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中国软件 计算机行业 2017-04-03 23.50 30.00 27.77% 25.35 7.87% -- 25.35 7.87% -- 详细
公司公布2016年年报。2016年公司实现营收45亿元,同比增长24.8%,归母净利1.02亿元,同比增长73.2%,扣非归母净利4979万元,上年同期亏损3172万元。公司报告期内子公司中标软件增资武汉芯光云,后者专注于软硬件一体云虚拟化平台,此项投资对归母净利的贡献1010万元。 自主软件产品增长较快,毛利率提升,研发投入持续加大。公司16年净利增速高于收入,主要源于高毛利的自主软件产品增长较快,报告期内实现收入12.4亿元,同比增长59%,毛利率67.2%,同比提升6.07个百分点。报告期内公司销售费用率有所上升,由5.8%上升为7.8%;管理费用率变化不大,由31.7%下降为31.4%,报告期内公司加大对基础软件、自主可控、金税核心业务投入,整体研发投入较15年增长25.7%,高于营收增速。 在自主可控逐渐成为相关领域核心服务商,产品创新与产业化引领者。16年公司在自主可控方面应用推进体现在三方面:(1)重大工程全部通过验收;(2)在重大项目准备阶段的集成能力和产品组合套餐测试中,在业内获得行业主管机关、产业同行们公认的领先地位。(3)在高新领域应用牵引下,形成了自主可控新型应用平台的构思和原型系统。公司天津麒麟操作系统应用于多个国产化替代项目,为航天科工集团提供上万套操作系统,用于其内部业务系统国产化替代工程;为我国首枚大型运载火箭长征五号火箭提供机房控制系统和维护;自主可控网络设备方面,迈普通信成功打造了行业内最完整的自主可控路由及交换机产品线,并在重要行业得以广泛试用。 金税三期工程推广完美收官,税务产业化体系完善。16年公司“金税三期”工程推广完美收官,全国税务征管软件版本在36个省市区、70个省级国、地税局的统一部署;推出新一代“电子税务局”产品解决方案,并在重庆、山西、河南等19省国、地税上线应用;此外还中标云平台数据管理子项目,子公司长城软件开发的税务发票大数据查验平台全国上线,开启了税务大数据应用范例。公司打造完整税务业务产业链和生态体系,在局端核心征管业务领域中,公司已经成为税务唯一的支撑、支柱型供应商,步入稳定赢利阶段。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.35元、0.60元和0.95元。国产化替代是当前国家高度重视信息安全背景下的确定性机会,公司是自主可控软件国家队标杆,产业链布局完善,也将显著受益未来关键领域基础软硬件的国产化,我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值,给予公司18年约50倍市盈率,6个月目标价30元,维持买入评级。 风险提示。自主可控国产化替代进程不及预期。
中国软件 计算机行业 2017-04-03 23.50 -- -- 25.35 7.87% -- 25.35 7.87% -- 详细
事件: 公司发布2016年年报,公司2016年实现营业收入45.30亿元,同比增长24.77%;实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比增长73.15%,扣非净利润4979.26万元,同比扭亏为盈。 投资要点 业绩符合预期,收入结构改善带来毛利率提升:报告期内,公司营收同比增长24.77%,净利润同比增长73.15%,远高于收入增速。主要原因为2016年公司的自主可控软件产品收入增幅59%,较上年实现较大增速,在行业解决方案与服务化业务毛利率下降的趋势下,自主可控软件产品毛利率保持坚挺,同比增加了6.07%。最终为公司的整体毛利率带来了2.36%的提升。 自主可控工程进展顺利,市场地位保持领先:公司2016年自主可控应用推进的核心成果主要表现在三个方面:(1)重大工程全部通过验收;(2)重大项目准备阶段的集成能力和产品组合套餐测试中,在业内获得行业主管机关、产业同行们公认的领先地位;(3)形成自主可控新型应用平台的构思和原型系统。公司拥有完整的从操作系统、数据库、中间件、安全产品到应用系统的业务链条,今年围绕 FT1500A CPU+麒麟 OS 构建的新一代的生态环境建设进一步向纵深发展,行业地位持续巩固,市场位势保持领先为航天科工集团提供上万套操作系统,用于其内部业务系统国产化替代工程;为我国首枚大型运载火箭长征五号火箭提供机房控制系统和维护,保障“长五” 的顺利升空。自主可控数据库及网络设备交换机等产品均在国内名列前茅,并在重要行业得到广发试用。 金税三期部署完成,税务产业生态体系建成:2016年金税三期工程顺利完成统一部署。