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恒生电子 计算机行业 2020-01-01 77.42 -- -- 90.44 16.82% -- 90.44 16.82% -- 详细
改革与试点接棒监管,三趋势并驾齐驱,为行业带来增长空间 近期,资本市场出现大量改革与新业务试点,有望逐步接棒过去几年中以监管和整顿为主的行业主题,带动发展。展望明年,我们认为行业技术升级趋势、政策推动的改革与试点、下游规模扩大三大趋势将为金融IT行业带来广阔增长空间。其中,我们认为短期业务弹性较大的是政策推动的改革与试点,但技术升级与下游扩大将在中长期不断为金融IT行业注入新动力。 核心系统上云、区块链应用,助力金融IT商业模式升级 行业技术升级趋势中最明显的是核心系统上云和监管科技升级。2019年12月,恒生电子联合阿里云共同推出NewCloud金融领域云解决方案,为金融机构核心系统上云提供云原生解决方案。12月30日,在人行金融科技委部署2020年重点工作的会议上,将出台个人金融信息保护、区块链等技术监管规则列入重点工作之一,区块链有望正式在金融领域获得大规模应用。新技术的逐步使用将是一个长期过程,但包括云与区块链在内的新技术拥有不同于当前主流项目制的独特潜在商业模式,在降低业绩波动性的同时,有望进一步挖掘出下游客户的创新需求。 政策频出,金融IT行业直接受益创新型政策带动 仅11、12两个月,就有扩大股票股指期权、允许理财子公司开设股票账户、MOM产品、新三板改革等重大政策改革或推进。政策进展将直接推动下游金融机构快速跟进,在短时间内产生大量IT系统新建或改造需求。 以MOM产品为例,恒生一体化方案包括投资交易管理、机构柜台、投研管理、投资投资建议管理、统一估值、投资顾问管理、投后分析管理等部分,预计在母管理人端即对应数百万元级的改造规模,整体市场空间有望在数亿元水平。 受益外资开放和客户转型,金融IT下游规模不断扩大 11月发布的《关于进一步做好利用外资工作的意见》中提到,2020年将取消证券公司、基金公司外资持股不超过51%的限制,我们认为此举将进一步带动外资金融机构入华,带来金融IT系统新建需求。同时,各类金融机构向财富管理转型的趋势越来越明显,将刺激金融IT建设重点由支持业务的核心系统扩散至支持服务与管理的外围系统,带动行业规模不断扩大。 行业规模的扩大不会一蹴而就地刺激金融IT厂商业绩大幅增长,但长期来看,将为金融IT厂商提供更多试验田与更广阔的市场空间。 投资建议 看好公司长期受益金融科技行业发展,维持盈利预测,预计公司2019-2021年分别将实现归母净利润8.07/11.05/13.73亿元,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地进展不及预期;行业新技术采用进度不及预期;监管政策变动。
恒生电子 计算机行业 2019-12-27 76.95 -- -- 90.44 17.53% -- 90.44 17.53% -- 详细
公司与阿里云达成合作,发布NewCloud金融领域云解决方案。公司近期发布NewCloud金融领域云解决方案,云平台基于云原生,在IaaS层,屏蔽了底层硬件的复杂性,在PaaS层,提供容器、微服务、分布式、监控、日志、API市场等云基础技术服务能力,并对金融业务模型进行抽象,提供低代码的高生产力应用开发平台。 恒生NewCloud云平台可帮助金融机构构建云原生数字化金融基础架构,统一研发和运行技术栈,促进IT服务模式转变,从而实现整体投入成本降低和交付效率提升。 同时,在这个过程中,恒生电子提供咨询、建设、运维、联合实验室等全生命周期服务,降低金融机构创新门槛。同时,公司和浙商证券以及阿里云签署三方合作协议,并正式开启“三方合作”新模式,以共同探索证券行业金融云创新实践。我们认为,由于金融行业对数据安全度要求较高,在云计算技术的应用上,很多行业已经发展到了“数据在线智能化”阶段,而金融行业仍处于“非核心系统上云”和“基础资源全面云化”阶段;公司此次和阿里云合作,整合了阿里云核心技术能力以及公司在金融行业的业务积累,帮助金融机构实现IT基础设施云化、核心技术互联网化和应用数据化/智能化。 公司发布四款区块链产品,进一步拓展业务边界。公司于12月19日发布了四款新区块链产品,分别为HSL2.0平台、范太链(FTCU)、贸易金融平台及供应链金融区块链服务平台。HSL2.0平台为公司完全自自主研发的高性能区块链底层平台,其自主设计的DBFT共识算法、关联任务的网格计算技术和有限信任并行计算技术,可解决出块慢、交易执行慢等性能瓶颈问题。范太链为BaaS平台,包含的应用服务有电子合同、电子邮局和权益联盟。贸易金融平台则是基于区块链技术,解决银行贸易业务中存在的贸易背景真实性、信息传递及失真、信息保密、商业抵赖等信任问题。