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绿地控股 房地产业 2019-09-02 6.60 8.63 22.24% 7.23 9.55% -- 7.23 9.55% -- 详细
核心观点 公司半年报显示,2019上半年实现营收2014.5亿元,同比+27.6%;归母净利润89.9亿元,同比+48.4%;加权平均ROE为12.0%,同比+2.81pct。公司业绩符合预期,增速创上市以来新高;新增货值保质保量,同时财务杠杆继续下降;多元产业增厚利润;分红率有望稳步提升。维持2019-2021年EPS为1.15、1.38、1.65元的盈利预测,维持“买入”评级。 优质资源加速结转,利润增速创上市以来新高 上半年公司业绩高质量增长,利润增速创上市以来新高,主要仍源于结转规模质量的持续改善。1、上半年地产竣工面积同比+47.1%至593.7万平,带动结算收入同比+25.6%至900.9亿元;2、地产结算毛利率延续改善,同比+1.86pct至28.0%。公司上半年加大推货,新开工2639.2万平,同比+49.1%;实现销售面积1487.2万平,销售金额1676.9亿元,同比分别+10.2%、3.2%。三四线销售额在城际空间站等优质项目带动下,逆势增长超五成,但整体销售较平稳的原因是南京、苏州等二线城市部分项目受一城一策影响,推货延期至下半年,下半年销售增速有望平稳修复。 新增货值量质兼具,负债率延续改善 上半年公司聚焦一线外溢、二线省会、地级市高铁站等重点地区,新增项目58个,计容建面2202万平(权益建面1968万平),总地价556亿元,同比+26%,总货值2622亿元,按克而瑞数据排名行业第二。公司土储结构进一步优化,一二线新增货值超六成,住宅新增建面超七成;同时保持拿地成本优势,楼面价低于2700元/平;城际空间站精准拿地,新增青岛、宿迁、宿州等8个项目,补充货值约330亿元。公司兼顾较高拓展力度和降杠杆,扣除预收账款的资产负债率较2018年末下降4.5个百分点至52.6%,报告期成功发行13.5亿美元债,积极推进ABS融资和银企合作。 升级科创基因,产业协同矩阵初步成型 公司推进“地产+”产业协同。大基建夯实基础,上半年新签合同金额1790亿元,同比+16%,收购河南公路工程公司,营收和利润总额同比较快增长。大金融强化平台,升级科创基因,入股深兰科技、城云国际、涂鸦智能、佰才邦、瑞为技术,高科技企业及产业协同矩阵初步成型。大消费优化产业内容,商贸:西安、天津贸易港开工建设,新开4家G-Super门店;酒店旅游:新增管理输出12家海外酒店,发布四大长租品牌,控股上航国旅,与汉诺威成立合资会展公司;康养:探索康养谷新模式,收购贵州药材。 开篇万亿新时代,维持“买入”评级 我们维持2019-2021年EPS为1.15、1.38、1.65元的盈利预测。参考可比公司2019年7.6倍的PE估值,我们认为公司2019年合理PE估值水平为7.5-8.5倍,目标价8.63-9.78元,未来分红率有望在2018年32%的基础上稳步提升,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性;房地产基本面下滑可能拖累公司销售;行业融资紧张、基建资金沉淀增加资金链压力。
绿地控股 房地产业 2019-09-02 6.72 -- -- 7.23 7.59% -- 7.23 7.59% -- 详细
业绩获释放,毛利率持续改善 1)业绩稳定增长:报告期内,公司实现营收2014.46亿,同比+27.59%;实现归母净利润89.87亿,同比+48.40%,经营性现金流量净额81亿;2)盈利能力提升:上半年房地产业务结算毛利率27.97%,比去年同期增加1.86个百分点,建筑及相关产业毛利率3.86%,比去年同期增加0.70个百分点,ROE12.04%,较去年同期上升2.81个百分点;3)杠杆较高,但处可控范围内:报告期末,公司剔除预收账款后资产负债率81.74%,较去年期末下降2.66个百分点,净负债率179.73%,较去年期末提升7.90个百分点,账上货币资金866.01亿,对短债及一年内到期非流动负债之和覆盖比例为91.93%。 房地产业务:销售稳健回款高,土储维持高强度 1)销售维持增长,回款率行业领先:公司上半年实现合同销售金额1677亿,同比增加约3%,合同销售面积1487万方,同比增加10%,得益于城际空间站等重大项目的良好表现,实现回款1319亿,回款率达到79%;2)土储聚焦核心区域,斩获战略级项目:上半年公司累计获取项目58个,新增权益建面1968万方,权益地价459亿,按建面看,一二线占比为47.56%,但从拿地金额看,一二线占比达到77.31%:其中一线占比42.01%,包括从中民投手中以相对较低的价格接手董家渡项目50%股权与债权,标的资产为上海外滩核心地块。 大基建业务:高基数下快增长,积极并购完善布局 1)基建业务高基数下增长依然强劲:1-6月份,公司大基建业务实现营业收入1077亿,同比增长39%,累计新签约合同金额1790亿,同比增长16%,公司着力承接有重大影响力的政府投资项目、大片区市政项目以及产业协同项目,业务得到持续拓展;2)资本运作有序推进:上半年,公司成功收购河南公路工程公司,进一步完善了区域和产业链布局。 