金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/25 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华域汽车 交运设备行业 2019-11-04 25.46 31.60 25.40% 26.07 2.40% -- 26.07 2.40% -- 详细
维持公司“增持”评级。公司 Q3实现营收 350.33亿元(-5.8%),归母净利润 15.63亿元(-1.7%),扣非归母净利润 13.69亿元(-9.5%),业绩符合预期。2019年汽车行业销量面临较大下行压力,虽然四季度会有边际改善,但空间仍有限。我们下调公司 2019~2021年 EPS 为2.16/2.36/2.57元(原 2.38/2.55/2.66元),结合行业当前龙头零部件公司平均 PE,给予公司 2020年 13.39倍 PE,对应目标价 31.6元(原31.61元) 。 业绩受行业销量下行压力较小,抗风险能力较强。内外饰业务前三季度收入同比-6.88%,延峰海外整合推进带来了生产效率的提升,盈利能力稳中向上。功能件、热加工件同比-13.8%/-23.4%,主要原因为公司两项业务在国内是市占率较高,行业下行趋势下压力较大。公司 Q3毛利率净利率分别为 14.54%/6.04%,环比(14.68%/6.20%)、同比(13.83%/6.65%)基本持平,在行业下行背景下公司保持了盈利能力的稳定性,侧面彰显公司产品升级顺利推进,竞争力提升。 电动化、智能化部分新产品已量产,利润贡献可期。公司 77HZ 毫米波雷达、电驱动、空调压缩机、电池托帕等业务均已获得金龙客车、大众 MEB、MQB、特斯拉、上汽通用等多个平台的定点项目。预计将在 2020年下半年对公司业绩产生贡献。 催化剂:特斯拉产销量提速,新产品不断推出。 风险提示:宏观经济增速放缓,汽车行业销量持续下滑。
华域汽车 交运设备行业 2019-11-04 25.46 -- -- 26.07 2.40% -- 26.07 2.40% -- 详细
事件: 公司发布 2019三季报, 19年前三季度公司实现营业收入 1056亿元(-11.1%), 实现归母净利润 49.27亿元(-22.6%),扣非净利润 41.2亿元(-13.9%) 。 评论: 1、 汽车行业承压,公司业绩稳健19年前三季度公司实现营业收入 1056亿元(-11.1%),实现归母净利润 49.27亿元(-22.6%),扣非净利润 41.2亿元(-13.9%)。 3Q19公司实现营业收入350亿元(-5.8%),归母净利润 15.6元(-1.7%) ,其中内外饰件收入和净利润分别为 253亿元(-3.1%)和 7.8亿元(+5.4%),功能件收入和净利润分别为 71亿元(-6.2%)和 5.1亿元(-21.5%), 金属成型与模具收入和净利润分别为 27亿元(-8.8%)和 0.9亿元(-18.2%)。 内外饰业务明显好于公司整体,主要原因是延峰海外业务降幅没有国内大,海外业务起到一定的正向作用。 3Q19国内汽车行业承压产量同比下降 6.5%,公司业绩稳健,体现了公司的竞争力。 2、 降本控费效果明显,加大研发提高竞争力3Q19公司毛利率为 14.2%,与 18年同期基本持平。销售费用率下降 0.2个百分点至 1.3%,管理费用率下降 0.8个百分点至 5.7%,管理和销售费用率的下降体现了公司降本控费的成果。研发费用率提升 0.9个百分点至 3.7%, 说明公司放眼长远,在行业承压阶段依然不断提高竞争力。存货从期初的 114.1亿元下降到95.4亿元, 经营活动现金流为 66.3亿元(+49.9%),说明公司经营效率进一步提升。 3、 国际化、中性化助力公司成长, 积极布局电动与智能领域公司通过国际化和中性化发展,积极开拓国内外新客户,推动公司发展。国际业务的拓展同时能在一定程度上缓解国内行业周期的压力。 公司把握国内汽车市场消费升级趋势,主动布局各细分市场优质客户,在豪车品牌、日系客户和新兴客户配套供货方面取得实质突破, 盈利能力有望提高。 公司围绕汽车行业智能互联、电动化等变革趋势,积极推进新兴业务快速发展。 对毫米波雷达、驱动电机等产品持续研发,并积极开拓新客户,重点布局电动和智能领域。 4、 盈利预测与评级: 公司是国内零部件企业龙头,积极布局电动化和智能化, 公司实施“ 3+2+1”战略,竞争力有望继续提高,未来发展空间广阔。 预计公司 19年~21年净利润为 65.6亿、 70亿、 73.6亿, 维持“强烈推荐-A”评级。 5、 风险提示: 国内汽车行业增速放缓, 下游客户要求降价幅度高
