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双良节能 家用电器行业 2019-08-13 3.29 -- -- 3.45 4.86% -- 3.45 4.86% -- 详细
事件: 公司公布半年度报告,实现营业收入10.91亿元,同比下降0.63%,归属于上市公司股东的净利润6958.65万元,同比增长27.94%,扣非后归属于上市公司股东的净利润3997.29万元,同比下降20.19%。投资要点: 短期业绩承压,但订单高增长态势持续,仍保持较强的盈利能力 从上半年的经营业绩看, 短期业绩存在压力。收入增速同比下降主要源于一方面经济下行压力带来的下游工业企业对节能节水的需求有所放缓,另一方面是订单确认收入的过程有所减慢,部分订单上半年签订后预计在下半年逐步确认收入。 扣非后净利润下降较大主要是管理费用和研发费用上升所致。 从分项收入来看, 上半年溴冷机实现收入3.46亿元,同比增长9.49%,公司溴冷机(热泵)业务继续巩固传统工业余热利用的市场地位,同时积极推广集中供热、石化、煤化工等市场的技术解决方案,并积极开发电热泵、空气源热泵等市场的应用,业务稳健增长。换热器业务收入实现1.5亿元,同比增长51.51%,公司在全球空分换热器市场持续拓展,上半年新签的订单创历史新高,同时换热器在国内国际石化领域、 总包工程等市场开拓均取得了较大进展,业务实现较快的增长。 空冷系统实现收入3.3亿元,同比下降13.15%,煤化工、循环水冷却等行业领域订单顺利推进, 中标国电双维这一类的火电钢结构塔间接空冷大订单, 同时海外市场亦面临较好机遇, 但上半年部分订单没有确认收入导致同比增速有所下降, 后期市场上部分火电空冷项目移出停建名单并复工,公司也有若干复工项目,预计盈利将会有所回升。新能源装备还原炉实现收入2.2亿元,同比下降17.53%,主要是下游需求减弱,部分光伏项目缓建导致。从综合的业务情况看,短期业绩有所承压,但订单仍然持续高速增长,饱满订单的后续确认将支撑未来的业绩增长。 从盈利能力看,上半年溴冷机的毛利率为32.5%,和去年同期基本持平,换热器的毛利率为23.9%,比去年同期提升1.1个百分点,空冷器的毛利率为20.8%,比去年同期增加5.2个百分点,还原炉毛利率为26.3%,较去年同期下降9.2个百分点,除了还原炉受到下游需求承压导致毛利率下滑较大外,其他产品仍保持较强的盈利能力。公司作为世界最大的溴化锂吸收式冷(温)水机组研发制造基地、国内最大的空冷钢结构塔研发制造基地,以及最大单炉产量的多晶硅还原炉制造基地,未来随着公司下游客户对公司产品的需求将逐步恢复,对公司能源解决方案的需求进一步加大, 系统集成、楼宇节能等转型业务进一步释放潜力, 公司盈利能力有望继续提升。 研发持续投入, 产品技术不断升级是盈利能力的保证 从公司的研发投入情况看,上半年研发费用合计4167万元,较去年同比增长26.34%。 公司依托于博士后科研工作站、国家级企业技术中心和技术部组成的三级研发创新体系, 积极进行技术创新。上半年公司完成了溴冷机全新J系列直燃和蒸汽型机组、新一代大温差溴化锂换热机组、“大型化、模块化、智能化”热泵机组以及无人化单机智能化控制系统等的开发,主力机型领先同行全部达到一级能效,领跑行业。 换热器领域公司完成了凝汽器系统、高压特种气体压缩机冷却器等设计工作,并相应取得了国际订单。 公司依托麟游项目、信友项目建立了光纤光栅温度场监测系统和钢塔健康监测系统示范项目,完成系统调试,实现了数字化监测。 印刷板式换热器、 LNG气化器也在研发。 公司还开展了空冷智能控制系统、预测模型和间冷系统水质优化装置的研发。公司针对还原炉将进一步从单体设备设计向系统设计转型,向行业下游进行技术延伸,持续引导还原炉系统的大型化、高效化、智能化、模块化等技术发展方向,为多晶硅客户提供更高品质的产品解决方案, 研发的持续投入是未来产品更新和技术升级的保证,有望保持产品持续的盈利能力。 公司还把握节能环保政策机遇, 看好能源温度调节、工业循环水冷却、VOCs治理、 多种高效储能蓄热蓄冷等相关的技术方向。这些方向贴合市场发展趋势,未来可以提供较大发展空间。 继续维持推荐评级 我们维持19、 20、 21年的EPS分别为0.18元、 0.22元、 0.29元,对应的PE分别为18、 15、 11倍, 公司在能源产品及服务领域持续拓展, 公共建筑节能仍在布局,放量需要时间,我们看好公司的未来发展空间,继续维持推荐评级。 风险提示 项目订单不达预期的风险,盈利能力下滑的风险,下游需求不达预期的风险
双良节能 家用电器行业 2019-06-28 3.78 -- -- 3.93 3.97%
3.93 3.97% -- 详细
