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厦门钨业 有色金属行业 2017-10-26 26.44 -- -- 28.50 7.79% -- 28.50 7.79% -- 详细
事件描述: 公司发布2017年第三季度业绩报告,2017年前三季度实现营业收入101.42亿元,同比增加79.73%。归属于上市公司股东净利润为5.88亿元,同比增加约283.85%。 事件点评: 产品价格销量增长,收入同比增长。公司前三季度营收同比去年增加79.73%,主要受锂电池材料,钨系列产品和稀土系列产品销量上升,价格上涨影响。房地产方面,出售库存商铺和漳州项目二期住宅,结算收入同比提升。 三项费用大幅增加,毛利率环比下滑。公司第三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为0.74、2.77、0.92亿元,同比增加21.3%、58.3%、124.4%。第三季度管理费用大幅增加的主要原因是公司研发支出增加,财务费用增加的原因是流动资金贷款增加以及汇兑损益增加。公司第三季度毛利率为18.73%,环比上半年下降6.69个百分点。 钨精矿价格持续上涨,全产业链公司营收稳增。公司目前拥有洛阳豫鹭、宁化行洛坑、金鼎阳储山三个钨矿生产企业,控制权益储量约63万吨。其中钨精矿产能13000吨,钨粉销量6500吨、APT 销量1万吨,年初至今,钨精矿价格涨幅达45.14%。2017年,受益钨资源上涨,矿山盈利好转,钨产品产销两旺,盈利稳步增加。 三元材料量价齐涨,将进入产能释放期。目前公司正极材料产能1.7万吨,厦门基地扩建1万吨,三明扩建6000吨,宁德基地设计产能2万吨。四季度临近,作为行业龙头供应商将进入产能释放期。此外,研发支出的增加进一步提高了公司行业竞争力,看好电池材料需求增加给公司带来的盈利空间。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为7.85、10.13、13.43亿元;EPS 分别为0.72、0.93、1.24元,以 2017年10月20日股价对应P/E 为40.17、31.14、23.49X,给予增持评级。 风险提示:钨、稀土价格不及预期,新能源汽车销量增速缓慢。
厦门钨业 有色金属行业 2017-10-24 26.44 -- -- 28.50 7.79% -- 28.50 7.79% -- 详细
事件:10月17日,厦门钨业发布三季报。2017年1-9月,公司实现营业收入101.42亿元,同比增长79.73%;归属于上市公司股东的净利润5.88亿元,同比增长283.85%;实现基本每股收益0.54元。 点评: 钨钼、稀土价格短期波动,但长期看好。2017年以来,全球经济延续复苏态势,市场需求回暖,出口钨品量恢复性增长,同时叠加钨行业去库存效果显现,市场价格持续企稳回升。截至2017年9月末,钨精矿(65%,江西)价格从年初的72,000元/吨上涨至109,000元/吨,涨幅51.39%;仲钨氨酸(WO3≥88.5%,江西)由年初的107,000元/吨上涨至155,500元/吨,涨幅45.33%。稀土行业由于上半年受国储收储、打黑以及环保巡查等因素的影响,产品价格迅速上涨。虽然自9月以来钨和稀土价格有所下挫,但综合前三季度来看依然保持维持在较高水平。我们认为,国家对于稀土打黑和环保巡查将持续进行,钨和稀土价格将迎来中长期修复。 联营企业盈利状况好转,公司投资收益增加。2017年1-9月,公司实现对联营企业和合营企业的投资收益共3225.97万元,而上年同期为-3045.88万元,同比实现扭亏为盈。联营企业中,赣州腾远钴业新材料股份有限公司盈利能力较强,公司作为赣州腾远的重要客户并持有15%的股权,共同受益于新能源电池材料发展带来的行业机遇。 参与出资设立福建巨虹,对公司稀土资源储备具有战略意义。公司拟出资3亿元与福建国改基金、福建国企重组基金、控股股东福建稀土集团共同投资设立福建巨虹战略金属投资合伙企业(有限合伙),总认缴出资额为人民币10.5亿元。 福建巨虹主要围绕钨钼产业链及相关细分领域进行股权投资,推动行业整合,拟收购厦门三虹47.46%股权和江西巨通13.03%股权,两家公司具有多个钨矿的探矿权和采矿权。公司此次参与投资,将有助于利用合伙企业收购、整合矿山资源,储备稀有金属资源,保证公司稀有金属资源的需求。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司17-19年实现EPS 分别为0.67元、0.84元、0.93元,按照2017-10-19收盘价,对应PE 分别为42、34和30倍,维持“增持”评级。
