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万业企业 房地产业 2020-04-29 17.14 -- -- 23.44 36.76% -- 23.44 36.76% -- 详细
公司 2019年 实现营业收入 18.69亿元, 净利润 5.73亿元;扣 非 净利润 4.39亿元; 同时, 离子注入设备实现营业收入 0.84亿元,同比 增长 44% 。 支撑评级的要点离子注入机 正在 做离子注入晶圆验证 。2019年凯世通的低能大束流离子注入机迁机成功,顺利进入离子注入晶圆验证阶段。产品在低能和大束流等核心指标,特别是束流强度指标上表现优秀,可更好地降低单位成本消耗,满足国内集成电路行业实际应用,也标志着公司具备先进制程的低能大束流离子注入整机工艺验证的能力,未来有望为全球先进制程逻辑、存储、5G 射频、摄像头 CIS、功率半导体等不同应用领域芯片客户提供离子注入工艺验证服务。 定位 大束流和高能机, 瞄准最有前景的离子注入市场。 。据我们对国内晶圆厂设备采购的统计,我国虽然实现了离子注入机国产化零的突破,但离子注入机的国产化率仍然极低,绝大部分离子注入机市场被 AppliedMaterials、Axcelis、SEN、AIBT 等国际品牌垄断。凯世通目前专注于的低能大束流离子注入机,在离子注入机市场中占 60%左右,且随着 Logic和DRAM 等的先进制程工艺持续发展,低能大束流离子注入机市场空间仍有望持续扩大。近两年来,公司正在进行“高能离子注入机关键技术研究及样机验证”的研发工作,高能机的布局将增加在集成电路特色工艺领域的竞争力。 公司积极布局集成电路装备材料领域,加快产业整合进程。在集成电路国产化的机遇背景下,公司引入国家集成电路产业基金作为股东方,积极布局集成电路装备领域,入股上海半导体装备材料基金,该基金先后增资飞凯材料、精测电子及长川科技,并购紫光控股等集成电路装备材料核心项目。2020年,公司继续将外延式发展战略作为重要的工作目标,寻找集成电路装备与材料的上下游并购项目,充分发挥资本平台优势,转型集成电路产业领域,加速公司实现战略性布局。 估值针对公司个别商业房地产项目开发进度因疫情等原因而有所推迟,我们调整了房地产收入确认节奏,将部分房地产收入推迟到 2022年确认,因此下调了 2020年和 2021年业绩预期。但考虑公司保持向集成电路装备与材料转型的战略不变,且完成大束流离子注入机 a 机调试并进入晶圆验证阶段,有望承担子注入机的国产化重任,维持 增持 评级。 评级面临的主要风险客户建厂进度不达预期;零部件供应不及时等。
万业企业 房地产业 2019-10-31 12.43 16.60 -- 14.47 16.41%
22.86 83.91%
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地产存量稳健消化,预期3年完成结算。公司发布2019年第三季度报告,前三季度实现营收17.6亿元,同比下滑30.15%,实现归母净利润5.8亿元,同比下滑37.1%,实现扣非净利润4.9亿元,同比下滑44.6%。单三季度实现营收1.3亿元,同比下滑13.3%。截止Q3,公司累计签约面积为1.6万方,累计签约金额为3.9亿元。公司已无新增土地储备,按目前剩余可售面积计算,我们预计3年内公司将完成所有地产存量销售,实现战略转型平稳过渡。2019年前三季度毛利率为47.7%,较去年同期下降8.6个百分点;归母净利率33%,较去年同期下降3.7个百分点。 凯世通入选“科技创新行动计划”,战略转型持续推进。近期上海市科学委员会发布2019年度“科技创新行动计划”,凯世通半导体的“高能离子注入机关键技术研究与样机验证”项目被证实列入集成电路领域立项清单。我们认为,这表示了凯世通的技术已经成为突破我国集成电路装备瓶颈的重要力量,万业的战略转型达到了新的高度。目前凯世通光伏离子注入机新产品已成功下线,集成电路离子注入机研发也正在加速。同时,公司作为上海半导体装备材料基金的主要股东之一,通过该基金先后增资了紫光控股、精测电子、长川科技、飞凯材料等集成电路装备和材料公司,密集的投资也将助力公司持续深化战略转型。 “新三驾马车”快速推动半导体领域发展。公司未来将通过三个方向快速发展半导体业务,一是对凯世通持续投入研发,二是通过上海装备基金积极投资优质资产,三是设立半导体产业园区推动“集成装备+地方”的模式创新。 财务预测与投资建议 维持买入评级,维持目标价16.6元。我们预测公司2019-2021年每股收益分别为0.83/0.92/1.19元,根据可比公司估值水平,我们认为目前公司的合理估值水平为19年的20倍,维持目标价16.6元,维持买入评级。 风险提示 地产销售低于预期。 凯世通销售低于预期。
