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八一钢铁 钢铁行业 2019-05-10 3.80 4.50 27.12% 4.04 6.32%
4.04 6.32% -- 详细
维持“增持”评级。公司2019Q1实现营业收入39.23亿元,同比上升15.10%;归母净利润-1.94亿元,同比下降234.47%,公司业绩略低于预期。2019年地产新开工偏强,基建回暖,钢铁需求前低后高,公司业绩将逐季回暖。由于行业供给偏强,且铁矿价格强势,公司Q1业绩略低于预期,下调公司2019-2021年EPS为0.25/0.32/0.36元(原0.44/0.52/0.56元),公司受益基建回暖预期强烈,给予公司2019年18倍进行估值,下调公司目标价至4.50元(原5.70元),维持“增持”评级。 公司经营稳定,一季度销量维持高位。2019年一季度公司钢材销量为102.81万吨,同比微降0.61万吨,整体维持高位。2019年一季度公司钢材销售均价为3652元/吨,吨钢毛利为131元/吨,对应吨钢净利-181元/吨,同比分别下降52元/吨、209元/吨,主要原因是下游铁矿价格强势导致成本的上升。随着基建持续回暖,其盈利能力有望逐步回升。 基建有望回升,出疆销售能力提升。国家专项债发行持续推进叠加政策积极,2019年基建投资将持续回暖。随着新疆铁路运输能力的扩大,公司出疆销售能力逐渐提升。2019年钢铁需求前低后高,公司盈利能力存在上升空间。 地产偏强,基建回暖,区域钢企龙头受益于钢铁需求回升。2019年3月新疆房地产开发投资同比增9.2%,增速环比二月大幅反弹。2019年地产新开工超出市场预期,基建回暖,整体需求依然偏强。公司作为新疆钢企龙头,充分受益于疆内钢铁需求回升,业绩将逐步回暖。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。
八一钢铁 钢铁行业 2019-04-02 4.97 5.70 61.02% 5.54 11.47%
5.54 11.47%
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维持“增持”评级。公司2018年全年实现营业收入201.05亿元,同比上升19.98%;归母净利润7.01亿元,同比下降40.02%,公司业绩略低于预期。公司4季度单季营收47.29亿元,同比上升12.97%;4季度单季归母净利润1.23亿元,同比下降54.5%,环比降59.36%。考虑到下游需求偏弱,下调公司2019/2020年EPS为0.44/0.52元(原0.61/0.69元),新增2021年EPS预测为0.56元。公司为新疆钢企龙头,充分受益新疆基建回暖,维持公司目标价5.70元,维持“增持”评级。 2018年吨钢毛利创近年新高,公司盈利能力仍偏强。2018年公司钢材销售均价为3919元/吨,吨钢毛利为501元/吨,对应吨钢净利137元/吨,公司吨钢毛利较2017年上升22元/吨,创2011年来新高。2019年基建回暖对冲地产下行,公司盈利或小幅回落,但整体仍保持强劲。 基建有望回升,整体需求偏弱。在专项债提前下发和国家基建政策积极的背景下,2019年基建投资预期企稳反弹。而房地产新开工受销售逐渐下行和库存压力将逐渐下行,2019年下游需求整体偏弱。我们预期公司2019年钢铁行业盈利中枢下降,公司盈利同比小幅回落。 新疆基建持续回暖,区域钢企龙头充分受益钢铁需求回升。2018年Q4新疆固定资产投资完成额为2898亿元,较2017年Q4增长104.22%,公司作为新疆钢企龙头,充分受益于疆内钢铁需求回升。业绩回暖叠加疆内销售占比增长带来费用上的优化,公司2019年业绩将保持高位。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。
八一钢铁 钢铁行业 2019-03-27 4.87 -- -- 5.54 13.76%
5.54 13.76%
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业绩概要:公司今日发布2018年年度报告,全年实现营业收入201.1亿元,同比增长20.0%;实现归属上市公司股东净利润7.0亿元,同比降低40.0%。全年EPS为0.46元,单季度EPS分别为0.09元、0.05元、0.24元和0.08元; 吨钢数据:2018年公司粗钢、钢材产量分别为561万吨、523万吨,同比分别增长8.7%、6.1%。结合年报数据折算吨钢售价3481元/吨,吨钢成本3015元/吨,吨钢毛利466元/吨,同比分别增加294元/吨、280元/吨和14元/吨; 疆内基建下滑叠加环保因素导致盈利回落:2018年财政政策偏紧背景下,国内基础设施建设投资增速下滑明显,其中新疆作为西部区域重省,受制于封闭的地域环境受影响程度更甚。受清查PPP项目影响,全年疆内固定资产投资大幅下降25.2%,钢材需求收到较大抑制。下半年政府宏观调控政策趋于放松,工程项目开工有所好转。但年内大部分时间,新疆螺纹钢价格显著低于内地,疆内供需环境恶化明显。