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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
苏美达 批发和零售贸易 2019-08-13 5.13 7.50 34.17% 6.15 19.88%
6.38 24.37% -- 详细
事件: 公司近日发布 2019年半年报, 2019年 H1公司营业收入401.75亿元,同比增长 1.53%; 归母净利润 2.25亿元,同比增长9.66%;扣非后归母净利润 2.10亿元,同比增长 28.98%; EPS 0.17元/股,同比增长 6.25%;扣非后 ROE 4.68%,同比增加 0.71pct。 2019年上半年国际贸易环境波澜诡谲, 公司依靠强大的供应链优势确保自身利益。 根据海关总署数据, 2019上半年度,我国外贸进出口总值 14.67万亿元人民币,较去年同期增长 3.9%。其中,出口 7.95万亿元,较去年同期增长 6.1%;进口 6.72万亿元,较去年同期增长 1.4%;贸易顺差 1.23万亿元,较去年同期扩大 41.6%。 公司实现进出口总额 37.62亿美元,同比增长 13.3%,其中,出口 12.86亿美元,同比下降 4.9%;进口 24.76亿美元,同比增长 25.8%。其中钢铁、煤炭、矿石运营规模超 1500万吨,稳居行业领先地位。 坚定深化海外布局, 持续高研发投入, 公司不断提升创新能力,为长久发展打下坚实基础。 公司目前打造了中国、柬埔寨、缅甸、越南、孟加拉、埃塞俄比亚“六国制造”的海外实业布局, 2019上半年海外工厂整体接单规模上升 18.5%。 为应对贸易摩擦,公司依托“六国制造”的优势产能布局,确保市场和业务稳定发展。同时公司积极推进研发创新, 2019上半年研发投入合计 1.2亿元, 截至 6月底,公司合计申报专利 58项,获批 24项。 深耕重点市场,突破新兴市场,工程总包业务亮点频出。 2019上半年公司在国内相继中标四个大型污水处理项目、一个固废处置项目,在海外工程方面公司相继签约孟加拉 200吨/天聚酯项目、越南 CPC64MWp 光伏项目。 截至目前,公司实际运维电站九十余个,总规模 1.47GW。 2019年 3月能源公司获国内电站运维荣获 T▄V 莱茵光伏电站运维服务商优胜大奖。 2019上半年公司光伏业务收入同比增长 34.81%,毛利率同比增加 3.84pct。快速发展的工程总包业务将成为公司业绩新的增长点。 盈利预测及评级。 根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司 2019年-2021年营业收入分别为 982亿元、1093亿元、1213亿元,上调归母净利润分别为 5.8亿元、 7.1亿元、 8.6亿元,对应 PE 分别为 11X、 9X、 8X,维持“买入” 评级,目标价 7.0元。 风险提示: 全球宏观经济下行风险; 新产品推广缓慢风险;系统性风险等。
苏美达 批发和零售贸易 2019-07-01 5.93 -- -- 6.14 3.54%
6.38 7.59%
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老牌国企混改先锋,重组上市再出发。 公司是国机集团旗下重要上市公司平台,业务主要涉及供应链运营、单机产品贸易、 服装和环保四大主营业务,综合实力强劲,2018年位居《财富》中国 500强企业第 104位。同时,公司拥有对个自主品牌表现优异,如中国校服第一品牌伊顿纪德,彭博社新能源财经列为 tier 1光伏组件生产商辉伦, “ FIRMAN”品牌小型汽油发电机连续 8年位列自主品牌全国同行业第一等。 收入利润较快增长,分项业务发展稳定,公司近三年收入/净利润复合增速 28%/48%,18年收入/归母净利润为 820/4.6亿元(系六大子公司员工持股占比 65%所致) 。 三大老牌主营业务财务情况总体较为稳定,其中供应链运营近三年收入复合增速 35%,18年收入612.8亿元。 单机产品贸易近三年收入复合增速 17%,18年收入 158.6亿元。工程项目近三年收入复合增速 0.5%,18年收入 37.4亿元。 