业绩符合预期。 公司 2023 年营业收入 557.28 亿元，同比增长 11.9%；归母净利润10.83 亿元，同比增长 174.8%；扣非归母净利润 10.03 亿元，同比增长 219.2%。 4季度营业收入 144.18 亿元，同比增长 2.6%，环比增长 0.9%；归母净利润 3.04 亿元，同比增长 15.7%，环比增长 0.4%；扣非归母净利润 3.32 亿元，同比增长443.8%，环比增长20.8%。 2023年智能座舱域控制器及中国市场强劲增长带动公司营收规模稳步提升，降本增效战略取得成效推动全年盈利能力大幅改善。 2023 年公司拟向股东每 10 股派发现金红利 2.6 元。 毛利率大幅提升，现金流显著改善。 2023 全年毛利率 15.1%，同比提升 3.1 个百分点； 4 季度毛利率 18.4%，同比提升 6.6 个百分点，环比提升 3.4 个百分点。 2023全年期间费用率 12.3%，同比提升 0.6 个百分点，其中财务费用率提升 0.6 个百分点，主要系汇率波动及全球加息环境影响，研发费用率同比提升 0.3 个百分点，销售费用率同比降低 0.3 个百分点。 2023 全年经营活动现金流净额 39.29 亿元，同比提升 81.1%，主要系公司营业收入增长并加强营运资金管控所致。 汽车电子业务保持稳定增长。 公司 2023 年汽车电子业务实现营收 167.89 亿元，同比增长 11.2%，毛利率 20.7%，同比提升 2.1 个百分点。公司实施“盈利提升”计划，不断优化汽车电子业务产品组合、物料及运输成本。在智能驾驶域控领域，公司发布与地平线合作的高性价比的智能驾驶域控产品 nDriveM 和基于高通SnapdragonRide 第二代芯片的 nDriveH，并积极探索面向中央集中式电子电气架构的中央计算单元解决方案，持续丰富智驾产品矩阵。公司利用全球化研发与生产优势推进 V2X 产品在海外市场的应用，助力中国与海外市场双向落地。 2023 年公司新获汽车电子业务全生命周期订单 303 亿元，在 800V 高压快充领域，公司获某知名车企全球性项目定点，全生命周期订单金额约 130 亿元，汽车智能电动化变革与订单数量增长、结构优化助力公司长远高质量发展。 汽车安全业务盈利能力改善，积极扩大国内市场布局。 公司 2023 年汽车安全业务实现营收 385.28 亿元，同比增长 12.0%，毛利率 12.8%，同比提升 3.6 个百分点。公司采用多种措施提效率、控成本、降费用，汽车安全业务业绩大幅改善，毛利连续多个季度环比提升， 全球四大业务区域均已实现盈利，亚洲区域盈利能力表现突出。公司积极推进面向未来智能驾驶的主被动安全产品/技术的研发以及作为汽标委工作组成员参与新技术标准的制定，保持核心技术在行业内保持领先地位。 2023 年公司新获汽车安全业务全生命周期订单约 434 亿元，公司加大对国内头部自主品牌及新势力品牌拓展力度，对应的订单金额比重快速增长，汽车安全业务已完成对新能源销量榜 TOP10 客户的全覆盖。 为满足国内市场需求， 合肥新产业基地第一期正式投产并进入快速量产爬坡阶段。 2024 年公司将力争实现营业收入 600 亿元。 调整收入、毛利率、费用率等，增加 2026 年预测， 预测公司 2024-2026 年 EPS 分别为 1.01、 1.15、 1.24 元（原 24-25 年 0.87、 1.12 元） ，按 24 年 PE 估值，可比公司 24 年 PE 平均估值 26 倍，对应目标价为 26.26 元，维持买入评级。 风险提示汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期

均胜电子 2023 年归母净利润同比增长 175%。 2023 年均胜电子实现营业收入 557 亿元， 同比增长 12%， 实现归母净利润 10.83 亿元， 同比增长 175%。分产品看， 2023 年汽车电子业务实现主营业务收入 168 亿元， 同比增长11%； 2023 年汽车安全业务实现主营业务收入 385 亿元， 同比增长 12%。公司是被动安全业务全球龙二， 营收表现与全球车市一致， 汽车电子业务随着智能座舱域控制器等新产品陆续放量以及公司在国内市场的开拓， 营收保持稳步增长。 汽车安全业务恢复带动盈利稳步改善。 公司 2023 年毛利率 15.09%， 同比+3.1pct， 汽车电子业务实现主营业务毛利率 20.65%， 同比+2.1pct， 汽车安全业务实现主营业务毛利率 12.77%， 同比+3.6pct。 公司 2021-2023 安全业务毛利率分别为 8.5%、 9.1%、 12.8%， 盈利能力稳步改善。 盈利能力改善得益于公司在全球范围内提高成本控制能力， 加强中国地区产能投入， 公司合肥产业基地第一期项目已正式完工投产。 以及随着安全业务整合结束， 相应的重组费用减少， 费用有所控制。 公司订单结构继续优化， 2023 年新获全生命周期订单合计超 730 亿元， 其中安全业务新获约 434 亿元， 汽车电子业务新获约 303 亿元。 订单结构中， 新能源汽车相关的新订单金额占比超 60%，国内新获订单金额占比已提升至约 40%， 本土化战略持续落地。 汽车电子业务加速开拓。 1、 智能座舱方面， 合作华为共同推进基于华为芯片和鸿蒙操作系统的座舱域控研发生产。 2、 新能源管理订单获得突破， 2023 年 4 月公司披露获得某车企全球性项目定点， 预计全生命周期订单总金额约 130 亿元。 