜,预计3、4季度业绩将加速释放,全年利润增速超30%。 外贸租赁:并表效果立竿见影,期待业绩扬帆起航。7月完成收购40%股权,公司持有90%股权,实现高度控股。预计并表因素导致Q3带来2亿以上业绩。同时公司业绩大放异彩必然有租赁公司内生业绩快速增长的强力支持。 此外预计年底30亿增资到位后(净资产增至88亿),租赁财务费用下降、规模有望更上一层楼,利差基本保持稳定背景下,业绩有望扬帆起航。 五矿证券:实力大增,勇往直前。公司3月完成对证券增资,注册资本从14亿跃升至73亿,资本实力增强后业务规模有望持续扩大,信用有望率先爆发、自营再接再厉,创收能力大增,预计全年利润增速达150%。同时公司积极创新盈利模式,9月29日董事会通过拟成立全资另类投资子公司的决议,未来将开展自有资金股权投资,拓展公司盈利来源。往18年看,投行进入收获期、经纪渠道拓展见效、直投业务有序推进,共同作用下五矿证券18年有望保持较快增长。 投资建议:维持公司强烈推荐评级。看好公司走势基于:1)业绩大超预期,大幅上调全年归母净利润至27亿(此前23亿),同比增长74%,前三季度已完成78%的全年目标;2)高价值核心牌照+高度控股,发展潜力尚不言顶:3)估值修复最确信:整体估值法测算公司当前17年PE 估值仅18X,全市场金控最低估值;采用分部估值法,拆分当前市值得出信托16倍PE、证券1.5倍PB、租赁1.5倍PB、期货2倍P B。给予公司2017年670亿总目标市值(信托258亿+证券155亿+租赁170亿+期货78亿+银行10亿),对应目标价17.9元,空间37%,对应17年25倍PE。 风险提示:增资进度不达预期,资本金补充助力业绩增长不达预期;金融子公司协同效应不达预期;金融监管超严;市场波动风险
五矿资本 银行和金融服务 2017-10-12 13.17 17.40 42.62% 13.86 5.24% -- 13.86 5.24% -- 详细
事件:公司发布17年前三季度业绩预告,预计实现利润总额28亿元,同比增长39.53%,归属于上市公司股东的净利润21.10亿元,同比增长57.07%,其中金融业务贡献19.90亿元,占比约94%。 内生外延并举,公司业绩实现高增长。 预计公司17年Q3实现净利润11.1亿元,环比增长98%,增速超预期;1)公司于2017年7月完成对中外贸金融租赁有限公司40%股权的并购并实现并表,外贸金融租赁上半年实现净利润3.01亿元;2)配套资金到位,内生增长迅速。公司重大资产重组配套募集资金150亿元于三季度逐步发挥作用,预计17年Q3金融业务实现归母净利润为10.4亿元,资金效应叠加内部机制理顺带动业绩增长。 剥离非金融资产,利于上市公司进一步聚焦金融主业。 公司于9月7日公告,拟作价14.67亿元向上市公司实际控制人下属子公司转让锂电材料、电解锰等非金融资产。17年前三季度产业直投业务贡献1.20亿元,占比约6%,对公司业绩影响有限;剥离非金融资产有利于公司进一步聚焦金融主业、提升运营效率,优化公司治理结构;交易完成后,预计将为上市公司带来现金14.67亿元,为后续金融业务拓展提供充足的资金支持。 上调公司17E归母净利润至26.5亿元,目标价为17.4元。 我们看好公司在配套资金逐步到位的情况下,增资效应叠加内部经营机制的理顺带来的业绩增长;并表外贸金融租赁将增厚公司下半年业绩;此外,剥离非金融资产对于公司业绩影响极小。我们预计五矿资本2017年、18、19年将实现归母净利润26.5亿元、35.7亿元、40.9亿元,同比增长64%、23%、15%;对应EPS分别为0.71元、0.95元、1.09元。我们采用分部估值法对公司进行估值,分部加总得出五矿资本目标市值为652亿元,对应17E1.61XP/B,目标价17.4元。
五矿资本 银行和金融服务 2017-10-11 13.17 19.20 57.38% 13.86 5.24% -- 13.86 5.24% -- 详细
