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通威股份 食品饮料行业 2017-12-12 10.61 16.00 40.23% 11.89 12.06% -- 11.89 12.06% -- 详细
光伏行业超预期,仍有巨大发展空间 2017年前三季度,全国光伏发电新增装机达到42GW,同比增加近60%,超过去年的全年34.54GW的装机量,分布式的爆发支撑国内光伏的发展,我们认为明年分布式的发展仍将持续,加上国内光伏扶贫项目,明年国内光伏装机量有有效支撑。 光伏电池业务将是明年业绩最大增量 公司光伏电池今年出货量预计3.8GW,预计贡献净利润在6.5~7个亿之间,年底电池产能为5.4GW,公司现已启动电池扩产项目(成都3.2GW以及合肥2.3GW),预计明年年底电池产能将达10GW,而明年电池出货量预计6.8GW,考虑到上游硅片价格下调及电池本身售价降低的影响,预计将贡献10个亿左右的净利润,将是公司业绩的最大增量。 多晶硅料业务将厚积薄发,扩产产能将在2019年贡献业绩 公司现有多晶硅料2万吨产能,预计今年多晶硅料出货1.7~1.8万吨,公司今年启动包头2.5万吨,乐山2.5万吨扩产,预计要在明年三季度后投产,因此,预计明年多晶硅料出货量在2~2.1万吨,考虑到多晶硅料行业绝大多数企业的产能最早也是2018年三季度以后释放,因此我们认为2018年多晶硅料均价将维持在12万元以上,2018年公司多晶硅料业务的业绩仍将保持平稳增长,而2019年,由于硅料产能释放,虽然多晶硅料的售价将有所下滑,但公司多晶硅料的总体业绩仍将保持增长。 盈利预测:预计2017~2019公司EPS为0.50、0.64、1.01,对应PE分别为21、16、10倍,给予买入评级,目标价16.00元。
通威股份 食品饮料行业 2017-11-30 12.41 16.00 40.23% 12.12 -2.34% -- 12.12 -2.34% -- 详细
近日,公司发布公告,公司拟将天津宝坻40MW“渔光一体”光伏发电项目、天津宝坻20MW“渔光一体”光伏发电项目和农户等105MW屋顶光伏发电项目等三个项目变更为“年产3.2GW高效晶体硅太阳能电池项目”。该项目拟投入资金202,340万元,原计划投入天津宝坻40MW“渔光一体”光伏发电项目剩余的35,647.94万元及其利息、天津宝坻20MW“渔光一体”光伏发电项目剩余的17,506.65万元及其利息和农户等105MW屋顶光伏发电项目剩余的34,002.69万元及其利息将全部用于“年产3.2GW高效晶体硅太阳能电池项目”。“年产3.2GW高效晶体硅太阳能电池项目”资金不足部分将由公司自筹解决。 光伏行业增速超预期,且有巨大潜力。 根据CPIA的统计,2017年前三季度,全国光伏发电新增装机达到42GW,同比增加近60%,超过去年的全年34.54GW的装机量,我们认为光伏行业发展仍有巨大潜力,看好电池片环节及多晶硅料环节龙头企业。 电池产能扩产,规模优势将提高电池环节议价权。 通威股份现有太阳能电池名义产能5.4GW,其中多晶电池产能为2.4GW,单晶电池产能为3GW,是全球最大的独立太阳能电池厂商,但同上游硅片(2017年底保利协鑫22GW硅片产能,隆基股份15GW硅片产能)及下游组件(2017年底晶科能源预计10GW,)环节相比,电池片的龙头企业的规模有进一步提升的空间,公司通过持续扩大规模,能够提高电池片环节的集中度,提升电池环节的话语权,规模效应将进一步降低电池片的成本。此次扩产达产后,成都基地电池产能将超过6.2GW。 电池非硅成本远低于行业水平,扩产具备优势。 2017年上半年公司的单、多晶电池非硅加工成本远远低于行业平均0.5元/W的水平。今年以来,电池片环节受到上游硅料行情居高不下的影响,合肥太阳能毛利率仍达17.28%,远超中国光伏行业协会统计的行业毛利率10%的水平,公司非硅成本低于对手一方面是由于公司电池片生产设备的初始投资额要低于对手,另一方面公司的实际产能利用率超过110%,远远好于行业80%的产能利用水平。据统计,台湾企业的电池约有14GW的产能,但成本无法跟公司竞争,公司的目标是逐步替代台湾电池的市场。今年以来公司电池出口比例不断提高,今年一季度出口占比达5%,去年全年出口不到1%。 盈利预测:预计2017~2019公司EPS为0.50、0.64、1.01,对应PE分别为23、19、12倍,给予买入评级。
