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厦门钨业 有色金属行业 2017-09-06 35.29 -- -- 38.15 8.10% -- 38.15 8.10% -- 详细
环保、安监造成短期内价格急速上涨 8月下旬以来,随着环保、安监等部门频繁检查,钨矿山无法保持正常开工运行,产量同比下降严重,造成库存急剧下降,市场供不应求,钨精矿价格爆发性上涨,半个月从9.3万元/吨上涨到11.5万元/吨,涨幅达到24%。尽管目前价格已经可以实现全行业盈利,但是产能无法在短期内完全释放,市场仍然是供不应求的局面,我们预计钨精矿短期内仍将维持上涨势头。 供需格局改善是价格长期上涨的原动力 在经历了4年的价格下跌局面,钨矿及钨冶炼企业曾面临全行业亏损局面,产能自动去化。钨下游主要用来生产硬质合金,硬质合金主要用于矿山开采、基建、切削等行业,随着全球经济的回暖,这些行业的需求也开始平稳增长。随着供需格局的改善,钨精矿价格稳步上涨。从2016年7月开始,累计上涨幅度已接近一倍。随着上游原材料的涨价,预计下游APT、钨粉、硬质合金产品的价格也将被推高。 “泛亚”库存短期无法释放,无需过度担心 “泛亚”冻结库存约3万吨APT,我们认为无需过度担心:第一、目前钨精矿价格11万元/吨,距14万元/吨(泛亚APT收购均价对应钨精矿价格)仍有30%的上涨空间;第二、“泛亚”涉及面广,社会影响大,短期内还没有完全合适的解决方案,即便收购其库存具有经济效益,但短期内也无法释放出来,供给冲击非常有限,仅存在于心理层面;第三,即便被收购,库存也非一次性释放,假设分十年释放,每年释放量仅约3000吨APT,市场冲击较小。 风险提示:库存释放过快。
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-18 31.71 36.00 8.89% 38.15 20.31%
38.15 20.31% -- 详细
中报业绩超出预期,主营业务持续向好。公司2017年上半年实现营收61.8亿元,同比增长76.62%,归属母公司所有者净利润4.53亿元,同比增长562.12%。EPS 0.42元。业绩略超出市场预期。 稀土价格底部回弹,资源整合优势显著。稀土业务上半年实现营业收入7.48亿元,同比增长83.3%。公司下属金龙稀土实现归属母公司净利润2,762.18万元。年初至今持续“打黑”,稀土行业供需关系改善,价格稳步走高,标志性稀土产品氧化镨钕均价累计上涨54%左右,且增长动力强劲。公司作为国家六大稀土集团之一,基本完成了对福建省的稀土资源整合。预计未来公司在稀土板块仍有较大成长空间,利润增长可期。 钨产业链全线回暖,利润增长后劲强势。公司钨板块业务实现收入29.7亿元,同比增长41.03%。17上半年钨精矿价格回升,报告期钨精矿价格在7.00~8.50万元/吨区间运行,最高涨幅21.43%。受益于钨价上涨,公司下属三家钨矿山企业盈利好转,实现归属母公司净利润 1.35亿元,同比增长108%。硬质合金深加工产品稳定发展,棒材、刀具、矿用合金、耐磨件及顶锤的产销均有较好的表现, 盈利继续保持增长的态势, 2017年上半年公司下属三家硬质合金公司实现营业收入1.72亿元,比上年同期增长49.40%, 实现归属母公司净利润1.83亿元,同比增长 104%。钨价上涨或可持续,公司业绩有望持续大幅度提高。 锂电材料量价齐升,产能扩张盈利可期。公司上半年锂电材料业务实现收入17.9亿元,同比增长116.17%。上半年受益于低价钴库存,锂电材料量价齐升,公司锂电板块业务盈利大幅提升。公司下属厦钨新能源实现归属母公司净利润 1.15亿元。锂电材料报告期实现销量7,536吨(其中钴酸锂4,526吨,三元材料2,748吨),比上年同期(5,391吨)增长39.79%,随着全球经济平稳向好发展,下游3C 和新能源汽车将持续拉动锂电需求。年产能2万吨高镍三元材料生产线预计于19年正式投产,届时锂电材料放量,将有望大幅提高公司业绩,未来盈利值得期待。 盈利预测及评级:我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.65元,1.00元和1.28元,对应8月15日收盘价32.15元,动态P/E 分别为49.46倍,32.15倍和25.10倍。公司未来业绩有望持续增长,维持公司“增持”评级。 风险提示:锂电材料需求不及预期,钨矿价格下行风险。
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-14 32.82 40.00 20.99% 36.38 10.85%
38.15 16.24% -- 详细
中报业绩靓丽。公司2017年上半年实现营业收入61.8亿元同比增长77%,净利润4.53 亿元同比增长56%。公司钨矿/硬质合金/稀土/电池材料/地产相关子公司实现净利1.35/1.83/0.28/1.15/0.95 亿元,当期非经常性损益5055 万元主要来自补助。小幅上调2017-19 年EPS 1.0/1.22/1.59 元,上调目标价至40 元,对应2018 年33xPE,维持增持评级。 钨价格上行叠加硬质合金规模效应释放,稀土板块实现盈利。公司2017上半年钨精矿销售含税均价7.23 万元/吨,三大钨矿山实现归母净利润1.35 亿元,同比增长112%。硬质合金子公司营业收入17.2 亿元,同比增长49.4%;归母净利润1.8 亿元,同比增长95%,稀土板块实现归母净利2762 万元。我们认为下半年伴随公司开工率继续提升,硬质合金规模效应开始加速体现,叠加稀土和钨价格大幅上行,公司业绩有望加速提升。 锂电份额有望持续增长,产业链布局深入。公司上半年实现钴酸锂销售4526 吨,三元材料销售2748 吨。销量上行、产品涨价叠加低价原材料库存,公司电池材料板块实现归母净利润1.2 亿元,毛利率15.7%大幅增长。 考虑到公司是龙头电池企业的核心供应商,预计下半年正极材料销量将继续保持上行。同时,公司向赣州豪鹏增资7884 万元取得其47%股权。赣州豪鹏是具备技术优势的锂电回收企业,2017 年上半年实现营收3264 万元,净利润528 万元,厦门钨业有望进一步加速锂电回收布局并夯实锂电材料产业闭环。 风险提示:原材料价格大幅波动。
