金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
山煤国际 能源行业 2019-10-16 6.59 8.55 32.35% 6.74 2.28% -- 6.74 2.28% -- 详细
背靠山煤集团,煤炭贸易稀缺标的山煤国际是市场上稀缺的、具有贸易属性的煤炭公司。控股股东山西煤炭进出口集团作为山西 7大煤企中唯一的煤炭贸易企业,积累了丰厚的贸易资源和经验。收购河曲露天矿后, 公司整体煤炭资产质量大幅改善,煤炭主业抗风险能力提升。 多管齐下,贸易板块有望涅槃重生我国煤炭消费已经过了高速增长期,未来需求将趋于稳定。供给侧改革加速了煤炭产能结构性调整,新增产能集中投放于“三西”地区,而消费地则靠近沿海。供需逆向分布加剧导致煤炭贸易需求提升。铁路、港口等有形资源为公司煤炭贸易业务提供了天然护城河。公司已对管理、风控等短板引起重视,积极通过调整组织架构、剥离不良资产、引入战略投资者等方式加打造现代煤炭供应链。基于对沿海煤炭贸易以及环保政策的考量,我们认为混改或是太行海运最佳出路。 携手钧石,布局新能源光伏产业公司与钧石能源签订《战略合作框架协议》,双方拟共同建设总规模10GW 异质结电池生产线项目。公司携手钧石能源,选择新能源光伏产业作为国企改革和能源革命抓手,异质结电池项目有望成为新增长点。 盈利预测与投资评级: 在当前山西国改及能源革命背景下,公司积极向新能源领域拓展,市场关注度有望提升。 我们预计 2019-2021净利润分别为 11.3/13.0/14.6亿元,对应 EPS 分别为 0.57/0.66/0.74元。当前股价对应 PE 分别为 11/10/9。 综合绝对估值法与相对估值法,我们给予公司 2019年 15倍 PE,对应目标价 8.55元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 预计负债风险: 2018年末公司预计负债余额 6.9亿元, 我们无法对相关诉讼、仲裁的后续结果作出预测。 拓展光伏业务风险: 公司缺乏新能源领域相关投资经验, 异质结电池项目投资规模较大,前景具有不确定性。
山煤国际 能源行业 2019-09-06 6.98 -- -- 7.19 3.01%
7.19 3.01% -- 详细
公司作为历史包袱最轻的山煤集团旗下唯一上市平台,有能力+有意愿进行能源转型: 1)收购河曲露天+在建产能投放+增量产能置换,传统业务稳健增长; 2)持续剥离亏损的贸易资产,历史负担消化殆尽、贸易业务重回增长态势; 3)股东层面,减税降费 2万亿+财政赤字提升有限,央企+地方国企改革有望超预期;相比中央企业,由于政府赤字率高+竞争性行业阻力小+示范效应明显,地方国企改革有望先行。 4)山煤集团作为七大煤炭集团中资产证券化率最高、历史包袱最轻的,转型非煤业务阻碍最小,能源转型力度超预期。 市场预期差一:产业层面, HIT 电池技术已到突破临界点,产业化进程超预期: HIT 电池由于具有更高的效率潜力、工艺相对简单且加工温度低、更低的衰减,被认为是具有颠覆性的新一代光伏电池技术。之前未能大规模推广主要因为:设备未完成国产化使得投资额较高、产量较小导致 N 型硅片和关键辅材价格较高。 然而 HIT 电池成本下降路径清晰: N 型硅片量产及薄片化降低硅片成本、减少用量及国产化降低浆料成本、设备国产化之后减少投资及折旧,保守估计 2020年国内将新增产能 4.5GW 以上,如果将各公司的规划产能考虑在内,预计未来 3年内国内 HIT 电池实际产能将达到 20GW 以上,产业化进程显著超预期。 市场预期差二:公司层面,钧石深耕行业十余载,技术领先+成本下降超预期: 钧石能源作为国内 HIT 技术领导者, 深耕行业十余载, 在手设备+工艺+团队+项目核心竞争优势明显: 1)自主研发稳定高效的PECVD、 PVD 设备; 2)独特的硅表面处理技术及高电导金属成栅工艺; 3)核心技术研发团队及规模化生产基地; 4)多个发电增益效果显著稳定运营项目。目前钧石能源硅片端已经做到 120微米厚度、设备端最为核心的 CVD 和 PVD 实现国产化、浆料端通过改进工艺和减少用料降低成本,因此预计未来钧石能源的 HIT 电池成本平均每年下降 10%以上。 市场预期差三:估值层面,业绩兑现尚需时日,产业化导入阶段估值溢价超预期: 通过复盘光伏行业和隆基股份,可以发现: 1)光伏需求稳定快速增长,变化更多来自于由技术迭代和突破造成的供给端的变化。 2)隆基在 2014年 6月-2015年 12月处于整个发展历程中的估值巅峰,而这部分估值溢价更多是来自于市场对金刚线切割技术降低硅片成本和单晶替代多晶趋势的预期,因此在产业导入和新技术投放阶段,龙头公司有望享有充分的估值溢价。 3)映射到目前 HIT 电池发展的阶段,接下来 HIT 电池和钧石能源有望类比金刚线切割技术的成熟和单晶替代多晶趋势确定的阶段,在这个发展过程中,钧石能源作为行业龙头,有望类比隆基股份,充分享有估值溢价。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.51、 0.69、0.87元,对应 PE 分别为 14、 10、 8倍, 首次给予“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行影响煤炭行业需求、煤炭价格大幅波动等。
