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盛屯矿业 有色金属行业 2019-03-01 6.08 -- -- 6.86 12.83%
7.23 18.91%
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公司发布公告,以总交易金额不超过1.14亿澳元(5.46亿人民币),收购恩祖里(Nzuri)铜矿有限公司100%股权。 卡隆威项目品位较高。恩祖里铜矿主要资产是刚果民主共和国加丹加地区铜钴矿山,主要包括卡隆威采矿项目(kalongwe)和FTB勘探项目。卡隆威项目目前已探明资源量:矿石量1346万吨,铜矿石平均品位2.7%(铜金属量30.2万吨),钴矿石平均品位0.62%(钴金属量4.27万吨);属于铜钴品位较高的中型铜钴矿。目前该项目已经完成可行性研究报告,并取得刚果(金)主要开工建设相关批准,披露卡隆威项目可规划建设年产100万吨矿石项目,年产铜2.26万吨,钴金属3700吨。 FTB项目潜力较大。恩祖里已经与艾丰豪签署谅解备忘录收购FTB项目98%的股权。FTB探矿权范围334平方公里,目前已圈定8个靶区,其中四个靶区已经获得一定程度的找矿突破。其中MONWEZI 7靶区揭露一条厚19米,品位1.48%的钴矿体;KAMBUNDJI靶区揭露一条厚22米,品位1.97%的铜矿体,其中5米的品位达到3.25%。FTB项目毗邻多个世界级大型矿山和历史生产矿区,探矿权范围较大,从目前勘探工作进展来看,资源潜力较大。 与冶炼厂形成协同效应。公司在刚果(金)投资建设年产1万吨铜,3500吨钴的铜钴综合冶炼项目已经于2018年末建成投产。本次收购完成后,公司冶炼项目的资源得到保障,公司17年收购CMI的Kitwe铜钴矿项目建成后有望形成2200吨钴产能,不排除未来公司继续扩大冶炼产能的可能性。 打通公司钴全产业链的最后一环。公司18年收购的珠海科立鑫拥有四氧化三钴产能4000吨全资子公司阳江联邦目前产能为1,000 吨钴金属量(规划四氧化三钴产能2000吨),按计划将于2019 年起全年达产;科立鑫全资子公司大余科立鑫拟开工建设10,000吨钴金属新能源材料项目,其中包括10万吨动力汽车电池回收和3万吨三元前驱体。加上刚果金的冶炼厂和本次收购的恩祖里项目,公司包括上游资源,粗钴冶炼,钴盐加工,前驱体生产和电池资源回收的钴全产业链布局有望完成。 盈利预测与评级:由于钴盐价格出现较大幅度下降,我们下调2018-20年公司的盈利预测至0.35元,0.35元和0.43元(从0.60元,0.78元和0.90元下调),对应26日收盘价6.09元,公司的动态P/E分别为17倍,17倍和14倍。市场对于钴价格下跌预期释放较为充分,公司有望获得铜钴资源,钴全产业链布局有望完成,因此维持公司的“买入”评级。 风险提示:钴价下跌的风险,矿山建设延期的风险,汇率波动的风险,非洲政局不稳的风险,税率提高的风险,澳大利亚相关部门的审批风险等。
盛屯矿业 有色金属行业 2018-09-05 7.29 -- -- 7.37 1.10%
7.37 1.10%
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事件:8月28日,盛屯矿业发布2018年中报。2018年上半年,公司实现营业收入136.17亿元,同比增加82.62%;归属于上市公司股东的净利润3.78亿元,同比增加70.10%;实现基本每股收益0.238元。 点评: 三大业务齐发力,助推业绩提升。报告期内,公司有色金属采选业务实现营业收入1.81亿元,同比减少2.69%;实现毛利1.34亿元,同比增加5.20%。该板块营收虽有所减少但盈利仍处于上行通道。钴材料业务已成为公司主要利润增长点,实现营业收入11.83亿元,同比增加36.20%;实现毛利4.58亿元,同比增加85.31%。金属产业链增值业务实现营收122.49亿元,同比增加91.47%;实现毛利1.13亿元,同比增加44.87%。受益于三大主营业务的共同发展,公司业绩提升明显。 刚果(金)业务拓展顺利,钴铜资源储备有望增厚。2018年8月,公司与金川国际下属公司金川如瓦西公司就穆松尼迪拉拉西矿体合作事宜签订了框架协议,计划对穆松尼项目迪拉拉西矿体进行整体包销。迪拉拉西矿体完整储量报告显示,该矿体氧化铜钴矿储量不小于200万吨,其矿石品位约为钴0.7%,铜3%。此框架协议的签订将有利于提升公司对刚果(金)上游钴矿资源的控制能力,为公司业务规模的进一步扩张奠定了基础。