完成了全国税务征管软件版本在全国36个省市区(含5个计划单列市)、70个省级国、地税局的统一部署,金税三期工程推广工作顺利完成。电子税务局项目取得突破。 公司推出了新一代“ 电子税务局” 产品和解决方案,并成功在重庆、山西、河南等 19 省国、地税上线应用,覆盖纳税人用户1000万以上。预计后续公司在税务大数据及涉税服务体系业务领域将进一步取得重大进展,使税务产业成为公司的重点支柱产业。 维持“买入”评级:我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.15/3.64/4.96亿元,EPS分别为0.43/0.74元/1.00元,现价对应PE分别为54/32/23倍。维持“买入”评级。 风险提示:自主可控进展低于预期。
中国软件 计算机行业 2017-03-10 25.63 30.00 27.77% 25.57 -0.23%
25.57 -0.23% -- 详细
人工智能入政府报告,基础资源公共服务平台首批支持名单公布。两会期间人工智能成为代表、委员们的热议话题,人工智能也首次写入政府工作报告。 同时,近日发改委公布的《2017年“互联网+”重大工程拟支持项目名单》也显示,在人工智能这一工程大类中,有5家公司入选相关项目,这其中包括了中国软件的下属子公司杭州中软安人网络通信股份有限公司,公司持有其45%股份。 5家公司分享首批政策红利,公司聚焦面向第三方社会服务人工智能平台。 16年12月发改委发布了《关于组织实施2017年新一代信息基础设施建设工程和“互联网+”重大工程的通知》,文件提出8大项“重大工程”,每项可下属8个项目,单个项目总投资不低于1亿元人民币。经过3个月审核后,17年2月底入选项目名单公布,其中人工智能重大工程相关项目被五家公司囊获:分别为百度、科大讯飞、腾讯、云从科技,以及杭州中软安人。其中,前四家所承担的项目均为人工智能基础资源公共服务平台”,而中软安人承担的项目为面向第三方社会服务的人工智能基础资源与技术开放平台。 完善的基础软件产业链,受益自主可控市场规模释放。公司作为自主可控软件国家队标杆,在该领域无论是产业链整合能力和完成度、还是产品性能都有较强优势,将显著受益未来关键领域基础软硬件的国产化。公司中标麒麟技术成熟,在国产操作系统替代中占据重要地位,随着党政军操作系统国产替代的进一步推进,预计未来麒麟系统的应用广度和深度可能有超预期发展。 而目前数据库在关键系统国产化替代仍有一定短板,但这也意味着未来产业链推进有较大市场突破空间,公司控股的达梦数据库已在公安、海关、国土资源等多行业领域实现产品应用拓展。我们认为伴随着自主可控国产替代二期、三期的推进,公司将显著受益市场规模释放。 盈利预测与投资建议。我们认为,国家对人工智能的推动态度明确,公司下属子公司作为此次首批AI政策红利的企业,将明显受益;同时国产化替代是当前国家高度重视信息安全背景下的确定性机会,公司是自主可控软件国家队标杆,产业链布局完善,也将显著受益未来关键领域基础软硬件的国产化,业绩即将进入爆发期。我们预计公司2016年至2018年的EPS为0.21/0.39/0.75元,参考可比公司,给予公司2018年PE40倍,6个月目标价为30.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示。人工智能政策支持低于预期;自主可控国产化替代进程不及预期。
中国软件 计算机行业 2017-01-20 23.49 -- -- 25.19 7.24%
26.05 10.90%
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收入结构调整致净利润大幅增长,业绩符合预期 中国软件发布2016年年度业绩预告,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将增加70%左右。业绩预增主要是由于公司的业务收入结构发生变化,由原来大幅依靠软硬件集成的业务收入,转为现在大量软件产品收入和软件服务收入,提升了公司本部的盈利水平。 软件行业国家队,国字号工程即将迎来收获期 公司作为中国电子信息产业集团有限公司控股下的大型高科技企业,是国内领先的综合IT服务提供商,在政府、税务、金融、电力、应急、信访、能源、交通、水利、知识产权、工商、公安等国民经济重要领域服务上万家客户群体,并积极发展移动支付、党建云、智慧城市等新服务业务。随着公司承接的各项国字号工程进入收获期,营业收入不断确认,未来在各相关行业应用领域运营增值潜力巨大。 背靠CEC国产化软硬件体系完整,自主可控业务即将爆发 作为CEC二号工程自主可控的软件平台,在国产化软件产业链完善的基础上,跟全国产硬件平台深入适配,是国产化替代项目的中坚力量。项目首先从党政办公领域开始推广,最终目标是截至2020年十三五期间,实现公务员用电脑的全国产替换。