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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
宝钛股份 有色金属行业 2018-04-26 18.88 24.17 68.55% 19.55 3.17%
19.48 3.18%
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事件描述: 公司发布2017年年度报告,全年实现钛材销售量9265吨,同比增长12%,营业收入28.7亿元,同比增加14.6%。归属于上市公司股东净利润为0.21亿元,同比减少约41.7%。 事件点评: 海绵钛价格中枢抬升,产品毛利率稳步改善。2017年海绵钛均价6.3万元/吨,同比增长33%,当前最新报价5.9万元/吨。公司持有宝钛华神钛业66.67%的股权,该子公司为海绵钛主要生产基地,2017年海绵钛净利润4799万元,同比增加4518万元。公司作为钛金属行业龙头企业,受益海绵钛及钛材价格上涨。 成本管控力度增强,盈利拐点显现。公司2017年销售费用、管理费用、财务费用分别为0.34亿元、2.71亿元、1.31亿元,占总收入的1.18%、9.43%、4.57%,其中财务费用较去年同比增加22.4%,主要由于汇兑损益增加导致。从利润角度看,公司三季度净利润扭亏为盈,伴随钛金属景气度提升,公司盈利拐点显现。 产品结构优化,关注“大国重器”对订单催化效应。公司为国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整生产链的龙头企业,是国内最大的钛材生产企业,计划在未来3-5年内,实现主导钛产品产量3万吨,把公司建设成为具有较强盈利能力的国内一流企业。2017年实现钛材销售量9265吨,其中军品钛材占比提升,公司是国家钛加工材标准和中国军标的主要制订者,受益军工现代化加速。公司拥有的“万吨自由锻”等世界级设备已陆续投入生产,关注“大国重器”对订单催化效应。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.48、2.3、3.38亿元;EPS分别为0.34、0.53、0.79元,以2018年4月23日股价对应P/E为54X、34.9X、23.8X,看好海绵钛、钛材价格回暖及军品放量对钛材的需求拉动,给予买入评级。 风险提示:海绵钛价格剧烈波动,钛材需求增长乏力。
宝钛股份 有色金属行业 2018-04-24 18.97 -- -- 19.55 2.68%
19.48 2.69%
--
宝钛股份 有色金属行业 2018-04-23 19.78 39.86 177.96% 19.55 -1.51%
19.48 -1.52%
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业绩简评 宝钛股份披露2017年报及2018一季报,公司2017全年实现营收28.76亿元,同比+14.58%;归母净利润0.21亿元,同比-41.72%,扣非后净利润同比+71.08%;每10股分红0.5元。公司2018Q1实现营收6.95亿元,同比+24.35%;归母净利润-829万元,同比+77.16%。公司业绩符合行业趋势。 经营分析 扣非后净利反映行业景气,单季度财务指标不断修复:公司2017全年归母净利润同比-42%,但扣非后同比+71%,我们分析主因盈利结构发生较大改变:海绵钛利润贡献增加、非经常性损益大幅减少。公司持股66.67%的海绵钛子公司宝钛华神2017年净利润4799万元,仅次于2011年的历史高峰,导致所得税和少数股东损益明显增长;同时2017年非经常性损益0.31亿元,同比下降0.39亿元,也导致公司归母净利润同比降低;但我们认为扣非后净利润水平可反映钛行业底部反转、同比改善的事实。公司2017Q4回款现金大幅转好,2018Q1收入利润明显改善,印证业绩步入向上通道。 钛加工行业底部反转趋势确立,公司龙头优势凸显:我国钛加工行业正迎来新机型加速放量、大炼化项目陆续上马催生的新一轮景气周期。我们测算军用钛材需求将实现三年翻倍的确定性增长,公司作为中航工业最资深的供应商,将确定性受益行业高速发展;此外,国内大炼化基地项目投资如火如荼,石化炼化用钛材掀起新一轮需求高峰,公司拥有国内最大的钛加工产能和最完善的钛加工产业链,对行业回暖的受益程度不言而喻。 钛材量增、海绵钛价涨,期待二三季度景气向利润端传导:公司2017年钛产品销量同比-1.6%、销售额同比+8.5%,主因海绵钛全年均价同比+28%。公司2017年钛材销量同比+12%,钛产品库存-35%,说明钛材需求持续旺盛、且成本抬升预期下已具备提价条件。我们判断这种有量无价状态有望自今年2-3季度终结,公司利润将伴随产品的大概率提价实现扭亏向上。 盈利调整与投资建议 我们基本维持对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年有望实现营收33.47/37.66/40.76亿元,归母净利润2.76/4.48/5.50亿元,同比增长1183.68%/62.38%/22.75%。我们维持对公司的买入评级及40元目标价。 风险提示 军品放量进程不达预期;海绵钛降价导致公司钛材提价进程不达预期。