华域汽车 交运设备行业 2019-11-04 25.11 -- -- 26.07 3.82% -- 26.07 3.82% -- 详细
事件描述 华域汽车发布三季报,公司实现营业收入1055.96亿元,同比下滑11.11%,归属母公司净利润为49.27亿元,同比下降22.58%,扣非归母净利润为41.77亿元,同比下降13.90%。其中,三季度单季度公司实现营业收入350.33亿元,同比下滑5.75%,归属母公司净利润为15.63亿元,同比下滑1.73%,扣非归母净利润为13.69亿元,同比下降9.53%。 事件评论 国内外布局效果持续显现,公司收入表现优于国内行业产量表现。分市场来看,Q3国内行业产量以及上汽集团产量分别下滑6.24%和4.82%,海外西欧和美国汽车产量上分别下滑4.84%和3.14%,受益于海外、国内车市复苏以及客户结构较好,公司收入增速下滑5.75%,保持稳健。 盈利能力保持稳定,经营性现金流大幅好转。公司Q3单季毛利率为14.25%,同比、环比分别下滑0.07和0.84个百分点。环比有所下滑主要是季度变化因素以及下游客户结构等影响所致,整体毛利率水平仍较为平稳。三季度单季度期间费用率10.75%,同比基本持平。受益加大管控管理费用率同比降低0.8个百分点,研发费用率同比增加1.03个百分点,行业相对弱势下,公司持续保持新兴业务的研发投入。公司通过加强库存管理,经营性现金流量净额前三季度同比增加49.90%。 四季度行业产销有望进一步回升,展望未来新兴业务稳步推进。四季度行业随着年底购车潮,需求有望进一步回升,去年同期去库行业批发产量均呈现较低基数,产销有望进一步走强。展望明年,大众MEB在2020年下半年逐步投产,2021年中国区域投产,华域在MEB平台中电驱动、内外饰以及热管理等业务军欧配套将逐步贡献增量。新客户特斯拉、豪华车、日系等客户开拓下公司传统业务也有望持续超越行业产销。 行业较大压力下公司经营仍较为稳健,随着行业产销企稳,公司业绩有望持续向上。公司从投资控股型转向掌控核心资产,带来外部客户加速开拓以及新产品的落地,公司具备持续超越行业的能力,估值具有提升空间。预计2019、2020、2021年公司EPS至2.12元、2.35元、2.58元,对应PE分别为11.7X、10.6X和9.6X,给予“买入”评级。 风险提示: 1.行业景气度不及预期; 2.海外业务出现恶化。
华域汽车 交运设备行业 2019-11-01 25.24 27.36 8.57% 26.07 3.29% -- 26.07 3.29% -- 详细
单季度利润下滑 1.73%,业绩符合预期公司前三季度实现营收 1055.96亿(-11.11%),实现归母净利润 49.27亿(-22.58%) , 实现扣非归母净利润 41.77亿(-13.90%)。公司单三季度实现营收 350.33亿(-5.75%),实现归母净利润 15.63亿(-1.73%),实现扣非归母净利润 13.69亿(-9.53%),公司整体利润超出我们预期,主要由于并表和非经常性损益等因素增加所致,公司扣非利润符合我们预期。 剔除并表与非经常性损益影响,扣非业绩符合预期单三季度的并表因素仅有上实交通,上实交通今年 4月收购剩余 30%股权实现全资控股,我们预计贡献增量 0.32亿,对应利润弹性约 2%。 前三季度并表包括华域视觉和上实交通,我们预计分别贡献增量约 0.42亿与 0.96亿,对应利润弹性约 2.2%。若是剔除并表因素影响,我们预计公司单季度利润增速约-4%,前三季度利润增速约-13%。此外,三季度公司非经常性损益项目为 1.94亿,同比增加 1.19亿, 主要是退税影响, 对应 7.48%利润弹性。 中性化(海外侧与上汽大众)体现较好业绩韧性公司单三季度营收下滑 5.75%跑赢行业,主要由于上汽大众以及海外侧的正面拖动。按行业侧、上汽侧、海外侧口径来看,三季度行业乘用车产量同比下降.87%,上汽集团整体产量同比下滑 4.83%(公司主要配套的上汽大众同比增长 3.78%,上汽通用同比下滑 16.10%,上汽乘用车同比下滑 4.22%),公司前三季度海外侧下滑约 3-4%, 幅度小于国内。此外公司也有日系、 BBA 等部分客户在实现逆势增长。 海外侧、上汽大众、日系以及 BBA 等客户起到正向拖动。 风险提示: 汽车行业复苏进度低于预期,下游加大对零部件的年降力度。 投资逻辑: 业绩增长稳健, 业务持续优化公司是国内零部件与国际内饰领域龙头,中长期具备成为国际零部件巨头的潜力,长期看公司从非核心汽车零部件配套逐步过渡到新能源三电系统、智能驾驶等汽车核心配套。我们维持 19-21年净利润分别为 71.88/77.61/84.09亿,EPS 为 2.28/2.46/2.67元,目前股价对应 PE 分别为 10.9/10.1/9.3倍,维持合理估值为 27.36-34.20元(对应 19年 PE 12-15倍),维持“买入”评级