党政办公国产化替换项目共分三期:一期示范效应,目前已验收;二期试点60亿规模,目标2017年底完成;三期全国范围全面替换,软硬件共计1000亿市场空间,目标2020年全面替换完成。中国软件作为信息安全国家队CEC集团的自主可控软件平台,预计拿到30%市场规模,有望成为公司未来新的业绩爆发点。 坚决贯彻落实国企改革和战略转型升级,CEC划转公司股权 中国电子拟将所持公司2.23亿股股股份(占总股本45.13%)无偿划转给其全资子公司中国电子有限公司。股份划转完成后,公司控股股东将由中国电子变更为中国电子有限公司,公司实控人仍为国资委。此次股权划转对贯彻落实中央关于深化国企改革,加快推进中国电子集团结构调整和转型升级,具有积极作用。 主业快速增长,维持“增持”评级 预计公司2016~2018年净利润为1.00亿元、1.30亿元、1.82亿元,同比增长70%、30%、40%,EPS分别为0.20元、0.26元和0.37元,随着信息系统国产化的推进、国字号工程增值服务展开以及内部管理水平的不断提高,公司业绩有进一步超预期的可能性,维持“增持”评级。 风险提示:国产化替换不大预期;国字号工程推进不达预期。
中国软件 计算机行业 2017-01-04 24.10 30.00 27.77% 25.60 6.22%
26.05 8.09%
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自主可控软件国家队标杆企业。公司是中国电子信息产业集团有限公司控股下的大型高科技企业,是信息安全的国家队,拥有包括操作系统、数据库、中间件、安全产品、应用系统在内的较为完善的安全可靠软件产业链,同时在政府、税务、金融、电力、能源、交通等一系列国民经济重要领域服务上万家客户群体,是国内领先的综合IT服务提供商。 打造完备的基础软件产业链,受益自主可控市场规模释放。公司自主可控产品线齐全,其中中标麒麟技术成熟,在国产操作系统替代中占据重要地位,随着党政军操作系统国产替代的进一步推进,预计未来麒麟系统的应用广度和深度可能有超预期发展。而目前数据库在关键系统国产化替代仍有一定短板,但这也意味着未来产业链推进有较大市场突破空间,公司控股的达梦数据库已在公安、海关、国土资源等多行业领域实现产品应用拓展。我们认为伴随着自主可控国产替代二期、三期的推进,公司将显著受益市场规模释放。 《国家网络空间安全战略》发布,重视软件安全完善支撑体系。12月27日国家网新办发布《国家网络空间安全战略》,其中在网络安全基础方面,特别强调要求尽快在核心技术上取得突破,重视软件安全,加快安全可信产品推广应用,并建立完善国家网络安全技术支撑体系。而中国软件作为CEC旗下的软件平台,与长城电脑形成从底层CPU到整机、到操作系统、中间件、数据库、Office和其他应用软件的完整体系,未来在国家大数据战略和网络经济建设背景下大有可为。 行业应用领域广泛,税务系统支柱型供应商。公司是首批通过国家计算机信息系统集成一级资质认证的厂商,在轨交AFC、税务、海关、医疗卫生等多个领域军开展信息化业务部署,并承担国家重大工程项目。其中,随着公司的“金税三期”在全国36个省市区、70个省级国、地税局正式投入运行,公司作为税务系统工程项目支柱型供应商的地位进一步稳固。预计未来公司税务业务将进入良性发展和稳定收获期。 盈利预测与投资建议。我们认为,国产化替代是当前国家高度重视信息安全背景下的确定性机会,公司作为自主可控软件国家队标杆,在该领域无论是产业链整合能力和完成度、还是产品性能都有较强优势,将显著受益未来关键领域基础软硬件的国产化,业绩即将进入爆发期。我们预计公司2016年至2018年的EPS为0.21/0.39/0.75元,参考可比公司,给予公司2018年PE40倍,6个月目标价为30.00元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。自主可控国产化替代进程不及预期,系统性风险。
中国软件 计算机行业 2016-11-03 27.30 -- -- 32.16 17.80%
32.16 17.80%
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投资要点: 前三季归母净利润同比基本持平,符合预期。前三季度公司营业收入比去年同期增长32.87%,主要源于销售合同确认较多收入及迈普通信并表。同时业务量增大、研发投入、及迈普通信并表使得销售费用、管理费用同比增长89%、33%。上述两点主要因素相抵后,归母净利润实现为-1.41亿,与15年同比基本持平,符合公司季节性业绩预期。Q3单季归母净利润及扣非后归母净利润亏损同比分别增加2812万、2673万,略低于市场预期。公司软件利润大幅集中在Q4,Q4将决定全年实现净利。 自主可控持续推动释放市场空间,公司长期受益。党政办公国产化替换项目开启推广。