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恒生电子 计算机行业 2017-12-18 49.22 55.50 16.35% 49.15 -0.14% -- 49.15 -0.14% -- 详细
金融IT行业龙头,重视人才和技术积累。①、公司从证券业务系统起家,在20余年持续经营过程中根据市场需求和技术条件不断优化业务重点,软件产品逐渐拓展覆盖银行、证券、基金、信托、保险、期货等众多金融客户,并拥有绝对领先的市场份额,行业地位获得国内外广泛认可。②、在金融监管趋严的背景下,公司一方面成立合规管理部门积极拥抱监管,另一方面继续加大技术研发投入力度,不断扩大技术优势为后续业务拓展打下基础。 原有业务竞争力提升,积极推进云端业务。①、部分券商系统的升级替换和新筹建券商的首选,带来公司核心交易系统市占率进一步提升,同时资管、财富等新增客户与合同金额都有明显增长;②、从产品形式来看,在云计算和互联网的技术背景下,公司于2015年推出金融云促进新产品云化转型,以SaaS形式向金融客户提供IT及托管服务,并已在券商、期货等合作客户中取得良好反响;③、从业务范围来看,公司从香港市场逐渐切入欧洲等海外业务,尽管当前体量尚小,但公司的技术及产品优势将提供足够的竞争力。 着手前沿技术研究及应用,不断完善投资布局。①、公司积极利用自身的技术实力以及常年为金融行业提供服务所积累的业务理解和客户资源,不仅逐步推动区块链在金融行业的应用落地,还在人工智能浪潮下将IT与金融进一步结合,并推出主要面向B端机构的智能投资、智能数据、智能客服及智能投顾产品。②、公司通过设立创新业务子公司的方式构建了比较完善的投资布局。众多子公司主要以恒生和员工持股平台共同投资的形式成立,员工持股平台的引入将进一步激发员工主观能动性。 财务预测与投资建议。 预计公司17-19年归母净利润分别为6.6/5.5/6.7亿元,对应每股收益分别为1.06/0.90/1.08元。以18年作为基准,考虑公司主业的高度专注、相关软件产品在金融IT稳固的龙头地位与技术优势、对客户业务逻辑长期积累的经验与客户粘性,对照公司历史PEband区间及可比公司18年平均54倍P/E,给予约15%溢价至62倍,对应目标价55.5元/股。首次给予增持评级。
恒生电子 计算机行业 2017-11-17 53.72 -- -- 55.70 3.69%
55.70 3.69% -- --
恒生电子 计算机行业 2017-11-13 53.40 65.97 38.30% 57.80 8.24%
57.80 8.24% -- 详细
恒生电子2017年前三季度实现营收16.5亿元,同比增长23.41%;实现归属于母公司的净利润2.9亿元,同比增长41.51%。 支撑评级的要点。 业绩高速增长,经营状况全面向好。2017前三季度营收较去年增长23.41%,业绩增速更超过40%,达到2.9亿元。单季毛利率提升至98.15%,为近一年最高;伴随业务扩张,销售费用率略微提升;研发支出增长,拉动管理费用率达到72.77%,为近两年高点;净利润率达18.81%,处于两年内较高水平。采购增加导致应付账款增45.3%,其他应付增长34.5%;预收款项在第三季度大幅增长至9.66亿元,订单需求增长显著,有力保障未来业绩;因为生产基地土地使用权转入和收购大智慧51%股权溢价,无形资产和商誉大幅增长,总体超过4亿元。处置维尔股权及对联营企业的投资,使得投资收益增长200%。本期收款增加使得经营活动净现金流出大幅减少至5,800万。总体看,前三季度公司营业规模稳步扩张,业绩高速增长,在持续强化以技术为核心的战略基础上,经营状况全面向好。 金融IT龙头地位稳固,在金融信息化逐步规范发展的过程中受益。公司在金融IT领域专注深耕20多年,其在券商核心交易、资管投资管理、银行的综合理财、以及金融机构TA系统都具备绝对优势的市场占有率。 作为公认的国内金融IT领导者,公司位列2016全球FinTech百强榜单第46位,也是唯一进入前50的中国企业。由于行业的高竞争壁垒,新进者有限,基于对业务认知和相关技术长期积累形成的服务能力,是公司坚实的核心竞争力。其系统承载过巨量交易冲击,稳定表现,客户黏性极高,并在持续巩固。我们认为,在资本市场逐步发展完善,运作趋于规范化,且业务模式正深刻变革的背景下,对IT系统的可靠性与灵活性要求只会加大,长期看公司将受益于金融IT化存量和增量不断技术迭代的过程,发展高度确定。 坚持在前瞻方向大力投入布局,新技术领域稳步突破。