事件:2020年7月9日,公司发布《向特定对象发行股票并在创业板上市预案》,公司拟向公司控股股东、实际控制人黄永军先生发行994万股股票,募集资金总额不超过3.5亿元,扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。 关键时刻获得资金支持,有望提升核心竞争力及市场份额。公司本次非公开发行994万股股票,发行价格为35.20元/股,锁定期为18个月,募集资金总额不超过3.5亿元,扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。我们认为2020年是创新可信产业规模化落地的第一年,在此关键时期募集资金,将进一步增强公司的资金实力、以及研发和运营服务能力,有助于公司把握基础软硬件领域的发展机遇,在关键时期提升核心竞争力和市场份额。 实控人持有表决权比例预将提升至17.71%,控制权进一步巩固。本次发行对象为仅公司控股股东、实际控制人黄永军先生,以现金方式认购。本次募资完成后,不考虑其他因素,黄永军先生直接持股比例将由8.04%增加至11.18%,并受股东张齐春委托,代为行使表决权的股份占比为6.76%,合计享有上市公司表决权股份的比例将增加至17.71%,公司实控人持股比例提升3.14个百分点,有助于维护公司控制权的稳定。 国产软硬件行业进入落地期,中间件核心标的预将充分受益。公司作为国产中间件的开拓者、领导者,以及华为鲲鹏产业生态中深度合作的中间件厂商,竞争格局占优,且具有显著的规模效应。随着全面复工复产,招投标及项目实施逐渐恢复,“内需+内供”模式的国产软硬件行业的基本面拐点已经到来,正式进入落地期,预计公司第三季度的业绩将有所体现。 盈利预测:预计2020-2022年,公司归母净利润为2.98/4.54/6.22亿元,EPS 为1.06/1.62/2.21元,当前股价对应PE 为49/32/23倍,给予“买入”评级。 风险提示:市场推广不及预期;中间件领域竞争加剧。

事件:公司发布增发预案,拟以35.20元/股的价格向公司实际控制人黄永军先生定向发行不超过994万股,募集资金不超过3.5亿元,扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。 实控人包揽增发坚定看好企业前景,募资加大投入强化核心竞争力。 截至今年6月底,黄永军先生直接持有上市公司总股本的8.04%,受股东张齐春委托,代为行使表决权的股份占比6.76%,合计享有的表决权股份占公司总股本的14.80%。若本次发行顺利完成,黄永军先生将直接持有公司总股本的11.18%,合计享有上市公司表决权股份比例为17.71%。在进一步增强了对公司的实际控制力的同时,也彰显了其对企业与行业未来发展的坚定信心。本次发行募集资金还将有效提升公司的资本实力,增强公司在基础软件和信息安全等领域的研发投入和业务布局,扩大业务规模,增强企业核心竞争力,进一步巩固和提升市场地位,并提高公司的抗风险能力。 国产中间件领导者,市场广阔大有可为。参考公告披露,2020年是信创产业全面推广的起点,即将迎来黄金发展期。在国家政策的大力推动下,IT 产业将从基础硬件、基础软件、行业应用软件等各层级逐渐实现国产化,有望从政府行业逐步拓展至金融、石油、电力、电信、交通、航空航天、教育等行业。中间件作为国内发展较好的基础软件产品,未来市场空间广阔。东方通是我国国产中间件的开拓者和领导者,中间件产品涵盖应用支撑类、数据集成类及数据中台类主流产品和解决方案,连续多年在国产中间件市场处于领先地位。在国家政策层面积极推动信创新产业发展的背景下,公司的产品和服务面临非常广阔的发展空间。 投资建议:预计2020~2021年EPS 分别为1.00元、1.58元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策推进不及预期;行业竞争加剧

