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宝钛股份 有色金属行业 2019-08-06 22.61 -- -- 22.57 -0.18% -- 22.57 -0.18% -- 详细
事件:拟公开发行公司债公司8月3日公告,拟公开发行公司债券,发行规模不超过人民币12亿元(含12亿元);本次债券采用固定利率形式,每年付息,到期还本,期限5年期(3+2),由陕西有色集团提供全额不可撤销连带责任保证担保。 通过发债可优化债务结构,助力钛材业务扩张本次募集资金用途包括但不限于偿还借款、补充流动资金等。截止2019年3月末,母公司流动比率为1.28、速动比率为0.75、资产负债率为52.28%,虽然公司负债率处于正常水平且整体偿债能力尚可,但公司负债结构不太合理,流动负债占比90%(其中短期借款14.2亿元、一年内到期的非流动负债11.98亿元)。因此通过本次发行债券可优化债务结构,降低资金成本,同时满足公司钛材业务扩张需求。 优化产品结构,受益产业升级随着国民经济结构战略性调整以及产业升级,高端钛材在航空、航天、船舶、核电、信息技术等高新产业需求将不断提升,因此公司也进行了产品结构优化升级,着力提升公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、信息技术、海洋、生物医药等领域的应用比例,抢占高端市场。公司发展目标是:3-5年内,实现钛产品产量3万吨;8-10年内,实现钛产品产量4万吨,使公司成为世界航空工业和国内大客户的主要供应商(债券发行预案)。 盈利预测及投资建议 不考虑本次债券发行,结合公司业务及行业情况,预计2019-2021年公司EPS分别为0.65、0.85、1.01元/股,对应当前股价的PE分别为35、27、22倍。维持公司合理价值31元/股的判断不变,维持“买入”评级。 风险提示:钛材价格下跌风险;海绵钛大涨导致成本上升风险;民用钛材产品亏损、军用钛材订单不及预期风险。
宝钛股份 有色金属行业 2019-07-22 23.43 -- -- 24.36 3.97%
24.36 3.97% -- 详细
报告关键要素:宝钛股份作为我国钛材加工龙头企业,深耕高端钛材研发,在做精军用钛的同时,做活民用钛,并积极开拓海外市场,15年以来,公司经营状况持续向好,毛利率不断提高,行业地位稳固。未来,钛材需求呈现高端钛材供不应求,民用钛材稳步增长的趋势,公司作为从海绵钛生产到钛加工的全产业链企业,未来将受益于钛供需格局的改善。 投资要点: 原材料涨价供应偏紧,海绵钛价格一路走高,公司钛材毛利率不断提升:受我国环保高压政策影响,海绵钛原材料四氯化钛生产受限,价格一路走高,另一原材料镁锭的价格处于高位,海绵钛一度供不应求,价格上涨。作为钛材加工行业的龙头企业,公司拥有从海绵钛生产到钛材加工的一整套生产流程。受益于钛的原材料涨价,公司未来钛材的毛利率或进一步提升。 高端钛材需求高速增长,行业壁垒高,公司作为龙头,有望受益于行业出清:近年来我国航空航天、海洋工程等领域不断取得长足发展,这两个领域对高端钛材的需求呈现加速增长态势。高端钛材行业壁垒高,宝钛股份在高端钛材领域拥有绝对的技术和生产优势,未来随着小企业落后产能逐步淘汰,行业优势资源向行业龙头企业不断倾斜,公司竞争力及盈利能力将得到进一步提升。 民用钛材供需结构持续改善,海外业务风生水起,未来营收有望进一步增长:化工领域的需求,仍是钛材消费的主要领域,受环保政策影响,17年开始,随着企业逐渐满足环保要求,产能回升,化工用钛快速增长。公司积极开拓海外业务,先后与多家海外知名航空企业签订合同,海外业务扩张迅速,营收版图进一步扩大。 盈利预测与投资建议:我们预计19-21年公司归母净利润分别为1.92、2.42、3.00亿,EPS分别为0.45、0.56、0.70元,对应收盘价22.62元的PE分别为:50.83、40.31、32.47倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素: 原材料供应增加、原材料价格剧烈波动、国家行业政策改变、环保政策变化、生产安全问题、下游需求不及预期、募投项目进展缓慢。
宝钛股份 有色金属行业 2019-07-18 23.55 35.00 56.25% 24.66 4.71%
24.66 4.71% -- 详细
