金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/26 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
通威股份 食品饮料行业 2019-11-04 12.61 14.12 17.37% 13.29 5.39% -- 13.29 5.39% -- 详细
分业务来看,3季度电池业务利润环比骤减,农牧业务成利润重要来源。上半年电池片出货近6GW,贡献近10亿元净利润,3季度电池出货3.5GW,但由于价格大幅下降,利润贡献降至2亿元左右;农牧业务收入仍保持较快增长,贡献利润约3.4亿元;多晶硅单季出货1.5万吨,贡献利润约0.9亿元,盈利能力环比有所改善;发电业务贡献利润9000万元左右。 光伏产业链利润有望再分配,硅料、电池盈利能力将上行。2018年“531”和今年“630”两次价格调整之后,目前光伏产业链上硅料和电池均已处于盈利底部,随着产能周期继续轮动,我们预计产业链利润将向当前的弱势环节转移,2020年硅料和电池环节盈利能力有望修复。 产能扩张、成本优势加强,2020年光伏板块业绩有望大幅增长。截至3季度末,公司已有12GW 电池产能和8.5万吨硅料产能,成都4期(5GW)眉山1期(3.8~7.5GW)电池产线将于未来半年内投产,进一步增强公司电池业务的盈利能力;乐山和包头的多晶硅新产线年初投产以来爬坡总体顺利,目前多晶硅生产成本已低于设计,成本优势进一步扩大。 农业、发电业务保持稳定增长,成为业绩压舱石。公司加大饲料销售力度,前三季度收入增速接近30%,全年利润贡献稳定;自营电站规模约1.5GW,同比增长近1倍,收入利润快速增长。 财务预测与投资建议 公司2019-2021年每股收益分别为0.74/0.92/1.06元,原预测值为0.79/0.93元,调整原因是电池价格调整较多。我们采用分部估值法,农牧业务估值174亿元,光伏业务估值374亿元,综合目标价14.12元,维持“增持”评级。 风险提示 光伏装机需求不及预期l 价格战加剧影响盈利能力
通威股份 食品饮料行业 2019-11-04 12.61 -- -- 13.29 5.39% -- 13.29 5.39% -- 详细
事件: 公司于 2019年 10月 24日发布 2019年三季度报告,第三季度公司实现营收 119.01亿元,同比增长 33.32%(调整后),实现归母净利润 7.92亿元,同比增长 7.01%(调整后);前三季度实现营收 280.25亿元,同比增长 31.03%(调整后),实现归母净利润 22.43亿元,同比增长 35.24%(调整后)。 投资要点: 业绩符合申万宏源预期,费用率略有提升。2019年前三季度,公司实现营收280.25亿元,同比增长 31.03%(调整后),实现归母净利润 22.43亿元,同比增长 35.24%(调整后),业绩增长的主要原因是上半年低成本电池片产能投放。 由于对外融资规模扩大以及研发费用持续增长,报告期内公司实现期间费用率10.24%,同比增长 1个百分点。 PERC 电池价格触底回升,电池片盈利能力有望修复。截至 2019年 6月底,公司已形成太阳能电池产能 12GW,电池片产能、产量稳居全球第一。公司在建高效单晶电池产能合计 8GW,预计 2019年年底至 2020年上半年相继建成投产。 2019年第三季度国内新增光伏并网 4.48GW,同比减少 48.56%;国内光伏装机有望在四季度集中并网,带动电池需求提升。2019年 10月份 PERC 电池较 9月份触底回升,随着高成本的电池产能退出以及上游产业链让利,公司电池片有望恢复正常盈利能力。 多晶硅新产能成本优势明显,硅料盈利能力提升。截至 2019年 6月底,公司已形成高纯晶硅产能 8万吨,新产能生产成本可降至 4万元/吨内,包头和乐山各2.5万吨新建产能的单晶用料占比将陆续在今年三、四季度达到 80%-85%的高效水平。2019年多晶硅料扩产速度减缓,高成本产能加速退出,多晶硅料价格维持稳定,随着新产能扩张带来的成本下降,公司多晶硅料盈利能力大幅提升。 维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是光伏多晶硅料和电池片双龙头,成本优势明显。我们预计 2019-2021年公司实现归母净利润 32.86、39.92、45.40亿元,对应 EPS 分别为 0.85、1.03、1.17元/股。目前股价对应 2019-2021年PE 分别为 15倍、13倍和 11倍,维持“买入”评级。 风险提示:四季度光伏需求不及预期,电池片价格进一步下跌。
通威股份 食品饮料行业 2019-11-04 12.61 -- -- 13.29 5.39% -- 13.29 5.39% -- 详细
