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宝钛股份 有色金属行业 2017-07-04 20.42 -- -- 22.87 12.00%
23.58 15.48% -- 详细
再度强化钛管业务。宝钛美特法力诺主要生产钛焊接管,2016年营收220万元,净利润-1335万元。本次收购有利于公司进一步完善钛产业链,强化钛管业务,开发宝钛法力诺新产品、新应用领域。同时,公司凭借产业优势有望改善宝钛法力诺生产经营状况。 钛管需求提升有望改善公司业绩。我国高端钛材以进口为主,2016年钛管进口量同比增长50%(2016年中国钛工业发展报告),反映高端钛管需求增长。钛管因其防腐等特有性能,可使用于船舶等。随着中国经济实力的提升,舰船市场的产品升级日渐明朗,对钛管需求有望继续提升。据年报披露,公司致力提升钛材产品在舰船等领域的应用比例,未来业绩有望改善。 钛业龙头,受益航空钛材需求放量。据年报公司为国内唯一具有海绵钛-钛锭-铸-锻-钛加工材完整生产链的龙头企业,钛材年销量达0.83万吨。据中国钛工业发展报告,2016年我国航空航天领域钛材销量0.85万吨,同比增长24%,占总销量18.5%。航空钛材需求稳定增长,公司作为航空航天高端钛材主要生产商将受益。 投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.10、0.25和0.37元。考虑航空和舰船领域的高端钛材需求提升,2018年公司业绩有望改善,给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:钛价下跌;航空及舰船钛材需求低于预期。
宝钛股份 有色金属行业 2017-06-21 20.05 28.73 39.87% 22.87 14.06%
23.58 17.61% -- 详细
本报告导读: 公司公告获得国家重点专项“高精度钛/锆合金挤压型材制备技术”立项,项目若顺利完成将有效提升公司高附加值产品比例,促进高端钛材进一步放量。 投资要点: 获重点专项立项, 维持增持评级:公司公告获得国家重点专项“高精度钛/锆合金挤压型材制备技术”立项,我们判断项目若顺利实施将对公司产品结构调整、盈利能力改善产生积极影响。维持公司2017-2019年EPS 预测0.12/0.32/0.49元,维持目标价28.80元,维持增持评级。 专项旨在为国产钛合金型材应用奠定基础:此次承担的专项研发周期4年,项目总经费5137万元(中央财政经费1937万元),项目旨在建立锆合金型材挤压技术原型,配套完善钛合金系列精密型材加工装备平台,实现钛合金厚壁型材静载连接类构件等工程试用,并形成工业化生产能力,为国产钛合金型材的全面应用奠定基础。 专项将有效促进公司高端钛材进一步放量:公司为国内高端钛材龙头企业,目前具备大吨位铸锭能力,并有望形成包括涡扇发动机风扇整体锻造、起落架大部件在内的航材制造能力,我们认为此次获得重点专项立项印证公司高端钛材研发及加工能力获认可。而专项实施将有效提升公司高附加值产品比例,促进高端钛材放量从而改善其盈利能力: 2016年公司航天、舰船等高端钛材销售已明显上升,低端化工、冶金等民品则呈现不同程度下降,我们判断专项实施有望进一步提升公司高端钛材产品比例,而现阶段公司盈利主要源于毛利率更高的军品(高端钛材),民品尚处于亏损状态,未来军品放量及民品亏损逐渐收窄(扭亏)将助力业绩进一步改善。 催化剂:钛材加工费大幅回暖。 风险提示:高端钛材放量速度不及预期。
宝钛股份 有色金属行业 2017-05-17 18.20 -- -- 19.15 4.93%
23.58 29.56%
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一、事件概述 近期我们调研了宝钛股份,与公司高管就公司基本面和未来发展规划进行了交流。 二、分析与判断 产品结构调整、钛材价格回暖助力业绩回升 2016年公司实现营收25.1亿元,同比上升17.20%;归属上市公司股东净利3686.21万元,同比增长119.74%,实现扭亏。2016年业绩上升主因:产品结构调整,钛材价格回暖 ①产品向高端领域延伸,综合毛利率上升。2016年公司钛加工材在传统的化工、冶金、制盐等领域的销售量有所收缩,在高端领域呈现增长势头。钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例有所提高,订货量同比增长14.1%,高端产品收入增长20%以上。高端产品供货增加直接导致毛利率上升。2016年公司综合毛利率为20.33%,同比提高了2.25个百分点。而且宝钛股份是大飞机C919的主要钛材供货商,并且参与了“4500米载人潜水器电子束焊接载人球壳”项目,未来高端钛材市场空间巨大。 ②钛材价格回暖,公司钛产品毛利率微增。