山煤国际 能源行业 2019-08-29 7.27 8.21 27.09% 7.19 -1.10%
7.19 -1.10% -- 详细
上半年主业盈利继续改善,少数股东损益同比减少致归母净利增速较快公司披露 2019年中报,上半年公司实现营收/归母净利润/扣非后净利润198.2亿元/5.1亿元/5.6亿元,同比-3.9%/+53.0%/+70.1%,上半年 EPS 为0.26元/股。上半年业绩大幅改善主要源于公司持续缩减高风险贸易规模,加强成本管控,主营业务盈利继续改善,同时少数股东损益同比减少 1.7亿元。公司 2018年 7月收购集团河曲旧县露天煤业 51%股权,上半年贡献权益净利1.94亿元。 19Q2单季度实现营收/归母净利润/扣非后净利润 116.1亿元/2.9亿元/3.亿元,环比+41.5%/+29.5%/+50.1%。 上半年原煤产量同比增长 8.5%,吨煤净利约 57元/吨上半年:公司原煤产量 1830万吨,同比+8.5%;商品煤销量 5879万吨,同比-5.1%。煤炭开采业务实现营业收入 63亿元,同比+9.9%。贸易业务实现营业收入 135.2亿元,同比-9.2%。测算吨煤收入、成本和毛利分别为 337、269和 68元/吨,同比+1.2%、-3.2%、+23.4%;吨煤净利约 57元/吨,同比增33.7%。 19Q2:公司原煤产量 997万吨,同比+3.4%,环比+19.7%;商品煤销量3590万吨,同比+7.1%,环比+56.8%。测算吨煤收入、成本和毛利分别为 319250和 69元/吨,同比+4.8%、+2.8%、+12.9%。 7月完成转让经营不善的 11家贸易公司股权,拟布局光伏电池生产根据中报,2019年 6月,公司在山西省产权交易市场公开挂牌转让所持有的山煤国际能源集团山西辰天国贸有限公司、山煤国际能源集团晋城有限公司等 11家公司股权,最终山西财惠资本摘牌。7月 1日,山煤国际、江苏物流分别与财惠资本签订了《资产交割确认书》,11家公司的资产交割手续已办理完毕。随着经营不善的贸易业务持续剥离,公司资产质量和盈利有望继续改善此外,根据公司公告, 7月 23日公司与钧石能源有限公司签署了《战略合作框架协议》,双方拟共同建设总规模 10GW 的异质结电池生产线项目,布局光伏电池生产。未来有望形成煤炭生产与新能源开发双轮驱动的发展模式。 盈利预测与投资评级公司 2018年完成收购河曲露天矿后,煤炭产能规模和盈利能力增强。而随着下属企业“三供一业”及其他企业办社会职能分离移交、经营不善的贸易公司剥离或降低持股比例,公司历史包袱有望减轻,预计公司业绩将持续改善此外,公司拟布局光伏电池生产,未来也有望成为公司新的增长点。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.43、0.47、0.48元,对应 19年 PE 为 1倍。参考贸易量占比较高的可比公司瑞茂通估值水平,同时综合考虑公司历史估值中枢以及公司业绩增速,给予公司 19年 19倍 PE,合理价值 8.21元/股维持“增持”评级。 风险提示:下游需求增速低于预期、煤价超预期下跌风险、计提大额资产减值损失。
山煤国际 能源行业 2019-08-29 7.27 -- -- 7.19 -1.10%
7.19 -1.10% -- 详细
支撑评级的要点 19年上半年归母净利润5.06亿元,同比大幅提升53%,,盈利指标改善明显,资产质量大幅提升。19年上半年主营业务收入198亿元,同比减少4%,主要是剥离了盈利能力差的贸易业务。毛利润15.9亿元,同比大幅增加64%。营业利润同比大幅增加48%至16.5亿元。各项盈利指标改善明显:毛利润率由4.7%大幅提升至8%,经营利润率由4.7%大幅提升至8.3%,净利润率由1.6%提升至2.6%。每股经营性现金流0.6元,同比提升54%。净资产收益率由6.1%提升至8.8%。收入的减少是由于剥离盈利能力较弱的贸易业务,尽管收入减少,但盈利指标和资产质量明显提升。 煤炭生产业务价升量涨,成本下降,盈利能力提升明显。19年上半年煤炭产量增长8%至1830万吨。包括贸易煤的煤炭销量5879万吨,同比增加5%。煤炭生产营业收入63亿元,同比增加10%,占总收入的比例由去年同期的28%提升至32%。煤炭贸易业务收入135亿元,同比下降18%。煤炭售价344元,同比增加1.3%。包括贸易煤的吨煤毛利78元,同比增加22%。 转让11个亏损贸易子公司的部分股权,资产质量和盈利将持续改善。16-17年公司先后剥离了14家亏损贸易子公司。4月16日公司公告,拟公开挂牌出售子公司持有11家控股贸易子公司的股权,其中“辰天国贸”等五家全资子公司各49%的股权,控股子公司内蒙晟达39%股权,控股子公司江苏物流旗下天津公司等5家子公司各49%的股权。