多元业务有序发展,协同效应进一步增强 1)大金融产业:上半年募资超过28亿,较去年同期大幅增长,房地产基金业务放款项目新增8个,金额19.3亿;2)商贸产业:着力提升贸易港运营水平,新签日本LAOX等商户12家,继续推进零售门店拓展,新开G-Super门店4家,总数达到64家;3)酒店旅游业:大力推进酒店轻资产管理输出,与澳洲黄金海岸酒店群等12家海外酒店签署管理输出合作协议,上半年累计新增输出管理酒店15家,新开越南海防铂派等4家酒店。 投资建议:公司是房地产综合开发实力领先的世界500强,地产主业业绩获释放,盈利能力持续改善,正逐步做精做强;大基建、大金融、大消费等多元产业协同并进,管控能继续提升,财务指标有改善空间,我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.21、1.48、1.83元,分别对应PE5.55X、4.54X、3.68X,维持“买入”评级。 风险提示事件:三四线城市销售下行压力超预期;公司销售回款不达预期。
绿地控股 房地产业 2019-08-30 6.84 10.00 41.64% 7.23 5.70% -- 7.23 5.70% -- 详细
19H1业绩同比+48%,ROE、利润率稳升,高预收款覆盖率保障业绩持续 19H1,公司营业收入2,014.5亿元,同比+27.6%;归母净利润89.8亿元,同比+48.4%;基本每股收益0.74元,同比+48.0%;毛利率和净利率分别为15.2%和4.5%,分别提升0.2pct和0.6pct;加权平均净资产收益率12.04%,同比+2.81pct。三费费率为5.4%,同比下降0.6pct,其中销售费率下降0.6pct。19H1,房地产结转收入901亿元,同比增长26%,结转毛利率28.0%,同比+1.9pct。 报告期末,资产负债率和净负债率分别为88.3%、179.7%,分别较19Q1末-1.1pct、+2.2pct。截至19H1末,预收账款达3,597.8亿元,同比+21.8%,较19Q1末+1.0%,可覆盖18年地产营收2.23倍,较19年一季度末提升0.2倍,预收账款覆盖率进一步提升,预收款高覆盖保障业绩释放持续性。 19H1销售额同比+3%,新开工、竣工积极、充裕可售保障销售、业绩稳升 19H1,公司实现销售面积1,487.1万平米,同比+10.2%;实现销售金额1,676.9亿元,同比+3.1%。公司销售金额一二线、三四线分别占比60%、40%。回款金额1,319亿元,回款率达79%。公司房地产主业紧贴市场,抢抓业绩,三四线市场销售额得益于城际空间站等高质量重大项目的市场优势,成为“弱势市场中的强势项目”,销售金额逆市同比大幅增长超五成。投资方面,19H1,公司实现新开工2,639.1万平米、同比+49.0%,完成竣工593.7万平米、同比+47.1%,合同交付698万平米,同比+5%。公司在18Q3中高层经营会议中提出,19-21年房地产业务确保年均销售规模保持在5,000亿元以上;我们估算公司19年可售货值约为6,000-7,000亿元,充裕可售货值保障全年销售稳增。 低成本扩充土储,深度受益长三角一体化、蕴藏大量潜在土储 19H1,公司以城市群、都市圈的理念,聚焦一线城市溢出地区、二线省会城市、地级市高铁站等重点地区,新增房地产项目储备58个,新增计容建面2,202万方,新增货值2,622亿元,总地价556亿元,拿地/销售金额比33%,平均楼面价2526元/平米,占比19H1销售均价仅22.4%,后续结算利润率有较强保障;权益计容建面约1,968万平米,同比-8.9%,权益土地款459亿元,同比+9.0%,拿地权益比高达89.3%。截至19H1末,公司总土储17,039万平米,一二线货值占比超60%。18年9月,公司与苏州市政府签署战略合作协议,将在科技产业新城、消费、基建、康养等领域与苏州市进行战略合作,总投资超过千亿元。 公司在苏州、上海、杭州等城市深度布局,包括苏州汾湖科技城、绿地长岛、杭州湾等项目预计将为公司带来大量优质土储,推动长三角土储增厚。 投资建议:业绩高增长,利润率提升,预收高覆盖,维持“强推”评级 绿地控股目前销售排名行业前列,作为行业龙头之一料将充分受益于集中度提升;近两年来公司重抓回款卓见成效,有效推动负债率的改善;公司积极解决低利润率弊病,严控拿地成本,并依托特色小镇、PPP项目拓展等多种方式进一步增强非市场化拿地能力;公司将降成本、提周转提升到战略高度,全面推进甲供直采和标准化,综合降本率达27%。我们维持公司2019-21年每股收益预期分别为1.26、1.58和1.89元,目前19年PE仅5.3倍,维持目标价10.00元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产调控政策超预期收紧以及行业融资政策超预期收紧。
绿地控股 房地产业 2019-08-28 6.82 9.28 31.44% 7.23 6.01% -- 7.23 6.01% -- 详细
