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九龙山 房地产业 2015-11-02 13.60 -- -- 13.60 0.00%
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事件:公司公告15年三季报:实现营业总收入1.29亿元,比去年同期增长1135.33%;归属于上市公司股东的净利润1353.50万元,比去年同期增长10.18%。 点评: 威尼斯小镇交房使得收入成本大增,大额营业外收入扶正净利润。威尼斯小镇交房,预售房款结转收入,导致公司前三季度营业收入同比增长1135.33%,结转对应成本使得营业成本同比增长1239.5%,进一步扩大了毛利亏损幅度。同时,子公司非流动资产处置损益使得营业外收入由0提升至7987.10万元,直接扶正净利润。 借款增加导致财务费用大幅提升。今年三季度公司长期借款增加至3.74亿元,跟去年年底1.5亿元的长期借款相比,增长149.0%,导致三季度财务费用同比增长107.76%。 九龙山营销显积极,资产整合加速。自去年开始,公司通过举办自行车联赛、马术表演、水上运动优惠活动、谢师宴、烧烤、婚礼举办、高尔夫练习套餐等活动进行积极营销,一改之前消极运营的现象。同时,对于非核心资产的剥离处置和核心资产的恢复运营,公司的资产脉络逐渐理清,有助于未来与大股东旗下其他资产的对接。 海航资产注入可期。公司自6月2日起停牌,公告将对接大股东旗下相关旅游类基金、第三方支付业务、在线旅游等业务及资源,公司未来将成为海航集团旗下旅游休闲度假区开发与经营业务的唯一整合平台。 维持“推荐”评级。我们预计公司2015年EPS 为-0.05元,公司拥有的九龙山度假区运营逐步恢复和海航集团的旅游金融类资产注入带来基本面转好现象超预期,我们给予“推荐”评级。 风险提示: (1)1)资产注入进度不如预期;(2)业绩恢复进程低于预期;(3)自然灾害等不可抗力。
海航创新 房地产业 2015-09-03 13.60 -- -- -- 0.00%
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事件:公司公告董事会审议通过如下议案:(1)拟购买海航旅游集团及其关联方所拥有的旅游金融相关企业股权;(2)拟购买海航酒店控股集团持有的营口沿海银行股份有限公司全部或部分股权;(3)拟购买海航国际旅游岛开发建设(集团)有限公司持有的海南海岛商业管理有限公司100%股权,并通过海南海岛商业管理有限公司持有海免海口美兰机场免税店有限公司49%的股权;(4)拟购买上海华势信息科技有限公司20%股权;(5)拟购买其持有的新华旅行网络服务有限公司27.94%股权。 点评: 九龙山:百废待兴,海航助力。公司历经波折:2009年海航控股九龙山;2013年,普华永道对九龙山股份不能给出任何评级的举动把ST九龙山和ST九龙山B一下子推到了退市边缘;面临退市风险,海航系与李勤夫重新坐在了一起,双方选择各退一步,握手言和;2013年底海航和李勤夫纠纷平息,海航团队进驻九龙山董事会和项目现场。目前董事会中,来自海航的董事占据绝对优势,核心高管职位由海航的人接手,九龙山有望再次换发生机。 坐拥长三角稀缺综合文化体育旅游度假区。目前,公司主营业务为九龙山旅游度假区的经营管理。该度假区位于长三角枢纽中心,地处国家一级开放口岸乍浦港,交通条件优越,距离上海、杭州、苏州等长三角核心城市仅一小时车程,客户群辐射整个长三角。同时拥有10.12平方公里的超大天然氧吧,坐拥峡谷、海浪、岛屿、森林......汇聚高尔夫、游艇、马会、赛车赛马、航空五大俱乐部以及水上乐园、圣马可酒店式公寓等多项顶级配套设施。 九龙山正是长三角地区集合各类运动场所、风景区和酒店等元素的稀缺综合体。我们预计未来在高尔夫等专业赛事之外,九龙山景区更多的会以周边自驾游散客为主。 海航助力战略扩张,拥抱旅游金融。公司早在2014年董事会工作报告中,已经奠定了未来旅游金融拓展的基调:长远期以旅游金融为纽带,整合内外部旅游资源,打通旅游产业链,创建旅游文化生态圈并进行生态圈的异地复制。