金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/21 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
光明乳业 食品饮料行业 2018-05-04 10.90 -- -- 11.95 9.63% -- 11.95 9.63% -- 详细
投资评级与估值:公司18年一季度收入、业绩略低于预期,主要系液态奶行业竞争激烈、短期收入端仍承压,同时子公司新莱特快速增长导致少数股东权益大幅增加,我们略下调18-20年EPS预期至0.53、0.61元、0.69元(前次0.58元、0.67元、0.76元),分别同比增长5.9%、13.5%、13.2%,维持增持评级。 液态奶收入端继续承压,新莱特延续较快增长:2018Q1公司收入同比下滑4.98%,分业务板块来看,液态奶收入同比有所下滑,行业竞争依然激烈,而公司渠道调整未见明显突破,故常温业务仍在承压。分产品来看,最大单品常温酸奶莫斯利安同比有所下滑;低温产品表现相对稳健,其中高端重点单品优倍、致优、如实等继续保持较快增长。新莱特收入延续快速增长,在已与A2达成五年合作的背景下,未来几年继续保持快速增长可期。牧业板块收入同比略有增长,在原奶价格相对平稳的情况下预计全年变化不大。 业务结构变化导致毛利率略有下降,费用投放较为稳健:公司2018Q1毛利率34.30%,同比下降0.86pct,主要系产品结构调整导致。分业务来看,液态奶、牧业毛利率变动不大,新莱特毛利率受益于产品结构升级仍在快速提升,据新莱特年报数据,目前其毛利率仍然不到20%,明显低于光明整体毛利率水平,故新莱特收入占比的持续提升会对公司整体毛利率产生一定负面影响。费用方面,公司2018Q1期间费用率之和为27.56%,同比下降1.37pct,其中销售、管理、财务费用率分别为24.07%、3.13%、0.36%,分别同比-0.99、+0.16、-0.53pct,全年来看预计销售和管理费用率将保持相对平稳,财务费用方面,受益于公司终止与ChatsworthAssetHoldings的投资框架协议,预计全年可节约资金占用费1亿左右,将会对利润产生积极贡献。 渠道调整仍在推进,期待新品助力渠道重塑:公司自17年底以来一直在积极探索组织架构和渠道模式的调整优化,希望通过优质产品推出与渠道建设同步推进的方式打开局面,此外公司也在积极探索新零售渠道,包括与阿里京东开展合作等。光明在产品创新和研发能力一直保持行业领先,期待公司以莫斯利安新品和低温大单品优倍等作为抓手重新打开外埠市场渠道,再次打开液奶业务增长空间。 股价上涨的催化剂:液态奶表现超预期、业绩弹性超预期 核心假设风险:业绩低于预期、原料价格上涨超预期。
光明乳业 食品饮料行业 2018-04-30 10.82 -- -- 11.95 10.44% -- 11.95 10.44% -- 详细
经营分析 新莱特依然维持高增长,莫斯利安拖累收入增速:18Q1整体液态奶受莫斯利安下滑的影响,预计收入同比差强人意,但巴氏奶增速与去年同期基本持平,特别是优倍在今年年初提价之后,预计收入依然维持个位数增长,而基数较低的高端产品巴氏奶致优亦增速可观。低温酸奶方面,虽然整体受竞品影响压力较大,但高端无添加如实增速较高,有望成为低温酸奶新增长推动力。而新莱特方面由于国内婴幼儿奶粉市场从去年下半年开始回暖,A2奶粉销售的强劲,带动新莱特收入快速增长,对冲了部分液态奶下滑的影响。 新莱特及牧业收入占比提升,影响毛利率,费用端基本稳定:由于新莱特主要业务为大包粉+婴幼儿奶粉的代工,毛利率较低不足20%,而牧业的毛利率也只有个位数,随着这两部分收入占比的提升,拉低了公司整体的毛利率水平,18Q1的毛利率同比-0.9ppt至34.3%。销售和管理费用率基本稳定,分别同比-1ppt/+0.1ppt。而财务费用受17Q3收购牧业剩余股权,不再计提资金占用费的影响,净值减少约3000万,财务费用率同比-0.5ppt。至此,光明18Q1的经营性利润同比+2.9%,略有增长。 新莱特利润回升影响了税率以及少数股东权益,拉低了利润增速:受外汇套期保值公允价值收益以及投资收益的增加的影响,光明息税前利润同比+9.8%。但由于新莱特去年上半年受原材料价格上行,而婴幼儿奶粉销售乏力的影响,利润下滑,导致少数股东权益减少,同时影响了部分税收抵扣,致使17Q1少数股东权益占比仅有12.2%(16Q126.3%),而税率仅有21.6%(16Q129.4%)。而18Q1随着高毛利婴幼儿奶粉占比的提升,新莱特的利润提升,拉高了当期的少数股东权益占比至38%,税率亦回升至27.8%,整体拉低了利润增速水平。 盈利预测 我们预计2018-2020年公司收入分别为232亿元/250亿元/270亿元,分别同比+7.0%/7.6%/8.3%,净利润分别为6.50亿元/7.05亿元/7.88亿元,分别同比+5.3%/8.5%/+11.8%,目前公司股价对应18/19年PE分别为22X/20X,低于其他乳企估值,维持“买入”评级。 风险提示 华东市场其他乳企费用投放加速,侵蚀光明市场份额,液态奶收入下滑。