根据公司公告,公司在刚果(金)年产3500吨钴、10000吨铜钴综合利用项目将于2018年第四季度试车投产,将持续驱动公司业绩稳步提升。 已收购科立鑫100%股权,钴产业链进一步完善。2018年8月,公司完成了对珠海市科立鑫金属材料有限公司的收购。公司采用发行股份的方式,向林奋生、珠海科立泰、廖智敏、珠海金都4名交易对象购买其合计持有的科立鑫100%股权。科立鑫及子公司阳江联邦的主要产品均为四氧化三钴,副产品主要包括硫酸铵、碳酸锰等。科立鑫全资子公司大余科立鑫拟开工建设10,000吨钴金属新能源材料项目,预计项目建成投产后,科立鑫每年将增加10,000吨钴金属产能,其中包括10万吨动力汽车电池回收和3万吨三元前驱体。科立鑫有望形成废旧钴金属材料回收、原料再造、材料生产的核心电池材料产业链,本次收购使得公司钴产业链得到进一步完善。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.46元、0.59元、0.79元。按照2018-08-30收盘价计算,对应PE分别为16倍、12倍、9倍,维持“买入”评级。 风险因素:金属产量不及预期;产品价格下跌。
盛屯矿业 有色金属行业 2018-08-31 7.45 8.47 53.72% 7.38 -0.94%
7.38 -0.94%
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发布18年半年报,净利润同比增长 8月27日,公司发布18年半年报,报告期内营业收入为136.17亿元,较上年同期增82.62%;归母净利润为3.78亿元,较上年同期增70.10%;EPS为0.24元。公司二季度单季营收78.04亿元,同比增长83.39%;实现归母净利润2.23亿元,同比增长574.26%。公司半年报业绩符合我们此前预期。公司钴冶炼产能投产在即,产业布局持续推进。预计18-20年公司EPS为0.50、0.61、0.76元,维持公司“增持”评级。 铅锌金属采选稳步增长,钴材料业务成利润增长点 报告期内,矿山的生产经营实现了稳步增长。2018年1-6月公司主要矿山实现销售收入1.81亿元,毛利为1.34亿元,比去年同期上升5.20%。据中报披露,公司从2016年开始布局钴材料业务,经过2017年的发展,2018年1-6月实现营业收入11.83亿元,比去年同期增长36.20%,实现毛利4.58亿元,比去年同期上升85.31%,钴材料业务已经成为公司利润的主要增长点。2018年1-6月公司金属产业链增值业务实现营收122.49亿元,比去年同期增长91.47%,实现毛利1.13亿元。 收购科立鑫拓展钴材料产能,下游业务布局进一步完善 据中报,公司于8月完成收购科立鑫公司100%股权,科立鑫子公司正在建设“年产10000吨钴金属(含10万吨车电池回收及3万吨三元前驱体)新能源材料生产线项目”,一期产品折合钴金属5000吨,计划于18年12月31日前建成投产。据交易承诺,科立鑫18-20年的累计净利润分别不低于1亿元、2.15亿元、3.5亿元。我们认为随着科立鑫的并入,公司钴材料业务版图得到了进一步完善。 刚果金钴铜项目投产在即,18年钴冶炼产能预计释放 经过16年以来的布局和发展,公司以刚果(金)为基地,在南非、新加坡、香港及国内逐步建立涵盖“钴原材料”+“铜钴冶炼”+“钴产品贸易”+“钴材料深加工”+“钴回收”的完整业务体系。根据中报披露,公司在刚果(金)开发的3500吨钴、10000吨电极铜综合利用项目目前正在建设实施中,公司预计2018年第四季度能够试车投产;公司认为,在非洲地区的冶炼项目可以利用当地的铜钴矿资源,降低原料综合成本,获取较高的经济效益。 钴业务布局推进,维持“增持”评级 由于7-8月钴价下跌,出于谨慎适当下调价格假设;增加收购公司科立鑫利润。预计18-20年公司营收分别为244.60、282.02、317.39亿元,归母净利润分别为9.11、11.09、13.89亿元,净利润较此前调整幅度分别为0.3%、-4.4%、-0.07%,对应当前股价PE为15、13、10倍。参考可比公司18年PE估值平均水平18倍,给予公司18年PE17-19倍,对应调整目标价区间至8.50-9.50(前值为12.42-13.50元)。维持“增持”评级。 风险提示:钴等金属价格下跌超预期;矿山项目建设进度不及预期。
盛屯矿业 有色金属行业 2018-08-31 7.45 -- -- 7.38 -0.94%
7.38 -0.94%
