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绿地控股 房地产业 2017-09-04 7.62 15.00 87.73% 8.33 9.32% -- 8.33 9.32% -- 详细
公司2017年上半年实现营业收入1259.8亿元,同比增长16.6%;实现归母净利润46.6亿,同比增1.28%,EPS0.38元。 地产+基建稳步推进,权益影响利润增速:上半年营收增长系本期结转面积较去年同期大幅增加,同时公司大基建产业的迅速发展,收入同比增长33.5%。公司净利润增幅不及营收,主要原因在于:1、综合毛利率较去年同期下降;2、少数股东权益占净利比重提升;去年同期处置交易性金融资产取得的投资收益金额较大。上半年竣工备案计划约2300万平,叠加基建发力提速,预计公司全年会向3000亿的营收和160亿元的利润总额发起冲刺。 销售改善之年,开工跨越之季:上半年销售改善显著,实现合约销售金额1331亿,同比增18.8%,回款率接近85%。从产品结构来看,住宅占比近七成。、新开工面积同比大幅增长67.6%。估算公司全年总货值超过2530亿,其中七成预计会在下半年陆续释放,迈过3000亿大关可期。截止7月,公司新增土储面积414.7万平,建筑面积998.6万平,总地价205.3亿元,拿地节奏稳序推进,热度不减。 大基建迈向千亿:上半年大基建业务实现新签合同金额887亿元,同比大增67%,利润总额7.85亿元,同比增长33%,助推成为千亿级产业板块。成功中标杭州湾PPP二期项目,签署包括仪征枣林湾生态园等多个项目在内的一批框架协议,投资额超600亿;先前落地项目全面铺开建设,基建产业版图进一步巩固。 推进“投资+投行”大资管金融全产业链布局:地产基金平均资金投资回报率超15%;参与投资东航物流混改项目药明生物港股IPO基石投资等项目;获互联网小贷牌照,成立绿地吉客小贷公司;旗下两家金融资产交易中心取得私募牌照并按规定完成备案。经营性现金流量净额得根本改善,融资成本持续下降。获银行授信额度扩盘,未来发展前景值得关注。 投资评级与盈利预测:我们预计公司17、18年EPS分别为0.66-0.76元,维持公司增持评级。
绿地控股 房地产业 2017-09-04 7.62 9.15 14.52% 8.33 9.32% -- 8.33 9.32% -- 详细
公司发布17年中报,实现营收1259.7亿元,同比增长16.6%,归属上市公司股东净利46.6亿元,同比增长1.3%,EPS0.38元; 业绩低于预期,积极降费提效:报告期公司增收不增利主要原因:1、房地产结转项目中合作项目占比较高导致少数股东损益占比同比扩大21.6个百分点;2、投资收益同比下降34%;3、占营收比重31%的建筑板块毛利率同比减少1.87个百分点拖累综合毛利率下降1.6个百分点。从全年来看,公司竣工计划备案2300万平,报告期末预收账款创下新高,达到1990亿元,全年业绩保障无虞。资金方面,截至报告期末,净负债率267%,仍处于行业较高水平,但较16年底收窄20个百分点,同时公司积极运用应收款ABS、发行美元债等多种融资方式,使得融资成本较年初下移0.12个百分点至5.33%。管控方面,报告期公司推行管控模式变革,如实施招标采购模式变革,使得销售管理费用率同比下降0.2个百分点至3.2%。 销售有量有质,多元化拓储大丰收:上半年公司实现销售1331亿元,同比增长20%,虽然增速相对其他龙头不突出,但销售质量稳步提高,回款1087亿元,同比增长32%,回款率达到81.7%,权益销售额比例达到95%,远高于同行。从销售额结构来看,商办占比31%,同比下降9个百分点,但非一线商办销售额同比大增78%。从全年看,公司17年新开工计划2600万平,同比增长35%,上半年新推约900-1000亿元,全年货值近2800亿元,助力销售稳步增长。拿地方面,上半年公司新增21个项目,可售建面745亿元,总地价191亿元,其中62%位于二线省会城市(按地价)。此外,公司于今年开始大力通过“特色小镇”方式拓展土储,成果显著,目前亿累计签约40000亩,实现供地3000亩,在下半年及明年还将有批量土地产出。 多元化产业协同并进:报告期内公司大基建、大金融等多元产业继续快速发展,产业协同效应进一步增强,夯实公司竞争优势。大基建方面,公司上半年新签约项目887亿元,同比增长67%,凭借“大平台、大项目、大协同”优势,多个重大项目取得突破,如南京5号线取得节点性进展、中标杭州湾PPP二期及多个政府项目,在落地特色小镇项目,“基建+地产”模式快速推进;大金融方面,“投资+投行”的金融全产业链布局逐步成熟,公司旗下有地产基金、小额贷款、互联网金融等业务,金融板块正积极筹划设立小镇、物流等产业基金,与地产协同发展。 盈利预测与投评级:公司是房地产综合开发实力领先的世界500强,地产主业稳步发展,大基建、大金融、大消费等多元产业协同并进。我们预计公司17、18年EPS0.67、0.78元,对应PE倍数11.5、9.87x,维持“增持”评级。
