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蓝光发展 房地产业 2017-06-20 8.57 10.00 15.74% 8.95 4.43% -- 8.95 4.43% -- 详细
公司以“开源节流”策略推进经营管理,2017年公司业绩有望大增: 2016年签约销售额301亿元,同比增速达到65%,为2017年和2018年两年营收大增奠定坚实基础,我们预测公司2017年营收有望达到264亿元。 2016年公司销售净利率仅为4.17%,不及行业平均水平的一半,在毛利率提升和融资成本大降的作用下,公司有望提升销售净利率2个百分点,我们测公司2017年净利润有望大幅提升至14亿元。公司正处于规模化进程中,是300亿梯队中成长为1000亿房企的有力竞争者。 发展战略:公司将地产业务规模化作为未来发展的主要思路,从深耕四川至向全国布局,从商业地产至聚焦改善型产品开发销售,明晰的发展战略有效指导公司经营。 城市布局:公司立足成渝区域,实施全国化布局发展战略,截至目前已成功布局五大区域(西南、华中、华东、北京、华南),进驻大中型城市近20个。 拿地策略:在地价高企的大背景下,大力运用收并购、合作等多种“低溢价”拿地方式获地占比超过60%。 融资显效:公司通过中票和公司债显著降低资金成本,2016年融资80亿元,平均利率5.75%,降成本效应将支持公司未来3年业绩大幅改善。 多元业务:公司已成功构建了以“房地产开发运营”为引领,“现代服务业、3D生物打印、生物医药”为支撑的多元化产业战略发展格局。 公司盈利预测及投资评级。公司是四川地区房企龙头,2015年借壳上市后迎来快速发展机遇,业绩有望在未来三年保持快速增长格局。2017-2019年EPS分别为0.66元、1.01元和1.25元,对应PE分别为12.96、8.46和6.87,6个月目标价10元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:地产销售不及预期、生物医药板块推进不及预期、政策调控风险
蓝光发展 房地产业 2017-06-15 8.59 11.40 31.94% 8.95 4.19% -- 8.95 4.19% -- 详细
加速全国布局, 新进入粤港澳大湾区。公司地产发展战略为立足成渝区域,大力推进东进、南向战略,持续优化京津冀、 长三角、长江中游和珠三角四大城市群布局,深耕20余个一、二线重点城市。2017年以来公司通过招拍挂和收购的方式在合肥、南昌、重庆、长沙、太原、杭州、天津等城市都有获取土地,并首次进入惠州,在惠州获取土地面积合计达到12.35万平方米。惠州地处粤港澳大湾区,未来发展有望享受更多的政策红利,公司也将因此受益。布局粤港澳大湾区体现出公司明确的拿地思路和对公司战略极强的执行能力。 17年逆势扩张。公司目标2017年房地产销售金额达到500亿元。根据克尔瑞数据,公司1-5月份销售额为205.3亿元,同比增长56.7%,全年目标完成率41%。在调控趋严的背景下,公司仍然较好地完成了既定目标。考虑到公司可售货值充裕,未来将加大营销力度,全年目标有望超额完成。截止2017年一季度末,公司预收账款261.2亿元,已锁定2017年全年业绩,业绩增长确定性高。 17年净利率有望改善。2016年公司完成了40亿元公司债和40亿元中期票据的发行,发行平均利率5.75%,其中40亿元公司债和33亿元中期票据均为下半年发行,实际节省的融资成本将在2017年得到明显体现。同时公司将利用互联网创新思维对传统推广模式、营销模式和营销平台进行根本性变革,实现“线上蓝光、数字蓝光”的全面信息化体系,销售费用和管理费用都将得到更严格的控制。 高管增持绑定管理层利益。2017年4月公司公告称,基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认同,公司董事、监事、高级管理人员计划增持公司股份合计不低于1200万元。截至5月11日,相关高管已合计增持 706.40万元,占 1200万元的58.87%。高管增持有利于调动管理层的积极性和保持核心团队的稳定性,有利于公司长远发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年基本每股收益分别为0.76元、0.99元和1.22元,对应当前股价的动态市盈率分别为11倍、8倍和7倍,2017-2019年归母净利润的复合增速有望达到43%。公司2015年上市后经过两年的播种、培育,即将迎来收获期,上调公司评级至“买入”。 风险提示:房地产调控风险;项目进度或不达预期。