华域汽车 交运设备行业 2019-10-31 24.98 30.03 19.17% 26.07 4.36% -- 26.07 4.36% -- 详细
业绩好于市场预期,扣非净利润下滑幅度收窄。前三季度实现营业收入1055.96亿元,同比下滑11.1%,归母净利润49.27亿元,同比下滑22.6%,扣非归母净利润41.77亿元,同比下滑13.9%,EPS为1.56元,3季度实现营业收入350.3亿元,同比下滑5.8%,环比增长0.1%;归母净利润15.6亿元,同比下滑1.7%,环比增长2.9%。归母净利润增速低于营收增速主要因为去年收购华域视觉50%股权带来的投资收益导致基数较高,上半年扣非净利润同比下滑15.9%,1-9月同比下滑13.9%,逐步收窄。 毛利率逆市改善,经营活动现金流大幅改善。在行业下滑下前三季度毛利率14.5%,同比增加0.7个百分点;3季度毛利率14.2%,环比下降0.8个百分点,主要受国庆放假、产线维修及部分客户因国六产品结构切换等因素影响。前三季度研发费用同比增长24.4%导致研发费用率提升1.0个百分点。公司第三季度实现投资收益10.5亿元,同比增长13.5%,主要因为出售了部分非控股企业的股权。经营活动现金流净额为66.25亿元,同比增长49.9%,大幅改善。上半年末存货为95.44亿元,同比期初减少16.4%。 公司进入特斯拉及大众新能源车MEB平台配套,预计未来新能源车配套业务将是重要增长点。随着年底特斯拉新能源车上市,公司给特斯拉配套的座椅总成、车身分拼总成件、侧围、后盖模具等将逐步开始供货。华域麦格纳电驱动系统总成将于2020年下半年给德国大众MEB平台欧洲工厂供货,后续将给上汽大众、一汽大众新能源车供货。随着特斯拉及大众MEB平台新能源车销量提升,公司新能源车业务盈利贡献将逐步体现。 智能座舱产品和智能网联业务稳步推进。延锋汽饰通过与京东、歌尔股份等合作,打造面向未来的智能座舱整体解决方案,产品已得到客户认可。在智能驾驶领域,公司积极拓展前向毫米波雷达的乘用车订单。公司在智能网联领域持续加大投入,整体稳步发展。 财务预测与投资建议:预计2019-2021年EPS2.31、2.67、2.91元,参照可比公司估值,给予2019年13倍PE估值,目标价30.03元,维持买入评级。 风险提示:乘用车行业需求低于预期影响公司盈利;公司主要配套的整车降价影响盈利。
华域汽车 交运设备行业 2019-09-06 25.03 33.00 30.95% 26.70 6.67%
26.70 6.67% -- 详细
汽车零部件龙头,内饰全球第一。公司为综合性的零部件巨头,营收规模全国居首位。客户覆盖深且广,主要客户为上汽集团、一汽集团、长安汽车、广汽集团、华晨汽车、北京汽车等。2009-2018年,公司营业收入和归母净利润从246.7、25.5亿元升至1,571.7、80.3亿元,CAGR达22.9%和20.2%。其中内外饰为公司核心业务,年均营收贡献60%以上,内饰为全球第一。 国内来看,仪表板、方向盘、汽车座椅等排名均为第1。功能件业务稳中求进,不断完善布局。功能件业务19H1营收达142.9亿元,营收占比20.3%,为公司第二大业务。 原业务方面,空调压缩机、传动轴、转向器等多项产品均为国内龙头,近半数产品市占率超30%。新业务方面,公司收购汇众汽车与萨克斯动力后,3方面得到了提升:1)完善底盘产业链,加码布局传动系统:补足此前后桥、副车架的缺失,并推动了如CVT、TC等的覆盖;2)完善全球布局,客户粘性不断增强;3)推动底盘产品“电子化”转型:E-Booster与EPB分别获得北汽新能源、比亚迪定点。车灯行业龙头,受益车灯LED、智能化。2018年华域视觉成为公司全资子公司,2019H1营收达71.9亿元,营收占比10.2%,为公司第三大业务。 市场拓展方面,华域视觉前身为上海小糸,2017年全国市占率约33%,远超国内其他竞争对手。