2016年下半年,钛白粉市场好转、各地原料生产的环保压力以及钛精矿需求紧缺,导致国内钛原料价格连续上涨,海绵钛价格2016年末较年初上涨15%左右(成本推动型上涨)。公司钛产品毛利率20.26%,同比增加0.13个百分点。 中低端钛材产能过剩,航空钛材成主要盈利点 中低端钛材产能大量过剩。低端钛材存在同质化现象,产能出现过剩。2016年海绵钛、钛锭、低端钛材的整体产能利用率分别为77.55%、46.88%和61.25%。16年下半年海绵钛价格回升属于成本推动型的被动上涨,目前钛行业任然处在供大于求、产能过剩、保本微利、竞争激烈的状况之中,且近期内难有明显改观。 航空钛材有望成主要盈利点。①我国用于航空领域钛材消费仅占8%左右,全球航空用钛材占钛材总需求的50%左右,国内航空钛材需求有望进一步扩大。②航空级海绵钛的价格高出其他级别10%-20%。航空级海绵钛供不应求且利润空间更大,有望成为公司主要盈利点。 新机型列装驱动国内高端钛材需求 未来大型运输机运-20、水陆两栖飞机蛟龙-600、大型客机C919以及新型战机的量产将进一步激活国内高端钛材市场。民机方面,波音预测,未来20年中国将要新增6330架民航飞机,总价值约9500亿美元。我国商用支线客机ARJ21的钛合金用量约为4.8%,商用干线客机C919的钛合金用量约为9.3%。军机方面,新型战机上钛材占比进一步提高,以美国F22为例,净重19.7吨,钛合金用量39%。随着四代机的批量列装,航空钛材需求将快速释放。若考虑深海装备、舰船以及舰载机的钛用量,我国高端钛材市场需求将快速增长。 先进生产线引领行业 ①公司引入钛带生产线较早,打破外企垄断,占据国内市场。公司钛带冷轧产能为5000吨,生产规模较大。②公司万吨自由锻技术领先。我国缺乏大型锻造机,但大型锻件需求持续增加,公司拥有万吨自由锻、2400W电子束冷床炉、15t真空自耗电弧炉,2500t快锻机等国际领先装备,产品竞争力将进一步提升。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS为0.16/0.28/0.31元,对应PE为139/80/72倍,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 新型战机列装低于预期;战机、舰船钛材用量低于预期。
宝钛股份 有色金属行业 2017-05-08 22.93 -- -- 20.65 -10.18%
22.87 -0.26%
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宝钛股份是国内钛行业规模技术实力领先的龙头企业 宝钛股份是国内钛行业的龙头企业,公司产品涵盖钛板材、管材、棒材、丝材,钛材产能、产量国内第一,也是目前国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整产业链的龙头企业。 钛材行业有望迎来未来3~5 年的景气周期大拐点 钛的比强度高和耐腐蚀性强决定了钛在空中、陆地、海洋和外层空间都有广泛的用途。我们认为,随着全球航空以及经济逐步发展,尤其是中国处于军工现代化的加速阶段,目前钛材行业处于在经历多年行业低谷后新一轮较长周期的拐点。我们认为随着中国正进入军工现代化的加速阶段,未来随着军改的稳步推进,中国军事装备力量尤其是空军和海军装备有望不断加速更新换代,将持续拉动高端军工钛材的需求,此外,海绵钛价格已处于历史价格底部区域,钛材性价比已格外突出。我们预计,钛材行业已经迎来较长的景气周期。 宝钛股份作为钛材行业的稀缺龙头企业有望充分受益钛材景气周期的持续提升 作为钛行业的龙头企业,多年来,公司不断提高自主创新能力,产品质量紧跟国外航空巨头及国内军工制造企业的标准。高端钛材占比提升使毛利率及吨毛利稳步改善。2016 年,公司钛加工材的高端产品收入增长20%以上。我们认为,作为钛行业的龙头稀缺企业,完善的生产链,领先的生产技术和雄厚的研发实力有望使得公司充分受益高端钛材需求爆发。 投资建议:战略看好公司未来的发展,上调至“买入”评级 我们认为,随着中国迎来军工现代化的加速阶段,在航空、军工双引擎驱动下,钛加工材需求有望实现较大幅度增长,而作为国内技术先进、规模领先的钛行业龙头,公司有望最大程度的受益于行业景气度的回升。我们预计公司2017-2019 年eps 分别为0.16、0.29 和0.47 元,基于我们认为钛材行业迎来未来3 到5 年的景气周期大拐点,我们战略看好公司未来几年的投资机会,将公司投资评级上调为“买入”评级。
宝钛股份 有色金属行业 2017-04-06 23.78 -- -- 25.19 5.66%
25.13 5.68%
