金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
蓝光发展 房地产业 2018-04-13 10.10 13.52 40.10% 10.29 1.88% -- 10.29 1.88% -- 详细
17年业绩稳健增长,负债结构稳定性增加。1)营业利润双双增长,经营向好。2017年,公司实现营业收入245.53亿元,较上年同期增加15.12%;实现归属于上市公司股东的净利润为13.66亿元,较上年同期增加52.49%。公司利润分配方案为:每10股派发现金红利1.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增4股。2)资产规模扩大, 负债结构稳定性增加。报告期,公司毛利率为25.04%,比上年同期上涨0.07个百分点;净利率为5.09%,比上年同期增加0.92个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为47.02%,较上年同期减少6.38个百分点。整体平均融资成本由2016年的9.06%下降至2017年的7.19%。 地产聚焦高价值区域,销售规模快速扩张。2017年,公司房地产业务实现签约金额581.52亿元,同比增长92.97%;实现签约面积609.27万平米,同比增长116.36%;实现签约销售均价9545元/平米,同比下降10.82%。报告期内,公司获取土地规划计容建筑面积705万平米,总土地储备规划计容建筑面积达到1615万平米(含累计已竣工面积390万方)。 嘉宝股份多元化扩张卓有成效,经营业绩显著增长。截至本报告期末,公司累计在管项目313个、面积达5329万平方米,累计联盟面积1.2 亿平方米。实现归属于挂牌公司股东的净利润1.92亿元,同比增长91.07%。 激励机制到位,员工上下一心。公司2017年出台跟投管理办法,股权比例不超过15%,达到业内上限。公司还公告了股权激励方案,每股行权价10.04元,分三期行权,行权业绩条件为2018-2020年扣非归母净利润分别不低于22亿元、33亿元和50亿元。 投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2018、2019年公司营业收入分别在330.54亿元452.07亿元。我们预计2018和2019年公司实现归属于母公司股东净利润分别为人民币22.28亿元和31.46亿元。以上收入和净利润对应的2018、2019年EPS分别为人民币1.04、1.47元。公司2015、2016年发力扩张高价值区域,17年地产主业开始进入收获期,全年销售582亿元,同比增长93%。按照目前货量布局,我们认为企业有望在2018年冲击千亿销售规模。公司的跟投方案落地,股权激励方案落地,员工上下一心,助力发展。截至4月9日,公司收盘于9.65元,对应2018和2019年PE在9.24倍和6.55倍,给予18年13倍PE,目标价13.52元,较每股RNAV折价32.4%,维持“买入”评级。 风险提示:项目销售不及预期;行业面临基本面下行风险。
蓝光发展 房地产业 2018-04-11 9.70 -- -- 10.31 6.29% -- 10.31 6.29% -- 详细
2017年公司业绩增速较高,符合预期。公司实现营业收入245.5亿元,同比增速15.1%;归母净利润13.7亿元,同比增速52.5%。销售毛利率25.0%,基本持平;销售净利率5.1%,同比增加0.9pct。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),分红率23.8%;以资本公积金向全体股东每10股转增4股,股本将由21.3亿股增加至29.9亿股。 销售金额同比高增速,预计2018年售价有所回升。2017年公司实现销售金额581.5亿元,同比增幅93%,销售面积609.3万方,同比增幅116%,销售均价9545元/平米,同比降幅11%。主要系销售结构与车位去化增加所致。预计2018年成都、滇渝为二线城市中销售较好的城市,同时华东、华北限价有所松动,公司销售均价将有所回升。 公司执行高周转战略,快速开发项目提高ROE。2017年公司加权平局ROE为12.8%,同比增加3pct。公司2017年新获取土储建面581万方,新增土储面积/销售面积为95%,拿地金额186亿元,占销售金额比重为47%,整体呈现拿地与销售同步的趋势。公司目前拥有待开发土地储备计容建面约705万方,对应可售货值约800~900亿元,为实现公司开工与销售目标,2018年公司获取项目的进度值得关注。截至2018年2月,公司新获取土地建面79万方,权益比例77%,平均楼面价3638元/平米。 2018年新开工、竣工规模规划提速,对销售、结算形成有力支撑。2017年公司完成新开工面积531万方(+52%),2018年计划新开工960万方(+81%),2017年公司竣工面积273万方(-17%),2018年计划竣工359万方(+31%),由此公司2018年将加大推盘力度,可售货值预计在1500亿以上,同时竣工结算进度加快有利于公司业绩保持高速增长。此外公司将加大华东区域的投资力度,新开工面积占比达22%,较2017年提升11pct。 生命蓝光板块,公司将聚焦3D生物打印血管FDA临床申报,力保2018年年内动物系统性实验成功;同时生物医药业务将实现全品种全渠道的覆盖,拓展市场份额。 维持增持评级,维持盈利预测。我们认为公司开工与拿地计划可支持较高的销售增速目标,预计2018年可实现销售金额900亿目标,因此维持增持评级,维持盈利预测。我们预计公司2017-19年归母净利润分别为22.5/31.3/42.7亿元,同比增速65%/39%/37%,对应EPS为1.05/1.46/2.00元(2020年盈利预测为新增,未考虑转增股本与永续债影响)。