业绩简评 宝钛股份发布业绩预告,预计2019年上半年实现归母净利润1.1亿元,同比增长224%;扣非归母净利润约为1亿元,同比增长296%。公司产品订货、销售额同比显著提升,业绩实现超预期增长。 经营分析 订货增长叠加结构优化,业绩实现大幅增长,上半年预计同比增加224% 1)公司正随国内钛加工行业步入兑现期而迈入上升期,上半年预计归母净利润1.1亿元,同比增长224%,超出市场预期; 2)业绩大幅增长主要是因为销量增长及产品结构优化。受益航空市场需求增长与民用领域逐步复苏,公司钛材订货量与销售量稳步增长;同时,公司加大产品结构调整力度,我们预计高端钛材占比持续提升,盈利能力加强。 确定性受益航空工业发展,拓展船舶、核电、医疗等高端领域打开盈利空间 1)公司是中航工业资深钛材供应商、波音与空客等国际公司战略伙伴,引领我国最新机型及国产发的钛材配套,确定性受益航空工业的景气发展。 2)高端钛材应用领域不断拓宽,将进一步打开应用面与盈利空间。公司正积极开拓船舶、海洋、核电、环保、医疗等高附加值领域,扩大高端产品应用面与市场份额。 具“铸-锻-钛材加工”完整产业链,龙头地位凸显,显著受益供需格局改善 1)中低端钛材供需格局显著改善:供给端,环保督察“两断三清”与上游海绵钛价格上涨至7.6万元/吨,使陕西省宝鸡市不合规及小钛材厂关停;需求端,下游产业转型升级拉动钛材需求,石化炼化用钛材将随大炼化基地项目投资而迎来需求高峰。 2)我们判断,钛材需求旺盛、成本抬升预期下具提价条件,景气正在向公司利润端传导。2018年公司钛产品毛利率为24.7%,同比提升2pct。盈利调整与投资建议 我们维持公司盈利预测不变,预计2019-2021年归母净利润2.6/3.7/4.4亿元,对应PE为38/27/23倍,考虑到市场估值中枢较前两年有所下移,我们给予公司2020年PE40倍,6-12个月目标价35元。 风险提示 军品放量进程不达预期;海绵钛降价导致公司钛材提价进程不达预期;大炼化项目投资进程不达预期;环保督察关停企业后期可能复产。
宝钛股份 有色金属行业 2019-07-18 23.55 -- -- 24.66 4.71%
24.66 4.71% -- 详细
2019年半年度业绩预增223.53% 公司发布2019年半年度业绩预增公告,预计上半年实现归母净利1.1亿元左右,比去年同期增加7600万元左右,同增223.53%左右。预计扣非净利为1亿元左右,比去年同期增加7500万元左右,同增296%左右。 公司上半年业绩大超预期 公司Q1实现归母净利0.29亿元,则Q2净利预计为0.81亿元左右,同比、环比均大幅提升,实现近三年来单季度最高净利。公司上半年业绩大超市场预期,主要因为:1)2019年上半年公司加大产品结构调整力度,提高运行质量和效率;2)钛行业继续保持稳中向好态势,钛材需求旺盛,公司产品订货和销售额同比显著提升。另外,年初以来海绵钛涨价近12%(百川),公司子公司宝钛华神因具有1万吨/年海绵钛产能而受益明显。 高端航空钛材将继续推动公司业绩增长 公司拥有年产能海绵钛1万吨、钛锭3万吨、钛材2万吨,2018年钛材销量1万吨(2018年报)。公司逐步提升钛材在航空航天、舰船、武器装备等领域的应用比例,提高高端钛材市场占有率,同步武器装备升级换代、运-20、C919等航空航天发展带动的高端钛材需求增长。在钛材行业景气向上环境下,公司作为国内钛材龙头,受益明显,业绩将持续高增长。 盈利预测及投资建议 结合公司业务及行业情况,预计2019-2021年公司EPS分别为0.65、0.85、1.01元/股,对应当前股价的PE分别为35、27、23倍。维持公司合理价值31元/股的判断不变,对应2019年PE为48倍,维持“买入”评级。 风险提示:钛材价格下跌风险;海绵钛大涨导致成本上升风险;民用钛材产品亏损、军用钛材订单不及预期风险。
宝钛股份 有色金属行业 2019-07-18 23.55 -- -- 24.66 4.71%
24.66 4.71% -- 详细
第二季度归母净利润同比增长1.91倍,环比增长2.74倍。公司预计2019年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.10亿元左右,较去年同期增加0.76亿元,同比增长2.24倍左右。归属于上市公司股东的扣非净利润1.00亿元左右,较去年同期增加0.75亿元,同比增长2.96倍左右。公司第一季度归属于上市公司股东的净利润为2943万元,预计公司第二季度实现归属于上市公司股东的净利润为8057万元,同比增长1.91倍,环比增长2.74倍。 业绩大幅增长主要原因是产品产销量大幅增长。2019年上半年,公司产品产销量大幅增长,其中第一季度,公司钛产品生产量4755吨,同比增长88.16%;销售量5187吨,同比大幅增长124.98%。 我国化工钛材需求全面复苏,航空航天钛材需求快速增长。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域,技术含量相对不高,航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”,2017年,“两碱”行业景气度显著提升,盈利能力明显好转,带动化工钛材的需求。2017年我国化工钛材需求量23948吨,同比增长29.08%。