公司 18年对美进出口业务收入仅占总收入 6%,且进口业务大量可被替代,发展稳定。 6+N 多元经营战略,经营品牌与创新科技共建亮点。 公司定位贸易与服务、工程承包、投资发展三大领域;各行业子公司专业化经营,发展成为行业领先企业。 1)校服行业前景向好。 公司旗下校服品牌伊顿纪德规模位列全国第一,业务布局全国、拓展国际,拥有良好的口碑和品牌效应。 2)供应链服务为公司最大业务,营收量级不断增长。 公司为全国范围内最大机电产品进口供应链服务提供商和最具影响力的大宗商品综合运营商,长年位居中国海关进出口企业百强榜前列。数据化贸易保障健康稳定成长。 3)贸易服务与实业并重,金融为支撑技术为推动。 机电、纺织等老牌实业不断深耕,自主品牌布局全球,为公司国内外贸易发展提供了大力支持;完备的金融体制为公司提供有力支撑,同时打造金融供应链服务。 推动深化改革,把握战略机遇,新形势下公司未来看点多多。 公司核心竞争力强,持续秉持全球视野,以打造全球智慧供应链为长期发展目标。 环保基金的设立推动公司环境产业经营和资本运营良性互补,老牌船舶业务整合再发力。“一带一路”、国企改革、“互联网+”“供应链创新与应用”、新兴产业发展等国家层面战略机遇层出不穷,未来新增长点众多。 首次覆盖,给予增持评级。 公司是国企改革先锋,是集供应链运营、单机贸易、工程项目和环保为一体综合航母舰队,近些年在各类自主品牌上不断发力,先后在校服、汽油发动机、 环保成果显著,未来在“一带一路”、供应链创新等方面看点多多。 我们依据每块业务对应的净利润,选取对标公司进行分部估值,计算出 19年绝对市值为 125亿元,当前市值为 77.5亿元, 有 61%上涨空间。 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为5.95/7.76/8.87亿元,对应 19/20/21年估值为 13/10/9倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:全球贸易衰退,中国进出口乏力,自主品牌发展不达预期
苏美达 批发和零售贸易 2019-01-25 4.11 5.50 -- 4.76 15.82%
8.88 116.06%
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事件:公司于1月23日晚发布2018年业绩预增公告,2018年度预计归母净利润较上年同期增加9190万元,同比增长约26%;预计扣非后归母净利润较去年同期增加17,603万元,同比增长约75%。公司2017年实现归母净利润3.58亿元,扣非后归母净利润2.34亿元,根据本次业绩预增公告,预计公司2018年度将实现归母净利润4.5亿元,扣非后归母净利润4.1亿元。 公司进出口贸易业务在国际贸易摩擦中迎难而上。根据中国海关总署发布的数据,以人民币计价,中国2018年全年外贸进出口总值达30.51万亿元,同比增长9.7%。其中,出口16.42万亿元,增长7.1%;进口14.09万亿元,增长12.9%。公司通过广泛布局海外市场,沉淀积累第三世界国家销售渠道,有效分散了单一地区外贸风险。此外受益于供给侧改革,2018年钢材等大宗商品价格维持高位,使得公司供应链运营板块的业务规模和盈利能力持续提升;同时2018年下半年以来人民币兑美元汇率震荡上行,使得公司出口业务盈利能力持续提升。 公司不断加码新能源业务,有望打造新的盈利增长点。公司于2018年11月首届中国国际进口博览会期间与全球知名的杜邦公司旗下的杜邦光伏材料解决方案签署合作协议,就进一步开展技术支持、创新的光伏技术解决方案的开发,以及电站组件衰退和失效的分析等各个方面展开合作。此前公司已涉足光伏组件生产及光伏电站EPC总包业务,此次与杜邦公司合作将进一步加强公司在光伏领域的竞争力,凭借公司优质的海外销售渠道,未来有望加速海外光伏电站总包业务的拓展。 扣非后归母净利润快速增长,公司盈利质量持续上升。根据本次业绩预增公告,2018年扣非后归母净利润同比增加1.76亿元(同比75%),此外2018年公司获得政府补助约5992万元,与2017年基本持平,说明公司经营质量明显改善,盈利能力持续上升。 盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为900亿元、1000亿元、1150亿元,归母净利润分别为4.5亿元(由4.4亿元上调)、5.2亿元、5.6亿元,对应PE分别为11.9X、10.3X、9.6X,维持“买入”评级,目标价5.6元。 风险提示:宏观经济下行风险;贸易战风险;系统性风险等。
