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青岛海尔 家用电器行业 2017-09-06 13.89 -- -- 14.66 5.54% -- 14.66 5.54% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年报称公司上半年营业收入775.8亿元,较去年同期增长59.01%;扣非归母净利润37.8亿元,同比增加36.59%;每股收益0.726元,同比增长33.7%。 投资要点: 营收增长靓丽,二季度净利润加速增长 市场份额增加,收购形成协调效应或将显现 智能化继续,切入利基市场 盈利预测与投资结论 公司作为为全球最大的家用电器制造商之一,牢牢占据行业龙头地位,2016年通过收购GEA公司将其原有的白电产品与GEA厨电等优势产品形成协同效应,为客户提供更的完善服务。在服务大众消费者的同时,公司通过发展定制化、高端化业务切入利基市场,我们预计公司2017年或将有30%以上增长,对应17、18年EPS分别为1.08、1.37元,对应PE为12.92以及10.21倍,给予推荐评级。 风险提示 GE整合不及预期的风险,汇率波动的风险,行业增长不及预期的风险。
青岛海尔 家用电器行业 2017-09-04 14.07 17.83 22.21% 14.66 4.19% -- 14.66 4.19% -- 详细
维持盈利预测,维持目标价17.83元,建议增持。 我们认为公司经营拐点已至,内生增长持续向好,GEA整合增厚业绩且协同效应逐渐释放,公司业绩步入高增长轨道。维持2017-18年EPS预测1.12/1.29元,维持目标价17.83元,对应17年16xPE估值,增持。 中报超出市场预期,基本面改善趋势确立。 青岛海尔17上半年实现营收775.8亿元(+59%),归母净利润44.3亿元(34%)。上半年不含GEA营收550.8亿元(+23%),归母净利润32.7亿元(+2%),扣非归母38亿元(+22%)。Q2单季营收398.4亿元(+50%),归母净利润26.9亿元(+56%)。Q2不含GEA营收278.4亿元(+23%),归母净利润20亿元(+24%)。公司上半年内外兼修,中国区家电业务收入增长28%,空冰洗热份额全面提升(+0.42/3.13/2.04/1.24pct),均价提升10%+,卡萨帝收入增长46%,引领高端市场;海外收入增长150%,扣除GEA增长20%,海外自主品牌占比近100%。业绩超出市场预期。 经营拐点已至,业绩步入高增长轨道。 公司渠道整合与内部管理改善效果显现,经营效率逐步提升,高端化战略实施顺利,内生增长持续向好。GEA并表增厚业绩,上半年GEA收入225亿元,美元收入增长3%,贡献集团约1/4利润,整合进程符合预期。全球化布局基本完成,迎来资源整合阶段,协同效应将逐步释放。公司基本面改善趋势确立,盈利能力提升可期,重回全球白电霸主地位。 核心风险:GEA整合不及预期,原材料价格大幅上涨
青岛海尔 家用电器行业 2017-08-31 14.25 -- -- 14.66 2.88% -- 14.66 2.88% -- 详细
事件:青岛海尔披露 2017年半年报。报告期内公司实现营业收入775.76亿元(+59.01%),实现归属净利润44.27亿元(+33.54%),GEA贡献收入225亿元,贡献归属净利润11.6亿元,扣非后净利润6.3亿元,在剔除GEA 并表因素后,公司仍实现了营收、扣非后净利润高速增长,分别同比增长22.8%,21.5%;其中,公司第二季度单季实现营业收入398.35亿元(+50.04%),归属净利润26.88亿元(+56.45%)六大品牌全球战略协同+内部改善效果显著:剔除GEA 并表因素影响之后,报告期内公司冰箱/洗衣机/空调/厨卫业务依然获得了高速的增长(16.5% / 20.7% / 50.5% / 22.7%),其中,高端品牌卡萨帝收入增长46%,大幅领先同期相应市场整体零售额的增幅(4.8% / 10.3% / 31.9%/ 14.9%),从而在市场份额上获得了较大的提升(3.12pct / 2.04pct /0.42pct / 0.7pct)扣除掉均价提升近10%的影响因素后,仍能体现出在公司全球多品牌协同以及经营管理改善的背后,产品和销售端体现出的强劲实力。