地产与基建双轮驱动,收入业绩快速增长。公司2019年上半年实现营业收入2014.5亿元,同比增长27.5%,归母净利润89.9亿元,同比增长48.3%。 公司业绩增速明显高于收入增速主要由于交易性金融资产产生浮盈13.0亿元。收入的快速增长主要由于房地产业务结转增加和基建业务快速发展。上半年房地产结转收入900.9亿元,同比增长25.6%,基建业务实现收入1077.5亿元,同比增长39.5%。盈利能力也稳步提升,房地产业务毛利率为28.0%,较去年同期增加1.9个百分点,基建业务毛利率3.9%,较去年同期增加0.7个百分点。 销售平稳增长,土储结构持续优化。上半年公司实现销售金额1677亿元,同比增长3.1%。销售金额的增长主要源自于三四线城市的逆势增长,三四线城市的销售金额增长在50%以上。同时,公司狠抓回款,上半年回款1319亿元,回款率78.7%。充足的回款可以较好的保障公司的现金流。土地投资方面,上半年拿地金额556亿元,权益金额459亿元,权益占比为82.6%。投资强度(拿地金额/销售金额)33.2%,较2018年提升12.2个百分点。区域分布来看,新增货值2622亿元,超过60%位于一二线城市。 夯实基建业务基础,多元业务竞争力持续提升。公司把握基础设施“补短板”的政策契机,进一步夯实基建业务基础。2019年上半年基建业务实现营业收入1077亿元,同比增长39%。业务拓展力度进一步加大,上半年累计新签合同金额1790亿元,同比增长16%。金融平台、大消费产业、康养产业、科创产业等多元业务竞争力也保持持续提升态势。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价9.28元。我们预测公司2019~2021年的EPS为1.16/1.46/1.87元。可比公司2019年PE估值为8X,对应目标价9.28元。 风险提示 房地产销售增长不及预期。公司控成本效果不及预期,利润存在下行风险。 布局城市调控政策力度超预期。建筑业务毛利下滑,利润水平不及预期。
绿地控股 房地产业 2019-08-28 6.82 -- -- 7.23 6.01% -- 7.23 6.01% -- 详细
结转质量提升,业绩实现跨越。 公司发布 2019年半年报, 2019年 1-6月公司实现营业总收入 2015.9亿元,同比增长 27.54%; 预计实现归母净利润 89.9亿元,同比增长 48.4%; EPS 0.74元。 19年上半年公司业绩增速高于规模增速的原因在于: 1、房地产业务盈利质量精进; 2、三大产业集团重组后带来大基建和商贸业务的高质量发展; 3、交易性金融资产产生浮盈; 4、结转项目的权益比重提升。 销售稳健,竣工提升保障未来结转。 2019年上半年公司实现合同销售金额 1676.85亿元,同比增长 3.1%,实现合同销售面积1487.1万平方米,同比增长 10%;实现新开工 2639.1万方,同比增长 49%,竣工 593.7万平,同比增长 47.1%,竣工与新开工的增速缺口较 18年末较大幅收窄。我们预计随着 17年以来大规模开工量的逐步推进,未来公司竣工增速将进一步提升。 TOD 模式斩获颇丰, 折价收购沪上核心资产。 19年上半年共获取58个土地项目,新增权益建面 2202万方,同比增长 11%,权益地价 417亿元,土地成本控制得力, 新增土储平均楼面价为 2526元/平方米。 城际空间站战略进一步实现突破, 共获取山东青岛、江苏宿迁、安徽宿州等 8个高铁站土地总面积近 3000亩,总货值约 330亿元。 三大产业集团重组, 拥抱新科技转型“新物种”。 公司重组成立大基建、商贸、酒店旅游三大产业集团,通过“三大变革”推动房地产主业在未来三年实现跨越式发展。 盈利预测及投资评级: 我们预计公司 19、 20年 EPS 分别为 1.18元、 1.41元,维持公司“增持”评级。 风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。
绿地控股 房地产业 2019-08-28 6.82 -- -- 7.23 6.01% -- 7.23 6.01% -- 详细
业绩增长提速,销售稳中有进 上半年,公司实现营业收入2014亿元,同比增长28%,其中房地产主业结转收入901亿元,同比增长25.6%,大基建产业保持快速增长态势,共实现营业收入1077亿元,同比增长39.47%。公司实现归母净利润90亿元,同比增长48%,利润增速高于收入增速主要得益于毛利率的提升、费用率的降低以及权益比例的提升。公司上半年累计实现合同销售金额1677亿元,同比增长3%,其中三四线项目销售逆势增长超50%;实现销售回款1319亿元,回款率79%。 扩张态度积极,土储充裕夯实发展基础 报告期内,公司累计获取项目58个,新增权益计容建筑面积1968万平方米,权益土地款459亿元,新增总货值2622亿元;新增土储平均楼面价2526元/平,成本优势显著。截至报告期末,公司总土储达1.7亿平,其中住宅占比超7成,一二线占比超6成,为未来发展夯实了基础。 财务结构持续优化,现金流保持稳健 公司着力优化财务结构,多渠道融资,成功发行13.5亿美元债,积极推进ABS融资,加强银企合作,扩大授信规模。截至期末,资产负债率和扣除预收账款后负债率分别为88.30%和81.74%,分别较去年末下降1.19pct和2.66pct。