电池片降价短暂影响三季度盈利,业绩基本符合预期。截至2019年Q3,通威股份实现收入280.25亿元,同比增长31.03%,实现归母净利润22.43亿元,同比增长35.24%;2019年Q3,公司实现收入119.01亿元,同比增长33.32%,实现归母净利润7.92亿元,同比增长7.02%。由于6月以来,国内电池片价格大幅下降,根据PVinfolink报价,电池片价格从7月初的1.12元/w降至9月初的0.9元/w。电池片价格迅速下降影响公司盈利能力,2019年Q3公司单季度毛利率为15.68%,同比下降2.12pcts,环比下降6.18pcts。 国内外光伏需求环比复苏,电池片价格企稳回升,盈利能力得到改善。7月10日,国家能源局发布《国家能源局综合司关于公布2019年光伏发电项目国家补贴竞价结果的通知》,2019年国内光伏竞价项目为22.79GW,其中有21.92GW为新建项目。随着新建竞价项目陆续完成前期准备工作,国内竞价项目陆续开始启动,国内需求开始回暖。同时根据智汇光伏统计,前九月国内光伏出口规模约为50GW,同比增长80%,7、8、9月光伏出口数据持续改善。受益于光伏需求环比改善,电池片价格小幅开始回暖,目前电池片均价已经回升至0.92元/w,电池片环节盈利触底反弹。 多晶硅料陆续放量,产能爬坡即将完成。根据通威股份半年报,公司新投产的包头和乐山各2.5万吨产能已分别在2019年3月和2019年6月达到100吨/天的产量,随着包头和乐山新项目的提质增效,预计2019年内公司8万吨高纯晶硅产品中单晶料占比可达80%-85%。同时得益于公司自身的技术积累和科研成果,公司新产能的生产成本有望降至4万元/吨以内,具有较强的市场竞争力。产能爬坡完成和高纯度单晶料释放有助于提高公司产能的盈利能力,为后续业绩增长带来支撑。 业绩预测:预计公司2019~2021年实现收入351.38/423.01/481.91亿元,实现归属上市公司净利润28.55/37.54/49.33亿元,同比增长41.4%/31.5%/31.4%,对应PE17.5/13.3/10.1倍。 风险提示:海外光伏需求不及预期;多晶硅料和电池片价格加速下跌。
通威股份 食品饮料行业 2019-10-31 13.07 15.60 29.68% 13.29 1.68% -- 13.29 1.68% -- 详细
盈利符合预期,低成本产能为业绩护航 公司2019前三季度实现营收280.25亿元(+31.03%),归母净利22.43亿元(+35.24%),盈利符合预期。3季度为饲料业务旺季,硅片和硅料凭借新产能成本优势实现盈利,龙头地位凸显。我们预计公司19-21年EPS为0.78/1.07/1.35元,给予目标价15.6-17.16元,维持“买入”评级。 低成本产能缓冲价格下降压力,大硅片普及有望提升行业集中度 受下游需求影响,3季度PERC电池片价格承压明显,根据PVinfolink数据,PERC电池片价格从6月底的1.16元/pc下降至9月底的0.95元/pc,单季度降幅达18.1%。PERC电池价格低位徘徊,业内公司盈利显著承压;根据公司披露,3季度电池销量约3.4-3.5GW,通威凭借新产能有效降低非硅成本,单季度实现盈利2.07亿。我们认为,随着2020年166mm/210mm大硅片在电池片环节的普及应用,部分电池片老产能将退出市场,行业集中度有望提升。根据公司披露,眉山一期项目快速跟进大硅片产线,我们认为通威非硅成本优势将更为明显。 产能爬坡叠加单晶硅料占比提升,硅料盈利有望持续改善 根据公司披露,3季度公司多晶硅销量1.5万吨,贡献利润约9000万。3季度乐山项目已实现满产满销,包头项目经Q3产能爬坡,已于10月份实现满产满销,产能爬坡进展顺利。从单晶比例看,根据公司披露,乐山基地单晶比例已经超过80%,10月份包头项目单晶比例约为60%。我们认为受终端需求不及预期拖累,当前硅料价格在底部徘徊,随着终端需求回升,硅料价格仍具备向上弹性。作为行业优质低成本产能,公司单晶料占比的快速爬升也将带动毛利率的持续上行。 低成本产能释放推高毛利率,财务费用率有所上升 19前三季度毛利率19.32%(同比+0.49pct),主要受低成本产能投产推动。 期间费用率10.24%(同比+0.99pct),主要受公司财务和研发费用率推动:受融资规模增加和在建工程转固导致利息停止资本化影响,前三季度财务费用率1.84%(同比+0.77pct);公司加大研发力度,在提升电池转换效率和单晶硅比例等方面增加研发投入,推升研发费用率至2.33%(同比+0.57pct)。19年前三季度经营性现金流21.65亿元(同比+24.5%),受本期偿还借款影响,筹资活动现金流6.67亿元(同比-68.76%)。 产能释放带动业绩提升,维持“买入”评级 公司在硅料及电池片领域产能和成本优势将继续维持,龙头竞争力凸显。我们预计公司19-21年EPS为0.78/1.07/1.35元,可比公司19年平均PE为19.28倍,基于公司硅料、电池片双龙头地位及新产能投放带来的业绩弹性,给予公司19年20-22倍PE,目标价15.6-17.16元,维持“买入”评级。 风险提示:1)光伏新增装机不足,拖累产能消化;2)水产饲料价格下跌。
