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中金黄金 有色金属行业 2024-02-23 10.19 12.65 2.35% 12.58 23.45%
12.58 23.45% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩预增公告,2023年公司预计实现归母净利润同比增加5.88-10.84亿元,同比增长31.01%-57.21%;扣非后归母净利润同比增加5.2-10.17亿元,同比增长26.43%-51.65%。业绩增长原因主要与金价上涨及公司降本增效有关。 主要产品价格上涨,境内销售更加受益2023年海外金价大幅上涨,COMEX黄金均价1942.77美元/盎司,同比上涨7.93%。受人民币贬值因素影响,国内金价涨幅高于海外。国内黄金均价450元/克,同比上涨14.71%。由于公司黄金销售主要在国内,公司受益幅度更大。钼价和铜价的上涨对公司利润影响正面,国内钼价38.81万元/吨、同比上涨37.3%,国内铜均价6.84万元/吨、同比上涨1.33%。 中国黄金集团境内黄金上市平台,纱岭金矿注入带来产量增长公司是中国黄金集团境内黄金上市平台,截至2022年底,集团尚未注入中金黄金和中国黄金国际的金资源储量1179吨。2023年公司收购集团持有的纱岭金矿采矿权,项目预计2025年下半年投产。根据矿权评估报告,2025-2027年纱岭金矿黄金产量1.39/5.54/9.7吨,2028年满产后产量稳定在11.08吨。纱岭金矿的注入将增加公司自产黄金产量,提升盈利能力。 金铜价格仍处于上涨周期,看好未来价格走势黄金具备商品、货币与金融三重属性,新环境下三者形成共振,金价整体仍处于上涨大周期,其价值有望获得重估。随着美联储加息进入后半程,其对铜价的负面影响有望减弱,伴随着新能源领域对铜需求的增长及全球铜供给增速的回落,看好未来铜价走势。 盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年营业收入分别为582.22/586.52/596.45亿元,同比变动1.87%/0.74%/1.69%,复合增速1.43%;归母净利润分别为28.67/29.73/33.29亿元,同比变动35.43%/3.7%/11.95%,复合增速16.28%;EPS分别为0.59/0.61/0.69元。我们给予中金黄金24年20.6倍PE,目标价12.65元,维持“买入”评级。 风险提示:美联储继续加息;全球央行抛售黄金;金、铜、钼价格下跌;金、铜、钼产量不及预期;安全、环保、政策等因素对生产的不利影响。
中金黄金 有色金属行业 2024-02-01 9.53 -- -- 11.83 24.13%
12.58 32.00% -- 详细
金价格走高,2023年利润高增。公司预计2023年实现归母净利润(追溯调整后)同比增加5.88-10.84亿元至27.83-29.8亿元,同比增长31.01%-57.21%;扣非后归母净利润同比增加5.2-10.17亿元,同比增长26.43%-51.65%。公司抓住金价上涨有利时机,科学组织生产经营,进一步降本增效,利润出现明显增长。2023年上海金交所黄金均价同比增长14.7%至449.91元/克。 集团优质资产注入稳步推进,公司成长性可期。公司为国内黄金行业唯一一家央企控股上市公司,控股股东矿产资源丰富。为避免同业竞争,集团资产注入上市公司有序推进。2023年一季度公司收购集团内蒙古金陶39%股权;公司拟收购集团持有的莱州中金100%股权,进而间接控股莱州汇金矿业投资有限公司,该公司拥有沙岭金矿采矿权,保有黄金资源储量372.06吨,显著丰厚公司黄金资源量。纱岭金矿建设进展顺利,预计2025年投产,达产后年产金10吨。 美联储降息周期金价易涨难跌,供给约束及低库存提振铜价。美国通胀加速回落,就业市场放缓,加息对经济影响存在滞后性,2024年美联储有望启动降息。降息周期,美债收益率下行速度将快于通胀预期回落速度,美国国债实际收益率筑顶回落,金价往往涨多跌少。铜矿生产高干扰造成产量持续不及预期,供给约束及持续低库存下,铜价预计保持高位运行。 投资建议:公司是黄金行业头部企业,集团资产注入为公司赋能。美联储降息在即金价有望继续上行,供给约束及低库存下铜价有望保持高位。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为596.76/657.04/699.09亿元,归母净利润分别为28.62/34.00/36.11亿元,对应EPS分别为0.59/0.70/0.74。维持公司“买入”评级。 风险提示:金价大幅下跌,铜价大幅下跌,项目进度不及预期。
中金黄金 有色金属行业 2024-01-26 8.94 12.30 -- 10.72 19.91%
12.58 40.72% -- 详细