光明乳业 食品饮料行业 2018-04-03 12.78 -- -- 12.91 1.02%
12.91 1.02% -- 详细
17年收入增7.3%,净利增9.6%,业绩受非经常性损益拖累,但略超年初目标。光明17年实现收入216.7亿,同比增7.3%,净利6.2亿,增9.6%,扣非净利5.8亿,增25.2%。非经常性损益对17年业绩的拖累主要体现在两个方面:(1)托管收入:TNUVA托管收入大幅减少,同比减少0.8亿;(2)政府补助:计入当期损益的政府补助减少0.3亿。17年业绩略超年初目标,收入目标完成率100.8%,净利目标完成率102.8%。4Q17实现收入51.7亿,增9.0%,净利0.9亿,降35.8%,扣非净利0.4亿,降59.1%,主要系4Q17促销力度增强、销售费用率上升3.7pcts。4Q17毛利率降2.1pcts,管理、财务费用率分别降1.8pcts、0.9pct,净利率降1.2pcts。 17年液奶收入下滑,新莱特表现突出。(1)收入:17年液奶收入137.6亿,同比降3.7%。年报披露,17年酸奶整体销量降5%,估计低温酸奶收入略有下降,莫斯利安降幅更大。根据产品策略判断,估计17年高端巴氏奶优倍、致优,高端白奶优+增长较好,巴氏奶整体收入基本持平,常温白奶有所增长。17年新莱特收入42亿,增48%,婴配奶粉代工业务放量,销量增70%左右。(2)毛利率:17年液奶毛利率45.0%,降3.5pcts,主要系原料成本上升。包括新莱特在内的其他乳制品毛利率15.3%,降2.6pcts,估计主要因新西兰农场收奶价格上升。 强化费用管控,17年期间费用率大降。光明17年期间费用率同比降5.0pcts,其中销售、管理、财务费用率分别降4.0pcts、0.8pct、0.3pct。销售费用率降幅最明显,主要系广告、营销及销售服务费用下降,广告费用降24.8%,营销及销售服务费用降17.7%,均超过销售费用整体降幅8.1%。费用管控效果显著,17年毛利率下降5.4pcts,叠加所得税率下降,净利率维持2.8%,同比持平。 光明消费者基础较好,期待18年液奶收入与毛利率改善,新莱特锦上添花。17年底18年初光明入户低温奶与巴氏奶提价,若高端液奶实现较快增长、占比提升,18年提价与结构升级有望推动液奶收入与毛利率改善。新莱特产能充足,17年12月奥克兰混合灌装设备投产(增加混合灌装年产能3.5万吨)、WetmixKitche投产(增加婴配基粉年产能8万吨),若18年新希望爱瑞嘉和光明培儿贝瑞顺利通过奶粉注册制,新莱特婴配奶粉代工业务可进一步放量,锦上添花可期。 评级面临的主要风险 高端液奶增长低于预期、费用管控力度低于预期、爱瑞嘉和培儿贝瑞未能通过注册制。 估值 我们预计18-20年每股收益分别为0.54、0.60、0.66元/股,分别同比增8%、10%、10%,维持增持评级。
光明乳业 食品饮料行业 2018-04-02 12.74 -- -- 12.91 1.33%
12.91 1.33% -- 详细
17年净利润同比增9.6%,费用投入趋于合理,鲜奶放量显著。 光明乳业公告2017年实现营业务收入216.72亿元,同比增长7.25%;实现归母净利润6.17亿元,同比增长9.60%,折合EPS0.50元,业绩符合预期;其中Q4营业收入51.65亿元,同比增长8.96%,Q4归母净利润0.88亿元,同比减少35.77%。17年毛利率33.31%,同比下降5.37个百分点,主要系白糖、包装、国内外原奶等原材料价格上涨及收入结构发生变化;净利率3.77%,同比上升0.43个百分点,销售费用占营收23.83%,占比较同期下降3.98个百分点,公司受益乳业竞争格局改善,促销费用投放减缓明显。分业务看,液态奶/其他乳制品/牧业产品收入137.59亿元/51.87亿元/24.17亿元,同增(减)-3.74%/47.25%/22.63%。鲜奶销量同增40%,中高端品牌——光明优倍放量显著;受伊利蒙牛市场挤压,酸奶销量同减6%;受益于奶粉注册制新政,奶粉销量同增25%。 公司战略控股新西兰新莱特是近年来不错的盈利亮点。 17年公司境外实现营业收入41.84亿元,同比增长49.48%,主要系子公司新莱特贡献。新莱特是澳洲婴儿奶粉和大包粉的供应商,主要为B2B的商业模式,公司通过为a2公司生产其迅速增长的a2Platinum系列的奶粉,获得了巨大成功。根据新莱特最新公布的2018H1财年数据,实现税后净利润4070万澳元,同比增长284%,增长的3010万澳元利润主要来自于高利润产品生产和销售额提升,以及早期销售的配方产品销量及利润率的改善。其罐装婴幼儿配方奶粉的增长曲线与大众消费品基本保持一致,较去年同期增长了三倍左右。同时新莱特预计未来几年将投资约2.6亿澳元,用于建立公司的第二个婴幼儿配方奶粉生产基地。新莱特2015-2017年净利润分别为0.96亿元、1.8亿元和2.8亿元,复合增长率70%,成长性极高,我们预计未来将持续稳定给光明贡献利润。 盈利预测与评级。 公司新鲜牛奶全国市场份额占比近50%,我们看好光明未来持续加大布局上游牧场收购、跨区域建设冷链体系,发力高端低温液态奶,预计18-20年归母净利润8.03/9.35/10.91亿元,EPS0.65/0.76/0.89元,维持买入评级。