蓝光发展 房地产业 2018-04-09 9.63 -- -- 10.31 7.06% -- 10.31 7.06% -- 详细
事件: 公司披露2017年年度报告,公司2017年实现销售金额581.52亿元,同比大增92.97%;实现营业收入245.53亿元,同比增长15.12%;实现归母净利润13.66亿元,同比增长52.49%。 销售金额大增,全国布局。公司2017年的销售中,成都区域贡献41%,华东区域和华中区域均超百亿,全国布局初见成效。公司多元化获取土地,非直接招拍挂项目的储备资源占比超过85%,全国布局近30个城市。同时公司开拓文旅产业促地产主业发展新方向,2017年成功获取昆明434亩地块。公司整体平均融资成本由9.06%下降至7.19%,获金融机构认可度不断提高,主体信用评级为AA+,公司多渠道融资,有效降低成本,助力公司规模的快速扩张。 “蓝色共享”,激发活力。公司大力推行股权激励和共享机制, 向核心高管授予1.28亿份股票期权、推出项目公司15%股权的员工合伙人跟投机制,优秀的激励体系有助于提高公司的运营能力和效率,助力公司规模实现跨越式发展。 多元协同发展,各版块成绩斐然。公司物业子公司嘉宝股份实现营业收入9.72亿元,同比增长42.91%;实现归属于挂牌公司股东的净利润1.92亿元,同比增长91.07%.进驻城市25个,物业管理规模5329万平方米,较2016年增长77%。,成都迪康药业全年实现销售收入7.82亿元,同比增长41%,实现净利润8725万元。 维持公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为1.09元、1.61元和2.37元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为9.03倍、6.14倍和4.18倍。 风险提示:行业调控政策持续收紧;货币政策超预期收紧;房地产销售不及预期
蓝光发展 房地产业 2018-04-05 9.87 -- -- 10.31 4.46% -- 10.31 4.46% -- 详细
业绩略超预期,销售表现亮眼 报告期公司净利增速较快原因:1、成本管控能力不断强化,2017年公司销售管理费用率为3.8%,同比收窄1.8个百分点;2、毛利率小幅扩大、盈利能力稳步提升,2017年综合毛利率同比扩大0.07个百分点,其中住宅产品(营收占比76%)结算毛利率同比扩大5.3个百分点(主要系华中、华东地区结转项目毛利较高)。展望2018年,随着2016年行业回暖期销售项目陆续进入结算期,我们预计公司毛利率将继续修复上行。 销售方面,公司2017年实现销售额581.5亿元,销售面积609.3万平,同比增长93%、116%,超额完成2017年初500亿目标。据我们跟踪,公司2018年可售货值在1500-1800亿元,全年有望突破1000亿元销售大关。 多元化方式积极拓展,财务结构持续优化 根据公司公告,公司2017年累计投资土地超200亿元,新增货值约800多亿元,楼面均价在3351元/平左右,拿地成本控制较为理想。 从拿地方式看,公司积极通过合作、股权收购等多元化方式拓展资源,根据2017年报,公司非直接招拍挂项目的储备资源占比超过85%。 从拿地区域来看,公司近年来加大了二线乃至强三线城市布局,2017年新增土储(按建面)中一线、二线、三线城市占比分别为0.79%、52.56%、46.75%,而2016年新增项目90%以上集中在二线城市财务方面,通过公司财务运作,杠杆率有所下降,公司2017年末净负债率为91.53%,较2016年底下降了30.65个百分点。融资成本方面,2017年公司积极拓宽融资渠道,优化债务结构,报告期公司成功发行30亿永续中票、购房尾款ABN13.9亿元、购房尾款ABS9亿元批文,融资成本也由2016年的9.06%降至2017年的7.19%。 股权激励+跟投调动员工积极性,高增速业绩承诺彰显管理层信心。 公司给予核心23位高管及业务骨干12804万份股票期权,占总股本6%;同时年中公布的“蓝色共享”员工事业合伙人管理办法,公司总部和区域合伙平台合计持有项目股权比例上限为15%,和业内最高的碧桂园一致,高于万科、金地的10%。到位的激励机制,将有效调动全员积极性。另外,股权激励的行权考核业绩为18年22亿、19年33亿、20年50亿,三年业绩复合增约55%(2017至2020年),彰显管理层对公司扩张的信心。 盈利预测与投资评级:蓝光发展扩张迅速,2017年销售保持高增长,而现代服务业、医疗器械和3D生物打印三项业务均为具有较大发展潜力的蓝海行业。公司土储丰富,积极进行全国布局,股权激励及“蓝色共享”员工事业合伙人计划进一步提升公司获取项目的质量和项目运营效率,为高速增长的持续性打下基础。我们预计18/19年EPS为1.05元、1.58元,对应PE倍数为9.47x、6.29x,维持“买入”评级。 风险提示事件:公司销售不达预期、行业调控及流动性收紧等。