供应链金融区块链服务平台可全流程跟踪记录产品的生产、销售、流转等环节,保证供应链关键数据的完整性;以系统对接的方式将底层资产的相关数据直接上链,增加资产可信度;关键业务数据可记入司法链,减少后续业务纠纷风险,为贷后逾期处置提供业务支持,目前供应链金融区块链服务平台已在医疗、农业、钢铁等行业的多个供应链金融业务场景中成功应用。我们认为,公司的研发实力雄厚,持续通过新兴技术赋能金融行业,此次区块链的新产品覆盖了底层技术平台,基础应用以及细分贸易金融和供应链金融应用领域,随着新产品逐渐应用落地有望进一步拓展公司业务边界。 盈利预测与投资建议:我们认为,未来公司将在传统金融IT领域持续领先,在新技术的投入也将转化为产品及市场竞争优势,看好公司长期发展能力,基于公司内部控费能力加强,产品落地顺利,我们预计公司19-21年EPS分别为1.12/1.32/1.66元,参考同行业可比公司,给予2020年动态PE63-75倍,6个月合理价值区间为83.2-99.0元(对应2020年PS13.0-15.5倍),给予“优大于市”评级。 风险提示。1.下游需求低于预期的风险;2.金融监管趋严的风险。
恒生电子 计算机行业 2019-12-24 78.40 -- -- 90.44 15.36% -- 90.44 15.36% -- 详细
事件 本月,恒生电子与阿里云在杭州达成合作,联合发布NewCloud金融领域云解决方案。12月19日,恒生电子2019区块链新品发布会又在杭州举行。本次发布会共推出了四款区块链产品:HSL2.0平台、范太链(FTCU)、贸易金融平台及供应链金融区块链服务平台。 点评 “云上金融”时代开启,2020年迎来云技术在金融领域应用的拐点。行业技术应用来看,AI在金融领域的应用场景逐步落地,但是云计算技术因为金融行业属性,应用仍受到相应的约束,金融行业一直处于“非核心系统上云”和“基础资源全面云化”阶段。本次合作旨在整合阿里云核心技术能力和公司在金融行业的业务积累,帮助金融机构实现IT基础设施云化、核心技术互联网化和应用数据化/智能化。恒生NewCloud云平台能够有效地提高IT架构治理水平,促进IT服务模式转变,降本增效,助力金融机构更快速地响应业务需求。 2019年,区块链技术走出摸索论证阶段,进入产业落地周期。区块链开始从数字货币中独立出来发展为一个技术体系,从边缘创新逐渐发展为主流技术体系。公司是在区块链领域布局最早的金融科技公司之一,自2015年启动区块链研究以来,持续跟踪关注区块链技术的发展,探索区块链技术在电子存证、供应链金融、数字资产交易、清算结算等领域的应用场景。公司区块链业务的底层依托是HSL2.0平台,并在此基础上推出范太链(FTCU),采取联盟组织的形式。依托区块链技术,公司持续输出各类产品和服务:贸易金融平台、供应链金融区块链服务平台,助力金融行业的技术和产业变革。 盈利预测 我们预计公司2019-2021年营业收入分别为40.59、50.01、61.25亿元,归属母公司净利润分别为10.04、12.03、14.82亿元,EPS分别为1.25、1.50、1.85元/股,对应当前股价为78.40元,PE分别为62.71X、52.36X、42.49X,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不确定性;金融科技监管政策面临的不确定性等。
恒生电子 计算机行业 2019-12-23 80.62 -- -- 90.44 12.18%
90.44 12.18% -- 详细
1)行业巨头强强联合,金融IT软件上云有望实现质的突破 金融行业信息化需求的独特性使得金融行业客户很难直接运用云原生技术。恒生电子作为兼具技术与业务实力的金融IT头部厂商,阿里作为云基础设施龙头公司,本次合作旨在整合阿里云核心技术能力以及恒生电子20多年来在金融行业的业务积累,帮助金融机构实现IT基础设施云化、核心技术互联网化和应用数据化/智能化,构建数字经济时代面向全社会的智能化基础设施。我们认为,两者强强联合,有望加速推动金融行业全面上云。 2)核心系统上云,服务模式转型 本次发布的NewCloud云平台遵循云原生思想,推出从底层架构到上层应用的全栈式技术平台方案,进一步推动核心系统上云,在laaS层,屏蔽了底层硬件的复杂性,在PaaS层,基于恒生的JRES3.0技术中台的平台解决方案,提供容器、微服务、分布式、监控、日志、API市场等云基础技术服务能力,并对金融业务模型进行抽象,提供低代码的高生产力应用开发平台。因此,恒生NewCloud云平台能够有效地提高IT架构治理水平,降本增效,助力金融机构更快速地响应业务需求。