事件: 公司公告, 公司与国网上海综合能源服务有限公司(以下简称“甲方”)签订了《暖通节能领域战略合作框架协议》 。 在上海市内,就新建及改造的工商业项目中在暖通节能减排等综合能源服务领域开展长期的、全面的战略合作,并打造共赢、可持续发展的伙伴关系。投资要点: 公司携手国网开展综合能源服务,开启公共建筑节能新篇章 甲方致力于能源互联网、智慧能源和多能互补等发展方向,为园区、楼宇建筑、商业综合体提供多元化综合能源服务。 公司将根据甲方的要求编制经济合理的建筑暖通领域的冷热电综合节能方案。 公司将根据甲方项目的用电设施和用电负荷特性, 充分运用公司的智慧运维云平台, 通过调适节能、管理节能、产品节能、系统节能四个维度为甲方提供全方位多元化的综合能源节能服务。 此次合作符合国家电网对泛在电力物联网的长期战略部署,将冷热等能源的输出和电力输出通过智慧能源体系有效结合, 增强电力行业对各类设施需求的连接能力和感知能力,满足能源多样化的需求。 此次合作有利于公司提升工业余热利用、公共建筑节能、供热工程、智能运维等市场的竞争力,加速推进智慧能源体系。后续如能与甲方进行实质性业务合作,将有助于公司整合能源互联网上下游资源,拓展业务,打造暖通节能领域的竞争新优势,对公司的长期发展大有裨益。 继续维持“推荐”评级 我们维持19、 20、 21年的EPS分别为0.18元、 0.22元、 0.29元,对应的PE分别为21、 17、 13倍,公司与国网的合作将开启公共建筑节能业务的新篇章,看好公司未来发展空间,继续维持推荐评级。 风险提示 项目推进不达预期的风险
谭倩 2 4
双良节能 家用电器行业 2019-04-03 4.60 -- -- 5.05 6.54%
4.90 6.52%
详细
各业务向好,业绩大幅增长。2018年公司下游主要客户盈利改善、投资意愿加大,公司节能解决方案相关产品及系统销售提升,各子板块业务均有向好。其中溴冷机业务实现营业收入7.82亿元,占比31.22%,同比增长35.54%。烟气节能系统市场占有率突破58%;换热器实现营业收入2.26亿元,同比增长40.31%,并在能源化工领域实现业务新开拓与快速发展;空冷器实现营业收入8.72亿元,占比达到34.81%,同比增长63.74%,钢结构空冷塔系统销售持续增长,收获国内全部煤化工空分空冷项目订单。同时多晶硅还原炉营业收入同比大幅增长204.52%,建筑能效运维累计签约公共建筑项目40余个,签约面积约400万平方米。得益于此,公司2018年全年归母净利润实现2.52亿元,同比大幅增长162.45%。综合毛利率29.15%,基本与上年持平;由于利息支出减少、汇兑收益增加带来财务费用减少,以及销售费用率同比下降2.99个百分点,公司净利率同比提升4.79个百分点。 系统集成模式与能源服务构建公司成长双引擎。公司各项产品在各细分行业中均占据领先地位,通过围绕核心技术进行工艺包开发,打造工程系统集成,2018年公司打通研究院技术成果的实验和应用渠道以及各事业部间各技术的集成和协同,系统解决方案能力持续提升。公司还在公共建筑领域开展智慧能源管理业务,通过工业互联网技术与人工智能算法支持激活楼宇暖通系统能效分析诊断模型,实现数据采集、能效分析与故障的实施诊断,并自动实现重点耗能设备节能控制策略。2018年公司所有事业部及子公司的系统集成(EPC)及合同能源管理(EMC)业务共取得营业收入11.71亿元,同比增长68.3%。 看好建筑节能为公司提供的发展新方向。《公共机构节约能源资源“十三五”规划》提出,2020年我国公共机构能源消费总量要控制在2.25亿吨标准煤以内,用水总量控制在140亿立方米以内,以2015年为基数,2020年单位建筑面积能耗下降10%。住建部的一项测算显示,全国各省市“十三五”期间公共建筑节能改造规划目标为1.5亿平方米,最低融资需求也将达到约130亿元,为公司智慧能源管理打开新的市场。 加强新能源与清洁能源领域布局。公司新能源装备业务发展强劲,2018年多晶硅还原炉系统实现营业收入4.43亿元,同比增长204.52%,继续占据市场领先份额。国内首创高硅芯40对棒还原炉在四川永祥及新疆大全项目达产,自主研发的72对棒还原炉在内蒙东立项目一次性投产成功,彰显公司在光伏多晶硅领域核心设备的核心竞争力。与此同时,公司还加快研发应用于液化天然气行业的紧凑型耐高压高效低温换热器和气化器,预计未来将在海气开采及LNG接收站与调峰站建设中得到广泛应用。 维持公司“增持”评级:公司战略聚焦节能业务,在溴冷机、空冷系统、多晶硅还原炉等产业关键设备的生产制造领域具备行业领先优势,并通过系统集成进一步提升公司产品市场竞争力,同时加快技术研发布局新能源与清洁能源产业产品,顺应能源结构调整趋势与方向。随着环保要求提升、周期行业资产负债表改善带来技改投资意愿增强,公司传统节能业务进入复苏。同时建筑节能蓝海市场逐渐释放,公司卡位布局优势明显,将为业务发展提供新方向。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.19、0.23和0.28元/股,对应当前股价PE分别为23.75、19.64和16.20倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:相关产品产销量不及预期风险;原材料价格上涨风险;下游工业需求不振风险;市场竞争激烈带来价格下降风险。
双良节能 家用电器行业 2019-04-02 4.45 -- -- 5.05 10.02%
4.90 10.11%
--
双良节能 家用电器行业 2019-03-18 4.40 -- -- 5.05 11.48%
4.90 11.36%
--
谭倩 2 4
双良节能 家用电器行业 2019-03-08 4.19 -- -- 5.28 22.22%