宝钛股份 有色金属行业 2017-12-21 21.74 39.86 177.96% 24.43 12.37%
24.43 12.37%
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投资逻辑 我国钛加工行业的开拓者和领跑者,高端景气步入兑现期:宝钛股份是我国目前唯一具有铸-锻-钛材加工完整产业链的龙头企业。我国的高端钛材市场正处于航空航天需求集中兑现带来的黄金发展期,我们测算将产生三年翻倍的增量空间,长期市场规模有望突破每年百亿元。公司作为中航工业最资深的钛材供应商,同时引领了我国最新机型的航钛配套,将确定性受益我国航空工业发展的景气周期。此外,公司还在积极开拓船舶、海洋、核电、环保等高附加值领域,根据公司年报,2016年新品市场实现了全面增长。 民用钛材行业格局改善,公司龙头优势凸显:我国民用钛材供给分散,公司作为龙头占比不到20%;而下游石油化工行业需求不足,导致工业用钛供过于求状况持续多年。今年以来,钛精矿价格上涨推升海绵钛价格走高,粗加工产品难以实现价格传导,带来钛加工行业落后产能的持续清退;此外,持续加大的环保督查力度正在持续改善行业的供需关系,以往生产过程不规范的钛加工小厂面临清查停产,钛材供给行业集中度有望进一步提升;同时,严苛的三废排放标准倒逼下游石油化工等工业升级设备,从而利好工业用钛需求的逐步回暖。我们认为,公司作为深耕行业多年的龙头企业,具备完善的钛加工产业链和规范的生产流程,将成为行业集中度提升、供需改善的最大受益者。 边际改善已现端倪,新一轮上升周期正在开启:得益于高端钛材的持续发力、民用钛材边际改善,公司2017年前三季度实现收入+30%、利润+77%的同比提升;Q3单季度归母净利润2543万元,同比+199%,实现2012年以来前三季度单季首次扭亏。同时,公司2017年前三季度实现销售毛利率16.07%,同比+4.21ppt;销售净利率-0.78%,同比+6.86ppt;Q3单季度毛利率18.61%,净利率3.67%,实现今年第三个单季的持续改善。我们认为,公司今年以来业绩的持续向好符合整个钛加工行业的趋势性变化,可以判断,随着国内钛加工行业步入逻辑兑现期,公司也正迈向新的业绩上升周期。 投资建议 宝钛股份是我国钛加工行业的开拓者和领跑者,具备目前行业最完善的钛加工产业链和最雄厚的钛深加工产能,技术水平领先行业。公司是中航工业最资深的钛材供应商,同时引领了我国最新机型的航钛配套,我们认为将确定性受益航空新型号放量带来的增量市场需求。此外,今年以来海绵钛价格上涨推动民用钛供给端集中度提升,环保督查持续改善行业供需关系,公司作为龙头企业将最大程度享受行业格局变化带来的市场红利。公司业绩已自2017年三季度起展现明显的边际改善,我们认为公司经营正在迎来新一轮的上升周期。 估值 我们预计公司2017-2019年有望实现营收29.63/35.85/41.38亿元,同比增速18.0%/21.0%/15.4%;归母净利润0.70/2.83/4.48亿元,同比增速89.9%/303.7%/58.4%;摊薄EPS0.16/0.66/1.04元。公司当前股价对应摊薄后133X17PE、33X18PE和21X19PE,首次覆盖,我们给予公司“买入”评级,6-12个月目标价40元。 风险 军品放量进程不达预期:我们预计未来三年公司高端钛合金产品将参与我国航空重点型号放量,实现产品收入与毛利率的同向提升,航空军品放量进程不达预期将对影响我们对公司业绩的预判结果; 海绵钛降价导致公司民用钛产品提价进程低预期:我们预计环保督查力度持续前提下,海绵钛价格有望维持坚挺,从而推动整个民用钛行业的供需关系好转、公司民用钛产品的利润改善,反之则将影响我们对公司2018-2019年的盈利预测(但由于公司新一轮业绩上升将主要由航空钛材拉动,估算民品变化造成的影响将在10%以内)。
宝钛股份 有色金属行业 2017-12-12 20.50 -- -- 24.43 19.17%
24.43 19.17%