光明乳业 食品饮料行业 2018-03-30 12.70 17.50 48.68% 12.91 1.65%
12.91 1.65% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,公司实现营业收入216.72亿元,同比增7.25%;净利润8.18亿元,同比增21.15%;归母净利润6.17亿元,同比增9.60%;EPS0.50元/股,同比增8.70%。 其中,单四季度,公司实现营业收入51.65亿,同比增8.96%;净利润1.98亿,同比增14.43%;归母净利润0.88亿,同比减35.77%。 新莱特和牧业高增长,带动公司业绩稳步向前2017年,公司实现营收216.72亿,同比增长7.25%,其中单四季度增长8.96%,主要是依靠子公司新莱特和牧业的增长带动。2017年,新莱特实现营收41.96亿元,同比增长47.55%,实现净利润2.86亿元,同比增长57.83%。新莱特主要是给A2做代加工婴幼儿奶粉,去年新莱特增加了混合罐装生产线,产能进一步提升。另外,2017年公司牧业实现营收24.17亿,同比增长22.63%,随着原奶价格温和复苏,2018年牧业有望维持稳定增长。 液态奶竞争压力较大,2018年有望企稳2017年,公司液态奶实现营收137.59亿,同比减少3.74%。主要原因是公司常温酸奶莫斯利安受竞品的竞争加剧,以及在优势市场渗透率趋于饱和导致。2017年,公司对渠道进行调整,同时于见底推出三款常温酸奶新品,今年有望通过新品吸引部分新增群体。 公司控费效果明显,营业利润率小幅提升2017年,公司整体毛利率为33.3%,同比降低5.4pct。主要原因在于包材、白糖等原材料成本上升,以及毛利率相对较低的业务(新莱特)占比提升。2018年,包材和白糖价格有望企稳,公司成本压力有望降低;同时,公司于2017年底对部分区域的低温产品进行提价,也可部分缓解成本上涨压力。 费用方面,2017年公司销售费用率为23.8%,同比降低4pcts;管理费用率为3.1%,同比降低0.8pcts。受益于公司控费效果,公司营业利润率由去年4.83%提升至5.08%。 盈利预测与评级过去2年,公司常温酸奶在竞品的挤压下有所下滑,随着公司渠道调整以及新品上市,2018年有望逐渐趋稳。另外,新莱特以及牧业有望继续维持较快增长。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.58/0.68/0.78,对应PE分别为22.6/19.5/16.9,目标价17.5元,维持“增持”评级。 风险提示:常温酸奶恢复不及预期,新莱特增长不及预期。
光明乳业 食品饮料行业 2018-03-30 12.70 -- -- 12.91 1.65%
12.91 1.65% -- 详细
事件: 光明乳业发布2017年年报:营业收入为216.72亿元,同比增长7.25%;实现归母净利6.17亿元,同比上升9.6%。其中四季度实现营收51.65亿元,同比增长8.96%;实现归母净利0.88亿元,同比减少35.77%,实现EPS0.5元,同时公司发布分红方案,拟每10股派息1.6元。 投资要点: 常温奶增速颓废,新莱特表现出色。 公司2017年营收同比+7.25%,其中液态奶收入同比-3.7%,主要因为常温大单品莫斯利安持续受到竞品的冲击,但随着四季度莫斯利安新品的推出,2018年增速有望企稳回升;而低温奶方面,公司作为低温奶龙头,高端巴氏鲜奶致优和优倍系列均保持增长,同时低温酸奶在原有的畅优和如实的品牌基础上持续发力,推出新品,如赏味酪乳和yoGreek均受到市场好评。公司其他乳制品(主要为新莱特婴儿奶粉)表现亮眼,同比+47.25%,牧业产品受益于饲料及原奶销售收入的增长同比+22.63%。分地区看,国内收入端基本保持持平,而境外收入因新西兰新莱特不断优化产品结构同比大幅增长49.48%。公司同时制定了18年经营计划,争取实现营收230亿(+6.1%),归母净利6.45亿(+4.5%)。 原材料成本拉低毛利,控费效果明显。 公司2017 年毛利率为33.31%,相比16 年同期下降5.37%,毛利率降幅较大主要因为一方面由于大包粉、国内原奶以及包材价格17 年的涨价行情导致成本端上涨;另一方面毛利较低的新莱特奶粉和牧业产品增速较高,拉低了整体毛利水平。公司在17 年年末18 年年初对部分巴氏奶进行提价叠加高端产品占比有所提升,预计今年有望消化成本端的上涨,提升毛利水平。