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华域汽车 交运设备行业 2023-10-30 16.85 28.08 61.75% 17.64 4.69%
17.64 4.69% -- 详细
业绩符合预期。 公司前 3季度营业收入 1215.59亿元,同比增长 7.3%;归母净利润47.40亿元,同比下降 2.8%;扣非归母净利润 41.42亿元,同比下降 2.9%。 3季度营业收入 445.89亿元,同比增长 0.1%,环比增长 11.0%; 归母净利润 19.00亿元,同比下降 19.5%,环比增长 35.0%;扣非归母净利润 17.51亿元,同比下降22.3%,环比增长 44.3%。 前 3季度公司积极应对行业竞争加剧、 客户及产品结构调整、汽车价格战等不利因素的挑战,寻找增量机会,实现经营业绩稳步增长。 3季度毛利率略有承压, 费用率改善。 前 3季度毛利率 12.8%,同比下降 0.9个百分点; 3季度毛利率 12.3%,同比下降 1.7个百分点,环比下降 0.2个百分点,预计主要系下游客户降价压力传导影响。 3季度期间费用率 8.7%,同比下降 0.5个百分点, 环比下降 1.5个百分点; 其中管理费用率同比下降 0.2个百分点, 环比下降 1.3个百分点,预计主要系公司推行增效控费措施所致。 前 3季度经营活动现金流净额72.48亿元,同比下降 10.3%, 主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 优化客户结构,推进海外业务发展。 公司持续推进客户结构优化,为特斯拉中国、比亚迪、蔚来、小鹏、长城、吉利、奇瑞、广汽、奔驰、宝马等新势力、自主品牌、豪华品牌车型配套供货, 特斯拉、比亚迪等新能源客户营收占比持续提升,对上汽系依赖程度降低。公司搭建全球汽车内饰业务平台,借助该平台的资源优势和协同作用,推动被动安全、座椅等其他核心业务出海,与特斯拉、大众、奥迪、宝马、奔驰等全球客户建立合作并实现全球平台项目本土化供货。预计新势力、自主品牌、豪华品牌客户开拓以及海外业务扩张将为公司持续发展提供有力增量。 智能化、电动化业务加快发展。 华域汽车电子分公司的短距、中距、长距毫米波雷达分别实现对蔚来、上汽乘用车、 上汽大通、 奇瑞、上汽通用五菱等客户车型配套; 华域麦格纳在大众、通用全球电动车平台总成项目量产基础上, 加快长城汽车中高功率平台开发进度;华域汽车电动公司的驱动电机产品为通用全球电动车平台BEV3、上汽乘用车部分车型等配套, 800V 高压驱动电机产品进入量产准备阶段; 延锋汽车饰件公司座舱新技术产品获得上汽乘用车、上汽通用、奇瑞、赛力斯等客户定点,预计智能化、电动化业务将有望成为公司新增长点,助力公司产品结构继续优化。 调整毛利率、费用率等, 预测 2023-2025年 EPS 分别为 2.16、 2.47、 2.70元(原2.30、 2.58、 2.79元),参照可比公司估值, 维持 2023年 PE 13倍估值,目标价28.08元,维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期影响盈利、主要配套整车降价影响盈利。
华域汽车 交运设备行业 2023-09-05 19.19 29.90 72.24% 19.50 1.62%
19.50 1.62% -- 详细
业绩符合预期。公司上半年营业收入 769.71亿元,同比增长 12.0%;归母净利润28.41亿元,同比增长 12.8%;扣非归母净利润 23.91亿元,同比增长 18.9%。2季度营业收入 401.55亿元,同比增长 28.0%,环比增长 9.1%;归母净利润 14.07亿元,同比增长 73.6%,环比下降 1.9%;扣非归母净利润 12.14亿元,同比增长60.7%,环比增长 3.0%。上半年公司全面加快转型创新步伐,主动把握自主及新能源品牌业务增量机会,经营业绩实现稳步增长。 毛利率略有下降,费用率基本持平。上半年毛利率 13.2%,同比下降 0.4个百分点;2季度毛利率 12.5%,同比下降 0.8个百分点,环比下降 1.3个百分点,预计主要系受内外饰件板块毛利率下降影响。上半年期间费用率 10.4%,同比下降 0.1个百分点,其中管理费用率同比下降 0.2个百分点,研发费用率同比提升 0.2个百分点。上半年经营活动现金流净额 49.02亿元,同比下降 31.1%,主要系当期部分货款结算周期影响所致。 客户结构持续优化。公司加快拓展新能源赛道增长空间,持续加大对新势力、自主品牌、豪华品牌增量项目的开拓,汽车内饰、车灯、空调压缩机、传动系统等产品新获特斯拉中国、比亚迪、蔚来、小鹏、长城、吉利、奇瑞、广汽、奔驰、宝马、沃尔沃等新势力、自主品牌、豪华品牌相关车型配套项目。上半年对上汽集团外整车客户销售收入占比达 55.4%,较 2022年提升 5.8个百分点;国内排名前十的上汽集团外整车客户汇总销售额合计同比增速超过 30%,其中特斯拉在 2022年成为公司第三大客户、业外第一大客户,比亚迪 2023年上半年销售额占营收比重提升至4.5%。截至上半年末,公司新获全生命周期订单中,新能源车型相关业务配套金额占比已超过 60%。随着国内汽车行业新能源转型持续推进,预计特斯拉、比亚迪等国内头部新能源车企销售占比将有望继续提升,助力公司经营业绩维持稳步增长态势。 聚焦智能化、电动化业务。延锋内饰发布最新智能座舱模型 XiM23s,运用 8K 数字升降大屏、折叠方向盘、眼球追踪、电子后视镜、交互式水晶桥、悬浮式零压迎宾座椅等前沿新技术,部分新技术产品获得上汽乘用车、上汽通用、奇瑞、赛力斯等客户定点;毫米波雷达实现对蔚来、奇瑞、上汽乘用车、上汽通用五菱等客户车型供货;驱动电机产品为通用全球电动车平台 BEV3、上汽乘用车部分车型等配套,800V 高压驱动电机产品即将量产。上半年公司电子电器件产品营收 50.14亿元,同比增长 103.5%,预计智能化、电动化业务将为公司业绩增长打开新空间。 调整毛利率及费用率等,预测 2023-2025年 EPS 分别为 2.30、2.58、2.79元(原2.36、2.79、3.05元),参照可比公司估值,给予 2023年 PE 13倍估值,目标价29.9元,维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期影响盈利、主要配套整车降价影响盈利。