背靠央企黄金集团,资源增长有潜力。优质黄金资源不断注入,公司旗下主要控股参股公司保有资源储量金金属量891吨(权益量547吨),位列国内黄金企业第三位,另有铜金属量226万吨,钼金属量46.96万吨;公司为中国黄金集团境内黄金资源业务的唯一上市平台,根据集团作出的非竞争承诺,黄金资源有望持续注入,资源增长远景仍可期。 黄金产业链完备,资源和产能持续扩张。截止2022年,公司在产黄金矿山有24座,其中9座矿山年金产量超过1吨,矿产金产量常年在20吨以上。2023年完成纱岭金矿44%股权收购,规划黄金产能11吨/年;同时,收购内蒙古金陶39%股权,与集团公司合计持有88.34%,内蒙古金陶为在产矿山,年产量接近2吨/年。 黄金价格有支撑,低估黄金标的拥有业绩弹性。美联储加息尾声叠加避险需求,黄金长线趋势不改,价格仍有支撑。公司黄金产量及资源储量位列国内第三和第四位,市值产量比和市值资源量比处于上市公司相对低位,黄金低估个股,在价格上行周期中业绩弹性更高。 产品多元发展,铜钼助力业绩腾飞。2022年公司矿山铜产量7.93万吨、电解铜39.31万吨,钼6,156吨,铜钼价格上行赋能公司业绩增长;内蒙古矿业为公司主要铜钼资产,产量和成本稳定,2022年实现净利润14.76亿元,同比增长26.1%,以90%权益测算贡献公司归母净利润占比62.7%,2023H1实现净利润12.16亿元,同比继续增加37.5%,公司利润连创新高。 盈利预测:与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润为28.5/34.5/37.0亿元,对应当前股本EPS为0.59/0.71/0.76元/股,对应1月23日收盘价PE为15/12/12倍,低于行业平均水平,2024年给予公司行业平均17XPE估值,对应目标价格12.3元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:金属价格不及预期;资产注入不及预期的风险;矿产资源开发存在不确定性的风险
中金黄金 有色金属行业 2024-01-22 8.89 -- -- 10.72 20.58%
12.58 41.51% -- 详细
黄金产储量得到提升, 集团注资潜力较大公司收购纱岭金矿带来黄金储量和产量的提升,金、 铜双业务驱动业绩更加稳定,探矿增储及集团注资潜力较大, 2022 年公司产金量 19.93 吨, 我们预计 2025 年产金量达 24 吨左右。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 29.03、33.19、35.10 亿元, EPS 分别为 0.60、 0.68、 0.72 元; 对应 2024 年 1 月 17 日收盘价的PE 分别为 14.9、 13.1、 12.3 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 “中国黄金第一股”,金、 铜双轮驱动业绩中金黄金成立于 2000 年 6 月, 是黄金行业唯一上市央企, 产品以金、铜为主。公司经营业绩持续向好, 2018-2022 年归母净利润年复合增长率 81.3%, 金铜双轮驱动增加业务稳定性;公司费用管控行业领先, 股利支付率、股息率稳定提升,持续分红凸显价值。 黄金: 储量丰富,探矿增储+集团注资,未来可期公司保有黄金资源储量 891 吨, 矿山品位较高,且持续探矿增储, 近 5 年年均增储黄金将近 30 吨。 中国黄金集团注资潜力较大, 2023 年集团注入的莱州纱岭金矿资源储量达到 372.06 吨, 达产后首期预计年产金 11 吨,权益产金 4.84 吨。待注入资产内蒙古金陶、贵州锦丰矿业、云南黄金、河北大白阳矿业年产金量分别达 1.4 吨、 4 吨、 1.5 吨、 0.6 吨,合计 7.5 吨左右。 预计公司 2023-2025 年产金量分别达到 20.0、 21.0、 24.0 吨。 铜钼: 内蒙古矿业盈利强劲, 增厚公司利润截至 2022 年底,公司拥有 4 座铜矿山, 1 座钼矿山, 合计持有铜资源量 225.7万吨,钼资源量 47.0 万吨。 2022 年,公司矿山铜、 电解铜产量分别为 7.93 万吨、39.31 万吨,分别实现毛利 23.79 亿元、 2.3 亿元。 子公司内蒙古矿业贡献 86%的铜资源量和 100%的钼资源量, 盈利强劲, 超额完成业绩承诺。 内蒙古矿业深部资源开采技改项目进展顺利, 建成投产后预计将带来 12.9 亿元收益。 风险提示: 探矿增储不及预期;产品价格波动风险; 美联储货币政策波动风险。
中金黄金 有色金属行业 2023-11-15 10.35 -- -- 11.10 7.25%
11.10 7.25%
详细
事件:公司发布 2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业收入455.55亿元,同比增长 13.78%;实现归母净利润 20.72亿元,同比增长32.50%;扣非归母净利润 20.97亿元,同比增加 31.59%。单看 2023Q3,公司实现营业收入 160.37亿元,同比增长 11.21%,环比减少 0.82%;归母净利润 6.97亿元,同比增长 51.71%,环比下降 20.53%;扣非归母净利润 6.79亿元,同比增加 49.68%,环比下降 22.38%。 矿产金产、销量下滑。2023年前三季度,公司矿产金产量 13.91吨,同比下降 6.64%。销量 13.33吨,同比下降 7.74%;冶炼金产量 30.00吨,同比增加 5.14%,销量 29.57吨,同比增加 6.06%。单看 2023Q3,公司矿产金产量 4.75吨,环比下降 6.03%,销量 4.68吨,环比下降 4.10%; 冶炼金产量 9.50吨,环比下降 9.28%,销量 9.42吨,环比下降 8.90%。 矿山铜产、销量同比增长。2023年前三季度,公司矿山铜产量 6.07万吨,同比增加 1.48%,销量 6.80万吨,同比增加 22.70%。电解铜产量31.35万吨,同比增加 11.32%,销量 30.24万吨,同比增加 13.38%。