技术方面,华域视觉拥有2,127个专利,约第二名的2倍。产品研发方面,华域视觉一直走在前列,2019年与华人运通基于DLP技术合作发布了全球首款可编程智能交互大灯,继续加码布局智能车灯。全面布局新能源,打破毫米波雷达海外垄断。公司旗下9大子公司各自专注电驱动系统、BMS、电子转向机、电空调压缩机等领域,形成了完善的新能源汽车零部件产业链布局。其中,2018年公司电动压缩机、电池管理系统的市占率分别为10.6%,12.7%,位居前列。此外,公司毫米波雷达突破海外技术封锁,成为国内首家研制出24GHz和77GHz毫米波雷达的零部件供应商,并分别量产配套荣威MarvelX和金龙客车。 上汽华域超强“闭环”,强者恒强。目前汽车行业分化正加剧,2016至2019年前7月,销量排名20后的车企份额从20.2%降至13.5%。从新车型来看,仅26家车企的国六率(近10月推出国六车型数/18年12月在售车型数)高于30%,仅11家高于50%。我们认为,未来产品力才是分化中的核心竞争力,在此背景下分化或继续加剧,强者恒强。上汽和华域均为龙头,两者形成超强良性“闭环”,有望在未来的行业洗牌中相互协同,携手发展。投资建议:华域汽车拥有诸多新旧领域的优秀资产与技术;近年“中性化”策略成效初显,未来有望凭借优良的产品及超强的客户粘性加速抢占新老领域市场。我们预计公司2019-2020年归母净利润分别为68.4、75.3亿元,对应EPS分别为2.17、2.39元/股。给予华域2019年15.0倍PE,对应目标价33元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:汽车产销、业务拓展、新能源智能驾驶发展不及预期等。
华域汽车 交运设备行业 2019-09-02 24.75 -- -- 26.70 7.88%
26.70 7.88% -- 详细
(一)汽车市场不景气影响业绩,盈利能力逆势提升 报告期内,公司总营收同比-13.55%,达到705.63亿元,归母净利润同比-29.53%;2019年H1国内市场销售整车1,236.5万辆,同比下降11.8%,其中乘用车销量1,016.2万辆,同比下降12.9%,基本与公司的总营收降幅一致。公司上半年毛利率为14.68%,同比增加1.07%。其中内外饰件毛利率达到14.71%,同比增加1.3%,金属成型和模具毛利率达到12.79%,同比增加0.8%。 (二)把握国内市场消费升级趋势,发展智能互联和电动化业务 报告期内,公司在豪车品牌、日系客户和新兴客户配套供货方面取得实质突破。延锋内饰凭借全球布局优势及良好供货表现,进一步巩固与宝马汽车、奔驰汽车全球战略合作关系,获得宝马X5、奔驰206等的平台的全套内饰全球业务定点。华域视觉、博世华域转向分别获得广汽丰田紧凑型SUV前后车灯、广汽本田雅阁车型转向系统等业务定点。公司也围绕汽车行业智能互联、电动化等变革趋势,积极推进新兴业务快速发展。24GHZ后向毫米波雷达实现对上汽乘用车、上汽大通等客户的稳定供货,应用于大巴的具有自动紧急刹车功能的77GHz前向毫米波雷达已顺利通过国家法规测试,成为国内首款通过该类测试的产品,实现对金龙客车的批产供货。 (三)优化排产降成本应对行业低迷,期待未来长期稳定发展 面对国内汽车市场持续低迷走势,公司紧密跟踪主要整车客户月度产销变化情况,均衡生产计划,优化组织排产,应对供需波动,同时,采取积极措施,强化降本工作,进一步压缩费用开支,压减扩能项目投资,保障运营资金安全,努力克服市场下滑对公司经营带来的不利影响,确保国内外各业务板块的平稳运行。公司坚定不移地推进“零级化、中性化、国际化”发展战略,积极把握汽车行业技术发展趋势,根据“3+2+1”即智能网联化、电动化、轻量化3个专业板块,内外饰、底盘2个集成平台,国际和国内协同作用的1个投融资平台的业务体系规划建设要求。公司坚持战略导向,调整和优化部分业务股权结构,实现核心业务的可持续发展。 投资建议 作为国内汽车行业最大零部件公司,在行业下行时不断提升自己盈利能力抵御风险。我们预计19-20年归母净利为72.14亿/77.89亿元同比增长-10.13%/7.96%,对应EPS为2.29元/2.47元,对应PE为10.41/9.64倍。公司目前PE(TTM)11倍附近,考虑到全球汽车零部件龙头估值在12-15倍区间,我们维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 (1)汽车行业整体增速不达预期的风险;(2)全球贸易环境变化风险。