厦门钨业 有色金属行业 2017-10-19 26.44 40.00 70.14% 28.50 7.79% -- 28.50 7.79% -- 详细
三季度业绩符合预期。公司规模效应体现,继续看好公司在钨合金刀具和三元材料领域的增长潜力。 投资要点:三季度业绩符合预期。公司2017年1-9月实现营业收入101.4亿元,同比增长79.7%,净利润4.53亿元同比增长56%。其中,Q3单季都营业收入环比增长4.5%,销货成本增加14%,实现净利润2.05亿元。考虑到原材料成本加速上行,公司制造成本有所增加,小幅下调2017-19年EPS至0.85/1.17/1.56元(前值0.99/1.22/1.59元),维持目标价至40元,对应2018年34xPE,维持增持评级。钨价格高位运行,合金刀具业绩充分释放。2017Q365%钨精矿均价9.83万元/吨,环比增长1.8万元/吨,而硬质合金涨价稍有滞后带来毛利率小幅下滑。我们认为下半年伴随公司开工率继续提升,硬质合金规模效应开始加速体现,公司业绩有望加速提升。未来钨价格预计高位企稳,公司硬质合金产品产销两旺,价格传导和进口替代有望加速。 锂电份额有望持续增长,规模增长摊薄降价压力。公司上半年实现钴酸锂销售4526吨,三元材料销售2748吨。考虑到公司是龙头电池企业的核心供应商,预计下半年正极材料销量将继续保持上行。2017Q3电池级碳酸锂均价15.6万元/吨,四氧化三钴均价37.3万元/吨均小幅上涨。考虑到低价原材料库存消耗,成本略有增加。公司新建产线调试进度顺利,预计2018年开始贡献收入,锂电正极材料份额有望持续增长。 风险提示:原材料价格大幅波动。
厦门钨业 有色金属行业 2017-10-19 26.44 -- -- 28.50 7.79% -- 28.50 7.79% -- 详细
发布17年三季报,上半年利润同比大幅增长公司发布17年三季报,2017年1-9月份,公司实现合并营业收入101.42亿元,同比增长79.73%,实现归属于上市公司股东的净利润5.88亿元,同比增长283.85%;三季度单季归属公司净利润为1.35亿元,同比上涨58.91%,环比下降约58.07%。报告期内公司锂电池材料、钨系列产品和稀土系列产品盈利改善,公司三季报业绩略低于我们此前预期。钨锂电多产品价量齐升,助力报告期盈利增长报告期内公司各项业务盈利状况良好,其中锂电池材料销量增长和产品价格上涨,盈利能力大幅增长;前三季度钨精矿价格出现明显上涨,公司旗下三座钨矿盈利能力改善,且硬质合金刀具等深加工产品产销均有提升,盈利稳步增加。公司上半年出售库存商铺和漳州项目二期住宅,房地产业务的利润同比提升。公司前三季度整体销售毛利率为22.81%,较2016年全年提升近3个百分点。 钨精矿供需持续改善,价格回调后仍具支撑9月份以来钨精矿价格出现高位回调,据SMM数据,10月13日钨精矿价格较一月前高点下调幅度约14%,但价格与去年同期相比仍处在高位。据安泰科等机构统计,17年国内钨精矿产量预计持续增加,但产量增速远小于出口与消费增速,预期2017年全年供应短缺,供应短缺量约为8000金属吨。同时小型钨矿山复产成本约为10万元/吨,成本中枢将形成有效价格支撑,待社会库存逐渐消化后,价格上涨阻碍有望得到解除。员工持股激励计划登记完成,混改有望多层次推进公司于2017年7月10日召开第七届董事会第十九次会议,审议通过了《关于首次向激励对象授予限制性股票的议案》,确定以2017年7月10日为授予日,向符合授予条件的91名激励对象授予505.47万股限制性股票;公司于7月27日完成激励对象的股票登记工作。报告期内公司深化混合所有制试点,制定了《厦钨混合所有制实施细则》,后续公司有望通过多种途径引进锂电池材料上下游战略投资者,实现优势互补。 多业务板块业绩改善明显,维持“增持”评级17年前三季度公司主营业绩持续改善,由于钨精矿价格出现回调,且房地产收入与锂电原料存货涨价利润不具备持续性,适当下调公司全年利润预测,17-19年利润下调幅度分别为8.11%、6.03%、0.57%。预计公司2017-2019年营业收入分别为139.86、163.38和183.01亿元,归母净利润分别为8.04、9.49和12.21亿元,对应当前股价PE为42、36、28倍。参考同行业PE水平,给予17年PE45-50倍,对应下调股价区间33.30-37.00元。维持公司“增持”评级。 风险提示:公司项目进度不及预期;钨稀土等金属价格下跌。
厦门钨业 有色金属行业 2017-10-18 26.44 -- -- 28.50 7.79% -- 28.50 7.79% -- 详细
