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通威股份 食品饮料行业 2020-03-25 12.22 -- -- 12.64 3.44% -- 12.64 3.44% -- 详细
事件描述 公司公告与保山市政府、保山市政府工贸园区管委会及昌宁县人民政府签订《投资协议书》,在云南省保山市投资建设年产4万吨高纯晶硅项目,该项目总投资预计为40亿元,将于2020年上半年启动,2021年11月底前建成。 事件评论 拟于保山建设4万吨高纯晶硅项目,开启硅料业务新版图。继3月初公司发布乐山二期3.5万吨硅料项目投资协议后,公司规划在云南保山投资建设4万吨高纯晶硅项目,产能扩张持续加码。本次扩张一方面契合公司中期发展规划,此前公司规划2020-2023年多晶硅产能分别达8、11.5-15、15-22、22-29万吨,本次项目实施后公司2021年硅料产能将达到15.5万吨,夯实公司全球龙头地位。另一方面,保山是继乐山、包头之后硅料新基地,具备低价水电、丰富的工业硅材料以及毗邻大客户等优势,新基地的启动将打开公司硅料业务新版图,强化核心竞争力。 行业格局优化+周期向上,硅料扩张正当时。近两年硅料格局优化趋势明显:1)国内市场,上一轮扩产完成后,电价差异带来的后发优势弱化,行业格局更为稳定,以通威、大全、新特、协鑫及东方希望五家为主的格局初定。2)海外市场,2020年高成本产能逐步退出,例如OCI近期关闭韩国工厂、韩华将关停其硅料业务等。同时,从产能周期的角度来看,当前硅料处于周期底部,后期随着需求延续向上而供给增量有限,产能周期即将进入向上通道,硅料价格有望上涨,盈利水平相应提升。本次项目以及乐山二期,均将于今年上半年启动2021年投产,均属于周期底部扩张,周期改善时产能释放,较好契合行业周期波动规律。 成本与技术优势突出,创新型电池龙头显现。电池业务方面,公司规划20-23年产能分别为30-40、40-60、60-80、80-100GW,产能延续快速扩张之势。同时,公司继续狠抓工艺降本,规划到23年PERC产品非硅成本目标降低到0.18元/W以下。电池技术路线上,公司全面布局PERC+、Topcon及HJT等技术方面,2023年规划转化效率达到23%-25%以上。公司电池业务规模、成本及技术等方面优势持续提升。 前景广阔格局优化,通威竞争力持续加强,继续重点推荐。我们预计公司19-21年EPS分别为0.69/0.97/1.23元,对应PE为20/14/11。 风险提示: 1.行业装机不达预期; 2.行业竞争加剧,价格超预期波动。
通威股份 食品饮料行业 2020-03-24 12.51 19.36 60.66% 12.64 1.04% -- 12.64 1.04% -- 详细
事项: 3月19日通威股份公告,计划于云南保山投资年产40万吨高纯晶硅项目,项目预计投资40亿,2020年上半年启动,2021年建成投产。 评论: 新增硅料产能4万吨,预计投资40亿。公司计划于云南保山投资40亿元,新建4万吨高纯晶硅工厂。项目预计于2020年上半年启动,预计2021年11月底前建成投产,预计项目达产后将实现年营业收入30亿元。预计新项目达产后单晶硅料占比达90%以上,并可以实现N 性硅料的批量供应。 践行2020-2023硅料产能规划,打造硅料龙头。根据此前公司2月11日公布2020-2023高纯多晶硅业务规划:公司计划于2020实现硅料产能8万吨,2021年实现硅料产能11.5-15万吨,2022年实现硅料产能15-22万吨,2023年实现产能22-29万吨。预计单晶料占比维持85%以上,N 型料占比40%-80%。生产成本控制在3-4万元/吨;现金成本控制在2-3万元/吨。公司此次公布的云南保山基地正是此前规划的具体落实。预计此次项目落地完成之后,公司将形成乐山、包头、保山三大硅料生产基地,合计15.5万吨产能,正式成为国内晶硅龙头企业。 外资加速退出,硅料全面国产化提速。继2月11日韩国OCI 公布计提多晶硅料板块减值损失7505亿韩元(44.28亿人民币),对于群山基地5万吨产能进行资产重组。韩国韩华也确认2021年将关闭其多晶硅料业务,预计涉及韩国1.5万吨产能。OCI 群山硅料厂重组以及韩华宣布关停韩国硅料厂,标志着海外硅料企业相对于国内企业已并无优势。随着国内硅料企业近几年在生产工艺上的突破,以及成本端的持续降低,国产硅料已开始全面取代进口硅料。而国内硅料厂预计后续向头部5家企业集中,竞争格局持续向好。 持续加码电池产能扩张,剑指行业第一。截至2019年末公司已形成多晶电池产能3GW,单晶电池产能13GW,合计16GW。预计随着眉山I 期项目投产,公司2020年底产能有望达到20GW。公司同时规划了四川金堂基地30GW 高效太阳能电池及配套项目基地,合计分4期每期7.5GW,预计一期2020年3月前启动,2021年内建成。公司电池产能扩张积极,剑指行业第一。 维持盈利预测,维持“强推”评级。公司作为全球领先的光伏电池及多晶硅料供应商,积极推动产能扩张及新技术应用,降低生产成本提升竞争力。我们看好光伏行业迈入平价之后长期成长空间以及龙头公司的盈利能力提升。我们维持预测公司2019-2021年盈利27.62亿/37.87亿/46.07亿,由于公司近期转债转股,股本有所增厚,2019-2021年对应EPS 摊薄为0.64元/0.88元/1.07元(原值0.71元/0.98元/1.19元)。我们维持公司2020年22倍目标估值,对应目标价19.36元。 风险提示:产业链价格不及预期,光伏装机需求不及预期。
