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宝钛股份 有色金属行业 2019-10-23 22.65 -- -- 23.42 3.40%
23.42 3.40% -- 详细
前三季度净利润同比增长76%。 2019年前三季度,公司实现营业收入32.06亿元,同比增长24.37%;实现归属于上市公司股东的净利润1.70亿元,同比增长75.67%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.59亿元,同比增长82.72%;实现每股收益0.40元。 2019年第三季度,公司实现营业收入12.40亿元,同比增长24.3%,环比增长52.1%;归属于上市公司股东的净利润5957万元,同比下降5.2%,环比下降26.5%;实现每股收益0.14元。 业绩增长主要原因是产品产销量大幅增长。 2019年前三季度, 公司产品产销量大幅增长,公司钛产品生产量1.75万吨,同比增长69.72%;销售量1.74万吨,同比增长72.91%。 海绵钛价格目前维持在相对高位。 根据上海有色网数据, 目前全国海绵钛价格维持在7.8万元/吨的高位,目前价格较年初的价格6.65万元/吨上涨17.3%。 公司子公司华神钛业( 66.67%)上半年生产海绵钛4689.56吨, 其中有一半左右用于对外销售。 拟增发募资21亿元。 公司拟非公开增发不超过8605.31万股。 高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目: 新增钛及钛锭总产能10,000吨、钛合金管材产能290吨、钛合金型材产能100吨; 宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项目: 新增板材产能1,500吨/年、带材产能5,000吨/年、箔材产能500吨/年。 我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。 大飞机运20、 AG600、 C919逐渐量产。 另外, 我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机, 二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟, 新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。 由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率, 三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。 投资建议。 公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地, 国内高端钛材的寡头之一。 随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程, 这将激活国内高端航空钛材长期需求。 不考虑增发, 预计公司2019年、 2020年每股收益分别为0.56元、 0.74元, 目前股价对应PE为41倍、 31倍, 维持公司 “ 推荐”投资评级。 风险提示: 高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
宝钛股份 有色金属行业 2019-10-22 23.24 -- -- 23.42 0.77%
23.42 0.77% -- 详细
事件描述公司 2019年前三季度实现营业收入 32.05亿元,同比增长 24%;前三季度实现归母净利 1.70亿元, 同比增长 76%。 单三季度实现营业收入 12.4亿元,同比增长 24.3%;实现归母净利 0.6亿元,同比小幅下滑 5%。 事件评论量价齐升带动公司营业收入稳步增长:公司 2019年前三季度实现营业收入32.05亿元,同比增长 24%;单三季度实现营业收入 12.4亿元,同比增长24.3%。从量来看,2019年前三季度公司实现钛产品销量 1.74万吨,同比增长 73%;其中单三季钛产品销量 7206.18吨,环比增长 45%。从价格来看, 根据亚洲金属网, 2019年年初以来钛板和钛管价格分别累计上涨 5.43%和 9.81%,其中单三季度来看钛板和钛管价格环比上涨 4.11%和 5.88%。 营业成本抬升压缩毛利率,与原料价格上涨但下游订单提价存在时滞有关: 2019年 Q3公司实现归母净利 0.6亿元,同比小幅下滑 5%;其中营业总成本 11.62亿,销售毛利率从 2019Q2的 28.93%下滑至 15.16%。