绿地控股 房地产业 2017-09-04 7.62 -- -- 8.33 9.32% -- 8.33 9.32% -- 详细
支撑评级的要点 地产销售同增20%,结算权益比例下降。2017年上半年,公司实现房地产业务营业收入647亿元,同比增长14.9%,毛利率23%;实现销售金额1,331亿元,同比增长20%;回款1,087亿元,同比增长32%,回款率达到82%。销售额中,住宅占比69%,商办占比31%。报告期内,公司新增房地产项目储备21个,权益计容建筑面积约631万平方米。同时,公司先后在宁波杭州湾、西安西咸新区、山东雪野湖、南昌赣江新区、成都峨眉山等地,签约了一批特色小镇项目,涉及土地约40,000亩,实际供地近3,000亩。另一方面,随着公司合作项目比例提高,上半年少数股东权益比例25%,导致归母净利润增速低于营业利润增速。 基建订单同增67%,打造大基建企业群。公司上半年基建业务实现收入534亿元,同比增长33%。报告期内合计新增项目金额887亿元,同比增长67%。公司旗下绿地城投成功中标杭州湾PPP二期项目,南京地铁5号线等前期已落地的重大项目建设全面铺开。公司积极打造大基建企业群,贵州建工和江苏建工上半年分别实现营收236亿元和111亿元,分别实现净利3.3亿元和1.8亿元。 金融业务多管齐下,短期受到监管影响。公司上半年子公司绿地金控集团实现营业收入6亿元,净利润4.4亿元出现一定下滑,主要受到短期宏观环境和金融监管影响。同时,公司上半年实现投资收益14.87亿元,同比下降34%,主要由于去年同期处置交易性金融资产取得的投资收益金额较大。报告期内,公司持续推进股权、债权、资管、投行等自营业务;与雅居乐开展战略合作;成功参与东航物流混改项目;积极筹划设立小镇、物流等产业基金;成功取得互联网小贷牌照,成立绿地吉客小贷公司。 零售业务门店31家,酒店业务运营29家。截至2017年6月末,绿地全球商品直销中心(G-Super)实体门店总数达到31家,已进入全国10余座重点城市,其中上海区域门店数达到15家。公司拥有营运酒店29家,客房总数7,809间,其中自营酒店12家。另有已立项酒店近60家。至今,公司输出管理酒店已达到20家,覆盖10省18市。
绿地控股 房地产业 2017-04-28 7.17 14.53 81.85% 7.65 3.38%
8.20 14.37%
详细
公司2016年营收2472亿元,同比增长19.3%;归属上市股东净利72亿,同比增4.7%,EPS0.59元。 利润结构改善产业版图持续扩张:公司2016年地产、基建营收大幅增长,归母净利润增速远低于营收增速的原因在于营业外支出和少数股东权益的影响,公司2017年竣工备案计划约2300万平方米,力争实现营业收入3000亿元,利润总额160亿元,分别同比提升21%和11%,继续稳步前行。 销售成长有量有质:16年公司实现销售金额2550亿元,增11%,虽然增速与其他龙头相比并不突出,但是销售质量持续提高,住宅占64%,商办占36%。从区域结构来看,31%集中在一线城市,13个区域事业部销售额超过百亿,预计今年将是公司迈过3000亿门槛的一年。16年共新增68个项目,新增建筑面积1468万平米,对应金额856亿,当年支付土地款1019亿,创下历史新高。 借力PPP之风,大基建版图初显:公司2016年大基建业务核心思路是“大平台、大项目、大联动”,2016全年新签合同金额971亿元,同比增长52%,而今年一季度增速进一步释放,新签项目总金额418亿元,同比大幅增长471%。16年以来公司并购了江苏省建、博大绿泽等基建企业,并且中标了南京地铁5号线、宁波杭州湾新区等PPP项目,“覆盖投融建造管、布局东西南北中”版图框架初显。 大金融布局走向国际化:公司2016年金融产业实现利润总额39亿,增21%,“投资+投行”的大资管金融全产业链布局正在推进中。绿地(亚洲)证券的成立,标志着公司海外资管平台的初步搭建完成。2017年公司明确围绕四大重点战略展开:1、千亿综合产业投资战略,2、特色小镇大盘战略,3、基建PPP“大平台、大项目、大联动”战略,4、校企合作切入高成长产业战略。 投资评级与盈利预测:我们预计公司17、18年EPS分别为0.66-0.76元,维持公司增持评级。
绿地控股 房地产业 2017-04-28 7.17 8.95 12.02% 7.65 3.38%
8.20 14.37%
详细
