金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/35 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
国电南瑞 电力设备行业 2018-12-31 18.08 22.00 11.96% 19.77 9.35% -- 19.77 9.35% -- 详细
全面深化改革十大举措,紧扣重要战略机遇新内涵 12月25日,国网召开《国家电网全面深化改革十大举措新闻发布会》,总结阶段性成果,提出以混合所有制改革为突破口,着力抓好10项重点工作,不断把全面深化改革向纵深推进。公司是电网装备制造领域的整体解决方案提供商和电力二次设备的龙头企业,2017年下半年完成重组后加速组织构架及运行机制优化,配网及信通发展迅猛,电网自动化及工业控制方面市场份额持续提升。我们预计公司18-20年EPS分别为0.83元、1.00元和1.13元,给予“买入”评级。 股权激励计划发布,利好公司改革 公司发布了2018年限制性股票激励计划(草案),拟以9.08元/股的价格,授予内部员工的限制性3970万股,占总股本的0.87%。我们认为股权激励计划体现公司市场化改革的决心和对人才的重视,有利于调动员工的积极性,提升公司业绩。根据国资委规定,股权激励总规模不能超过总股本的10%,后续仍有进一步进行股权激励的空间。我们认为公司存在推出促进加深股权多元化、管理机制创新化、效绩市场化等方面措施的可能性。 深度绑定人才,业绩有望加速释放 本次激励计划涉及对象不超过1000人,具体包括公司高级管理人员、中层管理人员和核心技术人员,有助于公司与核心人才的深度绑定,保障公司研发能力,促进公司发展。公司作为电网系企业第一家实施股权激励的企业,公司的股权激励计划从多维度关注盈利能力和长期竞争力目标。目前公司手握电网自动化、柔性输电、信通等一批重大工程,我们认为股权激励计划有利于加快现有工程进度,业绩有望加速释放。 关注盈利与成本费用控制,净利润或将进一步提升 本次股权激励计划在2019-2022年间,设立四个解锁限售期,关注盈利与成本费用控制。从盈利上看,除要求ROE和净利润复合增长率不低于同行业75分位公司外,四年间ROE分别不低于13.2%,13.5%,13.8%,14.0%,净利润复合增长率较2017年不低于11%。从成本控制来看,四年间成本费用占比低于84.8%,84.78%,84.75%,84.73%。从指标上看,盈利压力较小,18前三季度总成本占收入比例为85.7%,高于2019年解锁指标。我们认为这将促使公司加大成本管控力度,净利润或将进一步提升。 股权激励拉开国网混改序幕,设备龙头整装再出发,给予“买入”评级 我们持续看好公司在电力设备领域的绝对龙头地位及国际业务与新兴产业带来的业绩突破,预计公司18-20年EPS分别为0.83元、1.00元和1.13元。参考可比公司19年平均PE21.21倍,考虑股权激励对公司业绩的刺激和公司市场化改革的预期,给予公司19年合理PE区间为22-24倍,对应目标价22-24元,给予“买入”评级。 风险提示:电网投资建设低于预期;特高压建设进度慢于预期;重点工程推进进度低于预期。
国电南瑞 电力设备行业 2018-12-14 18.74 21.00 6.87% 19.68 5.02%
19.77 5.50% -- 详细