我们认为核心原因有二: (1)2019年海绵钛价格在 4-8月快速上涨,公司 2019Q2存货从 2019Q1的 18.88亿元上升至 21.51亿元,2019Q3存货下降至 20.77亿元,估计公司三季度有消耗部分高价库存造成营业成本有所抬升; (2)三季度的部分钛材订单签订于海绵钛涨价之前,因此并未全部成功将成本上行的压力转移出去,导致钛材毛利率下滑进而造成盈利压缩。由于行业定价主要采用成本加成的方式,随着海绵钛价格趋稳,钛材产品定价有望逐步抬升。 毛利率的季节波动与公司产品结构和库存管理情况紧密相连,建议从年度的角度去看公司毛利率的稳步提升:公司毛利率的季节波动较大,一方面公司主要产品分为民品、军品和外贸,其中军品集中在下半年交付,加之不同产品的毛利率差别较大,因此订单确认的季节性容易对毛利率产生较大影响; 另一方面,根据公告,2019年上半年子公司宝钛华神海绵钛产量为 4689.5吨,外销比例在 50%,因此公司每年还需要大量外购海绵钛原料,考虑到公司存货体量不小,因此原料库存的管理也会对公司季度毛利率造成影响。 公司季度业绩的不及预期不改公司盈利持续改善的长期趋势:我们认为,公司仍将充分受益于钛材行业的需求景气周期,盈利有望持续改善,预计2019-2021年归母净利为 2.5、 3.3和 4.2亿, 对应 eps 为 0.58、 0.76和 0.97。 风险提示: 1. 高端钛材需求增长不及预期; 2. 海绵钛和钛材价格上涨不达预期。
宝钛股份 有色金属行业 2019-10-21 22.85 -- -- 23.42 2.49%
23.42 2.49% -- 详细
前三季度营收利润高增长,第三季度环比转弱。 2019年前三季度,公司实现营收 32.05亿元,同比增长 24.37%;实现归属母公司股东净利润 1.7亿元,同比增长 75.67%;实现扣非后归属母公司股东净利润 1.59亿元,同比增长 82.72%。前三季度每股收益为 0.4元。 2019年第三季度,公司实现营收 12.4亿元,同比增长 24.2%;实现归属母公司股东净利润 0.6亿元,同比下降 5.16%;实现扣非后归属母公司股东净利润 0.58亿元,同比下降 6.23%。 第三季度业绩环比转弱主要是受到营业成本(+26.07%)、财务费用(+43.35%)、管理费用(+17.16%)和研发费用(+15.18%)上升幅度较大的影响。 公司产销量保持高增长势头, 订单充足。 2019年前三季度公司钛产品产量 17,520.02吨,同比增长 69.72%; 钛产品销量 17,376.28吨,同比增长 72.91%。 同时, 公司合同负债同比增长 54.59%,也显示公司在手订单比较充足。 公司计划定增募资 21亿元, 扩充高端钛材产能。 10月 17日, 公司发布定增预案公告, 拟发行不超过 86,053,140股(本次发行前总股本的 20%) , 计划募集 21亿元, 其中 6.1亿元用于补充流动资金外,其他资金将用于三大项目: ①高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目(建设期 2年) 、 ②宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目(建设期 1.5年)、③检测、检验中心及科研中试平台建设项目。 项目①投产后,每年将新增钛及钛锭总产能 10,000吨、钛合金管材产能 290吨、钛合金型材产能 100吨;项目②投产后, 每年将新增板材产能1,500吨、带材产能 5,000吨、箔材产能 500吨。 募投项目量产后,公司整体产能将提升 50%左右。 公司生产工艺和产品质量处于领先水平。 公司拥有海绵钛制备、铸锭熔炼、精密铸造、锻件锻造、棒丝材生产、板材生产、带材生产、无缝管生产、焊管生产、原料处理等先进完整的生产工艺,关键生产工艺和核心技术主要是通过多年自主研制和开发。公司取得了武器装备科研生产许可证,通过了国内外多项(GJB9001标准、 AS/EN9100C 标准宇航质量体系、 ISO10012标准测量管理体系等)认证;通过了欧盟承压设备 PED 认证、 NADCAP 宇航特殊过程认证及德国 TüV 体系认可;完成了 NORSOK 产品认证;通过了美国波音、古德里奇、加拿大庞巴迪、空客公司、斯奈克玛等国际知名公司的质量体系和产品认证; 囊括了进入世界航空航天等高端应用领域主要通行证。 国内航空航天钛材需求前景广阔。 航空方面, 钛材是现代飞机不可或缺的结构材料。美国军用战斗机 F/A-22钛合金用量高达 41%,较 1976年 F-16战机 2%的用量大幅提升;民用飞机波音 787单架飞机用钛量达 15%。我国航空钛材短期内主要应用于国产军用飞机领域,随着未来我国国产大飞机 C919逐步商业化量产,军用及民用飞机钛材用量将逐渐上升。 航天方面, 随着登月工程和火星探索步伐加快、北斗导航系统北斗卫星导航系统全球组网密集进行、 国内民营商业航天的蓬勃发展, 航天钛材的用量也将持续增长。 投资建议和盈利预测: 预计公司 2019-2021年全面摊薄后的 EPS 分别是 0.46元、 0.52元和 0.59元,按 10月 17日收盘价 22.8元计算,对应的 PE 分别是 51.4倍、 45.3倍和 39.9倍。 考虑公司产销量持续增长, 未来高端钛材产能将持续释放, 高端钛材需求前景较好, 继续给予公司“增持”评级。 风险提示: (1)公司项目进展不及预期; (2)环保关停产能复产导致行