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投资要点: 第四季度业绩大幅好转。2016年,公司实现营业收入25.10亿元,同比增长17.20%;实现归属于上市公司股东的净利润0.37亿元;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-0.33亿元;实现EPS为0.09元。2016年公司营业外收入高达3759万元,同比增长1倍,主要原因是政府补助收入增加以及公司销售客户合同撤销赔款所致。 2016年第四季度营业收入为9.66亿元,同比增长51.9%,环比增长51.6%; 归属于上市公司股东的净利润为1.53亿元,同比258.0%,环比增长695.2%;实现EPS0.36元。 高端产品比例大幅提升。2016年,公司钛加工材在传统的化工、冶金、制盐等领域的销售量呈现不同程度的减少,在高端领域出现增长势头。2016年公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例,订货量同比增长14.1%,高端产品收入增长20%以上。高端钛材占比的提升,带动了公司毛利率的提升。2016年公司综合毛利率为20.33%,同比提高了2.25个百分点;公司第四季度综合毛利率高达33.9%,同比提高了11.0个百分点,环比提高了22.5个百分点。 大飞机和军用飞机将激活国内高端航空钛材需求。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域,技术含量相对不高,航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”,近五年来我国两碱行业产能过剩严重,这致使我国钛材整体需求不断下降。随着我国航空航天高速发展,运-20量产,太行发动机稳定量产,2015年航空航天钛材消费量为6862吨,较2014年消费量增长41%,随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 中国大飞机三剑客大型运输机运-20、水陆两栖飞机蛟龙-600和大型客机C919:运20在2016年7月正式交付部队;蛟龙-600在2016年7月23日总装下线,计划5月实现陆上首飞;C919正处于首飞倒计时,有可能在4月首飞;另外还有第四代战斗机J20预计在不久将来交付部队,这些将明显拉动国内高端钛材的需求。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材需求。另外,海绵钛行业去产能非常明显,海绵钛价格有望逐步触底回升。2016年公司成功扭亏为盈,2017年公司业绩有望迎来拐点。我们预计公司2017年、2018年每股收益分别为0.22、0.40元/股,目前股价对应PE 为106、60倍,维持公司“谨慎推荐”投资评级。
宝钛股份 有色金属行业 2017-04-03 23.78 -- -- 25.19 5.66%
25.13 5.68%
详细
公司3月31日发布2016年年报 公司2016年实现营业收入25.10亿元,同比增长17.20%;归属于上市公司净利润3686.21万元,同比扭亏;实现基本每股收益0.09元,同比2015年-0.43元扭亏;业绩符合预期。 高端产品订单增加,销量收入双双上涨 公司主要从事钛及钛合金的生产、加工和销售,是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地。报告期内,公司实现钛材销售量8262.45吨,同比增加6.22%,其中航天、航空、舰船等高端领域订货量显著增长,同比增加14.1%,高端产品收入增加20%以上。在新品市场全面增长的推动下,公司2016年实现营业收入25.10亿元,同比增长17.20%;实现净利润3686.21万元,尽管其中包括出售房产、土地产生投资收益4269.96万元,扣非后净利为-3316.69万元,但较2015年-19677.72万元仍有大幅改善。 行业结构性过剩,业绩反转还看高端钛材 根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会统计,2016年海绵钛、钛锭、低端钛材的整体产能利用率分别为77.55%、46.88%和61.25%。2016年下半年由于钛白粉下游市场好转和生产企业环保压力增加导致钛精矿、海绵钛价格上涨,但金属钛材仍结构性过剩。受原料价格上涨影响,大部分加工企业价差缩小,仍处亏损状态,供需结构改善仍需时日。公司具备一定中高端钛材产能,产品采用按销定产,成本转嫁能力强,业绩改善强于行业均值,且具备较大向上冲量。随着航空、航天、舰船和高端消费领域市场开发,业绩具备较大增长空间。 重视研发成果转化,拓展高端用钛市场占有率 国内高端钛材消费量占比虽然还未过半,公司已积极部署产业升级,在设备、研发、市场多方面前瞻布局,着力提升钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用。公司已是美国波音、法国空客、加拿大庞巴迪、英国罗尔斯-罗伊斯等公司的战略合作伙伴,获得波音公司、空客公司、罗罗公司、宇航工业协会和RMI等多家公司产品认证,并成为国际第三方质量见证机构及分析检测基地。