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公司发布2018年中报:报告期内,公司实现营业时候入136.17元,同比增长82.62%;实现归属于母公司所有者的净利润3.78亿元,同比增长70.10%;其中二季度实现净利润2.24亿元,基本符合市场预期。 钴业发力带来业绩增长。报告期内公司钴业务实现营业收入11.83亿元,同比增长36.20%,实现毛利4.58亿元,同比增长85.31%。公司没有披露钴产品产量,根据百川的数据2018年上半四氧化三钴均价45.86万元/吨,同比上涨38.66%,与钴业务收入增长持平,以此推测公司钴产品销售量维持稳定,利润增长主要来自钴价上涨。 科立鑫完成交割。公司收购钴盐企业科立鑫已经完成交割,科立鑫拥有四氧化三钴产能4000吨全资子公司阳江联邦目前产能为1,000 吨钴金属量(规划四氧化三钴产能2000吨),按计划将于2019 年起全年达产。科立鑫全资子公司大余科立鑫拟开工建设10,000吨钴金属新能源材料项目。预计项目建成投产后,科立鑫每年将增加10,000吨钴金属产能,其中包括万吨动力汽车电池回收和3万吨三元前驱体,整体建设期预计为38个月;届时,科立鑫将形成废旧钴金属材料回收、原料再造、材料生产的核心电池材料产业链。公司预计该项目达产后,将有望新增营业收入84.25亿元。 与金川签订协议,锁定更多资源。公司与金川集团国际资源有限公司签订的框架协议,在收到如瓦西提供穆松尼项目迪拉拉西矿体完整储量报告,并确认氧化铜钴矿储量不小于200万吨后,双方签署包销协议,对穆松尼项目迪拉拉西矿体进行整体包销。迪拉拉西矿体的氧化铜钴矿储量有望超过200万吨(矿石品位约为钴0.7%,铜3%),折合钴金属量约1.4万吨,铜金属量6万吨。该矿体距离公司刚果(金)的冶炼厂直线距离仅10公里,资源为氧化铜钴矿与公司刚果冶炼厂需求原料类型相符合。按照中型矿山10年的开采期推测,项目建成后有望为公司锁定1400吨/年左右的钴原料。 冶炼产能有望继续扩张。公司在刚果(金)建设的10000吨铜,3500吨钴的冶炼厂的综合利用项目有望在四季度试车投产,后续生产规划为30000吨铜,8000吨钴。该生产规划基本与科立鑫在建与新建产能相匹配。 盈利预测与评级:由于科立鑫交割完成公司股本增加,我们调整公司-2020年的EPS分别至0.60元,0.78元和0.90元,对应8月27日收盘价7.59元,公司的动态P/E分别为13倍、10倍和8倍。公司钴业布局逐步实现,资源端与金川国际达成战略合作,冶炼项目投产在即,钴盐生产企业科立鑫已经实现交割,后续扩产有望逐步展开,因此维持公司“买入”评级。 风险提示:铜钴价格下跌的风险,科立鑫业绩承诺无法完成的风险,商誉影响未来业绩的风险,市场波动的风险,安全环保风险,汇率波动风险等。
盛屯矿业 有色金属行业 2018-08-21 7.17 12.84 133.03% 7.78 8.51%
7.78 8.51%
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本报告导读: 盛屯矿业公告与金川国际展开合作,锁定部分铜钴原材料,此外盛屯刚果金铜钴项目计划扩建至8000吨钴/30000吨铜,钴业务布局再进一步,维持增持评级。 投资要点:钴行业布局再进一步,维持增持评级。盛屯矿业与金川国际合作,保障未来钴原材料安全,奠定盛屯矿业钴行业的健康发展,看好钴板块未来对盛屯的利润贡献。维持2018-2020EPS 至0.46/0.56/0.61元,维持目标价12.89元,维持增持评级。 锁定钴原材料,扩产加码钴行业。盛屯矿业公告与金川国际展开合作,欲包销未来金川国际旗下穆松尼项目迪拉拉西矿体中适宜出售的全部铜钴矿。穆松尼项目目前处于可研阶段,拥有87万吨铜以及29万吨钴资源量,铜品位2.8%,钴品位0.9%,矿山资源非常优质,预计2020年达产后,将有3.8万吨铜/7500吨钴精矿产量。目前盛屯矿业在刚果(金)开发的3500吨钴、10000吨铜综合利用项目投产在即,且计划进一步扩产至8000吨钴、30000吨铜生产规模。此次盛屯矿业和金川国际的牵手,为盛屯刚果金冶炼项目原材料供应提供了保障,为公司向钴行业扩展奠定结实的基础。 布局钴全产业链,打开新增长。定增收购科立鑫目前经证监会核准批复通过,未来盛屯矿业将形成钴上游资源-钴冶炼-钴回收的完整钴产业链,同时若科立鑫回收项目顺利开展,科立鑫有望向三元前驱体延伸,增强公司竞争力。 催化剂:公司刚果铜钴项目推进超预期风险提示:收购整合不及预期,刚果金地缘政治风险