进一步集成了阿里云在IaaS领域的核心技术能力,为证券、基金、期货等金融机构提供“IaaS+PaaS”的一体化建设和运维服务,构建下一代数字化金融基础架构,同时统一研发和运行技术栈,促进IT服务模式转变,从而实现整体投入成本降低和交付效率提升。同时,在这个过程中,恒生电子提供咨询、建设、运维、联合实验室等全生命周期服务,降低金融机构创新门槛。 3)金融科技行业景气度维持高位,公司有望受益于政策引导和市场持续改革 央行印发的《金融科技发展规划》提出6大发展目标,标志着金融信息化发展进入新阶段,公司作为金融科技产业龙头,有望进一步提升发展。从去年发布的资管新规、理财新规、银行理财子公司管理办法,到今年MOM产品指引、科创板、股票期权扩容,我们认为,监管规则的变化导致金融IT系统功能更新换代,为金融IT市场带来持续增量需求,看好未来发展。投资建议 我们预计,公司2019-2021年EPS为1.05/1.37/1.75元,对应动态市盈率分别为77/59/46倍,考虑行业景气度高且公司产品竞争力强劲,维持给予“推荐”评级。 风险提示 政策落地不及预期的风险,金融行业上云进度不及预期的风险,产品推广不及预期的风险。
恒生电子 计算机行业 2019-12-17 79.35 -- -- 83.99 5.85%
90.44 13.98% -- 详细
近日,恒生电子联合阿里云发布了NewCloud金融领域云解决方案,未来将与阿里云、金融机构、云生态伙伴一起,推动金融机构上云。 云计算是大势所趋,金融行业上云有望迎来拐点。从传统架构到灵活可扩展的弹性架构,再到数据智能化,云计算是大势所趋。在互联网行业,云计算已经发展到了“业务系统互联网化”和“数据在线智能化”阶段,而在金融行业,云计算仍处于“非核心系统上云”和“基础资源全面云化”阶段。我们认为,随着金融机构业务需求的变化、云计算技术的完善和金融科技政策的发展,金融行业上云有望迎来拐点。 NewCloud金融云提供全栈式解决方案。IaaS层,提供基于阿里飞天的专有云以及证通行业云的多云解决方案,屏蔽了底层硬件的复杂性,帮助金融机构构建云原生数字化金融基础架构。PaaS层,提供基于恒生的JRES3.0技术中台的平台解决方案,可以提供容器、微服务、分布式、监控、日志、API市场等云基础技术服务能力,并对金融业务模型进行抽象,提供低代码的高生产力应用开发平台,降低金融机构创新门槛。SaaS层,提供咨询、建设、运维、联合实验室等全生命周期服务,实现整体投入成本降低和交付效率提升。 强强联合,看好公司抢占金融行业上云先机。阿里是国内第一家提出中台战略的互联网企业,无论在大数据底层技术架构、数据采集、数据管控、数据资产建设和管理,还是在业务应用产品和数据化管理工具方面,都处于行业领导地位。恒生电子在金融行业耕耘24年,随着金融行业的发展而成长,积累了大量的金融业务知识和经验,具有广泛的客户基础。公司的IT产品和解决方案覆盖证券、银行、基金、期货、信托、保险、交易所、私募和众筹等多个领域,并且各领域核心系统中都拥有较高的市场份额。我们认为此次恒生电子联合阿里云发布了NewCloud金融领域云解决方案有望达到强强联合、优势互补的效果,看好公司抢占金融行业上云先机。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS1.12/1.44/1.96元,对应PE70.48/55.05/40.37倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧,政策发展不及预期。
恒生电子 计算机行业 2019-12-16 77.05 -- -- 83.99 9.01%
90.44 17.38% -- 详细
事件12月 12日,恒生电子与阿里云在杭州达成合作,联合发布 NewCloud 金融领域云解决方案。 点评行业巨头引领, 金融领域全面云化攻坚战开始本次,国内金融科技领域市占率领先的恒生电子和国内 IaaS 领域市占率领先的阿里云联合发布解决方案,我们认为标志着金融领域全面上云攻坚战的开始。此前金融领域也曾出现许多云化解决方案,但由于数据敏感性和系统复杂性,云化往往集中在基础资源和外围管理系统,而最关键的核心系统则迟迟难以上云,同时随着业务规模和监管需求变得越来越庞大冗杂,对业务的新需求难以及时响应。本次发布的 NewCloud 云平台基于云原生思想, 推出从底层架构到上层应用的全栈式技术平台方案,能推动核心系统上云的同时,由于构建了云原生架构,也能解决系统上云中间阶段中,传统架构产品和云迁移产品协作带来的系统集成、部署等方面的复杂性问题。 行业服务模式转变,有望减轻业绩波动性在金融行业云化提升的过程中,金融科技行业的服务模式将从项目承包逐渐转型,最终走向涵盖咨询、建设、运维等产品全生命周期的服务模式,并对下游实现降本增效以及增强对需求的响应度。