公司在深海探测载人球壳,宇航、汽车用钛合金方面的研发也在稳步推进。为保持行业领先优势,公司已经在重点领域建立项目专人跟踪、专人负责的机制,提高高端用钛的市场占用率。 预期高端钛材放量和低端钛材底部反转,维持“增持”评级 公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例提升显著改善前期经营困境,同时,低端钛材全行业亏损旷日持久,产能去化使得底部反转预期存在。预计2017-2019年收入为26、27、29亿元,EPS为0.14、0.23、0.33元,对应PE为170、104、71倍,维持“增持”评级。 风险提示:价格波动超过预期,下游需求不及预期,政策变化不及预期。
宝钛股份 有色金属行业 2017-03-06 23.45 36.91 79.70% 26.28 12.07%
26.28 12.07%
详细
股权结构。公司目前总股本约4.30亿股,控股股东宝钛集团持股56.04%,实际控制人为陕西有色金属控股集团有限责任公司。 积极应对市场形势,扩大营收。公司是中国最大的钛及钛合金生产基地。2016年以来,钛行业市场需求低迷,竞争激烈,公司前三季度均为亏损状态。但在市场形势不佳的情况下,公司积极拓展市场空间,在第一季度营业收入同比下降35.03%的情况下,前三季度总营收比上年同期增长了2.55%。 改善产品结构,全年业绩预盈。公司于2017年1月5日发布2016年业绩预盈公告,预计2016年将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润2500-5500万元。实现业绩预盈的主要原因为处置无关房地产,营业外收入增加和第四季度新品占销售比例大幅提升,主营业务利润增加。 航空航天高端钛材需求空间巨大。2015年,我国钛材在航空航天领域的消费量为6862吨,同比大幅增长41.16%。而其在我国钛材总消费量的占比仅为15.70%,远低于美国、俄罗斯的航钛占比。随着中国在航空航天领域的大力发展,无论是民航还是军用航空航天领域,都存在着对高端钛材的巨大需求。 库存充足弹性大,尽享钛价上涨红利。由于澳大利亚和国内钛精矿价格已分别涨至1500元/吨和1650元/吨,较16年初底部价格涨幅分别为114.29%和243.75%。由于原材料钛精矿价格大幅上涨,海绵钛生产成本大幅上升,目前国内海绵钛价格已涨至5.4万元/吨,较2016年初底部4.6万元/吨上涨17.39%,但相对于钛精矿的价格涨幅仍存在较大差距,距行业成本约7.5万元/吨-8万元/吨还有一定距离,预计短期内海绵钛价格还将进一步上涨。公司2016年半年报显示,存货账面价值约21.31亿元,存货充足提前锁定生产成本,尽享钛价上涨红利。 给予“买入”的投资评级。公司作为国内两大拥有军用航空钛材供应商资格的上市公司之一,在高端钛材领域具有优势地位。随着国产大飞机量产和第四代军机升级换代,预计公司业绩和毛利率大幅提升。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.13元、0.37元和0.59元,按现有库存计算,钛价每上涨10%,库存价值将增加约2亿元,弹性巨大,按现有市值约103亿计算,估值将迅速下降,且当前钛精矿涨幅远高于海绵钛,成本支撑使得海绵钛价格继续上涨几成定局。公司作为钛行业龙头,原材料库存充裕,是价格上涨的最大受益者之一,由此给予2017年100倍PE,对应目标价37元,“买入”评级。 不确定性。需求不及预期的风险;市场风险等。
宝钛股份 有色金属行业 2017-03-06 23.45 -- -- 26.28 12.07%
26.28 12.07%
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投资要点 我们在2017年1月24日发布了《宝钛股份(600456)深度报告:高端钛材放量,国内钛材龙头有望重新起航》,重点推荐了宝钛股份,今日股价涨停,从报告发布日截止目前,宝钛股份股价涨幅高达16%。 海绵钛去产能较为明显,价格继续上涨。由于海绵钛行业景气度持续低迷,部分企业逐步退出市场,2015年我国海绵钛产能8.8万吨,较2014年产能下降了41.33%;2015年我国海绵钛产量为6.2万吨,产能利用率提高到了70.49%。国内海绵钛的价格环比不断上涨,2月份,海绵钛价格从5万元/吨上涨到目前的5.4万元/吨,涨幅8%。 2016年成功扭亏为盈,第四季度盈利大幅好转和高端产品比例大幅提升。1月5日公告,公司预计2016年年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润2500万元到5500万元。原因是:处置了与公司主营业务无关的三处房地产,增加了公司利润;公司第四季度产品销售中新品比例大幅提升,产品结构改善,使主营业务利润增加。