盛屯矿业 有色金属行业 2018-08-21 7.17 -- -- 7.78 8.51%
7.78 8.51%
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公司与金川集团国际资源有限公司下属公司金川如瓦西公司就穆松尼迪拉拉西矿体合作事宜签订了框架协议。公司在收到如瓦西提供穆松尼项目迪拉拉西矿体完整储量报告,并确认氧化铜钴矿储量不小于200万吨后,双方签署包销协议,对穆松尼项目迪拉拉西矿体进行整体包销。 签订协议锁定钴资源。根据公司签订的框架协议,迪拉拉西矿体的氧化铜钴矿储量有望超过200万吨(矿石品位约为钴0.7%,铜3%),折合钴金属量约1.4万吨,铜金属量6万吨。该矿体距离公司刚果(金)的冶炼厂直线距离仅10公里,资源为氧化铜钴矿与公司刚果冶炼厂需求原料类型相符合。按照中型矿山10年的开采期推测,项目建成后有望为公司锁定1400吨/年左右的钴原料。 公司冶炼厂产能有望继续扩张。公司在刚果(金)建设的10000吨铜,3500吨钴的冶炼厂的综合利用项目建成,后续生产规划为30000吨铜,8000吨钴。该生产规划基本与科立鑫在建与新建产能相匹配。 设立CCM,后续有望继续获得钴资源。公司18年5月8日发布公告盛屯尚辉有限公司拟在刚果(金)全资设立刚果(金)盛屯矿业有限公司(简称CCM)作为刚果(金)钴铜矿矿权整合收购、勘探、生产管理的平台,保障并增加未来原料供应量,实现公司钴材料业务业绩目标和产量目标。目前,公司已经有部分成熟项目正在推进。本次与金川国际达成协议后,有望促进公司获得当地资源。 三季度补库有望带来估价上涨。在经历了半年的产业链主动去库存周期后,目前整个产业链处于库存极低的状态。随着产业链库存的逐步出清,动力电池装机量维持高速增长,正极材料排产力度的也逐步加大。我们判断三季度新能源中游补库有望带来估价再次趋势性上行。 盈利预测与估值:我们维持公司2018-2020年的EPS预测:0.65元,0.85元和0.99元不变,对应8月17日收盘价7.11元,公司的动态P/E分别为11倍,8倍和7倍。公司与金川国际达成合作协议,锁定铜钴资源,钴产业布局如期推进,三季度钴价有望继续上行,因此维持公司的“买入”评级。 风险提示:铜钴价格下跌的风险,科立鑫业绩承诺无法完成的风险,商誉影响未来业绩的风险,市场波动的风险,安全环保风险,汇率波动风险等。
盛屯矿业 有色金属行业 2018-07-20 9.63 12.84 133.03% 9.99 3.74%
9.99 3.74%
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钴行业布局逐步成型,维持增持评级。盛屯矿业原主业采选业稳步发展,钴行业业务大放异彩,刚果金布局铜钴项目(3500吨钴),定增收购科立鑫布局钴盐冶炼环节,拟投建钴回收项目,形成钴产业链闭环,打开新增长。维持2018-2020EPS至0.46/0.56/0.61元,维持目标价12.89元,维持增持评级。 中报符合预期。盛屯矿业2018年中报预告归母净利3.7-4.2亿元(同比+67%-89%倍),扣非后归母净利2.8-3.2亿元(同比+41%-61%),Q2单季归母净利2.15-2.65亿元,Q2扣非后1.65-2.15亿元,环比2018Q1均有所改善。业绩增长主要来自钴材料业务规模和业绩贡献同比实现大幅增长,符合预期。其中上半年非经常性损益近1亿元,主要系公司基本金属套期保值工具产生的。 定增收购科立鑫更进一步,加快布局钴全产业链,打开新增长。盛屯矿业在刚果(金)开发的3500吨钴、10000吨铜综合利用项目投产在即。定增收购科立鑫目前经证监会上市公司并购重组委员会无条件通过,未来盛屯矿业将形成钴上游资源-钴冶炼-钴回收的完整钴产业链,同时若回收项目顺利开展,科立鑫有望向三元前驱体延伸,增强公司竞争力。
盛屯矿业 有色金属行业 2018-07-19 9.60 -- -- 9.99 4.06%
9.99 4.06%
