金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/21 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
福耀玻璃 基础化工业 2019-07-01 22.26 -- -- 23.72 6.56%
23.72 6.56% -- 详细
匠心三十年, 国内汽车玻璃龙头地位稳固。 公司成立于 1987年, 经过三十多年的发展, 已成为国内规模最大和技术水平最高的汽车玻璃供应商, 产品配套 100多家主要车企, 国内市占率约 63%, 远高于其他竞争对手。 自 1993年上市以来,公司营业收入和净利润分别实现了年均 21.1%和 18.1%的较快增长, 毛利率和净利率长期维持在 40%和 20%左右的较高水平。 近年来国内汽车产销增速放缓对公司业绩增长造成了一定压力, 但依托产品的量升( 单车玻璃使用量提升)与价增(产品高端化带来均价提升), 国内业务仍有望继续保持快于下游汽车产量增速的营收增长。 核心竞争优势突出,海外市场已进入收获期。 目前福耀在全球市占率约 20%, 尚有较大的提升空间。 与全球主要竞争对手(旭硝子、板硝子、圣戈班、信义玻璃)相比,公司拥有业务专注度高、生产成本低、资本投入大等优势,有望在海外市场替代竞争对手。 公司近年逐步加大海外投资力度, 俄罗斯工厂与美国工厂(已实现盈利) 已相继投产, 随新工厂后续产能逐步释放,海外收入预计可保持较快增长。 收购德国 SAM 横向拓展产品品类,打开新的成长空间。2019年 1月,公司以 5882.8万欧元收购处于破产清算中的德国 SAM 公司。 SAM 年产值约 2.5亿欧元, 破产原因是管理不善导致资金链断裂,加之一场大火烧毁了生产线; 但其在铝饰条领域拥有全球领先的表面镀喷涂技术, 且产品单车配套价值高。 收购 SAM 后, 公司将整合其冗余产能以提高生产效率,并吸纳其优势技术引入国内。对标国内铝饰件龙头敏实集团( 铝饰件业务年收入约 35亿元人民币,毛利率约 35%), SAM 收入及利润规模尚较小, 存在较大提升空间, 其有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议: 通过国内产品量价齐升与国外新工厂产能释放,公司汽车玻璃主业有望继续保持稳步增长; 收购德国 SAM 带来的铝饰件业务则打开了新的成长空间。 我们预测公司 2019年至 2021年 EPS 分别为 1.76元、 2.09元和 2.41元, ROE 分别为 20.1%、 21.7% 和 22.8%。 公司具有增长稳定、估值较低( PE TTM 约 13倍,处于近三年低点,且低于汽车零部件行业平均水平)、分红率高(分红率 60%以上、股息率约 5.23%) 三大优点,具备较高的长期投资价值。我们维持对其“买入-A”的投资评级。 风险提示: 国内汽车行业产销量增速不及预期; 中美贸易争端加剧风险; 海外工厂产能释放进度不及预期。
福耀玻璃 基础化工业 2019-05-02 23.41 -- -- 23.50 0.38%
23.72 1.32%
详细
19Q1行业销量承压,业绩增速放缓。19Q1乘用车销量达526万辆,同比下滑-13.7%;公司2019年一季度实现营收49.34亿,同比+3.91%;归母净利润6.06亿元,同比+7.72%;业绩逆市增长,增速有所放缓。其中19Q1汇兑损失1.3亿(去年同期汇兑损失2.19亿),政府补助及索赔款等增加使得19Q1非经常损益0.89亿元,19Q1公司扣非归母净利润为5.16亿元,同比减少13.2%。 毛利率有所下滑,三项费用率环比小幅下降。19Q1公司销售毛利率为39.1%,同比/环比分别-2.8pct/-.34pct;毛利率下滑预计主要受:1)国内销量承压,主机厂官降力度加大;2)目前北美地区毛利较低,北美地区业务占比提升拖累整体毛利率水平。三项费用率合计20.9%,环比小幅下降0.7pct,其中销售/管理费用率分别下降1.4pct/2.2pct,财务费用受汇兑影响环比提升2.7pct。 收购德国SAM资产,产品外延可期待,维持“审慎增持”评级。公司北美业务产能利用率稳步提升,盈利状况保持稳定;收购SAM资产打开产品附加值上升通道,有望借助SAM原有客户体系切入更多欧洲市场份额,成为福耀继北美之后又一个新增长点。我们看好公司未来的发展,预计2019-2021年公司归母净利润分别为38.2亿/42.7亿/49.2亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:国内乘用车销量不及预期;北美工厂产能利用率提升不及预期;SAM收购进度不及预期;
福耀玻璃 基础化工业 2019-04-30 24.17 30.46 44.16% 25.32 1.32%
24.49 1.32%
详细