2016年1-12月,公司实现营业总收入2,474亿元,同比增长19%;利润总额144亿元,同比增长37%;实现归属于母公司股东的净利润72亿元,同比增长5%,扣非后净利润同比增长21%,每股收益0.59元/股,拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元。公司去年净利润增速小于收入增速主要由于:1)能源板块煤炭存货久置导致营业外存货盘亏支出6.6亿元,2)归属于少数股东权益比例大幅上升16个百分点至23.3%。2017年公司计划实现营业收入3,000亿元,利润总额160亿元。未来随着公司非经常性亏损的收窄以及开发项目权益比例的稳定,近年增收不增利的情况有望在今年得到改善,叠加行业集中度的加速提升,我们给予公司17-19年每股收益预测分别为0.77元、0.89元和1.00元,目标价调整至9.24元,相当于12倍2017年市盈率,维持买入评级。 支撑评级的要点 房地产:地产销售增长11%,住宅投资占比扩大。公司2016年实现房地产业务收入1,451亿元,同比增长46%;毛利率20.6%,同比下降3.7个百分点,毛利占比80%,依然是公司支柱产业;实现销售金额2,550亿元,同比增长11%,住宅产品占比64%;销售均价13,002元/平米。公司去年重点布局一二线城市,新增项目储备权益建筑面积1,468万平方米,住宅产品占比约69%,项目在建面积5,870万平方米。 大金融:金融利润增长21%,利润贡献占比25%。公司2016年金融服务业务实现利润总额39亿元,同比增长21%,占比公司利润总额27%。公司去年搭建核心金融平台进展顺利,收购香港4、9号证券牌照,成立绿地(亚洲)证券,房地产基金业务全年投资规模近100亿元。全资子公司绿地金控去年实现净利润37亿元,占比上市公司净利达39%。 大基建:新签订单增长52%,基建收入增长80%。公司2016年建筑业务实现收入766亿元,同比增长80%,其中贵州建工和江苏省建分别实现净利润3.1亿元和2.2亿元;去年新签订单971亿元,同比增长52%,目前在建项目总金额1,975亿元。此外,公司成功中标包括宁波杭州湾新区等8个PPP项目,南京地铁5号线开工建设。 大消费:出售润东汽车,推进酒店资产证券化。公司进口商品直销业务方面,全年新开门店18家,门店总数达到27家,分布在全国近10个一二线城市;酒店产业方面,公司拥有营运酒店28家,其中自营12家,营运酒店客房总数7,452间,实现营收17亿元,新加坡210亿REITs发行工作有序推进。汽车产业方面,公司出售了所持润东汽车股权。 评级面临的主要风险 房地产销售受限购及货币政策影响;能源业务持续亏损。 估值 我们给予公司2017-19年每股收益预测0.77元、0.89元和1.00元,考虑到市场系统性调整,我们将公司目标价由12.27元下调至9.24元,相当于12倍2017年市盈率,维持买入评级。
绿地控股 房地产业 2017-04-27 7.23 8.10 1.38% 7.65 2.55%
8.20 13.42%
详细
1.16年全年业绩同比增长5%,17年1季度业绩同比增长19%。 16年营业收入2,474.0亿元,同比增长19.3%;归母净利润72.1亿元,同比增长4.7%;每股收益0.59元;毛利率和净利率分别为15.2%和2.9%,分别上升0.3和下降0.4个百分点,基于16年公司项目售价有所上涨,预计明年结算毛利率将上升;三项费用率合计5.5%,较上年下降1.2个百分点,处于行业低位。报告期末,公司资产负债率89.4%,净负债率287.0%,负债率高于行业平均水平;整体平均融资成本5.45%,处于行业较低水平。另外,公司公告17年1季度归母净利润同比增长18.9%。 2.销售同增11%、回款大增48%,项目布局和产品结构均持续优化。 16年签约销售面积1,961.2万平米,同比下降9.9%;销售金额2,550.0亿元,同比增长10.8%;实现回款2,025.0亿元,同比增长48%,回款率达79.4%,提升35.4个百分点。其中,住宅占比销售金额和面积64%、74%。拿地方面,新增权益计容建面约1,468万平米,其中一二线及重点城市占比86%,住宅项目占比69%。16年新开工1,933万平米和竣工2,271万平米,分别同比增长8.3%和24.1%,17年计划新开工2,600万平米和竣工2,300万平米,分别对应增长34.5%和1.3%;期末预收账款1,688亿元,同比增长41.4%,锁定17年地产预测结算收入100%。 3.做大做强基建,推动PPP业务快速发展,非市场化拿地能力增强。 16年基建业务实现营收765.9亿,同比增长79.5%,主要系贵州建工、江苏建工并表以及中标南京地铁项目;新增项目规模971亿,同比增长52.0%;计划17-18年实现营收翻番。公司做大基建板块意愿强烈,并期望依托大基建推进PPP项目拓展,增强非市场化拿地能力,16年先后承接垣渑高速、息邢高速、南京地铁5号线、太原植物园、西安潏河湿地公园、丽水植物园、宁波杭州湾新区等8个PPP项目,其中杭州湾和南京地铁项目分别形成“投资+基建+产业+新城”和“地铁+物业”两大产业模式。16年PPP签约300-400亿元,算上意向性协议,规模将进一步提升。 4.16年各项业务全面开花,未来进一步协同发展打开成长空间。 16年,公司各项业务全面开花,其中金融业务实现利润总额39亿元,同比增长21%;大消费门店总数达到27家,供应链体系快速搭建,品牌影响逐步提升;另外公司还与上海交大产业投资公司设立平台公司,一方面公司可对接金融业务支持所投企业,另一方面可通过项目导入实现对产业新城支撑,地产+基建+金融未来将充分发挥互为支撑的协同效应。 5.投资建议:销售求稳增效,PPP业务快速发展,维持推荐评级。 公司16年销售2,550亿元,排名行业第4,作为行业龙头之一将受益于集中度提升;16年公司地产业务稳定增长,17年加大开工及新增供应,销售有望稳定增长;同时,公司计划做大做强基建板块,依托大基建推进PPP项目拓展,并增强地产业务非市场化拿地能力。考虑到今年地产竣工增速较少,我们分别将公司17-18年每股收益预测小幅下调至0.78和0.85元,同时鉴于行业估值下移,下调目标价至8.36元,维持推荐评级。 6.风险提示:房地产市场下行风险。