上述11家贸易公司2018年的净利润和净资产皆为亏损,合计净利润亏损14亿元,净资产为-41亿元。2018年11家子公司营业收入132亿元(占公司营业收入的31%)。转让部分股权后仍为公司的控股子公司。受贸易业务拖累,公司盈利水平一直较低。预计股权转让后,公司的资产质量和盈利将得以持续改善,提升空间大,业绩有望继续较快增长。 进军光伏领域,转型升级新能源领域。7月26日,公司公告与钧石公司签署《战略合作框架协议》,双方拟共同建设总规模10GW的异质节电池生产线项目。此次合作有助于公司构建新的业务增长点,与现有传统能源形成互补,提高竞争力和抗风险能力。 后续看点多,内生、外延、国改、剥离亏损资产。母公司有过承诺,把全部资产注入上市公司,山煤国际是煤炭开采和煤炭贸易业务的唯一平台。目前集团仍有800万吨产能。此外,山煤国际自身仍有在建产能360万吨左右,公司具备内生外延增长空间。作为重点煤企,公司是山西国企改革的重要标的。此外,公司持续剥离亏损的贸易资产,16、17年以来累计剥离14家子公司,今年再次剥离11家子公司部分股权,资产持续得到优化,各项盈利指标有望再创历史最好水平。 估值 我们维持现有盈利预测不变。目前19年市盈率12.6倍。我们认为作为有多重增长潜力的公司,业绩的增长有望进一步消化估值,维持买入的评级。 评级面临的主要风险 煤价下跌,山西国改进程低于预期,重组低于预期,业绩不稳定。
山煤国际 能源行业 2019-08-29 7.27 -- -- 7.19 -1.10%
7.19 -1.10% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度业绩报告。2019年上半年,公司实现营业收入198.2亿元,同比减少3.9%,实现归母净利5.06亿元,同比增长53%。 持续严控贸易规模,逐步消化历史负担。一方面,公司持续优化营业策略,压缩高风险贸易规模。报告期内公司实现营业收入198.2亿元,同比减少3.9%,主因贸易业务收入同比下降9.2%。另一方面,公司为消化历史坏账风险,继续计提信用减值,给公司报表带来2.7亿元负面影响。报告期内,公司实现归母净利5.06亿元,同比增长53%。分季度来看,公司Q2实现归母净利2.86亿元,环比增长29.4%,同比增长15%。煤炭板块续创历史最佳盈利水平。2019年上半年,公司煤炭板块实现收入196.6亿元,同比下降4.2%,其中煤炭开采业务实现营业收入63亿元,同比增长9.9%,煤炭贸易业务实现收入135.2亿元,同比下降9.2%。实现营业成本156.4亿元,同比下降8.5%,主因贸易量减少及煤炭生产成本进一步降低所致。报告期内煤炭板块实现毛利35.3亿元,同比增长9.4%,创历史最佳水平。 产销方面,公司上半年实现原煤产量1830万吨,同比增长8.5%,实现煤炭销量5879万吨,同比下降5.1%。分季度看,公司Q2实现原煤产量997万吨,环比增长19.7%,同比增长3.4%; 价格方面,公司上半年吨煤综合售价(含贸易)334.4元/吨,同比增长1%;吨煤综合成本266.1元/吨,同比下降3.5%;吨煤毛利68.3元/吨,同比增长23.4%。 剥离贸易公司,优化资产质量。公司子2016年以来着力清理历史遗留问题,不断剥离亏损贸易子公司,不断优化资产质量。年初至今,公司已转让11家控股贸易公司部分股权,并于7月1日完成资产交割手续。上述11家贸易子公司2018年净资产合计-41.4亿元,净利润合计-14亿元,此次股权转让完成后,上述11家贸易公司虽然仍为公司的控股子公司,但公司的贸易业绩包袱有望进一步减轻,资产质量和盈利状况得以持续改善。 进军光伏,蜕变转型谱新章。公司7月26日发布公告,称已与钧石能源签署《战略合作框架协议》,拟借助钧石能源的设备和技术优势,布局光伏异质结电池产业。我们认为此举符合公司的战略发展方向,也符合山西省政策导向,既是公司进一步延伸在能源领域产业链布局、拓宽产品结构的战略行为,亦是应对当前煤炭市场波动和未来能源供应格局调整而进行的前瞻性考虑,有助于公司抵御煤炭行业周期波动,提升综合竞争实力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019年~2021年归母净利分别为11.2亿元、12.6亿元、13.5亿元,EPS分别为0.56、0.64、0.68元,对应PE为12.1、10.7、10.1。公司积极响应山西省国企改革、大力发展非煤产业的号召,拟与钧石能源合作布局光伏行业,共同开发研究异质结电池项目。考虑到未来若项目顺利实施投产后,光伏板块营收有望超过煤炭板块跃居成为公司第一主营业务,公司PE应向主流光伏企业靠近,因此维持公司“增持”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,坏账风险爆发,诉讼结果不理想,进军光伏产业受阻。
山煤国际 能源行业 2019-08-09 7.07 -- -- 7.75 9.62%
7.75 9.62% -- 详细