维持“增持”评级。报告期内公司实现营收49.34亿元,同增2.91%,归母净利6.06亿元,同增7.72%,符合市场预期。因汽车需求低景气,下调公司19-21年eps至1.69(-0.08)、1.78(-0.25)、1.98(-0.33)元,分别同增3%、5%、11%,维持公司2019年目标价31.49元。 国内汽车需求低景气延续,公司增长放缓,但产品结构优化延续。测算报告期内国内收入同比下滑约10%,我们判断主要受国内汽车行业景气度低点影响,据中汽协统计,19Q1乘用车产销量分别同比下滑12.42%、13.72%,延续2018年下半年行业下行趋势。而价格上看,公司产品结构持续优化,整体ASP较18年一季度增加2-3pct。 海外营收延续高增长,但美国浮法玻璃折价销售拉低海外盈利。测算19Q1海外收入延续高增长,较去年同期提涨约17%。预计美国工厂一季度销售约80万套,销量较去年同期近翻倍。但由于浮法玻璃生产的刚性,库存压力增大而折价出售,摊薄美国工厂利润。测算报告期内美国工厂盈利约640万美元,较去年同期下滑约200万美元。 受Sam整合、浮法折价外售及燃料价格上涨因素影响,毛利率同比下滑。报告期内公司销售毛利率降至39.08%,同比下滑2.84pct,我们判断主要基于三个方面的影响:1)SAM仍处前期整改期,产出有限,拉低毛利率约1.7pct;2)美国及国内浮法玻璃折价外销,约影响0.6pct;3)天然气涨价,约影响0.5pct。我们认为SAM有望下半年完成整改实现量产,美国工厂产能的爬坡将逐步消化富余原片产能,公司毛利率有望逐步抬升。 风险提示:汽车需求持续大幅下行、美国厂产能爬坡不及预期。
福耀玻璃 基础化工业 2019-04-30 24.17 -- -- 25.32 1.32%
24.49 1.32%
详细
事件:公司发布2019年一季报,实现营收49.3亿元,同比增长3.91%,归母净利润净利润6.06亿元,同比增长7.72%,扣非归母净利润为5.16亿元,同比减少13.3%。 汽车行业负增长背景下,公司业绩增长放缓:2019年1-3月,乘用车产销分别完成522.7万辆和526.3万辆,产销量同比分别下降12.4%和13.7%。公司实现归母净利润为6.06亿元,同比增长7.72%,其中,1)2019年一季度汇兑损失人民币1.3亿元,去年同期汇兑损失2.2亿元,伴随美元汇率提高,汇兑损失收窄。2)非经常性损益0.89亿元,主要来自当期政府补助,金融套保业务收益等。扣除相关因素,公司实现扣非归母净利润为5.16亿元,同比减少13.3%。 毛利率大幅承压,收购资产整合拖累利润:2019Q1,公司毛利率为39.07%,同比去年41.9%的水平下降2.8个百分点,创近5年新低。首次低于40%,主要来源于以下几点:1)汽车产销放缓,玻璃设备产能利用率有所下降,对净利润有小幅影响。2)行业整体下行,浮法玻璃外售进度略受影响。3)收购德国SAM业务年初并表,初期依然在整合阶段。福耀玻璃1月16日公告收购福耀欧洲拟购买德国SAM公司资产,购买价格为5882.76万欧元并对其进行升级改造。短期内此部分资产并不盈利,扭亏整改带来弹性预期。同时,三费费率持续上升,销售与管理费用率分别同比提升0.24与0.65个百分点,以上因素综合对净利润整体带来一定影响。 美国业务稳中有进,ASP上升持续,稳健+高分红可期:2018年公司分红比率提高到70%,我们认为2019年高分红有望延续。公司依旧具备较强的投资价值:ROE同比提高,由2018Q1的2.92%提升至2019Q1的2.96%。2019Q1,公司ASP上升3个点,增长态势延续。此外,美国2018年实现销售310万套,2019年规划390万套,美国业务的增量有望对冲国内产销下滑趋势。 估值与盈利预测:我们预测,公司2019/2020/2021的营收为223/235/241亿元,净利润为41.9/45.5/48.3亿元,对应2019/2020/2021PE15/13/13倍,净利润增长率1.67%/8.72%/6.10%,维持“增持”评级不变。 风险提示:行业增长不及预期,中美贸易风险,原材料成本上涨风险。
福耀玻璃 基础化工业 2019-04-30 24.17 -- -- 25.32 1.32%
24.49 1.32%
详细
事件: 公司发布2019年一季报,实现收入49.3亿(+3.9%),净利润6.1亿(+7.7%),扣非净利润5.2亿(-13.2%)。符合我们此前-12%预期。预计公司19-21年eps分别为1.47/1.61/1.69元,对应19年17.2Xpe,维持强烈推荐-A 评级。 评论: 1. 收入端表现稳健,业绩端国内业务承压较大公司一季度实现收入49.3亿(+3.9%),净利润6.1亿(+7.7%),扣非净利润5.2亿(-13.2%)。非经常损益增加主因营业外收入中收到索赔款同比增加所致。 汇兑损失部分,19Q1汇兑损失1.3亿,去年同期汇兑损失2.2亿。19Q1扣汇扣非净利润6.5亿(-19.8%,去年同期扣非扣汇净利润8.1亿)。具体科目来看: 收入端表现稳健,SAM 并表贡献+3%左右。公司收入端表现稳健,SAM 饰条公司于3月1日开始并表,预计对当期收入端贡献2-3%左右,利润端未有明显贡献。扣除并表业务,收入端基本持平,美国工厂产能爬坡有效对冲国内收入端下滑。