通威股份 食品饮料行业 2017-11-30 12.41 -- -- 12.12 -2.34% -- 12.12 -2.34% -- 详细
11月28日,通威股份发布变更募集资金投资项目的公告,拟将天津宝坻40MW“渔光一体”光伏发电项目、天津宝坻20MW“渔光一体”光伏发电项目和农户等105MW屋顶光伏发电项目等三个项目变更为“年产3.2GW高效晶体硅太阳能电池项目”。 加速电池片产能释放,募投项目变更提升核心竞争力。新项目年产3.2GW高效晶体硅太阳能电池项目拟投入资金20.23亿元,原项目剩余资金及其利息累计9.05亿元,不足部分由公司自筹解决。公司拥有前期世界首条工业4.0高效电池生产线经验,该项目建设周期1年,将于2018年11月竣工验收投产。项目以无人智能制造路线为主,建设智能化工厂、数字化车间、物流仓储及相关配套设备,完成后,公司在电池片领域产能将超过10GW。公司今年以来分别在单晶硅棒、晶硅电池、多晶硅料产业链多个环节陆续披露重要投资项目,累计计划投(出)资额超过300亿元。募投项目的变更在一定程度上缓解了公司短期的融资需求,同时将加速公司在电池片段产能的释放,进一步巩固公司在电池片端的规模优势。 不断扩大产能,巩固电池片细分市场龙头地位。该项目是公司公告建设年产20GW高效晶硅电池生产项目之后的分步落地,稳打稳扎不断推进电池片产能提升和技术进步,实现单GW投资规模的逐步下降。公司目前已成为全球最优秀的专业太阳能电池片生产企业之一,并已与全球领先的组件企业协鑫集成、天合光能、阿特斯、晶科等建立了长期良好合作关系,产品获得客户高度认可。公司在电池片板块的核心优势体现在成本下降和品质管控。在生产节拍管控上不断强化优势,平均1.3秒的生产节拍,远低于行业平均的2.2秒。后期将通过规模优势及高效电池市占率的不断提升,重塑电池片环节在光伏产业链中的话语权。 打造世界级清洁能源企业,双龙头产业格局凸显竞争力。公司在硅料、电池片领域的大规模投入,彰显了公司在光伏领域的决心和魄力。公司在多晶硅领域异军突起,产能规模从2015年的第10名迅速上升至第3名。今年7月技改完成后,已具备2万吨/年的生产规模。且通过成熟的冷氢化技术及循环经济产业链实现显著的成本优势,2018年5万吨优质产能释放,将逐步对进口多晶硅进行替代。电池片端,目前合肥拥有产能3.4GW,随着成都2GW工业4.0高效电池产线的投产爬坡,有望实现全年出货量增长超过50%。募投项目变更的3.4GW新项目将为2018年业绩提供更大弹性。公司在硅料和电池片端的成本和产能优势已逐步显现,将伴随平价上网的临近,迎来业绩和估值的双提升。 盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年EPS分别是0.50元,0.60元,0.83元。我们看好公司在多晶硅领域的成本和技术优势以及电池片领域自动化产线带来的规模效应;平价上网临近,双龙头效应带来公司估值的逐步上移。维持公司“增持”评级。
通威股份 食品饮料行业 2017-11-22 13.96 -- -- 14.26 2.15% -- 14.26 2.15% -- 详细
多晶硅成本优势领先全行业,进口替代趋势已现 借助先进产能及优秀技术和管理能力,公司当前多晶硅生产成本已降到55元/kg以下,且持续降低。远低于国内和国外同行60和70元/kg以上的成本。 我国进口多晶硅料占比约40%, 在低成本及进口替代尚有很大空间的情况下,公司2017和2018年多晶硅产能/产量将分别达到2万吨/1.7万吨,2万吨/2万吨,且在2018和2019年低产能有望达到7万吨和12万吨。借助于对进口及低端产能的持续替代,公司多晶硅业务将贡献公司高速增长。 电池生产成本低,积极扩产或成全球电池龙头 目前公司电池片非硅成本为2-3毛/瓦,远低于行业平均的4-5毛/瓦。在行业整体不盈利的情况下,未来电池片盈利水平下降的空间不大。 按照公司规划,17和18年电池片产能/产量将分别达到5.4GW/4GW、10GW/7GW,18年公司可达10GW,尚有20GW产能规划,持续释放的产能将替代台湾为主的高成本产能并成为全球电池片最大龙头。 整合已有资源,独创“渔光一体” 作为全球最大的水产饲料生产企业。公司整合已有资源,联运“双支柱”业务,独创“渔光一体”。随着电站运营及水产养殖业务深化,“渔光一体”将成为未来公司主要核心盈利点。 资产负债表优异,为大步扩产提供强有力支撑 公司应收账款周转天数仅为10天,同时为光伏行业及饲料行业最低,显示强大议价能力;资产负债率仅为47.40%,仍有较大举债空间。 风险提示 国内光伏政策利空;对韩“反倾销”结果利空;海外“双反”;饲料需求下滑。 给予“买入”评级 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入255.50/328.44/400.4亿元,同比增长22.3%/28.5%/21.9%;净利润19.36/26.97/41.58 亿元,同比增长89.0%/39.3%/54.2%;每股收益0.50 /0.69 /1.07 元。合理估值17.25元,给予“买入”评级。