万业企业 房地产业 2019-09-26 14.09 -- -- 14.25 1.14%
17.38 23.35%
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国家集成电路大基金持股7%。2018 年12 月起,国家集成电路大基金开始持有万业企业7%的股份。万业企业认购的上海半导体装备材料产业投资基金合伙人中也包括国家大基金出资了19.8%,近日拟合伙设立集成电路装备集团,大基金入股的芯鑫租赁为装备集团提供5 亿元融资额度。 完成向集成电路转型的前期布局,已进入正式作实施阶段。公司于2018 年12 月完成对离子注入机标的凯世通的收购工作,交易金额接近4 亿元, 2018 年8 月认购首期上海半导体装备材料产业基金20%份额、2019 年6 月拟与中科院微电子所、芯鑫租赁等共同组建集成电路装备集团。 基金投资布局:砥砺前行,助力产业。上海半导体装备材料产业投资基金积极布局资本市场,战略性投资了若干装备材料龙头上市公司,或与龙头上市公司合作设立合资公司,支持国内装备材料上市公司发展实现新的突破。万业作为基金的主要LP,努力打造国内领先的装备材料平台。装备材料基金作为公司向集成电路装备材料领域转型的重要抓手,将立足上海,面向全国,放眼全球,通过灵活的投资并购方式掌控若干优质资产,与境内上市公司整合,为公司转型带来资金、项目等支持。已投项目包括长川科技、飞凯材料、上海精测、紫光控股等。 多数国产集成电路制程设备、封装设备、测试设备还需培育,公司战略转型大有可为。据我们统计制程工艺设备平均国产化率仅为10%左右, 国产化程度较高的是去胶设备、热处理、清洗设备、刻蚀机、PVD、CMP 和镀铜设备,而离子注入机、光刻机、量测设备、涂胶显影设备的国产化率接近为0%。封装设备国产化率也比市场想象要低很多,部分封装设备的国产化率几乎为零,国际上有ASM Pacific、K&S、Besi、Disco 等收入体量50-100 亿元的龙头,但国内尚未出现有知名度的封装设备供应商。 凯世通:有望承担离子注入机国产化重任。据我们对国内晶圆厂设备采购的统计,我国仅有北京中科信的少量离子注入机进入中芯国际、华虹半导体等的晶圆制造厂,进口品牌包括美国应用材料公司、Axcelis、Sumitomo 等少数国际厂商,离子注入机的国产化率接近为0%。凯世通的低能大束流离子注入机正准备进入国内知名生产线应用验证。 估值 考虑到公司正向集成电路装备与材料国产化平台全面转型,目前已收购离子注入机标的凯世通、参与上海半导体装备材料产业投资基金、拟合伙设立集成电路装备集团,公司管理层在集成电路装备与材料领域的资本运作方面经验丰富,并考虑集成电路部分制程设备、封测设备国产化率非常低,公司战略转型有广阔发展空间,首次覆盖给予“增持”评级。 评级面临的主要风险 政策风险;行业风险;转型风险。
万业企业 房地产业 2019-09-26 14.09 16.60 -- 14.25 1.14%
17.38 23.35%
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事件描述长川科技今日发布公告, 公司通过非公开发行股份方式收购长新投资 90%股权的股份将于 19年 9月 26日上市,上海装备通过出售长新投资股权获取长川科技股份,万业企业是上海装备的主要股东。 核心观点间接持有长川科技股权, 大基金重点支持 IC 装备企业发展。 本次收购前,国家大基金与上海装备各持有长新投资 30%股权, 收购完成后, 大基金与上海装备将分别持有长川科技 1033万股,占非公开发行后总股本的 3.29%。 而万业企业作为上海装备的主要股东之一,持有上海装备 19.8%股权,进而间接持有长川科技 0.65%。我们认为,未来万业有望持续通过上海装备的投资和资产整合享受投资收益,并利用上海装备的资源平台优势奠定转型的基础和方向。 