同时,行业的盈利模式也有望从按项目收费转化为按年收取服务费的形式,降低业绩波动性和对下游预算规模的依赖性。 政策指导,新需求不断,公司有望继续受益金融科技行业发展今年年初,习总书记提出金融供给侧改革; 8月,人行首次就金融科技提出发展规划,对金融科技支持金融体系发展提出更高要求。同时随着资本市场改革开放的不断深化, 新需求不断涌现,如近期深交所进行股票期权试点交易、证监会试行 MOM 产品等。公司作为金融科技产业龙头,有望持续受益行业发展。 投资建议: 看好公司长期受益金融科技行业发展, 维持盈利预测, 预计公司 2019-2021年分别将实现归母净利润 8.07/11.05/13.73亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 资本市场波动风险;监管趋严影响下游需求; 新产品落地进度不及预期。
恒生电子 计算机行业 2019-12-03 73.33 -- -- 82.84 12.97%
90.44 23.33% -- 详细
恒生电子:未来全球领先的金融科技公司 恒生电子是中国领先的金融软件和网络服务供应商,公司始终聚焦金融主业,在行业内处于领先地位,2019年公司已经连续11年入选Fintech 100全球金融科技百强榜单,排名43位,获史上最佳名次。公司控股股东为蚂蚁金服,直接纳入阿里系版图。高研发成就高净利率和高市占率,助力公司穿越牛熊市,兼具周期成长性。2016年后,公司盈利能力明显回升,净利率高于可比公司。公司研发投入占营业收入比例高于可比公司,在整个A股中也是名列前茅。 行业景气度提升,金融IT 需求旺盛 资本市场IT增长动力不断,长期来看我国证券化率和美国四十多年前证券化率相当,未来我国证券化率大幅提升有望带动金融科技需求;短期来看2019H1,A股非银金融机构资本开支呈现回暖迹象,利好金融科技领军企业。证券IT 和基金资管IT行业相对集中,银行IT 市场和保险IT市场空间大,公司有较大发展空间。2022年中国银行IT 投资规模将突破1500亿元,解决方案市场规模将超过880亿元;保险IT有望超过420亿元,解决方案市场约为178亿元。 投资看点 行业方面红利在于资本市场改革、金融对外开放有望打开金融科技行业边际,资本市场改革创新成为常态,每年都会产生新的需求,形成金融科技公司新的盈利增长点。金融业对外开放带来更多市场参与者、新型业务模式和技术应用,从而催生更多金融科技需求。公司层面看点在于思变和成长。2019年公司继续推行online战略,大中台战略加速落地。未来公司持续提高更多产品的市场份额,保持传统业务竞争优势,推动新兴技术落地,创新业务实现更大突破。 首次覆盖予以“增持”评级 我们预计公司2019-2021 年营业收入分别为40.59、50.01、61.25亿元,归属母公司净利润分别为10.04、12.03、14.82亿元,EPS分别为1.25、1.50、1.85元/股,对应当前股价为72.81元,PE分别为58.24X、48.63X、39.46X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济不确定性;金融科技监管政策面临的不确定性等。
恒生电子 计算机行业 2019-11-06 76.10 89.10 1.93% 79.25 4.14%
90.44 18.84% -- 详细
公司发布 2019年三季报, 前三季度共实现营收 22.97亿元, 同比增长17.02%; 实现归母净利润 8.04亿元,同比增长 122.86%; 实现扣非归母净利润 3.17亿元,同比增长 36.12%。 其中, 第三季度实现营业收入 7.73亿元,同比增长 28.42%; 实现归母净利润 1.25亿元,同比增长 107.94%; 实现扣非后归母净利润 0.60亿元,同比增长 590.50%。 点评: 前三季度扣非净利润创历史新高, 单季度业绩加速增长。 公司前三季度实现扣非归母净利润 3.17亿元, 创历史新高; 第三季度营收、净利润均加速增长, 为全年业绩增长提供保障。 分业务线看: 1) 经济业务: 前三季度实现营收 3.27亿元, 同比增长 13.15%, 第三季度营收同比增长49.14%; 2) 资管业务: 前三季度实现营收 7.88亿元, 同比增长 26.38%,第三季度营收同比增长 69.32%; 3) 交易所业务: 前三季度营收同比增长5.43%, 较上半年增速由负转正, 第三季度营收同比增长 108.78%; 4) 财富业务: 前三季度实现营收 5.33亿元, 同比增长 14.26%; 5) 互联网业务: 前三季度实现营收 3.67亿元, 同比增长 14.33%; 6) 银行业务, 前三季度实现营收 1.56亿元, 同比增长 10.23%; 经济和资管业务线第三季度营收大幅提速, 主要是此前资管新规、 科创板等业务收入在第三季度逐步确认所致。 