结合公司层面数据,一季度公司建材产销率异常性的跌落至69%,其后单季度产销率逐步回归至正常水平。疆内过剩钢材被逼外流,报告期内公司疆外营收占比达到37.1%,创2009年以来最高值。从财务数据来看,2018年销售费用同比大幅增长87.9%,主要由于公司加大疆外销售,运价运量同比增加所致;所得税方面,由于可抵扣亏损已减计完,下半年开始所得税缴纳恢复正常水平;考虑到存货跌价等因素,计提资产减值准备将减少年度归母净利润3603万元。另外,受环保限产影响,多处矿山停产导致铁矿石、焦煤等原材料价格居高不下,成本压力抬升,也一定程度侵蚀了利润; 基建发力有待观察:今年以来逆周期调控政策频发推出,政府通过基建投资稳增长意愿强烈,信用环境和资金面改善迹象渐明,近期新疆建设项目有复苏迹象,后期疆内钢铁需求存在反弹可能性。另外,公司持续深化产品结构调整,2018年板、型、优产品占总销量的比例从2017年的59%提高到68%,有助于减少建筑行业周期波动对公司盈利的影响。随着环保限产政策的减弱,原料端供给收缩导致的成本圧力预计将有所缓解。2018年7.月3日公司发布公告,决定自筹资金2.87亿元,投资建设炼铁能源4项环保项目,以应对新的环保要求,有利于公司长远发展; 投资建议:公司作为疆内钢铁龙头企业,2018年受基建投资回落以及环保因素拖累,盈利有所下滑。随着财政政策转向积极,疆内基建投资逐步企稳,后续疆内钢铁需求存在反弹可能性。同时公司近期加大环保投入,有利于环保新形态下的长远发展。预计公司2019-2021年EPS分别为0.13元、0.26元和0.37元,对应PE分别为38X、19X和13X,维持“增持”评级; 风险提示:基建投资复苏低于预期,环保政策风险。
八一钢铁 钢铁行业 2018-11-16 4.42 5.70 61.02% 4.52 2.26%
4.52 2.26%
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本报告导读: 基建补短板初现成效,Q3公司主要钢材量价齐升,业绩符合预期,盈利大幅上升。 公司地处新疆,作为区域钢企龙头,将充分受益于钢价高企与基建带来的需求增量。 投资要点维持“增持”评级。公司2018年前三季度实现营收153.77亿元,同比升22.32%;三季度归母净利润3.62亿元,环比大幅上升406.85%,公司业绩符合预期。由于上半年环保限产与疆内原材料价格居高不下,我们下调公司2018/2019年EPS 预测至 0.57/0.61元(原1.35/1.47元),新增2020年EPS 预测为0.69元。参考同类公司,给予公司2018年PE 10倍估值,下调公司目标价至5.70元(原11.55元),维持“增持”评级。 三季度产品量价齐升,公司盈利大幅上升。公司2018年前三季度钢材销售量分别为87、129、188万吨,Q3销量同比上升17.2%。前三季度吨钢价格分别为3900、3738、3814元,Q3同比大幅上升390元/吨。前三季度吨钢毛利分别为465、394、587元/吨,对应吨钢净利288、323、284元/吨,公司盈利大幅上升。 基建补短板初现成效,公司Q3钢材产品产销率大幅上升。从7月份中央再次强调“基建补短板”到10月出台基建《指导意见》。作为国家基建的重点区域,Q3新疆固定资产投资完成额环比大幅上升85.1%。公司2018Q3主要钢材产销率环比大幅上升14.4个百分点至112.57%; 公司为区域龙头钢企,充分受益于钢价高企与基建回暖。新疆钢材市场具有一定的封闭性,而公司作为新疆钢企龙头,能充分受益于钢价高企所带来的高盈利。宏观上,财政政策转向积极,基建投资回暖将给新疆内部钢铁需求带来增量,公司四季度业绩或维持高位。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升速度超预期。
八一钢铁 钢铁行业 2018-08-29 5.11 -- -- 5.17 1.17%
5.17 1.17%
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2018H1业绩下滑46.3%,成本与销售两端均受压制。2018年上半年,公司实现营业收入82.14亿元,同比增长15.95%,实现归母净利润2.16亿元,同比下降46.3%,造成业绩下滑的原因来自两方面:1)原料端:上半年受环保因素影响,多处矿山停产,原料市场铁料、焦煤价格居高不下,成本增加;2)销售端:因新疆严控政府债务,清理退库PPP项目,建材需求下降,疆内建材库存高涨,市场价格较其它地区偏低。 毛利率连续4个季度下降,三项费用大幅增加。分季度来看,2018年Q1、Q2分别实现归母净利1.44亿元、0.71亿元,二季度业绩环比下降51%,毛利率已连续4个季度环比下降至10.53%,销售费用与财务费用均创了2015年以来的单季历史新高,管理费用环比增长162%,2018年Q2的期间费用率为8.65%,环比提升1.27个百分点。 产品结构调整灵活,吨钢净利较低。2018年上半年公司建材和板材的疆内市占率分别为33%和75%,2017年分别为37%和73%。