一期示范效应,目前已验收;二期试点60亿规模,目标2017年底完成;三期全国范围全面替换,软硬件共计1000亿市场空间,目标2020年全面替换完成。公司自主可控产品线齐全,陆军2016年3月首次运用基于“麒麟”操作系统的安全云桌面;达梦数据库覆盖公安、审计、海关、国土资源、电子政务等20多个行业领域,是国产数据库市场占有份额最高的产品。伴随自主可控市场规模持续释放,公司将长期受益。 行业应用领域广泛,未来运营增值潜力大。公司是国内领先的综合IT服务提供商,“金税三期”成为税务支柱型供应商,在国内城市轨交AFC市场占有率处于领先位置,在海关总署(“金关”工程突破)、医卫行业、智能制造业务(基于3G的铁路静图传输系统、铁路乘客信息服务系统)等领域均开展业务。公司行业应用领域广泛,未来有望在各行业应用基础上转型DT数据运营,增值潜力巨大。 盈利预测。预测公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.28、0.32元,当前股价对应市盈率估值分别为110、98、87倍,维持“增持”评级。 风险提示:国产化替代进程不及预期,公司创新业务进展不达预期的风险,市场竞争加剧风险。
中国软件 计算机行业 2016-11-02 27.41 -- -- 31.88 16.31%
32.16 17.33%
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并表带来收入增加,研发逐渐深入:公司上半年完成了对迈普通信的并表,增加了网络设备的收入;同时前三季度的合同收入确认较多,为公司整体带来32%的高速增长;销售费用和管理费用大幅增加,主要是由于本期业务量增大、研发投入较多及子公司中软信息系统工程有限公司本期增加子公司迈普通信所致。目前公司研发的重大项目主要包括自主可控项目及金税三期项目,在目前行业进展屡超预期以及金税三期进展顺利的情况下,公司未来有望迎来业绩爆发。 金税三期巩固税务龙头商地位:公司是首批通过国家计算机信息系统集成一级资质认证的厂商,承担国家重大工程项目。 其中,公司目前是税务系统工程项目的支柱型供应商,随着金税三期的投入进入尾声和上线运行,公司的龙头地位得以稳固,未来税务业务将进入良性发展和稳定收获期。 操作系统+数据库,受益自主可控:目前公司软件产品涵盖操作系统和数据库,而这两项都将是国产替代过程中占据重要地位的软件产品。国产操作系统中标麒麟占据十分重要的地位,已经在部分品牌电脑中实现预装,预计随着Win10折戟,未来党政军系统操作系统的国产替代将会进一步推进,后续受益空间确定。同时,在重点领域如电网、军工等领域中国软件控股的武汉达梦数据库已经在重点项目中实现了产品应用范围的扩大和性能的进一步提升,未来随着关键领域基础软硬件的逐步国产化实现,数据库领域将具备实现大规模替代的能力。 维持“买入”评级:我们预计公司2016-2018年净利润分别为9330/12090/14980万元,EPS分别为0.19/0.24元/0.30元,现价对应PE分别为145/112/90倍。维持“买入”评级。 风险提示:自主可控进展低于预期。
中国软件 计算机行业 2016-11-02 27.41 -- -- 31.88 16.31%
32.16 17.33%
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业绩符合预期,前三季度扣非净利润亏损收窄中国软件发布2016年三季报,公司前三季度实现实现营业收入24.39亿元,同比增长32.87%,归属上市公司的扣非净利润亏损1.66亿元,去年前三季度亏损1.89亿元,亏损幅度收窄2300万元,符合市场预期;其中第三季度单季营业收入同比增加37.67%,归属上市公司净利润同比亏损8685亿元,略低于市场预期。并表迈普通信收入费用同增加,前三季扣非净利润利润亏损收窄符合预期前三季度公司营业收入比去年同期增长32.87%,主要原因是由于本期销售合同确认收入较多及子公司中软信息系统工程有限公司本期增加子公司迈普通信所致;归属于上市公司股东的净利润亏损1.41亿元,其中销售费用和管理费用大幅增长,主要原因是本期业务量增大、研发投入较多及本期增加子公司迈普通信所致。而并表迈普通信导致营业成本和管理费用的增加大于营业收入的增速,导致第三季度单季虽然营业收入同比增加37.67%,但归属上市公司的净利润同比亏损扩大。 背靠CEC国产化软硬件体系完整,自主可控业务即将爆发作为CEC二号工程自主可控的软件平台,在国产化软件产业链完善的基础上,跟硬件平台长城电脑产品深入适配,具有很好的业务协同,是在产化替代项目的中坚力量。国产化替代项目首先从党政办公领域开始推广,最终目标是截至2020年十三五期间,实现公务员用电脑的全国产替换。党政办公国产化替换项目共分三期:一期示范效应,目前已验收;二期试点60亿规模,目标2017年底完成;三期全国范围全面替换,软硬件共计1000亿市场空间,目标2020年全面替换完成。