华域汽车 交运设备行业 2023-08-30 18.55 -- -- 19.84 6.95%
19.84 6.95% -- 详细
事件公司发布2023年中报,Q2公司实现营收401.55亿元人民币,同/环比增速分别为28%/9%,归母净利润14.07亿元,同/环比增速分别为74%/-2%。Q2公司毛利率为12.54%,净利率为3.50%。上半年公司总营收769.71亿元,同比增长12.0%;归母净利润28.41亿元,同比增长12.8%,扣非归母净利润为23.91亿元,同比增长19.0%,实现基本每股收益0.90元。 我们的分析与判断(一)智能电动产品快速放量,中高端项目研发进展顺利。公司将智能电动产品作为核心工作重点推进,业务持续取得突破:智能座舱方面,4月正式发布智能座舱最新展示模型XiM23s,打造了独具特色的集成式座舱产品;智能驾驶方面,短距、中距、长距平台毫米波雷达分别取得良好进展,短距雷达实现对蔚来的舱内儿童在场检测(CPD)雷达车型的量产,并新获其部分车型门雷达定点,中距雷达保持对上汽乘用车、上汽大通部分车型角雷达的批量供货,启动对奇瑞汽车部分车型角雷达的供货,长距雷达在上汽通用五菱某款新能源车上实现前向长距雷达在乘用车车型上的定点突破,有望于下半年量产,上半年公司毫米波雷达产品合计出货超26万只,同比增长超75%,销量增长显著;电动化产品方面,800V高压驱动电机产品已进入量产准备阶段,长城汽车相关车型中高功率平台电驱动系统的开发也在顺利推进。上半年公司电子电器件业务实现营收50.14亿元,同比增加103.5%,新能源产品方面,驱动电机、电驱动系统、电池托盘销量分别为19.00/7.72/36.75万套,同比分别+71.0%/+170.9%/+18.4%,智能电动产品成为公司业绩增长的重要驱动力,是公司提升先进制造能力的战略重点。 (二)大客户依赖度继续下降,新能源车订单超过60%。上半年按照汇总口径统计,公司主营业务收入的55.38%来自上汽集团以外的整车客户,同比提6.00pct,除上汽集团外,公司客户还包括长城汽车、江淮汽车、广汽集团、北汽集团、吉利汽车、比亚迪等自主品牌、特斯拉上海以及一汽大众、长安福特、北京奔驰、华晨宝马、东风日产等合资品牌,公司内外饰及功能件产品已进入全球两大头部新能源车企比亚迪和特斯拉产业链,预计来自特斯拉和比亚迪的收入占比均超过10%,分别位列公司第三、四大客户,二者不断提升的产品销量有望为公司未来业绩的持续增长提供助力。截止6月底,公司新获取业务生命周期订单中,新能源汽车相关车型业务配套金额占比提升至超过60%,公司不断调整以适应新能源发展大势,未来业绩增速有望进一步向新能源车看齐。 (三)业务净利润稳定增长,期间费用率管控良好。上半年公司内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件分别实现净利润16.18/1.96/10.73/-0.33/-0.13亿元,各业务净利润同比增速分别为11.58%/11.94%/49.08%/-113.91%/79.67%,其中功能件受益于产品结构改善,盈利能力快速提升,电子电器件在量产爬坡期处于短期亏损。上半年公司销售费用率与管理费用率分别为0.66%和5.27%,同比分别-0.03pct和-0.23pct,公司费用管控能力出色,支撑盈利能力的稳定提升。 投资建议:预计公司2023~2025年实现营收1814.07/2061.26/2308.37亿元,归母净利润72.31/80.41/95.67亿元,对应每股收益分别为2.29/2.55/3.03元。维持“推荐”评级。 风险提示:1、下游销量不及预期的风险;2、原材料价格上涨的风险;3、产品开发进度不及预期的风险。
华域汽车 交运设备行业 2023-05-10 16.40 24.76 42.63% 18.03 4.83%
19.88 21.22%
详细
1 季度业绩超预期。2022 年营业收入1582.68 亿元,同比增长13.1%;归母净利润72.03 亿元,同比增长11.3%;扣非归母净利64.63 亿元,同比增长29.2%。4 季度营业收入449.54 亿元,同比增长13.5%,环比增长0.9%;归母净利润23.26 亿元,同比增长31.6%,环比下降1.5%;扣非归母净利21.99 亿元,同比增长57.1%,环比下降2.4%。2023 年1 季度营业收入368.15 亿元,同比下降1.5%;归母净利润14.34 亿元,同比下降16.0%;扣非归母净利11.78 亿元,同比下降6.2%,1 季度营收及利润承压预计主要受乘用车行业整体销量不达预期影响。据年报披露,2023 年公司将力争实现合并营业收入1650 亿元,同时将营业成本控制在1415 亿元以内,对应毛利率约为14.2%。2022 年公司拟向股东分红每股0.88 元。 1 季度毛利率基本持平,费用率略有提升。2022 全年毛利率14.2%,同比下降0.2个百分点;2023 年1 季度毛利率13.9%,同比基本持平。2022 全年期间费用率10.2%,同比下降0.5 个百分点,主要系管理费用率同比下降0.4 个百分点。2023年1 季度期间费用率10.7%,同比提升0.6 个百分点,主要系研发费用率同比提升0.7 个百分点。2022 全年经营活动现金流净额99.89 亿元,同比增长12.9%;2023年1 季度经营活动现金流净额5.65 亿元,同比下降85.7%,主要系货款结算周期变化所致。 不断优化客户结构。公司积极拥抱新能源品牌、自主品牌、豪华品牌客户,推进客户结构优化,2022 年主营业务收入中约49.6%来自上汽集团外客户,特斯拉上海成为公司第三大整车客户及第一大业外整车客户,特斯拉上海、比亚迪、蔚来、理想、小鹏等头部新能源客户2022 年销售额超过200 亿元。2022 年新获订单中新能源业务配套金额占比超过55%,自主品牌配套金额占比超过35%,预计头部新能源客户收入占比提升将为公司长远发展拓展新增长空间。 新兴业务落地应用加速推进。