公司销售费用率同比16 年下降3.98%,主要因为原材料的上涨公司相应减少了促销活动,广告及营销费用投放减少,同时公司将继续加强网点量质双向提升,提升营销资源投入产出比,预计后期销售费用率及管理费用率会有进一步的下降空间。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2018-2020 年收入分别为235.86/256.87/282.17 亿元,同比增长8.83%/8.91%/9.85%;净利润同比增长13.45%/17.98%/19.78%,EPS为0.57/0.67/0.81 元,对应PE 为23/20/17 倍。 风险提示。 新品投放及产能释放不及预期,食品安全问题。
光明乳业 食品饮料行业 2018-03-30 12.70 -- -- 12.91 1.65%
12.91 1.65% -- 详细
事件:光明乳业发布2017年年报,2017年公司实现营业收入216.72亿元,同比增长7.2%;实现归属上市公司净利润6.17亿元,同比增长9.6%。其中2017Q4实现营业收入51.65亿元,同比增长8.96%;实现归属上市公司净利润0.88亿元,同比下滑35.77%。 投资评级与估值:公司17年收入业绩表现基本符合预期,虽然液态奶业务短期仍然承压,但考虑到子公司新莱特的高速成长,以及原奶弱复苏背景下牧业表现有望改善,我们小幅上调18-19年EPS预期至0.63、0.81元(前次18-19年预期为0.56、0.62元),新增2020年EPS预期1.00元,2018-20年同比增速分别为26%、27.5%、23.4%,维持增持评级。 液态奶整体增长略显乏力,部分高端新品仍有亮点:2017年公司液态奶实现收入137.59亿元,同比下滑3.74%,虽然乳制品行业整体需求17年出现回暖迹象,但光明聚焦的华东地区竞争较为激烈,受益程度有限。分产品来看,最大单品常温酸奶莫斯利安收入同比下滑高单位数;低温酸奶整体同比小幅下滑,其中如实、赏味酪乳等高端新品增长较快,预计均已是年销售过亿的明星单品,而畅优、健能等则出现同比下滑;巴氏奶整体略有增长,优倍延续此前良好态势,实现高个位数的同比增长,定位高端的致优体量较小增长更快。 新莱特收入利润均延续高增长,牧业亏损主要系非经常性因素影响:其他乳制品业务板块中新莱特表现亮眼,2017年通过优化产品结构及拓展新客户的方式再次延续了高增长,全年实现收入41.96亿元,同比增长47.55%,净利润2.86亿元,同比增长57.83%,净利率6.8%,较2016年提升0.4%。牧业板块2017年实现收入37.71亿元,同比增长20.94%,亏损677万元,主要系公司处置资产时发生较多资产减值损失导致,预计未来伴随上游原奶价格温和复苏,牧业子公司的收入和利润率有望实现稳步提升。 费用率全年降幅超过毛利率降幅,带动整体利润率略有上升:2017年全年公司毛利率33.31%,同比下滑5.37%,17Q4毛利率29.74%,同比下滑2.06%。其中液态奶17年毛利率45.02%,同比下降3.52pct,主要受成本影响,公司近期已对华东地区的低温巴氏奶产品进行提价,18年液态奶毛利率有望同比有所提升;其他乳制品17年毛利率15.29%,同比下降2.41%,牧业毛利率6.22%,同比提升2.24%。费用率方面,2017年全年公司期间费用率之和为28.06%,同比下降5.01%,主要系行业竞争趋缓以及收入结构变化导致。其中销售、管理及财务费用率分别为23.83%、3.07%、1.16%,同比下降3.98%、0.75%、0.27%。 股价上涨的催化剂:液态奶表现超预期、业绩弹性超预期l核心假设风险:业绩低于预期、原料价格上涨超预期
光明乳业 食品饮料行业 2018-03-28 13.18 15.60 32.54% 13.07 -0.83%
13.07 -0.83% -- 详细
光明乳业2017年收入216.72亿元(+7.25%),净利6.17亿元(+9.60%)。 光明乳业3月26日发布年报,2017年公司实现营业收入216.72亿元,同比增长7.25%;实现归属于上市公司股东的净利润6.17亿元,同比增长9.60%;实现扣非归母净利润5.83亿元,同比增长25.21%。公司的收入增长基本符合我们此前的预期,而业绩增长则略低于我们此前的预期,主要的原因是光明牧业的生物资产淘汰损失的同比增加和政府补贴的同比下降,我们维持光明乳业的“买入”评级。 牧业的资产减值和政府补贴下降是业绩低于预期的主要原因。 光明牧业2017年生物资产淘汰带来的净损失约为1.05亿,这与2016年相比增加了约4000万元,这一资产减值直接对光明牧业的盈利情况产生负面影响;同时2017年计入当期损益的政府补助额为7755万元,与2016年的1.07亿相比下降了约2900万元,也对光明乳业的净利润增长产生了一定的负面影响。 2017年液态乳增长承压,新莱特和牧业贡献主要收入增量。 