先进产能不断释放,产量仍具成长空间。公司目前控股在产矿井11座,核定产能2730万吨/年,其中5座通过国家一级安全生产标准化验收,8座被评为特级高效矿井,先进产能占比超过半数。控股在建矿井4座,核定产能480万吨/年,均将于2021年前陆续投产,公司煤炭产量仍具成长空间。 煤炭板块成本优势显著,毛利率业内领先。由于公司人员负担较小、承担社会职能较轻,超半数产能属先进高效产能,外加自身出众的成本管控能力,公司吨煤成本始终控制在较低水平,在行业中仅次于露天煤业,毛利率雄踞行业榜首。 压缩贸易规模,消化历史负担,优化资产质量。公司成立之初是一家传统的贸易公司,此前由于公司对煤炭贸易业务风险管理不善,造成公司回款困难,坏账风险显著增加,14年~18年间共计提坏账损失约59亿元。为优化资产质量,公司自2016年起严控贸易风险,压缩贸易规模,着力清理历史遗留问题,加快对部分亏损严重贸易子公司的处置速度,开启“瘦身计划”,业绩包袱不断减轻。 进军光伏,蜕变转型谱新章。公司与钧石能源签署《战略合作框架协议》,拟借助钧石能源的设备和技术优势,布局光伏异质结电池产业。我们认为此举符合公司的战略发展方向,也符合山西省政策导向,既是公司进一步延伸在能源领域产业链布局、拓宽产品结构的战略行为,亦是应对当前煤炭市场波动和未来能源供应格局调整而进行的前瞻性考虑,有助于公司抵御煤炭行业周期波动,提升综合竞争实力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019年~2021年归母净利分别为11.2亿元、12.6亿元、13.5亿元,EPS分别为0.56、0.64、0.68元,对应PE为12.1、10.7、10.1。公司积极响应山西省国企改革、大力发展非煤产业的号召,拟与钧石能源合作布局光伏行业,共同开发研究异质结电池项目。考虑到未来若项目顺利实施投产后,光伏板块营收有望超过煤炭板块跃居成为公司第一主营业务,公司PE应向主流光伏企业靠近。而公司2019年预计PE仅12倍左右,远低于主流光伏企业,因此首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,坏账风险爆发,诉讼结果不理想,进军光伏产业受阻,在建矿井投产进度不及预期。
山煤国际 能源行业 2019-08-08 6.89 8.40 30.03% 7.75 12.48%
7.75 12.48% -- 详细
煤炭生产板块成本低,盈利强:公司拥有在产矿井 11座,核定产能2730万吨/年,在建产能 4座,合计产能 480万吨/年,且庄子河与东古城矿的建设进度已经达到 98%与 99%,有望贡献产量。公司自产煤成本控制出众,2018年吨煤开采成本仅 106元/吨,在动力煤上市公司中仅次露天煤业。得益于此,2018年公司自产煤毛利率 66.33%为全行业最高。在煤价保持稳定的背景下,公司煤炭生产业务有望持续保持较强盈利水平。 煤炭贸易板块持续剥离不良资产:2016年至今,公司已累计四次合计以转让股权的形式剥离 25家贸易子公司。剥离亏损贸易资产后公司业绩包袱明显减轻,对业绩的拖累减少,资产质量大幅提升,有望实现公司利润的大幅增厚。 山西国改持续催化,公司有望受益:根据公司上市初解决同业竞争承诺,公司体外矿井有望逐步注入上市公司或纳入统一管理范畴。据梳理,集团所有的且在山煤国际体外的煤炭权益产能约 632万吨/年(含河曲露天 49%股权), 此外山煤国际自身有在建产能 480万吨/年,公司具备较大内生外延增长空间。 有望进军新能源领域:公司与钧石能源签署《战略合作框架协议》,双方拟共同建设总规模 10GW 的异质结电池生产线项目,该项目是目前全球最大 HIT 生产线。高效异质结太阳能电池被认为是高转换效率硅基太阳电池的热点方向之一,且预计在未来数年内,通过硅片薄片化、降低银浆用量或推动国产化、提高单机生产设备产能等方式,异质结技术生产成本有望降低一半。 投资建议:根据模型推演,预计 2019-2021年公司有望实现净利润11.07/12.49/13.18亿元。考虑未来煤炭行业景气度持续,公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。在此背景下,公司资产负债表或将不断修复。2019年开始,公司业绩释放值得期待。同时公司积极进军光伏行业,HIT 是未来行业发展重要方向,公司应获得高于单一煤炭公司估值。维持买入-A 投资评级,6个月目标价 8.40元。 风险提示:1)行业风险:煤炭需求大幅下降,煤价大幅下跌。2)公司经营风险:计提大额减值。3)与钧石合作异质结电池项目风险: 项目能否正式实施尚存在不确定性,能否取得相关政府部门审批同意尚存在不确定性,项目的业务模式、投资计划、投资金额、建设周期等主要内容均不确定,公司首次在异质结电池领域进行布局,具体的实施进度和效果存在一定的不确定性。
山煤国际 能源行业 2019-07-04 5.72 7.28 12.69% 7.76 35.66%
7.76 35.66%
详细