借力海航集团旅游全产业链资源优势和海南国际旅游岛建设经验,将公司打造为全国性的休闲旅游综合运营商。建议积极关注公司对接大股东旗下相关旅游类基金、第三方支付业务、在线旅游等业务及资源的进程。本次资产重组拟通过向交易对方发行股份、支付现金等方式获得标的资产,并募集配套资金。 首次覆盖,给予“推荐”评级。考虑到公司主营业务处于重新推广运营期间,15年成本提升较多,在暂时不计本次收购的前提下,我们预计公司2015-2017年EPS为-0.05元、0.10元和0.16元。公司拥有的九龙山度假区运营逐步恢复和海航集团的资产注入带来基本面转好现象超预期,我们给予“推荐”评级。 风险提示:(1)资产注入进度不如预期;(2)业绩恢复进程低于预期;(3)自然灾害等不可抗力。
九龙山 房地产业 2015-08-13 -- -- -- -- 0.00%
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事件: 公司公告2015H1实现营业收入9,826万元,同比增长1,577.21%;亏损3,018万元,同比下降370.61%;扣非后归母净利亏损2,921万元,同比减亏671万元;每股EPS-0.02元。 点评: 营收增长来自预售房款结转,费用支出增加制约公司盈利能力。公司目前旅游饮食服务业规模较小,营收易受到地产结算影响,报告期内威尼斯小镇实现交房,预售房款结转收入导致营收同比大幅增长。借款增加(短/长期分别较年初增加3.11/3亿元)导致财务费用大增,同时管理费用增加制约公司盈利能力。 景区运营逐步成熟。报告期内,公司举办多项活动,带动景区运营。具体包括2015华东地区自行车联赛-九龙山揭幕战、2015大使杯马球邀请赛、华东联盟高尔夫联谊赛、浙江省总经理论坛及浙江省高协理事联谊赛、2015年百佳球队九龙山争霸赛等多场大型赛事与活动;同时,结合春夏旅游旺季,推出5月九龙山马术文化节、6月水上活动主题月等主题活动,景区人气度稳步提升。此外,推进景区管理公司筹建运营,景运公司将作为九龙山景区旅游项目开发投资主体、市场开发的销售主体、景区旅游休闲项目的经营主体。 借力海航,打造全国性休闲旅游综合运营商。公司将借力海航集团旅游全产业链资源优势和海南国际旅游岛建设经验,逐步对接海航旗下旅游类基金、第三方支付。在线旅游等资源,并通过战略合作伙伴引进,打造全国性休闲旅游综合运营商。 盈利预测及投资评级:我们预计15年EPS为0.10元;我们认为公司股权纷争解决,经营逐步进入正轨,目前正在停牌筹划重大事项。集团旗下旅游+金融融合经验以及网易合作将助推公司“线下九龙山、线上九龙山、金融九龙山”战略发展,未来将借力海航集团打造成为全国性休闲旅游综合运营商。同时,公司赛马、九龙山创建国家级旅游度假区和股权投资基金都是亮点,另外,景区还兼具迪士尼概念,维持“增持”评级。 风险提示:九龙山旅游度假区发展不及预期,公司治理结构改善不及预期,旅游和房地产行业系统性风险。
海航创新 房地产业 2015-06-03 -- -- -- -- 0.00%
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投资要点 海航旗下休闲度假业务唯一平台。2011年海航入住公司成为控股股东时承诺将公司作为海航集团旗下旅游休闲度假区开发与经营的唯一整合平台。目前,海航已成为全产业链旅游运营商,公司将作为海航旗下旅游休闲度假运作平台。 借牛市之风,海航系铺开资本运作大网。2015年借助国内牛市之风,海航集团旗下5家上市公司推出资本运作方案,主要涉及业务拓展和海航内部资产重组。九龙山作为海航旅游休闲度假区开发与经营的唯一整合平台,背靠海航丰富旅游资产,在股权纷争解决和海航系资本运作全面铺开的背景下,或存在集团资源整合预期。 海航牵手网易,打开线上发展空间。2015年5月19日,海航旅游集团和网易在互联网旅游和互联网金融(光大证券参与)展开合作,并成立合资公司,我们认为此次合作将为海航注入互联网新思维,有助于打开线上发展空间,同时为线上九龙山以及金融九龙山业务开发提供经验支撑。 