华域汽车电子分公司毫米波雷达产品获得蔚来、上汽、长城、吉利、集度、奇瑞等客户定点,4D 毫米波雷达实现对友道智途相关项目的小批量供货,并积极推进其在更多商用车、乘用车客户上的量产落地;延锋汽饰发布融入自适应头枕、个人设备连接、零压座椅、可持续性舒适材料、可调节车内场景体验等最新技术的智能座舱展车,部分新技术已获得上汽通用、上汽乘用车、赛力斯、奇瑞等客户定点;华域视觉首创的SLIM 模组技术(超窄开阔照明系统)应用于上汽通用、上汽乘用车、吉利汽车等客户相关车型,AR-HUD、CMS 电子后视镜、 SIDP 环绕交互照地产品等加快市场推广;华域麦格纳为德国大众MEB 平台、通用汽车全球电动车平台BEV3 电驱动产品供货,150kW 中高功率平台电驱动系统获得长城汽车定点。随着各项智能化、电动化新兴业务加速落地,公司产品结构有望持续优化,形成新销售增长点。 调整2023-2024 年收入、毛利率、费用率等,新增2025 年预测,预计2023-2025年EPS 2.36、2.79、3.05 元(原2023-2024 年为2.29、2.58 元),参照可比公司估值,给予2023 年PE 11 倍估值,目标价25.96 元,维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期影响盈利、主要配套整车降价影响盈利。
华域汽车 交运设备行业 2023-05-01 16.08 -- -- 18.03 6.94%
19.68 22.39%
详细
事项:公司发布2022 年年报及2023 年一季报,2022 年实现收入1583 亿(+13%),归母净利润72 亿(+11%),扣非归母净利润65 亿(+29%)。1Q23 实现收入368 亿(-1%),归母净利润14 亿(-16%),扣非归母净利润12 亿(-6%)。2022年度分红预案为每股派息0.88 元(含税)。 平安观点: 业绩增速跑赢行业。公司2022 年实现扣非归母净利润同比增长29%,2023一季度扣非归母净利润仅下滑6%,公司业绩增速高于国内乘用车市场平均增速。主要系公司把握住了新能源汽车渗透率和自主品牌市占率不断提升的趋势,抓住了市场变化带来的结构性增量机会,推动产品结构升级和客户结构优化。 各业务板块业绩实现稳健增长。2022 年内外饰件/功能件/金属成型和模具/电子电器件业务实现净利润分别为43.5 亿/23.9 亿/3.3 亿/2.8 亿,同比分别增加3.3%/18.5%/0.1%/279.0%,净利润60%来自内外饰,33%来自功能件。电子电器件板块利润上升主要是受本期出售参股公司上海法雷奥汽车电机雨刮系统有限公司27%股权收益影响。2022 年华域汽车主营业务毛利率同比增加0.7 个百分点至13.7%,其中内外饰件/金属成型及模具/电子电器件毛利率同比提升。各项费用控制较好,管理费用/销售费用增幅为4.2%/5.5%,研发费用同比增12.8%为72 亿,均低于收入增幅。 客户结构快速优化,特斯拉与自主品牌订单金额占比高。按汇总口径统计,2022 年华域汽车主营业务收入的49.57%来自于上汽集团以外的整车客户, 业外整车客户收入占比持续提升,特斯拉上海、一汽大众、比亚迪、长安福特、吉利汽车、奇瑞汽车、长安汽车、华晨宝马、北京奔驰、东风日产成为公司收入占比国内排名前十的业外整车客户,其中特斯拉上海已成为公司第三大整车客户和第一大业外整车客户。特斯拉上海、比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等国内主要新能源整车客户2022 年汇总销售额已超过200 亿元;2022 年公司新获取业务生命周期订单中,新能源汽车相关车型业务配套金额占比已超55%,国内自主品牌配套金额占比已超35%,成为新获业务中占比最高的国别细分市场。 推进核心业务国际化发展。除在全球汽车内饰市场保持较高的占有率外,旗下汽车座椅和被动安全等核心业务板块,借助其全球客户关系和运营能力,已在大众、通用、奥迪、宝马、奔驰、特斯拉等重点全球客户上取得配套定点。此外,公司轻量化铸铝、油箱系统及汽车电子等部分优势业务和产品也已进入欧、美、韩、澳及东南亚等地区市场 盈利预测与投资建议:2023 年公司力争实现合并营业收入1650 亿元(+4.2%),近年来华域汽车实现了核心主业自主可控,其内外饰、座椅、车灯均处于国内头部地位,具备深厚的技术积累和突出的规模效应,随着以特斯拉、比亚迪为代表的上汽外客户配套占比持续提升,华域汽车在汽配细分领域的头部地位将获得更好的增长空间,华域汽车较早布局全球化,海外收入占比接近20%,但由于持续的整合,毛利率仍较低。当前中国自主品牌全球化推进迅速,中国汽车的出口大有可为,华域汽车的海外业务将迎来盈利修复期。根据最新情况,我们2023~2024 年净利润预测为77.3 亿/85.1 亿元(原净利润预测为80.4亿/90.1 亿元),首次给出公司2025 年净利润预测为94.2 亿元,公司作为国内汽车零部件龙头,在产业链拥有较强的话语权,主营业务行业地位突出,竞争优势明显,我们认为公司客户结构优化将带来估值提升空间,当前公司估值处历史低位,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)汽车行业产销量不达预期,将导致公司业绩不达预期;2)上汽集团销量下滑,公司有50%的营收来自上汽集团,受上汽集团产销影响较大,若上汽集团销量不及预期,将影响公司业绩;3)公司上汽集团以外客户拓展情况不及预期;4)原材料价格波动影响公司盈利能力。
华域汽车 交运设备行业 2022-10-31 16.95 24.84 43.09% 18.55 9.44%
18.72 10.44%
详细
