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发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
江苏索普 基础化工业 2019-02-01 5.76 5.78 -- 7.68 33.33%
9.08 57.64%
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筹划注入集团优质资产,老牌国企开启新征程 江苏索普是1996年9月登陆资本市场的老牌国企,也是镇江市第一家上市公司。上市以来,公司主要从事ADC发泡剂系列产品、漂粉精产品及XPE发泡新材料产品的生产和销售,形成以ADC发泡剂为核心的精细化工产业链,拥有4万吨/年ADC发泡剂生产能力,其品质在国内名列前茅。公司主营产品ADC发泡剂市场容量偏小,行业整体盈利一般,并呈现一定的周期波动。为了扭转业务单一、盈利一般的局面,公司筹划注入集团公司优质资产,待本次重大资产重组完成后,上市公司将新增醋酸及衍生品业务,形成煤-甲醇-醋酸-醋酸乙酯完整煤化工产业链布局,目前拥有120万吨/年醋酸产能,同时配套30万吨/年醋酸乙酯的生产能力。 标的资产质量优异,盈利前景可期 索普集团是国内醋酸行业的领军企业,经过多年发展,索普集团在生产规模、生产工艺及物流销售方面积累了明显优势。2018年前3季度标的资产实现净利润11.73亿元,并承诺2019-2021年实现的扣除非经常性损益后的净利润应分别不低于5.72/5.66/5.60亿元,我们认为该业绩承诺较为保守。采用收益法评估标的资产价值为48.9亿元,我们认为该价值较为公允,能够反映出标的资产的真实价值。18年醋酸行业景气度极高,盈利之好多年未见,展望未来我们认为2020年前后醋酸行业有望再迎高盈利。至2021年醋酸新增需求有望较2018年增加114万吨(PTA新增46万吨,其他下游新增68万吨,暂不考虑出口),而供给方面至2021年新增产能为105万吨,按90%负荷推算对应新增产量94万能,醋酸远期供需有望趋于紧张,预计届时醋酸行业有望再迎高盈利。 投资建议 不考虑资产注入的情况下,公司2018/2019/2020年净利润分别为-0.01/0.17/0.29亿元;若重组2019年顺利完成,2019/2020年原有主业利润+备考利润分别为5.89/5.95亿元。A股上市公司中,华谊集团、华鲁恒升拥有醋酸资产,阳煤化工是国内煤化工产业代表性企业,醋化股份主营业务为醋酸衍生物,世龙实业主要从事ADC发泡剂生产,选取以上5家上市公司作为重组后江苏索普的可比公司。据wind上述公司18年PE估值均值为16.3倍,世龙实业PE为36.3倍估值略高,排除世龙实业后可比公司18年PE估值均值为11.3倍,采用相对估值法对应合理市值区间66.5-96.0亿(5.89*11.3=66.5;5.89*16.3=96.0),重组后公司总股本将增至11.53亿股,对应目标价5.78-8.33元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:本次资产重组进度不及预期的风险;交易标的估值风险;原材料供给不足及价格波动的风险;醋酸及其衍生品下游需求变动的风险;生产装置非计划停车的风险;环境污染及安全生产事故风险等。
江苏索普 基础化工业 2017-05-01 10.45 19.52 213.32% 11.54 10.11%
11.54 10.43%
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公司一季度ADC产品价格同比涨幅超50%:公司公告了2017年一季度主要经营数据:ADC发泡剂产品产量为1.19万吨,销量为1.17万吨,实现营业收入为2.02亿元;漂粉精产量为363.64吨,销量为337.55吨,实现营业收入为145.36万元。2017年一季度ADC发泡剂的市场价格延续了去年四季度以来的上升态势,价格同比上涨52.72%。根据百川最新数据显示,江苏索普生产的ADC发泡剂价格去年11月底大幅提升4000元/吨,今年3月再次提涨2600元/吨,目前价格维持在22700元/吨,公司经营状况显著改善。原料价格方面,尿素价格不去年四季度相比略有下降,不去年同期相比价格下降23.30%,公司盈利能力得到进一步提升。 一季度业绩预计大幅增长,高增长有望持续:受益于ADC发泡剂行情的好转,公司预计2017年一季度实现归属于上市公司股东的净利润4698万元左右,而同期仅为124.64万元。同时,公司对2016年业绩预告进行了更正,因搬迁补偿而增加的2248.91万元收益原本计入在2016年,经更正后计入在2017年一季度利润内。ADC发泡剂为高污染行业,“十三五”期间是我国环境保护工作的关键期,国家环保政策、环保督查也日趋严格。2016年我国启动两轮中央环保督察,成绩斐然。2016年ADC发泡剂行业内,多家企业尤其是中小企业,受此影响导致减产,行业产能不断收缩,从而进一步推升ADC发泡剂价格上涨。我们认为发泡剂行情远未结束,有望复制此前染料的三年大牛市,目前市场预期差较大。我们以索普当前发泡剂市场价格进行保守估计,2017年发泡剂净利润有望达到2.6亿元,目前向上空间十分广阔。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.07、0.98和1.22元。我们给予买入-A建议,6个月目标价为20元,相当于2017年20倍的动态市盈率。 风险提示:原材料价格大幅上涨;环保趋于严格致使成本提升;市场竞争不断加剧。
江苏索普 基础化工业 2017-04-13 11.80 19.52 213.32% 12.31 4.32%
12.31 4.32%
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投资要点。 公司为ADC发泡剂龙头企业,2016年业绩实现扭亏为盈:公司2015年ADC发泡剂销量为4.8万吨,主要供应下游PVC高端产品建材、空调、汽车、PE等行业,为目前国内ADC发泡剂的龙头企业。公司预告2016年度经营业绩与上一年度相比,将实现扭亏为盈,归属于上市公司股东的净利润预计为4500万元左右。公司业绩迎来反转的主要原因是,国内ADC价格2016年迎来大幅攀升。同时,产品主要原料尿素价格下降,双重因素推动产品毛利率提高,公司毛利率由2015年第三季度的-3.3%提升至2016年第三季度的15.1%。 环保发力,产能收缩,ADC产业高景气度有望持续:ADC发泡剂在生产过程中,主要的副产污染成分复杂,每生产1吨ADC发泡剂,以理想消耗指标计算,需要2吨烧碱、2吨尿素、1.5吨氯气、0.5吨硫酸及100吨水,排出2.5吨钠盐和1吨氨盐,最终以100吨的废水形式排出。“十三五”期间是我国环境保护工作的关键期,国家环保政策、环保督查也日趋严格。2016年我国启动两轮中央环保督察,成绩斐然。2016年ADC发泡剂行业内,多家企业尤其是中小企业,受此影响导致减产,行业产能不断收缩,从而进一步推升ADC发泡剂价格上涨。 投资建议:根据百川最新数据显示,江苏索普生产的ADC发泡剂价格去年11月底大幅提升4000元/吨,今年3月再次提涨2600元/吨,目前价格已经达到23200元/吨,经营状况显著改善。我们认为发泡剂行情远未结束,有望复制此前染料的三年大牛市,目前市场预期差很大。我们以索普当前发泡剂市场价格进行保守估计,2017年发泡剂净利润有望达到2.6亿元,而当前公司市值仅为35亿。同时,公司业绩弹性很大的,未来发泡剂价格若能进一步上涨,则每涨1000元,净利润增加超过3000万元。我们预计公司2016-2017年每股收益分别为0.15、0.98、1.22元,给予买入一A建议,6个月目标价为20元,相当于2017年20倍的动态市盈率。 风险提示:原材料价格大幅上涨:环保趋于严格致使成本提升;市场竞争不断加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名