另外,近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长,根据中国有色金属工业协会数据,2015-2017年航空航天钛材消费量分别为6862吨、8519吨、8986吨,分别同比增长41%、24%、5%。这与我国航空航天高速发展密切相关,运-20量产,太行发动机稳定量产。随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、AG600、C919逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率,三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。我们上调公司盈利预测,预计公司2019年、2020年每股收益分别为0.57元、0.76元,目前股价对应PE为40倍、30倍,上调公司投资评级至“推荐”投资评级。 风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
宝钛股份 有色金属行业 2019-05-17 20.80 -- -- 22.88 9.53%
25.89 24.47%
详细
公司业绩持续改善,呈现高速增长。2018年,公司实现营业收入34.10亿元,同比增长18.56%;实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增长556.74%;扣非后归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长1261.41%。从分产品来看,2018年钛产品实现营业收入22.63亿元,同比增长6.24%;其他金属产品实现营业收入10.22亿元,同比增长63.93%。从分地区来看,国内实现营业收入28.24亿元,同比增长14.70%;国外实现营业收入4.62亿元,同比增长58.11%。2019年一季度业绩继续保持高增长,实现营业收入11.50亿元,同比增长65.50%;实现归属于上市公司股东的净利润0.29亿元,同比增长445.18%;扣非后归属于上市公司股东的净利润0.28亿元,同比增长392.07%。 公司是国内最大的钛及钛合金生产和科研基地。公司拥有国际先进、完善的钛材生产体系,主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品。公司的产品中钛材主要应用于四大领域:1、航空、航天、船舶领域,主要用作宇宙飞船的船舱骨架,火箭发动机壳件,航天方面的液体燃料发动机燃烧舱、对接件、发动机吊臂,飞机上的发动机叶片、防护板、肋、翼、起落架等,舰船上的水翼、行进器等;2、石油、化工领域,主要用作炼油生产中的冷凝器、空气冷却换热器,氯碱行业中的冷却管、钛阳极等,电解槽工业和电镀行业,是电解槽设备的主要结构件;3、冶金工业领域,主要用于湿法冶金制取贵金属的管道、泵、阀和加热盘等;4、其他领域,如海水淡化工业中的管道、蒸发器,医疗领域中的医疗器械、外科矫形材料(如心脏内瓣、心脏内瓣隔膜、骨关节等),高尔夫球头、球杆等。 公司发展战略清晰,力争未来成为世界级钛业强企。2018年公司钛加工材设计产能20,000吨/年,实际产能14,950吨。根据长期战略规划,公司未来发展分两步走:第一阶段,在3-5年内实现主导钛产品产量3万吨,把公司建设成为具有较强盈利能力的国内一流企业;第二阶段,在8-10年内实现主导钛产品产量4万吨,实现利润的稳定增长,使公司成为世界航空工业和国内大客户的主要供应商,实现建成世界钛业强企的宏伟目标。2019年公司的经营目标是:实现营业收入40 亿元,成本费用计划38.5亿元,钛产品产量1.8万吨,固定资产投资预算1.79亿元。 公司管理效率提升,费用明显下降。公司坚定不移深化改革,提高资源配置效率,围绕精干、高效的原则,积极推进扁平化管理,精简机构人员设置,整合调整部门职能,建立与公司改革相适应的管理模式。2018年公司在营业收入大幅增长的情况下,费用不增反减。三项费用总额为3.18亿元,较上一年同期下降27.3%,其中销售费用、管理费用和财务费用分别为3,929.37万元、18,194.04万元和9,631.58万元,分别下降4.1%、15.75%和32.95%。2019年一季度三项费用总额为9,338.92万元,同比下降7.08%,其中主要是管理费用下降22.5%所致。 钛行业呈现复苏态势,高端钛材前景广阔。钛行业的产业链可以分为两条,一是有色金属领域产业链:钛矿→海绵钛→钛锭→钛材;二是化工领域产业链:钛矿→钛白粉。这两条产业链在上游彼此紧密联系,但在中游和下游彼此相互独立。从有色领域整个产业链来看,国内海绵钛总体处于供过于求的状态,钛材则处于“中低端钛材竞争激烈、高端钛材制造能力严重不足”的结构性过剩之中。因此,整个产业链的核心壁垒不在于上游原料的供应,而是在于钛材的加工能力,尤其是高端钛材的研发能力和制造工艺。