单看 2023Q3,矿山铜产量 1.93万吨,环比下降 9.92%,销量 2.57万吨,环比上涨 6.05%;电解铜产量 10.08万吨,环比下降 4.95%,销量 10.19万吨,环比下降 6.17%。 公司优质资产不断增加。公司完成莱州中金 100%股权收购,旗下纱岭金矿查明资源量矿石量 13,444.82万吨,金金属量 373,057千克,平均品位 2.77克/吨。公司资源保有量不断增厚,保障公司持续成长。 投资建议。我们预计公司 2023-2025年实现归母净利润为 29.70亿元、32.88亿元、35.34亿元,对应的 EPS 为 0.61元、0.68元、0.73元,对应现价 PE16.96倍、15.32倍和 14.25倍。考虑到公司生产经营稳定,成长空间可期,我们给予公司 2024年 20-25倍的 PE,维持公司“买入”评级。 风险提示:美联储超预期加息,金、铜价格大幅波动、项目建设不及预期。
中金黄金 有色金属行业 2023-11-07 10.56 -- -- 11.10 5.11%
11.10 5.11%
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公司发布32023年三季报,业绩增长符合预期公司业绩增长符合预期。2023年10月27日晚,中金黄金发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营收455.55亿元,同比增长13.78%;实现归母净利润20.72亿元,同比增长32.5%;实现扣非归母净利润20.97亿元,同比增长31.59%;其中,第三季度公司实现营业收入160.37亿元,同比增长11.21%;实现归母净利润6.97亿元,同比增长51.71%;实现扣非归母净利润6.79亿元,同比增长49.68%。 三季度产销量稳定,矿产金销量略有下降前三季度,公司矿产金产量为13.9吨,同比下降6.6%;矿山铜产量为6.1万吨,同比上涨1.5%;矿产金销量13.3吨,同比下降7.8%;矿山铜销量6.8万吨,同比上涨22.6%。第三季度,公司完成矿产金销量4.7吨,环比二季度下降4.1%;矿产铜销量2.6万吨,环比增长6.1。 莱州汇金并表,增量前景广阔2023年7月,公司收购控股股东黄金集团持有的莱州中金黄金矿业有限公司100%股权完成交割,莱州汇金并表;交易对价为48.54亿元。莱州中金持有莱州汇金矿业投资有限公司的44%股权,莱州汇金持有纱岭金矿采矿权。莱州汇金矿业投资有限公司保有黄金资源储量372.06吨,平均品位2.77克/吨。生产规模一期为396万吨/年,二期为198万吨/年。该股权收购大大提升了公司资源储量,增强了公司高质量发展能力。 盈利预测预计公司2023/2024/2025年实现营业收入601.40/621.13/653.55亿元,分别同比增长5.23%/3.28%/5.22%(23E-25E下调);归母净利润分别为28.58/32.78/34.31亿元(23-25E下调),分别同比增长34.99%/14.70%/4.67%,对应EPS分别为0.59/0.68/0.71元。 以2023年11月3日收盘价10.54元为基准,对应2023-2025E对应PE分别为17.88/15.58/14.89倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;美联储加息超预期;产能建设不及预期。
中金黄金 有色金属行业 2023-11-01 10.85 -- -- 10.93 0.74%
11.10 2.30%
详细
铜金价格走高,Q3业绩同比高增长。前三季度公司实现营业收入455.55亿元,同比+13.78%;实现归母净利润20.72亿元,同比+32.5%;扣非后归母净利润20.97亿元,同比+31.59%。其中,Q3公司实现营业收入160.37亿元,同比11.21%;实现归母净利润6.97亿元,同比51.71%;扣非归母净利润6.79亿元,同比49.68%。 Q3铜金价格走高,产量下滑。价格:三季度铜均价同比上涨12.99%,黄金均价同比上涨19.56%。2023年前三季度铜均价同比0.16%,黄金均价同比上涨13.66%。产量:公司前三季度生产矿产金13.91吨,同比6.64%;矿山铜6.07万吨,同比+1.48%。其中,三季度生产矿产金4.76吨,环比-6%,同比-5.7%;矿山铜1.93万吨,环比-9.9%,同比-2.6%。 集团优质资产注入稳步推进,助力公司成长。公司为国内黄金行业唯一一家央企控股上市公司,控股股东矿产资源丰富。为避免同业竞争,集团资产注入上市公司有序推进。2023年一季度公司收购集团内蒙古金陶39%股权;公司拟收购集团持有的莱州中金100%股权,进而间接控股莱州汇金矿业投资有限公司,该公司拥有沙岭金矿采矿权,保有黄金资源储量372.06吨,显著丰厚公司黄金资源量。纱岭金矿建设进展顺利,预计2025年投产,达产后年产金10吨。 2024年美联储有望启动降息,看好黄金、铜中长期走势。美国通胀趋势性下行,就业市场边际走弱,考虑加息对经济影响存在滞后性,美联储有望在2024年启动降息。从历史数据来看,美国降息周期金价易涨难跌。另外,全球地缘政治冲突此起彼伏,全球央行持续购金,看好中长期金价。公司作为黄金行业的头部企业,将显著受益金价上行。全球铜矿品位下降,铜矿有效供给呈现强刚性化,新能源领域用铜需求高增长,铜价有望保持高位运行。 投资建议:公司是黄金行业头部企业,集团资产注入为公司赋能。美联储处于加息尾声并有望在24年启动降息,看好金价中长期走势。同时,公司铜钼铁等多品种布局,弱化单一金属价格波动对业绩影响。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为597.54/638.97/685.51亿元,归母净利润分别为30.28/33.02/36.08亿元,对应EPS分别为0.62/0.68/0.74。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:金价大幅下跌,铜价大幅下跌,项目建设进度不及预期。