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公司2017年1-9月份实现营收20.08亿元,同比增长30.04%;归母净利润为-0.27亿元,同比减少亏损0.89亿元。三季度公司实现营收8.67亿元,归母净利润0.25亿元,单季度扭亏为盈。随海绵钛价格触底回暖,公司产品结构逐步优化,业绩有望持续改善。 高端钛材料加工龙头。公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地。前三季度,海绵钛与钛材价格上涨,公司效益提高明显。第三季度毛利率为18.61%,上半年综合毛利率为14.15%,相比增加4.46个百分点。 产品结构持续优化。公司目前为国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整生产链的龙头企业,在国内市场处于领先地位,拥有2400W电子束冷床炉、15t真空自耗电弧炉,2500t快锻机、万吨自由锻以及钛带生产线MB22-TI型二十辊冷轧机等世界一流主体设备,是美国波音、法国空客、法国斯奈克玛、美国古德里奇、加拿大庞巴迪、英国罗尔斯-罗伊斯等公司的战略合作伙伴。公司积极推动航空航天等高端领域钛材应用的开发。随着公司产品结构的进一步优化以及向高端产品的转型,公司未来经营业绩有望持续向好。 技术储备丰厚。公司是我国钛加工企业中首家被国家发改委、科技部等部委联合认定的“国家级企业技术中心”,曾出色地完成了6000多项国家科研课题,获得科研成果485项。2017年上半年,公司获得相关科技成果奖8项,授权专利8项,承担的“高精度钛/锆合金挤压型材制备技术”专项获得国家重点基础材料技术提升与产业化重点专项立项。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为0.85、1.7、2.72亿元;EPS分别为0.2、0.39、0.63元,以2017年12月6日股价对应P/E为102X、51X、32X,给予买入评级。 风险提示:钛材需求不及预期,海绵钛价存在下降风险。
宝钛股份 有色金属行业 2017-11-14 21.90 -- -- 23.59 7.72%
24.43 11.55%
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事件。 10月27日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入20.08亿元,同比增长30.04%,实现归属于上市公司股东的净利润-2687万元,同比减亏8926万元,同比增长76.86%。 简评。 三季度业绩符合预期,业绩大幅度扭亏。 公司主要从事钛及钛合金的生产、加工和销售,是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地。公司拥有国际先进、完善的钛材生产体系,主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品。 公司第三季度实现业绩大幅扭亏,三季报业绩符合此前的预期。营收增长的原因是母公司及公司控股子公司山西宝太新金属开发有限公司营业收入增加所致,归母净利润增长的原因是公司营业收入增长以及子公司效益提升所致。 产品结构优化助力业绩提升,市场发展机遇可期。 公司所处的行业为钛行业,钛行业在国民经济发展中具有重要的地位,对国防、经济及科技的发展具有战略意义,是支撑尖端科学技术进步的重要原材料产业,也是国民经济发展和产业升级换代的基础产业。今年前三季度,公司主营钛材产品,军品、民品、出口钛占比分别约为30%、55%、15%,其中军品和出口钛毛利率分别约为40%和20%,民品钛材毛利率水平偏低。今年前三季度公司出口和军用高端钛材的产销量同比去年有所增长,高附加值产品占比的提升弥补了低端民用钛材的亏损。 随着国民经济结构战略性调整以及产业转型升级,未来钛行业在航空、航天、船舶、核电、信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、体育休闲、海水淡化等产业上仍有较大的市场发展机遇。根据公司产品转型升级的部署和安排,公司将着力提升公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例,进一步加大研发力度,建立项目专人跟踪、专人负责的机制,提高高端钛材的市场占用率。 成本管控力度逐步增强,高端钛材研发获得立项。 公司第三季度管理费用为1.14亿元,占总收入9.96%,较去年同期减少13.17%,第三季度管理费用为0.66亿元,占总收入7.6%,较去年同期减少2.1%,说明公司成本管控力度逐步加强。年初至今,公司已经获得相关科技成果奖8项,授权专利 8项,承担的“高精度钛/锆合金挤压型材制备技术”专项获得国家重点基础材料技术提升与产业化重点专项立项。公司是国家钛加工材标准和钛材国军标的主要制订者,未来将受益于军工现代化的加速。 公司是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地,受钛行业触底反弹影响,公司业绩回升。