受制于疆内建材需求下滑,上半年公司增加板材的产量,生产板材139万吨,占比59%,生产建材95万吨,占比41%,2017年板材与建材的产量占比分别为55%和45%。2018年Q1、Q2分别生产钢材103万吨、131万吨,吨材净利分别为139元、55元。 疆内外钢材价差仍在扩大,期待疆内基建复苏。2018年4月以来,新疆严控政府债务,清理退库PPP项目,疆内建材需求下降,库存高涨,使得新疆建材价格相较于其他地区偏低。截至2018年7月,新疆固定资产投资完成额累计增速为-47%。2018年4月-8月,上海与新疆的螺纹钢价差分别为:-39元/吨、95元/吨、201元/吨、239元/吨、323元/吨。价差仍在不断扩大,新疆的基建恢复或许还需要一定时间。 投资建议:维持“增持”评级。基于公司2018年上半年业绩,以及对新疆基建难以在短期内快速恢复的担忧,我们下调公司2018-2020年的盈利预测,预计归母净利润分别为7.19亿元、8.90亿元(前值为11.87亿元、12.19亿元),新增2020年的归母净利润为9.71亿元,对应2018-2020年的EPS分别为0.47、0.58、0.63元/股,维持“增持”评级。 风险提示:1)需求缩减导致钢价大幅波动的风险;2)环保限产政策不及预期,钢铁供给释放的风险;3)公司经营不善的风险。
八一钢铁 钢铁行业 2018-08-28 5.07 -- -- 5.20 2.56%
5.20 2.56%
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业绩概要:公司披露2018 年半年度报告,上半年实现营业收入82.14 亿元,同比增长15.95%;实现归属上市公司股东净利润2.16 亿元,同比降低46.3%;扣非后归属上市公司股东净利润2.11 亿元,同比降低47.17%。2017 年资本公积金转增股本实施后,按照新股本15.33 亿股,报告期内EPS 为0.14 元,一二季度EPS 分别为0.09 元、0.05 元;吨钢数据:上半年公司钢材产量为234.39 万吨,钢材销量为215.93 万吨,同比分别降低0.74%和4.47%。结合半年报数据折算吨钢售价3022 元、吨钢成本2600 元、吨钢毛利422 元,同比分别上升21 元、18 元和3 元;基建下滑叠加环保因素拖累公司业绩:今年以来,财政政策偏紧背景下,全国基础设施建设投资(不含电力)累计同比增速由去年19%回落至目前的5.7%。 新疆由于封闭的地域环境,钢铁需求主要靠基建投资拉动,今年4 月初新疆出台防范化解地方政府债务风险相关文件,清理退库PPP 项目,相关工程几乎全线停工,截止到7 月,疆内固定资产投资累积同比增速为-47%,建材需求进一步大幅减弱造成库存累积。4 月份开始疆内螺纹钢价格开始显著低于内地,疆内供需环境恶化趋势愈发明显。结合公司数据来看,一季度公司建材产销率明显异常跌落至69%,反映出一季度已经出现建材供需过剩现象,当然不排除季节性因素造成的影响;二季度虽然产销率回归正常,产量有所上升,但过剩钢材只能外流。上半年销售费用同比增长38.22%,主要由于公司加大疆外销售,运价运量同比增加所致,预付运输费用造成预付账款大幅增长2058%。 此外,上半年受环保限产影响,多处矿山停产导致铁矿石、焦煤等原材料价格居高不下,成本压力抬升,公司盈利呈现环比下滑态势。同期所得税费用为0,系公司确认可弥补亏损形成的递延所得税;盈利压制因素有望缓解:外部贸易摩擦加剧背景下,宏观政策持续微调,货币端宽松,财政政策转向积极,近期财政部要求加快专项债券发行和使用进度,推动基建投资增速企稳,近期疆内建设项目有复苏迹象,后期疆内钢铁需求存在反弹可能性。近期环保限产事件频发,唐山市污染减排攻坚行动进行中,供给端有效收缩刺激7 月以来钢价持续上涨。《打赢蓝天保卫战三年行动计划》明确将重点区域由京津冀及周边地区进一步扩展至长三角地区及汾渭平原。环保标准逐步趋严,产能端持续受限。7.月3 日公司发布公告,决定自筹资金2. 87 亿元,投资建设炼铁能源4 项环保项目,以应对新的环保要求,有利于公司长远发展;投资建议:作为疆内钢铁龙头企业,受疆内基建投资下滑以及环保因素拖累,公司上半年盈利呈现环比下滑态势。外部贸易摩擦加剧背景下,宏观政策持续微调,财政政策转向积极,基建投资增速有望企稳,后期疆内钢铁需求存在反弹可能性。同时公司近期加大环保投入,有利于环保新形态下的长远发展。压制公司盈利因素有望缓解,继续关注板块修复性机会。预计公司2018-2020年EPS 分别为0.50 元、0.68 元和0.79 元,对应PE 分别为11.3X、8.4X 和7.2X,维持“增持”评级;风险提示:基建投资复苏低于预期,环保政策风险。
八一钢铁 钢铁行业 2018-08-27 5.35 6.49 83.33% 5.20 -2.80%
5.20 -2.80%