公司贸易业务进一步减负:据公告测算,截至2018年12月31日,拟转让的11家子公司净资产合计为-41.42亿元,2018年度净利润合计为-13.48亿元(详见表1),股权转让完成后,亏损额有望大幅减少,公司贸易业绩包袱有望进一步减轻。 煤炭业务预计二季度公司量价齐升,业绩明显改善:产量方面,同比来看,河曲矿的注入将大幅提高公司产量;环比来看,二季度少了春节放假因素,产量预计环比提升。价格方面,二季度焦煤与动力煤均价均同比升高,综合来看,二季度煤炭业务量价齐升,业绩改善明显。 经营性现金流不断改善:2019年一季度经营活动现金净流入6.25亿元,较上年同期增加36.36%,主要由于公司煤炭业务盈利能力不断提高导致净收入增加所致,二季度预计煤炭业务持续好转,贸易业务严控风险,现金流不断好转。 有望受益于山西国改:据山西日报报道,4月15日山西省深化国有企业改革大会召开,山西省委书记骆惠宁强调,“要善于用好用活上市公司,今年要大力实施“上市公司+”战略,力争实现整体上市、新股上市两个“零的突破”,现有上市公司要加强市值管理,逐步提升资产证券化率”。公司做为山煤集团唯一煤炭上市公司,有望受益。 投资建议:给予买入-A评级,6个月目标价7.28元,对应2019年13xPE。预计2019-2021年公司归母净利为11.07/12.57/13.15亿元,折合EPS分别为0.56/0.63/0.66。 风险提示:煤炭需求大幅下降,煤价大幅下跌,计提大额减值。
山煤国际 能源行业 2019-04-19 5.51 -- -- 5.63 2.18%
6.52 18.33%
详细
19年一季度归母净利润2.21亿元,同比飙升574%,主要由于剥离亏损贸易资产后各项盈利指标明显改善、资产质量大幅提升以及内生增长较强。公司公告将继续剥离11 个亏损贸易子公司的部分股权,未来业绩和盈利有望继续大幅提升。公司看点较多,剥离亏损资产、内生、外延增长以及山西国改,可支撑中长期可持续发展并消化估值,19 年市盈率10 倍,并不贵,维持买入的评级。 支撑评级的要点 19 年1 季度归属母公司2.21 亿元,同比飙升574%,盈利指标改善明显,资产质量大幅提升。主营业务收入82 亿元,同比下降20%,营业收入66.6 亿元, 同比下降28%,毛利润同比增加43%至15.5 亿元。财务费用减少12%至2.41 亿元,投资收益2,522 万元去年同比为零。营业利润同比大幅增加113%至6.63 亿元。各项利润率提升明显:毛利润率由10.5%提升至18.8%,经营利润率由3%提升至8.1%,净利润率由0.3%提升至2.7%。经营利润率、净利润率均为历史最好水平。净资产收益率由1.6%大幅提升至3.93%。收入的减少与公司持续剥离亏损的贸易业务有关。尽管收入较大幅减少,但盈利指标和业绩回升明显,显示了近年来公司持续剥离亏损的贸易业务的优秀效果。 煤炭业务盈利大幅提升。煤炭产量增长15%,销量减少19%,吨煤毛利提升38%至68 元。1 季度公司煤炭产量同比增长15%至833 万吨。公司产量增速一直较快,近十年都是双位数增长,近十年的产量平均年增速高达25%, 未来成长性仍然会较好。由于剥离了亏损的贸易业务,煤炭销量大幅减少19%至2,289 万吨。包括贸易煤的吨煤售价下降1%至359 元,吨煤成本下降7%至291 元,吨煤毛利提升38%至68 元。煤炭业务毛利率由13%提升至19%。 再次转让11 个亏损贸易子公司的部分股权,资产质量和盈利将持续改善。16-17 年公司先后剥离了14 家亏损贸易子公司。4 月16 日公司公告,拟公开挂牌出售子公司持有11 家控股贸易子公司的股权,其中“辰天国贸” 等五家全资子公司各49%的股权,控股子公司内蒙晟达39%股权,控股子公司江苏物流旗下天津公司等5 家子公司各49%的股权。上述11 家贸易公司2018 年的净利润和净资产皆为亏损,合计净利润亏损14 亿元,净资产为-41 亿元。2018 年11 家子公司营业收入132 亿元(占公司营业收入的31%)。转让部分股权后仍为公司的控股子公司。受贸易业务拖累,公司盈利水平一直较低。预计股权转让后,公司的资产质量和盈利将得以持续改善,提升空间大,业绩有望继续较快增长。 后续看点多,内生、外延、国改、剥离亏损资产。母公司有过承诺,把全部资产注入上市公司,山煤国际是煤炭开采和煤炭贸易业务的唯一平台。目前集团仍有800 万吨产能。此外,山煤国际自身仍有在建产能360 万吨左右,公司具备内生外延增长空间。作为重点煤企,公司是山西国企改革的重要标的。此外,公司持续剥离亏损的贸易资产,16、17 年以来累计剥离14 家子公司,今年再次剥离11 家子公司部分股权,资产持续得到优化,各项盈利指标有望再创历史最好水平。 估值 由于公司产量增长和贸易业务带来的改善程度高于预期,我们上调19、20 年的盈利预测26%和30%。目前19 年市盈率10 倍,和行业平均水平相似,估值不贵。我们认为作为有多重增长潜力的公司,业绩的增长有望进一步消化估值,维持买入的评级。 评级面临的主要风险 煤价下跌,山西国改进程低于预期,重组低于预期,业绩不稳定。
山煤国际 能源行业 2019-04-17 5.39 -- -- 5.82 7.98%