推出限制性股票激励计划。此次激励对象为总工程师、总会计师(兼董秘)、副总经理、其他核心骨干员工等不超过1000人,占2017年总员工数(5864)的17.05%,激励计划股票占公司总股本的0.87%。此次股权激励计划覆盖范围广,涵盖了公司核心管理、技术、业务人员。 多重目标考核,有助于更好的激励经营骨干。本次公司考核的标准有4个方面:第一,净资产收益率从2019年到2022年分别不低于13.2%、13.5%、13.8%、14%,且不低于于同行业对标企业75分位值水平;第二、各年净利润较2017年复合增速不低于11%,且不低于同行业对标企业75分位值水平;第三、成本费用率率从2019年到2022年分别不高于84.80%、84.78%、84.75%、84.73%;第四、各年需完成南瑞集团下达的经济增加值目标,且ΔEVA大于0。 有能力保持稳健增长。公司在电力调度、信通、变电站自动化、直流、配网、等领域具有国内、国际领先的产品竞争力。公司下游细分行业中,配网、信通等子行业有望保持不错的投资增长,调度有可能在2019-2020年开始一轮更新。此外,电网租赁产业近几年发展较快,公司业务面宽具有解决方案优势。总体来看,公司有望通过细分领域的机会保持稳健增长;而更大的发展,可能需要网外、海外业务的突破。 投资建议:公司在大二次领域的产品与企业综合竞争力优势突出,中期看不到大的竞争对手,负债率维持在低位,现金流较好,经营质量较高。综合行业态势与公司能力,我们认为公司有能力保持中速发展。比较市场化的激励是公司的核心竞争力之一,此次激励有利于更好的激励企业骨干。维持“强烈推荐”评级,上调目标价到21-23元。 风险提示:集团资产整合进度低于预期;下游客户政策变化的波动。
国电南瑞 电力设备行业 2018-12-10 17.92 -- -- 19.68 9.82%
19.77 10.32% -- 详细
特高压直流、柔性直流建设大规模开启,公司合计中标81亿元,2018-2020年业绩有保障。为满足东部地区用电量需求,2018年能源局核准12条特高压线路,预计公司中标45.25亿元;柔性直流是继特高压之后的新一代输电技术,国内已经开始铺设,公司于2018年中标“张北”、“乌东德”柔直项目,合同金额36亿元。 电力无线通讯快速铺设,带动公司电力信息安全相关业务快速增长。无线通讯相比光纤通讯具有成本低、建设速度快等优势,但由于电磁波容易被窃听,因此需要电力信息安全设备对电力信息进行加密。公司重大重组后并入电力信息安全行业标杆企业信通公司,预计其电力信息化业务将保持40%左右增速,2018-2020年累计营收30.69亿元。 电网投资重心由“求量”向“量质并重”转移,驱动公司传统主业稳定增长。国内新能源、特高压等设备大量并网,对电网稳定性管理提出了较高要求,利好公司电力自动化业务。受益配网自动化覆盖率目标冲刺、智能电表更换、充电桩快速铺设等因素,预计公司配电网自动化、用电自动化业务相对自动化业务整体将保持较快增速。 继电保护业务贡献稳定毛利,优质子公司并入如虎添翼。公司继电保护业务2017年贡献毛利17.70亿元(占比22.14%)。继电保护近几年行业增速稳定在8%左右,公司市占率水平较高(37%),预计继保业务增速与行业一致,2018-2020年累计营收132.65亿元,累计贡献毛利62.08亿元(占比20.59%)。 投资建议:公司是二次电力设备龙头,短期有亮点,长期有看点,确定性增长趋势明确。公司当前时点受益特高压、柔直、电力无线通讯基站及配电网建设。我们调整了盈利预测,预计公司2018-2020年净利润分别为39.34/47.38/56.02亿元,EPS分别为0.86/1.03/1.22元,对应2018年12月5日收盘价的PE分别为21.2/17.6/14.9倍,维持审慎增持评级。 风险提示:配网自动化投资不及预期,业务整合不及预期,新业务产业化进度不及预期,宏观经济增速减缓。
国电南瑞 电力设备行业 2018-12-10 17.92 -- -- 19.68 9.82%
19.77 10.32% -- 详细