蓝光发展 房地产业 2017-06-09 8.48 14.04 62.50% 8.95 5.54% -- 8.95 5.54% -- 详细
多元化投资,拿地提速。2017年以来,公司通过公开市场、收购等多元化的投资方式在南昌、合肥、重庆、长沙、惠州、太原、杭州、成都等地获取项目,合计取得总计容建筑面积约234.23万平米,总对价为98.48亿元,平均土地成本为4204元/平米。在土地竞拍竞争依然激烈的情况下,公司具备获取较低成本开发资源的能力。同时,公司布局的城市符合“聚焦高价值区域投资”战略,有助于提升公司市场竞争力和品牌影响力。 香港回归20周年,布局湾区有望受益。蓝光发展于2017年首次挺进惠州,布局粤港澳大湾区,多元化拿地迅速。截至6月7日,公司已经获取惠州林场激流坑项目、和胜置业旗下项目,计容总建筑面积合计约43万平米,平均楼面地价仅5000多元/平米。考虑到2017年7月1日是香港回归祖国20周年,我们认为关于粤港澳大湾区的推进思路、推进计划、时间安排等不排除在该时点会有新进展,而布局大湾区的公司有望受益于粤港澳大湾区的政策利好和建设发展。 高管增持,展现未来业务发展信心。公司此前公告,公司董事、监事、高级管理人员基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认同,计划在2017年4月29日起6个月内合计增持金额不低于人民币1200万元。截至2017年5月11日,公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员已合计增持706.40万元,占1200万元的58.87%。 投资建议:维持“买入”评级。公司2015、2016年发力扩张高价值区域,17年地产主业开始进入收获期,计划销售目标500亿元。按照目前货量布局,我们认为企业有望在两年之内冲击千亿销售规模。我们预计公司17年和18年EPS分别为0.78元和0.94元,截至6月7日公司收盘于8.42元,对应2017和2018年PE在10.79倍和8.96倍,给予17年18倍PE,目标价14.04元,维持“买入”评级。
蓝光发展 房地产业 2017-05-05 8.64 11.60 34.26% 8.66 0.23%
8.95 3.59% -- 详细
维持增持评级,由于2017年限购政策影响,房地产市场的不确定性较大,故下调目标价至11.60元。公司未来两年扩张速度预计将超出预期,故对2017/2018年EPS的预判为0.58元、0.77元(+13%),目标价对应2017年PE为20倍。在“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动战略下,业绩有望迎来腾飞期。 净利润维持平稳,符合预期。公司2016年实现营业收入213.29亿元,同增21.2%;净利润8.96亿元,同增11.28%;毛利率和净利率分别为25.0%和4.2%,同比下降4.7pc和0.4pc。 全国化布局提速,业绩进入腾飞期。公司全国化发展布局成功实施,深耕成渝的同时,华东华中区域的销售规模占比达到45%,为下一轮快速发展奠定基础。而公司在2017年经营计划也明确提出,2017年力争扣非净利润达到12.7亿元,增速高达47%;2017年计划实现签约销售金额500亿,增速高达66%,在2017年进入腾飞期。 “人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动,发展潜力巨大。公司现代服务业板块净利润1亿元,累计联盟面积达到1.2亿平,保持持续增长。3D生物打印研发取得重大突破,3D生物打印血管植入恒河猴体内实验取得成功,商业化转化有望进一步提速。公司抢占3D生物打印前沿科技高地,其技术研发和产业化处于起步发展阶段,未来商业潜力巨大。同时,医药业务实现净利润7940万元,大幅增长233.62%。 风险提示:政策调控面临较大的不确定性
蓝光发展 房地产业 2017-05-03 8.30 14.04 62.50% 8.81 6.14%
8.95 7.83% -- 详细
