1.15亿元收购英腾教育51%的股份,6月29日,公司公告,以自有资金1.15亿元收购广西英腾教育科技股份有限公司51%的股份。中国高科将在英腾教育从全国中小企业股份转让系统完成摘牌后分二次实施收购,第一次转让英腾教育36.91%股份;第二次转让14.09%股份;若英腾教育2018年净利润大于(含本数)2000万元,且公司收购取得英腾教育51%股份后,在《股转协议》约定条件达成的前提下,应继续收购英腾教育剩余49%股份。 英腾教育:致力于打造医学教育全产业链企业,旨在为医护人员提供一站式终身学习服务,涵盖执业资格、职称晋升、继续教育、技能培训;主营业务为职业教育智能题库软件产品的研发、销售,为客户提供定制在线教学业务。公司旗下拥有两大产品,分别是考试宝典(C端,面向医护人员的云智能教育APP,范围涵盖医、护、药、技各类卫生人员的执业资格、职称晋升等)和卫教云(B端,面向各地卫生医疗监管机构、医疗机构、医护人员教培平台,推动卫生人才教育信息化进程)。 英腾教育拥有的关键资源主要为:1、核心技术来源于长期以来在项目运营服务过程中的研发积累;2、销售渠道遍布全国,在全国各地已拥有超过3000家代理商,其中活跃代理商1400余家,并与100多家培训机构进行紧密的合作;3、为满足机构客户需求,高效地提供在线教育所需的运营服务。 财务方面,2016年英腾教育营收2264.48万元,同比下降87.32%,其中代理占比53.80%,直销占比45.45%,合作占比0.76%。;实现净利641.6万元,同比增长103.21%,毛利率95.10%,净利率28.33%。 背靠优质教育资源,转型布局职教行业。中国高科由北大、复旦等36所高校共同发起创立,目前主业为房地产、仓储物流及国内外贸易等。其中房地产业务经营模式以自主开发销售为主,目前房地产项目已基本销售完毕;仓储物流贸易业务稳定发展。在传统业务的基础上,公司积极拓展教育领域并进行初步布局,致力于高等学历职业教育、职业培训以及教育领域的国际合作,目前已携手北大培生合作开发汉语在线教育平台,投资过来人打造“顶你学堂”和“华文慕课”两大MOOC平台,志在打造行业领先职业教育集团。 维持买入评级。公司依赖北大等高等院校核心资源加速布教育行业,利好政策的不断出台推动教育行业的快速发展。此外,公司推出员工持股绑定长期利益共谋发展,发行债券助力教育板块扩张。我们预计17-19年EPS分别为0.07元、0.08元、0.09元,当前股价对应PE分别为120倍、103倍、92倍,维持买入评级。

实际控制人为北京大学,原有业务正在萎缩,积极转型教育业 公司成立于1992年,由教育部牵头、67所高校发起设立。公司大股东为北大方正,实际控制人为北京大学,最终控制人为教育部;此外另有22家高校参股。公司原主要业务为:房地产、仓储物流及国内外贸易,15年以来公司转型以职业教育作为主营方向,同时逐步剥离非教育业务。但由于公司处于转型期,新业务尚在布局阶段,而原房地产业务进入尾盘销售期,近两年收入和利润同比大幅下降。公司目前主要通过旗下高科教育、北京高科国融、上海观臻以投资收购方式加速布局教育产业,重点发展高等职业教育、职业培训、教育国际合作等。公司在教育领域具备先发优势和资源基础,规模和利润有望逐步增长。 目前业务:公司盈利规模不大,教育产业链布局不断完善 公司15年和16年前3季度营业收入分别为13.1亿元和11_7亿元,归母净利润分别为0.7亿元和6.4亿元,据16年业绩预告,公司预计实现归母净利润5.31-5.68亿元(主要因转让仁锐实业75%股权获非经常性利润6.9亿元所致)。 公司教育产业投资包括:1、股权投资:(1)高科教育:成立于15年8月,注册资本1000万,公司持有65%股权,设立目的在于获取优质品牌及教育资源,并布局在线教育及数据分析,提升公司教育领域核心竞争力,16年上半年高科教育收入74万;(2)上海观臻、北京高科国融:均为全资子公司,成立于15年4月,注册资本分别为5500万和6000万,上半年上海观臻收入为172万元。 