钟奇 8 9
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-14 32.82 35.72 8.05% 36.38 10.85%
38.15 16.24% -- 详细
事件。公司上半年实现营业收入61.81亿,同比增长76.62%;归母净利4.53亿,同比增长562.12%;EPS 0.42元/股,同比增长561.77%。 三项全能,业绩释放。公司业绩增长源于1、下属三家钨矿山企业盈利好转,硬质合金稳定发展;2、电池材料量价齐升,且受益于低价钴原料库存。锂电材料销量7536吨(其中钴酸锂4526吨,三元材料2748吨),比上年同期(5391吨)增长39.79%。3、稀土收储、打黑以及环保巡查,冶炼业务盈利有所提升,磁材上半年累计实现销量1014吨,同增38.84%。 主业坚实,量价齐升。公司目前权益自产钨精矿产量8000吨,APT 年销量1万吨,钨粉6500吨,硬质合金3000吨,2016年钨主业毛利率大约25%,2017年随着价格上涨,毛利率不断上行。公司锂电池产量约1.7万吨/年,公司披露2019年5月公司在宁德的新三元材料工厂(高镍)将投产新增2万吨/年产能,大幅提高产量。公司稀土开采配额约2000吨/年,磁材产量2000吨/年。当前稀土价格上行趋势明显,弹性大。 环保督查推动钨价上涨。钨精矿目前价格约9.06万元/吨,年初至今上涨了27%。与上月同比上涨了11%。我国钨精矿的生产集中于湖南、江西两省,2016年产量合计占比可达全国的68.58%,河南以15.58%的比重位居第三。 京津冀“2+26”环保督查情况将对河南的钨精矿生产产生较大的影响,我们预计钨价有望稳定回升。 限制性股票激励计划凝聚员工信心。授予包括董事及高管的91名激励对象505.47万股限制性股票,授予价格为12.13元/股,占公司股本总额的0.47%,股票来源为公司向激励对象定向增发,在授予日起满 24个月后分三期解除限售。 盈利预测与估值。公司亮点有三:1)估值低。2)产品涨价逻辑强。3)弹性大。受钨价、稀土价格回升影响,公司主营业务有望继续改善;锂电材料业务项目建设进度顺利,产能逐步释放,受需求带动增长迅速,将会成为公司重要的利润增长点。公司属于产业链低估值标的,而产品价格、产量均有上行预期,当前位置具有很好的配置价值。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.94、1.20和1.49元/股,给予公司2017年38倍PE,未来6个月目标价35.72元,买入评级。 风险提示。下游需求不及预期。
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-14 32.82 -- -- 36.38 10.85%
38.15 16.24% -- 详细
钨钼、稀土价格齐增长,助力营收大幅提升。2017 年上半年,全球经济延续复苏态势,市场需求回暖,出口钨品量恢复性增长,同时叠加钨行业去库存效果显现,市场价格持续企稳回升。公司钨钼等有色金属业务实现营业收入29.65 亿元, 同比增长41.03%,毛利率为29.20%,相比上年提高了5.29 个百分点。报告期内受国储收储、打黑以及环保巡查等因素的影响,稀土产品价格呈上涨态势,公司稀土冶炼业务盈利有所提升,上半年公司磁性材料累计实现销量1014 吨,比上年同期增长38.84%;稀土板块实现营业收入7.48 亿元,同比增长83.30%。 电池材料和房地产成为主要利润增长点。报告期内,锂电材料产销两旺,上半年国内锂电材料产量达到9.4 万吨,其中二季度增长57%。在行业快速发展的大背景下,同时受益于低价钴原料库存、销量增加和产品涨价,公司电池材料业务盈利能力进一步提升,实现营业收入17.85 亿元,同比增长116.17%,毛利率21.49%,比上年提高15.7 个百分点。房地产业务方面,凭借库存商铺和漳州项目二期住宅的出售,业绩大增,实现营业收入4.29 亿元,同比增长712.07%,但下半年公司房地产业务主要销售漳州项目二期尾盘,预计业绩贡献较小。 预计下半年钨、稀土价格将继续上涨。2017 年上半年,受益全球钨消费的回暖,钨品出口量达到1.54 万吨,同比增长53.3%,而钨精矿产量仅同比增长11%,致使钨精矿价格自年初以来上涨了24%。而伴随矿山自主减产、环保督查和开采配额执行力度的加大,产量难以满足下游需求,钨供应将出现短缺。由于国家对稀土行业的整治力度不断加大,稀土价格今年年初以来整体显著上涨。随着稀土打黑从运动式逐步向常态化、制度化转变,同时叠加环保核查的压制,稀土产量将继续下滑,稀土产品价格有望持续上涨,预计公司下半年稀土业务盈利将进一步增长。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司17-19 年实现EPS 分别为0.71 元、0.86 元、0.94 元,按照2017-08-09 收盘价,对应PE 分别为48、40 和37 倍,维持“增持”评级。 风险因素:产品价格波动;安全和环保问题导致停产;房地产结算晚于预期;电池材料销售不及预期;全球经济增速继续回落。