通威股份 食品饮料行业 2020-03-23 13.86 19.30 60.17% 12.70 -8.37% -- 12.70 -8.37% -- 详细
维持“增持”评级。调整2019-2021年EPS为0.71(-0.07)/0.91(-0.09)/1.09(-0.12)元的预测,调整原因为公司可转债转股后股本增加,维持盈利预测,维持目标价19.30元。通威股份公告称将新建多晶硅基地。 景气底部扩张产能,彰显龙头能力,待景气回升量利齐升。新产能位于云南保山,单基地产能达到4万吨,超越此前单个基地容量,投资40亿元,单位投资1亿元/千吨与此前相当,单晶料占比超过90%,可供N型料,预计2021年11月底前建成投产。结合乐山二期项目,总计新建产能7.5万吨,目前单晶硅料处于景气低谷期,OCI韩国已经停产,除第一梯队外其余企业基本处于亏损状态,但行业本身有其周期性,能够在低谷期逆势扩张的企业能够在未来景气回升期有新产能供应市场,形成量利齐升,赚取更多利润。逆势扩张也是头部企业的能力,能够提升市场份额。 通威股份持续建设新产能,实现ROIC>WACC下的成长。光伏行业进入新阶段,新阶段是以头部企业融资扩产增厚利润创造股东价值为代表。通威股份计划在2020-2023年分别实现8、11.5-15、15-22、22-29万吨的高纯晶硅产能和30-40、40-60、60-80、80-100GW的高效电池产能,相当于目前3-4个通威的水平。由于光伏行业进入市场化发展阶段,行业有望实现10%的长期复合增长,通威股份依托成本和技术优势,新建的产能可以形成稳健的利润,通过融资扩产实现利润的跨越式增长。 催化剂。非硅成本继续下降、新产能持续建设。
通威股份 食品饮料行业 2020-03-23 13.86 17.80 47.72% 12.70 -8.37% -- 12.70 -8.37% -- 详细
拟投资保山4万吨硅料项目:3月19日晚公司公告拟投资云南保山高纯晶硅项目,项目总投资预计40亿元,建设年产能4万吨高纯晶硅项目,预计2020年上半年启动,于2021年11月底前建成投产。 产能规划超预期,龙头地位加速提升:2019年底通威已经具备8万吨产能,其中:乐山老产能2万吨,乐山一期和包头一期各3万吨。根据通威三年规划,2020-2023年硅料产能分别达到8、11.5-15、15-22、22-29万吨。此前乐山二期3.5万吨项目、本次保山4万吨项目如期达产,公司2021年将达成15.5万吨硅料产能,超上限完成规划。达产后公司硅料产能规模进一步扩大,生产工艺将进一步提升,按照行业目前扩产进度来看,公司硅料市占率将成为全球第一,龙头地位加速提升。 新项目低成本、高单晶占比双优势:公司乐山二期、保山新产能达产后预计单晶料占比达90%以上,同时可实现N型料的批量供应,新产能全成本4万元多,生产成本3万多,现金成本2万多。公司原有老产能单晶料占比85-90%,全成本5万多,生产成本4万多,现金成本3万多,新老产能成本均存在下降空间。单晶时代下,公司高单晶占比、低成本产能极具竞争优势,盈利能力强。 行业供给收缩,供需短期趋紧:据硅业分会统计,2019年中国进口多晶硅料13.5万吨,国内产量34.4万吨,总需求45万吨。供给端来看,20年新增供给仅东方希望3万吨产能,且单晶比例不高,同时,OCI已于2月20日关停群山工厂5.2万吨产能,而瓦克美国5万吨硅料产能已连续2个季度亏现金(扣除3季度保险赔偿),业内消息瓦克20年上半年也有关停计划。21年新增供给仅通威下半年投产产能,且考虑产能爬坡效应有效供给有限,同时,韩华化学确认关闭1.5万吨硅料产能。需求端来看,20年硅料需求预计近50万吨,且20年下游硅片行业新增单晶硅片70GW+产能,预计硅料价格供需将偏紧,价格将企稳回升。 盈利预测与投资评级:我们预计公司19-21年业绩为:28.05、38.27、51.03亿元,对应EPS为0.72、0.89、1.19元。目标价17.8元,对应20年20倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。
通威股份 食品饮料行业 2020-03-23 13.86 -- -- 12.70 -8.37% -- 12.70 -8.37% -- 详细