2、教育业务:(1)过来人:16年4月公司投资3386万元获得过来人32.47%股权,拥有在线课程运营商,开发平台顶你学堂、华文慕课等。16年上半年过来人收入为81万;(2)遵义医学院:16年公司出资4.7亿元与其共同建设医学与科技学院新校区,持学院90%股权:(3)在线汉语平台:由公司出资3000万元与北大培生及韩国Lumsol合作开发,持股24%,有望从韩国市场起步并逐步推广至国际市场。 增长来源:依托优势教育资源,线上线下规模和盈利值得期待 公司依托高校资源和逐步完善的布局,教育业务规模和盈利有望逐步扩大。未来增长主要来自:(1)线下教育:公司与遵义医学院合作,成为公司切入高等学校领域的首例,按照规划遵义医学院一期建设将于17年9月完工,按办学规模8000人测算单校收入分成有望达到6000万元以上(2020年二期完成后办学规模有望扩大至1.5万人):(2)线上教育:公司收购的过来人,拥有顶你学堂在线平台,涵盖300门以上课程及逾150万用户,未来盈利模式主要为:慕课课程制作/平台服务、培训服务、职业/学历认证服务,根据公司预期17-20年收入约7800万元。 资金充裕+新管理层到位进一步提升外延扩张预期 公司稳步布局教育领域,先后成立股权投资基金,并在线下及线上投资高等教育学校及在线教育平台等。此外,公司资金充沛,15-16年通过发行债券先后募集5亿、8亿元.3季度末在手现金达到17亿元;公司员工持股于15年12月完成,均价18.11元/股,合计164万股(占公司总股本0.28%):而公司管理团队也逐步到位,其中16年7月新任总裁任涛,曾任新东方、香港金融管理学院、及新华安成教育集团高管。预计未来2-3年内教育战略逐步落地,新管理层到位以及充裕的资金优势,公司职业教育的龙头地位将逐步显现。公司原有地产业务逐步剥离,积极转型职业教育,考虑16年公司转让仁锐实业75%股权获得收益6.9亿元,预计公司16-18年EPS分别为0.36/0.15/0.23元,对应17年PE约81倍,短期估值偏高,但公司中长期业绩增长值得期待,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。 风险提示:教育项目推进不达预期,行业政策变化,行业竞争加剧。

营收增长97.40%,归母净利减少139.25% 公司发布半年报,16H1实现营收7.97亿元,同比增长97.40%;归母净利-2176.59万元,同比减少139.25%;扣非后归母净利-3521.26万元,同比减少166.31%,EPS为-0.037元。业绩下滑主要系上半年房地产业务未达到收入确认条件,教育板块业务处于战略布局中。公司已以公开挂牌方式转让全资子公司所持深圳仁锐实业75%股权,此次交易完成后预计将增加公司收益9.9亿元(含税)。 国内贸易收入大幅上升,商品房销售收入大幅下降 分行业来看,国内贸易销售收入7.52亿(占比94.62%),同比增长251.91%;运输、仓储及出租业务销售收入1990.93万(占比2.51%),同比增长1.82%;商品房销售收入907.13万(占比1.14%),同比减少94.21%;资产管理销售收入245.99万(占比0.31%),同比增长100%;教育板块销售收入81.01万(占比0.10%),同比增长100%。 毛利率大幅下降,期间费用率有所上升 16H1公司毛利率为3.62%,同比减少19.31个百分点。国内贸易毛利率0.33%,同比减少0.52个百分点;国际贸易毛利率4.2%,同比增加1.2个百分点;运输、仓储及出租业务毛利率65.6%,同比增加0.81个百分点;商品房销售毛利率100%,同比增加52.19个百分点。期间费用率8.01%,同比增加2.92个百分点。其中,销售费用率0.48%,同比增加0.11个百分点;管理费用率3.58%,同比减少0.79个百分点;财务费用率3.95%,比增加3.59个百分点。