通威股份 食品饮料行业 2019-10-30 12.91 19.30 60.43% 13.29 2.94% -- 13.29 2.94% -- 详细
通威股份三季报符合预期,主要产品生产成本持续下降,优质产能计划继续扩张,盈利底部逐渐明确。维持“增持”评级。投资要点: 维持“增持”评级。维持 2019-2021年 EPS0.78、1.00、1.21的预测,维持目标价 19.30元。通威股份发布三季报,前三季度实现收入 280亿元,同比增长 31%;实现归母净利润 22.4亿元,同比增长 35%;实现扣非净利润 20.9亿元,同比增长 33%,业绩符合预期。 硅料新产能逐渐爬坡至满产,电池片技术进步成本继续下行。预计三季度硅料产出 1.5万吨,其中乐山老项目和新项目保持满产,单晶料比例超过 80%;包头项目 10月达到满产,目前单晶料预计在 60%左右。从盈利情况看,两个新项目成本均超出可研计划,乐山项目完全成本预计约 4.6万元/吨,包头项目预计约 4.3万元/吨。后续如果乐山项目电价调整,成本还有下降空间。电池片环节目前依然保持极高的产能利用率,预计三季度出货量单晶为 2.6GW、多晶为 0.8GW,目前非硅成本已经达到 0.2-0.25元/W。后续乐山四期项目将采用 166大硅片,眉山一期兼容 210大硅片(也是国内第一批 210产能),预计将取得成本上的代差优势。 行业格局愈发清晰,盈利底部逐步明确。在行业盈利能力不佳的背景下,通威股份是少数坚持继续扩充产能的企业。目前硅料环节的海外竞争对手基本无法盈利,价格有托底,而单晶 PERC 目前毛利率水平仅为 10%-15%,低于盈利中枢水平,回升到 15%以上的毛利率水平概率比较大。随着 2020年需求的进一步增长,行业供需已经出现边际缓和。。 催化剂。非硅成本继续下降、产品出货量大幅增长。 风险提示。2019年国际贸易政策及汇率风险。
通威股份 食品饮料行业 2019-10-30 12.91 15.75 30.92% 13.29 2.94% -- 13.29 2.94% -- 详细
公司 2019年三季报略超预期, 三季报归母净利润增速超 35%2019年三季报实现营业收入 280.25亿(+31.03%),归母净利润为 22.43亿(+35%), 19年三季度高效单晶电池加速投产叠加国内需求阶段性空窗, 高效单晶电池片价格均有较大幅度回落,倚靠全球第一大电池片生产商的产能及非硅成本双领先,三季报业绩略超预期。三季度单季度实现收入 119.91亿元,同比增长 33352%;归母净利润 7.92亿元,同比增长 7.2%。 电池非硅成本进一步降低, 期待 2020年电池供求关系阶段性改善公司电池片产能达到 12GW(高效单晶 9GW), 2019上半年通威太阳能分别实现电池片 6GW 产量,同比增长约 97%,贡献净利润近 9.77亿元,同比增长近 193%。 电池片价格三季度承压,系全行业 PERC 电池产能快速扩张叠加下游需求阶段性断档, 四季度及明年上半年, 关注国内新增装机爆发及组件厂商进入存货周期,电池片价格或将维稳或小幅反弹。 目前公司非硅成本预计0.25元/W,随着目前成都四期 3.8GW 爬坡达产, 19年底将实现 PERC 电池产能 17GW,电池总产能 20GW。同时,随着产能释放及转换效率的提升,公司非硅成本将进一步摊薄,全球电池片龙头成本同步领先。 多晶硅产能释放进行中, 未来多晶硅料价格将维稳或小幅提升下半年随着装机需求的启动, 行业内明年将鲜有多晶硅料产能投放, 预计多晶硅料短期进入紧平衡状态,价格平稳或将小幅回暖。 公司上半年硅料出货量2.28万吨,同比增长 162.85%,但由于上半年硅料价格同比下跌 40-50%、新产能爬坡期间多晶料占比高以及成本高的原因,上半年硅料仅贡献利润净利润0.4-0.5亿元。而同时, 2019-2020年,通威与隆基、中环合计签订 12.05万吨多晶硅, 公司产能消纳将得以保证, 随着包头、乐山新产能逐步满产,公司现金成本领先优势将持续扩大。 风险提示国内光伏政策落地不及预期; 海外需求不及预期。 投资建议: 维持 “增持”评级公司正处历史估值低点,估值上修的空间和弹性较大。综合相对估值与绝对估值,我们认为公司合理估值区间为 15.75-18.75元/股, 维持“增持”的投资评级。
通威股份 食品饮料行业 2019-10-29 12.78 -- -- 13.35 4.46% -- 13.35 4.46% -- 详细