3、 智能驾驶方面， 公司已与国内外多家整车厂商共同推进基于不同芯片平台的智能驾驶域控制器、 驾舱融合域控制器及中央计算单元等项目的研发， 合作芯片厂商包括高通、 地平线、 黑芝麻等。 产品包括基于高通芯片的智驾域控 nDrive H， 基于地平线芯片的智驾域控 nDrive M 系列， 以及中央计算单元 nCCU 等。 投资建议： 维持盈利预测， 维持买入评级。 公司安全业务盈利改善， 汽车电子业务稳步增长， 维持 2024-2025 年盈利预测， 预测公司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为 13.66/16.61/20.01 亿 元 ， 同 比 增 长 分 别 为26.1%/21.6%/20.5%， 每股收益分别为0.97/1.18/1.42元， 对应2024-2026年 PE 分别为 17/14/12 倍， 维持买入评级。 风险提示： 汽车销量不及预期、 商誉减值风险、 高资产负债率风险、 估值风险、 政策风险、 毛利率下滑风险、 汇率风险等。

事件:均胜电子子2024年年1月月16日发布公告：：公司预计2023年度实现营收556亿元，同比增长12%；归母净利润约10.89亿元，同比增长约176%；扣非归母净利润约9.89亿元，同比增长约215%。 投资要点投资要点:规模效应叠加降本增效，盈利能力修复显成效。根据预告，2023Q4预计公司实现营收约143亿，同比增长约1.7%，环比基本持平；归母净利润约3.1亿元，同比增长约18%，环比增长约2.2%；扣非归母净利润约3.18亿元，同比增长约420%，环比增长约15.6%。 利润率方面，预计2023年公司归母净利润率将达1.96%，同比提升1.17pct；其中，Q4归母净利润率预计达2.17%，同比提升约0.3pct，环比提升约0.05pct。我们认为，公司盈利能力的良好恢复，重点受益于汽车安全业务的营收规模回升及降本增效，汽车安全业务通过降低成本使欧洲、北美等区域的盈利能力得到持续改善，公司在中国市场客户结构改善，目前公司汽车安全业务已完成对新能源销量榜TOP10客户的全覆盖。 主要业务板块稳健增长，国内订单加速突破。根据预告，预计2023年公司汽车电子业务实现营收约171亿元，同比增长13.28%；汽车安全业务预计实现营收约385亿元，同比增长11.92%。两个核心业务均实现稳健增长，一方面，得益于全球主要汽车市场产销量的回暖；另一方面，受益于全球智能电动汽车的快速发展。2023年公司在智能驾驶、汽车安全、新能源等方面均取得良好突破，2023年Q1-Q3，公司新增全生命周期订单约590亿元，其中，新能源汽车相关新订单约占350亿元，重点新增某知名车企800V高压平台车载功率电子130亿元全生命周期订单。此外，根据公司三季报，公司持续加码开拓国内市场，与中国头部自主品牌/新势力合作关系不断加强，订单金额占比提升明显，国内业务团队新获全球市场订单金额约250亿元，占比提升至约42%。 盈利预测和投资评级公司紧跟智能化、电动化的产业趋势，业绩稳步提升，持续优化全球各项业务布局的同时积极推进在手订单的价格补偿，预计对公司未来收入等业绩指标产生积极影响，我们看好公司未来发展，预计公司2023-2025年实现主营业务收入559.72、616.31、677.14亿元，同比增速为12%、10%、10%；实现归母净利润10.83、14.83、19.89亿元，同比增速为175%、37%、34%；EPS为0.77、1.05、1.41元，对应当前股价的PE估值分别为21、15、11倍。公司盈利能力修复显著，业绩增长确定性增强，因此上调至“买入”评级。 风险提示汽车市场销量增速不及预期；原材料价格持续上涨；公司新客户订单开发不及预期；新业务拓展进度不及预期；芯片短缺缓解不及预期；自动驾驶发展不及预期。

2023年归母净利润强劲增长，盈利能力进一步提升1月16日，公司发布年度业绩预增公告，2023年预计实现营收约556亿元，同比增长约12%，全年营收稳健增长；归母净利润与扣非归母净利润预计约10.89/9.89亿元，同比增长约176%/215%，实现强劲增长。其中，2023Q4单季度预计实现归母净利润与扣非归母净利润3.1/3.18亿元，同比增长约18%/420%。 基于公司业绩预期，我们小幅下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润10.89（-0.79）/14.55（-0.83）/19.40（-0.73）亿元，对应EPS分别为0.77（-0.06）/1.03（-0.06）/1.38（-0.05）元/股，对应当前股价的PE分别为22.0/16.5/12.4倍，基于公司营收规模稳步增长、规模效应逐渐显现，维持“买入”评级。 公司全球业务布局持续优化，赋能中国汽车行业出海海2023年1-11月，全球轻型车销量同比增长11%，其中美国、欧洲、日本等区域均保持两位数增长，而公司2023H1海外业务占比达到78%，全球化布局的效能逐步释放。分业务看，公司汽车电子与汽车安全业务分别预计实现营收171/385亿元，其中汽车安全业务已完成对新能源销量榜TOP10客户的全覆盖，在欧洲、北美等区域的盈利能力持续改善，在亚太地区受益于新切入中国市场客户的增长，全球汽车安全业务整体单季度盈利能力环比提升。此外公司积极推进与全球主要客户的在手订单价格补偿，形成常态化价格补偿机制，预计对公司后续此类全球订单交付产生的收入等业绩指标产生积极影响。 前瞻布局关键领域，助力高阶自动驾驶产品落地2023年，公司持续发力智能汽车领域。在智驾域控方面，已发布基于高通/地平线芯片的nDriveH/nDriveM，同时与多家车企推进智驾域控、驾舱融合域控及中央计算单元的研发；在座舱域控方面，产品已搭载于全球超千万台车，人机交互HMI技术全球领先；在车联网方面，5GV2X车路协同解决方案全球首批量产，近两年获得近100亿元的V2X全生命周期订单；传感器方面，持续探索激光雷达、4D毫米波雷达、摄像头等传感器领域的技术生态。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