通威股份 食品饮料行业 2017-11-13 11.48 10.75 -- 14.68 27.87%
14.68 27.87% -- 详细
公司2017年11月6日公告称下属通威太阳能(合肥)有限公司拟分别与合肥高新技术产业开发区管理委员会、成都市双流区人民政府签署《投资协议书》,在合肥高新技术产业开发区、成都双流区西航港经济开发区各投资建设年产10GW,合计20GW 的高效晶硅电池生产项目,主要从事高效晶硅电池生产、研发和销售,以上两个项目总投资预计为人民币120亿元,其中固定资产投资100亿元,流动资金20亿元。 本次20GW 高效晶硅电池生产项目拟以无人智能制造路线为主,两个10GW 的项目各新增约60条,共120条高效单晶电池生产线。项目将于2017年11月启动,根据市场需求情况,在未来3-5年内逐步建成投产。 简评。 光伏电池产能持续扩张,强化领先优势。 随着国家太阳能光伏产业的快速发展,高效晶硅电池市场需求不断扩大,截止目前,公司已形成5.4GW 的高效晶硅电池产能,在建4.3GW 新增产能。此次公司大手笔扩张电池产能,有望提升行业市场集中度,促进业绩进一步提升。 成本优势提高公司盈利能力。 得益于公司产品转换效率的提升、产线自动化水平的提高以及优化人员结构,强化与主要客户及供应商的战略合作,公司非硅成本已进入0.2-0.3元/W 的区间,远低于中国光伏行业协会公布的行业平均成本线。本项目建成投产后,公司高效晶硅电池产能规模将达到30GW,项目完全建成投产后预计为公司新增营业收入约220-240亿元/年。进一步形成公司的规模优势、成本优势及质量优势。 “渔业+光伏”协同发展,巩固公司龙头地位。 在光伏新能源方面,公司主要以多晶硅、太阳能电池的研发、生产、销售为主,同时致力于“渔光一体”、户用分布式发电等终端电站的投建及运维。今年前三季度公司实现营收196.13亿元,同比增长24.95%,实现净润15.29亿元,同比增长69.51%。 预计公司2017、18、19年EPS 分别为0.43、0.58、0.75元,对应的PE 为23倍、19倍、13倍,给予“买入”评级,目标价10.75。
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通威股份 食品饮料行业 2017-11-09 10.57 14.50 27.08% 14.68 38.88%
14.68 38.88% -- 详细
事件:公司发布公告,公司下属公司通威太阳能拟分别与合肥高新技术开发区管理委员会、成都市双流区人民政府签署《投资协议书》,各投资建设年产10GW,合计20GW 的高效晶硅电池生产项目,两个项目总投资预计120亿元, 其中固定资产投资100亿元,流动资金20亿元,预计在17年11月启动,在未来3-5年内逐步建成投产。 大阔步扩产电池,匹配硅料环节产能:本次20GW 高效晶硅电池生产项目拟以高效单晶电池无人智能智造路线为主,两个10GW 项目各新增约60条,共120条高效单晶电池生产线。截至目前,公司已形成5.4GW 的高效晶硅电池产能, 在建4.3GW,此次新投入20GW,届时公司电池片产能将达到30GW,基本与公司12万吨的硅料达成一比一的对应关系,形成硅料环节与电池片环节的双主业发展,协同发展。 硅料及电池片成本优势明显:公司的精益化管理、成本控制能力极强,并且通过“先研发,后投入”的战略获得了极强的“后发优势”。多晶硅料通过技改以及对冷氢化法、蒸馏及还原等工艺的深刻理解,目前完全成本已在6万元/吨左右,16年多晶硅料毛利率41%远高于行业平均水平。而电池片环节公司的非硅成本已位于0.2~0.3元/W 的区间,远低于行业平均水平。 资产负债率较低,经营性现金流表现良好,资金来源多样:公司2017年三季度的资产负债率为47.4%,属于光伏行业较低的水平,这为公司后续融资建立了较好的财务基础。