高管增持:稳定股价,展现未来业务发展信心。基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认同,公司董事、监事、高级管理人员合计增持金额不低于人民币1200万元。本次增持不设价格区间,将根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势,逐步实施增持计划。 从“四川蓝光”走向“中国蓝光”。2016年,公司房地产业务实现签约金额301亿元,同比增长65%;实现签约面积282万平米,同比增长31%;实现签约销售均价10701元/平米,同比增长26%,销售规模及均价实现双增长。 分区域来看,华东、华中区域的签约金额达到137亿元,同比增长214%;北京区域签约金额21亿元,同比增长78%;成都区域签约107亿元,同比增长25%。 地产聚焦高价值区域,进入爆发前夜l1)前4月销售突破200亿。2017年,公司计划销售目标500亿元,计划新开工面积520.72万平方米,竣工面积315.07万平方米。根据亿翰智库2017年1-4月中国典型房企销售排行榜显示,蓝光发展前4月销售规模在201.2亿元。基本完成公司年初目标的40%。考虑目前公司储备充足,我们继续看好公司超额完成全年销售计划。 2)项目储备充裕,爆发潜力充裕。根据我们的整理和测算,截至2017年3月公司累计项目储备建筑面积达到约1350万平米,其中未开发规划建筑面积约750万平米,各类型在建面积约600万平米。项目储备中成都区域占比最高达到36%,北京区域占比为17%,华中区域占比为18%,滇渝区域占比为11%,华东区域占比为12%,深惠区域占比为6%。 维持“买入”评级。公司2015、2016年发力扩张高价值区域,17年地产主业开始进入收获期。按照目前货量布局,企业有望在两年之内冲击千亿规模。 此外,公司现代服务业和医药销售业稳步发展、营收利润双双增长,3D生物打印技术取得突破性进展。按照我们测算的项目结算进度,预计公司17年和18年EPS分别为0.78元和0.94元,截至4月28日公司收盘于8.22元,对应2017和2018年PE在10.54倍和8.74倍,给予17年18倍PE,目标价14.04元,维持“买入”评级。 风险提示。(1)3D生物打印研发和推广困难。(2)行业面临基本面下行风险。
蓝光发展 房地产业 2017-04-28 8.09 9.93 14.93% 8.81 8.90%
8.95 10.63% -- 详细
投资要点 公司发布2016年报和一季报。2016年公司实现营业收入213.3亿元,同比增长21.2%;归母净利润8.96亿元,实现同比增长11.28%。2017年一季度,公司实现营业收入33.05亿元,同比增长207.6%,实现归母净利润1.2亿元,同比增长224.05%。 销售增速亮眼,17年起业绩加速释放:蓝光地产发展迅速,扩张节奏加快,销售金额快速增长。:2016年,公司房地产业务实现签约金额301亿元,同比增长65%;实现签约面积282万平方米,同比增长31%;实现签约销售均价10701元/平米,同比增长26%,销售规模及均价实现双增长。其中,华东、华中区域的签约金额达到137亿元,同比增长214%;华东、华中区域在全公司销售规模占比达到45%,同比2015年规模占比增长21个百分点,区域重点有所转移,实现了由“四川蓝光”到“中国蓝光的”战略发展。公司一季度销售增速亮眼,预计17/18年起业绩增速将加快释放。 深耕成都,拓展优质二线:公司的大本营成都是“一带一路”、长江经济带战略的重要节点城市,西部大开发的引擎城市和“成渝经济区”核心城市,在中国经济发展版图中具有独特优势和战略地位,对于整个西南地区的居民都有很大的吸引力,人口净流入持续加快,目前土地价格仍处在价值洼地。随着人口不断的流入、土地供应的收紧和东部一二线城市限购政策趋紧,成都地区的土地未来增值潜力较大,预计将为公司带来可观利润。除此之外,公司有效拓展资源获取渠道,非直接招拍挂项目的储备资源占比超过60%,成功获取南京、天津、西安等重点目标城市优质资源,为后续发展提供有利支撑。 财务结构优化,有效降低融资成本:2016年公司完成了40亿公司债、40亿中期票据的发行,发行平均利率5.75%,有效降低了融资成本,优化了公司整体负债结构。公司剔除预收账款后的资产负债率从2016年末的73.66%下降到2017年1季度的72.05%,财务结构进一步优化。 3D打印又获突破,“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动:现代服务业方面,2016年,嘉宝股份实现营业收入6.8亿元,同比增长23%;实现归属于挂牌公司股东的净利润1亿元,同比增长66%,经营业绩显著增长。3D生物打印方面,2016年12月,蓝光英诺3D生物打印研发取得重大突破,3D生物打印血管植入恒河猴体内实验取得成功。