公司在高端钛材加工领域处于国内领先水平。在国家持续推进供给侧结构改革和环保政策等多方面因素的影响下,部分落后产能、排放不达标钛加工企业相继退出市场,行业供给格局优化,钛行业运行呈现出稳中向好的发展态势。国内海绵钛的产量也从2014年的11万吨下降至2018年的7万吨。随着国民经济结构战略性调整以及产业转型升级,未来钛行业在航空、航天、船舶、核电、信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、体育休闲、海水淡化、海洋工程装备、生物医药及高性能医疗器械等产业上仍有较大的市场发展机遇。特别是随着国产大飞机C919的量产、军用飞机的升级换代,航空航天高端钛材的需求有望放量。公司的重心也放在高端市场,积极抢市场和技术的制高点。 投资建议和盈利预测:预计公司2019-2021年全面摊薄后的EPS分别为0.50元、0.62元和0.77元,按5月14日收盘价20.53元计算,对应的PE分别是41.4倍、32.9倍和26.6倍,考虑公司是国内高端钛材的核心供应商,高端钛材需求有望保持高增长,估值处于行业合理水平,首次给予公司“增持”投资评级。 风险提示:(1)国内宏观经济下行压力加大,钛材需求不及预期;(2)公司高端钛材产能扩张步伐不及预期。
宝钛股份 有色金属行业 2019-04-26 22.50 -- -- 23.49 3.94%
25.89 15.07%
详细
公司Q1业绩同比扭亏为盈 公司披露2019年一季报,一季度实现营收11.5亿元,同比增加65.5%;实现归母净利2943万元,同比扭亏,扣非归母净利为2785万元;EPS为0.068元/股。 Q1钛产品销量同比增125%,助业绩增长 公司Q1营业收入同比增加65.5%、归母净利同比扭亏,主要因为公司钛产品销量同比增加,尤其高端钛材产品订单及产品比例增加,提升公司盈利能力(据季报,Q1公司钛产品产量为4755吨,同比增88%;销量为5187吨,同比增125%)。但Q1业绩较去年Q4(4428万元)环比下滑33.5%,一方面因为Q1受春节影响生产天数较少,另一方面因为Q1新增2亿元长期借款导致财务费用环比增加821万元以及其他收益(政府补助为主)环比减少2440万元。 高端钛材将继续推动公司业绩增长 据公司年报,2018年钛产品产量1.45万吨,钛材销量1万吨;2019年经营目标:实现营收40 亿元,钛产品产量1.8万吨。公司产品主要分为高端钛材和民用钛材,未来将着力提升钛材在航空航天、舰船、武器装备等领域的应用比例,提高高端钛材市场占有率(2018年报)。武器装备升级换代、运-20、C919等航空航天发展将带动高端钛材需求的增长,公司作为高端钛材龙头,钛材销量和价格的增长将持续推动业绩增长。 盈利预测及投资建议 结合公司业务及行业情况,预计2019-2021年公司EPS分别为0.62、0.82、1.03元/股,对应当前股价的PE分别为37、28、22倍。据wind,公司历史市值表现对应当期wind一致预期利润的PE均值为64倍(剔除异常值),综合考虑各因素我们认为给予公司2019年50倍PE较为合理,对应合理价值为31元/股,维持“买入”评级。 风险提示:钛材价格下跌或海绵钛涨价导致成本上升;民用钛材产品继续亏损、军用钛材订单不及预期;出口产品受人民币汇率波动影响。
宝钛股份 有色金属行业 2019-04-26 22.50 -- -- 23.49 3.94%
25.89 15.07%
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受益于钛产品销量快速增长,公司2019Q1业绩扭亏为盈,5年来一季度首次实现盈利。虽公司其他金属产品(18年营收占比29.97%)Q1销量同比下滑97.62%,但公司钛产品(18年营收占比66.37%)Q1销量同比增长124.98%,受益于公司钛产品销量的快速增长,公司业绩大幅改善,5年来一季度首次实现盈利。 公司经营管理稳健,四费总额基本稳定、四费营收占比持续下降。经过纵向比较可以发现,2019Q1公司四费总额为1.10亿,四费营收占比为9.60%,较2018Q1(1.01亿元,占比14.47%)、2017Q1(0.93亿元,占比16.69%)、2016Q1(1.02亿元,占比28.80%)、2015Q1(1.18亿元,占比21.56%),四费绝对额相对稳定、四费营收占比持续下降,这体现了公司较强的经营管理能力,我们分析认为,未来随着公司营收持续快速增长,公司四费营收占比有望持续下降。 公司在手订单充足,保障未来业绩高增长。依据大股东宝钛集团官方新闻报道,截至3月份,宝钛集团锻造厂订货量已超出2018年全年水平;同时,依据宝钛集团公告,集团钛产品加工业务主要由宝钛股份开展,宝钛股份钛产品收入占集团合并口径钛产品收入比重约80%。因此,我们分析认为,充足的在手订单将保障公司未来业绩高速增长。 军民出口齐发力,预计公司未来业绩将保持高增速。