并且公司历年来经营性现金流表现良好,呈逐年攀升的趋势, 三季度公司经营性现金流为16.6亿元,并且这是在光伏行业整体现金流较为紧张的情况下达到的,这体现了公司在上下游较强的议价能力和较高的产业链地位。因此我们认为公司未来几年的资金来源可能会有以下4个渠道: (1)债务融资; (2)较为可观的经营性现金流; (3)与上下游企业以参股的方式战略合作; (4)股权融资。 电池环节集中度有待提升,公司后发优势明显:16年光伏“硅料-硅片-电池片- 组件”四个环节的龙头企业的出货量大约分别为15.5GW(中能)、17.3GW(保利协鑫)、5.5GW(晶澳)、6.7GW(晶科能源),可见电池片的集中度是最低的,而电池环节对光伏组件的转换效率有着绝对性的作用,因此电池环节的技术研发和技术工艺尤为重要,公司的电池技术团队主要来自于茂迪、新日光等传统台湾电池片优质企业,并且已经具备了较为明显的成本优势,因此我们看好公司在这一环节的布局。 盈利预测与投资建议。基于公司的晶硅电池片扩产超市场预期,我们上调盈利预测,预计2017-2019年EPS 分别为0.48元、0.58元、0.85元,对应PE 分别为21倍、18倍、12倍,未来三年归母净利润将保持47.8%的复合增长率。公司硅料及电池片产能持续扩张,剑指硅料、电池片双龙头,给予公司2018年25倍估值,对应目标价14.5元,上调至“买入”评级。
通威股份 食品饮料行业 2017-11-09 10.57 13.00 13.94% 14.68 38.88%
14.68 38.88% -- 详细
公司公告20GW光伏晶硅电池扩产协议,巩固电池龙头地位。我们认为光伏行业需求持续超预期,公司光伏制造成本领先、积极扩张,“渔光一体”有效协同、优势突出;维持公司买入的评级,目标价上调至13.00元。 支撑评级的要点。 公司拟投资120亿元扩张20GW光伏电池产能:公司子公司合肥太阳能拟分别与合肥高新技术产业开发区管理委员会、成都市双流区人民政府签署《投资协议书》,在合肥高新技术产业开发区、成都双流区西航港经济开发区各投资建设年产10GW,合计20GW的高效晶硅电池生产项目,总投资预计为120亿元,其中固定资产投资100亿元,流动资金20亿元。项目将于2017年11月启动,整体项目将根据市场需求情况,在未来3-5年内逐步建成投产。 电池片产能快速扩张,非硅成本优势明显:公司目前已形成5.4GW的电池产能,在建4.3GW新增产能,非硅成本已进入0.2-0.3元/W的区间,远低于中国光伏行业协会公布的行业平均成本线。本项目建成投产后,公司高效晶硅电池产能规模将达到30GW,将进一步突显公司在该领域的规模优势、成本优势及质量优势,强化提升市场竞争力,巩固公司高效晶硅电池产业龙头地位。 布局多晶硅料与电池,与隆基股份形成有效互补:除了电池片之外,公司多晶硅料领域亦有低成本扩张计划,规划成为多晶硅料全球龙头。公司此前已与隆基股份达成战略合作;公司在多晶硅料、电池的产能布局,与隆基股份硅片、组件的产能布局形成有效互补,共同提升市场竞争力。 评级面临的主要风险。 光伏制造产能过剩风险;弃光限电、补贴拖欠恶化风险。 估值。 预计2017-2019年每股收益分别为0.47元、0.60元、0.75元,对应市盈率为21.4倍、16.9倍、13.4倍;维持公司买入的投资评级,目标价由12.00元上调至13.00元,对应于2018年22倍市盈率。
通威股份 食品饮料行业 2017-11-09 10.57 12.00 5.17% 14.68 38.88%
14.68 38.88% -- 详细
公司发布《关于下属公司投资建设年产20GW高效晶硅电池生产项目的公告》以及《关于发行超短期融资券的公告》。公司拟发行不超过30亿元超短期融资债,旨在扩张产能,建设20GW高效晶硅电池项目。公司第三季度资产负债率仅为47.4%,流动比率、速动比例稳定,经营性现金流带动现金比例不断攀升,整体偿债能力良好。公司目前成本控制能力突出,且在该项目建成后,公司高效晶硅电池规模达到30GW,这将进一步巩固成本优势,加强规模效应,巩固公司行业龙头地位。 公司成本控制能力突出,非硅成本远低于行业平均水平:公司已形成5.4GW的高效晶硅电池产能,在建4.3GW新增产能,非硅成本已进入0.2-0.3元/W的区间(预计0.25-0.27元/瓦),远低于中国光伏行业协会公布的行业平均成本线,同时台湾同行业公司由于成本控制能力较弱,普遍处于亏损状态。