宝钛股份 有色金属行业 2019-10-21 22.85 -- -- 23.42 2.49%
23.42 2.49% -- 详细
1、预付款和产销量数据显示产销两旺技改投入提升较大 公司应收账款同比增加62.26%,主要系客户销售欠款增加所致;预付账款同比增加83.19%,主要是预付材料采购款增加所致,说明今年以来公司订单增长良好备货扩大生产;其他应收款同比增长30%,主要系预交天然气款及子公司宝钛华神钛业有限公司预交电费和备用金借款增加所致,进一步证明了公司扩大产能的事实。 公司前三季度钛产品产量同比增长69.72%,销量同比增长72.91%,销量增速快于产量,也说明整体市场对钛材的需求呈上升趋势。另外,公司在建工程同比增长62.50%,显示技改投入提升明显。 2、财务成本上升资金偏紧导致第三季度净利润下降 公司第三季度实现营收12.40亿元,同比增长24.30%;实现净利润5957.36万元,同比下降5.16%。我们分析原因在于:1)公司第三季度营收同比增长24.30%,但营业总成本增速为26.07%,其中营业成本增速为27.01%,占销售收入比重较去年提升1.81个百分点至84.84%,我们认为是公司所需原材料海绵钛的价格上涨,而公司加工生产的钛材尚未全面销售结算所致;2)公司第三季度财务费用同比增长43.35%,且公司前三季度的流动负债同比增长62.61%,可以看出公司为扩大生产导致财务成本提升较快,资金偏紧。 3、本次增发规模较大,长期利好,短期导致业绩摊薄 按预案测算本次增发价应不超过24.4元。长期看,有利于提高公司宇航级板材、箔材及航空级型材等高端钛合金产品的生产能力。有助于公司抓住本轮钛材上行周期,做大做强。本次预案没有披露大股东是否参与增发。 4、根据当前钛材行情和在手订单情况,公司具备较大的利润释放潜力 目前大飞机还没有量产,军工新材料自主可控的提速还在继续,未来国内外飞机、汽车和消费电子的用钛量还将稳步提升。 维持宝钛全年净利润2.5亿元的判断不变,同比近翻番增长。对应当前股价估值40倍。估计今明两年的实际盈利空间有较大可能性处于3-4亿元区间。 军工新材料类公司类似于主机厂ETF。不管主机如何演化,高科技材料总是消耗不断。我们预计,未来钛行业在航空、航天、大飞机、船舶、石化、信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、生活用钛、深海等产业上仍有较大的市场空间。特别是航空领域市场需求不断增加,最近10年复合增长率达16%,高端钛材的市场前景比较乐观。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.47、3.32和4.35亿元,对应EPS分别为0.58、0.77和1.01元。当前股价对应2019-2021年PE值分别为40X、29X和22X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 海绵钛价格上涨不及预期,高端钛材需求不及预期。
宝钛股份 有色金属行业 2019-10-18 23.63 35.00 52.64% 23.78 0.63%
23.78 0.63% -- 详细
事件业绩: 2019年三季度实现营业收入 32亿元,同比增长 24%;归母净利润为 1.7亿元,同比增长 76%; 基本 EPS 为 0.4元,平均 ROE 为 4.71%。 公司业绩符合行业趋势, 盈利能力持续加强,静待高端钛材四季度发力。 增发预案: 拟非公开发行募集资金金额不超过 21亿元, 用于高品质钛材生产及研制项目、补充流动资金。 经营分析订货增长叠加结构优化驱动增长, 盈利能力加强, ROE、 毛利率同比提升1) 公司业绩持续增长。 三季度实现归母净利润 1.7亿元,同比增长 76%; ROE 为 4.71%,同比提升 1.9pct。 2) 业绩提升主要是因为钛材销量增长及产品结构优化。 受益航空市场需求增长与民用领域逐步复苏, 公司前三季度钛产品销售量实现 17376吨,同比增长 73%;产品高端化趋势不减,毛利率同比提升 1.4pct。 公司预付账款(材料采购,同比增长 83%)、预收账款(销售合同预收,同比增长 93%)印证公司在手订单饱满。 