公司2016年前三季度亏损1.16亿元,这相当于公司在2016年第四季度实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元到1.71亿元。公司第四季度产品销售中新品,预计是航空航天、船舶等领域的高端钛材。 大飞机和军用飞机将激活国内高端航空钛材需求。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域,技术含量相对不高,航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”,近五年来我国两碱行业产能过剩严重,这致使我国钛材整体需求不断下降。随着我国航空航天高速发展,运-20量产,太行发动机稳定量产,2015年航空航天钛材消费量为6862吨,较2014年消费量增长41%,随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 中国大飞机三剑客大型运输机运-20、水陆两栖飞机蛟龙-600和大型客机C919:运20在2016年7月正式交付部队,蛟龙-600在2016年7月23日总装下线,C919预计于2017年一季度进行首飞,另外还有第四代战斗机J20预计在不久将来交付部队,这些将明显拉动国内高端钛材的需求。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材需求。另外,海绵钛行业去产能非常明显,海绵钛价格有望逐步触底回升。2016年公司成功扭亏为盈,2017年公司业绩有望迎来拐点。我们预计公司2016年、2017年每股收益分别为0.07、0.19元/股,目前股价对应PE 为316、116倍,给予公司“谨慎推荐”投资评级。
宝钛股份 有色金属行业 2017-01-31 19.60 -- -- 23.76 21.22%
26.28 34.08%
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投资要点 公司简介:国内钛材行业龙头,高端钛材寡头。公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地,主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。公司拥有从海绵钛到下游深加工钛材的完整产业链,目前产能:海绵钛1万吨,熔铸能力2万吨,钛加工材1万多吨。我国目前军用航空钛材供应商资格的仅有宝钛股份和西部材料两家。 2016年成功扭亏为盈,第四季度盈利大幅好转和高端产品比例大幅提升。1月5日公告,公司预计2016年年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润2500万元到5500万元。原因是:处置了与公司主营业务无关的三处房地产,增加了公司利润;公司第四季度产品销售中新品比例大幅提升,产品结构改善,使主营业务利润增加。公司2016年前三季度亏损1.16亿元,这相当于公司在2016年第四季度实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元到1.71亿元。公司第四季度产品销售中新品,预计是航空航天、船舶等领域的高端钛材。 大飞机和军用飞机将激活国内高端航空钛材需求。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50% 。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域,技术含量相对不高,航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”,近五年来我国两碱行业产能过剩严重,这致使我国钛材整体需求不断下降。随着我国航空航天高速发展,运-20量产,太行发动机稳定量产,2015年航空航天钛材消费量为6862吨,较2014年消费量增长41%,随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 中国大飞机三剑客大型运输机运-20、水陆两栖飞机蛟龙-600和大型客机C919:运20在2016年7月正式交付部队,蛟龙-600在2016年7月23日总装下线,C919预计于2017年一季度进行首飞,另外还有第四代战斗机J20预计在不久将来交付部队,这些将明显拉动国内高端钛材的需求。 海绵钛去产能较为明显,价格有望逐渐筑底回升。由于海绵钛行业景气度持续低迷,部分企业逐步退出市场,2015年我国海绵钛产能8.8万吨, 较2014年产能下降了41.33%;2015年我国海绵钛产量为6.2万吨,产能利用率提高到了70.49%。国内海绵钛的价格环比不断上涨,从2016年的低点4.55万元/吨上涨到目前的4.95万元/吨,涨幅为8.8%。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材需求。另外,海绵钛行业去产能非常明显,海绵钛价格有望逐步触底回升。2016年公司成功扭亏为盈,2017年公司业绩有望迎来拐点。我们预计公司2016年、2017年每股收益分别为0.07、0.19元/股,目前股价对应PE 为261、99倍,给予公司“谨慎推荐”投资评级。