公司2016年成立恒生研究院,在高性能计算、大数据、人工智能、金融工程、区块链等领域取得了显著成果:在AI方面,于2017年6月推出了智能资讯、投顾、投资与客服四款AI产品,并将持续研发;区块链方面,已经退出FTCU联盟链基础服务,支持合同链、私募股权等业务场景,目前处于客户测试阶段;高性能计算方面,其期权做市系统、期货微秒级极速交易系统上已取得可产品化成果;新业务方面,持续向各需求和供给方提供GTN连接服务,其OPENAPI支持增量财富产品分销、聚合支付、场外清算业务。互联网业务方面,其行情、资讯、仿真等公共服务能力正在强化,公司引入运营商、互联网公司等公共用户数据进行画像服务,为业务提供支撑,互联网业务上半年规模达1.25亿元。新技术领域正稳步突破。 评级面临的主要风险。 政策风险,技术与市场风险。 估值。 预计2017年-2019年每股收益为0.74、0.91和1.08元。按照市盈率估值法,参考可比公司中市值偏大者以及其自身行业龙头地位,给予2018年72.5倍的市盈率,总市值约407.72亿元,对应公司12个月目标价为65.97元,维持买入评级。
恒生电子 计算机行业 2017-11-07 52.79 -- -- 57.80 9.49%
57.80 9.49% -- 详细
净利润增长较快主要得益于投资收益增加。前三季度,公司毛利率96.86%,同比提升0.96pct,管理和销售费用率同比提高3.52pct,净利率18.86%,同比提升4.55pct。净利率在费用提高的基础上进一步提高,主要原因是公司报告期实现投资收益2.62亿元,主要系处置维尔科技股权及对联营企业的投资收益增加。 抓住严监管下的新机遇,以经纪IT为代表的业务线实现逆势增长。尽管我国资本市场目前处于严监管的大环境,但受益于投资适当性管理、反洗钱三号令等监管新政策,公司经纪和财务管理IT业务逆势实现增长,经纪IT业务尤为明显;资管IT业务,由于风控产品成为新的增长亮点,继续保持较高增速增长;交易所IT业务,受到监管对场外交易的持续清理整顿,前三季度营收出现一定下降;银行IT业务线继续保持平稳态势。尽管目前公司部分传统业务线在严监管环境下受到一定影响,但一方面使得公司更重视创新能力,有利于创新业务的快速发展,另一方面严监管也带来发展新机遇,公司继续稳固行业龙头地位,前三季度收入实现23.41%的增长。 云产品、智能产品、区块链等创新业务线稳步推进。公司子公司运营的经纪云、资管云、财富管理云、交易所云、银行IT云均处于持续平稳发展中,未来随着私募和第三方理财等中小机构的崛起,凭借公司在资本市场的龙头地位和技术能力,云产品线面临广阔机遇。今年6月公司发布四大智能产品:智能资讯FAIS、智能投顾BiRobot3.0、智能投资iSee、智能客服,目前均有相应案例落地,如与多家券商和知名互联网公司在智能咨询领域建立合作关系、助力广发银行推出智能投顾平台、与天弘基金共创基金行业首个在线智能客服等。此外,在区块链领域,公司通过投资和自主开发两条线并行发展,目前FTCU联盟链的基础服务已推出,支持合同链、私募股权链等业务场景的接入,暂处于客户测试阶段。 盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年EPS0.73、0.95、1.23元,对应PE73/56/43倍,看好公司在行业的领先地位以及行业经营环境改善后公司的业绩弹性,维持“增持”的投资评级。
恒生电子 计算机行业 2017-11-06 52.79 -- -- 57.80 9.49%
57.80 9.49% -- 详细
公司公布2017年三季报,前三季度实现营业收入16.51亿元,同比增长23%;实现归母净利润2.90亿元,同比增长41%;实现扣非净利润1.70亿元,同比增长2%。第三季度公司实现营业收入5.70亿元,同比增长10%;实现归母净利润6122万元,同比增长48%;实现扣非净利润3153万元,同比下降24%。 管理费用率大幅增长,投资收益2.62亿元。 1)第三季度销售费用率同比下降1.2个百分点;管理费用率提升近9个百分点。2)投资收益2.62亿元,主要系处置维尔科技股权及对联营企业的投资收益增加。3)预收款项9.6亿元,同比增长38%或系未来业绩进一步增长的积极信号。4)经营活动现金净流出5872万元,较上年同期有所改善。 恒生云融增资扩股,投资收益增厚2017年业绩。 公司公告子公司恒生云融拟进行增资扩股引入控股股东新胜福,预计将给公司带来1.77亿元以上的投资收益。增资和股权转让完成后,恒生电子仍然持有恒生云融26%股权。未来借助投资合作的模式,有望增强恒生云融的资本实力,同时实现公司业务战略优化。 预计2017-2019年EPS分别为1.06元/股、0.0.86元/股、1.08元/股。 我们认为,公司前三季度业绩符合预期。2017年公司进一步优化发展战略,同时持续新产品投入,在智能投顾等领域积极研发布局,长期发展值得期待。预计公司2017-2019年EPS分别为1.06元/股、0.86元/股、1.08元/股,对应当前股价的PE分别为49倍、61倍及48倍,给予“谨慎增持”。