净利率同比减少16.47个百分点。 转型布局职教行业,员工持股+发行债券助力长期发展 公司依赖北大等高等院校核心资源加速布教育行业,利好政策的不断出台推动教育行业的快速发展。第一,传统业务遭遇瓶颈,转型布局职教行业。携手北大培生合作开发汉语在线教育平台,投资过来人打造“顶你学堂”和“华文慕课”两大MOOC平台;与遵义医学院合作承办独立高校,正式迈入高等教育的新征程。第二,员工持股绑定长期利益共谋发展,发行债券助力教育扩张。2015年公司推出员工持股计划,并分别于2015年11月和2016年5月非公开发行公司债券,先后募集5亿、8亿资金。 首次覆盖,给予买入评级 公司依赖北大等高等院校核心资源加速布教育行业,利好政策的不断出台推动教育行业的快速发展。员工持股+发行债券助力长期发展。我们预计16-18年EPS分别为1.16元、0.16元、0.19元,当前股价对应PE分别为11倍、80倍、70倍。 风险提示:职教转型不及预期,贸易业务毛利率下滑。

教育基因纯正,背靠北大方正等丰富高校资源。目前,公司约有包括复旦大学在内的23家高校股东公司。根据2016年1季报,公司控股股东北大方正集团持有公司20.03%股本,北大方正由北京大学投资创办,教育背景深厚。 响应“中国制造2025”高技能人才需求,战略转型职教大集团。2015年5月国务院印发《中国制造2025》,作为我国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领。加快培养制造业发展急需的专业技术、经营管理及技能人才成为行动重点,亟需建设职教大集团。结合自身背景优势,2015年8月,公司公告向教育产业战略转型,并将以教育产业为主营业务,逐步剥离非教育业务。 债券融资、资产剥离并行,外延投资并购资金充裕。截止2016年1季度末,公司尚有货币资金5.64亿元。同年4月公司以10.2亿元转让持有的深圳仁锐实业有限公司全部股权,5月通过发行债券融资8亿元。公司现金充裕,为投资教育产业垫定坚实基础。 员工持股计划彰显团队信心,众志成城线上线下齐发力。2015年末,公司员工持股计划专用账户“方正富邦中国高科员工持股计划1号”通过二级市场累计购入本公司股票164万股,成交均价约为人民币18.11元/股,成交金额合计2970万。根据公司公告,本持股计划的存续期为24个月。员工持股计划体现转型决心,统一了公司管理层和上市公司利益。过去一年,公司线上投资了Mooc综合运营商过来人(北京)教育科技有限公司等;线下通过投资学历教育,先公告同遵义医学院合作办学,本年6月又公告子公司高科教育拟同多家机构共同出资人民币6.5亿元设立高科教育潍坊基金,作为公司搭建教育产业股权投资与并购重组的平台。其中高科教育作为普通合伙人出资325万元。公司线上线下布局不断推进,职教集团建设预期加速。 投资建议及业绩预测:我们看好打通学历+应用的职教领域,看好公司强大高校资源、上市公司平台和标的稀缺性。通过发行债券和剥离资产,公司后续教育布局资金充裕,预期项目将加速落地。我们预测2016年、2017年公司净利润分别为6.02亿、0.63亿、0.80亿(2016年利润主要来自出售子公司股权不具有持续性)。首次覆盖,给予买入评级,6个月目标价17.84元,对应2017年165倍PE、2018年131倍PE。由于2016年-2018年是公司战略转型的投入年,学校建设和招生饱和需要时间,盈利释放相对后置。 风险提示:职教产业布局及民促法修法推进不及预期;市场、经营风险等。