本报告导读: 估算公司前3季度内生净利润同比+44%,且金融业务业绩贡献达94%,内生叠加外延带动公司3季度业绩爆发,成长逻辑兑现,增幅超预期,上调盈利预测。 事件: 10月9日晚,公司披露业绩预告,公司预计2017前3季度归母净利润 21.1亿元左右,同比增长57.07%(调整后)。 点评: 维持“增持”评级,维持目标价19.2元。公司预计17年前3季度实现净利润约21.1亿元,同比+57% (回溯调整后口径),超我们预期。内生叠加外延带动公司3季度业绩爆发,Q3净利环比+98%,成长逻辑兑现。我们估算公司前3季度内生净利润同比+44%,且金融业务业绩贡献达94%,150亿元配套募资和机制改善效果显现。考虑到金融业务内生增长超预期,上调公司2017年-19年EPS 至0.72/0.91/1.14(调整前0.64/0.83/1.07元),维持目标价19.2元,对应17年27倍P/E,2.3倍P/B,增持。 内生增长超预期,外延落地,成长逻辑兑现。1)预计公司Q3净利润约11.1亿元,环比+98%,超过上半年业绩总和,成长逻辑兑现。2)2017年7月,公司完成对外贸金融租赁40%股权收购并实现并表,我们估算为3季度贡献约1.7亿元利润;3)剔除上述外延影响,我们估算公司3季度内生业绩约9.4亿元,环比+67%,预计金融业务当季贡献净利约9亿元,增资叠加机制改善带来业绩爆发。前3季度内生净利润同比+44%。 看好全年业绩高增,上调盈利预测。前3季度净利润中金融业务贡献约94%,非金融资产剥离对业绩影响极小;金融业务内生增长超预期,上调2017年-2019年净利润预期至27/34/43亿元(调整前24/31/40亿元)。 风险提示:金融业务业绩增长不达预期。
五矿资本 银行和金融服务 2017-09-29 13.17 16.38 34.26% 13.86 5.24% -- 13.86 5.24% -- 详细
核心观点: 2017 年9 月27 日,公司公告拟向五矿股份、长沙矿冶院、五矿创投转让其非金融资产,包括长远锂科100%股权(钴酸锂及其他高效电池材料)、金驰材料100%股权(新型能源材料、金属化工材料等);同时,计划向长沙矿冶院转让松桃金瑞100%股权(电解锰)、铜仁金瑞100%股权(电解锰)、金贵矿业60%股权(锰矿)、金拓置业100%股权(房地产)以及新材料事业部本部资产,整体预评估值合计为14.67 亿元。 本次资产出售对业绩影响较小。2017 上半年,上市公司归母净资产298.36 亿元,归母净利润9.98 亿元;此次转让资产的净资产账面价值为14.3 亿元、对应净利润1.28 亿元,对上市公司的贡献分别为4.78%、12.86%。整体来看,出售资产对业绩的影响较小,处于可控范围,并且转让后有望获得资金补充营运需要,提升金控板块的盈利能力。 剥离资产有助于聚焦主业、强化金控布局,未来发展重点在于资金使用与ROE 提升。目前信托仍为占比最高的业务板块,受益于行业红利规模迅速提升,17H1 净利润6.24 亿元,同比-2.35%。外贸租赁实现净利润3.05 亿元, 同比+6%,资产质量优异,业务规模与业绩双升。五矿证券随着增资到位业绩提振,上半年净利润8412 万元,同比+11.57%,随着资金不断投入使用, 未来成长可期。将非金融业务剥离后,公司将持续聚焦主业,一方面推进增资工作;另一方面着力于优化定增资金使用、提升ROE,将金控做大做强。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.61、0.76、0.92 元,对公司进行分部估值,目标价16.38 元,维持买入评级。 风险提示。 系统性风险;经济下行对资产质量的影响。 收购方案尚未获得通过,存在不确定性。
五矿资本 银行和金融服务 2017-09-28 13.17 19.20 57.38% 13.86 5.24% -- 13.86 5.24% -- 详细