绿地控股 房地产业 2017-01-27 8.60 8.91 11.51% 8.95 4.07%
9.00 4.65%
详细
地产营收稳定,土地储备充足,新开工面积连降,战略收缩蓄力。公司地产营收有望连续三年超2000亿元,截至2016年三季度累计实现合同销售金额1733亿元,同比增长23%。 合同销售面积1328万平方米,同比增长4.3%;回款1311亿元,同比增长48%,销售质量进一步改善。公司16年上半年累计新增土地储备项目26个,权益建筑面积486万平方米,截至16年6月,公司拟开发土地权益建筑面积3727.44万平方米,土地储备充沛。新开工面积1365万平方米,同比下降22%,连续两年降幅较大,战略收缩意图明显,未来营运效率有望改善。 把握PPP风口,发力地铁基建。“PPP”项目的大力推进,地铁建设迎风口,助力公司发展地铁“基建+物业”新模式,预计未来基建回报率提升。公司目前“PPP”地铁建设项目总投资额已过千亿,保持较快增长。公司2016年半年度建筑以及相关业务实现309.83亿元,同比增长60%。未来业务年收入达千亿元可期。 金融业务助力地产,试水地产AMC业务。绿地大金融是公司近年来重点发展的产业板块之一,先后成立绿地金控、绿地金服,2015年,公司完成了对杭州工商信托股权的受让及增资工作,已合计持有杭州工商信托19.9%股份,成为其第二大股东。2016年绿地金控宣布成立绿地(亚洲)证券公司,用以开展境外房地产基金和全球股权投资基金的投资及管理,打造绿地在境外的国际化资管平台。公司目前与多家不良资产管理公司合作,未来地产不良资产处置业务具优势。 不断推进“大消费”战略,汽车业务稳步增长。公司顺应中国消费升级的中长期趋势,不断推进“大消费”战略,特别是重点发展与中产阶级生活方式息息相关的中高端消费业态,包括汽车服务、酒店旅游、进口商品直销等业务。公司2016年6月出售持有的30%润东汽车股权,公司此次出售润东汽车有利于合理调整业务发展,预计未来公司将通过金融、互联网等手段拓展汽车服务价值链各项业务,打造千亿以上规模的汽车消费生活综合服务平台。 首次覆盖,给与增持评级,目标价9.20元。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.64/0.80/0.97元,给与公司整体2017年11.50XPE的估值。我们采用分部估值法,将公司业务拆解为房地产、基建建设、汽车销售、金融业务四大部分。房地产业务方面,我们预计公司地产业务2017年EPS为0.63元,给与公司2017年房地产业务8.69X估值(与可比公司一致),该部分估价5.47元/股。我们主要选取了市值近千亿、销售能力较强的龙头房企作为可比公司,在估值溢价上存在可比性。此外,公司的RNAV估值为6.89元/股,为PE估值提供了安全边际。建筑、汽车、金融业务的估值分别为1.62元、0.40元、1.62元。
绿地控股 房地产业 2016-11-02 9.05 19.38 142.55% 10.09 11.49%
10.37 14.59%
详细
公司2016年前三季营收1504.3亿元,同比增长10.6%;归属上市股东净利59.2亿,同比增19.8%,EPS0.49元。 业绩表现平稳,毛利小幅改善:公司净利增速高于营收原因:1、房地产等业务毛利率修复推动综合毛利率同比增1.34个百分点;2、金融利润稳步增长使得投资收益贡献抬升;3、近年来公司高效费控延续,16年前三季销售管理费用率同比下降0.5个百分点。 地产销售表现平稳,拿地结构持续优化:16年前三季度实现销售额同比增长23%。展望四季度,我们认为市场仍将维持平稳格局,公司也将抓住机遇加快去化,预计全年销售额在2400亿元左右。去年以来公司拿地力度逐步加强,16年前三季度拿地金额占销售额比重较去底提升16个百分点,未来,公司仍将聚焦一二线核心城市,加大住宅项目比例,以并购等多元化的方式拓展资源。 伫立PPP风口,大基建迎多项重大突破:自14年以来,PPP迅猛发展,截至今年6月底,财政部入库项目投资额已达10.6万亿元。公司自14年开始布局PPP领域,今年大基建产业取得多项重要突破:中标南京5号线实现轨交“0到1”的突破等。根据中信建投建筑团队的观点,当前PPP从重量(订单额)到重质(风险与收益的匹配)的方向过渡,我们认为拥有资金和资源优势的绿地有望在中长期充分受益PPP的发展,通过打造大基建的PPP投资平台,实现大基建和房地产、大金融的协同发展。 大金融布局落子香港,财务结构改善:9月公司成立绿地(亚洲)证券,核心金融牌照获取取得突破,海外资管平台初步搭建完成。16年三季度末,公司净负债率上升但短期资金压力缓解(得益于债务结构改善),但考虑当前上市房企融资渠道进一步收紧的预期,公司未来融资进展仍需关注。 投资评级与盈利预测:我们预计公司16-17年年EPS分别为0.74、 0.86元,维持公司增持评级。