逐步剥离非教育业务,将成为A股市场上第一家纯教育股。公司是由国家教委和上海市人民政府建议,由北京大学、复旦大学等全国著名高校共同发起设立的大型教育集团,公司在去年战略转型职业教育产业。目前公司有23所高校股东,前十大股东包括北大、复旦大学、上海外国语大学和人民大学,其中北京大学作为实际控制人间接持有公司20.01%股权,未来逐步剥离非教育业务。 打造首个中文MOOC学历教育平台,创新职业教育模式。总理李克强主持召开的国务院常务会议上,明确提出要创新职业教育模式,建立学分积累和转换制度,打通从中职、专科、本科到研究生的上升通道。公司收购的中文MOOC(大型开放式网络课程)平台“顶你学堂TopU”,是北京大学官方慕课——华文慕课的独家平台及内容制作商,课程以视频为主,内容主要由985、211大学的名师提供。与普通在线教育平台不同,学生在MOOC平台上学习并通过课程考核后,可以获得教育部认证的学历和学位证书,直接实现专科到本科的升级,将在职业教育领域大有可为。 合作成立独立学院,修法有望今年落地。公司与遵义医学院达成合作意向,合作承办遵义医学院医学与科技学院,预计17年8月完成8000人在校生规模的一期建设,合作办学期限为30年。合作协议中明确提出“若国家法律政策允许民办院校自主选择登记为营利性或非营利性法人,则双方一致同意‘医学与科技学院’变更登记为营利性法人”。目前《高等教育法》已成功修法,删除了“不得以营利为目的”的限制;《民办教育促进法》修订草案允许民办学校自主选择营利性或非营利性,并享受相应优惠政策以及下放收费权,该草案在去年进行了1审和2审,今年4月有望进行3审。一旦该草案通过,独立学院等民办院校将有较大发展空间,我们判断不排除公司用剥离地产的现金以及增发持续收购。 盈利预测和估值。公司拥有较强教育资源,将不断吸收职业教育优秀标的,线上MOOC平台打造集学习、认证为一体的新型教育模式,线下合作成立独立学院,有望成为营利性组织;公司于去年12月完成员工持股计划,均价为18.11元/股,彰显公司信心;此外,公司剥离部分地产业务获得10亿现金,按照15XPE收购计算,预计增厚净利6700万元。我们预计公司15-17年分别实现营业收入8.47亿元、8.55亿元和10.71亿元,净利润0.74亿元、1.57亿元和1.27亿元,EPS分别为0.25、0.54和0.44元,对应PE分别为64.44X、29.83X和36.61X,给予增持评级。 风险提示。教育民办化修法延迟等。

投资要点: 投资建议:北大系职业教育资产整合平台,直接受民办教育修法催化。首次覆盖给予目标价18元,增持评级。2016年将是公司战略落地年,未来有望以此平台进行北大系职业教育资产整合。2016年教育行业迎来红利时代,修法、抵税有望从供需两侧对行业形成正面支撑,一旦修法通过则产业蓬勃发展将传递至资本市场,中国高科目前收购教育资产主要在并购基金中,届时资产整合有望提速。近期传统产业供给侧改革如火如荼,围绕下岗员工再就业的职业教育培训释放政策红利为大概率事件。看好中国高科职业教育平台建设及后续北大系教育资产整合进展,给予2015-2017年EPS预测0.13/0.19/0.24元。 教育行业红利释放在即,高科并购式布局与修法进展直接相关。我们预计2016年4月人大将进行民办教育三修讨论,届时通过可能性较大。高科目前职业教育布局主体为并购基金,由于法规限制还无法注入上市公司,一旦修法通过则并购式布局有望延续。此外,传统产业供给侧改革将产生大量员工下岗,再培训有望享受政策红利支持。 高管持股价大幅倒挂,未来更大看点在于北大系职业教育资产整合。前期总裁等高管员工持股价格18.11元/股,现价距离空间47%,一旦修法通过我们预计公司并购式布局进展有望提速;此外,北大体外仍有包括北大青鸟、北大慕课平台及孔子学院等优质资产,未来具备资产整合可能。根据教育部预测,中国职业教育2020年规模有望达到1.2万亿,年均复合增速超20%。作为资本管制较轻领域,职业教育有望在本轮修法博弈行情中取得较高弹性。 催化剂:民办教育修法获通过;新并购落地 风险提示:民办教育修法未获通过;并购进展低于预期。