蓝光英诺利用自主研发3D生物血管打印机构建出具有生物活性的人工血管,并将其置换实验动物体内一段腹主动脉血管,经过连续的监测和观察,3D生物打印的血管与恒河猴自身腹主动脉血管完全融为一体。医药业务方面,2016年度,成都迪康药业销售收入实现5,5481.93万元,同比增长24.11%;实现净利润7,939.96万元,同比增长233.62%。公司秉承“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动的顶层战略架构,构建了以“房地产开发运营”为引领,“现代服务业、3D生物打印、生物医药”为支撑的多元化产业战略发展格局。 盈利预测与投资评级:蓝光发展扩张迅速,已经跻身全国主流房企之列,而现代服务业、医药器械和3D生物打印三项业务均为具有较大发展潜力的蓝海行业,公司提前布局占据先发优势,未来发展前景无限。公司土储丰富,成都大本营升值潜力可期。我们预计17-18年EPS为0.56、0.72元,对应PE倍数为14.5X、11.3X,维持“买入”评级。 风险提示事件:公司销售不达预期、行业调控及流动性收紧。
蓝光发展 房地产业 2017-04-17 9.16 14.00 62.04% 9.12 -0.44%
9.12 -0.44% -- 详细
15/16年大力增加土地储备,17年开始进入规模爆发。 1)土地布局逐步到位。自2015年以来公司通过招拍挂、股权收购、项目合作开发等多元化方式在成都、重庆、都江堰、合肥、南充、重庆、武汉、南昌、苏州、惠州等地获取37宗地,合计规划建筑面积约648万平米,权益规划建筑面积为584万平米。公司获取土地的楼面均价较低,北京区域平均楼面均价为7090元/平方米,成都区域为2144元/平方米,滇渝区域为2814元/平方米,华东区域为5571元/平方米,华中区域为5984元/平方米,深惠区域为5045元/平方米。 2)区域涨价,销售溢出,为企业带来冲刺潜力:看好17年冲击600亿,两年剑指千亿目标。按照工程开发进度,我们测算公司2017年推货集中在成都区域、北京区域、华中区域、滇渝区域、华东区域、深惠区域,分别占到32%、15%、23%、16%、11%、3%。公司推盘区域大部分自2015年以来土地价格和销售价格节节攀升。我们认为公司有望充分享受升值红利。 规模冲刺带来业绩拐点期。 1)公司债和中期票据发行带来财务节省。公司2016年成功发行40亿公司债,票面平均利率在5.25%-5.50%;成功发行40亿元中期票据,平均利率在5.50%-6.50%。考虑公司此前财务成本较高,以上债券和中票发行有望为公司带来3-4亿新增利润。 2)预计17年净利润17亿元,业绩加速释放。我们预计公司2017和2018年营业总收入分别在320.52亿元和347.55亿元左右,归母净利润在16.93亿元和19.99亿元,对应EPS在0.79元和0.94元。由此,我们测算公司对应的RNAV为14.67元。 投资建议:维持“买入”评级,上调目标价至14元。公司15/16年大力投资,增加高价值区域的土地储备,17年地产主业发力,剑指600亿销售。公司旗下现代服务业挂牌新三板,3D生物打印逐步推进。考虑到公司RNAV为14.67元,目标价为14元,维持“买入”评级。 风险提示:(1)3D生物打印研发和推广困难。(2)行业面临基本面下行风险。
蓝光发展 房地产业 2017-01-25 8.81 -- -- 9.58 8.74%
10.27 16.57%
详细
3D生物打印人工血管实现突破进展,占据生物医药制高点,未来想象空间巨大。公司宣告蓝光英诺3D生物打印血管植入恒河猴体内实验取得成功。试验主要流程为:1、提取恒河猴腹部脂肪内间充质干细胞;2、体外扩增后制成特殊处理的细胞团,也就是生物砖;3、通过3D打印机打印成血管形状;4、外层套上高分子材料制成的人工血管维持形状,构成复合人工血管;5、移植拼接到猴腹主动脉,持续观察效果。30支猴子成活率100%,移植5天后,人工血管在组织结构和功能上与原有血管实现完美融合。从中短期看,该技术和产品最先有望替代传统人工血管或支架,具有无排异和无需持续服用抗凝药物等优势,对应全球可替代市场理论空间约200亿美元。从中长期看,该技术可适用于含管状器官重建与替代,市场空间巨大。考虑到公司技术的突破性和领先性,我们认为该技术可能需要5-10年以上才能真正实现产业化,由于血管结构相对简单且意义重大,我们预计人工血管有望最快申报FDA或CFDA临床试验批件,即预计未来生物3D打印将有持续不断的研究进展催化剂,巩固公司在生物3D打印领域的领先地位。 