金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/6 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
宁夏建材 非金属类建材业 2020-04-28 13.81 -- -- 15.78 14.27% -- 15.78 14.27% -- 详细
公司2020年第一季度实现营收3.79亿元,同比下降20.29%;归属上市公司股东的净亏损1696.01万元,去年同期净亏损5517.72万元,大幅收窄;扣非后归属净亏损3661.92万元,去年同期亏7458.38万元。 受疫情影响,一季度销量下滑符合预期。宁夏地区水泥行业Q1整体实现产量108.13万吨,同比下降28.61%,公司是本地龙头,熟料产能市占率第一,为37.39%,预计实际销量降幅在20-25%之间;Q1银川高标水泥均价为333.64元/吨,同比提高约22元/吨,Q1宁夏熟料价格为200元/吨。 Q1业绩继续亏损,同比大幅收窄。除价格贡献外,一季度业绩同时受益于增值税退税和社保减免金额增加,其他收益3359.1万元,同比增加3072.23万元。其他亮点包括,财务费用大幅下降69%,主因有息负债减少,报告期末短期负债2.43亿,去年同期3.33亿,一年内到期的非流动负债保持不变,长期借款1.59亿元保持不变;销售费用同比减少23%,主因销量下降,同时销量降幅和销售费用降幅接近,预计吨销售费用基本维持。 此外,一季度报表还需关注,管理费用增加5.1%;报告期内购买约3亿银行理财产品,货币资金5.4亿,较年初减少35.55%;预付原燃材料款和预收货款增加,带来预付款项、合同负债较年初分别上升205.37%、87.88%。 应收票据、应付职工薪酬、应交税费较年初分别下降43.01%、57.94%、32.25%,其他应收款较年初增加77.89%。 西北基建拉动水泥更为直接,2020全年看好基建。2020年宁夏重点建设项目80个,总投资2269亿元,年度计划投资510.4亿元,与2019年基本持平,重大基础设施项目21个,当年计划投资151.2亿元,总投资1044亿元,其中水利(5个),铁路(5个),公路(4个),市政(7个),近期包银高铁银川至惠农南段全面复工,去年12月完成可研批复,计划2023年建成通车。其他项目还包括中兰高铁、银昆高速太阳山至彭阳段、宝中铁路中宁至固原段扩能、银百高速宁夏段等。截至4月20日,全区重点交通建设项目复工率达100%。单位固定资产投资对水泥的拉动量,甘肃表现最为突出,比例0.76在所选区域中最大,其次为宁夏达到0.71,远高于全国平均0.33;单位交通固投对水泥的拉动量,宁夏表现最为突出,且较高于全国平均;单位建安消耗系数中,宁夏、甘肃、浙江均较为突出。 内蒙电石渣问题的进一步解决,标志西北供给格局逐步改善。2019-20年内蒙电石渣熟料参与错峰生产,无法错峰则采取“错峰置换”方式,有望类比新疆实现供给端可控、价格稳步增长,进而释放周边地区价格压力。 近期宁夏众信建材发布调价函,叠加3月下旬宁夏涨价20元以及甘肃部分地区第二轮涨价超预期,我们看好价格弹性,将2020-21年盈利预测从9.30、9.56亿元调整为11.4、12.2亿元,对应PE 为5.8X、5.4X。维持买入评级。 风险提示:西北投融资环境不及预期,公司产品销量低于预期,电石渣水泥价格不及预期,周边省份量价表现不及预期。
宁夏建材 非金属类建材业 2020-04-28 13.81 -- -- 15.78 14.27% -- 15.78 14.27% -- 详细
量跌价涨,2020Q1业绩减亏。我们结合区域销量表现,预计公司Q1对外净销量同比下降约25%,不过考虑到区域价格逐步修复,预计2020Q1价格同比上涨15元左右(不含税)。此外,报告期内公司其他收益3359万,同比提升3072万元;最终2020Q1公司业绩实现减亏。 持续看好公司2020年盈利高弹性,主要基于以下三点逻辑: 1、价格长期处于洼地,修复空间较大。宁夏内蒙一带长期表现欠佳。 水泥绝对价格长期处全国洼地,且低于西北其他省份,且本轮周期其价格累计涨幅表现也较弱。截止20200417,银川和呼和浩特终端价格分别为350元/吨,360元/吨,显著低于全国432元/吨和华东465元/吨。 2、供给侧修复拐点出现。宁夏与蒙西接壤,区域价格过低主要是周边存在较多电石渣熟料企业,其凭借低成本、少/不停窑,进而对区域错峰秩序和竞合思路产生明显遏制。2020年区域积极推进电石渣企业和传统熟料企业错峰置换,内蒙古冀东水泥等四家传统水泥熟料企业分别与乌海及周边的5家电石渣企业进行产能互换,传统企业多停1-4月时间,由电石渣企业生产熟料然后对其销售供应,总量供给受限和错峰生产有序分配双重支撑下,竞争格局将得到显著改善,进而提供价格向上动能,且双方企业都是共赢之道,这也成为2020年区域涨价核心逻辑。 3、需求尚有较好配合。宁夏每年需求容量不大,总产量不到2000万吨,因此区域价格容易受到外围市场影响。2020年基建稳增长率先发力,西北市场率先受益,从当前专项债下发及重点项目批复来看已初见加速端倪。同时,微观来看甘肃、青海等地区水泥发货快速修复,目前超过同期水平,周边相关区域市场将联动收益。同时,宁夏建材有约20%产能分布在甘肃,有望直接享受甘肃需求加速释放下的涨价红利。 假设公司2020年销量持平,出厂均价涨30元/吨(不含税),全年业绩达10.8亿元,对应PE6倍,给予买入评级。