华域汽车 交运设备行业 2019-08-28 23.94 27.00 7.14% 26.70 11.53%
26.70 11.53% -- 详细
事件:公司发布2019年中报,19H1实现营收705.6亿元,同比-13.6%,实现归母净利润33.6亿元,同比-29.5%,实现扣非归母净利润28.1亿元,同比-15.9%,扣非业绩略超预期。 扣非利润稳健得益于毛利率提升,逆市表现出高稳定性。19Q1/Q2国内乘用车同比分别-12.5%/-19.3%,19Q2环比-9.1%。而华域扣非归母利润19Q1/Q2分别实现13.6/14.5亿,同比分别-15.1%/-16.7%,基本与行业下滑持平,海外收入下滑较小也有部分拉动作用。19Q1/Q2公司毛利率分别14.28%(同比+1.22pct)和15.09%(同比+0.94pct)实现逆市提升。分版块看,收入占比63%内外饰(毛利率+1.3pct),20%功能件(毛利率+0.2pct),7%金属成型模具(毛利率+0.8pct),体现出公司较强的议价与成本控制力。19Q2销管研费用同比降低2.4亿也体现出公司加强成本管理的意愿。 优质客户业务持续开拓,充分受益电动智能浪潮。公司19H1在细分高需求市场持续突破,获宝马X5、奔驰206等平台全球全套内饰、广丰紧凑SUV前后车灯、广本雅阁转向系、特斯拉上海国产车型电池盒等产品定点。智能驾驶领域的毫米波雷达实现上汽乘+大通的稳定供货、整车智能座舱获得客户认可;新能源领域的定点通用模块化电动车平台BEV3的驱动电机项目,大众MEB平台驱动电机也在稳步开发。电动空调压缩机、电动转向、48ViBSG也获多客户定点。 行业低点已过,继续增配汽车零部件龙头。我们预计19Q2是乘用车零售与批发低点,9月零售有望同比转正,19Q4批发转正。华域在行业下行周期业绩依然表现出强稳定性,有望率先受益行业反转之时的估值与业绩修复,继续推荐。 投资评级:预计公司2019-2021年归母净利润分别为67.0/71.8/79.3亿元,EPS分别为2.13/2.28/2.52元,PE分别为11.2/10.5/9.5倍,在考虑19Q3乘用车复苏,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;乘用车销量不及预期。
华域汽车 交运设备行业 2019-08-28 23.94 -- -- 26.70 11.53%
26.70 11.53% -- 详细
事件:公司发布2019年中报,2019年H1公司实现营业收入705.63亿元,同比下滑13.55%;实现归母净利润33.64亿元,同比下滑29.53%;实现扣非归母净利润28.09亿元,同比下滑15.88%。 营收承压、毛利率提升,业绩符合预期。受下游需求下滑的影响(乘用车销量下滑12.9%),H1公司营业收入705.63亿元,同比下滑13.55%。H1公司销售毛利率为14.68%,同比提升1.07个百分点,主要得益于内外饰功能件毛利率提升。费用端,H1公司期间费用率为10.47%,同比提升1.34个百分点,主要因为管理费用率提升(管理、研发费用率分别提升0.60、0.72个百分点)。剔除掉去年Q1完成收购上海小糸股权等非经常性损益后,H1实现扣非归母净利润28.09亿元,同比下滑15.88%,业绩符合预期。 肩负上汽零部件整合任务,传统业务持续整合优化。(1)肩负上汽零部件整合任务。公司始于上汽汽零业务重组,经近十年业务拓展整合,目前达18家子公司,14家联营、合营企业。(2)收购车灯行业龙头上海小糸,整合车灯业务。2017年成为华域全资子公司,智能车灯成为公司全资掌控的核心业务。中国LED车灯市场进入爆发期,公司有望受益。(3)通过延锋展开内外饰业务整合,发挥协同效应。国际业务方面,15年延锋完成全球汽车内饰业务重组,设立全球最大内饰公司延锋内饰;国内业务方面,10-13年以延锋安道拓为中心开展座椅业务整合,17年延锋开始加大本土内外饰业务整合力度。 “四化”布局初见成效,多项产品实现批量供货。(1)上汽占比持续降低,中性化策略初见成效。贯,彻“中性化”思想,华域加大客户拓展力度。2010年上汽集团占公司营收比重为84%,2018年已经降至65%,中性化策略初见成效。(2)拓展海外市场,整合海外业务。华域重点开拓国际化布局,海外营收由2014年的12亿元上升至2018年的307亿元。