公司盈利预测及投资评级 公司近三年营业收入增长势头良好,市场空间增长前景广阔,业务拓展积极,预计公司2019到2021年归母净利润分别为1.81亿元、3.28亿元和4.37亿元,对应EPS分别为0.64元,1.17元和1.56元,当前股价对应2019-2021年PE值分别为54/30/22倍。给予“推荐”评级。 风险提示:收购公司业绩不及预期、外部合作不及预期、业务拓展不及预期。

中报业绩下滑,金融电子业务不及预期:公司1-6月实现营业收入12.42亿元,较去年同期19.19亿元同比下滑35.25%;实现净利润0.50亿元,较去年同期0.77亿元同比下滑34.64%。公司营收下滑,主要原因是公司产品及业务结构变化,收缩贸易业务所致。受金融电子机具的需求量趋缓,产品需求结构调整及市场价格下降等因素影响,金融电子业务实现收入2.72亿元,比去年同期下降约30%。公司收入下降的另一个原因是从去年下半年起主动调减贸易业务的规模,去年中报公司有8个亿的贸易收入,这部分收入下降的因素在今年下半年将逐步消退。 集群专网建设需求巨大,专网业务持续发力:报告期内,公司专网通信业务销售收入和利润大幅增长。上半年专网业务实现销售收入1.22亿元,同比增长86%;新增销售合同1.73亿元,同比增长516%。由公司承建的杭州市公安PDT网络,服务用户预计超2万人,成为全国最大的地市级PDT网络,为9月杭州召开的G20峰会服务。我们认为受益于全球范围轨道交通建设加速、各省市警用集群专网数字升级需求迫切以及对下一代专网集群产品需求逐渐显现,公司专网市场业务有望持续增长爆发。 积极储备新兴产业,未来成长空间可期。公司于上半年成立技术服务事业部,业务主要包括通信服务业务、金融电子产业的金融服务业务和金融运营增值业务。公司在通信服务业务方面持续优化业务结构,稳步扩大市场规模;运营商业务方面,积极参与杭州G20通信保障服务及应用软件开发;厂家业务方面,在保持原有合作业内领先优势基础上,积极向非网优业务内部延伸。信息安全产业方面,公司也有所突破。公司交换网络进一步推进由传统通信向信息安全转型的发展战略,信息安全产品与几个大客户签订合同,开始实现商业收入,交易量稳中有升。 盈利预测和估值:短期来看,金融电子业务有所下滑,但通信业务、技术服务和电子制造业务保持平稳增长,其中专网业务实现爆发式增长,对公司业绩贡献较大。公司正在加强对市场的拓展,近期已经中标中国邮政ATM/CRS等金融自助设备集中采购项目,金融电子有望逐步回到上升通道。同时公司在技术服务等新兴领域的投入也将逐步实现回报。我们预计公司16-17年将实现净利润1.98亿元和2.58亿元,对应的EPS为0.16元和0.21元。参考相关上市公司给予2016年55-70倍PE,对应股价的合理区间为8.70-11.07元,给予公司“谨慎推荐”的评级。 风险提示:金融电子继续下滑,产品线毛利率下滑,新业务开拓不达预期

投资要点 事件:公司发布年报,2015年实现营业收入35.66亿元,较上年同期下降3.92%;归属于母公司所有者的净利润为1.7亿元,较上年同期下降5.38%;基本每股收益为0.135元,较上年同期下降5.59%。 业绩略低于预期。 主要观点:1)受益国产替代化进程,金融电子稳步增长。一方面,传统业务在工商银行、邮储银行保持份额领先的同时,积极拓展农信社与城商行等金融机构,巩固了公司在现金处理设备行业的优势地位;另一方面,新型ATM、CRS系列设备等新产品不断获得市场突破,受益国产替代化,金融电子业务有望实现稳定增长。 2)专网优势凸显,市场份额持续提升。公司作为拥有模拟集群、PDT、TETRA、TD-LTE宽带集群核心技术和产品的厂商,拥有从模拟到数字、从终端到系统与应用、从语音、数据到视频的整体解决方案,优势凸出。 随着国内公共安全上升到国家战略高度,专网市场有望迎来重大的市场机遇。公司市场已覆盖26个省份,市占率和知名度逐步提升,并且海外市场也取得了阶段性成果,市场份额有望持续提升。 3)预计16-18年EPS分别为0.17、0.21、0.23元,维持“增持”评级。 风险提示:专网业务不及预期;金融电子增长放缓。

