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盘江股份 能源行业 2019-11-04 5.28 7.70 34.85% 5.78 9.47%
5.82 10.23% -- 详细
19Q3归母净利同比增长 38.1%,毛利率同比提升 7.6pct公司披露三季报,公司 19年前三季度营业收入 49.44亿元,同比增长 11.3%;归母净利润 8.96亿元,同比增长 23.4%;扣非净利润 8.30亿元,同比增长 19.3%,每股收益0.54元。其中第三季度实现营业收入 16.58亿元,同比增长 11.2%;归母净利润 2.75亿元,同比增长 38.1%,环比下降 15.7%;扣非净利润 2.73亿元,同比增长 36.1%。 公司前三季度毛利率为 38.0%,同比增长 3.9pct,其中单三季度毛利率 40.2%,同比增长 7.6pct,环比增长 3.4pct。费用率较去年略有上升,系公司业务扩张所致,前三季度期间费用率 13.0%,较去年同比提升 1.9pct,单三季度同比提升 4.4pct。 经营分析:收入端产能扩张,成本端毛利提升,Q3盈利显著改善公司盈利能力上升主要来自煤炭产销量增长以及吨煤毛利提升,前三季度公司商品煤产销量分别为 562.53万吨和 611.14万吨,同比增长 16.9%和 14.2%。同时,公司前三季度吨煤价格 777元/吨,吨煤成本 490元/吨,同比下降 2.3%和 6.6%,吨煤毛利 287元/吨, 同比增长 6.0%, 吨煤毛利增长明显;单三季度吨煤成本为 454元,同比下降 14.1%,吨煤毛利达到 291元,同比上涨 5.6%。 在建产能合计 330万吨,未来产能扩张可期根据公司年报,公司目前有 5个在产煤矿,合计产能约 935万吨。在建煤矿主要包括: 恒普公司发耳二矿一期(90万吨),预计在 2020年建成投产;马依西一井(240万吨),预计在 2022年建成投产。此外,公司还在加快推进发耳二矿二期(150万吨)项目核准;加快推进马依东一井项目核准前期手续;加快老矿井技改扩能;采取兼并重组、托管、地质灾害恢复及综合治理等方式,积极寻找优质资源和先进产能,做大煤炭主业。 预计公司 19-21年 EPS 0.70元、0.73元和 0.75元公司是西南地区的焦煤龙头,公司地处国家能源基地、资源储备丰富,承担西南地区煤炭供应,区位优势明显。公司煤炭业务未来仍有一定增长空间。一方面,目前在建产能(330万吨)未来几年有望逐步投产,同时仍有多个项目等待核准。另一方面,作为盘江煤电集团下属核心上市平台,公司未来有望受益于贵州省内资源整合。 公司煤炭业务盈利能力较强,吨煤净利处于行业前列。同时公司分红率也较高,近 2年平均分红率近 70%,分红收益率在 6%以上。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.70元、0.73元和 0.75元,对应动态 PE 分别为 7.6倍、7.3倍和 7.0倍。2018年以来平均 PE(TTM)为 10.6倍,我们给予公司 2019年 11倍 PE,对应合理价值为 7.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济发展低迷,煤炭价格超预期下跌,公司项目建设低于预期。
盘江股份 能源行业 2019-11-04 5.28 -- -- 5.78 9.47%
5.82 10.23% -- 详细
2019年前三季度公司盈利同比增长 23.27%: 1-3Q 公司实现收入 49.44亿元,同比增长11.26%,实现归属股东净利8.96亿元,同比增长 23.27%;毛利率为 38.05%,同比提升 3.9个百分点, 为 2013年以来最高水平;净利率为 18.13%,同比提升1.78个百分点; EPS 为 0.54元。 盈利增长来自煤炭产量提升和成本下降: 1-3Q 公司煤炭产量 563万吨,同比增长17.05%,煤炭销量为 611万吨,同比增长 14.21%。煤炭综合销售价格为 777元/吨,同比下降 2.39%, 吨煤成本为 490元,同比下降 6.67%, 吨煤毛利为 287元,同比上升 5.9%,吨煤毛利为 2017年二季度以来最高水平。 2019年 Q3价格环比连续两个季度回落, 成本控制带来吨煤毛利增长: 2019年Q3公司煤炭板块实现收入 15.83亿元,环比下降 0.09%; 实现毛利 6.18亿元,环比增长 8.84%。 Q3公司煤炭产量 194万吨,环比增加 3.74%,销量 213万吨,环比增长 4.93%;吨煤销售价格 745元,环比下降 4.36%;吨煤成本 454元,环比下降 9.21%;吨煤毛利 291元,环比上升 4.30%。 Q3公司外购煤的数量为 17.97万吨,环比增长 5.96%, 同比下降 7.23%。 公司内生增长与外延扩张潜力大: 公司在建项目合计产能 420万吨,投产后产能增加 46%, 其中发耳二矿一期 90万吨预计 2020年 7月建成;马依西一井 240万吨于 2018年 12月正式开工建设,预计 2022年建成, 金佳矿佳竹箐采区将新增 90万吨。外延扩张方面, 盘江集团在合并水矿集团后已成为贵州省唯一省属煤炭平台,水矿集团煤炭核定产能为 1175万吨, 在建矿井 5对, 在建产能 405万吨,分别将于 2019年-2021年投产。 2019年 4月, 水矿实施债转股时承诺转股期满 3年后实施资产注入。 