为应对钛行业结构性产能过剩局面,公司积极推进高端钛材发展,随着我国航空航天等高端应用领域快速发展,具有高附加值的高端钛材利润空间将扩大,公司将持续受益。 盈利预测与投资评级:产品结构优化助力业绩提升,未来发展高度可期,维持评级,给予增持评级。 公司所处的行业为钛行业,钛行业在国民经济发展中具有重要的地位,对国防、经济及科技的发展具有战略意义,是支撑尖端科学技术进步的重要原材料产业,也是国民经济发展和产业升级换代的基础产业。公司作为该领域的寡头之一,多年积攒的技术优势和客户渠道优势是市场所公认的。我们相信,随着国民经济结构战略性调整以及产业转型升级,公司未来的发展前景高度可期。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.49、0.83、1.51亿元,同比增长分别为32.43%、69.39%、81.93%,相应17年至19年EPS 分别为0.11、0.19、0.35元,对应当前股价PE 分别为202、117、63倍,维持评级,给予增持评级。
宝钛股份 有色金属行业 2017-10-31 22.00 23.84 66.25% 23.59 7.23%
24.43 11.05%
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发布17年三季报,利润同比减亏 公司发布17年三季报,2017年1-9月份,公司实现合并营业收入20.08亿元,同比增长30.04%,实现归属于上市公司股东的净利润-2687万元,同比减亏8926万元;三季度单季归属公司净利润为2543万元,同比增加5014万元,环比增加4146万元。三季报业绩符合我们此前的预期。 产品结构优化,助力业绩改善 今年前三季度,公司主营钛材产品,军品、民品、出口钛占比分别约为30%、55%、15%,其中军品和出口钛毛利率分别约为40%和20%,民品钛材毛利率水平偏低。报告期内,公司同比减亏主要是因为积极优化产品结构,今年前三季度公司出口和军用高端钛材的产销量同比去年有所增长,高附加值产品占比的提升弥补了低端民用钛材的亏损。 军工题材热度加强,军品钛盈利预期加强 近一个月军工板块催化事件密集。9月26日,国务院印发国家技术转移体系建设方案,强化军民融合和军民技术供需对接;9月28日,国防部表示歼-20飞机目前已列装部队,试飞工作正按计划推进;十九大报告中也强调要“强军兴军开放新局面”。军工材料企业产品利润率较高,公司军品钛材毛利率约40%,远高于民品水平。并且军品定价模式多为成本加成,受原材料价格波动影响较小,直接影响总利润的其实是军品订单数量。此前军工板块已经下跌较多,若2018年实现军品放量,军工材料的投资机会值得关注,公司作为军机的主要钛材供应商,将直接受益于军品放量。 静待民品钛市场过剩产能出清、利润修复 公司民品主要下游为化工、制盐、冶金等领域,客户结构分散,目前处于亏损。现在民用低端钛材仍处于产能过剩期,产品毛利水平偏低。根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会的统计,2017年初全社会低端钛材整体产能利用率仅约60%。但今年以来需求侧有所改善,且环保督查力度加大,预计未来一些低端钛材企业将被出清,行业供需结构有望趋于合理。叠加报告期内海绵钛价格稳中略降,公司民用钛材盈利情况有望逐渐回暖。 军品放量时业绩可期,维持“增持”评级 假设相较2017年,公司18、19年军品和出口钛材的销量年均增长7%,民品钛材销量年均下降5%,所有钛材价格年均增长7%,成本基本固定使毛利率年均增加1个百分点,则预计公司17-19年营业收入分别为24.69、28.14和29.91亿元,EPS分别为0.08、0.52和0.68元,相较上次报告预测分别变动-0.06、0.29、0.35元。参考钛材行业可比公司18年约40倍的平均PE水平,考虑到公司为钛材龙头企业,产品技术与高端军品订单量在业内处于绝对领先地位,我们给予公司一定估值溢价,给予46-50倍PE,18年目标股价区间为23.92-26.00元。维持“增持”评级。 风险提示:公司军品订单数量不及预期;民用和出口钛需求不及预期。
宝钛股份 有色金属行业 2017-08-28 20.60 -- -- 27.38 32.91%
27.38 32.91%
