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山西焦化 石油化工业 2018-02-08 14.71 18.00 47.06% 13.89 -5.57% -- 13.89 -5.57% -- 详细
山西焦煤集团控股的焦化业务整合平台,未来拟向煤制烯烃业务过渡。公司为中国最大焦煤集团控股,拥有焦炭产能360万吨以及30万吨焦油加工、20万吨焦炉煤气制甲醇、10万吨粗苯精制等生产能力,已形成完整的煤焦化及其副产品初加工的产业链,正在建设省级重点项目60万吨/年煤制烯烃项目及其原料配套项目100万吨甲醇/年,逐步向高端煤化工企业演进。公司早在2011年就被定位为焦煤集团旗下焦炭业务的整合平台,山西焦煤集团旗下有山西焦化、山西焦炭、五麟焦化、西山煤气化、首钢京唐焦化五个焦化基地,焦炭产能1180万吨/年,神华国电合并,山煤国际等公司逐步剥离亏损业务,大同收购塔山矿股权等事件预示煤炭企业国企改革走入快车道,未来集团焦炭业务整合值得期待。 收购优质焦煤矿中煤华晋股权向产业链上游拓展,利润有望持续增厚,资产负债率降低,成为煤炭改革新方向。公司并购中煤华晋49%股权,其余51%股权为中煤能源控股。中煤华晋为总产能1,020万吨/年的优质焦煤矿,2017年1-9月实现营业收入61.01亿元,归母净利润21.69亿,盈利能力远超同类上市公司水平,预计未来将为公司带来较为可观的投资收益。同时此次交易将降低公司资产负债率水平,截至2017年9月30日,山西焦化总资产112.74亿元,总负债86.01亿元,资产负债率为76.29%,而根据2017年9月30日的山西焦化备考合并报表,本次交易完成后,山西焦化总资产177.58亿元,总负债90.95亿元,资产负债率下降至51.22%。符合国家降低企业杠杆率的改革思路。同时作为本轮煤炭国企改革中煤焦产业链重组的首次案例给予之后煤企改革提供新的思路方向。 盈利预测与投资建议:预计公司2017/18/19实现EPS分别为0.11/1.13/1.35元,对应PE分别为128.09/12.47/10.44倍。给予“买入”评级。 风险提示:环保政策趋严,粗钢产量下降。
山西焦化 石油化工业 2018-02-07 14.63 15.99 30.64% 15.40 5.26% -- 15.40 5.26% -- 详细
1.独立焦化厂先天不足,公司正向上注入焦煤资源实现煤-焦联营,向下扩大副产品深加工程度,构建护城河 独立焦化厂诞生于钢铁行业急剧扩张的阶段,相对钢厂附属焦化厂存在技术和经济劣势,吨焦炭综合效益落后275元左右。而焦炭本身作为夹在钢材和焦煤之间的弱势品种,对于焦煤的采购价格基本只能被动接受,向钢厂的销售价格又因为钢厂本身具有较高的焦炭自给率、采购策略弹性大原因,议价能力差。所以,作为独立焦化企业,只能通过凭借提升规模和资源回收率、进军上游焦煤资源和配备干熄焦争取生存空间。公司此次收购中煤华晋49%的股权,对应的焦煤权益产能为420万吨,基本可实现焦煤的自给自足。在具体的执行上,焦煤和炼焦环节是割裂在中煤华晋和公司本身两个不同的主体下。当双焦在下游钢铁行业的驱动下向好时,无论是焦煤环节的利润空间大,还是炼焦环节的利润空间大,最后通过营业利润和投资收益统一在公司的利润表中。中煤华晋在焦煤环节的经营上,由于资源禀赋的原因,相对市场的焦煤行业具有更高的利润,这将进一步增强公司煤-焦联营的效益水平。在资源的回收方面,公司专门成立了飞虹化工,负责投建省级重点项目60万吨/年煤制烯烃项目及其原料配套100万吨甲醇/年项目,建成投产后将为公司贡献营收90亿元,目前这两个项目正相继进入施工阶段。在产品质量方面,公司正积极为1-6#焦煤配备干熄焦设施,以磨平独立焦化厂的技术劣势。整体而言,公司正通过进军焦煤、扩建副产品加工能力、配备干熄焦设施三个维度同时着力,构建护城河和打造“煤-焦-化”一体的旗舰。 2.资产注入后,公司将变成A股中极为便宜的双焦相关标的 在对公司的业绩进行测算时,我们采用了较为保守的策略,刻意忽略了韩咀矿到宏盛选煤厂输煤胶带建成投产后产生的产品销售结构优化,不考虑按照276政策核算的产能时对可执行先进产能330生产政策的三大矿的产量的压缩,也不考虑煤矿生产成本日益降低的情况。在这样的前提下,我们认为公司2017-2019年分别可实现权益净利润17.5亿元、18.4亿元和18.4亿元。在资产评估时,拟注入公司的中煤华晋49%的股权作价48.9亿元,即这部分注入的资产估值时给2017年的PE仅为2.8。按照投资收益计入公司的利润表中后,公司的PE将降至10倍以下。该估值无论相对于独立焦化厂(美锦能源、陕西黑猫),还是相对于焦煤企业(永泰能源、盘江股份)、还是相对于煤焦一体化企业(开滦股份、西山煤电),甚至整个煤炭板块,公司的估值都是偏低的,公司由此将变成为A股极为便宜双焦有关标的。 3.山西国改力度空前,公司是山西国改的主战场,未来仍有420万吨焦炭产能待注入上市平台 山西副省长王一新同志为企业家型官员,他对现代企业制度有着深刻的理解,还有着操刀海南最大国企海南农垦的成功经验,在深入山西4年后挂帅国改,为国改的后续推进奠定了坚实的基础。在山西此轮国改中,山西焦煤集团充当七大煤企的先锋,而公司完成了以“提高资产证券化率”为重要目标的山西混改第一案例,成为山西国改的主战场。经过梳理,我们认为正处于内生修复阶段的山西焦炭和五麟焦化看似积重难返,实则潜力巨大,未来纳入公司统一经营的价值较大。其中五麟焦化本身就是煤-焦-化一体经营的标的,随着吕家岭煤矿和郑家庄煤矿900万吨主焦煤矿和1500万吨/年煤焦化循环经济园区项目的投产,标的资产的效益将得以进一步凸显。按照集团承诺,后续将集团控制的焦炭产能统一到公司平台下的资本运作将在2020年前完成,推进进程十分值得期待。 4.投资建议: 我们预计公司2017-2019年的营收为62.4亿元、67.7亿元和67.7亿元,归母净利润为1.0亿元、2.5亿元和3.0亿元,EPS为0.13元/股、0.33元/股和0.40元/股,对应的PE为101.8倍、40.3倍和33.1倍。资产注入完成后,在考虑发行股份支付对价和非公开发行增加的股份数的增量的基础上,拟注入资产2017-2019年可贡献EPS1.1元/股、1.2元\股和1.2元\股,公司由此将成为A股市场中估值最低的双焦标的,公司也将通过“煤-焦-化”一体经营,显著增强公司的抗风险能力。按照山西国改看山西焦煤、山西焦煤看山西焦化的逻辑,后续如山西焦炭和五麟焦化等资产注入仍然维持强预期。根据以上的特征和行业估值情况,我们给予公司15倍PE,6个月目标价18.5元/股。区间估值为13-17倍,目标价格区间为15.99-20.91元/股。首次覆盖,给予“推荐”评级。 5.风险提示: 焦煤价格大幅下跌,市场对于投资收益的估值低于预期