绿地控股 房地产业 2016-11-02 9.05 -- -- 10.09 11.49%
10.37 14.59%
详细
2016年1-9月,绿地控股(600606.CH/人民币9.15,买入)累计实现营业收入1,504亿元,同比增长10.55%;归属于上市公司股东的净利润59亿元,同比增长19.76%;实现基本每股收益0.49元/股。公司3季度地产实现销售额增长23%,回款大幅改善同比增长48%,竣工结算节奏全面加快。公司的基建业务持续外延扩张,3季度并表口径新增订单金额大增268%,9月连续获取南京和宁波两大PPP项目,大基建战略全面推进,有望与地产业务产生联动效应。公司3季度金融业务投资收益贡献占比近三成,并继续致力于获取核心金融牌照。此外,公司非公开发行第三次修订方案已上报,且采用发行日前均价定价法增发,我们认为公司估值已进入合理区间,今年地产竣工结转量有助业绩提升,而基建业务或享PPP题材催化,维持公司买入评级。 点评 房地产销售同增23%,回款实现大增48%。2016年1-9月,公司实现合同销售面积1,327.7万平方米,比去年同期增长4.3%;实现合同销售金额1,733.37亿元,比去年同期增长23.0%,销售均价13,055元/平米,实现回款1,311亿元,同比大幅增长48%;1-9月公司新增房地产项目储备46个,权益计容建筑面积约998.54万平方米,拿地节奏较为谨慎,一二线项目占比较高。截至9月末,公司在建面积6,537万平方米,合同交付面积1019万平方米。 投资收益占比30%,继续致力获取核心牌照。公司债权、股权、资管等金融业务继续稳步发展,前三季度累计利润总额同比实现平稳增长。同时,公司以收购香港4、9号证券牌照为基础,成立绿地(亚洲)证券,开展境外房地产基金、股权投资基金的投资及管理,积极打造国际化资管平台,并继续致力于获取核心金融牌照。公司1-9月实现投资收益25.41亿元,占营业利润29.7%,同比增长78.69%,继续成为贡献业绩的重要组成部分。 基建订单大增268%,连续获取两大PPP项目订单。公司建筑业务上半年已并表贵州建工和江苏省建实现翻番增长;3季度继续扩张步伐,战略性入股博大绿泽,打造领先的绿化园林业务平台和资本平台,公司1-9月累计新增基建项目总金额729亿,同比大幅增长268%,9月成功中标南京地铁5号线PPP项目和签约宁波杭州湾新区项目,两个新增订单基建业务均采用PPP模式,标志着公司大基建战略全面推进。
绿地控股 房地产业 2016-11-01 9.03 14.53 81.85% 10.09 11.74%
10.37 14.84%
详细
公司2016年前三季营收1504.3亿元,同比增长10.6%;归属上市股东净利59.2亿,同比增19.8%,EPS0.49元。 业绩表现平稳,毛利小幅改善:公司净利增速高于营收原因:1、房地产等业务毛利率修复推动综合毛利率同比增1.34个百分点;2、金融利润稳步增长使得投资收益贡献抬升;3、近年来公司高效费控延续,16年前三季销售管理费用率同比下降0.5个百分点。 地产销售表现平稳,拿地结构持续优化:16年前三季度实现销售额同比增长23%。展望四季度,我们认为市场仍将维持平稳格局,公司也将抓住机遇加快去化,预计全年销售额在2400亿元左右。 去年以来公司拿地力度逐步加强,16年前三季度拿地金额占销售额比重较去底提升16个百分点,未来,公司仍将聚焦一二线核心城市,加大住宅项目比例,以并购等多元化的方式拓展资源。 伫立PPP风口,大基建迎多项重大突破:自14年以来,PPP迅猛发展,截至今年6月底,财政部入库项目投资额已达10.6万亿元。公司自14年开始布局PPP领域,今年大基建产业取得多项重要突破:中标南京5号线实现轨交“0到1”的突破等。根据中信建投建筑团队的观点,当前PPP从重量(订单额)到重质(风险与收益的匹配)的方向过渡,我们认为拥有资金和资源优势的绿地有望在中长期充分受益PPP的发展,通过打造大基建的PPP投资平台,实现大基建和房地产、大金融的协同发展。 大金融布局落子香港,财务结构改善:9月公司成立绿地(亚洲)证券,核心金融牌照获取取得突破,海外资管平台初步搭建完成。 16年三季度末,公司净负债率上升但短期资金压力缓解(得益于债务结构改善),但考虑当前上市房企融资渠道进一步收紧的预期,公司未来融资进展仍需关注。 投资评级与盈利预测:我们预计公司16-17年EPS分别为0.74、0.86元,维持公司增持评级。
绿地控股 房地产业 2016-11-01 9.03 10.64 33.17% 10.09 11.74%
10.37 14.84%