中金黄金 有色金属行业 2023-10-30 11.30 -- -- 11.36 0.53%
11.36 0.53%
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投资事件: 公司发布 2023年三季报,公司 2023年前三季度实现营业收入455.55亿元,同比增长 13.78%;实现归属于上市公司股东净利润 20.72亿元,同比增长 32.50%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润 20.97亿元,同比增长 31.59%。公司 2023Q3单季度实现营业收入 160.37亿元,同比增长 11.21%; 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 6.01亿 元 , 同 比 增 长 67.78%, 环 比 减 少31.47%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润 6.79亿元,同比增长 49.68%,环比减少 22.4%。 产销减少, 叠加利息费用增加,致使 Q3业绩环比下滑: 2023年三季度国内黄金现货均价上行至 459.33元/克,同比上涨 19.52%,环比上涨 2.63%;国内电解铜均价上行至 69154.69元/吨,同比上涨 12.99%,环比上涨 2.36%;国内钼精矿(45%)均价上行至 4139.56元/吨度, 同比上涨 58.94%,环比上涨20.55%。 但公司主要金属产品的产销量在三季度有所下滑, 2023Q3公司矿产金、冶炼金、矿山铜、电解铜产量分别为 4.75吨、 9.5吨、 1.93万吨、 10.08万吨,同比减少 5.75%、 12.95%、 2.56%、 8.38%,环比减少 6.03%、 9.28%、 9.92%、4.95%; 2023Q3公司矿产金、冶炼金、矿山铜、电解铜销量分别为 4.68吨、9.42吨、2.57万吨、10.19万吨,同比变化-3.63%、-10.27%、 +38.93%、-12.30%,环比变化-4.10%、 -8.90%、 +6.05%、 -6.17%。此外,由于收购资产筹资公司2023Q3长期借款大幅增加,资产负债率环比 2023Q2提升 3.44个百分点至46.15%,致使公司三季度利息费用要较二季度增加 1.33亿元。公司产销量的下降以及财务费用的增加,导致公司 2023Q3业绩出现环比下滑。 集团优质矿产资源加速注入,公司未来成长性重塑: 作为 A 股唯一的黄金资源央企上市公司平台,在 新一轮国企改革下集 团大股东 优质黄金矿产资源注入进程加速。 2023年公司已收购内蒙古金陶 39%股份、莱州中金 100%股权与债权。 内蒙古金陶项目是在产黄金矿山。而莱州中金拥有山东纱岭金矿,是在建超大型金矿,保有黄金资源储量 372.06吨,预计在 2025年可建成年产 10吨矿产金项目。 公司通过收购优质金矿资产,增强自身资源保障能力,未来公司矿产金产量有望实现翻倍增长,大幅提升了公司成长性 。 投资建议: 美联储加息进入尾声, 明年大概率开启降息周期,且逆全球化地缘政治动荡,黄金作为避险金属配置价值提升,金价 有望进入新一轮中期上涨周期。黄金价格上涨将大幅释放公司黄金板块 的业绩弹性,新一轮国企改革加速,公司大股东优质金矿资产持续注入重塑公司成长性,中国特色估值体系下黄金央企有望估值回归。 预计公司 2023-2025年归属于上市公司股东的净利润为 28.58亿元、 32.98亿元、 38.97亿元,对应 2023-2025年 EPS 为 0.59元、0.68元、 0.80元, 对应 2023-2025年 PE 为 19x、 16x、 14x, 维持 “推荐 ”评级。 风险提示: 美联储加息超出预期的风险;美国经济与通胀强于预期的风险; 黄金价格大幅下跌的风险 ;铜精矿与钼精矿价格大幅下跌的风险; 大股东资产注入不及预期的风险 ;公司新建项目不及预期的风险 。
中金黄金 有色金属行业 2023-10-30 11.05 -- -- 11.36 2.81%
11.36 2.81%