山西焦化 石油化工业 2018-02-05 12.50 16.56 35.29% 15.40 23.20% -- 15.40 23.20% -- 详细
1.焦炭价格上涨,经营业绩显著提升。山西焦化是山西焦煤集团下属企业中焦炭生产规模最大、相关附属化工产品回收并深加工能力最强、技术装备最先进、“焦-化”产业链最完整的焦化企业,是山西省独立焦化行业的龙头企业公司,2017年度山西焦化预计实现归属于上市公司股东的净利润为8000万元-10000万元,预计同比增加80.91%-126.14%,企业经营业绩显著提升主要得益于焦炭价格的上涨。2017年公司焦炭产品综合平均售价1499元/吨,较2016年上涨76%。受采暖季环保限产影响,2017年公司焦炭产销量同比下降,2017年公司焦炭产量280万吨,同比减少52万吨;焦炭销量283万吨,同比减少53万吨。2018年焦炭大概率还会在采暖季限产,供给受限,下游需求预计小幅增长,在此情况下,焦炭价格中枢预计较2017年上移。 2.背靠焦煤集团,定位为集团焦炭资产整合发展平台,未来集团焦化资产有望注入。公司控股股东为焦煤集团,山西焦煤集团目前已形成山西焦化、山西焦炭、五麟焦化、西山煤气化、首钢京唐焦化五个焦化基地,焦炭产能1180万吨/年,拥有全国唯一的山西焦炭(国际)交易中心。据公司2017年一季报资料,山西焦煤集团承诺,“十三五”期间(2016 年-2020 年),将山西焦化确立为集团内部焦炭及相关化工产品生产经营业务整合发展的平台,以山西焦化为主导,通过收购兼并、业务转让、资产注入、委托经营等方式将集团控制的其他焦化类企业或相关资产、业务逐步进行整合,推动产业升级,提升企业核心竞争力,促进集团内部焦化行业健康协调可持续发展。 3.收购中煤华晋,有望增加投资收益约16亿。公司拟向山焦集团发行股份及支付现金购买其所持有的中煤华晋49%的股权。中煤华晋现有煤矿3 座,核定产能总计1,020 万吨,权益产能873万吨,保有资源储量合计20.17亿,井田服务年限均在50年以上,主要煤种均为瘦煤。2017H中煤华晋实现营业收入42.19亿,净利润18.96亿,归母净利润15.87亿,预计全年归母净利润在32亿左右。我们看好18年焦煤市场:18年煤炭新增产能主要集中于内蒙和陕西,焦煤新增产能可释放增量较少,在2017年环保检查这么严格的情况下,预计今年也不会放松,环保的常态化也会影响一部分产量。同时,17年由于采暖季限产来不及前移的需求有望在今年开春爆发,总体来看,今年焦煤需求预计较去年小幅增长。在全社会煤炭库存低位的情况下,预计今年焦煤整体供需结构依然偏紧,煤价将易涨难跌,价格中枢有望进一步上移。 4.收购获批,转型低估值“煤-焦-化”一体生产商。2018年1月25日,山西焦化发布公告收购中煤华晋交易事项获证监会核准通过。自此,山西焦化成功转型低估值“煤-焦-化”一体生产商,公司经营业绩将实现从焦化行业扩展到煤焦行业联动,有利平抑原材料价格波动影响,提升公司运营效率和盈利水平。根据业绩预告,山西焦化2017年实现归母净利润8000万元-10000万元。中煤华晋预计2017年全年实现净利润32亿元,49%股权对应投资收益15.68亿元。公司目前总股本为7.66亿股,本次收购拟发行6.66亿股,另拟募集资金6.5亿元,以2018年01月30日收盘价12.84元/股测算,目前PE=[(7.66+6.66)*12.84+6.5]/(0.9+15.68)=11.5倍,目前市场主要焦煤公司PE均在14倍以上,山西焦化估值水平偏低,尚待修复。 投资建议:公司收购方案获证监会审核通过,依照证监会规定将在6个月内完成收购事项,根据收购报告书约定,自评估基准日(2016年12月31日)次日起至交割日(含交割日当日)的期间为过渡期。过渡期内,标的公司因生产经营产生的经营收益由上市公司按照山焦集团所持股权比例享有,即收购完成后2017年中煤华晋对应的49%的收益由山西焦化所享有。不考虑重组,我们预计山西焦化2017-2019年净利润为0.99亿、1.11亿和1.32亿,预计2017年中煤华晋归母净利润约32亿,49%的权益对应15.68亿的投资收益,给予“买入”评级,目标价16.56元。 风险提示:宏观经济大幅下滑,煤价大幅下跌,焦炭产能大幅增加供给过剩。
山西焦化 石油化工业 2018-02-05 12.50 16.36 33.66% 15.40 23.20% -- 15.40 23.20% -- 详细
近日,公司发布2017年业绩预增公告,预计公司2017年全年实现归属上市公司股东的净利润为8000万元~10000万元,同比增加80.91%~126.14%,归属上市公司股东的扣非净利润为9220万元~11220万元,同比增加216.08%~284.64%。 公司2017年全年实现归母净利8000万元~10000万元,同比增长80.91%~126.14%,扣非净利润为9220万元~11220万元,同比增长216.08%~284.64%,主要是去年焦炭价格上涨贡献,2017年公司焦炭产量280万吨,同比下降4.59%,销量为283万吨,同比下降15.84%,而销售收入为424037万元,同比增长48.44%,由于销量下降对业绩是负向贡献,所以2017年公司业绩增长的主导因素是焦炭价格上涨。通过测算,2017年公司焦炭平均销售价格为1499元/吨,同比上涨幅度达76.38%。此外公司归母净利非经常性损益对公司业绩预增也有一定影响,其绝对额为1220万元,贡献度占比达到12.20%~15.25%。 