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爱建集团 综合类 2020-05-12 7.73 -- -- 8.17 2.38%
10.38 34.28%
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爱建集团披露披露2020年年一季报,业绩符合预期业绩符合预期2020年一季度,公司实现营业收入8.36亿元,同比下降2.41%;归属于母公司股东的净利润2.88亿元,同比增长8.99%。一季度EPS为0.178元,同比增长12.5%;一季度加权ROE为2.64%,同比下降0.07个百分点。公司业绩增长稳健,符合市场预期。 回归主动管理,投资收益贡献最大贡献最大爱建信托不断加强主动管理能力,引领公司利润增长。2020年第一季度,爱建集团实现投资收益1.54亿元,同比增长158.18%,该收入主要来源于爱建信托计提的信托计划收益。 手续费收入下降,利息收入上升收入下降,利息收入上升在信托业务“去通道”趋势下,公司通道业务规模大幅下降,手续费和佣金收入进一步下滑,一季度实现收入3.15亿元,同比下降12.01%。 一季度利息收入为1.72亿元,同比增长47.01%,主要源于爱建信托本期合并结构化主体,增加了利息收入。 大股东增持凸显发展信心发展信心2020年3月20日,爱建集团发布《关于股东增持公司股份计划的公告》,公告公司股东均瑶集团增持计划自2020年3月20日起6个月内增持最低不少于0.1%,最高不超过0.5%爱建集团股份。均瑶集团对爱建集团未来发展充满信心,增持目的是打造百年爱建,实现建设爱建集团规范的法人治理结构与现代企业制度。 盈利预测和投资建议投资建议我们预测2020-2022年净利润增速为6%/6%/4%,当前股价对应的PE为9.16/8.61/8.29x,PB为1.09/1.00/0.92x。基于公司全面的金融布局、业务产生的协同性、灵活的机制优势、较强的品牌影响力和忠实的客户群体,有望释放较大业绩弹性,我们首次覆盖给予其“增持”评级。 风险提示疫情持续时间严重超出预期、监管趋严等。
爱建集团 综合类 2020-05-01 7.51 -- -- 8.17 5.42%
10.38 38.22%
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公司2020年一季度实现归母净利润同比+8.99%,业绩符合预期。1)2020年一季度由于爱建信托计提信托计划收益,投资收益实现同比增长158%至1.5亿元,驱动一季度归母净利润2.9亿元,同比增长8.99%。公司2019年业务扩张致收入端和费用端均实现增长,整体保持稳健发展,业绩符合预期。2)2020年一季度由于疫情+爱建信托持续去通道,总体信托规模下滑(主动管理占比提升),致手续费及佣金净收入同比-12%至3.1亿元。公司不断加强主动管理能力,努力克服金融去杠杆不断深化、房地产融资政策加剧收紧等复杂形势,提升信托报酬率,有望一定程度上缓解信托政策趋严的压力。 信托严监管下预计承压,租赁贡献稳定业绩,多元布局打造综合金融服务体系:1)资管新规下通道与多层嵌套业务规模不断被压缩,信托业务结构不断优化,预计公司主动管理能力增强,2019年平均年化综合信托报酬率将较去年提高,行业整体监管趋严背景下,预计仍将承压。2)公司于2018年9月底受让大股东均瑶集团旗下华瑞租赁100%股权,补齐航空、备用发动机等租赁领域,实现2019全年净利润1.1亿元,叠加爱建融资租赁(2019年净利润0.8亿元),租赁板块为公司贡献稳定业绩。3)公司布局多元金融,目前公司旗下已有爱建证券、爱建信托、爱建租赁、爱建财富、爱建资产等多家金融子公司,叠加股东均瑶集团的实业优势,产融结合有望打造综合金融服务体系,实现公司进一步发展。 大股东持续增持爱建,资产运营效率有望提升:1)2019年起均瑶集团不断增持,截至2020年3月20日,持有公司股份占公司总股本的比例为29.00%。且拟于未来6个月内通过集中竞价系统、大宗交易系统、协议转让等方式增持公司总股本的0.1%~0.5%的公司股票,彰显股东对公司的信心。2)均瑶集团以实业投资为主,现已形成航空运输、金融服务、现代消费、教育服务和科技创新等五大板块,爱建集团作为其金融板块的核心力量,有望与其他板块实现业务互联,促进产融结合共同发展。3)公司采取市场化激励吸引大量优秀外部团队,为主动管理业务转型及直销体系建立提供人才基础,未来有望提高资产运营效率,助力信托业绩稳健增长。 盈利预测与投资评级:信托监管趋严承压,公司盈利水平和运营效率或将持续提升,看好公司综合金融平台发展潜力。预计公司2020、2021年归母净利润分别为14.0、14.6亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1)信托监管趋严;2)租赁资产质量下滑。
爱建集团 综合类 2020-04-02 7.70 -- -- 8.14 2.39%
8.13 5.58%