5.12 22.20%
详细
各业务向好,业绩恢复大幅增长。2018年1-12月归母净利润预计为2.45-2.64亿元,同比增长155-175%,空冷器、溴冷机、换热器、多晶硅还原炉等多点开花。1)2018年我国火电建设投资完成777亿元,同比下滑9.4%,但建设容量中北方区域机组较多,公司空冷器订单执行较好,同比增幅显著。2)溴冷机在工业余热利用市场继续领先,国内煤化工、钢铁等周期性行业资产负债表改善、技改投入意愿增加,同时东南亚等区域石化、纺织行业节能业务需求获得突破。3)换热器在空分、多晶硅、国际市场等方面取得突破,保持稳健增长。4)多晶硅还原炉行业领先,获得多个大单,业务增长显著。 国内节能行业龙头企业,打造节能为基础的系统集成。公司是国内换热、节能设备制造龙头企业,溴化锂制冷机(热泵)、空分压缩机级间冷却器等产品在行业中占据领先地位,其中溴冷机市场占有率超过30%。借助设备生产制造的行业优势,公司围绕核心技术进行工艺包开发,打造工程系统集成,形成一、二类热泵结合以及溴化锂、空冷结合的解决方案工艺开发,满足客户节能、节水、环保等多项需求。 建筑节能是节能领域的蓝海市场,为公司提供发展新方向。根据中国建筑节能协会统计,建筑能耗占全国能源消费比重的20.6%,建筑碳排放占全国能源碳排放的19.4%,其中公共建筑能耗强度显著高于城镇和农村居民建筑,约为其3-4倍。《公共机构节约能源资源“十三五”规划》提出,2020年我国公共机构能源消费总量要控制在2.25亿吨标准煤以内,用水总量控制在140亿立方米以内,以2015年为基数,2020年单位建筑面积能耗下降10%。住建部的一项测算显示,全国各省市“十三五”期间公共建筑节能改造规划目标为1.5亿平方米,最低融资需求也将达到约130亿元,是节能领域的蓝海市场。公司加快推进公共建筑节能领域市场开拓,与阿里云等合作,开发应用双良智慧能效云平台,在医院及政府领域实施重点拓展,新增多个智慧能源管理项目和智慧运维项目。 维持公司“增持”评级:公司战略聚焦节能业务,在溴冷机、空冷系统、多晶硅还原炉等产业关键设备的生产制造领域具备行业领先优势,并通过系统集成进一步提升公司产品市场竞争力。随着环保要求提升、周期行业资产负债表改善带来技改投资意愿增强,公司传统节能业务进入复苏。同时建筑节能蓝海市场逐渐释放,公司卡位布局优势明显,将为业务发展提供新方向。基于公司业绩预告及节能行业发展前景,我们适当调增预测公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.15、0.19和0.23元/股,对应当前股价PE分别为28.04、22.90和18.87倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:相关产品产销量不及预期风险;原材料价格上涨风险;下游工业需求不振风险;市场竞争激烈带来价格下降风险;海外市场拓展政治、经济风险。
双良节能 家用电器行业 2019-01-17 3.78 4.61 36.80% 3.95 4.50%
5.28 39.68%
详细
事件: 2019年1月14日公司公告,2018年公司预计实现归母净利润区间为2.45亿-2.64亿元,同比增长155%-175%;预计扣非归母净利区间为2.15亿-2.34亿元,同比大幅增长897%-985%。 点评: 业绩大幅回升,溴冷机、换热器等主营业务恢复性增长 2018年公司预计实现归母净利2.45-2.64亿元,净利润表现已超过2016-2017年的低谷,修复至公司自上市以来的较好水平。我们认为,2018年公司主营业务的恢复性增长是驱动公司业绩回升的主要路径:(1)溴冷机营收水平有所恢复。公司在溴冷机领域市占率已稳居全国第一,行业去产能后公司溴冷机业务出现营收、盈利双增长,预计溴冷机业务全年营收将同比增长30%左右;(2)换热器、空冷器业务同步回升。空冷器一直是公司在手订单较大的业务,总计在手订单已达20亿左右,2018年新增订单预计已达8亿左右,维持高位的订单水平也为2019年空冷器业务的增长提供了一定保障。(3)多晶硅还原炉业务持续在行业中维持领先地位,预计2018年全年营收同比增长35%左右。 积极布局建筑节能领域,构建未来新增长点 建筑节能尤其是公共建筑节能领域未来市场空间广阔。据统计,目前我国城市约400亿平方米的既有建筑中仅有1%的建筑使用了节能型中央空调,建筑暖通系统节能改造市场空间巨大。其中我国公共建筑能耗约占公共机构总能耗的70%、中央空调能耗约占公共建筑能耗的60%,空调节能已成为国家公共建筑节能重点改造方向。公司依据自身在溴冷机等领域的技术基础,以EPC/EMC模式积极布局建筑节能领域,构建未来业绩新增长点。 2018年股权激励目标基本达成 2018年4月公司股权激励计划拟授予限制性股票1700万股,激励对象共计89人,对应2018-2020年业绩考核目标2.5/3/3.75亿元。按照公司2018年业绩预告显示,公司大概率将完成2018年股权激励目标。 盈利预测与估值: 考虑到公司传统业务回升及在建筑节能领域的积极布局,我们预计公司18-20年公司EPS分别为0.16、0.19、0.23元人民币,对应市盈率为22.68、19.16、15.57倍,首次给予其“审慎推荐”的投资评级,以25倍市盈率给予其2019年目标价4.75元。 风险提示: 溴冷机业务下滑;空冷器订单交付不及预期;公司建筑节能领域业务进展不及预期等。