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事项: 10月27日绿地控股发布2016年三季报,公告实现营业收入1504亿元,同比增长10.6%;归母净利润59.2亿元,同比增长19.8%;每股收益0.05元。公司前三季度房地产销售额1733亿元,同比增长23.0%。 主要观点 1.前三季度净利润同比增长20%,毛利率小幅提升 公司前三季度实现营业收入1504亿元,同比增长10.6%;归母净利润59.2亿元,同比增长19.8%;毛利率和净利率分别为15.6%和3.9%,比去年同期分别提升2.8和1.8个百分点;三项费用率由去年4.7%小幅提升至6.3%。报告期末,资产负债率和净负债率分别为88%和295%,后者远高于行业。 2.销售向好、回款大增,看好全年业绩增长 前三季度公司共实现销售面积1328万平方米,同比增长4.3%;实现销售金额1733亿元,同比增长23%;实现回款1311亿元,同比增长48%,销售质量改善明显。拿地方面,前三季度累计新增项目储备46个,权益计容建筑面积约999万平方米,同时优化了项目布局,重点聚焦一线、强二线及中部省会城市,并重点聚焦住宅项目。至报告期末,公司在建面积6537万平方米,合同交付面积1019万平方米,新开工面积1365万平方米,与上年基本持平。 3.引入城投集团概念,做大基建板块,推动PPP项目拓展 前三季度公司基建业务产业规模730亿,同比增长268%,主要系贵州建工、江苏建工并表以及中标南京地铁项目所致。公司做大基建板块意愿强烈,依托传统基建业务,顶层架构城投集团概念,大力推进PPP项目拓展,并期望借助PPP模式增强公司非市场化拿地能力。9月底公司联合上海隧道工程中标南京地铁5号线工程PPP项目,合同总价近200亿,算上目前意向性协议,PPP项目规模还将进一步提升。 4.金融业务表现亮眼,利润贡献持续加大 公司前三季度实现投资收益25.4亿元,同比增长78.7%,占比营业利润29.7%,较上年同期增长8.2个百分点。公司金融产业全面开花,先后成立了绿地证券,境外房地产基金、股权投资基金,债权、股权、资管等业务稳步推进,国际化资管平台初成。目前公司正致力于获取核心金融牌照。 5.投资建议:回款大增、确保业绩,力推PPP、构筑新增长点 受益于前三季度公司回款大幅增长、地产竣工结转量增加以及金融业务表现亮眼,公司未来业绩有保障,而基建业务具备PPP题材概念,我们预计公司16-18年EPS分别为0.66、0.83、1.04元,维持公司推荐评级。 6.风险提示: 房地产市场下行风险。
绿地控股 房地产业 2016-08-24 10.36 12.98 62.45% 10.35 -0.10%
10.35 -0.10%
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事件:公司公告,2016上半年,公司实现营业收入1080亿元,同比增长25.63%;归属于上市公司股东的净利润46亿元,同比增长16.88%;基本EPS0.38元/股;加权ROE8.37%。 竣工及结算提速,看好全年业绩增长:上半年,公司主业房地产业营收563亿元,同比+54.28%,在总营收占比52.18%,实现毛利127.03亿元,在毛利中占比74.33%;2016年公司地产结算同比减少了11.23%,拖累全年业绩下滑。今年上半年,公司加大幅增加了结转比例,上半年竣工面积较上年同期+54.3%,结转毛利同比+36.39%;公司建筑相关产业营收309.84亿,同比+162.16%,主要由于贵州建工、江苏省建的并表贡献业绩;另外,公司能源业务主动继续压缩业务规模,营收同比-85.31%,同时逐步清理遗留问题,预计未来亏损将有所缓解。 销售同比增45%,销售均价提升19.3%:上半年,公司主业房地产累计合同销售额1108亿,同比+34%,并实现回款809亿元,同比+45%;合同销售面积878万方,同比+16%;销售均价12619.6元/平方,较15年全年增19.3%,销售质量有所提升。 储备体量庞大,后续业绩有保证:截止6月末,公司在建6554万方,新开工1001万方,新增供应569万方。根据半年报,我们统计公司目前储备项目权益建面约4275万方左右,在售项目可售面积7,739.9万方,已预售面积6,088.6万方,意味着未来可结算资源的体量庞大。 公司凭借其庞大的储备及区域分布,可以围绕业绩目标及市场行情,灵活调控适销供应和竣工交付、平滑结算,并为后续业绩积蓄后劲,我们看好今年完成3200亿的销售收入目标。 拿地更趋谨慎,项目结构优化:上半年公司新增权益建筑面积486万方,权益土地金额301亿元,楼面价约6193元/平方,其中在上海、北京两地拿地楼面价为9605元和18116元/平米。 截止报告期末,公司存货账目值达4,064.8亿,但同比仅增2.37%,增速为近年最低,补货速度不断减慢。公司近年项目储备结构不断优化,逐步聚焦一二线城市、聚焦刚需及改善住宅项目。在国内项目中,公司一二线城市项目占比78%。