随着公司对三洋白电+ GEA + Fisher & Paykel 的进一步整合,相关技术的吸收以及全球产品+采购+研发的协同优势将为持续高端化(品牌+产品)、份额扩张贡献力量,带来收入的进一步增长并表+提价拉动毛利率上行,期间费用率增加导致净利润率有所下降: 报告期内考虑并表因素,公司实现毛利率30.19%(+1.27pct),净利润率6.81%(-1.33pct),而剔除GEA 之后毛利率仅略有下降,在主要原材料价格大幅上涨之下公司以高议价能力保证了成本转嫁能力。拆分期间费用来看,三费率分别达到16.68% / 5.96% / 0.79% (+2.96pct /-1.30pct / +1.31pct),预计随着全球产品+采购+研发方面协同效应的逐步落地,以及财务结构方面的改善,公司盈利能力有望逐步加强。 盈利预测:预计公司2017至2019年EPS 分别为1.14元、1.39元、1.67元,对应最新收盘价PE 分别为12x、10x、8x,给予增持评级。 风险提示:原材料价格大幅上行,整合进度不及预期。
青岛海尔 家用电器行业 2017-08-30 13.99 -- -- 14.66 4.79% -- 14.66 4.79% -- 详细
公司半年报业绩预期。青岛海尔2017H1实现营业收入775.76亿元,同比增长59.01%,归属于上市公司股东净利润44.27亿元,同比增长33.54%(高于此前12%的预测),其中GEA贡献收入225亿元,净利润11.6亿元,不含GEA公司原有业务上半年收入同比增长22.8%,净利润同比增长1.71%;其中2017Q2营业收入398.35亿元,同比增长50.04%,净利润26.88亿元,同比增长56.45%。 内销市场份额全线提升,海外收入占比提升至45%。1)分业务看,公司业务内生高增长,原有白电业务收入同比增长27.2%,其中冰箱/洗衣机/空调/厨卫收入增长16.5%、20.7%、50.5%和22.7%。得益于公司渠道整合,公司零售市占率全面提升:据中怡康数据,上半年公司冰箱、洗衣机和空调市场份额分别提升3. 12、2.04和0.42个百分点,热水器、油烟机和灶具市占率分别提升1.63、0.7和0.76个百分点。2)从收入结构看,高端定位继续加强,上半年卡萨帝收入同比增长46%,滚筒洗衣机收入增长50%,在智能空调领域市场份额33.5%,行业第一。3)分内外销看,海外收入占比突破45%,外销收入350.83亿元,同比增长150%,不含GEA出口收入125.8亿元,同比增长19.7%,且自主品牌占比近100%。 受益渠道整合红利,预计公司下半年原有业务增速将和上半年持平,GEA增速在8-10%左右。 产品结构改善提升毛利率,受GEA并表影响费用率上升。得益于产品结构调整,内销均价提升超10%,公司毛利率同比提升1.27个pcts至30.19%。受并购GEA并表影响,公司期间费用率同比提升2.19个百分点至23.43%,其中销售费用率同比提升近3个pcts,管理费用率同比下降1.3个pcts,财务费用率同比提升0.53个pcts,综上,公司2017上半年净利率下滑1.33个百分点至6.81%。上半年钢、铜等大宗原材料价格有所上涨,预计对下半年成本端仍有一定负面影响。公司凭借强大的品牌力,有望通过产品结构改善减缓毛利率压力,下半年费用率相比上半年存在改善空间,预计全年净利率保持平稳。 渠道调整显著提升周转效率,GEA整合超预期。1)公司补齐渠道短板:渠道方面自2015年年底调整以来,在组织整合、考核方式和加强终端零售等多个层面进行优化,取得显著成效:内销渠道周转效率提升15%;多元化的渠道体系实现市场全覆盖,电商渠道收入增长70%。2)GEA整合以来在研发和产品协同、全球采购方面表现突出:2017年新增采购协调项目价值8520万美元,GEA利润贡献占比进一步提升,2016年GEA并表业务的净利率为1.68%,2017年上半年GEA净利率提升至5.16%,海尔对GEA的整合效果超市场预期。 盈利预测与投资评级。我们上调公司2017-2019年净利润至64.52亿元、77.27亿和90.46亿元(原值63亿元、73亿元和85亿元),对应的动态市盈率分别为13倍、11倍和9倍,公司初步形成全球品牌运营,并购GE协同效应显著,维持“买入”投资评级。