公司区位优势突出: 去产能后西南地区成为仅次于华中区域的第二大新增煤炭调入区域, 2015-2019年净调入量持续增长; 西南地区 30万吨以下煤炭产能仍占全国的比重高达 56.31%,安全隐患大,后期关闭整合空间较大; 贵州区域市场受运输条件制约,相对北方市场独立,上轮焦煤价格的底部较北方地区高 97.6%%;贵州GDP 增速连续 8年居全国前三, 省内规划大数据中心建成后拉动省内用电量 14%的增长; 贵州省占西南地区焦煤储量的 54%、产量的 64%( 2018年) , 广西防城港钢铁项目投产后将新增焦煤需求 900万吨, 相当于 2018年贵州省焦煤产量的12%, 届时区域供需格局进一步趋紧。 投资建议: 我们根据成本情况小幅上调公司 2019年盈利预测,调整后公司 2019年至 2021年每股收益分别为 0.65、 0.58和 0.59元。净资产收益率分别为 14.2%、12.9%和 12.5%。 按 70%的分红和当前股价计算公司股息率为 8.57%,我们重申对公司增持-A 的投资评级。 风险提示: 公司项目达产时间低于预期或达产率低于预期;遭遇矿难或断层导致产
盘江股份 能源行业 2019-11-04 5.28 -- -- 5.78 9.47%
5.82 10.23% -- 详细
公司披露2019年三季度报告:实现营业收入49.4亿元(+11.3%),归属于上市公司股东净利润8.96亿元(+23.4%),其中Q1、Q2、Q3分别为3.0、3.32.7亿元,扣非后归属于上市公司股东净利润为8.3亿元(+19.3%)。实现基本每股收益为0.54元/股(+23.2%),加权平均ROE达到13.2%(同比增长2.4个pct)。 业绩增长原因:自产煤销量上升叠加精煤价格上涨,推动煤炭毛利率提升 报告期内,公司生产原煤563万吨(+16.9%),销售商品煤611万吨(+14.2%),其中自产商品煤销售562万吨(+16.4%)、外购煤销售49.2万吨(-7%)。 吨煤均价为777.5元/吨(-2.3%),其中自产精煤均价1268元/吨(+5.1%)、自产混煤均价274元/吨(-13%)。吨煤销售成本490元/吨(-6.6%),其中自产精煤单位成本751元/吨(+0.1%)、自产混煤单位成本157元/吨(-15.4%)。 自产煤销量上升叠加精煤价格上涨推动煤炭业务盈利能力增强,煤炭业务收入47.5亿元(+11.5%),营业成本30.0亿元(+6.6%),毛利率为37%,同比增加3个百分点。 业绩环比下降原因:煤价环比下滑所致 公司Q2、Q3归母净利润分别为3.3、2.7亿元,环比下降约0.6亿元,根据业务拆分来看,主要是由于行业价格环比下滑所致,西南地区主焦煤均价为1487元/吨,环比下降3%。具体从公司来看,Q3公司公司煤炭销量212.6万吨(+5%),单位售价744.6元/吨(-4.4%),单位成本453.9元/吨(-9.2%)。 公司看点一:煤矿产能有一定的增长空间 公司是贵州省煤炭行业的龙头企业,为西南地区最大的煤炭生产企业,所处矿区煤炭资源储量丰富,当前在产矿井5座,合计产能910万吨,未来金佳矿佳竹箐采区(90万吨/年)、马依西一井项目一期(240万吨/年)、发耳二矿西井一期(90万吨/年)等三座矿井,产能合计420万吨,有望逐步释放产量,新增产能比例为46%。 公司看点二:持续高分红,煤炭股中股息率最高 2001年上市以来,公司已经累计分红17次,现金分红57.9亿元,占累计实现归母净利润58.9%,高分红政策一直延续。2018年,公司现金分红6.62亿元,占当期归母净利润的70.1%,以截至2019年8月27日收盘后87.9亿元市值计算,公司股息率高达7.5%,在煤炭股中属于最高。 盈利预测与估值:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司的净利润分别为10.5/11.1/11.7亿元,同比增长11%、6%、6%,折合EPS分别是0.63/0.67/0.71元/股,当前股价5.31元对应PE分别为8.4/7.9/7.5倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济低迷;行政性调控的不确定性。
盘江股份 能源行业 2019-10-18 5.25 -- -- 5.38 2.48%
5.82 10.86% -- 详细
公司为西南地区焦煤龙头:公司煤炭资产位于贵州省盘县,拥有在产矿井5对,产能910万吨,主产肥煤、气煤等优质炼焦煤,是西南地区最大和资源赋存条件最好的焦煤生产企业。 公司的区位优势进一步强化:去产能后西南地区成为仅次于华中区域的第二大新增煤炭调入区域,2015-2019年净调入持续增长;西南地区30万吨以下煤炭产能仍占全国的比重高达56.31%,安全隐患大,后期关闭整合空间较大;贵州区域市场受运输条件制约,相对北方市场独立,上轮焦煤价格的底部较北方地区高97.6%;西南地区炼焦煤资源的53.85%分布在贵州,与区域内主要大型煤炭集团相比,公司煤炭资源赋存条件较好,一方面适合建设大型煤矿,另一方面煤质较好,含硫量相对低。 公司未来成长仍占据地利与人和:地利来自贵州经济与基础设施建设增速持续领涨全国,大数据中心的建设将带来省内14%的新增用电量,广西的防城港钢铁项目2019年底投产,新增焦原煤需求近900万吨,相当于公司当前产能规模,占贵州焦煤产量的12%,为区域供需增压。