内饰业务全球领先,轻量化铸铝、油箱系统和汽车电子等已经打入国际市场。(3)公司新能源领域布局行业领先。2017年合资设立华域麦格纳,获得大众全球电动汽车平台(MEB平台)电驱动系统总成相关产品的定点意向书,预计于2020年投产。目前电驱、电控以及其他电附件等产品已经实现大批量供货。(4)智能驾驶公司走自主研发路线,掌握主动权。2014年,华域以毫米波雷达为切入点启动ADAS研究项目。2018年,24GHz后向毫米波雷达实现批产供货。77GHz前向毫米波雷达已顺利通过国家法规测试,实现对金龙客车的批产供货。 盈利预测:我们预计2019/2020/2021公司将实现归母净利润为73.57/80.30/85.39亿元,对应的EPS为2.33/2.55/2.71元。公司作为汽车饰件、功能件龙头,经营稳健、股息率高,电动化、智能化布局早,中性化、国际化初见成效,给予“增持”评级。 风险提示:汽车销量增速下滑的风险、客户集中度较高的风险、技术升级的风险。
华域汽车 交运设备行业 2019-08-28 23.94 -- -- 26.70 11.53%
26.70 11.53% -- 详细
19Q2扣非净利同比略超预期。2019年上半年公司实现营收705.6亿元,同比-13.6%;归母净利润达33.6亿元,同比-29.5%(主要是18H1有收购华域视觉的一次性投资收益);扣非归母净利润28.1亿元,同比-15.9%。其中19Q2公司实现营收349.9亿,同比-15.4%;归母净利润15.2亿,同比-18.5%;扣非归母净利润14.5亿元,同比-16.6%。考虑2019Q2乘用车产量475万辆,同比-19.3%,上汽集团19Q2汽车产量133.3万辆,同比-12.6%,公司19Q2的收入以及扣非净利同比增速在逆势中表现出较强稳定性,略超市场预期。 综合毛利率同比提升,主要得益于内外饰板块毛利率提升。分业务板块看,2019H1内外饰件/金属成型和模具/功能件业务毛利率分别为14.7%/12.79%/13.51%,同比+1.32pct/+0.8pct/+0.2pct;电子电器件/热加工件业务毛利率分别为15.5%/9.0%,同比-0.71pct/-1.26pct;2019H1公司综合毛利率14.7%,同比提升1.1pct,主要由于收入占比较高的内外饰件(19H收入占比67.2%)毛利率提升而带动。公司19Q2综合毛利率15.1%,同比/环比提升1pct/0.8pct。 19Q2费用率小幅提升,持续维持高研发投入。19Q2公司销售费用率1.39%,同比持平;管理费用率5.68%,小幅+0.06pct;财务费用率-0.1%,同比-0.11pct;研发费用率3.56%,同比+1pct。19Q2费用率合计10.53%,同比+0.94%。 内外饰板块利润表现优异,新获定点项目保证成长延续性。19H1公司内外饰件/金属成型和模具/功能件/电子电器件/热加工件收入分别为446.2/48.3/142.9/23.2/3.52亿,同比-13.6%/-15.9%/-16.3%/-16.3%/-26.7%,归母净利润分别为17.4亿/2.0亿/11.4亿/1.9亿/0.9亿,同比-35.1%/-17.3%/-17%/-47.9%/-19.4%。其中内外饰板块若扣除去年同期华域视觉50%股权收购带来的一次性投资收益,内外饰件板归母净利润仅同比下降1.14%。同时报告期内公司新获宝马X5、奔驰206 等平台全套内饰全球业务定点、华域视觉新获广丰紧凑型SUV 前后车灯、华域视觉、博世华域转向分别获得广丰紧凑型SUV 前后车灯、广本雅阁车型转向系统等业务定点,赛科利、延锋安道拓、延锋彼欧分别获得特斯拉上海国产车型电池盒及车身分拼总成件,侧围、后盖模具,座椅整椅,保险杠等业务定点,后续在手订单充足,未来成长可期。 逆势中收入盈利稳定性强,且电动智能布局市场领先,估值国际比较下低估,维持“审慎增持”评级。公司是国内零部件集团旗舰,在行业逆势中表现出较强的盈利稳定性,且毛利率稳中有升,后续随行业增速回暖公司业绩增速有望同步回升。从国际比较视角看,公司估值相对低估,考虑公司在电动智能领域的全面布局,公司估值未来有望提升。我们看好公司长期发展,预计公司2019-2021年归母净利润分别为71.5亿/78.6亿/87.6亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:汽车销量大幅下滑,海外工厂经营不善。
华域汽车 交运设备行业 2019-08-26 23.60 29.40 16.67% 26.70 13.14%