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-11 34.23 -- -- 36.38 6.28%
38.15 11.45% -- 详细
发布17年中报,上半年利润同比大幅增长。 公司发布17年中报,2017年1-6月,公司实现合并营业收入61.81亿元,同比增长76.62%,实现归属于上市公司股东的净利润4.53亿元,同比增长562.12%;二季度单季归属公司净利润为3.2亿元,环比增长约146%。 报告期内各项业务盈利状况好转,钨主业量价齐升,盈利能力大幅增长,锂电材料受益于低价钴原料库存、价量提升,且上半年房地产等业务利润同比增长。 电池材料发展良好,产销和盈利能力同步增长。 公司报告期实现锂电材料销量7536吨,同比增长39.79%;受益于低价钴原料库存、销量增加和产品涨价,锂电材料盈利能力提升。报告期内,公司下属厦钨新能源实现归属母公司净利润1.15亿元。17年上半年钴价出现较快上涨,MB 钴价半年涨幅达到约92.8%;同时公司基于1.6万吨正极材料产能进一步提高产能利用率,继续推进在建产能。厦门和三明新建的共计1.6万吨产能预计18年下半年投产;长期来看,还将新增宁德地区的4万吨产能。 行业景气度持续提升,钨产品量价齐升进行时。 上半年钨精矿价格提升,公司下属三家钨矿山企业盈利好转,硬质合金深加工产品稳定发展,各类产品产销均有增长,下属三家硬质合金公司实现归属母公司净利润同比增长约104%。17年4月以来,钨精矿价格上涨超过20%,8月份市场价格达9.1万元/吨,创15年以来新高。公司可采资源金属量超过80万吨,三个矿山目前钨精矿年产能可达1.2万吨,钨精矿盈利弹性领先行业。根据我们的测算,当前每万元的钨精矿价格上对应理论利润增加值超过1亿元,若价格持续高位,后续利润释放可期。 福建省主要稀土整合平台,后续有望继续受益行业改善。 受国储收储、打黑以及环保巡查等因素的影响,17年以来稀土产品价格呈上涨态势,公司稀土冶炼业务盈利有所提升。同时公司进一步开拓磁性材料市场,磁性材料上半年累计实现销量1,014吨,同比增长38.84%。我们预计2017年稀土处于供需紧平衡并将维持,环保督查和收储常态化有效控制供给,社会库存和月产量已经难满足收储和刚需;公司下半年有望继续受益行业规范化和品种价格的抬升。 多业务板块业绩改善明显,维持“增持”评级。 17年上半年公司主营业绩大幅改善,且考虑到下半年钨精矿价格有望维持高位,中重稀土价格开始上涨,我们适当上调盈利预测。预计公司2017-2019年营业收入分别为117.19、137.72和152.93亿元,归母净利润分别为8.75、10.10和12.28亿元,对应当前股价PE 为42、37、30倍。参考同行业PE水平,给予17年PE45-50倍,对应股价区间36.45-40.50元。维持公司“增持”评级。 风险提示:公司项目进度不及预期;钨稀土等金属价格下跌。
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-09 33.50 -- -- 36.38 8.60%
38.15 13.88% -- 详细
事件描述: 公司发布2017年半年度业绩快报,2017年上半年度实现营业收入61.81亿元,同比增加76.62%。归属于上市公司股东净利润为4.53亿元,同比增加约562.12%。 事件点评: 三足鼎立,业绩爆发。公司主营业务受钨精矿、稀土价格回暖,深加工产品整体盈利稳步提升。锂电池材料受益于低价钴原料库存、量价齐升,盈利能力改善。房地产业务方面,出售库存商铺和漳州项目二期住宅,利润同比提升。 钨精矿价格回暖利好钨业龙头公司。公司目前拥有洛阳豫鹭、宁化行洛坑、金鼎阳储山三个钨矿生产企业,控制权益储量约63万吨。 其中钨精矿产能13000吨,钨粉销量6500吨、APT 销量1万吨,年初至今,钨精矿、APT 等价格涨幅达23%。2017年,受益钨资源价格回暖,公司毛利率有望进一步提升。 福建省稀土整合平台,受益稀土价格上涨。公司为稀土六大整合平台之一,拥有采矿配额约2000吨。年初至今,受稀土整顿、环保、流通可追溯、国储高频常态化等影响,主要稀土价格底部回弹,涨幅在30%以上,稀土价格强势上涨增厚公司利润。 受益新能源汽车,三元电池材料量价齐升。公司2016年电池材料销量为13435吨,同比增长85.49%,其中三元材料4751吨,电池材料业务营收同比增长89.02%,占总营收24.04%。受益于新能源汽车行业爆发,电池材料业务比重将逐步提升。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为7.55、9.44、10.99亿元;EPS 分别为0.7、0.87、1.01元,以 2017年7月31日股价对应P/E 为43.87、35.12、30.15X,看好公司在下半年电池材料需求爆发和钨、稀土价格回暖中的盈利空间,推荐买入评级。 风险提示:钨、稀土价格不及预期,新能源汽车销量增速缓慢。
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-03 30.78 35.00 5.87% 35.90 16.63%
38.15 23.94% -- 详细