公司发布2017Q3业绩报告。前三季度公司实现营收101.4亿元,同比增长80%;实现归属于上市公司股东净利润5.88亿元,同比增长284%。三季度,公司实现营收37亿元,环比增长10.7%;实现归母净利润1.35亿元,环比下降58.2%。l公司Q3毛利率大幅下降。三季度公司毛利率为18.7%,低于二季度、一季度分别6.8、6.7个百分点,说明公司的营业成本大幅增长。我们预计三季度营业成本上涨的主要原因是缺少低价原料钴。另外,地产贡献减少预计也是一个因素。另外,公司三季度其他投资收益1.05亿元主要系因会计准则变化,将原本属于营业外收入项目调整至其他收益。 钨及稀土业务预计盈利大增。公司的主要产品是钨钼、正极材料及稀土。钨精矿三季度均价9.88万元/吨,环比增长20%;稀土价格三季度环比也有大幅改善。尽管近期钨价回调,但已经企稳,下一步或有继续回升空间。在钨、稀土价格中枢大幅抬升情况下,该部分业绩有望好转。 公司参与设立福建巨虹,意在投资钨钼矿产资源;布局锂电材料回收。公司出资3亿元参与设立福建巨虹,并由福建巨虹收购厦门三虹47.4576%股权和江西巨通13.0332%的股权。同时,公司继续入股赣州腾远钴业和豪鹏科技,布局钴盐生产和废旧锂电材料的回收。其钨钼、新能源材料布局路线清晰。 盈利预测与评级:预计公司2017年至2019年分别实现净利润8.17亿元、11.78亿元、14.57亿元,对应EPS分别为0.76元、1.09元和1.35元。当前股价对应的PE为42X、29X、23X。考虑公司主要产品钨钼、稀土价格中枢抬升以及未来锂电材料产能的迅速扩张,我们给予公司增持评级。 风险提示:产品价格下跌,锂电材料扩产不如预期。
厦门钨业 有色金属行业 2017-10-18 26.44 -- -- 28.50 7.79% -- 28.50 7.79% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017年第三季度报告,营业收入101.42亿元,同比增长79.73%,归属于上市公司股东净利润5.88亿元,同比增长283.85%,扣非后净利润5.16亿元,同比增长467.07%,基本每股收益0.54元,同比增长285.71%。符合我们上篇报告的预期。 二、分析与判断。 钴价上涨造成电池材料成本上升,短期利润率受到拖累。 2017第三季度单季净利润1.35亿元,环比下降58%,我们认为主要原因是钴价上涨导致电池材料成本上升,盈利水平下降。2017上半年,受益于低价的钴库存,公司电池材料业务利润同比大幅增长,但目前已经消耗殆尽,今年钴价涨幅较大,电池材料价格涨幅有限,下半年该业务盈利水平有所下滑。我们认为随着新能源汽车产销量的提升,电池材料需求量将大幅增长,价格将上涨,公司该业务毛利率将回归正常水平。 钨产品均价高于二季度,行业步入景气周期。 2017第三季度黑钨精矿均价为98026元/吨,比第二季度的80625元/吨高出了21%,第三季度仲钨酸铵均价为150387元/吨,比第二季度的125193元/吨高出20%,公司第三季度产销量平稳,由于均价上涨,我们认为第三季度钨产业利润环比有小幅上升。长期看,钨行业需求已经回暖,供给增速有限,行业盈利能力将逐渐好转。 短期钨产品价格有一定程度回调,是正常调整。 9月中旬起,钨产品价格出现了一定程度的回调,主要原因是前期涨幅过大,速度过快,上游出货较多,下游库存积压,短期成交量下滑。但我们认为钨产品价格下滑是短期现象,是产业上下游利润转移后的正常调整,行业供需格局已经好转。预计第四季度钨产品业务盈利水平将保持稳定。 三、盈利预测与投资建议。 根据我们对公司及行业未来发展的判断,预计2017-2019年EPS 为0.69元、1.13元和1.67元,对应PE 为45倍、28倍和19倍,根据可比公司(中钨高新、盛和资源、北方稀土、云海金属)的平均PE34倍,保守给予公司2018年30-33倍PE,合理估值区间为34元-37元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:钨、稀土、电池材料价格回落,钴价上涨。
厦门钨业 有色金属行业 2017-09-25 32.64 -- -- 28.50 -12.68% -- 28.50 -12.68% -- 详细