宝钛股份 有色金属行业 2016-08-30 18.82 -- -- 19.60 4.14%
21.22 12.75%
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公司发布2016年中报 2016年上半年,公司实现营业收入90,696万元,同比下降10.79%;实现归属于上市公司股东的净利润-9,043万元,同比下降80.84%;实现基本每股收益-0.22元/股,同比下降80.90%,业绩低于市场预期,点评如下: 竞争加剧钛材价格低迷,公司营业收入下降 上半年钛材价格低迷,影响公司营业收入。2015年BOCE宝钛钛材均价同比下降10.2%,当年净利润为负。2016年上半年钛材价格下行趋势仍未彻底改变,上半年均价较2015年下降7.8%,海绵钛均价也出现10.1%的下降,公司经营承压。报告期内,公司实现钛材产量3658.72吨,实现钛材销售量3024.29吨,营业收入9.07亿元,同比下降10.79%,净利润为负。 上半年海绵钛价格反弹数月,显示钛锭去库存阶段性有效 供需矛盾主要是由于行业盈利阶段的海绵钛产能扩张过快。超过实际需求量的海绵钛以钛锭形式贮存,造成了钛材原料钛锭的库存积压,钛材价格持续承压。2015年亏损的海绵钛产能已陆续出清,库存正在消解。年初海绵钛出现3个月的价格反弹,但国际市场上钛铁价格下行趋势始未能扭转,海绵钛价格随后长期波动盘整,下半年价格再次下跌。海绵钛价格波动间接反映钛锭库存变化,供需矛盾似有所缓解。 公司推进人事制度改革,重点发展净利润高的优势产品航空钛材 公司有部分航空钛材产能,与普通钛材不同,航钛订单稳定,且利润率高。为提高经营效率,避免航钛产品利润被普钛产品大量吞噬,报告期内,公司对外以差异化战略细分市场,针对大项目、大合同采取项目组负责制,不断扩大航钛及其他有质量的市场份额;对内深化实施改革,采取“工效挂钩”经济责任考核办法考核公司员工。 公司各项科研工作持续,积蓄发展后劲 公司拥有国内先进的钛及钛合金技术。报告期内,公司继续强化技术创新和新材料、新产品研发,多项钛及钛合金863计划项目、自主研发和横向合作项目均有序开展,公司获得省部级科技成果奖4项,组织完成15项国标行标的起草编制和立项工作。 维持公司“增持”评级 公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,钛材年产量位居世界同类企业前列。公司在产业链、技术、产品及市场方面具备优势及核心竞争力。公司未来将受益于航空航天、船舶等中高端钛材放量。预计2016-2018年营业收入为1.92亿元、2.08亿元和2.25亿元,EPS为0.01、0.06、0.08元/股,对应PE为1562、289、232倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产品研发进程不及预期。
宝钛股份 有色金属行业 2016-07-07 21.60 -- -- 23.54 8.98%
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事项: 近日,我们赴宝钛股份就公司经营情况进行了交流。特将调研情况整理如下,供参考。 主要观点 1.钛行业整体低迷,公司业绩受累 受累于国内钛行业整体景气低迷,2016年第一季度,公司实现营业收入3.54亿元,同比减少35.03%;归属上市公司股东净利润-0.5亿元,同比减少151.51%。2015年,公司实现营业收入21.42亿元,同比减少13.67%;归母净利润-1.87亿元,同比减少-1,665.72%。 2行业自调节叠加军工风口至,钛行业回暖可期 钛行业自发减产,供给缩减。2015年中国海绵钛产量约为8万吨,同比减少27%。15年中国海绵钛消费量5.85万吨,同比下降6%,供给过剩2.15万吨,同比过剩减少2.62万吨,14年供给过剩4.77万吨。 歼击机和大型运输机是我国空军两大重点机型。央视报道称运-20运输机今年将批量装备中国空军使用。此外,我国二代机服役已进入窗口期,三代机有望加速换装,军用航空前景广阔,将拉动航空钛材的需求,预计未来3至5年,高端钛材需求增速20%以上,钛行业回暖可期。 3.技术雄厚调结构,高端钛材高增长 公司母公司宝钛集团前身为宝钛金属加工厂,航空钛材配套历史悠久,具备50多年的高端钛材供货经验。宝钛公司技术实力雄厚。拥有2400W电子束冷床炉、万吨自由锻机等世界一流主体设备,代表了当今国际领先的装备水平。2015年公司加工钛材7781.29吨,最高产能可达1万吨。 根据公司产品转型升级的部署和安排,公司将着力提升公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例,进一步加大研发力度,建立项目专人跟踪、专人负责的机制,提高高端用钛的市场占用率。 4盈利预测 预计2016-2018年公司营业收入22.99亿元、24.97亿元、30.32亿元,归母净利润分别为:0.22亿元、0.75亿元、2.31亿元。2016-2018年EPS分别为:0.05元/股、0.17元/股、0.54元/股。对应2016年7月4日收盘价20.97元/股,PE分别为396倍、120倍、39倍。 5.风险提示:高端钛材需求增速不及预期