拟非公开发行募集不超过 21亿元,用于高端钛材生产线及科研等项目1) 拟非公开发行募集资金不超过 21亿元,用于高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目、宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目、检测、检验中心及科研中试平台建设项目及补充流动资金。 2) 公司是中航工业深钛材供应商,引领我国最新机型及国产航发的钛材配套,同时正加快国家化脚步,是波音、空客等国际公司的合作伙伴。本次高端钛材产线及研制项目的开展有利于公司扩大产能、产品高端化,以满足未来航空航天、海洋工程等更多高端应用, 增强国际竞争力。 盈利调整与投资建议我们维持公司盈利预测不变,预计 2019-2021年归母净利润 2.6/3.7/4.4亿元, EPS 为 0.61/0.87/1.01, 对应 PE 为 39/27/23倍。我们给予公司 2020年 PE40倍, 6-12个月目标价 35元(未考虑摊薄)。若考虑增发, 2019-2021年预计摊薄后 EPS 为 0.51/0.72/0.84。 风险提示航空重点型号放量不及预期;大炼化项目投资进程不及预期;环保督察关停的钛加工企业后续可能复产。
宝钛股份 有色金属行业 2019-10-18 23.63 -- -- 23.78 0.63%
23.78 0.63% -- 详细
事件: 公司发布三季报,前三季度实现营收 32.05亿元,同比 24.37%,扣非净利 1.59亿元,同比 82.72%。实现钛产品销售 1.74万吨,同比 72.91%。 三季度单季营收 12.40亿元,同比 24.24%,扣非净利 5802.97万元,同比-6.23%。同期公司发布定增预案,拟募资 21亿元建设高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目、宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目以及检测中心及科研中试平台项目。 下游需求持续高景气,公司业绩增长动力仍有支撑: 国内钛材需求主要集中在化工、航空航天等领域。从宏观数据看,国内化工行业固定资产投资自 2018年 9月转正,已连续 11个月维持同比增长。从微观层面看,PTA 等新项目投建以及相关特种化工设备企业订单均呈现明显增长。航空航天领域,近期国航、东航、南航与商飞签订 105架国产支线飞机ARJ21-700,预计国产大飞机 C9192021年起商业交付,航空航天领域钛材需求也保持较高景气度前景。公司作为国内高端钛材龙头有望充分受益下游需求高景气。 前三季业绩符合预期,三季度单季利润或受原料价格波动影响: 三季度海绵钛报价自 6.9万元/吨上涨至 8.1万元/吨,涨幅 17.39%。海绵钛均价7.37万元/吨,较去年同期上涨 18.78%。 公司具有 1万吨海绵钛产能,但仍需部分外购,我们判断三季度扣非净利下降或主要受海绵钛价格波动影响。随着海绵钛价格逐步传导至钛材,原料端价格波动影响或逐步趋弱。 定增募投项目巩固公司钛材龙头地位: 公司拟定增募资 21亿元建设高品质钛锭、管材、型材生产线项目,宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目,项目投产后将新增钛及钛锭产能 1万吨,钛合金管材 290吨,钛合金型材100吨,板材产能 1500吨,带材产能 5000吨,箔材 500吨。公司行业龙头地位有望得到进一步巩固。 维持“ 买入” 评级我们维持公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.60/0.87/1.19元,对应 PE分别为 39/27/19X,基于钛材需求高景气,维持“买入”评级。 风险提示: 海绵钛价格大幅波动,钛材订单不及预期
宝钛股份 有色金属行业 2019-10-18 23.63 -- -- 23.78 0.63%
23.78 0.63% -- 详细
公司拟定增募资不超过21亿元 公司拟非公开发行股票不超过8605万股,募集资金总额不超过21亿元人民币,用于扩张钛材产能及补充流动资金。 募资用于扩张钛材产能及补充流动资金 近几年航空航天等领域对高端钛材的需求快速增长,公司钛材产能接近满产(据2018年报,公司现有钛材实际产能14950吨,2019H1销量6627吨),为满足市场需求,扩大市场份额,公司定增募集资金除补充流动资金6.1亿元外全部用于投资以下项目:1)高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目(年产能:钛及钛锭10000吨、钛管材290吨、钛型材100吨,总投资5.12亿元,建设期2年);2)宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项目(年产能:板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨,总投资7.8亿元,建设期1.5年);3)检测、检验中心中试平台项目(总投资2.14亿元,建设期2年)。