蓝光发展 房地产业 2018-04-05 9.87 -- -- 10.31 4.46% -- 10.31 4.46% -- 详细
一、事件概述 蓝光发展发布年报,2017年全年实现营业收入245.5亿元,同比增长15.1%,归属于上市公司股东净利润13.7亿元,同比增长52.5%。 二、分析与判断 销售大幅增长,业绩继续保持高增速 2017年公司实现销售额581.52亿元,同比增长93.2%。公司全年营业收入245.53亿元,同比增长15.1%。毛利率、净利率分别提升0.1和0.9个百分点至25.0%和5.1%。随着行业回暖期销售项目陆续进入结算期,公司毛利率有望继续修复上行。 拿地模式多样化,夯实今年销售基础 2017年公司新增土地储备256万平,其中非直接招拍挂项目的储备资源占比超过85%,土地获取模式多元化。公司2018年计划新开工面积960万方,同比提升81%,计划竣工面积359万方,同比增长31%,为今年的销售和结算都提供了坚实的保障。 财务结构健康,融资渠道丰富 公司报告期末净负债率95.3%,同比减少31.2个百分点,财务结构健康。公司预收账款314亿元,同比增长55.7%,覆盖全年结算收入1.7倍,有力的保障了未来的业绩。公司目前融资渠道丰富,整体平均融资成本也由9.06%下降至7.19%。 完善激励制度调动员工积极性,高增速业绩承诺彰显管理层信心 2017年7月公司公布“蓝色共享”员工事业合伙人管理办法,总部和区域合伙平台合计持有项目股权比例上限达到15%;2018年1月,公司公告拟授予核心23位高管及业务骨干12804万份股票期权,占总股本6%。完善的激励机制,将有效调动从基层员工到高层管理人员的全员积极性。公司将股权激励行权业绩目标设定为2018-2020年扣非后归母净利润分别不低于22亿、33亿和50亿,复合增速高达51%。 三、盈利预测与投资建议 蓝光发展扩张迅速,2017年销售与业绩双双保持高增长。公司土储丰富,股权激励及“蓝色共享”员工事业合伙人计划进一步激发了公司员工的积极性。我们预计公司18-20年EPS分别为1.20、1.73和2.55元,对应PE为8.2、5.7和3.9倍,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:房地产市场调控收紧,销售回款低于预期。
袁豪 5
蓝光发展 房地产业 2018-04-03 10.08 12.91 33.78% 10.31 2.28% -- 10.31 2.28% -- 详细
1、17年业绩同比+52%、承诺兑现,未来三年业绩复合增速51% 17年公司实现营业收入245.5亿元,同比增长15.1%;实现归母净利润13.7亿元,同比增长52.5%,符合业绩预告中40-60%业绩增速;毛利率和净利率分别为25.0%和5.1%,分别提升0.1pct和0.9pct;三项费用率10.7%,提升1.2pct,其中销售费率和管理费率分别提升0.7和0.4pct。公司1月启动股权激励计划的同时,将18-20年行权业绩目标设定为归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润不低于22亿、33亿和50亿,未来三年业绩复合增速高达50.8%,彰显了公司对于加速发展的强烈信心。 2、17年销售额大增93%,并购加速、拿地销售面积比达116% 17年公司签约销售金额581.5亿元,同比大增93%,成都、华中、华东、滇渝区域占比41%、18%、17%、16%,华中华东区域经过两年的拓展已显成效;销售面积609.3万方,同比大增116%;销售均价9,545元/平,同比降低10.6%,主要由于销售区域结构调整所致。18年计划新开工面积960万方(同比+81%),竣工面积359万方(同比+31%)。17年末公司已布局30城,当年新增计容建面705万方、权益比例84%,拿地销售面积比达116%,其中成都、华东、华南、滇渝分别占比45%、21%、13%、12%,全国布局加速中;非直接招拍挂项目占比超85%,显示了公司优秀的多元化投资能力。 3、融资渠道多点开花,负债结构进一步优化,预收款覆盖率达1.7倍 17年公司继续发挥资本市场平台优势,取得50亿非公开发行公司债无异议函,注册永续中票45亿并成功发行30亿,注册ABN13.9亿,获ABS9亿批文,且整体平均融资成本7.19%,同比降低1.87pct。17年末公司资产负债率和净负债率分别为80.0%和91.5%,同比分别下降0.9pct和30.7pct,负债结构进一步优化。17年末公司预收账款314亿元,同比增长55.7%,覆盖当年地产结算收入1.68倍,丰富的预收账款将保障未来公司结算放量。 