中国软件预计拿到30%市场规模,有望成为公司未来新的业绩爆发点。软件行业国家队,国字号工程即将迎来收获期公司作为中国电子信息产业集团有限公司控股下的大型高科技企业,是国内领先的综合IT服务提供商,在政府、税务、金融、电力、应急、信访、能源、交通、水利、知识产权、工商、公安等国民经济重要领域服务上万家客户群体,并积极发展移动支付、党建云、智慧城市等新服务业务。随着公司承接的各项国字号工程进入收获期,营业收入不断确认,未来在各相关行业应用领域运营增值潜力大。盈利预测与投资建议预计公司2016~2018年净利润为0.77亿元、1.00亿元、1.40亿元,同比增长30%、30%、40%,EPS分别为0.16元、0.20元和0.28元,随着信息系统国产化的推进、国字号工程增值服务展开以及内部管理水平的不断提高,公司业绩有进一步超预期的可能性,维持“增持”评级。 风险提示:国产化替代进度不达预期,公司内部管理改善进度不达预期。
中国软件 计算机行业 2016-11-02 27.41 -- -- 31.88 16.31%
32.16 17.33%
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中国软件 计算机行业 2016-08-31 27.93 -- -- 30.46 9.06%
32.16 15.15%
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上半年利润亏损收窄,业绩符合预期 中国软件发布2016年半年度报告,报告期内公司实现营业收入15.98亿元,同比增长30.47%;实现利润总额-9,284.94万元,同比增加1,828.84万元;实现归属于母公司净利润-5,409.95万元,同比增加2,290.66万元,利润亏损收窄,业绩符合预期。 并表迈普通信收入费用同增加,利润亏损收窄符合预期 报告期内公司营业收入比去年同期增长30.47%,主要原因是本期销售合同确认收入较多及子公司中软信息系统工程有限公司本期增加子公司迈普通信所致;营业成本比去年同期增长12.38%,主要原因是报告期内公司随业务增长而采购成本增加;由于并表迈普通信,各项费用同比增长40.87%,故虽然本报告期主营业务增长,但总体归属于上市公司股东的净利润依旧亏损。较去年同期相比,上半年利润亏损收窄,下半年,公司将进一步加大各项业务的拓展力度,加强成本费用控制,力争全面达成全年经营计划指标实现营业收入43亿元。 打造安全可靠产业体系,全面支撑党政办公国产化替代工程 公司全力打造安全可靠产业体系,已形成较为完整的基础软件产业链,打造了操作系统、数据库、办公软件、数据安全产品等基础软件产品,研发了系统集成技术、计算平台技术、应用开发技术、安全防护技术、实验验证技术,建设了安全可靠的计算平台、服务平台、安全平台,开发了电子公文、办公系统、电子政务内网等应用产品。今年围绕“FT1500A CPU+麒麟OS”构建的新一代的生态环境,已形成面向事物处理的生态环境,全面支撑党政办公安全可靠替代工程建设。试点工程的成功上线实施,为客户提供了安全可靠的软硬件服务,是国家信息化安全可靠的实力服务商,未来应用前景广阔。 软件行业国家队,国字号工程即将迎来收获期 公司作为中国电子信息产业集团有限公司控股下的大型高科技企业,是国内领先的综合IT服务提供商,在政府、税务、金融、电力、应急、信访、能源、交通、水利、知识产权、工商、公安等国民经济重要领域服务上万家客户群体,并积极发展移动支付、党建云、智慧城市等新服务业务。随着公司承接的各项国字号工程进入收获期,营业收入不断确认,未来在各相关行业应用领域运营增值潜力大。 盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年净利润为0.77亿元、1.00亿元、1.40亿元,同比增长30%、、40%,EPS分别为0.16元、0.20元和0.28元,随着信息系统国产化的推进、国字号工程增值服务展开以及内部管理水平的不断提高,公司业绩有进一步超预期的可能性,维持“增持”评级。 风险提示: 国产化替代进度不达预期,公司内部管理改善进度不达预期。
中国软件 计算机行业 2016-08-25 27.93 -- -- 30.46 9.06%
31.88 14.14%