26.70 13.14% -- 详细
海外业务稳健,毛利率改善 8月22日,公司发布19年中报,公司H1实现营业收入705.63亿元,同比-13.55%,归母净利润33.64亿元,同比-29.53%,扣非后归母净利润28.09亿元,同比-15.88%。Q2公司实现营业收入349.93亿,同比-15.43%,归母净利润15.19亿元,同比-18.45%,扣非后归母净利润14.49亿,同比-16.59%,略低于我们此前预期,主因Q2下游客户产量下滑。但海外业务稳健以及毛利率改善缓解了国内客户产量下滑对公司盈利的冲击,公司利润下滑程度低于主要客户产量下滑幅度,我们预计19-21年EPS分别为2.10、2.33、2.59元,维持“增持”评级。 海外业务占比持续提升,突破豪华车、日系客户和特斯拉 Q2公司实现毛利率15.1%,同比+0.9pct,毛利率有所改善。销售费用率1.4%,基本持平;管理费用率(含研发)9.2%,同比+1.61pct,主要原因是收入下滑。H1,海外业务收入146.8亿,同比-4.26%,国内业务517.31亿,同比-17%,海外业务占比提升至22.1%,主因海外市场汽车需求下滑幅度低于国内。上半年公司在豪华车、日系、新兴客户配套方面都取得了突破,延锋内饰获得了宝马X5、奔驰206平台全套内饰全球业务定点;华域视觉、博世华域转向分别获得广汽丰田、广汽本田业务定点;此外公司还获得了特斯拉上海国产车型电池盒及车身分品总成件等业务定点。 各部分业务均出现下滑,控成本内外饰业务毛利率提升 分部来看H1,内外饰件实现营业收入446.24亿,同比-13.58%,毛利率14.71%,同比+1.32pct;金属成型和模具实现营业收入48.25亿,同比-15.9%,毛利率12.79%,同比+0.8pct;功能件实现营业收入142.93亿,同比-16.28%,毛利率13.51%,同比+0.2pct;电子电器件实现营业收入23.15亿,同比-16.3%,毛利率15.53%,同比-0.71pct;热加工件实现营业收入3.53亿,同比-26.68%,毛利率9.02%,同比-1.26pct。我们认为因为下游客户销量下滑等原因,公司H1各业务收入下滑,但公司通过控制成本等方法,缓解了收入下滑对利润的冲击。 新兴领域积极拓展,维持“增持”评级 公司是零部件行业龙头,背靠上汽稳定增长。华域视觉有望通过内外部资源整合,发展有较大市场空间的车灯业务,为公司带来新的增长点。同时在智能驾驶等新兴领域积极投入,在毫米波雷达、电驱动、智能驾驶领域都取得了突破,为公司长期发展抢占先机。我们预计公司2019-21年分别实现归母净利约66.31、73.5、81.76亿元(下调12.7%、9.5%、4.7%),EPS分别为2.10、2.33、2.59元,同行业可比公司19年平均估值13XPE,考虑到公司在新兴领域布局充分,给予公司19年14~15XPE估值,调整目标价为29.4~31.50元,维持“增持”评级。 风险提示:我国汽车销量增速不及预期,公司海外市场拓展不及预期。
华域汽车 交运设备行业 2019-08-26 23.60 28.00 11.11% 26.70 13.14%
26.70 13.14% -- 详细
2Q19业绩符合预期。上半年,公司实现收入705亿元,同比下滑13.55%,归母净利润14.5亿元,同比下滑29.53%,扣非净利润为28.08亿元,同比下滑15.88%。2Q19归母净利润7.6亿元,扣非净利润3.3亿元。单季度来看2Q19收入349.9亿元,同比下滑15.43%,归母净利润15.19亿元,同比-18.45%,扣非净利润14.49亿元,同比-16.59%。业绩表现优于同期上汽产量表现。上汽大众+通用+自主产量Q2下滑18.2%。 内饰板块表现亮眼。分板块来看,2Q19,内饰件贡献利润7.8亿元,同比下滑4.1%,表现超行业。我们估计有两方面原因,一是新客户带动销量增长,另一方面,公司在内饰业务具备极强成本控制能力。其他,金属件贡献利润0.83亿元,同比下滑30.5%。功能件贡献利润5.1亿元,同比下滑23.2%。电子电器贡献利润0.8亿元,同比下滑59%,下滑幅度较大主要是因为华域麦格纳的前期费用增加。 毛利率表现超预期,释放见底信号。尽管上半年公司面临行业性压力,毛利率实现增长。2Q19公司整体毛利率为15.09%,环比增加0.82个百分点,同比增加0.94个百分点。