预计美国工厂一季度产量维持在85-90万套水平,收入持续增长;国内工厂(含出扣)收入端下滑在-6%--8%左右。 利润端压力较大,主要体现为毛利率的下滑。公司一季度毛利率同比下滑2.84%,我们认为主要有三方面影响,第一,国内销量下滑、公司在行业底部是市占率持续提升,毛利率有部分牺牲;第二,美国工厂中低端汽车玻璃占比不断提升,也是毛利率下滑的原因之一;第三,SAM 处于破产清算阶段增收不增利,对毛利率有一定拉低作用。三费率部分基本保持稳定,管理费用率回溯研发费用同比提升0.4%;销售费用率同比提升0.3%。 2. 汽车玻璃全球龙头,后续增长来自单车价值量持续提升+美国工厂爬坡。 逻辑一:高端产品占比提升,玻璃配件逐步丰富,ASP 有望维持3-5%左右持续提升。 在SUV 高速成长带动包边玻璃占比迅速提升后,我们认为HUD、LOW-E 能够带动公司继续增长,这一阶段的特点上量不会有前一阶段快,但是价值量非常可观,公司3年将完成公司所有产品的高端化。同时,公司19年3月1日完成交割的SAM 公司主业为铝亮饰条,应用于汽车玻璃、汽车周边装饰,作为汽车玻璃周边配套附件,公司此次收购缩短供应链同时提升单车价值,后续整合空间大。 风险提示:国内市场下滑加大,美国工厂爬坡进度不及预期。
福耀玻璃 基础化工业 2019-03-22 23.71 25.69 21.58% 27.88 13.75%
26.97 13.75%
详细
行业销量下滑,Q4业绩同比下滑 3月15日,公司披露2018年年报,公司2018年实现营收202.25亿元,同比+8.06%;归母净利润41.2亿元,同比+30.84%;其中Q4实现营业收入51.03亿元,同比-4.02%,归母净利润8.58亿元,同比-14.6%,扣非后归母净利润6.53亿,同比-31%,Q4业绩低于预期,主要因为Q4国内乘用车行业增速下滑超预期,汇兑收益和投资收益助力公司全年业绩增长。公司拟派发现金股利0.75元/股,公司现金股利丰厚。随着公司美国工厂订单增长,公司业绩稳步增长值得期待,我们预计公司19-21年EPS分别为1.66/1.82/1.99元,维持“增持”评级。 Q4毛利率同比略降,营运资本管理较好 2018Q4,公司实现毛利率42.47%,同比-0.16pct,毛利率同比略下降,我们认为是收入下滑所致;销售费用率8.54%,同比+1.53pct,主要因为包装、仓储和售后服务费等有所提升;管理费用率14.85%(含研发费用),同比-1.53pct;财务费用为0.46亿;经营性现金净流量12.89亿,同比-22.91%,主要原因是销售商品收到现金减少。2018年,公司应收账款及票据周转天数81天,同比-10%;存货周转天数98天,基本持平;应付账款及票据周转天数77天,同比+4.12%,公司应收周转天数减少、应付周转天数增加,说明公司对营运资本有较强管控能力,具备较强议价权。 出售子公司部分股权获投资收益,美国工厂产能持续爬坡 2018年,公司出售北京福通安全玻璃有限公司75%的股权,获得6.64亿投资收益,公司全年实现汇兑收益2.59亿。Q4公司扣非归母净利润同比-31%,我们认为Q4乘用车销量增速放缓,导致公司Q4业绩出现下滑。 公司在美国代顿建设550万套汽车玻璃生产线,在芒山建设35万吨浮法玻璃生产厂,2018年美国工厂收入34亿,净利润2.45亿,净利润率7.21%。 美国工厂订单充足,美国业务有望成为公司未来盈利的增长点。公司在俄罗斯汽车安全玻璃项目顺利投产,目前盈利并不明显。我们认为公司2019年业绩或受国内汽车销量不景气以及18年一次性收益较多影响。 汽车玻璃龙头海外拓展积极,维持“增持”评级 我们认为由于Q4国内汽车行业销量增速同比下滑较多,福耀Q4业绩增速同比下滑。公司现金流管理较好,在产业链有议价权,现金股利丰厚,海外拓展积极,美国工厂扭亏为盈,未来市场空间广阔,市占率有望进一步提升。我们预测公司19~21年归母净利为41.71/45.68/49.98亿元(19-20年下调0.22%、0.22%),对应EPS 为1.66/1.82/1.99元。同行业可比公司18年PE15.8倍,给予公司19年16~17倍PE 估值,调整目标价区间至26.56~28.22元,维持“增持”评级。 风险提示:中美贸易冲突加剧;公司海外扩张不及预期; 原材料价格上涨。
福耀玻璃 基础化工业 2019-03-21 23.89 -- -- 27.88 12.87%
26.97 12.89%
详细