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公司2019年实现归母净利润同比+13.9%,业绩符合预期。1)爱建信托主业保持稳健增长,努力克服金融去杠杆不断深化、房地产融资政策加剧收紧等复杂形势,全年实现净利润12.5亿元,同比增长13.0%。2)公司大力扩张信托财富中心团队,资金端融资能力不断增强,使得职工薪酬增加致管理费用同比+37.7%至9.5亿元。此外爱建信托持续去通道、不断加强主动管理能力,提升信托报酬率,有望一定程度上缓解信托政策趋严的压力。2)投资收益同比增长70.7%至9.0亿元(其中信托产品收益同比增长24.6%至5.7亿元)。公司2019年业务扩张致收入端和费用端均实现增长,整体保持稳健发展,业绩符合预期。 信托严监管下预计承压,租赁贡献稳定业绩,多元布局打造综合金融服务体系:1)资管新规下通道与多层嵌套业务规模不断被压缩,信托业务结构不断优化,预计公司主动管理能力增强,2019年平均年化综合信托报酬率将较去年提高,行业整体监管趋严背景下,预计仍将承压。2)公司于2018年9月底受让大股东均瑶集团旗下华瑞租赁100%股权,补齐航空、备用发动机等租赁领域,实现全年净利润1.1亿元,叠加爱建融资租赁(2019年净利润0.8亿元),租赁板块为公司贡献稳定业绩。3)公司布局多元金融,目前公司旗下已有爱建证券、爱建信托、爱建租赁、爱建财富、爱建资产等多家金融子公司,叠加股东均瑶集团的实业优势,产融结合有望打造综合金融服务体系,实现公司进一步发展。 大股东持续增持爱建,资产运营效率有望提升:1)2019年起均瑶集团不断增持,截至2020年3月20日,持有公司股份占公司总股本的比例为29.00%。且拟于未来6个月内通过集中竞价系统、大宗交易系统、协议转让等方式增持公司总股本的0.1%~0.5%的公司股票,彰显股东对公司的信心。2)均瑶集团以实业投资为主,现已形成航空运输、金融服务、现代消费、教育服务和科技创新等五大板块,爱建集团作为其金融板块的核心力量,有望与其他板块实现业务互联,促进产融结合共同发展。3)公司采取市场化激励吸引大量优秀外部团队,为主动管理业务转型及直销体系建立提供人才基础,未来有望提高资产运营效率,助力信托业绩稳健增长。 盈利预测与投资评级:信托监管趋严承压,公司盈利水平和运营效率或将持续提升,看好公司综合金融平台发展潜力。预计公司2020、2021年归母净利润分别为14.0、14.6亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1)信托监管趋严;2)租赁资产质量下滑。
爱建集团 综合类 2020-04-02 7.70 -- -- 8.14 2.39%
8.13 5.58%
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事件:公司发布2019年年报,实现营业总入收入38.0亿元,同比增长43.3%; 归属于上市公司股东润净利润13.2亿亿元,长同比增长13.9%;实现每股收益0.813元/股股。 投资要点司公司2019年实现归母净利润同比+13.9%,业绩符合预期。1)爱建信托主业保持稳健增长,努力克服金融去杠杆不断深化、房地产融资政策加剧收紧等复杂形势,全年实现净利润12.5亿元,同比增长13.0%。2)公司大力扩张信托财富中心团队,资金端融资能力不断增强,使得职工薪酬增加致管理费用同比+37.7%至9.5亿元。此外爱建信托持续去通道、不断加强主动管理能力,提升信托报酬率,有望一定程度上缓解信托政策趋严的压力。2)投资收益同比增长70.7%至9.0亿元(其中信托产品收益同比增长24.6%至5.7亿元)。公司2019年业务扩张致收入端和费用端均实现增长,整体保持稳健发展,业绩符合预期。 信托严监管下预计承压,租赁贡献稳定业绩,多元布局打造综合金融服务体系:1)资管新规下通道与多层嵌套业务规模不断被压缩,信托业务结构不断优化,预计公司主动管理能力增强,2019年平均年化综合信托报酬率将较去年提高,行业整体监管趋严背景下,预计仍将承压。 2)公司于2018年9月底受让大股东均瑶集团旗下华瑞租赁100%股权,补齐航空、备用发动机等租赁领域,实现全年净利润1.1亿元,叠加爱建融资租赁(2019年净利润0.8亿元),租赁板块为公司贡献稳定业绩。 3)公司布局多元金融,目前公司旗下已有爱建证券、爱建信托、爱建租赁、爱建财富、爱建资产等多家金融子公司,叠加股东均瑶集团的实业优势,产融结合有望打造综合金融服务体系,实现公司进一步发展。 大股东持续增持爱建,资产运营效率有望提升:1)2019年起均瑶集团不断增持,截至2020年3月20日,持有公司股份占公司总股本的比例为29.00%。且拟于未来6个月内通过集中竞价系统、大宗交易系统、协议转让等方式增持公司总股本的0.1%~0.5%的公司股票,彰显股东对公司的信心。2)均瑶集团以实业投资为主,现已形成航空运输、金融服务、现代消费、教育服务和科技创新等五大板块,爱建集团作为其金融板块的核心力量,有望与其他板块实现业务互联,促进产融结合共同发展。3)公司采取市场化激励吸引大量优秀外部团队,为主动管理业务转型及直销体系建立提供人才基础,未来有望提高资产运营效率,助力信托业绩稳健增长。 盈利预测与投资评级:信托监管趋严承压,公司盈利水平和运营效率或将持续提升,看好公司综合金融平台发展潜力。预计公司2020、2021年归母净利润分别为14.0、14.6亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1)信托监管趋严;2)租赁资产质量下滑。