1)军用:公司多点布局,下游重点装备型号有望依次放量,从而带来公司钛材需求提升;2)民用:随着下游化工、石油等行业需求好转,预计公司民品领域业绩有望实现减亏甚至扭亏;3)出口:公司资质齐全,预计在国外钛材需求提升的背景下,公司将充分受益。 维持盈利预测及“买入”评级。我们维持公司盈利预测,预计19-21年归母净利润分别为2.82、4.74、7.20亿,EPS分别为0.66、1.10、1.67元/股,当前股价(2019/4/23股价为22.86元)对应PE为35、21、14X,可比公司PE均值为46、33、25X,考虑到公司作为国内军民用钛材加工领域的唯一上市龙头公司,议价能力较强、未来有望迎来业绩持续高增长。因此,坚定看好公司投资价值,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;下游军民不及预期;下游化工需求恢复不达预期等。
宝钛股份 有色金属行业 2019-04-15 23.59 -- -- 24.38 2.87%
25.89 9.75%
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扭亏为盈,盈利能力大幅好转。公司公告,预计公司2019年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为2940万元左右,扣除非经常性损益事项后,预计公司2019年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为2780万元左右。而2018年第一季度归属于上市公司股东的净利润为-828.65万元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润-953.64万元。公司延续2018年业绩开始好转的趋势。 业绩增长的主要原因是公司2019年第一季度持续深化改革,有效提升经营主体质量,积极开拓市场,优化产业布局,产品订货和销量同比增长,营业收入与上年同期相比有较大幅度增长,使公司本期业绩同比扭亏并盈利。 我国化工钛材需求全面复苏,航空航天钛材需求快速增长。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域,技术含量相对不高,航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”,2017年,“两碱”行业景气度显著提升,盈利能力明显好转,带动化工钛材的需求。2017年我国化工钛材需求量23948吨,同比增长29.08%。另外,近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长,根据中国有色金属工业协会数据,2015-2017年航空航天钛材消费量分别为6862吨、8519吨、8986吨,分别同比增长41%、24%、5%。这与我国航空航天高速发展密切相关,运-20量产,太行发动机稳定量产。随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、AG600、C919逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。我们预计公司2019年、2020年每股收益分别为0.51元、0.72元,目前股价对应PE为46倍、32倍,维持公司“谨慎推荐”投资评级。 风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
宝钛股份 有色金属行业 2019-04-03 25.22 24.28 8.39% 25.98 2.57%
25.86 2.54%
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公司2018年业绩增长557% 公司2018年实现营业收入34.10亿元,同比增加18.56%;实现归母净利润1.41亿元,同比增加556.74%;加权平均ROE为4.05%,同比上升3.42个百分点。其中第四季度实现营收8.33亿元,同比下降4.03%,环比减少16.53%;归母净利润0.44亿元,同比下降8.33%,环比下降30.16%。公司2018年业绩略低于我们的预期,我们预计公司2019-21年EPS分别为0.47/0.61/0.68元,维持增持评级。 四季度计提资产减值损失,业绩环比下滑 公司四季度业绩环比下降,与计提资产减值损失有一定关系。四季度公司计提0.41亿元资产减值,全年的0.62亿元资产减值中0.41亿元来源于存货跌价,0.20亿元为坏账损失。此外公司四季度短期借款增加3.85亿元,财务费用环比上升0.14亿元;四季度公司还有政府补助0.28亿元,计入利润表其他收益科目。 