公司2017年Q1~Q3单季扣非净利润分别为2660万元、546万元、2112万元,推算Q4业绩为3902万元~5902万元,环比增长84.75%~179.45%,表明公司经营性业绩延续Q3的向好态势,主要是因为焦炭板块的业绩带动。尽管原材料成本有所上升,洗精煤平均单价1245元/吨,环比上涨16.28%,但产销方面的增长对冲掉了成本上涨的负向影响,2017Q4焦炭产量78.9万吨,环比增长5.05%,销量83.2万吨,环比上涨17.65%,平均售价1649元/吨,环比上涨8.98%,因此焦炭板块业务营收实现了8.98%的环比增幅,达到137174万元。从化工板块来看,销量下降明显,2017Q4甲醇产量3.7万吨,环比下降37.17%,销量3.4万吨,环比下降41.84%,平均售价2262元/吨,环比上涨24.04%。推测在销量大幅下降的情况下,价格提升难以拉动板块业绩提升,化工板块实现营收7725万元,环比下降27.86%,但因板块业务占比较小,并不影响公司整体Q4经营性业绩的提升。 2017年10月份公司发布实施秋冬季限产措施公告,“自2017年10月1日至2018年3月31日,严格执行出焦时间延长到48小时的要求…公司焦炭和其他化工产品产量将减少,预计影响焦炭产量15万吨/月、其他化工产品产量6万吨/月,按照目前焦炭和其他化工产品的市场价格测算,预计影响2018第一季度销售收入为14亿元左右”。从政策实际执行效果来看,焦化厂的环保限产相对不太严格,且由于“煤改气”导致气荒,山西省政府在“保民生供暖”的执政理念下,要求之前肩负民生责任的焦化厂提高开工率保供暖,原则上环保达标的企业可以满产,因此我们判断秋冬季限产对公司的实际影响小于公司公告预测。此外,考虑到3月份环保限产将解除,在钢铁高利润刺激下,预计下游钢厂将在2月份对焦炭提前补库,从而带动焦炭价格中枢继续抬升,利好公司一季度业绩上扬。 公司于2018年1月25日收到中国证监会通知,公司向山焦集团发行对价为42.92亿元的股份6.66亿股,并支付6亿元现金(共计48.92亿元)购买中煤华晋49%股权的项目获得无条件通过。中煤华晋主营煤炭开采与销售业务,现有王家岭(600万吨/年)、华宁矿(300万吨/年)、韩咀矿(120万吨/年)三座煤矿,2015、2016、2017Q1-Q3分别实现营收36.75亿元、49.10亿元、61.01亿元,交易完成后,中煤华晋将成为公司的联营企业。本次交易对公司重大影响有二:一是公司的盈利能力将大幅改善,中煤华晋2015、2016、2017Q1-Q3分别实现净利润8.00亿元、14.82亿元、27.02亿元,以49%的权益占比计,分别为公司带来3.92亿元、7.26亿元、13.24亿元的长期股权投资收益,远远高于公司同期净利润-8.31亿元、0.46亿元、0.52亿元,此外,优质焦煤资源注入带来的煤焦行业联动协同效应也值得期待;二是公司的资产负债结构和资产质量将得到优化,截至2017年9月30日,公司总资产112.74亿元,总负债86.01亿元,资产负债率为76.29%,而根据2017年9月30日的山西焦化备考合并报表,本次交易完成后,山西焦化总资产177.58亿元,总负债90.95亿元,资产负债率降至51.22%。 盈利预测:2017-2019年EPS为0.12、1.26、1.37元。 我们预计未来随着供给侧改革的推进以及对焦炭价格的走势判断,公司未来业绩将有所改善,假设股权收购项目在2018年完成并带来投资收益收益,预测2017-2019年EPS分别为0.12、1.26、1.37元,目前价格13.14元,对应2017-2019年PE分别为112X/10X/10X,维持对公司的“增持”评级。
山西焦化 石油化工业 2018-02-02 12.95 -- -- 15.40 18.92% -- 15.40 18.92% -- 详细
公司为山西省独立焦化龙头:公司现有360万吨焦炭产能,上游配套有煤炭资源和洗煤装置,下游配套30万吨/年煤焦油加工装置、8万吨/年炭黑生产装置、10万吨/年粗苯加氢精制装置、以焦炉煤气和水煤气为原料的甲醇生产装置,已形成完整的煤焦化及其副产品初加工的产业链。 焦化行业去产能力度仍有望加强,焦化格局长期向好:针对焦化行业的环保标准实施力度将有望继续加强,随着焦炉尾气的排放限值不断升级,5米以下的焦炉配套干熄焦很难达到环保要求,我们预计未来行业4.3米焦炉有可能会被逐步淘汰,淘汰比例占焦化总产能1/3左右。此外,由于京津冀地区环保要求严格,未来焦化产业有望向西北地区集中,行业的区位布局可能出现调整。需求端看,下游钢铁行业盈利转好,但是平均资产负债率仍处于较高的位置,行业平均资产负债率大幅改善前,钢铁盈利有所保障。我们预计未来焦化盈利中枢有望继续上移。 拟收购中煤华晋49%股权,盈利有望大幅提升:公司拟以发行股份和现金支付的方式,认购控股股东山西焦化集团持有的中煤华晋49%股权。中煤华晋拥有优质的焦煤资产,拥有王家岭矿、韩咀矿、华宁矿三处煤矿,合计年产能1,020万吨。中煤华晋经营业绩良好,2017年上半年实现营业收入42.19亿元,归母净利15.87亿元。未来若收购成功,公司将有望从中煤华晋获得丰厚的投资收益,从而大幅提升公司的盈利能力和资产质量。 公司有望成为优质低估值焦炭、焦煤标的:公司传统焦炭业务盈利逐渐向好,注入焦煤资产后,公司盈利水平可实现大幅增长。假设2018年焦煤价格维持2017年平均水平,以中煤华晋2017年上半年的业绩为参考,我们预计中煤华晋2018年有望为公司带来17亿的投资收益,公司利润水平有望大幅增厚。 投资建议 若不考虑收购中煤华晋49%股权,我们预计公司17-19年营业收入为55.79、62.82、65.84亿元,净利润为0.95、1.29和1.51亿元,EPS为0.12、0.17和0.20元,当前股价对应PE为103X、76X和65X。 若收购中煤华晋49%股权顺利完成,并于2018年计入投资收益,我们预计公司17-19年净利润分别为0.95、18.3、18.5亿元,按交易完成后的股本计算(暂不考虑配套融资),2018年摊薄EPS为1.28元,当前股价对应2018年10倍PE。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:焦炭、焦煤价格大幅波动,收购进度的不确定性。