青岛海尔 家用电器行业 2017-08-29 14.20 14.98 2.67% 14.66 3.24% -- 14.66 3.24% -- 详细
公司公布2017年半年报,H1实现营业收入775.76亿元,+59.01%;归母净利润44.27亿元,+33.54%,扣非后37.77亿元,+36.59%,基本每股收益为0.73元。 公司Q2实现营业收入398.35亿元,+50.04%,归母净利润25.57亿元,+59.05%。其中,GEA贡献收入225亿元,贡献归母净利润11.6亿元。剔除影响后,原有业务收入+22.8%,扣非后+21.5%。 2017年H1,公司实现营业收入775.76亿元,+59.01%。剔除GEA影响,原业务收入同比增长22.8%。Q2单季收入398.35亿元,+50.04%。根据中怡康数据,17H1公司冰洗占比保持行业第一,零售额市场份额分别为30.64%、28.96%,分别领先第二名20.25、11.64个百分点。同时,各项业务市场份额持续提升,扩大公司整体优势。 上半年,GEA并表对收入提升明显,公司空调业务实现收入163.27亿元,+68.94%;冰箱业务收入227.43亿元,+48.49%;洗衣机收入138.45亿元,+59.02%;厨卫收入131.62亿元,+163.44%;渠道服务收入96.80亿元,+14.37%。剔除GEA影响情况下,公司原品类中,空调+50.5%,冰箱+16.5%,洗衣机+20.7%,厨卫+22.7%。 H1公司实现归母净利润44.27亿元,+33.54%,扣非后37.77亿元,+36.59%。Q2实现归母净利润25.57亿元,+59.05%。在考虑剔除GEA并表影响后,扣非后+21.5%。 公司通过海外并购实现的产业链采购协同明显,对整体盈利能力有所提升。2017H1公司整体毛利率为30.19%,+1.27个百分点。其中,Q2毛利率+1.07个百分点。公司在高端产品占比上均有突破,同时产业链采购协同逐步显现,公司空调、洗衣机、渠道服务业务毛利率均获提升,分别+0.71、1.43、0.94个百分点。冰箱、厨卫业务毛利率下滑1.15、4.29个百分点。 公司加强多品牌营销,销售费用率上涨2.96个百分点,为16.68%,管理费用率5.96%,-1.30个百分点;同时,利息支出增长。综上,公司H1净利润率5.61%,-1.18个百分点。Q2净利润率6.42%,+0.36个百分点。 收够集团资产斐雪派克PML及多媒体公司,一方面,增强公司在智能制造领域的优势,提升制造效率;另一方面,公司整体资产结构更为全面,规模效应大幅提升,对公司未来成长性有较大促进作用。投资建议:我们认为,公司资产结构全面,海内外协同提升毛利率。同时海外收入占比提升,能够受益于海外经济复苏。集团资产注入有助于打开公司成长性空间,预计全年公司业绩保持稳健增长。预计2017-19年EPS为1.07/1.34/1.61元,对应PE分别为13/10/8倍,给于“买入”评级。
青岛海尔 家用电器行业 2017-08-29 14.20 -- -- 14.66 3.24% -- 14.66 3.24% -- 详细
中报业绩靓丽,收入、利润保持高增长。 2017 年上半年公司实现营业收入775.8 亿元(YoY+59%),归母净利44.3 亿元(YoY+34%),毛利率30.2%(YoY+1.3pct),净利率6.8%(YoY-1.3pct)。其中,Q2 单季营业收入398.3 亿元(YoY+50%),归母净利26.9 亿元(YoY+57%),毛利率30.3%(YoY+1.1pct),净利率7.9%(YoY+0.2pct)。今年上半年GEA 贡献收入225 亿元,贡献归母净利润11.6亿元,贡献扣非后归母净利6.3 亿元。若不含GEA 并表,2017H1 公司原有业务实现收入551 亿元(YOY+23%),归母净利33 亿元(YOY+22%)。 收入保持高增长,主要原因:1)GEA 的并表贡献;2)国内市场产品均价提升以及空调市场需求爆发;3)电商渠道高速增长,同比达70%。 毛利率同比提升1.1pct,主要来源:1)产品结构升级;2)GEA 产品毛利率较高。 空调业务靓丽,高端品牌卡萨帝收入大幅增长。 分产品,原有白电(不含GEA)收入增长27%:冰箱/冷柜、洗衣机、空调收入分别同比增长17%、21%、51%;厨卫收入同比增长23%。