根据CRIC统计,公司在上海、北京、广州的土储建面分别达569.2、241.7和220.7万方,核心区域储备在地产龙头中位列前茅。 金融板块“大牌照、大平台、大项目”战略:公司金融板块上半年利润总额20.4亿元,占公司利润总额达1/3左右,今年全年贡献有望持续提高。公司金融板块业务主要为股权投资、债权投资、资产管理及资本运作业务、互联网创新金融等领域,公司旗下绿地金控为主要运营平台。债权投资业务方面,公司REITs(与新加坡荣耀合作设立210亿REITs)、小额贷款等债权业务均稳健推进,未来有望继续探索类金融资产打包业务并逐步推向资本市场;在股权投资方面,公司参与了蚂蚁金服、奇虎360私有化、Wework投资、五矿金融重组等热点项目,未来有望继续采用“并购重组+择机上市”业务模式,继续通过一二级联动方式获取核心资产;同时,公司有望在银行(目前持有多家银行股权)、证券及保险等重点牌照获取方面取得较大突破,未来将逐步打造成为拥有大牌照的金控集团。 投资建议:公司地产结算有所提速,同时今年金融、基建业绩均有望突破,今年有望实现“恢复性增长”。我们预计2016-18年公司EPS分别为0.67、0.71和0.72,对应当前股价PE倍数为15.7X、14.9X和14.6X,首次覆盖,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为13.4元。 风险提示:业绩继续下滑,库存去化困难。
绿地控股 房地产业 2016-08-19 10.49 -- -- 10.77 2.67%
10.77 2.67%
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2016年1-6月,绿地控股(600606.CH/人民币10.80,买入)实现营业收入1,080亿元,同比增长25.63%;归属于上市公司股东的净利润46亿元,同比增长16.88%;实现基本每股收益0.38元/股;公司上半年地产实现销售额增长34%,结算节奏加快带动营收同增54%,而金融业务和投资收益仍贡献超过三成的业绩。公司的基建业务由于并表贵州建工和江苏省建,实现收入大幅增长,能源业务则继续大幅收缩。我们认为公司作为地产行业龙头上市一年后估值逐步回归板块均值,而公司积极布局的PPP基建业务或受益于下半年政府财政扩张的支撑。随着近期市场风格向低估值蓝筹转化,叠加百亿定增窗口来临和国企改革的题材催化,我们维持公司2016-2018年的每股收益预测分别为0.66元,0.83元和1.04元,维持买入评级。 点评。 房地产销售同增34%,营业收入同增54%:公司1-6月房地产主业累计实现合同销售金额1,108亿元,同比增长34%,主要由于行业景气度大幅提升;实现合同销售面积878万平方米,同比增长16%,销售均价12,620元/平米;公司上半年新增土地储备项目权益建筑面积486万平方米,权益土地金额301亿元,拿地节奏较为谨慎,其中一二线城市项目占比78%,住宅项目占比55%,截止6月末,在建面积6,554万平方米,合同交付面积742万平方米。公司由于当期竣工量增加,1-6月房地产主业实现营收563.6亿元,同比增长54%,毛利率22.54%,同比去年下降2.95个百分点。 投资收益占比35%,绿地金控实现净利17.6亿:公司金融产业稳步发展,利润总额较去年同期仍有一定增长,其中,房地产基金、小额贷款等债权业务均稳健推进;股权业务有进有退,先后参与了部分市场热点项目;并购重组等创新业务也在探索实践当中。同时,公司继续致力于获取核心金融牌照。 公司1-6月实现投资收益22.54亿元,占营业利润35%,同比增长67%;全资子公司绿地金控实现净利润17.58亿元,占合并净利润的37%,继续成为贡献业绩的重要组成部分。 基建、汽车外延并表,能源业务继续收缩:1)大基建:公司1-6月建筑业务实现收入309.8亿元,主要并表贵州建工和江苏省建,收入同比大幅增长162%,实现毛利率6.25%;截至6月末,在建项目1,869个,总计金额1,487亿元,新签合同530亿元,公司利用国资背景优势逐步搭建起“中绿建”企业体系的基建产业平台,虽然项目利润率偏低,但在土地成本高企的现状下有望与地产主业产生联动效应;2)大消费:公司1-6月汽车业务实现收入101.6亿元,同比增长168%,主要由于并表润东汽车,实现毛利率10.17%,同时公司已于7月出售润东汽车实现投资退出;公司跨境电商业务正式起步,与上海青浦区合作设立跨境贸易基地并投入运行,先后迎来了多家成长型跨境电商企业的入驻;在酒店旅游产业领域,酒店经营规模继续扩容。整体来看,公司大消费业务仍处于培育期,因此贡献业绩有限。此外,公司1-6月能源业务实现收入37.5亿元,同比下降85%,主要由于公司继续主动收缩能源业务,进一步优化业务布局。
绿地控股 房地产业 2016-08-17 11.25 -- -- 11.59 3.02%
11.59 3.02%