同时,公司高效晶硅电池品质优秀、出货稳定,获得客户的好评,致使应收账款回收期较短,营收状况良好。 产能扩张态度坚决,项目达产将助公司成为最大电池供应商:公司此次公告20GW产能扩张,此前公告10GW产能扩张,预计全部达产以后产能将达到30GW,成为全球最大的电池供应商。产能扩张态度极为坚决,体现了公司对其成本控制能力的信心。 偿债指标良好,强劲融资能力成为公司扩张坚强后盾:预计此次投资的固定资产开支约为100亿,实际可能低于此,公司三季度资产负债率仅为47.4%,净资产132亿元,经营性净现金流达到16.64亿元,流动比例、速动比例稳定,经营性现金流带动现金比例不断攀升,公司整体偿债能力、融资能力良好,成为扩张的有利后盾。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019年净利润分别为20.86/25.52/36.86亿元,给予强烈推荐-A评级,目标价12元。
通威股份 食品饮料行业 2017-11-09 10.57 -- -- 14.68 38.88%
14.68 38.88% -- 详细
公司公告下属合肥太阳能拟分别与合肥高新技术产业开发区管委会、成都市双流区人民政府签署《投资协议书》,在合肥高新技术产业开发区、成都双流区各投资建设年产10GW,合计20GW的高效晶硅电池生产项目。预计两个项目总投资120亿元,其中固定资产投资100亿元,流动资金20亿元。 电池片产能扩张,龙头地位逐渐形成:公司成都2GW高效单晶电池项目于9月投产,电池片产能由3.4GW提升至5.4GW。此次20GW电池片项目将于2017年11月启动,根据市场需求在未来3-5年内逐步建成投产。电池片行业格局分散,独立电池片企业市场份额更少,公司产品在下游组件企业中已经得到高度认可,下游需求稳定。电池片环节投资成本相对较高,是光伏产业链中技术要求较高的环节,竞争对手扩产有限,而公司通过持续扩产,将成为电池片环节的绝对龙头,有望实现20%以上市场份额。 成本优势显著,盈利能力远超同行:2017年上半年公司电池片产销量均超1.8GW,产能利用率超100%,上半年毛利率为17.28%,远超行业平均毛利率10%的水平。公司电池片非硅成本已经进入0.2-0.3元/W的区间,远低于行业平均,后续产能释放后,和供应商和客户的合作将不断深化,拉动成本下降,盈利能力继续加强。 多晶硅成本优势显著,产能快速扩张:2017年国内光伏装机持续超预期,硅料价格维持高位,公司多晶硅盈利能力进一步加强。 公司多晶硅的生产成本具备显著的竞争优势,将借助成本优势快速扩张产能,多晶硅整体产能在2018年底前有望达到7万吨以上,生产成本较现有水平显著下降,维持高盈利能力。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.48、0.58和0.84元,公司光伏板块业绩弹性大,多晶硅与电池片龙头优势显著,农业板块迎水产饲料复苏,维持“买入”评级。 风险提示:新能源业务发展不及预期;饲料业务发展不及预期。
通威股份 食品饮料行业 2017-11-09 10.57 -- -- 14.68 38.88%
14.68 38.88% -- 详细
事项: 通威股份公告:公司计划在合肥高新技术产业开发区、成都双流区西航港经济开发区各投资建设年产10GW,合计20GW的高效晶硅电池生产项目,主要从事高效晶硅电池生产、研发和销售,以上两个项目总投资预计为人民币120亿元,其中固定资产投资100亿元,流动资金20亿元。 评论: 晶硅电池龙头企业,成本优势明显,盈利能力有望持续 依赖技术领先优势及优秀的成本控制能力,公司晶硅电池成本领先于同行:目前公司晶硅电池非硅成本在3毛以内,且在持续下降过程中,国内竞争对手非硅成本基本达到5毛。因成本较低,所以在利润最薄的电池环节,且竞争对手微利或亏损的情况下,公司依然能实现20%左右的毛利率水平,这充分显示了公司的成本优势。 有望成为全球最大的晶硅电池企业,规模优势凸显 截止目前,公司已形成5.4GW的高效晶硅电池产能,在建4.3GW新增产能,挤身第一梯队。本项目建成投产后,公司高效晶硅电池产能规模将达到30GW,公司将成为全球最大的晶硅电池生产企业。而随着产能规模的扩大,规模优势的凸显,公司的成本优势将更加突出。庞大的产能规划、极低的成本优势将对其他企业扩产电池片产能形成震慑,公司的龙头地位将更加巩固。 晶硅电池业务将成为明年业绩增长的主要驱动力 根据电池片达产进度我们测算,今明两年公司电池片产能/产量将分别达到5.4GW/4GW、10GW/8GW。