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公司发布2017年半年度报告,上半年度实现钛材销售量3996.74吨,营业收入11.4亿元,同比增加25.8%。归属于上市公司股东净利润为-0.52亿元,同比增加约42.16%。 钛材价格上涨,促毛利率改善。年初至今,海绵钛价格上涨超过25%,最新报价6.7万元/吨。公司持有宝钛华神钛业66.67%的股权,该子公司为海绵钛主要生产基地,2016年海绵钛产量为8220吨。公司作为钛金属行业龙头企业,随海绵钛及钛材价格上涨,上半年毛利率同比增加6.69个百分点。 产品结构优化,钛管业务加强。公司为国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整生产链的龙头企业,拥有钛锻件5000吨,钛板材7000吨,钛管材2000吨的产能,是国内最大的钛材生产企业。2017年收购西安宝钛美特法力诺,进一步强化钛管业务。钛管由于抗蚀性强,被广泛应用于船舶制造,看好舰船市场产品升级的需求拉动。 成本管控力度增强,高端钛材研发立项。公司上半年销售费用、管理费用、财务费用分别为0.15亿元、1.14亿元、0.53亿元,占总收入的1.34%、9.96%、4.65%,较去年同期减少3.66%、13.17%、4.07%,成本管控力度逐步加强。2017年上半年,公司获得相关科技成果奖8项,授权专利8项,承担的“高精度钛/锆合金挤压型材制备技术”专项获得国家重点基础材料技术提升与产业化重点专项立项。公司是国家钛加工材标准和中国军标的主要制订者,受益军工现代化加速。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.94、1.68、2.42亿元;EPS分别为0.22、0.39、0.56元,以2017年8月18日股价对应P/E为97.49、54.36、37.78X,看好海绵钛、钛材价格回暖及军民品对钛材的需求拉动,推荐增持评级。
宝钛股份 有色金属行业 2017-08-21 20.74 -- -- 24.74 19.29%
27.38 32.02%
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公司上半年归母净利减亏42.16%。公司17年上半年实现营业收入11.41亿元,同比增长25.84%;归母净利润-5230.1万元,同比减亏42.16%。公司17年一季度归母净利润为-3627万元,二季度归母净利润为-1603万元,较一季度减亏55.8%,业绩逐渐转好。 钛材龙头,业绩回升。公司是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地,受钛行业触底反弹影响,公司业绩回升。为应对钛行业结构性产能过剩局面,公司积极推进高端钛材发展,随着我国航空航天等高端应用领域快速发展,具有高附加值的高端钛材利润空间将扩大,公司将持续受益。 钛行业市场触底反弹,公司业绩回升。受市场、环保、成本驱动等多方面因素影响,17年上半年海绵钛及部分钛材价格回涨(海绵钛17年均价6.42万元/吨,涨34%;钛板(0.5-0.7mm)17年均价15.7万元/吨,涨3%)。 公司17年上半年钛产品实现营收8.56亿元,增长13.5%,毛利率为20.4%,提升约7个百分点。随着未来公司低端产品的库存出清、高端产品转型升级,公司利润有望继续增厚。 公司将受益于高端钛材需求增长。公司目前已形成1万吨海绵钛、2万吨钛锭和1.5万吨钛加工材生产能力,钛锻、钛板等多种高端钛材品质处于世界先进水平。公司积极部署航空、航天、舰船、深海等领域高端钛材产品转型,抢占高端钛材市场,17年1-6月,公司实现钛材销售量3997吨,同期增长21%。随着我国航空航天等高端应用领域快速发展,具有高附加值的高端钛材利润空间将扩大,公司作为钛行业龙头将受益最大。 投资建议。预计公司17-19年EPS分别为0.16元,0.25元,0.47元,按最新收盘价对应的PE为128、82和44倍。鉴于未来航空及军用领域高端钛材需求放量,我们给予公司“谨慎增持”评级。
宝钛股份 有色金属行业 2017-07-04 20.42 -- -- 22.87 12.00%
27.38 34.08%
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再度强化钛管业务。宝钛美特法力诺主要生产钛焊接管,2016年营收220万元,净利润-1335万元。本次收购有利于公司进一步完善钛产业链,强化钛管业务,开发宝钛法力诺新产品、新应用领域。同时,公司凭借产业优势有望改善宝钛法力诺生产经营状况。 钛管需求提升有望改善公司业绩。我国高端钛材以进口为主,2016年钛管进口量同比增长50%(2016年中国钛工业发展报告),反映高端钛管需求增长。钛管因其防腐等特有性能,可使用于船舶等。随着中国经济实力的提升,舰船市场的产品升级日渐明朗,对钛管需求有望继续提升。据年报披露,公司致力提升钛材产品在舰船等领域的应用比例,未来业绩有望改善。 钛业龙头,受益航空钛材需求放量。据年报公司为国内唯一具有海绵钛-钛锭-铸-锻-钛加工材完整生产链的龙头企业,钛材年销量达0.83万吨。据中国钛工业发展报告,2016年我国航空航天领域钛材销量0.85万吨,同比增长24%,占总销量18.5%。航空钛材需求稳定增长,公司作为航空航天高端钛材主要生产商将受益。 投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.10、0.25和0.37元。考虑航空和舰船领域的高端钛材需求提升,2018年公司业绩有望改善,给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:钛价下跌;航空及舰船钛材需求低于预期。