恒生电子 计算机行业 2017-11-03 52.79 52.50 10.06% 57.80 9.49%
57.80 9.49% -- 详细
公司2017三季报营收增长23%,业绩增长41%,符合预期。 恒生电子2017年前三季度营收实现16.51亿,同比增长23.41%;实现归属于上市公司的净利润2.90亿元,同比增长41.15%;扣非后归属于上市公司的净利润为1.70亿,同比增长2.10%。业绩符合预期。 风控相关业务增长及投资收益成公司前三季度业绩主要增长点。 公司前三季度营收及净利润均实现较快增长,一是得益于上半年的投资者适当性管理政策以及强监管带动的全面风控等业务机会,其中投资者适当性管理业务已基本于二季度完结;二是前三季度投资收益为2.62亿,同比增长202.48%,主要是处置维尔股权收到投资收益及对联营企业的投资收益增长所致。展望全年,预计公司各项业务将保持良好发展态势,营收有望实现稳定增长,净利润将得益于投资收益的增加实现大幅增长。 投资设立智股网络,恒生云融增资扩股引入控股股东产生1.77亿投资收益。 9月27日晚公司公告与云汉投资共同投资成立智股网络,其注册资金3000万元,其中恒生出资1800万元,占比60%。智股网络的业务定位是向个人投资者提供互联网信息服务和智能投资工具,服务对象以个人投资者为主,也包括部分机构投资者和金融机构。9月27日晚公司公告,新胜福拟对恒生云融增资8000万元,增资后新胜福和嘉兴力鼎分别受让公司、云汉、云银共计1.68亿元和2400万元股权。交易完成后公司将持有云融26%股权,放弃对其的控股权。本次交易公司预计将产生投资收益约1.77亿元以及26%股权产生的公允价值变动收益,对今年业绩产生重要影响。 AI、区块链、开放平台逐步落地,大智慧(香港)与恒生香港换股合并。 公司Fintech多点开花:推出智能资讯FAIS、智能投顾BiRobot3.0、智能投资iSee、智能客服4款AI产品;FTCU联盟链的基础服务已推出,支持合同链、私募股权链等业务场景的接入;开放技术平台,恒生持续向各服务需求方和供给方提供GTN连接服务,与Ullink达成战略合作。27日晚公司公告与云汉投资拟将恒生香港100%股权以不高于1.25亿元的价格与大智慧(香港)(整体估值为7.2亿元)进行换股合并,合并后大智慧(香港)将分别全资控股艾雅斯和恒生香港,统一两家公司产品开发、营销推广和客户维护,使公司在香港券商交易系统市场竞争力进一步加强。 投资收益大幅增厚全年业绩,维持“买入”评级。 由于公司控股子公司恒生云融增资扩股引入控股股东产生较大的股权收益,对公司今年利润增厚较大,因此上调公司2017年归母净利润为6.67亿,上调幅度为44%。即公司2017-2019年归母净利润分别为6.67亿、5.56亿、7.13亿,对应EPS分别为1.08元、0.90元、1.15元,对应PE为48、58、45倍。此次上调盈利预测仅增加了一次性投资收益,所以维持原目标价52.5-63.75元不变,维持买入评级。
恒生电子 计算机行业 2017-11-02 52.79 62.40 30.82% 57.80 9.49%
57.80 9.49% -- 详细
业绩符合预期。 2017年Q1-Q3,公司营业收入为16.5 亿元,同比增长23.4%,归属于上市公司股东净利润为2.90 亿元,同比增长41.2%,扣非后归母净利润为1.70 亿元,同比增长2.1%。2017 年Q3 单季度,公司营业收入5.7 亿元,同比增长10.3%,归属于上市公司股东净利润为7870 万元,同比增长48.2%,扣非后归母净利润为3153 万元,同比减少24.1%。我们认为,业绩的主要影响因素包括:(1)受益于适当性管理及反洗钱3 号令等监管新政,公司的经纪业务、资管业务、财富管理业务收入保持了较快增长;(2)公司处置维尔科技及联营企业股权确认,导致投资收益显著增加,同比增加1.75亿元。2017 年Q1-Q3,公司销售费用率为33.9%,同比增加0.6 个百分点,管理费用率为64.9%,同比增加2.8 个百分点。2017 年前三季度,公司毛利率为96.9%,同比增加1 个百分点。 投资设立智股网络。公司公告,公司与云汉投资(系恒生电子关联法人)共同投资设立智股网络科技有限公司,其中恒生电子持股60%,云汉投资持股40%。