因电池片是当前光伏所有环节中利润最薄的环节,且大多数企业都微利或亏损,所以盈利水平已无下降空间。我们预测明年电池片贡献公司的利润将实现翻番。 多晶硅低成本优势更加明显,有望成为全球最大多晶硅制造企业 目前,公司子公司永祥股份的多晶硅成本已经降到5.7万元/吨,且在继续降低,预计随着四川及包头项目的投产,公司多晶硅成本有望降到5万以内,远低于竞争对手。即使将来多晶硅价格降到8-9万元/吨,公司依然能够实现可观的盈利,但竞争对手很多已经无法盈利。公司到今年年底已经形成了2万吨的多晶硅产能,新产能将在2019年释放,届时将对公司业绩形成明显拉动。 预计未来几年连续多年公司业绩将实现高增长,维持“买入”评级 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入255.48/328.41/395.52亿元,同比增长22.3%/28.5%/20.4%;净利润18.94/26.41/39.41亿元,同比增长84.8%/39.4%/49.2%;每股收益0.49/0.68/1.02元,对应当前动态PE分别20.8/14.9/10.0倍,具备很强的估值优势,维持“买入”评级。
通威股份 食品饮料行业 2017-11-09 10.57 -- -- 14.68 38.88%
14.68 38.88% -- 详细
公司加码20GW高效单晶电池产能:11月6日,公司公告投资建设合肥、成都项目分各年产10GW高效晶硅电池,合计年产20GW。合肥、成都两个10GW新项目各新增60条,共120条高效单晶电池产线,预计总投资120亿元。项目于2017年11月启动,3-5年内逐步建成投产。 新增20GW产能,电池布局节奏加快:三季度公司4.0电池产线落地,合计行程5.4GW电池片产能,其中2.4GW多晶电池,3GW单晶电池。同时在建4.3GW新增产能,实现10GW电池片产能。本次再度布局20GW项目,预计完成后为公司新增营业收入约为220-240亿元/年,届时公司高效晶硅电池产能规模达到30GW,将大幅增厚业绩。 成本优势全球领先,龙头引领集中度提升:公司稳居电池环节龙头,非硅成本0.2-0.3元/W,远低于行业平均水平。随着补贴逐步退出,具备成本优势的企业将引领行业趋势。而相比于产业链其他环节,晶硅电池行业市场分散,本次公司凭借低成本及技术优势,大手笔扩张电池产能,有望实现行业市场集中度的提升,巩固龙头地位。 盈利预测:公司光伏业务持续扩产,强化领先优势;受益行业上行趋势,饲料业务稳健增长。预计2017-2019年公司EPS分别为0.45元、0.59元、0.87元,对应PE分别为22.5倍、17.3倍、11.6倍,增持!
通威股份 食品饮料行业 2017-11-08 10.53 -- -- 14.68 39.41%
14.68 39.41% -- 详细
11月6日晚公司发布公告,子公司通威太阳能(合肥)拟分别与合肥高新技术产业开发区管理委员会、成都市双流区人民政府签署《投资协议书》,在合肥高新技术产业开发区、成都双流区西航港经济开发区各投资建设年产10GW,合计20GW的高效晶硅电池生产项目,总投资预计为人民币120亿元,其中固定资产投资100亿元,流动资金20亿元。 扩产走智能制造路线,后发效应可期。本次20GW 高效晶硅电池生产项目拟以高效单晶电池无人智能制造路线为主,建设智能化工厂、数字化车间、物流仓储及相关配套设施,在合肥和成都两个10GW 的新项目各新增约60条,共120条高效单晶电池生产线。预计总投资约120亿元,其中固定资产投资约100亿元,流动资金约20亿元。电池片环节生产投资逐年下降,从过去1GW 产能10亿以上投资降到目前6-7亿左右,公司新项目预计未来3-5年投产,未来新投产单位产能投资降至5-6亿元左右,折旧相对老产能优势明显,同时新产线通过提高自动化率提升生产效率与产品质量,新产能后发效应值得期待。 硅片环节价格与成本下降,电池片环节利润空间有望边际增加。2016年公司向集团增发注入电池片资产合肥通威,2017-2019年业绩承诺为6.8、7.7、8.2亿元。 合肥通威目前已形成5.4GW 高效电池产能,其中多晶路线2.4GW,单晶3GW。2017年前三季度单晶硅片供不应求,价格维持高位,多晶电池受益行业需求旺盛价格也相对坚挺,电池片环节总体产能充分,利润空间相对不大。随着2017年多晶硅片环节金刚线切割的全面渗透,多晶硅片非硅成本明显下降,四季度单晶硅片龙头主动降价。