事件：2024年1月16日，公司发布2023年度业绩预告。预计2023全年公司营业收入556亿元，同比+12%；实现归母净利润10.89亿元，同比增长176%；扣非归母净利润9.89亿元，同比+215%。2023年Q4归母净利润3.1亿元，同比+18%；扣非归母净利润3.18亿元，同比+420%。 规模效应与降本增效同步推进，盈利能力持续改善2023年得益于国内外客户订单的持续放量，公司各项业务继续保持稳健增长的良好态势，营业收入规模的稳步增长使得规模效应逐渐显现，同时近年来公司重点推进的各项降本增效措施也不断取得成效。汽车安全业务欧洲、北美等区域的盈利能力得到持续改善，亚太地区受益于新切入中国市场客户的增长，全球汽车安全业务整体单季度盈利能力环比持续提升，带动公司扣非净利润率逐季上行，四季度达到2.23%的近期高点水平。 安全与电子业务多点踏中行业催化趋势，未来成长可期受电动智能化趋势推动，800V高压、智能座舱、智能驾驶、汽车安全、车联网等多个细分领域迎来发展机遇。上述业务与公司主营业务高度吻合。高压平台方面，公司2019年起即为全球豪华车品牌提供产品，2023年新获800V高压平台在手订单130亿；安全业务方面，公司为全球汽车安全领域前排企业，开发飞跃式气囊等创新产品，适应智能汽车发展；智能驾驶方面，公司在感知层与激光雷达制造商图达通深度合作，在决策层，与高通、地平线、黑芝麻、英伟达等芯片厂商建立合作关系，目前，公司已发布基于高通芯片的智能驾驶域控制器产品nDriveH系列，基于地平线芯片的nDriveM系列等产品。在智能座舱方面，座舱域控及车机产品已搭载于全球超千万台车，人机交互HMI技术位列细分领域全球前列；车联网方面，公司的5GV2X车路协同解决方案是全球首批量产的车路协同产品，并已于蔚来等品牌的多款量产车型。近两年，公司已获得近100亿元的智能网联V2X全生命周期订单。 主流海外业务反向涨价，无忧内卷价格压力与国内汽车产业链出海处于起步期不同，公司目前已经基本完成海外布局，截止上半年海外业务占比78%。2023年在国内汽车产业链持续面临降价压力的背景下，公司处于疫情后对海外下游客户涨价周期。预计24年相关趋势仍将持续，无内卷降价压力，业绩稳定性较高。 投资建议与盈利预测公司在手订单丰富、成长性业务不断推进、盈利能力持续改善，我们小幅提升公司2023-2025年归母净利润预测至10.89\13.92\17.19亿元，对应最新每股收益0.77、0.99和1.22元，按照最新股价测算，对应PE20.89、16.34和13.24倍，维持“买入”评级。 风险提示全球汽车销量放缓风险、盈利能力改善不及预期风险、商誉减值风险、汇率风险、智驾产品落地不及预期风险，海外业务不确定性风险。

事件： 1月 16日晚，公司发布 2023年年度业绩预增公告。根据公司公告，预计2023年年度实现营业收入约 556亿元，同比增长 12%；归母净利润约 10.89亿元，同比增长约 176%；扣非归母净利润约 9.89亿元，同比增长约 215%。 Q4及全年净利同比强劲增长，主营业务盈利能力持续增强。 公司 2023年第四季度及全年归母净利润和扣非归母净利润预计均实现同比强劲增长， Q4单季度公司预计实现归母净利润 3.1亿元，同比增长约 18%， 环比增长约 2.3%； 实现扣非归母净利润 3.18亿元，同比增长约 420%，环比增长约 15.6%。 年内公司主营业务盈利能力持续增强，主要得益于规模效应逐渐显现，及各项降本增效措施取得成效。 按地区看， 均胜电子汽车安全业务欧洲、北美等区域的盈利能力得到持续改善，亚太地区则受益于新切入国内客户的增长， 公司全球汽车安全业务整体单季度盈利能力环比持续提升。 汽车电子、汽车安全两大业务持续增长，长期成长动力充足。 随着全球主要汽车市场产销量回暖、供应链逐渐趋于稳定以及智能电动汽车的快速发展，全球汽车行业经营环境有所改善。受益全球汽车市场环境的改善与汽车以及国内外客户订单的持续放量， 2023年均胜电子各项业务预计继续保持稳健增长良好态势， 其中汽车电子预计实现营收约 171亿元， 同比增长约 13.2%； 汽车安全实现预计实现营收约 385亿元，同比增长约 11.9%。 公司前三季度已累积新获得了全生命周期金额高达 590亿元的订单，其中汽车电子业务约 250亿元，汽车安全业务约 340亿元，将持续为公司成长提供充足的动力。 多领域产品创新亮点不断，持续优化全球各项业务布局。 2023年公司在智能驾驶、汽车安全、新能源等方面亮点不断。例如，推出多款智能驾驶域控制器、飞跃式汽车安全气囊等创新产品，并获得某知名车企 800V 高压平台功率电子类全球项目130亿元全生命周期订单等。 