4、高比例股权激励+跟投调动积极性,物业+医药业务锦上添花 公司继续大力推行股权激励和共享机制,向23位核心高管和业务骨干授予1.28亿份股票期权(占比总股本6.0%);“蓝色共享”员工合伙人激励机制跟投股权比例最高达15%、单个员工持股最高达1.5%,比例为行业最高之一。 此外,公司旗下物业嘉宝股份17年业绩同比+91%,入驻25城、管理规模5,329万方(同比+77%);生活家体验中心全年平台流水2.52亿元、同比+250%。迪康药业销售收入7.82亿、同比+41%,实现净利润8,725万元。 5、投资建议:高成长新锐,多元化扩张,负债再优化,维持“强烈推荐” 蓝光发展15年重组上市后,在房地产业务逐步实现全国布局,并通过多元化渠道进行资源拓展,逐渐从四川蓝光走向全国蓝光。17年公司业绩增速52%、未来三年业绩复合增速51%,并启动行业领先的6%高比例股权激励以及15%高比例跟投机制。我们维持公司18-20年每股收益预测为1.17、1.65、2.35元,对应18年PE8.5倍,维持目标价12.91元,维持“强烈推荐”评级。 6、风险提示:房地产市场下行风险。
蓝光发展 房地产业 2018-04-03 10.08 -- -- 10.31 2.28% -- 10.31 2.28% -- 详细
事件 蓝光发展于3月30日晚间发布年报,公司2017年实现营业收入245.53亿元,同比增长15.12%;实现归属母公司股东净利润13.66亿元,同比增长52.49%。 点评 销售规模扩大盈利实现高增速 2017年公司实现归属母公司股东净利润13.66亿元,同比增长52.49%。2017年公司商品房销售面积为609.27万平方米,同比增长116.36%;商品房销售金额为581.52亿元,同比增长92.97%。伴随着公司销售规模扩大,公司盈利也实现高增速。2018年蓝光发展提出年销售额超1000亿元的目标,如果能够顺利完成,公司有望进入销售额排行榜20强。 股权激励彰显发展信心 2018年1月9日,公司以10.04元/股行权价格授予23名高管及核心业务骨干12804万份股票期权,占总股本为6.0%。根据本次公司股权激励计划,2018-2020年公司行权考核目标要求归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润不低于22亿元、33亿元和50亿元。这就要求三年业绩复合增速要超过50%,行权条件要求较为严格,彰显出公司快速扩张的信心。 财务运作能力提升融资成本下降 报告期内,公司持续发挥资本市场的平台优势,在做好传统银行融资基础上,取得50亿元非公开发行公司债无异议函、注册中国银行间市场交易商协会永续中票45亿并成功发行30亿、注册中国银行间市场交易商协会ABN购房尾款资产支持票据13.9亿、获得中证报价系统ABS购房尾款资产支持计划9亿批文,公司整体平均融资成本由2016年的9.06%下降至7.19%,降幅显著。 盈利预测 预计2018-2019年主营业务收入分别为354.22和442.77亿元,净利润有望达到22.90和30.98亿元,实现EPS分别为1.07和1.45元。对应PE分别为7.90和5.84倍。给予蓝光发展“增持”评级。 风险提示:地产调控政策超预期,并购领域的风险等
蓝光发展 房地产业 2018-01-24 12.25 14.80 53.37% 13.17 7.51%
13.17 7.51%
详细
2017年公司归母净利润预计同比增长40%~60%。 公司发布2017年业绩预增公告,预计归母净利润为12.5亿元至14.3亿元,同比增长40%到60%。公司业绩提升明显主要是由于公司经营规模扩张,地产项目结转收入增加。 销售高增,跨区域布局显成效;多元拿地有效降低成本。 根据公司公告,2017年1-9月签约销售金额441.45亿元,同比增长129.74%;根据第三方机构克而瑞数据,公司2017年销售额689亿元,同比增长103.2%。公司深耕成渝,不断拓展三大核心城市群,中报显示华东地区和北京地区的销售面积和金额增速已超成渝。公司自2016年以来开始参与非公开市场拿地,分别于8月、10月与扬州泰达、济南长清区政府签署合作协议,推动“水果侠主题世界”加速布局,形成文商旅娱产业拿地模式,打造新的盈利增长点。 “蓝享计划”高比例员工跟投和高管股权激励提升全员积极性。 公司2017年7月公告蓝享员工事业合伙人管理办法,总部和区域合伙平台合计跟投股权比例不超过15%,为目前行业内最高;每个项目中单个员工比例不超过1.5%。公司2018年1月公布高管股权激励方案,拟向公司23名高管授予股票期权,行权价格为10.04元/股,行权条件为2018-2020年的扣非净利润达到22、33、50亿元。我们认为蓝享计划及高管股权激励利于激发全员积极性,提升经营效率,加快资金回笼,控制项目成本,提升公司业绩,助力公司发展再上台阶。 目标价14.80元,上调至“买入”评级。 公司2017年销售高增超预期,规模扩张态势明显,多元拿地降低成本,全员强激励提升业绩。公司2017年营收结算增幅仅为21%,销售高增速将大幅增厚2018-2019年的营收及利润。我们调整2017/2018/2019三年盈利预测分别为14.1/22.4/33.0亿元(之前为15/21/27亿元),对应EPS 分别为0.66/1.05/1.55元,综合评估给予2018年14倍PE 估值,目标价14.8元,上调至“买入”评级。 风险提示。 公司销售结算不及预期。激励方案实施低于预期。利率持续上行超预期。