投资要点: 公司在教育领域具备得天独厚的资源。公司由教育部牵头成立,其高校股东共有23家,其实前10大股东包括北京大学、复旦大学、上海外国语大学和人民大学,其中北京大学为实际控制人,持股比例为20.03%。股东的品牌和教学资源为其核心竞争力。 原地产业务逐步出清,设立并购基金,高等教育职业教育布局已成。公司已明确将以教育产业为主营业务,房地产业务在15年逐步出清,同时转让了非教育全资子公司深圳仁锐。此外,公司搭建并购基金平台,未来将围绕互联网在线教育、职业培训等领域拓展业务。公司正致力成为A股第一家集高等教育、职业教育为一体的公司,推出了首个MOOC学历教育平台,同时搭建集团式线下体系。未来有望在高等教育改革、职业教育改革、MOOC、民办高校营利性限制法律放开和校企改革等多方面受益。 MOOC开放、共享精神引领学历教育互联网化,顶你学堂MOOC平台率先进军。公司出资4500万元控股了过来人。过来人是领先的MOOC综合运营商,其MOOC平台顶你学堂是集学习、认证、就业于一体的平台。1)过来人与知名高校合作,推出提供学分认证或者颁发证书的大规模开放在线课程;2)推出了国内首个学历认证课程,提供全新在线教育课程体验;3)推出职业培训课程;4)与青年之声创业服务联盟携手打造中国首个创业MOOC学习平台。目前平台已经实践的盈利模式包括培训收费课程、学历课程费,未来有望在证书认证上突破。 线下共建独立学院,与线上平台协同发展。公司与遵义医学院合作承办遵义医学院医学与科技学院,由公司掌握股权,拟先投资1亿元用于遵义医学院调整办学结构,另出资建设新校区,预计2017年可开始首批招生,双方合作办学期限为30年,未来有望受益民资营利性放开。公司未来还将在线下做更为广深的布局。 完成购买员工持股计划,彰显公司中长期发展信心。公司员工持股覆盖对象为公司及下属子公司的部分董事、高级管理人员和员工不超过61人,存续期为24个月。该计划已于2015年12月31日完成员持股计划,购入了本公司股票1640006股,占公司总股本的0.28%,成交均价约为18.11元/股。员工持股计划彰显公司中长期发展的决心。 首次覆盖,给予增持评级。公司股东背景具备强教育资源,线上MOOC平台为中国高等教育改革的新风向,海量课程+认证体系建立之后极具壁垒;线下布局独立院校、职业院校,以集团式办学思路拓张。并购基金、员工持股均已完成。我们中长期看好公司成为职业教育和高等教育领域龙头。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.14元、0.52元、0.42元,对应PE为94倍、25倍、31倍。

报告摘要: 2015年11月20日,中国高科(SH.600730)组织投资者交流活动,公司事业投资部投资经理杜市超介绍公司思路和布局。我们根据调研和公司公告等总结如下: 教育禀赋+历史机遇:中国高科成立于1992年,数十家高校持有公司股份,目前的控股股东为北大方正集团。公司从2015年3月起重新定位,向教育集团的方向转型,主要定位在职业和学历教育。近期,教育行业在法律环境上有放开的势头;同时,产业升级需要高技能综合人才,职业教育得到国家的重视和支持,行业迎来新蓝海。 投资控股、战略布局:公司利用上市公司平台、融资上的优势,通过并购整合,初步取得了部分优质教育资源、与多家教育机构建立合作关系(如:北大培生、韩国lumsol、德国的一家职教集团等)、搭建了线上线下教育平台雏形。通过外延扩张和有序的内生发展,公司有望获得先机,打造职业教育和培训的教育大生态。 快速债权融资、员工持股:2015年11月12日,公司完成一期5亿债券的募集(共核准13亿),为跑马圈地带来现金的支持。公司的员工持股计划2015年11月17日获得股东大会通过,计划员工投入总额1000万元认购次级份额(共计3000万,其余为优先级)。 投资建议:公司目前处于原有资产剥离和并购注入新资产阶段,我们在盈利预测中不考虑未公告的事项。我们看好到公司较强的融资能力、股东资源和战略布局,职业教育、培训行业的历史机遇,给予增持评级,建议股价调整时积极布局。 风险提示:项目推进不及预期风险、教育改革不及预期、市场风险等。