宁夏建材 非金属类建材业 2020-04-27 13.81 17.80 31.66% 15.78 14.27% -- 15.78 14.27% -- 详细
事件概述。公司公布2020年一季报。2020Q1,公司实现收入3.79亿元,同比下降20.29%,归母净利润-1696万元,同比缩窄3800万元左右,实现扣非归母净利润-3662万元,同比缩窄3800万元左右。 疫情影响销量下滑,价格毛利同比上升。公司业绩基本符合我们预期。受疫情影响,2020Q1公司水泥熟料销量同比下滑25%左右至110万吨左右,估算售价同比上升15元/吨至275元/吨左右,但由于销量下滑,单位固定成本上升,公司吨成本同比提升13元/吨左右,吨毛利小幅上升2元/吨至54元/吨。 吨三费提升,税费优惠缩窄Q1亏损幅度。由于销量下降,公司单位管理费用增加,管理费用率同比上升5个百分点至20.9%,吨三费同比上升15元/吨至94元/吨。但由于增值税退税、社保减免金额增加,公司其他收益同比增加3100万元左右,同时由于确认亏损递延所得税,公司2020Q1所得税同比减少1400万元左右,从而使得亏损额同比大幅收窄。 区域供需改善,2020高弹性。由于Q1是西北水泥企业传统淡季,我们认为Q1业绩对公司全年业绩影响有限。我们认为宁夏、蒙西地区2020年供需格局将明显改善:1)电石渣水泥企业产能置换方案出台,提升内部错峰生产执行效率,并减少蒙西地区冲击,2)上峰水泥收购明峰萌成,中建材系企业在宁夏市场份额明显提高,当地集中度提升,而春节后,宁夏地区水泥价格在全国价格普跌背景下率先上涨20元/吨,判断冬季错峰执行到位,使得当地库存维持低位。目前宁夏银川地区高标水泥价格390元/吨,高出去年同期50元/吨,而随着供给侧红利逐步释放,价格上涨或只是刚起步。我们认为当前宁夏类似于2018年启动前的新疆,全年将拥有较大弹性。 投资建议。维持盈利预测不变,预计2020/2021归母净利润11.96/13.81亿元,同比增长55.5%,15.5%,对应EPS2.50/2.89元。维持目标价17.80元及“买入”评级。 风险提示。疫情持续时间超预期,环保限产弱于预期,系统性风险。
宁夏建材 非金属类建材业 2020-04-27 13.81 16.00 18.34% 15.78 14.27% -- 15.78 14.27% -- 详细
20Q1归母净利润减亏,区域格局有望中长期向好 公司20Q1实现收入3.8亿元,YoY-20%;归母净利润-1696万元,较去年同期-5518万元收窄。扣非归母净利润-3662万元,也较去年同期-7458万元减少,公司非经常性收益主要是政府补助和金融资产收益。经营现金净流入1.2亿元,较去年同期净流入1.7亿元有所减少,但仍实现了正流入。蒙西实施错峰置换,有利于公司核心市场供求格局中长期改善,有望打破区域价格天花板,因此我们上调公司20-22年EPS至2.00/2.32/2.55元(调整前1.74/1.85/1.99元),维持“增持”评级。 20Q1水泥销量或降30%,价格同比提升 公司是宁夏最大的水泥生产企业,2019年年报披露其占据宁夏近50%市场份额。截至2019年末,公司熟料产能约1510万吨,宁夏、内蒙古、甘肃分布占比5:3:2。根据国家统计局数据,2020年1-3月宁夏、甘肃和内蒙古水泥产量分别为108、343、79万吨,YoY-29%/-14%/-46%,我们估算公司20Q1淡季水泥熟料销量降幅约30%。根据数字水泥网数据,2020年1-3月宁夏水泥均价同比增长约6%。公司20Q1实现综合毛利0.75亿元,YoY-21%;实现综合毛利率19.8%%,同比下降0.3pct。 疫情停工推升管理费用率,持续推进降负债去杠杆 20Q1公司期间费用率34%,同比上升3.7pct;其中销售费用率12.6%,同比略降0.4pct;管理费用率21.0%,同比提升5.1pct,系疫情导致停产损失及检修费用增加。受益于2019年经营超预期和货币资金增加,公司20Q1偿还部分短期借款,期末带息债务余额4亿元,同比大幅减少7亿元;3月末资产负债率20.4%,较2019年末继续下降1.2pct。公司20Q1财务费用率0.6%,同比下降0.9pct。受益于增值税退税和社保减免,公司20Q1实现其他收益3359万元,同比增加3072万元。 低库位有助价格推涨,错峰置换有望打破区域价格瓶颈 根据数字水泥网,上周五宁夏和甘肃高标水泥含税吨价格350元/415元,均较年初上涨20元,库容比分别为55%/40%。低库位叠加需求启动,价格有望看涨。根据我们在2020年3月30日外发报告《蒙西错峰置换,促区域格局优化》中的分析,乌海赛马水泥等四家传统水泥企业将与乌海及周边地区五家电石渣熟料企业实施错峰生产,这将有利于缓解蒙西及宁夏、陕西等区域产能压力,中长期利好公司核心市场价格。 错峰置换有望改善区域供求格局,上调20-22年业绩预测 由于3月末蒙西错峰置换政策出台,我们上调公司核心产区水泥价格预测,上调公司20-22年归母净利润至9.6/11.1/12.2亿元(调整前20-22年8.3/8.8/9.5亿),当前对应20年6.9xPE、1.0xPB,低于可比公司Wind一致预期平均7.8xPE、1.4xPB。考虑西北低库位和错峰置换有利于提升价格弹性,认可给予公司20年8-9xPE,目标价16.0-18.0元,“增持”评级。 风险提示:宁夏蒙西水泥价格大幅下跌、应收款项大幅上升。