同时,智股网络实施管理层持股计划,新设宁波高新区山智股权投资管理合伙企业(有限合伙)作为智股网络核心员工的持股平台。云汉投资将其持有的智股网络部分股权转让给山智。实施管理层持股计划后,智股网络的股权结构为:恒生电子持股60%,云汉投资持股35.7%,山智持股4.3%。 智股网络主营业务为:在金融服务领域,向个人投资者提供互联网信息服务和智能投资工具,其服务对象以个人投资者为主,也包括部分机构投资者和金融机构。我们认为,公司通过投资设立智股网络,强化C 端业务布局。 恒生云融引进控股股东。公司控股子公司恒生云融拟通过增资扩股引进新股东:西藏新胜福科技有限公司、嘉兴力鼎二号投资合伙企业(有限合伙)。新胜福对恒生云融进行增资,增资后恒生云融原股东恒生电子、云汉投资、云银投资分别转让股权给新胜福和嘉兴力鼎。经过增资以及股权转让,恒生电子放弃对恒生云融的控股权。同时,恒生云融实施管理层持股计划。上述交易完成后,恒生云融的股权结构为:恒生电子持股26%,云汉投资持股5.12%,云银投资持股5.17%,新胜福持股51.67%,嘉兴力鼎持股5%,山鹊(恒生云融员工持股平台)持股7.04%。恒生云融本轮融资估值为4 亿元人民币。 此次交易对上市公司影响为:(1)恒生电子不再对恒生云融并表,并将获得1.77 亿元人民币以上的投资收益(具体以年度审计报告数据为准),计入公司2017 年度损益。(2)恒生云融的客户主要集中在互联网金融领域,与恒生现有客户群体有一定区别,通过此次交易,上市公司进一步聚焦主业。 子公司大智慧(香港)增资扩股换股收购恒生网络(香港)100%股权。为了解决大智慧(香港)全资子公司艾雅斯资讯科技有限公司与恒生电子控股子公司恒生香港可能存在的同业竞争问题。根据股权转让协议,恒生电子和云汉投资拟将恒生香港 100%的股权以不高于1.25 亿元人民币的价格与大智慧(香港)(大智慧(香港)的整体估值为 7.2 亿元人民币)进行换股合并,即:大智慧(香港)增发股份购买恒生电子、云汉投资所持的恒生香港 100%股权。本次换股合并后,大智慧(香港)将分别全资控股艾雅斯和恒生香港,统一两家公司产品开发、营销推广和客户维护,避免了可能存在的业务竞争,使公司在香港券商交易系统市场的竞争力得到进一步加强,提高行业的进入门槛。大智慧(香港)的股权结构为:恒生电子持股54.7%,大智慧持股41.75%,云汉投资持股3.55%。 盈利预测与投资建议。我们认为,恒生电子是Finteh 领域龙头,公司在人工智能、区块链等领域已经进行深入布局。 我们预计,公司2017-2019 年EPS 为0.78/1.04/1.34 元。参考同行业可比公司,给予2018 年动态PE 60 倍,6 个月目标价62.40 元,维持“买入”评级。
恒生电子 计算机行业 2017-11-02 52.79 -- -- 57.80 9.49%
57.80 9.49% -- 详细
营收增长10.34%,投资收益带动净利润上升48.23%2017Q3,公司营收5.70 亿元,同比增加10.34%;净利润6122.47 万元,增加48.23%,其中投资收益1.15 亿元,增加141.20%,主要原因是处置维尔股权及对联营企业的投资收益增加。 加大研发投入,未来值得期待2017Q3,公司管理费用4.15 亿元,增加25.84%;销售费用2.15 亿元,增加6.93%;财务费用-31.98 万元,减少15.65%,主要原因是银行利息收入增加。 2017Q3 实现营业利润8047 万元。我们认为对于金融科技公司增加管理费用一是能吸引高技术人才,二是为未来具有竞争力的新产品奠定基础。 毛利率连续两个季度提升,产品竞争力增强2017Q1、Q2、Q3 毛利率95.76%/ 96.47%98.15%,公司毛利率连续两个季度持续提升,体现公司产品竞争力增强。 子公司网络技术处于无法正常运营状态子公司网络技术公司于2016 年12 月13 日收到证券会行政处罚:“没收杭州恒生网络技术服务有限公司违法所得1.09 亿元,并处以3.29 亿元罚款”,总计4.39 亿元。2017 年8 月25 日,西城法院裁定准予强制执行。 截至2017 年9 月30 日,网络技术公司已缴付罚款2265 万元,尚未缴付4.16亿元。目前网络技术公司的货币资金余额为59.8 万元(未经审计),净资产约为-4.21 亿元(未经审计)。网络技术公司现已无法正常持续运营,处于净资产不足以偿付《行政处罚决定书》所涉罚没款的状态。 盈利预测与投资建议我们预计2017~2019 年营业收入分别为28.98/39.01/52.91 亿元,分别同比增长33.5%/34.6%/35.7%。2017~2019 年净利润分别为4.12/5.53/7.02 亿元,分别同比增长2155.5%/34.2%/27%。2017~2019 年每股收益0.67/0.90/1.14元,对应市盈率分别为78/58.2/45.8 倍。给予增持评级。