公司公告拟与云南省保山地方政府投资40亿元建设年产4万吨硅料产能,项目将于2020年上半年启动,预计2021年11月底前建成投产。新项目达产后预计单晶料占比90%以上,并可实现N型料的批量供应。 加码硅料产能,龙头地位巩固。根据公司2020-2023年发展规划,2021-2023年硅料产能区间分别为11.5-15万吨/15-22万吨/22-29万吨。 2019年底公司硅料产能8万吨,包括:永祥2万吨,乐山和包头一期各3万吨;2020年2月底公司官网显示乐山二期3.5万吨硅料项目正式签约;本次4万吨产能投产后,公司硅料产能将达15.5万吨,成本继续下降,成为硅料领域绝对龙头。 海外产能陆续退出,进口替代持续推进。根据solarzoom,韩国OCI在经历持续亏损后,宣布关闭其本土5.2万吨太阳能级多晶硅工厂;韩华化学正式确认将在2021年2月前关闭其多晶硅业务,涉及产能1.5万吨;全球第二大硅料厂商瓦克于2月宣布1000人裁员计划,硅料厂也有关停可能。硅业分会数据显示,2019年我国硅料进口14万吨,主要来自德国、韩国等地区,随着海外高成本产能陆续退出,进口替代持续推进,国内硅料龙头企业市场占有率有望继续提升。 电池扩产稳步进行,双料龙头优势扩大。公司规划2020-2023年电池累计产能区间分别30-40/40-60/60-80/80-100GW。目前公司硅料+电池产品规模、质量、成本、效率全球领先,新规划实施后,有望进一步提升公司核心竞争力。 预计19-21年业绩分别为0.76/1.00/1.33元/股,3月19日收盘价对应PE为17.75X/13.55X/10.17X。公司为全球硅料和电池片龙头,新产能扩张将继续扩大领先优势,给予公司2020年业绩估值至18倍PE,对应合理价值17.91元/股,继续给予“买入”评级。 风险提示。行业政策变化风险,项目拓展不及预期,盈利不及预期等。
通威股份 食品饮料行业 2020-03-23 13.86 -- -- 12.70 -8.37% -- 12.70 -8.37% -- 详细
事件: 2020年3月20日,公司发布公告称拟投资约40亿元在云南省保山市投资建设年产4万吨高纯晶硅项目,项目将于2020年上半年启动,预计2021年11月底前建成投产。根据目前行情测算,项目投产后预计实现营业收入30亿元/年。 投资要点: 保山年产4万吨高纯晶硅项目启动,硅料产能按规划扩张。截至2019年底,公司已形成高纯晶硅产能8万吨,2020年2月宣布永祥乐山年产3.5万吨高纯晶硅二期项目启动,叠加此次公告的保山年产4万吨高纯晶硅项目,全部达产后高纯晶硅年产能将达15.5万吨。根据公司发布的《高纯晶硅及太阳能电池业务2020-2023年发展规划》(以下简称《规划》),公司分别计划于2021-2023年累计形成11.5-15万吨、15-22万吨、22-29万吨高纯晶硅产能。公司扩产决心坚定,龙头地位稳固。 硅料板块竞争格局改善,盈利空间有望修复。2019年以来,多晶硅料行业整体扩产速度减缓,高成本产能加速退出。瓦克、OCI等海外厂商多晶硅业务出现亏损,预计未来将逐步退出太阳能用多晶硅领域。目前公司新产能生产成本已降至4万元/吨内,根据《规划》,2021-2023年,公司硅料生产成本控制在3-4万元/吨,现金成本控制在2-3万元/吨,与同行业相比具备较大的成本优势。预计未来随着低成本产能的持续扩张,海外多晶硅厂商及国内二三线企业高成本产能将逐步出清,供需结构改善,龙头硅料企业盈利有望修复。 电池片“效率+成本”双料领先,战略布局高效电池技术。截至目前,公司已形成高效太阳能电池产能20GW,太阳能电池片产能、产量稳居全球第一。根据《规划》,公司分别计划于2021、2022、2023年累计形成40-60GW、60-80GW、80-100GW太阳能电池产能,稳居电池片龙头地位。未来公司将重点布局Perc+、Topcon、HJT等高效新型技术路线,其中HJT中试线规模已达400MW。Perc、Perc+、HJT转换效率分别达到23%、24%-24.5%、24.5-25%以上。随着高成本的电池产能退出以及上游产业链让利,公司电池片有望恢复正常盈利能力。 维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是光伏多晶硅料和电池片双龙头,成本优势明显。预计2019-2021年归母净利润分别为32.86、42.73和53.43亿元,对应EPS分别为0.85、1.10、1.38元/股。目前股价对应2019-2021年PE分别为16倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球光伏需求不达预期;电池片价格下跌超预期。
通威股份 食品饮料行业 2020-03-23 13.86 -- -- 12.70 -8.37% -- 12.70 -8.37% -- 详细