人和来自两个方面,一方面公司在建马依西一井、发耳二矿等预计未来3年陆续投产,将新增产能420万吨,在目前基础上新增46%;在省政府支持下,贵州省其他三大煤炭集团划归盘江集团,其中水矿煤炭核定产能1175万吨,在建矿井405万吨将陆续于2019-2021年投产,集团承诺注入上市公司。 高分红,高股息: 公司自2001年上市以来持续高分红,截止2018年的18年中年均分红率为72%。按照我们2019年的盈利预测、70%的分红率假设和当前股价测算,公司的股息率为8.3%。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.63、 0.58 和0.59元。净资产收益率分别为14.2%、12.9%和12.5%。通过敏感性测算,即使2020-2021年公司焦煤价格连续下行10%,公司的EPS仍可以维持在0.42-0.43元,估值不超过13倍,不考虑股价变动,股息率在5.6%-5.8%间。采用储量市值来对比同类公司,公司吨可采储量的市值为8.4元,即使从产业资本角度考虑也具有吸引力。综合考虑行业的趋势、公司的区位优势、内生与外延增长潜力,估值水平以及分红率,我们重申对公司增持-A的投资评级。 风险提示:公司项目达产时间低于预期或达产率低于预期;遭遇矿难或断层导致产量不达预期;煤价下跌幅度超预期;公司分红政策变更。
盘江股份 能源行业 2019-09-03 5.19 7.39 29.42% 5.48 5.59%
5.82 12.14%
详细
业绩符合预期,维持“增持”评级。2019上半年营业收入32.86亿元,归母净利润6.22亿元,实现每股收益0.38元,同比增加17.87%,业绩符合预期。我们维持2019-21年EPS的0.66/0.69/0.77元的预测,维持7.39元(除权后)目标价和增持评级。 受益于量价双升,煤炭业务经营表现优异。报告期内,公司煤炭产量368.59万吨,同比增加14.30%,煤炭销量398.59万吨,同比增加11.52%,其中自产商品煤销量367.40万吨,同比增加13.35%。测算商品煤吨煤售价795.00元/吨,同比增加0.40%,吨煤成本509.37元/吨,同比下降2.53%。综合来看,煤炭业务毛利率35.93%,同比上升1.93PCT,为2016年以来最优水平。 期间费用水平下降,经营净现金流同比增加。上半年,公司财务/管理/销售费用合计金额3.58亿元,期间费用率10.97%,相较期初下降1.46PCT。与此同时,经营性净现金流受政府补助增加影响,同比增加0.74亿元(10.71%),现金流进一步改善。 成长和分红双重优势,测算股息率已达9.0%。公司金佳矿(90万吨/年)预计2019年投产,发耳二矿一期(90万吨/年)、马依西一井(240万吨/年)预计2020、2022年投产,三年产能增长分别为10%、9%、22%。2017-2018年分红率分别66%/70%,最新股价(5.09元)依据70%分红率对应动态股息率已达9.0%,投资吸引力增强。 风险提示。煤价大幅下跌;在建工程进度不及预期;宏观经济风险。
盘江股份 能源行业 2019-09-02 5.19 -- -- 5.48 5.59%
5.78 11.37%
详细
量价齐增,营收增加。上半年,公司生产商品煤368.59万吨(同比增加14.30%),销售商品煤398.59万吨(同比增加11.52%),其中精煤(焦煤)产量185.55万吨(同比增长5.90%),混煤(动力煤)产量183.04万吨(同比增长24.29%)。公司煤炭销售价格795.00元/吨(同比增加0.4%),其中精煤价格1295.12元/吨(同比增加8.56%),混煤价格274.40(同比下降11.01%)。公司实现营业收入32.86亿元,同比增长11.27%。 吨煤成本控制良好。上半年,公司煤炭销售总成本20.30亿元(同比增长8.70%),主要因为材料、产量计提费用、职工工资、地面塌陷补偿费等增加所致。由于煤炭产量增长,吨煤销售成本为509.37元(同比下降2.53%)。 西南经济快速发展,煤炭需求旺盛。西南GDP增长领跑全国,其中贵州连续三年位居全国首位。经济增长显著拉动煤炭需求增长,区域发电量和用电量保持较快增长,高于全国平均水平,火电占总发电量比例保持在35%左右,是区域重要的电力来源。区域钢铁产量逐步增长,2018年西南及周边地区粗钢产量同比增长12.5%,拉动了焦煤需求。 公司在建产能逐步释放。公司在建煤矿分别为马依煤业和恒普煤业煤矿,资源量44.8亿吨,产能1500万吨/年,是现有产能的1.65倍。其中马依西一井和发耳二矿西井一期于2018年已核准批复并正式开工建设,预计发耳二矿西井一期将在2020年投产,马依西一井一期将在2021年投产120万吨/年,未来产能增长空间较大。 盈利预测与估值:从煤炭行业看,未来几年供需将保持总体平衡,煤炭价格略有下降,但仍将维持高位。西南经济快速发展将支撑区域能源需求,公司上半年量价齐升,作为区域煤炭龙头显著受益。我们维持预测公司2019-2021年EPS分别为0.63、0.70、0.73元,同比分别增长10.19%、10.57%、4.62%,对应PE分别为8.1、7.3、7.0倍。考虑公司焦煤资源优质,新增产能逐步投产,股息率维持高位,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)受宏观形势因素影响,可能出现区域经济放缓,煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求下降,公司煤炭销量或价格受到影响。2)西南水电资源丰富,水电、风电等新能源发电量增加替代部分煤炭需求,导致煤炭产能过剩。3)公司大多数矿井属于瓦斯突出或高瓦斯矿井,如果发生安全事故,可能会产生较大影响。4)公司在建矿井可能会出现工程进度不及预期、产能释放滞后的情况,影响公司煤炭产量。