股权激励草案发布。公司发布2018年限制性股票激励计划草案,拟一次性授予不超过1000人,合计3970万股(占公司总股本0.87%)限制性股票,授予价格为9.08元/股。激励对象包括高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员等,资金来源为激励对象自筹资金。 业绩考核目标为2019-2022年较2017年净利润复合增速不低于11%,且对净资产收益率、成本费用等均有考核要求。授予完成登记起24个月内为限售期,其后4年为解除限售期,每年可解除授权量的1/4。方案须经国资委批准、公司股东大会审议通过后方可实施。 我们认为:股权激励的推出,将有效健全公司长效激励机制,调动核心骨干员工积极性,提高经营效率。 基本面:我们预计公司配网、特高压、信通、调度等多项业务将接力推动公司持续增长。 (1)配网:我们预计增量配网,农网配网建设等共同拉动公司配网业务近几年的快速增长。 (2)调度:我们预计调度下一代新产品将在2019-2020年左右开始试点推广,然后开始大规模推广,电网电源侧、电网架构侧、负荷侧都在发生变化,对调度产品有更高的要求。公司作为国内调度市场的龙头,将显著受益于调度产品的升级换代。 (3)特高压:公司是直流换流阀+控保的领军企业,特高压项目的快速推进,将为公司未来2年的业绩提供明显的增厚。我们预计,此次加速推进的特高压项目,5条直流特高压线对应直流换流阀+控保需求约100亿元,我们预计公司整体市占率在40%左右,直流换流阀和控制保护产品净利率在20%左右,预计将为公司增厚约8亿元净利润,主要在2019-2020年确认。 (4)信通:公司信通业务涵盖平台及基础软硬件、电网生产智能信息化管理系统等。国网将打造一流能源互联网企业作为重要战略方向,我们预计建设安全的电力无线专网势在必行。基于电网运维深化,调度云实施的深化,和专网建设等因素的共同拉动,我们预计公司信通业务收入未来3年将维持25%左右的快速复合增速。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020年归属母公司净利润为40.18亿元、47.43亿元、54.66亿元;对应每股收益分别为0.88元、1.03元、1.19元。参考同业估值,给予2019年PE区间20X-25X,对应合理价值区间20.60元/股-25.75元/股,“优于大市”评级。 风险提示。电网投资进度不达预期,市场竞争导致盈利水平下滑。
国电南瑞 电力设备行业 2018-12-07 18.24 25.40 29.26% 19.15 4.99%
19.77 8.39% -- 详细
事件 公司发布2018年限制性股票激励计划草案,拟计划向不超过1000名核心骨干员工授予限制性股票3970万股,占总股本0.87%,限制性股票价格为9.08元/股。 点评 本次股权激励通过双百行动进行,在股东大会审核通过之后需要经过国资委正式文件审核通过。双百行动自今年8月中旬正式启动以来,被认为是从“少量试点单位”到“大规模行动”的一个标志。本次南瑞股权激励进展速度之快也预示着未来国企改革速度可能加快,在实际的改革行动中积累经验。 解锁时间和考核业绩:公司整体分为授予后的2年限售期和4年解锁限售期,首次解锁期以及整体业绩考核跨度明细较长,可以深度激发员工进取潜力,保障公司业绩持续增长。限售解锁期业绩考核到2022年,每一期的解锁条件均是截止上年的扣非归母净利润复合增长11%,但我们认为该业绩解锁指标应会显著低于实际可达业绩,更好地正如公司此前重大资产重组核算的被并购公司业绩较低一样(2018及2017年均为22亿,几乎没有增长) 计算股权激励费用的影响:我们预测2018-2020年公司归母净利润将达到39.9/46.7/58.9亿元,本次股权激励费用为经常性费用,2019-2020年分摊占到当年归母净利润比例为2.5%、2%。我们预计三年经营业绩最低复合增长应达到15%,则2019-2020年分摊约占当年归母净利润比例约为2.7%、2.3%,即考虑最低业绩增长情况下,公司2018-2020年业绩复合增长至少要达到接近17%。 未来展望:1)根据国资委相关规定,股权激励总体的规模不能超过总股本的10%,首次一般不超过1%,意味着后续仍有机会继续扩大激励规模。