刘晓宁 6 2
山西焦化 石油化工业 2018-02-01 12.60 -- -- 15.40 22.22% -- 15.40 22.22% -- 详细
1月26日公司公告称,公司于2018年1月25日收到中国证监会的通知,经中国证监会审核,公司以向山焦集团发行股份6.66亿股支付的对价为42.92亿元,加以现金支付的对价为6亿元,合计48.92亿元,购买标的资产中煤华晋49%股权并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。通过此次交易,公司截至2018年1月25日,市值达到161.83亿元。 山焦集团持股增至54.14%绝对控股山西焦化,公司成为山焦集团唯一绝对控股焦炭资产上市平台。通过此次交易重组,控股股东山焦集团持股比例由14.22%增至54.14%,成为绝对控股股东,实际控制人仍然为山西省国资委。同时中煤华晋将成为公司的联营企业。 也使得山西焦化成为山焦集团绝对控股的唯一焦炭资产上市公司平台,当前与山焦集团存在大量的同业竞争问题,分析认为随着山西国企改革的不断推进,国有资产证券化的不断挺好,该问题在不久的未来将得到妥善解决。 中煤华晋号称 “中国焦煤瑰宝”,注入后优质焦煤资产带给山西焦化18年19亿投资收益。 中煤华晋现有煤矿3座,分别为王家岭煤矿、华宁焦煤公司崖坪矿和韩咀煤业公司韩咀矿设计生产能力合计为1,020万吨,据14-17年公司历史煤炭产量测算,预计2018年实际产量可达到1400万吨左右,三座煤矿均为近五年内投产的新建矿井,吨煤生产成本约140元/吨,在行业处于绝对低位;并主产优质的2号低硫低灰炼焦精煤,属于较为优质且稀缺的炼焦煤资产,焦煤质量比肩甚至超过西山煤电。注入山西焦化部分资产,权益占比49%,分析预计2018年和2019年权益后年化可获得投资收益分别为19.04亿元和16.77亿元。 盈利预测与评级:预计公司2017-2019年分别实现营业收入52.56亿元、55.57亿元、52.78亿元;假设注入的中煤华晋股权18年追溯采用全年投资收益计入山西焦化,因此经过测算预计该部分股权2018年和2019年可为公司贡献投资收益为19.04亿元和16.77亿元;基于此,未调整盈利预测,公司17年-19年归母净利润为分别为0.72亿元、19.7亿元和17.29亿元;考虑到增发摊薄后,EPS 分别为0.09、1.38、1.21元,对应PE 为133倍、9倍和10倍。此次交易完成,公司成为持有最优质主焦煤资产的上市公司,估值被严重低估,亟待修复,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑,煤价下跌。
山西焦化 石油化工业 2018-01-29 11.80 16.32 33.33% 15.40 30.51% -- 15.40 30.51% -- 详细
2017年创造净利润8000-10000万元,同比增长80.91%~126.14%:据此测算,2017年每股收益在0.10-0.13元/股之间,折合113倍PE。据公告,公司前三季度创造净利润5198.48万元,则四季度创造净利润2801.52-4801.52万元,而全年发生非经常性损益-1220万元(三季报为-119.13万元),假设将其对冲,四季度经营性利润将增厚825.66万元(考虑所得税),即四季度实际创造经营性利润3627.08-5627.18万元,较三季度略降,主要原因是成本端对利润的侵蚀,据公告,四季度公司焦炭平均售价较三季度上涨8.98%,但采购洗精煤单价上升16.28%。 现金+增发向集团收购中煤华晋49%股权:山西焦化拟向山焦集团收购中煤华晋49%的股权,收购方式为以6.44元/股的价格发行6.66亿股,以股份支付的对价42.92亿元,同时现金支付对价6亿元。 中煤华晋为优质焦煤资产:中煤华晋现有煤矿3座,分别为王家岭煤矿、华宁焦煤公司崖坪矿、韩咀煤业公司韩咀矿,设计生产能力合计为1020万吨,其中王家岭矿区拥有600万吨/年煤矿及600万吨/年选煤厂,生产主导产品低硫低灰10级炼焦精煤,为优质炼焦配煤,市场前景广阔。公司矿井普遍为新建矿井,其中王家岭煤矿2013年投产,崖坪煤矿和韩咀煤矿两座矿井分别于2015年、2016年投产;新建矿井机械化程度高,用工较少,生产成本相对较低,公司所有矿井煤炭生产成本均在140元/吨左右。 中煤华晋注入或带来业绩大幅增长:据公告,2017年上半年,中煤华晋创造归母净利润15.87亿元,对应2017年上半年焦煤均价1548元/吨。而我们认为受益于炼焦煤本身供应偏紧,价格中枢将继续抬升,2017年京唐港主焦煤均价预计在1700元/吨左右(现价也为1700元/吨),不考虑销量增长(保持940万吨销量水平),仅考虑均价上涨150元/吨,理论上2018年中煤华晋可创造净利润39.92亿元,可贡献投资收益19.56亿元。 公司将从焦炭股转化为低估值焦煤股:中煤华晋收购成功后,公司利润来源主要来自中煤华晋带来的投资收益和公司原本焦化业务,2018年钢价有望维持高位,对焦炭价格上涨容忍程度高,假设投资收益假设为19.56亿元,根据模型推演,2018年净利润19.45亿元,测算摊薄后EPS为1.36元/股,对应8.3倍PE,略高于潞安环能,但低于其他焦煤上市公司,而据Wind一致预期,2018年煤炭上市公司平均估值12.34倍,公司估值水平远低于行业平均值。 投资建议:假设中煤华晋股权2018年并表,且全年投资收益计入山西焦化,预计2017-2019年公司归母净利为0.85/19.45/22.69亿元,对应EPS分别为0.11/1.36/1.58元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,折合12xPE,6个月目标价16.32元。 风险提示:焦炭需求下滑,焦炭价格大幅下跌。
刘晓宁 6 2
山西焦化 石油化工业 2018-01-15 11.06 -- -- 15.40 39.24%