费用管控持续优化, 研发投入继续保持高水平。 公司整体费用率水平基本持平, 其中销售费用率同比下滑 0.01个百分点,管理费用率同比下滑 0.65个百分点, 财务费用率同比下滑 0.08个百分点,研发费用率同比提升 0.67个百分点。 由此可见公司在加大研发投入的基础上保持整体费用率处于稳定水平, 费用管控效果持续优化。 公司盈利预测与估值: 预计 19-21年营收分别为 39.49、 49.16和 60.32亿元,归母净利润分别为11.14( +2.44)、 13.04( +2.56)和 14.59( +1.92) 亿元,对应 EPS-最新摊薄分别为 1.39、 1.62和 1.82,对应 PE 分别为 54.09、 46.20和 41.28倍,给予公司 2020年 PE 到 55倍,对应 6个月目标价 89.10元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 政策落地不达预期;资本市场环境不达预期;产品研发及服务创新不及预期。
恒生电子 计算机行业 2019-11-04 76.00 93.75 7.25% 79.25 4.28%
90.44 19.00% -- 详细
事件:公司10月25日晚披露三季报,前三季度公司实现营收22.97亿(同比+17.02%),实现归母净利润/扣非归母净利润分别为8.04/3.17亿(+122.86%/+36.12%)。 Q3单季度营收提速,科创板业务贡献显著增量。公司Q3单季度实现营收7.73亿,同比+28.42%,增速环比Q2大幅提升15.9pct。分业务来看,Q3资管业务与经纪业务分别实现3.04/1.09亿收入(同比+69%/49%),我们判断主要由于科创板Q3开板助推公司收入增长。截至三季度末公司预收款项11.0亿,同比提升3%,环比增加1.6亿元,我们判断科创板开板在Q4将持续提振公司收入。Q3单季度公司实现归母净利润1.25亿(+108%),扣非归母净利润6012万元(+591%),费用控制得当,19Q3公司研发/管理/销售费用率分别为47.8%/18.3%/28.3%,同比下降4.2/1.3/2.6pct,助力公司盈利改善。 新产品稳步推进,外资放开打造2020年公司盈利增长点。2018年公司新一代核心业务平台产品UF3.0中标招商证券,19年业绩说明会公司表示UF3.0和公司投资交易管理系统O45在19年均有客户落地。新产品持续推进有助于公司维持竞争优势,有望把握客户未来系统更新换代需求。随着我国对外开放战略持续深入,2020年外资金融机构入华速度有望提升,新增IT需求有望贡献公司利润增长点。此外,公司在区块链业务上布局领先,当前已获取区块链相关领域专利9个,并在此基础上自主的研发及完成信用证业务、供应链金融、私募股权、电子邮局、电子合同、用户成长、双录存证等业务场景。 预计19-21年归母净利润10.06/11.59/13.89亿元,目标价93.75~100.00元。我们预计公司19-21年EPS分别为1.25/1.44/1.73元,给予公司19年75-80倍目标P/E,对应目标价93.75~100.00元,给予“买入”评级。 风险提示:相关政策支持力度减弱、核心人才流失、费用大幅提升等。
恒生电子 计算机行业 2019-11-04 76.00 92.00 5.25% 79.25 4.28%
90.44 19.00% -- 详细
科创板业务释放业绩叠加整体需求回暖,公司Q3单季度营收提速。拆分收入看,经纪业务与资管业务的快速增长是驱动公司业绩提速的主因:Q3单季度经纪业务营收同增49.1%(上半年仅1.0%),资管业务营收同增69.3%(上半年仅9.1%),两者合计占主营收入的比重由去年的42.2%提升至53.4%。在经纪业务与资管业务的拉动下,资本市场条线占主营收入的比重由72.0%提升至76.1%。我们判断资本市场业务快速发展的主要原因一方面为科创板业务开始确认收入,另一方面为资本市场回暖、金融机构增加IT投入,认为公司今年业绩增长的逻辑开始兑现。此外,Q3单季度创新业务营收增速达18.8%,与上半年12.2%相比也有加速迹象。 费控持续,长期盈利能力有望进一步提升。公司Q3单季度除财务费用以外的期间费用同增18.2%,低于收入增速。拆分来看,销售费用同增17.5%,管理费用同增19.8%,研发费用同增18.0%。根据半年报披露的数据分析,人员及薪酬增长是上半年费用增加的主要原因,我们预计此状态在三季度延续,判断非薪酬费用控制仍在持续,资源配置有望更加优化。长期来看,随着公司规模扩大、规模效应显现,叠加公司主动进行费用控制,公司长期盈利能力有望得到进一步提升。 全年高增长无忧,长期成长空间有望打开。展望Q4,科创板业务收入将集中确认,同时沪伦通、CDR等需求有望启动,另外第三方接入工作预计也将在今年底启动,届时也有望带来可观业务增量。长期来看,行业利好不断,包括“新十一条”、《金融科技发展规划(2019-2021年)》在内的政策相继出台,利好龙头发展;同时,公司创新业务布局广泛,未来有望充分把握行业发展趋势、受益行业变革红利,我们看好公司长期发展。 投资建议 公司投资收益变动较大,基于Q3情况我们调整对公司的盈利预测,预计19-21年实现归母净利11.2/12.2/14.5亿元(分别上调11%/7%/9%),对应当前PE54/49/42倍,维持92元目标价及“买入”评级。 风险提示 金融机构IT支出不及预期;监管政策落地进度不及预期。