双良节能 家用电器行业 2019-01-16 3.64 -- -- 3.95 8.52%
5.28 45.05%
详细
公司致力于打造国内领先的综合能源服务商。 公司1982年以溴冷机起家,拥有全球规模最大的溴冷机生产基地,之后横向拓展换热器、空冷器,加码多晶硅还原炉,逐步发展成为面向工业领域的节能设备、节水设备、新能源设备的系统集成商。未来公司将扎根工业领域,并大力拓展民用节能市场,由单一产品制造向系统集成和智能运维业务转型,致力于打造国内领先的综合能源解决方案提供商。 能源设备稳中有升,出口是亮点。 公司能源设备主要有溴冷机、换热器、空冷器和多晶硅还原炉。其中溴冷机已经由民用中央空调逐步转向工业余热利用,由于工业能耗占比较大及工业企业复苏,需求呈现恢复性增长。溴冷机行业集中度较高,公司在行业中已占据龙头地位。2018年,我们预计溴冷机实现收入7.5亿元,同比增长30%。换热器业务下游应用广泛,国内需求稳健,但出口增长较为迅猛。空冷器业务在手订单丰富,节水效果明显,在缺水少水地区尤其适用。拥有国内首座全钢结构空冷塔,技术实力领先,业绩增长主要来自于订单的释放。多晶硅还原炉目前市场占有率较高,多晶硅产量上升带动还原炉的产量增长。总体看,能源设备稳中有升,出口是亮点,根据我们对业务的拆分预测,预计2018年能源设备实现收入21.58亿元,同比增长36.66%。 依托庞大的客户基础,公共建筑节能业务快速拓展 公司通过设立全资孙公司双良智慧能源开展智慧能源能效云平台业务,还通过牵手阿里云打造混沌能效云平台,采用EMC、EPC或OC的模式不断向公共建筑节能业务进行拓展。智慧能源开发的能效云通过大数据分析、预知式提醒、远程监控、云端备份、远程专家诊断的功能,与节能设备实现O2O互联互通,对节能设备能耗实时监测、能源计划管理、能源负荷预测与分析、节能调优控制、能源成本考核管理等实时互动,提升节能效果,实现每年节能20-35%。公司在公共建筑节能过程中的案例较多,节能效果明显,回收期短,经济效益好。未来公司通过公共建筑节能业务的持续拓展,逐步实现国内领先的综合能源服务商。 给予“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.15元,0.18元,0.21元,对应的PE分别为23倍、19倍、16倍,鉴于公司能源设备受下游工业复苏稳定增长,未来公共建筑节能业务有望快速放量,给予“推荐”评级。 风险提示:产品销售不达预期的风险,节能业务不达预期的风险。
双良节能 家用电器行业 2019-01-16 3.64 -- -- 3.95 8.52%
5.28 45.05%
详细
事件:公司披露2018年年度业绩预增公告。 2018年归母净利润2.45~2.64亿元,2018年业绩考核目标2.5亿元:2018年归母净利润2.45~2.64亿元,同比增长155%~175%;扣非归母净利润2.15~2.34亿元,同比增长897%~985%。从2018年第四季度业绩情况来看,归母净利润0.94~1.13亿元,同比增长27%~53%;扣非归母净利润0.87~1.06亿元,同比增长383%~488%。公司2018年第一季度、第二季度、第三季度的归母净利润分别为-0.18、0.68、0.78亿元,其中2018年第三季度的盈利水平是公司2016年以来单季度的盈利高点,公司2018年第四季度盈利0.94~1.13亿元,维持高盈利水平。 新业务领域建筑节能EMC、工程系统集成、国际化推进顺利。公司与阿里云等伙伴共同合作,对双良智慧能效云平台进行了再开发应用,在软硬件开发、建筑冷(暖)负荷模型开发、大屏开发与平台应用等方面取得了理想的效果,并积极开展了政府行政事业单位等公共建筑节能改造合同能源管理项目。 2018年,公司签订四笔重大合同订单。公司于2018年1月、3月和5月分别签订神华胜利电厂新建工程项目主机间接空冷系统采购合同(1.2亿元)、还原炉买卖合同(2亿元)、西北电力设计院有限公司EPC总承包项目陕西国华锦界电厂三期扩建工程直接空冷凝汽器系统订货合同(2.4亿元)和大唐吉木萨尔热电联产一期(2×350MW)工程间接空冷系统设备采购合同(0.84亿元)。 股票激励计划提高员工积极性,2018~2020年业绩考核目标2.5/3/3.75亿元:为了进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司员工的积极性,公司于2018年4月发布限制性股票激励计划。本次计划的激励对象共计89人;拟授予限制性股票数量为1700万股,其中首次授予1540万股;授予价格为2.03元/股。2018~2020年业绩考核目标2.5/3/3.75亿元。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为0.16元、0.19元、0.23元;公司业绩增速相比同行业公司较高,2018年估值相对较低,维持“增持”评级。 风险提示:订单完成情况或不及预期。
谭倩 2 4
双良节能 家用电器行业 2018-12-03 3.65 -- -- 3.79 3.84%