宁夏建材 非金属类建材业 2020-04-13 13.73 -- -- 15.78 14.93%
15.78 14.93% -- 详细
洼地之谜,厘清矛盾排序 水泥区域定价十分明显,宁夏内蒙一带长期表现欠佳。一方面,从绝对价格水平来看,宁夏和内蒙水泥绝对价格长期处于全国洼地,且低于周边西北其他区域。从本轮周期维度看,银川和呼和浩特价格累计涨幅也显著弱于全国及其他区域。泛西北来看,宁夏与内蒙水泥价格表现较低迷,我们认为产能过剩确是制约但并非核心矛盾,主要原因是周边存在较多电石渣熟料企业,其凭借低成本、少/不停窑,进而对区域错峰秩序和竞合思路产生明显遏制。 破局之道,错峰置换+整合加速,供给双线优化 我们认为,宁夏及周边市场当前基本面正在发生两大积极破局信号:1、内蒙古2019年积极推进电石渣企业和传统熟料企业的错峰置换,内蒙古冀东水泥等四家传统水泥熟料企业分别与乌海及周边的5家电石渣企业进行产能互换,传统企业多停1-4月时间,由电石渣企业生产熟料然后对其销售供应,进而相当于压减了区域总产能发挥,我们测算合计压缩熟料产量约150万吨,占比内蒙古2019年熟料产量约4%,总量供给受限和错峰生产有序分配双重支撑下,竞争格局将得到显著改善并将持续释放出价格弹性,对双方企业都是共赢之道。我们认为不排除力度升级和往周边外围市场复制可能性。从PVC熟料线占比看,内蒙古电石渣产线10条,熟料产能992万吨/年,占比约15%,宁夏4条,产能279万吨/年,占比约13%。2、宁夏过往集中度偏低,且除公司隶属央企外,其他大都为当地小民企,其对市场维护力度和态度不一;2019年上峰水泥(二股东为中国建材旗下的南方水泥)收购了宁夏排名第3的萌成建材,二者合计份额近50%,集中度得到快速修复并将转化为价格支撑;同时中建材旗下西北三家水泥上市公司整合有望在2020年加速推进,同业竞争解决后,中建材在西北片区的定价力有望得到较大体现。 且看新疆,洼地反弹可期 错峰置换是新疆率先提出并确立了成功范式。产能严重过剩的乌鲁木齐市场2017Q4首次尝试推进错峰置换,效果立杆见影,水泥价格当年底开始大涨160元/吨,并在高位运行至今,疆内龙头企业在突出竞合秩序支撑下,当前价格和吨净利堪比长三角。我们认为,内蒙与宁夏市场或复制这一路径,只是价格弹性空间待观察。近期银川价格在需求复苏不足4成背景下率先拉涨20元/吨,涨价动能较充沛。2019年公司吨扣非归属净利43元/吨,处于同行较低水平,暂且对标周边甘肃,假设公司2020年销量持平,出厂均价涨30元/吨(不含税),全年业绩达10.8亿元。对应PE6倍,给予买入评级。
宁夏建材 非金属类建材业 2020-03-31 12.05 -- -- 15.09 25.23%
15.78 30.95% -- 详细
宁夏水泥龙头,价格处于绝对洼地。公司系中国建材集团旗下水泥企业,战略布局以宁夏为主,内蒙、甘肃为辅,是宁夏最大的水泥、商品混凝土生产企业,占据当地市场近50%的份额,在内蒙古、甘肃区域的企业规模也位居当地前列。但因为电石渣水泥的历史遗留问题,当地水泥价格面临天花板,在水泥行业利润再创新高的2019年,公司的主战场宁夏高标号水泥均价仅为323元/吨,不仅远低于全国平均的439元/吨,较西北均价400元/吨仍有超过70元的差距,处于绝对的价格洼地。 电石渣水泥冲击有望淡化,业绩高弹性可期。宁夏市场三面受敌,在地理区位上更是面临着内蒙、甘肃、陕西的围攻,区域景气度的形成需要依赖周边市场的平衡。但长期以来,受到内蒙地区低价电石渣水泥的冲击,公司提价面临天花板。近期,随着中国建材换帅,该问题重新引起重视:我们认为,未来内蒙有望通过分别效仿新疆的“错峰置换”和东北的平台外运方式来改善区域供需矛盾,电石渣水泥困境破局可期。目前,随着“错峰置换”的严格执行,宁夏库存已创近年来新低,并在国内率先开启提价模式。截至3月19日,宁夏银川、内蒙古呼和浩特高标号价格同比分别高出50元/吨和60元/吨,为全年确立了良好的开局。根据我们测算若全年价格维持当前的同比价差(50元/吨),公司业绩同比将增长64%,对应PE仅4.6倍,考虑当前宁夏水泥价格较周边仍有45-130元/吨的差距,潜在弹性巨大。 “两材”整合有望提速,公司或成最大受益者。中国建材集团是公司当前的实际掌控者,作为国内水泥行业巨头以及央企市场化运作的标杆,一直致力于优化行业资源配置和生态环境。