恒生电子 计算机行业 2019-11-04 76.00 -- -- 79.25 4.28%
90.44 19.00% -- 详细
Q3单季度营收提速,看好公司全年业绩增长 公司前三季度实现营业收22.97亿元,比上年同期增加17.02%;实现归属于母公司所有者的净利润为8.04亿,比上年同期增加122.86%;扣费后归母净利润为3.17亿,同比增加36.12%,符合预期。其中本期公司投资收益为3.91亿,与公司本期减持科蓝软件股份获得收益有关。Q3单季度实现营收7.73亿,同比增长28%,相比于Q2和Q1单季度增速明显加快。从业务类型来看,资管业务增速最快,同比增速为26.38%,主要得益于科创板相关收入的确认,预计部分业务仍将在Q4季度体现,看好公司全年业绩增长。 研发投入持续加大,积极布局金融科技 公司前三季度研发费用达到10.43亿,占营业收入比重为45.41%,公司在产品技术方面上全面推进Online技术架构升级,并形成技术中台、数据中台、业务中台为核心的大中台战略,持续加大对新产品、新技术的研发投入。金融科技领域是公司重点的研发方向,在智能客服、智能投研领域持续落地AI产品,积极布局自然语言处理、知识图谱、区块链等应用方面。公司恒生共享账本HSL作为区块链技术实现对接公检法机构进行数据验证已在网信办备案注册。预计公司将在AI、区块链等领域持续加大投入,新兴产品加速落地。 投资建议 我们预测2019-2021年实现归母净利润分别为9.78/12.16/14.90亿元,EPS 1.22 /1.51/1.86元,对应当前PE 分别为62/50/40倍。公司作为金融IT行业的领军企业,在金融供给侧改革大背景,金融IT业务未来增长确定性强,同时看好公司在金融科技领域的优势布局,选取行业可比公司19-20年为89/77倍,我们维持“推荐”评级。 风险提示: 政策推进不及预期,业务发展不及预期。
恒生电子 计算机行业 2019-11-04 76.00 -- -- 79.25 4.28%
90.44 19.00% -- 详细
公司2019年前三季度累计实现营业收入 22.97亿元, YoY+17.02%;归属于母公司净利润 8.04亿元, YoY+122.86;扣除非经常性损益的净利润为 3.17亿元, YoY+36.12%。 资本市场创新助力公司收入端增长加快。 公司 Q3单季度营收增速28.42%,显著快于前三季度的营收累计增速,反映公司在收入端的增长呈现加快的势头。 公司前三季度费用控制得力。 研发费用小幅提升,较去年同期提升0.67pct;销售费用维持平稳,较去年同期下降 0.01pct;管理费用则较去年同期下降 0.64pct。费用控制得当,助力利润率提升。 投资收益快大幅提升。公司前三季度投资收益达 3.91亿元,YoY+17.02%,主要源于公司 9月份减持科蓝软件获取的相关投资收益所致。 公司预收账款近 11亿元,我们预计预收账款的增量部分主要来自科创板项目推动所致,并有望在未来几个季度相继确认,提升公司收入增长的确定性。 此外,子公司证投打造的 SaaS 产品 Oplus,随着第三方接入稳步放开, 有望打开新的市场空间。 【投资建议】我们维持公司 2019-2021年营业收入分别为 39.8亿、 49.8亿、 61.2亿,归母净利润分别上调至 10.43亿、 10.98亿、 13.04亿, EPS 分别为 1.69元、 1.78元、 2.11元, PE 分别为 53.53X、 50.88X、 42.81X。 继续维持“增持”的投资评级。