被忽视的迪士尼概念股,景区将受益于迪士尼效应。上海迪士尼预计将于明年春季开业,而九龙山景区是除上海本地景区外距离上海迪士尼最近的上市公司景区,迪士尼对景区的辐射效应尚未被市场充分挖掘。九龙山距离长三角核心城市仅一小时车程,金山铁路现从上海南站通往金山卫站,预计未来将延伸至九龙山脚下,另外,规划中的沪榨杭铁路计划2017年开建。 盈利预测及投资评级:我们预计15年EPS为0.10元,公司目前市值190亿,其持有的10平方公里土地和1,800亩围垦开发价值对当前市值具有较强支撑;随着公司股权纷争解决,经营环境改善,或存在集团资源整合预期;集团旗下旅游+金融融合经验以及网易合作将助推公司“线下九龙山、线上九龙山、金融九龙山”战略发展,同时,公司赛马、九龙山创建国家级旅游度假区和股权投资基金都是亮点,另外,景区迪士尼概念尚未被充分挖掘,维持“增持”评级。 风险提示:九龙山旅游度假区发展不及预期,公司治理结构改善不及预期,旅游和房地产行业系统性风险。
九龙山 房地产业 2015-04-28 10.70 -- -- 14.50 35.51%
15.20 42.06%
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事件: 九龙山公告2014年度3090万元,同比减少54.17%,归母净利4434万元,同比增长62.71%,扣非后亏损1.59亿元,去年同期扣非亏损1.21亿元,EPS 0.30元。同时,公司公告15年一季度营收3485万元,同比增长1332.48%,亏损1170万元,同比减亏314万元。 点评: 营收净利变动主要来自地产业务。14年营收下滑主要由于本期无地产销售,扣除该部分实际增长117%,净利增长来自处置地产子公司;15年Q1营收增长主要来自地产销售。 公司14年积极转型,转让主要地产子公司股权,聚焦景区运营。公司前身为“上海茉织华”,2006 年 10月更名后,逐步将主业由纺织、造纸逐渐转化为现在的旅游业,目前全部业务都集中在浙江省平湖市九龙山旅游度假区的项目;实际控制人为海航置业(海航集团旗下旅游休闲度假区开发与经营业务的唯一整合平台);未来将打造“线下九龙山(景区运营)、线上九龙山(网络平台)、金融九龙山(金融服务)”三种业态共融共生商业形态。 九龙山旅游度假区地理位置优越,正在积极创建国家级旅游度假区。九龙山旅游度假区位于长三角枢纽中心,地处国家一级开放口岸乍浦港,距离长三角核心城市仅一小时车程,现为国家级森林公园,正在积极创建国家级旅游度假区。公司拥有九龙山旅游度假区2000多亩,总建筑面积约590万平方米的20 年开发建设权;目前项目包括高尔夫、游艇、马会、赛车、赛马俱乐部,还包括圣马可酒店式公寓和威尼斯小镇等地产项目。 盈利预测及投资评级:我们预计15年EPS为0.10元,公司目前市值120亿,持有土地的开发价值对当前市值具有较强支撑,同时还持有华龙证券1.84%股权;我们认为随着公司股权纷争解决,经营环境改善,以高端休闲项目+旅游地产配套相结合的经营模式具有独创性,15年地产项目逐步实现销售以及地产子公司转让带来短期业绩增长,同时赛马、保税仓库建设、九龙山创建国家级旅游度假区和股权投资基金都是亮点,首次给予“增持”评级。 风险提示:九龙山旅游度假区发展不及预期,公司治理结构改善不及预期,旅游和房地产行业系统性风险。
九龙山 社会服务业(旅游...) 2011-08-19 4.45 -- -- 4.49 0.90%
5.10 14.61%