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重要股东大额增持彰显公司发展信心:本次进行增持行动的文细棠先生为公司的信息披露义务人,增持规模超5%彰显股东对于公司发展的巨大信心。持续看好公司在未来自主可控领域的操作系统、数据库等子行业中的龙头地位。 自主可控支持政策持续推进,进展屡超预期:1、今年4月19日,习近平总书记在网信工作座谈会上发表讲话,要求全面完成网络安全检查,摸清家底,认清风险,找出漏洞,通报结果,督促整改;2、7月8日网安小组通过网信办网站发文,要求今年12月底前完成信息安全基础设施检查,本次检查在力度、范围、时间节点三方面均超市场预期。行业范围覆盖党政军系统、事业单位及八大行业,国产替代明年有望放量。3、8月,国务院出台“十三五”国家科技创新规划,突出自主可控CPU及操作系统等核心技术,再次推进自主可控领域进程。4、8月15日,一篇《中国发展关键核心技术的指导方针--解读习主席2013年12月20日的批示》首次对外公布了习近平2013年12月20日《在中国工程院一份建议上的批示》。批示重点强调对计算机操作系统等信息化核心技术和信息基础设施的自主研发和政策资源支持。 国产替代空间超万亿,公司受益显著:目前考虑党政军和八大重要行业的换机需求,基础软硬件空间将达到万亿以上。在wintel体系下,平均水平下PC终端和服务器占产业链30%-35%,软件占比35%-40%;网络设备占比5%;系统集成占比8%-10%;5%-8%的服务费及未来运维费。不同行业间存在差异,比如教育行业硬件占比50%以上。目前国产操作系统比windows便宜很多,所以未来飞腾-麒麟体系下软件占比可能会相对降低,硬件整机占比会相对更高,预计未来中国软件所处的环节将能够在总市场空间占到30%左右的水平。 公司已形成完整的软件产品生态圈,打造自主可控软件国家队:CEC旗下的飞腾1500A芯片是2015年发布的基于ARM架构的完全自主可控国产芯片,与上一代国产芯片相比,性能提升数倍。目前飞腾1500A芯片在专业性能测试中与X86架构下的因特尔酷睿i5评分相差无几,能够满足除办公外多种需求,具备国产替代条件。而CEC集团是目前国内唯一一家能够实现芯片、整机、操作系统全套自主可控的集团。中国软件作为CEC集团旗下的软件平台,产品涵盖麒麟操作系统、达梦数据库、中软防水坝系列安防产品等全生态产品。公司致力于为基于国产替代的硬件产品提供完善的软件生态体系,后续受益空间确定。 Win10无缘政府采购,操作系统与数据库国产化预期进展顺利:习近平主席“1220批示”近期解密,批示中重点强调对计算机操作系统等信息化核心技术和信息基础设施的自主研发和政策资源支持,已造势近一年的“中国政府定制版Win10”宣布夭折,政府采购部门将Win10与Win8同等对待,不列入政府采购目录,也没有另行发布通知。此举意味着在操作系统层面上的国产替代将会进一步推进。目前国内的操作系统市场上,微软仍然占据绝对龙头地位,我国的主要国产操作系统有中标麒麟(中国软件旗下)、中科红旗、中科方德、凝思、拓林思等,目前中标麒麟已经在部分品牌电脑中实现预装,预计随着Win10折戟,未来党政军系统操作系统的国产替代将会进一步推进。而在中国的数据库市场,2015年Oracle的份额高达56%,远超排在第二的IBM(15.9%),微软份额排行第三为9.5%,SAP以8.5%排行第四,数据库市场国内厂商难以立足,过度依赖进口的现象突出。但在党政军系统,中国软件控股的武汉达梦数据库已经在电网、军工等重点项目中实现了产品应用范围的扩大和性能的进一步提升,未来随着关键领域基础软硬件的逐步国产化实现,数据库领域将具备实现大规模替代的能力。 公司具备特一级系统集成资质,金税三期巩固税务龙头商地位:公司是首批通过国家计算机信息系统集成一级资质认证的厂商,在轨交、税务、医疗、海关等多个行业均具有重要的信息化业务部署,承担国家重大工程项目。其中,公司目前是税务系统工程项目的支柱型供应商,随着金税三期的投入进入尾声和上线运行,公司的龙头地位得以稳固,未来税务业务将进入良性发展和稳定收获期。 投资建议:我们预计公司2016-2018年净利润分别为9330/12090/14980万元,EPS分别为0.19/0.24元/0.30元,现价对应PE分别为145/114/92倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:自主可控进展低于预期。
中国软件 计算机行业 2016-07-29 27.89 34.30 46.08% 31.49 12.91%
31.49 12.91%
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CEC二号工程核心软件平台,实现自主可控软件全产业链布局 二号工程信息安全是CEC最重要的产业板块,公司作为软件和系统集成的国家队级企业,是集团二号工程的核心软件平台。公司全力打造自主可控产业体系,已形成包括操作系统、数据库、办公软件、数据安全产品等较为完整的基础软件产业链。同时牵头成立了工信部“安全可靠软硬件联合技术攻关基地”,共同推进国产化的关键技术攻关,对上下游的软件厂商进行了深度适配磨合,目前已经形成了基于飞腾CPU的完整软件生态圈,在全面性能测试中已经不输国外系统。在党政办公国产化项目推进过程中将承担主集成商和核心自主软件供应商的重任。 