恒生电子 计算机行业 2017-11-01 52.79 65.00 36.27% 57.80 9.49%
57.80 9.49% -- 详细
业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营业收入为16.5亿元,较上年同期增23.41%;净利润2.90亿元,较上年同期增41.15%。其中,三季度单季度实现营收5.7亿元,较上年同期增10.3%;净利润0.61亿元,较上年同期增48.2%。 投资收益大增提升公司业绩。公司前三季度实现投资收益2.62亿,同比增长202.5%,是公司前三季度业绩大增的主要原因。投资收益主要包含转让维尔科技股权所获5711万以及对联营企业和合营企业的投资收益9516万(去年同期为1744万)。 三季度单季度营收增速较前两季度环比明显下降。公司上半年业务保持高速增长的主要原因是公司抓住了投资者适当性管理等监管政策出台带来额外IT建设需求的行业机会。我们判断,三季度单季度营收增速较前两季度环比明显下降主要原因是《证券期货投资者适当性管理办法》7月1日正式实施,监管所引致的IT建设需求大部分在上半年实施完毕,下半年可能脉冲回落。 外延战略卓有成效。公司近期公告以3.67亿元的价格收购大智慧持有的大智慧(香港)51%的股权。本次收购协同效应较强:1)可以补充公司在香港市场针对中小型券商交易系统的产品线,带来更多的客户基础,扩大公司在香港市场证券交易系统的整体市场份额;2)大智慧(香港)的前端技术优势未来可以与恒生香港的中后台技术结合。此外,公司今年以来还在人工智能、区块链技术等Fintech前沿技术领域进行了相关投资和布局,外延战略卓有成效。具体包括云图(供应链金融)、三角兽(人工智能)、Symbiont(区块链)、邦盛科技(金融风控及反欺诈)、鸿天融达(为金融行业提供自动化运维及监控的IT产品)。 投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;持续加大研发投入,创新业务多点布局,已初具规模。公司以科技为本,打造“百万亿”财富管理生态圈,前景广阔。预计2017、2018年EPS为0.74、0.84元,维持买入-A评级,6个月目标价65元。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。
恒生电子 计算机行业 2017-11-01 52.79 -- -- 57.80 9.49%
57.80 9.49% -- 详细
1.营收较快增长、投资收益增加,带来靓丽业绩表现 公司第三季度实现营收5.70亿元,同比增长10.34%;实现归属母公司净利润0.61万元,同比增长48.23%;扣非净利润为0.32亿元。前三季度毛利率为96.86%,同比提升0.96个百分点。公司归属母公司净利润快速增长一方面得益于营收较快增长,预计经纪业务线、资管业务、财富管理、互联网业务均延续快速增长势头;另一方面是前三季度实现投资收益2.62亿元,同比增长202.48%,主要为处置维尔股权收到投资收益及对联营企业的投资收益较上年同期增加。 2.积极布局人工智能,持续受益产品迭代+智能化浪潮 公司于6月即推出了智能资讯FAIS、智能投顾BiRobot3.0、智能投资iSee、智能客服4款人工智能产品,并在AI领域持续加大投入,预计人工智能产品功能仍处于快速迭代期;区块链快速落地,推出FTCU联盟链基础服务,支持合同链、私募股权链,为区块链后续潜力应用场景打下坚实基础。作为金融IT龙头,公司持续受益于金融行业产品创新与监管细化带来的新增需求;在人工智能于金融领域快速渗透的背景下,公司高举高打布局人工智能,有望引领AI+金融浪潮。 3.投资建议: 预计2017年-2019年净利润分别为4.25亿元、5.32亿元、6.53亿元,对应PE分别为76倍、61倍、49倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示: 新业务拓展不及预期,子公司行政处罚带来潜在不利影响。
恒生电子 计算机行业 2017-11-01 52.79 -- -- 57.80 9.49%
57.80 9.49% -- 详细