苏美达 批发和零售贸易 2018-11-02 3.72 5.50 -- 4.13 11.02%
5.19 39.52%
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事件:公司于10月29日晚发布2018年三季报,前三季度实现营业收入591.37亿元,同比增长14.46%,归母净利润3.47亿元,同比增长27.32%,EPS为0.27元, ROE 8.35%,同比增长1.19pct。 公司受中美贸易摩擦影响较小。今年以来,国内外经济总体平稳,根据海关统计,前三季度我国进出口总额22.28万亿元人民币,同比增长9.9%。其中,与苏美达主营业务相关的品类中,我国机电产品出口6.91万亿元,增长7.8%;机电产品进口4.72万亿元,增长13.0%。在此背景下公司实现营业收入稳健增长,产品结构不断优化及三费严格控制下使得公司净利润增速高于营业收入增速。 公司不断优化经营质量。公司前三季度经营性现金流净额4.16亿元,同比增长178.08%。公司10月9号获证监会批准发行不超过25亿元的可续期公司债,对公司深化、拓展主营业务起到有力支持。 入选供应链创新试点企业,并设立海南子公司,加强供应链能力。10月18号公司公告称,接到国家商务部等八部门的文件通知,技贸公司入选全国供应链创新与应用试点企业,本次入选后技贸公司将积极推进供应链业务创新发展,进一步发挥现有模式优势和特点,应用现代信息技术,提高供应链信息化水平,实现与供应链上下游及相关合作方协同发展、互联互通。同时为积极响应国务院在海南建设自由贸易试验区的决定,公司10月19号公告称下属技贸公司在海南成立海南苏美达供应链有限公司。该供应链公司的成立将进一步提升苏美达渠道运营实力,充分发挥公司在国内区域运营中心的支点作用。我们判断供应链公司的成立将对苏美达长期发展起到积极作用,实现业务的规模化增长。 盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为900亿元、1000亿元、1150亿元,归母净利润分别为4.4亿元、5.2亿元、5.6亿元,对应PE分别为11X、9X、8X,维持“买入”评级,目标价5.6元。 风险提示:宏观经济下行风险;贸易战风险;系统性风险等。
苏美达 批发和零售贸易 2018-08-13 4.49 5.50 -- 4.49 0.00%
4.49 0.00%
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事件:公司近日发布2018年半年报,实现营业收入395.7亿元,同比增长16.27%,归母净利润2.05亿元,同比增长24.79%,EPS为0.16元,同比增长23.08%,ROE 5.02%,同比增长0.67pct。 公司所属贸易与服务行业整体发展呈现稳定增长。今年以来,国内外经济总体向好,根据海关总署数据,2018上半年度,我国货物贸易进出口总值14.12万亿元人民币,较去年同期增长7.9%。其中,出口7.51万亿元人民币,较去年同期增长4.9%;进口6.61万亿元,较去年同期增长11.5%;贸易顺差9,013.2亿元,较去年同期收窄26.7%,进出口均实现稳定增长。在此背景下公司实现营业收入稳健增长,产品结构不断优化使得公司净利润增速高于营业收入增速。 公司国际化布局进一步深入。公司园林工具板块差异化推进欧洲细分市场业务,通过海外平台大力拓展新兴市场份额,日本业务同比增长30%,澳洲业务同比增长100%;纺织板块充分发挥美国BB公司的销售主渠道优势,推进新产品的相邻扩张,上半年美国BB销售规模同比增幅超过30%。机电子公司加强“FIRMAN”品牌在非洲、北美洲两大出口市场的渠道建设,调整价格策略,以品牌影响力、美誉度促进量价齐升。2018年上半年,尼日利亚市场出口同比增长30%;北美地区上半年出口同比增长300%。 发挥融资优势,进一步提升工程板块EPC总包能力。