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10 月 27 日公司公布 23 三季报, 1-3Q23 实现营收 455.55 亿元,同比+13.78%;归母净利 20.72 亿元,同比+32.50%;扣非归母净利20.97 亿元,同比+31.59%。 3Q23 实现营收 160.37 亿元,环比- 0.82%;归母净利 6.97 亿元,环比-20.53%;扣非归母净利 6.79 亿元,环比-22.38%。金铜产品产销量下滑导致 Q3 业绩回落。 3Q23 上海黄金交易所黄金 9995 均价 459.49 元/克,环比+2.77%, SHFE 铜均价 6.89 万元/吨,环比+2.36%。 Q3 公司矿产金产量 4.75 吨,环比-6.03%,销量 4.68 吨,环比-4.10%;冶炼金产量 9.50 吨,环比-9.28%,销量9.42 吨,环比-8.90%;矿山铜产量 1.93 万吨,环比-9.92%,销量2.57 万吨,环比+6.05%;电解铜产量 10.08 万吨,环比-4.95%,销量 10.19 万吨,环比-6.17%。金铜价格上涨, 但除矿山铜销量环比增长外, 公司主要产品产销规模环比下滑,导致 Q3 业绩环比回落。 由于产品产量下降,规模效应缩减, Q3 公司综合毛利率环比下降 0.64 个百分点至 12.38%,净利率环比下降 1.31 个百分点至4.93%。资产负债率提升、利息费用增长导致业绩承压。 9 月底公司资产负债率 46.15%,相比 6 月底提升 3.44 个百分点, Q3 利息费用环比增加 1.33 亿元至 2.25 亿元,环比增长 144.11%,对业绩产生压制。优质黄金资产注入, 矿产金产量增长潜力巨大。 公司 7 月收购莱州中金 100%股权,将保有黄金资源 372 吨的纱岭金矿收入囊中,当前纱岭金矿处于在建状态, 4 条千米竖井已全部实现落地,地表工程顺利开工。 Q3 公司为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金环比+134.45%至 6.09 亿元, 9 月底在建工程合计25.44 亿元,环比 6 月底增加 14.72 亿元。预计纱岭金矿将于 2025年建成投产,达产后年产黄金 10 吨,大幅增加公司矿产金产量,增厚公司利润。预计公司 23-25 年营收分别为 621/632/647 亿元,归母净利润分别为 31.43/33.23/36.16 亿元, EPS 分别为 0.65/0.69/0.75 元,对应 PE 分别为 17.20/16.27/14.95 倍。 维持“买入”评级。 金铜价格波动风险;安全环保管理风险;资源变化风险。
中金黄金 有色金属行业 2023-09-27 11.08 16.25 31.47% 11.36 2.53%
11.36 2.53%
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央企黄金矿业平台,业绩持续增长。公司是黄金矿业上市公司中唯一央企,背靠中国黄金集团资源潜力雄厚,上市以来中国黄金集团注入多项优质资产,保障资源接续。2022 年黄金和铜业务营收占比分别为 65%和 48%,毛利占比分别为 41%和 39%。1H2023 生产矿山金 9.16 吨、冶炼金 20.5 吨、矿山铜 4.14 万吨、电解铜 21.27万吨,冶炼金、矿山铜、电解铜产量均同比增长,1H2023营收295.17亿元,同比+15.23%,归母净利润 14.72 亿元,同比+22.03%。 美联储加息末期,实际利率或将下行推升金价。黄金供给稳定,央行购金贡献近年黄金主要实物需求。当前美联储美联储加息周期接近尾声,预计降息预期释放阶段实际利率将逐步回摆,推动金价上行,2023-2025 年金价分别为 448/460/465 元/克。 黄金资源丰富,冶炼工艺先进。2022年底公司保有黄金资源507.35吨,在产矿山大多分布于全国重点成矿区带,有进一步获取资源的优势,规划 2023 年通过探矿增储新增金金属储量 27.9 吨,为矿产金规模增长奠定资源基础。中原冶炼厂是上海黄金交易所首批可提供标准金锭的企业,采用“富氧底吹造锍捕金工艺”在冶炼黄金的同时实现多金属高效回收。我们预计 2023-2025 年公司冶炼金销量分别为 41.2/41.7/44.2 吨优质资产注入增厚黄金资源。2011 年中国黄金集团出具解决同业竞争承诺,将公司作为境内黄金资源开发业务唯一平台,2014 年将境内未注入企业分为拟注入、孵化和退出企业三类。截至目前,拟注入企业中凌源日兴和西和矿业已经分别于2015年 8月和2023年 2 月成功注入公司,西和矿业为探矿企业,其余拟注入公司及孵化公司有望逐步注入。公司2023年 7月收购莱州中金100%股权,纱岭金矿成功注入,纱岭金矿保有 372 吨黄金资源,预计 2025 年6 月建设完成,达产后年产金 10 吨,为公司增厚利润再添动力。 布局铜资源,实现金铜双轮驱动。在黄金业务基础上,公司于 2020年收购内蒙古矿业布局铜资源,增厚利润空间。2022 年底,公司保有铜资源总量 225.70 万吨、储量 53.12 万吨,预计 2023-2025年矿山铜产量维持 8 万吨。过去几年铜矿资本开支较少,2024 年开始矿端供应增速或将下滑,美联储加息末期,宏观因素对铜价压制将有所缓解,我们预计 2023-2025 年铜价将维持 6.9 万元/吨。 我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 621/632/647 亿元,实现归 母 净 利润 分 别为 31.43/33.23/36.16 亿元 , EPS 分 别 为0.65/0.69/0.75 元,对应 PE 分别为 17.47/16.53/15.19 倍。参考可比公司 2023 年 31 倍 PE 估值,给予公司 2023 年 25 倍 PE,目标价 16.25 元,首次覆盖给予“买入”评级。 金铜价格波动风险;安全环保管理风险;资源变化风险。
中金黄金 有色金属行业 2023-09-07 11.12 -- -- 11.72 5.40%
11.72 5.40%