Price recovery in all segments; upgrading Xiamen Tungsten to Buy from Sell We envision a comprehensive recovery in Xiamen Tungsten's major segments,including rare earth, battery materials, tungsten and cemented carbide. Weexpect major rare earth elements such as Pr and Nd to see a sustainableprice recovery on tightened supply control and decent EV growth (thus magnetdemand). Battery materials' margin should continue to improve as well oncethe company ramps up its high nickel ternary material plants in 2018and2019. Moreover, APT (Ammonium Paratungstate) and cemented carbide pricescontinue to recover thanks to strong cutting tools and mining machines output.We thus upgrade our rating from Sell to Buy, with a target price of RMB35. Rare earth - positive on Nd and Pr thanks to supply control and decent demand With the government's supply control (quota, SRB buying and crackdown onillegal mining), and decent demand from magnets/EV growth, we expect deficitsin rare earth elements such as Pr and Nd. Tb, although in surplus, entered easilyinto deficit territory upon SRB buying given its smaller market size of only 400tpa+. Xiamen Tungsten, one of the six major rare earth companies with c.2000theavy rare earth quota (c.11% of China's total heavy rare earth mining quota), isa direct beneficiary, in our view. Moreover, although we are neutral on magnets'profitability given its nature as a processor, we expect Xiamen Tungsten's magnetmargin to improve on the higher utilization rate. Ternary materials - an emerging leader We view Xiamen Tungsten as an emerging leader in cathode materials withits new plants of 10K/6K/20K ternary materials capacity in 2H18and 2019,respectively. We expect its margin to see a meaningful improvement in theupcoming years because ternary materials, as the mainstream cathode materialsadopted in EV currently, enjoys a better margin compared to the single-digitmargin for LCO used in portable devices. Tungsten and cemented carbide - still the most profitable segment In addition to the good momentum in rare earth and ternary materials, thetungsten segment so far continues to be the major contributor to XiamenTungsten's bottom line, thanks to APT and the cemented carbide price recoveryon decent demand. China's cutting tools machine output, one of cementedcarbide's downstream channels, experienced c.9% YoY growth in June 2017YTD.Mining machines like excavators saw 100% YoY growth in the first half-year.