2018年上半年,公司与东方电气组成联合体运营的俄罗斯第一座风电场--乌里扬诺夫斯克35MW风电项目成功实现并网发电。围绕EPC+F(Finace,融资)模式,推进风电及光伏项目开发和落地执行,其中土耳其工厂设备出口获得中国建设银行的应收账款买断融资。 盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为900亿元、1000亿元、1150亿元,归母净利润分别为4.4亿元、5.2亿元、5.6亿元,对应PE分别为13X、11X、10X,维持“买入”评级,目标价5.6元。 风险提示:宏观经济下行风险;贸易战风险;系统性风险等。
苏美达 批发和零售贸易 2018-06-25 4.19 -- -- 4.61 10.02%
4.61 10.02%
详细
产业链布局全球,多业务齐发力 公司保持健康稳定增长的经营业绩,央企市营的体制机制全面激发活力,实施多元化发展战略,子公司争取做到行业“数一数二”,多业务发展有利于对冲风险。公司产业链布局全球,业务范围业遍及145个国家和地区,拥有全产业链体系,客户、技术等资源丰富。在“一带一路”国家承接了一批项目工程,在东南亚缅甸和非洲埃塞俄比亚通过管理输出建立了大型服装制造基地,在土耳其通过技术输出建立光伏组件制造工厂,实施海外并购完善产业链,多利润增长点为公司发展注入了源源动力。 工贸技金结合,“联合舰队”扬帆起航 公司“贸工技金”结合的发展模式具有相当强的竞争优势:相比较单纯贸易公司来说,公司实业、技术、研发见长;与工厂和科研院所比较,公司贸易、金融能力见长。贸易和服务板块主要有轨交零部件、汽车零配件、服装、智能机器人几大业务,其中轨交业务成长空间巨大,去年收购德国ISH,加速国际、国内的汽配板块的协同,进一步切入主机厂,打造“大汽配”板块,智能机器人符合国家制造与服务相结合的战略。工程承包板块中清洁能源面向国际国内两个市场,广泛布局“一带一路”沿线市场,未来成长空间较大,节能环保在国内重点城市均有布局,海外EPC项目众多,是下一步着力打造的工程承包业务。另外,公司拟收购中机六院100%股权,填补苏美达在工程承包链条上的空白环节。 产投双轮驱动,打造多利润增长点 公司不断通过投资完善产业链,对“产业+投资”双轮驱动发展模式和道路进行探索,完善“6+N”布局(五金公司、机电公司、轻纺公司、船舶公司、成套公司、技术公司与其他版块相结合模式)。公司完成对南京金正奇交通设备有限公司、德国ISH公司和扬州伟烨轮毂厂收购,顺势切入了轨道交通零部件研发、制造及贸易行业,形成了新的利润增长点,并加快“一带一路”布局,实施产业链转移,提升全球资源配置能力和效率。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年分别实现营业收入904.19/1086.65/1246.33亿元,EPS 分别是0.30/0.36/0.44元/股,对应当前股价的PE为18X/15X/12X,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 汇率波动,价格竞争导致毛利率下降
苏美达 批发和零售贸易 2018-04-27 6.35 9.74 74.24% 6.00 -6.25%
5.96 -6.14%
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事件:苏美达公告,公司控股股东中国机械工业集团正在筹划与公司有关的重大事项,拟将其下属机械工业第六设计研究院有限公司(简称“中机六院”)资产注入上市公司体内。 科技创新助力业务发展。中机六院目前拥有2个国家级、4个省级和3个市级科研平台,获得国家授权专利98项。六十余年来,中机六院完成了大中型项目20000余项,在信息智能化、绿色工业建筑、大型工厂和园区规划、企业生产流程再造、高难度结构、暖通空调、工业除尘、市政和环境工程等许多方面具有国内一流的工程技术。 业务领域广泛,创造多个赢利点。中机六院可承接工程设计全部21个行业和8个专项资质范围内的所有工程咨询、设计、工程总承包、项目管理和工程监理业务。