一、事件概述。 自钨精矿价格在9月初突破12万元/吨后,价格短期出现疲软态势,目前跌至11.5万元/吨。 二、分析与判断。 价格下跌是短期现象。 近期钨精矿价格下跌的原因主要有三点,均是短期因素。第一、买家补库存阶段性完成,近期采购意愿下降,进入观望阶段;第二、卖家前期库存已经变现,提价意愿下降;第三、下游冶炼厂商资金周转压力加大,压价采购。我们认为压制钨精矿价格的因素均为短期因素:目前下游冶炼厂生产正常,库存支撑时间有限,随着钨产品销售带来的资金回笼,冶炼厂采购意愿与采购能力将恢复正常。 矿山开工依旧困难,供给面依旧紧俏。 由于环保与安监核查,钨矿山开工率依旧低迷,随着十九大召开在即,环保与安监力度不会减小,钨矿供给面依旧十分紧俏。随着下游厂商库存消耗,钨精矿市场供需面将再度进入供不应求的局面,届时卖家存货有限,买家资金宽裕,钨精矿价格有望重启上涨态势。 经济复苏在即,钨产品需求回暖。 随着海外经济的复苏、国内经济的企稳回升,钨产品需求量稳步增加,今年钨产品出口量同比大增。我们认为,随着全球经济回暖,采掘业、机械加工业、建筑业、化工业等行业对硬质合金及钨化工产品的需求量将增加。钨价将迎来长期上涨的局面。 三、投资建议。 根据我们对公司及行业未来发展的判断,预计2017-2019年EPS为0.83元、1.04元和1.67元,对应PE为41倍、32倍和20倍,维持“强烈推荐”评级。
厦门钨业 有色金属行业 2017-09-06 35.29 -- -- 38.15 8.10%
38.15 8.10% -- 详细
环保、安监造成短期内价格急速上涨 8月下旬以来,随着环保、安监等部门频繁检查,钨矿山无法保持正常开工运行,产量同比下降严重,造成库存急剧下降,市场供不应求,钨精矿价格爆发性上涨,半个月从9.3万元/吨上涨到11.5万元/吨,涨幅达到24%。尽管目前价格已经可以实现全行业盈利,但是产能无法在短期内完全释放,市场仍然是供不应求的局面,我们预计钨精矿短期内仍将维持上涨势头。 供需格局改善是价格长期上涨的原动力 在经历了4年的价格下跌局面,钨矿及钨冶炼企业曾面临全行业亏损局面,产能自动去化。钨下游主要用来生产硬质合金,硬质合金主要用于矿山开采、基建、切削等行业,随着全球经济的回暖,这些行业的需求也开始平稳增长。随着供需格局的改善,钨精矿价格稳步上涨。从2016年7月开始,累计上涨幅度已接近一倍。随着上游原材料的涨价,预计下游APT、钨粉、硬质合金产品的价格也将被推高。 “泛亚”库存短期无法释放,无需过度担心 “泛亚”冻结库存约3万吨APT,我们认为无需过度担心:第一、目前钨精矿价格11万元/吨,距14万元/吨(泛亚APT收购均价对应钨精矿价格)仍有30%的上涨空间;第二、“泛亚”涉及面广,社会影响大,短期内还没有完全合适的解决方案,即便收购其库存具有经济效益,但短期内也无法释放出来,供给冲击非常有限,仅存在于心理层面;第三,即便被收购,库存也非一次性释放,假设分十年释放,每年释放量仅约3000吨APT,市场冲击较小。 风险提示:库存释放过快。
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-18 31.71 36.00 53.13% 38.15 20.31%
38.15 20.31% -- 详细
中报业绩超出预期,主营业务持续向好。公司2017年上半年实现营收61.8亿元,同比增长76.62%,归属母公司所有者净利润4.53亿元,同比增长562.12%。EPS 0.42元。业绩略超出市场预期。 稀土价格底部回弹,资源整合优势显著。稀土业务上半年实现营业收入7.48亿元,同比增长83.3%。公司下属金龙稀土实现归属母公司净利润2,762.18万元。年初至今持续“打黑”,稀土行业供需关系改善,价格稳步走高,标志性稀土产品氧化镨钕均价累计上涨54%左右,且增长动力强劲。公司作为国家六大稀土集团之一,基本完成了对福建省的稀土资源整合。预计未来公司在稀土板块仍有较大成长空间,利润增长可期。 钨产业链全线回暖,利润增长后劲强势。公司钨板块业务实现收入29.7亿元,同比增长41.03%。17上半年钨精矿价格回升,报告期钨精矿价格在7.00~8.50万元/吨区间运行,最高涨幅21.43%。受益于钨价上涨,公司下属三家钨矿山企业盈利好转,实现归属母公司净利润 1.35亿元,同比增长108%。硬质合金深加工产品稳定发展,棒材、刀具、矿用合金、耐磨件及顶锤的产销均有较好的表现, 盈利继续保持增长的态势, 2017年上半年公司下属三家硬质合金公司实现营业收入1.72亿元,比上年同期增长49.40%, 实现归属母公司净利润1.83亿元,同比增长 104%。钨价上涨或可持续,公司业绩有望持续大幅度提高。 锂电材料量价齐升,产能扩张盈利可期。公司上半年锂电材料业务实现收入17.9亿元,同比增长116.17%。上半年受益于低价钴库存,锂电材料量价齐升,公司锂电板块业务盈利大幅提升。公司下属厦钨新能源实现归属母公司净利润 1.15亿元。锂电材料报告期实现销量7,536吨(其中钴酸锂4,526吨,三元材料2,748吨),比上年同期(5,391吨)增长39.79%,随着全球经济平稳向好发展,下游3C 和新能源汽车将持续拉动锂电需求。年产能2万吨高镍三元材料生产线预计于19年正式投产,届时锂电材料放量,将有望大幅提高公司业绩,未来盈利值得期待。 盈利预测及评级:我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.65元,1.00元和1.28元,对应8月15日收盘价32.15元,动态P/E 分别为49.46倍,32.15倍和25.10倍。公司未来业绩有望持续增长,维持公司“增持”评级。 风险提示:锂电材料需求不及预期,钨矿价格下行风险。