15.40 39.24% -- 详细
我国焦炭产能严重过剩,但是环保限制产量,预计18年焦炭行业盈利实现稳定。我国每年都制定焦炭去产能计划,但是淘汰量远不及新增量,使得我国焦炭产能不断增长。截止2015年,我国产能规模达到6.87亿吨,产能利用率仅为65%。按照《焦化行业十三五规划》,到2020年中国需淘汰焦炭产能5000万吨,但是即便无新增产能的前提下,完成淘汰任务后,中国焦炭产能利用率也仅为70%左右。我国焦炭产能严重过剩。但是受到环保限产等因素的影响,导致了在2017年,焦炭供给严重不足的局面,造成焦炭价格大幅上涨。另外价格方面,虽然钢铁价格上涨,可以带动焦炭价格上涨,但是焦炭价格与焦煤价格相关性更大。焦煤价格上涨对焦炭利润影响更大,而当焦煤、钢铁价格保持相对稳定价格差的受,焦炭利润将会大幅增长。预计2018年下半年钢铁、焦煤价格将会逐步稳定,钢焦价差稳定,进而使得焦炭价格稳定,焦化厂保持相对稳定利润。 背靠山焦集团,焦化行业区域龙头公司。公司主营业务为焦炭及相关化工产品的生产和销售,现有年产360万吨焦炭、30万吨煤焦油加工、34万吨甲醇、10万吨粗苯精制及8万吨炭黑等主要生产装置。公司因背靠山西焦煤集团,产业链优势明显。公司焦化厂地处山西临汾,是我国焦煤产地之一,因此拥有更低的焦煤采购成本,具有成本优势。同时在产能上具有规模优势,产业链完整,供给销售相对稳定,在区域市场中居于龙头地位。 中煤华晋号称“中国焦煤瑰宝”,待注入后优质焦煤资产带给山西焦化18年19亿投资收益。中煤华晋现有煤矿3座,分别为王家岭煤矿、华宁焦煤公司崖坪矿和韩咀煤业公司韩咀矿设计生产能力合计为1,020万吨,预计2018年实际产量可达到1400万吨左右,三座煤矿均为近五年内投产的新建矿井,吨煤成本较低;并主产优质的2号低硫低灰炼焦精煤,属于较为优质且稀缺的炼焦煤资产,焦煤质量比肩甚至超过西山煤电。拟注入山西焦化部分资产,权益占比49%,分析预计2018年和2019年权益后年化可获得投资收益分别为19.04亿元和16.77亿元。 盈利预测与评级:预计公司2017-2019年分别实现营业收入52.56亿元、55.57亿元、52.78亿元;假设待注入的中煤华晋股权18年并表,且模拟采用全年投资收益计入山西焦化,因此经过测算预计该部分股权2018年和2019年可为公司贡献投资收益为19.04亿元和16.77亿元;基于此,公司17年-19年归母净利润为分别为0.72亿元、19.7亿元和17.29亿元;考虑到增发摊薄后,EPS分别为0.09、1.38、1.21元,对应PE为128倍、8倍和9倍。18年炼焦煤上市公司平均估值13.47倍,而公司估值PE仅为8.32倍,估值折价幅度60%以上。待中煤华晋49%股权注入后,公司成为持有最优质主焦煤资产的上市公司,估值被严重低估,亟待修复。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:注入资产存在一定不确定性;宏观经济下滑,煤价下跌。
山西焦化 石油化工业 2018-01-12 11.50 15.24 24.51% 15.40 33.91%
15.40 33.91% -- 详细
注入优质焦煤资产,助力煤焦一体化。根据2017年12月26日公告的增发预案,公司拟通过发行股份+支付现金方式收购山焦集团持有的中煤华晋49%的股权,作价48.92亿元,其中,拟以6.44元/股向大股东山焦集团发行6.66亿股,同时拟募集资金不超过6.5亿元,6亿将用于支付收购标的资产的现金对价,剩余不超过5000万元,用于支付本次交易的税费和中介机构费用。交易完成后,山焦集团直接持股比例将由14.22%上升至50.98%。中煤华晋下属王家岭矿区,拥有优质焦煤产能1020万吨,是国内特大型、一流、高效、高产的现代化矿区,中煤华晋15/16/17H1分别实现归母净利润6.19/12.71/15.87亿元,将成为公司主要的联营企业,此次收购将大幅提升公司的资产质量和盈利能力、增强公司的核心竞争力。 焦炭行业值得期待。焦炭行业长期亏损,重要原因是不负担环保和社会成本的民营小焦化厂的不断加入,低成本竞争导致行业内多数环保较好的大型企业持续亏损。直到产能多到2015年民营小企业也大多陷入亏损,行业主动去产能开始。2015年开始,随着环保成本的增加和不环保产能的停产,焦炭行业2016年开始好转,受环保限产影响,目前焦炭-焦煤现货价差已创新高至300元/吨,我们认为,焦炭-焦煤价差有望维持强势。未来环保成本和不合法成本的增加,可能继续带来行业集中度和利润率的提升,我们认为,焦炭行业很可能成为下一个钢铁或者电解铝。 山西焦化行业龙头。公司是山西独立焦化行业的龙头企业,大股东是山西焦煤集团。公司拥有焦炭年产能360万吨,焦油加工年产能30万吨,甲醇年产能34万吨(焦炉煤气制),粗苯精制年产能10万吨,炭黑年产能8万吨,同时年产能60万吨煤制烯烃及其原料配套年产能100万吨甲醇项目在建。17H1公司实现归母净利0.2亿,同比增加1.1亿,受益焦炭行业供需格局良好及下游煤化工产品价格回升,业绩有望持续大幅改善。 盈利与估值。我们预计公司17-19年EPS(不考虑注入情况)分别为0.09/0.10/0.11元。考虑正在注入的优质资产华晋焦煤公司股权,我们对公司采用分部估值法。焦煤部分:根据重组方案,中煤华晋17H1实现归母净利15.87亿,年化可达31.74亿,因此,我们预计17年收购标的49%权益盈利可达15亿,给予12倍PE估值为180亿;焦化公司2017年三季报净资产(均为焦化资产)为21亿,参考焦炭行业平均PB估值2.6倍,国内公司焦化资产对市值54.6亿元,由于公司焦化资产盈利能力较弱,故该部分目标市值下调为50亿。考虑目前7.66 亿总股本和新增7.43亿股本(向大股东发行6.665亿股,定增部分约为0.762亿股),合计15.09亿股,而目标总市值为230亿元,故给予公司目标价15.24元,维持“买入”评级。 风险提示:资产重组失败,下游需求不达预期。
山西焦化 石油化工业 2017-10-31 8.19 10.66 -- 10.30 25.76%