报告期内,经营性现金流量净额81亿元,继续保持良好状态。 “地产+”产业协同渐入佳境 报告期内,绿地多元化业务聚焦“地产+”产业协同,全方位提升房地产主业竞争力,“四大抓手”精准落地:夯实基建基础、强化金融平台、优化产业内容、升级科创基因,为公司未来发展打造了新的增长点。 投资建议 绿地控股上半年业绩增长提速,积极扩张土储充裕,财务健康现金流稳健,“地产+”产业协同平稳发展。预计公司19-21年EPS分别为1.29、1.67和2.07元,对应PE5.2、4.0和3.2倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为13.7/5.7/7.6倍,给予公司推荐评级。 风险提示:销售不及预期,房地产调控持续收紧。
绿地控股 房地产业 2019-08-28 6.82 -- -- 7.23 6.01% -- 7.23 6.01% -- 详细
事件: 绿地控股发布2019年半年报:2019年上半年公司实现营业收入2014.46亿元,同比增长27.59%;归母净利润89.87亿元,同比增长48.40%;基本每股收益0.74元/股。 点评 业绩超出市场预期,盈利水平进一步提升。2019年上半年公司实现营业收入2014.46亿元,同比增长27.59%;归母净利润89.87亿元,同比增长48.40%,公司保持“稳中快进”的发展势头;加权平均净资产收益率12.04%,同比提升2.81个百分点。公司上半年实现结算毛利率15.2%,同比提升0.2个百分点;其中房地产业务毛利率27.97%,同比提升1.86个百分点,持续保持提升;净利率5.6%,同比提升0.4个百分点。公司预收账款3597.80亿元,同比增长21.78%,未来业绩增长可期。 销售小幅增长,投资保持稳健。2019年1-6月,公司实现销售面积1487.1万平方米,同比增长10.2%;销售金额1676.85亿元,同比增长3.1%;已完成全年4500亿元销售目标的37%。公司聚焦一线城市溢出地区、二线省会城市、地级市高铁站等重点地区,上半年新获取项目58个,新增项目权益建面1968万平方米,同比减少9%;权益地价459亿元,同比增长9%,拿地均价仅2332元/平米,拿地均价仅占销售均价的26%,有效保障未来毛利情况。上半年公司回款金额1319亿元,回款率达79%,较2018年底提升2个百分点。 严控杠杆,融资渠道多样化。公司上半年从加快项目周转和结转、加强应收账款回收、控制有息负债规模等多个方面着手,着力降低资产负债率。截止19年6月底,公司资产负债率为88.30%,扣除预收账款后负债率为52.4%,同比分别下降0.68个百分点和3.91个百分点。公司融资渠道多样化,成功发行13.5亿美元债,积极推进ABS融资,扩大授信规模。 投资建议:绿地控股作为房地产行业龙头房企,近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势,积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局,形成对房地产业务的有力互补。我们预计2019-2021年盈利预测分别为1.12、1.35、1.60元,对应估值分别为5.97、4.97、4.21倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)。
绿地控股 房地产业 2019-07-16 6.87 8.63 22.24% 7.49 9.02%
7.49 9.02% -- 详细
核心观点 公司发布业绩快报, 2019上半年实现营收 2016亿元,同比+28%;归母净利润 88亿元,同比+46%;加权平均 ROE 为 12.16%,同比+2.93个百分点。公司业绩符合预期,增速创上市以来新高;新增货值保质保量,同时财务杠杆继续下降;多元产业增厚利润。我们维持 2019-2021年 EPS为 1.15、 1.38、 1.65元的盈利预测,维持“买入”评级。 利润增速创上市以来新高,销售平稳增长 上半年公司业绩高质量增长,利润增速创上市以来新高,主要仍源于结转规模质量的持续改善。2017、2018年公司销售金额增速分别为 20%、26%,积累了优质的可结转资源,上半年加速结转,竣工 594万平,同比+47%,我们预计房地产业务毛利率延续改善,有望突破 28%。公司上半年加大推货,新开工 2639万平,同比+49%;实现销售面积 1487万平,销售金额1677亿元,同比分别+10%、 3%,回款 1319亿元。三四线销售额在城际空间站等优质项目带动下,逆势增长超五成,但整体销售较平稳的原因是南京、苏州等二线城市部分项目受一城一策影响,推货延期至下半年。 新增货值保质保量,财务杠杆继续下降 上半年公司聚焦一线外溢、二线省会、地级市高铁站等重点地区,新增项目 58个,计容建面 2202万平(权益建面 1968万平),总地价 556亿元,同比+26%,总货值 2622亿元,按克而瑞数据排名行业第二。公司土储结构进一步优化,一二线新增货值超六成,住宅新增建面超七成;同时保持拿地成本优势,楼面价低于 2700元/平;城际空间站精准拿地,新增青岛、宿迁、宿州等 8个项目,补充货值约 330亿元。