盘江股份 能源行业 2019-08-29 5.15 -- -- 5.48 6.41%
5.78 12.23%
详细
2019年上半年公司盈利同比增长 17.81%: 上半年公司实现收入 32.86亿元,同比增长 11.27%,实现归属股东净利 6.22亿元,同比增长 17.81%; 毛利率为 36.95%,同比提升 2.01个百分点; 净利率为 18.92%, 同比提升 1.08个百分点; EPS 为 0.38元。 盈利增长来自煤炭的量价齐升, 吨煤价格、 毛利均创本轮周期的新高: 上半年公司煤炭产量 369万吨,同比增长 14.29%, 煤炭销量为 399万吨,同比增长 11.52%。 煤炭综合销售价格为 862元/吨,同比上涨 8.92%, 吨煤毛利为 310元, 同比上升15.10%, 吨煤均价和吨煤毛利均为本轮周期反弹以来的最高水平。 2019年 Q2价格环比小幅回落, 营业税下降、投资收益增长带来盈利环比增长: 2019年 Q2公司实现收入 16.42亿元,环比下降 0.14%;实现归属股东净利润 3.26亿元,环比增长 10.29%, 单季度 EPS 为 0.20元, 创本轮周期新高。 2019年 Q2公司煤炭产量 187万吨,环比增加 2.67%, 销量 203万吨, 环比增长 4.14%; 吨煤销售价格 779元, 环比下降 4.02%;吨煤成本 500元, 环比下降 3.73%;吨煤毛利 279元,环比下降 4.54%。 Q2利润环比增长主来得益于增值税下降和投资收益增加,其中营业税及附加环比下降 2252万元,投资收益环比增加 1571万元。 在建项目稳步推进,内生增长潜力大: 公司在建项目 3处,初期合计产能 420万吨,全部投产后产能增加 46%。其中金佳矿佳竹箐采区 90万吨;发耳二矿设计产能 420万吨,一期 90万吨已于 2018年 4月正式开工建设, 预计 2020年建成; 马依西一井 240万吨于 2018年 12月正式开工建设, 预计 2022年建成。 公司仍在积极推进发耳二矿二期( 150万吨)项目核准和马依东一井项目核准前期手续。 公司区位优势突出: 公司的区位优势体现在四个方面:首先,贵州省内其他三大煤炭集团均已划归盘江煤电集团旗下, 盘江煤电集团成为贵州省唯一省属国有煤炭集团, 其中水矿债转股时承诺注入上市公司, 后期整合可期; 其次, 贵州省民营企业产量占比 87%,安全隐患多,未来仍有整合和关闭空间, 有利于公司扩大资源储备或市场空间;再次,周边西南诸省和两湖一江是当前煤炭调入主要增量地区,区域市场供应紧缺, 公司作为西南地区最大的煤炭企业, 能够充分分享区域市场的扩张,四川、湖南、江西市场的拓展为公司带来毛利率的提升, 随着未来产能的建成和释放,公司在上述地区的市场占有率仍有望进一步提升, 最后,西南焦煤市场相对独立于北方市场, 上轮周期底部贵州省焦煤最低价格较山西最低价格高近 50%。 投资建议: 我们根据 Q2公司的煤炭销售价格小幅上调 2019年均价,调整后公司2019-2021年 EPS 分别为 0.64、0.68和 0.73元,对应净资产收益率分别为 14.5%、15.0%和 15.2%, 公司内生增长动力充足, 区位优势突出, 我们维持公司增持-A 投资评级。 风险提示: 经济增长低于预期;环保监管对煤炭生产和销售的影响;重大安全事故;项目建设不达预期;在产矿井遭遇断层等不可测因素导致产量不达预期。
盘江股份 能源行业 2019-07-25 5.49 -- -- 5.63 2.55%
5.63 2.55%
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业务以煤为主,经营持续改善。公司主要从事煤炭的开采、洗选加工和销售以及电力的生产和销售,主要产品为煤炭和电力,2018年煤炭业务营收占 94%。供给侧改革下, 17年、 18年营业收入分别增长 55.36%、 0.14%,19Q1同比增长 10.61%,毛利同样保持了较快增长。 利润稳健,分红可期。2017年以来,公司煤价和盈利水平回归高位。近五年,公司分红率维持 65%以上,18年拟每 10股派息数(含税)为 4.00元,以 7月 12日收盘价 5.83元计算,公司股息率为 6.86%,资本回报率约 12%。公司仍有新建产能,煤价高位稳定,未来业绩仍有增长,股息率和 ROIC 将保持高位。 公司资源丰富,产能相对优质。公司所在盘县煤田主要赋存气煤、肥煤、焦煤、瘦煤、贫煤和无烟煤。公司在产煤矿拥有 10.5亿吨资源,产能 910万吨/年,规模最小的为 115万吨/年,其中火烧铺煤矿的煤种为低硫低灰优质肥煤。公司在建煤矿分别为马依煤业和恒普煤业煤矿,资源量 44.8亿吨,产能 1500万吨/年。未来产能增长空间较大。 供给侧改革优化区域产能,供需持续紧张。贵州煤炭基础储量、产能分别占西南及周边地区的 43.9%、52.5%。区域去产能基本完成,占全国的25.2%,而其煤炭产量占比不到 10%。同时区域 30万吨以下产能占比高,去产能仍有较大空间。而西南及周边地区煤炭消费保持平稳,16年同比增长 0.71%。区域煤炭供需持续偏紧。 西南经济快速发展,支撑能源需求增长。