房地产业务从四川走向全国,目前是收入增速拐点,未来2-3年将快速放量。公司起家于四川,借壳上市后,公司从2015年开始向全国布局,现已初步完成全国五大区域布局,成都地区收入占比已从2015年的60%下降到2016年上半年的34%。我们认为目前是公司房地产业务收入增速拐点,未来2-3年将快速放量。主要原因在于以下两个方面:1、公司2015-2016年完成了大量一、二线城市土地储备,目前已增值较多,随着地产业务放量,业绩有望爆发;2、公司上市后融资成本下行,先后完成40亿中期票据和40亿公司债的发行,票面利率在5.25-6.50%,有效降低了公司的融资成本,利息费用有望大幅减少。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年基本每股收益分别为0.52元、0.68元和0.88元,对应当前股价的动态市盈率分别为17倍、13倍和10倍,近三年的归母净利润有望达到33%的复合增长率。经测算,公司每股RNAV为16.72元,现价较其折价约47%,公司估值上有安全边际,向上具备一定的估值弹性,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:3D生物打印产业化进度或低于预期的风险、房地产调控风险等。
蓝光发展 房地产业 2016-12-06 8.30 10.50 21.53% 12.22 47.23%
12.22 47.23%
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地产业务借壳上市,医药公司华丽变身。2015年,公司通过非公开发行股份购买资产并同时募集配套资金方案,成功将蓝光集团旗下的地产业务装入上市公司,实现借壳上市。公司控股股东仍为蓝光集团,实际控制人仍为杨铿。公司确立“人居蓝光”(房地产、现代服务业)和“生命蓝光”(3D生物打印、生物医药)双轮驱动战略。 房地产业务聚焦高价值区域,深耕“地产+金融+互联网”模式。公司坚定实施“聚焦高价值区域投资”的布局战略,现已布局成都区域、华中区域、北京区域、滇渝区域、华东区域这五大区域。2016年上半年,公司实现签约金额105亿元,较上年同期增长67.80%。公司深耕“地产+金融+互联网”模式,旗下的“蓝百万”全民经纪人平台、“生活家”服务体系等上线运营,并积极联合平安设立了“安蓝”地产基金助力发展。 现代服务业挂牌新三板,探索新模式。2015年12月,嘉宝股份成功挂牌新三板(证券代码:834962),成为新三板规模体量最大的现代服务业物业企业。嘉宝股份以物业服务为基础,打造“物业服务O2O生态圈”“社区生活服务O2O生态圈”“生活家数据云”三位一体的“生活家服务体系”,同时通过“生活家联盟”大平台扩张模式,构建连接用户、商家、企业价值闭环的生态圈。 3D生物血管打印机成功问世,公司拥有完全自主知识产权。2015年10月,“国家高技术研究发展计划(863计划)”项目--全球首创3D生物血管打印机成功问世。借助该项技术,使器官再造在未来成为可能。公司将打造全球领先3D生物打印第一品牌。 医药板块战略转型,销售同比正增长。成都迪康药业在行业增幅放缓的情况下,强力推进品种结构调整,2015年和2016年上半年实现销售同比正增长。成都迪康药业在深耕胃肠道用药基础上,围绕3D生物打印在医疗领域的应用进行战略转型,基于3D打印工艺的可吸收止血防粘连膜已进入动物实验,聚乳酸材料研发取得阶段性成果。 投资建议。我们预计公司2016和2017年每股收益分别是0.42、0.46元。公司12月01日收盘价为8.18元/股,对应2016和2017年PE在19.48和17.78倍。公司目前地产主业稳健,发展方向高价值区域华南、北京、华中、华东等地倾斜,现代服务业挂牌新三板,3D生物打印逐步推进,给予公司2016年25倍PE,对应股价10.5元,给予“买入”评级。 风险提示:(1)3D生物打印研发和推广困难。(2)行业面临基本面下行风险。
蓝光发展 房地产业 2016-11-14 7.94 9.93 14.93% 9.78 23.17%
12.22 53.90%