事件描述 东方通信公布了其2015年年报。报告显示,公司2015年全年实现营业收入35.66亿元,同比下降3.92%;实现归属上市公司股东的净利润1.70亿元,同比下降5.38%。基本每股收益为0.135元。 事件评论 核心业务持续增长,扣非后净利润显著提升:公司2015年营业收入小幅下滑,但公司两大核心业务:通信电子业务和金融电子业务均保持较好的增长态势。具体而言,受益于专网业务订单收入的增长和金融电子行业的国产替代趋势,通信电子业务和金融电子业务收入分别同比增长12.31%和4.14%。净利润方面,尽管公司全年净利润有所下滑,但在毛利率小幅提升和费用率下降的双重因素推动下,其扣非后净利润同比增长29%,盈利水平持续提升。考虑到集群专网行业和金融电子行业景气向上,我们判断,公司两大核心业务还将保持较好的发展势头。 受益国产替代趋势,金融电子业务持续增长:展望后续我们认为,公司的金融电子业务作为其主要收入及利润来源,还将长期延续较快的增长。具体说来:1、金融电子行业仍存在巨大发展空间,当前国内ATM机人均保有量仍大幅低于国外发达国家水平;2、金融机具国产化替代趋势明确,为中国本土厂商提供了更为宽松的市场环境;其中,存取款一体机仍大量采用国外产品,其国产替代将提供显著市场空间;3、公司不仅拥有工行、邮政、光大等优势客户资源,同时还在积极开辟新的客户市场,确保其业务规模的持续扩张。我们认为,公司在金融电子领域具有领先优势,将长期受益于行业发展,支撑公司收入利润持续增长。 集群专网建设需求巨大,提供加速增长动力:可以看到,公司作为集群专网行业的领军企业,将率先受益于市场需求的快速增长。具体而言:1、全国范围内轨道交通建设加速,成为公司壮大TETRA产品线的绝佳机会;2、各省市警用集群专网数字升级需求迫切,推动PDT专网市场进入高景气阶段;3、专网用户对于下一代专网集群产品需求逐渐显现,而公司采取宽窄带融合的技术方式,将继续发挥其在专网和公网领域的技术优势。我们认为,面对巨大市场需求,公司集群专网业务具备较高的增长弹性,将为公司业绩的加速增长提供强劲动力。 投资建议:我们看好公司的发展前景,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.19元、0.24元、0.29元,给予公司“买入”评级。

点评: 获丰厚投资收益,大幅增厚公司业绩:博创科技发行前6200万股,新股发行不超过2067万股,发行后总股本数为8267万股,东方通信占发行后总股本11.77%。博创科技主营光通信集成光电子器件研发、生产和销售,主要产品为基于PLC技术的光电子器件,在波导集成器件芯片设计、器件测试和封装领域实力雄厚。我们认为,博创科技如果成功上市,东方通信将从中获得丰厚的投资收益。 网市场拓展缓慢,不及预期,金融电子业务持续增长。从15年三季报看,公司营收与净利润均下滑,主要是通信业务中东信网络和专网的无线集群业务发展不及预期。从上半年分项业务看,通信电子同比下降4.43%,金融电子设备同比增长25.25%。其中金融电子自13年以来已经连续实现20%以上增长。我们预计随着公司在城商行、农信市场、和海外等新市场的开拓,金融电子业务的增长趋势有望延续。 金融电子业务带动毛利率上升,三费占比基本持平。