宝钛股份 有色金属行业 2017-06-21 20.05 28.63 99.65% 22.87 14.06%
24.51 22.24%
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本报告导读: 公司公告获得国家重点专项“高精度钛/锆合金挤压型材制备技术”立项,项目若顺利完成将有效提升公司高附加值产品比例,促进高端钛材进一步放量。 投资要点: 获重点专项立项, 维持增持评级:公司公告获得国家重点专项“高精度钛/锆合金挤压型材制备技术”立项,我们判断项目若顺利实施将对公司产品结构调整、盈利能力改善产生积极影响。维持公司2017-2019年EPS 预测0.12/0.32/0.49元,维持目标价28.80元,维持增持评级。 专项旨在为国产钛合金型材应用奠定基础:此次承担的专项研发周期4年,项目总经费5137万元(中央财政经费1937万元),项目旨在建立锆合金型材挤压技术原型,配套完善钛合金系列精密型材加工装备平台,实现钛合金厚壁型材静载连接类构件等工程试用,并形成工业化生产能力,为国产钛合金型材的全面应用奠定基础。 专项将有效促进公司高端钛材进一步放量:公司为国内高端钛材龙头企业,目前具备大吨位铸锭能力,并有望形成包括涡扇发动机风扇整体锻造、起落架大部件在内的航材制造能力,我们认为此次获得重点专项立项印证公司高端钛材研发及加工能力获认可。而专项实施将有效提升公司高附加值产品比例,促进高端钛材放量从而改善其盈利能力: 2016年公司航天、舰船等高端钛材销售已明显上升,低端化工、冶金等民品则呈现不同程度下降,我们判断专项实施有望进一步提升公司高端钛材产品比例,而现阶段公司盈利主要源于毛利率更高的军品(高端钛材),民品尚处于亏损状态,未来军品放量及民品亏损逐渐收窄(扭亏)将助力业绩进一步改善。 催化剂:钛材加工费大幅回暖。 风险提示:高端钛材放量速度不及预期。
宝钛股份 有色金属行业 2017-05-17 18.20 -- -- 19.15 4.93%
23.58 29.56%
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一、事件概述 近期我们调研了宝钛股份,与公司高管就公司基本面和未来发展规划进行了交流。 二、分析与判断 产品结构调整、钛材价格回暖助力业绩回升 2016年公司实现营收25.1亿元,同比上升17.20%;归属上市公司股东净利3686.21万元,同比增长119.74%,实现扭亏。2016年业绩上升主因:产品结构调整,钛材价格回暖 ①产品向高端领域延伸,综合毛利率上升。2016年公司钛加工材在传统的化工、冶金、制盐等领域的销售量有所收缩,在高端领域呈现增长势头。钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例有所提高,订货量同比增长14.1%,高端产品收入增长20%以上。高端产品供货增加直接导致毛利率上升。2016年公司综合毛利率为20.33%,同比提高了2.25个百分点。而且宝钛股份是大飞机C919的主要钛材供货商,并且参与了“4500米载人潜水器电子束焊接载人球壳”项目,未来高端钛材市场空间巨大。 ②钛材价格回暖,公司钛产品毛利率微增。2016年下半年,钛白粉市场好转、各地原料生产的环保压力以及钛精矿需求紧缺,导致国内钛原料价格连续上涨,海绵钛价格2016年末较年初上涨15%左右(成本推动型上涨)。公司钛产品毛利率20.26%,同比增加0.13个百分点。 中低端钛材产能过剩,航空钛材成主要盈利点 中低端钛材产能大量过剩。低端钛材存在同质化现象,产能出现过剩。2016年海绵钛、钛锭、低端钛材的整体产能利用率分别为77.55%、46.88%和61.25%。16年下半年海绵钛价格回升属于成本推动型的被动上涨,目前钛行业任然处在供大于求、产能过剩、保本微利、竞争激烈的状况之中,且近期内难有明显改观。 航空钛材有望成主要盈利点。①我国用于航空领域钛材消费仅占8%左右,全球航空用钛材占钛材总需求的50%左右,国内航空钛材需求有望进一步扩大。②航空级海绵钛的价格高出其他级别10%-20%。航空级海绵钛供不应求且利润空间更大,有望成为公司主要盈利点。 新机型列装驱动国内高端钛材需求 未来大型运输机运-20、水陆两栖飞机蛟龙-600、大型客机C919以及新型战机的量产将进一步激活国内高端钛材市场。民机方面,波音预测,未来20年中国将要新增6330架民航飞机,总价值约9500亿美元。