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事件描述:2011年上半年,公司实现营业收入2.59亿元,同比增长5837.88%;营业利润1.13亿元,同比增长80.97%;归属母公司所有者净利润9806.56万元,同比增长114.66%;基本每股收益0.075元/股。 房地产项目进入结算:前两年公司地产项目一直没有结算,主要靠出售“景兴纸业”股权度日。期内投资收益4355万元,同比下降53%,主要由于出售景兴纸业股权带来的投资收益不同,也是公司净利润增幅低于营业收入增幅的主要原因。期内(主要是二季度)结算了房地产收入2.55亿元,产生毛利1.24亿元,毛利率48.8%,地产项目盈利能力较强。期末仍有预收账款4.2亿元,锁定全年业绩。 房地产项目进入稳步销售状态:伴随着高尔夫、游艇、马会、赛车、赛马俱乐部的蓬勃发展,前来九龙山旅游、休闲、度假人群的不断增多,今年以来游艇湾一期的别墅及酒店式公寓进入稳步销售,圣马可酒店式公寓的租赁状况更是呈现供不应求的局面,这是让人欣喜的改变。为缓解客房及自住需求的不断增长,公司二期的14.7万平米建筑面积的"威尼斯小镇"也正在紧锣密鼓地开发建设中,预计2012年建造完成。 积极寻求合作伙伴与回流资金:期内公司将“海泉公司“30%股权出售给上海海湾电子公司,海泉公司主要负责水上乐园项目开发,选址在九龙山旅游度假区游艇湾,拟将该水上乐园项目打造成国内规模最大的四季恒温主题乐园,拟在2012年下半年开幕;将九龙山房地产100%股权转让给侨泰兴业,转让土地面积12.9万平米,转让价格6.38亿元,平均价格4946元/平米,目前股权变更中。 出售华龙证券股权,将产生6000万元投资收益:2011年5月31日,公司将持有的华龙证券4000万股股权转让给海南农之家,转让价格为人民币7400万元,将为公司提供投资收益计人民币6000万元。目前正在办理股权变更中。 新实际控制人入主带来资产整合预期。2011年3月份海航置业、上海海航、香港海航以人民币13.9亿元、美元4200万元收购公司29.9%的股份,成为公司控股股东。海航置业是海航集团旗下八大产业板块之一,是集旅游景区开发经营管理以及酒店运营管理为一体的大型企业集团。海航集团承诺将其作为海航集团旗下旅游休闲度假区开发与经营业务的唯一整合平台。新任大股东实力更为强劲,且有旅游地产资源和开发经验,相信会为公司发展带来新动力。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.242元、0.34元,按2011年08月17日收盘价格4.38元测算,对应动态市盈率分别为18倍、13倍。给予“增持”的投资评级。
九龙山 社会服务业(旅游...) 2011-08-19 4.45 -- -- 4.49 0.90%
5.10 14.61%
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事件:中报显示,公司帐面资产总额约29.69亿元,负债约11.01亿元,所有者权益约18.67亿元,资产负债率为37%。实现营业收入25927万元,利润总额10406万元,净利润9807万元。EPS0.08元,同比增长60%。 点评:海航置业成为实际控制人。今年5月27日,公司发布《上海九龙山股份有限公司关于股东股权转让过户完毕的公告》。海航置业、上海海航、香港海航合计持有公司流通A、B股计389,775,175股,占公司总股本的29.9%。今年7月份实施分红后,目前总股本13.035亿股。海航集团的综合业务平台优势以及丰富的旅游产业管理经验,有利于将九龙山打造成为华东地区乃至全国的高端旅游休闲度假基地,九龙山将成为海航集团旗下旅游休闲度假区开发与经营业务的唯一整合平台,未来发展前景广阔。 主营收入、利润构成发生重大变化。公司上半年主营业务收入2.6亿,商品房销售收入2.55亿,主营收入及利润构成发生重大变化。 主要原因是,本期部分商品房交付业主,将该部分房款预收结转至营业收入。报告期内伴随着高尔夫、游艇、马会、赛车、赛马俱乐部的蓬勃发展,公司游艇湾一期的公寓、别墅项目业已步入稳步销售状态,圣马可酒店式公寓的租赁状况更是呈现供不应求的局面。 转让股权增厚下半年业绩。报告期内公司出售平湖九龙山房地产开发有限公司100%股权,价格为6.38亿;出售所持华龙证券股权,售价为7400万元,此次股权交易实施后,将为公司提供投资收益计人民币6000万元。但目前尚未完成股权过户手续。 在建项目进展良好。公司在九龙山区域内设计建造多种日式温泉、人造海啸、海浪及过山车水上滑道等几十种惊险刺激的水上娱乐项目四季恒温主题乐园将于2012年开幕。为缓解客房及自住需求的不断增长,公司二期的14.7万㎡建筑面积的“威尼斯小镇”也正在紧锣密鼓地开发建设中,预计2012年建造完成。 业绩预测与估值。我们预测公司11、12年EPS预测分别为0.12元和0.19元。公司8月17日收盘价4.38元,动态PE分别为36.5X和23.05X。给予“买入”评级。