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事件:公司发布2019年三季度报告,实现营收22.97亿元,同比增长17.02%。归母净利润为8.04亿元,同比增长122.86%。扣非净利润为3.17亿元,同比增长36.12%。整体业绩符合市场预期。 资管业务增速明显,带动恒生Q3高增速。受益于资管新规,以及银行子公司的持续落地,公司在资管业务带动下,2019年三季度营收再次加速,Q3单季度营收达到7.73亿元,同比增长28.42%。分行业来看,前三季度资本市场业务增速达到18.9%,其中资管业务增速达到26.38%;银行业务增速为10.23%;互联网业务增速为14.33%。公司费用率保持平稳,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别增长了16.9%、11.5%、18.8%。2019年金融新政不断,金融IT呈现高景气状态,除了资管新规,我们认为科创板在下半年逐步确认收入,对全年业绩均有明显贡献。 中台战略持续推进,产品化能力再次升级。在恒生2019年人工智能产品发布会上,公司发布了恒生数据中台,以及4款基于数据中台的人工智能产品:智眸科创通、智能算法交易、智能舆情预警和超级智能客服。该中台集成了阿里云新一代自动化数据资产构建与管理平台,为金融机构提供一体化的平台建设、数据治理和大数据AI应用。对于金融行业的IT需求,后端必须是稳定的,前端则是相对丰富和个性化的,中台的搭建实际上是响应客户瞬息万变和差异化的需求。公司积极推进中台战略,再次提升整体服务能力。 携手IHSMarkit,拓展债券一级市场。恒生与IHSMarkit全资子公司MarkitSERV共同投资注册设立恒迈科技,注册资本为人民币7000万元,其中恒生占合资公司股份比例为67%。目前中国已经成为全球规模第二大债券发行国,债券市场对外开放的步伐不断加速,截至2019年8月,参与中国债券市场的境外投资者数量已超过2000家。本次合资公司将聚焦中国大陆固定收益市场,致力于形成中国债券市场簿记发行解决方案。这也是恒生成立的第一家中外合资公司,有助于探索公司业务的国际化发展道路。债券簿记发行过程中存在多种信息不对称的痛点,恒生有望打造自动化债券承销发行平台,开启新业务。 盈利预测和投资评级:基于公司前三季度非经常收益较多,以及中台战略持续推进的假设,我们维持盈利预测为1.16、1.42、1.74元,对应PE为64.6、52.8、43.1倍。考虑到恒生是金融IT龙头,具备市场最强定价权的因素,我们认为公司合理估值水平为2020年对应56-58倍,对应股价区间为80-82元,维持“增持”评级。 风险提升:金融新政推进缓慢;金融机构IT投入不及预期;中台战略放缓。
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事件公司公告 2019年三季报,期间实现营收 23亿元,同比增长 17%。 实现归母净利润 8亿元,同比增长 123%。实现扣非归母净利润3.2亿元,同比增长 36%;单季度来看,公司 2019Q3实现营收7.7亿元,同比增长 28%。实现归母净利润 1.3亿元,同比增长108%。实现扣非归母净利润 0.6亿元,同比增长 591%( 18Q3基数小所致波动较大)。 简评各业务条线保持稳步增长,预计科创板对经纪与资管业务影响将在 Q4延续。 分行业来看, 2019年前三季度,公司经纪业务收入约 3.3亿元,同比增长 13%。资管业务收入约 7.9亿元,同比增长 26%。财富业务收入约 5.3亿元,同比增长 14%。交易所业务收入约 0.66亿元,同比增长 5%。银行业务收入约 1.6亿元,同比增长 10%。互联网业务收入约 3.7亿元,同比增长 14%。由于经纪与资管业务收入相比去年同期增长约 2亿元,结合前三季度增速与单业务体量判断,科创板在 Q3确认了部分收入,预计 Q4仍将有可观比例的收入确认,第四季度各业务条线仍将保持稳定增长。 核心产品升级换代、金融业对外开放、金融创新与政策变化、中台战略业务支撑收入持续增长。 从目前看 2020~2021年,多因素将拉动公司业务增量,主要源于:( 1)UF3.0、 O45等基于 JRES3.0全新分布式架构的新产品上线运行后,将在券商、 资管等金融机构开启新一轮升级浪潮,尤其当面临日万亿级成交量、系统架构老旧的问题时更显需求刚性,预计未来几年将在金融机构实现替换。同时考虑竞争对手尚未有新竞品,公司有望进一步提升市占率;( 2)今年以来开放中国金融市场的步伐明显加速, 5月份,银保监会提出 12条新开放政策措施, 7月份国务院金融委办公室再次明确 11条新开放政策, 10月国务院在相关管理条例修改条款落实开放举措。 2020年将逐步取消券商、基金、期货公司外商持股比例限制,未来更多合资/外资金融机构成立,将快速带来对金融业务系统的需求;( 3)资管新规、沪伦通、信托新规、三方接入(意见稿)等新规则与创新不断,我国资本市场尚处于高速发展阶段,未来将产生越来越多金融信息化需求;( 4)公司于年 中梳理部门架构体系,以“ OnLine”为基调,搭建并输出技术中台、业务中台、数据中台,创新与传统业务部门进一步协同调整。作为行业龙头企业,公司除了提供 IT 产品外,同时以平台化方式赋能行业创新、个性化发展,将驱动更多可持续性收入增长。 