分地区,海外业务(不含GEA)收入126 亿元,同比增长20%,其中南亚、欧洲收入分别增长47%、29%,增速较快;国内业务(不含GEA)收入425亿元,同比增长22%,具体来看:1)家用空调内销收入同比增长60%,厨电内销收入同比增长55%、增速靓丽;2)卡萨帝上半年收入增长46%。 引领高端化,市场份额有望持续提升。 作为白电龙头,各类产品市场份额持续提升,2017H1 冰箱、洗衣机、热水器的零售额市场份额分别提升3/2/1pct,居行业第一;空调、厨电市场份额继续提升,未来随着GEA 对国内厨电业务的带动,市场份额有望持续提升。 投资建议。 我们预计2017-2019 年净利润为69.0、81.0、91.0 亿,同比增速分别为37%、17%、12%,公司作为白电龙头,未来市场份额有望持续提升,最新收盘价对应2017 年11.7xPE,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨;汇率大幅波动;国际业务整合低于预期。
青岛海尔 家用电器行业 2017-07-19 13.94 -- -- 14.61 4.81%
14.66 5.16% -- 详细
中报收入端有望延续一季度表现,未来空调净利率以及公司费用率存改善空间。17年一季度中公司原有白电业务收入同比增长24.9%(冰箱+16.7%,洗衣机+20.4%,空调+51.7%,厨卫+20.2%),受益去年低基数以及终端需求良好,我们预计公司空调H1增速在50%-60%;冰洗作为强势品类,随着渠道调整结束,市场份额不断提升,二季度预计延续一季度经营态势。公司2016年空调业务净利率较低(约4%左右),格力电器的净利率在14%左右,空调业务的净利率提升能带来公司业绩的弹性。1-5月,海尔空调均价提升5.51%,受益于产品结构进一步优化;公司加强运营管理,若能降低期间费用率,也将贡献明显的业绩增长。 公司渠道调整成效显著,品牌与产品力领先。2015年12月,公司对渠道进行调整,主要包括:1)组织整合:此前占公司收入约60%的专卖店销售渠道中存在营销和产品两个团队,将两个团队整合后,经营目标更统一;2)考核方式调整:对经销商考核调整为终端零售和产品结构(返点的依据),对内部人员KPI中加大零售份额的考核比重,3)终端销售加强:加大终端人员营销培训,通过终端展示提高转化率。经过一年左右的调整,公司渠道销售能力迅速提升,从中怡康数据看,1-5月海尔冰箱市场份额提升2.82个百分点至30.62%;洗衣机提升1.97个百分点至28.85%。公司在产品与品牌上积累深厚:海尔产品力引领家电公司,全球拥有10大开放式研发中心,嫁接斐雪派克技术,开发出“静音、防震动”的洗衣机等,高端品牌卡萨帝广受市场认可,已经累计拓展品牌专厅及专柜3300多家,卡萨帝品牌2017Q1增长40%以上(2016年卡萨帝品牌销量占比约2%,贡献约6%左右的收入)。 与GEA整合进展良好,未来厨电发力值得期待。GEA去年7个月贡献收入258.34亿元,贡献4.35亿元归母净利润,8.85个亿扣非净利润。根据2016半年报披露,公司目标GEA2017年EBITDA增长10%,我们预计扣非后净利润在11-13亿左右。GEA与海尔协同性强,体现在1)采购协同:预计2016-2019年累计协同价值3.11亿美金目标(20亿RMB);2)产品与研发协同:降低重复开发所带来的成本、效率问题,发挥海尔冰洗和GEA厨电优势。公司年报披露,GEA2016年净利率约3.4%左右,竞争对手惠而浦EBIT北美区域比GEA高6个百分点,未来存较大提升有空间。借助GE在厨电上的深厚积累,海尔将通过卡萨帝和海尔双品牌布局厨电,卡萨帝主打高端,海尔定位中端。厨电市场格局仍较为分散,海尔凭借强大的产品力,在厨电行业仍有发展机会。 盈利预测与投资评级。我们维持公司2017-2019年的净利润分别为63.11亿元、73.29亿元和85.13亿元(考虑GEA并表)的预测,对应的动态市盈率分别为14倍、12倍和10倍,公司初步形成全球品牌运营,创新驱动为核心,强化终端营销能力,并购GE协同效应显著,维持“买入”投资评级。
青岛海尔 家用电器行业 2017-07-07 14.07 17.68 21.18% 14.61 3.84%