12.43 51.77%
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事件 公司发布2017年三季报,实现营业收入43亿元,同比增长75.8%;归属于母公司的净利润5198万元,扭亏为盈,去年同期则为-3087万元,扣非归母净利5318万元,扭亏为盈,去年同期则为-3401万元,经营活动净现金流1.16亿元,同比上升90%,基本每股收益0.07元,去年同期为-0.04元。 简评 Q3业绩环比上涨,受益焦炭价格上涨&化工产品销量增加 公司2017Q1-Q3实现归母净利5198万元,Q1~Q3单季归母净利分别为:3209万元、689万元、1302万元,Q3环比Q2上涨365%,主要原因有两方面:一是Q3焦炭价格环比上涨领先于原材料洗精煤上涨,焦炭板块盈利明显改善;二是甲醇和纯苯等化工产品产销量增长迅速,致使化工副产品盈利明显改善。 焦炭板块盈利贡献大,主因焦价上涨大幅领先原材料上涨 焦炭业务营收占比达71%,为公司第一大业务。产销方面,2017Q3焦炭产量76万吨,环比上升10.85%,焦炭销量71万吨,环比上升1.03%,2017Q3焦炭平均销售价格(不含税)1513元/吨,环比上涨8.6%;成本方面,洗精煤平均单价1071元/吨,环比上涨5.5%,综合以上,焦炭三季度在成本上涨、销量微升的情况下,由于价格上涨幅度更大,焦炭价格对焦炭板块业绩提升明显。 化工板块Q3甲醇、纯苯产销量大幅上升,盈利能力增强 化工业务营收占比为29%,为公司第二大业务,产品主要为甲醇、炭黑、沥青、焦化苯等。2017Q3甲醇产量5.8万吨,环比上升22.5%,销量5.9万吨,环比上升30.8%,平均售价1823元/吨,环比上涨2.14%;纯苯产量2.0万吨,环比上升26.4%,销量2.1万吨,环比上升22.5%,平均售价4884元/吨,环比下降6.06%。推测主要化工副产品在价格变动不大的情况下,产销量的大幅提升,也为板块贡献了较多盈利。 执行供暖季限产,推测公司Q4业绩将受到影响 2017年9月30日,公司收到政府《关于印发〈临汾市2017—2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案〉的通知》,要求“2017年10月1日至2018年3月31日,尧都区、襄汾县、洪洞县范围内的焦化企业出焦时间延长到48小时”,因此公司焦炭和其他化工产品产量将减少,预计影响焦炭产量15万吨/月、其他化工产品产量6万吨/月,根据公司按照目前焦炭和其他化工产品的市场价格测算,预计影响2017Q4、2018Q1销售收入各为14亿元左右。我们判断四季度随着钢铁限产焦煤需求的减少,焦煤和焦炭都会受到影响,价格可能会有所回调,但仍旧会维持高位,焦煤和焦炭的价差也会有所缩小,吨焦盈利空间收窄。 公司重新推动收购中煤华晋49%股权项目,将增厚公司业绩 继上半年公司收购中煤华晋49%股权的申请被驳回后,公司重新推动该项目,2017年10月19日,公司收到《山西省人民政府国有资产监督管理委员会关于山西焦化集团有限公司对山西焦化股份有限公司继续实施重大资产重组的批复》,预计本次重大资产重组项目将于2017年底完成。通过本次交易,控股股东山焦集团将其所持有的中煤华晋49%的股权注入山西焦化,中煤华晋主营煤炭开采业务,属于公司焦化业务的上游行业,交易完成后将成为公司重要的联营企业。中煤华晋2015、2016、2017H1分别实现归母净利6.19亿元、12.71亿元、15.87亿元,公司按照股比可以获得较为可观的投资收益,大幅提升公司的资产质量和盈利能力,增强公司的核心竞争能力。 盈利预测:2017-2019年EPS为0.08、0.09、0.10元 我们预计未来随着供给侧改革的推进以及对焦炭价格的走势判断,公司未来业绩将有所改善,暂不考虑股权收购项目带来的收益,预测2017-2019年EPS分别为0.08、0.09、0.10元,目前价格8.98元,对应2017-2019年PE分别为110X/105X/88X,维持对公司的“增持”评级。
山西焦化 石油化工业 2017-09-04 11.21 12.60 2.94% 12.80 14.18%
12.80 14.18%
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17H1盈利1989万元,同比增加1.06亿元。公司17H1实现营业总收入26.7亿元,同比+86%,实现归母净利润1989万元,同比+1.1亿元,扣非后3206万元,同比+1.2亿元,其中Q2归母净利润690万元,环比大幅下滑,或因成本上升和部分产品售价下降。17H1公司销售焦炭129万吨,同比-35.6万吨,焦炭平均销售价格1430.5元/吨,同比增+884元/吨(+162%),公司采购洗精煤1022万吨,环比+50%,平均单价1015元/吨,环比+41%。 焦炭行业值得期待。焦炭行业长期亏损,重要原因是不负担环保和社会成本的民营小焦化厂的不断加入,低成本竞争导致行业内多数环保较好的大型企业持续亏损。直到产能多到2015年民营小企业也大多陷入亏损,行业主动去产能开始。2015年开始,随着环保成本的增加和不环保产能的停产,焦炭行业2016年开始好转,中间受制煤炭供给侧改革,焦化才又让利焦煤,但进入2017年2-3季度,煤炭供给侧改革效果减弱,环保限产加强,焦炭-焦煤价差从1季度的200元涨至600元/吨。未来环保成本和不合法成本的增加,可能继续带来行业集中度和利润率的提升,焦炭行业很可能成为下一个钢铁或者电解铝。未来环保限产,2+26城市焦炭产能或限产30%,而公司不在其中限产影响小,我们认为,下半年公司产量仍有提升空间。 山西焦化行业龙头。公司是山西独立焦化行业的龙头企业,大股东是山西焦煤集团。公司拥有焦炭年产能360万吨,焦油加工年产能30万吨,甲醇年产能34万吨(焦炉煤气制),粗苯精制年产能10万吨,炭黑年产能8万吨,同时年产能60万吨煤制烯烃及其原料配套年产能100万甲醇项目在建。 受益山西国改,资产注入仍可期待。公司实际控制人山西焦煤集团是山西国改的试点单位。