目前,宋志平时代的中国建材已经完成了重组计划的前两步(集团和H股),随着换帅落地,最后一步业务平台(A股公司)有望加速提上日程。从宁夏建材的视角看,一方面,公司是中国建材集团体内的三家A股水泥上市公司之一,具备壳资源价值;另一方面,公司主要布局区域宁夏、内蒙古(主要为乌海市和赤峰市)、甘肃(主要为天水市及白银市),无论是从全国视角、大区域视角还是在省内视角看都处于格局和价格的洼地,整合预期之下公司是边际改善角度最受益的标的。 盈利预测及估值:公司质地优异,但因面临区域内低价电石渣水泥的冲击,长期以来价格上行存在天花板,故被市场所忽视。今年起,随着电石渣水泥冲击弱化,公司价格侧弹性有望释放。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.24亿元、11.17亿元、10.76亿元,对应每股收益分别为2.14元、2.34元和2.25元。目前股价对应20-22年PE分别为5.7倍、5.2倍和5.4倍,相对可比公司2020年估值中枢7.5倍仍被显著低估,我们给予公司2020年7.5倍,对应目前价16.05元,相对当前股价仍有32%上行空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:“错峰置换”执行力度不及预期、提价幅度不及预期、区域及周边需求大幅下滑。
宁夏建材 非金属类建材业 2019-11-04 9.32 -- -- 10.43 11.91%
11.94 28.11%
详细
事件 公司发布2019年三季报,报告期内,公司实现营业收入36.31亿元,同比增加16.8%,实现归母净利6.09亿元,同比增加74.96%。 业绩优异,盈利实现较快增长 公司2019Q3单季度实现营业收入16.44亿元,同比增长21.10%,增速快于前三季度累计增速;实现归母净利3.36亿元,同比增加63.70%。单季实现毛利率38.14%,维持在较高水平,从公司期间费用情况来看,实现了非常好的费用率控制,累计实现期间费用率17.10%,较去年同期20.16%明显下降,其中管理费用率(含研发费用)从去年同期的8.84%降至报告期的5.19%,同公司停工损失减少、费用控制能力增强有关。 现金流情况优异,区域需求边际向好 报告期末,公司货币资金同比增加88.6%,Q3单季实现经营活动现金净流量为3.12亿元,是18Q1以来的季度最好水平,对应单季销售净利率22.17%,亦为以来的季度最好水平。根据公司中报,2019年H1,公司销售水泥619.19万吨,销售商品混凝土63.50万方,销售骨料296.46万吨,分别同比增加9%、28%、113%,显示出公司整体产品销量有所提升,根据数字水泥网统计,2019年1-9月份公司主要业务区域宁夏、甘肃的水泥产量分别同比增加5.38%、14.45%,其中公司核心销售区域宁夏9月单月水泥产量增速为8.71%,快于累计增速,显示出公司所在区域的需求情况相对较好。 区域价格稳中有升,助力公司盈利回暖 根据数字水泥网价格数据,截止2019年10月25日,西北地区高标号水泥价格为409元/吨,同比增加7.92%,其中兰州、银川的价格分别为395元/吨、330元/吨,分别同比增加8.22%、3.13%。需求回升、价格提升、费用管理能力提升共同助力公司实现较好的盈利水平。我们认为公司作为西北水泥龙头,有望受益于国家基建补短板所带来的水泥需求提振,全年有望实现较好的经营表现。同时,近期上峰水泥收购宁夏明峰萌成建材有限公司65%股权,其拥有一条2500T/D水泥熟料生产线、一条4500T/D水泥熟料生产线,上峰水泥第二大股东南方水泥同公司的实际控制人均为中国建材集团,本次收购有助于改善宁夏区域的竞争格局,利好区域行业基本面。 盈利预测:由于公司量价表现超预期,我们将公司2019、2020年归母净利由5.57亿元、6.69亿元上调为7.22亿元、7.30亿元,实现EPS分别为1.51元、1.53元,对应PE分别为6.38X、6.30X,维持“买入”评级。 风险提示:区域水泥需求不及预期,水泥价格大幅下滑。
宁夏建材 非金属类建材业 2019-08-26 8.85 -- -- 9.32 5.31%
10.17 14.92%
详细
报告期内公司业绩同比增长89.3%,EPS0.57元 2019年1-6月公司实现营业收入19.9亿元,同增13.5%,归母净利润2.7亿元,同增89.3%,EPS0.57元;单2季度公司营收15.1亿元,同增8.7%,归母净利润3.3亿元,同增41.5%,EPS0.69元。 毛利率水平维持相对稳定,经营效率提升 报告期内,公司综合毛利率35.2%,同比下降0.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为9.4%、5.7%、0.9%,同比下降1.0、6.6、0.3个百分点,期间费率16.1%,同比下降7.9个百分点;单2季度公司综合毛利率39.9%,同比上升0.8个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为8.3%、2.5%、0.7%,同比下降1.8、4.3、0.1个百分点,期间费率11.5%,同比下降6.2个百分点。 