高毛利率的金融电子营收占比提高,导致公司整体毛利率呈上升趋势。2015年上半年,金融电子占比25.63%,较去年同期的22.04%提高3.59%。前三季度三项费用率为9.04%,去年同期为8.8%,基本持平。 短期看,受益金融电子的持续增长以及投资收益的高额回报,公司业绩有望快速增长;中长期看,金融电子的国产化替代以及公司在专网领域的爆发,推动公司业绩持续增长。 1、虽然专网业务不及预期,但是我们认为公司坐拥TETRA和PDT技术,背靠中国普天,资源禀赋突出,未来仍有望在国内公安专网/地铁专网/政务网不断获得市场突破。 2、金融电子在国产化趋势下,持续高增长。公司已经成为中国工商银行第一大ATM机器客户;另外,公司CRS循环机突破了光大银行。2015年上半年,公司积极拓展农信市场,新增多家城商行客户。另一方面稳步开拓海外市场,订单数量大幅增长。未来金融电子的持续高增长的趋势有望延续。 盈利预测:短期看,专网业务市场开拓缓慢,但金融电子持续高增长以及丰厚投资收益,公司业绩有望快速增长;中长期来看,公司在专网领域资源禀赋,并且拥有的TETRA和PDT技术,未来将在专网市场不断获得突破。同时,金融电子国产化趋势未来几年有望延续。预计公司15-17年EPS分别为0.15元、0.23元和0.29元,维持“增持”评级。 风险提示:专网业务不及预期;金融电子增长放缓。

事件:东方通公告一季度预告扭亏为盈,预计盈利200-500万元,去年同期亏损589万元。 首次实现一季度盈利,协同效应开始显现。公司预计一季度收入同比上升12%,同时费用控制合理,效率提升明显,净利润得到较大提升。公司15年中间件业务经历组织结构调整,政务大数据业务处于投入初期,整体业绩并未释放。经过1年磨合期,我们认为组织结构调整基本到位,并购协同效应预计开始显现,一季度运营费用明显下降或是明证。同时,互联网政务与大数据需求逐步显现,有利于中间件、大数据业务平稳增长。 战略转型提升外延并购预期,并表带动业绩高增。公司致力于由传统中间件向软件基础平台及移动互联解决方案提供商转型。并购惠捷朗、微智信业、同德一心、数字天堂,业务范围拓展到虚拟化、移动信息化解决方案、网络优化、移动中间件。我们认为公司布局并未完成,后续进一步外延预期强烈。公司管理层具有国际视野,最近并购充分体现其战略执行力。 管理团队执行力极强,平台型公司助力并购整合:公司总经理具有国际顶尖中间件公司高层经历,视野开阔。最近并购进展充分体现管理层团队战略执行能力。预计公司采用平台化方式运营,提供并购标的充分自主运营权,实现充分协同。 维持强烈推荐-A。考虑微智信业16年并表,中间件业务平稳,我们上调其16-17年盈利预期。预计16/17年净利润分别为1.57亿/1.91亿,分别同比增长117%/22%。暂不考虑新增外延,假设定增增厚股本2276万,预计16/17年EPS为1.14/1.39元,对应PE66/54倍,强烈推荐。 风险提示:外延整合不确定性。

事件:公司近日公布三季报:前三季度,公司实现营业收入24.46亿元,同比减少10.69%;实现归属上市公司净利润9801.79万元,同比增长0.15%。其中第三季度,公司实现营收9.79亿元,同比减少46.24%;归属上市公司净利润995.29万元,同比减少42.94%。 点评: 专网市场拓展缓慢,不及预期,金融电子业务持续增长,公司第三季度实现营收9.79亿元,同比减少46.24%;归属上市公司净利润995.29万元,同比减少42.94%。营收与额净利润均下滑,主要是通信业务中东信网络和专网的无线集群业务发展不及预期。从上半年分项业务看,通信电子同比下降4.43%,金融电子设备同比增长25.25%。其中金融电子自13年以来已经连续实现20%以上增长。