事件:福耀玻璃近日发布2018年报,公司2018年全年营收为202.25亿元,同比增长8.08%,归母净利润为41.20亿元,同比增长30.86%,扣非归母净利润为34.68亿元,同比增长14.44%。 其中,2018年第四季度营收为51.03亿元,同比增长-4.02%,归母净利润为8.58亿元,同比增长-14.60%,扣非归母净利润为6.53元亿元,同比增长-30.91%。 对此我们有以下点评: 公司全年业绩稳健增长,基本复合预期。我们之前预测福耀玻璃全年总营收为203.76亿元,实际总营收为202.35亿元,预测误差率不到1%,之前预测福耀玻璃全年归母净利润为40.98亿元,实际归母净利润为41.20亿元,预测误差率不到1%。 扣除汇兑损益和一次性投资收益的影响,公司实际利润总额与去年同期基本持平。2018年公司实现汇兑收益2.59亿元,去年同期汇兑损失3.88亿元。另外,2018年公司出售北京福通75%股权获得投资收益为6.64亿元,2017年资产处置实现收益3.91亿元。若扣除上述因素的影响,2018年公司利润总额同比增长0.29%。 国内部分受制于中国汽车行业负增长,国内收入基本持平,但是公司市占率进一步提升。2018年度中国汽车产销量分别为2,780.92万辆和2,808.06万辆,同比下降4.16%和2.76%,乘用车产销分别完成2352.9万辆和2371万辆,比上年同期分别下降5.2%和4.1%。(福耀玻璃绝大部分收入来自乘用车。)受国内汽车行业负增长影响,国内收入2018年为115.72亿元,同比持平,明显高于于乘用车产量增速,考虑到公司ASP提升2-3%, 那么公司国内汽车玻璃销量应该负增长2-3%,而国内乘用车产量负增长5.2%,所以说公司汽车玻璃产品市占率是进一步提升的。 国外部分受益于美国工厂产能持续爬坡,正好对冲国内车市下滑风险。得益于美国工厂的产能快速爬坡,2018年国外实现营业收入83.12亿元,同比增长25.59%。福耀玻璃的国际化降低了其业绩的波动幅度,正好对抗了18-19年中国汽车行业景气度的下滑。 美国工厂第四季度盈利和利润率显著低于预期。美国工厂18年全年实现利润3670万美元,低于之前福耀美国工厂18年盈利4000万美元的预期而之前美国工厂2018Q1/Q2/Q3分别实现盈利约820/1100/1300万美元,那么可推算出其第四季度实现盈利约450万美元,这一数值明显低于之前的预期(至少高于第三季度的1300万美元)。 2018年美国工厂下半年相对于上半年收入环比增加3.03%,营业利润环比下滑33.03%,净利润环比下滑6.10%。2018年上半年公司美国工厂的净利率为7.55%,而下半年的净利率为6.88%,之前是认为公司第四季度随着产能持续爬坡,产能利用率进一步提升,产品利润率上行,但事实是利润率有所下行。 美国工厂第四季度的盈利下降主要是由于季节性因素和费用提升导致,如果不考虑这些负面影响,其第四季度盈利能力仍然是提升的。美国工厂第四季度盈利低于预期的主要原因:①季节性原因,美国圣诞节假期较长,Q4有效销售日比Q3会减少,毛利润减少约300万美元。②为进一步激励美国工厂管理层,18年年底奖金预提约280万美元。③18年第四季度销售费用方面多花费200万美元。④18年年底存货报废多了150万美元 投资建议:汽车玻璃行业的行业属性优良,福耀玻璃又有明显的竞争优势,公司产品单车配套价值量持续提升,国内业务能够实现稳健增长,国外产能扭亏为盈,释放业绩弹性。保守预计公司2019-2021年总营收依次为216.84、238.17、256.28亿元,增速依次为7.21%、9.84%、7.60%,归母净利润依次为39.85、42.03、45.39亿元,增速依次为-3.29%、5.46%、8.00%,当前市值613亿元,对应PE依次为15.4、14.6、13.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:①原材料价格大幅上涨风险;②海外产能爬坡进度不及预期;③汽车销量增长不及预期;
福耀玻璃 基础化工业 2019-03-20 23.69 28.24 33.65% 27.88 13.84%
26.97 13.85%
详细
事件: 公司近日发布2018年年报,公司营业收入202亿元,同比增长8.08%,归母净利润41.2亿,同比增长30.86%,扣非后归母净利润34.67亿元,同比增长14.44%。每股收益1.64元,每股净资产8.05元,净资产收益率20.81%。 公司披露2018年年度分红派息方案:以本公司总股本25.1亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利7.5元(含税),合计派发现金红利总额为18.8亿元。 点评: 全球化成效显著,海外市场成为公司主要增长引擎。1)、2018年公司国内收入115.7亿,同比减少0.64%,海外收入83.1亿,同比增长24.42%。海外业务保持快速增长,成为拉动公司收入的主要增长点,海外收入占比达到42%。中汽协数据显示2018年汽车行业产量同比下降4.16%,公司国内收入跑赢行业。2)、公司综合毛利率42.22%,同比下降0.14pct,其中国内业务毛利率45.14%,同比增加1.39pct,海外业务毛利率38.16%,同比减少1.78pct。高附加值产品占比提升,加上公司精益管理,成本管控得力,使得公司国内毛利率稳步上升。海外产品结构调整,LOW-E玻璃比重上升,成本在浮法玻璃端更高,导致海外毛利率略有下滑。3)、18年公司实现汇兑收益人民币2.58亿元,17年同期汇兑损失人民币3.87亿元;18年公司出售北京福通75%股权确认的投资收益为人民币6.64亿元,17年出售资产以及出售福州浮法100%股权,合计实现收益人民币3909万元。