6.52 20.96%
详细
公司披露2019年一季度报告:公司实现营业收入82.1亿元(-20.43%),归属于上市公司股东净利润2.21亿元(+167.7%),基本每股收益为0.11元/股(+175%),加权平均ROE为3.93%(增加2.33个百分点)。 自产煤量增加,贸易煤量下降,公司整体收入有所下滑。公司于2018年三季度起开始将河曲露天矿纳入合并报表,因此对2018年一季报数据进行了追溯调整。2019Q1,公司原煤产量833万吨,同比增加15.2%,商品煤销量2288.9万吨,同比下降19.5%,主要体现为贸易煤销量的下滑,商品煤整体销量的下滑导致公司收入下滑20.4%。 煤炭销售结构改善,煤炭业务盈利能力实现提升。高盈利能力的自产煤量增加,低盈利能力的贸易煤量下降,销售结构的改善使得公司营业成本下滑25.4%,毛利增加16.5%。商品煤单位售价358.6元/吨,同比下降1.2%,单位成本291元/吨,同比下降7.4%,单位毛利59元/吨,同比增加44.7%,煤炭业务盈利能力实现提升。 拟挂牌出售11家亏损贸易子公司的股权,实现进一步的提质增效。2016-2017年,公司先后剥离了14家亏损贸易子公司,实现了资产质量的大幅提效。 据公告,公司拟将“辰天国贸”等五家全资子公司各49%股权,控股子公司内蒙晟达39%股权,以及控股子公司江苏物流旗下的天津公司等5家子公司各49%股权挂牌出售。上述11家贸易子公司,2018年净利润皆为负值,合计亏损14.02亿元,且截至2018年底,净资产皆为负值,合计为-41.4亿元(详见图表二),此次出让预计增厚权益利润6.2亿元(参考2018年数据)。2018年公司11座在产矿井合计实现净利润29.2亿元,贡献权益净利润18.2亿元,主要拖累来自贸易业务,此次股权的转让,将实现公司利润的大幅增厚。 盈利预测与估值:我们预测公司2019-2021年归属于母公司股东净利润分别为9.76、10.98、11.86亿元,对应EPS分别为0.49、0.55、0.60元,同比增长343.4%、12.5%、8.1%,当前股价对应PE分别为10.4、9.3、8.6倍,继续维持公司“买入”评级。 风险提示:经济增速不及预期风险;行政性调控手段不确定性风险。
山煤国际 能源行业 2019-04-16 5.30 5.88 -- 5.82 9.81%
6.47 22.08%
详细
一季度业绩大幅改善:受益于公司煤炭业务盈利能力的增强,公司业绩改善明显,一季度实现归母净利润2.21亿元,同比大增167.74%,符合预期。 自产煤产量增加,贸易煤量减少,成本下降明显:据公告,公司2019年一季度生产原煤833万吨,同比增加15.21%;销售商品煤2288.85万吨,同比下降19.46%,假设原煤全部以商品煤售出,则2019年一季度公司贸易煤量为1455.85万吨,同比下降31.29%。测算吨煤收入为358.61元/吨,同比下降1.2%;吨煤销售成本为291.04元/吨,同比下降7.36%。公司成本下降明显,毛利率同比提高5.4个百分点至18.84%。 转让子公司股权,业绩包袱进一步减轻:据公告测算,截至2018年12月31日,拟转让的11家子公司净资产合计为-41.42亿元,2018年度净利润合计为-13.48亿元,根据转让股权比例与权益比例测算,转让成功后年有望减亏6.16亿元(详见表1)。公司业绩包袱有望进一步减轻。 经营性现金流不断改善:2019年一季度经营活动现金净流入6.25亿元,较上年同期增加36.36%,主要由于公司煤炭业务盈利能力不断提高导致净收入增加所致。 投资建议:给予增持-A评级,6个月目标价5.88元,对应2019年12xPE。预计2019-2021年公司归母净利为9.76/10.16/10.63亿元,折合EPS分别为0.49/0.51/0.54。 风险提示:煤炭需求大幅下降,计提大额减值,大额诉讼结果不利于公司。
山煤国际 能源行业 2019-04-08 4.90 -- -- 5.91 20.61%
6.30 28.57%
详细
18年公司归母净利2.2亿元,扣非后净利达5.1亿元 公司披露2018年年报,2018年实现归母净利润2.2亿元,同比下降47%,主要源于18年计提资产减值损失5.6亿元、诉讼形成预计负债而导致营业外支出增4.01亿元,同时17年实现投资收益17亿元(根据公司年报)。同时,公司18年实现扣非后净利润5.1亿元,而去年同期亏损12亿元,同比大幅扭亏。 18年原煤产量增长30%,吨煤净利85元/吨,降本增效明显 18年原煤产量3441万吨,同比增长30%,主要源于长春兴投产以及收购河曲露天煤业;商品煤销量11229万吨,同比增加12.9%。根据煤炭生产业务收入和成本测算,商品煤吨煤收入308元,同比下降10.7%,商品煤吨煤成本104元,同比下降21.3%,公司降本增效明显,18年吨煤净利为85元/吨。 截至2018年年底,公司拥有在产煤矿产能2730万吨,18年公司11个主要生产矿井实现净利润29.2亿元,同比增长54.1%,剔除2018年收购的河曲露天煤业,同比增速也高达23.5%。 