4.28 17.26%
详细
主业聚焦,2018年业绩显著向好。2017年公司进行战略调整,出售全部农村污水治理业务股权,暂停高盐废水零排放业务,主业聚焦节能领域,形成冷热能管理、节水、新能源业务并驾齐驱的业务布局,今年以来业绩向好。前三季度实现营业收入17.67亿元,同比增长55.04%,溴冷机业务在工业余热利用市场继续领先,空冷器系统连续中标大单,换热器业务成功构建总包公司渠道网络,在石化及地热发电等行业取得快速发展;费用管控得力,前三季度归母净利润1.51亿元,同比大幅增长579.69%;经营性净现金流1.94亿元,较去年同期提升1.18亿元。 溴冷机设备龙头,节能市场广阔。公司是国内换热技术的领先企业,主导制定溴化锂制冷剂等多项产品技术国家级行业标准,拥有世界领先的溴化锂吸收式冷(温)水机组研发制造基地,溴冷机市场占有率超过30%,在工业余热利用、烟气余热回收、公共建筑节能等方面获得多个订单。 随着国内环保要求不断趋严,以及供给侧结构性改革逐步深入,煤化工、钢铁等周期性行业资产负债表改善,技改投入意愿增加,工业余热利用市场保持发展,同时工业余热集中供热的发展也促进公司换热器及热泵产品需求。此外,国际节能业务需求仍处于成长期,公司大力开拓东南亚、南亚等受贸易战影响较小的市场,在石化、纺织等行业取得突破,市占率显著提升,2017年溴冷机海外销售收入同比增长30%。 建筑节能是节能领域的“蓝海”市场,《公共机构节约能源资源“十三五”规划》提出,2020年我国公共机构能源消费总量要控制在2.25亿吨标准煤以内,用水总量控制在140亿立方米以内,以2015年为基数,2020年单位建筑面积能耗下降10%。公司加快推进公共建筑节能领域市场开拓,在医院及政府行业实施重点拓展,新增多个智慧能源管理项目和智慧运维项目。 间接空冷系统市场持续获得新订单。公司空冷凝气系统具有完全自主知识产权,适用于缺水、水成本较高或环保要求较高的区域。2018年公司间接空冷系统稳定发展,年内连续中标神华、国华、大唐等多个火电厂空冷设备订单,合计订单金额4.5亿元,上半年空冷器实现营业收入近3.8亿元,占比34.61%。 多晶硅还原炉销售受益行业产能扩张。多晶硅后发优势明显,完全成本呈现快速下降。目前多晶硅行业表面产能过剩,实则有效低成本产能不足,同时硅料国产化率明显低于硅片等其他环节,存在进口替代需求,多晶硅产能仍有释放空间。2017年国内多晶硅产能达到24万吨,预计2018-2019年将分别新增产能17.3和12.9万吨。多晶硅生产企业具备扩产意愿带来的多晶硅产能增加将进一步促进多晶硅还原炉的需求,从而带动公司还原炉销售。2017年以来公司相继与四川永祥、内蒙古通威、大全新能源等多家多晶硅生产商签订多晶硅还原炉供货合同,合计金额3.14亿元,2018年新增新疆新特还原炉供货合同,合同金额2.04亿元。 首次覆盖,给予公司“增持”评级:公司战略聚焦节能业务,在溴冷机、空冷系统、多晶硅还原炉等设备的生产制造领域具备行业领先优势,随着环保要求提升、周期行业资产负债表改善带来技改投资意愿增强,公司传统节能业务进入复苏,同时受益于多晶硅新一轮的产能扩张,公司多晶硅还原炉有望贡献新的业绩增长点。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.14、0.16和0.19元/股,对应当前股价PE分别为27.90、23.07和19.40倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:相关产品产销量不及预期风险;原材料价格上涨风险;下游工业需求不振风险;市场竞争激烈带来价格下降风险;海外市场拓展政治、经济风险。
双良节能 家用电器行业 2018-10-26 3.37 -- -- 4.05 20.18%
4.05 20.18%
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事件:公司近期披露2018年三季报。2018年前三季收入17.7亿元,同比增长55%;归母净利润1.5亿元,同比增长580%;扣非归属净利润1.3亿元,同比增长3566%。 2018年前三季公司归母净利润达到1.5亿元,经营业绩逐季向好:1)单季度逐季向好:从单季度盈利状况来看,2018年第一、第二、第三季度公司收入分别为3.5、7.5、6.7亿元,同比增长8.8%、55%、99%;归母净利润分别为-0.2、0.8、1.0亿元,同比增长-87%、200%、1019%,经营状况逐季向好。2)收入快速增长,费用管控得当:2018年前三季,公司收入同比增长55%;毛利率从去年同期的33.9%下降到28.5%。2018年前三季,公司费用管控得当,销售费用同比增长10.6%至1.6亿元;管理费用+研发费用同比下降10.6%至1.4亿元;财务费用从去年同期的3287万元大幅下降到-314万元。3)现金流情况良好:公司前三季经营活动现金净流量从去年同期的0.8亿元大幅上升到1.9亿元,略高于归母净利润,与净利润增长基本匹配。同时,由于偿还了部分债务、分配股利等因素,公司筹资活动现金净流量从去年同期的-1.7亿元下降到-3.4亿元。 年初至今,公司签订四笔重大合同订单。