同时,大基金作为万业的第三大股东,不但在二期规划中强调了集成电路装备产业的重要性,更以实际行动支持装备企业发展,与大基金的深度绑定将让万业充分受益,打造 IC 装备整线龙头的目标有望更进一步。 间接参与收购紫光控股, 借力海外上市平台加速转型。 9月 17日芯鼎收购紫光控股 67.82%股权,上海装备是其主要股东,万业间接持有紫光 3.76%。 我们认为,此次上海装备参与控股紫光控股,一方面可通过资金介入帮助提升装备制造能力,另一方面可借助海外上市平台的优势推进并购整合,为打造中国版“应用材料”做好充足准备,万业企业受益明显。 上海装备增资上海精测, 万业的装备集团协同能力有望提升。 9月初武汉精测发布公告,上海半导体装备材料基金连同国家大基金等机构向上海精测增资 5.5亿元。此次引入战略投资方有望借助产业资本加快优质资源整合,推动中国半导体设备行业加速发展,万业企业作为间接持股方有望从中受益并实现发展协同。 财务预测与投资建议上调至买入评级, 上调目标价至 16.6元。 我们预测公司 2019-2021年每股收益分别为 0.83/0.92/1.19元,根据可比公司估值水平,我们认为目前公司的合理估值水平为 19年的 20倍, 上调目标价至 16.6元, 上调至买入评级。 风险提示地产销售低于预期,凯世通销售低于预期。
万业企业 房地产业 2019-09-20 12.16 12.45 -- 14.66 20.56%
17.11 40.71%
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芯鼎为本次收购方主体,上海半导体装备材料基金是其重要股东之一,该基金由万业企业参与设立。根据紫光控股公告显示,芯鼎是由上海青芯全资控股,注册资本8.6亿,主要股东包括中青芯鑫、上海半导体装备材料基金及河南战兴基金。其中上海半导体装备材料基金持有28%股权,万业持有该基金19.8%股权。本次收购后,万业企业将间接持有紫光控股3.76%股权。 紫光控股主营SMT装备制造,海外上市平台具备并购优势,万业企业有望受益。紫光控股是清华紫光旗下唯一的海外上市平台,主营业务分为三大部分:工业产品的生产与销售,融资租赁及保理,证券投资。公司以SMT装备制造及相关业务为核心。根据公告披露,紫光控股2019上半年实现收入9600万港币。我们认为,万业企业向集成电路装备整线龙头转型的步伐正在加快,其参与设立的上海半导体装备材料基金未来将投资于更多的优质半导体装备资产,而公司将从中充分受益。此次装备材料基金参与控股紫光控股,一方面可通过资金介入帮助提升装备制造能力,另一方面可借助海外上市平台的优势推进并购整合,为打造中国版“应用材料”做好充足准备。 以基金形式增资入股上海精测,装备集团协同能力有望提升。9月初武汉精测发布公告,上海半导体装备材料基金连同国家大基金等机构向上海精测增资5.5亿元。此次引入战略投资方有望借助产业资本加快优质资源整合,推动中国半导体设备行业加速发展,万业企业作为间接持股方有望从中受益并实现发展协同。 财务预测与投资建议 维持增持评级,维持目标价12.45元。我们预测公司2019-2021年每股收益分别为0.83、0.92与1.19元,根据可比公司估值水平,我们认为目前公司的合理估值水平为19年的15倍,维持目标为12.45元,维持增持评级。 风险提示 地产销售低于预期,凯世通销售低于预期。
万业企业 房地产业 2019-08-30 10.75 12.45 -- 14.66 36.37%
14.66 36.37%
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地产业务平稳发展,盈利能力略有降低。公司发布2019年半年度报告,上半年实现营收16.3亿元,同比下滑31.2%,实现归母净利润5.3亿元,同比下滑40.7%,实现扣非净利润4.5亿元,同比下滑48.2%。因宝山、苏州项目进入尾盘,整体结算收入较去年同期出现下滑。同时房地产业务盈利能力也略有降低,2019年上半年毛利率为46.4%,较去年同期下降11.3个百分点;上半年归母净利率32.4%,较去年同期下降5.2个百分点,下滑幅度低于毛利率的下滑幅度主要是由于公允价值变动所致。公司上半年交易性金融资产增加了3539万收益,主要来源于公司投资的权益资产价格上涨所致。 探索“集成装备+地方”模式创新,依托国内外市场加速并购转型。