预期费用将保持可控水平,全年扣非净利润增速较高。 2019年前三季度,公司研发费用约 10.4亿元,同比增长18.8%,研发费用率为 45.4%(去年同期 44.7%);销售费用约 7.2亿元,同比增长 17%,销售费用率为 31.3%(去年同期 31.3%);管理费用约 3.2亿元,同比增长 12%,管理费用率为 14%(去年同期 14.6%)。预计 2019年全年公司人员增长较平稳,公司持续投入的研发将在中台、 AI、云产品、区块链等业务领域贡献规模化收入, 费用增速有望低于收入增速,期间费用率有进一步下降空间,带来扣非净利润的高增长。 我们持续看好恒生在非银金融机构信息化行业的核心竞争力,中短期受政策变更、下游增加(国内增量与海外市场+金融对外开放)、创新渗透、产品架构升级迭代的推动持续增长, Fintech 产品提升 ARPU 值,中长期金融PaaS 平台、 SaaS 产品、区块链等提供爆发增长潜力。 预计公司 2019~2020年营收分别约为 39.5亿元、 50亿元,实现归母净利润分别为 8.9亿元、 12.4亿元,维持“买入”评级。
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收入端向好,资管系统改造需求持续扩张。公司前三季度营业收入为23.0亿元,同比增长17.0%,其中第三季度收入增速达到28.4%,收入呈逐季加速提升趋势。细分业务来看,资管业务在前三季度的收入达到7.9亿元,同比增长26.4%,是增长的主要驱动力,判断资管新规正在带来持续扩张的系统改造需求,同时预计银行理财子公司也贡献一定增量。除此之外,由于前期落地的大量科创板订单于第三、四季度陆续确认,我们认为公司的季度高增长有望延续。此外,值得注意的是,公司前三季度实现净利润8.0亿元,同比增速高达122.9%,远高于营收增速,主要系公允价值变动损益及投资收益带来4.9亿元非经常性损益所致。 费用端平稳,三级研发体系亮点颇多。公司前三季度销售费用为7.2亿元,同比增长17.0%;管理费用为3.2亿元,同比增长11.8%;研发费用为10.4亿元,同比增长18.8%。整体而言,第三季度单季销费用水平与上半年增速保持一致,费用端表现相对平稳。就研发而言,公司前三季度研发费用占收比高达45.4%,继续领跑业内,成为支撑恒生三级研发体系的关键。所谓三级体系:a)恒生研究院持续推进区块链、高性能计算、人工智能领域等前沿技术创新,FLY量化终端和UFT2.0平台不断优化;b)研发中心聚焦于技术平台和底层平台,与蚂蚁金服合作重点推出新一代JRES3.0技术平台以满足云服务架构;c)业务部门平对接客户需求,推进金融大中台建设,UF3.0、一站式资管平台O4等一线产品持续迭代。 创新子公司展业迅速,互联网业务可期。公司近年来广泛设立子公司以开展互联网创新业务,其中部分子公司在三季度颇有亮点。子公司鲸腾网络在上半年的收入为2978.5万元,同比接近翻倍,亏损万联证券迅速收窄;旗下GTN平台注册机构已经超过2000家,同时OPEN API服务连接机构同步快速增长;子公司云纪与证投打造的一体化私募解决方案Oplus重磅推出,有望打开私募云产品市场。 区块链领域早有布局,政策红利创造机遇。近日区块链被提升为国家层面推动的核心技术和自主创新领域。随着区块链风口的到来,公司在该领域的前期技术积累或将显现成效。当前公司在相关领域的专利共有9个,其中2个较为成熟:a)金融联盟链HSL,服务于金融机构的去中心化PaaS平台,能为机构快速搭建区块链系统,目前主要在贸易金融、供应链等应用场景。2018年12月,中国银行业协会牵头的中国贸易金融跨行交易区块链平台正式上线,其信用证、福费廷业务是式由HSL支撑。b)范太链FTCU,主要对接相关互联网法院、公证处等公信机构,目前已支持合同链、私募股权链等业务场景的接入。 投资建议与盈利预测:公司目前稳居国内金融IT领域龙头位置,具有覆盖大金融各类机构的完整产品线和领先的创新业务布局。在当前资本市场深化改革的大背景下,公司全面受益政策红利,业绩兼具高成长性和高弹性。不仅如此,公司的研发实力出众,能在保障大规模商用技术高频迭代的同时兼顾前沿技术的深度挖掘,区块链技术领域技术积累或将为期打开新的业务的空间。预计公司2019-2021年营业收入分别为41.2/50.3/60.6亿,归母净利润分别为10.6/11.4亿/13.2亿,EPS分别为1.31/1.41/1.61元,对应当年股价PE分别为63/58/50倍,维持"增持"评级。 风险提示:公司业绩不及预期的风险,金融创新政策推进不及预期的风险,创新业务进展不及预期的风险,市场系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名