21个行业包括机械行业、建筑行业、市政行业、冶金行业、建材行业、铁道行业、轻纺行业、公路行业、煤炭行业、化工石化医药行业、石油天然气(海洋石油)行业、电力行业、军工行业、商物粮行业、核工业行业、电子通信广电行业、水运行业、民航行业、农林行业、水利行业、海洋行业;8个专项资质包括建筑装饰、建筑智能、建筑幕墙、轻型钢结构、风景园林、消防设施、环境工程、照明工程。公司连续中标多个项目,2018年业绩看好。从2018年年初至今,中机六院已中标并承接了海内外11个大型项目,涵盖智能制造、机房及技术改造、市政热力、装配式成品住宅等多个业务领域。公司发展势头良好,2018年业绩看好。 盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,不考虑本次收购,我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为900亿元、1000亿元、1150亿元,归母净利润分别为4.4亿元、5.2亿元、5.6亿元,对应PE分别为20X、17X、16X,考虑本次收购,2018年-2020年净利润分别为5.6亿元、6.7亿元、7.0亿元,对应PE分别为13X、11X、10.5X,维持“买入”评级,目标价10元。 风险提示:宏观经济下行;贸易战风险;收购失败风险;系统性风险等。
苏美达 批发和零售贸易 2018-04-02 6.28 9.74 74.24% 6.43 1.58%
6.38 1.59%
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事件:公司近日发布2017年年报,实现营业收入740.85亿元,同比增长47.66%,归母净利润3.58亿元,同比增长73.28%,EPS为0.27元,同比增长35%,ROE 9.32%,同比增长2.41pct。 纺织贸易板块再度发力保持快速增长。公司积极利用东南亚廉价劳动力,缅甸工厂成功开立,目前在厂员工约6000人,极大促进了纺织服装的出口业务,2017年纺织外贸达到了去亿美元。 园林机械业务海外持续放量,北美市场取得突破。2017年公司园林机械业务在海外取得20%的增长,首次打入北美市场。此外公司园林机械被工信部授予“国家级工业设计中心”,被江苏省政府商务厅认定为“江苏省重点培育和发展的国际知名品牌领军企业”。 新能源业务健康稳定发展。新能源工程板块为土耳其合作伙伴建设了一期400MW的光伏组件产能,打造了从工艺流程设计、生产设备组装、技术人员培训,到技术路线确定、原辅材料供应,以及辉伦品牌授权和欧盟市场开发等一揽子的实施方案。同时,深耕巴基斯坦市场,在该当地市场顺利并网巴基斯坦18MW光伏电站项目,正在建设50MW风电项目,新中标屋顶光伏储能系统等项目,在智利、希腊、哈萨克斯坦以及尼日利亚等地区也有累计超200MW的项目中标或执行。 盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为900亿元、1000亿元、1150亿元,归母净利润分别为4.4亿元、5.2亿元、5.6亿元,对应PE分别为20X、17X、16X,维持“买入”评级,目标价10元。 风险提示:宏观经济下行;贸易战风险;系统性风险等。
ST常林 批发和零售贸易 2017-11-30 6.85 11.69 109.12% 6.98 1.90%
6.98 1.90%
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事件:近日公司控股子公司江苏苏美达五金工具有限公司工业设计中心被认定为国家级工业设计中心。 本次获得国家级工业设计中心认定,有利于提高公司产品竞争力及打造行业领先地位。苏美达五金工具公司工业设计中心是江苏省南京市首批获得认定的国家级工业设计中心。本次获得认定,标志着公司在高性能动力机械、家用服务机器人等领域自主创新体系建设获得重大突破,有利于公司进一步开拓市场,提升品牌竞争力。 苏美达集团整体注入后,上市公司业绩靓丽。今年前三季度公司营业收入516.68亿元,同比增长67%;归母净利润2.73亿元,同比增长115倍。今年7月31号公司完成重组事项,恢复上市,原常林股份全部资产及负债置出,苏美达集团整体注入上市公司。就目前三季报情况来看,上市公司全年归母净利润为正,每股净资产亦有望达到摘帽标准,因此我们判断公司今年年报摘帽可期。 公司业务整体发展良好,不断践行国家高端制造发展理念,未来有望成为机电产品外贸领军企业。我们预测公司2017年-2019年EPS分别是0.30元、0.35元、0.41元,对应PE分别是23X、20X、17X,我们看好公司长期稳健发展,保持优势竞争力,维持“买入”评级。