西南 GDP 增长领跑全国,其中贵州连续三年位居全国首位。经济增长显著拉动煤炭需求增长,区域发电量和用电量保持较快增长,高于全国平均水平,火电占总发电量比例保持在 35%左右,是区域重要的电力来源。区域钢铁产量逐步增长,2018年西南及周边地区粗钢产量达到 13024万吨,同比增长 12.5%,拉动了焦煤需求。 盈利预测与估值: 我们预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.63、 0.70、 0.73元,同比分别增长 10.19%、10.57%、4.62%,对应 PE 分别为 9.2、8.3、8.0倍。从煤炭行业看,未来几年将保持供需总体平衡,煤炭价格略有下降,但仍将维持高位。西南经济快速发展将支撑区域能源需求,公司作为区域煤炭龙头将显著受益。考虑公司焦煤资源优质,新增产能逐步投产,股息率维持高位,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示:1)受宏观形势因素影响,可能出现区域经济放缓,煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求下降,公司煤炭销量或价格受到影响。2)西南水电资源丰富,水电、风电等新能源发电量增加替代部分煤炭需求,导致煤炭产能过剩。3)公司大多数矿井属于瓦斯突出或高瓦斯矿井,如果发生安全事故,可能会产生较大影响。4)公司在建矿井可能会出现工程进度不及预期、产能释放滞后的情况,影响公司煤炭产量。
盘江股份 能源行业 2019-04-24 6.16 7.39 29.42% 6.34 2.92%
6.34 2.92%
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成本提升、减值风险消除,随着未来持续新产能投放将迎收入稳增局面;分红率提升至70%、股息率高达6.4%,享成长性高分红溢价,上调评级至“增持”。 维持盈利预测,上调目标价至7.92元,上调至“增持”评级。预测公司2019~2021年EPS为0.66、0.69、0.77元,验证的高分红提振估值,给予公司2019年12倍PE,对应目标价7.92元,上调评级至“增持”。 人员成本提升拖累毛利,资产减值大幅收缩。1)公司2018年收入、规模净利分别60.09、9.45亿元,同比增长0.14%、7.72%,净利润略低于10.26亿预测。2)煤炭板块毛利率33.29%,同比下降1.92PCT,其中自产精煤、混煤毛利分别同比下滑3.7%、12.2%,主要原因在于混煤价格下降(345→291)以及煤炭职工薪酬同比大幅提升11.88%。3)公司2018年销售、管理(含研发)、财务费用率分别0.31%、10.58%、1.53%,合计较2017年微增0.21PCT,利润增长主要来自资产减值大幅收缩,规模较2017年减少2.65亿元,供给侧改革带来的产能退出影响已经消退。 焦煤涨价效果显现,产能稳步释放。公司2019年一季度收入、归母净利分别16.44、2.96亿元,同比增长10.61%、7.47%,焦煤价格上涨效应已经体现,单吨收入、毛利同比增长5.1%、12.1%。公司目前在产产能合计910万吨/年,金佳矿(90万吨/年)2018年底完成投资预算33%,预计2019年投产,发耳二矿一期(90万吨/年)、马依西一井(240万吨/年)预计2020、2022年投产,若项目进展顺利,则2019、2020、2022年产能增长分别为10%、9%、22%。 分红具备吸引力。公司2016~2018年每股分红0.24/0.35/0.40元,分红率200%/66%/70%呈提升态势,目前价格对应静/动态股息率高达6.4%/7.3%,在板块内处于领先水平。结合公司绝对的区域龙头优势,我们认为该分红率将得以保持,中长期投资价值凸显。 风险提示:煤炭价格超预期下跌;项目投产不及预期。
盘江股份 能源行业 2019-04-23 6.42 6.72 17.69% 6.36 -0.93%
6.36 -0.93%
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事件:2019年4月19日公司发布2018年年报与一季报,2018年实现营业总收入60.898亿元,同比增长0.14%;实现归属于上市公司股东的净利润9.45亿元,同比增长7.72%。2019年一季度实现营业收入16.44亿元,同比增长10.61%;归属于上市公司股东的净利润2.96亿元,同比增长7.47%。 点评 2018年煤炭业务量增价减:2018年公司生产原煤869.46万吨,同比增加4.96%,其中商品煤681.9万吨,同比增加1.19%;销售商品煤739.07万吨(含外购商品煤64.02万吨),同比增加2.68%;其中销售精煤383.36万吨,同比下降1.44%,销售混煤355.28万吨,同比增加8.32%。根据公告测算商品煤综合售价785.28元/吨,同比下降2.58%,其中精煤售价1243.59元/吨,同比增长3.37%;混煤售价291.6元/吨,同比下降14.66%。成本方面,综合销售成本522.14元/吨,同比增加0.2%,其中精煤销售成本836.73元/吨,同比增加6.39%,混煤销售成本183.22元/吨,同比下降11.22%。综合来看,煤炭业务毛利率33.51%,同比下降1.92个百分点。 拟每10股派发现金股利4元,股利支付率70.06%:公司始终保持较高分红,据公告,公司拟每10股派发现金股利4元,合计分红6.6.2亿元,股利支付率70.06%,以4月19日市值测算股息率6.37%,处于行业较高水平。 