若扣除上述因素的影响,公司利润总额同比增长0.29%。 国内汽车行业最坏时刻或已过去,政策兜底回暖在即。2018Q4国内汽车产量同比下降16.2%,公司Q4营业收入51.0亿,同比-4.0%,归母净利润8.58亿,同比-14.6%,扣非后归母净利润6.53亿,同比-30.9%。公司Q4毛利率42.47%,环比下降1.67pct,Q4净利率16.65%。Q4期间费用率21.62%,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.55%/12.17%/0.91%,销售费用和管理费用环比上升。19年1-2月汽车行业产量-14%,企业主动去库存。受益于减税、汽车下乡等政策兜底,零售端好于生产端,我们预计19Q2行业产量跌幅收窄或持平,19Q3预计转正。 l 美国项目18年盈利兑现,19年盈利预计持续提升。福耀玻璃美国有限公司2018年实现收入31.1亿元,净利润2.46亿(3670万美元)。Q1-Q4分别盈利831、1097、1303、439万美元。受季节性、圣诞假期影响,以及预提奖金,存货清理,客服支出等因素影响,Q4盈利环比下降。扣除异常因素,美国项目盈利稳定。美国项目产能550万套,开发占用15-20%产能,用于批量生产的产能约460万套。18年产销量310万套,预计19年产销量390万套,同比增长25%,净利润增速高于销量增速。预计20年产销量460万套左右,同比增长18%。 纵向一体化打造产业护城河,海外并购提升配套价值。公司收购三锋饰件、福州模具,成立通辽精铝,收购德国SAM公司资产(主营铝亮饰条,客户以大众奥迪为主),进一步促进产业链上下游协同,并纵深拓展汽车部件领域,打造福耀全产业链,形成系统化的产业优势“护城河”。SAM公司由于工厂分散、管理不善、运营成本高企,导致其破产清算。更新改造后,有望成为未来新的增长点。 盈利预测与估值:预计19/20/21年营业收入分别为217、234、249亿元,归母净利润分别为36.67、40.25、43.85亿元,EPS分别为1.46、1.60、1.75元。维持“强烈推荐”评级,维持目标价29.2元,相当于2019年盈利的20倍PE。 风险提示:国内汽车市场产销量持续下滑,下游需求回暖低于预期。
福耀玻璃 基础化工业 2019-03-20 23.69 28.05 32.75% 27.88 13.84%
26.97 13.85%
详细
事件 公司于2019年3月16日公布2018年年报,2018年营业总收入同增8.08%至202.25亿元,归母净利同增30.86%至41.2亿元。 简评 海外业务拉动营收逆势增长8.08%,Q4净利润增速略低于预期。受经济下行压力影响,2018年度中国汽车产销量分别同比下降4.16%和2.76%,公司受益于全球布局实现逆势增长,营业收入同比提升8.08%至202.25亿元。其中国内业务营收基本持平,而海外业务持续发力营业收入同比增长25.59%。其中,公司汽车玻璃业务实现营收193.52亿元,同比增长8.30%,销量增长4.46%,ASP提升3.68%,产品结构持续提升。其中国内收入同比减少0.64%,海外业务同比增长24.42%;浮法玻璃业务实现营收32.21亿元,同比增长11.09%,销量增长7.92%,ASP提升2.95%。分季度来看,公司单季收入增速分别为13.11%、18.18%、7.51%、-4.02%,Q4销售增速明显承压但仍然优于行业。综合来看,公司2018年国内和国外收入增速符合预期,ASP持续提升,其中美国工厂实现营业收入34.12亿元符合预期,净利润2.46亿元,其中Q4单季净利润略低于预期。 毛利基本持平,汇兑损益与投资收益提升利润。公司2018年毛利率42.63%,较2017年下降0.13pct。其中国内业务毛利率45.14%,同比上升1.39%;海外业务毛利率39.16%,同比减少1.78pct。报告期内公司期间费用率21.30%,较去年同期减少1.64pct。其中销售费用率提高0.45pct至7.26%,研发费用支出8.8亿,占比4.39%,环比持续提升。由于报告期内产生汇兑收益2.59亿元,导致财务费用大幅下降。而受出售北京福通75%股权确认的投资收益影响,公司净利率大幅提升3.49pct至20.31%。若扣除汇兑损益与投资收益的影响,本报告期公司利润总额同比增长0.29%。 经营性现金流和周转效率改善,报表质量持续提升。2018年公司产生经营性净现金流58.08亿元,同比提高17.9%,大幅高于营收增速。应收账款周转天数由73天下降至66天,存货周转天数由99天下降至97天,效率持续提高。本期公司投资活动净现金流流出33.28亿元,同比减少8.62%,其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产影响支付现金35.92亿元。另外公司筹资活动产生的现金流流出30.80亿元,主要是由于为改善融资结构,降低融资利率,公司偿还债务支付133.42亿元。公司2018年每10股拟分配现金股利7.5元,考虑到中期分红每10股分配现金红利4元,全年股利支付率由59.75%上升至70.01%。 投资建议 公司是全球汽车玻璃龙头,中长期享受消费升级量价持续提升逻辑,未来随着美国工厂二期产能持续爬坡,市占率将持续提升,盈利能力持续优化。我们预计公司19-20年EPS分别为1.75、1.96元,对应PE14X、12X,给予“买入”评级。 风险提示 贸易战加剧风险;国内车市持续下行超预期风险;原材料价格上升风险。