收购河曲露天煤业,18年净利润达7.3亿,大幅高于业绩承诺 根据2018年6月1日公告,公司拟以现金支付方式购买控股股东山煤集团、中汇大地分别持有河曲露天煤业31%、20%的股权,已于18年7月完成工商变更登记。 河曲露天煤业主产优质动力煤,产能800万吨/年,煤质好,成本低,根据公司年报,经测算,2018年吨煤净利达80元/吨,盈利能力居于行业高位。2018年河曲露天实现净利润7.31亿元,已高于业绩承诺的1.5亿元,经测算,贡献公司归母净利约3亿元。同时根据公司关联交易报告,山煤集团承诺河曲露天在2019-2020年扣非后净利润分别不低于5.51亿元、5.1亿元,据测算,将分别贡献公司净利润2.8、2.6亿元,鉴于河曲露天盈利能力高、产销量稳定,预计公司收购河曲露天后,盈利能力将显著提升。 移交三供一业,降低贸易子公司持股比例,历史负担减轻 根据2019年1月30日公告,公司将经坊煤业、霍尔辛赫煤业职工家属区所涉及的“三供一业”以及霍尔辛赫其他企业办社会职能项目(道路)移交,移交项目账面净值合计为9109万元,公司将核减相关权益,但长期将降低公司成本费用。同时,公司18年将天津公司、青岛公司、日照公司、唐山公司、华东销售有限公司100%的股权转让给子公司江苏山煤物流(持股比例51%),届时对5家贸易公司的持股比例从100%降低至51%,将降低后期的资产减值负担。 预计19-21年EPS分别为0.39元、0.40元和0.46元 公司18年归母净利下滑主要源于计提资产减值损失,后期看,一方面,公司收购河曲露天,增厚业绩,另一方面,公司移交三供一业、降低销售公司股比,减轻历史包袱,预计公司业绩将持续改善。我们预计公司19-21年EPS分别为0.39元、0.40元和0.46元,对应19年PE12.6倍,我们认为公司资产结构逐步优化,业绩持续改善,参考贸易煤量占比较高的中煤能源以及煤炭供应链企业瑞茂通的估值水平,给予公司19年14倍PE,合理价值5.46元/股,维持“增持”评级。 风险提示:计提大额资产减值损失、宏观经济增速大幅低于预期,供给侧改革进度不及预期,导致煤价大幅下跌。
山煤国际 能源行业 2019-04-05 4.86 -- -- 5.91 21.60%
6.30 29.63%
详细
事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入381.4亿元,同比下降6.8%,实现归属母公司股东的净利润2.2亿元,同比下降47%,实现基本每股收益0.11元,同比下降48%。 扣非后归母净利5.1亿元,同比由负转正。2018年公司营业收入同比下降6.8%,主因公司主动压缩高风险低效益的煤炭贸易业务。报告期内,公司实现利润总额24亿元,同比增加13.6%。但因确认预计负债形成营业外支出增加4.01亿元,导致归母净利仅2.2亿元,同比下降47%,扣除非经常性损益后,公司实现归母净利5.1亿元,较去年同期大增17亿元。 煤炭生产创历史最佳盈利水平。公司2018年煤炭生产板块实现收入106亿元,同比增长16.1%,毛利率较去年同期提升4.5个百分点至66.3%,主因报告期内公司收购河曲旧县露天煤业。产量方面,公司全年实现煤炭产量3441万吨(其中动力煤2222万吨、焦煤761万吨、无烟煤458万吨),同比增长30%;全年实现煤炭销量1.12亿吨,同比增长12.9%。 持续剥离亏损煤炭贸易业务,压缩煤炭贸易规模。公司近年来持续加大对亏损煤炭贸易业务的剥离,加强所属贸易单位优化整合,减少高风险低效益贸易业务。公司2018年煤炭贸易实现营业收入264亿元,同比下降7.1%,仅为2012年的35%,收入占比较去年下降2个百分点至69.3%。 河曲露天矿盈利能力优异。报告期内,公司以现金方式购买河曲旧县露天煤业有限公司51%的股权,成为其控股股东。河曲露天煤业产能800万吨/年,报告期内实现净利润7.3亿元,仅次于霍尔辛赫煤业,盈利能力优异。 坏账计提压力减轻,未来业绩有望释放。公司以煤炭贸易起家,此前由于风险管控缺失,贸易业务存在大量坏账风险。公司2018年计提坏账损失5.6亿元,较去年同期减少13.6亿元。公司自2014年至今已累积计提约坏账损失约56亿元,未来计提压力逐步减轻,业绩有望得到明显释放。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为388亿元、396亿、404亿元;归母净利润分别为7.7亿元、8.1亿元和8.6亿元;EPS分别为0.39元、0.41元和0.43元,对应PE分别为10X、10X和9X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:煤炭价格大幅下跌、坏账损失大额计、诉讼结果不利于公司。
山煤国际 能源行业 2019-04-03 4.92 4.90 -- 5.91 20.12%
5.91 20.12%
详细