2)双百行动具体方向为混合所有制改革、法人治理结构、市场化经营机制、激励机制以及历史遗留问题实现突破等。所以我们认为双百行动的具体措施是一揽子的,本次推行股权激励仅仅是一块,未来在继续加深股权多元化、管理机制创新化、绩效市场化、子公司员工持股等仍会有较多措施。 盈利预测与投资建议 我们预测2018-2020年对应净利润分别为39.9亿、46.7亿、58.9亿,本次股权激励将极大提升公司上下干劲,保障业绩持续增长。鉴于公司市场化程度进一步增强,给予买入评级,目标价25.4元,对应2019年25x。 风险提示 电网自动化投资不达预期;12月6日和4月11日有两笔定向增发解禁
国电南瑞 电力设备行业 2018-12-07 18.24 24.75 25.95% 19.15 4.99%
19.77 8.39% -- 详细
维持增持。受益于配网、信通等新增需求及电网自动化更新需求,公司业绩将持续增长,维持2018-20年EPS0.84/0.99/1.13元;考虑股权激励部分消除市场对公司业绩释放的分歧,且近期行业龙头估值中枢上移,给予2019年25倍PE,上调目标价至24.75元,维持增持。 公司此次方案为央企股权首次激励,后续激励及效果可期,部分消除了市场对其业绩释放的分歧。①12月5日,公司发布限制性股票激励计划草案,草案仍需国资委审批,拟授予中高管与核心技术人员3970万股限制性股票,占总股本0.87%,授予价格为9.08元/股,获授后在四年内分四批解除限售。②此次激励解锁条件多重约束,体现内生增长与长期竞争力的经营导向:解锁条件要求2019-22年每年ROE≥13%-14%,净利润累计复合增长率≥11%,且不低于行业75分位值,年成本费用率≤84.7%,ΔEVA>0等。 央企股权激励与民营企业股权激励存在不同方案及效果。限制性股票在民营上市公司激励中较为普遍常见,单次激励力度有限,市场对其激励效果存在分歧;借鉴央企海康威视的限制性股票激励,南瑞后续持续激励与效果或超预期:海康威视2012-18年总共四期限制性股票计划,每两年发一期,每期激励分三年解锁,形成叠加的、常态的激励机制,ROE、营收、EVA、75分位多重约束,形成员工稳定的激励预期,从而使海康威视实现超越考核目标的业绩增长。 风险提示:电网投资下滑风险。
开文明 6 3
国电南瑞 电力设备行业 2018-12-07 18.24 -- -- 19.15 4.99%
19.77 8.39% -- 详细
多次整合南瑞集团核心资产,电力二次设备龙头地位稳固: 自上市以来,公司多次与南瑞集团进行资产重组,目前已完成在电力自动化、轨交自动化及工控、柔直及继电保护、电力信息通信和节能环保及新能源四大板块的布局,整体技术实力和盈利能力业内领先,龙头地位不断巩固。2018年1-9月,公司实现营业收入171.60亿元(YOY+25.23%),归母净利润23.16亿元(YOY+35.74%),发展态势保持稳健良好。 配网改造推进和特高压投资重启,电网业务增长动能依旧: 配网改造投资在十三五期间累计投资不低于1.7万亿元,年均投资3400亿元,2015-2017年的配网投资金额均低于3000亿。此外,欧美国家配电自动化覆盖率一般在80%-90%,少数城市甚至达到100%。根据国网披露,2018年内配网自动化覆盖率目标达到60%,因此配网改造投资还有较大空间。公司在配网主站的招标市场份额保持市场领先,将受益于配网改造。2018年特高压项目迎来重启,在2018-2019年陆续完成项目审批,公司提供直流控制保护系统和换流阀及阀冷却系统,将受益于本轮特高压建设。 重组后新增信通、柔直和继保领域,培育网外及海外市场: 公司拥有信通公司和瑞中数据2家电力信息通信业务主体。随着新能源占比提升和智能电网的建设,该项业务将成为新的业绩增长点。在柔性直流输电和继电保护领域,南瑞继保业务技术业内领先,在张北柔直项目中标换流阀、极线断路器、直流保护等多项产品。