1.事件 公司发布2019年前三季度业绩公告,公司实现营收280.25亿元,同比增长31.03%;归母净利润22.43亿元,同比增长35.24%。第三季度公司实现营收119.01亿元,同比增长33.32%;归母净利润7.92亿元,同比增长7.02%。 2.我们的分析与判断 毛利率短期承压。2019年第三季度公司整体毛利率为15.68%,环比回落6.18个百分点,同比下降2.12个百分点,毛利率短期承压,主要原因是:(1)三季度国内光伏市场启动较慢,导致电池片价格下行;(2)水产养殖行业比较低迷,公司通过部分让利抢占市场份额。 费用率略有上升。2019年前三季度公司整体费用率为10.24%(同比+1.00pct),其中研发、销售、管理、财务费用率分别为2.33%、2.75%、3.32%、1.84%,分别同比变动+0.57pct、-0.46pct、+0.12pct、+0.77pct。其中,公司财务费用提升比较多的主要原因是:(1)多晶硅项目转固;(2)可转债按照实际利率法计提利息费用。 高纯晶硅:规模和成本持续领跑。公司在2018底已形成高纯晶硅产能8万吨,分别位于乐山和包头两地,随着产能利用率逐步提高,单晶用料的比例持续提升(2019年年底前有望达到80%-85%),规模效应带动成本继续下行(预计降至4万元/吨以内),持续领跑。 电池片:逆势扩产,成本下行,市占率提升。公司已形成太阳能电池产能12GW,分别布局在合肥和成都两地,另有在建高效单晶电池产能8GW(成都四期和眉山一期项目),预计在2019年底至2020年上半年相继建成投产,届时公司电池片产能将达到20GW,规模优势进一步凸显。同时,三季度价格下跌或将会抑制行业的扩产意愿,公司市占率望持续提升。目前公司单晶电池片非硅成本约0.2-0.25元/W,随着后续更多的采用大尺寸硅片,综合的非硅成本有望逐渐向0.2元/W靠近。 3.投资建议 公司是全球光伏行业硅料、电池片龙头,规模及成本优势凸显。我们认为国内光伏行业的大规模启动有望到2019Q4至2020Q1,产品价格或随之企稳,叠加公司新增产能陆续投产,公司未来业绩将持续回升。我们预计公司2019-2021年营业收入为359.46亿元、424.81亿元、485.76亿元,EPS为0.74元、0.96元、1.13元,对应当前股价PE为16.6倍、12.8倍、10.9倍,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 4.风险提示 1)光伏需求不及预期的风险;2)光伏产业链价格下降不及预期的风险;3)电池技术革新的风险。
通威股份 食品饮料行业 2019-10-29 12.78 -- -- 13.35 4.46% -- 13.35 4.46% -- 详细
事件。公司于10.25公布2019年三季报,前三季度实现营业收入280.25亿元,同比增长31.03%;归母净利润22.43亿元,同比增长35.24%;按单季度拆分,Q3单季度实现营业收入119.01亿元,同比增长33.32%;归母净利润7.92亿元,同比增长7.02%。 硅料:新产能效果逐渐显现。根据公司半年报,公司原有的2万吨高纯晶硅产能实现满产满销,包头和乐山各2.5万吨新建产能已分别于2019年3月、6月达到了100吨/天的产量,生产成本符合4万元/吨以内的既定目标,单晶用料占比将陆续在2019年Q3-Q4达到80%-85%的高效水平;根据PVInfolink,3季度多晶硅价格稳定,致密料维持在75-76元/KG,菜花料维持在57-60元/KG,考虑公司硅料19年达产时间,以及单晶用料的比例爬坡,我们认为新产能效果在19年并没有充分体现,展望20年,我们认为硅料价格依然将保持稳定,新产能充分发挥效果将拉动硅料业务的增长。 电池:价格有望反弹,逆市持续扩张巩固龙头地位。根据PVInfolink,单晶PERC电池最高价/均价分别从3季初的1.15/1.12元/W下降至3季末的0.95/0.91元/W,我们认为4季度是国内装机旺季,将有望提升行业景气度,电池片价格近期已经企稳,预计4季度价格有望稳中有升;根据公司半年报,公司启动了成都四期和眉山一期高效晶硅电池项目,公司预计2019年年底至2020年上半年相继建成投产,届时公司太阳能电池产能规模进一步扩大至20GW,我们认为公司在电池片价格相对低位的时期仍坚持逆市扩张,可以彰显公司对自身成本控制的信心,并有助于巩固龙头地位。 20年国内需求增长可期。我们认为,由于19年光伏第一年实行“竞价”政策,相关政策的制定出台时间较长,最终的竞价结果于7.11日出台,导致装机时间窗口短,可能有部分需求19年无法完成要延续到20年,而20年政策具有一定连贯性,政策落地大概率要明显早于19年,两年的竞价需求有望产生叠加,助力行业增长。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-21年归母净利润分别为27.96、40.39、53.00亿元,EPS分别为0.72、1.04、1.36元;参考19年同行业可比估值,按照2019年20-25倍PE,对应合理价值区间14.40-18.00元,给予“优于大市”评级。 风险提示。政策波动;竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。