2019上半年,公司以设立半导体产业园基地为依托,积极开展了“集成装备+地方”模式的创新探索,力图实现半导体双向产业结构的优化升级,全方位推动产城融合发展,在保证稳健消化房产存量的同时确保转型软着陆。同时公司将外延式发展战略作为重要的工作目标,进一步深化向集成电路产业领域战略转型,继续通过推进产业上下游并购,提高集成电路在整体业务里的销售收入及占比,提升公司的集成电路核心竞争力。我们认为,未来通过集成电路装备团的设立以及海内外资产的并购,公司有望推动集成电路装备产业“科研、金融、产业”的融合,促进集成电路装备国产替代水平的提升,以此推动公司向集成电路产业的战略转型迈出重要的一步。 财务预测与投资建议 维持增持评级,对应目标价12.45元。我们预测公司2019-2021年每股收益分别为0.83、0.92与1.19元,根据可比公司估值水平,我们认为目前公司的合理估值水平为19年15倍,对应目标价为12.45元,维持增持评级。 风险提示 地产销售低于预期。 凯世通销售低于预期。
万业企业 房地产业 2019-06-26 11.76 12.25 -- 12.21 2.18%
12.65 7.57%
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事件描述:公司发布公告称,与中国科学微电子研究所、芯鑫融资租赁有限责任公司签订《关于合资设立集成电路装备集团之合作备忘录》。项目总投资15亿元,其中微电子所与万业共同出资8亿元,芯鑫租赁拟提供意向性融资额度5亿元。 核心观点 拟与微电子所共同牵头设立集成电路装备集团,“外延式并购+产业整合”有望加速。《备忘录》中提到,微电子所在集成电路领域具备人才创新与研发资源的优势。装备集团对微电子所已投项目在同等情况下享有优先受让权和增资权,对微电子所正在支持的项目享有优先投资权。同时万业企业在同等情况下享有对装备集团及其子公司股权的优先受让权、增资权和收购权。我们认为,通过此次集团设立,万业将成为国内优质的半导体产业投资平台,不但提升了其外延并购的能力,未来还有望加速转型成为半导体产业集群公司。 背靠国家大基金,深度受益半导体装备国产化。国家集成电路产业投资基金作为万业的第三大股东持有其7%的股权,而万业拟出资10亿元投资其中的装备材料基金,目前已投入4亿元。本次合作方芯鑫租赁是大基金发起设立的集成电路行业专业融资租赁公司,在半导体装备国产化应用上将起到非常关键的促进作用。 财务预测与投资建议 维持增持评级,对应目标价12.45元。我们预测公司2019-2021年每股收益分别为0.83、0.92与1.19元,根据可比公司估值水平,我们认为目前公司的合理估值水平为19年的15倍,对应目标价为12.45元,维持增持评级。 风险提示 地产销售低于预期,凯世通销售低于预期
万业企业 房地产业 2019-06-04 10.80 12.25 -- 12.21 11.20%
12.01 11.20%
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上海本土小型开发商,以地产为主导,租赁与物管并行。万业企业的地产项目集中布局于长三角地区,2018年公司营业收入企稳回升,扣非净利润稳定增长,扣非净利率维持高位。在手现金充足,三费持续改善明显。同时国家大基金增持公司股份至 7%,浦科投资 2015年入主公司,成为第一大股东,积极推动公司的战略转型。 地产+投资协同发展,参与国家大基金深化转型。在政策调控中稳健发展地产业务的同时,公司将围绕核心发展战略,积极研究建设和运营集成电路产业园的可行性。2017年公司拟以 10亿元认购上海半导体装备材料产业投资基金 20%份额,目前已实缴出资 4亿元。所投的半导体装备材料基金目前已投资 5个项目,投资总额 10.75亿元。半导体装备材料基金为国家集成电路产业投资基金中的其中一个分支,即将迈入二期投资阶段。我们认为,公司参与大基金投资将有助于公司了解产业链,并发现产业链上的优质公司,进而进一步协助公司进行集成电路领域的转型。 离子注入机领先全球,集成电路装备国产化箭在弦上。2018年,公司通过3.98亿元现金收购凯世通 100%股权,年内凯世通实现营业收入 1.08亿元,净利润 1209万元,于 2018年 Q3开始并表。 凯世通的主营产品包括太阳能、集成电路和 AMOLED 离子注入机三大类。