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公司2018H1业绩不佳,符合前期预期 2018年8月23日,八一钢铁(以下简称“公司”)发布2018年中报:公司2018H1实现营业收入约82.14亿元,同比上升15.95%;归属于母公司净利润2.16亿元,同比下降46.30%。我们前期在公司首次覆盖报告《新疆龙头钢企,地域主题性强》中提示过公司2018H1业绩不佳,公司业绩符合预期。我们预计公司2018-2020年EPS为0.36、0.56、0.87元,维持“增持”评级。 2018H1新疆固定资产投资增速-51%,疆内钢材需求下行 2018H1,公司产销量分别为234.39、215.93万吨,分别同比减少1.75、10.1万吨。Wind数据显示,上半年新疆固定资产投资同比下降51%,主要因新疆严控政府债务,清理退库PPP项目,疆内钢材需求下降、钢材库存上行,钢价较内地偏低。且公司同期加大疆外销售,上半年运输仓储费用同比增长44%,销售费用同比增长38%。 疆内环保整顿、矿山停产,原料供应不足 2017年祁连山事件后,西北区域加强环保整顿,新疆针对多个自然保护区内采矿、探矿企业进行清退、关停,其余诸多地区矿产企业也进行停产检查。Wind数据显示2018年前6月,疆内铁矿石、焦炭产量累计同比增速为-8%、-13%。疆内原材料产量下降、供应不足,导致疆内钢厂或增加疆外原材料采购量,原材料成本上涨。 2018H2基建投资提速,新疆或成亮点,公司有望受益 在近期国常会及政治局会议背景下,2018H2基建投资有望提速,中西部是重点区域。新疆2018年全年固定资产投资增速目标15%,上半年增速-51%;在“补短板”要求下,新疆下半年固定资产投资增速有望实现同比、环比上行,其中基建投资是重点,疆内钢材需求、钢材价格有望改善。此外,二季度以来,疆内铁矿石月产量环比上升,原材料供应紧张或缓解;进入下半年后,疆外钢铁环保限产频次提高,有望抬升全国钢价。综上述,下半年公司将从销量、价格、成本、运费上受益,利润有望环比上行。 2018H2业绩有望向上,维持“增持”评级 2018年下半年,疆内固定资产投资增速有望同比、环比上行,提振疆内钢材需求,公司是新疆龙头钢企,或受益;中长期,全国范围仍将去产能,公司母公司八钢公司将主导疆内产能整合,公司疆内龙头地位将获巩固,同时南疆相对落后,基建空间较大,公司或受益。预计公司2018-2020年EPS为0.36、0.56、0.87元,对应PE为15.52、10.12、6.46倍;因公司下半年净利润为正,净资产将继续增长,2018年PB应低于当前可比公司的PB(LF) 均值2.72倍;我们给予公司2018年2.55-2.65倍PB估值,对应目标价6.49-6.74元,维持“增持”评级。 风险提示:CPI上行,2018H2疆内固定资产投资增速不及预期,疆内矿山复产不及预期,疆外环保限产不及预期。
八一钢铁 钢铁行业 2018-08-27 5.35 -- -- 5.20 -2.80%
5.20 -2.80%
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受新疆基建下滑拖累,钢材产销量减少,原料成本侵蚀利润。报告期内,公司钢材生产总量234.39万吨,销售总量215.93万吨,产销率92.41%;产量与上年同期相比减少约1.75万吨;销量与上年同期相比减少约10.1万吨。变动主要因素是上半年受环保因素影响,多处矿山停产,原料市场铁料、焦煤价格居高不下,给原料保障工作带来压力。销售端因新疆严控政府债务,清理退库PPP项目,建材需求下降,疆内建材库存高涨,市场价格较内地偏低,上半年新疆固定资产投资较去年同比大幅减少。 财务费用和销售费用增加,管理费用减少,经营现金流大幅增加。报告期内,销售费用343,728,893.57元,较上年同期上升38.22%,主要系加大疆外销售,运价运量较上年同期有所增加所致。管理费用104,914,123.06元,较上年同期减少11.36%,主要系公司研发投入较上年同期减少所致。财务费用218,489,854.99元,较上年同期下降51.79%。经营现金流791,762,249.49元,同比增长501.61%,系公司采购付现减少。 盈利预测与投资评级:考虑到下半年中西部地区基建大概率升温,公司作为新疆地区龙头将率先受益。我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为175.1亿元、176.8亿元和178.5亿元;归母净利润分别为12.8亿元、14.8亿元和15.8亿元;EPS分别为0.83元、0.96元和1.03元,对应PE分别为7.0X、6.0X和5.6X,首次给予“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期;供给侧改革不及预期。
八一钢铁 钢铁行业 2018-08-14 6.10 6.87 94.07% 6.34 3.93%
6.34 3.93%