爱建集团 综合类 2019-10-31 9.06 -- -- 9.46 4.42%
9.87 8.94%
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事件:公司发布2019年三季报,实现营业总收入27.8亿元,同比增长53.1%;归属于上市公司股东净利润10.2亿元,同比增长25.0%;实现每股收益0.63元/股。 投资要点 公司2019前三季度归母净利润同比+25.0%,业绩符合预期。1)爱建信托主业保持稳健增长(手续费及佣金收入同比+14.7%至12.1亿元),其中固有业务中信托计划收益增加致公司投资收益同比+240.9%至3.2亿元。2)2019Q1~3公司实现营业收入同比+179.1%达12.0亿元,主要系爱建进出口贸易业务收入增加及合并华瑞租赁所致。3)公司大力扩张信托财富中心团队,使得职工薪酬增加致管理费用同比+51.9%至4.7亿元。公司向银行借款增加及发行公司债致财务费用同比+135.5%致2.0亿元。公司前三季度业务扩张致收入端和费用端均实现增长,整体保持稳健发展,业绩符合预期。 信托、租赁业务稳定贡献业绩,多元布局打造综合金融服务体系:1)资管新规下通道与多层嵌套业务规模不断被压缩,信托业务结构不断优化,预计公司主动管理能力增强,2019年平均年化综合信托报酬率将较去年明显提高(一季度达0.4%)。2)公司于2018年9月底受让大股东均瑶集团旗下华瑞租赁100%股权(上半年净利润为0.5亿元),补齐航空、备用发动机等租赁领域,叠加爱建融资租赁,租赁板块有望为全年收入增长提供稳定收益。3)公司布局多元金融,目前公司旗下已有爱建证券、爱建信托、爱建租赁、爱建财富、爱建资产等多家金融子公司,叠加股东均瑶集团的实业优势,产融结合有望打造综合金融服务体系,实现公司进一步发展。 大股东持续增持爱建,资产运营效率有望提升:1)2019年起均瑶集团不断增持,截至三季度末,已累计持有28.9%公司股份,并计划于2019年7月3日起6个月内增持最低不少于0.1%、最高不超过0.5%股份,彰显股东对公司的信心。2)均瑶集团以实业投资为主,现已形成航空运输、金融服务、现代消费、教育服务和科技创新等五大板块,爱建集团作为其金融板块的核心力量,有望与其他板块实现业务互联,促进产融结合共同发展。3)公司采取市场化激励吸引大量优秀外部团队,为主动管理业务转型及直销体系建立提供人才基础,近期申请信保基金将进一步降低融资成本、提高资产运营效率,有望助力信托业绩稳健增长。 盈利预测与投资评级:公司信托、租赁业务稳定贡献业绩,公司盈利水平和运营效率或将持续提升,看好公司综合金融平台发展潜力。预计公司2019、2020年归母净利润分别为13.9、16.8亿元,对应估值约10.2、8.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)信托主动管理不及预期;2)租赁资产质量下滑。
爱建集团 综合类 2019-09-02 8.69 -- -- 9.65 11.05%
9.65 11.05%
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信托业务向好,支撑业绩符合预期。2019H1爱建信托实现营业总收入10.96亿元,同比增长13.64%;归母净利润5.85亿元,同比增长2.86%。1)信托业务稳健,诉讼事件有所拖累。考虑到上半年宏观下行压力导致行业资产端承压,叠加以“23号文”为代表的监管政策强调严控地产信托,爱建信托的双位数营收增速相对可观。而公司较弱的净利润表现主要是由于方大碳素起诉爱建信托等承担股东出资额不到位,导致营业外支出1.61亿元,剔除该因素后爱建信托净利润增速为30.90%,依旧保持稳健增长。2)预计信托报酬率随行业提升。根据信托业协会披露数据,2019Q1信托行业平均年化综合信托报酬率0.43%,同比小幅提高,判断是主动管理转型拉动下溢价提升所致。公司近两年随行业趋势跟进主动管理转型,在资管新规落地后大力清理通道与多层嵌套业务,预计信托报酬率随之稳步提高。3)持续推进业务创新。2019H1公司一方面有序开展供应链金融相关业务,完成多笔项目的落地投放;另一方面继续推进与大型平台公司在消费金融另一的技术合作,业务结构不断优化。 租赁业务表现较优,强化公用事业类业务。2019H1爱建租赁实现营业总收入2.00亿元,同比增长45.97%;实现净利润0.50亿元,同比增长7.30%;此外生息资产余额51.63亿元,同比增长45.00%。公司于2018年9月受让大股东均瑶集团旗下华瑞租赁100%股权之后,补齐了航空、备用发动机等租赁领域,初步完成与大股东的租赁资源整合,业务结构日趋完善。2019H1华瑞租赁实现净利润0.51亿元,生息资产规模逾50亿元,有效提升租赁业务对集团的利润贡献。此外,爱建租赁在上半年进一步做强公用事业类业务,加大医疗、教育板块的业务投放力度,积极探索物流、城市服务升级、能源环保等创新业务模式。 万联证券 大股东不断增持,布局综合金服体系:在新任大股东均瑶集团入主后的2015-2018年,公司营业总收入和归母净利润的年均复合增速分别为24.37%和22.61%,显著高于前期增速,其带来的民营管理机制和集团业务资源对公司经营的促进作用可见一斑。