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事件:发行股份收购科立鑫获证监会无条件通过 7月13日接证监会通知,公司发行股份购买资产事项获无条件通过。6月26日公司公告将发行股份购买珠海科立鑫100%股权的发行价格由7.89元/股调整为7.79元/股,发行数量为1.54亿股,交易价格12亿元。 科立鑫助力钴产业链向下游延伸 科立鑫母公司已有钴盐产能3000金属吨,子公司阳江联邦技改完成后产能1500金属吨(预计19年起全面达产),全资子公司大余科立鑫投资15亿元建设“年产1万吨钴金属(含10万吨车电池回收及3万吨三元前驱体)项目”正在建设中,一期5000吨计划于18年底前建成投产。本次交易承诺18-20年累计净利润分别不低于1亿元、2.15亿元、3.5亿元。通过收购科立鑫,公司钴产业链向下游延伸,享受更多的产业红利。 积极布局上游,全面进军钴产业 公司参股大理三鑫35%股权(旗下矿山伴生钴金属约2300吨)、认购CMI25%股权(旗下铜钴矿规划2200吨钴金属产能),增加了钴资源储备。同时据公司公告,刚果(金)年产1万吨电铜、3500吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法项目将于18年7月试车投产。公司打通了钴产业链上下游,在新能源汽车快速发展的背景下,钴业务有望大幅提升公司业绩。 投资建议 收购科立鑫已经获证监会审核通过,保守假设科立鑫四季度并表,且科立鑫未来三年业绩参照承诺利润预测,预计公司18-20年EPS为0.54、0.82、0.86元,按最新收盘价对应PE为15倍、10倍、9倍,考虑公司积极布局钴全产业链以及刚哥氢氧化钴项目即将投产,维持“买入”评级。 风险提示 有色金属价格波动;钴价大幅回调;氢氧化钴及科立鑫等新建项目投产进度不及预期;科立鑫年内未并表;科立鑫实际业绩与承诺利润差别较大。
盛屯矿业 有色金属行业 2018-07-18 9.40 -- -- 9.99 6.28%
9.99 6.28%
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事件: 公司于2018年7月13日收到证监会的通知,经证监会上市公司并购重组委员会召开的2018年35次并购重组委工作会议审核,公司发行股份收购珠海科立鑫100%股权项目获得无条件通过。 评论: 1、收购科立鑫,完善下游钴加工业务科立鑫为国内钴加工龙头。2018年3月6日,公司宣布重大资产重组,拟发行股票作价12亿元收购林奋生等人持有的标珠海市科立鑫金属材料有限公司100%股权。科立鑫深耕钴行业十几年,专业从事钴新材料产品深加工,是我国较早研制生产电池用氧化亚钴的厂家之一,主要产品为四氧化三钴,折合钴金属量的达产产能为4500吨/年。 扩建1万吨钴产品项目。科立鑫全资子公司大余科立鑫拟开工建设10000吨钴金属新能源材料项目。预计项目建成投产后,科立鑫每年将增加10000吨钴金属产能,形成废旧钴金属材料回收、原料再造、材料生产的核心电池材料产业链。 受益于钴价格上涨,科立鑫2017年度实现扭亏为盈,叠加公司正在积极的扩大产能,未来盈利潜力较大。目前,公司市盈率处于低位,具备良好的投资价值。 公司控制人林奋生也做出承诺,自2018年起三年内累积净利润分别不低于1亿元、2.15亿元、3.5亿元。在考虑公司与原有业务的协同作用,可以预计这将是一笔非常成功的收购,可以为公司带来可观利润。 2、刚果金冶炼项目有序推进,预计8-9月份左右投产公司非洲刚果(金)1万吨电铜、3500吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法项目,于2016年8月开始计划投资,投资额1.29亿美元。公司与深圳盛屯集团有限公司全资子公司深圳市盛屯稀有材料科技有限公司持有股权比例分别为51%和49%。 2017年底,该项目已经进入实施阶段,目前正处于有序推进之中,预计2018年8-9月份左右能够试车投产。该项目能充分利用该地区的铜钴矿资源,接近原料地降低综合成本,获取较高的经济效益,形成较强的综合竞争力,为公司钴材料业务的持续性发展奠定坚实基础 3、盈利预测与评级公司逐步形成 “钴原材料” +“ 铜钴冶炼” +“ 钴产品贸易” +“ 钴材料深加工” +“钴回收” 各模块的完整业务体系。未来产业高速扩张,加之主产品价格走强,我们预计公司利润前景增长可观。预计公司2018、2019年公司预计将分别实现净利润9.1、11.6亿元,对应EPS0.54元、0.69元,PE16、13倍,处于行业低位。 风险提示:新建、技改项目建设进度不及预期,铜铅锌等主产品价格不及预期。
盛屯矿业 有色金属行业 2018-05-29 10.50 12.37 124.50% 11.47 9.24%
11.47 9.24%