公司重组收购中煤华晋49%股权的方案已被证监会驳回,但公司公告决定继续推进重大资产重组,未来仍值得期待。此外,公司定位山西焦煤集团旗下焦炭资产整合平台,16年报中承诺十三五期间在条件符合情况下,集团将把焦炭资产整合进上市公司,以避免同业竞争,目前山西焦化在产焦炭产量仅占集团26%(17Q1数据),未来注入空间大。 盈利与估值。我们预计公司17-19年EPS分别为0.21/0.42/0.53元。随着钢铁去产能的渐进尾声,焦炭焦煤需求开始好转,近期焦炭价格跟随焦煤上涨,而如果四季度钢铁限产50%,焦化又将跟随钢铁被限产30%-50%,焦化行业在可以预见的2个季度都将受益。尽管本次重组被驳回,但公司公告将继续推进资产重组,作为焦煤集团焦炭资产整合平台,未来资产注入仍可期待。 参考可比公司17年PE平均估值55倍,综合考虑,给予公司17年全年业绩60倍PE估值,对应目标价12.6元,维持“买入”评级。
山西焦化 石油化工业 2017-04-06 7.73 9.35 -- 7.94 2.72%
7.94 2.72%
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焦炭价格大幅上涨,2016Q1-Q4业绩逐级增长2016年Q1-Q4的公司归母净利分别为-9912、1274、5550、7509万元,扣非归母净利分别为-9996、1226、5369、6318万元,业绩明显逐季好转,尤其是Q3和Q4业绩更加明显,主要是由于三四季度焦炭价格大涨,原材料炼焦煤的价格涨幅相对滞后;此外公司归母净利非经常性损益的贡献度占比达到34%,绝对额为1505万元,主要是由于政府补助(1027万元)和应收款项减值准备转回(1191万元)所致。 焦炭价格先于成本大幅上涨,板块盈利明显好转焦炭为公司第一大业务,2016年营收占比达到71%。2016年公司焦炭产量293万吨,同比下降2.2%,销量336万吨,同比上涨3.4%,产量下降主要是环保和市场因素的限制,销量上涨主要是价格大涨公司加大了库存的消耗。焦炭销售均价850元/吨,同比上涨39.1%;销售成本742元/吨,同比上涨4.1%;吨焦毛利108元,由负转正,同比增加210元/吨;吨焦毛利率12.7%,同比由负转正,同比增加29.4个百分点。 化工品价格大涨,板块盈利亦明显好转化工为公司第二大业务,2016年营收占比为29%,产品主要为甲醇、炭黑、沥青、焦化苯等。2016年甲醇产量21.02万吨,同比下降8.4%,销量20.83万吨,同比下降10.9%,产销量下降主要是环保和市场因素的限制;炭黑产量6.42万吨,同比下降1.2%,销量6.6万吨,同比上涨5.8%。化工品综合毛利率为10%,同比增加6.1个百分点。 向现代煤化工转型,60万吨甲醇制烯烃已在建公司原有焦化业务属于传统煤化工,公司正在向现代煤化工方向转型,这也是公司十三五的规划目标。目前公司正在建设省级重点项目60万吨/年煤制烯烃项目及原料配套的100万吨/年甲醇项目,但目前项目进度仅为19%。 拟定增收购中煤华晋49%股权,增加公司投资收益公司拟以非公开发行股份及支付现金的方式收购大股东山西焦化集团持有的中煤华晋49%的股权,另以股东中煤集团持股51%。中煤华晋主营煤炭开采业务,属于公司焦化业务的上游行业,交易完成后将成为公司重要的联营企业。中煤华晋2014、2015、2016H1分别实现归母净利10.14亿元、6.19亿元、1.96亿元,公司按照股比可以获得较为可观的投资收益。目前方案已获山西国资委批复获准和股东会通过,尚需证监会核准。 关注山西国改,公司定位为山西焦煤集团唯一焦炭资产整合平台近期山西国企改革站上风口,省政府要求省属国有企业加快国改的步伐,要充分利用好上市平台,要求每年都要有资本运作。上市公司被定位为山西焦煤集团唯一的焦炭资产的整合平台,在2016年报中承诺,十三五期间在符合相关条件下将集团拥有的焦炭资产(包括另一上市公司西山煤电的西山煤气化焦炭资产)整合到上市公司里,以避免同业竞争,目前山西焦化的在产的焦炭产量仅占山西焦煤集团的31%,未来资产注入的空间巨大。 实际控制人山西焦煤集团是本次山西国改的试点和急先锋,看好集团国企改革对上市公司产生的利好影响。 盈利预测:2017-2019年EPS为0.18、0.34、0.41元我们预计随着焦化整合,焦企盈利会趋于稳定,同时假设非公开发行股份收购中煤华晋49%股权项目在2017年下半年实施完成,公司未来业绩将显著增强,预测2017-2019年EPS分别为0.18、0.34、0.41元。结合国企改革预期,我们对公司首次评级并给予“增持”评级,给予3.5倍PB,目标价格9.35元。
山西焦化 石油化工业 2016-12-08 8.29 10.20 -- 9.07 9.41%
9.07 9.41%
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注入优质焦煤资产,助力煤焦一体化。公司拟通过发行股份+支付现金方式收购山焦集团持有的中煤华晋49%的股权,作价48.92亿元,其中,拟以6.44元/股向大股东山焦集团发行6.66亿股,同时以不低于7.34元/股的价格发行不超过0.89亿股,拟募集资金不超过6.5亿元,6亿将用于支付收购标的资产的现金对价,剩余不超过5000万元,用于支付本次交易的税费和中介机构费用。交易完成后,山焦集团直接持股比例将由14.22%上升至50.98%。中煤华晋下属王家岭矿区,拥有优质焦煤产能,是国内特大型、一流、高效、高产的现代华矿区,中煤华晋14/15/16H1分别实现归母净利润10.14/6.19/1.96亿元,将成为公司主要的联营企业,此次收购将大幅提升公司的资产质量和盈利能力、增强公司的核心竞争力。 焦化行业龙头,受益供给侧改革。公司是山西独立焦化行业的龙头企业,大股东是山西焦煤集团。公司拥有焦炭年产能360万吨,焦油加工年产能30万吨,甲醇年产能34万吨(焦炉煤气制),粗苯精制年产能10万吨。今年以来,受煤炭、钢铁供给侧改革影响,焦炭行业供需情况良好,公司焦炭业务回暖,同时,下游煤化工产品价格回升,公司Q3单季度实现归母净利0.56亿元,环比Q2+331%,显著改善。 