根据 Markines 数据， 2023年 1-11月，全球轻型车销量同比增长 11%，其中美国、欧洲、日本等多地均保持两位数增长，在此背景下，公司积极完善全球产业链布局，在全球主要汽车生产及消费地区都设有研发和生产基地。同时公司还积极推进与全球主要客户在手订单价格补偿等事宜的商讨，并获得了全球多数头部整车厂的支持，在在手订单的价格上获取了不同程度的上涨和补偿，预计对公司后续此类全球订单交付产生的收入等业绩指标产生积极影响。 投资建议： 我们看好均胜电子持续增长的业绩表现及汽车智能化相关业务的成长性 ， 预 计 公 司 23-25年 实 现 收 入 556/611/665亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润10.89/14.20/18.90亿元， 以 1月 16日市值对应 PE 分别为 21/16/12倍， 维持”买入”评级。 风险提示： 海外汽车智能化进程不及预期，智能座舱、智驾产品研发进程不及预期，行业竞争加剧。

公告要点：公司发布2023年业绩预告，业绩符合我们预期。2023年预计实现营业收入556亿元，同比+12%，归母净利润10.89亿元，同比+176%。2023年四季度预计实现营业收入143亿元，同环比+11%/-0%，归母净利润3.1亿元，同环比+31%/+2%。 安全+电子双轮驱动，收入规模稳健增长。受益于2023年疫情等外部扰动消退，下游整车产销回暖，公司分业务收入均录得同比提升。分业务来看，2023年汽车安全业务预计实现营业收入385亿元，同比+12%；汽车电子业务预计实现营业收入171亿元，同比+13%。展望2024年，下游整车产销向上趋势有望延续，公司积极推进与全球主要客户在手订单价格补偿等事宜的商讨，已经获得一定成效，叠加国内合肥新产业基地于2023年Q3投产，公司整体收入规模有望实现进一步提升。 业绩高质量兑现，海外资产盈利转好趋势延续。回望2022年，公司在疫情、海外整合不及预期等因素困扰下业绩兑现程度不及预期，2023年公司持续推进降本支持措施，海外资产尤其是安全业务北美区业务整合加速，盈利中枢稳定上移，实现了逐季度归母净利润的环比增加。2023年公司预计实现归母净利润10.89亿元，归母净利率为1.96%，同比+1.17pct。展望2024年，我们认为北美区业务仍具备改善空间，叠加在手订单价格有望进一步实现上涨和补偿，公司盈利中枢进一步上移可期。 盈利预测与投资评级：根据公司业绩预告，我们上调2023年营业收入至556亿元（原为540亿元），上调2023年归母净利润至10.89亿元（原为9.80亿元），维持公司2024/2025年营收预测为604.16/676.92亿元，同比分别+12%/+9%/+12%；维持2024/2025年归母净利润为15.13/20.78亿元，同比分别+176%/+39%/+37%，对应PE分别为21/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期，乘用车价格战超出预期。

事件：2024年1月16日晚，均胜电子（600699.SH）发布2023年年度业绩预增报告，预计2023年营业收入约556亿元，同比增长约12%；归母净利润10.89亿元，同比增长约176%；扣非归母净利润9.89亿元，同比增长约215%。预计第四季度实现归母净利润约3.1亿元，同比增长约18%；扣非归母净利润3.18亿元，同比增长约420%。 核心观点：规模效应逐渐显现，降本增效措施不断取得成效，营收稳步增长：1））营收方面，全球汽车行业经营环境改善，国内客户订单持续放量，营收规模得到稳步增长。2023年公司各项业务继续保持稳健增长的良好趋势，实现营业收入约556亿元，同比增长约12%。对应2023年第四季度公司创造约143亿元营业收入，同比增长约1.78%。随着公司累计的全球业务优势进一步增长、海外汽车市场回暖以及中国汽车行业出海等情况，公司持续优化全球布局，并获得全球多数头部整车厂支持，预计公司后续全球订单收入相关指标将体现积极效应。截止第三季度末，2023年新获订单全生命周期累计金额约590亿元，新能源车型订单约占350亿元。 2））盈利方面，2023年年Q4及全年归母净利润均同环比实现增长，盈利能力持续提升。公司2023年归母净利润约10.89亿元，同比增长约176%。对应2023Q4归母净利润约3.1亿元，同比增长约18%，环比增长约2%。公司积极推进与全球主要客户在手订单价格补偿等事宜的商讨，并获得了全球多数头部整车厂的支持，在手订单的价格上获取了不同程度的上涨和补偿。 汽车电子业务持续放量，2023年新订单获取强劲：：汽车电子业务保持持续增长。预计2023汽车电子业务实现营业收入约171亿元，同比增长13.25%。公司汽车电子业务新货订单表现迅猛，截止第三季度末，2023年新获订单全生命周期累计金额约250亿元，其中2023年4月公司获得近年来单笔金额最高订单，800V高压平台功率电子类全球性项目定点，预计全生命周期订单金额约130亿元。 公司持续布局智能驾驶及智能座舱板块，战略布局明确。1）智能驾驶方面：①软件创新：2023年Q3均胜电子设立了软件公司宁波均联智及信息技术服务有限公司用于支持后续自动驾驶等方面软件创新研究，同时公司还与Elektrobit、BlackBerry、QNX等开展软件业务合作。