公司兼顾较高拓展力度和降杠杆,扣除预收账款的资产负债率较 2018年末下降 2.85个百分点至81.55%,成功发行 13.5亿美元债,积极推进 ABS 融资和银企合作。 多元产业协同,升级科创基因 公司推进“地产+”产业协同。大基建夯实基础,上半年新签合同金额 1790亿元,同比+16%,收购河南公路工程公司,营收和利润总额同比较快增长。 大金融强化平台,升级科创基因,入股深兰科技、城云国际、涂鸦智能、佰才邦、瑞为技术, 高科技企业及产业协同矩阵初步成型。大消费优化产业内容,商贸:西安、天津贸易港开工建设, 新开 4家 G-Super 门店;酒店旅游: 新增管理输出 12家海外酒店,发布四大长租品牌,控股上航国旅,与汉诺威成立合资会展公司;康养:探索康养谷新模式,收购贵州药材。 开篇万亿新时代,维持“买入”评级 我们维持 2019-2021年 EPS 为 1.15、 1.38、 1.65元的盈利预测。参考可比公司 2019年 7.8倍的 PE 估值,我们认为公司 2019年合理 PE 估值水平为 7.5-8.5倍,目标价 8.63-9.78元,维持“买入”评级。 风险提示: 行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性; 房地产基本面下滑可能拖累公司销售;行业融资紧张、基建资金沉淀增加资金链压力。
绿地控股 房地产业 2019-07-15 6.75 10.00 41.64% 7.49 10.96%
7.49 10.96% -- 详细
19H1业绩预增46%,ROE稳定提升、高预收款覆盖率保证业绩释放 19H1,公司预计营收2,015.9亿元,同比+27.5%;预计归母净利润88.2亿元,同比+45.7%;营业利润率和净利率分别为8.4%和4.4%,分别提升0.9pct和提升0.6pct;基本每股收益0.72元,同比+44%;加权平均净资产收益率12.16%,同比+2.93pct。公司房地产主业紧贴市场,抢抓业绩,结转收入同比稳步增长,毛利率继续保持提升态势,成为公司整体业绩增长的基石。城际空间站项目逆市热销,一二线城市新增货值比重稳定提升,健康科技住宅产品全面落地,房地产主业竞争力持续提升。同时截至19年1季度末,预收账款达3,563.3亿元,覆盖18年地产营收220.7%,预收款高覆盖保障业绩释放。 19H1销售额同比+3%,新开工、竣工积极保障销售、业绩稳定提升 19H1,公司实现合同销售面积1487.1万平米,同比+10.2%;实现合同销售金额1676.9亿元,同比+3.1%。19H1,公司新增房地产项目储备58个,权益计容建筑面积约1967.6万平米。投资方面,19H1,公司完成新开工面积2639.1万平米,同比+49.0%,完成竣工备案面积593.7万平米,同比+47.1%。公司在2018年3季度中高层经营会议中提出,19-21年,其房地产业务确保年均销售规模保持在5,000亿元以上;我们估算公司19年可售货值约为6,000-7,000亿元,预计19年公司销售有望超4,500亿元、对应同比超+20%。考虑到公司新开工、竣工强劲,19年销售、业绩稳增有较强保障。 深度受益长三角一体化、蕴藏大量潜在土储,折价收购上海核心优质资产 18年9月,公司与苏州市政府签署战略合作协议,将在科技产业新城、消费、基建、康养等领域与苏州市进行战略合作,总投资超过千亿元。公司在苏州、上海、杭州等城市深度布局,包括苏州汾湖科技城、绿地长岛、杭州湾等项目预计将为公司带来大量优质土储,推动长三角土储增厚。2月14日,公司全资子公司绿地地产收购中民外滩50%股权及全部债权,交易价格共计121亿元。标的公司主要资产为上海董家渡项目,总建面119.9万方,地上计容建面约70.2万方,其中商办57.6万方,住宅12.6万方。此次收购为公司补充了上海优质土储,并且考虑到项目为在建项目,前期已完成部分投资,预计利润率可观。 投资建议:业绩超预期大增,高质量发展显成效,维持“强推”评级 绿地控股目前销售排名行业第6位,作为行业龙头之一料将充分受益于集中度提升;近两年来公司重抓回款卓见成效,有效推动负债率的改善;公司积极解决低利润率弊病,严控拿地成本,并依托特色小镇、PPP项目拓展等多种方式进一步增强非市场化拿地能力;公司将降成本、提周转提升到战略高度,全面推进甲供直采和标准化,综合降本率达27%。考虑到公司业绩超预期增长,且上半年开竣工积极,我们上调公司2019-21年每股收益预期分别至1.26、1.58和1.89元(原预测值1.21、1.51和1.87元),目前19年PE仅5.2倍,维持目标价10.00元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产调控政策超预期收紧以及行业融资政策超预期收紧。
绿地控股 房地产业 2019-07-15 6.75 9.28 31.44% 7.49 10.96%
7.49 10.96% -- 详细