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-14 32.82 40.00 70.14% 36.38 10.85%
38.15 16.24% -- 详细
中报业绩靓丽。公司2017年上半年实现营业收入61.8亿元同比增长77%,净利润4.53 亿元同比增长56%。公司钨矿/硬质合金/稀土/电池材料/地产相关子公司实现净利1.35/1.83/0.28/1.15/0.95 亿元,当期非经常性损益5055 万元主要来自补助。小幅上调2017-19 年EPS 1.0/1.22/1.59 元,上调目标价至40 元,对应2018 年33xPE,维持增持评级。 钨价格上行叠加硬质合金规模效应释放,稀土板块实现盈利。公司2017上半年钨精矿销售含税均价7.23 万元/吨,三大钨矿山实现归母净利润1.35 亿元,同比增长112%。硬质合金子公司营业收入17.2 亿元,同比增长49.4%;归母净利润1.8 亿元,同比增长95%,稀土板块实现归母净利2762 万元。我们认为下半年伴随公司开工率继续提升,硬质合金规模效应开始加速体现,叠加稀土和钨价格大幅上行,公司业绩有望加速提升。 锂电份额有望持续增长,产业链布局深入。公司上半年实现钴酸锂销售4526 吨,三元材料销售2748 吨。销量上行、产品涨价叠加低价原材料库存,公司电池材料板块实现归母净利润1.2 亿元,毛利率15.7%大幅增长。 考虑到公司是龙头电池企业的核心供应商,预计下半年正极材料销量将继续保持上行。同时,公司向赣州豪鹏增资7884 万元取得其47%股权。赣州豪鹏是具备技术优势的锂电回收企业,2017 年上半年实现营收3264 万元,净利润528 万元,厦门钨业有望进一步加速锂电回收布局并夯实锂电材料产业闭环。 风险提示:原材料价格大幅波动。
钟奇 2
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-14 32.82 35.72 51.94% 36.38 10.85%
38.15 16.24% -- 详细
事件。公司上半年实现营业收入61.81亿,同比增长76.62%;归母净利4.53亿,同比增长562.12%;EPS 0.42元/股,同比增长561.77%。 三项全能,业绩释放。公司业绩增长源于1、下属三家钨矿山企业盈利好转,硬质合金稳定发展;2、电池材料量价齐升,且受益于低价钴原料库存。锂电材料销量7536吨(其中钴酸锂4526吨,三元材料2748吨),比上年同期(5391吨)增长39.79%。3、稀土收储、打黑以及环保巡查,冶炼业务盈利有所提升,磁材上半年累计实现销量1014吨,同增38.84%。 主业坚实,量价齐升。公司目前权益自产钨精矿产量8000吨,APT 年销量1万吨,钨粉6500吨,硬质合金3000吨,2016年钨主业毛利率大约25%,2017年随着价格上涨,毛利率不断上行。公司锂电池产量约1.7万吨/年,公司披露2019年5月公司在宁德的新三元材料工厂(高镍)将投产新增2万吨/年产能,大幅提高产量。公司稀土开采配额约2000吨/年,磁材产量2000吨/年。当前稀土价格上行趋势明显,弹性大。 环保督查推动钨价上涨。钨精矿目前价格约9.06万元/吨,年初至今上涨了27%。与上月同比上涨了11%。我国钨精矿的生产集中于湖南、江西两省,2016年产量合计占比可达全国的68.58%,河南以15.58%的比重位居第三。 京津冀“2+26”环保督查情况将对河南的钨精矿生产产生较大的影响,我们预计钨价有望稳定回升。 限制性股票激励计划凝聚员工信心。授予包括董事及高管的91名激励对象505.47万股限制性股票,授予价格为12.13元/股,占公司股本总额的0.47%,股票来源为公司向激励对象定向增发,在授予日起满 24个月后分三期解除限售。 盈利预测与估值。公司亮点有三:1)估值低。2)产品涨价逻辑强。3)弹性大。受钨价、稀土价格回升影响,公司主营业务有望继续改善;锂电材料业务项目建设进度顺利,产能逐步释放,受需求带动增长迅速,将会成为公司重要的利润增长点。公司属于产业链低估值标的,而产品价格、产量均有上行预期,当前位置具有很好的配置价值。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.94、1.20和1.49元/股,给予公司2017年38倍PE,未来6个月目标价35.72元,买入评级。 风险提示。下游需求不及预期。