宝钛股份 有色金属行业 2016-07-07 21.60 -- -- 23.54 8.98%
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宝钛股份是国内钛材龙头企业。 公司是国内最大的钛及钛合金生产企业,主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品,2015年生产钛产品7781.24吨,计划形成4万吨铸锭生产能力、3万吨钛及钛合金加工材及一定量的锆、镍、钢等金属产品生产能力,将国际市场占有率由现在的10%提升至20%。 钛行业去产能进入实质阶段。 钛合金具有高比强度和耐腐蚀性,在2000年前后经历了价格上涨和产能扩张阶段。 2015年由于生产钛及钛合金材料的主原料海绵钛价格持续下降,行业景气低迷,海绵钛产能比2014年的15万吨大幅降低了41.3%,仅为8. 8万吨。由于行业需求不足,海绵钛价格下降,海绵钛生产企业陆续减产或停产。2015年实际海绵钛产量6.2万吨,比2014年的6.8万吨下降了8.5%,产能利用率为70.5%。 钛材下游需求分化,航钛产品基本面佳。 钛加工材的消费量在2011年以后增速放缓,总消费量大约在4.5万吨到5万吨之间,2015年消费量约为4.3万吨,在传统的化工、冶金、电力、制盐等领域的用量均呈现出不同程度的减少,但在航空航天、船舶、医药等高端领域,出现了大幅增长,航空航天领域的产品利润率较高,消费量从2014年的4861吨增长至2015年的6862吨,增长幅度达到41. 2%,应用占比提高到15.7%。 航钛及海工领域钛材具备较大市场空间。 航空钛材用发动机的压气机、风扇叶片、盘、导向叶片、轴、外壳、翼梁、襟翼、阻流板、发动机舱、隔板、起落架等部位,可提高飞机发动机的推重比。国产飞机使用钛材的单机质量分数低于发达国家,大型国产运输机等机型的钛材消费仍是我国钛材主要增量点,未来需求大约100架次。海工领域将钛材用在船身、发动机周边及船内配管上,公司2015年成功研制深海探测器用球壳,为进入海工领域打下基础。 首次覆盖予以“增持”评级。 公司在航空钛材领域具备国内和国际上的多项认证,部分产品已经实现稳定供货,海工钛材也拥有优势深海探测器球壳这一产品。公司未来将着力提升公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例,高端钛材放量带来业绩改善。预计2016-2018年营业收入为24、26、29亿元,EPS 为0.12、0.19、0.42,对应PE 为175、108、50倍。根据相对估值法测算公司具备相对较高的安全边际;根据DCF永续增长模型计算,假设永续增长率在0%-1%之间,公司合理估值区间在21.24~25.57元之间,首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;产品研发进度不及预期;产品认证周期超过预期等。
宝钛股份 有色金属行业 2016-06-23 20.39 31.85 55.06% 23.54 15.45%
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宝钛股份:国内钛材行业领军企业。公司深耕钛材加工50余年,具备从海绵钛到钛材的一体化产业链,军工钛材国内市占率领先,是当之无愧的钛业领军企业。 海绵钛供给收缩加剧,价格步入上涨通道。一是钛价在5万元/吨左右的底部已盘亘三年,行业经历过刮骨疗毒式的供应出清,以抚顺钛厂、中航唐山天赫钛业为代表的大厂均已关停,国内最大的海绵钛企业遵义钛业也产量腰斩。二是去年Q3价格探底至4.2万元以来,海绵钛受供给收缩,以及钛白粉价格上行所引发的钛精矿涨价,价格已逐步升至4.6万元/吨,但仍低于行业平均成本5万元/吨,国内企业复产积极性差;三是供给收缩仍在继续,行业内可能仍有大厂陆续关停,钛价上涨持续性较强。 航空钛材需求迎来拐点。2016年6月15日,运20战略运输机首批交付部队服役仪式在中航工业某试飞中心圆满结束,标志着我国空军正式开始具备强大战略投送能力,上游航空材料需求有望率先迎来快速增长。第一,新型飞机结构性能要求高,单机用钛量提升迅速;第二,我国军机自主化升级加速,J20、运20批量列装确定性强;第三,国产大飞机C919即将投产,将拉动钛材需求。 