九龙山 社会服务业(旅游...) 2011-04-29 5.71 7.00 124.36% 5.76 0.88%
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房产项目进入结算期 报告期内,公司实现归属于母公司所有者净利润2670.78万元,同比增长31.95%。业绩增长的主要原因在于,首先,别墅项目开始结算;其次,景兴纸业全部减持,预计贡献4286.98万元投资收益。截至2011年一季度末,公司预收账款为5.35亿元。2011年房产项目进入结算期。 海航入主九龙山确定,管理层即将发生变更 截至 2011年4月16日,股权转让首付款已支付完毕。海航集团入主九龙山确定。按照股权转让协议,近期上市公司将聘任海航置业提名的主管信息披露与财务会计工作的常务副总裁。这将标志着海航更换九龙山管理层的开始,正式参与九龙山运营。此外,按照协议,最迟到2012年5月,海航将 改选九龙山董事会。若股权转让价款支付较快,改选董事会的时间也将提前。 而可能的资产重组将在董事会改选之后进行。 盈利预测及投资评级 考虑到海航置业参与公司经营还需一段时间,同时仅考虑 2组土地的出让,预计2011至2013年公司实现净利润约2.39、3.49和7.88亿元,对应EPS分别为0.12、0.18和0.40元;考虑到海航置业入主使九龙山开发进度加快,同时带来物业升值和资产重组预期,我们维持公司“买入”评级。 风险提示 海航置业参与公司运营还需时日,项目开发进度有可能低于预期。
九龙山 社会服务业(旅游...) 2011-04-29 5.71 -- -- 5.76 0.88%
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2011年一季报业绩概述:营业收入2038万元,同比增长11倍;营业利润3583万元,同比增长23.4%;归属母公司净利润2671万元,同比增长32%;每股收益0.02元。 新实际控制人入主带来资产整合预期。2011年3月份海航置业收购公司29.9%的股份,成为公司控股股东。海航置业是海航集团旗下八大产业板块之一,是集旅游景区开发经营管理以及酒店运营管理为一体的大型企业集团,旗下的上市平台除本次收购的九龙山外,还有绿景地产和*st筑信。绿景地产自2010年3月起策划重大资产重组,拟增发收购海航置业、海航酒店控股拥有的酒店运营、饭店等资产,变身为海航置业持有型资产的管理平台。目前,由于房地产调控政策重组缓慢,方案尚须获得证监会核批。*ST筑信:公司原计划对其进行重组,但没有成功。*ST筑信已经连续三年亏损,若基本面无法改善,有很大的退市风险。九龙山:公司主要从事九龙山度假旅游区的整体开发,目前累计持有九龙山区域土地面积约149万平米,开发项目涉及住宅、酒店、商业街、主题乐园等。海航集团承诺将其作为海航集团旗下旅游休闲度假区开发与经营业务的唯一整合平台。海航置业的开发管理经验及资金优势有助于加快九龙山开发进度,并有将旅游地产资源注入上市公司的预期。 项目将在近两年交付:公司地产项目一直没有结算,另外居高不下的管理费用也大幅拖累业绩,近两年主要靠出售“景兴纸业”股权度日。目前公司主要销售的是游艇湾一期的别墅及酒店式公寓等项目(累计销售率在30%以上),期末累计实现预售房款5.35亿元,预计将在这两年交付。2010年公司业绩基数较低,且结算项目盈利能力较强(毛利率在75%左右),预计2011年业绩将实现较大幅度增长。 资金情况:截至期末公司账面现金为1.44亿元,较年初下降47%,再加上公司近期的一些举措(出售持有的五组土地,出售股票等),可以看出公司开发建设资金不足。但从负债结构来看,真实资产负债率仅为23%,无长期借款,财务杠杆尚未得到充分利用。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.24元、0.33元,以昨日收盘价5.75元计算,动态市盈率为24倍和18倍,我们看好公司大股东变更后的发展潜力,维持“增持”评级。