1-6月公司销售水泥及熟料711.3万吨,同升15.1%;吨水泥价格279.4元,同增5.9元;吨成本181.2元,同增5.1元;吨水泥毛利98.2元,同升0.8元;全口径,吨产品三费51.2元,同降19.7元;综合,公司吨产品净利38.4元,同比提高15.4元/吨。销量增长带来的固定资产维修费用及停产损失减少,管理费用降幅显著。 价稳量增,非核心区贡献销售增量 公司销售水泥为主,覆盖宁夏、甘肃和内蒙古等地区,宁夏为主。上半年,宁夏自治区固投和房投增速分别为-15.2%和-20.7%,水泥产量777.6万吨,同比下滑0.7%。尽管宁夏水泥需求下降,但甘肃和内蒙古水泥产量分别为1294.1和1860.2万吨,同比增速11.2%和16.3%,公司针对性制定战略,价稳量增带来营收增长,经营效率显著提升,业绩弹性显现。 盈利预测与投资建议 西北区域水泥行业需求受基建投资影响明显,年内加快推进基础设施建设项目,加大基础设施等领域补短板力度,需求整体向好。我们上调公司19-21年EPS的盈利预测至1.26、1.32、1.34元(原预测1.04、1.15、1.18元);维持“增持”评级。 风险提示:地区基建投资不及预期,煤炭价格超预期上涨。
宁夏建材 非金属类建材业 2019-03-28 9.06 -- -- 10.49 11.71%
10.12 11.70%
详细
报告期内公司业绩同比增长26.2%,EPS0.90元 2018 年1-12 月公司实现营业收入41.7 亿元,同降6.9%,归属上市公司股东净利润4.3 亿元,同增26.2%,EPS 0.90 元;单4 季度公司营收10.6 亿元,同增16.0%,归属上市公司股东净利润0.8 亿元,同增60.0%。利润分配预案:每10 股派发3.0 元现金股利 (含税),分红比率33.5%。 价升引致利润增速显著高于销量和收入增速 公司产品销售水泥为主,销售覆盖宁夏、甘肃和内蒙古等地区,宁夏为主。报告期内公司销售水泥及熟料1325.1 万吨,同降17.0%;综合毛利率36.2%,同比17 年上升4.8 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为9.9%、9.7%、0.9%,同比变动0.0、0.7、-0.6 个百分点,期间费率20.5%,同比17 年上升0.1 个百分点;单4 季度公司综合毛利率38.6%, 同比17 年上升2.3 个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为10.0%、12.1%、0.6%,同比变动-0.4、-5.4、-0.4 个百分点,期间费率22.7%,同比17 年下降6.2 个百分点。 2018年西北区域水泥需求下滑,产品价格同比提升改善盈利能力 2018 年宁夏水泥产量下降20%,受益于区域集中度高、行业自律、全国水泥价格维持较高水平以及甘肃天水、白银地区行业景气度高等因素, 吨水泥价格269 元,同增33 元,虽吨成本亦有提高,但吨水泥毛利96 元, 同增23 元;全口径,吨产品三费68 元,同增3 元;综合,公司吨产品净利32 元,较2017 年提高11 元/吨。 盈利预测与投资建议 公司在核心地区(宁夏)市场集中度高;但覆盖区域水泥产能过剩, 且缺乏战略纵深保护。而西北区域水泥行业需求受基建投资影响明显,2019 年国内将加快推进基础设施建设项目,加大基础设施等领域补短板力度, 公司覆盖区域19 年需求应较18 年乐观;我们略上调公司19-20 年EPS 的盈利预测至1.04、1.15 元(原预测0.98、1.10 元),新增21 年EPS 1.18 元;维持“增持”评级。 风险提示:地区基建投资不及预期,煤炭价格超预期上涨。
宁夏建材 非金属类建材业 2019-03-25 9.47 10.19 -- 10.49 6.93%
10.12 6.86%
详细
业绩低于预期,分红比例略有提升 2019年3月20日公司发布2018年报,全年实现营业收入41.73亿元,YoY-6.9%,归母净利润4.28亿元,YoY+26.16%,低于我们预期,主要系宁夏及周边区域需求不足导致公司水泥及熟料销量下降。公司公告拟派发现金股利1.43亿元(含税),分红比例达到33.5%,较上年提升2.3pct。同时公司指引2019年销售水泥1260万吨,YoY-4.91%,实现营业收入40.53亿元,YoY-2.88%。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.96/1.04/1.12元,对应目标价10.56~11.52元,维持“增持”评级。 2018年量跌价升,盈利能力改善 公司2018年销售水泥及熟料1510万吨,YoY-14.18%,主要系区域市场需求不足,公司水泥及熟料销量下滑。但受益于供给侧改革,供需环境改善,水泥价格上涨部分弥补了销量下滑的不利影响。从下半年的情况来看,公司水泥销量较上半年提升33%至757万吨,我们认为或受益于基建补短板政策。