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双轮驱动,优质二线蓝筹 蓝光发展是总部位于四川省的一家地产公司,重组上市至今,公司以房地产开发运营为核心业务,同时大力发展社区服务和医疗产业,形成了“人居蓝光+生命蓝光”的双擎驱动战略。其中,“人居蓝光”包括房地产开发和社区服务两个子版块,“生命蓝光”包括医药和3D生物打印两个子板块。近年来蓝光地产发展迅速,扩张节奏加快,销售金额快速增长。截至2015年,蓝光地产集团已成功进驻全国近20个城市,开发超过100多个项目,业主数量逾70万人。在中国指数研究院的最新报告中,蓝光地产位列中国房地产百强综合实力第23位,已经跻身全国主流房企之列。2016年上半年,蓝光地产实现销售收入132.2亿元,同比增长81.1%,我们认为公司未来一到两年将迎来业绩爆发。同时,公司在A股上市后拓宽了融资渠道,并不断通过置换旧债降低融资成本,今年来已累计发行中期票据40亿元及公司债券40亿元,融资成本从去年全年的10%下降到6.7%。 人居蓝光--深耕成都,拓展优质二线 房地产开发方面,蓝光发展投资布局主流城市,深耕高潜力区域,从过去的偏安西南区域,到现在在全国布局五大区域,公司从2014年开始,逐年提高在东部高价值区域的投资比例,从2014年的48%,上升到2015年的65%,2016年这一比例更是达到80%。2015年和2016年上半年,公司策略性地加大了苏州、合肥、武汉、南京、南昌等中东部高增长潜力城市的拿地,随着近一年的房地产小高潮,这些城市的土地都获得了大幅度的增值。公司的大本营成都是“一带一路”、长江经济带战略的重要节点城市,西部大开发的引擎城市和“成渝经济区”核心城市,在中国经济发展版图中具有独特优势和战略地位,对于整个西南地区的居民都有很大的吸引力,人口净流入持续加快,目前土地价格仍处在价值洼地。随着人口不断的流入、土地供应的收紧和东部一二线城市限购政策趋紧,成都地区的土地未来增值潜力较大,预计将为公司带来可观利润。 社区服务业务方面,公司的社区服务子公司嘉宝股份是地区行业龙头,近年来发展迅速。拥有“国家物业管理企业一级资质”。嘉宝股份构建了“生活家服务体系+房地产专业支撑服务体系”的双轮驱动核心商业模式,并于2015年12月成功挂牌新三板。在资本的助力下,公司有望抓住行业快速扩张的黄金机会,实现规模化发展,扩大市场份额。 生命蓝光--医药业务稳定发展,开拓3D生物打印蓝海 公司医药业全资子公司成都迪康药业是以药品及医疗器械研发、生产及销售一体化发展的制药企业。2016年1-6月,面对医药行业大整顿,迪康药业通过变革营销变革,建立区域直销团队,提高终端市场覆盖率,实现现有产品经营业绩突破,营业收入达到2.43亿元,同比增长35.8%,实现净利润1709.2万元。迪康药业未来将继续利用优势主打肠胃道医药系列产品,不断引进新产品和整合药品研发机构,同时围绕3D生物打印在医疗领域的应用进行战略转型,公司医药器械业务在未来将呈现加速扩张的趋势。 3D生物打印子公司四川蓝光英诺拥有高素质的研发团队和运营团队,并有行业顶尖专家坐镇,同时建立合伙人机制有效提高了人才的积极性。蓝光英诺在继续聚焦3D生物打印研发,保持全球技术领先的同时,也不断进行产业扩张,加快产品和技术的商业化进程。3D生物打印技术是新兴的蓝海产业,中长期来看具有较大发展潜力。但目前公司3D生物打印技术板块仍处在商业化进程中,预计短期内能够为公司贡献的利润有限。 盈利预测 根据公司的现有土地储备、拿地节奏和推盘节奏,并综合考虑公司物业出租、现代服务业和医药及器械板块的收入,我们预测蓝光发展2016/2017/2018年的营业收入分别为230.5亿元、320.0亿元、432.0亿元,营业收入同比增速为31.0%、38.8%、35.0%,EPS为0.52元、0.67元、0.78元,相对应的P/E为11.8倍、7.6倍、5.5倍。 公司估值与投资建议 近年来公司扩张迅速,已经跻身全国主流房企之列,而现代服务业、医药器械和3D生物打印三项业务均为具有较大发展潜力的蓝海行业,公司提前布局占据先发优势,未来发展前景无限。公司土储丰富,成都大本营升值潜力可期。根据我们的测算,公司总估值206.7亿元(其中房地产业务溢价现值74.5亿元,现代服务业务估值24.0亿元,2015年末净资产113.5亿元),对应的股价为9.93元,我们认为,随着公司房地产业务的继续扩张、现代服务业务的高速增长、医药器械业务的稳健发展以及3D生物打印业务的逐渐商业化,预计公司的营业收入和净利润将会呈现高增长。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 地产业务发展不及预期,3D生物打印进度不及预期等。
蓝光发展 房地产业 2016-09-02 8.35 -- -- 8.27 -0.96%
8.56 2.51%
