2013年1-6月,公司实现营业收入3.14亿元,同比增长13.5%;营业利润9469万元,同比增长21.2%;归属母公司的净利润7436万元,同比增长15.0%;基本每股收益为0.19元。其中,4-6月,实现营业收入2.21亿元,同比增长57.0%,归属母公司净利润5594万元,同比增长39.5%,基本每股收益为0.14元。 以量补价,营业收入同比增加。2013年1-6月,国内铁精粉价格同比下跌8.49%,公司产品价格随市场行情下跌,不过,同期公司铁精粉产销量上升,报告期内共销售铁精粉33.46万吨,同时,公司东平矿业、万宝矿业产能分别达到设计产能的60%和70%。以量补价,公司营业收入同比增加13.51%。 毛利率上升致净利润同比上升。报告期内,公司降本增效,降低生产成本、管理费用,综合毛利率同比提升6.7个百分点至39.4%,而期间费用率仅同比上涨0.6个百分点至12.4%,营业收入的增加和毛利率的提升,致使公司净利润同比增加15.0%。 第二季度业绩改善明显。第二季度,国内铁精粉价格环比下跌10.94%,公司综合毛利率受到影响,环比下降0.7个百分点至39.2%,但由于产销量的大幅增长,公司营业收入环比增长138.2%,而期间费用率更是环比下降9.7个百分点至9.5%,且投资收益二季度也环比上涨73.9%,以上因素共同造成二季度净利润环比增加203.8%。 公司铁矿石资源储量丰富,产能有望持续扩张。截止到目前,公司的铁矿石资源储量总量约为1.3亿吨,折算成金属含量约为4200万吨。公司联营企业金鼎矿业200万吨扩产项目在2012年底已完成计划投资的52%,预计2013年底将建成投产。而公司自有矿山建设仍在进展中,未来3-5年,公司原矿产能有望达到380万吨/年。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.37元、0.44元和0.54元。按照最新收盘价8.38元对应动态市盈率分别为23倍、19倍、16倍。考虑到公司铁矿资源具有扩张潜力,我们维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:铁矿石价格下跌的风险;资源开采项目进展低于预期的风险。

重大事件:3月7日,我们调研了宏达矿业,就公司的经营管理和发展规划与宏达矿业董事会秘书于晓兵先生等进行了深入交流。 山证点评: 脱胎换骨,公司完全变身成一个铁矿石生产企业。2012年11月,公司完成重组,变成以为一个纯粹的铁矿石企业。截至目前,公司拥有三个投产矿山、一个在建矿山、以及两个探矿权。上市公司的铁矿石权益储量合计将达到12,855.69万吨,在山东省名列前茅,其中王旺庄矿区的铁矿石储量为5,599.7万吨,资源埋藏较浅,品位高,资源价值高、开采技术条件优越。公司目前已形成的铁矿石原矿产能为330万吨/年,随着各矿区的试生产逐步完成,公司产量将逐年提高,具有较强的可持续发展潜力。 铁矿石产品需求有保障,价格将维持高位震荡。我国铁矿石的对外依存度较高,特别是山东省,作为产钢大省,铁矿石的需求量将近亿吨,但省内产量仅有两千万吨,缺口巨大。因此只要产品质量过关,省内相关生产企业的铁矿石产品市场前景很好。同时,也能保证铁矿石的价格维持在140美元/吨附近的高位运行。 盈利预测预与企业评级:根据公司的经营发展规划和市场实际运行情况,我们预测公司2012-2014年全面摊薄EPS为0.328元、0.448、0.619元,以2013年0.448元的市盈率为25倍看,短期估值相对合理;长期看,随着公司产能的逐步释放,公司的成长性较强,给予“增持”评级。 风险提示:铁矿石需求下降或价格下跌,都会压缩公司的盈利空间;公司的建设、投产进度较慢,产量增长低于预期等都会影响公司业绩的增长。