房地产业务收入下降致营收下滑,积极转型或持续拓展教育业务收入:1-9 月公司实现营收6.00 亿,-11.31% YoY;归母净利0.65 亿,-57.29% YoY,EPS0.22 元;扣非后归母净利0.63 亿,-58.67% YoY。其中Q3 营收1.97 亿,+23.50%YoY(Q1、Q2 同比增速分别为+261.78%、-78.94%);Q3 归母净利0.10 亿,-19.24% YoY(Q1、Q2 同比增速分别为+40.19%、-79.82%)。业绩下滑主要系当期房地产销售收入下降所致,目前公司已正式转型教育,未来将积极拓展教育业务收入。 业务结构变化致毛利率下滑,净利率同比下降13.61 个百分点:报告期内毛利率为20.73%,同比下降25.14 个百分点,主要原因系公司业务结构变化,高毛利业务房地产销售收入下降。期间费用率为5.06%,同比上升1.13 个百分点,;其中销售费用率为0.58%,同比减少0.16 个百分点,主要原因系公司房地产业务销售费用减少;管理费用率为4.66%,同比增加1.42 个百分点,主要原因系公司转型期间,职工薪酬及相关管理费用支出增加;财务费用率为-0.19%,同比减少0.14 百分点。15 年前三季度净利率为11.77%,同比下降13.61 个百分点。净利润下滑的主要系毛利率下降叠加转型期间相关管理费用支出增加所致。 员工持股绑定利益共谋新发展,债券获批增加现金加速未来扩张:公司公告推出员工持股计划草案,计划总资金规模不超过3000 万元(优先级: 次级=2:1),拟向61 位高管和员工筹集资金不超过1000 万元认购全部次级份额,其中,总裁郑明高、副总裁王洵、副总裁兼董秘刘玮和财务总监刘丹丹4 位高管共认购71.33%,其他员工认购28.67%。本次员工持股计划彰显公司长期发展信心,将绑定核心团队长期利益,充分调动积极性,提高经营效率,共同推动长期战略转型落地。此外,10 月30 日完公司收到上交所对公司债券挂牌转让无异议函,公司将在未来12 个月非公开发行不超过13 亿元的公司债券,本次发行完成后将大量增加公司在手现金,为未来实践教育战略做好准备。 线下线下双轮驱动,教育转型稳步推进:公司是北京大学旗下重要教育资产整合平台,定位于大型现代职业教育集团,今年以来,公司积极推动教育转型战略:其一,线上布局在线教育,今年以来公司先后与北大培生和韩国lumsol 合作开发汉语在线教育平台正式进入教育领域,投资过来人打造顶你学堂、华文慕课两大MOOC 平台,未来将持续探索线上线下教育融合,分享中国高等教育与职业教育的改革红利。其二,线下承办高等院校,公司已与遵义医学院合作承办独立高校,在有效增厚公司长期业绩的同时,标志着公司正式迈上高等教育业务的新征程。未来或将继续复制该模式,形成职业教育、在线教育、高校教育等多种成人教育业务互补并存的立体化、终身制的教育业务体系,成就教育领域新一代领军者。 维持盈利预测,维持“买入-A”评级:公司是北京大学旗下重要资产证券化平台,教育资源禀赋优秀。公司积极推进转型教育战略,线上与北大培生和韩国lumsol 合作开发汉语在线教育平台正式进入教育领域,投资过来人打造顶你学堂、华文慕课两大MOOC 平台切入高等教育领域,线下承办高等院校,已与遵义医学院合作承办独立高校,正式切入高等教育业务。公司一方面推出员工持股计划绑定高管及员工利益,增强员工积极性共同推进转型战略落地,另一方面将在未来12 个月非公开发行不超过13 亿元的公司债券,为公司战略转型提供充足的现金流。我们预计公司15-17 年EPS 为0.56 元、0.33 元、0.38 元,对应PE 为52 倍、66 倍、63 倍。维持“买入-A”评级。 风险提示:教育业务拓展不及预期。