液态乳2017年实现收入137.59亿元,同比下降-3.74%。其中鲜奶销售量为62.97万吨,同比增长40%;酸奶的销售量为80.93万吨,同比下降5%。 我们认为遭遇成长瓶颈的莫斯利安是光明液态乳收入下降的主要原因。与此同时,2017年光明的收入增长主要由牧业和新莱特拉动。其中牧业2017年实现收入24.17亿元,同比增长22.63%;新莱特2017年实现收入41.96亿元,同比增长47.55%。 2018年关注液态乳的企稳回升、牧业的盈利改善和新莱特的持续增长。 在液态乳需求增速回暖的行业背景下,光明乳业2017年下半年推出的新口味莫斯利安有望带领常温产品的销售在2018年止跌回升,低温产品方面,通过产品价格调整和组合优化的方式实现收入增速的加快;牧业方面,原奶价格全年存在上行的空间,光明牧业将受益于原奶价格回暖,盈利能力较2017年出现改善;新莱特婴儿粉产能在2017年年底顺利投产,为2018年的增长带来增量。 看好光明乳业2018年收入增速和估值的回升,维持“买入”评级。 我们认为光明乳业2018年的收入增速会较2017年出现较为明显的回升,估值折价也将伴随着收入增速的回暖而出现改善。我们小幅调整盈利预测,预计2018-2020年收入分别为250.96亿元(调整幅度+0%),282.66亿元(调整幅度+0%)和311.70亿元;EPS 分别为0.65元(调整幅度-3.6%),0.76元(调整幅度-1%)和0.88元。考虑光明乳业的收入增长和盈利能力改善的潜力,给予2018年24~25倍PE 估值,目标价范围15.60元~16.25元,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;莫斯利安销售情况不达预期;低温产品需求增长不达预期;a2婴儿粉需求不达预期。
光明乳业 食品饮料行业 2018-03-28 13.18 -- -- 13.07 -0.83%
13.07 -0.83% -- 详细
经营分析 液态奶收入增速乏力,低温巴氏奶表现亮眼:2017年光明液态奶收入同比-3.7%,其中常温部分收入同比-13.2,%,料莫斯利安受竞品铺货影响,收入下滑幅度较大。而低温部分收入同比+2.2%,料低温酸奶总体略有下滑,巴氏奶略有增长,其中优倍表现亮眼,预计收入有望实现同比高个位数增速。 受益于婴幼儿奶粉占比提升,新莱特收入利润高速增长:受益于产品结构中高毛利婴幼儿奶粉占比的提升,2017年新莱特录得收入41.95亿元,同比+47.6%,录得利润2.86亿元,同比+57.8%。若粗略剔除新莱特的影响,则2017年光明本土收入同比+0.7%,利润同比+2.6%。 受原材料价格影响,毛利率同比下滑:2017年光明整体毛利率同比-5.4ppt至33.3%,料主要受包材及白糖价格上涨影响。其中Q4单季毛利率分别同比-2.1ppt/-4.0ppt,料主要是由于巴氏奶加工工艺升级,相应提高了对于原奶要求,导致了原奶成本的上升。光明在华东地区已在去年年底和今年年初分别对入户巴氏奶和商超巴氏奶提价,预计今年这部分毛利影响将会消除。 广告营销费用大幅下滑,控费成效明显。2017年光明整体销售费用率同比-4.0ppt 至23.8%,其中广告费用同比-24.8%, 而营销及销售费用同比-17.7%。我们认为光明华东市场受国内外乳企冲击,必要的营销投放属于为维护市场的必须,预计未来销售费用将会提升。而受折旧摊销以及股权激励回购注销,管理费用同比-0.8ppt 至3.1%。虽然费用大幅下滑,但未能平衡原材料成本上升的冲击,公司经营性利润同比-2.7%至12.7亿元。 投资建议 我们预计2018-2020年公司收入分别为233亿元/255亿元/282亿元,分别同比+7.6%/9.4%/10.5%,净利润分别为6.58亿元/7.42亿元/8.57亿元,分别同比+6.7%/12.7%/+15.5%,目前公司股价对应18/19年PE 分别为25X/22X,维持买入评级。 风险提示 华东市场其他乳企费用投放加速,侵蚀光明市场份额。
光明乳业 食品饮料行业 2018-03-23 13.53 16.08 36.62% 13.46 -0.52%
13.46 -0.52% -- 详细
光明子公司新莱特发布18财年半年报,收入+52.2%,净利+283.2% 新莱特于2018年3月21日发布2018H1财报(截止2018年1月31日的6个月),实现收入439.32百万新西兰元,同比增长52.2%;实现净利润40.66百万新西兰元,同比增长283.2%。我们预计2017年全年新莱特的收入约为40亿元人民币,净利润约为2.8亿元人民币。考虑光明乳业持有新莱特39.12%的股权,预计新莱特2017年将为光明乳业贡献约1.12亿元人民币的净利润。新莱特已经成为光明乳业重要的增长极之一,我们维持光明乳业的“买入”评级。 婴儿粉业务的强劲增长是新莱特收入和利润双增的主要推力 根据新莱特公告,2018H1乳制品销量为61062吨,同比增长0.4%;其中婴儿粉销量为16839吨,同比增长165.2%;大包粉销量为44435吨,同比下降18.8%。