根据德勤咨询,一带一路国家的电力需求会保持高速增长,2020年预测发电量将比2016年增长70%。因此,海外及网外业务如IGBT 项目的投入将给公司中长期发展提供有力支持。 2018-2020年归母净利复合增速15.75%,首次覆盖给予“推荐”评级: 我们预计公司2018年-2020年净利润分别为37.42、42.12和50.13亿元,对应EPS 分别为0.82、0.92和1.09元。当前股价对应2018年-2020年EPS分别为22.0、19.5和16.4倍。考虑到公司经过重组后实力增强,作为龙头企业受益于电网建设投资,积极布局新兴增长点,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:电网相关投资下滑;招标议价能力下降;原材料价格上涨。
国电南瑞 电力设备行业 2018-12-07 18.24 -- -- 19.15 4.99%
19.77 8.39% -- 详细
公司拟向不 过1,000名核心人员授予3,970万股限制性股票。我们认为此次激励计划建立了长效激励机制,增强了未来业绩确定性;维持增持评级。 支撑评级的要点发布限制性股票激励计划,授予价格9.08元/股:公司发布2018年限制性股票激励计划(草案)。本次激励计划激励对象不超过1,000人,包括公司高级、中层管理人员以及核心技术(业务)人员;拟授予的限制性股票数量为3,970万股(无预留部分),占总股本的0.87%;授予价格为9.08元/股。本次所授予的限制性股票的限售期为自完成登记之日起24个月;若达到解除限售条件,授予的股票将在24个月后的48个月内分四批解除限售,每批间隔12个月,比例均为1/4。 业绩考核目标设置合理:本次激励计划解除限售期的业绩考核目标为: 1)2019-2022年净资产收益分别不低于13.2%、13.5%、13.8%、14.0%,且不低于同行业对标企业75分位值水平;2)2019-2022年较2017年净利润复合增长率均不低于11%,且不低于同行业对标企业75分位值水平;3)2019-2022年成本费用占收入比重分别不高于84.80%、84.78%、84.75%、84.73%;4)2019-2022年均完成南瑞集团下达的经济增加值目标,且每年均有正增长。其中盈利考核口径为扣非后归属于上市公司股东的净利润,基准值为2017年31.08亿元。照此要求计算, 2019-2022年对应的盈利考核目标分别为38.29、42.51、47.18、52.37亿元,我们认为业绩考核目标设置较为合理。 长效激励机制建立,新南瑞迈出重要一步:我们认为公司此次激励计划是在完成重大资产重组提升整体资产和经营质量后迈出的重要一步;激励计划建立健全了长效激励机制,有利于公司吸引和留住优秀人才,充分调动核心骨干人员的积极性,同时也增强了未来业绩的确定性。 评级面临的主要风险电网投资额低于预期;特高压建设进度慢于预期。 估值我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.85/0.97/1.10元,对应市盈率21.6/18.8/16.5倍,维持增持评级。
刘晓宁 10 6
国电南瑞 电力设备行业 2018-12-07 18.24 -- -- 19.15 4.99%
19.77 8.39% -- 详细