据我们测算,2018年公司水泥及熟料吨均价236元,同比提升16元;吨毛利84元,同比提升16元;吨净利27元,同比提升9元,盈利能力得到改善。 成本费用控制能力增强,资本结构优化 2018年公司销售成本率同比下滑4.8pct至63.8%,综合毛利率36.24%,处于自2011年以来高位,主要系制造成本同比下降。期间费用率同比下滑0.1pct至20.46%,其中销售、财务费用分别变动-10.8%、-42.3%,主要系销量下降带来的销售费用下降及归还银行借款导致利息支出减少,管理费用小幅上升2.7%。资产负债率下降7.8pct至27.1%,公司负债结构持续优化,带息负债减少。 预计2019年宁夏水泥市场供需结构相对稳定,价格上行空间有限 根据卓创资讯信息,公司所在区域2019年无新增产能,供给维持稳定。需求方面,2018年宁夏地区面临需求不足的问题。根据统计局信息,2018年宁夏固定资产投资增速下滑18.2%,当地水泥产量也同比下滑20.3%。但2019年在基建补短板政策持续推进及一带一路机遇下,我们判断基建需求的提升或能对冲当地地产及农村需求的下滑,宁夏及周边区域水泥需求较上年基本持平或略有下滑。在相对稳定的供需格局下,宁夏地区水泥价格上行空间有限。 维持“增持”评级 我们判断2019年宁夏地区水泥价格上行空间有限,2020年或在2019年基础上略有增长,下调公司2019-2021年净利润至4.6/5.0/5.4亿元(前次预测2019-2020年净利润分别为5.8/6.4亿元),YoY+7.2%/8.3%/8.0%。根据可比公司2019年PE估值均值12.2x,认可给予公司2019年合理PE估值区间11~12x,对应目标价10.56~11.52元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑超预期、原材料涨价超预期等。
宁夏建材 非金属类建材业 2019-03-21 9.44 -- -- 10.49 7.26%
10.12 7.20%
详细
宁夏建材是宁夏最大的水泥、商品混凝土生产企业,占全区近50%份额,并布局甘肃、内蒙古两省。现拥有年熟料设计产能1488万吨,水泥产能2100万吨,商混产能1020万方。2017年销售水泥和熟料1734万吨,吨均价和吨毛利分别为213元、66元,同比提升36元和17元,2018年在区域需求下滑的背景下均价逆势提升,推动公司盈利进一步改善。 宁夏水泥市场受制于内部需求和外部供给压力,景气尚处“洼地”。宁夏水泥市场容量小,2018年全区水泥产量仅为1726万吨,需求结构基建占比高于全国平均水平。宁夏市场集中度和产能利用率处于西北省份中较好的水平,2018年剔除错峰后产能利用率为83.0%,但因市场开放度较高,蒙西输入压力较大,致使区域景气仍处于全国“洼地”,2011年以来宁夏水泥价格一直低于全国平均水平。 短期区域需求有望得到提振,错峰生产、两材整合优化外部环境,长期要素或迎来改善。2018年宁夏水泥需求受去杠杆、重大项目接续储备不足、地产库存高企等影响下滑20.3%。2019受益流动性环境改善和基建补短板等政策有望迎来恢复性增长,宁夏和甘肃东部区域基建项目特别是铁路建设项目体量也较为可观,前期工作和工程建设进度加快有望拉动水泥需求增长。此外,未来区域平台公司的运作将推动蒙西市场竞争秩序的改善,两材整合有利于化解水泥企业同业竞争问题,区域协同有望加强,宁夏市场外部环境将进一步优化。 投资建议:区域需求有望企稳回升,加之内部集中度较好,且2019年无新线投产,竞争格局较为稳定,外部环境亦在改善,2019年景气有望稳中向好。公司当前市净率低于1倍,为西北水泥股中市净率最低的品种,具备较高安全边际。随着宁夏及周边区域的稳步改善,PB具备向上修复的空间和动力。西北区域水泥公司之间同业竞争的解决预期也会导致估值的波动。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.49亿元、3.76亿元和4.14亿元,对应EPS分别为0.73元、0.79元和0.87元,对应市盈率12.9倍、12.0倍和10.9倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观政策反复、水泥行业供给超预期放松、市场格局恶化风险。
宁夏建材 非金属类建材业 2018-10-31 7.45 -- -- 8.44 13.29%
8.44 13.29%
详细