通威股份 食品饮料行业 2019-10-28 12.25 17.74 47.46% 13.35 8.98% -- 13.35 8.98% -- 详细
业绩增长7%,符合预期:公司发布2019Q3报告,报告期内公司实现营业收入280.25亿元,同比增长31.04%;实现归属母公司净利润22.43亿元,同比增长35.14%。对应EPS为0.58元。其中2019Q3,实现营业收入119.01亿元,同比增长33.32%,环比增长19.54%;实现归属母公司净利润7.92亿元,同比增长7.01%,环比下降17.47%。2019Q3对应EPS为0.2元。 光伏板块盈利低位,农牧板块强力支撑:三季度测算运营数据:1)电池保持满产满销状态,产销量约3.4GW,同比增长了110%左右,其中单晶PERC高效电池2.6GW。Q3单晶PERC电池价格出现了较大幅度的下降,盈利能力被压制。单季电池板块盈利2.07亿元,环比下降了68%,同比下降了26%左右。2)永祥板块,Q3多晶硅产销1.5吨左右,其中乐山老产能、新产能基本处于满产状态。多晶硅价格持续低位,单季多晶硅盈利0.9亿元,环比增长明显,化工盈利1亿元左右。3)光伏发电单季盈利0.8-0.9亿元,环比二季度基本持平。4)农牧板块,盈利3.4亿元左右。 1-3季度电池是盈利主要贡献:1-3季度来看,测算:1)电池板块产销9.1GW,贡献利润11.8亿,是利润主要来源。2)永祥板块,多晶硅产销3.5-4.0万吨,多晶硅利润1.5亿元左右,化工业务利润3.0亿元左右,3)电站运营1.8-2.0亿元;4)农牧板块贡献业绩5.0亿元左右。 硅料产能爬坡接近尾声,高效大尺寸电池稳步推进:截至3季度末,公司乐山老产能已经实现单晶料占比82%;乐山新产能单晶料占比80%;包头新产能50-60%,并将在四季度实现全面达产。成本方面,乐山、包头新产能生产成本已经降至4万元/吨以内,超额实现预定目标。电池片方面,成都四期目前工艺设备安装调试,预计2019年底投产,将兼容166硅片尺寸。眉山一期项目目前土建施工,预计2020年上半年投产,有望成为首个兼容210硅片尺寸的高效单晶PERC产能。同时,公司HIT电池试验线也在稳步建设过程中。 费用率、存货增长:公司2019Q1-3期间费用同比增长45.21%至28.7亿元,期间费用率上升1个百分点至10.24%。主要是财务费用增长了124.92%,财务费用率上升了0.77个百分点。应收票据36.35亿元,较期初增长245.79%,主要是光伏板块经营规模扩大。应收账款较期初增长37.12%,主要是电站运营补贴增加。存货27.44亿元,较期初增长73.03%,主要是原材料储备增加。前三季度经营性现金流21.65亿元,同比增长24.37%。 盈利预测与投资评级:我们预计公司19-21年业绩为:28.05、38.27、51.03亿元,对应EPS为0.72、0.99、1.31元。目标价17.74元,对应20年18倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。
通威股份 食品饮料行业 2019-10-28 12.25 17.50 45.47% 13.35 8.98% -- 13.35 8.98% -- 详细
公司发布2019年三季报,前三季度实现营收280.25亿元,同比增长31.03%,归母净利润22.43亿元,同比增长35.24%,扣非后归母净利润20.86亿元,同比增长32.98%,三季度实现扣非后归母净利润7亿元,同比增长3.2%。 硅料新增产能爬坡,行业格局向好:2019年上半年公司多晶硅销量2.28万吨,同比增长162.85%。公司原有2万吨产能实现满产满销,单晶料比例超过80%。三季度乐山2.5万吨与包头2.5万吨新产能爬坡逐步完成,公司多晶硅合计产能将达到8万吨,新项目生产成本复合4万元/吨以下的既定目标,单晶用料占比将陆续在2019底前达到80%-85%的高效水平,单晶市占率快速提升促进单晶用硅料的需求,预计未来一年单晶用料将维持供给较紧的格局。目前硅料价格稳定,2020年硅料行业无新增产能释放,需求改善有望带动硅料价格稳中有升。 电池产能继续扩张,巩固竞争优势:公司新建产线的月度产能利用率已超过110%并呈现持续提升趋势。随着产能利用率的提升,公司非硅成本将进一步优化。借助行业领先的成本优势,2019年3月公司启动成都四期及眉山一期项目,预计2019年底至2020年上半年投产,成都四期投产后2019年底公司电池产能有望达20GW,眉山一期4GW产能匹配M12硅片的情况下产能有望达到7-8GW,利用成本和资金领先优势继续提升市场份额。在2019年下半年PERC电池价格大幅下降的情况下,行业内新增产能释放节奏有所放缓,在明年装机需求提升的情况下电池价格将持续企稳回升。 盈利预测:国内需求低于预期导致电池片与硅料价格反弹低于预期,下调公司19年盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.74、1.00和1.22元,维持买入评级。 风险提示:产品价格降幅超预期;光伏海外市场不及预期。