福耀玻璃 基础化工业 2019-03-20 23.69 23.94 13.30% 27.88 13.84%
26.97 13.85%
详细
事件:福耀玻璃发布2018 年业绩报告。报告期内,公司合并实现营业收入人民币202.2 亿元,比去年同期增长8.08%;实现利润总额人民币49.6 亿元,比去年同期增长34.86%,实现归母净利41.2 亿元,比去年同期增长30.86%;实现每股收益人民币1.64 元,比去年同期增长30.16%。 点评如下: 汽车行业负增长拖累国内增长,海外增速较高:2018 公司营收增长8.08%, 呈现过去三年首次个位数增长。2018 年,汽车产销同比下降4.16%/2.76%(中汽协),在行业萧条的大环境下,福耀国内营收同比减少0.64%,跑赢行业产销。海外业务表现亮眼,实现同比增长 24.42%。2018 年,海外营收占比持续提高至42%,比去年同期提高3.7 个百分点。 内生增长放缓,投资与汇兑作出重要贡献:2018 年,公司实现归母净利润人民币41.2 亿元,比去年同期增长30.86%。其中,汇兑收益人民币2.58 亿元(去年同期汇兑损失人民币3.88 亿元);出售北京福通75%股权确认的投资收益为人民币6.64 亿元(去年同期为0.39 亿元)若扣除上述因素的影响,本报告期利润为31.98 亿元,公司利润总额同比增长0.29%。 美国市场盈利能力持续改善,带动净利润率/ROE 大幅改善:2018 年福耀美国实现营收34.2 亿,同比增长59.1%,净利润2.46 亿,相比去年盈亏平衡边缘(508.23 万元)获得了大幅提高。2018 年,美国业务净利润率提升至7.2%,同比去年0.02%有显著改善。带动2018 年公司净利润率大幅改善,同比2017 提升3.48 个点。公司净利润率的改善,主要来自于美国业务爬坡对净利润率的提升。 蓝筹本色不改,行业下行分红比例提升,ROE 大幅改善坚定投资者信心:在汽车行业下行,增长放缓的大基调下,公司逆势而上,继续提高分红比例,由2016/2017 的60%提升至70.01%,此外,公司ROE 大幅提高至20.81%,创三年内新高,进一步坚定长期投资者的信心。展望未来,我们认为伴随行业增长的复苏与美国业务的改善,公司内生增长在2019 年将持续改善,表现值得持续期待。 估值与盈利预测:我们预测,公司2019/2020/2021 的营收为223/235/241 亿元,净利润为41.9/45.5/48.3 亿元,对应2019/2020/2021PE 15/13/13 倍,净利润增长率1.67%/8.72%/6.14%,维持“增持”评级不变。 风险提示:行业增长不及预期,中美贸易风险,原材料成本上涨风险。
福耀玻璃 基础化工业 2019-03-20 23.69 -- -- 27.88 13.84%
26.97 13.85%
详细
Q4收入及利润同比下滑,全年业绩实现增长。第四季度公司实现营收51.03亿元,同比下滑4.02%,预计主要与四季度国内外汽车行业整体销量疲弱有关。全年看,公司营收同比实现稳健增长,其中来自中国大陆收入为115.72亿元,同比小幅下滑0.01%,但来自海外的收入达到83.12亿元,同比增长25.59%,营收加速增长。利润方面,第四季度公司实现利润总额10.16亿元,同比下滑5.80%,全年看,扣除公司出售北京福通75%股权等投资性收益的影响后,全年利润总额同比增幅为0.29%,增速平稳。 Q4费用率小幅增长,汇兑收益增厚公司净利润。四季度公司销售费用率同比和环比分别上升1.53和1.42个百分点,我们预计与市场压力导致的销售成本增加有关。全年看,公司销售费用率和管理费用率同比分别上升0.46和0.6个百分点,基本保持稳定。2018年,公司受汇率影响,共产生汇兑收益2.59亿元,直接导致财务费用同比减少5.29亿元,增厚公司净利润。毛利率方面,公司18年毛利率达到42.22%,同比减少0.14个百分点,仍保持在高位,毛利率小幅下滑主要由于海外市场汽车玻璃毛利下降所致。 汽车玻璃量价齐升,经营格局持续向好。2018年,公司汽车玻璃销量达到1.17亿平方米,同比增长4.46%,据测算,汽车玻璃单价达到164.47元/平米,较2017年稳步提升。我们预计,未来随着公司包边产品、HUD抬头显示玻璃、隔音玻璃、憎水玻璃等高附加值产品比例的不断提升,公司经营格局有望持续向好。 海外市场已开始提供稳定增长动能。2018年,福耀玻璃美国有限公司(含其100%控股子公司)实现营收34.12亿元,净利润2.46元,继17年下半年实现扭亏后,已开始持续贡献利润增量,目前美国公司净利润率为7.2%,与国内业务仍存在较大差距,我们认为,未来随着美国公司产能利用率和效率的提升,盈利能力存在进一步提升的空间。