预计 2019年完成研发并推出FinFET 集成电路制造技术的离子注入机,实现从 0到 1的突破。SEMI 预计2019年全球半导体设备市场规模将达 676亿美元,中国将首次超越韩国成为全球最大半导体设备市场。我们认为,半导体设备技术门槛高,基本被海外垄断,国产替代需求强。在 02专项的推动下,集成电路装备将迎来高速发展,凯世通有望大幅受益。 财务预测与投资建议l 首次给与增持评级,对应目标价 12.45元。我们预测公司 2019-2021年每股收益分别为 0.83、0.92与 1.19元,根据可比公司估值水平,我们认为目前公司的合理估值水平为 19年的 15倍,对应目标价为 12.45元,首次给予增持评级。 风险提示l 地产销售低于预期,凯世通销售低于预期。
万业企业 房地产业 2018-12-17 9.33 -- -- 9.70 3.97%
12.77 36.87%
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投资要点1:事件:股东三林万业转让公司股份7%予国家大基金完成股权转让过户手续。股份转让完成后,浦科投资将被动成为公司控股股东,持续推进转型半导体。 投资要点2:传统房企储备资金积极转型,收购凯世通进军半导体设备领域:公司作为传统房地产公司,近年处置多处地产,积极加深去化,负债率远低于地产行业水平,现金流十分充裕。公司通过收购凯世通顺利切入半导体设备领域,以稀缺国产标的离子注入机为起点,逐步布局半导体设备。 投资要点3:离子注入机抓牢高效光伏产业未来,IC设备逐步替代进口:凯世通太阳能离子注入机2018年预计销售量达21台,实现营收1.4亿元,或将继续保持行业龙头地位。凯世通集成电路离子注入机预计2018年实现营收4,354.69万元,或将以技术为依托逐步实现进口替代。 投资要点4:多股实力引路者注入,回购股份进一步推进转型:公司以自有资金10亿元认购首期上海半导体装备材料产业投资基金,且近日国家大基金受让公司7%股份完成股权转让过户手续。截至2018年11月30日,公司累计回购股份数量为11,834,200股,占公司总股本的1.468%,成交的最高价为9.94元/股,成交的最低价为8.44元/股,累计支付的资金总额为109,247,849元。在多股具有丰富产业资源的引路者指引下,公司转型半导体设备有望长期持续推进。 维持“推荐”评级:预计公司2018年~2020年实现利润9.97/8.81/10.80亿元,对应PE分别约为7.41X、8.39X、6.84X,安全边际高,且我们看好半导体设备加强进口替代和公司持续推进转型,维持“推荐”评级。 风险提示:半导体产业建设不及预期。
万业企业 房地产业 2018-09-12 10.00 -- -- 10.49 4.90%
10.49 4.90%
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传统房企储备资金积极转型,收购凯世通进军半导体设备领域:公司2018年上半年实现营业收入23.64亿元,同比增长27.95%;实现归母净利润8.88亿元,同比减少43.68%。公司近年处置多处地产,积极加深去化,负债率远低于地产行业水平。截至2018年6月30日,公司总资产为73.63亿元,净资产为62.44亿元,货币资金金额46.01亿元,现金流十分充裕。 目前,公司现金收购凯世通51%股份并完成控股权交割,并积极推进发行股份购买凯世通49%股权。公司通过收购凯世通顺利切入半导体设备领域,以稀缺国产标的离子注入机为起点,逐步布局半导体设备。 离子注入机抓牢高效光伏产业未来,IC 设备逐步替代进口:凯世通太阳能离子注入机设备对应的技术路线为N型PERT -TOPCon-TOPCon IBC技术路线,产品多项指标行业领先。而N 型电池具有转换效率高、衰减率低的优点,在定价上也更有优势,N 型电池将会逐渐取代传统普通晶硅电池。凯世通太阳能离子注入机抓牢高效太阳能电池的发展趋势,2018年预计销售量达21台,实现营收14,014.25万元,或将继续保持行业龙头地位。凯世通在集成电路离子注入机领域主攻低能大束流离子注入机,预计2018年实现营收4,354.69万元,或将以技术为依托逐步实现进口替代。 多股实力引路者注入,转型有望持续推进:公司第一大股东浦科投资是在高新产业有着丰富成功经验的实力引路者,公司于2018年1月19日以自有资金10亿元认购首期上海半导体装备材料产业投资基金,目前正在积极推动国家大基金受让公司7%股份事项。在多股具有丰富产业资源的引路者指引下,公司转型半导体设备有望长期持续推进。 给与“强烈推荐”评级:预计公司2018年~2020年实现利润9.97/8.81/10.80亿元,对应PE 分别约为8.4X、9.5X、7.7X,我们看好半导体设备加强进口替代和公司持续推进转型,给与“强烈推荐”评级。 风险提示:半导体产业建设不及预期,公司离子注入机技术更新不及预期。