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新疆龙头钢企,首次覆盖给予“增持”评级 2017年,疆内外供需好转,公司实现盈利12亿元,并收购母公司的铁前、炼铁资产,减少关联交易。2018年下半年,疆内固定资产投资增速有望同比、环比上行,提振疆内钢材需求,公司是新疆龙头钢企,或受益;中长期看,全国范围仍将去产能,公司母公司八钢公司将主导疆内产能整合,公司疆内龙头地位将获巩固,同时南疆相对落后,基建空间较大,公司或受益。预计公司2018-2020年EPS为0.36、0.56、0.87元;从疆内需求增长及公司龙头地位考虑,并参考可比公司估值,给予公司2018年2.7-2.8倍PB估值,对应目标价6.87元-7.12元,首次覆盖给予“增持”评级。 2018H2基建投资提速,新疆或成亮点,公司有望受益 2018H1,受累于疆内需求下行及原材料供应减少,公司业绩或同比下滑。在近期国常会及政治局会议背景下,2018H2基建投资有望提速,中西部是重点区域。新疆2018年全年固定资产投资增速目标15%,上半年增速-48%;在“补短板”要求下,新疆下半年固定资产投资增速有望实现同比、环比上行,其中基建投资是重点,疆内钢材需求有望改善。此外,二季度以来,疆内铁矿石月产量环比上升,原材料供应紧张或缓解;进入下半年后,钢铁环保限产频次提高,有望抬升钢价。综上述,下半年公司将从销量、价格、成本、运费上受益,利润有望环比上行。 南疆基建空间较大,中长期或拉动用钢需求 新疆自治区2018年政府工作报告明确提出:脱贫攻坚任务繁重,特别是南疆四地州如期实现脱贫攻坚目标任务艰巨;发展不充分不平衡问题突出,南北疆之间发展差距仍然较大,特别是南疆基础设施建设相对滞后,基本公共服务能力不足,民生领域还有不少短板,群众生活还比较困难。同时,南疆资源丰富,拥有丰富的有色金属及油气资源,战略意义突出,基建等固定资产投资空间较大,中长期或拉动疆内用钢需求。 疆内产能存整合空间,八钢公司有望主导 《新疆钢铁“十三五规划”》提及:积极推动钢铁企业联合重组,减少中小钢铁企业数量,提高产业集中度;区内排名前3位钢铁企业产能占全区钢铁总产能的90%以上。目前,新疆前三钢企产能仅占全区产能的70%左右,公司母公司八钢公司是疆内第一大钢企,未来有望主导疆内产能整合。 中短期及长期均存业绩改善空间,首次覆盖给予“增持”评级 钢铁行业是周期行业,盈利波动大,不适用于PE估值,我们选择PB估值。从国企性质、区域位置考虑,选择三钢闽光、酒钢宏兴等为可比公司,按2018年8月10日收盘价,可比公司PB(LF)均值2.89。公司2018Q2-Q4净利润为正,净资产将继续增长,因此2018年PB应低于当前可比公司的PB(LF)均值,我们给予公司2018年2.7-2.8倍PB估值,预计2018年BPS为2.54元,对应目标价6.87元-7.12元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:2018H1业绩不佳;疆内外固定资产投资不佳;环保限产放松
八一钢铁 钢铁行业 2018-08-06 5.64 -- -- 6.50 15.25%
6.50 15.25%
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事件: 7月26日,李克强总理考察西藏自治区山南市川藏铁路拉林段施工现场。川藏铁路是国家“十三五”规划重点项目,总投资2700亿元,目前已具备全线开工条件。李克强说,川藏铁路不仅是西藏人民的期盼,也是全国人民的心愿,其投资建设将会带动巨大的经济和社会效益,是我们早已看准、迟早要建的有效投资项目。我国目前发展不平衡,中西部基础设施建设滞后,要加快补齐这个短板,通过扩大有效投资,加快中西部基础设施建设,逐步缩小东中西部发展差距。 点评: 1、新疆地区最大的综合钢企,受益西北地区基建发力 近期国务院常务会议、政治局会议等频频释放宽松信号,提出在基建上加大基础设施补短力度,并实施好乡村振兴战略。中西部地区,特别是西北地区,恰恰是基建短板所在,有望受益本次基建发力。2017年新疆完成固定资产投资1.18万亿元,同比增长20%,全年自治区重点项目完成投资4735亿元,同比增长50%。2018年,新疆计划完成重点基础设施投资4500亿元以上,加速公路、铁路、机场、水利和能源等项目的建设,力争实现15%的增长。 八钢作为新疆本地最大的综合钢企,也是西北地区两大钢铁生产基地之一。产品涉及长材、板材、管材及金属制品等品种。销售范围主要集中新疆、西北部省区,其在新疆市场市占率近50%。 2、历史上西部基建主题背景下的高弹性标的独特的地理位置使得新疆钢铁行业成为全国唯一真正意义上的封闭市场,这一特性赋予了新疆钢铁行业、企业与生俱来的高弹性。而回顾历次西部基建的主题行情,新疆地区的钢铁、水泥股都是市场偏好板块,八钢则更是首选弹性标的;其次,在钢铁盈利持续超预期的背景下,公司吨钢市值行业1326元,全部钢铁股中第四,仅次于安阳、河钢、首钢,也是钢铁板块中利润改善弹性首选之一。 3、注入铁前资产,提升公司盈利能力公司于2017年9月发布资产置换方案注入铁前资产,拟通过置出25.1亿元的商业承兑汇票及现金补足的方式完成对八钢公司下属炼铁系统、能源系统、厂内物流等铁前资产的注入。本次资产注入后,公司将拥有更加完备的生产工艺流程及能源辅助系统,实现生产一体化经营,减少关联交易(购买商品接受劳务占支出占营业成本比重由98.35%下降为57.36%;销售商品提供劳务占营收比由25.4%下降至24.5),提高收益水平,成本优势将更加突出。 