我们预计随着公司在城商行、农信市场、和海外等新市场的开拓,金融电子业务的增长趋势有望延续。 高毛利的金融电子带动公司毛利率略有上升,三费占比基本持平。前三季度,公司毛利率为11.91%,较去年同期的10.96%增长0.95%,主要是高毛利的金融电子营收占比提高,近年来金融电子毛利率均超过25%。2015年上半年,金融电子占比25.63%,较去年同期的22.04%提高3.59%。前三季度三费整体营收占比为9.04%,去年同期为8.8%,基本持平。 短期受益金融电子的持续增长,中长期看金融电子的国产化趋势以及公司在专网领域的爆发。 1、虽然专网业务不及预期,但是我们认为公司坐拥TETRA和PDT技术,背靠中国普天,资源禀赋突出,未来仍有望在国内公安专网/地铁专网/政务网不断获得市场突破。 2、金融电子在国产化趋势下,持续高增长。公司已经成为中国工商银行第一大ATM机器客户;另外,公司CRS循环机突破了光大银行。2015年上半年,公司积极拓展农信市场,新增多家城商行客户。另一方面稳步开拓海外市场,订单数量大幅增长。未来金融电子的持续高增长的趋势有望延续。 盈利预测:15年来看,公司受制专网业务市场开拓缓慢,但金融电子持续高增长保证公司业绩保持平稳;中长期来看,我们仍然看好公司在专网领域的资源禀赋以及同时拥有的TETRA和PDT技术,未来将在专网市场不断获得突破;金融电子国产化趋势未来几年有望延续。预计公司15-17年EPS分别为0.15元、0.19元和0.25元,维持“增持”评级。 风险提示:专网业务不及预期;金融电子增长放缓。

报告要点 事件描述 东方通信公布了2015年半年报。报告显示,公司2015年上半年实现营业收入19.19亿元,较去年同期上升9.10%;实现归属上市公司股东的净利润0.77亿元,同比增长23.71%;1-6月基本每股收益为0.06元。 事件评论 提升优势业务收入规模,上半年业绩提升显著:上半年公司整体收入规模保持较快增长,其中,金融电子业务收入同比增长25.25%,保持较好发展态势;通信电子收入同比下降4.43%,但业务收入结构正持续优化。毛利率方面,上半年的整体毛利率为10.82%,同比下降0.4个百分点,主要是因为低毛利率业务收入占比提升;考虑到金融电子和专网业务收入将在下半年集中确认,后续毛利率仍有较大改善空间。另外, 公司各项费用率均有明改善,确保上半年公司盈利水平的整体提升。 国产替代趋势明确,金融电子行业发展前景明朗:可以看到,公司金融电子业务发展情况良好,上半年公司中标中国邮政ATM 集采项目,为全年高增长奠定了基础。展望后续,我们看好其长期发展前景,主要原因在于:1、行业发展空间巨大,国内ATM 机人均保有量仍大幅低于国外发达国家水平,而VTM 等新产品也呈现旺盛需求;2、金融机具国产化替代趋势明确,为中国本土厂商提供了更为宽松的市场环境;3、公司在确保工行、邮政等优势客户资源同时,积极开辟发展新的客户市场,确保其业务规模持续快速扩张。我们认为,公司金融电子业务资源优势明显且发展势头强劲,将推动公司盈利能力持续提升。 集群专网市场潜力巨大,提供业绩加速增长动力:可以看到,公司持续加大集群专网产品和技术研发投入,其竞争实力正不断提升。展望后续, 我们认为公司将持续受益于数字集群行业发展,迎来收入和利润加速增长机遇。具体表现在:1、全国范围内轨道交通建设加速,将带动中高端集群产品的需求增长,成为公司壮大TETRA 产品线的绝佳机会;2、各省市警用集群专网数字升级需求迫切,PDT 专网建设启动在即,将推动专网市场进入高景气阶段。我们认为,公司集群专网的业务具有较高的发展潜力,可为公司业绩长期增长提供持续动力。 投资建议:我们看好公司的发展前景,预计公司2015-2017年的EPS 分别为0.25元、0.32和0.41元,给予公司“买入”评级。