事件:2019年3月29日,公司发布2018年年度业绩报告称,2018年归属于母公司所有者的净利润为2.2亿元,较上年同期减46.97%;营业收入为381.43亿元,较上年同期减6.79%。 点评 营业外支出增加影响业绩,扣非净利润改善明显:据公告,2018年公司净利润为2.2亿元,同比下降46.97%,主要受诉讼造成的预计负债形成的营业外支出增加4.01 亿元影响,公司扣除非经常性损益后归属于母公司净利润5.07亿元,比上年的-11.83亿元增加16.90亿元,增幅142.86%,业绩改善明显。 煤炭生产业务量价齐升,降本增效盈利能力提升:随着长春兴、河曲露天煤矿的全面投产,公司全年共生产原煤3440.70 万吨,生产量比去年同期增加793.60万吨,同比增幅为29.98%,其中动力煤2222万吨,占比64.58%,售价为212.42元/吨;炼焦煤760.78万吨,占比22.11%,售价为646.05元/吨;无烟煤457.9万吨,占比13.31%,售价为366.02元/吨,商品煤综合售价为328.74元/吨,同比下降4.69%。吨煤综合销售成本为103.7元/吨,较去年同时期下降28.03元/吨或21.28%。由于成本下降明显,公司煤炭生产业务毛利率较去年同时期提升4.52个百分点至66.33%。 河曲露天实现净利润7.31亿元:据公告,2018年河曲露天矿实现净利润7.31亿元,远超1.5亿元的业绩承诺指标,考虑51%股权,贡献净利润3.73亿元。 煤炭贸易量同比回升:公司全年销售煤炭1.12亿吨,较上年增涨了12.86%;其中,贸易煤量为7867.1万吨,同比增加4.77%。贸易煤吨煤收入为335.96元/吨,同比下降13.58%,吨煤贸易成本为335.96元/吨,同比下降13.59%。煤炭贸易业务实现毛利率1.94%,比上年同期增加0.06个百分点。 资产减值损失大幅降低:近三年来,公司不断处理业绩包袱,资产减值损失大幅降低,2018年计提资产减值损失5.64亿元(2016年为14.66亿元、2017年为19.60亿元),比上年降低71.22%。 经营性现金流不断改善:2018年经营活动现金净流入37.61亿元,比上年57.74亿元减少20.13亿元,但考虑2017年出售7家贸易公司股权前收回所欠资金约38亿元的特殊因素,2018年经营活动现金净流量实际较上年增加约18亿元左右。 业务款项结算环节的掌控能力不断增强:截至2018年年末,公司应收账款、预付账款及其他应收款等应收类款项余额为60.53亿元,比期初减少7.34亿元,剔除本期计提坏账5.59亿元影响因素后,应收类款项净减少1.75亿元;应付账款、预收账款及其他应付款等应付类款项余额为71.78亿元,比年初增加5.04亿元。 投资建议:给予增持-A评级,6个月目标价4.90元,对应2019年10xPE。预计2019-2021年公司归母净利为9.76/10.16/10.63亿元,折合EPS分别为0.49/0.51/0.54。 风险提示:煤炭需求大幅下降,计提大额减值,大额诉讼结果不利于公司。
山煤国际 能源行业 2019-04-02 4.35 5.70 -- 5.91 35.86%
5.91 35.86%
详细
自产煤实际产能将达3600万吨/年,产量维持稳定增长。公司目前拥有11对在产矿井,2019年将陆续迎来3对建设矿井的投产,届时实际生产能力可达3600万吨/年。审慎预计未来三年商品煤产量3356/3471/3576万吨,权益产量达到2089/2161/2227万吨,进一步创出历史峰值。 自产煤成本行业领先,盈利能力突出。山煤集团在山西七大煤企中成立较晚,公司并无企业办社会负担,加之主力矿井机械化程度较高,自产煤成本在行业中具有显著优势。预计未来开采成本和完全成本将进一步压减至140/220元/吨以下。假定秦港Q5500和长治喷吹煤年度均价为600和900元/吨,吨煤净利可维持80元/吨以上,煤炭板块贡献归母净利约19.0亿元。 航运基本盈亏平衡,贸易资产正逐步优化。目前航运业有所复苏,但仍处于周期底部,审慎预计公司航运业务未来实现盈亏平衡。公司此前贸易体量较大,但疏于管控致使坏账问题严重。近年来该历史遗留负担已被逐渐清理,同时公司已开始与物产环能合作,盘活存量贸易资产。预计未来贸易业务亏损将收窄至7.0亿元以下,减轻对整体业绩的拖累。 资本运作先人一步,主业有望整体上市。公司已完成对集团控股的河曲露天煤矿51%股权的收购,业绩增厚幅度超238%。目前集团内部尚有优质煤炭产能360万吨/年,存有整体上市及再融资预期。 盈利预测及投资评级。预计公司2019-2021年公司EPS为0.57/0.64/0.76元/股,同比变化414.9%/11.5%/20.3%。当前煤价表现出较强韧性,正逐步打消市场悲观预期,同时公司资产质量正在明显优化。我们按10xPE进行估值,目标股价为5.7元,较目前有30%以上上涨空间,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:煤价大幅回调;计提大额坏账减值;诉讼结果不利于公司。
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名