分板块来看,上半年内饰毛利率为14.7%,同比增加1.32个百分点。功能件毛利率为13.5%,同比增加0.2个百分点。金属件毛利率为12.79%,同比增加0.8个百分点。电子电器件毛利率为15.53%,同比下降0.71个百分点。热加工件毛利率为9.02%,同比下降1.26个百分点。 费用控制有效,投资有所放缓。2Q19公司销售费用同比下滑15.5%,管理费用下滑2.8%。由于营收下降,费用率有所提升。2Q19三费的费用率为10.5%,同比增加0.9个百分点。现金流情况良好,1H19公司经营性现金流净额为30.8亿元,同比减少3亿元。投资有所放缓,购建固定资产、无形资产支付的现金为32.58亿元,同比减少11亿元。 业务多点开花,强化成长确定性。传统业务板块方面,公司获得宝马X5、奔驰206等全套内饰业务定点,华域视觉获得广丰SUV车灯,广本转向等。新能源方面,华域电动新增通用汽车BEV3全球驱动电机定点,并给德国大众MEB平台开发样件;华域麦格纳新增通用汽车BEV3平台全球电驱动项目定点。 投资建议:行业下行压力下,公司表现出极强的韧性。而公司在新能源、智能驾驶等新趋势方向,产品储备丰富,长期成长确定性较强。我们预计公司19~21年净利润为70.2、75.2、83.5亿元。当前汽车零部件板块估值中枢对应20年11倍,考虑到公司业绩确定性较高,高股息低估值,我们给予公司2020年12~13倍PE,对应目标价区间28~31元,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:经济下行压力增加,汽车消费不达预期。
华域汽车 交运设备行业 2019-08-26 23.60 -- -- 26.70 13.14%
26.70 13.14% -- --
华域汽车 交运设备行业 2019-08-26 23.60 -- -- 26.70 13.14%
26.70 13.14% -- 详细
动态事项公司发布2019年半年报,上半年实现营业收入705.63亿元,同比下降13.55%,归母净利润33.64亿元,同比下降29.53%,扣非净利润28.09亿元,同比下降15.88%。 事项点评受行业因素影响业绩下降, 总体好于预期上半年国内市场汽车销量同比下降 11.8%, 公司主要客户上汽集团汽车销量同比下降 16.62%,公司受行业因素影响,营收和净利润出现下滑但下滑幅度好于预期。各业务板块销售收入不同程度下降, 内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件收入分别同比下降 13.58%、 15.90%、 16.28%、 16.30%、 26.68%, 剔除华域视觉并表带来的一次性投资收益和新设控股子公司华域麦格纳研发费用的影响, 净利润分别同比下降 1.14%、 17.31%、 17.01%、 28.66%、 19.14%。 毛利率水平同比改善,期间费用率略升公司毛利率水平改善, 上半年达到 14.68%, 同比上升 1.07pct, 其中内外饰件、金属成型和模具、功能件业务毛利率分别同比上升 1.32pct、0.80pct、 0.20pct,电子电器件、热加工件业务毛利率同比下降 0.71pct、1.26pct。 上半年公司期间费用率为 10.47%,较去年同期上升 1.34pct,主要原因为研发费用率上升 3.58pct、管理费用率下降 2.25pct。 新兴业务快速发展,市场拓展顺利推进公司智能网联和电动化等新兴业务快速发展。公司 24GHZ 后向毫米波雷达向上汽乘用车、上汽大通稳定供货, 77GHZ 实现对金龙汽车批产供货; 华域电动驱动电机产品新增通用汽车 BEV3平台全球驱动电机项目定点;电动空调压缩机、电动转向机、电池托盘等业务获得上汽大众 MEB/MQB、 上汽通用 BEV3等多个平台的新能源汽车定点; 48ViBSG 获得华晨宝马 3系/5系、 X3/X5等车型定点。 投资建议预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为72.04亿元、 78.16亿元、 84.59亿元, 对应的EPS为2.28元、 2.48元、 2.68元, 对应的PE为10倍、 9倍、 8倍, 维持“增持”评级。 风险提示客户集中度较高的风险; 下游客户销售未达预期的风险等。
首页 上页 下页 末页 1/25 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名