业绩好于市场预期。前三季度营业收入1133.13 亿元,同比增长12.9%,归母净利润48.78 亿元,同比增长3.7%,扣非后净利润42.64 亿元,同比增长18.4%。三季度营业收入445.64 亿元,同比增长32.1%,环比增长42.0%;归母净利润23.60 亿元,同比增长19.7%,环比增长191.1%;扣非后净利润22.53 亿元,同比增长55.9%,环比增长198.3%,三季度国内乘用车市场呈现较好增长,公司抢抓配套供货机会,促进业绩同环比较大幅度改善。 毛利率环比提升,费用率改善。经会计准则调整后,前三季度毛利率13.8%,可比口径同比下降0.4 个百分点;三季度毛利率14.0%,同比下降1.1 个百分点,环比增长0.7 个百分点。前三季度期间费用率9.9%,同比下降0.5 个百分点,其中管理费用率5.0%,同比下降0.5 个百分点;研发费用率4.5%,同比增长0.1 个百分点;财务费用率-0.2%,同比下降0.1 个百分点。前三季度经营活动现金流净额80.80 亿元,同比下降1.5%。 加强自主、豪华及新能源高端品牌定点获取,智能化、电动化产品放量有望成为利润增长点。公司紧跟豪华品牌、新能源高端品牌及自主品牌发展机会,加强获取重点车型业务定点,汽车内饰、座椅骨架、安全气囊、传动轴等获华晨宝马、奔驰、沃尔沃等车型定点,传动轴、前副车架、车灯等将为特斯拉、蔚来、小鹏、小米等新势力配套,转向机、空调压缩机、传动轴等获长城、广汽、奇瑞、吉利等自主品牌配套机会。新品研发领域,公司具备前雷达、成像雷达、角雷达等完整产品线,基本覆盖毫米波雷达完整需求;延锋汽饰持续完善智能座舱技术能力布局,智能座椅系统、智能内饰表面等产品获高端车型定点;华域视觉推出DLP 数字大灯、数字交互式尾灯等产品并实现对智己、高合量产供货,此外公司在驱动电机、热管理系统、一体化压铸、线控制动等多领域均展开布局与新品预研。公司已形成完善的国内外产业布局,具备产业集群优势,将为全球客户提供更好的属地化配套服务,预计新获定点将逐步放量,智能化、电动化产品有望成为利润新增长点。 调整收入、毛利率等,预计2022-2024 年EPS 2.17、2.29、2.58 元(原2.17、2.49、2.80 元),参照可比公司估值,给予2022 年PE 12 倍估值,目标价26.04元,维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期影响盈利;主要配套整车降价影响盈利。
华域汽车 交运设备行业 2022-10-31 16.95 -- -- 18.55 9.44%
18.72 10.44%
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公告要点: 公司发布 2022年三季度业绩公告, 2022年 Q3实现营收445.64亿元,同比+32.14%, 环比+42.02%;实现归母净利润 23.6亿元,同比+19.70%,环比+191.15%;实现扣非归母净利润 22.53亿元,同比+55.88%,环比+198.30%。 下游市场景气度提升,推动收入规模同环比高增: 2022年三季度公司下游主机厂客户克服疫情、缺芯等外部扰动实现产销较大幅度增长,其中上汽大众/上汽通用/上汽乘用车分别实现产量 39.7/34.8/24.4万辆,环比分别为+59.6%/50.0%/44.3%;比亚迪产量实现 54.2万辆,同比+163.1%,环比+51.1%;特斯拉中国产量 19.7万辆,同比+53.0%,环比+71.3%。 下游行业景气度提升推动公司三季度营收规模实现同环比大幅度增长。 规模效应逐步显现,毛利率提升+费用端管控公司利润端高增: 2022年Q3公司实现毛利率为 13.98%,同比-2.04pct,环比+0.66pct,期间费用率同比-2.50pct,环比-1.78pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-1.09pct/-1.58pct/+0.24pct/-0.07pct,环比分别-0.09pct/-1.53pct/-0.02pct/-0.13pct,销售与管理费用得到有效控制同时研发力度不减。成本端与费用端逐步转好推动公司归母净利润同环比提升,扣除投资收益的归母净利实现 15.11亿元,同比+270.88%,环比+276.55%,表现亮眼。 投资收益环比高增长,座椅业务持续推进全球业务发展: 2022年 Q3公司实现投资收益 8.49亿元,环比+107.41%,主要是合联营企业业绩全面复苏。公司在完成延锋安道拓 49.99%股权收购后,座椅+内饰板块均实现 100%独立控股, 2022年 1-9月份实现营收约 203亿元,持续拓展问界、比亚迪、特斯拉等新势力客户,持续推进全球布局战略。 盈利预测与投资评级: 考虑到下游行业景气度提升,我们将 2022-2024年营业收入从 1456.8/1582.5/1712.8亿元上调至 1504.7/1635.0/1770.0亿元,同比分别+8%/+9%/+8%。 2022-2024年归母净利润为 67.1/77.1/84.4亿元,同比分别+4%/+15%/+9%,对应 EPS 分别为 2.13/2.45/2.68元,对应 PE 为 9.28/8.08/7.38倍,维持“买入” 评级。 风险提示: 缺芯供应短缺超出预期;下游乘用车需求复苏低于预期。
华域汽车 交运设备行业 2022-09-07 18.49 24.84 43.09% 18.89 2.16%
18.89 2.16%
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业绩符合市场预期。上半年实现营业收入687.50 亿元,同比增长3.2%,归母净利润25.18 亿元,同比下降7.8%,扣非后净利润20.10 亿元,同比下降6.8%;二季度营业收入313.79 亿元,同比下降1.1%,环比下降16.0%,归母净利润8.11 亿元,同比下降43.6%,环比下降52.5%,扣非后净利润7.55 亿元,同比下降22.6%,环比下降39.8%,二季度上海等地突发疫情冲击产销量,拖累公司业绩。 受疫情影响,二季度毛利率略下滑。经会计准则调整为可比口径后,上半年毛利率13.6%,同比下降0.1 个百分点;二季度毛利率13.3%,同比下降0.1 个百分点,环比下降0.5 个百分点,预计受上海疫情影响;上半年期间费用率10.5%,同比提升0.1 个百分点,其中管理费用率5.5%,同比提升0.1 个百分点;财务费用率-0.1%,同比下降0.1 个百分点,预计系汇兑收益增加;销售费用率0.7%,同比提升0.2 个百分点,预计系仓储及三包费用增加。上半年经营活动现金流净额71.18 亿元,同比下降1.2%,预计系货款结算周期影响。 加强新能源及自主客户拓展,预计新能源车企客户收入比重提升及新产品放量将带来增长机会。公司瞄准豪华品牌、新能源高端品牌及自主品牌市场,上半年主营业务收入中49.4%来自于上汽集团以外车企,同比增长1.4 个百分点,内饰、座椅骨架、安全气囊等产品新获宝马、奔驰、沃尔沃等全球平台车型配套,内饰、传动轴、副车架、车灯等产品为特斯拉、蔚来、比亚迪、小鹏、小米等客户配套,车灯、转向机、传动轴、压缩机等新获长城、广汽、奇瑞、吉利等自主品牌配套。