供需格局良好,焦炭价格持续上涨。近年来,受环保趋严及煤炭去产能的影响,全国焦炭产能持续收缩,16年1-10月全国焦炭产量3.7亿吨,同比-0.8%,而同期粗钢产量达6.7亿吨,同比+0.7%,供应明显偏紧。截止12月6日,公司所处的临汾地区二级冶金焦市场价已达1880元/吨,较年初的480元/吨累计上涨292%,我们认为,未来需求较平稳,在行业实质去产能的情况下,焦炭行业总体供需格局良好,公司有望受益焦炭价格的上涨,业绩将持续大幅改善。 盈利预测与估值。我们预计公司16-18年EPS(不考虑注入情况)分别为0.13/0.20/0.33元。考虑正在注入的优质资产华晋焦煤公司股权,我们对公司采用分部估值法。预计2017 年华晋焦煤净利润18亿元,给予15 倍PE估值270亿,归属于山西焦化的市值为135亿;由于焦化行业好转,给予公司焦化资产2017 年1倍PB估值,市值为20亿元。考虑目前7.66 亿总股本和新增7.55 亿股本,合计15.2亿股,而目标总市值为155亿元,故给予公司目标价10.2元,首次给予“买入”评级。 风险提示:资产重组失败,下游需求不达预期。
山西焦化 石油化工业 2016-10-31 9.03 12.03 -- 10.05 11.30%
10.05 11.30%
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事件:公司发布2016年度三季报,营业总收入24.47亿元,同比下降5.94%;归属于上市公司股东净利润-3087万元,同比大幅减亏93%。其中,第三季度营业收入为10.13亿元,环比上涨16.2%;归母净利润为5550万元,环比上涨336%。 山西独立焦化厂龙头,充分受益于行业回暖。公司隶属于山西焦煤集团,是山西独立焦化行业的龙头企业,拥有焦炭产能360万吨/年,以及30万吨/年焦油加工、34万吨/年焦炉煤气制甲醇、10万吨/年粗苯精制等生产能力。随着,焦炭业务的回暖以及煤化工产品的提价,公司单季度业绩环比改善非常明显,Q1实现归母净利润-0.99亿元,Q2为0.13亿元,Q3为0.56亿元。 产能收缩,焦价年内大幅上涨。最近几年,环保趋严下焦炭产能持续收缩,前9个月全国焦炭产量同比下滑1.6%,而同期粗钢产量同比上升0.4%,焦炭供应明显偏紧。公司所处的临汾地区二级冶金焦市场价从7月初的750元/吨上涨到9月底1280元/吨,大幅上涨71%,截至10月27日,已涨至1520元/吨,实现了翻倍。我们认为,实质性去产能的焦炭行业,在需求较为稳定的前提下,有望继续走出强势行情。 期间费用继续压缩,管理费用下降显著。前三季度,公司期间费用合计2.64亿元,同比下降13%,处于继续压缩态势。其中,管理费用为0.73亿元,同比大幅下降40%,这主要得益于职工薪酬的大幅缩减;销售费用0.43亿元,同比基本持平;财务费用1.48亿元,同比微增6%。从第三季度来看,管理费用同比压缩40%,财务费用同比下滑9%,销售费用同比基本持平,整体期间费用持续压缩。 拟注入中煤华晋资产,打造煤焦一体化。公司拟以发行股份及支付现金方式收购山焦集团持有的中煤华晋49%的股权,作价44.75亿元。其中,拟以6.44元/股向山焦集团发行6.02亿股支付38.75亿元,另外6亿元以现金支付,同时以7.34元/股发行1.63亿股,募集不超过12亿元的配套资金。此次交易完成后,主要从事煤炭采选业务的中煤华晋将成为公司重要的联营企业,2014/2015年实现归母净利润分别是10.14亿元、6.3亿元,其所属的王家岭矿区是国内一流的高产高效特大型现代化矿区,此次交易将大幅提升公司资产质量和盈利能力。 盈利预测与估值:考虑正在注入的优质资产华晋焦煤公司股权,我们对公司采用分部估值法。预计2017年华晋焦煤归母净利润约15亿元,给予20倍估值,归属于上市公司的市值为150亿;未考虑资产注入,预测公司2016-2018年归属于母公司的净利润分别为1.0/1.7/2.04亿元,给予2017年20倍估值,市值为34亿元。考虑目前7.66亿总股本和新增7.65亿股本,合计15.3亿股,而目标总市值为184亿元,故给予公司目标价12.03元。 风险提示:宏观经济低迷;下游需求不景气;资产重组方案审批风险。
山西焦化 石油化工业 2011-03-18 9.52 -- -- 13.20 38.66%
16.49 73.21%
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受行业竞争激烈以及金融危机影响,公司08年、09年连续两年亏损,特别是2009公司巨额亏损7.4亿元,2010年半年报显示公司继续亏损2.48亿元,为避免退市,公司从三季度开始,通过各种手段积极扭亏,四季度公司收到政府补助6394.4万元,同时公司处理债权债务,转回前期计提的损失,另外通过提高产品品质,将二级冶金焦改为一级冶金焦,使得产品价格上升,保证了公司全年的顺利扭亏。 由于行业竞争激烈,造成行业集中度较低,山西省270余户焦化企业,户均产能只有59万吨。焦炭产能200万吨以上的只有10户,产能占全省不足15%。另外大多数企业没有采用先进的干熄焦技术,产品能耗高,企业技术经济指标落后。 为了调整经济结构,振兴焦化行业,促进行业健康发展,2009年5月,山西省政府印发了《山西省焦化产业调整和振兴规划》,时间为2009年至2011年,规划的制定确定了山西省焦化产业未来三年的发展方向。 2010年9月焦煤集团计划与神华集团合作煤焦化循环经济一体化项目,该项目规划建设洪洞赵城精细化煤化工园区、汾阳三泉焦化工业园区、孝义梧桐经济开发区三个焦化工业园区,未来大股东将利用公司这个平台完善焦化链产业。 凭借公司大股东焦煤集团的实力,无疑公司将会充分受益本次焦化行业重组。 由于公司2010年盈利主要依靠大股东的支持以及政策性补贴,因此具有不可持续性,预计公司自身的经营情况仍不乐观,我们暂不做盈利预测,考虑公司控股股东在焦化产业链的布局,以及山西省焦化行业重组的趋势,我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名