蓝光发展 房地产业 2018-01-17 12.52 -- -- 13.17 5.19%
13.17 5.19%
详细
事件:2017年1月9日,公司发布业绩预增公告与股票期权激励计划(草案)。 公司预计2017年实现归母净利润12.5-14.3亿,同比增长40%-60%;扣非归母净利12.1-13.8亿,同比增长40%-60%。此外,公司拟以定向发行方式以10.04元股授予23位高管与核心业务骨干12,804万份股票期权,占总股本6.0%。 高管股权激励与员工跟投机制激发公司跨越式增长,业绩有望保持高增速。在行业集中度加速提升的背景下,我们预计公司2018年有望实现800亿销售额,进一步获得融资与拿地渠道上的比较优势。公司此次股权激励计划主要目的是激发核心骨干的业务积极性,提高公司整体运行效率。从行权条件可见业绩目标设定标准较高为2018-20年扣非归母净利22/33/50亿元,对应同比增速约为67%/50%/52%。第一/二/三个行权期分别为首次授予登记日起15/27/51个月后,行权比例为40%/30%/30%。此外,公司于2017年中公布“蓝色共享”员工事业合伙人管理办法地产相关一级职能部门核心人员与其他关键人员强制跟投,项目跟投额度为15%,高于行业平均水平。7位董监高通过合伙平台成都煜锦参与员工跟投,预计总投资额不超过1.24亿元。 销售规模保持较高增速,项目土地获取有望提速。据克而瑞统计,公司2017年实现销售金额689亿(年初目标500亿),同比增速103%,权益销售金额601亿(权益比例87%),销售面积713万方,同比增速127%。公司目前总可售货值约为1500亿,可供未来1-2年销售。此外,都江堰水果侠主题世界已于2017年11月正式开园,公司未来有望通过文旅产业模式增加拿地新渠道。从城市战略布局来看,公司秉承全国化布局战略,华中、华南地区新获取项目占比提升明显,成都区域占比由三分之二以上降至三分之一左右,目前公司已进入20余个一二线城市,覆盖范围包括成都重庆昆明、南京苏州南昌、北京天津、长沙武汉合肥等地。 维持增持评级,上调盈利预测。我们认为公司2017年销售业绩增速符合预期,2018-19年业绩有望实现较高增速。此次员工股权激励计划有望提升公司经营效率此前高管增持计划也体现了管理层对公司发展前景的信心。因此我们维持增持评级,上调盈利预测。我们预计公司2017-19年归母净利润分别为13.2/22.5/31.3亿元,同比增速47%/70%/39%,对应EPS为0.62/1.05/1.46元(原预计公司2017-19年归母净利润分别为13.2/15.1/17.4亿元,同比增速47%/14%/15%,对应EPS为0.62/0.71/0.81元)。
蓝光发展 房地产业 2018-01-16 12.20 14.04 45.49% 13.43 10.08%
13.43 10.08%
详细
事件:公司公告股权激励方案。 高比例股权激励方案落地。公司公告将向23名中高层管理干部及核心骨干授予共计12804万份股票期权,每股行权价10.04元,约占公司股本总额213430万股的6.00%。其中首次授予11420万份股票期权,约占计划公告时公司股本总额的5.35%;预留1384万份股票期权,约占计划公告时公司股本总额的0.65%。 该计划属于房地产行业内股权激励占比较高的方案,有利于驱动公司核心管理团队积极提升管理效能,促进公司整体经营规模和效益的提升。 行权业绩要求高增长。根据通过的股权激励方案,期权行权的业绩考核的要求为18、19、20年归属上市公司股东扣除非经常性损益后净利润分别不低于22、33、50亿元。公司2016年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.64亿元,而公司预计2017年度实现12.0951亿元到13.8230亿元,若考核业绩达标,则2017-2020年扣非归母净利润复合增速超过50%。 销售同比翻番,超额完成目标。公司2017年1-12月实现签约销售额689.1亿元,同比增长103.21%;销售面积713.1万平米,同比增长141.16%。根据2016年年报,公司原2017年度销售目标为500亿元,实际1-12月完成全年销售目标任务的137.82%。 投资建议:维持“买入”评级。公司2015、2016年发力扩张高价值区域,17年地产主业开始进入收获期,全年销售689亿元,超额完成任务。按照目前货量布局,我们认为企业有望在2018年冲击千亿销售规模。公司的跟投方案落地,股权激励方案落地,员工上下一心,助力发展。我们预计公司17年、18年和19年EPS分别为0.67元、1.08元和1.55元,截至1月11日,公司收盘于11.63元,对应2017和2018年PE 在17.36倍和10.77倍,给予18年13倍PE,目标价14.04元,维持“买入”评级。 风险提示:项目销售不及预期;行业面临基本面下行风险。