瑶集团也对于公司始终保持较高战略关注度,在二级市场频繁增持。最新公告显示,均瑶集团对公司持股比例已经由初始的22.08%增至2019年8月末的28.84%,夯实控股地位的同时也显示了对于公司长期经营的信心。凭借大股东在航空、消费、教育和科创等板块的实业资源,公司全面推进产融一体发展战略,发挥爱建信托、爱建租赁、爱建证券、爱建财富、爱建资产等多家子公司的多层次金融功能,发展综合金融服务体系。 投资建议和盈利预测:在资产端承压、主动转型阵痛、地产信托严监管等多重不利因素影响下,公司核心的信托业务依旧持续向好,显示了长期经营韧性。同时以租赁为代表的各项多元金融业务在大股东的资源支持下呈现明显边际改善迹象。看好公司转型综合金融服务平台的潜力,预计运营效率及盈利水平将保持提升。我们预测公司2019/2020/2021年归母净利润为14.98/16.22/17.08亿元,分别同比增长29.35%/8.30%/5.27%,当前股价对应PB为1.28/1.14/1.02倍,仍维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济企稳趋势有变;金融监管超预期;社融及信托贷款增速不及预期;公司主动管理转型进度不及预期;租赁资产质量下滑。
爱建集团 综合类 2019-09-02 8.81 -- -- 9.65 9.53%
9.65 9.53%
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事件:公司发布2019年中报,实现营业总收入19.5亿元,同比增长58.0%;归属于上市公司股东净利润6.3亿元,同比增长16.7%;实现每股收益0.388元/股。 投资要点 信托业务稳健,公司2019H1归母净利润同比+16.7%:1)2019H1公司实现营业收入同比+217.0%达8.5亿元,主要系爱建进出口贸易业务收入增加及合并华瑞租赁,致投资收益同比+54.8%达3.2亿元。2)爱建信托实现营收同比+13.6%达11.0亿元,净利润同比+2.8%达5.9亿元,主要系方大碳素起诉爱建信托等承担股东出资额不到位,致公司营业外支出1.6亿元,剔除该因素影响,公司净利润增速为30.9%,主业仍保持稳健增长。3)2019年一季度公司平均年化综合信托报酬率为0.4%,较去年明显提高,系资管新规下通道与多层嵌套业务规模不断被压缩,信托业务结构优化,主动管理能力增强,带动信托报酬率提高。 租赁业务稳定贡献业绩,多元布局打造综合金融服务体系:1)公司于2018年9月底受让大股东均瑶集团旗下华瑞租赁100%股权,补齐航空、备用发动机等租赁领域,进一步整合了股东资源,产融结合有望推动利润增长。2)爱建融资租赁上半年的营业收入同比+46.0%达2.0亿元,净利润同比增+7.3%达0.5亿元,华瑞融资租赁上半年营业收入3.0亿元,净利润为0.5亿元,上半年公司生息资产余额同比+45.0%达51.6亿元,有望为全年收入增长提供稳定收益。3)公司布局多元金融,目前公司旗下已有爱建证券、爱建信托、爱建租赁、爱建财富、爱建资产等多家金融子公司,叠加股东均瑶集团的实业优势,产融结合有望打造综合金融服务体系,实现公司进一步发展。 大股东持续增持爱建,市场化激励机制成效显著:1)2018年以来,大股东均瑶持续增持爱建,截至2019年8月,累计持股比例为28.9%,彰显股东对公司的信心。2)均瑶集团以实业投资为主,现已形成航空运输、金融服务、现代消费、教育服务和科技创新等五大板块,爱建集团作为其金融板块的核心力量,有望与其他板块实现业务互联,促进产融结合共同发展。3)公司采取市场化激励吸引大量优秀外部团队,为主动管理业务转型及直销体系建立提供人才基础,信托主业业绩持续高增长,激励机制成效显著。 盈利预测与投资评级:信托业业绩持续向好,激励机制改革贯穿全业务线,公司盈利水平和运营效率或将持续提升。看好公司综合金融平台发展潜力,全年有望保持高增。预计公司2019、2020年归母净利润分别为13.2、18.0亿元,对应估值约10.7、7.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)信托主动管理不及预期;2)租赁资产质量下滑。
爱建集团 综合类 2019-05-02 10.41 12.31 170.55% 10.68 1.33%
10.54 1.25%