海绵钛和民用钛材受化工需求拉动而涨价,预计19年价格维持高位 据瑞道金属网,2018年化工两碱领域设备投资与换新需求增加,拉动民用钛材和海绵钛消费。据亚洲金属网,年内海绵钛价格从5.4万元/吨上涨至6.6万元/吨,公司控股子公司宝钛华神实现7140万元净利润,同比增加49%。钛板价格从9.55万元/吨升至11.05万元/吨,价格回升带动钛材行业利润修复。由中国有色协会数据,我国每年化工钛材消费量与两碱企业在建工程呈正相关性,而两碱企业在建工程变化滞后其ROE约1年。2018年三季度末,SW两碱企业ROE接近10%,为2010年以来新高。因此我们判断今年化工领域设备投资和钛材消费仍将保持较好,支撑价格。 军品订单增长,产品附加值提升 据公司年报,2018年公司加快推动薪酬和管理改革,生产能力、市场反应速度和竞争力增强,产品订货额和销量同比增长,航空、航发、航天等领域中高端产品比例明显提升,国际市场取得突破。公司钛产品2018年毛利率为24.74%,同比上升1.99个百分点。受益于军改落地,我国新一代空军装备集中列装的影响,公司高附加值军品订货量增长。2018年公司实现钛材销售量10000.07吨,同比增长7.93%。 实际业绩略低于业绩预告值,仍维持增持评级 公司此前业绩预告表示2018年将实现归母净利润1.5-1.7亿元,此次真实业绩略低于业绩预告值。据此我们预计公司2019-21年EPS将为0.47/0.61/0.68元,2019-20年预测下调4%/5%,预计公司19年BVPS为8.71元。由可比公司19年2.52倍的Wind一致预期PB,考虑到公司在钛材行业中的龙头地位与业绩高增速,我们给予公司一定溢价,给予其19年2.8-3.0倍PB,对应目标股价24.39-26.13元,维持增持评级。 风险提示:公司产量不及预期、钛材或海绵钛价格下跌、成本提升等。
宝钛股份 有色金属行业 2019-04-02 23.98 -- -- 25.98 7.85%
25.86 7.84%
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全年利润大幅扭亏并创新高,财务及管理费用双降增厚业绩 钛行业景气度在2016年之后拐点向上,公司作为钛行业龙头业绩逐步复苏,2018年归母净利润实现扭亏并创历史新高。同时公司内部治理不断优化,管理费用同比显著下降;此外,受益于汇兑收益的产生,公司财务费用同比录得明显降幅,盈利能力得以进一步提升。 供需格局双双改善,高端钛材行业持续发力 在国家持续推进供给侧结构改革和环保政策等多方面因素的影响下,部分落后产能、排放不达标钛加工企业相继退出市场,行业供给呈边际收缩态势。此外,国内军工钛材需求受益于军改落地快速增长;民用领域钛材需求受益于“两碱”等领域需求的显著改善而不断增长,行业供需格局不断优化。当前,钛材产业正逐步迈入新一轮由高端需求带动的高景气成长周期,未来几年行业利润将向具有核心壁垒的高端钛材生产环节积聚,公司有望从中受益。 行业领先地位稳固,未来市场空间广阔 公司拥有2400W电子束冷床炉、15t真空自耗电弧炉、2500t快锻机、万吨自由锻以及钛带生产线MB22-TI型二十辊冷轧机等世界一流主体设备,代表了全球领先的装备水平,报告期内共实现钛材销售量1万吨;公司作为国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整生产链的龙头企业,在军用领域的特殊供应商地位短期内无可撼动,在民用领域同样也具备明显的优势。此外,公司控股子公司华神钛业和乌克兰ZTMC公司可以满足公司钛加工产品对于海绵钛的部分需求,这也将在一定程度上抵抗海绵钛价格的波动风险,进一步巩固竞争优势。与此同时,公司积极拓展海外市场并不断提升研发水平,部分产品已通过波音、空客等多家知名公司质量体系认证,囊括了进入世界航空航天等高端应用领域所有的通行证;公司于2018年开展多项权威质量体系认证工作并大力增加研发投入,研发费用同比增加9.50%,中高端产品比例明显提升,结构得到优化。未来随着高端钛材市场的进一步扩容,公司利润空间有望增厚。 投资建议 考虑到公司中高端钛材业务将大概率逐步放量、行业有望维持高景气度,预计公司2019-2021年EPS分别为0.62/0.80/1.02元,对应当前股价的PE分别为40/31/24X;同时考虑到公司作为国内最大的钛和钛合金生产基地,具有一定的稀缺性和龙头溢价,予以“推荐”评级。 风险提示 钛材价格超预期下跌,下游需求超预期下滑。
宝钛股份 有色金属行业 2019-04-01 23.34 39.82 77.77% 25.98 10.79%
25.86 10.80%