公司于2018年1月、3月和5月分别签订神华胜利电厂新建工程项目主机间接空冷系统采购合同(1.2亿元)、还原炉买卖合同(2亿元)、西北电力设计院有限公司EPC总承包项目陕西国华锦界电厂三期扩建工程直接空冷凝汽器系统订货合同(2.4亿元)和大唐吉木萨尔热电联产一期(2×350MW)工程间接空冷系统设备采购合同(0.84亿元)。 股票激励计划提高员工积极性:为了进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司员工的积极性,公司于2018年4月发布限制性股票激励计划。本次计划的激励对象共计89人;拟授予限制性股票数量为1700万股,其中首次授予1540万股;授予价格为2.03元/股。2018~2020年业绩考核目标2.5/3/3.75亿元。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为0.16元、0.19元、0.23元;公司业绩增速相比同行业公司较高,2018年估值相对较低,维持“增持”评级。 风险提示:订单完成情况或不及预期。
双良节能 家用电器行业 2018-08-31 3.49 -- -- 3.40 -2.58%
4.05 16.05%
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事件:公司于近日发布2018年中期报告。 2018上半年公司归母净利润同比增长300.08%,二季度起业绩快速增长:根据公司中报显示,2018上半年实现归属于上市公司股东的净利润为5439万元,同比增长300.08%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5008.30万元,同比增长12319%。2018上半年,公司主营业务溴冷机、换热器、冷空气业务的营业收入分别为3.16亿元、0.99亿元和3.80亿元,同比增长-3.32%、28.19%和66.89%。从单二季度财务数据来看,收入7.5亿元,同比增长55%,归母净利润0.77亿元,同比增长200%,业绩快速回暖。 2018上半年公司签订四笔重大合同订单。公司于2018年1月、3月和5月分别签订神华胜利电厂新建工程项目主机间接空冷系统采购合同(1.2亿元)、还原炉买卖合同(2亿元)、西北电力设计院有限公司EPC总承包项目陕西国华锦界电厂三期扩建工程直接空冷凝汽器系统订货合同(2.4亿元)和大唐吉木萨尔热电联产一期(2×350MW)工程间接空冷系统设备采购合同(0.84亿元)。 建筑节能、工程系统集成、国际化推进顺利。1)建筑节能:公司与阿里云等伙伴共同合作,对双良智慧能效云平台进行了再开发应用,在软硬件开发、建筑冷(暖)负荷模型开发、大屏开发与平台应用等方面取得了理想的效果,并积极开展了政府行政事业单位等公共建筑节能改造合同能源管理项目。2)工程系统集成:工程系统集成围绕核心技术进行工艺包开发,精细化管理,形成了一、二类热泵结合的节能工艺开发,以及溴化锂、空冷结合的环保工艺开发的多套可行的解决方案,实现了客户节能、节水、环保、增产、增效的多项需求。3)国际化推进顺利:公司正逐步建立自己的市场开发和售后服务网络,并将国际和区域性总包公司(石化和电力行业)作为渠道端的开拓重点,推进溴化锂产品业务和换热器产品业务齐头并进。溴冷机(热泵)产品在东南亚、南亚地区石化行业、纺织行业等优势领域的市场占有率显著上升,换热器业务也成功构建了总包公司的渠道网络,在石化和地热发电等行业取得了快速的发展。 股票激励计划提高员工积极性:为了进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司员工的积极性,公司于2018年四月发布限制性股票激励计划。本次计划的激励对象共计89人;拟授予限制性股票数量为1700万股,其中首次授予1540万股;授予价格为2.03元/股。2018~2020年业绩考核目标2.5/3/3.75亿元。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为0.16元、0.19元、0.23元;公司业绩增速相比同行业公司较高,2018年估值处于合理偏低位置,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:订单完成情况或不及预期。
双良节能 家用电器行业 2016-10-27 6.61 8.65 156.68% 7.28 10.14%
8.47 28.14%