本次业务拓展可有效提升公司高端钛材产能。 受益需求增长,巩固行业地位 近年来,航空新机型陆续量产及军工装备升级等带动了高端航空钛材需求增长;同时化工企业在环保严查下进行产线升级改造及设备更新换代,带动了民用钛材需求增长。公司业绩大幅改善,2019前三季度实现营收32亿元,同增24.4%;归母净利1.7亿元,同增75.7%。未来航空航天、海洋工程、船舶、电力、化工等领域高端钛材需求仍将不断扩大,公司通过拓展升级钛材产能,可稳固龙头地位,提升核心竞争力,增强盈利能力。 盈利预测及投资建议 不考虑本次发行,结合公司业务及行业情况,预计2019-2021年公司EPS分别为0.65、0.85、1.01元/股,对应当前股价的PE分别为36、28、23倍。维持公司合理价值31元/股的判断不变,维持“买入”评级。 风险提示:海绵钛大涨导致成本上升;钛材订单增长不及预期。
宝钛股份 有色金属行业 2019-10-14 24.04 -- -- 24.34 1.25%
24.34 1.25% -- 详细
前三季度净利润同比增长75%。公司公告,2019年前三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长74.56%左右;归属于上市公司股东的扣非净利润1.58亿元,同比增长81.09%左右。公司业绩大幅增长的主要原因是公司产品产销量大幅增长。2019年上半年,公司钛产品生产量10645吨,同比增长69.26%;销售量10170吨,同比增长75.44%,其中钛材销售量实现6627吨,同比增长14.32%。 第三季度净利润同比下降7%,低于预期。2019年上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元;归属于上市公司股东的扣非净利润1.01亿元。相当于公司第三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润为5850万元,同比下降6.87%,环比下降27.84%。 海绵钛价格目前维持在相对高位。根据上海有色网数据,目前全国海绵钛价格维持在7.8万元/吨的高位,目前价格较年初的价格6.65万元/吨上涨17.3%。 航空航天钛材需求快速增长。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制航空航天领域高端需求占10%左右。另外,近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长,2015-2018年航空航天钛材消费量分别为6862吨、8519吨、8986吨、10295吨,分别同比增长41%、24%、5%、14%。这与我国航空航天高速发展密切相关,运-20量产,太行发动机稳定量产。随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、AG600、C919将逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率,三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。预计公司2019年、2020年每股收益分别为0.56元、0.74元,目前股价对应PE为41倍、31倍,维持公司 “推荐” 投资评级。 风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
宝钛股份 有色金属行业 2019-08-29 23.51 -- -- 29.20 24.20%
29.20 24.20%
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事件:宝钛股份2019年半年报发布,公司上半年实现营业收入19.65亿,同比增长24.42%;归母净利润1.11亿,比去年同期增长225%;每股收益0.26元,基本符合预期。 投资要点: 行业景气度提升,海绵钛价格上涨,公司低成本获取原材料优势突出,利润厚增:上半年,受原材料价格上涨影响,海绵钛及钛材价格一路攀升,海绵钛一度出现供不应求的情况。由于公司拥有完整的钛加工产业链,所以,其低成本获取钛材原料海绵钛的优势十分突出。另外,受益于钛材需求的持续改善,行业景气度不断提升,上半年,公司主营钛产品的产量为10644.77吨,销量为10170.10吨,分别同比增长69.26%、75.44%。