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事件:公司发布2023年半年报。2023H1,公司实现营业收入295.17亿元,同比增长15.23%;实现归属于上市公司股东的净利润14.72亿元,同比增长22.03%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.18亿元,同比增长24.38%。 公司业绩稳定增长。2023H1,公司生产矿产金9.16吨、冶炼金20.50吨、精炼金32.19吨,同比分别变动了-7.10%、16.35%、2.78%;生产矿山铜4.14万吨、电解铜21.27万吨,同比分别变动了3.48%、23.96%。 公司矿产金销量8.65吨、冶炼金销量20.15吨、精炼金销量32.05吨,同比分别变动了-9.82%、15.92%、1.18%;矿山铜销量4.23万吨、电解铜销量20.04万吨,与上年同期比较分别变动了14.56%、33.21%。 公司相关产品产量稳步增长,预计可顺利完成年度规划目标。 重点项目顺利推进。公司在建重点项目进展顺利。辽宁新都整体搬迁改造项目于2023年3月15日通过竣工验收,按期投产;内蒙古矿业公司深部资源开采项目一期工程已建成投产,其余工程分阶段实施,项目累计产生收益3261万元。内蒙古矿业低铜废石环境污染预防及综合回收利用项目已办理完成建设前置手续,施工场地“三通一平”正在推进中。 并购与探矿增储并行,持续推进矿权拓展。2023H1,公司顺利并购金陶、莱州中金和西和三家企业;加大探矿投资力度,累计投入资金8312万元,新增金金属量10吨。公司金金属量达到891吨。2023H1,公司完成14宗矿业权延续,延续面积87.36平方公里;1宗矿业权新立,面积0.73平方公里;1宗采矿权整合,面积14.643平方公里,矿权拓展得到持续推进。 投资建议。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为29.70亿元、32.88亿元、35.34亿元,对应的EPS为0.61元、0.68元、0.73元,对应现价PE17.63倍、15.92倍和14.81倍。考虑到公司生产经营稳定,重点项目建设顺利推进,我们给予公司2024年20-25倍的PE,维持公司“买入”评级。 风险提示:美联储超预期加息,金、铜价格大幅下跌,项目建设不及预期。
中金黄金 有色金属行业 2023-09-05 11.13 -- -- 11.72 5.30%
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公司公布 2023年半年报。2023H1公司实现营收 295.17亿元,同比+15.23%,归母净利润 14.71亿元,同比+22.03%;扣非归母净利润 14.18亿元,同比+24.38%。2023Q2公司实现营收 161.70亿元,同比+34.90%,环比+21.15%,归母净利润 8.77亿元,同比+23.17%,环比+47.41%。 H1矿山铜销量大幅增长,毛利率维持稳定。产销方面,2023H1公司矿产金 / 冶 炼 金 / 精 炼 金 产 量 分 别 为 9.16/20.50/32.19吨 , 同 比 -7.10%/16.35%/2.78%,矿山铜/电解铜/产量分别为 4.13/21.27万吨,同比+3.48%/23.96%。2023H1公司矿产金销量 8.65吨,同比-9.82%,矿山铜销量4.23万吨,同比+14.56%。2023H1矿产金产量同比下降,主要因为 Q1受部分地区安全事故影响,部分企业政策性停产。毛利率方面,H1毛利率为 12.71%,同比变动-0.4pct,其中 Q2毛利率为 13.02%,同比变动-3.11pct,环比+0.69pct。H1铜均价同比-11.19%,金均价同比+10.47%;2023Q2铜均价同比-12.24%,环比-6.67%;金均价同比+12.24%,环比+6.54%。 控费增效有效落实,经营性现金流大幅增长。2023H1公司销售/管理/研发/ 财 务 费 用 率 分 别 为 0.12%/2.72%/1.04%/0.49% , 同 比 变 化 -0.03/-0.43/+0.26/-0.36pct,公司上半年提升成本管控,抓实扭亏控亏,实现降本增效7490万元,期间费用率同比下降。H1公司经营性现金流量净额为 12.99亿元,同比大幅增加 18.79亿元,资产负债率为 42.71%,较年初上升 0.28pct。 并购勘探并行推进,在建项目进展顺利。并购增储方面,H1公司并购金陶、莱州中金和西和三家企业,地质探矿累计投入资金 0.83亿元,完成坑探工程 2.9万米、钻探工程 7.2万米,新增金金属量 10吨,截至上半年公司黄金资源量达到 891吨。重点项目方面,辽宁新都整体搬迁改造项目按期完成建设、投产,于3月 15日通过竣工验收;内蒙古矿业公司深部资源开采项目一期工程已建成投产,其余工程分阶段实施,项目累计产生收益 3261万元。 优质资产注入,成长性得到有效赋能。公司上半年 5月 30日发布公告拟收购控股股东黄金集团持有的莱州中金 100%股权和债权,其旗下纱岭金矿保有资源量金 372吨。纱岭目前处于在建状态,可研预计 2025年 6月份建成,该项目投产后首期产量有望达到 11吨,后期年产量约为 6.6吨,为大型单体矿山,纱岭金矿注入公司可以大幅提升公司资源储备和产能,赋能公司长期成长性。 盈利预测与投资建议:美联储加息周期临近末端,若美国经济逐步衰退,美国货币政策将逐步进入降息周期,叠加本轮全球各国央行购金不断抬升金价中枢,黄金价格有望继续上行,预计公司 2023-2025年归母净利润分别为30.52/34.82/36.62亿元,对应 pe 为 18/16/15X,维持“推荐”评级。 风险提示:金属价格下跌,资产注入不及预期,矿山项目进度不及预期等。