婴儿粉产品与大包粉产品相比产品售价更高,盈利能力更好,2018H1婴儿粉在新莱特乳制品销量中占比27%,远高于2017H1 10%的水平,高附加值产品比例的增加拉动公司的收入和利润同时增长。我们认为新莱特目前对周期性较强的大包粉业务的依赖程度在不断降低,而周期性较弱的消费品婴儿粉业务的占比则在不断提升,这一发展趋势将持续的提升新莱特的盈利能力并弱化其业绩的周期性波动。 2018年看婴儿粉产能瓶颈的突破,2019年看液态乳带来的增量 新莱特目前拥有包括澳洲、新西兰和中国在内的核心市场的a2婴儿粉业务的独家供应合约,a2婴儿粉在这些市场的份额提升将有力的带动新莱特婴儿粉代工业务的收入和利润增长。新莱特新的婴儿粉生产线在2017年12月正式投产,婴儿粉的产能从4万吨上升至8万吨。新莱特与新西兰南岛具有领先地位的零售商Foodstuffs South Island于2017年12月20日宣布达成战略合作,从2019年起新莱特将成为后者液态乳产品的独家供应商,借此机会新莱特切入液态乳细分领域,产品结构进一步多元化。 看好新莱特给光明乳业带来的收入和利润增长弹性,维持“买入”评级 新莱特2018年婴儿粉产能翻倍且受益于a2强劲的市场需求,2019年进军液态乳领域打造新的增长极,我们看好新莱特给光明乳业带来的收入和利润增长弹性。根据我们的盈利预测,光明乳业2017-2019年EPS将分别达到0.57元,0.67元和0.77元,分别同比增长24.85%,18.00%和14.06%。考虑到可比公司估值水平、国际业务的增长潜力,给予光明乳业2018年24~25倍PE估值,目标价范围16.08元~16.75元,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;低温产品和a2婴儿粉需求不达预期。
光明乳业 食品饮料行业 2018-03-09 12.85 16.08 36.62% 13.89 8.09%
13.89 8.09% -- 详细
Thea2MilkCompany17H2持续快速增长,光明子公司新莱特将受益 Thea2MilkCompany近期发布17H2业绩,收入达到434.7百万新西兰元,同比增长70%;税后净利润达到98.5百万新西兰元,同比增长150%;其中核心的婴儿粉业务收入达到341.0百万新西兰元,同比增长84.8%。光明乳业的子公司新莱特是Thea2MilkCompany包括澳洲、新西兰和中国在内的核心市场婴儿粉业务的独家代工商,我们认为受益于Thea2MilkCompany婴儿粉业务的快速增长,新莱特的收入和利润增长持续性较强,给予光明乳业“买入”评级。 a2婴儿粉在澳洲和中国等市场份额的持续上升驱动收入和利润增长 Thea2MilkCompany凭借其差异化的产品定位,婴儿粉业务在澳大利亚和中国的市场份额持续上升。根据AztecAustralianGroceryandPharmacyScan的统计,a2婴儿粉在澳洲的市场份额(以销售额计)从17H1的26%继续上升至17H2的30%;根据Kantar的统计,a2婴儿粉在中国的市场份额(以销售额计)从17H1的3.5%上升至17H2的5.4%。受婴儿粉业务快速增长的拉动,Thea2MilkCompany澳新区域17H2的销售额达到304.2百万新西兰元,同比增长47.3%;同期中国和其他亚洲区域的销售额达到114.4百万新西兰元,同比增长203.8%。 新莱特2018年婴儿粉产能翻倍,应对a2婴儿粉的强劲市场需求 光明乳业的子公司新莱特是Thea2MilkCompany婴儿粉业务的战略合作伙伴,目前拥有包括澳洲、新西兰和中国在内的核心市场的a2婴儿粉业务的独家供应合约。因此a2婴儿粉在这些市场的份额提升将有力的带动新莱特婴儿粉代工业务的收入和利润增长。新莱特新的婴儿粉生产线在2017年12月正式投产,婴儿粉的产能从4万吨上升至8万吨,这为满足a2婴儿粉强劲市场需求提供了产能保障。 新莱特将在2019年进入新西兰液态乳市场 新莱特与FoodstuffsSouthIsland于2017年12月20日宣布达成战略合作,从2019年起新莱特将成为后者液态乳产品的独家供应商。FoodstuffsSouthIsland是在新西兰南岛具有领先地位的零售商,旗下拥有PAK’nSAVE,NewWorld,FourSquare和OntheSpot等大型连锁超市,新莱特将投入1.25亿新西兰元建设液态乳生产工厂,完成后将具备1.1亿升/年的液态乳的生产能力。 光明国际业务的增长持续性较强,维持“买入”评级 光明的国际业务增长路径清晰,子公司新莱特2018年婴儿粉产能翻倍且受益于a2强劲的市场需求,2019年进军液态乳领域打造新的增长极。我们预计光明乳业2017-2019年EPS将分别达到0.57元,0.67元和0.77元。考虑到可比公司估值水平、国际业务的增长潜力,给予光明乳业2018年24~25倍PE估值,目标价范围16.08元~16.75元,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;低温产品和a2婴儿粉需求不达预期。