公司2017年三季报再现逆势增长,Fintech航母具备巨大长线价值。对标海外金融科技巨头,我国金融科技市场空间巨大,且龙头具备确定性溢价。短线看监管,长线看创新。继续强烈推荐。 事件:公司发布2017年三季报,实现营业收入16.51亿元,同比增长23.41%,实现归母净利润2.90亿元,同比增长41.15%。预计公司2017年归属于上市公司股东的净利润将比去年同期增长50%及以上。 三季报再现逆势增长,Fintech航母具备巨大长线价值:公司三季报业绩延续了中报的良好趋势,实现了净利润41%的增长,其中有约5660万来自处置维尔股权引入的投资收益,若剔除该部分的影响,则净利润增幅为14%,在当前监管收紧的大背景下,依旧实现了逆势增长。先前市场普遍对公司今年的业绩表现预期不高,但今年上半年由于投资者适当性管理、反洗钱3号令等监管的出台,反而使公司今年在风控系统建设和科技监管方面的业务得到了快速发展,起到了很好的业绩支撑作用。我们认为公司作为我国的Fintech龙头,其真正的价值尚未体现。我们曾对标北美的金融科技巨头FIS,年入近百亿美元,金融危机后股价已翻10倍。从FIS身上可以看出对于美国这样一个金融市场成熟度领先于我国的市场,Fintech的需求和市场空间十分巨大,并且龙头在行业发展中享受了确定性溢价。因此我们坚定看好恒生作为我国Fintech龙头的长线价值,需着眼长远。 短线看监管,长线看创新:虽然短期内看,监管一定程度压制了金融科技的建设需求,但我们认为这只是暂时的状态。从长线看,创新才是促使Fintech企业存活并做大做强的关键要素。公司在创新方面一直保持了较高投入,去年新成立了8家金融创新控股子公司,主要围绕2.0业务展开布局。此外,今年6月公司推出了4款人工智能产品,分别对标智能投资、智能投顾、智能客服、智能资讯4大领域,预计第二期产品也将会进一步发布。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司领先的行业地位及创新业务的潜力,我们维持2017-18年净利润预测为5.1/6.7亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。
恒生电子 计算机行业 2017-10-13 52.79 -- -- 57.80 9.49%
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事件2017年10月9日晚,公司公告: 公司以人民币36,720万元收购大智慧持有的大智慧(香港)投资控股有限公司51%的股权交易已完成。 控股大智慧香港将增厚公司业绩标的公司大智慧香港稳步发展,2016营收72,406,195.69元港币,净利润23,197,414.07元港币;2017H1营收43,867,822.18元港币,净利润30,945,146.78元港币。 标的公司是稀缺标的物,将扩大公司在香港业务的护城河大智慧(香港)属于稀缺标的物,在香港中小型券商交易系统服务市场具备领先地位。本次收购可以补充公司在香港市场针对中小型券商交易系统的产品线,带来更多的客户基础,扩大公司在香港市场证券交易系统的整体市场份额。进一步提高香港券商交易系统市场的进入门槛,扩大公司在香港业务的护城河,使公司在香港市场的竞争力进一步得到加强。 与恒生香港中后台技术可产生协同效应,促进公司的香港及国际化客户发展协同效应:标的公司拥有前端技术优势,如与恒生香港的中后台技术结合,可以形成协同效应,利用技术能力来满足和支持香港乃至国际化客户更长远发展。 投资建议公司收购大智慧香港的交易完成,将提升公司在香港证券交易系统业务的竞争力,增厚公司业绩,我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.68、0.92和1.13元。维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧
恒生电子 计算机行业 2017-09-27 52.79 -- -- 57.80 9.49%
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共享、开放、联盟,让金融变得简单。 恒生技术开放日盛大召开。9月23日,2017恒生技术开放日召开,来自全国各地的400多位技术热爱者和蚂蚁金服、挖财、文华财经等多家金融机构的行业专家相聚在恒生大厦,共同探讨了开发者服务及区块链、智能金融等前沿技术在金融领域的落地与实践。 重磅推出恒生开发者社区。当前,全球金融行业科技不断涌现、服务步入互联,技术开放的生态时代已经到来,在这样的背景下,恒生电子重磅推出恒生开发者社区,构建金融技术开发者共享生态。恒生开发者社区是恒生电子面向所有金融技术开发者推出的,提供服务分享、技术交流、互连互通等的一站式服务平台。