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拟收购镍钴矿企股权,关注新能源上游产业链延伸 5月11日,公司通过议案,拟投资3000万美元获英国联合镍业有限公司(CNM)增发后32.01%股权,拟对穆纳里镍矿资源进行参股,并计划获取矿产包销权。镍钴是新能源汽车电池材料的重要上游品种,该次投资符合公司加强镍钴资源储备战略,对公司镍钴矿资源储备存在积极影响。我们预计若本次交易完成,公司镍矿资源实力有望得到较大提升,新能源电池材料产业链将进一步完善,后续建议继续关注镍钴矿的收购进度和镍矿复产进度,维持公司“增持”评级。 后续有望实现镍矿产品包销,镍钴上游资源布局持续突破 CNM现持有赞比亚南部的穆纳里镍矿的租赁权,其矿区的保有资源储量为4047600吨,主矿产镍矿品位0.93%,低品位钴0.05%。公告(编号2018-051)显示,穆纳里镍矿生产线建于2008年,注资后公司预计穆纳里镍矿将在6个月内复产,计划年产能可达4650吨镍和360吨钴。公司通过投资CNM公司,将以赞比亚穆纳里镍矿为起点,进一步扩大国际镍矿资源储备,同时通过与CNM签署镍矿产品的包销或销售协议,增强公司镍矿资源保障能力。 拟收购科立鑫拓展钴材料产能,有望实现利润增厚 公司于3月披露收购科立鑫公司预案,其子公司正在建设“年产10000吨钴金属(含10万吨车电池回收及3万吨三元前驱体)新能源材料生产线项目”,一期产品折合钴金属5000吨,计划于18年12月31日前建成投产。据交易承诺,科立鑫18-20年的累计净利润分别不低于1亿元、2.15亿元、3.5亿元。若收购成功完成,我们预计盛屯矿业将实现中长期钴业务规模的持续提升,同时公司的利润规模及每股收益将得到提升,我们预计交易后不会摊薄上市公司即期回报。 公司刚果金钴铜项目有序推进,18年钴冶炼产能预计释放 2017年,公司依托在海外市场已经具备的渠道、人才、国际经验优势,展开钴材料原矿采购、产品贸易、委托加工等方面业务。2017年佛年公司钴材料业务实现较快发展,实现营业收入23.46亿元,实现毛利7.23亿元;同时据年报披露,公司钴材料库存持续增加,上下游产业链业务的布局继续完善。据年报显示,非洲刚果(金)年产3500吨钴、10000吨铜综合利用项目进入了实施阶段,18年中有望实现投产。 钴镍业务布局推进,维持“增持”评级 由于18-20年钴价假设上调,对应适当上调公司盈利预测。预计18-20年公司营收分别为256.23、299.36、346.54亿元,归属于母公司股东的净利润分别为9.08、11.58、13.90亿元,18-20年盈利上调幅度分别为1.57%、1.76%、0.58%,对应当前股价的PE为20、15、13倍。参考可比公司18年PE估值平均水平24倍,给予公司18年PE23-25倍,对应上调目标价区间至12.42-13.50(前值为9.54-11.66元)。维持“增持”评级。 风险提示:钴镍等金属价格下跌超预期;矿山项目建设进度不及预期。
盛屯矿业 有色金属行业 2018-05-21 10.57 -- -- 12.00 13.53%
12.00 13.53%
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钴业新星:公司17年年报中钴业务实现收入23.46亿元,毛利7.23亿元,占公司总毛利的51.1%,无疑钴业务已经是公司主要利润来源。按照市场的一般理解,收入和利润应该在拥有产能后才能实现,特别是由于资源供不应求的钴行业,有资源的企业才能更大程度的享受到价格上涨带来的利润。而公司的加工产能18年7月才能开始试生产。公司是如何做到在产能还没建成前就实现了收入?未雨绸缪,长远布局。公司早在15年就开始预谋,以贸易入局,形成以原料储备、长期租赁矿山原料供应、与合格供应商长期原料交易协议为主的钴资源保障体系。手中有资源再找代加工就更加简单。采用贸易+代加工的模式提前实现收入和利润。 投资自有矿山,资源控制力有望加强。仅靠外部资源毕竟不是长久之计,公司参股CMI,三鑫矿业,增资CNM涉及的钴资源金属量5.9万吨;成立CCM推进自有钴矿山的收购整合。公司的资源掌控力有望随着自有矿山的进展而不断加强。 收购加工新能源野心凸显:新能源的关键环节除了资源以外,就是技术较好,通过各大下游认证的钴盐加工产能。公司拟收购技术得到优美科认可的科立鑫,保障钴资源得到有效利用;大余科立鑫新建的1万吨钴盐生产线有望为公司未来新的钴资源提供增量空间;规划的10万吨电池回收和3000吨三元前驱体产能有望成为公司新能源业务新的增长点。 蓄势待发新能源相关镍资源再突破:公司5月14日发布公告,拟投资3000万美元增资入股CNM。