万业企业 房地产业 2017-08-22 12.60 17.27 -- 14.95 18.65%
14.95 18.65%
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公司公布2017 年半年报。报告期内,公司实现营业收入18.5 亿元,同比增加106.8%;归属于上市公司股东的净利润15.8 亿元,同比大增24.3 倍;实现基本每股收益1.96 元。 2017 年上半年,受交房增加影响,公司营收大增106.8%;同期转让湖南西沃股权实现投资收益8.96 亿元增加使得净利润增幅扩大至24.3 倍。2017 年1-6 月,公司实现签约面积2.06 万平,签约金额3.37 亿元。目前在建项目中,苏州项目二期Ⅱ标主体结构已封顶,正在进行外立面、机电和室外总体施工;无锡项目二期Ⅱ标,目前正在进行主体结构施工。 2017 年4 月,公司拟以10亿元认购上海集成电路装备材料产业投资基金(筹)首期 20%的份额。2017 年4 月,公司以15.98 亿元转让湖南西沃100%股权和债权,有望获得转让收益8.98 亿元。2017 年7 月,公司第一大股东浦东科投股权结构变更,宏天元创投持有浦东科投股份上升至51%。根据公司2016 年年报披露,2017 年,公司计划实现营业收入18 亿元,三项费用合计1.6 亿元。2017 年,公司计划实现营业收入18 亿元,三项费用合计1.6 亿元。 投资建议。积极准备转型新兴产业,维持买入评级。公司现有主营业务为住宅地产开发,业务范围主要集中在上海、苏州、无锡长三角区域。目前,公司第一大股东浦东科投在新兴产业领域有着多年成功投资经验,有利于公司向新兴产业、高附加值产业领域转型。本次公司认购上海集成电路装备材料产业投资基金(筹)首期 20%的份额是迈出的重要一步。我们预计公司2017和2018 年每股收益分别是2.26 元(考虑转让湖南西沃100%股权和债权的一次性收益)和0.71 元。目前市场孵化器类型公司2018 年估值平均水平在27 倍,考虑公司借助浦东科投在高科技产业的投资优势,结合上海科创中心建设,我们给予公司2018 年26 倍市盈率(考虑到2017 年公司业绩受到转让湖南西沃的一次性投资收益影响太大,故采用公司2018 年的业绩和估值),对应股价18.46 元,维持“买入”评级。 风险提示:公司面临租售不及预期风险。
万业企业 房地产业 2017-08-21 11.93 -- -- 14.95 25.31%
14.95 25.31%
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事项: 公司公布2017年中报,期内公司实现营业收入18.5亿元,同比上升106.8%,归属净利润15.8亿元,同比增长2425.7%,对应EPS1.96元,超出市场预期。 平安观点: 结算高峰叠加投资收益提振业绩。受结算大增及低基数影响,公司实现营业收入18.5亿元,同比增长106.8%;净利润15.8亿元,同比增长2425.6%;公司上半年转让湖南西沃项目获得一次性转让收益8.96亿元,扣非后净利润7.37亿元,同比增长1185.7%。期末在手现金27.7亿,与期初相比略降4%;净负债率和剔除预收款后的资产负债率分别为-48.4%和14.4%,较期初分别上升17.9个和下降0.4个百分点。 持续逐步剥离地产项目,转型决心强。继2016年转让上海爱佳项目后,报告期内以15.98亿整体转让湖南西沃项目100%股权,大幅提升公司2017年业绩同时,持续剥离地产业务凸显公司转型决心。目前公司在手项目仅3个,由于可售面积下滑,公司上半年公司实现签约面积2.06万平方米,同比下降81.9%,签约金额3.38亿元。 