ST常林 批发和零售贸易 2017-09-07 7.02 9.74 74.24% 7.10 1.14%
7.10 1.14%
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公司重大资产重组顺利完成,恢复上市。2016年11月,在中国机械工业集团公司的部署下,江苏苏美达集团有限公司和*ST常林(600710)完成重大资产重组。原*ST常林业务、资产和负债全部置出,苏美达集团100%股权整体置入,苏美达集团成为*ST常林的唯一、全资子公司。同时公司股票于2017年7月31日恢复上市。 公司新注入优质资产,盈利能力大幅提升。得益于本次重组中优质资产的注入,2016年,*ST常林实现扭亏为盈,营业收入501.73亿元,归母净利润2.07亿元,去年同期亏损5.27亿元。如剔除重大资产交割前*ST常林的亏损,苏美达集团2016年完成利润总额14.49亿元,归母净利润3.65亿元,继续保持稳健增长势头。 苏美达集团定位明确,“贸工技金”四位一体助力发展。苏美达战略定位是:专注于贸易与服务、工程总承包、投资发展的现代制造服务业企业集团,贸易作为公司传统核心业务是发展的稳定器,“工”代表实业制造是贸易的基础,“技”代表技术创新是公司产品富有竞争力的源头保障,“金”代表金融和资本,公司通过实施产业并购和产业投资来寻找新的盈利增长点。贸工技金相辅相成,协同助力苏美达集团保持健康快速发展。 盈利预测及投资建议。我们预测公司2017年-2019年EPS分别是0.30元、0.35元、0.41元,对于PE分别是23X、20X、17X,我们看好公司长期稳健发展,保持优势竞争力,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:全球宏观经济下行风险;外汇风险;系统性风险等。
常林股份 机械行业 2013-02-22 4.34 -- -- 4.28 -1.38%
4.78 10.14%
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事件: 公司2012年营业收入13.21亿元,同比下滑-32.42%,归属于母公司所有者净利润0.096亿元,同比下滑-94.28%,对应每股收益0.02元。 点评: 行业低景气度,拖累公司营收增长:2012年公司铲运机械、道路机械、工业性作业业务收入分别为8.20亿元、2.52亿元、1.51亿元,同比增速分别下滑27.77%、16.83%、69.55%。工程机械市场整体萎靡,一方面因联营企业业绩大幅下滑导致公司结构件业务大幅下滑,另一方面,国内市场持续下行的压力导致公司铲运机械和道路机械的产销量和库存量大幅下降。 期间费用与投资净收益侵蚀公司业绩:期间费用升、投资收益减。 2012年公司销售费用率和管理费用率分别较上年提升1.5、2.5个百分点至6.66%、6.33%,大幅削弱公司业绩。此外,公司投资净收益占比由2011年的6.32%降至今年的1.37%,对公司净利润产生较大负面影响。但从另一方面分析,我们看好公司2013年费用率的下降潜力与投资收益反弹的可能性。 行业下行但公司市场占有率稳中提升:因公司产品销量下降程度低于行业平均水平,公司的主导产品市场占有率略有上升。2012年1-11月公司装载机、平地机、压路机市场占有率分别为3.45%、14.59%、5.84%,较2010年市场占有率分别提升0.44个百分点、-3个百分点、3个百分点。其中,平地机市场占有率虽然有所下降,但是全年市场份额超过鼎盛天工,实现行业首位。 业绩预测:预计2013-2015年EPS分别为0.12、0.26、0.35元,对应PE为36.42、16.81、12.49倍。 风险提示:行业周期性回暖低于预期;公司期间费用持续高企。
常林股份 机械行业 2011-05-23 10.12 11.10 294.83% 10.19 0.69%
10.19 0.69%