袁豪 5
蓝光发展 房地产业 2018-01-11 11.30 12.91 33.78% 13.43 18.85%
13.43 18.85%
详细
1、高比例股权激励彰显扩张决心,高跟投比例自上而下调动积极性。 1月9日,公司披露以每股10.04元的行权价格授予23位高管及核心业务骨干12,804万份股票期权,占总股本6.0%;其中首次授予11,420万份、占比总股本5.35%,预留授予1,384万份、占比总股本0.65%。公司于15年底首次实施为期三年的限制性股票激励,加上本次激励后整体激励计划后公司全部在有效期内的股权激励所涉及股票14,531.91万股,占总股本6.81%,高于行业平均水平。此外,公司“蓝色共享”员工合伙人激励机制规定跟投股权比例最高达15%、单个员工持股最高达1.5%,比例为行业最高之一,充分调动员工积极性、齐心协力实现业绩目标。 2、17年业绩增速40-60%,18-20年业绩复合增速目标高达51%。 1月9日,公司预告2017年度实现归母净利和同比增长40%-60%(12.5-14.3亿),扣非归母净利同比增长40%-60%(12.1亿-13.8亿),符合公司在2016年年报中对于2017年归母净利润12.7亿元的业绩承诺。同时,根据本次公司股权激励计划,公司设定18-20年行权业绩目标为归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润不低于22亿、33亿和50亿,未来三年业绩复合增速高达50.8%,彰显了公司对于加速发展的强烈信心。 3、17年销售额同比+129%,并购加速、多元化投资能力显著提升。 根据克尔瑞数据,公司17年销售金额689.1亿元、同比增长128.9%,销售面积713.1万平方米,同比增长152.9%。17Q3末公司预收账款达366亿元,同比+47.7%,且覆盖16年住宅项目结算收入2.4倍,丰富的预收账款保证了公司未来业绩释放。此外,公司今年拿地继续积极,17年全年拿地736.8万方、347.1亿元,其中权益面积630.9万方、权益地价213.9亿元;拿地占比当期销售金额和销售面积分别为35%和103%。公司今年新进温州、杭州、惠州、南通、广州、余姚等城市,进一步扩大战略纵深、实现全国均衡布局。公司通过合作、并购等多元化模式外拓资源渠道,上半年实现非直接招拍挂项目的储备资源占比达89%,多元化投资能力显著提升。 4、投资建议:高比例股权激励彰显发展决心,未来三年业绩复合增速51%,维持“强烈推荐”评级。 蓝光发展15年重组上市后,在房地产业务逐步实现全国布局,并通过多元化渠道进行资源拓展,逐渐从四川蓝光走向全国蓝光,并且在2016-17年公司销售连获65%和130%的销售高增长;近期公司进行行业领先的6%高比例股权激励以及15%高比例跟投机制自上而下调动员工积极性,并设定未来三年行权业绩目标分别为22、33、50亿,复合增速高达51%。鉴于公司销售连续高增长以及股权激励的业绩高增长条件,我们将公司17-19年每股收益预测分别上调至0.64、1.17和1.64元,对应17-19年PE分别为16.0、8.7和6.2倍,上调目标价至12.91元,维持“强烈推荐”评级。
蓝光发展 房地产业 2018-01-10 11.24 -- -- 13.43 19.48%
13.43 19.48%
详细
公司发布业绩预增公告以及股权激励计划(草案),预计公司2017年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润120,951万元到138,230万元,与上年同期相比增加约34,558万元到51,836万元,同比增加约40%至60%;同时公司拟按照10.04元每股价格,给予核心23位高管及业务骨干12804万分股票期权,占总股本6%,未来三年业绩符合增速61%。行权考核业绩为18年22亿、19年33亿、20年50亿,对应PE为9.9X、6.6X、4.4X。 销售增速亮眼,17年起业绩加速释放:2017年公司房地产业务实现签约金额738亿元,同比增长117.6%,远超全年500亿的销售目标。为公司明年步入千亿销售房企奠定基础。同时,公司市值/17年潜在净利润为6.05倍,属于行业较低水平。 东进南下,拓展优质二线:前三季度累计投资土地177 元,共获取土地总规划建筑面积共302.6万方,合计新增货值规模约509 亿元。公司并通过合作、并购等多元化模式外拓资源渠道,前三季度实现非直接招拍挂项目的储备资源占比达83%,多元化的投资能力显著提升。 财务结构优化,有效降低融资成本:公司2015年的融资成本超过10%,16年公司发行了274亿的有息负债,融资成本9.06%,同时公司在16年底发了80亿中票和公司债,平均成本5.7%,融资成本进一步降低,预计2017-2019年利润率将进一步提高。 股权激励+跟投调动全员积极性,高增速业绩承诺彰显管理层信心:公司公告中给予核心23位高管及业务骨干12804万分股票期权,占总股本6%,同时年中公布的“蓝色共享”员工事业合伙人管理办法,公司总部和区域合伙平台合计持有项目股权比例上限为15%,和业内最高的碧桂园、阳光城一致,高于万科、金地的10%,激励机制到位,将有效调动全员积极性。