4、受益行业景气,Q3盈利有望回升 一方面,在环保限产持续压制供给、地产制造业超预期、基建发力贡献需求增量的背景下,Q3行业盈利环比有望再超预期。另一方面,2018年3月底自治区全面叫停政府举债项目,全面清查项目资金情况,对有资金缺口,已经形成债务的PPP类项目一律要求停建,致使疆内PPP项目大面积停工、需求受到影响,目前相关公司已于2018年5月16日接到新疆自治区政府有关部门通知,对辖区内暂时停工的PPP项目进行部分复工。而随着前期新疆ppp项目清理完成并复工,公司三季度业绩值得期待。 盈利预测&投资建议 预计公司18、19年净利润分别为15亿元、18亿元,对应PE分别为5.9倍、4.8倍。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:钢价下行风险,贸易保护风险
八一钢铁 钢铁行业 2018-05-02 5.20 -- -- 5.30 1.92%
5.63 8.27%
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业绩摘要:公司披露2018年第一季度报告,报告期内实现营业收入34.09亿元,同比增长20.09%;实现归属上市公司股东净利润1.44亿元,同比降低47.12%;扣非后归属上市公司股东净利润为1.42亿元,同比降低47.55%。4月23日,公司实施资本公积金转增股本方案(每10股转增10股),按新股本摊薄计算2017年EPS为0.76元,2018年一季度EPS为0.09元; 季节性因素和环保限产拖累业绩:2017年三季度以来公司单季度盈利呈环比下滑趋势,主要受冬季气温偏低和环保限产影响。不同于内地,由于新疆特殊的地理环境,10月份开始随着天气转冷,工地开工缩减,市场逐步进入传统的冬休销售淡季,下游钢材需求下滑严重,供需关系减弱。公司2017年Q3至2018年Q1单季度钢材销量分别为158.03万吨、104.96万吨、87.4万吨,其中建筑钢材下滑趋势更为明显,单季度销量分别为77.81万吨、38.75万吨、30.59万吨,市场需求季节性波动特征显著。此外,疆内由于环保限产导致原材料供应紧张,采购价格上涨,生产成本增加,产品盈利下降。财务费用方面,由于票据贴现利息增加,同比增长44.59%; 关注产业链整合成效:去年公司通过资产重组,置入控股股东八钢公司下属的炼铁、能源和厂内物流等资产,12月资产已交割过户。通过此次整合,公司具备了年产660万吨铁、800万吨钢、830万吨材的生产能力,实现了钢铁生产一体化运营,减少关联交易,提升盈利能力和整体竞争力水平。根据经营规划,公司2018年计划产材610万吨,产量预计同比提升23.7%; 警惕疆内需求弱化风险:2017年新疆政府工作报告提出2017年将加大基建投资力度,力争实现全社会固定资产投资1.5万亿以上,同比增长50.3%。但为了防范地方政府债务风险,今年财政政策收紧趋势日渐明显,日前新疆叫停政府付费类PPP项目,进一步验证了政策风向的转变。虽然近期央行降准以及政治局会议扩大内需的定调,表明政府意图稳定经济,地产投资有望重新抬头对冲财政支出收缩导致的基建投资下滑。但新疆作为一个相对偏远封闭的区域,固定资产投资主要依赖基建拉动,相比于内地,地产投资对冲效果相对有限,因此后续需要警惕疆内市场需求弱化的风险,尤其是对建材产品影响较大; 投资建议:公司作为疆内龙头钢企,受季节性因素和环保限产影响,一季度盈利同比和环比皆下滑。铁前资产整合完毕,后续需要关注产业链整合成效。近期政府重拾扩大内需政策取向,经济下滑预期将重新调整至稳健为主,经过前期大幅调整,钢铁板块存在反弹修复机会。预计公司2018/19年EPS分别为0.81元、0.92元,对应PE分别为6.9X、6.1X,中长期维持“增持”评级; 风险提示:环保限产,疆内固定资产投资弱化风险。
八一钢铁 钢铁行业 2018-03-16 7.96 -- -- 15.97 0.38%
7.99 0.38%
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行业盈利大幅改善,公司业绩水涨船高。2017年受益于行业继续压减落后产能及宏观经济表现出较强韧性,钢铁行业供需紧俏,由买方市场向卖方转变。去年全年钢价综合指数108.11较2016年上涨44.5%,行业盈利创历史最好水平。2017年八一钢铁扭亏为盈、全年钢材产销约490万吨,较2016年产销近400万吨的水平增长22.5%。分产品看建材、板材产销约为220万吨、270万吨,同比增加约8.6%、32%,疆内板材市占率为73%、建材市占率37%。公司建材、板材毛利率为15.23%、14.9%,增加22.5%、43%,吨钢售价及吨钢毛利分别为3336元/吨、473元/吨、上涨136%、96%,吨钢三费206元,下降26%。所得税费用-8125.68万元,主要系公司对可抵扣暂时性差异计提递延所得税。 优质资产正式置入,提升盈利能力。