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净利润扭亏为盈,开工面积稳增长。报告期内,公司实现营业收入48.76亿元,同比增长38.92%;实现归属于母公司所有者的净利润0.21亿元;实现新开工面积129.45万平方米,同比增长13.37%;实现竣工面积25.71万平方米,同比减少32.57%。 聚焦高价值区域投资,效果显著。公司继续加大向中东部高增长潜力一二线城市的投资力度,成功进驻南京,深耕成都、昆明、南昌,并锁定郑州、佛山等多地项目。报告期内,公司新开工面积129.45万平方米,主要集中在北京、苏州、合肥、南京、南昌等城市,预计下半年新增可售资源310亿元,将有力支撑公司下半年销售规模的提升。 顺利推进融资工作,优化资本负债结构。一是顺利完成2016年中期票据发行工作,募集资金40亿元;二是40亿元公司债券公开发行申请获证监会核准,拟下半年启动发行。负债结构的调整将进一步扩展公司的融资渠道,降低公司的融资成本,加速规模扩张并提升盈利能力。 加快研发创新,推进研发成果商业化转化。上半年蓝光英诺3D生物打印技术研发取得阶段性成果,截止报告期末,公司已提交申请专利54件,取得权利12件;取得软件著作权7件;取得商标注册证68件。 同时公司与贵安新区、昆明政府签订合作协议,积极推进研发成果商业化落地。在医药业务方面,公司聚焦生物医学材料细分领域,将借助院士团队研发能力打造技术领先优势。 首次覆盖,给予“买入”评级。预计2016、2017和2018年EPS分别为0.47元、0.59元和0.67元。当前股价对应2016、2017和2018年PE分别为17.98倍、14.44倍和12.65倍。 风险提示:楼市或受政策调控影响;3D打印技术推进或不及预期。
蓝光发展 房地产业 2016-08-26 8.34 13.03 50.81% 8.56 2.64%
8.56 2.64%
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维持增持评级,维持目标价13.03元,维持公司2016/17年EPS为0.49元、0.58元的判断。公司为成都区域住宅开发龙头,2016年上半年销售靓丽,而现代服务业板块也迎来大幅增长,公司特有的3D生物打印技术也正在加速商业化转化,有望提前贡献业绩。 业绩扭亏为盈,基本符合预期。2016年上半年实现营收48.76亿,同增38.92%,保持稳健增长;净利润0.21亿元,扭亏为盈。基本每股收益0.01元。毛利率为26.6%,同降1.6pc。2016年上半年末在手货币资金56.5亿,预收款项218亿。 深耕西南市场,现代服务业快速扩张。公司上半年实现签约金额105亿元,同增67.80%,而公司的销售单价也达到9173元/平,销售合同单价提升29.3%,除了西南市场,公司进军南京,并锁定郑州佛山等多地项目,下半年预计新增可售资源310亿元,货量充足;而现代服务板块也在高速扩张,签约规模超过1亿平,公司生活家服务体系商业模式创新取得突破。 生物打印研发成果商业化转化提速,有望提前贡献业绩。公司加快3D生物打印的商业化转化,与贵安新区签订合作框架协议,打造大健康3D打印产业园;蓝光英诺与昆明市政府签订战略合作协议,目前医疗影像大数据3D打印项目已在昆明多家医院实质性落地应用,在科研院所、医院全面推广3D生物打印技术,有望实现收入贡献。 风险提示:3D生物打印商业化不及预期
蓝光发展 房地产业 2016-04-15 9.95 13.03 50.81% 9.95 -1.49%
9.80 -1.51%
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投资要点: 首次覆盖给予增持评级,目标价13.23元,较现价30%空间,我们预计公司2016/17/18年净利润分别为10.37亿元、12.49亿元和14.51亿元,对应EPS 分别为0.49元、0.58元和0.68元。我们看好公司房地产主业的稳健增长,短期现代服务业板块有望迎来爆发,而中长期公司的3D 生物打印技术将畅享精准医疗领域的蓝海。 市场现阶段对公司的疑虑主要在于精准医疗领域业务的业绩释放缓慢,风险较大。而我们认为公司业务结构趋于合理,短期现代服务业板块有望爆发业绩,而公司通过各种途径加速精准医疗领域3D 打印技术的商业化转化,中长期有望加速释放业绩,因此公司未来仍有较大的增长空间。 公司坚持“人居蓝光+生命蓝光”双轮驱动的战略,具体业务包括四大板块。1)“人居蓝光”包括房地产开发运营板块和现代服务业板块,房地产板块是公司现阶段的核心业务,而现代业务板块正处于快速扩张阶段,短期有望实现业绩爆发。2)“生命蓝光”包括3D 生物打印板块和医药板块,是公司长期业绩的另一增长极。 3D生物打印板块会成为中长期业绩增长点。公司利用上市公司平台,通过各种方式加速3D 打印技术的商业化转化,包括多元化拓展、产业并购、上下游整合、多维度合作等各种途径,预计相关业务的业绩释放将加速落地。公司将畅享精准医疗领域这片蓝海。 风险提示:房地产业务利润下滑,3D 生物打印商业化不及预期