14.66 4.19% -- 详细
公司产品销售良好,带动整体收入增长 公司卡萨帝品牌销售情况良好,市占率市场领先。海尔中高端产品占比上升,结构改善效果明显。收购GEA后,公司快速进入北美市场,预计海外市场将持续贡献收入。此外,电商渠道增长迅速也将带动整体收入上升。 积极开拓厨电业务,打开未来新增长点 公司积极开拓厨电业务,今年以来增速显著好于传统业务及厨电行业。借助GEA和FPA,公司可快速布局高端厨电领域,打开未来新的增长点。 一季度空调及厨电业务亮眼,二季度利润率将继续改善 一季度公司空调及厨电业务表现靓丽,同时中高端品牌销售表现优秀带动产品结构改善明显。随着一季度提价完成,二季度原材料价格高位回调,我们预计利润率环比将有所改善。海尔收购GEA业务后,将继续拓展公司的全球化布局,提高北美市场份额,双方的协同效应也将逐步显现,GEA稳定的收入和利润贡献将帮助海尔长期提升整体收入和盈利能力。我们预计并表后,上半年公司收入增速为69.6%,业绩增速为31.0%。我们预计2017-2019EPS为1.06、1.24、1.46元,维持买入评级,当前股价对应17年13.48xPE。 风险提示:销量不达预期风险,原材料价格走高。
青岛海尔 家用电器行业 2017-07-04 14.68 17.83 22.21% 14.87 -0.54%
14.66 -0.14% -- 详细
维持目标价18.15 元,建议“增持”。 公司是国内唯一进行全球品牌布局的白电企业,自主品牌占海外销售收入比重约90%,收购GEA 全球品牌布局基本完成,未来将进入资源整合收获阶段。我们认为公司未来将逐步整合全球研发、制造和营销资源,协同效应和规模优势将逐步发挥并推动业绩增长,维持2017-18 年EPS 预测1.12/1.29 元,维持目标价18.15 元,对应18 年14xPE,建议增持。 全球化品牌布局完成,进入资源整合和收获阶段。 与国内其他白电企业外销以OEM 为主不同,海尔坚持海外“创牌”战略在海外进行本土化设计、制造和营销,海尔自主品牌占外销收入比重约90%,远超格力美的(约30%),品牌优势显著,毛利率存在提升空间。公司全球品牌布局基本完成,后续将逐步整合全球研发、制造和营销资源协同效应和规模优势将逐步显现并推动业绩增长。此外,公司作为集团白电资产整合平台,未来白电资产继续注入预期强。 GEA 并表增厚业绩,协同效应发挥盈利能力有望提升。 短期:预计未来三年GEA 收入维持3%增速,并表2017 年收入/利润分别增厚约29%/21%。长期:①产品互补,海尔厨电业务可充分借助GEA 厨电产品和技术优势,提升厨电业务收入占比,改善当前海尔厨电产品结构②与青岛海尔在采购、市场、供应链等方面产生效应,协同价值与规模效应未来有望推动盈利能力提升。 核心风险:海外需求放缓,GEA 整合不及预期。
青岛海尔 家用电器行业 2017-06-27 14.54 17.68 21.18% 15.37 3.85%
15.10 3.85%
详细
投资思考:市场也许低估了并购GEA的积极效应。2016海尔完成收购GEA之后,拥有GEA等六大家电品牌,成为真正的全球综合家电集团(拥有全球研发、制造、销售、和服务协同能力)。GEA是美国领先的家电公司,大家电销售在北美市场份额位居第一,同时拥有一流的物流分销能力和强大的零售网络。2016完成收购GEA后,海尔今年不仅有利润的直接增厚,还有协同效应的产生。预计GEA的盈利以及成本协同效应在2017和2018年占海尔整体盈利的25%和30%左右。维持“强烈推荐-A”评级。 解析GEA并购:业绩增厚显著,协同效应会加速释放。2016年GEA收入贡献258亿,净利润贡献4.4亿;2017Q1收入贡献105亿,利润贡献4.7亿,扣非后2.6亿(GEA非经常性损益部分主要来自外汇套期保值收益,这部分会持续到2018年)。中性假设GEA今年利润增长5%,那么全年的利润贡献18亿左右,较去年(6月开始并表)增厚近14亿。另外,对于非经常性损益拆解:去年收购GEA产生7亿费用今年影响消失,但预计收购GEA贷款产生利息支出今年会多5-6亿元。再者,协同效应在2017-2019年会给海尔带来成本下降和利润率提升(0.5-1%改善)。总的来说,GEA并购的积极效应也许会超出市场预期。 未来展望:GEA协同效应持续增强,主业增长也许会超预期。