报告要点 事件描述 东方通信发布 2015年第一季度业绩报告。报告显示,公司2015年第一季度实现营业收入5.43亿元,较去年同期下降9.71%;实现归属上市公司股东的净利润0.28亿元,同比增长20.21%;实现扣非后归属上市公司股东的净利润0.17亿元,同比增长336.70%。一季度公司基本每股收益为0.02元。 事件评论 收入下小幅下滑,但盈利能力呈现快速上升态势:尽管公司一季度收入小幅下滑,但母公司+子公司的整体盈利能力有显著增强,经营质量也在持续改善:一季度综合毛利率同比增长0.79%,经营活动产生的现金流净额同比改善36.20%。考虑到一季度仍是通信及电子行业的淡季,而当前金融电子业务和专网集群业务发展势头强劲,我们认为,公司未来营收以及净利润均将呈现快速增长的态势。 受益于国产化趋势,金融机具业务步入快速发展阶段:我们认为,公司金融机具业务将长期维持快速增长的态势,主要原因在于:1、ATM 机的国产化替代趋势明确,为中国本土厂商提供了更宽松的市场环境;2、除工行、邮政等优势客户资源外,公司积极拓展新的客户市场,可为公司开拓更宽广的市场空间。3、公司积极发展VTM 等新产品,并通过收购银星金融加强产品线宽度,抓住行业发展的机遇。我们判断,金融电子业务将长期保持高水平的盈利能力,充分支撑公司整体业绩的持续增长。 集群专网业务潜力巨大,提供业绩加速增长动力:我们看到,公司在2014年累计获得4.55亿元集群专网合同,为该项业务在2015年的快速发展奠定了基础。展望后续,我们认为公司还将继续受益于行业需求的快速增长,实现订单及收入加速增长。具体表现在:1、近期全国范围内轨道交通建设加速,成为公司发展TETRA 产品的绝佳机会;2、伴随各省市警用集群专网PDT 项目的陆续启动,专网市场将进入高景气阶段;公司作为第一批参与公安部PDT 标准制定的企业,产品成熟且具备丰富的系统部署经验,必将获得较为理想的市场份额。我们认为,公司集群专网的业务的发展潜力巨大,可为公司业绩提供加速增长动力。 投资建议:我们看好公司的发展前景,预计公司2015-2017年的EPS 分别为0.25元、0.32和0.41元,给予公司“推荐”评级。

报告要点 事件描述 东方通信发布2014年年报。年报显示,公司2014年全年实现营业收入37.12亿元,较去年同期上升7.98%;实现归属上市公司股东的净利润1.79亿元,同比下降7.37%。基本每股收益为0.14元。 事件评论 营收延续快速增长,业务结构优化盈利改善空间巨大:受益于金融电子业务和通信电子业务的快速发展,公司营收延续较快增长。其中,无线集群业务实现300%的爆发式增长,且当前订单饱满,后续收入增长弹性较强。 此外我们看到,随着金融电子业务和通信电子业务收入占比的快速上升,公司业务结构不断优化,公司整体毛利率持续提升,且未来仍有继续改善的空间。净利润方面,公司2014年业绩出现小幅下滑,主要是因为投资收益的下降,以及期间费用率增加所致;考虑到当前公司经营情况良好,主营业务发展势头强劲,预计2015年公司净利润将重回高速增长通道。 金融机具国产化趋势明确,支撑公司持续盈利能力:近年来,公司金融电子业务持续高速增长,其收入占比已从2010年的18%上升至2014年的26%,成为公司最重要的收入来源。我们认为,后续此项业务还将维持快速增长的态势,其主要原因是:1、ATM机的国产化替代趋势明确,为中国本土厂商提供了更宽松的市场环境;2、除工行、邮政等优势客户资源外,公司积极拓展新的客户市场,可为公司开拓更宽广的市场空间。我们认为,金融电子业务的盈利能力较强,将充分支撑公司业绩的持续增长。 集群专网业务潜力巨大,提供业绩加速增长动力:我们看到,公司在2014年累计获得4.55亿元集群专网合同,同比增长522%,为该项业务在2015年的快速发展奠定了基础。