光明乳业 食品饮料行业 2018-02-12 12.90 16.08 36.62% 13.89 7.67%
13.89 7.67%
详细
市场低估了光明低温和国际业务的成长潜力 高端白奶和a2婴儿粉在中国市场的成功证明了乳制品这个品类具备产品升级的基础,消费者愿意为产品的差异化特性支付溢价。以巴氏杀菌乳和低温酸奶为代表的低温乳制品具备满足消费者“高端化+差异化”诉求的产品基础,是未来产品升级的重要方向之一,但是受限于上游资源布局、供应链效率和渠道管控等要素,低温乳制品的进入壁垒高,光明作为细分领域中的领军者之一能够充分受益于中国市场需求的增长;国际业务方面,我们看好产品力强、渠道渗透率提升迅速的a2婴儿粉的强劲需求增长给光明子公司新莱特带来的增长弹性,首次覆盖给予光明乳业“买入”评级。 低温乳制品:产品升级的方向之一,光明手握稀缺资源和大单品 常温乳制品解决的是中国消费者喝上牛奶的问题,低温乳制品未来有希望解决中国消费者喝上更优质牛奶的问题。光明作为低温领域的领军者之一,一方面掌握紧邻核心城市的上游牧业资源,另一方面已经培育出巴氏杀菌乳“优倍”大单品和低温酸奶“畅优”大单品,具有明显的竞争优势,能够显著的受益于低温乳制品市场的需求增长。 上游布局:产品结构决定了光明要战略性做大做强牧业 与以常温乳制品为主的乳企基本可以实现产地和销售地的分离不同,由于低温产品的特性,临近消费市场的牧业资产对保障产品供应具有重要的意义,这也决定了依赖低温产品的乳企在上游牧业资产的布局方面更为积极主动。根据荷斯坦奶农俱乐部的统计,2016年光明牧业总存栏数为9万头(其中成母牛为4万头),牛奶产量为41万吨,按照牛奶产量排名是全国第6大的奶牛养殖企业,成母牛单产为10.2吨,居于行业的前列。海外布局:看好a2婴儿粉强劲需求给子公司新莱特带来的增长弹性光明海外子公司新莱特增长路径明确,驱动力包括全球乳制品价格的回暖和新莱特高附加值产品的放量。首先,全球乳制品价格的回暖导致的大包粉价格上涨将有利于新莱特收入规模的增长;其次,与传统的大包粉相比,新莱特近年来通过开发Thea2MilkCompany和Foodstuffs等客户提升高附加值产品在组合当中的占比,这有利于新莱特盈利能力的持续提升。 看好低温和国际业务的增长,给予光明乳业“买入”评级 我们认为低温液态乳产品的放量、新西兰新莱特的产能释放和上游牧业的量价齐升将是驱动光明乳业收入增长的3个主要力量。根据我们的盈利预测,光明乳业2017-2019年收入将分别达到219.68亿元,250.96亿元和283.12亿元,分别同比增长8.7%,14.2%和12.8%;2017-2019年EPS将分别达到0.57元,0.67元和0.77元,分别同比增长24.8%,18.0%和14.1%。考虑到可比公司估值水平、光明乳业在低温乳制品领域中的领先地位以及收入和利润增长潜力,我们给予光明乳业2018年24~25倍PE估值,对应的目标价范围16.08元~16.75元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;低温产品和a2婴儿粉需求不达预期。
光明乳业 食品饮料行业 2017-12-18 14.31 -- -- 15.58 8.87%
15.83 10.62%
详细
据第一财经报道,近日,国内三大乳企之一光明乳业(600597.SH)宣布将进入香港市场,并以拳头产品莫斯利安打头阵。除了光明乳业,包括君乐宝等乳企也开始向香港布局。光明乳业副总裁罗海表示,进入香港市场只是光明乳业走出内地市场的第一步,未来还计划沿着一带一路进入更广阔的海外市场。 【评论】 优势产品领衔出海,料站稳脚跟。莫斯利安酸奶为国内第一款常温酸奶,具有良好的风味和普通酸奶不具有的易于储藏、保质期长的特点,为光明乳业优势产品,销售额常年占公司两成以上。目前,香港市场上乳制品大多以鲜奶、乳酪为主,酸奶产品相对较少,特别是常温酸奶,人们普遍缺乏相关概念。为深耕香港市场,光明食品集团旗下万安(远东)有限公司被指定为莫斯利安在港独家代理,其在香港市占率达30%。光明乳业表示,莫斯利安为其进入香港的首款产品,其他产品也会尽快跟进。凭借其产品及渠道优势,公司料在港逐渐站稳脚跟。 率先开拓海外市场,构建公司新增长点。国内乳品行业竞争激烈,价格战、奶粉注册制和包材价格上涨,挤压着中小乳企的生存空间,行业分化加剧。光明乳业作为国内第三大乳企虽在产品和渠道上具备一定竞争优势,但面对伊利和蒙牛仍有压力。据搜狐财经报道,印尼、菲律宾、泰国等东南亚国家乳制品需求旺盛,为近年来全球乳制品的增长主要动力之一。本次光明乳业布局香港市场醉翁之意不在酒,公司最终将剑指蓬勃发展的东南亚市场,为公司开拓新增长点。我们预计,随着国内消费升级和海外市场的稳健发展,光明乳业作为三大乳企中率先实质拓展海外市场的企业,有望实现营收和净利的稳步提升。 基于以上判断,我们预测:2017、2018、2019光明乳业每股收益分别为0.53、0.59、0.65元,对应市盈率分别为26.98、24.32、21.94倍,首次覆盖公司,给予“增持”评级。 【风险提示】食品安全问题;海外拓展不及预期。