2019年一季度煤炭业务量价齐升,盈利能力增强:2019年一季度生产原煤181.97万吨,同比增加8.44%,销售煤炭195.25万吨,同比增加5.51%。商品煤综合售价811.65元/吨,同比增加5.13%;销售成本为519.25元/吨,同比增长1.59%。煤炭业务实现毛利率36.03%,同比提高2.23个百分点。 公司增长潜力待释放:据公告,发耳二矿一期工程(90万吨/年)力争在2020年建成投产;马依西一井(240万吨/吨)力争在2022年建成投产。 省内资源整合,产业集中度提升:2018年7月贵州省政府批复公司股东组建盘江煤电集团整合全省煤炭资源,待六枝工矿、水城集团债转股完成后股权将划归盘江煤电集团,公司有望受益于省内产业集中度的提升。 投资建议:给予增持-A投资评级,6个月目标价7.20元,折合12倍市盈率。我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为9.89亿元,10.17亿元,10.57亿元,EPS分别为0.60/0.61/0.64元/股。 风险提示:煤价大幅下跌;新建产能建设不达预期;产量不达预期。
盘江股份 能源行业 2019-04-22 6.42 -- -- 6.46 0.62%
6.46 0.62%
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2018年公司盈利同比增长7.72%,股息率6.37%:2018年公司实现收入68.90亿元,同比增长10.61%,实现归属股东净利9.44亿元,同比增长7.72%;毛利率为33.90%,同比下降1.75个百分点;净利率为15.52%,同比提升1.09个百分点;EPS为0.57元,符合我们的预期。分配方案为每10股派现4.00元(含税),分红比例为70.06%,按照报告日收盘价计算,股息率为6.37%。 2018年费用控制和投资收益贡献盈利增量:受煤价回落影响,2018年公司煤炭盈利能力下降,全年煤炭产量、销量分别为682万吨和739万吨,同比分别增长3.61%和2.86%,煤炭销售均价为785.28元/吨,同比下降2.58%,吨煤毛利264元,同比下降7.63%,受价格下跌和成本煤炭板块毛利19.53亿元,同比下降7.63%。公司利润的增长一方面来自管理费用的控制,全年管理费用率同比下降0.78个百分点,减少约4651万元;另一方面来自投资收益所贡献的4254万元,其中首黔公司较同期减亏1467.64万元,国投电力较同期增加收益1841.57万元。 2019年Q1价格回升,盈利创2013年以来新高:2019年Q1公司实现收入16.44亿元,环比下降0.14%,同比增长10.61%;实现归属股东净利润2.96亿元,环比增长35.23%,同比增长7.47%。Q1利润增长主来得益于煤炭价格的回升。2019年Q1公司煤炭产量182万吨,环比下降5.52%,同比增长8.44%,销量195万吨,环比下降4.16%,同比增长5.51%;吨煤销售价格812元,环比上升7.15%,同比上涨5.13%;吨煤成本519元,环比上升1.53%;吨煤毛利292元,环比上升25.04%,同比上升120.5%。 在建项目稳步推进,内生增长潜力大:公司在建项目3处,初期合计产能420万吨,全部投产后产能增加46%。其中金佳矿佳竹箐采区90万吨;发耳二矿设计产能420万吨,一期90万吨已于2018年4月正式开工建设,预计2020年建成;马依西一井240万吨已取得相关部门核准批复,于2018年12月正式开工建设,预计2022年建成。同时,公司仍在积极推进发耳二矿二期(150万吨)项目核准和马依东一井项目核准前期手续。 外延扩张存在较大空间:贵州省国企战略重组继续推进,原省直属的贵州水矿、林东矿业集团、六枝工矿全部纳入盘江煤电集团,公司股东已成为贵州省唯一省属国有煤炭平台,有望进一步整合省内资源,同时为公司的外延扩张拓展空间和可能。贵州省民营企业产量占比90%,相对分散,安全隐患多,未来仍有整合和关闭空间,有利于公司扩大资源储备或市场空间。 西南、两江一湖市场拓展顺利:周边的西南和两湖一江地区是受“去产能”影响最大的区域之一,同时也承接沿海产业转移,煤炭需求快速增长,2018年川渝煤炭调入量的同比增长幅度为66.01%,两湖一江煤炭调入增幅为19.82%。公司作为西南地区最大的煤炭企业,充分分享区域市场的成长,2018年公司在四川的销售收入和毛利的比重分别为37.99%和39.97%,均超过贵州省内;在湖南、江西同比增加收入2.8亿元,成为重要利润增长来源。随着未来产能的建成和释放,公司在上述地区的市场占有率仍有望进一步提升。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年的每股收益分别为0.58、0.62和0.66元的预测,对应净资产收益率分别为13.3%、13.8%和14.1%,公司发展占据天时地利人和之利,天时体现为周边西南诸省、两江一湖等为全国煤炭供应最为紧缺的区域;地利体现在贵州省内经济增速维持全国第一梯队,省内小矿众多,闭整合空间大;人和体现为公司内生增长动力充足。西南地区市场相对独立,煤价下行压力不大,维持公司增持-A投资评级。 风险提示:经济增长低于预期;环保监管对煤炭生产和销售的影响;重大安全事故;项目建设不达预期;在产矿井遭遇断层等不可测因素导致产量不达预期。