投资计划快速落地,2021年底硅料产能达15.5万吨。公司2月份发布扩产计划,到2020-2023年底硅料产能将分别达到8、11.5-15、15-22、22-29万吨。截至目前,两个具体的硅料扩产项目已经落地,分别是四川乐山3.5万吨和云南保山4万吨项目,合计的投资规模约75亿元,投产时间计划分别为2021年9月和2021年11月。到2021年底,公司硅料名义产能将达到15.5万吨,实际产能可能高于名义产能,结合主要竞争对手动态以及硅料产能建设周期,到2021年底公司大概率将成为全球最大的多晶硅料生产企业,且具有成本优势。 打造云南第三硅料生产基地,产能布局更为合理。公司现有的硅料生产基地位于四川乐山及内蒙包头,本次在云南保山扩产将打造第三硅料生产基地。打造云南基地具有显著的优点:首先,云南具有丰富的清洁且便宜的水电,能够兼顾倡导使用清洁能源电力以及降低硅料生产成本的诉求;第二,云南是重要的单晶硅棒生产基地,隆基在云南保山、丽江、曲靖等地有超过40GW的单晶硅棒产能规划,晶澳、阳光能源等也在云南布局单晶硅棒产能,而主要硅料竞争对手的产能位于新疆,未来公司保山生产基地将具有一定的区位优势,且4万吨产能不足以满足下游企业在云南的硅料需求,后续具有继续扩产的空间。 率先扩产,把握竞争主动权。考虑新建产能生产成本以及当前硅料竞争格局,预计公司新投产能将获得较高的盈利水平。在主要多晶硅生产企业2018-2019年产能大扩张之后,公司率先启动新一轮大规模扩产,体现公司突出的持续投资能力。在硅料产线后发优势逐渐弱化的情况下,由于公司已经大规模扩产,竞争对手后续是否跟进扩产将变得两难。我们判断公司有望从目前看似胶着的硅料竞争格局中脱颖而出。 盈利预测与投资建议。考虑海外新冠疫情影响,调整盈利预测,预计2019-2020年归母净利润27.2、34.4亿元(原值27.2、38.0亿元),对应EPS0.63、0.8元,动态PE21.2、16.8倍,维持“推荐”评级。 风险提示。(1)海外新冠疫情快速蔓延,可能影响海外光伏市场需求以及光伏制造供需格局。(2)国内光伏行业受政策影响较大,政策的调整可能影响国内新增光伏装机需求。(3)目前多晶硅料、电池片环节仍有新产能持续涌入,可能导致产能过剩和竞争加剧。
通威股份 食品饮料行业 2020-03-04 17.68 19.80 64.32% 17.32 -2.04% -- 17.32 -2.04% -- 详细
乐山二期3.5万吨项目签约:根据公司官网:2月28日,通威股份乐山高纯晶硅二期项目正式签订。乐山二期计划总投资约35亿元,建设年产3.5万吨高纯晶硅项目,预计今年3月开工建设,于2021年9月底前竣工。·n国产化进程加速,龙头脱颖而出:2019年底通威已经具备8万吨产能,其中:乐山老产能2万吨,乐山一期和包头一期各3万吨。根据此前的三年规划,2020-2023年硅料产能分别达到8、11.5-15、15-22、22-29万吨。本次乐山二期项目签约,是公司此前公布三年规划的具体落实,公司朝着未来硅料行业绝对龙头迈出了坚实的一步。 海外产能陆续退出,供需短期趋紧:根据外媒BusinessKorea报道,韩国多晶硅制造商OCI和韩华正在考虑退出市场。OCI计划在今年2月份关停其在韩国的5.2万吨工厂。而根据行业的消息,瓦克在美国的5万吨产能今年上半年也有关停的计划。海外产能预计将退出10万吨,而2019年中国进口多晶硅料近14万吨,硅料供给20年出现明显的缺口,随着下游硅片企业产能逐步释放(20年行业新增70GW+单晶硅片),硅料价格供需将偏紧,价格将企稳回升。 宏大规划,双料龙头:公司2月12日出台未来三年硅料、电池产能规划,1)2020-2023年硅料产能分别达到8、11.5-15、15-22、22-29万吨。新扩产能单晶料占比维持在85%以上,N型料占比40-80%,可生产电子级高纯晶硅,生产成本控制在3-4万元/吨,现金成本控制在2-3万元/吨。2)2020-2023年电池产能分别达到30-40、40-60、60-80、80-100GW。公司在多个技术领域具备领先的研发能力和积累。新增产能重点布局PERC+、TOPCon等新型产品,兼容210及以下所有系列。PERC产品非硅成本控制在0.18元/W以下,新技术产品非硅成本持续降低。 盈利预测与投资评级:我们预计公司19-21年业绩为:28.05、38.27、51.03亿元,对应EPS为0.72、0.99、1.31元。目标价19.8元,对应20年20倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。
通威股份 食品饮料行业 2020-03-03 17.64 -- -- 18.41 4.37% -- 18.41 4.37% -- 详细