中金黄金 有色金属行业 2023-08-31 11.09 -- -- 11.72 5.68%
11.72 5.68%
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2023年H1业绩稳中有进:公司上半年营业收入295.17亿元,同比增长15.23%;归母净利润14.72亿元,同比增长22.03%;基本每股收益0.3元。单二季度实现营收161.7亿元,同比增长34.9%,环比增长21.1%;单二季度归母净利润8.77亿元,同比增长23.2%,环比增长47.4%,创公司单季度历史业绩新高。 2023年上半年金、铜产销量符合预期:2023年上半年,公司生产矿产金9.16吨、冶炼金20.50吨、精炼金32.19吨,与上年同期比较分别变动了-7.10%、16.35%、2.78%;生产矿山铜41352.74吨、电解铜212663.19吨,与上年同期比较分别变动了3.48%、23.96%。公司矿产金销量8.65吨、冶炼金销量20.15吨、精炼金销量32.05吨,与上年同期比较分别变动了-9.82%、15.92%、1.18%;矿山铜销量42311.20吨、电解铜销量200443.75吨,与上年同期比较分别变动了14.56%、33.21%。 公司持续并购优质资产,资源储量不断增加:公司始终贯彻“资源生命线”战略,报告期内并购金陶、莱州中金和西和三家企业;同时积极投身国家新一轮找矿突破战略行动,加大探矿投资力度,大力开展地质科研,地质探矿累计投入资金8312万元,完成坑探工程2.9万米、钻探工程7.2万米,新增金金属量10吨。截至报告期末,公司金金属量达到891吨。矿权拓展持续推进,上半年完成14宗矿业权延续,延续面积87.36平方公里;1宗矿业权新立,面积0.73平方公里;1宗采矿权整合,面积14.643平方公里。 黄金价格有望维持高位:CME“美联储观察”板块所反映的市场预期显示截至2023年8月29日,对于9月美联储继续维持当前利率的可能性为78.5%,另有21.5%的可能性加息25bp;对于11月美联储保持当前5.25-5.5%利率区间的概率为40%,另有49.5%的可能性加息25bp至5.5-5.75%的目标利率区间;对于年底美联储维持当前利率区间的可能性为40.5%,加息一次25bp的可能性为46.2%,加息50bp的可能性为9.7%。 和一个月之前相比,市场对于美联储11月进一步加息的预期有所增强,同时美联储将在9月的议息会议上给出新的经济预测以及点阵图预期。 今年7月美国CPI同比和环比分别上涨3.2%和0.2%,剔除波动较大的食品和能源价格后,7月核心CPI同比上涨4.7%,涨幅为2021年10月以来最低水平。同时我们看到美国8月Markit制造业PMI初值47,创今年2月份以来新低;服务业PMI初值51,创两个月新低;综合PMI初值50.4,创今年2月以来新低。PMI数据相对于强劲的美国经济表象呈现出一定的反差,我们认为美联储对于进一步加息的决策将较为谨慎,黄金价格有望维持高位震荡。 盈利预测&投资建议:随着金价的持续高位,我们预计公司2023-2025年实现营收610.8/638/660.7亿元,实现归母净利润26.1/30.5/31.8亿元,对最新PE为20.2/17.3/16.6倍,根据申万二级行业筛选出业务关联性较高的可比公司7家:银泰黄金、四川黄金、湖南黄金、恒邦股份、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业。根据同花顺ifind一致预测可比公司2023-2025年PE估值均值为31.2/25.5/22.2倍,中金黄金2023-2025年PE估值预测低于可比公司均值,考虑到黄金价格有望在美联储加息放缓预期之际继续维持高位震荡,以及集团母公司优质资产继续逐步注入有一定的不确定性,维持公司“增持”评级。 风险提示:美联储加息进程超预期、黄金、铜等商品价格下跌风险、公司各项业务生产不及预期、集团资产注入推迟等。
中金黄金 有色金属行业 2023-08-30 10.86 -- -- 11.72 7.92%
11.72 7.92%
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公司发布 2023年中报,业绩增长超预期业绩增长超预期。2023年 8月 28日晚,中金黄金发布 2023年中报。2023年上半年,公司实现营收 295.17亿元,同比增长 15.23%; 实现归母净利润 14.72亿元,同比增长 22.03%;实现扣非归母净利润14.18亿元,同比增长 24.38%。其中,第二季度公司实现营业收入161.70亿元,同比增长 34.91%;实现归母净利润 8.77亿元,同比增长 23.17%;实现扣非归母净利润 8.75亿元,同比增长 22.38%。 自产金产销量有所下滑,冶炼端产销量同比增长。2023年上半年,公司生产矿产金 9.16吨、冶炼金 20.50吨、精炼金 32.19吨,分别同比变动了-7.10%、16.35%、2.78%;生产矿山铜 4.1万吨、电解铜 21.3万吨,分别同比变动了 3.48%、23.96%。