我国商用支线客机ARJ21的钛合金用量约为4.8%,商用干线客机C919的钛合金用量约为9.3%。军机方面,新型战机上钛材占比进一步提高,以美国F22为例,净重19.7吨,钛合金用量39%。随着四代机的批量列装,航空钛材需求将快速释放。若考虑深海装备、舰船以及舰载机的钛用量,我国高端钛材市场需求将快速增长。 先进生产线引领行业 ①公司引入钛带生产线较早,打破外企垄断,占据国内市场。公司钛带冷轧产能为5000吨,生产规模较大。②公司万吨自由锻技术领先。我国缺乏大型锻造机,但大型锻件需求持续增加,公司拥有万吨自由锻、2400W电子束冷床炉、15t真空自耗电弧炉,2500t快锻机等国际领先装备,产品竞争力将进一步提升。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS为0.16/0.28/0.31元,对应PE为139/80/72倍,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 新型战机列装低于预期;战机、舰船钛材用量低于预期。
宝钛股份 有色金属行业 2017-05-08 22.93 -- -- 20.65 -10.18%
22.87 -0.26%
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宝钛股份是国内钛行业规模技术实力领先的龙头企业 宝钛股份是国内钛行业的龙头企业,公司产品涵盖钛板材、管材、棒材、丝材,钛材产能、产量国内第一,也是目前国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整产业链的龙头企业。 钛材行业有望迎来未来3~5 年的景气周期大拐点 钛的比强度高和耐腐蚀性强决定了钛在空中、陆地、海洋和外层空间都有广泛的用途。我们认为,随着全球航空以及经济逐步发展,尤其是中国处于军工现代化的加速阶段,目前钛材行业处于在经历多年行业低谷后新一轮较长周期的拐点。我们认为随着中国正进入军工现代化的加速阶段,未来随着军改的稳步推进,中国军事装备力量尤其是空军和海军装备有望不断加速更新换代,将持续拉动高端军工钛材的需求,此外,海绵钛价格已处于历史价格底部区域,钛材性价比已格外突出。我们预计,钛材行业已经迎来较长的景气周期。 宝钛股份作为钛材行业的稀缺龙头企业有望充分受益钛材景气周期的持续提升 作为钛行业的龙头企业,多年来,公司不断提高自主创新能力,产品质量紧跟国外航空巨头及国内军工制造企业的标准。高端钛材占比提升使毛利率及吨毛利稳步改善。2016 年,公司钛加工材的高端产品收入增长20%以上。我们认为,作为钛行业的龙头稀缺企业,完善的生产链,领先的生产技术和雄厚的研发实力有望使得公司充分受益高端钛材需求爆发。 投资建议:战略看好公司未来的发展,上调至“买入”评级 我们认为,随着中国迎来军工现代化的加速阶段,在航空、军工双引擎驱动下,钛加工材需求有望实现较大幅度增长,而作为国内技术先进、规模领先的钛行业龙头,公司有望最大程度的受益于行业景气度的回升。我们预计公司2017-2019 年eps 分别为0.16、0.29 和0.47 元,基于我们认为钛材行业迎来未来3 到5 年的景气周期大拐点,我们战略看好公司未来几年的投资机会,将公司投资评级上调为“买入”评级。
宝钛股份 有色金属行业 2017-04-06 23.78 -- -- 25.19 5.66%
25.13 5.68%
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投资要点: 第四季度业绩大幅好转。2016年,公司实现营业收入25.10亿元,同比增长17.20%;实现归属于上市公司股东的净利润0.37亿元;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-0.33亿元;实现EPS为0.09元。2016年公司营业外收入高达3759万元,同比增长1倍,主要原因是政府补助收入增加以及公司销售客户合同撤销赔款所致。 2016年第四季度营业收入为9.66亿元,同比增长51.9%,环比增长51.6%; 归属于上市公司股东的净利润为1.53亿元,同比258.0%,环比增长695.2%;实现EPS0.36元。 高端产品比例大幅提升。2016年,公司钛加工材在传统的化工、冶金、制盐等领域的销售量呈现不同程度的减少,在高端领域出现增长势头。2016年公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例,订货量同比增长14.1%,高端产品收入增长20%以上。高端钛材占比的提升,带动了公司毛利率的提升。2016年公司综合毛利率为20.33%,同比提高了2.25个百分点;公司第四季度综合毛利率高达33.9%,同比提高了11.0个百分点,环比提高了22.5个百分点。 