事件:2月28日,公司与乐山市政府、五通桥区政府签订《高纯晶硅投资协议 书》,永祥乐山二期项目计划总投资约35亿元,建设年产3.5万吨高淳晶硅项目,项目预计今年3月开工建设,2021年9月底前竣工。 逆势扩张多晶硅料产能,成本领先:目前公司多晶硅月产量和出货量均超过7000吨,位于全球第一,并且目前单晶料占比已达90%。本次二期项目达产后, 公司在乐山地区将形成8.5万吨高纯多晶硅产能,在全国形成11.5万吨总产能, 且二期项目将充分运用公司多年来的技术街垒,在全面满足N 型单晶的基础上, 达到电子级。公司此前发布高纯晶硅和太阳能电池业务2020-2023年发展规划, 规划硅料厂2020~203年底累计产能分别为8、11.5~15、15~22、22~29万吨, 并且单晶料占比85%以上、N 型料占比40%~80%、力争达到电子级水平。同时成本快速下降,预计现金成本2~3万元/吨,生产成本3~4万元/吨,相较于现行行业的量产最低成本又下降了1~2万元/吨。 硅料国内低负荷生产,海外相继停产:由于原辅材供应等原因,目前国内维持满负荷生产的多晶硅企业仅6家(1月初有12家满负荷),2月国内硅料产量预计环比下降5.6%至3.35万吨;同时海外硅料企业相继停产,韩国OCI 及韩华均停产检修暂无复产计划,而德国瓦克亦在多晶硅料连续亏损五个季度后抛出裁员计划。硅料行业供给收缩,成本分化,后续有较大涨价动力。 电池片扩产加码,巩固龙头地位:公司规划2020-2023年底累计产能分别为30-40、40-60、60-80、80-100GW,巩固公司的龙头地位。电池片新产能的逐步释放将大幅拉低2020年的平均生产成本,助力公司业绩增长。从盈利情况来看,电池片行业整体处于盈亏平衡线,叠加硅片降价预期及电池片技术升级, 电池片环节盈利性有望提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2019~2021年EPS分别为0.71、0.99、1.26元,对应PE分别为24X、17X和14X,低于光伏板块平均估值水平,且公司是硅料、电池片双环节龙头,19~21年净利润复合增速达34%,维持“买入” 评级。 风险提示:海外光伏市场或不及预期风险;电池片扩产或不及预期风险等。
通威股份 食品饮料行业 2020-02-24 19.35 25.00 107.47% 19.50 0.78%
19.50 0.78% -- 详细
从水产饲料行业中走出来的光伏龙头,精细化管理基因一脉相承: 2013年起通威股份由水产饲料业务拓展至光伏多晶硅与电池片业务,秉承精细化管理理念,成本与技术为发展核心,经过多年潜心经营,在光伏行业已经成长为多晶硅与电池片的双料龙头,2019年多晶硅产销量全球前列,电池片出货量全球第一。并将光伏与水产养殖有机结合,发展出生态效益与经济效益俱佳的渔光一体光伏电站建设与运营业务。而同期水产相关业务也保持稳健发展,为公司提供持续稳定的利润和现金流。 2020年多晶硅料供需结构有望改善,逆周期扩产扩大优势: 预计2020年全球光伏装机量约140-150W,对应多晶硅需求约54-58万吨,单晶占比将超过80%,国内4至5万元/吨的低成本产能约39万吨,单晶料产出率约65%左右,国内产能无法满足全部单晶用料的需求。国内二季度抢装和四季度海外需求旺盛,单季度年化市场需求将超过60万吨,会造成部分时间内多晶硅供应偏紧,硅料价格有可能会反弹至海外厂商现金成本7万元/吨以上。通威包头乐山新厂硅料成本仅4万元/吨,在硅料价格低迷时继续扩产6万吨,成本进一步下降至3万元/吨,由于同期市场没有新增产能,21年投产后将继续扩大领先优势。 率先扩产M12电池片产线提升超额收益,引领国内HJT技术发展 目前单晶PERC电池片价格0.95元/W,行业内大部分电池片企业已处于亏损状态。而通威电池片产线保持满产,非硅成本低于0.25元/W,仍然保持较好的盈利水平,2020年公司在行业内率先大规模扩产15GW M12规格单晶PERC电池片产线,由于M12硅片对建设成本和通量制造成本的大幅摊低,非硅成本有望降至0.18元/W,继续大幅领先全球光伏电池片企业,并借此获得更多超额受益。同时公司400MW异质结HJT电池片中试线已顺利试产,与国内设备厂商一同推动关键设备国产化,计划在国内设备和材料国产化并成本下降后投产15GW异质结电池产线,引领国内电池片技术发展。 投资建议: 维持公司盈利预测不变,2019年至2021年EPS分别为0.75、1.00和1.24元,以2020年25倍PE调高目标价至25元,继续给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 光伏产业政策变化和行业波动的风险;行业竞争加剧,公司市占率与毛利率不及预期的风险;光伏产品价格不及预期的风险。
通威股份 食品饮料行业 2020-02-18 17.92 21.56 78.92% 20.10 12.17%
20.10 12.17% -- 详细