②智能驾驶域控：公司与英伟达、高通、地平线、黑芝麻等芯片厂商建立战略合作关系以推进智能驾驶域控制器及中央计算单元等项目的研发，目前已推出多款智能驾驶域控制器产品。 2）智能座舱方面：：2023年Q3公司在智能人机交互板块推出智能旋钮结合中控屏技术方案。汽车安全业务业绩稳步增长，盈利能力持续优化：公司汽车安全业务营收恢复提速，预计2023汽车安全业务实现营业收入约385亿元，同比增长11.92%；公司单季度盈利能力环比持续优化，主要系随各项降本增效措施的有效推进，公司安全业务在欧洲、北美等区域业务盈利能力得到持续改善和受益于亚太地区新切入中国市场客户的增长，同时随公司全球规模化布局正效应，价格战冲击压力、单一客户波动性对公司安全业务影响小。公司汽车安全业务新订单持续获取，截止第三季度末，2023年新获订单全生命周期累计金额约340亿元。公司持续致力于产品创新，2023年公司与极越联合研发推出创新性“飞跃式气囊”方案，该气囊主要用于解决悬浮大屏设计对传统副驾气囊应用带来的挑战，该产品目前已实现量产。 投资建议：我们看好公司全球化布局展现规模正效应，所处安全业务价格战冲击压力小，所服务客户全球化受单一客户波动性小。各项降本增效措施取得成效，主营业务盈利能力持续增强。我们预计，公司2023~2025年营收分别为556.48/624.73/719.01亿元；2023~2025年实现归母净利润分别为10.89/13.94/21.32亿元；2023~2025年对应PE为20.77/16.22/10.61x，维持公司“增持”评级。 风险提示：1）大宗原材料价格及汇率波动风险，业绩不及预期；2）订单放量不及预期；3）规模整合不及预期。

公司是全球化的头部汽车零部件供应商，致力于智能驾驶、汽车安全、新能源汽车动力管理系统的研发与制造。2011年至今，公司先后收购了汽车电子公司德国PREH、德国机器人公司IMA、德国QUIN、智能车联领域的德国TS、汽车安全系统全球供应商美国KSS以及日本高田资产。通过企业创新产品升级和多次国际并购，公司实现了全球化和转型升级的战略目标，目前已完成汽车安全+汽车电子双主业业务布局。主要客户包括宝马、奔驰、奥迪、大众、通用和福特等全球头部汽车厂商以及国内新势力车企。 多措并举优化成本，提升盈利能力公司毛利率已经连续8个季度稳态回升，正在全球范围内持续推进多项成本改善措施，以进一步提升产品的成本竞争力，提高业绩增长的弹性，包括（1）持续优化和改善全球供应链；（2）提升区域管理和全球产品线管理的能力和融合；（3）强化全球产能协同；（4）将成本理念深入项目全生命周期（5）搭建全球人才库。汽车安全欧洲区和美洲区均改善明显，2022年2季度开始扭亏，目前净利率正在持续改善。 新订单突破迅猛，结构持续优化，重点聚焦中国市场近年来公司在做好现有核心客户业务的同时，重点瞄准智能新能源汽车渗透率持续提升、中国自主品牌及新势力市占率提升的市场机会，积极发挥快速响应客户的本土化优势以及国内各超级工厂协同战略，加大对中国市场、特别是国内头部自主品牌和造车新势力的拓展力度。截至2023年前3季度，公司全球累计新获订单全生命周期金额约590亿元，其中新能源汽车相关的新订单金额约350亿元，占比59%。其中汽车电子业务新获订单全生命周期金额约250亿元，汽车安全业务新获订单全生命周期金额约340亿元；中国市场特别是头部自主品牌/新势力的合作关系不断加强，订单金额占比提升明显，国内业务团队新获全球市场订单金额约250亿元，占比提升至约42%。 大力发展智能化业务，部分产品逐步落地公司加紧推进智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器、中央计算单元、具备多模交互、多屏联动等功能的新一代智能共情座舱、车路协同智能网联终端5G+C-V2X产品、软件创新业务以及新能源汽车800V高压低损快充功率电子及多合一平台等的研发和商业化落地，部分智能驾驶项目已完成A样的开发和POC；首款基于高通SnapdragonRide第二代芯片的智能驾驶域控制器产品nDriveH已经发布；与地平线签署战略合作协议，共同推进高级辅助驾驶（ADAS）、自动驾驶、智能人机交互等领域的产品开发等。 投资建议：公司是全球汽车被动安全行业的头部企业，全球市占率接近30%，今年随着下游客户销量回升以及自身成本优化、管理提升，汽车安全业务开始稳步增长。同时，公司大力发展智能化业务，智能座舱域控和智能驾驶域控正在逐步落地，并与华为合作生产智能座舱产品。我们预计2023、2024、2025年公司分别盈利10.88、14.79、18.18亿元，分别对应21.0、15.5、12.6XPE，首次给与“增持”投资评级。 风险提示：1、下游需求不及预期；2、盈利能力提升不及预期。