光明乳业 食品饮料行业 2017-11-06 14.35 -- -- 16.30 13.59%
16.30 13.59%
详细
1.收入维持高个位数增长,毛利率承压下降 Q1、Q2、Q3公司收入增速分别为7.5%、5.3%、7.5%,收入增长主要来自牧业及新莱特的强劲增长,液态奶业务中新鲜业务维持高个位数增长,常温业务有所下滑,目前公司在调整铺货模式及经销商管理机制,伴随大单品莫斯利安新品8月底上市,四季度常温业务将会迎来好转,全年收入增速仍维持高个位数的判断。受到原奶、糖、包材等原辅材料成本的上涨,毛利率继续承压下降,Q3毛利率下滑至33.7%,同比下降5.8ppt,前三季度毛利率同比下降6.4ppt。 2.销售费用率下降幅度收窄,净利润增速放缓 公司费用投放方式更加合理,费用优化效果明显,Q3销售费用率下降至24.6%,环比下降0.4ppt,同比下降4.7ppt,前三季度销售费用率同比下降6.3ppt,上半年销售费用率同比下降7.1ppt;另外本期公司终止与RRJ子公司的投资框架协议,Q3财务费用同比下降3885万元,Q3三项费用率同比下降6.3ppt,前三季度三项费用率同比下降6.8ppt。此外牛只处置损失致Q3营业外支出同比增加2708万元,除新莱特以外业务盈利表现不及同期,导致Q3归母净利润同比下滑,前三季度净利润增速放缓。 3.品牌建设+新品推出,老牌国企焕新机 公司继续推进与体育项目的合作,提高光明品牌影响力。在与中国女排合作的基础上,公司与上海女子排球队合作,投资设立上海光明合力文化体育发展有限公司,成立优倍女子排球俱乐部,打造体育平台,丰富企业品牌内涵,提升光明品牌和企业形象;公司以市场为导向,相继推出了大麦若叶、咖啡牛奶、超大果粒酸奶等一系列新品,满足消费者需求,进一步优化产品结构,开拓细分市场。 4.投资建议: 预计公司17、18年归母净利润分别为6.8亿、7.4亿,对应PE27X、25X,推荐评级。 5.风险提示产品价格不及预期。
光明乳业 食品饮料行业 2017-11-03 14.35 17.50 48.68% 16.30 13.59%
16.30 13.59%
详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入165.07亿元,同比增6.73%;归母净利润5.29亿元,同比增24.28%;经营性活动现金流量净额为13.15亿,同比减少10%;EPS为0.35元/股,同比增长24.29%。 其中,单三季度,公司实现营业收入55.84亿,同比增长7.45%;归母净利润1.63亿,同比减少12.06%。 三季度收入稳步增长,毛利率有所下降 2017年三季度,公司收入同比增长7.45%,较上半年同比增速(+6.37%)小幅提升,预计增长主要来源于赫斯坦和新莱特。毛利率方面,前三季度公司毛利率为34.43%,同比降低6.36pcts,主要原因如下: (1)因为去年底以来白糖、包材和运费价格大幅上涨; (2)新莱特、荷斯坦等毛利率较低业务占比提升,而公司高端产品莫斯利安增长放缓导致。 费用投放管控加强,净利率增长较快 虽然公司毛利率降低幅度较大,但是公司前三季度净利率为3.76%,同比仍能增长0.42pcts。主要原因在于公司加强费用投放管控。三季度销售费用和管理费同比分别减少9.94%和13.88%;前三季度,公司销售费用和管理费用分别减少14.83%和6.89%,费用率同比分别降低6.30pcts和0.42pcts。 公司产品创新力较强,关注新品未来成长 2009年,公司推出了“莫斯利安”,开创了常温酸奶品类,支撑了公司4-5年的快速成长。我们认为,公司创新能力在乳企中位居前茅,未来如果能够继续推出符合市场需求的新的大单品,则公司业绩有望再次实现快速增长。今年以来,公司又推出了大麦若叶、超大果粒酸奶、咖啡牛奶等一系列新品,建议持续关注新品销量情况。 盈利预测与评级 随着乳制品行业消费回暖,行业龙头企业有望优先受益。同时,随着我国冷链运输和储藏能力的提升,近几年低温酸奶一直维持较快增长,对于公司而言也是利好。去年以来,公司通过一系列的资产重组,产业链资源逐渐完善,组织架构也有所改善,未来发展步伐有望迈得更加稳健。我们预测公司2017/18/19年 EPS 分别为 0.58/0.67/0.79元,目标价17.5元,维持“增持”评级。
首页 上页 下页 末页 1/21 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名