九龙山 社会服务业(旅游...) 2011-04-14 5.67 7.00 124.36% 6.11 7.76%
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报告期内,公司实现净利润1132万元,同比下降91.22%。业绩增长低于预期。主要原因在于,房产项目受资金及工程进度影响,推迟结算。此外,2010年业绩增长主要来源于景兴纸业减持贡献的1.17亿元投资收益。 度假区配套设施逐渐完善。 截至目前,度假区中的高尔夫、游艇和马球等俱乐部及小普陀观音禅院佛教文化等旅游项目均已建成并且稳定运营。2011年,威斯汀酒店继续装修,二期赛马及赛车俱乐部将建造完成。同时,温泉项目已打出温泉,邮轮码头正在建设。度假区基础配套设施逐渐完善。 海航置业入主提升现有资源价值,带来资产注入。 短期来看,海航置业的入主,将带来九龙山土地价值的重估。预计公司RNAV约7.39元。从长远来看,九龙山将是整合海航集团旗下旅游休闲度假区开发与经营业务的唯一整合平台。海航置业的入主将带动公司的外延扩张。 盈利预测及投资评级。 考虑到海航置业参与公司经营还需一段时间,同时仅考虑2组土地的出让,预计2011至2013年公司实现净利润约2.39、3.49和7.88亿元,对应EPS分别为0.18、0.27和0.60元;考虑到海航置业入主使九龙山开发进度加快,同时带来物业升值和资产重组预期,我们维持公司“买入”评级。 风险提示。 海航置业参与公司运营还需时日,项目开发进度有可能低于预期。
九龙山 社会服务业(旅游...) 2011-04-14 5.67 -- -- 6.11 7.76%
6.11 7.76%
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2010年业绩概述:营业收入930万元,同比下降35.81%;营业利润3248万元,同比下降83.95%;归属母公司净利润1132万元,同比下降91.47%;每股收益0.01元。本年度不分配不转增。 房产项目仍未交房致业绩大幅下降。公司主要从事九龙山度假旅游区的整体开发,目前累计持有九龙山区域土地面积约149万平米,开发项目涉及住宅、酒店、商业街、主题乐园等。2010年公司主要销售经营的是一期游艇湾的别墅及酒店式公寓等项目(累计销售率在30%以上),实现预售房款5.22亿元,上述项目在年内未能实现交房是导致2010年业绩大幅下降的主要原因。期间费用高达8616万元,同比增长35%。报告期内公司仍能实现盈利的主要原因在于出售了“景兴纸业”股票获得1.17亿元投资收益。 长期资金压力不大。截至2010年底公司账面现金为2.7亿元,较年初下降55.73%,经营性净现金流为-1.96亿元,而去年同期为2.46亿元,再加上公司近期的一些举措(出售持有的五组土地,出售股票等),可以看出公司短期内项目的开发建设资金压力不小。但从负债结构来看,真实资产负债率仅为18.9%,无长期借款,可以说公司的财务杠杆尚未得到充分利用。公司融资渠道广泛,包括定向增发(拟募集10亿元用于海角城堡、海洋花园的建设)、与其他公司合作开发(公司出地、对方出资)、大股东扶持以及平湖九鑫资管公司的资源,长期来看资金面较为乐观。 预计业绩将在今明两年逐步释放。公司目前预售房款皆为2009年销售的项目,2010年进展不大(从预收款项的增幅来看仅增长5.72%),预计该部分项目将在今明两年逐步结算,公司2010年业绩基数较低,且结算项目盈利能力较强(毛利率在75%左右),预计2011年业绩将实现较大幅度增长。 新实际控制人入主带来资产整合预期。