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要点。双良节能披露2016年第三季度报告,2016Q1-3公司营收14.10亿元,同比下降47.34%,归属净利润1.31亿元,同比下降38.10%。毛利率38.82%,上升14.13个百分点。EPS0.08元,同比下降38.08%。 l 收入情况。公司2015前三季度营收14.10亿元,同比下降47.34%。单季度来看,2016Q3实现营业收入5.53亿,同比增长19.73%。本年度上半年营收8.57亿元,同比下降61.32%。 盈利情况。净利下降38.10%,综合毛利率增加14.13个百分点。2016Q1-3公司归属净利润1.31亿元,同比下降38.10%。毛利率38.82%,同比上升14.13个百分点。单季度来看,2016Q3实现净利0.70亿,同比增长117.91%。2016Q3综合毛利率40.54%,同比增加8.09个百分点。 费用情况。销售/管理/财务费用率增长,资产减值损失下降。2016Q1-3公司销售费用率0.10%,同比增加0.05个百分点;管理费用率0.13%,同比增加0.05个百分点;财务费用率0.04%,同比增加0.01个百分点,主要系资产置换及剥离所致;资产减值损失0.37亿元,同比下降-31.68%,主要系资产置换及剥离所致。 后续看点。1.完成结构调整,聚焦节能、节水、环保。2015年公司进行了一系列的资产重组和业务结构调整,剥离化工和供暖业务,收购进入农村水处理,全面向节能环保方向转型。2.溴冷机行业龙头,受益分布式天然气崛起。溴冷机具备耗能少、噪音低等多重优势,在国家积极的政策推动下投资热度明显上升,且是分布式天然气系统的重要组成部分;双良节能溴冷机技术雄厚且市场份额第一。3.节水业务稳中求进,环保进军农村污水处理。公司引进国际领先的钢结构间接空冷系统技术并开拓国际市场以寻求突破;15年收购浙江商达64.29%股权,快速进入农村水治理领域。 盈利预测。预计公司16/17年归属净利为3.69、4.33亿元,对应EPS分别为0.23、0.27元/股。参考可比公司估值和公司的业务拓展,给予公司2016年40倍PE,对应目标价9.2元,给予买入评级。 风险提示。燃气价格波动和政策影响分布式天然气推广速度;宏观经济持续下行,公司空冷机等业务下滑;溴冷机等可能面临的技术风险。
双良节能 家用电器行业 2016-08-09 5.54 -- -- 6.30 13.72%
7.07 27.62%
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事件:8月5日双良节能发布2016年半年度报告,公司2016年半年度实现营业收入8.57亿元,同比减少61.32%;实现归属于上市公司的净利润6121万元,同比下降67.15%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润4169万元,同比下降77.06;公司拟将持有利士德仓储75%股权作价18,588.20万元转让于公司股东江苏双良科技科技股份有限公司。 点评: 受溴冷机、换热器业务大幅下滑影响,公司营收、净利均出现大幅下滑。受中国宏观经济低迷和重化工产业开工不足,溴冷机、换热器等市场需求大幅下降,同时原化工业务在15年第一季度仍计入营收等多种因素影响,2016上半年度公司实现营业收入85,700.16万元,同比下降61.32%,实现净利润6,121.05万元,同比下降67.15%。传统主营方面,溴冷机业务实现营收31,014万元,同比下降29.43%;换热器业务实现营收5,207万元,同比下降59%;空冷器业务实现营收33,737万元,同比下降5.74%。我们认为公司2015年将化工业务剥离,同时积极布局环保业务,将公司的业务重心专注于节能、环保业务当中,2016年是公司的转型元年,但受传统主营大幅下滑和以商达环保为主的环保业务拓展不及预期等影响,上半年度公司营收、净利润均出现大幅下滑。 公司拟将持有利士德仓储75%股权作价18,588.20万元转让于公司股东江苏双良科技科技股份有限公司。公司为将重心投入到节能、环保业务当中,不断优化产业结构,拟将持有利士德仓储75%股权作价18,588.20万元转让于公司股东双良科技,双良科技将以现金方式支付转让价款。利士德仓储主要从事化学品仓储服务业务,2015年度实现营业收入6,846.68万元,归属于母公司所有者的净利润613.12万元;2016上半年度实现营业收入3,167.39万元,归属于母公司所有者的净利润256.26万元。我们认为利士德仓储主要是为了配套公司原有的化工业务,自从公司2015年将化工业务剥离之后,转让化工仓储业务已是意料之中,同时公司已经将未来的发展战略定位于节能环保方向,利士德仓储业务的剥离将有助于公司优化、清晰产业布局,明确业务重心,对公司的长远发展将产生积极影响。 海外业务下半年有望迎来高增长。西门子埃及项目合同进入设备分期交付期,今年下半年有望确认收入。西门子埃及项目合同的实施为公司电站空冷器产品在国际市场的推广打下了坚实的基础,同时公司上半年获得了西门子葡萄牙生物质直冷EPC项目合同和丹麦奥尔堡公司英国垃圾发电直冷EPC项目合同,进一步巩固了公司空冷器产品在国际市场的地位。公司空冷器产品在国际市场已经取得较高的品牌认知度和市场地位,被西门子等大型跨国公司采购,我们认为在国内市场低迷的大行情下,公司空冷器产品的主要增长空间将聚焦在海外市场,同时公司有望凭借空冷器产品的销售渠道等资源带动溴冷机、换热器等其他主营业务在海外市场的销售。目前公司产品销售网络已覆盖到全球近50个国家和地区,产品涉及民用建筑和工业余热利用等领域。公司新开发的土耳其、沙特、哥伦比亚等新市场对上半年的业绩予以了较好的支撑。另外公司对德国、美国、墨西哥、埃及等市场的开拓目前进展良好,公司下半年海外市场业绩有望迎来爆发。 ?双良新能源增长确定,业绩承诺有保障。上半年度公司还原炉中标四川永祥、新疆大全等项目共计37台,15年全年公司仅实现销售17台。