事件: 9月27日公告,公司拟以14.67亿元向公司实际控制人下属公司转让锂电材料、电解锰等相关资产。 点评: 维持“增持”评级,维持目标价19.2元。公司本次拟出售资产对公司业绩贡献率不足13%(17H1数据),同时考虑到公司后续金融业绩的快速增长,本次资产剥离对公司未来业绩增长影响较小。非金融资产剥离有助于公司聚焦金控平台发展,优化治理结构。公司Q2净利润环比+27%,季度业绩拐点已现,内生叠加外延,继续看好公司下半年业绩高增长。维持公司2017-19年EPS0.64/0.83/1.07元,维持目标价19.2元,对应17P/E30X,P/B2.3X。 剥离非金融业务,聚焦金控平台发展。 (1)公司拟以14.67亿元向公司实际控制人下属公司转让锂电材料、电解锰等金瑞科技原有主业资产,转让资产合计净资产账面净值为14.34亿元,转让溢价2.3%;非金融资产剥离有助于公司进一步聚焦金融主业、优化公司治理结构,回流资金也将助推金融业务业绩增长。 (2)本次拟出售资产2016年和2017年上半年归属上市公司净利润分别为2.01/1.28亿元,占公司净利润12.9%/12.9%,考虑到公司后续金融业绩的快速增长,本次资产剥离对公司未来业绩增长影响较小,对当期业绩影响极为有限。 内生叠加外延,下半年业绩高增长可期。 (1)配套募资将在后半程发力。 受上半年资本市场波动影响,率先完成增资的五矿证券业绩释放有限,五矿信托增资于6月完成,外贸金融租赁增资年内有望落地,150亿元配套募资效果将在后半程发力; (2)外延收购有望落地。7月15日银监会批复公司收购外贸金融租赁40%股权事项,交易完成后将直接增厚公司下半年业绩; (3)内生增长良好。下属各金融子公司17H1业绩稳健增长,资金优势和机制改善将助推公司内生高增长。 (4)高基数影响已过。回溯口径下,公司16年上半年和下半年净利润分别为9.81/5.76亿元,下半年业绩基数的大幅下降,公司成长性将在同比增速中更好体现。 风险提示:金融子公司业绩增长不达预期;外贸金融租赁并表晚于预期。
五矿资本 银行和金融服务 2017-09-28 13.17 16.59 35.98% 13.86 5.24% -- 13.86 5.24% -- 详细
事件:公司于9月27公告,拟作价14.67亿元向上市公司实际控制人下属子公司转让锂电材料、电解锰等资产。 剥离非金融资产 公司拟向中国五矿股份有限公司、长沙矿冶院、五矿创新投资有限公司或其全资子公司(尚在设立中)转让持有的非金融资产,具体包括:长远锂科100%股权、金驰材料100%股权、松桃金瑞100%股权、铜仁金瑞100%股权、金贵矿业60%股权、金拓置业100%股权以及五矿资本新材料事业部相关资产及负债。交易标的以2016年12月31日为评估基准日,净资产账面价值14.34亿元,转让溢价2.3%。 利于上市公司进一步聚焦金融主业 相对于金融业务板块所贡献的利润,公司对外出售非金融资产17H净利润为1.28亿元(占上市公司利润13%),剥离后对上市公司当期业绩影响有限; 上市公司对外出售非金融资产有利于公司进一步聚焦金融主业、提升运营效率,优化公司治理结构、为金控平台的长远发展奠定基础; 交易完成后,预计将为上市公司带来现金14.67亿元,将进一步增厚资产,为后续金融业务拓展提供充足的资金支持。 下半年业务有望取得突破 亿元配套募资将提振公司业绩,包括五矿信托、五矿证券在内的金融子公司在获得充足配套资金后,业绩有望逐步得到释放;外贸金融租赁股权收购已获批,后续将进一步深化与其他金融子公司间的业务合作,并表后有望增厚公司业绩。此外,我们看好上市公司作为五矿集团旗下上市金控平台,将深度对接五矿集团及配套融资方的产业资源,提供覆盖产业链的综合金融服务,深入挖掘各类客户的需求,未来将在产融结合的良性发展中获取更大的业务发展空间。 盈利预测:我们预计五矿资本2017年、18、19年将实现归母净利润24亿元、30亿元、34亿元,同比增长52%、25%、13%;对应EPS分别为0.63元、0.79元、0.89元。我们采用分部估值法对公司进行估值,分部加总得出五矿资本目标市值为622亿元,对应17E2.0X P/B,目标价16.59元。 风险提示:监管证券变化超预期,配套融资带来业绩增量不及预期。