主营钛产品产、销量的大幅增长加上钛材的价格上涨,为公司带来了丰厚的利润,上半年,公司归母净利润同比增加225%。 钛行业转型升级,供需持续改善,高端钛材市场广阔,公司布局高端钛市场,未来有望持续受益于国内相关领域的高速发展:未来钛行业在航空、航天、大飞机、船舶、石化、信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、生活用钛、深海等产业上仍有较大的市场发展机遇。公司不断着力提升公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例,进一步加大研发力度,提高高端用钛的市场占有率,目前我国高端钛材仍处于供不应求的状况,公司作为国内钛的全产业链加工龙头企业,未来有望持续受益于我国航空、航天、大飞机、船舶等相关领域的高速发展。 盈利预测与投资建议:我们预计19-21年,公司归母净利润分别为:1.92、2.42、3.00亿,EPS分别为:0.45、0.56、0.70元,对应收盘价10.27的PE分别为:50.83、40.31、32.47倍,维持“增持”评级。 风险因素:海绵钛价格下行,钛行业关停产能恢复、国家行业政策变化、高端钛材需求不及预期。
宝钛股份 有色金属行业 2019-08-26 23.31 -- -- 29.20 25.27%
29.20 25.27%
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1.事件公司发布 2019年半年报,公司上半年实现营业收入 19.65亿元,同比增长 24.42%;归属于上市公司股东净利润 1.11亿元,同比增长 225%;实现每股收益 0.26元,同比增加 225.06%。 2.我们的分析与判断 (一)业绩提升得益于钛材量价齐升公司业绩增长明显,主要得益于公司主营钛材产销量的大幅提升以及钛材价格的上涨。报告期内,公司主要钛产品产量、销量分别为 10644.77吨、10170.10吨,较去年同期分别增长 69.26%、75.44%。其中,报告期内公司钛材销售量 6627.06吨,较去年同期增加 14.32%。此外,受到市场、环保、供给侧改革等多重因素影响,国内钛行业供需结构进一步优化。2019年 H1,海绵钛与钛材价格呈持续上升趋势。截至 6月 28日,海绵钛(百川盈孚) 、钛管及钛板(亚洲金属网)均价分别达到 6.94万元/吨、14万元/吨及11.36万元/吨,分别较去年同期上涨 17.63%、33.84%及 8.60%。 海绵钛与钛材价格的上涨以及公司产能利用率的提升使公司报告期内的销售毛利率达到 20.29%,同比提升 3.67%。其中 2019Q2销售毛利率约为 28.93%,环比提高 14.76%。 (二)国内高端钛材需求将持续增长近些年,航空航天领域对钛材的消费量一直在保持稳定增长。 2016-2018年我国航空航天领域的钛材消费量分别为 8519、8986、10295吨,同比增幅分别为 24.15%、5.48%、14.56%。国内民用飞机数量未来 20年增长规模可期,而这将拉动国内高端钛材的消费需求显著增长,百川资讯预计未来 20年内中国民用市场用钛量可达 30万吨以上。公司作为国内高端钛材生产企业之一,将充分受益于国内航空航天领域对钛材需求的快速增长。 3.投资建议公司是国内钛行业的龙头企业,拥有较为完整的钛行业生产链。公司高端钛合金生产技术领先,是中航工业资深钛材供应商,并获得通过了美国波音公司、法国宇航公司、空中客车公司、英国罗罗公司、欧洲宇航工业协会和美国 RMI 等多家国际知名公司的质量体系和产品认证,可充分受益于航空航天钛材需求的持续增长下与钛行业景气度景气度的持续提升。我们预计公司 2019-2020年EPS 为 0.58/0.77元,对应 2019-2020年 PE 为 40x/30x,维持“推荐”评级。 4.风险提示1)高端钛材需求不及预期; 2)海绵钛价格走低; 3)钛行业关停产能后续可能复产。
宝钛股份 有色金属行业 2019-08-26 23.31 -- -- 29.20 25.27%