携手遵义医学院合作承办独立学院,高等教育布局拉开序幕。10月12日晚,公司公告,与遵义医学院合作承办遵义医学院医学与科技学院,正式进军高等教育。公司将向遵义医学院支付1亿元用以调整医学与科技学院的办学结构,其中3700万元为新校区一期建设项目资金。在医学与科技学院校园建设项目投资总额基础上,若建设费用超过3.7亿,则超过部分由双方按股权比例(9:1)共同出资,双方合作办学期限为30年。 合作建设新校区并办理建校,控股独立学院分享合理回报。中国高科与遵义医学院明晰双方定位,明确约定合作办学内容、实施步骤、管理机制等。 教育转型布局有序推进,多维度、立体化教育集团雏形已现。本次与遵义医学院合作办学,投资建设独立学院是公司在高等教育及职业教育领域布局的实质性推进,将有效增厚公司长期教育收入及业绩。公司作为高校改革和职业教育的优秀标的,围绕“中国制造2025”战略和经济转型升级,致力于打造大型职业教育集团。今年以来,公司在教育领域的转型稳步推进,从在线教育到线下学历教育,从与北大培生和韩国Lumsol公司共同开发汉语在线教育平台,到投资过来人教育科技公司,推进“顶你学堂”MOOC平台发展,到本次合作,公司通过遵义医学院切入高等教育领域,形成成人教育领域多维度、立体化的教育业务网络,且未来有望继续投资并购其他高等院校及职业培训企业,并持续协同股东教育资源及企业资源等,实现大型现代职业教育集团的战略目标。 上调盈利预测,维持“买入-A”评级。本次与遵义医学院合作承办独立高校,公司将积极切入高等教育业务,逐渐形成职业教育、在线教育、高校教育等多种成人教育业务互补并存的立体化、终身制的教育业务体系,成就教育领域新一代领军者。考虑到遵义医学院项目影响,上调盈利预测,预计15-17年EPS为0.56元、0.33元、0.38元,对应当前股价PE分别为43倍、71倍、64倍。维持“买入-A”评级。 风险提示:合作进展不达预期。

投资控股过来人教育科技公司,整合资源推广优秀MOOC 平台。7月20日,公司公告,与观臻基金拟合计出资不超过4500万元控股过来人(北京)教育科技有限公司,三方共同推进顶你学堂(www.TopU.com)在大规模开放在线公开课(MOOC)发展,通过对高校资源、行业资源、渠道资源的共享,推广MOOC 平台建设,共同打造互联网教育平台,推动顶你学堂竞选国家公共服务平台,拓展中国高校MOOC 联盟。 国内MOOC 顶级运营商,“顶你学堂”顶成功。过来人是国内拥有完全自主知识产权的、领先的MOOC 综合运营商。目前开发并运营的网络教育平台包括顶你学堂(www.TopU.com)、北京大学华文慕课(www.chinesemooc.org)等。 同时与国家半导体产业联盟、汽车学堂、护理学堂等合作,构建集学习、认证、就业于一体的行业MOOC 平台;已与国家开放大学签署战略合作协议,为MOOC 课程提供学分及学历,通过MOOC 云平台打通高等教育与职业教育。顶你学堂(TopU.com)是由过来人2012年10月推出的国内首个正式商业运营的MOOC 平台,2015年获得中国在线教育百强称号,致力于建成全球最大的中文MOOC 平台,为14亿中国人提供免费的在线高等教育。 全方位资源整合打造国家公共服务平台,分享在线教育发展红利,学分认定推动长期流量变现。在线教育市场前景广阔,其中高等教育、职业教育以及K12教育是市场规模高速增长的主要动力,占比达90%以上;预计到2017年,我国在线教育用户规模达到1.2亿人,市场规模达到1733.9亿。政策方面,4月28日,教育部出台《关于加强高等学校在线开放课程建设应用与管理的意见》,提出采取先建设应用、后评价认定的方式,认定一批国家精品在线开放课程;选择认定基础良好、技术先进、符合国情、安全稳定、优质课程资源集聚、服务高效的平台承担公共服务平台重任。目前,过来人已与国家开放大学签署战略合作协议,为MOOC 课程提供学分及学历。未来中国高科将携手强大的高校股东资源,帮助顶你学堂推进高校MOOC 学分认定和学分管理制度创新,成为我国高等教育深入健康发展的优秀代表项目。