另外,股权激励的行权考核业绩为18年22亿、19年33亿、20年50亿,对应PE为9.9X、6.6X、4.4X,三年业绩复合增速61%,彰显管理层对公司扩张的信心。 盈利预测与投资评级:蓝光发展扩张迅速,2017年实现逆势销售高增长,而现代服务业、医药器械和3D生物打印三项业务均为具有较大发展潜力的蓝海行业,公司提前布局占据先发优势,未来发展前景无限。公司土储丰富,全力拓展二线省会城市,并通过合作、并购等多元化渠道拿地,有效控制成本。股权激励以及“蓝色共享”员工事业合伙人计划,将进一步提升公司获取项目的质量和项目运营效率,为增长持续性打下基础。我们预计17/18/19年EPS为0.65元/股、1.1元/股、1.73元/股,对应PE倍数为15.6X、9.3X/6.0X,维持“买入”评级。 风险提示事件:公司销售不达预期、行业调控及流动性收紧。
蓝光发展 房地产业 2018-01-08 11.24 14.13 46.42% 13.43 19.48%
13.43 19.48%
详细
作为蜀系本土龙头,近两年东进南下加速升级“全国蓝光”。公司最大的亮点是1)相对估值较同类二线蓝筹仍具一定优势,2)销售规模有望持续高增,高比例高要求股权激励及员工跟投机制调动积极性;3)盈利能力出现周期性改善,未来业绩有望持续高增;首次覆盖并给予“强烈推荐-A”投资评级,目标价14.13元/股(分别对应18年/19年13X/9XPE)。 事件:1月8号晚,公司预告17年度实现归母净利12.5-14.3亿,同比增长40%~60%,扣非后归母净利12.1-13.8亿,同比增长40%~60%;并公告拟实施1.28亿份股票期权激励。 高比例高要求股权激励+员工跟投机制调动积极性,助力业绩持续高增。公司拟以10.04元/股行权价授予23名高管及核心业务骨干约1.28亿份股票期权,占股本6.0%,其中首次授予约1.14亿份,预留授予约0.14亿份;行权条件是18-20年扣非归母净利分别达22亿/33亿/50亿(复合增速50%+)。此次股权激励加上15年底限制性股权激励共计1.45亿,占总股本6.81%,处行业较高水平。另外,公司确立“蓝色共享”员工跟投机制,单个项目员工单个持股比例不超1.5%,合计持股不超15%(业内较高水平)。高比例高要求的股权激励,叠加较高跟投比例的员工跟投机制,有利于调动员工积极性,进一步激发企业活力,从而助力业绩持续高增。 销售规模高增长诉求下拿地有望提速,文旅产业拿地模式或再添助力。公司立足成渝,聚焦核心一二线,东进南下拓展全国化战略版图,目前已进入20+城市。公司15/16年销售额分别为182亿/301亿,17年全年销售面积/金额(克而瑞口径)分别为713万平米/689亿,较16年底同比分别增长153%/130%,销售规模持续高增,考虑到股权激励较高要求的行权条件,规模高增有望延续;拿地方面,公司17年全年新增全口径计容约700万平米,拿地面积/销量约100%,销售规模高增长诉求下拿地有望提速;另外,都江堰水果侠主题世界已于17年11月正式开园,未来有望借助“文旅产业”对拿地提速再添助力。截至12月末,公司全口径未售计容约1500万方、未售货值约1500亿,静态测算可供销售2年左右,未售资源相对充裕,未来拿地有望进一步提速,为未来三年销售规模和业绩高增奠定基础。 物管和3D生物打印为多元化方向的尝试。嘉宝股份(新三板上市)2017年度物管行业综合实力排名14,年中已进驻18城,在管项目163个,受托管面积逾0.33亿平米,累计轻资产联盟面积达1.2亿平米。另外,公司公告显示:公司尝试通过3D生物打印解决人工血管内皮化。此为多元化方向的尝试财务结构稳健,盈利能力周期性改善。截至2017Q3末,公司净负债率128%,处行业一般水平;现金对即期有息负债的保障倍数达278%,财务稳健安全。得益于本轮小周期量价齐升,公司盈利能力周期性改善,2017Q3末净利率较16年底提升0.6PCT至4.8%。 首次覆盖并给予“强烈推荐-A”投资评级。公司最大的亮点是:1)相对估值仍具一定优势,目前市值较RNAV仍有一定折价,而同类二线蓝筹大多已有溢价;2)销售规模有望持续高增,高比例高要求股权激励及跟投机制调动积极性;3)盈利能力出现周期性改善,未来业绩有望持续高增;物管和3D生物打印有望为未来再添增长点;预计2017-2019年EPS分别为0.66、1.08、1.57元,对应PE分别为15.6X、9.5X、6.5X,首次覆盖并给予“强烈推荐-A”投资评级,目标价14.13元/股(分别对应18年/19年13X/9XPE)。
蓝光发展 房地产业 2017-11-10 8.20 -- -- 9.20 12.20%
13.43 63.78%
详细