五矿资本 有色金属行业 2017-09-04 13.38 18.50 51.64% 16.29 21.75%
16.29 21.75% -- 详细
事件:2017年上半年公司实现营业收入49亿元,同比下降7%;实现净利润12亿元,与去年同期基本持平(去年同期根据重组调整)。公司核心边际变化包括:(1)完成重大资产重组,成功打造金控平台;(2)信托规模同比增长81%,在业内具有优势;(3)五矿证券信用业务受增资支持,两融余额市占率上升至0.12%;(4)外贸租赁不良贷款率下降至0.32%。 五矿金融资产注入,顺利转型金控平台。中报期内,五矿资本完成重大资产重组,成为拥有信托、金融租赁、证券、期货、基金以及商业银行的综合性金控平台,同时完成配套募资150亿元,增资补充五矿证券(持股99.76%)、五矿经易期货(持股99%)、五矿信托(持股78%)和外贸金融租赁(持股50%)等子公司的资本金。 五矿信托规模提升。2017年上半年子公司五矿信托实现营业收入9.4亿元,净利润6.2亿元。中报期内,五矿信托累计兑付信托本金和收益分别569亿元和73亿元。截至2017年6月末,五矿信托的信托资产管理规模达4806亿元(安信信托2285亿元/陕国投3564亿元),同比增长81%。其中集合项目规模2299亿元,自2014年以来首次跌至50%以下。 但是,我们预计随着通道业务整体的收缩,五矿信托将继续发挥其主动管理的优势。 期货资管快速发展。2017年上半年,子公司五矿经易期货实现净利润6亿元。该子公司的资管业务表现亮眼。截至中报期末,五矿经易期货资管规模64亿元,同比增加257%。 预计未来期货子公司对五矿资本的利润贡献将进一步提高。 外贸租赁项目质量整体改善。2017年上半年,子公司五矿外贸租赁实现净利润3亿元。 中报期内,外贸租赁新签合同金额186亿元,达到去年全年的65%。截至2017年6月末,外贸租赁不良贷款率由年初的0.58%降至0.32%。 绵商行资产质量改善,业绩稳健增长。2017年上半年,五矿资本持股20%的绵阳市商业银行实现净利润4亿元,其各项存款达490亿元,较年初增长30%,各项贷款273亿元,较年初增长10%,不良贷款率下降0.08个百分点至1.76%,拨备覆盖率上升3.51个百分点至155.5%。 资本金补充有助于信用业务加快发展。子公司五矿证券2017年上半年实现营业收入2亿元,净利润8413万元,同比增加11%。中报期内公司投入配套资金59.2亿元用于提升五矿证券的资本实力,重点拓展信用交易业务,并收到较好的成效:6月末融资融券余额达12亿元,市场占有率由去年同期的0.08%上升至0.13%。 国企改革提升公司绩效。国企改革2017年以来明显加速。我们认为,公司有望在更加市场化的激励机制之下发挥其牌照齐全、产融紧密结合的优势,各业务将全面发展。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价18.5元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.55元、0.67元、0.78元。
五矿资本 有色金属行业 2017-09-04 13.38 16.59 35.98% 16.29 21.75%
16.29 21.75% -- 详细
事件:五矿资本发布2017年中报:上半年实现营业总收入62.48亿元,同比下降6.6%;归母净利润9.98亿元,同比增长3.5%。 受市场因素影响,上半年业绩增速放缓 2017年上半年公司完成重大资产重组,并已完成对信托、证券及期货子公司的增资事项。公司旗下金融子公司受到市场行情、监管环境等因素影响,业绩增速放缓;同时所属子公司增资进度不及预期,也影响到业绩表现。 五矿信托上半年实现营业收入9.37亿元,同比下滑11.86%;净利润为6.24亿元,同比下滑3%。投资收益下滑是导致五矿信托业绩出现负增长的主要原因,上半年投资收益仅为0.89亿元,同比下滑37%。