公司是近20年汽车行业老兵，业务覆盖广泛公司成立于2004年，总部位于宁波。是一家全球领先的汽车电子与汽车安全供应商，主要致力于智能座舱、智能网联、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统等的研发、制造与服务。公司在亚洲、北美、欧洲等主要汽车出产国均拥有生产基地布局，供应链体系完备，目前公司在全球范围内拥有员工超过40000人。 汽车安全业务全球第二，多措并举改善实现业绩修复公司自2016年以9.2亿美元收购KSS起正式进入汽车安全领域，2018年公司再次出手，以15.88亿美元收购日本高田除PSAN业务以外的主要资产。两次收购让公司营收体量达到了500亿元以上，并成为了全球市占率第二，占比达到27%。2022年实现安全业务收入约344亿元，较2021年同比增长约6.5%，并于2022年下半年实现扭亏为盈，2023年上半年，安全业务实现营收188亿元，同比增长约15.7%，毛利率达到10.6%，实现了毛利率的修复改善。 汽车电子业务营收增长稳定，在手订单充足2022年，实现汽车电子业务收入150.96亿元，同比增长约19%，同时，公司汽车电子业务在2022年内总计获取新订单约282亿元，其中智能座舱/网联系统获取新订单约189亿元，新能源管理系统获取新订单约93亿元。2023H1汽车电子业务新订单全生命周期金额约216亿元，其中新能源汽车800V高压快充功率电子类产品取得全球性的大订单落地。 盈利预测与估值我们预计23-25年均胜电子将实现营收543.22、617.21、689.57亿元，实现归母净利润9.77、14.55、19.98亿元，对应当前PE25.21、16.93、12.33倍。考虑到公司在汽车安全领域业绩持续改善，在汽车电子领域新订单突破迅速，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示汽车安全业务整合不及预期；汽车电子业务终端客户销量不及预期；地缘政治风险因素。

海外加速整合， 助力智能汽车电子中汽车安全系统业务业绩回归。 公司分别于 16 年、 18 年收购 KSS、 高田， 合并成立均胜安全，跃升成为全球第二大汽车安全供应商， 并通过全球化产能布局的先发优势，联动全球客户发展。 2023H1 公司整体海外营收212 亿元， 同比+21%， 营收占比 79%；国内营收 57 亿元， 同比+8%， 营收占比 21%。 公司持续对业务进行整合， 采取全球产能协同、供应链优化等降本增效措施， 2023H1 汽车安全系统业务收入实现 188 亿元，同比增长 16%，毛利率为 11%，主要系下游主要为燃油车，业绩有一定承压。 我们预计 2023-2025 年汽车安全系统业务营收分别为 361、 376、 385 亿元。合作高通+地平线，智能驾驶业务定点有望落地。 2023H1 汽车电子业务收入实现 82 亿元，同比+24%，毛利率 20%。 同时我们预计2023-2025 年汽车电子业务营收分别为 182、 230、 292 亿元。1） 新能源管理： 公司收购普瑞后， 具备全电压平台的 BMS 研发与制造能力， 已配套大众、宝马等客户； 同时布局 800V 功率电子。2） 智能座舱： 公司旗下均胜普瑞主要负责智能座舱人机交互产品， 均联智行具备丰富的座舱域控制器供货经验与量产能力，并携手华为合作提供座舱域控、软硬件智能座舱完整解决方案。3） 智能驾驶： 公司积极布局激光雷达和智驾域控， 投资图达通量产全球首批高性能激光雷达。 公司已与高通、地平线等建立合作关系， 2023H1 发布首款智驾域控产品 nDriveH 等平台。4）智能网联：公司目前可基于 C-V2X/5G 和 DSRC 等技术提供端到端的智能车联控制系统解决方案，并参与多项行业标准制定。23 年 1-9 月，公司营收 413 亿元，同比+16%，归母净利润 7.8 亿元，同比+495%，主要系业务整合顺利。 23 年，公司发布定增，募资不超 3.7 亿， 发行价格为 9.09 元/股， 发行对象为公司控股股东均胜集团， 用于收购均联智行 8%股份、补充流动资金。 盈利预测、估值和评级公司加速整合汽车安全系统业务， 同时开拓汽车电子业务， 享受智能化加速渗透催生的旺盛需求。 我们预计公司 23/24/25年归母净利润分别为 10/14/19 亿元， 给予公司 24 年 PE 30 倍，目标市值 423 亿元，目标价 30.02 元/股，给予“增持”评级。 风险提示下游销量不及预期，业务整合不及预期， 新业务开拓不及预期，大股东股权质押风险，汇率波动风险，地缘政治风险。

事件 ： 公司 发布 2023三季报， 2023年前三季度公司实现营收 413.1亿元，同比+15.6%；归母净利润 7.8亿元，同比+494.5%； 扣非归母净利润 6.7亿元，同比+165.0%。 23Q3毛利率 14.9%，同比+1.0pct；净利率 2.6%，同比+0.6pct。 点评： 公司业绩同环比双增，盈利能力持续上升。 23Q3公司单季度实现营收143.0亿元，同比+11.5%，环比+3.7%；实现归母净利润 3.0亿元，同比+28.2%，环比+10.1%。 公司盈利能力持续提升， 23Q1、 23Q2、 23Q3单季度销售净利率分别为 1.4%/2.2%/2.6%。 安全业务海外经营改善，整合成果逐季兑现。 汽车安全业务逐步恢复， 前三季度实现营收约 287亿元，同比约+15%；单三季度实现营收 99.4亿元，受益于海外整合提效，欧洲、日本及美洲区经营改善，安全业务毛利率达12.6%，同比约+4pct。 产能方面， 合肥新产业基地第一期预计新增方向盘系统产能将达 400万件/年，安全气囊系统产能将达 1000万件/年。 联手产业链核心合作伙伴， 汽车电子业务加速推进。 汽车电子业务高速增长， 前三季度实现营收约 126亿元，同比约+17%；单三季度实现营收 43.6亿元，毛利率达约 20%。 1）智能座舱领域：与华为合作进一步展开，合作范围包括座舱域控、车机、软件及 5G 相关产品。 2）智能驾驶：合作高通、地平线等开发智能驾驶域控产品，目前已有产品落地。 