2011年3月份海航置业收购公司29.9%的股份,成为公司控股股东。海航置业是海航集团旗下八大产业板块之一,是集旅游景区开发经营管理以及酒店运营管理为一体的大型企业集团,在全国11个区域皆有布局。海航置业的开发管理经验以及综合平台优势将加快九龙山开发进度,其旗下旅游开发资源丰富,具有资产注入的预期。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS 为0.28元、0.38元,以昨日收盘价5.66元计算,动态市盈率为20倍和15倍,估值水平不高,维持“增持”评级。
九龙山 社会服务业(旅游...) 2011-03-21 6.00 7.00 124.36% 6.27 4.50%
6.27 4.50%
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海航置业成为公司第一大股东 海航置业通过现金收购的方式,合计持有上市公司29.9%的股份,成为上市公司控股股东。 海航入主带动九龙山土地价值重估,RNAV为6.96元海航置业的入主,将提升九龙山区域的持续开发能力。而土地开发的持续将带来土地价值的重估。九龙山度假区可供房产开发面积为6506亩,其中,2563亩,公司已拿到土地证。依据我们的测算,若已拿到土地证的2563亩土地按照股权转让的方式出让,其重估每股净资产为5.49至6.96元。 2012年房产项目进入快速结算期 由于董事会及监事会成员改选,需要等到股权过户变更登记手续完成后1年内,因此,2011年改选董事会的可能性较小。预计10、11、12年公司房地产项目结算收入分别为4.57、3.33和10.28亿元,毛利率在70%以上。 海航置业入主将为公司带来持续的资产注入 九龙山将是整合海航集团旗下旅游休闲度假区开发与经营业务的唯一整合平台。仅海航置业旗下资产可使公司业务扩展到北京、广州、云南、东北等。同时,海航集团还拥有海航旅业控股集团,其负责整个海航集团旅游产业链的资源整合和业务拓展。因此,海航置业入主将为公司带来持续的资产注入。 盈利预测及投资评级 考虑到海航置业参与公司经营还需一段时间,同时仅考虑2组土地的出让,预计2010至2012年公司净利润约1.68、5.12和6.02亿元,对应EPS分别为0.13、0.39和0.46元;考虑到海航置业入主使九龙山开发进度加快,同时带来物业升值和资产重组预期,我们维持公司“买入”评级。 风险提示 海航置业参与公司运营还需时日,项目开发进度有可能低于预期。
九龙山 综合类 2010-10-26 5.78 7.00 124.36% 6.13 6.06%
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出让土地,引进合作伙伴 2010年10月22日,公司将位于九龙山高尔夫球场内及海边的可建造建筑面积为60万平方米的土地出让给合作伙伴。出让总价格不低于人民币30亿元,折合平均楼面地价5000元/平方米。预计出让方式有可能类似于港龙置业,以股权转让方式为主。 土地出让可为公司贡献15.9亿元净利润 假设以转让项目公司股权的形式将土地全部出让,同时以30亿元成交底价计算,预计可为公司贡献15.9亿元归属于母公司的净利润,折合每股收益1.22元。同时,我们预计2011、2012年土地出让活动将分别为公司贡献3.98和5.96亿元归属于母公司所有者净利润,折合每股收益为0.31和0.45元。 投资建议:买入 预计2010-2012年净利润分别为1.68、4.55和8.03亿元,2011年将同比增长170.8%,同时实现每股收益0.13、0.35和0.62元。不考虑土地出让,仅考虑在开发的一二期项目,公司重估每股净资产为4.64元。考虑到土地出让带来景区开发模式的转变以及业绩的快速提升,短期存在交易性机会,提高评级至“买入”。合理目标价为7元。 风险提示 土地出让进度以及项目合作的可持续性存在不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名