成本管控能力提升,业绩大幅上涨 17年前三季度,公司实现营业总收入108.9亿元,同比增长28.3%,实现归属净利润5.5亿元,同比增长161.8%,利润增速较快原因有二,其一,成本管控能力进一步提高,管理及销售费率2.91%,较去年同期下滑2.57个百分点,同时债务结构不断优化,前三季度财务费用仅为去年同期的65.5%,占营业收入的比值由去年同期的2.05%下滑到1.05%;其二,信托投资收益增加,前三季度投资净收益7386.5万元,增厚其他经营收益。 销售量价齐升,全国化布局阶段性成形 公司前三季度销售量价齐升,实现签约销售金额441.5亿元,同比增长129.7%,销售面积455.7万方,同比增长130.4%,17年全年500亿元销售目标已完成88.3%,有望冲击600亿销售规模。 多元化多区域增加土储,债务结构进一步优化 前三季度累计投资土地177元,共获取土地总规划建筑面积共302.6万方,合计新增货值规模约509亿元,非招拍挂项目的储备资源占比达83%,多元化投资能力显著提升。债务结构上,短期负债规模占货币现金的比例为34.1%,较中期降低了25.9个百分点,未来短期偿债有较高保障。 预计17、18年的业绩分别为0.60和1.18元/股,维持为“买入”评级。 前三季度公司销售量价齐升,同时较好的管控费率以及稳定的杠杆位置,都使公司的规模传导到业绩增长的质量提升。按最新收盘价计算对应,17、18年PE倍数为14.03x、7.14x。 风险提示 地产开发业务受到行业调控政策限制,土地资源储备略显不足。
蓝光发展 房地产业 2017-11-07 8.40 -- -- 9.15 8.93%
13.43 59.88%
详细
2017 年1-9 月公司业绩高增速,符合预期。公司2017 年1-9 月实现营业收入108.9 亿,同比增幅28.3%;归母净利润5.5 亿,同比增幅161.8%。销售毛利率为25.2%,同比下降1.1个pct;归母净利率为5.0%,同比增加2.5 个pct;摊薄ROE 为5.07%,同比提高3.83 个pct。 公司预收账款366 亿元,为去年营收的1.7 倍,可结算资源充沛。 西南地区销售超预期,公司销售金额高增长。2017 年1-9 月公司实现销售金额441.5 亿元,同比增速129.7%;销售面积455.7 万方,同比增速130.4%;销售均价9688 元/平米,同比基本持平。分区域来看,各大区域呈现均衡发展,销售同比增幅基本都超过100%,其中成都与滇渝地区量价齐升,销售均价涨幅均为9.2%。公司销售商品、提供劳务收到的现金270.7亿元,占销售金额比值为61.3%。 并购交易规模扩大,未来投资收益增速可期。公司通过收并购积极获取项目,由并购业务产生的预付账款、预计负债增速达到35.6%、202.6%,投资活动产生的现金流量净额为427 亿元。与此同时,小股操盘的项目投资收益上升明显,2017 年1-9 月投资收益为7386 万元,占扣税前归母净利润比重约为10%。根据克尔瑞数据,公司前三季度权益销售额为390 亿元,权益比例87%,其中270 亿为并表口径下的项目签约金额,剩余120 亿未来将以投资收益的形式为公司贡献业绩。值得注意的是,投资收益未来实际上是经常性收益,计算估值的时候不应该计入非经常性的部分。 全国化布局加速,华中华南地区拿地比例提升,土储充足可供公司未来两年销售。公司秉承全国化布局战略,华中、华南地区新获取项目占比提升明显,成都区域占比由三分之二以上降至三分之一左右,目前公司已进入20 余个一二线城市,覆盖范围包括成都重庆昆明、南京苏州南昌、北京天津、长沙武汉合肥等地。从开工竣工来看,1-9 月公司开工面积367 万方,占全年计划额69%,略低于预期;竣工面积86 万方,完成全年计划24%,与去年同期进度一致。 融资规模持续放大,财务成本有所下降。公司前三季度财务费用为11.4 亿元,同比下降34%,财务费用率为1.0%,同比下降1 个pct。公司期末货币资金115.6 亿元,为短期借款与一年内到期的非流动负债之和的0.54 倍。公司Q3 期末资产负债率为83.2%,剔除预收账款后的资产负债率为72.4%,杠杆率较高。公司于8 月获得中期票据注册额度45 元。 股权激励护航公司未来两年业绩,高管增持计划彰显管理团队具有充分的信心。1)公司股权激励的限制性股票第一期已于2017 年1 月解锁上市,共计661 万股,占激励计划总授予股票比例的40%,授予价格为7.44 元/股。第二、三个解锁日分别为2018、2019 年1 月初,解锁条件分别为2016、2017 年度扣非后归母净利润不低于9.5、11.7 亿元。 2)公司高管与2017 年4 月29 日至2017 年7 月17 日期间增持公司股票146.55 万股(占总股本比例0.069%),总增持金额1201.99 万元,平均增持价格为8.2 元/股,并承诺增持行为发生起6个月内不减持。 维持增持评级,维持盈利预测。我们认为公司销售业绩增速较高,完成全年500 亿目标概率较大,可冲刺600 亿规模,同时高管增持计划体现了管理层对公司的充分信心,未来业绩有一定保障,因此我们维持增持评级,维持盈利预测。我们预计公司2017-19 年归母净利润分别为13.2/15.1/17.4 亿元,同比增速47%/14%/15%,对应EPS 为0.62/0.71/0.81 元。
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名