金税三期核心征管系统唯一局端供应商,即将迎来全面收获期 中软在税务行业深耕20余年,近三年由于战略性投入“金税三期”,赢利受到较大影响,但随着“金税三期”的上线运行,公司在税务行业的核心地位、市场开拓能力和赢利能力得到巩固和加强,在局端核心征管业务领域中,公司已经成为税务唯一的支撑、支柱型供应商,未来有望依托在核心征管领域的垄断地位,围绕税务征管、大数据业务和企业服务业务,由税局端系统开发向企业服务、大数据等领域延伸,做强公司税务业务产业链,搭建以中软为核心的税务产业生态体系。我们认为,公司在金税三期工程的集中投入期已过,随着明年“金税三期”全面上线运营公司纳税服务业务即将迎来全面收获期。 承担多行业领域国字号工程的软件国家队,未来厚积薄发增值服务潜力巨大 公司是国内领先的综合IT服务提供商,为用户提供系统软件、平台软件、信息安全软件、政府信息化软件、企业信息化软件和全方位服务。除了税务以外,公司在政府、金融、电力、应急、信访、能源、交通、水利、知识产权、工商、公安等众多行业领域承担了多项国字号工程。类似于税务行业,未来随着系统工程成熟运营未来增值服务潜力巨大。 盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年净利润为0.77亿元、1.00亿元、1.40亿元,同比增长30%、30%、40%,EPS分别为0.16元、0.20元和0.28元。作为软件行业的国家队,目前公司市值148亿元,相比于A股计算机综合解决方案提供商市值190~450亿元仍存在差距,考虑到公司未来随着信息系统国产化的推进、税务等行业增值服务展开以及内部管理水平的不断提高,业绩有望超预期,我们给予170~190亿元市值空间,对应目标价34.3~38.4元,虽然目前公司估值偏高,但我们判断短期存在交易性机会。 首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:国产化替代进度不达预期,公司内部管理改善进度不达预期。
中国软件 计算机行业 2016-06-01 22.20 -- -- 25.24 13.69%
31.67 42.66%
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操作系统、数据库、安全产品线全面,迎来国产替代春天。 公司麒麟操作系统、达梦数据库产品、中软防水坝系列安全产品已在国家信息安全领域广泛应用。公司在2015年竞标获得了解放军某部总集项目,合同总经费2.25亿元,是公司首次获取大型军事作战应用项目的总体任务。我国陆军2016年3月运用基于“麒麟”操作系统的安全云桌面技术,打造动态高效、安全可靠的云桌面办公系统,将使作战、值班、办公等更加安全高效。从时间维度来看,我国国产化自主化建设进程已经在强力推进,国产化替代空间可达万亿量级。公司拥有操作系统+数据库+数据安全的全套系列产品,能完整为政府/企业提供一体信息化解决方案,极具综合优势。持续多年耕耘在党政军信息化建设系统,已在国产自主可控的操作系统领域处在龙头地位,而且操作系统作为最底层系统,可以在上层叠加多种应用,公司在应用市场可再次打开空间。随着国产化自主可控进程的深入推进,公司收入将迎来爆发。 传统优势行业稳步推进,公司经营现金流良好。公司在传统优势行业继续表现良好:(1)城市轨道交通行业,公司自动售检票AFC中标金额超过8亿元,在国内AFC市场占有率处于领先位置,以AFC、铁路通信为核心打造软硬结合产品体系。(2)税务产业化工程,随着“金税三期”的上线运行,公司在税务行业的核心地位、市场开拓能力和赢利能力得到巩固和加强。在局端核心征管业务领域中,公司已经成为税务唯一的支撑、支柱型供应商,步入良性发展、稳定赢利的阶段。(3)公司积极拓展海关总署(“金关”工程突破)、医卫行业、智能制造业务(基于3G的铁路静图传输系统、铁路乘客信息服务系统)等领域取得成效。(4)与中国信安联手入资国产自主创新技术领先的网络设备厂商——迈普通信,布局自主可控网络产品,完善集团网络信息安全产业链,打造网络安全整体解决方案的核心能力。我们看到公司一方面在传统优势行业做大做深,创造经营现金流;一方面运用良好现金流,积极拓展新领域继续扩大公司收入,或外延并购产业链条上的优势企业增强公司整体产业实力,积极打造国产自主可控的行业基础运行平台和优秀行业解决方案。 创新业务加力,携手IBM开拓大数据,NFC试水轨交支付。公司一直以来秉承自主研发,创新发展的理念,研发投入占营业收入比例多年来持续保持近20%高位。公司15年和IBM合作成立大数据联合实验室,推进环保大数据平台的建设与服务,预计未来将拓展至公司具备数据卡位优势的轨道交通、税务、海关、政府、军队等领域,积极变现。公司15年开发了基于NFC及云端技术的新一代轨道交通售检票系统,在轨道交通领域首次同时实现三大移动运营商NFC手机支付,NFC近场支付安全性和便捷性的特点,正在受到用户的积极认可,特别是以公共交通为突破口。