2016收购GEA时预估未来3年实现成本协同10亿,现在公司将其提升至20亿元。GEA厨电较强,海尔冰洗强,双方优势互补。目前GEA营业利润率6%左右,海尔净利率6%左右,均与同行有较大差距(美的9%,格力14%),有很大提升空间。厨电行业依旧是“大行业小公司”格局,高端市场保持快速增长态势。我们估计GEA厨电在国内市场大有可为,也许会实现弯道超车。 投资建议:业绩确定性强,坚定买入并持有。我们估计今年底线净利润65亿。如果主业增长稳定,则业绩将超市场预期。2018年,渠道变革和协同效应红利会加速释放。我们认为2017/2018业绩高增长确定,维持“强烈推荐-A”评级。
青岛海尔 家用电器行业 2017-06-27 14.54 -- -- 15.37 3.85%
15.10 3.85%
详细
一、事件概述公司6月20日晚发布公告,拟通过境外子公司以支付现金的形式购买海尔集团公司下属境外子公司Fisher&PaykelAppliancesLimited(简称“斐雪派克”)所持Fisher&PaykelProductionMachineryLimited(简称“PML公司”)100%股权。公司境外子公司拟向斐雪派克支付4861.5481万美元(对应人民币33068.25万元)现金对价用于受让交易标的。交易完成后,PML公司将成为公司全资子公司。 二、分析与判断。 PML积累丰富,公司智能制造领域优势将得到巩固和扩大。 PML公司主营业务为设计和生产高精度、定制化的智能装备,可满足灵活批量、定制、模块化等客户需求。在相关领域拥有超过30年的技术积累,特别是在直驱电机和家电钣金生产装备制造领域为全球细分市场冠军,在亚洲、欧洲、美洲和大洋洲等主要国家和地区均有客户。我们认为,PML公司和青岛海尔智能制造战略高度匹配,同时能与公司智能制造业务产生协同效应,扩大公司智能制造领域优势。 COSMOline融入,将促进公司COSMOPlat智能制造数字化平台建设。 青岛海尔于2017年工业互联网峰会上正式发布COSMOPlat智能制造数字化平台定位于构建以用户为中心的社群经济下的工作新生态,已开展社会化服务,促进客户智能制造转型升级。PML公司研发的先进生产管理系统COSMOline则通过本地服务器连接工厂设备,自动收集、处理和反馈设备和产品的关键数据并将数据存储在中央云数据库,可实现对生产过程的实时有效管理,并对各个流程环节实施有效透明的管理,并可应用于家电行业外的其他行业。本次交易完成后,PML公司研发的COSMOline将融入COSMOPlat,推动COSMOPlat的建设和推广,公司将进一步整合内部已有的智能制造研究院、智能控制和精品模具等业务形成协同发展的海尔智能制造新产业,成为公司业务发展新的增长点。 履行同业竞争事项相关承诺,交易对上市公司现金流影响有限。 为履行海尔集团关于解决同业竞争事项的承诺,避免斐雪派克相关资产与公司之间的同业竞争,公司与海尔集团于2015年5月25日签订托管协议,海尔集团将其持有的斐雪派克相关资产委托公司进行经营和管理,海尔集团每年将向公司支付托管费人民币100万元,期限为五年。而PML公司属于斐雪派克相关资产,故本次交易是海尔集团履行其解决同业竞争承诺的重要举措。本次收购设计现金规模较少,对上市公司现金流影响有限。截至2017年3月31日,青岛海尔现金及现金等价物余额为271.91亿元,本次收购金额占公司现金及现金等价物余额比重较小,对公司经营活动现金流影响有限。 三、盈利预测与投资建议。 青岛海尔作为国内白电龙头之一,在产品创新、智能制造、渠道布局以及全球化战略方面均具备较强优势,未来随着渠道深化以及与GEA磨合理顺,公司在规模上涨、盈利能力提升方面值得期待。我们预测2017年至2019年公司EPS分别为1.01元、1.32元、1.63元,对应的PE分别为14.5倍、11.1倍、9.0倍。维持公司“强烈推荐”评级。
青岛海尔 家用电器行业 2017-06-23 14.30 17.83 22.21% 15.37 5.56%
15.10 5.59%