通威股份 食品饮料行业 2019-10-28 12.25 14.40 19.70% 13.35 8.98% -- 13.35 8.98% -- 详细
事件。 公司于 10.25公布 2019年三季报,前三季度实现营业收入 280.25亿元,同比增长 31.03%;归母净利润 22.43亿元,同比增长 35.24%;按单季度拆分, Q3单季度实现营业收入 119.01亿元,同比增长 33.32%;归母净利润 7.92亿元,同比增长 7.02%。 硅料:新产能效果逐渐显现。 根据公司半年报, 公司原有的 2万吨高纯晶硅产能实现满产满销,包头和乐山各 2.5万吨新建产能已分别于 2019年 3月6月达到了 100吨/天的产量,生产成本符合 4万元/吨以内的既定目标,单晶用料占比将陆续在 2019年 Q3-Q4达到 80%-85%的高效水平;根据PVInfolink, 3季度多晶硅价格稳定,致密料维持在 75-76元/KG,菜花料维持在 57-60元/KG,考虑公司硅料 19年达产时间,以及单晶用料的比例爬坡我们认为新产能效果在 19年并没有充分体现,展望 20年, 我们认为硅料价格依然将保持稳定,新产能充分发挥效果将拉动硅料业务的增长。 电池:价格有望反弹,逆市持续扩张巩固龙头地位。 根据 PVInfolink,单晶PERC 电池最高价/均价分别从 3季初的 1.15/1.12元/W 下降至 3季末的0.95/0.91元/W,我们认为 4季度是国内装机旺季,将有望提升行业景气度电池片价格近期已经企稳,预计 4季度价格有望稳中有升;根据公司半年报公司启动了成都四期和眉山一期高效晶硅电池项目,公司预计 2019年年底至2020年上半年相继建成投产,届时公司太阳能电池产能规模进一步扩大至20GW,我们认为公司在电池片价格相对低位的时期仍坚持逆市扩张,可以彰显公司对自身成本控制的信心,并有助于巩固龙头地位。 20年国内需求增长可期。 我们认为,由于 19年光伏第一年实行“竞价”政策,相关政策的制定出台时间较长,最终的竞价结果于 7.11日出台, 导致装机时间窗口短,可能有部分需求 19年无法完成要延续到 20年,而 20年政策具有一定连贯性,政策落地大概率要明显早于 19年,两年的竞价需求有望产生叠加,助力行业增长。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司 2019-21年归母净利润分别为 27.96、40.39、 53.00亿元, EPS 分别为 0.72、 1.04、 1.36元;参考 19年同行业可比估值,按照 2019年 20-25倍 PE,对应合理价值区间 14.40-18.00元,给予“优于大市”评级。 风险提示。 政策波动; 竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。
通威股份 食品饮料行业 2019-10-28 12.25 -- -- 13.35 8.98% -- 13.35 8.98% -- 详细
2019年前三季度, 公司营收同比增长 31.03%,净利润同比增长 35.24% 公司发布 2019年三季报: 2019年前三季度实现营业收入 280.25亿元,同比增长 31.03%, 归母净利润 22.43亿元,同比增长 35.24%, 扣非后归母净利润0.86亿元,同比增长 32.98%。 其中三季度单季营业收入 119.01亿元,同比增长 33.32%,归母净利润 7.92亿元,同比增长 7.02%,扣非后归母净利润 7亿元,同比增长 3.2%。 2019年第三季度销售毛利率 15.86%,环比下降 6.18个百分点,主要原因是三季度单晶 PERC 电池片价格出现了较快的下跌。 多晶硅新产能运行稳定, 品质与成本保持行业领先,产能继续扩张 公司三季度多晶硅销量 1.5万吨,永祥板块(多晶硅和化工)三季度贡献利润 1.8-1.9亿。 目前乐山老项目与新项目均处于满产状态,包头新项目三季度经历产能爬坡,当前已达到满产状态。单晶料占比方面,乐山新老项目均在0%以上,包头项目当前单晶料占比 60%左右,预计年底前达到 80%,处于行业领先水平。 成本符合当初规划,整体生产成本在 4万元/吨左右,且未来通过工艺改进、管理提升等成本仍有下降空间。公司计划于 2020年上半年继续投资一到两个项目(乐山、包头二期),目前处于前期调研准备中。 三季度 PERC 电池片价格下滑拖累业绩,价格企稳, 盈利有望修复 三季度受需求下降及新增产能释放影响,单晶 PERC 电池片价格下滑较快。 