我们认为未来1-2年多晶硅片成本下降会带来价格下降,而单晶硅片扩产充分,必然选择跟随降价,中短期电池片环节利润空间有望边际增加。 三季度业绩超预期,业务景气有望持续。10月23日公司发布三季报,前三季度公司实现营业收入196.13亿元,同比增长24.95%;实现归母净利润15.29亿元,同比增长69.53%。饲料业务周期一般2-3年,目前景气无忧;光伏行业受到国家政策大力支持,未来农业扶贫、户用等领域将持续带来需求增量。我们认为公司目前处在中长期成长通道的关键时点,合理的投资决策将决定公司未来在行业的位置,看好公司未来根据行业发展情况适度扩大份额的态度。 维持盈利预测,维持“买入”评级:公司电池片扩产计划将在3-5年内完成,短期对盈利没有实质性影响,我们维持盈利预测,预计2017-2019年公司实现归母净利润19.27亿、23.43亿、30.04亿,对应每股收益0.50、0.60、0.77元/股,目前股价对应PE 分别为20、17、13倍,维持“买入”评级。
通威股份 食品饮料行业 2017-10-27 9.43 12.00 5.17% 14.68 55.67%
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净利润同比增长69.53%,略超市场预期 公司1-9月实现收入196.13亿,同比增长24.95%;实现净利润15.29亿,同比增长69.53%;实现扣非后净利润14.83亿,同比增长164.9%,位于业绩预告区间上限,超于预期。公司第三季度实现营业收入85.12亿,同比增长25.47%;实现净利润7.37亿,同比增长86.2%。 公司三季报继续表现靓丽,主要受益于:(1)光伏行业需求旺盛,多晶硅、电池片供不应求,尤其是多晶硅价格攀升,带动盈利能力大幅提高;(2)水产养殖行业回暖,带动公司水产饲料销售增加。 多晶硅量价齐升,产能利用率继续提高 公司上半年完成多晶硅技改,产能由1.5万吨提升到2万吨。三季度多晶硅供应继续趋紧,价格继续上涨,目前已经超过15万/吨。公司成本优势明显,技改之后已经下降到5.5万/吨左右。产能利用率提升到110%的水平。公司抓住成本优势窗口期,布局扩产,与隆基股份合作在乐山投资5万吨多晶硅产能;在包头投资建设5万吨产能,预计2019年投产之后,公司多晶硅产能将达到12万吨。 电池片产能继续释放,总产能达到5.4GW 公司三季度四川成都双流电池基地投产,新增2GW高效单晶电池产能,达到5.4GW的总产能。其中包括合肥基地2.4GW多晶硅电池;双流一期1GW、二期2GW单晶硅电池片产能。公司规划未来电池片产能达到10GW规模。公司电池片非硅成本控制有效,并在持续下降,非硅成本已经降到0.2-0.3元,远低于台湾电池片竞争对手。三季度受益电池片价格稳定,盈利能力进一步增强。 受益水产养殖行情回暖及饲料产品结构优化,农业板块盈利能力回升 水产养殖行业经过周期性的波动,进入行业回暖期,公司主营渔业饲料产品也进入行业回暖周期,销售收入增速提高;加之公司饲料业务结构优化,盈利能力改善。 投资建议:光伏行业度电成本不断下降,打开新的市场空间,未来国内外需求增长带动上游硅料、电池片需求;国内光伏制造业正处于产业不断向成本优势明显的企业集中的趋势;随着产能释放,预计公司2017-2020年实现营业收入256亿、282亿、349亿,净利润192亿、222亿、305亿;EPS0.49元、0.57元、0.79元,对应P/E20倍、17倍、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:或存在光伏下游需求收缩风险,或存在产能释放不达预期等风险。
通威股份 食品饮料行业 2017-10-26 9.43 -- -- 14.68 55.67%