我们预计双良新能源增长比较确定,实现业绩承诺将会是大概率事件。作为公司新置入资产,双良新能源15年实现营收2.25亿元,净利润4475万元,超过业绩承诺近200万元。双良新能源的主要业务是烟气余热回收系统和多晶硅还原炉设备制造,由于16年光伏上网电价下调时间推迟等政策影响,今年光伏行业仍将保持增长从而带动公司还原炉销售,行业增长将有效带动公司业务提升。 商达环保上半年表现不佳,未来爆发仍可期。商达环保上半年度实现营业收入3610万元,实现净利润-2275万元,我们认为虽然上半年商达环保表现不及预期,但由于公司业务仍处于拓展推广期,同时环保业务市场空间巨大,商达环保仍有望成为公司业绩爆发点。截至2014年末,我国农村污水处理率仅为10%,而同期城市污水处理率已达90%,提升空间巨大;同时商达针对农村污水处理面临地区分散等诸多问题提出了完善解决方案。今年,商达除原有农村生活污水处理业务外,开始尝试黑臭河治理,同时公司基于自身提出的“水岸同治”的理念和技术方案,有望逐步得到市场认可。同时,公司为了积极应对新的市场需求,已经开始与央企采取新合作模式,由央企出面参加项目招标,商达负责设备生产,这种合作模式能够凭借央企资质和影响力有效提升公司项目中标率,对公司经营产生积极影响。 维持“推荐”评级。预计16-18年EPS分别为0.18、0.14、0.15元,市盈率分别为31.5倍、39.8倍、36.6倍,维持“推荐”评级。风险提示:(1)宏观经济下滑;(2)海外市场业务增速不及预期;(3)环保业务开拓不及预期。
双良节能 家用电器行业 2016-06-27 5.62 -- -- 6.11 8.72%
6.50 15.66%
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2015年完成战略转型,确立节能、节水、环保三大主业。公司2015年剥离化工和供暖业务,收购浙江商达环保,与晋浙环保合资成立中荷环保。经过一系列的资本运作,公司确立了节能、节水、环保三大主业。 节能业务:从传统设备制造商向系统集成商和海外出口商转型。公司溴化锂制冷机、换热器等传统优势产品具有国际竞争力。公司节能业务产品主要为余热利用溴化锂制冷机/热泵产品和燃气锅炉烟气余热回收系统。 公司是中国最大的溴化锂制冷机和热泵生产商,具有国际领先的产品技术和制造技术,加之品牌和销售网络优势,公司溴冷机/热泵产品在国内具有领先的竞争优势。公司溴冷机/热泵产品在国际市场具有技术和成本优势,2015年公司溴冷机出口增长35%,订单翻番。 公司高效换热器产品占据国内高端市场40%份额,主要运用于大型空气压缩分离系统,公司在这一细分市场处于绝对领先地位,该业务的发展方向是直接开拓国际市场,2015年新增订单中80%来自海外市场,公司产品服务于西门子、林德、法液空、曼透平、阿特拉斯等世界著名厂商。公司将凭借高端换热技术,开发新的应用领域,如光热发电系统换热器等。 节水业务:拓展空冷器应用领域。公司电站空冷器产品技术和销售规模都处于国内一流水平。该产品国内市场竞争激烈,价格成为主要竞争手段。公司正加大空冷器在煤化工领域循环水冷却领域的研究开发,大力推广造价低、工期短、可回收的钢结构间接空冷塔和凭借西门子埃及项目订单开拓国际市场。 环保业务:进军农村污水处理和烟尘超低排放市场。农村污水处理市场刚刚起步,住建部2016年3月推出首批100个全国农村生活污水治理示范县(市、区)名单。“十三五”规划纲要明确要求,要对13万个村庄进行农村环境整治,未来市场前景广阔。公司2015年收购的商达环保专业从事农村污水处理业务已有多年,率先将先进的物联网和移动互联网技术应用于分散式农村污水设施管理,并积累了大量的运行案例。商达环保承诺2015-2017年归母净利润将分别达到2500万、3000万和3600万,业绩承诺若未能按约定实现,差额部分的100%则由商达环保管理层股东对双良节能进行现金补偿。 国家发改委、环保部、国家能源局于2015年12月联合发布《全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造工作方案》,要求到2020年,全国所有具备改造条件的燃煤电厂力争实现超低排放。并将东部地区原计划2020年前完成的超低排放改造任务提前至2017年前总体完成。2015年12月,公司全资子公司江苏双良节能投资有限公司与山西晋浙环保科技有限公司合资成立江苏双良中荷环保科技有限公司,双良节能持股65%。晋浙环保已经实施过多个大型燃煤电厂的电除尘超低排放改造项目,至今已完成32000MW燃煤机组的电除尘改造,均实现了达标排放。中荷环保将继续沿用该技术,结合双良节能积累的电力与金属冶炼行业客户资源,烟尘超低排放业务将成为驱动公司业绩增长的新动力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.24、0.29和0.33元。对应当前股价,估值分别为23、19和17倍。我们认为环保行业增长确定性高,给予公司30-35倍PE的估值,即合理股价为7.26-8.47元。 风险提示:传统主业下游需求放缓,环保新业务发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名