三季度公司电池片销量 3.4-3.5GW(单晶 2.6GW,多晶 0.8GW),贡献利润.07亿。 公司电池片产能利用率一直保持在 115%甚至更高水平,随着成都四期的投产,年底电池片产能达到 20GW。眉山项目预计于 2020年二季度投产。新建产能兼容大硅片,成都四期兼容166mm硅片,眉山新产能兼容 210mm硅片。目前单晶 PERC 电池片价格已企稳甚至微涨,四季度市场需求即将迎来好转, 随着公司非硅成本的继续降低及新产品的投放,电池盈利有望修复。 维持“强烈推荐”评级 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 28.67、 35.44、 46.74亿元,对应 EPS分别为 0.74、 0.91、 1.20元, 当前股价对应的 PE 值分别为 17、 13.7、 10.4倍。 公司多晶硅和电池片龙头地位继续保持稳固,随着产品价格企稳,盈利能力也有望修复, 维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 光伏需求不及预期,产品价格下跌超过预期
通威股份 食品饮料行业 2019-10-28 12.25 -- -- 13.35 8.98% -- 13.35 8.98% -- 详细
三季报业绩同比增长35%,增速符合预期 公司发布2019年三季报,2019Q1-Q3实现营收280.25亿元,同比增长31%,归母净利润22.43亿元,同比+35%,扣非归母净利润20.86亿元,同比+33%。 其中,第三季度营收119亿元,同比+33%,归母净利润7.92亿元,同比+7%。 在电池片及硅料价格处于低点情况下,单季度业绩保持正增长,增速符合预期。 高纯晶硅稳步扩大领先优势,产能有望继续释放 公司半年报显示,上半年硅料销售2.28万吨,同比+162.85%,新产线生产成本已至4万元/吨以下,老产能生产成本有望比2018年继续下降10%。目前硅料价格已跌破大部分厂商成本线,后续价格将逐渐企稳回升。10月以来随着包头和乐山新厂实现满产,公司硅料产能将得到全面释放,我们预计全年出货有望达6.5万吨。同时,单晶料占比持续提升,将进一步助力公司业绩增长。 电池片扩产稳步推进,异质结导入保障领先优势 根据公司半年报,2019年3月启动的成都四期、眉山一期高效晶硅电池片新产能预计于2019年底至2020年上半年建成投产,届时公司电池片产能有望超过20GW,规模优势进一步突出。6月20日公司一期异质结电池片成功下线,转换效率23%,二期项目预计2019年底建成。随着公司电池产能不断扩张,异质结电池量产技术率先导入,公司竞争力将进一步提升,保障领先优势。 预计2019-2021年业绩分别为0.77元/股0.98元/股、1.24元/股 光伏及农牧业务带动下,预计公司19-21年归母净利润为29.8/38.23/48.25亿元,EPS为0.77/0.98/1.24元/股,10月24日收盘价对应PE为15.96X/12.44X/9.86X。公司光伏领域成本优势明显,产能扩张巩固龙头地位,领先优势有望扩大,给予公司2020年业绩16倍PE估值,对应合理价值15.75元/股,继续给予买入评级。 风险提示 光伏装机不及预期,产业链价格大幅下降;国内外政策环境变化风险,国际贸易条件变化风险;电池技术更新使公司成为落后产能风险等。
通威股份 食品饮料行业 2019-10-28 12.25 -- -- 13.35 8.98% -- 13.35 8.98% -- 详细
事件: 1、公司发布2019年第三季度报告。2019年前三季度公司实现营业收入280.25亿元,同比增长31.03%;归属于上市公司股东的净利润22.43亿元,同比增长35.24%;归属于上市公司股东的扣非净利润20.86亿元,同比增长32.98%。基本每股收益0.5777元/股,同比增长35.13%。 2、其中,2019年第三季度公司实现营业收入119.01亿元,同比增长33.32%,环比增长19.54%;归属于上市公司股东的净利润7.92亿元,同比增长7.02%,环比下降17.47%。 点评: 先进产能释放公司成长潜力,但短期电池片价格调整影响三季度盈利能力。随着公司光伏板块硅料及电池片产能释放,销量增长推动公司三季度营收规模扩大。受需求端支撑较弱及行业内新增产能释放影响,三季度电池片价格出现一定幅度下降,导致公司三季度单季毛利率15.68%,同比下降2.12ppt,环比下降6.18ppt,前三季度实现毛利率19.32%,同比增长0.49ppt。同时,在水产养殖行业较为低迷阶段,公司一定程度让利下游养殖客户,最终公司三季度实现归母净利7.92亿元,同比增长7.02%。 持续优化产品结构、强化成本优势,龙头地位明显。当前,公司新增乐山、包头硅料新产能已满产,单晶料占比分别可达80%和60%,且在四季度仍有提升空间(尤其是包头产能)。