该社区目前拥有六大服务板块,包括开放平台、UFX、LIGHT、互连商城、智慧云和区块链,可为开发者提供终端对接、应用组件集成、创新云服务、项目众包及区块链技术共享等全方位资讯及技术支持。通过恒生开发者社区为各界开发者提供互联共通的交流平台,构建金融技术共享生态,有助于让金融变得简单。 发布恒生电子金融科技能力开放框架。恒生研究院专家章乐焱发布了恒生电子金融科技能力开放框架GTN。GTN涵盖四个层次的开放能力:第一层次,开放金融企业级应用系统的构建能力;第二层次,提供基础设施及其建设运营能力;第三层次,开放业务运营的支持能力;第四层次,开放创新研究能力。GTN将提供完备的场景方案,囊括智能客服、智能投研、智能投顾等多方面。除此之外,还将对移动服务、创新应用、智能服务等能力进行开放,共建金融服务能力生态平台。 恒生区块链开放平台将推动金融区块链蓬勃发展。区块链技术为身份识别、资产登记、支付结算在同一个系统的实现提供了可能;实现了跨时区、跨国界、7X24小时的金融交易系统;区块链将在点对点支付、交换数字资产领域发挥价值。由于具有成本效益、防欺诈控制以及全球可达的天然优势,在金融科技界迅速爆红,高盛预测区块链技术每年能为金融资本市场节约60亿美金。区块链技术在重新定义交易领域的运作方式的同时,也定义着整个全球金融经济体系。 但区块链技术不是银弹,需要寻找适用场景,业务应用场景的这些挑战还有众多需要解决的技术问题和业务问题。区块链在金融领域的部署模式选择上,公有链的应用给人无限想象,但联盟链也许是脚踏实地的选择。近两年,恒生一直关注着全球主流区块链技术的发展,并不断探索适合发展区块链技术的业务场景,推出了基于联盟许可链的金融机构间业务协作平台、中小企业股权管理系统、基于区块链的私募基金业务TA和信息披露方案。日前恒生电子加入了金融区块链合作联盟--“金链盟”,参与共同打造适合金融行业的区块链技术。同时公司还将通过恒生开发者社区,推动金融行业区块链应用开发生态的形成。相信在不久的将来,将能够看到区块链的蓬勃发展。 AI把数据变成知识,让知识对接价值。从人工智能生态的产业图谱来看,人工智能主要分为基础层、技术层和应用层。人工智能生态的底层是基础层,提供计算能力、算法和数据结构标准;中层是技术层,是用技术平台的方式将基础层的能力转化某种问题的解决方案,比如图像和语音识别;而上层则是应用层,将中层的技术方案应用到具体的业务场景,比如为医疗服务、金融服务、或者直接为消费者提供具体的产品,比如自驾车。AI带来的颠覆,主要在于把数据变成知识,让知识对接价值。AI落地的三境界在于:第一、服务化,主要在于检索、标引和关联;第二、客体化,主要在于画像、推理和动态模拟;第三、主体化,主要在于嵌入流程、场景驱动和数据闭环。 维持17/18/19年EPS0.63/0.85/1.09,同比增长2000%/34.92%/28.24%。公司金融生态和人工智能技术落地有望给公司带来持续的估值溢价,维持“买入”评级。
恒生电子 计算机行业 2017-09-06 55.28 65.97 38.30% 58.55 5.92%
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营收与业绩双双高速增长,经营状况全面向好。2017上半年营收较去年大幅增长31.65%,业绩更增速更超过39%,达到2.28亿元。综合毛利率略升至96.2%;随着业务扩张,销售费用相应增长41.26%;研发支出增长12.28%达到5.08亿元,同期销售占比47%,拉动管理费用增长31.33%达到6.57亿元。因本期收款比去年同期增长,经营活动净现金流出2.42亿元,较前一年收窄超过1亿元;本期投资的现金支出较去年增加,投资活动净现金流入2.91亿元,相应减少24.2%;本期分红减少,使得筹资活动净现金流出约3,800万,较去年缩减超1个亿。上半年公司规模高速扩张,在持续强化以技术为核心的战略基础上,各项费用增长相应匹配。公司营收与业绩高速增长,经营状况全面向好。 金融IT 龙头地位稳固,将长期受益于资本市场活跃度加大并日趋规范。 公司专注深耕金融IT 业务20多年,在券商核心交易系统、资管投资管理系统、银行的综合理财系统、以及金融机构TA 系统等领域都有绝对优势的市场占有率。公司作为市场普遍认可的国内金融IT 领导者,位列2016全球FinTech 百强榜单第46位,是唯一进入前50的中国Fintech 企业。由于行业竞争壁垒高,新进者少,加之基于对客户业务认知和相关技术的长期积累,公司构筑了全面复杂的客户服务能力,承担过巨量交易冲击的系统稳定表现,使得公司对客户形成了牢固的黏度,并将持续加强。 