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盈利预测与投资建议 公司是国机集团工程机械和专用车的资本运作平台,近期的搬迁和定向增发是国机集团整体战略的一部分。短期看,公司投资收益将为2011年业绩提供有力支撑,产品升级和提高融资租赁比例将保证主营收入稳定增长;中期看,公司将以搬迁和增发为契机,提高生产效率,加速产品升级换代,并横向拓展处于市场导入期的市政专用车业务,有利于逐步摆脱对投资收益的依赖;长期看,国机集团整合将为公司提供规模效益和协同效应。考虑整个工程机械板块估值水平及面临的系统性风险,搬迁调整、增发和国机集团重组给予公司一定的估值溢价,按照2011年20倍PE(合摊薄前17.5倍),六个月目标价13.8元,首次给予“谨慎推荐”评级。
常林股份 机械行业 2011-02-02 8.79 -- -- 10.48 19.23%
11.06 25.82%
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事件:公司公布2010年年报。2010年收入21亿,净利润2.8亿。 点评: 铲运机械及路面机械稳步增长。公司2010年收入达到20.9亿,同比增长42%。公司主导产品装载机等铲运机械同比增长34%,略低于行业57%的增幅。作为道路机械的领先企业,公司平地机及压实机同比增长47%,高于36%的行业增速。公司工业性作业业务主要为韩国现代重工、米拉克龙、卡尔玛、宝马格等跨国公司提供结构件的配套,随着海外市场的转暖,收入同比增长41%。公司07年增发投资小型多功能工程机械产品项目,主要定位国际市场,毛利率相对目前的装载机较高,目前项目进度达到65%,随着公司项目产能达产,相关产品收入带来的盈利有望增长。 产品升级带来毛利率大幅度提升。2010年公司净利润2.80亿元,同比增长300.42%;公司净利润增长来源于毛利率从8.6%上升12.8%,其中铲运机械毛利率上升了6.49个百分点。主要由于公司调整产品结构,附加值高的9系装载机队以往的产品实现了升级换代。同时公司的期间费用率下降1.54个点,进一步提升了盈利能力。公司将进一步提升有较高附加值的产品,随着装载机产能增长,产品毛利率将稳中有升。小松常林及现代江苏带来的投资收益增长64%,与挖掘机行业69%的增速基本持平。 定增扩张产品线,带来新的盈利点。公司2010年拟定向增发7000万股,投入9系列高性能装载机等三个项目。装载机项目建成后可形成年产9系列装载机1万台产能规模,同时形成桥系列10000套;变矩器系列10000套;变速箱系列10000套,增销售收入133820万元,利润总额9430万元。市政专用车项目将新增随车起重运输车1000台;高空作业车250台;垃圾车250台,将新增销售收入48720万元,新增利润总额2426.10万元。随着公司产品结构升级,我们预计未来三年每股收益为0.72元,0.89元,1.08元,相对于1月31日收盘价市盈率为15倍、12倍、10倍,给予推荐A评级。
常林股份 机械行业 2010-11-25 9.09 -- -- 9.63 5.94%
10.16 11.77%
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1.事件 11月23日,常林股份发布董事会决议公告,公司将非公开发行股票,数量不超过7000万股,发行价格不低于10.46元,募集资金总额不超过5.2亿元,资金将投向以下项目:一是9系列高性能装载机及高档传动件产业化项目,二是市政专用车产业基地项目,三是海外营销平台建设项目。 2.我们的分析与判断 1)公司主营产品为装载机、道路机械等,目前公司装载机的产量为每年8000台左右,现有产品在国内市场上竞争优势不突出,因此公司将全面升级装载机产品。根据规划,9系列产品将成为5吨机型的主力,956型是公司研发的升级型装载机产品,输出功率和动力提高,同时能耗降低,在国内市场上具有明显的竞争力。在产品性能和竞争力提高的同时,公司装载机产能上不会有大规模的增长,年产能将增加至1万台左右。 2)除装载机外,公司生产道路机械及工程机械结构件等,道路机械主要包括平地机和压路机,公司的平地机目前在国内位于行业二,预计2010年销量为1000台左右,由于该产品盈利能力强,将成为公司重要的增长点之一。公司的压路机产量大于平地机,今年销售势头也较好。