公司12月5日完成资产重组,正式置入控股股东八钢集团的炼铁经营性资产和辅助能源系统,成为拥有包括炼铁、炼钢、轧钢等核心生产工序及与之配套的能源辅助系统的全流程钢铁生产企业,具备了年产660万吨铁、800万吨钢、830万吨材的生产能力。按合并口径计算,新置入资产将使公司2017年上半年归母净利从4亿元增加至7.76亿,综合净利率由5.67%提升至10.86%,盈利能力明显强化。根据公司经营规划2018年钢材产量将增加23.7%至610万吨,预计业绩将显著增厚。 前两月宏观数据好于预期,复工行情或延迟到来。最新2018年1-2月经济数据发布,全国固定资产投资、房地产开发投资、工业增加值同比增速为7.9%、9.9%、7.2%,均较去年全年提高1-3个pct.,累计增速创1-2年来新高,超市场预期。此外出口增速为16.7%,贸易顺差扩大37.2%。数据解读对于经济未来走势趋于乐观,期市黑色系也应声上涨。我们认为在外围加息及金融去杠杆背景下、流动性平稳或略有收紧,基建仍是需求托底的重要工具、增速不会大幅下滑。预计二季度基建、地产投资及其他经济活动保持稳健、同时外需向好。叠加2018年钢铁行业继续去产能3000万吨、环保限产常态化,全年需求增速持平假设条件下,行业整体仍是供需紧平衡,钢价有望继续维持高位,钢铁企业高盈利可持续。另外今年因两会和春节较晚、工人返工延后,预期下游开工旺盛的需求暂未兑现。但剥去这些扰动,需求有望在3月下旬或4月初快速复苏,近日钢材成交连续放大已逐步应验预判。 上调盈利预测,维持买入评级。八一钢铁作为疆域龙头钢企,受益新疆基建高增长、下游供需格局良好,特别在资产整合完毕后,销售增长和盈利能力上行空间较大。暂不考虑拆股影响,预计公司2018-2020年EPS为2.24/2.29/2.38元,对应PE为6.75/6.61/6.35倍,上调盈利预测、维持买入评级。
八一钢铁 钢铁行业 2018-03-16 7.96 -- -- 15.97 0.38%
7.99 0.38%
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供给侧改革促行业盈利大幅改善:2017年国家深入推进供给侧结构性改革,加大去产能和清除“地条钢”力度,全年化解过剩产能5000万吨,清出1.4亿吨“地条钢”产能。钢铁行业产能严重过剩的矛盾得到有效缓解,钢价得到修复,进而促使钢厂利润大幅回升。在2018年政府工作报告中,明确了3000万吨的钢铁去产能任务目标,同时环保政策的持续收紧,对钢价提供较强支撑,行业盈利仍有保证。 新疆固投快速增长带动需求:2017年新疆完成固定资产投资11795.6亿元,增长20%。远超全国7.2%的固投增速。同时270项续建项目加快建设,150项新项目开工建设。这直接为地区需求提供有力支撑,同时随着“一带一路”战略的推进,有望为新疆带来更多投资机会,带动当地钢铁需求大幅增长。 炼铁资产注入,提升盈利:2017年12月份,公司通过资产重组八钢公司下属的炼铁系统、能源系统和厂内物流的整体资产等,完善了全产业链流程,公司实现炼铁产能660万吨,炼钢产能800万吨以及钢材产能830万吨的规模。炼铁产能的成功注入,有效减少关联交易,提升盈利,增强区域竞争力。 产量超预期,2018预计营收再增26%:公司全年累计产钢516万吨、同比增长24.34%,完成年计划产钢500万吨的103.2%;累计产材493万吨、同比增长24.18%,完成年计划产材480万吨的102.71%;实现营业收入167.57亿元,完成年计划营业收入130.5亿元的128.41%;累计销售钢材491万吨、同比增长20.34%,2018年,公司计划产铁570万吨、产钢630万吨、产材610万吨,计划实现营业收入211亿元。 公司“高送转”拟10股转增10股:公司拟以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增10股。 盈利预测与投资评级:公司作为新疆地区钢铁企业龙头,在行业盈利明显改善,以及地区需求转好的前提下,公司未来盈利有望进一步提升。我们预测公司2018-2020年EPS分别为1.95元、2.23元、2.55元。对应的PE分别为7.8、6.8、6.0倍,给予“买入”评级。 风险提示:地区固投数据不及预期,钢价出现大幅波动,原材价格上行过快。
八一钢铁 钢铁行业 2018-03-15 7.96 -- -- 15.97 0.38%
7.99 0.38%
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1、全年盈利11.68亿,同比增30倍 公司2016年全年业绩0.37亿元,2017年同比增超30倍,公司业绩同比大增,判断主要原因,一方面受益于国家深入推进供给侧结构性改革,加大去产能和清除“地条钢”的力度而带来的行业经营环境的改善。另一方面,公司对内紧扣经营目标,采用关键工序技术创新、新技术应用、降低消耗指标等举措,提高管理运营效率;对外优化销售渠道,推进产销研用一体化工作,转变营销模式,实现产销联动。2017公司全年粗钢产量为516万吨,同比增长24.34%;钢材产量为493万吨,同比增长24.18%,实现量价齐升。 