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销售增长叠加产品结构优化,业绩实现大幅增长,同比+556.74% 1)公司正随国内钛加工行业步入兑现期而迈入上升期,2018年归母净利润1.41亿元,同比+556.74%,实现大幅增长; 2)业绩大幅增长主要是因为销量增长及产品结构优化。受益航空市场需求增长与民用领域逐步复苏,公司钛材订货量与销售量稳步增长,销售量达1万吨,同比+7.93%;中高端钛材比例明显提升,毛利率同比+1.02ppt。 3)改革激发活力,经营效率进一步提升,管理费用率(含研发费用)同比-1.15ppt,销售费用率同比-0.03ppt。 高端钛材不乏看点,开拓船舶、核电、医疗等领域,盈利空间将进一步打开 1)作为中航工业资深钛材供应商,波音、空客等国际公司战略伙伴,公司引领我国最新机型及国产发的钛材配套,确定性受益航天工业的景气发展。 2)公司未来业务不乏看点,积极开拓船舶、海洋、核电、环保、医疗等高附加值领域,扩大高端产品应用面与市场份额,盈利空间有望进一步打开。 作为国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整产业链龙头,显著受益供需格局改善 1)供给:环保督察“两断三清”使陕西省宝鸡市不合规钛材关停(《中国有色金属报》),叠加上游海绵钛价格维持高位,供给红利正在向龙头集聚;2)需求:下游产业转型升级拉动钛材需求,石化炼化用钛材将随大炼化基地项目投资而迎来需求高峰。 盈利调整与投资建议 基本维持对公司的盈利预测,预计2019-2020年归母净利润2.61/3.72/4.35亿元,对应PE为41/29/24倍,维持目标价40元。 风险提示 军品放量进程不达预期;海绵钛降价导致公司钛材提价进程不达预期;大炼化项目投资进程不达预期;环保督察关停企业后期可能复产。
宝钛股份 有色金属行业 2019-04-01 23.34 -- -- 25.98 10.79%
25.86 10.80%
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事件: 2018年,公司累计实现营收34.1亿元,同比増加18.6%,实现归母净利1.4亿元,同比上升556.7%,扣非后归母净利1.1亿元,由负转正。单四季度,公司实现营收8.3亿元,同比下滑4.1%,实现归母净利0.44亿元,同比下滑8.4%,扣非后归母净利0.24亿元,同比増加4.7%。 点评: 2018年公司营收、归母净利增长的主要原因是受航空、航发、航天等领域市场订货稳步上升,民品市场订货大幅度增长,国际市场订货突破,钛产品产销量增长。2018年公司钛产品销量为1.47万吨(钛材1万吨),同比增长9.04%。根据我们测算,公司钛产品单吨售价为15.42万元/吨,同比小幅下滑2.5%。2018年子公司宝钛华神(四氯化钛、金属钛制造)实现营收5.6亿元,同比增长30%,净利0.7亿元,同比增长45%。 行业供需共振,公司尽享红利行业:上游供给,在国家持续推进供给侧结构改革和环保政策等多方面因素的影响下,部分落后产能、排放不达标钛加工企业相继退出市场,行业供给格局优化。下游需求,随着国民经济结构战略性调整以及产业转型升级,钛行业在航空、航天、高端装备制造等产业上仍有较大的市场发展机遇。我们预计2020年钛材总消费量为8.21万吨,三年(2018~2020)复合增长率14.19%,钛材进入繁荣期。 公司:是中国钛材加工行业龙头企业,2018年,公司海绵钛产能1万吨/年,钛锭产能3万吨/年,钛材产能2万吨/年。随着行业供需共振,公司尽享红利。 盈利预测及评级:基于钛行业持续向好,我们维持公司盈利预测,2019年~2020年EPS分别为0.53元、0.81元,新增2021年EPS预测0.98元。维持“买入”评级。 风险提示:钛价上涨低于预期,下游需求不及预期。
宝钛股份 有色金属行业 2019-03-29 24.09 -- -- 25.98 7.36%
25.86 7.35%
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净利润同比增长5.57倍,现金流大幅改善。2018年公司实现营业收入34.10亿元,同比增长18.56%;归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增长5.57倍;归属上市公司股东的扣非净利润为1.11亿元,而2017年同期是-959万元;每股收益0.33元。经营活动产生的现金流净额3.76亿元,远高于归母净利润,同比增长67.18%,现金流得到明显改善。公司拟每10股派发现金红利1元(含税)。 第四季度实现营业收入8.33亿元,同比下降4.1%,环比下降16.5%;归属于上市公司股东的净利润0.44亿元,同比下降8.4%,环比下降29.5%;实现EPS0.10元。 业绩增长的主要原因是公司产品销量增长、毛利率提高以及财务费用大幅减少。2018年公司钛材销售量10000.07 吨,同比增长7.93%。随着高端钛材需求复苏,公司毛利率提升,2018年公司钛产品毛利率24.74%,同比提高了1.99个百分点。