目前公司海外收入增速已高于国内,未来随着海外产能进一步的释放,公司成长空间值得期待。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年营业收入分别为239.10、268.58和277.81亿元,归属母公司所有者净利润分别为42.32、47.71和49.45亿元,折合EPS分别为1.69、1.90和1.97元,对应于最新交易日收盘价24.45元计算,市盈率分别为14.5、12.9和12.4倍,鉴于公司主营业务盈利能力稳健,量价齐升格局向好,未来人民币汇率对公司业绩的影响有望趋于稳定,同时海外市场有望带来新的增长空间,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车销量不及预期;(2)人民币汇率波动超出预期等;(3)美国公司盈利不及预期;(4)原材料成本持续上升等。
福耀玻璃 基础化工业 2019-03-20 23.69 -- -- 27.88 13.84%
26.97 13.85%
详细
公司动态事项 公司发布2018年年报,全年实现营业收入202.25亿元,同比增长8.08%,归母净利润41.20亿元,同比增长30.86%;扣非净利润34.68亿元,同比增长14.44%。 事项点评 全年收入平稳增长,汽车玻璃海外业务贡献主要增量 受国内汽车销量负增长拖累,18Q4公司业绩下滑,实现营业收入51.03亿元,同比下降4.02%,归母净利润8.58亿元,同比下降14.60%,扣非净利润6.53亿元,同比下降30.91%。全年来看,公司主要收入增量来自于汽车玻璃海外业务收入,同比增速达到25.59%,其中出口OEM和ARG销售收入分别增加11.01亿元和4.57亿元;国内市场收入同比下降0.64%,与17年基本持平,汽车玻璃合计收入193.52亿元,增长8.30%;浮法玻璃18年销售收入为32.21亿元,增长11.09%。 毛利率水平稳定,汇兑收益、投资收益等提升业绩 公司毛利率水平总体稳定,较17年小幅下降0.13pct至42.63%。全年实现汇兑收益2.59亿元,去年同期汇兑损失3.88亿元,导致财务费用率大幅下降2.78pct,期间费用率随之下降1.65pct至21.30%。另外,公司出售北京福通75%股权确认投资收益6.64亿元,使18年投资收益增长幅度较大。 美国工厂营业收入大幅增长,盈利能力显著改善 18年公司美国工厂实现营业收入34.12亿元,同比增长58.80%,实现营业利润2.01亿元、净利润2.45亿元,较17年的-93.42万元和508.23万元已有显著改善,未来盈利能力有望持续提升。 投资建议 预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为42.09亿元、47.34亿元、53.49亿元,对应的EPS为1.68元、1.89元、2.13元,对应的PE为14倍、13倍、11倍,维持“增持”评级。 风险提示 下游客户销售不及预期的风险、行业政策变动风险、汇率波动风险等。
福耀玻璃 基础化工业 2019-03-20 23.69 -- -- 27.88 13.84%
26.97 13.85%
详细
事件: 公司发布2018年年报,实现营收202.2亿元(+8.1%),实现归母净利润41.2亿元(+30.1%),比去年同期增长30.9%;若扣除汇兑及出售资产影响,利润总额同比增长0.3%。其中18Q4受国内汽车行业下滑影响实现营收51.0亿(-4.0%),归母净利润8.5亿(-14.6%)、扣非净利润6.5亿(-30.9%)。预估19-21年eps 分别为1.47/1.61/1.69元,对应19年16.5Xpe,维持强烈推荐-A 评级。 评论: 1. 四季度受行业拖累明显,全年保持稳健收入端:美国工厂贡献收入主要部分。公司18全年实现收入202.2亿(+8.1%),其中美国工厂产能持续爬坡,实现收入34.1亿(+58.8%),实现约310万套配套量。扣除美国工厂外,公司实现收入(国内销售及出口)189.6亿(+1.3%),全球化分散国内单一市场下滑的风险。就四季度单季而言,测算国内收入同比-12.4%左右,美国工厂收入端仍维持稳步提升。 利润端:归母净利润同比+30.1%。公司归母盈利大幅提升主要受益于18年美元兑人民币汇率提升及出售北京福通玻璃股权。汇兑收益部分,公司18年实现汇兑收益2.6亿,17年同期亏损3.9亿;非经部分,公司出售北京福通75%股权实现6.6亿投资收益。扣除以上两部分,公司利润总额同比增长0.29%。美国工厂实现净利润2.6亿元,17年同期仅508万元。 就四季度单季而言,公司扣非归母净利润同比下滑30.9%,主因国内行业景气度下滑、行业竞争加剧所致。美国工厂四季度实现盈利约3933万,同比+77.7%,环比有所下滑。 现金流及分红:公司经营现金流情况优秀,18年净流入58.1亿(+18.0%),基于稳定的自由现金流,公司年报每10股分配现金股利人民币7.5元(含税),同时考虑到中报每10股派发4元股利,公司18全年共派发股利28.8亿,分红率69.9%,全年股息率4.7%。 营运能力:公司各项运营指标均稳步提升,2018年应收账款周转天数、存货周转天数分别为66天、97天,为近三年来最低水平,周转效率高。 风险提示:美国工厂爬坡进度不及预期。