公司加快推进智能化、电动化新兴产品落地,4D 成像毫米波雷达实现对友道智途相关项目小批量供货,固态激光雷达开发按计划推进;智能座舱领域为客户提供包括零压座椅、主动预碰撞安全系统、内饰表面产品、交互灯光等在内的集成解决方案;华域视觉的智能车灯交互系统产品参与智己、高合新一代车型开发,AR HUD 等新产品也逐步加快研发推广;此外华域麦格纳将全力保障德国大众MEB 平台电驱动系统总成生产交付,做好通用全球电动车平台项目投产及长城高功率电驱产品研发,公司在内饰、座椅、照明、轻量化等多方面具备自主研发能力,预计新兴产品放量有望成为业绩增长点。 调整毛利率等,预计2022-2024 年EPS2.17、2.49、2.80 元(原2.28、2.58、2.88元),参照可比公司估值,维持2022 年PE12 倍估值,目标价26.04 元,维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期影响盈利;主要配套整车降价影响盈利。
华域汽车 交运设备行业 2022-08-29 19.61 -- -- 19.33 -1.43%
19.33 -1.43%
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公司发布 2022年半年度业绩报告。上半年公司实现营业收入 687.5亿(+3.2%),实现归母净利润 25.2亿(-7.8%),扣非归母净利润为 20.1亿(-6.8%)。 平安观点: 二季度受疫情因素影响较大,上半年净利润有所下滑。公司上半年实现净利润 25.2亿元(-7.8%),其中二季度公司实现净利润 8.1亿元,同比下滑幅度达到 43.6%。分业务板块来看,公司上半年内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件业务净利润分别为 14.5亿/1.8亿/7.2亿/2.4亿/-0.6亿,同比分别增加 7.7%/-5.9%/-34.5%/264.0%/-297.6%,电子电器板块利润大幅增加主要是受公司出售参股公司上海法雷奥汽车电机雨刮系统有限公司 27%股权收益影响,其他业务板块净利润下滑主要受疫情以及钢、铝等原材料价格波动的影响。 营收表现稳健,上半年上汽外客户贡献已经接近 50%。上半年公司除热加工件业务营业收入下滑外,其他各项业务营收均实现同比正增长,其中公司核心业务内外饰件营收达到 459.2亿,同比增加 5.0%。从客户结构来看,按汇总口径统计,公司上半年主营业务收入的 49.38%来自于上汽集团以为的整车客户(2020/2021年该比重分别为 46.1%/49.2%),公司在紧跟上汽集团发展的同时,积极拓展新的发展机会,汽车内饰、座椅骨架、安全气囊、传动轴等新获华晨宝马、北京奔驰、沃尔沃等全球平台相关车型的部分配套供货;汽车内饰、电驱动铝壳盖、传动轴、前副车架、制动卡钳、车灯、电动空调压缩机等新获特斯拉、蔚来汽车、比亚迪、小鹏汽车、小米汽车等相关车型的部分配套供货;汽车车灯、转向机、传动轴、空调压缩机等新获长城汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、吉利汽车等相关车型的部分配套供货。 国际化+智能化加速发展。国际化方面,公司推进核心业务的国际化发展,除汽车内饰外,公司汽车座椅和被动安全业务借助全球客户关系和运营能力,已在大众、通用、奥迪、宝马、奔驰、特斯拉等全球客户取得配套定点,轻量化铸铝、车灯和油箱系统等业务也逐步开始拓展海外市场,2022年上半年公司海外市场营收达到 139.1亿元(+8.9%),占公司主营业务营收的21.2%。智能化方面,公司作为汽车内饰零部件龙头,可以为客户提供多种的智能座舱解决方案,此外公司 4D 毫米波雷达已实现小批量供货,智能车灯交互系统正参与智己、高合新一代车型研发。 盈利预测与投资建议:公司在上半年尤其是二季度受上海疫情的影响较大,叠加原材料价格波动,净利润出现一定幅度下滑,但营业收入表现稳健,同时客户结构不断优化,为特斯拉、比亚迪等电动车领头羊企业配套金额快速提升,另外公司在国际化、智能化和电动化方面不断拓展,有望在汽车产业转型中受益。结合公司上半年业绩以及公司最新情况,我们下调公司2022~2024年净利润预测为 69.7亿/80.4亿/90.1亿(原净利润预测值为 74.1亿/84.1亿/93.3亿),公司作为国内汽车零部件龙头,在产业链拥有较强的话语权,主营业务行业地位突出,竞争优势明显,我们认为公司客户结构优化将带来估值提升空间,当前公司 PE 估值已低于静态 10倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)疫情、芯片短缺等不确定因素导致汽车行业销量不及预期,进而影响汽车产销量和公司产品订单;2)上汽集团销量下滑,公司有 50%左右的营收来自上汽集团,受上汽集团产销影响较大,若上汽集团销量不及预期,将影响公司业绩; 3)公司上汽集团以外客户拓展情况不及预期;4)原材料价格波动影响公司盈利能力。
华域汽车 交运设备行业 2022-08-29 19.61 -- -- 19.33 -1.43%
19.33 -1.43%
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投资事件 公司发布2022 年半年度报告,2022 年上半年公司实现营业收入687.50 亿元,同比增长3.21%;归属于母公司股东的净利润25.18 亿元,同比减少7.78%,扣非后归属母公司股东的净利润20.10 亿元,同比减少6.76%,基本每股收益0.80 元,同比下滑7.74%。 我们的分析与判断(一)受疫情扰动程度较大,短期收入增长承压。2022Q2,公司单季实现营业收入313.79 亿元,同比降低1.11%,环比降低16.03%,主要由于公司工厂位居上海,生产受二季度区域性疫情爆发影响较大,叠加公司下游客户在疫情期间停工停产影响,公司收入短期承压,环比降幅较大。 具体来看,上半年公司主营内外饰件业务实现营业收入459.19 亿元,同比增长4.98%,功能件实现营收116.25 亿元,同比增长2.05%,上述两业务贡献营收增长的主体部分。上半年乘用车行业累计销量同比下滑7.2%,公司收入逆势提升,龙头优势显现。