另外,公司财务费用0.96亿元,同比下降26.72%,减少了0.35亿元。 我国化工钛材需求全面复苏,航空航天钛材需求快速增长。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域,技术含量相对不高,航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”,2017年,“两碱”行业景气度显著提升,盈利能力明显好转,带动化工钛材的需求。2017年我国化工钛材需求量23948吨,同比增长29.08%。另外,近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长,根据中国有色金属工业协会数据,2015-2017年航空航天钛材消费量分别为6862吨、8519吨、8986吨,分别同比增长41%、24%、5%。这与我国航空航天高速发展密切相关,运-20量产,太行发动机稳定量产。随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着“两碱”行业景气度提升,化工钛材需求全面复苏; 国内航空航天钛材需求高速增长,随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。我们预计公司2019 年、2020年每股收益分别为0.51元、0.72元,目前股价对应PE为49倍、34,维持公司“谨慎推荐”投资评级。 风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
宝钛股份 有色金属行业 2019-03-18 21.00 -- -- 26.62 26.76%
26.62 26.76%
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公司为国内钛材加工龙头企业,产品在世界处于领先水平。公司由宝钛集团(原宝鸡有色金属加工厂)于1999年7月发起设立,并于2002年作为中国钛工业第一股上市。公司成立后募集资金四次,合计融资35.85亿元用于收购和改造钛产品生产线等大型项目,不断增强公司钛及钛加工材生产实力。公司于2007年认购华神钛业66.67%股权,完成6000吨海绵钛生产线技术改造。目前公司是国内最大的科研生产基地,2017年国内市占率达到20%,是国内钛加工材领域绝对龙头。当前公司大股东为宝钛集团、实际控制人为陕西省国资委。 钛材行业景气度提升,龙头企业或优先受益。1)供给收缩+钛材需求扩张,行业景气上行:随着去产能及环保压力加大,国内钛材供给不断收缩,而下游军工装备放量及民用领域需求回暖带来行业需求提振,预计高端钛材供求剪刀差会倒逼行业景气上行;2)海绵钛价格波动+高端钛材壁垒,行业龙头获益:钛材价格易受原材料价格波动影响,且高端钛材行业进入壁垒极高,我们分析认为,产业链完善、产品线丰富且生产技术先进的钛加工龙头企业必将受益,而中小型企业易受价格波动影响和高行业进入壁垒而被出清,进而行业优势将向龙头集中、强者恒强。 军民出口齐发力,公司未来业绩高增长可期。1)军用:公司前瞻性布局多个重点型号,在军用钛材需求快速增长的时间节点,有着先占优势,且我们分析认为,公司作为上游材料供应企业会提前6-12个月进行备货,因此公司会先于下游军品主力型号的列装提前放量;2)民用:随着下游化工、石油等行业需求好转,我们预计公司民品领域业绩或将一改前期低迷状态,不断减亏甚至实现扭亏;3)出口:公司基本囊括了进入世界航空航天等高端应用领域所有的通行证,并成为波音、空客、罗罗等企业的长期供应商,预计在国外钛材需求提升、尤其是国际民航用高端钛材需求提升的背景下,公司将充分受益。 首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计公司18/19/20年EPS分别为0.38、0.66、1.10元/股,当前股价(3月14日收盘价,20.82元)对应PE分别为55、32、19倍,选取与公司同为材料加工业务的可比公司进行对比,行业可比公司18-20年PE中值分别为63、38、29倍,公司18-20年估值水平低于可比公司估值。同时,公司当前的估值水平是55倍,仍然低于过去一年移动平均PEttm(84倍)更显著低于公司2014年至今的PEttm中值(124倍)考虑到公司作为国内军民用钛材加工领域的唯一上市龙头公司,产品聚焦高端且拥有稀缺资质壁垒,在行业景气度持续提升的背景下,公司依托龙头地位或优先享受军品下游需求上量的背景下迎来高速增长红利。因此,看好公司中长期投资价值,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;下游军民不及预期;下游化工需求恢复不达预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名