展望后续,我们认为公司还将继续受益于数字集群行业需求的增长,实现订单及收入加速增长。具体表现在:1、近期全国范围内轨道交通建设加速,成为公司发展TETRA产品的绝佳机会;2、伴随各省市警用集群专网PDT项目的陆续启动,专网市场将进入高景气阶段;公司作为第一批参与公安部PDT标准制定的企业,产品成熟且具备丰富的系统部署经验,必将获得较为理想的市场份额。我们认为,公司集群专网的业务的发展潜力巨大,可为公司业绩提供加速增长动力。 投资建议:我们看好公司的发展前景,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.25元、0.32和0.41元,给予公司“推荐”评级。

事件: 公司发布中标辽宁数字集群省网公告:公司2014年11月21日收到浙江金之路信息科技有限公司的中标通知书,中标辽宁省公安350兆数字集群通信系统一期工程采购项目,其中数字集群系统、终端及相关配套产品均由我公司提供,金额约为4885万元。 点评: PDT重大突破,数字集群前景光明 公司中标辽宁省公安350兆数字集群通信系统一期工程,将为辽宁省公安厅建设350兆PDT数字集群通信系统及提供相关终端产品,我们认为意义重大: 1)该订单是公司第一次中标PDT大订单(之前以TETRA为主),是公司在PDT领域的重大突破,具有重大示范意义,有助于公司未来在PDT领域加速拓张。 2)该订单是辽宁省网订单,将与已经建成的沈阳、大连等公安数字集群通信网实现互联互通,提供统一指挥调度平台,这反映了公司互联互通技术的领先性,同时将推动公司互联互通业务更上一层楼。 我们认为,公司在数字集群领域虽然是一个新进入者,但是依靠系统方面的领先优势和央企的背景,拿下了目前排名市场第二的订单量,反映了突出的实力,未来在数字集群市场前景光明。4季度我们判断市场仍将有一些集群项目,公司有望拿下不少订单。 短期4季度订单有望落地催化,中长期受益金融电子国产化和公安专网爆发, 短期看,随着公安部组织的互联互通测试完成,各地公安PDT招投标将逐步展开,4季度旺季来临,短期订单有望落地催化,目前辽宁省网是4季度第一个,未来我们判断仍将陆续有订单出来。 4季度是公司收入结算和利润贡献的高峰(尤其专网),随着金融电子国产化持续推进、国内公安专网/地铁专网/政务网不断招投标,公司主营净利润仍有望实现50%以上高增长。 中长期看,公司业绩已经开始呈现加速改善趋势,我们不改公司14年业绩高增长预期: 1、数字集群业务即将爆发,公司受益明显:3月中旬公司中标大连公安专网项目(连同地铁)金额达9千万,是公司正式进军公安专网数字集群业务以来的第一个大订单,也是是近年来(12年底以来)公安专网数字集群行业的第一个规模订单,意义重大,标志着公司数字集群业务开始爆发,通过此次项目可以积累规模供货和实施经验,将推动公司数字集群业务继续快速发展。我们判断公司目前在手订单已经大大超过1亿,超过去年全年收入,专网全年将扭亏为盈。我们认为,公司坐拥TETRA和PDT技术,背靠中国普天,资源禀赋突出,未来数字集群规模订单有望持续落地,分享行业的爆发,获得高速成长。 2、金融电子业务保持高增长:在ATM机业务方面,今年是公司主要客户之一工商银行的采购大年,其采购也在不断推进国产化,作为工行第一大ATM供应商,公司将受益匪浅;同时,公司CRS循环机突破了光大银行,未来也有望在工行推广;并且,公司今年有望实现农行的突破。此外,公司前期收购的银星金融扩大了公司的金融业务产品线,有利于公司提供金融电子综合解决方案,推动公司金融电子业务快速发展。 因此,我们认为14-15年公司将受益于公安数字集群行业的爆发以及ATM机业务的快速增长而实现业绩爆发增长。 盈利预测:14年来看,公司数字集群业务开始爆发增长、金融电子业务快速成长,并且公司股权激励行权条件要求公司14年业绩同比增长52%以上,目前业绩呈加速增长态势,因此,我们仍判断公司14年业绩将爆发增长60%以上。中长期看,我们看好公司受益于公安专网的规模建设以及金融电子解决方案的建设而快速发展,维持14-16年EPS为:0.26元、0.39元、0.50元,对公安专网落地持续关注,重申“增持”评级。 风险提示:公安专网推进低于预期、行业竞争激烈