降本增效推动产能扩张,剑指全球硅料龙头。公司公布2020-2023高纯多晶硅业务规划:计划2020实现产能8万吨,2021年实现产能11.5-15万吨,2022年实现产能15-22万吨,2023年实现产能22-29万吨。预计单晶料占比维持85%以上,N型料占比40%-80%。同时公司对于成本规划也提全新要求,预计生产成本控制在3-4万元/吨;现金成本控制在2-3万元/吨。随着公司乐山/包头新投硅料业务的跑通,公司积极推动新一轮产能扩张,剑指全球光伏硅料龙头。 推动新技术应用,打造光伏电池全新基地。公司同时公告了电池扩张计划:预计2020年实现电池产能30-40GW,2021年实现电池产能40-60GW,2022年实现电池产能60-80GW,2023年实现电池产能80-100GW。技术方面公司预计将推动Perc+、Topcon以及HJT等技术路线的应用,产品尺寸兼容210mm及以下硅片。对于非硅成本,公司预计Perc将降低至0.18元/W以下。基于此规划,公司同时公告了计划在四川金堂县投资200亿元新建30GW的光伏电池基地。预计一期、二期各投资40亿元,分别建设7.5GW;三期、四期各投资60亿元,分别建设7.5GW。 外资加速退出硅料环节,龙头份额持续提升。根据2月11日韩国OCI公布2019年年报,计划计提多晶硅料板块减值损失7505亿韩元(44.28亿人民币),对于群山基地5万吨产能进行资产重组。而根据彭博新能源的报道,预计OCI将在2月20日对群山工厂进行关停,进行升级改造。其中P1线计划在5月1日复产,以生产半导体用多晶硅料,P2以及P3复工时间尚未确定。根据OCI披露的财务数据,2018年Q4毛利率为-6%,2019Q3毛利率为-8%,2019年Q4毛利率为-10%,呈现持续恶化。而EBITEA 2018年Q4毛利率为5%,2019Q3毛利率为3%,2019年Q4毛利率为2%,基本处于现金成本水平,退出已成必然。此次OCI群山硅料厂重组标志着海外硅料企业相对于国内企业已并无优势,而国内硅料厂预计后续向头部5家企业集中,竞争格局持续向好。 维持公司“强推”评级。公司作为全球领先的光伏电池及多晶硅料供应商,积极推动新技术应用及产能扩张,抢占市场份额。我们看好光伏行业迈入平价之后的长期成长空间以及相关公司的盈利能力。由于2019年Q4硅料价格下滑超出此前预期,以及此轮价格下滑后产业链出清带来的2020年产业链价格上扬,我们小幅调整公司2019-2021年盈利预测至27.62亿/37.87亿/46.07亿(前值28.75亿/36.10亿/44.36亿),对应EPS分别为0.71元/0.98元/1.19元,考虑到平价以后的成长性,我们给予公司2020年22倍估值对应目标价21.56元,维持“强推”评级。 风险提示:产业链价格不及预期,光伏装机需求不及预期。
通威股份 食品饮料行业 2020-02-17 17.49 20.00 65.98% 20.10 14.92%
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事件:2020年2月12日,公司公告关于高纯晶硅及太阳电池业务的中期(2020-2023年)发展规划,规划未来加大多晶硅与电池片产能建设投入,至2023年多晶硅与电池片年产能分别达到22-29万吨和80-100GW。并计划2020年3月起,于成都金堂投资建设年产30GW高效太阳能电池及配套项目。 点评: 电池产线以M12规格建设,非硅成本领跑行业,HJT大规模应用即将来临: 通威金堂30GW电池片项目全部以M12-210mm硅片尺寸设计建设,并向下兼容166、163、158、156等硅片规格,由于采用210大尺寸设备,尽管单台设备投资额有所增加,但产线产能大幅提升55%,单GW投资额反而下降。若包含PERC+或TOPCON设备,一、二期15GW单晶PERC产线和配套设施总投资额80亿元,单GW投资额仅为5.33亿元。公司单晶PERC电池效率超过23%,叠加PERC+或TOPCON,效率可达到24-24.5%,随着效率提升和投资额下降,结合公司持续不断的工艺改进与精细化管理,电池片非硅成本将下降至0.18元/W,目前行业大部分电池片企业非硅成本高达0.3元/W,继续大幅领先行业。金堂三、四期15GW电池片产线计划在国产设备成熟后采用HJT工艺,目前公司400MWHJT中试产线试验运转正常,有望在两到三年内与设备企业协同攻关,将HJT大规模应用。 硅料价格趋稳且有望反弹,通威成本优势突出,扩产挤占高价硅料市场份额: 近日韩国硅料厂商OCI迫于价格压力,停产韩国5万吨产线,德国瓦克计划将美国2万吨产线改造为电子级。2019年硅料价格有10万元大幅下滑至7万元/吨,众多高成本产线不堪重负纷纷停产。需求方面海外光伏需求仍然保持持续增长,国内20年大概率恢复增长,需求向好,国内硅料价格已经企稳,在旺季到来时有可能出现反弹。而通威乐山与包头产线全成本不足5万元/吨,单晶用硅料比例接近90%,在行业大部分企业亏损的情况下仍然保持盈利。而本公告计划新建的产能全成本将降低至4万元/吨,并按照电子级要求设计建造,未来N型单晶用硅料比例可达到40-80%,大幅扩产挤占高价硅料的市场份额,提升公司的产业地位。 盈利预测与估值:尽管目前硅料与电池片价格处于低位,通威逆周期扩产有望在享受行业发展红利的同时挤占高成本产品市场份额,扩大领先优势。预计2019至2021年EPS分别为0.75/1.00/1.24,目标价20元,调高至“强烈推荐”评级。 风险提示:国内光伏政策出现重大变化,产品价格下降超预期等。