公司披露限制性股票激励计划草案,设立四年四次业绩考核目标。本次计划对应的限制性股票有效期包括授予后的24个月限售期和48个月解除限售期。若达到限制性股票的解除限售条件,激励对象获授的限制性股票将在未来48个月内分四批等比例解除限售。以第一个解除限售期对应的业绩考核目标为例:2019年净资产收益率不低于13.2%,且不低于同行业对标企业75分位值水平;2019年较2017年净利润复合增长率不低于11%,且不低于同行业对标企业75分位值水平;2019年成本费用占收入比重不高于84.80%;2019年完成南瑞集团下达的经济增加值目标,且ΔEVA大于0。 重组工作圆满完成,激励改革释放活力。公司在圆满完成重大资产重组之后,新业务开拓和战略新兴产业发展都迎来良好机遇期。公司紧跟行业发展新变化,在电网自动化及工业控制方面、继电保护及柔性输电方面、信息通信业务方面、发电及水利环保方面、国际市场方面齐头并进,重点关注一批有影响力的重大工程。若本次激励计划得以顺利推行,有利于激发管理团队的积极性,提高经营效率,降低国企委托代理成本,有利于公司业绩长期稳健发展。 维持盈利预测不变,维持“买入”评级:公司是我国电网装备制造领域的整体解决方案供应商和电力二次设备龙头企业,在重组完成后稳健经营发展各个板块,并有望通过本次激励释放经营活力。我们维持盈利预测不变,预计公司18-20年归属于母公司的净利润为41.47亿元、48.95亿元、56.41亿元,对应EPS分别为0.90、1.07、1.23元/股,当前股价对应估值分别为20倍、17倍、15倍。维持“买入”评级不变。
国电南瑞 电力设备行业 2018-11-06 18.06 23.25 18.32% 18.20 0.78%
19.77 9.47% -- 详细
事件: 2018年10月31日公司公布三季报,2018年前三季度公司共实现营收171.60亿元,同比上升25.23%;实现归母净利润23.16亿元,同比上升35.74%。 点评: 电网自动化和信息通信推动公司业绩持续增长2018Q3单季度公司实现营收66.03亿元,同比增长34.44%;实现归母净利润9.64亿元,同比增长19.09%;毛利率28.02%,较Q2单季略微下滑1.06个百分点。我们认为,公司2018年上半年业绩驱动主要来源于电网自动化和信息通信业务的快速增长,这一驱动因素直至Q3并未发生变化。2018年上半年二者同比增速分别高达36.28%和49.58%,预计在前期已签订单保障下二者全年仍将保持较高增速。 特高压建设加速带来新变量 2018年9月7日,国家能源局发布的《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》中规划了14个特高压交直流项目,其中7个交流7个直流。10月25日青海-河南±800kV特高压直流输电工程正式获得国家发改委核准,新一轮特高压建设已经启动。公司子公司南瑞继保在直流特高压和柔性直流上有着深厚的技术积淀和产品优势,部分关键设备例如直流换流阀、继保设备等中标率长期保持在50%以上,本轮特高压建设高峰将有效拉动公司继保和柔性输电业务增长,为公司业绩带来新变量。 Q3导致净利润率下滑的销售费用率和资产减值上升属于短期因素 Q3当季销售费用率5.27%,环比上升0.97个百分点;资产减值损失0.37亿,环比增加1.84亿元。二者合计影响Q3当季净利润2.43亿元,是导致Q3净利润率下滑的主要因素。我们认为,公司十分重视费用率控制,前三季度三项费用率同比下降了2.28个百分点,本次影响更多可以归因于短期因素。 盈利预测与估值: 考虑到公司目前电网自动化及信息通信业务的高速增长以及继保和柔性直流业务有望受益特高压密集建设计划的背景,我们维持公司18-20年EPS预测值分别为0.93、1.17、1.42元,对应市盈率为18.93、15.18、12.44倍,继续维持其“强烈推荐”评级,以25倍P/E维持其目标价23.25元。 风险提示:电网自动化进程不及预期;电网安全建设不及预期;电网信息通信发展不及预期;特高压建设进度不及预期等。
国电南瑞 电力设备行业 2018-11-06 18.06 23.25 18.32% 18.20 0.78%
19.77 9.47% -- 详细