盘江股份 能源行业 2019-04-04 5.81 -- -- 6.46 11.19%
6.46 11.19%
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长江以南唯一一家上市煤炭企业,优质冶金煤标的。公司是贵州省内煤炭龙头企业,主要生产冶金用精煤和优质动力煤,具有低灰、低硫、微磷、发热量高等优点,在产产能合计910万吨,近三年原煤产量约800多万吨,精煤产量约350万吨,精煤洗选率约为43%,具有显著的业绩弹性。 公司煤矿产能有一定的增长空间。盘江股份所处矿区煤炭资源储量丰富,当前在产矿井5座,合计产能910万吨,未来金佳矿佳竹箐采区(90万吨/年)、马依西一井项目一期(240万吨/年)、发耳二矿西井一期(90万吨/年)等三座矿井,产能合计420万吨,有望逐步释放产量,新增产能比例为46%。 享受高煤价优势,净资产收益率行业领先。公司地处西南地区,周边省份皆为缺煤省份,享受着高煤价优势,虽然公司在吨煤员工薪酬、计提费用等方面在行业内偏高,但得益于高煤价,公司净利率和资产收益率在行业内领先。2018上半年,盘江吨煤售价792元/吨,高出冶金煤行业均值154元/吨,吨煤销售成本523元/吨,高于冶金煤行业均值111元/吨,前三季度ROE为11%,高于行业均值10%。 预计2019年焦煤供需格局有一定改善。由于环保政策的部分调整,2019年焦煤需求预计同比将有所扩张,叠加老矿产能利用率提升有限和进口限制预期,我们认为2019年焦煤供需格局相对2018年会有一定的改善,焦煤价格预计在高位震荡,整体而言相对平稳。 流动性改善预期下,看好板块估值提升。复盘发现,在央行降准改善流动性后(如2008.11-2009.8,2012.1-2012.5,2014.3.-2015.6,2017.12-2018.2),煤炭开采II(申万)指数分别上涨284%、30%、172%、19%,PE(TTM)估值分别提升164%、27%、548%、20%,且市场更青睐定价市场化、业绩弹性大的冶金煤公司。2019年1月央行全面降准1个百分点。 盈利预测与估值:我们预测公司2018-2020年实现营业收入64.5/67.4/71.0亿元,同比增长6.1%、4.5%、5.3%,实现归属于母公司股东的净利润分别为9.38/9.68/10.1亿元,同比增长6.9%、3.3%、4.3%,折合EPS分别是0.57/0.59/0.61元/股,当前股价(5.73元/股)对应PE分别为10.1/9.8/9.4倍,给予公司“增持”推荐评级。 风险提示:(1)经济增速放缓可能影响煤炭消费需求;(2)行政性干预手段不确定性;(3)资产计提减值损失风险等。
盘江股份 能源行业 2019-01-23 5.15 -- -- 5.52 7.18%
6.46 25.44%
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贵州省国资委将六枝工矿划转至盘江煤电集团 根据公司公告,贵州省国资委将所持六枝工矿股权划转盘江煤电集团持有(盘江煤电集团是盘江股份的控股股东),六枝工矿现有矿井3对,其中:生产矿井1对(产能120万吨),在建矿井1对(300万吨),复建矿井1对(90万吨),合计510万吨,划转后盘江煤电集团产能达约2275万吨,增22.4%。 贵州盘江煤电集团组建,后期水矿有望划转至控股股东盘江煤电集团 根据公司18年7月公告,公司实际控制人更名为盘江煤电集团,除原盘江资本实现归属母公司净资产约42亿元外,其余均为省国资委划转其它相关国有资产。盘江煤电集团定位于贵州省以煤电为龙头骨干的全产业链集团。组建范围包括:1)将六枝工矿债转股后,省国资委所持股权划转盘江煤电集团持有,并适时将省国资委所持其它股权划转盘江煤电集团持有;2)将贵州水矿控股集团委托盘江煤电集团管理,待水矿集团债转股后,将贵州省国资委所持水矿集团股权划转盘江煤电集团持有。 此次贵州省国资委将六枝工矿划转至盘江煤电集团,是组建范围的内容之一,后期看,水城矿业煤矿在产产能1130万吨,在建产能405万吨,在条件满足后有望划转至盘江煤电集团。 上市公司有望受益于国企改革 根据公司公告,盘江煤电集团将积极采取措施避免同业竞争,待相关资产满足资产注入条件时,采取资产注入、资产转让、剥离等方式,整合集团与上市公司煤炭资产。盘江股份有望受益于国企改革,煤炭业务规模提升。 预计公司18-20年EPS0.60元、0.62元和0.63元 公司是西南地区的焦煤龙头,西南地区交通封闭,公司具备明显的区位优势,公司19年PE8.3倍,PB方面,18年PB1.2倍,19年PB1.1倍,而历史平均PB3.1倍,目前处于历史低位,由于我国煤炭产能指标受限,而公司在建产能1500万吨,随着在建产能投产,产量逐步释放,我们认为公司估值存在一定的修复空间,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济低迷,供给侧改革进度不及预期,煤价走势低于预期,进口焦煤冲击国内价格,公司移交三供一业后资产减值损失增加。
盘江股份 能源行业 2018-12-24 5.04 5.53 -- 5.21 3.37%
6.05 20.04%