钟奇 8 9
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-02 31.58 35.72 8.05% 35.90 13.68%
38.15 20.80% -- 详细
三项全能,源于资源优势。公司拥有宁化行洛坑钨矿(控股100%,主要为黑钨、白钨)、都昌阳储山钨钼矿(控股100%,主要为白钨、钼)的矿产采矿权,钨金属总储量为42.33万吨。 公司还与洛阳栾川钼业合资成立了洛阳豫鹭矿业(股权占比60%),与洛阳栾川钼业签署合作协议对洛阳栾川钨钼矿的选钼尾矿进行白钨矿回收,豫鹭矿业所回收的钨钼伴生矿已探明的钨储量约为51万吨金属量,每年为公司提供稳定的钨资源供应。2016年,公司钨矿自给率达到52%。 厦门钨业,弹性怎么算。我们测算了厦门钨业产品弹性空间(见表1)。公司目前权益自产钨精矿产量8000吨(钨精矿近一周均价约8.6万/吨,全部自用),APT年销量1万吨(百川7月28日价格13.75万/吨,较年初上涨24.43%,较上年同期上涨29.11%),钨粉6500吨(百川7月28日价格212.5元/公斤,较年初上涨20.74%,较上年同期上涨27.63%),硬质合金3000吨(近一周均价约40万/吨),2016年钨主业毛利率大约25%,2017年随着价格上涨,毛利率不断上行。 公司锂电池产量约1.7万吨/年(百川资讯近一周均价约18万/吨),公司披露2019年5月公司在宁德(70%权益)的新三元材料工厂(高镍)将投产新增2万吨/年产能,大幅提高产量。公司稀土开采配额约2000吨/年,磁材产量2000吨/年。当前稀土价格上行趋势明显,弹性大。 稀土,风口之上。稀土业务方面,公司全资子公司长汀金龙稀土主要从事稀土分离、稀土精深加工以及稀土功能材料的研发与应用业务,通过分离出镧、铈等十五种稀土元素,由镧等五种稀土元素生产贮氢合金粉,由镨等四种稀土元素生产磁性材料,由铕等五种稀土元素生产发光材料(荧光粉)。公司具备5000吨稀土分离、3000吨钕铁硼、1100吨荧光粉的标准生产线。 盈利预测与估值。公司亮点有三:1)估值低。2)产品涨价逻辑强。3)弹性大。受钨价、稀土价格回升影响,公司主营业务有望继续改善;锂电材料业务项目建设进度顺利,产能逐步释放,受需求带动增长迅速,将会成为公司重要的利润增长点。公司属于产业链低估值标的,而产品价格、产量均有上行预期,当前位置具有很好的配置价值。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.94、1.20和1.49元/股,给予公司2017年38倍PE,未来6个月目标价35.72元,买入评级。
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-02 31.58 -- -- 35.90 13.68%
38.15 20.80% -- 详细
全球精密制造业和新能源前端材料产业最重要供应商之一。 厦门钨业是中国钨钼行业的龙头企业,也是全球精密制造业和新能源汽车前端材料最重要的供应商之一。公司业务主要包括三个方面,钨钼及深加工产品,稀土及下游磁性材料,新能源正极材料等。公司坚持“以钨和稀土为主业,以新能源材料和钼系列产品为两翼,以房地产为利润补充”的战略定位,通过钨钼、稀土永磁、正极材料三大业务板块,实现资源与技术的强强联合。 钨全产业链王者,深加工打开成长空间。 钨行业价值链分布呈现“两头高、中间低”的特点:上游钨矿采选和下游高端硬质合金的利润水平较高。公司业务覆盖钨全产业链,从上游看钨作为稀缺性较强的战略性金属,开采长期受国家调控,公司钨精矿资源禀赋突出,储量全国第二;从下游看硬质合金是厦钨的做强之本,经过多年不浮躁高标准的积淀和布局,以技术为保障,公司未来有望跻身国际一线硬质合金厂商。 稀土价格长期看涨,磁材业务快速增长。 供给侧改革的背景赋予了稀土打黑更多的任务和意义,各地重视程度与以往的各次整治行动不可同日而语。同时环保的压力也对稀土的开采和冶炼环节产生持续性较强约束。我们认为,随着新能源汽车需求爆发,以及打黑带来的供给侧红利,稀土价格中长期上涨确定性较强。