2、注入铁前资产,提升公司盈利能力 公司于2017年9月14日发布《重大资产置换及支付现金购买资产暨关联交易预案》,拟通过置出25.1亿元的商业承兑汇票及现金补足的方式完成对八钢公司下属炼铁系统、能源系统、厂内物流等铁前资产的注入。本次资产注入后,公司将拥有更加完备的生产工艺流程及能源辅助系统,实现生产一体化经营,减少关联交易(购买商品接受劳务占支出占营业成本比重由98.35%下降为57.36%;销售商品提供劳务占营收比由25.4%下降至24.5),提高收益水平,成本优势将更加突出。同时,本次重组还可以提高八钢公司的资产证券化率,加快八钢公司的整体上市。 3、新疆投资加速的最大受益者 2017年新疆完成固定资产投资1.18万亿元,同比增长20%,全年自治区重点项目完成投资4735亿元,同比增长50%。其中公路、铁路、机场、水利建设分别投资2000亿元、347亿元、143.5亿元、360亿元的目标基本达成。2018年,新疆计划完成重点基础设施投资4500亿元以上,加速公路、铁路、机场、水利和能源等项目的建设,力争实现15%的增长。八钢是疆内最大钢企,市场占有率在45%以上,作为基建投资加速的受益者,公司17年全年钢材产量同比提高24.18%,全年产能利用率有望从52%提高到71%左右。随着未来钢铁需求的持续增加,有望获得显著收益。 盈利预测&投资建议 预计公司18-20年实现EPS分别为2.24元、2.55元、2.97元(不考虑公司此次送转),当前股价对应PE分别为6.8倍、5.9倍、5.1倍。考虑公司业绩弹性不错(每股钢产量83万吨,位于全部钢铁股第一),估值较低,是一带一路、新疆大投资的最大受益者。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:新疆基建投资不达预期、钢铁下游需求下滑。
八一钢铁 钢铁行业 2018-03-14 7.96 -- -- 15.97 0.38%
7.99 0.38%
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业绩摘要:公司发布2017年年度报告,报告期内实现营业收入167.57亿元,同比增长69.44%;实现归属上市公司股东净利润11.68亿元,同比增长3047.86%;扣非后归属上市公司股东净利润为11.70亿元。对应2017年EPS为1.52元,单季度EPS分别为0.36元、0.17元、0.60元、0.39元; 吨钢数据:2017年公司累计产钢516万吨,同比增长24.34%;累计产材493万吨,同比增长24.18%。结合年报数据折算吨钢售价3336元/吨,吨钢成本2862元/吨,吨钢毛利473元/吨,同比分别增长941元/吨、722元/吨和218元/吨; 盈利整体改善:2017年宏观经济偏平背景下,虽然下半年受财政支出节奏放缓影响需求温和回落,但受益于地条钢取缔以及采暖季环保限产,行业整体盈利维持高位。但不同于内地,由于新疆特殊的地理环境,10月份开始随着天气转冷,工地开工缩减,市场逐步进入传统的冬休销售淡季,下游钢材需求下滑严重,供需关系减弱,四季度疆内建材价格表现相比内地明显弱势。公司2017年单季度钢材产量分别为90万吨、146万吨、151万吨、106万吨,由于产量以及吨钢盈利环比三季度有所回落,导致四季度业绩出现下滑。分产品结构看,中厚板毛利率同比提升较为明显。报告期内,公司降本增效成果较为突出,吨钢三项费用由往年的280-300元水平,大幅下降至206元;所得税费用仅为-8125.68万元,主要系公司对可抵扣暂时性差异计提递延所得税; 产业链整合提升盈利能力:报告期内公司通过资产重组,置入控股股东八钢公司下属的炼铁、能源和厂内物流等资产,12月5日资产已交割过户。公司设立至今一直缺乏炼铁及能源生产环节,钢铁生产业务链不完整,与八钢公司之间存在长期关联采购。通过此次整合,公司具备了年产660万吨铁、800万吨钢、830万吨材的生产能力,实现了钢铁生产一体化运营,减少关联交易,提升盈利能力和整体竞争力水平。根据经营规划,公司2018年计划产材610万吨,产量预计同比提升23.7%; 关注疆内供需面变化:去年新疆政府工作报告提出2017年将加大基建投资力度,力争实现全社会固定资产投资1.5万亿以上,同比增长50.3%。但最后全年实际完成投资额为1.18万亿,同比增长仅为20%。考虑到1-11月份新疆固定资产投资额已达1.27万亿,下降的核心原因更多由于地方政府数据“挤水分”所造成。随着“一带一路”等国家战略的推进,有望带动疆内钢铁产能以及需求的释放,改善产能过剩局面。如果后期产能利用率进入上升通道,新疆相对封闭的地域特性将为公司产品价格带来较高溢价空间; 投资建议:公司作为疆内龙头,受益于行业以及区域内供需格局改善,2017年盈利整体提升明显,四季度由于传统淡季影响量价齐降导致业绩环比下滑。 随着产业链整合完毕,实现了钢铁生产一体化运营,将进一步提升公司盈利能力。预计公司2018/19年EPS分别为2.78元、3.09元,对应PE分别为5.5X、4.9X,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名