事件 公司发布2019年半年度业绩快报,实现营业收入2015.9亿元,同比增长27.5%,归母净利润88.2亿元,同比增长45.7%。 核心观点 盈利能力持续提升,公司发展又稳又快。上半年实现营业收入2015.9亿元,同比增长27.5%,归母净利润88.2亿元,同比增长45.7%。由于归母净利率从3.8%提高至4.3%和总资产周转率从0.15提高至0.20,加权平均净资产收益率升至12.2%,同比提高2.9个百分点。与此同时,公司有效的控制了杠杆。根据公司披露,资产负债率为88.22%,扣除预收账款后负债率为81.55%,分别较去年末下降了1.3个百分点和2.9个百分点。 重销售抓回款,地产主业平稳发展。上半年,公司销售金额为1677亿元,同比增长3.1%,实现回款1319亿元,回款率78.7%。地产主业的稳定发展主要因为公司在三四线市场的销售额取得了50%以上的增长。上半年拿地金额556亿元,投资强度(拿地金额/销售金额)33.2%,较2018年提升12.2个百分点。区域分布来看,新增货值2622亿元,超过60%位于一二线城市。上半年新开工面积2639万平方米,同比增长49%,完成竣工备案面积594万平方米,同比增长47%,充分保障未来可售和结算资源。 夯实基建产业,多元业务齐头并进。强化基建产业与地产主业的协同,收入与利润均取得较快增长。市场拓展也卓有成效,新签合同金额1790亿元。金融平台、大消费产业、康养产业、科创产业等多元业务竞争力也保持持续提升态势。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价9.28元。我们预测公司2019~2021年的EPS为1.16/1.46/1.87元。可比公司2019年PE估值为8X,对应目标价9.28元。 风险提示 房地产销售增长不及预期。公司控成本效果不及预期,利润存在下行风险。 布局城市调控政策力度超预期。建筑业务毛利下滑,利润水平不及预期。
绿地控股 房地产业 2019-07-15 6.75 -- -- 7.49 10.96%
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一、事件概述 绿地控股公布半年度业绩快报公告, 公司 2019年上半年实现营业收入 2016亿元,同比增长 27.5%; 实现归属于上市公司股东的净利润 88亿元,同比增长 45.7%。 二、分析与判断 业绩释放较快, 盈利能力持续提升 公司 2019年上半年实现营业收入 2016亿元,同比增长 27.5%; 实现归母净利润 88亿元,同比增长 45.7%。 公司净利润增速较高主要系公司房地产项目在报告期结转收入有所增加。此外,公司净资产收益率为 12.16%,较 18年同期上升 2.76个百分点,盈利水平进一步提高。 销售稳步向上, 聚焦核心都市圈 公司 1-6月实现销售金额 1677亿元,同比增长 3.1%, 销售保持稳健, 排名行业第 7位。 报告期内, 公司在三四线城市的销售额得益于城际空间建站等高质量项目的市场优势, 销售金额同比大幅增长超五成, 业务拓展成效显著。 2019年上半年, 公司继续坚持城市群、都市圈的理念, 聚焦一线城市溢出地区、二线省会城市、 地级市高铁站等重点地区,在一二线城市新增货值比重超六成,土储进一步优化。 多元产业快速落地, 协同发展更上一层公司 2018年大基建业务实现营业收入 1481亿元,同比增长 41%;新签合同金额达 2162亿元,同比增长 63%, 不断夯实发展基础,提升产业竞争力;大金融业务实现利润总额 25亿元,同比增长 25%, 发挥资本运作平台优势, 抢占科技领先企业股权。 公司多元产业同步发展, 推动创新转型, 提升发展能级,彰显产业价值。 三、 投资建议 绿地控股业绩增速较快,销售保持韧性, 财务良好,融资通畅,多元化业务协同发展。预计公司 19-21年 EPS 为 1.17、 1.42、 1.75元,对应 PE 为 5.6/4.6/3.7倍,公司近三年最高、最低、中位数 PE 分别为 32.7/6.5/11.9倍,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。
绿地控股 房地产业 2019-07-15 6.75 -- -- 7.49 10.96%
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绿地控股: 1、 发布 2019年半年度业绩快报: 2019年上半年公司营业收入 2015.87亿元,同比增长 27.54%;归母净利润 88.22亿元,同比增长 45.67%,基本每股收益 0.72元。 2、发布第 2季度房地产经营情况简报: 2019年上半年,公司实现销售面积 1487.1万平方米, 同比增长10.2%;销售金额 1676.85亿元, 同比增长 3.1%。 点评 半年度业绩超预期, 盈利水平提升迅猛。 2019年上半年营业收入 2016亿元,同比增长 28%;利润总额 165亿元,同比增长 42%;归母净利润88亿元,同比增长 46%,保持“稳中快进” 的发展势头;加权平均净资产收益率 12.16%,同比提升 2.93个百分点。 公司房地产主业紧贴市场,抢抓业绩,在创新转型中保持了平稳发展,结转收入同比稳步增长,毛利率继续保持提升态势,成为公司整体业绩增长的基石。 加快周转,严控杠杆,融资渠道多样化。 公司上半年从加快项目周转和结转、加强应收账款回收、控制有息负债规模等多个方面着手,着力降低资产负债率。 