公司作为福建稀土整合主体,长期受益政策红利;永磁材料销量的快速增长也为公司打开盈利空间。 国内龙头正极材料厂商,成长前景广阔。 公司锂电池材料具有较强的技术和规模优势,产品品质得到全球高端电池厂商的高度认可,未来扩产步伐预计大幅加快。随着新能源汽车产业的快速发展,正极材料企业分化会愈发明显,公司的龙头优势会愈发凸显。因此,我们认为公司正极材料业务将受益于行业的高速发展,在公司几大业务板块发展中将占据越来越重要的地位。 投资建议:看好公司长期发展前景,维持“买入”评级。 公司三大业务布局合理,在资源有效保障下发挥技术领先优势,同时积极推进股权激励及事业部改革,激发经营活力;钨钼、稀土、正极材料扩产及价格上涨为公司业绩提供弹性。我们坚定看好公司长期发展前景,预计2017-2019年eps分别为0.79、1.25和1.56元,维持“买入”评级。
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-01 29.48 36.00 8.89% 35.90 21.78%
38.15 29.41% -- 详细
厚积薄发,三驾马车齐发力,公司业绩同比增长562% 公司潜力经营的三大核心板块在今年先后爆发: 钨产业链:公司钨资源板块,钨精矿产量约1.2 万吨,自给率达52%。今年以来钨精矿价格已从7.4 万元/吨,上涨至当前的8.8万元每吨。伴随着矿山、油服、基建等下游行业复苏,钨需求与钨价有望进一步回暖。与此同时,公司硬质合金业务正在加快厦门、九江、洛阳三大基地的建设,加工深度也在稳步提升,硬质合金业务的利润贡献也稳步上升。 稀土业务:公司为六大稀土集团之一,推进福建稀土的整合与开发。2017 年,公司拥有近2000 吨稀土矿指标和2660 吨的稀土冶炼指标。同时,公司拥有稀土金属及3000 吨稀土磁材产能。今年年初以来,镨钕金属价格从年初的33.55 万元涨至48.35 万元,涨幅达44%。金龙稀土的业绩有望在2016 年2292 万元的基础上不断走高。 正极材料:公司拥有1.7 万吨正极材料产能,其中三元材料接近一半。上半年,受益于低价钴原料库存、销量增加和产品涨价,正极材料业务的盈利能力大幅增长。高镍三元产线明年将进入投放期,将有望提升公司业绩。 管理机制与激励机制调整到位:2016 年以来,公司按照产品事业部制的经营管理模式,全面调整与之配套的管理规则,如建立与之相匹配的激励机制。同时也在股份公司层面引入了股权激励等机制。管理与激励机制的创新将进一步强化企业的发展动力。 盈利预测与评级:我们预计,公司利润状况将显著改善,2017年2018 年公司的净利润将分别达到9 亿元和10 亿元,即EPS0.83和0.93 元,对应当前股价的PE 水平分别为33 倍和30 倍。我们看好公司三大业务齐头并进、全面绽放的业务前景,给予公司买入评级。 风险提示:钨、稀土从格不及预期,正极材料业务竞争加剧,致使盈利能力下滑。
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-01 29.48 36.00 8.89% 35.90 21.78%
38.15 29.41% -- 详细
中报预披业绩靓丽,增长逻辑得到验证。公司预披露2017 年上半年实现营业收入61.8 亿元同比增长77%,净利润4.53 亿元同比增长56%。二季度收入37.9 亿元环比增长58%,净利润3.23 亿元环比增长147%。业绩大幅超出市场预期,此前我们对公司业绩将高速增长的判断得到确认。上调公司2017-2019 年EPS 至1.0/1.2/1.56 元(前值0.58/0.75/0.94)元,上调目标价至36 元,对应2018 年30xPE,维持增持评级。 主要产品价格上行。二季度公司主要产品均价上行,钨均价环比上行9%,氧化镨钕均价环比上行10%,钴酸锂均价环比上行24%,三元材料均价环比上行9%。原材料中,钴价格上行10%,锂价格上行3%。产品价格上行叠加前期低成本原料大幅增厚业绩。 三大板块(钨钼/稀土/锂电材料)规模效应释放,重申增长逻辑。公司大部分产能转固完成,产品销售放量带来规模效应,业绩增长潜力被低估。 小型钨矿退出和环保督察提振钨价,公司资源和冶炼业务直接受益,钨合金产品市场开拓加速,销量增长产能利用率提升。稀土行业整顿力度加强,非法开采稀土资源加速向合规集团回流,有望迎来量价齐升。锂电材料实现对龙头企业配套,现有产线2017 年有望实现满产,毛利率回升。厦门、三明和宁德合计4.6 万吨三元正极产线正在建设,公司预披露总资产174.2亿元较期初增长12%,显示三元材料产能建设稳步推进。 催化剂:公司产销快速增长。 风险提示:原材料价格大幅波动。