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上调目标价至14.10元,维持“增持”评级。公司19Q1营总收/归母净利润8.57/2.64亿元,同比+86%/+49%,超我们预期。18年爱建信托主动管理规模增长叠加报酬率扩张带动19年业绩超预期增长,预计19Q1主动管理规模延续18年较快增长势头,同时华瑞租赁并表亦为公司带来增量业绩,基于此,我们上调公司2019-21年EPS至0.87/1.03/1.13元(调前19-20年0.72/0.87元),给予公司19P/B2.1倍估值,上调目标价至14.1元(调前12.06元),增持。 规模增长叠加报酬率扩张,信托业务收入增速转正。1)预计19Q1爱建信托主动管理规模延续18年增长势头,且报酬率扩张效应继续显现,带动19Q1公司手续费净收入同比+20%(主要由信托业务收入贡献),宏观投资需求企稳叠加资金面松紧适度有利于行业主动管理规模扩张。2)据爱建信托年报披露,18年末公司信托管理总规模下降24%至2541亿,主动管理规模增长28%至738亿;地产投向占总规模比重22%,高于行业平均的14%。3)我们估算公司主动管理业务年化报酬率约2.2%,同比+17%,18年“量价齐升”将为公司19年业绩释放奠定基础,预计爱建信托19年净利+21%。 多元化投资加码,华瑞租赁并表贡献增量业绩。1)集团本部多元化投资加码,公司拟认购长三角地区协同优势产业基金5亿元,拟认购3亿君信资本投资PE份额3亿元,多元化投资将提升公司盈利能力。2)18Q3公司完成华瑞租赁收购,依靠均瑶在航空领域优势,租赁板块有望贡献增量业绩。 催化剂:公司主动管理信托规模增长超预期。 风险提示:监管政策对信托业务造成不确定影响。
爱建集团 综合类 2019-04-11 12.20 14.84 226.15% 13.21 6.88%
13.04 6.89%
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2018年报业绩增长符合预期,卓越能力克服行业逆境。公司全年营业收入26.5亿,同比增长14%;归母净利润11.6亿,同比增长40%。其中:(1)核心子公司爱建信托逆势增长,全年实现净利润11亿,同比增长24%,信托规模2507亿,同比下降23.5%。行业监管高压,信托规模压缩、同业业绩纷纷下滑的背景下,爱建信托强势增长凸显经营管理能力。公司顺势降低通道规模,加强主动管理,全年主动管理规模660亿,同比增长20%。(2)其它子公司超预期发力,推动公司多元化立体发展。租赁、资产、资本、产业和、香港等子公司逐步发展,全年合计净利润2.7亿,同比大增81%,其中华瑞租赁业绩稳定,加入公司后将极大强化公司租赁板块盈利能力。 聚焦爱建信托,持续增长无忧。爱建信托2018年营业收入17亿,同比增长3%,净利润11亿,同比增长24%,远高于行业增速的-11%。2018年股权变更后,爱建信托管理层更替及市场化机制促进公司效率提升及快速发展,经营管理能力明显提升。全年信托资产规模2507亿,同比下降23.5%,其中主动和通道规模分别为660亿,1937亿,同比增速依次为20%、-31%,占比分别为26%、74%(2017年为14%、86%)。公司顺应监管号召,主动缩窄通道规模,加强主动管理能力,资产结构变化助推公司信托回报率提升至0.64%(2017年0.56%)。爱建信托核心优势在于寻找优质资产的能力,公司深耕房地产业务,目前房地产市场底部企稳,销售复苏利于企业资金回流速度,助推公司经营环境明显改善,进一步提升信托回报率。展望未来,股权变更后的公司将专注于核心业务的发展,辅以民营灵活的市场化机制,叠加监管政策的转变,我们预计爱建信托业绩将呈现加速上升的态势。 信托行业受益政策的持续优化。政策持续转暖,信托行业有望迎来曙光:第一,资管新规细则出台,对非标和通道的监管明显缓释;第二,《关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》并未要求削减进度规划,且通道业务差异化处理,善意的通道是鼓励的;第三,信托新规出台在即,信托公司有望获得公募牌照,意味着信托将与其它资管主体共同竞逐大众客户市场;第四,监管层持续深化金融供给侧改革,加强民营/小微/三农等的扶持,而信托作为银子银行,将承担输血实体经济重担。政策转暖有望直接刺激规模快速回升。2019年1-2月,新增信托贷款合计308亿,由负转正,扭转2018年规模持续萎缩的颓势。往后看,考虑基数迅速下降和政策的持续回暖,我们预计3月起,新增信托贷款将放量增长。 股权结构明晰。一方面,均瑶持续增持夯实控股股东资格,2019年1月3日均瑶集团宣布将继续增持公司股份1%~1.9%,目前已增持0.5%,持股达到28.34%,牢牢掌握公司控制权,同样传递出看好公司长期发展的信心;另一方面,爱建特种基金会仍是公司第二大股东(10.9%),保留统战部股东背景意在保持与上海国资委的密切合作关系;同时,引入广州市政府作为基石股东,实现双赢。股权结构稳定后,公司重心转为市场化机制的建设,并专注于业务的发展和盈利能力的提升。 上调公司至强烈推荐评级。公司股权结构变更后,公司上下齐心全力开展业务,盈利能力有望持续提升。核心子公司爱建信托资源禀赋契合当前经营环境,房地产市场的复苏利好公司资产端回报率的明显提升;经济下行压力较大,监管政策将持续引导市场提升活力,信托行业复苏在即,公司有望做大做强信托业务,信托资产规模有望触底回升;华瑞租赁的加盟,有望强化公司其它业务板块盈利能力,其他业务多点开花。综上所述,我们预测公司19年归母净利润15亿,同比增长30%。我们上调公司评级至强烈推荐,分部估值给予公司总市值277亿(信托237亿、租赁20亿、其它20亿),目标价17元,空间36%。 风险提示:房地产市场出现大幅波动、资管新规执行趋严、信托监管政策趋严、市场大幅调整;
爱建集团 综合类 2018-11-02 8.78 10.53 131.43% 10.49 19.48%
10.49 19.48%