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-14 32.82 -- -- 36.38 10.85%
38.15 16.24% -- 详细
钨钼、稀土价格齐增长,助力营收大幅提升。2017 年上半年,全球经济延续复苏态势,市场需求回暖,出口钨品量恢复性增长,同时叠加钨行业去库存效果显现,市场价格持续企稳回升。公司钨钼等有色金属业务实现营业收入29.65 亿元, 同比增长41.03%,毛利率为29.20%,相比上年提高了5.29 个百分点。报告期内受国储收储、打黑以及环保巡查等因素的影响,稀土产品价格呈上涨态势,公司稀土冶炼业务盈利有所提升,上半年公司磁性材料累计实现销量1014 吨,比上年同期增长38.84%;稀土板块实现营业收入7.48 亿元,同比增长83.30%。 电池材料和房地产成为主要利润增长点。报告期内,锂电材料产销两旺,上半年国内锂电材料产量达到9.4 万吨,其中二季度增长57%。在行业快速发展的大背景下,同时受益于低价钴原料库存、销量增加和产品涨价,公司电池材料业务盈利能力进一步提升,实现营业收入17.85 亿元,同比增长116.17%,毛利率21.49%,比上年提高15.7 个百分点。房地产业务方面,凭借库存商铺和漳州项目二期住宅的出售,业绩大增,实现营业收入4.29 亿元,同比增长712.07%,但下半年公司房地产业务主要销售漳州项目二期尾盘,预计业绩贡献较小。 预计下半年钨、稀土价格将继续上涨。2017 年上半年,受益全球钨消费的回暖,钨品出口量达到1.54 万吨,同比增长53.3%,而钨精矿产量仅同比增长11%,致使钨精矿价格自年初以来上涨了24%。而伴随矿山自主减产、环保督查和开采配额执行力度的加大,产量难以满足下游需求,钨供应将出现短缺。由于国家对稀土行业的整治力度不断加大,稀土价格今年年初以来整体显著上涨。随着稀土打黑从运动式逐步向常态化、制度化转变,同时叠加环保核查的压制,稀土产量将继续下滑,稀土产品价格有望持续上涨,预计公司下半年稀土业务盈利将进一步增长。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司17-19 年实现EPS 分别为0.71 元、0.86 元、0.94 元,按照2017-08-09 收盘价,对应PE 分别为48、40 和37 倍,维持“增持”评级。 风险因素:产品价格波动;安全和环保问题导致停产;房地产结算晚于预期;电池材料销售不及预期;全球经济增速继续回落。
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-11 34.23 -- -- 36.38 6.28%
38.15 11.45% -- 详细
发布17年中报,上半年利润同比大幅增长。 公司发布17年中报,2017年1-6月,公司实现合并营业收入61.81亿元,同比增长76.62%,实现归属于上市公司股东的净利润4.53亿元,同比增长562.12%;二季度单季归属公司净利润为3.2亿元,环比增长约146%。 报告期内各项业务盈利状况好转,钨主业量价齐升,盈利能力大幅增长,锂电材料受益于低价钴原料库存、价量提升,且上半年房地产等业务利润同比增长。 电池材料发展良好,产销和盈利能力同步增长。 公司报告期实现锂电材料销量7536吨,同比增长39.79%;受益于低价钴原料库存、销量增加和产品涨价,锂电材料盈利能力提升。报告期内,公司下属厦钨新能源实现归属母公司净利润1.15亿元。17年上半年钴价出现较快上涨,MB 钴价半年涨幅达到约92.8%;同时公司基于1.6万吨正极材料产能进一步提高产能利用率,继续推进在建产能。厦门和三明新建的共计1.6万吨产能预计18年下半年投产;长期来看,还将新增宁德地区的4万吨产能。 行业景气度持续提升,钨产品量价齐升进行时。 上半年钨精矿价格提升,公司下属三家钨矿山企业盈利好转,硬质合金深加工产品稳定发展,各类产品产销均有增长,下属三家硬质合金公司实现归属母公司净利润同比增长约104%。17年4月以来,钨精矿价格上涨超过20%,8月份市场价格达9.1万元/吨,创15年以来新高。公司可采资源金属量超过80万吨,三个矿山目前钨精矿年产能可达1.2万吨,钨精矿盈利弹性领先行业。