事件: 2018年10月31日公司公布三季报,2018年前三季度公司共实现营收171.60亿元,同比上升25.23%;实现归母净利润23.16亿元,同比上升35.74%。 点评: 电网自动化和信息通信推动公司业绩持续增长 2018Q3单季度公司实现营收66.03亿元,同比增长34.44%;实现归母净利润9.64亿元,同比增长19.09%;毛利率28.02%,较Q2单季略微下滑1.06个百分点。我们认为,公司2018年上半年业绩驱动主要来源于电网自动化和信息通信业务的快速增长,这一驱动因素直至Q3并未发生变化。2018年上半年二者同比增速分别高达36.28%和49.58%,预计在前期已签订单保障下二者全年仍将保持较高增速。 特高压建设加速带来新变量 2018年9月7日,国家能源局发布的《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》中规划了14个特高压交直流项目,其中7个交流7个直流。10月25日青海-河南±800kV特高压直流输电工程正式获得国家发改委核准,新一轮特高压建设已经启动。公司子公司南瑞继保在直流特高压和柔性直流上有着深厚的技术积淀和产品优势,部分关键设备例如直流换流阀、继保设备等中标率长期保持在50%以上,本轮特高压建设高峰将有效拉动公司继保和柔性输电业务增长,为公司业绩带来新变量。 Q3导致净利润率下滑的销售费用率和资产减值上升属于短期因素 Q3当季销售费用率5.27%,环比上升0.97个百分点;资产减值损失0.37亿,环比增加1.84亿元。二者合计影响Q3当季净利润2.43亿元,是导致Q3净利润率下滑的主要因素。我们认为,公司十分重视费用率控制,前三季度三项费用率同比下降了2.28个百分点,本次影响更多可以归因于短期因素。 盈利预测与估值: 考虑到公司目前电网自动化及信息通信业务的高速增长以及继保和柔性直流业务有望受益特高压密集建设计划的背景,我们维持公司18-20年EPS预测值分别为0.93、1.17、1.42元,对应市盈率为18.93、15.18、12.44倍,继续维持其“强烈推荐”评级,以25倍P/E维持其目标价23.25元。 风险提示:电网自动化进程不及预期;电网安全建设不及预期;电网信息通信发展不及预期;特高压建设进度不及预期等。
国电南瑞 电力设备行业 2018-11-06 18.06 -- -- 18.20 0.78%
19.77 9.47% -- 详细
公司发布2018年三季报。2018年前三季度,公司实现营收171.6亿元,同比增长25.23%;综合毛利率27.71%,同比下降2.22pct;归母净利润23.16亿元,同比增长35.74%。单季度看,2018年3季度公司实现营收66.03亿元,同比增长34.44%;综合毛利率28.02%,同比下降3.99pct;归母净利润9.64亿元,同比增长19.09%。 收入:电网自动化、信通等板块推动收入快速增长。公司收入在前三季度保持了快速增长,并在第三季增长提速,我们预计电网自动化、信通等板块均有快速增长。 净利润:业务快速增长,会计准则调整等共推净利润高增。公司前三季净利润高增长,主要源于(1)业务快速增长拉动,(2)会计准则调整,2018年4月1日起,对应收款项(应收账款、其他应收款等)坏账准备计提范围及比例进行会计估计变更。对国网合并范围内的关联客户应收款项及公司员工备用金不进行计提。(3)沈国荣院士持有继保电气的7.76%股权,去年同期未并表,今年并表;(4)财务费用率-0.70%,去年同期0.57%,汇兑收益增加和利息支出减少。 若剔除上述第(2)、(3)因素,我们预计前三季公司净利润增速在15%左右。 毛利率:前三季,公司综合毛利率27.71%,同比下降2.22pct,我们预计是利润率较低的配电集成总包较快增长等因素造成。 成长性:多业务共推持续快速增长。 (1)配网:我们预计增量配网,农网配网建设等共同拉动配网业务近几年的快速增长。 (2)调度:我们预计调度下一代新产品将在2019-2020年左右开始试点推广,紧接着将开始大规模的推广,电网电源侧、电网架构侧、负荷侧都在发生变化,对调度产品提出了新的,更高的要求。