通威股份 食品饮料行业 2020-02-17 17.49 -- -- 20.10 14.92%
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事件:1.2月12日,公司发布《高纯晶硅和太阳能电池业务2020-2023年发展规划》,计划2020-2023年实现(1)高纯晶硅累计产能8/11.5-15/15-22/22-29万吨,其中单晶料占比维持85%以上,N型料占比40-80%,可生产电子级高纯晶硅;(2)太阳能电池片累计产能30-40/40-60/60-80/80-100GW,重点布局Perc+、Topcon、HJT等新型产品技术,兼容210mm硅片及以下所有系列。2.公司同步公告,在成都市金堂县投资建设年产30GW高效太阳能电池及配套项目,总投资预计为200亿元,其中一期(2020.3-2021)、二期计划各投资40亿元,分别建设7.5GW、三期、四期计划各投资60亿元,分别建设7.5GW,2-4期在未来3-5年内逐步建成投产。 全球硅料高成本产能退出加速,公司扩产抢占市场,借成本优势及产品适应力维持龙头地位。公司作为全球硅料龙头,已形成8万吨高纯晶硅产能(单晶占比85%以上),成本优势显著,稳居第一梯队。在全球龙头OCI/瓦克未来均持续减产的情况下,公司持续高速扩产节奏,未来硅料市占率有望进一步提升;此外,硅料的供需形势紧张带来硅料价格持续上涨,公司成本控制能力卓越(5/4/3成本目标下仍有30%毛利率),硅料端量价齐升逻辑延续。未来,在生产工艺的不断优化下,生产成本控制在3-4万元/吨、现金成本控制在2-3万元/吨,整体依然有20%下降空间。此外,公司兼顾N型及电子级硅料生产,有望进一步拓宽自身产品对下游需求的适应能力,维持健康的规模及盈利能力。 目标实现非硅成本0.18元/W以下,兼容210mm产线,做好perc+及HJT的技术路线选择,引领行业技术进步。目前perc/perc+依然是最具经济效益的路线,公司在持续做好perc业务的同时也在积极储备下一代光伏技术perc+/Topcon/HJT的技术路线,且已纳入扩产规划。电池片在2020年的供需情况有望转好,且全球光伏装机需求景气度上升,公司作为电池片龙头,当前具有20GW高效太阳能电池产能,叠加眉山、成都项目逐步投产,公司产能将持续扩张,同时凭借成本端优势及硅片价格的潜在下降可能,电池片头部公司产能毛利率有望回到20%水平。此外,公司在HJT布局400MW中试线,在2-3年后的潜在技术迭代周期也可占据先机。 维持“买入”评级:我们维持此前盈利预测,预计2019-2021净利润为30/37.68/44.6亿元,对应PE为19/15/13倍;公司借助自身成本优势,通过产能扩产可逐步成为硅料/电池片世界级龙头,维持“买入”评级。 风险提示:东方希望8万吨硅料扩产影响硅料市场供需形势;硅料/电池片产能二、三线产能退出低于预期;国际贸易环境恶化。
通威股份 食品饮料行业 2020-02-17 17.49 -- -- 20.10 14.92%
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坚定信心扩产,巩固龙头地位 公司重磅发布2020-2023年硅料及电池片两大业务板块的发展规划,计划2020-2023年硅料产能分别达到8万吨、11.5-15万吨、15-22万吨、22-29万吨,电池片产能分别达到30-40GW、40-60GW、60-80GW、80-100GW。公司坚定看好全球光伏需求的成长性,积极扩产、踏准节奏,并提出针对不同环节提出实现扩产的技术路径及成本目标,技术、成本保持行业领先。作为在硅料和电池片领域的龙头企业,公司未来市占率有望进一步提升至40%-50%。 硅料成本控制成效显著,盈利将持续改善 公司持续投入高品质产品的研发和试验,目前硅料产能中单晶用料占比已超过85%,中期计划N型料占比40%-80%,视市场需求进行调整。公司通过持续科技攻关和精细化管理的优势,硅料生产成本和现金成本持续下降,目标将新增产能生产成本控制在3-4万元/吨,现金成本控制在2-3万元/吨,分别优化1万元/吨。随着硅料价格持续走低,OCI、韩华等海外企业太阳能多晶硅业务多处于亏损状态,预计未来海外高成本产能将有所削减甚至退出竞争,公司有望实现对这些海外产能的进口替代。随着全球光伏需求的持续增长,硅料供给有望趋紧。 