3）新能源管理业务： 屡获全球平台大单，相关产品包括 800V 高压快充、车载充电机、配电单元和电池管理系统等，有望成为公司电子业务增长引擎。 新订单获取强劲， 订单结构持续改善。 新项目方面， 公司积极获取全球主流客户平台型业务，安全业务前三季度全球累计新获订单全生命周期金额约 340亿元，电子业务新获订单全生命周期金额约 250亿元。 同时，公司积极把握新能源及国内主机厂发展机遇，持续优化客户结构， 前三季度新能源汽车相关的新订单金额约 350亿元， 占比达 60%，国内团队新获的全球订单超过 250亿元， 占比提升至 42%。 盈利预测与投资建议： 公司汽车安全业务重回盈利轨道，汽车电子业务稳步推进，新能源业务打开中长期成长空间，我们上调公司盈利预测， 预计公司 2023-2025年归母净利润为 10.66、 15.36、 21.85亿元，对应 PE 分别为 25/17/12倍，维持“买入”评级。 风险因素： 原材料价格波动风险；客户及项目拓展不及预期； 汇率波动风险；新能源客户开拓不及预期等。

公司发布 2023年第三季度报告，业绩保持稳健增长2023年前三季度，公司实现营收 413.10亿元，同比增长 15.57%；实现归母净利润 7.79亿元，同比增长 494.54%。 2023Q3单季度营收 142.96亿元，同比增长11.48%；归母净利润 3.03亿元， 同比增长 28.22%。 随着全球主要汽车市场产销量的回暖及客户订单的持续放量， 业绩持续释放， 基于公司稳健的业绩与增长趋势， 我们上调公司业绩预期，预计 2023-2025年归母净利润 11.68（+3.49） /15.38（+3.47） /20.13（+3.28） 亿元，对应 EPS 分别为 0.83/1.09/1.43元/股，对应当前股价的 PE 分别为 21.8/16.6/12.7倍，维持“买入”评级。 核心业务持续增长， 盈利能力进一步改善公司 2023年前三季度公司汽车电子、汽车安全业务分别实现营业收入约 126/287亿元，同比增长约 17%/15%， 其中 2023Q3单季度分别实现营收约 44/99亿元，实现汽车安全与汽车电子业务的双轮驱动。 利润端， 公司 2023年前三季度毛利率、 净利率分别为 13.94/2.11%，同比提升 1.93/2.13pct， 其中 2023Q3毛利率与净利率分别为 14.93/2.61%，环比提升 1.08/0.38pct， 其中汽车安全业务 Q3单季度毛利率提升至 12.6%。在原材料降本、生产流程优化等各类措施推动下，公司盈利能力持续改善，利润快速释放。 新订单获取势头强劲， 公司成长动力充足2023年前三季度， 公司新获订单强势拓展， 全球累计新获订单全生命周期金额约 590亿元， 新能源汽车相关新订单约 350亿元。分业务看， 汽车电子与汽车安全业务分别占 250/340亿元； 分市场地区看， 国内团队新获订单 250亿元。公司积极把握智能电动汽车渗透率提升、中国自主品牌及新势力市占率提升的市场机遇， 新订单增长。 在慕尼黑车展上， 公司发布最新智能座舱人机交互技术方案，智驾域控 nDrive 系列集中亮相，其中基于地平线征程系列芯片的 nDrive M 可支持实现 L2++的智能驾驶全场景功能；此外， 中央计算单元、 折叠隐藏式方向盘、新一代高压电池断开装置等产品亦持续布局研发，远期成长动能充足。 风险提示： 产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

事件：公司发布 2023年三季度报告，2023年前三季度公司累计实现营业收入 413.10亿元，同比+15.57%；实现归母净利润 7.79亿元，同比+494.54%；实现扣非归母净利润 6.71亿元，同比+165.02%。 2023Q3单季度公司实现营收 142.96亿元，同比+11.48%，实现归母净利润 3.03亿元，同比+28.22%；实现扣非归母净利润 2.75亿元，同比+60.38%。 公司业绩稳步增长，汽车安全业务持续改善。公司营收稳健增长，2023前三季度实现营收 413.10亿元，同比+15.57%，其中汽车电子业务实现营收约 126亿元，同比+17%；汽车安全业务有效整合，欧洲区、美洲区业绩持续改善，实现营收约 287亿元，同比+15%。 公司降本增效，规模效应显现，前三季度整体毛利率提升约 2个百分点至 14%；单季度毛利率持续提升，公司第三季度单季实现毛利率 14.93%,同环比分别+1.0pct/+1.1pct。分业务来看，第三季度汽车电子业务毛利率稳定维持在 20%左右，汽车安全业务毛利率提升至 12.6%。公司费用端管控水平良好，2023前三季度期间费用率为 11.7%，同比-0.1pct，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.1%/4.8%/1.6%/4.2%，同比分别-0.3pct/-0.2pct/0.9pct/-0.4pct，财务费用增长主要受汇率波动影响以及利息费用增加所致。 深拓国内市场，新订单迅猛增长持续优化。公司前三季度全球累计新获全生命周期订单约 590亿元，其中汽车安全业务约 340亿元，汽车电子业务约 250亿元。新能源汽车相关新订单约 350亿元，其中新能源汽车 800V 高压快充功率电子类产品全球性大订单落地，前三季度新增订单 130亿元。