截止 6月底, 公司资产负债率为 88.22%,扣除预收账款后负债率为 81.55%,分别较去年末下降 1.27个百分点和 2.85个百分点。 公司融资渠道多样化,成功发行 13.5亿美元债,积极推进 ABS 融资, 加强银企合作,扩大授信规模。 销售小幅增长,投资保持稳健。2019年 1-6月,公司实现销售面积 1487.1万平方米,同比增长 10.2%;销售金额 1676.85亿元,同比增长 3.1%; 已完成全年 4500亿元销售目标的 37%。 公司以城市群、都市圈的理念,聚焦一线城市溢出地区、二线省会城市、地级市高铁站等重点地区,大力推进项目拓展。 上半年新获取项目 58个, 新增项目建筑面积 2202万平方米, 同比减少 12%; 总地价 556亿元,占同期销售规模的 33%,拿地均价 2525元/平米,拿地均价仅占销售均价的 22%,有效保障未来毛利情况。上半年公司回款率达 79%,较 2018年底提升 2个百分点。 投资建议: 绿地控股作为房地产行业龙头房企,近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势,积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局,形成对房地产业务的有力互补。我们预计 2019-2021年盈利预测分别为 1. 12、 1.35、 1.60元,对应估值分别为 5.82、 4.84、 4.10倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)。
绿地控股 房地产业 2019-06-27 6.53 -- -- 7.49 14.70%
7.49 14.70%
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一、事件概述 绿地控股发布公告称,公司控股子公司绿地香港控股有限公司全资子公司 SPGInvestment X (BVI) Limited 拟将其持有的全资子公司旺泉投资有限公司 100%已发行股本转让给 BSREP III China Retail Holdings Limited。根据公司初步估计,交易价格预计不少于人民币 28亿元。 二、分析与判断 出售商办地产,增加营业利润 公司控股子公司绿地香港控股有限公司全资子公司 SPG Investment X (BVI)Limited 拟将其持有的全资子公司旺泉投资有限公司 100%已发行股本转让给BSREP III China Retail Holdings Limited。本次交易有利于公司商办地产的快速去化,预计本次交易将增厚公司 27亿元左右的税前利润,约占公司 2018年营业利润的 10.9%,将对公司经营业绩产生较为积极的影响。 业绩稳步增长,毛利率持续提升 公司 2019年一季度实现营业收入 904.7亿元,同比增长 20.9%,归属于上市公司股东净利润 44.1亿元,同比增长 26.3%。净利润增速大于营收增速的主要原因系公司销售毛利率达 15.20%,较上年同期提升 0.65个百分点,盈利能力进一步增强。 多元业务协同并进,行业地位更进一步 公司 2018年大基建业务实现营业收入 1481亿元,同比增长 41%;新签合同金额达 2162亿元,同比增长 63%,发展动力不断加强,带动公司整体业绩更上一层;大金融业务实现利润总额 25亿元,同比增长 25%,项目有序推进,积极探索转型发展;公司商旅等大消费产业不断拓展内涵与外延,行业地位突出。 三、投资建议 绿地控股业绩稳定增长,销售保持韧性,财务改善,融资通畅,多元化业务协同发展。预计公司 19-21年 EPS 为 1.16、1.37、1.70元,对应 PE 为 6.0/5.0/4.0倍,公司近三年最高、最低、中位数 PE 分别为 32.7/6.5/11.9倍,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。
绿地控股 房地产业 2019-04-25 7.25 9.56 35.41% 7.57 -0.13%
7.49 3.31%
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18年业绩同比+26%、毛利率、净利率双升、预收高覆盖、分红稳定 18年公司实现营收3,484.3亿,同比+20.0%,归母净利润113.7亿,同比+25.9%;19Q1实现营收904亿元,同比+21%,归母净利润44亿,同比+26%;18年每股收益0.93元,同比+25.7%;毛利率和归母净利率分别为15.4%和3.3%,较上年+1.0pct和+0.2pct;三费占比6.0%,同比+0.8pct,源于汇兑损失大幅增加;少数股东权益占比29.0%,较上年-4.4pct。资产负债率和净负债率分别为89.5%、171.8%,同比分别+0.5pct、-34.2pct,杠杆下降。此外,拟每10股派现3元(含税),分红率为32%,维持较高水平,对应股息率4%。