大飞机和军用飞机将激活国内高端航空钛材需求。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域,技术含量相对不高,航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”,近五年来我国两碱行业产能过剩严重,这致使我国钛材整体需求不断下降。随着我国航空航天高速发展,运-20量产,太行发动机稳定量产,2015年航空航天钛材消费量为6862吨,较2014年消费量增长41%,随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 中国大飞机三剑客大型运输机运-20、水陆两栖飞机蛟龙-600和大型客机C919:运20在2016年7月正式交付部队;蛟龙-600在2016年7月23日总装下线,计划5月实现陆上首飞;C919正处于首飞倒计时,有可能在4月首飞;另外还有第四代战斗机J20预计在不久将来交付部队,这些将明显拉动国内高端钛材的需求。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材需求。另外,海绵钛行业去产能非常明显,海绵钛价格有望逐步触底回升。2016年公司成功扭亏为盈,2017年公司业绩有望迎来拐点。我们预计公司2017年、2018年每股收益分别为0.22、0.40元/股,目前股价对应PE 为106、60倍,维持公司“谨慎推荐”投资评级。
宝钛股份 有色金属行业 2017-04-03 23.78 -- -- 25.19 5.66%
25.13 5.68%
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公司3月31日发布2016年年报 公司2016年实现营业收入25.10亿元,同比增长17.20%;归属于上市公司净利润3686.21万元,同比扭亏;实现基本每股收益0.09元,同比2015年-0.43元扭亏;业绩符合预期。 高端产品订单增加,销量收入双双上涨 公司主要从事钛及钛合金的生产、加工和销售,是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地。报告期内,公司实现钛材销售量8262.45吨,同比增加6.22%,其中航天、航空、舰船等高端领域订货量显著增长,同比增加14.1%,高端产品收入增加20%以上。在新品市场全面增长的推动下,公司2016年实现营业收入25.10亿元,同比增长17.20%;实现净利润3686.21万元,尽管其中包括出售房产、土地产生投资收益4269.96万元,扣非后净利为-3316.69万元,但较2015年-19677.72万元仍有大幅改善。 行业结构性过剩,业绩反转还看高端钛材 根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会统计,2016年海绵钛、钛锭、低端钛材的整体产能利用率分别为77.55%、46.88%和61.25%。2016年下半年由于钛白粉下游市场好转和生产企业环保压力增加导致钛精矿、海绵钛价格上涨,但金属钛材仍结构性过剩。受原料价格上涨影响,大部分加工企业价差缩小,仍处亏损状态,供需结构改善仍需时日。公司具备一定中高端钛材产能,产品采用按销定产,成本转嫁能力强,业绩改善强于行业均值,且具备较大向上冲量。随着航空、航天、舰船和高端消费领域市场开发,业绩具备较大增长空间。 重视研发成果转化,拓展高端用钛市场占有率 国内高端钛材消费量占比虽然还未过半,公司已积极部署产业升级,在设备、研发、市场多方面前瞻布局,着力提升钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用。公司已是美国波音、法国空客、加拿大庞巴迪、英国罗尔斯-罗伊斯等公司的战略合作伙伴,获得波音公司、空客公司、罗罗公司、宇航工业协会和RMI等多家公司产品认证,并成为国际第三方质量见证机构及分析检测基地。公司在深海探测载人球壳,宇航、汽车用钛合金方面的研发也在稳步推进。为保持行业领先优势,公司已经在重点领域建立项目专人跟踪、专人负责的机制,提高高端用钛的市场占用率。 预期高端钛材放量和低端钛材底部反转,维持“增持”评级 公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例提升显著改善前期经营困境,同时,低端钛材全行业亏损旷日持久,产能去化使得底部反转预期存在。预计2017-2019年收入为26、27、29亿元,EPS为0.14、0.23、0.33元,对应PE为170、104、71倍,维持“增持”评级。 风险提示:价格波动超过预期,下游需求不及预期,政策变化不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名