公司矿产金销量 8.65吨、冶炼金销量 20.15吨、精炼金销量 32.05吨,分别同比变动了-9.82%、15.92%、1.18%;矿山铜销量 4.2万吨、电解铜销量 20.0万吨,分别同比变动了 14.56%、33.21%。 费用控制优化,降本增效显著2023年上半年,公司销售费用为 3567.4万元率,同比下降 6.28%; 管理费用为 8.04亿元,同比下降 0.52%;财务费用为 1.45亿元,同比下降 33.16%。三费总费用率为 3.74%,同比下降 0.41个百分点;其中,Q2总费用率为 3.34%,同比下降 1.25个百分点。 收购莱州汇金,提升公司资源储量2023年 5月,公司收购控股股东黄金集团持有的莱州中金黄金矿业有限公司 100%股权,与莱州科银矿业有限公司签订一致行动人协议,间接控股莱州汇金矿业投资有限公司;交易对价为 48.54亿元。 莱州中金持有莱州汇金矿业投资有限公司的 44%股权,莱州汇金持有纱岭金矿采矿权。莱州汇金矿业投资有限公司保有黄金资源储量372.06吨,平均品位 2.77克/吨。该股权收购大大提升了公司资源储量,增强了公司高质量发展能力。 截止 2023年 6月底,公司金金属量达到 891吨。 盈利预测预计公司 2023/2024/2025年实现营业收入 658.55/699.91/736.44亿元,分别同比增长 15.23%/6.28%/5.22%(23E 上调、24E 下调);归母净利润分别为 29.89/33.28/35.62亿元(23-25E 利润预测上调),分别同比增长 41.18%/11.33%/7.05%,对应 EPS 分别为 0.62/0.69/0.73元。 以 2023年 8月 29日收盘价 10.9为基准,对应 2023-2025E 对应PE 分别为 17.68/15.88/14.83倍。维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济不及预期;美联储货币政策超预期;产能建设不及预期。
中金黄金 有色金属行业 2023-08-30 10.86 -- -- 11.72 7.92%
11.72 7.92%
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投资事件:公司发布2023年半年报,公司2023年上半年实现营业收入295.17亿元,同比增长15.23%;实现归属于上市公司股东的净利润14.72亿元,同比增长22.03%。公司2023Q2单季度实现营业收入161.70亿元,同比增长34.90%;实现归属于上市公司股东的净利润8.77亿元,同比增长23.17%。 产量释放、金价上涨,助公司Q2业绩创历史新高。报告期内,美联储加息节奏放缓,黄金价格由弱转强,2023年上半年国内黄金现货均价同比上涨10.73%至433.85元/克,而电解铜均价同比下跌5.31%至68106元/吨,钼精矿(45%)均价上涨57.34%至4099元/吨度。公司2023年上半年生产矿产金9.16吨、冶炼金20.5吨、精炼金32.19吨、矿山铜4.14万吨、电解铜21.27万吨,分别较去年同期变动-7.10%、16.35%、2.78%、3.48%、23.96%,除去因年初河北矿山停产公司矿产金产量下滑外,其余主要金属产品较去年同期产量均有增长。2023年上半年公司销售矿产金8.65吨、冶炼金20.15吨、精炼金32.05吨、矿山铜4.23万吨、电解铜20.04万吨,分别同比变动-9.82%、15.92%、1.18%、14.56%、33.21%。尤其是二季度,公司产销进一步释放,2023Q2生产矿产金5.06吨、冶炼金10.47吨、矿山铜2.14万吨,分别环比增长23.42%、4.45%、7.77%;销售矿产金4.88吨、冶炼金10.34吨、矿山铜2.43万吨、电解铜10.86万吨,分别环比增长23.42%、4.45%、7.77%、18.32%。叠加2023Q2国内黄金现货均价环比上涨6.53%至447.58元/克,使公司2023Q2创下上市以来的最佳单季度历史业绩。 并购和探矿增储,加强资源保障能力,重塑公司成长性。报告期内,公司收购内蒙古金陶39%股份、莱州中金100%股权与债权、西和矿业90%股权。内蒙古金陶项目是在产黄金矿山;莱州中金拥有山东纱岭金矿,是在建超大型金矿,保有黄金资源储量372.06吨。此外,报告期内公司积极投身国家新一轮找矿突破战略行动,加大探矿投资力度,大力开展地质科研。2023年上半年公司地质探矿累计投入资金8312万元,完成坑探工程2.9万米、钻探工程7.2万米,新增金金属量10吨。截至报告期末,公司金金属量达到891吨。公司通过收购优质金矿资产以及探矿增储,增强自身资源保障能力,提升了公司未来黄金产量的成长性。 投资建议:美联储加息进入尾声,黄金价格有望进入新一轮中期上涨周期。黄金价格上涨将大幅释放公司黄金板块业绩,新一轮国企改革加速,公司大股东优质金矿资产持续注入重塑公司成长性,中国特色估值体系下黄金央企有望估值回归。预计公司2023-2024年归属于上市公司股东净利润为32.08、37.87亿元,对应2023-2024年PE为16x、14x,维持“推荐”评级。 风险提示:1)美联储加息超预期;2)美国通胀超预期;3)美国经济超预期;4)美元指数上涨;5)黄金价格大幅下跌;6)公司矿产金产量不及预期;7)公司资产注入不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名