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事件: 2019年上半年,公司累计实现营收19.7亿元,同比増加24.4%,实现归母净利1.1亿元,同比上升225.0%,扣非后归母净利1.01亿元,同比增长299.7%。单二季度,公司实现营收8.15亿元,同比下滑7.8%,实现归母净利0.81亿元,同比上涨91.7%,扣非后归母净利0.74亿元,同比増加110.7%。 点评: 2019年公司营收、归母净利增长的主要原因是受航空、航发、航天等领域市场订货稳步上升,民品市场订货大幅度增长,国际市场订货突破,钛产品产销量增长。2019年上半年公司钛产品销量为10170吨,同比增长69.3%;公司钛产品营业收入为15.6亿元,同比增长49.7%,毛利率由去年同期22.12%提升1.36个百分点至23.48%。受益钛价上涨,2019年上半年子公司宝钛华神(四氯化钛、金属钛制造)实现营收3.1亿元,净利0.35亿元,同比增长40%。 行业供需共振,公司尽享红利 行业:上游供给,在国家持续推进供给侧结构改革和环保政策等多方面因素的影响下,部分落后产能、排放不达标钛加工企业相继退出市场,行业供给格局优化。下游需求,随着国民经济结构战略性调整以及产业转型升级,钛行业在航空、航天、高端装备制造等产业上仍有较大的市场发展机遇。我们预计2020年钛材总消费量为8.21万吨,三年(2018~2020)复合增长率14.19%,钛材进入繁荣期。 公司:是中国钛材加工行业龙头企业,2018年,公司海绵钛产能1万吨/年,钛锭产能3万吨/年,钛材产能2万吨/年。随着行业供需共振,公司尽享红利。 盈利预测及评级: 基于钛行业持续向好,公司订单大幅增加,我们上调公司盈利预测,2019年~2021年EPS分别为0.60元、0.87、1.19元。维持“买入”评级。 风险提示:钛价上涨低于预期,下游需求不及预期。
宝钛股份 有色金属行业 2019-08-23 23.49 24.50 6.85% 29.20 24.31%
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公司19H1归母净利润同比增加225%,超出此前预期 公司19H1营收19.65亿元,同比增加24.42%;归母净利润1.11亿元,同比上升225.00%;第二季度归母净利润0.81亿元,同比增加91.71%,环比增加179.31%,公司上半年业绩超出我们预期。由于上半年钛市场需求旺盛,产品价格上涨并且公司产销量大幅增加,我们上调盈利预测,此次预计公司19-21年EPS分别为0.61/0.68/0.78元,维持增持评级。 钛材销量大幅增长,产品毛利率显著增加 公司19H1钛产品产销量大幅增长,上半年生产钛产品10645吨,同比增长69%;销售钛产品10170吨,同比增长75%。公司19H1产品综合毛利率为20.25%,同比上升3.67个百分点。毛利率上涨一是海绵钛和钛材价格同比上涨,据亚洲金属网,19H1海绵钛和钛板均价分别上涨18%和13%;二是产销量扩大以后公司民用钛产能利用率提高,单位产品成本下降。需要注意价格虽然上涨,但公司上半年营收增速小于销量增速,可能与附加值略低的民品以及海绵钛在营收中占比增加有关,或反映民品需求旺盛。此外公司预告今年Q1-3归母净利润同比将继续有较大增幅。 化工领域钛材需求旺盛,海绵钛利润明显增厚 据瑞道金属网,18年化工两碱设备投资与换新需求增加,拉动了民用钛材和海绵钛消费,18年化工领域钛材消费量为26052吨,同比增长8.79%。我们认为此趋势已延续至19年,公司销量增长或与此有关,消费量增长也带动了钛产品价格上行。海绵钛方面,据亚洲金属网,19年初至8月20日海绵钛价格从6.6万元/吨上涨至8.0万元/吨,涨幅21%,而全流程法原材料高钛渣价格仅从5770元/吨上涨至6300元/吨,涨幅不及海绵钛,原材料镁锭价格同期下跌10%至16750元/吨,海绵钛利润显著增厚。公司控股子公司宝钛华神19H1实现3536万元净利润,同比增加38.23%。 先行指标提示化工钛材消费热度延续,高端钛材需求有望延续高增长 由中国有色协会,我国每年化工钛材消费量与两碱企业在建工程呈正相关,而两碱企业在建工程变化滞后其ROE约1年。18年末SW两碱企业ROE接近11%,为10年以来新高。故我们判断19H2化工领域设备投资和钛材消费热度仍将延续。高端领域方面,18年我国航空航天钛材消费量为10295吨,同比增长14.6%,高增长延续。新一代空军机型即将集中列装,军用高端钛材与民用钛消费共振,我们对未来钛市场整体需求较乐观。 产销量和价格上涨,调高盈利预测,维持增持评级 考虑到产品价格与公司产销量均同比上涨,我们上调公司盈利预测。预计公司19-21年归母净利润为2.62/2.92/3.34亿元,较上次报告上调29.1%/11.5%/14.8%,并预计公司19年BVPS为8.75元,较上次上调0.5%。根据可比公司19年平均2.62倍的Wind一致预期PB,考虑到公司在钛材行业中的龙头地位与业绩高增速,我们给予公司一定溢价,给予其19年2.8-3.0倍PB,目标价24.50-26.25元,维持增持评级。 风险提示:公司产量不及预期、钛材或海绵钛价格下跌、成本提升等。
宝钛股份 有色金属行业 2019-08-22 23.13 35.00 52.64% 29.20 26.24%