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首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。预测公司2018~2020年EPS为0.62、0.66、0.69元,结合焦煤板块省属区域龙头公司估值,给予公司2018年9.55倍PE,对应目标价5.92元。 贵州焦煤龙头,受益供给侧改革新格局。贵州省能源局11月26日发布的公告表示,贵州省2018年计划关闭退出煤矿70处、产能1000万吨/年,经贵州省化解煤炭行业过剩产能实现脱困发展领导小组办公室组织专家逐矿验收,共有煤矿74处、产能1038万吨/年符合国家煤炭行业去产能验收标准要求,超额完成年度任务。贵州省截至2018年6月30日在产产能1.55亿吨。公司作为贵州焦煤龙头,旗下拥有火铺矿(180)、山脚树矿(180)、月亮田矿(115)、土城矿(280)、金佳矿(155)合计910万吨/年产能,在贵州省去产能任务完成后具备明显领先优势。 置换后优质产能将持续释放。公司于10月27日公告向子公司马依煤业增资3675.5万元(持股73.51%),马依煤业所属的马依西一井240万吨产能项目5月取得能源局核准批复后具备开工条件,预计若顺利可在2021下半年投产。公司此前通过核减510万吨产能进而新建的金佳矿佳箐采区(90万吨/年)和发耳二矿一期(90万吨/年)预计在2019、2020年投产,若产能进展顺利,则2019~2021年产能增速分别为增长10%、9%、22%。 分红具备吸引力。公司2016/2017年每股分红0.24/0.35元,分红率200%/66%,目前价格对应静态股息率高达6.64%,在板块内处于领先水平,若未来分红率可以维持,则股息率具有较强的吸引力。 风险提示:煤炭价格超预期下跌;项目投产不及预期。
盘江股份 能源行业 2018-10-29 5.48 -- -- 5.71 4.20%
5.71 4.20%
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前三季度公司净利润同比增长12.76%:1-3Q公司实现收入44.44亿元,同比增长2.13%,实现归属股东净利7.26亿元,同比增长12.76%;毛利率为34.16%,同比提升0.48个百分点;净利率为16.35%,同比提升1.54个百分点;EPS为0.44元。 量价平稳,成本费用控制良好:前三季度公司煤炭产量为481.37万吨,同比增长0.30%,煤炭销量535.36万吨,同比增长2.95%,销量增长主要来自外购煤,外购煤销量为52.64万吨,同比增长34.70%;煤炭销售价格为795.85元/吨,同比下降0.78%,吨煤成本524.62元,同比下降2.27%,吨煤毛利271.23元,同比上升2.24%。 业绩增长的主要来自销量增长和成本控制,同时,管理费用的缩减和投资收益的增加也贡献了利润增量的近半数。 三季度煤炭量增价跌,其他主营板块成本上升拖累盈利:Q3公司煤炭产、销量分别为158.88万吨和177.95万吨,环比分别增长2.66%和3.24%,煤炭销售均价为803.93元/吨,环比下降1.12%,吨煤成本和吨煤毛利也同比下降1.18和1.01%,煤炭板块实现收入和毛利分别为14.31亿元和6.99元,分别环比增长2.03%和2.20%,Q3公司实现归属股东净利1.99亿元,环比下降21.27%;毛利率为32.59%,环比下降3.7个百分点,净利率为13.34%,环比下降3.88个百分。Q3业绩环比下降的原因是机械或电力等其他业务的成本环比大幅上升所致,Q3除煤炭外的其他业务成本为6412.93万元,环比增加5177.67万元,幅度为319.16%。 预计四季度盈利同比、环比均增长:按照目前市场情况,我们预计国内焦煤四季度价格维持相对坚挺,按照10月份价格估算Q4价格,六盘水地区焦煤价格环比Q3上升3.16%,2018年全年煤价同比上升9.08%,预计Q4业绩环比增幅与2018年业绩同比增幅在10%左右。 公司增长潜力尚待释放:公司在建、拟建项目3处,初期合计产能420万吨,全部投产后产能增加46%。其中金佳矿佳竹箐采区90万吨,计划2019年初投产;发耳二矿设计产能420万吨,一期90万吨的减量置换方案已于2017年3月获得贵州能源局批准,计划2020年7月投产;马依西一井240万吨已经编制完成《初步设计》和《安全设施设计》,待相关部门审查批复后,即将具备开工条件。 区域市场短缺和省内资源整合的受益者:西南省份是去产能的重点区域之一,川渝加广西2017年煤炭净调入5051万吨,按照2018年前九个月年化计算,2018年净调入增长33.33%至6687万吨;公司作为西南地区最大的煤炭企业,将受益于区域市场紧缺;从贵州省内供应格局看,小煤矿占比90%,安全压力下省内整合空间较大;2018年7月贵州省政府批复公司股东组建盘江煤电集团,以整合全省煤炭资源,进一步提升贵州省煤炭资源的掌控力,待六枝工矿、水城集团债转股完成后股权将划归盘江煤电集团,届时盘江集团将完成省内4家国企合并,成为贵州省唯一省属国有煤炭平台,有望进一步整合省内资源,同时为公司的外延扩张拓展空间和可能。投资建议:我们维持对公司2018年至2020年每股收益分别为0.58、0.60和0.61元的预测,对应净资产收益率分别为14.8%、14.6%、14.5%,公司内生增长动力逐步释放,区域市场供给长期短缺、省内资源整合空间大,维持对公司的增持-A建议。 风险提示:经济增长低于预期;环保监管对煤炭生产和销售的影响;项目建设不达预期;在产矿井遭遇断层等不可测因素导致产量不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名