认购上海集成电路产业基金,转型迈出实质一步。报告期内公司拟以自有资金10亿元人民币认购上海集成电路装备材料产业投资基金(筹)首期20%的份额。该基金由国家级产业基金、上海市、上海临港管委会以及上海浦东科技投资有限公司等共同发起设立,总规模为100亿元人民币,首期规模50亿元人民币。基金普通合伙人(GP)由浦东科投联合相关机构共同设立,注册资本暂定为3000万元人民币,浦东科投为GP第一大股东。作为公司大股东的浦东科投在集成电路和医疗健康等高科技产业领域具备丰富的产业资源和投资经验。我们认为该基金的投资领域(集成电路装备和材料)作为国家战略重点扶持的高精尖技术领域,与公司向新兴产业转型的战略高度契合,同时充分借助基金普通合伙人(GP)经验丰富的投资团队和一流的投后管理、风控能力,有利于降低自行转型风险,加速公司向新兴产业转型。 投资建议:考虑公司期内整体转让湖南西沃项目提振业绩,上调公司2017-2018年EPS至2.13(+0.89)元和0.61(+0.10)元,当前股价对应PE分别为5.3倍和18.5倍。公司持续剥离地产业务,转型决心坚定,认购上海集成电路产业基金,有望借助大股东浦东科投在高科技产业的投资优势,加快在新兴产业布局,维持“推荐”评级。 风险提示:转型进度不及预期。
万业企业 房地产业 2017-05-04 12.23 -- -- 12.72 1.52%
12.41 1.47%
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投资要点 事项: 1)公司公布2017年一季报,期内公司实现营业收入3.9亿元,同比下降10.9%, 归属净利润1.2亿元,同比增长72.1%,对应EPS0.1456元,符合预期。 2)投资10亿认购上海集成电路产业基金。3)整体转让湖南西沃项目。 平安观点: 毛利率提升带动业绩增长。期内公司实现营业收入3.9亿元,同比下降10.9%;归属净利润1.2亿元,同比增长72.1%。利润大幅上涨的主要原因系本期结转产品的毛利率提高所致。受结算区域房价上涨影响,期内毛利率48.4%,同比上升15.6个百分点;期间费用率1.85%,同比下降3.2个百分点。一季度公司实现销售面积1.12万平米,销售额2.6亿元,同比分别下降78.3%和69.5%。 持续逐步剥离地产项目,转型决心强。继2016年转让上海爱佳项目后,公司拟以15.98亿整体转让湖南西沃项目100%股权,持续剥离地产业务凸显公司转型决心。本次转让完成后,公司将获得一次性转让收益8.98亿元,影响当期净收益约7.4亿,为公司2016年净利润的103%,将大幅提升公司2017年整体业绩,同时为公司战略转型进一步夯实资金基础。 认购上海集成电路产业基金,转型迈出实质一步。公司公告拟以自有资金10亿元人民币认购上海集成电路装备材料产业投资基金(筹)首期20%的份额。该基金由国家级产业基金、上海市、上海临港管委会以及上海浦东科技投资有限公司等共同发起设立,总规模为100亿元人民币,首期规模50亿元人民币。基金普通合伙人(GP)由浦东科投联合相关机构共同设立,注册资本暂定为3000万元人民币,浦东科投为GP第一大股东。作为公司大股东的浦东科投在集成电路和医疗健康等高科技产业领域具备丰富的产业资源和投资经验。我们认为该基金的投资领域(集成电路装备和材料)作为国家战略重点扶持的高精尖技术领域,与公司向新兴产业转型的战略高度契合,同时充分借助基金普通合伙人(GP)经验丰富的投资团队和一流的投后管理、风控能力,有利于降低自行转型风险,加速公司向新兴产业转型。 投资建议。考虑公司整体转让湖南西沃项目股权,我们调整公司盈利预测,预计公司2017-2018年EPS分别为1.24元(+0.67)和0.51元(-0.09元),当前股价对应PE分别为10.0倍和24.4倍。公司持续剥离地产业务,转型决心坚定,认购上海集成电路产业基金,有望借助大股东浦东科投在高科技产业的投资优势,加快在新兴产业布局,维持“推荐”评级。 风险提示:转型进度不及预期。
万业企业 房地产业 2017-03-15 12.51 15.34 -- 13.73 9.75%
13.73 9.75%