18年实际完成利润总额242.7亿,较年初200亿元目标超21%,19年目标利润总额超过267亿元,较上年目标同比+34%、较上年实际完成同比+10%;19Q1末,预收账款达3,563.3亿元,覆盖18年地产营收220.7%,预收款高覆盖保障业绩释放。 18年销售额同比+26%,19Q1开竣工强劲推动销售+43%、业绩+26% 公司18年实现合同销售额3,785亿,同比+26.4%;销售面积3,664万方,同比+50.3%;销售回款2,968亿元,同比+21%,回款率达77%。投资方面,18年公司完成新开工面积3,322万平方米,同比+12.7%;竣工面积1,947万平方米,同比-9.0%。19Q1,公司实现销售金额694亿元,同比+43%;销售面积599万方,同比+45%,新开工1,315万方,同比+50%,竣工150万方,同比+90%。公司在2018年3季度中高层经营会议中提出,19-21年,其房地产业务确保年均销售规模保持在5,000亿元以上;我们估算公司19年可售货值约为6,000-7,000亿元,预计19年公司销售有望超4,500亿元、对应同比超+20%。考虑到公司新开工、竣工强劲,19年销售、业绩稳增有较强保障。 18年拿地同比+116%,土储1.5亿方,长三角占比高、深度受益长三角一体化 18年公司新增权益建面约4,336.8万平方米,同比+115.8%,权益地价814亿元,对应货值约4,500亿元。19Q1,公司新增权益建面约806.3万平方米,同比-30.8%。截至18年末,估算公司总土储面积约1.49亿方,估算已售未结算面积约3,362万方,估算未售面积约1.15亿方。按18年销售均价1.06万元/平米估算,对应可售货值约1.22万亿,按公司19-21年年均销售目标5,000亿元估算,可满足未来2年开发、销售需求。公司总土储面积中,长三角区域占比达26.5%,有望深度受益长三角一体化;并且公司在苏州、上海、杭州等城市深度布局,包括苏州汾湖科技城、绿地长岛、杭州湾等项目预计将为公司带来大量潜在优质土储,推动长三角土储增厚。 投资建议:业绩销售稳定,预收款高覆盖,长三角受益标的,维持“强推” 绿地控股目前销售排名行业第6位,作为行业龙头之一料将充分受益于集中度提升;近两年来公司重抓回款卓见成效,也有效推动负债率的改善;同时公司积极解决低利润率弊病,一方面严控拿地成本,并依托特色小镇、PPP项目拓展等多种方式进一步增强非市场化拿地能力;另一方面将降成本、提周转提升到战略高度,全面推进甲供直采和标准化,综合降本率达27%,新增住宅项目标准化率达78%。鉴于公司业绩略低于预期,我们将公司2019-21年每股收益预期分别小幅下调至1.21、1.51和1.87元(原预测为19-20年1.25和1.56元),目前19年PE仅6.2倍,维持目标价10.00元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产政策超预期收紧以及行业资金放松不及预期
绿地控股 房地产业 2019-04-25 7.25 8.88 25.78% 7.57 -0.13%
7.49 3.31%
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双主业共同驱动业绩稳定增长,净资产负债率持续下降。2018年公司实现营业收入3484.3亿元,同比增长20%,实现归属于母公司净利润113.7亿元,同比增长26%。其中房地产业务营收1615亿元,同比增长7%;建筑业务营收1481亿元,同比增长32%,双主业并驾齐驱共同推动营收和业绩的稳定增长。2018年公司净负债率水平持续下降至171.8%,短期负债覆盖比例提升至0.9倍,短期偿债能力有所提升。 预收款大幅增长,业绩锁定度高。2018年公司实现签约销售销售额3875亿元,同比增长26%,位列全国房企销售排行第六位。2018年预收款达3382亿元,较2017年年底增长42%,预收款的增速远高于地产业务的结算增速。 拿地均价低,利润率可期。2018年公司全年新增118个项目,新进入30个城市,新增权益土储4337万方,对应权益投资814亿元,拿地均价进一步下降至1877元/平,仅占2018年销售均价10576元/平的18%,未来项目利润率可期。 建筑业务营收占比已超4成,新签合同金额快速增长。公司另一核心主业建筑业务增长迅速,2018年实现营收1481亿元,同比增长41%,占总营业收入比已达42%,较2017年上升6个百分点,成为公司营收的重要增长极。 从新签合同金额情况看,公司2018年新签合同金额3162亿元,同比增长63%,增速远高于建筑业务营收增速,充足的订单将为后续几年的营收打下坚实的基础。 财务预测与投资建议 PE估值:维持买入评级,上调目标价至9.28元(原目标价为8.46元)。 根据公司项目结算情况,我们将公司2019-2021年的EPS调整为1.16/1.46/1.87元(原预测为2019-2020年1.18/1.54元)。由于可比公司2019年PE估值上升为8X,因此我们略微上调公司目标价至9.28元。 风险提示 房地产销售增长不及预期。公司控成本效果不及预期,利润存在下行风险。 布局城市调控政策力度超预期。建筑业务毛利下滑,公司利润水平不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名