展望下半年,信托行业将继续受益于金融机构间资金挤出效应,而五矿信托在45亿元配套资金到位的情况下,下半年五矿信托经营业绩有望回暖。 五矿证券上半年实现营业收入2.06亿元,净利润0.84亿元,同比上升12%。从收入结构看,上半年投资收益达到1.7亿元,增资成效初步显现。 外贸金融租赁上半年实现营业收入16.08亿元,同比增长8%;净利润3.01亿元,同比增长6%。报告期内外贸租赁新签合同金额186亿元,实现租赁业务收入10.73亿元。后续看点主要是公司收购40%股权获得银监会批准后将进一步增强对牌照控制力度,打开业务协同空间;此外,若增资30亿元工作完成,将为外贸租赁未来业务拓展奠定基础。 关注产业直投业务的边际改善 公司新材料事业部下属全资子公司长远锂科和金驰材料经营电池材料业务,上半年营业收入分别为4.39亿元和3.21亿元;净利润分别为4270万元和3482万元,分别同比增长121%和209%,业绩出现边际改善。 强大的股东背景,产融结合的典范 我们认为金控平台能够通过资源整合,发挥业务板块间协同,为客户提供综合化的金融服务,从而降低成本、提升效率、获取跨周期的稳定的盈利能力。五矿资本作为五矿集团旗下上市金控平台,将深度对接五矿集团及配套融资方的产业资源,提供覆盖产业链的综合金融服务,深入挖掘各类客户的需求,未来将在产融结合的良性发展中获取更大的业务发展空间。 盈利预测:我们预计五矿资本2017年、18年将实现备考归母净利润24亿元、30亿元,同比增长52%、25%;对应EPS分别为0.63元、0.79元。我们采用分部估值法对公司进行估值,分部加总得出五矿资本目标市值为622亿元,对应17E2.0X P/B,目标价16.59元,维持“买入”评级 风险提示:监管政策变化超预期;金融子公司间业务协同不及预期。
五矿资本 有色金属行业 2017-09-04 13.38 16.38 34.26% 16.29 21.75%
16.29 21.75% -- 详细
公司中报业绩略超此前业绩预告,二季度单季同比大增47%。2017上半年,公司营业总收入62.5亿元,同比-6.57%,归母净利润9.98亿元,同比+3.51%。公司业绩略高于此前业绩预增公告的9.9亿元左右。从单季盈利能力来看,二季度归母净利润5.6亿元,环比增长29.2%,同比增长47.4%。 信托仍为占比最高的业务板块,受益于行业红利规模迅速提升,其他金融板块业绩稳健发展。五矿信托中报净利润6.24亿元,同比-2.35%。其中公司信托主业管理规模达到4806亿元,同比增长81%、环比16年底增加16.7%。外贸租赁实现净利润3.05亿元,同比+6%,租赁业务长期应收款547亿元,相比年初增长11%,其不良贷款率0.32%,资产质量优异,业务规模与业绩双升。五矿证券随着增资到位业绩不断提振,上半年净利润8412万元,同比+11.57%,随着资金使用与资本中介业务发展,未来成长可期。 公司业绩成长性强,随着资金投放与使用,未来业绩与ROE双升可期。一方面,2017年计划增持外贸金融租赁至90%,使得租赁业务开始并表,7已于7月份收到银监会批文,下半年将有效提升其对归母净利润的贡献。另一方面,随着资金不断投入使用,将对公司业绩表现带来较大催化,我们预测增长主力来自信托、租赁和证券业务板块;同时,增资带来的ROE稀释效应,也将随着业绩释放得到解决。 董事会顺利换届,公司业务迈入发展大道。5月17日,上市公司召开第七届董事会第一次会议,选举出新一届的董事会成员及高管团队,原五矿资本总经理任珠峰顺利出任上市公司董事长,原五矿资本高管团队大部分过渡为上市公司高管。整个管理层更迭顺利平稳,预计人事安排尘埃落定后,内部的管理协调、人员的激励考核都将得到深化与提升。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.61、0.76、0.92元,对公司进行分部估值,目标价16.38元,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名