根据我们的测算,当前每万元的钨精矿价格上对应理论利润增加值超过1亿元,若价格持续高位,后续利润释放可期。 福建省主要稀土整合平台,后续有望继续受益行业改善。 受国储收储、打黑以及环保巡查等因素的影响,17年以来稀土产品价格呈上涨态势,公司稀土冶炼业务盈利有所提升。同时公司进一步开拓磁性材料市场,磁性材料上半年累计实现销量1,014吨,同比增长38.84%。我们预计2017年稀土处于供需紧平衡并将维持,环保督查和收储常态化有效控制供给,社会库存和月产量已经难满足收储和刚需;公司下半年有望继续受益行业规范化和品种价格的抬升。 多业务板块业绩改善明显,维持“增持”评级。 17年上半年公司主营业绩大幅改善,且考虑到下半年钨精矿价格有望维持高位,中重稀土价格开始上涨,我们适当上调盈利预测。预计公司2017-2019年营业收入分别为117.19、137.72和152.93亿元,归母净利润分别为8.75、10.10和12.28亿元,对应当前股价PE 为42、37、30倍。参考同行业PE水平,给予17年PE45-50倍,对应股价区间36.45-40.50元。维持公司“增持”评级。 风险提示:公司项目进度不及预期;钨稀土等金属价格下跌。
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-09 33.50 -- -- 36.38 8.60%
38.15 13.88% -- 详细
事件描述: 公司发布2017年半年度业绩快报,2017年上半年度实现营业收入61.81亿元,同比增加76.62%。归属于上市公司股东净利润为4.53亿元,同比增加约562.12%。 事件点评: 三足鼎立,业绩爆发。公司主营业务受钨精矿、稀土价格回暖,深加工产品整体盈利稳步提升。锂电池材料受益于低价钴原料库存、量价齐升,盈利能力改善。房地产业务方面,出售库存商铺和漳州项目二期住宅,利润同比提升。 钨精矿价格回暖利好钨业龙头公司。公司目前拥有洛阳豫鹭、宁化行洛坑、金鼎阳储山三个钨矿生产企业,控制权益储量约63万吨。 其中钨精矿产能13000吨,钨粉销量6500吨、APT 销量1万吨,年初至今,钨精矿、APT 等价格涨幅达23%。2017年,受益钨资源价格回暖,公司毛利率有望进一步提升。 福建省稀土整合平台,受益稀土价格上涨。公司为稀土六大整合平台之一,拥有采矿配额约2000吨。年初至今,受稀土整顿、环保、流通可追溯、国储高频常态化等影响,主要稀土价格底部回弹,涨幅在30%以上,稀土价格强势上涨增厚公司利润。 受益新能源汽车,三元电池材料量价齐升。公司2016年电池材料销量为13435吨,同比增长85.49%,其中三元材料4751吨,电池材料业务营收同比增长89.02%,占总营收24.04%。受益于新能源汽车行业爆发,电池材料业务比重将逐步提升。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为7.55、9.44、10.99亿元;EPS 分别为0.7、0.87、1.01元,以 2017年7月31日股价对应P/E 为43.87、35.12、30.15X,看好公司在下半年电池材料需求爆发和钨、稀土价格回暖中的盈利空间,推荐买入评级。 风险提示:钨、稀土价格不及预期,新能源汽车销量增速缓慢。
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-03 30.78 35.00 48.87% 35.90 16.63%
38.15 23.94% -- 详细
Price recovery in all segments; upgrading Xiamen Tungsten to Buy from Sell We envision a comprehensive recovery in Xiamen Tungsten's major segments,including rare earth, battery materials, tungsten and cemented carbide. Weexpect major rare earth elements such as Pr and Nd to see a sustainableprice recovery on tightened supply control and decent EV growth (thus magnetdemand). Battery materials' margin should continue to improve as well oncethe company ramps up its high nickel ternary material plants in 