钟奇 8 9
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-01 29.48 35.72 8.05% 35.90 21.78%
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事件。公司发布2017年半年度业绩快报,预计实现营业收入61.81亿元,同比增长76.62%;归母净利润4.53亿元,同比大增562.12%。EPS0.42元,同比增长561.77%。 三项全能,业绩大增。业绩大增原因包括钨精矿、稀土产品价格上涨,同时钨深加工产品盈利提升;锂电池材料受益于低价钴原料库存,量价齐升;房地产业务出售库存商铺和漳州项目二期住宅,利润同比提升。 锂电,磁材,钨,产品涨价逻辑强,弹性大。公司目前权益自产钨精矿产量8000吨(钨精矿近一周均价约8.6万/吨,全部自用),APT年销量1万吨(近一周均价约13万/吨),钨粉6500吨(近一周均价约20万/吨),硬质合金3000吨(近一周均价约40万/吨),2016年钨主业毛利率大约25%,2017年随着价格上涨,毛利率不断上行。 公司锂电池产量约1.7万吨/年(百川资讯近一周均价约18万/吨),公司披露2019年5月公司在宁德(70%权益)的新三元材料工厂(高镍)将投产新增2万吨/年产能,大幅提高产量。公司稀土开采配额约2000吨/年,磁材产量2000吨/年。当前稀土价格上行趋势明显,弹性大。 电池材料发展迅速,钨钼产品盈利改善。公司2016年电池材料销量为13435吨,同比增长85.49%,其中三元材料4751吨。电池材料业务营收同比增长89.02%,占总营收比重从13.99%增长到24.04%,毛利率也增加3.51个百分点至9.22%。钨钼业务方面,下属钨矿山企业累计实现净利1.19亿元;APT销量同比增长23%;钨粉末和硬质合金的整体盈利能力提升。 盈利预测与估值。公司亮点有三:1)估值低。2)产品涨价逻辑强。3)弹性大。受钨价、稀土价格回升影响,公司主营业务有望继续改善;锂电材料业务项目建设进度顺利,产能逐步释放,受需求带动增长迅速,将会成为公司重要的利润增长点。公司属于产业链低估值标的,而产品价格、产量均有上行预期,当前位置具有很好的配置价值。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.94、1.20和1.49元/股,给予公司2017年38倍PE,未来6个月目标价35.72元,买入评级。 风险提示。下游需求不及预期。
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-01 29.48 -- -- 35.90 21.78%
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电池材料放量,稀土钨涨价,公司业绩大幅增长 公司17年上半年实现营收61.8亿元,同比增长77%;实现归母净利润4.5亿元,同比增长562%,盈利同比大幅增长主要是:1.钨价上涨,矿山盈利好转,钨深加工盈利稳步增长;2.电池材料量价齐升,低价钴库存释放;3.房地产项目实现增长;4.稀土涨价。 锂电放量,规模扩张后盈利步入快速增长期 公司目前锂电材料产能1.7万吨,其中三元材料产能7000吨,18年底海沧分公司1万吨和福建三明0.6万吨锂电产能将建成投产,同时公司与闽东电力合资公司(控股70%)拟新建高镍三元材料产能2万吨;公司16年锂电材料销量1.34万吨,其中三元材料4751吨,鉴于新能源产业需求仍旧旺盛,预计公司全年将满产生产,业绩步入快速增长期。 