公司积极把握智能电动化趋势下国内市场机遇，与国内头部自主品牌及新势力客户合作关系不断增强，国内业务团队新获全球市场订单约 250亿元，占比提升至 42%。 顺应智能电动化发展趋势，加速推进前瞻技术开发落地。公司电动智能化转型加速，智能驾驶产品线国内国际市场均快速推进，发布多款智驾域控产品。2023年上半年发布首款与高通合作的第二代芯片智能驾驶域控制器产品 nDrive H 系列；2023年 9月在于地平线签署战略合作协议的基础上发布了地平线征程 5和征程 3芯片的nDrive M 系列产品。基于不同芯片平台，公司正与国内外多家整车厂商共同推进智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器及中央计算单元的研发，部分智能驾驶项目已完成 A 样的开发和 POC。公司与华为在智能座舱领域也一直开展深入合作，双方共同推进基于鸿蒙操作系统座舱产品的研发、生产与销售工作。 维持公司“增持”投资评级。预计公司 2023-2025年全面摊薄 EPS分别为 0.71元/股、0.92元/股，1.18元/股，按照 10月 25日 18.10元/股收盘价计算，对应 PE 分别为 25.61倍，19.64倍，15.34倍。 公司汽车安全业务海外地区整合效果明显，盈利能力持续改善；汽车电子业务新订单不断，新能源产品订单占比提升，结构持续优化，智能驾驶项目商业化落地进展加速，看好公司中长期发展，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：公司汽车安全业务改善不及预期、新能源汽车发展低于预期、产品开发进展不及预期

事件： 2023年 10月 23日，公司发布三季度报告， 2023年前三季度公司实现营业收入 413.10亿元（同比+15.57%）；归母净利润 7.79亿元（同比+494.54%）；扣非净利润 6.71亿元（同比+165.02%）。其中 2023Q3公司实现营业收入 142.96亿元（同比+11.48%/环比+3.65%）；归母净利润 3.03亿元（同比+28.22%/环比+10.13%）；扣非净利润 2.75亿元（同比+60.38%/环比+4.50%）。 各项业务营收稳定增长，盈利能力持续优化：随着全球汽车市场销量逐步回暖， 汽车产业供应链趋于稳定， 客户订单持续放量，公司前三季度业务实现稳定增长，盈利能力持续优化。从业务端来看，前三季度公司汽车安全业务实现营收约 287亿元（同比增长约 15%），占营业收入比重约为 69.49%， 汽车电子业务持续强劲增长， 实现营收约 126亿元（同比增长约 17%），占营业收入比重约为 30.51%。 从盈利端来看，得益于收入规模增长及一系列降本增效措施的实施，前三季度公司实现主营业务毛利率 14%（同比提升约 2pct）， Q3单季度实现毛利率约 15%（同比提升约 1pct）。 分业务板块来看，随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，汽车安全业务整体毛利率提升明显， Q3单季度提升至 12.60%； 汽车电子业务毛利率稳定在 20%左右。 新业务订单稳定拓展，订单结构继续优化：前三季度，公司在全球范围新获全生命周期订单约 590亿元，其中新能源汽车相关订单约 350亿元。新订单中汽车安全业务订单约为 340亿元，汽车电子业务订单约为 250亿元。从地区来看，在中国市场公司与头部自主品牌及新势力的合作不断深入，订单金额占比明显提升；前三季度国内业务团队新获全球市场订单金额约 250亿元，占比提升至约 42%。 加速推动智能电动化产品研发及落地：智能驾驶方面，公司已和英伟达、高通、地平线、黑芝麻等芯片厂商建立合作关系，并和国内外多家整车厂商共同推进基于不同芯片平台的智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器及中央计算单元等项目的研发，部分智能驾驶项目已完成A样的开发和 POC（验证测试），并且下半年公司在慕尼黑车展期间发布了与地平线合作开发的 nDrive M 等智能驾驶域控制器产品。 汽车产能建设有序推进：为满足国内及亚洲市场需求的快速增长，公司持续推进国内产能提升规划。根据 e互动投资者问答，公司汽车安全合肥新产业基地第一期项目预计于今年 Q4建成投产，该基地全部建成后预计可生产方向盘 400万件/年及安全气囊 1000万件/年，有助于进一步促进公司汽车安全业务的增长。 投资建议： 我们预计 2023-2025年公司营收为 546.59亿元、 594.69亿元、 648.01亿元，实现归母净利润 9.75亿元、 13.72亿元、 17.66亿元，对应同比增速为 147.37%、 40.76%、 28.64%，当前股价对应 2023年 PE为 26.15倍。公司降本增效取得成效，盈利能力持续修复，考虑公司汽车安全业务在全球市场第二的份额及稳定性，并且汽车电子方面有望随着未来全球市场电动化渗透率及智能驾驶渗透率的提升获得高速发展，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与 2023年市盈率区间 30-35倍，合理区间为 20.7-24.2元， 维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险，新能源汽车销量不及预期，商誉减值风险，汽车智能化渗透率提升速度低于预期。