蓝光发展 医药生物 2015-08-20 12.58 24.63 185.07% -- 0.00%
16.35 29.97%
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蓝光发展发布2015年中报,实现营收35亿元,增130%;净利润-3.4亿元;每股收益-0.17元。 亏损源于减值计提,静待下半年集中结转:公司上半年净利润出现亏损的原因在于毛利率下降以及提取资产减值准备,考虑到公司结转周期主要集中于下半年,且存货计提后续影响有限,全年盈利承诺预计完成难度不大。公司上半年实现销售面积84.4亿,同时长三角区域的布局也开始进入收获期,继续维持公司2015年230亿销售的判断。公司上半年合计新增净用地面积1032亩,同比增长115%,对应170亿货值,其中大部分有望在下半年推出。公司4月份完成非公开发行股份募集配套资金的发行工作,共募集22.3亿,有效改善短债压力和负债率,另外公司债和中票发行也已经在推进中,将助推公司周转速度的提升。 3D生物打印再迎新突破:1、蓝光英诺3D生物打印大数据云计算、云平台预计将在年底完成正式版的发布;2、预计将在年底应用生物墨汁实现简单组织的打印;3、生物打印墨汁配套的蓝光英诺3D生物打印设备预计将在10月底完成设备定型。公司思路明确,在未来三年内将致力于生物墨汁、3D生物打印机、健康云平台三大核心优势技术平台的打造,引领行业的发展。 拥抱互联网,物业平台将挂牌新三板:今年公司启动了旗下资产管理平台“蓝光嘉宝”的上市计划,目前正在进行股份制改制,拟挂牌新三板。我们近期发布了社区O2O的深度报告,地产后市场行业空间巨大,通过互联网平台解决居民的复合型需求将为企业带来增量市场,也看好公司在物业平台层面的运作方向。 盈利预测与投资评级:预计公司在15-16年EPS分别为0.50元和0.61元,维持“买入”评级。
蓝光发展 医药生物 2015-07-06 10.35 24.63 185.07% 12.99 25.51%
12.99 25.51%
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3D 生物打印技术再上新台阶:近日四川蓝光3D 生物打印研究院院长康裕建教授披露其所在团队在世界首例3D 打印人工心脏全新置换手术上取得了成功进展,意味着公司3D 生物打印技术已经进入了新阶段。我们预期今年下半年公司在三大核心科技上有望推出系列产品,夯实公司在领域的地位:1、生物墨汁:如果研发成功,将是引领世界的生物3D 打印材料;2、生物3D 打印机:目标是实现以血管再生为核心构建具有完整生物学功能的组织器官,实现病变、衰老组织器官的精确修复和替代;3、配套软件系统:实现3D 打印速度和精度的突破,并推出健康云平台。 生物打印并不遥远,已经具备千亿市场空间:3D 生物打印的优势在于其所具备的复杂制造、技术特点对个性化需求强烈的生物医学领域应用价值巨大,将实现数字化医疗链条的闭环,虽然在器官制造方面还需要较长时间,但简单组织、药物开发和个性化医疗领域是存在巨大空间的,尤其在药物筛选研发层面,3D 生物打印面临的将是上千亿美元的市场。 海外生物打印企业实现商品化,尽享资本溢价:目前世界上以打印组装人体细胞为主要产业的上市公司为Organovo,2013年在纽交所上市,13年推出了名为exVive3D 的3D 人体肝脏组织,已经实现商品化。回顾Organovo 从研发、试验药物筛选、交付首个3D 打印肝组织的过程,公司市值一度快速成长,最高市净率达到过19倍,也证明国际投资者对于3D 生物打印企业的认可。 再强化优势区域,维持优质成长:根据我们跟踪,蓝光今年以来成交已经超过80亿,二季度以来延续深耕战略,加强了成都、合肥、南充等区域的布局,下半年建议关注主流城市的拓展进展,继续维持2015年销售230亿的判断,质量成长战略延续。 盈利预测与投资评级:预计公司在15-16年EPS 分别为0.50元和0.61元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名