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报告要点 事件描述 2016年上半年公司实现营业收入1080.21亿元,同比增长25.63%,净利润45.99亿元,同比增长16.88%;扣非后净利润49.56亿元,同比增长28.02%,EPS0.38元。 事件评论 地产结算增加助力业绩稳定增长。公司本期营收同比实现25.63%的增幅,主要贡献来自地产主业本期竣工量同比增长54.28%带来的结转收入大幅增长;期内合并贵州建工以及江苏省建使得建筑板块收入同比增长162.16%;汽车板块由于合并润东汽车使得收入同样大幅增长167.92%。本期净利润同比增长16.88%,除地产和基建板块的贡献外,对能源产业规模的压缩使得其亏损有所缓解。本期由于增加合并贵州建工及润东汽车,使得管理费用同比增长近24%,但销售及财务费用处于较低水平。 地产主业快速增长,布局持续优化。报告期内公司实现销售面积878万方,销售金额1108亿元,同比分别增长16%和34%;回款809亿元,同比增长45%,销售质量有较大提升。公司上半年新增项目26个,新增土储权益建面486万方,并且拿地优质,使得公司目前一二线城市项目占比达到78%,为后续的良好销售带来一定保障。截至本期末,公司在建面积6554万方,新开工面积1001万方,竣工备案面积656万方,项目充裕可充分保证未来销售。 地产金融化持续推进。公司在轻资产化与房地产金融化方面持续推进,与新加坡荣耀基金合作设立总值约210亿的REITs,并计划在新加坡证券交易所主板上市。该REITs是我国房地产企业拟发行的规模之最,将会进一步增强公司的资产流动性,同时也将使得公司积累一定的房地产金融经验,为后续继续推进打下良好基础。 多元化产业稳步提升。公司“大基建、大金融、大消费”多元化战略亦在稳步提升。本期基金产业合计实现收入310亿元、新签合同530亿元,均取得大幅增长。消费产业方面,公司跨境电商业务正式起步;酒店经营规模继续扩容。金融方面公司将继续致力取得核心金融牌照。 投资建议:我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.70和0.88元/股,对应当前股价PE分别为15.42和12.25倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策收紧,行业增速下滑。
绿地控股 房地产业 2016-07-20 10.12 -- -- 11.47 13.34%
11.59 14.53%
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报告要点 事件描述 今日公司公布2016年半年度业绩快报以及二季度销售业绩和项目储备情况。2016年上半年,公司实现营业收入1081.49亿元,同比增长25.57%;归母净利润45.89亿元,同比增长16.63%;基本每股收益0.38元,同比增长18.75%。2016年二季度,公司实现销售面积507.3万方,同比增长0.7%,销售金额611.5亿元,同比增长10.8%;新增土储项目10个,计容权益建面为286.38万方。 事件评论 业绩稳步增长,彰显龙头力量。2016年上半年,公司营业收入和净利润同比增速分别为25.57%和16.63%,稳步提升。公司本报告期业绩的增长主要来源于已销售的房地产项目竣工交付的增加,另外公司本期并购了江苏省建筑工程集团有限公司,也为公司的业绩带来一定的贡献。公司上半年完成竣工备案面积增速高达55.2%,加之本轮市场回暖以来15年下半年至今的高销售,我们认为公司今年全年的业绩将再次提升一阶,极力彰显龙头的力量。 受益行业回暖,销售斩高增速。受益于本轮行业的回暖,加之公司大部分项目位于行情较好的一二线城市,公司今年上半年实现销售面积877.5万方,同比增长15.7%;销售金额突破千亿(1107.7亿),同比增长34.0%。其中二季度贡献507.3万方的销售面积以及611.5亿的销售金额,由于同期基数较高,增幅分别为0.7%和10.8%。预计公司下半年销售将保持平稳增长。 加速拿地,丰富储备。公司今年二季度新增项目10个,新增权益建面286.38万方,上半年累计新增地产项目26个,权益规划建面486.08万方,累计新增土地面积比去年同期增长57.28%。目前所获项目全部位于一二线核心城市,其中二线城市权益建面占比高达71%,一线城市比例为25%,且本季度分别在悉尼和南旧金山斩获项目。丰厚的土储保障公司后续销售充足。 投资建议:维持买入评级。土储丰厚,布局优异,且公司大金融、大基建、大消费的多元产业结构也在不断优化。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.61和0.64元/股,对应当前股价PE为16.49和15.74倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策收紧,销售不达预期,多元化业进程缓慢。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名