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维持“增持”评级,维持目标价12.06元,对应18P/E18X。公司1-9月营业总收入/归母净利润18.2/8.2亿元,同比+22%/+40%,Q3净利润2.8亿元,同比+24%,环比-24%,符合我们预期。Q3公司信托业务收入同比增速转负,信托规模下行压力开始传导到收入端;公司Q3完成华瑞租赁100%股权收购,公司租赁业务板块进一步扩张,后续有望为公司贡献增量业绩。维持公司2018-20年EPS0.67/0.72/0.87元,增持。 Q3信托业务收入同比增速转负,固有业务延续2季度增势。1)公司Q3信托业务手续费净收入2.9亿元,同比-8.5%,与前两个季度的正增长相比增速转负,预计资管新规影响下公司信托规模有所下降,收入端的负面压力开始显现,全年信托业务收入增速将放缓,1-9月同比+26%。2)Q3公司利息净收入/自营投资收益分别为0.87亿元/0.84亿元,同比+130%/+94%,固有业务收入整体延续2季度增势,公司持续加大表内资金对信托计划投资力度。公司10月完成4亿元爱建信托注资,信托公司资本实力进一步扩充。 完成华瑞租赁100%股权收购,经营租赁业务有望贡献稳定业绩。1)Q3公司完成华瑞租赁100%股权收购,作价15.2亿元,对应1.17倍P/B,收购估值合理。2)华瑞租赁以飞机经营租赁业务为主,行业前景向好,叠加均瑶集团在航空领域资源有望为公司贡献稳定业绩。并表后将与爱建融资租赁业务双轨并行,协同效应提升,以17年数据测算,收购将增厚公司净利近9%。 催化剂:公司主动管理信托规模增长超预期。 风险提示:监管政策对信托业务造成不确定影响。
爱建集团 综合类 2018-11-02 8.78 -- -- 10.49 19.48%
10.49 19.48%
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事件:公司发布2018年三季报,实现营业总收入18.16亿元,同比增长22.35%;归属于上市公司股东净利润8.17亿元,同比增长40.09%;实现每股收益0.51元/股,公司业绩持续超预期。 投资要点前三季度净利润同比+40.09%至8.17亿元,业绩持续超预期: 1)信托主业持续发力,2018年前三季报手续费及佣金净收入同比+21.93%至10.51亿元,我们判断爱建信托主动管理能力提升,资产结构优化,带动信托报酬率稳步提升,信托业绩有望保持高增速。2)公司利息收入同比大增153.73%至3.34亿元,系爱建信托合并融资类信托计划利息收入增加所致。3)此外,公司拓展高净值客户发展财富管理有望成为新业绩增长点。2018年8月资管新规细则落地,行业流动性边际改善,我们认为公司主业信托地位攀升,核心竞争力(主动管理及直销能力)稳步向好,发展潜力值得期待。 综合金融平台价值凸显,静待业务协同潜力释放:1)爱建租赁作为公司的第二大利润贡献业务,通过增资扩股不断推动公司发展,截至2018年6月末,爱建租赁总资产达36.91亿元,净利润同比+17.98%至0.54亿元。公司收购华瑞租赁,积极创新转型,未来有望贡献增量业绩。2)爱建证券作为老牌的全牌照证券公司,目前营收、净利润、总资产和净资产排名均在全行业80名左右(对公司的业绩贡献小于5%),若公司激励机制有效贯穿,资本进一步补充,爱建证券将贡献可观弹性。3)公司爱建集团作为一个整体上市的综合型金融控股集团,已形成以信托、证券、资产管理、资本管理、财富管理、融资租赁六大金融支柱为主的综合金融业务布局,由单一信托业务转型为综合金控平台。目前,子公司之间业务资源整合效率、客户和信息资源共享度持续提高,各金融牌照之间交叉合作和支撑互补将最终实现1+1>2的协同效应。 大股东持续增持+实力雄厚,激励机制深化初见成效:1)公司自2015年启动资产重组历经三年终落地,均瑶集团如期晋升为第一大股东(截至2018年三季报持股比例为27.41%),公司迈入发展新纪元。今年以来均瑶持续增持,不断夯实控股地位,公司的股权关系、长期发展战略逐步清晰,同时,显示了大股东对公司价值的高度认可。2)均瑶集团业务布局范围广(航空运输、金融服务、现代消费、教育服务和科技创新等多个领域),旗下拥有爱建集团、大东方、吉祥航空三家上市平台,管理能力和综合实力强劲,未来有望与公司信托主业形成良好协同。3)均瑶的民营机制有望贯穿公司管理运营体系,市场化激励或将吸引大量优秀外部团队,为主动管理业务转型及直销体系建立提供人才基础,信托主业业绩持续高增长,激励机制已初见成效。 盈利预测与投资评级:信托业绩持续向好,公司在主动管理能力及直销能力两个核心竞争力方面稳步提升,看好公司发展潜力全年有望保持高增。此外,控股股东均瑶集团资源丰富,民营化治理和激励机制有望贯穿全业务条线,公司盈利水平和运营效率或将持续提升。预计公司2018、2019年归母净利润分别为11.7、16.2亿元,对应估值约12.2、8.8倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)监管趋严;2)主动管理不及预期;3)租赁资产质量下滑。
爱建集团 综合类 2018-09-04 8.73 10.53 131.43% 9.72 11.34%