随着上海地区恢复正常生产经营,预计公司收入边际改善态势有望延续。 (二)毛利率较为稳定,Q2 疫情冲击下公司经营韧性显现。2022H1公司实现归母净利25.18 亿元,同比降低7.78%。2022H1 公司销售毛利率为13.61%,同比-0.09pct,总体表现较为平稳。其中,公司主要业务内外饰件毛利率13.77%,同比+0.51pct,功能件毛利率10.80%,同比+0.63pct,均有小幅度提升。2022H1 销售费用率0.69%,同比+0.17pct,主要系仓储及三包费用增加所致;管理费用率5.49%,同比+0.08pct,较为稳定。Q2 单季,公司实现归母净利润8.11 亿元,环比降低52.52%,同比降低43.64%,受疫情影响较大。其中,Q2 单季销售毛利率13.33%,同比-0.10%,环比-0.52%,受原材料价格及外部环境的影响,但仍处于可控范围之内。销售费用率0.65%,同比+0.14pct,环比-0.07pct,环比有所改善;管理费用率5.79%,同比+0.67pct,环比+0.54pct。 (三)智能化、电动化转型成果显著,下游客户群快速拓展。公司在兼顾传统优势业务的同时大力推动智能化、电动化零部件发展,产品开发及应用取得阶段性成果,重点产品进入配套定点阶段,客户群体进一步拓展。其中,舱内生命体征监测雷达、电动门雷达、角雷达、前雷达,获得蔚来汽车、上汽乘用车、长城汽车、吉利汽车、集度汽车、上汽大通、奇瑞汽车、上汽通用五菱等相关车型的部分配套供货定点;4D 成像毫米波雷达实现对友道智途相关项目的小批量供货;智能车灯交互系统百万像素DLP 数字大灯、前后ISD 数字交互式尾灯及控制系统lightingmaster 等产品正参与智己汽车、高合汽车新一代车型开发工作;首创SLIM 模组技术(超窄开阔照明系统)首款产品成功实现美国通用凯迪拉克LYRIQ 电动车型量产,SLIM 类产品已应用至上汽通用、上汽乘用车、吉利汽车相关车型;电驱动系统全力保障德国大众汽车全球电动车平台(MEB)电驱动系统总成稳定生产和及时交付,做好通用汽车全球电动车平台(BEV3)项目投产准备和长城汽车高功率电驱动系统产品研发等工作。 投资建议:我们预计公司 2022~2024 年营业收入分别为1575.98 亿元、1874.74 亿元、2169.79 亿元,归母净利润分别为66.04 亿元、80.10 亿元、93.91 亿元,同比增速分别为2.01%、21.40%、17.23%,对应 EPS 分别修正为2.09 元、2.54 元、2.98 元,维持“推荐”评级。 风险提示:1、疫情对公司产销带来不利影响的风险;2、原材料价格上涨的风险;3、产品销量不及预期的风险。
华域汽车 交运设备行业 2022-08-26 19.86 -- -- 19.61 -1.26%
19.61 -1.26%
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事件:公司发布2022年半年报,22H1实现营收 687.5亿元,同比+3.2%;归母净利润25.2 亿元,同比-7.8%;毛利率13.6%,同比-1pp,净利率4.2%,同比-1pp。其中22Q2 实现营收313.8 亿元,同比-1.1%,环比-16%;归母净利润8.1 亿元,同比-43.6%,环比-52.5%,扣非归母净利润7.6 亿元,同比-22.6%,环比-39.8%。 Q2业绩受疫情影响拖累。公司业务涵盖汽车内外饰件、功能件、金属成型和模具、电子电器件、热加工件等,22H1 营收占比分别为67%/17%/8%/4%/0.4%。 22Q2 受上海疫情影响,核心客户上汽大众、上汽通用、上汽乘用车销量同比分别-14.1%/-5.7%/+11.4%,环比分别为-26.5%/-15.5%/-11.6%(乘联会批销),从而影响公司Q2 业绩,但公司积极平衡“抗疫情”和“稳经营”,基本实现全年“时间过半、任务过半”的目标,体现出较强的抗风险能力。 中性化战略持续推进。公司积极开发外部新客户,汽车内饰、座椅骨架、安全气囊、传动轴等新获华晨宝马、北京奔驰、沃尔沃等全球平台相关车型的部分配套供货;汽车内饰、电驱动铝壳盖、传动轴、前副车架、制动卡钳、车灯、电动空调压缩机等新获特斯拉、蔚来、比亚迪、小鹏、小米等相关车型的部分配套供货;汽车车灯、转向机、传动轴、空调压缩机等新获长城、广汽乘用车、奇瑞、吉利等相关车型的部分配套供货。22H1 非上汽系客户收入占比49.4%,较上年同期提升1.4pp,客户结构持续多元优化。 电动化、智能化加速研发落地。公司已覆盖毫米波雷达完整产品线,均获得整车项目定点,4D成像毫米波雷达实现对友道智途相关项目的小批量供货;智能座椅系统、智能内饰表面、智能车灯交互系统、新能源电驱动系统等产品均已实现定点或出货,主导完成核心部件功率半导体模块和芯片的国产化替代,进一步增强供应链保障能力。整体看,公司电动化、智能化新产品加速研发落地,未来将成为公司业务新增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.21元、2.51 元、2.77 元,未来三年归母净利润将保持10.5%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:疫情散发风险;核心客户产销恢复低于预期的风险;新客户开拓不及预期的风险;原材料价格波动风险;新产品研发进度不及预期的风险。
华域汽车 交运设备行业 2022-08-26 19.86 -- -- 19.61 -1.26%
19.61 -1.26%