CNM现持有赞比亚南部的穆纳里镍矿的租赁权。该矿山镍储量3.76万吨,钴储量2034吨。穆纳里镍矿停产期间基础设施一直得到较好维护。在本次投资到位后,预计将在6个月内恢复生产,计划产能4650吨镍,360吨钴。未来公司有望与CNM签署包销权或销售协议的方式,增强公司镍的保障能力。 钴价上涨估算18年毛利有望超14亿元:公司未披露2017年钴产品的销量,因此难以使用量价模型对公司钴业务进行测算。假设公司一半的钴业务销量为矿山长期租赁产品,另一半为合格贸易商长期协议采购,按照18年1-3月MB低级钴不含税52.9万元/吨进行测算,18年公司钴产品收入有望达到34亿元以上,毛利有望超过14亿元。 盈利预测与评级:年初至今钴价上涨较为明显,KCC出现危机后,涨价有望延续,因此我们上调公司2018-2020年的EPS分别至0.65元,0.85元和0.99元(上调前为0.54元,0.67元和0.85元),对应5月17日收盘价10.63元,公司的动态P/E分别为16倍、13倍和11倍。公司以贸易入局,形成钴资源保障体系、代加工和销售体系;随着公司自有资源逐步放量,冶炼产能落成,加工厂收购的推进,公司的钴和新能源上游产业链将更为完整,利润有望逐步释放。因此维持公司的“买入”评级。 风险提示:钴价下跌的风险,钴矿山放量延后的风险,科立鑫收购延期的风险,汇率波动的风险,市场需求波动的风险,税率变化的风险。
盛屯矿业 有色金属行业 2018-05-17 10.89 -- -- 12.00 10.19%
12.00 10.19%
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我们看好钴价格长期走势,公司近几年开始全产业链布局钴行业,将拓宽公司的业务领域,提升未来的盈利能力,分享新能源汽车行业高增长的全球红利。同时,正逢有色金属上涨周期,公司盈利高增长持续性可期待。维持“强烈推荐-A”投资评级。 全产业链布局钴行业,彰显雄心。自2016年开始,公司围绕钴材料全面布局,逐步建立涵盖“钴原材料”+“铜钴冶炼”+“钴产品贸易”+“钴材料深加工”+“钴回收”各模块的完整业务体系。矿山采选方面投资大理三鑫以及CMI,扩充矿山资源;冶炼方面投资非洲刚果(金)地区1万吨电铜、3500吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法项目,预计2018年7月试产;钴加工方面,拟收购钴冶炼龙头科立鑫,延伸产业链。科立鑫在公司扶持下有望实现产销大幅增加,产能全释放。同时,全资子公司大余科立鑫拟开工建设10000吨钴(金属吨)新能源材料项目。 矿山采选保持超高毛利,产能持续扩张。公司铅锌储量136万吨,白银1382吨,黄金资源量17吨。年产铅锌精矿2万吨左右,铜银精矿2700吨,另有少量钨锡矿产出。2017年矿业业务收入4.6亿元,毛利3.3亿元,毛利率72%。预计2018年华金矿业有望复产。复产后,原矿开采规模从原来的18万吨扩张到37万吨。 供应链金融业务稳定增长。公司利用在矿山和金属贸易上的优势,切入供应链金融和黄金租赁等金融服务业务,规模迅速扩张。2017年实现收入178亿元,毛利3.5亿元。收入同比增长47%,毛利略有下滑2.2亿元。 投资建议:预计公司2018、2019年公司预计将分别实现净利润9.1、11.6亿元,对应,EPS0.54元、0.69元,PE18.9、14.9,处于行业低位。另外拟收购标的科立鑫承诺2018年、2019年和2020年的累计净利润分别不低于1亿元、2.15亿元、3.5亿元。考虑到钴价上涨趋势和公司产能释放,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:在建项目建设进度和投产时间不及预期;主产品价格不及预期风险;收购进展及效果不及预期;矿业安全生产;环境污染;汇率风险。
盛屯矿业 有色金属行业 2018-04-24 9.12 -- -- 11.99 30.33%
12.00 31.58%