事件:公司前三季度实现营业收入31.09亿元,同比下降11.65%,实现归母净利润3.48亿元,同比增加21.17%。 供需紧平衡,水泥业务盈利稳定。公司产能分布于宁夏、甘肃、内蒙古,目前是宁夏最大的水泥、商品混凝土生产企业,占宁夏水泥市场近50%的份额,前三季度宁甘蒙水泥产量累计同比分别为-21.2%、-4.8%、-14.8%,全国水泥产量累计同比1%。前三季度,公司核心业务区域宁甘蒙固定资产投资完成额累计同比为-20%、-8%、-35%、西部地区固定资产投资完成额累计同比为-9%,同期全国固定资产投资完成额累计同比为5.3%;宁甘蒙地区房地产开发投资完成额累计增速分别为-27.3%、11.3%、-1.7%。根据数字水泥网,前三季度宁甘蒙地区高标号水泥价格均同比上涨37元/吨、47元/吨、78元/吨,西北地区高标号水泥价格同比上涨61元/吨。 成本端来看,前三季度公司生产成本26.95亿元,同比下降0.13%,错峰停产压力下公司销售费用下降,但管理、研发费用增加,同期带息负债减少财务费用大幅减少。最终第三季度公司毛利率、净利率分别为35.21%、16.5%,同比分别上升1.7、3.2个PCT。 1)西北地区基建加快,地区水泥价格回升。九月份以来由于雨水天气减少,西北地区建工施工有所回复,水泥需求量逐渐增多,水泥价格也有所提升,总体呈现稳中向好趋势。 2)公司拟收购嘉华固井50%股权,拓展特种水泥产品。公司以现金1477.68万元收购嘉华特种水泥股份有限公司持有宁夏嘉华固井材料有限公司40%的股权、以现金369.42万元收购峨眉山强华特种水泥有限责任公司持有的嘉华固井10%的股权。转让完成后,公司与嘉华股份分别持有嘉华固井50%股权,公司合并嘉华固井财务报表。本次收购将拓展新的销售渠道,提升公司特种水泥市场竞争能力,同时将有助于公司市占率与区域市场影响力进一步扩大。 盈利预测与投资建议:2018年预计宁甘蒙区域水泥市场供求关系改善,水泥销售价格上升;且公司加强管理,成本费用有效控制,产品毛利率、净利上升,业绩弹性显现。公司业务主要分布在宁夏、甘肃、内蒙古等省区,其中在宁夏的市占率超过50%,将持续受益于区域供求改善。伴随两材合并顺利完成,资产整合以及解决同业竞争问题也将利好公司长期发展。我们预计公司18-19年归母净利分别为4.41亿、5.57亿元,EPS分别为0.92元和1.16元,对应PE为8.1X、6.4X,维持“买入”评级。 风险提示:基建需求不及预期,水泥价格大幅下滑。
宁夏建材 非金属类建材业 2018-08-27 8.98 9.94 -- 9.25 3.01%
9.25 3.01%
详细
报告期内业绩同比增长26.1%,EPS0.30元 上半年公司实现营业收入16.9亿元,同降16.9%;营业利润1.7亿元,同降7.6%;归属上市公司股东净利润1.4亿元,同增26.1%,EPS0.30元;单2季度营业收入13.5亿元,同降10.6%,归属上市公司股东净利润2.3亿元,同增33.9%,EPS0.48元。 1-6月宁夏固投和房投增速分别为-18.3%和-21.0%;甘肃固投和房投增速分别-10.8%和2.8%;投资端增速下滑,区域内重点项目开工不足,影响水泥需求。宁夏水泥产量204万吨,同降21.1%;高标水泥均价327.5元/吨,涨幅14.7%;甘肃水泥产量1599.6万吨,同降7.0%;高标水泥平均价格376.3元/吨,涨幅6.5%。水泥价格虽有所上涨但销量下降影响更大,致使营业收入下滑,公司通过成本管控和优化带息负债结构等方式,实现业绩的较快增长。 价格上涨带来毛利率提升,销量下滑致使费用率上升 报告期内公司综合毛利率35.6%,同比提升7.9个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为10.4%、12.4%和1.2%,分别同比变动1.0、5.2和-0.9个百分点;期间费率24.0%,同比上升5.3个百分点。单2季度,公司综合毛利率39.1%,同比提升6.6个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为10.1%、6.8%和0.8%,分别同比变动0.9、0.5和-0.6个百分点;期间费率17.7%,同比上升0.8个百分点。 报告期内公司销售水泥568.25万吨,同降23.4%。吨产品综合价格297.4元,较去年同期上升23.2元,同增8.4%;吨产品综合成本191.5元,去年同期下降6.6元,同降3.4%;吨毛利105.9元,同升29.8元;吨三费77.0元,同升20.9元;吨产品净利25.1元,同升9.9元。环保趋严致使水泥价格上涨,叠加降本增效,公司毛利率水平显著提升;带息负债总额减少,利息支出下降,公司财务费率下降;销量下滑致使公司管理费率大幅提升,整体费用率上升;此外,公司营业外收支净额同比去年增长明显。 盈利预测与投资建议 公司业务主要布局宁夏、甘肃等区域且市占率较高。区域市场需求不足导致产品销量下降,公司营收下滑;虽受益于环保趋严水泥价格上涨和成本管控较优,产品毛利率大幅提升,但费用率提升亦较为显著,营业利润同比下滑。后期关注区域基建重启和“两材合并”背景下资产整合预期。我们下调公司的盈利预测,2018-2020年EPS分别为0.86、0.98和1.10元(原预测0.93、1.09、1.15元),目标价10.30元对应12倍PE水平,维持“增持”评级。 风险提示:水泥行业下游需求不及预期;煤炭价格大幅上涨风险。
宁夏建材 非金属类建材业 2018-08-27 8.98 -- -- 9.25 3.01%
9.25 3.01%
详细