2016年中国移动的目标是实现NFC用户数1000万,覆盖100个城市公交,100个校园企业的目标。未来围绕支付打造的金融服务生态,极具想象空间。 首次覆盖,给予“增持”评级。考虑到公司极大受益于IT国产化替代加速进程,传统优势行业稳步推进,创新业务积极拓展,预测公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.28、0.32元,当前股价对应市盈率估值分别为89、80、71倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:国产化替代进程不及预期,公司创新业务进展不达预期的风险,市场竞争加剧风险。
中国软件 计算机行业 2016-04-06 26.29 -- -- 28.73 9.07%
28.68 9.09%
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中国软件 计算机行业 2015-06-02 61.88 -- -- 65.28 5.49%
65.28 5.49%
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报告要点 事件描述 我们对公司进行财务分析并结合产业链调研情况,看好中国软件的投资价值,观点如下。 事件评论 2014年四季度扣非净利润爆发增长,释放业绩反转信号。依据公司2014年年告,可特别关注的是其Q4单季度实现扣非净利润1.23亿,是上市后过往单季度最高值0.52亿2.37倍,其扣非净利润基本来自于主营增长,释放出业绩反转信号。通过产业链公司调研,我们判断公司已开始受益于IT软件过程化替代,当前正处于替代加速进程。 党政军办公系统国产化替代最大受益者。受棱镜门事件影响,国家高度重视信息安全,自主可控呼声高涨。而由于政府政务系统相对更为封闭且对性能要求较低,因此从应用场景、可行性和政策推动等因素考虑,政务办公、电子政务等领域国产化替代先行。依据公开数据,当前全国党政办公系统约24万个,台式机2200万台,服务器60万台,过往很多使用的是国外产品,初步匡算,国产化替代空间可达万亿量级。而由于过往各类国产产品自主研发,标准不一,且一般只兼容国外主流产品,因此国产化替代过程中需解决的一个关键性问题是国产软硬件产品的兼容性问题。中国软件4年前牵头承担了国产基础软硬件产品的联合攻关任务,自主研发国产一体化集成平台,去年底该平台各产品集成工作已经完成。公司联合国内基础软硬件产品厂商、科研院所等成立“安全自主软硬件产业技术创新战略联盟”,在该平台下集成国产芯片、服务器、中间件、数据库和应用软件等厂商,公司既是平台产商,同时拥有包括操作系统(中标麒麟)、数据库(达梦数据库)、办公软件、安全软件等众多配套产品,将最大受益于政府党政办公系统的国产化替代。 国产化替代趋势确定,今年有望大规模推广。1、公司中标麒麟操作系统不断拓展多领域的应用进行迁移测试并与多家知名PC厂商合作,推动全线预装;2、达梦数据库产品不断推进适配完善了基于国产软硬件平台的适配、数据集群、数据交换工具等,已经在电力、通信等多个行业顺利推进;3、已有杭州余杭区、青岛、山东德州等地市政府向国产一体化集成平台迁移。我们认为经过前期的试点、培育,2015将是国产化替代大规模推广之年,公司业绩有望迎来爆发。 金税三期优化版本逐步推广,助力公司业绩发转,2010年12月,中国软件成功中标金税三期验证项目、网络建设项目、核心征管及应用总集成项目。 公司先后完成了开发、试点、双轨运行期内各阶段的目标。而根据国家税务总局的部署,2015年,金税三期工程优化版应用系统(以下简称金税三期优化系统)将在三省(区)六单位(广东、内蒙古、河南省(区)国税局、地税局)单轨上线。金税三期省级集中优化版本重启,公司作为该项目唯一建设方,将极大受益其推广,并且后续有望逐步扩大纳税服务、数据应用领域市场,税企服务模式有望实现公司商业模式转型。 首次覆盖,给予推荐评级。公司是国产软件龙头厂商,首批获得工信部计算机信息系统集成特一级资质、拥有计算机信息系统集成一级资质国家涉密计算机信息系统集成资质(甲级)等最为完备资质,是多项国家重大课题的牵头单位和主要承担者,同时是税务、铁路物流、烟草、电力、水利、卫士等多个行业最主要的信息化解决方案商,是典型的软件国家队,极具产业、资源整合能力,具备优质客户资源,在国产化替代背景下,我们认为当前市值不足以反应其地位和未来的成长空间,其价值有待重估。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.21、0.71和1.58元,首次覆盖,给予“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名