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强化矿产采选,全面布局钴业 公司立足有色金属采选主业,夯实上游铅锌铜资源,兼并发展金属产业链增值业务,同时全面布局钴产业链。刚果(金)3500吨/年粗制氢氧化钴预计18年7月投产,同时公司拟收购科立鑫100%股权,华金矿业技改完成预计18年全面复产(17年报);金属产业链增值业务预计稳定发展。 钴业务:全产业链布局 公司参股大理三鑫35%股权(旗下矿山伴生钴金属约2300吨)、认购CMI 25%股权(旗下铜钴矿规划2200吨钴金属产能),增加钴资源储备。据公司公告,刚果(金)年产1万吨电铜、3500吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法项目将于18年7月试车投产。公司拟定增收购珠海科立鑫100%股权,其新建一期5000吨钴盐项目计划18年底前建成投产(公告)。公司全面布局钴产业上下游,有效提升公司盈利能力。 采选业务:夯实金属矿产采选业务 截止目前公司控参股8座矿山,矿石储量约6300万吨,主力开采矿山为埃玛矿业和银鑫矿业,矿石产能分别为30万吨/年和72万吨/年;华金矿业计划18年实现全面复产;另外,公司将大力推进恒源鑫茂矿业、三鑫矿业的全面建设工作,使公司有色金属产能再上一个台阶。 金属产业链增值业务:锦上添花 公司围绕金属产业链开展的商业保理、设备融资租赁、黄金租赁等增值业务,16、17年营收增速下滑,但增值业务总量仍保持稳定增长,未来预计稳定发展,在为公司贡献大量收入的同时也贡献一定利润。 投资建议 不考虑科立鑫、华金业绩贡献,预计公司18-20年EPS为0.51、0.67、0.73元,按最新收盘价对应PE为18倍、14倍、13倍,考虑公司积极布局钴全产业链以及刚哥氢氧化钴项目即将投产,维持 “买入”评级。 风险提示:有色金属价格波动;项目收购、投产进度不及预期。
盛屯矿业 有色金属行业 2018-04-13 10.54 -- -- 11.15 4.89%
12.00 13.85%
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公司公布2018年第一季度报告。报告期内公司实现营收58.13亿元,同比大增81.60%;实现归母净利润1.55亿元,同比大增64.44%;报告期内EPS为0.103元/股,上年同期为0.063元/股。 钴业务是公司业绩增长的主要动力。公司自2016年开始布局钴业务,依托刚果(金)重要钴原产地,以原材料采购,委托加工,产品贸易的形式开展钴板块业务。据《金属导报》数据,截至4月4日,MB低等级钴报价达42.85-44.25美元/磅,较年初已大幅上涨22.07%。钴价上涨为公司的业绩增长提供动力。控制钴原料有望持续扩大。公司持股51%(集团子公司持股49%)的钴源新材建设的3500吨钴,10000吨铜综合利用项目有望于18年7月试车投产。届时公司有望控制更多钴原材料。 定增收购科立新完善钴产业链。据公司公告,公司拟定增募资不低于12亿元收购珠海科立新100%股权。科立鑫主要产品为四氧化三钴,目前科立新母公司拥有四氧化三钴年产能4000万吨(已达产,折钴金属约3000吨),子公司阳江联邦规划产能为四氧化三钴2000吨(19年达产,折合钴金属约1,500吨)。收购完成后,公司将进一步完善“钴原材料”+“铜钴冶炼”+“钴产品贸易”+“钴材料深加工”+“钴回收”各模块的完整业务体系。 科立鑫全资子公司大余科立鑫拟开工建设10,000吨钴金属新能源材料项目。项目建设期预计38个月,项目建成投产后,科立鑫每年将增加10,000吨钴金属产能,其中包括10万吨动力汽车电池回收和3万吨三元前驱体,达产年度的销售收入可达84.25亿元。届时,科立鑫将形成废旧钴金属材料回收、原料再造、材料生产的核心电池材料产业链。 钴价有望继续上行。受制于铜钴、镍钴伴生的天然属性,钴增量主要来自铜、镍矿扩产,从而间接取决于铜镍价格上涨幅度。从项目情况来看,未来几年除嘉能可KCC项目以及欧亚资源RTR项目预计投产外,仅有华友钴业、CleanTeQ两个小项目投产(资料来自公司公告)。在刚果(金)小矿山弹性增量达到极限,且大矿无大量供给的情况下,钴供给增速持续收缩。受三元电池需求快速增长的影响,钴需求大幅增加,而短期内钴增产有限,产量难以满足需求。钴供不应求的情况将逐渐加剧,钴价有望继续上涨。 盈利预测与投资建议:我们维持公司2018-2020年公司归母净利润分别9.13亿元、11.20亿元和14.33亿元,EPS分别为0.54、0.67和0.85元/股(若定增完成预计备考EPS分别0.50/0.61/0.78元/股),对应现价PE分别19.2、15.7和12.3倍(备考PE分别21.0/17.1/13.4倍),钴业务18年有望继续增长,维持“买入”评级 风险提示:钴价下跌,产能投放不及预期,定增进度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名