我们认为,在资本市场活跃度逐步加强,运作日趋规范,且业务模式正在深刻变革的背景下,对IT 系统的可靠与灵活性要求日益加深,长期看公司受益于IT 化增量和存量不断迭代过程将高度确定。 坚持研发投入和前瞻性布局,新技术领域正全面突破。自2016年成立恒生研究院以来,公司在高性能计算、大数据、人工智能、金融工程、区块链等领域取得了显著成果:在AI 方面进行了较大投入,于 2017年6月推出了智能资讯、投顾、投资与客服四款AI 产品,并将继续进行研发; 区块链方面,FTCU 联盟链基础服务已推出,支持合同链、私募股权等业务场景,目前处于客户测试阶段;高性能计算方面,在期权做市系统、期货微秒级极速交易系统上取得可产品化的成果;新业务方面,持续向各需求和供给方提供GTN 连接服务,其OPENAPI 所支持新增财富产品分销、聚合支付、场外清算业务。在行情、资讯、仿真等公共基础服务能力日益巩固的基础上,公司引入运营商、互联网公司等社会化用户数据画像服务等合作伙伴作为补充,互联网业务上半年规模已达1.25亿元,新技术领域正全面突破。
恒生电子 计算机行业 2017-09-06 55.28 62.00 29.98% 58.55 5.92%
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金融信息化产品性能优异,市占率高,为公司筑就深厚护城河:公司是国内领先的金融软件和网络服务供应商,是国内目前唯一具有全牌照的金融IT公司,客户涵盖证券、期货、基金、信托、保险、银行、交易所、私募等机构。公司核心产品线,具备极强的市场竞争力,部分产品占据领先市场份额。其中核心交易系统UF2.0性能出色,在新申请牌照券商的核心业务系统中标率达100%;投资管理系统O4,在证券行业市场占有率超过90%,保险资管中标率100%,被认为是机构投资管理系统的标配;财富管理系统TA4.0在基金行业、证券行业等合计用户200多个,平均市场占有率达到85%以上。多年积累的技术壁垒以及金融客户的高用户粘性为公司筑就护城河。 积极开展SaaS模式的2.0业务,拓宽市场空间:金融信息化行业面临SaaS模式的升级,SaaS模式将金融机构开展金融业务所需的软硬件系统全部云端化,使传统金融机构可以将更多精力集中在擅长的主营业务上。面对趋势,公司积极应对,相继成立了8 家金融创新控股子公司,专注于将传统软件“上云”的2.0业务。目前经纪业务2.0产品已和恒泰、开源、申万宏源等券商合作,形成了一定的用户规模和交易量;资产管理2.0业务签约客户达54 家,同比增长54%;交易所业务2.0线上用户规模突破47 万,机构签约超过54 家。2.0业务目前尚未形成较大的体量,但我们认为随着下游客户将业务迁移至云平台的趋势逐渐明朗,以服务收费的模式将为公司贡献更为稳健长久的利润。 投入人工智能与区块链研究,3.0业务抢先技术卡位:金融科技发展日新月异,公司以创新为本,投入较大研发力量参与前沿技术。其中人工智能领域,公司已推出多款智能投顾和智能客服产品,以帮助金融机构实现投资顾问服务的全客户覆盖;在区块链领域,公司参与国内外多家区块链联盟,牵头研究区块链票据管理课题和以太坊轻钱包课题,参与区块链信用服务课题,并购参股海外区块链创业公司。前沿技术的布局充分彰显公司作为FinTech公司极强的技术储备和产品研发能力。 私募与高净值客户形成资本市场新格局,公司分享多方位行业红利。截至2017年2月底,私募基金实缴规模达8.55万亿元,已超越同期公募资管规模8.36万亿元。私募数量的增长,使得券商机构客户的差异化需求不断旺盛,PB业务成为券商争夺甚至是培育机构投资者的重要战场。恒生电子定位PB业务IT服务商,其PB系统客户占有率已实现了市场第一,将成券商PB业务投入的最大受益者;中小型经纪商IT建设负担沉重,严重制约了新兴业务的开展。恒生2.0业务提供SaaS模式的IT托管,成中小机构首选,将不断受益于其IT服务迁至云端的趋势;私人投资者增加,人工智能与大数据技术的成熟,催生了万亿级别的智能投顾市场。多家金融机构都积极开展相关业务,吸引客户。恒生电子提供相关技术模块嵌入到券商、银行的终端金融产品中,未来将分享智能投顾浪潮的红利。 公司作为金融信息化领域的龙头,在创新领域多年保持高投入,在PB业务、SaaS服务、智能投顾等新兴业务板块依然保持行业领先地位。预计公司2017-2019 年EPS 为0.64/0.83/1.13,考虑到公司综合实力,业绩持续快速增长,我们给予公司“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名