电池片产能扩张,成本领先、技术储备深厚 公司光伏电池片计划以20GW/年的速率扩产,目前计划以Perc为主,目标将Perc产品非硅成本降至0.18元/W以下,较行业目前约0.3元/W的中位数水平低40%。此次公告于金堂县投资建设的30GW电池片将分四期建设,一期7.5GW项目将于2020年3月前启动,在2021年内建成投产,后续项目将根据市场需求情况,在未来3-5年内逐步建成投产。 公司在电池片多个技术领域具有领先的研发能力和深厚的技术积累。不仅在目前主流量产的P型Perc电池上具有优势性价比,在Perc+、Topcon、HJT等新型产品技术领域也在重点布局,其中HJT中试线规模已达400MW,处于行业领先位置。公司此次规划投资的30GW产线也预留了15GW的HJT及配套设施的空间。同时,公司目前规划产线都按照M12硅片尺寸设计,未来公司新型技术产品的非硅成本还将持续下降。 盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为377.33亿元、467.09亿元和568.35亿元,增速分别为37.04%、23.79%和21.68%;归属于母公司股东净利润分别为27.02亿元、38.14亿元和52.32亿元,增速分别为33.85%、41.15%和37.18%;全面摊薄每股EPS分别为0.70、0.98和1.35元,对应PE为21.41、15.17和11.06倍。我们维持公司“增持”评级。 风险提示 光伏装机不及预期,国际贸易形势变化,硅料和电池片价格下跌超预期、产能爬坡不及预期。
通威股份 食品饮料行业 2020-02-17 17.49 -- -- 20.10 14.92%
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事件: 公司近日制定了关于高纯晶硅及太阳电池业务的中期(2020-2023年)发展规划,预计多晶硅料产能在2023年达到22-29万吨,相比目前的8万吨增加14-21万吨;预计太阳能电池产能在2023年达到80-100GW,相比2020年的20GW增加60-80GW。2020-2023年,公司在硅料和电池片方面的扩产预计需要投入资金472-703亿元,其中,公司经营性现金流提供352-402亿元,项目融资需求120-301亿元,公司资产负债率控制在55%-65%。 点评: 硅料成本将继续下降,公司市占率有望明显提升。公司规划的硅料新产能成本目标是,生产成本控制在3—4万元/吨,现金成本控制在2—3万元/吨。这相比公司老产能成本明显下降,将助力公司蚕食竞争对手市场份额。目前,全球多晶硅料企业中产量份额领先的包括通威、大全、特变、协鑫、东方希望,合计市场份额超过50%,公司产量市场份额约13%。2019年底,国内多晶硅料有7万吨产能退出市场,海外巨头韩国OCI的5万吨产能今年2月份退出,瓦克将削减约50%产能。在落后产能退出之际,公司发布中期低成本扩产计划,未来市占率有望明显提升,成为全球多晶硅料龙头。技术目标方面,公司扩产规划中,预计单晶料占比维持在85%以上,N型料占比40%-80%,且可以生产电子级高纯晶硅。 拟投建30GW电池产能,非硅成本继续下降。公司公告称,将在成都投资建设年产30GW高效太阳能电池及配套项目,预计总投资约200亿元人民币。此次30GW高效太阳能电池及配套项目拟以高效电池无人智能制造路线为主,将分四期实施,其中一期、二期计划各投资40亿元,分别建设7.5GW,共计15GW高效太阳能电池项目,三期、四期计划各投资60亿元,分别建设7.5GW,共计15GW高效太阳能电池及配套项目。一期7.5GW项目将于2020年3月前启动,在2021年内建成投产,后续项目将根据市场需求情况,在未来3-5年内逐步建成投产。新建项目将适时考虑新型技术产业化,在Perc+和Topcon技术方面,公司正在加强研发与论证,本次新建项目预留后续技改空间,强化Perc产品的性价比;在HJT方面,本项目的规划中,公司也将根据HJT技术的发展进程,适时推动其产业化投放。在产品尺寸方面,适应产品大尺寸的趋势,规格将全面兼容210及以下尺寸。成本方面,Perc产品非硅成本降至0.18元/w以下,相比公司目前电池片平均非硅成本下降28%。 投资建议:中期将大规模扩产,公司龙头地位有望进一步巩固。公司中期拟投入数百亿元对多晶硅料和电池片进行大规模产能扩张,通过技术改造等方式降低产能成本,相比竞争对手具有很强的优势。随着新建产能的逐步释放,硅料和电池片市场格局将发生巨变,公司市占率有望大幅提高,龙头地位进一步巩固。预计公司2019-2020年的基本每股收益是0.69元和0.92元,当前股价对应PE分别是24倍和18倍,维持推荐评级。 风险提示。国内外光伏新增装机需求不及预期、产品价格超预期下降、市场竞争加剧等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名