钨、稀土涨价,业绩有望继续大幅提升 据百川资讯,截至7月底,钨精矿报价达8.9万/吨,均价7.8万元/吨,去年全年均价6.8万/吨,氧化镨钕报价达到38.5万/吨,均价达到29.4万元/吨,去年全年均价25.7万元。公司钨精矿年产量约5500吨,稀土采矿和冶炼指标分别为1940吨(权益量989吨)和2663吨,永磁材料产能3000吨,16年稀土氧化物、稀土金属、永磁材料产量分别为1364吨、751吨、1541吨。钨、稀土价格大幅上涨有望持续,同时公司钨加工产品盈利不断提升,永磁材料产能释放,提高产品附加值,公司业绩有望大幅提升。 给予公司“买入”评级 预计公司17-19年EPS分别为0.74/0.87/1.1元/股,对应PE分别为37/32/25倍,考虑到稀土、钨价格处于快速上行通道,电池材料产能不断释放,给予公司“买入评级”。 风险提示 新能源汽车发展不及预期;产能建设不及预期;稀土打黑遇阻力;
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-01 29.48 -- -- 35.90 21.78%
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发布17年中报业绩预告,上半年利润超预期。 公司发布17年中报预告,预计上半年营业收入61.81亿元,同比增长76.62%,归属母公司净利润为4.53亿元,同比增长562.12%;二季度单季归属公司净利润为3.22亿元,环比增长约146%。报告期利润情况超出此前市场预期,主要由于各项业务盈利状况好转,钨主业量价齐升,盈利能力大幅增长,锂电材料受益于低价钴原料库存、价量提升,且上半年房地产等业务利润同比增长。 钴价大涨利好电池材料业务,规模和盈利水平同步增长。 17年上半年钴价出现较快上涨,MB 钴价半年涨幅达到约92.8%。上半年公司受益于低价钴原料库存和锂电材料价量的提升,业务利润得到改善。 公司基于1.6万吨正极材料产能进一步提高产能利用率,继续推进在建产能。厦门和三明新建的共计1.6万吨产能预计18年下半年投产;长期来看,还将新增宁德地区的4万吨产能。产能利用率的提升带来盈利逐步改善,公司与国内外主流电池厂商合作密切,预计今年全年公司锂电材料业务盈利将有明显改善。 钨精矿价格底部回升,深加工市场持续拓展中。 17年3月以来,钨精矿价格上涨超过20%,7月28日市场价格达8.9万元/吨。公司可采资源金属量超过80万吨,三个矿山目前钨精矿年产能可达1.2万吨,钨精矿盈利弹性领先行业。按照当前价格假设下,公司仅自产钨精矿年化利润可达3个亿;每万元的价格上对应理论利润增加值约1.2亿元。17年以来公司钨深加工产品稳定发展,销售规模稳步提升;九江和洛阳两个合金生产基地近年来均有项目投产,市场竞争优势稳定提升。 福建省主要稀土整合平台,后续有望继续受益行业改善。 2016Q4至今,主要稀土品种涨幅40%以上,公司作为国务院和工信部认证的全国六大稀土企业集团组建单位之一,是福建省稀土资源的整合平台。 公司稀土业务16年实现了扭亏,稀土矿和冶炼产量预期稳定在1000吨和2000吨的水平。我们预计2017年稀土处于供需紧平衡并将维持,环保督查和收储常态化有效控制供给,社会库存和月产量已经难满足收储和刚需; 公司下半年有望继续受益行业规范化和品种价格的抬升。 多业务板块业绩改善明显,维持“增持”评级。 17年上半年公司业绩改善超预期,我们适当上调盈利预测。修改17-19年钨精矿均价假设为8.5、9、9.5万元/吨,17年稀土均价同比上涨30%; 锂电材料业务保持30%的增速,毛利率同比提升。预计公司2017-2019年营业收入分别为105.39、119.16和131.63亿元,归母净利润分别为7.50、8.73和10.03亿元,对应当前股价PE 为40、34、30倍。参考同行业PE水平,给予17年PE45-50倍,对应股价区间31.50-34.50元。维持公司“增持”评级。 风险提示:公司项目进度不及预期;钨稀土等金属价格下跌。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名