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经营拐点逐步确立,上调目标价至18.15元,建议“增持”。 公司经营拐点逐步确立,16年渠道整合与内部管理结构调整效果逐渐显现,外部竞争能力、内生增长与经营效率提升趋势确定。我们认为公司目前处在经营效率趋势性改善、业绩增速持续提升的起点上,上调2017-18年EPS预测至1.12/1.29元(原1.05/1.21元,+7%/7%),上调目标价至18.15元(原15.15元,+20%),对应18年14xPE,建议增持。 渠道整合与内部管理结构调整,推动外部竞争力和内生增长提升。 市场忽视了公司作为国内老牌家电企业自身所具有的优质资源禀赋,渠道理顺后,公司多年积累的研发、产品、品牌、渠道优势将推动外部竞争能力和内生增长逐渐提升,基本面逐渐向好。公司内生增长出现拐点,单季收入自增速Q2转正后逐季改善,16年三四季度中国区线上销售分别同比+50%、+60%,线下均达到两位数增长;产品外部竞争力提升,17年1-4月冰洗终端零售均价同比分别+12.2%/+17.5%,高于行业整体4pct/7.7pct。 经营效率提升推动费用率下降,盈利能力改善可期。 相比主要竞争对手,公司前期运营效率明显偏低,期间费用率大幅高于行业竞争对手。我们认为本轮改革将有效推动人员精简和效率提升,销售和管理费用率都存在较大改善空间。公司管理费用率和销售费用率每下降1pct,公司利润将增厚8.7亿,对应0.14元每股收益。目前海尔的双费率比格力高4.9pct,比美的集团高出7.8pct,存在较大改善空间。
青岛海尔 家用电器行业 2017-06-23 14.30 16.22 11.17% 15.37 5.56%
15.10 5.59%
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This is in line with Haier’s long-term strategy. PML operates production ofautomation & customized intelligent equipment mainly for RF and WM,and provides solutions for factory management system. Qingdao Haier Co.,Ltd believed that the deal would help the company to further enhance itsintelligence manufacturing capability by integrating PML’s COSMOlineintelligence manufacturing digital platform into its own COSMOPlatplatform. We believe net margin should improve for both. This deal is the first step for materializing commitment. To recap, QingdaoHaier acquired 20% of FPA in 2009 and acquired the remaining stake ofthe company at a consideration of USD701m (RMB4.5bn) in 2012. In orderto avoid competition between Qinghai Haier and FPA, Haier Groupannounced in January 2011 that it will inject white goods asset to QingdaoHaier within five years. Though, this has been delayed as Haier Groupbelieves that FPA’s financial performance was short of expectations andneeds more time for integration. In 2015, Haier Group agreed to inject FPAasset into Qingdao Haier by June 2020.
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名