2018and2019. Moreover, APT (Ammonium Paratungstate) and cemented carbide pricescontinue to recover thanks to strong cutting tools and mining machines output.We thus upgrade our rating from Sell to Buy, with a target price of RMB35. Rare earth - positive on Nd and Pr thanks to supply control and decent demand With the government's supply control (quota, SRB buying and crackdown onillegal mining), and decent demand from magnets/EV growth, we expect deficitsin rare earth elements such as Pr and Nd. Tb, although in surplus, entered easilyinto deficit territory upon SRB buying given its smaller market size of only 400tpa+. Xiamen Tungsten, one of the six major rare earth companies with c.2000theavy rare earth quota (c.11% of China's total heavy rare earth mining quota), isa direct beneficiary, in our view. Moreover, although we are neutral on magnets'profitability given its nature as a processor, we expect Xiamen Tungsten's magnetmargin to improve on the higher utilization rate. Ternary materials - an emerging leader We view Xiamen Tungsten as an emerging leader in cathode materials withits new plants of 10K/6K/20K ternary materials capacity in 2H18and 2019,respectively. We expect its margin to see a meaningful improvement in theupcoming years because ternary materials, as the mainstream cathode materialsadopted in EV currently, enjoys a better margin compared to the single-digitmargin for LCO used in portable devices. Tungsten and cemented carbide - still the most profitable segment In addition to the good momentum in rare earth and ternary materials, thetungsten segment so far continues to be the major contributor to XiamenTungsten's bottom line, thanks to APT and the cemented carbide price recoveryon decent demand. China's cutting tools machine output, one of cementedcarbide's downstream channels, experienced c.9% YoY growth in June 2017YTD.Mining machines like excavators saw 100% YoY growth in the first half-year.
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名