福耀玻璃 基础化工业 2019-03-20 23.69 -- -- 27.88 13.84%
26.97 13.85%
详细
事件:公司发布2018年年报,2018年公司实现营业收入202.25亿元,同比增长8.08%;实现归母净利润41.20亿元,同比增长30.86%。 营收稳健增长,业绩符合预期。2018年公司实现营收202.25元,同比增长8.08%。其中,国内实现营收115.72元,同比基本持平;国外实现营收83.12亿元,同比增长25.59%,主要得益于美国工厂营收增加。2018年公司实现归母净利润41.20亿元,同比增长30.86%;扣非后实现归母净利润34.68亿元,同比增长14.44%。 美国工厂迅速爬坡,提供业绩弹性。2018年福耀美国实现营业收入34.12亿元、净利润2.46万元,在2017年实现盈亏平衡的基础上利润大幅增长。分半年度来看,2017H1-2018H2,福耀美国分别实现净利润-0.48、0.53、1.26亿元、1.19亿元,改善显著。随着美国工厂产量迅速爬坡,将持续贡献利润。 汽车玻璃单车配套价值量处于上升通道,公司将收益。受益于SUV占比提升提高、全景天窗的设计趋势,平均单车玻璃面积持续增加。此外,高附加值玻璃(智能玻璃、包边玻璃等)的应用也提升了汽车玻璃的单价。2018年公司汽车玻璃ASP为164.5元/平方米,同比增长3.68%。汽车玻璃单车价值量处于上升通道中,公司业绩增速将高于汽车行业增速。 盈利预测:我们预计2019/2020/2021公司将实现归母净利润40.12/44.41/48.41亿元,对应的EPS为1.60/1.77/1.93元。公司作为汽车玻璃的寡头公司,行业壁垒高,能充分享受汽车玻璃单车价值提升的行业红利,短期内美国工厂产量爬坡将提供业绩弹性,给予“买入”评级。 风险提示:汽车销量不及预期、海外增长不及预期、汇兑损益波动风险、原材料价格波动风险。
福耀玻璃 基础化工业 2019-03-19 23.70 29.98 41.88% 27.88 13.80%
26.97 13.80%
详细
海外业务高增长+投资收益+汇兑收益,公司业绩高增长。公司实现营业收入202.25亿元,同比增长8.1%。公司全年汽车玻璃销售117.7百万平方米,同比增长4.5%;测算得玻璃单价同比增长3.7%。其中,OEM和AM市场分别销售99.4和18.3百万平方米,同比增长2.7%和15.3%。公司成本控制能力极强,毛利率较去年仅下降0.1个百分点至42.6%。公司实现归母净利润41.2亿元,同比增长30.9%,主要原因有:1)汇兑收益:全年实现汇兑收益约2.6亿元,去年同期汇兑损失为3.9亿元。2)出售资产:出售北京福通确认的投资收益为6.6亿元,出售其他资产获0.4亿元。若排除上述因素,公司归母净利润仅同比增长0.3%。此外,公司海外业务营收同比增长24.4%;其中福耀美国全年营收和净利润分别为34.1和2.5亿元,较去年大幅提升。 零部件“分红王”,分红率达70%。公司18H1每10股派4元,本次每10股派7.5元,全年每10股合计派11.5元;对应最新收盘价股息率约为5%。2016-2018年,公司分红率分别约为60%、60%、70%。 受行业影响,公司4Q业绩下滑。18Q4公司实现营收51.0亿元,同比减少4%,环比增加1.3%。毛利率同比减少0.2个百分点,环比减少1.7个百分点。三费费用率同比减少1.1个百分点,环比增加2.9个百分点至21.3%。公司净利率在18Q2和18Q3受汇兑损益及投资收益影响较大,18Q4回归常态,同比减少2.1个百分点,环比减少10.7个百分点,至16.8%。最终公司18Q4实现归母净利润为8.6亿元,同比下降15.5%,环比下降38.8%。 行业大有可为,福耀有望实现出口替代。公司有望实现量价齐升:1)量:OEM市场中,随美国工厂产能爬坡和欧洲区域的持续渗透,AM市场中,随市场整顿及公司持续布局,市占率有望稳步提升。2)价:随汽车玻璃多功能化、集成化等,我们预计未来3-5年公司汽车玻璃单价CAGR有望达3%。 投资建议:公司为全球汽车玻璃行业龙头,盈利能力远超竞争对手。OEM市场随美国工厂产能释放全球市占率提升可期,国内AM市场业务亦有望迎快速增长期。公司产品量、价齐升逻辑持续存在。预计公司19-20年归母净利润分别为41.3、44.1亿元,对应EPS分别为1.65、1.76元/股。给予19年可比公司均值的19倍PE,对应目标价31元,维持“买入”评级。 风险提示:北美工厂产能释放不及预期、全球汽车景气度大幅下行等。
首页 上页 下页 末页 1/21 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名