公司结构件和部件主要给现代江苏和公司本部等配套,近两年受益于挖掘机等工程机械的高增长,需求形势较好。通过此次增发,公司进入市政专用车生产领域,将受益于人工成本上升使机械化比率提高的发展趋势。 3)公司的出口业务未来将加快发展。目前工程机械行业的增长主要依靠国内市场的需求增长,国际市场的拉动作用有限。2010年1-9月工程机械行业完成销售额为3194亿元,比去年同期增长51.6%;1-9月工程机械出口交货额为128亿元,同比增长44.2%。可以看出,工程机械出口增长的速度低于行业整体增速,而且出口额占行业销售额的比例不到5%,说明国内企业对国际市场的参与度不高。常林股份在出口业务方面将得到国机集团的大力帮助,借助于国机集团在海外的影响和实力,加上公司加快建设海外营销平台,我们预计,未来几年公司的出口业务将呈现加速增长的态势。 4)2010年前3季度公司完成营业收入15.93亿元,同比增长55.63%,实现营业利润2.45亿元,同比增长490%,归属上市公司的净利润2.44亿元,每股收益为0.50元,公司利润大幅增长的主要原因是参股的现代江苏公司挖掘机销量大幅增长,使公司的投资收益提高。2011年公司将搬迁至新厂区,生产能力将大幅扩张,加上装载机产品的升级,预计公司本部的业绩将快速增长,不过现代江苏未来一段时间的利润增长面临不确定性,可能会对常林股份的业绩增速产生影响。 3.投资建议 我们预计公司2010年-2012年的每股收益分别为0.61元、0.69元0.76元,按2011年20倍市盈率,公司合理估值为12元左右;考虑到国机集团的资本运作和下属上市公司的资产重组可能会加快速度,公司投资价值将有较大的提升空间,因此给予公司一定估值溢价,维持“推荐”评级。 主要风险:如果国际市场环境发生变化,将给公司出口增长带来负面影响。
常林股份 机械行业 2010-11-24 9.17 -- -- 9.73 6.11%
10.15 10.69%
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事件:我们调研了常林股份,与公司就产品行业需求情况进行了沟通。点评:发展小型多功能工程机械公司主要产品是铲运机械,主要包括装载机、挖掘装载机、滑移装载机等,占总收入的45%。公司筑路机械包括平地机、压路机、摊铺机等,收入占总收入的17%,行业排名第三。公司技术上较有优势,拥有装载机国家级技术中心,公司07年增发投资小型多功能工程机械产品项目,主要定位国际市场,毛利率相对目前的装载机较高,预计项目新增收入3亿元,净利润3500万。由于公司搬迁和常林项目园区建设,目前项目进度达到30%,随着公司项目产能达产,相关产品收入带来的盈利有望增长。加大与跨国公司合作,发展高档次结构件公司与韩国现代重工合资成立现代(江苏)工程机械有限公司,持股40%。与小松合资成立小松(常州)工程机械有限公司,持股8%。2010年上半年江苏现代贡献的投资收益占公司净利润的80%以上。此两个合资公司分别生产中大挖、大挖。江苏现代有1万台的产能,小松(常州)有3000台产能。小松通过长久技术积累,对挖掘机液压零部件能够自制,产品可靠性高,对公司的其他工程机械机械技术起到一定带动作用。随着国内市场需求旺盛,小松在常州进一步扩大产能,公司将充分享受合资公司带来的投资收益。公司工业性作业业务主要为公司投资合作方韩国现代重工、米拉克龙、卡尔玛、宝马格等跨国公司,提供结构件的配套业务。目前占公司总收入的30%左右,是公司业务的重要部分,公司07年投资建设"发展高档次结构件项目",建设高档次结构件生产基地,项目预计新增销售收入2.7亿元,新增利润3500万元,目前项目进度达到60%。解决同业竞争矛盾,资产整合可期公司是国机集团控股企业,国机集团下属有6大业务板块,主要从事大型成套设备及工程项目的承包,重大技术装备的研制、开发和科研产品的生产、销售。其控股二级公司中国工程机械总公司从事包括装载机、筑路机械等业务,与公司业务之间存在同业竞争问题。我们认为,为解决同业竞争问题,国机集团有望将其机械装备与公司业务进行整合。不考虑资产整合,预计未来三年每股收益为0.63元、0.78元,0.91元,给予推荐A评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名