10.49 20.16%
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本报告导读: 信托业务收入高增长带动爱建信托18H1净利润同比+51%,成为公司业绩高增长的核心驱动;均瑶集团持股比例继续提升,信托增资有利于后续转型发展。 投资要点:维持“增持”评级 ,下调目标价至12.06元。公司18H1营业收入/归母净利润12.3/5.4亿元,同比+45%/+50%,上半年ROE6.7%;18Q2净利润3.6亿元,同比+57%,符合我们预期。信托业务收入高增长带动爱建信托净利润同比+51%,成为公司业绩高增长的核心驱动。考虑到资管新规对信托行业的未来影响,下调公司2018-20年EPS至0.67/0.72/0.87元(调前0.73/0.92/1.12元),基于2018年EPS给予18倍P/E,下调目标价至12.06元(调整前19.12元)。 信托业务收入高增长带动信托业绩高增长。1) 公司中报披露,上半年爱建信托受托规模达2885亿元,实现净利润5.7亿元,同比+51%,同时信托产品直销规模同比+31%,公司后续对爱建财富和信托直销业务资源的整合有利于提升公司资金端实力。2)18H1末公司发放委托贷款及垫款规模达到47.3亿元,较年初增加23亿元,表内贷款规模扩张带动固有业务相关利息收入同比+200%,利息收入达到2亿元。3)爱建租赁18H1末生息资产余额达到35.6亿元,同比+6.2%,上半年净利润0.54亿元,同比+18%。 均瑶持股比例继续提升,信托增资利于转型发展。1)公司18年1月完成定增,均瑶集团持有公司22.1%股份位列第一大股东,近期均瑶集团在二级市场合计增持公司5%股份,持股比例升至27.1%,强力民营股东入主有望提升公司经营效率。2)公司18Q1已完成爱建信托12亿增资,后续拟继续对其增资4亿元,资本金扩充有助于公司应对行业压力,实现自身转型发展。 催化剂:公司主动管理信托规模增长持续性超预期。 风险提示:监管政策对信托业务造成不确定影响。
爱建集团 综合类 2018-09-03 8.65 -- -- 9.72 12.37%
10.49 21.27%
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事件:公司发布2018年半年报,实现营业总收入12.34亿元,同比增长44.98%;归属于上市公司股东的净利润5.40亿元,同比增长50.14%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.90亿元,同比增长72.95%;实现每股收益0.34元,公司业绩超预期。 投资要点 信托规模攀升致净利润大增,驱动公司业绩超预期:1)爱建信托受托规模增长(2018年H1信托受托规模2885.21亿元,较2017年末2258.78亿元增长626.44亿元,增长27.73%)带动信托业绩大增(信托实现营业总收入同比+63.01%至9.65亿元,净利润同比+50.51%至5.69亿元),使得公司手续费及佣金收入同比+44.78%。2)信托直销规模高增(同比+31.07%),公司拓展高净值客户发展财富管理有望成为业绩新增长点。3)爱建信托集合资金信托计划贷款利息收入同比+773.65%至1.65亿元(信托贷款同比+139.94%至41.32亿元),驱动公司利息收入同比+195.86%至209.35亿元。我们认为公司主业信托地位攀升,核心竞争力(主动管理及直销能力)稳步向好,发展潜力值得期待。 大股东持续增持+背景强大,民营机制深化助力信托转型:1)均瑶集团通过定增及后续二级市场增持,持有27.08%的股份(截至2018年7月25日)为上市公司第一大股东,今年以来持续增持夯实控股地位,公司股权关系、长期发展路径及战略逐步清晰,同时显示了大股东对公司价值的认可,以及对公司长期发展的坚定信心。2)控股股东均瑶集团为上海民营集团标杆之一,旗下航空、地产、教育等资源丰富,为公司发展信托主业,转型主动管理及开拓高净值客户提供资产端的强大支撑。3)均瑶的民营机制有望自上而下贯穿公司管理运营体系,市场化激励有望吸引大量优秀外部团队,为主动管理业务转型及直销体系建立提供人才基础,助力信托主业转型。 信托行业中期业绩提振,租赁等其他金融业有望成为业绩增长点:1)资管新规细则逐步落地,“去杠杆”节奏缓和,市场流动性改善,行业从低附加值的通道业务向高附加值的主动管理业务的转型过程中产品报酬率逐步提升,爱建信托规模+报酬率提升有望全年保持业绩高增。2)爱建租赁在及时创新转型中努力实现增长(营业总收入同比+6.53%至1.37亿元,净利润同比+17.98%至0.54亿元,期末生息资产余额同比+6.17%至35.61亿元),未来有望进一步稳健发展。3)公司除信托和租赁外,开展证券、资产管理与财富管理、私募股权投资等综合金融及类金融业务,各业务协同支撑互补,凸显公司综合服务能力及价值创造能力,有望在未来成为重要的新业绩增长点。 盈利预测与投资评级:信托业中期业绩提振,公司在主动管理能力及直销能力两个核心竞争力方面稳步提升,看好公司发展潜力全年有望保持高增。此外,控股股东均瑶集团资源丰富,民营化治理和激励机制有望贯穿全业务条线,公司盈利水平和运营效率或将显著提升。预计公司2018、2019年归母净利润分别为11.7、15.9亿元,目前估值约12.2倍2018PE,维持“买入”评级。 风险提示:信托行业转型压力。