公司将大幅受益于军用钛材加速放量。国内军用钛材订单进入壁垒高、排他性强;公司作为国内军用钛材的老牌企业,军品收入在过去几年都在快速增长,增速20%左右,目前收入占比已提升至40%,在行业内首屈一指,将大幅受益于军用钛材的加速放量。 公司业绩迎来拐点。公司近几年业绩低迷,主要受到钛价疲弱和民品需求萎靡拖累,开工率不足。但是,考虑到海绵钛已经进入上涨通道,军工需求放量大势所趋,公司业绩已然迎来拐点。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价32元。我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.05、0.29、0.53,同比增速分别为-111.6%、692.7%和84.8%。考虑其在军用钛材领域较强的稀缺性和成长性,以及海绵钛涨价带来的业绩弹性,给予公司6个月目标价32元,对应2018年60x的动态市盈率。 风险提示:1)军机列装和919进度不达预期,导致军用钛材订单低于预期;2)民用钛材需求持续疲弱,压制业绩;3)复产压制,海绵钛价格下跌。
宝钛股份 有色金属行业 2016-06-20 18.96 -- -- 23.54 24.16%
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受益运20运输机交付服役,公司业绩有望明显改善。 我国自主研发的运20大型运输机正式交付部队服役,预计军方对运20大型运输机的需求高达300架以上,钛材是军用航空航天领域的重要材料,公司在军用钛材领域与军方有稳固的合作协议,在该领域的高壁垒条件下具有寡头垄断地位,成为运20所需钛材的主要供应商,预计运20钛材订单每年将增厚公司净利4000多万,公司业绩有望明显改善。 航空领域钛材需求有望放量,公司作为高端钛材生产商将最受益。 随着我国航空工业的发展和国产大飞机项目的投产,航空用高端钛材将迎来巨大的市场需求。公司为行业内唯一一家具有海绵钛-钛锭-铸-锻-钛加工材完整生产链的企业,拥有海绵钛年产能1.1万吨,钛锭年产能2.8万吨,钛材年产量达0.8万吨。2015年,公司航空航天领域钛材销量销售0.3万吨,同比增长41.3%,销售占比达到43%。在市场需求巨大的背景下,公司作为行业内高端钛材生产龙头企业将最受益。 供给收缩与需求增长,钛材价格有望触底回升。 从钛材供给端看,受行业整体产能过剩问题的影响,部分公司已经开始减产、停产,对钛材价格形成有力支撑。BOCE宝钛钛材现货结算价从2013年7月份持续下跌至2016年5月,跌幅达到31.3%,然而下跌幅度已有明显放缓趋势。在需求放量和供给产能收缩的双重作用下,钛材价格有望触底回升。 给予公司“买入”评级。 预计公司16-18年EPS分别为0.11元,0.38元,0.82元,对应当前股价的PE分别为157倍、46倍和21倍。鉴于未来航空领域高端钛材需求放量,给予公司“买入”评级。 风险提示。 航空用钛材需求不及预期;供给收缩不持续;
宝钛股份 有色金属行业 2016-05-02 16.18 21.60 5.16% 17.48 7.77%
23.54 45.49%
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宝钛股份是我国规模最大、产业链最完整的钛材加工企业,将充分并持续受益于我国军用航空需求放量,享受销量和毛利率水平双增长,将成为业绩弹性最大的高端钛材加工企业,有望在2017年迎来业绩反转。 投资要点: 军用航空高端钛合金材料需求释放将推动我国钛材加工业进入拐点,提高行业整体景气度,公司作为军用高端钛材供应商将率先受益。我们预计我国军用航空需求将在2017年开始放量,有望年均释放1.1万吨高端钛材增量需求,是目前的2.5倍。并成倍传导至中低端钛合金材料领域,有望大幅度改善行业整体供求格局,提升行业景气度。公司作为军用高端钛合金主要供应商将率先受益。 公司将是业绩弹性最大的高端钛材加工企业,有望享受“量”、“毛利率”双提升,在2017年实现业绩反转。军用航空钛材供应体系具有极高的进入壁垒,宝钛股份作为供应体系双寡头之一将持续、充分受益于军用航空放量。与西部超导相比,公司军民品均占有相当的比例,今后公司军品占比将逐步增加,提升公司整体毛利水平。在销量和毛利率的共振作用下,公司将展现出极高的业绩弹性,有望在2017年迎来质变。 投资建议。我们预计2016年公司将扭亏,2017年业绩将爆发式增长.预测2017年EPS将达0.62元。考虑到我国军用航空放量将是个长期过程,公司业绩有望在未来长期保持较高水平,给予2017年35倍PE,目标价21.7元,给予强烈推荐评级。 风险提示:军用航空需求释放不达预期,上游海绵钛价格迅速走高,公司 军工份额被新入者挤占
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名