事件:上半年公司实现营业收入16.9亿元,同比-16.88%,实现归母净利润1.43亿元,同比增加26.07%。 量缩价升,水泥业务盈利稳定。上半年公司实现水泥熟料、混凝土销售收入15.60亿、1.63亿元,同比分别为-16.43%、-22.25%。上半年来公司水泥、混凝土业务量缩价升,水泥实现销量568.25万吨,同比大减23%,混凝土销量同比减少29%,主要系甘肃、内蒙限产政策大幅收紧叠加水泥需求较弱所致,同期宁甘蒙水泥产量分别为-19.4%、-7%、-11.4%。受益供给改善,公司水泥熟料吨价格上涨22.7元/吨达274.5元/吨。公司产能分布于宁夏、甘肃、内蒙古,目前是宁夏最大的水泥、商品混凝土生产企业,占宁夏水泥市场近50%的份额,上半年宁甘蒙地区高标号水泥价格均同比上涨40.2元/吨、20.8元/吨、51.1元/吨。部分城市量缩较多,抵消价格上涨,导致营收同比减少。 成本端来看,公司生产成本同比下降25.9%,(按照水泥熟料业务营收占比92%,吨成本约为176.7元/吨),毛利率同比增加7.9个百分点达35.6%,错峰停产压力下公司销售费用下降但管理费用增加,同期带息负债减少财务费用大幅减少,但由于公司销量基数低分摊到吨三费上涨18.7元/吨后达到65.7元/吨,最终估算H1公司水泥熟料吨毛利、吨净利分别为97.7元/吨(+27.9元/吨)、26.3元/吨(+7.7元/吨)。 1)供需格局改善,水泥价格有望保持。18年夏季,甘肃、内蒙均增加夏季错峰生产力度且取得一定成效,其中内蒙在夏秋季错峰市场累计达80-100天,区域供给格局好转。伴随北方地区常规施工旺季来临,水泥需求大幅增加,预计宁甘蒙地区下半年水泥价格稳中有升;中长期来看在政治局会议西部地区基建“补短板”预期下,伴随宁夏甘肃部分暂停项目重启水泥需求有望在1-3年内逐渐释放,拉动地区水泥需求。2)公司产线“牌照”在手,市占率有望进一步提升。公司在宁夏减量置换的一条日产5000吨二代新型干法水泥产线目前已进入前期评估准备工作,随“严禁新增、严肃置换”政策加码,区域内再难有新增产能,公司产线“牌照”在手,后期随需求增加释放产能利于行业协同加速挤出小厂,助于公司市占率与区域市场影响力进一步扩大。 盈利预测与投资建议:2018年预计宁甘蒙区域水泥市场供求关系改善,水泥销售价格上升;且公司加强管理,成本费用有效控制,产品毛利率、净利上升,业绩弹性显现。公司业务主要分布在宁夏、甘肃、内蒙古等省区,其中在宁夏的市占率超过50%,将持续受益于区域供求改善。伴随两材合并顺利完成,资产整合以及解决同业竞争问题也将利好公司长期发展。我们预计公司18-19年归母净利分别为4.41亿、5.57亿元,EPS分别为0.92元和1.16元,对应PE为9.5X、7.6X,维持“买入”评级。 风险提示:基建需求不及预期,水泥价格大幅下滑
宁夏建材 非金属类建材业 2018-08-24 8.89 -- -- 9.25 4.05%
9.25 4.05%
详细
收入下滑16.88%,归母净利润增长26.07%,EPS 0.30元/股 2018年H1公司共实现营业收入16.9亿元,同比下滑16.88%,实现归母净利润1.43亿元,同比增长26.07%,EPS为0.30元/股;其中Q2实现营业收入13.45亿元,同比下滑10.59%,实现归母净利润2.3亿元,同比增长33.88%。 区域需求不足拖累营收,业绩增长主因价格提升 2018年H1公司销售水泥568.25 万吨,较上年同期减少23.35%,我们测算报告期公司水泥销售吨价格约274元/吨,较去年同期提升23元,同比提升9.16%,价格提升幅度远低于销量下降使得营业收入同比下滑;吨费用约71元/吨,较去年同期提升20元,主因错峰限产导致停工期固定费用增加,管理费用大幅提升43.83%。受益价格同比提升,公司综合毛利率35.61%,较去年同期提升约7.86个百分点;吨净利25.12元/吨,较去年同期提升近10元,净利率约9.5%,较去年全年均值继续提升近4个百分点。 供给侧改革持续深入,公司市占率高 2018年以来供给侧改革持续深入,在淘汰落后产能并严控新增产能背景下,去产能方式由以退为主转为进退并举,积极实施减量或等量置换,区域产能结构有望进一步优化。公司作为宁夏地区最大的水泥、商品混凝土生产企业,占宁夏水泥市场近50%份额,与区域内其他水泥企业相比在产能布局、质量、品牌、资源等方面具有明显优势,同时公司积极开拓民用市场,不断巩固区域市场份额,随着供改深入有望明显受益。 关注下半年区域基建需求,继续给予“买入”评级 7月31日,政治局会议确定坚定实施积极的财政政策和稳健的货币政策,提出加大基建补短板、推动共建“一带一路”向纵深发展等利好政策。上半年宁夏水泥产量累计同比下滑19.44%,固投增速下滑18.4%(全年宁夏固投政府目标为7%),在下半年在基建补短板的大方向下,预计区域基建项目有望加速落地,区域水泥需求有望得到明显回升。预计18-20年EPS分别为0.75/0.83/0.94元/股,对应PE为11.7/10.6/9.4x,继续给予“买入”评级。 风险提示: (1)区域基建低于预期;(2)区域协同低于预期。
首页 上页 下页 末页 1/6 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名