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事件:公司10月23日发布2017第三季度报告,报告期内,公司实现营业收入 196.1亿元,同比增长 24.95%,归属母净利润 15.3亿元,同比增长 69.53%。其中三季度单季实现营收 85.1亿元,同比增长25.47%,单季实现盈利7.37亿元,同比增长 86.2%。实际盈利情况处于预告区间上限,略超于市场预期。 点评: 多晶硅产能利用率提升,生产成本继续下降。公司通过技术改造,多晶硅产能从1.5万吨/年提升至2万吨/年,产能提升的同时,生产成本进一步下降。目前公司单吨产品现金成本和生产成本已经分别降至4.5万元和5.7万元以下。四季度多晶硅需求依旧旺盛,预计产品价格依然保持在高位,多晶硅业务全年将实现超预期增长,公司将维持高盈利的状态。 新建电池产能顺利投产,增厚业绩。公司三季度新增了2GW 高效单晶电池产能,加上年初释放的1GW 高效单晶电池产能和原有的合肥2.4GW 的多晶电池产能,目前已形成5.4GW 的太阳能电池产能,非硅成本达到0.2-0.3元/W 的区间,明显优于行业平均水平。四季度下游的抢装将会带来一定的电池片需求,公司的业绩承诺指标有望超额完成。 饲料业务结构优化,“渔光一体”稳步推进。受益于下游水产养殖行情的逐步回暖,以及公司饲料产品结构的优化,公司饲料业务量利齐升。渔光一体化项目的稳步推进实施将为公司水产料业务长期发展奠定基础。 盈利预测: 预计公司2017-2019年净利润分别约为18.2亿元、22.5亿元和37.8亿元,对应EPS 为0.47元、0.58元和0.97元,对应PE 为21倍、17倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示: 新能源政策有所变化,电池片销售不达预期,多晶硅产能不达预期,渔光互补协同效应不达预期。
通威股份 食品饮料行业 2017-10-25 9.43 11.69 2.45% 14.68 55.67%
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通威股份发布2017年三季报:1-3季度公司实现营业收入196.13亿元,同比增长24.95%,归属上市公司股东净利润15.29亿元,同比增长69.51%。盈利能力方面,公司综合毛利率18.74%,同比提升3.10个百分点。费用方面,公司销售、管理和财务费用率分别同比减少0.09、0.02、0.39个百分点。 水产行情回暖,饲料结构优化,盈利能力增强。受2016年华中地区水灾导致苗种供应短缺影响,以及环保限养和连续数年低迷行情带来的整体养殖存塘量偏低,2017年水产价格回暖,带动行业水产饲料销售整体提速,同时高端水产饲料的需求进一步提升。公司上半年饲料毛利率14.49%,同比增长1.87个百分点,单位盈利能力显著增长。我们认为三季度水产饲料行业依然延续了上半年的景气行情,公司饲料业务盈利继续保持稳定增长。我们估计公司全年农牧业务盈利有望达到4.9亿元。 多晶硅价格表现超预期,新能源业务盈利亮眼。在多晶硅业务板块,通过技术改造,公司多晶硅产能从1.5万吨/年提升到2万吨/年。根据公司2016年年报,2016年底多晶硅总成本已经下降至6万元/吨以下,2017上半年多晶硅销量0.81万吨,同比增长40.04%,毛利率45.15%,同比提高0.85个百分点,与其他化工副产品一共贡献净利润3.8亿元。由于预判6月30日后光伏需求进入淡季,国内一线大厂大多安排在第三季度检修,供给端紧缩导致多晶硅价格上涨,从7月初12万元/吨上涨至9月末近14万元/吨,公司多晶硅业务大幅受益,带动公司三季度单季盈利达到7.37亿元,环比增长超过2亿元。考虑生产成本持续下降,我们认为全年多晶硅业务业绩贡献有望达到8亿元。 电池片:代表最先进生产工艺,完成业绩承诺概率较大。合肥通威已分别在合肥、成都形成2.4GW 多晶电池及1GW 单晶电池的产能规模,成为全球最大的专业太阳能电池生产企业,并且拥有了较稳定的战略合作客户。我们预计公司2017年电池片总体出货量可达3.6-3.8GW,参考PV Insights 价格,按照1.9元/W 的年均价格、10%净利率水平估算,公司2017年完成6亿元的业绩承诺为大概率事件,有望为业绩再添新的增长点。 盈利预测与投资建议。合肥通威2017年业绩承诺为6.08亿元;我们预计2017年永祥通威利润有望达到8亿元。不考虑公司成都通威资产出售收益,我们预计公司2017-2018年归母净利润分别为18.91、22.72亿元,以最新股本摊薄,对应EPS 为0.49元、0.59元。我们预计公司2018年归母净利中,新能源业务净利润为17.4亿,农牧业务净利润为5.3亿,参考可比公司,我们给予通威股份新能源和农牧业务2018年均为20倍PE 估值,对应目标市值454亿,目标价11.69元,给予公司“买入”评级。 主要不确定因素。饲料销量增长不及预期,新能源项目推进不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名