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业绩简评 宝钛股份 2019年上半年实现营业收入 19.65亿元,同比增长 24%;归母净利润为 1.1亿元,同比增长 225%;扣非归母净利润为 1.0亿元,同比增长300%; ROE 为 3.1%,同比增加 2.1pct。公司中报业绩超预期。经营分析订货增长叠加结构优化, 业绩同比增加 225%, ROE 同比提升 2.1pct。 1) 公司上半年实现超预期增长, 归母净利润 1.11亿元,同比增长 225%; ROE 同比增加 2.1pct 至 3.1%,提升显著。 2)业绩大幅增长主要是因为钛材销量增长及产品结构优化。受益航空市场需求增长与民用领域逐步复苏,公司钛材销售量实现 6627吨,同比增长14.3%; 高端钛材占比持续提升,上半年钛材平均售价为 23.5万元/吨,同比增长 31%;毛利率为 23.5%,同比增加 1.4pct, 盈利能力持续提升。 高端钛材持续发力, 确定性受益航空景气发展, 向船舶、核电等领域拓展。 1) 公司是中航工业资深钛材供应商,引领我国最新机型及国产航发的钛材配套,将确定性受益重点航空型号放量。 2)面向国际市场,进一步打开新成长空间。公司是波音、空客等国际公司的战略合作伙伴,其中空客采购高级副总裁于今年 7月来公司商务洽谈,给出“具有潜力的供应商” 等高度评价。 2) 高端应用领域不断拓宽, 未来成长空间大。公司加大研发投入(上半年同比增加 54%), 积极开拓船舶、海洋、核电、环保、医疗等高附加值领域, 占领钛材行业制高点。 具“铸-锻-钛材加工” 完整产业链,龙头地位凸显,显著受益供需格局改善中低端钛材供需格局显著改善:供给端, 环保督察“两断三清” 与上游海绵钛价格上涨至 7.95万元/吨, 使陕西省宝鸡市不合规及小钛材厂关停; 需求端, 石化炼化用钛材将随大炼化基地项目投资而迎来需求高峰。盈利调整与投资建议我们维持公司盈利预测不变,预计 2019-2021年归母净利润 2.6/3.7/4.4亿元,对应 PE 为 38/27/23倍。我们给予公司 2020年 PE40倍, 6-12个月目标价 35元。风险提示航空重点型号放量不及预期;大炼化项目投资进程不及预期;环保督察关停后续可能复产。
宝钛股份 有色金属行业 2019-08-22 23.13 -- -- 29.20 26.24%
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净利润同比增长2.25倍。2019年上半年,公司实现营业收入19.65亿元,同比增长24.42%;实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长2.25倍;归属于上市公司股东的扣非净利润1.01亿元,同比增长3.00;实现每股收益0.26元。 2019年第二季度,公司实现营业收入8.16亿元,同比下降7.8%,环比下降29.1%;归属于上市公司股东的净利润8107万元,同比增长91.7%,环比增长1.76倍;实现每股收益0.19元。 业绩大幅增长主要原因是产品产销量大幅增长和毛利率的提升。2019年上半年,公司产品产销量大幅增长,公司钛产品生产量10645吨,同比增长69.26%;销售量10170吨,同比增长75.44%,其中钛材销售量实现6627吨,同比增长14.32%。 2019年上半年,公司综合毛利率20.29%,同比提高了3.75个百分点,其中第二季度综合毛利率28.9%,同比提高了11.5个百分点,环比提高了14.8个百分点。 航空航天钛材需求快速增长。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制航空航天领域高端需求占10%左右。另外,近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长,2015-2018年航空航天钛材消费量分别为6862吨、8519吨、8986吨、10295吨,分别同比增长41%、24%、5%、14%。这与我国航空航天高速发展密切相关,运-20量产,太行发动机稳定量产。随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、AG600、C919逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率,三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。预计公司2019年、2020年每股收益分别为0.59元、0.78元,目前股价对应PE为40倍、30倍,维持公司 “推荐” 投资评级。 风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名