公司作为国内调度市场的龙头,将显著受益于调度产品的升级换代。 (3)特高压:作为直流换流阀+控保的领军企业,特高压项目的快速推进,将为公司未来2年的业绩提供明显的增厚。我们预计,此次加速推进的特高压项目,5条直流特高压线对应直流换流阀+控保需求约100亿元,我们预计公司整体市占率在40%左右,直流换流阀和控制保护产品净利率在20%左右,预计将为公司增厚约8亿元净利润,主要在2019-2020年确认。 (4)信通:公司信通业务涵盖平台及基础软硬件、电网生产智能信息化管理系统等。随着国网将打造一流能源互联网企业作为重要战略方向,我们预计建设安全的电力无线专网势在必行。在保障数据安全性的同时,亦能节约每年的通信开支。基于电网运维深化,调度云实施的深化,和专网建设等因素的共同拉动,我们预计公司信通业务收入未来3年将维持25%左右的快速复合增速。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020年归属母公司净利润为40.18亿元、47.43亿元、54.66亿元;对应每股收益分别为0.88元、1.03元、1.19元。参考同业估值,给予2018年PE区间20X-25X,对应合理价值区间17.60元/股-22.00元/股,“优于大市”评级。 风险提示。电网投资进度不达预期,市场竞争导致盈利水平下滑。
国电南瑞 电力设备行业 2018-11-05 18.06 20.03 1.93% 18.20 0.78%
19.77 9.47% -- 详细
本报告导读:用电需求、电网投资、政策刺激均有明显改善,支撑国电南瑞业绩可持续增长。 事件:10月31日,国务院办公厅发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》,重点任务中提:在能源领域,1)要加快推进跨省跨区输电,优化完善各省份电网主网架,推动实施一批特高压输电工程。2)加快实施新一轮农村电网改造升级工程。 评论: 用电需求、电网投资、政策刺激均有明显改善。国网系装备制造航母国电南瑞具有较好的防御属性与配置价值。① 2018 年1-9 月社会用电量同比累计增速8.9%(前值:2015 年0.5%、2016 年5%、2017 年6.6%);②此前能源局提出加快核准的7 条特高压(含建设方案五条交流工程)若如期开工,我们测算其对应2019-20 年的特高压设备市场空间约为952 亿元,国电南瑞在直流控制保护系统、变电站继电保护和其他保护类自动化市场对应97 亿元订单(2 年收入确认期)。③此次国办指导意见将持续加快投资进度,并提振电网设备公司中期业绩增长信心。 国网农网投资有望恢复至上一轮的40%同比增长,国电南瑞配电、变电和用电自动化将大幅受益。①此次国办指导意见有望推动新一轮农网改造,国网农网投资有望恢复至上一轮的40%以上同比增长(见下表1);②国家电网计划“十三五”期间投资5222 亿元用于农网改造升级,南方电网计划投资1300 亿元,两家电网公司在农网改造的资本开支超过6500 亿元(意味着体量远超特高压投资);③从国网上一轮农网改造来看(见下图1),建设期1.5 年(意味着业绩兑现要快于特高压),建设重点主要是220kV、110kV 及以下的配网环节变电站、配电变压器、输配电线路相关一二次设备、用电侧采集装置等。国电南瑞电网自动化营收占比60%,其中的配电自动化、用电自动化、变电自动化将大幅受益新一轮电网及农网投资加速。 投资建议:用电需求与电网投资逆经济周期,支撑国电南瑞业绩可持续增长,维持2018-20 年EPS 0.84/0.99/1.13 元,维持目标价20.03 元,维持增持。 风险提示:电网投资下滑风险。
首页 上页 下页 末页 1/35 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名