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国内汽车综合零部件龙头,业务布局多元化并逐渐开启智能化转型 公司深耕汽车零部件业务30 余年,发展成为国内综合汽车零部件龙头企业。公司产品以汽车内外饰为核心业务,辅以底盘系统,并逐步向轻量化零部件、电动车零部件以及智能化零部件发展。公司客户结构持续优化,与奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌及特斯拉、比亚迪等造车新势力均有广泛合作,上汽集团外客户占比趋于提升,有助于提升收入多元化和稳定性。 传统业务中座椅、车灯发展领先行业,“智能化、电动化、轻量化”转型加快1、公司座椅与车灯业务稳居国内龙头,股权整合实现自主可控。座椅与汽车业务是公司的基础业务,合计贡献公司约70%的营业收入。公司先后完成上海小糸和延锋安道拓的股权整合工作,分别更名为华域视觉和延锋国际,负责经营公司车灯与座椅业务。公司座椅业务国内市占率24%,车灯业务国内市占率28%,均处于首位,龙头优势显著。 2、全方位布局新能源车零部件,国产替代前景广阔,未来营收增量可期。汽车电动化、智能化转型趋势明确,公司积极顺应汽车市场发展趋势,及时转变业务方向,较早布局了高价值量的新能源车相关领域零部件,智能化、电动化、轻量化三大领域的零部件发展齐头并进: 智能化:智能座舱方面:公司下属合营企业延锋伟世通打造了XiM21、XiM21S 等智能座舱产品,智能座舱域控制器市占位居行业第一梯队;智能驾驶方面,公司实现毫米波雷达、线控制动实现量产,并获得项目定点;智能视觉方面,公司掌握多个前沿智能车灯技术,未来应用前景广阔。 电动化:公司在驱动电机、热管理、电子制动等多领域覆盖电动化零部件,华域电动率先在国内实现扁铜线技术电机量产,技术优势显著;华域麦格纳三合一电驱系统获得大众MEB 平台定点。 轻量化:公司积极布局轻量化底盘、铝制电池盒、热成型钢等轻量化技术,电池盒技术获得上汽大众、一汽大众、上汽乘用车以及特斯拉项目定点,热成型钢车身获得特斯拉Mode3 车型定点。 投资建议:公司是国内领先的零部件厂商,传统内饰业务稳居国内龙头地位,智能化+电动化+轻量化转型将创造贡献新的业务增长点。伴随国内新能源车渗透率的提升,自主品牌主机厂市占率上行周期开启,叠加核心零部件国产替代的加速推进,公司相关产品有望依靠出色性能获得更多项目定点,推动公司业务转型进展加速。预计2022-2024 年公司归母净利润为70.64/80.82/94.78 亿元,同比增长 9.20%/14.41%/17.27%;EPS 为2.24/2.56/3.01 元/股,对应PE 为9.14/7.99/6.81倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新冠疫情对汽车产销造成不利影响的风险。2、芯片短缺造成产能受限的风险。3、国内外竞争加剧的风险。4、原材料价格上涨的风险。
华域汽车 交运设备行业 2022-05-02 19.22 -- -- 23.61 17.93%
24.74 28.72%
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投资事件 公司公布2021年年报及2022一季报,2021年公司实现营收1399.44亿元,同比+4.77%;归母净利为64.69亿元,同比+19.72%;扣非归母净利为50.01亿元,同比+18.66%;基本EPS 为2.05元/股,同比+19.72%。2022Q1公司实现营收373.70亿元,同比+7.15%;归母净利为17.07亿元,同比+32.13%。 我们的分析与判断 (一)公司营收稳步增长,客户群体拓展。2021年公司实现营收1399.44亿元,同比+4.77%,21Q4实现营收396.10亿元,同/环比增幅分别为-5.36%/+17.45%,22Q1公司实现营收373.70亿元,同比+7.15%。公司全资子公司于2021年收购延锋安道拓座椅有限公司49.99%股权,以获得安道拓全球范围汽车座椅产品相关知识产权的永久许可使用权,全面实现对汽车座椅业务的自主掌控。汽车电子分公司发布自主研发的 4D 成像毫米波雷达产品已获得整车项目定点;自主研发驱动电机系列平台产品,新获沃尔沃汽车相关车型辅驱电机全球定点,加快新兴业务技术研发和产品落地。主营业务收入的 49.2%来自于上汽集团以外的整车客户,客户结构持续优化。 (二)经营整体稳健,毛利率暂时承压。2021Q4/2022Q1单季归母净利润分别为17.67/17.07亿元,同比分别-23.20%/+32.13%,其中2022Q1业绩大幅改善主要系出售上海法雷奥汽车电机雨刮系统有限公司27%股权实现投资收益所致。2021年公司销售毛利率为14.38%,同比-0.85pct;单季角度来看,21Q4毛利率12.61%,同/环比分别-5.13%/-3.41%,22Q1毛利率为13.85%,同/环-1.05%/+1.24%,毛利率承压,预计主要受芯片供应短缺、疫情多点散发以及原材料涨价等因素影响。2021年公司期间费用率为10.7%,同比-0.24pct,其中,销售费用率为0.71%,同比+0.14pct,管理费用率为5.50%,同比-0.68pct,研发费用率为4.54%,同比+0.37pct,提质控费质效良好,研发力度有所加大。 (三)智能化发展前景可期,国际化发展深入。公司智能座椅系统、智能内饰表面、模块化副仪表板、智能氛围灯、智能开关等产品,已获得欧美整车客户高端车型定点;华域视觉开发国际领先的智能车灯交互系统百万像素DLP 数字大灯、前后ISD 数字交互式尾灯及控制系统lighting master 等产品实现对智己汽车、高合汽车等相关车型的量产供货,未来智能化产品发展空间巨大。公司的汽车内饰、轻量化铸铝、车灯和油箱系统等业务逐步开始拓展全球市场,目前已在美国、德国、泰国、俄罗斯、澳大利亚、捷克、斯洛伐克等国家设立有 101个生产制造(含研发)基地,完善国内外产业布局。 投资建议:预计公司2022-2023年归母净利润分别为72.66/80.04亿元,同比增幅分别为12.32%/10.15%,对应EPS 分别为 2.3/2.54元每股,对应PE 8.5X/7.7X,给予“推荐”评级。 风险提示:1、芯片短缺风险;2、原材料价格上涨的风险;3、新冠疫情对产业链造成不利影响的风险。
华域汽车 交运设备行业 2022-05-02 18.31 -- -- 22.67 23.81%
24.74 35.12%