生产成本已降至4万元/吨左右,当前价格水平下仍有较好盈利能力;电池片方面,公司当前已形成3GW多晶、9GW单晶共12GW电池片产能,成本处行业领先水平。公司于上半年启动成都四期及眉山电池片项目,新项目将更好兼容行业大硅片趋势,推动生产成本进一步下降;同时新技术的发展,延缓了行业新增产能释放,行业后续供需将更加匹配。后期具有实质扩产能力也只有通威股份这些头部企业,他们将伴随光伏平价上网而持续成长。 价格已经企稳,后期验证盈利能力见底。受三季度国内光伏装机规模不及预期及行业产能释放影响,光伏电池片价格下跌。根据公司定价公告,2019年三季度,公司多晶金刚线电池片、单晶PERC电池片_156.75、单晶PERC电池片_158.75价格分别下降6%、13%和14%;硅料环节看,受下游硅片价格相对稳定影响,硅料价格受电池片及组件价格波动影响相对有限,据硅业分会数据,三季度单晶致密料成交均价小幅下降1.96%至7.51万元/吨。展望未来,四季度和2020年单晶需求仍较为旺盛,将对产业链价格形成一定支撑;同时硅片环节产能的释放利于公司相关环节盈利能力的见底回升。 2020年光伏国内需求可期,海外装机高增长拉动国内制造端需求。2019年1-9月,我国光伏新增装机16.12GW,同比下降53.3%,受竞价及专项项目因土地、消纳等因素导致建设进程放缓影响,我们预期全年国内光伏装机规模30-35GW。其中多数未建项目将结转至2020年建设,叠加平价项目放量,预计2020年装机规模将超40GW,拉动制造端需求。出口数据看,2019年1-9月国内组件出口约50GW,同比增长80%。组件出口在二季度保持同比90%以上增长,虽7月份受海外假期等因素影响,同比增速降至58%,但8-9月份恢复到70%以上。受光伏发电成本优势凸显及光伏国际贸易政策相对改善影响,全球光伏需求有望维持较高景气,将有效拉动国内制造端需求增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年分别实现营收346.96、445.25和519.28亿元,同比增长26.01%、28.33%和16.63%;归母净利润28.02、37.29和46.36亿元,同比增长38.78%、33.12%和24.31%,摊薄每股收益为0.72、0.96和1.19元/股,以2019年10月24日收盘价计算,对应2019-2021年PE为17x、13x和10x。公司光伏板块新产能持续释放推动业绩增长,同时持续推进新产能建设,跟踪行业技术进步方向,基于此,维持对公司“买入”评级。 风险因素:政策支持不及预期风险;不可抗力风险;海外市场需求不及预期风险;产能投放进程不及预期风险;行业竞争加剧风险等。
通威股份 食品饮料行业 2019-10-28 12.25 -- -- 13.35 8.98% -- 13.35 8.98% -- 详细
三季报盈利同比增长35%符合预期:公司发布2019年三季报,1-9月实现营业收入280.25亿元,同比增长31.03%;实现归属上市公司股东的净利润22.43亿元,同比增长35.24%,扣非后同比增长32.98%。其中第三季度实现收入119.01亿元,同比增长33.32%,环比增长19.54%;盈利7.92亿元,同比增长7.02%,环比减少17.47%。公司三季报业绩符合预期。 PERC电池前期价格承压,后续有望量利齐升:根据PVInfoLink等产业机构统计,2019年三季度由于新产能投放、国内需求高峰尚未来临等因素,单晶PERC电池片价格从年中1.2元/W左右的水平持续下跌,最低价格一度低于0.9元/W,跌幅超过25%。公司前三季度销售毛利率19.32%,相比中报水平下降2.69个百分点,其中第三季度毛利率15.68%,环比下降6.18个百分点。我们预计公司电池片业务受行业跌价影响较大,对整体盈利能力造成一定压力。后续随着新增产能释放节奏的放缓和国内需求高峰的来临,我们预计公司光伏板块环比有望量利齐升。 农业板块迎传统旺季,预计三季度盈利较好:在农业板块,公司坚持以水产饲料为核心,继续提升产品品质,打造产品核心竞争力和综合性价比,进一步优化产品结构,中报实现饲料销量同比增长17%;三季度是农牧传统旺季,我们判断销量保持增长趋势,预计贡献盈利有望超3亿元。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与行业供需情况、产业链价格,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.72/0.90/1.09元(原预测数据为0.82/1.03/1.24元),对应市盈率为17.0/13.6/11.2倍,估值水平较低,维持买入评级。 评级面临的主要风险 光伏产业政策风险;光伏制造产能过剩风险;饲料原材料价格波动。
首页 上页 下页 末页 1/26 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名