在此基础上,顶你学堂将致力于打造国家公共服务平台,从而对接全国近2500万高校在校学生以及数亿拥有职业教育培训需求的潜在客户,未来将通过学分认定推动长期流量变现。 过来人求职网资源对接,推动形成教育闭环。过来人教育科技公司创始人源自清华,投资人包括美国杜兰大学商学院副院长李志文教授和真格基金徐小平老师,其旗下还拥有过来人求职网(www.guolairen.com),根据iResearch 相关数据,其是国内大学生求职的第四大招聘网站,为多家世界500强企业提供过完整的校园招聘服务,并为国内多所211高校学生提供求职培训服务。未来代表新型高等教育和职业教育发展方向的顶你学堂或将更好地与过来人求职网进行资源对接,推动顶你学堂学分的社会认可,帮助学员更好地对接求职信息,完成从学习到获取学分到获得工作,以及工作后职业教育学习的闭环。 维持盈利预测,维持“买入-A”评级。我们预计15-17年EPS 为0.65元、0.71元、0.78元,当前股价对应15-17年PE 为37倍、33倍、30倍。维持“买入-A”评级。 风险提示:合作进展不达预期。

合作开发汉语在线教育平台,正式进军教育产业。7月15日,公司公告,拟用自有资金 3000万元与关联方北大培生及韩国Lumsol 公司共同开发汉语在线教育平台,以提升韩国市场的汉语语言教学水平以及促进中国文化传播发展。平台持股暂定比例为中国高科 24%,北大培生 51%,韩国lumsol 公司 25%。 联合北大培生开展合作,未来将拓展全球市场。本次中国高科与北大培生合作,将充分依靠北京大学及培生集团的资源优势,建立起自身完备从培训到测试、认证的系列在线汉语学习体系,并积累成功经验,未来有望共同开拓全球其他市场(美国、日本、东南亚、欧洲等),将汉语言学习通过互联网传递至全世界各地。 北大校企教育资源丰富,未来或存在合作及资产注入预期。公司是北京大学旗下重要的上市平台,战略转型教育后,未来或将受益于与北大的合作及教育资产注入预期。北大校企资源丰富,在科技、金融、教育领域均布局优秀,14年校办企业资产总额超过1800亿元,同比增速约50%。未来公司有望牵手北大慕课,依靠强大的股东背景,将其推广至全国优质高校,收集用户学习大数据为未来定制化学习模式推广打下基础,成为全国范围最优秀的MOOC 平台。 未来或将进一步牵手培生,深度探索教育产业。本次与北大培生的共同投资或将开启公司与培生集团的合作机会,深度探索教育产业。培生集团是国际著名的出版与传媒巨头,旗下拥有全球最大的教育出版集团(Pearson Education)、著名的金融时报集团(FT Group)及在业内享有盛名的朗文公司(Longman),并拥有经济学人集团50%股权。培生集团自60年代起就开始布局国内教育市场,截至目前,在中国展开业务的培生教育子公司包括培生教育出版、英国爱德思、纽约金融学院、培生语言考试中心、Longman School、环球教育英语和华尔街英语,其中14年环球教育英语科目注册人数117万人,同比增长7%;华尔街英语学生人数66万人,同比增长2%。此外,培生集团在国内拥有广泛的合作伙伴,包括高等教育出版社、清华大学出版社、北京大学出版社、人民大学出版社、科学出版社、机械工业出版社、电子工业出版社等一流企业。 股东背景形成优异资源禀赋,战略转型未来或领航在线教育、职业教育。公司股东和管理层背景优秀,股东涉及北大、复旦等数十所国内名校,教育资源禀赋优异、稀缺性强、价值度高,未来可协整的教育产业资源丰富,具备转型教育的天然基础。本次合作正式宣告公司进军教育产业,未来或将发挥股东优势,进一步涉足在线教育及职业教育领域,形成差异化竞争优势,从而成为行业领军者。 首次覆盖,给予“买入-A”。我们预计15-17年EPS 为0.65元、0.71元、0.78元,对应PE为28倍、26倍、23倍。给予 “买入-A”评级。 风险提示:尚未取得商务部核准;在线教育推进不达预期。