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事项:公司发布2021年年报和2022年一季度业绩报告。2021年公司实现营业收入1399.4亿(+4.8%),实现归母净利润64.7亿(+19.7%),扣非归母净利润为50.0亿(+18.7%),分红预案为每10股派发现金股利8.5元(含税)。2022年一季度公司实现营收373.7亿(+7.2%),实现归母净利润17.1亿(+32.1%),扣非归母净利润12.6亿元(+6.3%)。 平安观点:n营收表现稳健,新业务拓展迅速,核心业务盈利能力强劲。公司内外饰件业务营收达到904.2亿,同比增加2%,公司各项业务合计毛利率为13%,减少0.68个百分点。公司新能源零部件(包括驱动电机、电驱动系统和电池托盘)在2021年实现快速增长,驱动电机新获沃尔沃定点,电驱系统新获长城汽车定点。公司2021年归母净利润64.7亿元,其中内外饰件、金属成型和模具、功能件业务净利润分别为42.1亿/3.3亿/20.1亿,同比分别增加57.6%/32.1%/11.6%,内外饰件净利润大幅增长预计主要受益于收购座椅业务带来的业绩增厚。热加工件业务亏损1.5亿元,主要受电解铝、钢材等大宗商品价格大幅上涨的影响。 n“中性化”战略推进,客户结构持续优化。2021年按汇总口径统计华域主营业务收入的49.2%来自于上汽集团以外的整车客户(2020年上汽集团外营收占比为46.1%)。2021年公司的内饰、座椅、安全气囊、前后副车架、制动卡钳、铸铝缸体、缸盖等业务实现对奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌的配套供货,2021年销售额合计超过300亿元;内饰、座椅、安全气囊、方向盘、音响、照明、保险杠、尾门、转向机、驱动轴等业务实现对特斯拉、比亚迪、蔚来、小鹏和理想等新能源汽车的配套供货,2021年销售额合计超过120亿元;汽车传动轴、驱动轴、差速锁、照明、压缩机、摇窗机、内饰、转向机、电子油泵等业务实现对长城、长安、吉利、广汽、奇瑞等车企的配套供货,2021年销售额合计超90亿元。积极推进核心业务的国际化发展。公司在2021年收购原延锋安道拓49.99%的股权,实现座椅业务的自主掌控,并基于此积极推动座椅业务的海外发展,公司除在全球汽车内饰市场保持较高的占有率外,汽车座椅和被动安全业务借助全球客户关系和运营能力,已在大众、通用、奥迪、宝马、奔驰、特斯拉等全球客户取得配套定点。轻量化铸铝、油箱系统及汽车电子产品也已进入欧、美、韩、澳及东南亚等地区市场。 2022年一季度运营平稳,但短期受疫情影响较大。2022年一季度公司整体运营保持平稳,但3月下旬受国内尤其是上海疫情突发影响,国内汽车行业生产、销售出现较大波动,目前公司通过部分人员驻厂封闭生产等方式,维持封控期间的部分生产运营工作。受疫情防控影响,我们预计整个汽车产业在二季度将承压(乘联会预计4月份狭义乘用车销量下滑32%),公司主要客户上汽集团受疫情因素影响较大,预计二季度公司业绩将受到一定影响。 盈利预测与投资建议:公司作为国内的综合性汽车零部件龙头,在产业链拥有较强的话语权。近几年逐渐实现核心业务的自主可控,带来公司的业绩增厚,另外公司在智能化、电动化领域的产品矩阵不断拓展,“中性化”战略稳步推进,客户结构不断优化。考虑到国内疫情防控等短期因素造成的影响,我们下调公司2022/2023年净利润预测为74.1亿/84.1亿(原净利润预测值为79.5亿/89.7亿),新增公司2024年净利润预测为93.3亿元,依然维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)上海疫情影响超预期,将直接对公司主要客户以及自身生产产生较大影响;2)芯片短缺问题不能及时解决:如果芯片供应问题不能得到解决,将影响主机厂产量,对公司业绩造成负面影响;3)汽车行业销量不及预期:国内外疫情如果不能得到控制,将直接影响国内外经济,进而影响汽车产销量和公司产品订单;4)上汽集团销量不及预期:公司有50%的营收来自上汽集团,受上汽集团产销影响较大,若上汽集团销量不及预期,将影响公司业绩。
华域汽车 交运设备行业 2022-03-21 20.93 29.16 67.97% 21.68 3.58%
25.05 19.68%
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事件:公司发布关于子公司出售上海法雷奥汽车电机雨刮系统公司股权进展的公告。 股权出售交易基本完成,预计将优化业务结构并增厚盈利。据公告披露,公司全资子公司上海实业交通电器公司向法雷奥国际控股出售其持有的上海法雷奥汽车电机雨刮系统有限公司27%股权,交易金额3.98亿元人民币,交易已基本完成,子公司实业交通不再持有法雷奥雨刮相关股权。考虑交易相关税费等成本后,预计本次交易将增厚公司盈利,公司进一步推动业务有序进退,加快调整优化业务结构,将为未来发展奠定良好基础。 积极拓展上汽集团以外新能源车企客户,预计特斯拉及新势力配套业务将为公司贡献更多业绩增量。公司主动把握电动化、智能化发展趋势,积极寻求为高端品牌及新势力等客户配套,汽车传动轴、驱动轴、差速锁等产品获长城汽车、长安汽车、吉利汽车、比亚迪等自主品牌新一代车型配套定点,汽车内饰、座椅、转向机、驱动轴等产品对特斯拉、蔚来、小鹏等新能源车企配套供货,还获得奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌车型定点。新兴业务领域,基于高算力平台及多类主流操作系统的智能座舱域控制器将为上汽乘用车、智己汽车、上汽大通等实现配套;华域麦格纳为大众MEB平台提供电驱动系统总成,预计将受益于ID.系列销量提升,公司不断加强产品自研及配套落地能力,智能化产品有望成为新增长点。 公司有望受益于特斯拉及上汽大众产销量增长。特斯拉中国2022年1-2月累计批发销量11.64万辆,同比增长244.24%,涨价及供应链紧张对特斯拉销量影响相对较小,公司为特斯拉配套座椅系统产品,单车价值量高,预计将持续受益。1-2月上汽集团累计产量84.97万辆,同比增长20.75%,上汽大众累计产量22.27万辆,同比增长55.73%,2021年上汽大众销量受缺芯拖累较大,预计随芯片短缺边际缓解,上汽大众及上汽集团销量改善,有望促进公司业绩增长。 略调整费用率等,预计2021-2023年EPS2.11、2.45、2.83元(原2.11、2.59、2.97元),参照可比公司估值,给予2022年13倍PE估值,目标价31.85元,维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期影响盈利;主要配套整车降价影响盈利。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名