爱建集团 综合类 2018-07-03 9.47 -- -- 9.89 4.44%
9.89 4.44%
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公司控股股东及法人代表实现变更,民营机制有望进一步深化:均瑶集团通过定增及后续二级市场增持,持有26.5%的股份,成为上市公司第一大股东。同时,均瑶集团拥有新一届董事会半数以上的董事会席位。公司控股股东和法人代表实现顺利变更。均瑶集团控股地位的确立,一方面表明公司的股权关系已经基本理顺,公司的长期发展路径及战略将逐步清晰;另一方面,均瑶的民营机制有望自上而下贯穿公司管理运营体系,公司激励和经营效率有望获得大幅提升。 大股东持续增持,彰显大股东对公司长期发展的坚定信心:均瑶集团计划于1月2日后6个月内增持2.66%-4.41%的股份。公司至6月29日累计增持4.41%股份,顶格完成此前的增持计划。同时,均瑶集团提出将在7月3日的未来6个月内继续增持1%-3%的股份。大股东今年以来持续增持,一方面进一步夯实了均瑶自身的控股地位,同时也显示了大股东对公司价值的认可,以及对公司长期发展的坚定信心。 资管新规下,信托行业面临转型压力,但长期仍有较大发展空间:资管新规及细则逐步落地,信托行业面临转型压力,主要体现在:1、在去通道的原则下,通道业务规模将逐步收缩,未来主动管理能力将是信托公司资产端决胜的关键;2、在打破刚兑及限制银行表外规模的趋势下,信托业务资金来源也受到较大的限制,信托公司需要拓宽自身的资金来源渠道,尤其是要大力发展自身的财富管理及直销团队,扩大自身的高净值客户规模。公司信托业务面临同样的转型压力,但公司在主动管理能力及自身直销团队两个核心竞争力方面均在稳步提升。 盈利预测与投资评级:1)均瑶集团控股地位落地,未来民营化治理和激励机制有望贯穿全业务条线,公司盈利水平和运营效率或将显著提升。2)安全边际足够高,现价低于大股东均瑶和二股东广州基金持股成本:公司旗下拥有信托、证券、租赁牌照,牌照价值显著。预计公司2018、2019年归母净利润分别为10.9、14.6亿元,目前估值约13.9倍2018PE,维持“买入”评级。 风险提示:信托行业转型压力。
爱建集团 综合类 2018-04-05 10.63 -- -- 11.60 7.81%
11.45 7.71%
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业绩增速略低于预期,总体仍属高增长。公司公布2017年年报,合并报表营业总收入23.34亿,同比增长45.45%,归母净利润8.30亿,同比增长33.73%,业绩表现略低于预期(原预计归母净利润为8.89亿);ROE为12.27%,同比提升2.04个百分点,对应EPS为0.58元;重组完成后第一年高额回馈股东,2017年每股派息0.22元,分红比例40.78%。 均瑶入主已落定,广州要约收购已完成,收购价15.38元彰显一定安全边际。2018年1月26日公司定增完成,均瑶持股比例达到22.08%,话语权与治理权提升;广州要约收购于2018年3月9日完成,要约收购数量1.05亿股,要约价格为15.38元/股,占公司已发行总股本的6.47%,目前持股比例10.90%;往后看,民营灵活的管理机制叠加产业股东的丰富资源,公司软硬实力兼备,期待均瑶带领下谱绘公司发展新华章。 爱建信托利润支柱,业绩增长发动机。爱建信托2017年实现营业收入16.63亿元,同比增长55%,其中信托业务收入14.85亿元,同比增长65%,收入占比较上一年提升14个百分点至91%;净利润8.96亿,同比增长55%,信托资产规模3327亿元,同比增长69%,规模增速显著高于行业。前期信托规模翻番之后当前业绩绽放正当其时,而定增完成后资金的到位将进一步夯实资本实力,更加打开信托业务发展空间,未来一到两年信托业绩仍将持续华丽绽放,驱动公司整体业绩持续较高增长。 爱建租赁资产规模提升,证券受市场影响略显疲软。爱建租赁2017年营业总收入2.5亿元,净利润0.93亿,同比下降7.9%,年末生息资产余额31.99亿元,杠杆率达到3.01倍,较上年提升4.85%。爱建证券营业收入4.22亿元,净利润2629万元,较上一年下降37%维持“增持”评级,基于:1)均瑶入主谱华章,灵活的管理机制叠加丰富的股东资源,公司软硬实力兼备;2)广州要约收购已经完成,产业资本已经搭上公司快速发展的列车,对公司前景看好;3)股价具备安全边际,要约收购价15.38元较当前价有37%溢价,均瑶综合持股成本价亦高于当前价;4)爱建信托基本面过硬,驱动公司整体业绩高增长;2018年监管新规落地,预计对信托行业通道业务产生较大冲击,因此我们下调公司2018-2019年盈利预测,预计2018-2020年实现归母净利润10.2亿、11.5亿、13.3亿(原预计2018-2019年归母净利润为11.8亿元、14.3亿,2020年为新增预测),对应最新收盘价的PE分别为18倍、16倍和14倍。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名