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事件。公司公布2016年年报。报告期内,公司实现营业收入31.9亿元,同比增加30.8%;归属于上市公司股东的净利润7.18亿元,同比增加239.7%;实现基本每股收益0.89元。公司拟向全体股东每10股派送现金红利2.7元(含税)。 2016年,受结转大幅增加推动,公司营收增加31%;同时转让子公司股权使得公司净利润大增240%。截止2016年底,公司实现签约面积19万平,签约金额达38亿元。2016年,公司在建项目4个,当年新开工面积9.68万平,竣工面积31.16万平。 2016年3月,公司转让5%西甘铁路股权,清理资产准备转型。2016年4月,公司转让汇丽集团14%股权。2016年6月,公司转让万企爱佳54%股权。2017年,公司计划实现营业收入18亿元,三项费用合计1.6亿元。 2017年,公司将积极开展转型探索工作。一方面,做好相应的准备工作,在组织架构、人员安排、资金计划上全面提升,适应转型的需求;另一方面,围绕国家战略布局重点,聚焦新兴产业优势领域,开展转型相关工作 投资建议。积极准备转型新兴产业,维持买入评级。公司现有主营业务为住宅地产开发,业务范围主要集中在上海、苏州、无锡长三角区域及湖南长沙。目前,公司第一大股东浦东科投在新兴产业领域有着多年成功投资经验,有利于公司向新兴产业、高附加值产业领域转型。我们预计公司2017和2018年每股收益分别是0.42和0.50元。目前市场孵化器类型公司2017年估值平均水平在32倍,考虑企业大股东已发生转变且明确表示借助浦东科投在高科技产业的投资优势,结合上海科创中心建设,实现自身转型,我们给予公司2017年40倍市盈率,对应股价16.8元,维持“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
万业企业 房地产业 2017-03-14 12.28 -- -- 13.73 11.81%
13.73 11.81%
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事项: 公司公布2016年报,公司全年实现营业收入31.9亿元,同比增长30.8%,归属净利润7.2亿元,同比增长239.7%,对应EPS0.89元,与业绩快报基本一致, 同时公布2016年分红预案,每10股派2.7元。 平安观点: 结算高峰叠加股权转让致利润大幅增长。期内公司实现营收31.9亿元,同比增长30.8%,其中地产营收31.7亿元,同比增长30.7%,主要系宝山紫辰苑项目三期及松江万业名苑项目交房数量增加所致;归属净利润7.2亿元,同比增长239.7%,主要是房产项目结算增加及转让子公司股权获得投资收益所致;扣非后净利润5.5亿元,同比增长199.7%。受结算区域房价上涨影响,期内毛利率同比上升3.9个百分点。 销售额小幅增长,逐步剥离地产项目。公司地产项目主要集中在上海、苏州、无锡等长三角区域及湖南长沙,2016年实现签约面积19万平方米,签约金额达到38亿元,同比分别下降20%和增长8.3%。新开工9.7万平,同比下降64.4%。公司明确表示向新兴产业转型,2016年并未新增土地,同时相继转让了西甘铁路5%股权、汇丽集团14%股权、万企爱佳54%股权,目前待开发项目仅3个,总建面76.8万平米。随着公司加快向新兴产业加快转型,预计未来地产业务将逐步萎缩。 大股东资源丰富,未来华丽转型可期。公司大股东浦东科投主要从事并购投资、二级市场、股权投资、资产管理等业务板块,聚焦于集成电路、医疗健康等高科技领域,在并购投资、股权投资等领域拥有较强的专业能力,积累了丰厚的产业资源。公司发展战略明确向新兴产业领域转型,在加快推进现有地产业务基础,不断加大新兴产业在公司整体业务中的比重。未来借大股东高科技产业的投资经验和实力,依托国内国外两个市场,利用境内境外两种资源,实现华丽转型。 投资建议。预计公司2017-2018年EPS分别为0.57元和0.6元,当前股价对应PE分别为21.8倍和20.9倍。公司转型意愿明确,有望借助浦东科投在高科技产业的投资优势,加快在新兴产业布局。同时公司在手地产项目主要分布在上海等核心城市,显著受益楼市回暖,亦为转型过渡时期提供业绩贡献和资金支撑。我们测算公司NAV8.34元,当前股价溢价50%。考虑到公司向新兴产业布局转型的决心,维持“推荐”评级。 风险提示:转型进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名