事件: 公司于2014年10月28日晚间公布三季报。公司公布三季报,收入27.38亿,同比增长9.3%,净利润9787万,同比持平。 点评: 公司业绩逐季好转:通过2014年内三个季度的业绩可知(一季度业绩同比-48%,中报业绩同比-23%,一至三季度业绩同比0%),公司业绩正在逐季好转,增速在单季加快,而上半年的业绩下滑不是因为公司的行业和运作出了问题,反而是因为行业机会大增,公司加大投入,抢占市场制高点,但这些投入不能够立刻产生效益导致的。同时公司去年有7000万的非经常损益,如果扣除这一项,公司的业绩增速还是不错的。 电子金融进口替代加速:电子金融机具进口替代的趋势越发明显,公司是目前通过金融机具“国家加密算法”测试的两家公司之一(另一家为广电运通),随着信息安全的深入人心和我国自有技术的成熟,广阔的市场空间正在逐步打开,公司目前正在积极参与工商银行、邮储银行等大客户的一体机招标,如果中标,将会对今后三年的电子金融机具市场产生格局变化的影响。2-3年内完全可能复制广电运通现在的成就。 专网方面龙头趋势初现:毫无疑问,今年是公司在专网方面厚积薄发的一年。公司已经获取的订单在4-5亿之间,远远的超过了竞争对手,已经是一骑绝尘的局面。2014年与以前比,专网招标的规模和金额,都有大幅度的增长,珠海市3亿的大单,花落东方通信,代表着中国企业完全替代海外产品的开始。随着经济转型,民间阵痛是必然的,群体性事件将会逐步增多,社会公共安全需求将会像视频监控行业一样成长起来,行业发展趋势无疑是积极向好的,公司大有可为。 信息安全正在稳步推进:互联网金融诈骗随着互联网发展的逐步深化而逐步增多,公司在2013年就已经开始做相关的研究,现在已经在和数家互联网巨头合作,运用公司在通信物理底层的技术积累,逐步解决这些问题,后续空间巨大。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2014-2016的EPS 为0.259,0.529和0.755元,PE 为38.6,18.3和13.2倍,考虑到公司业务处于龙头或是双寡头地位,行业处在爆发的前期,同时2015-2017年是公司股权激励的行权期,公司有动力释放业绩,目标价16.8元,为2015年PE 的31.7倍,维持买入评级。 风险提示。行业发展不达预期,市场系统风险。

事件: 公司发布2014 年3 季报:2014 年1-9 月公司实现营业收入27.4 亿,同比增长9.3%,实现归属于上市公司股东的净利润9787 万,同比下降0.08%;7-9月公司实现营业收入9.8 亿,同比增长38.14%,归属于上市公司股东净利润同比112.28%。 点评: 业绩逐季好转,全年高增长预期不变2014 年1-9 月公司实现营业收入27.4 亿,同比增长9.3%,实现归属于上市公司股东的净利润9787 万,同比下降0.08%;其中,7-9 月公司实现营业收入9.8 亿,同比增长38.14%,归属于上市公司股东净利润同比112.28%,主要原因为:1) 收入增长来源于贸易业务及主营金融电子、通信电子业务增长。 2) 利润大幅增长来源于:1)金融电子业务受益国产化进程推进快速发展,成为了中国工商银行的第一大ATM 机器客户、获得了光大银行的CRS 大订单;2)通信电子受益专网市场开拓,部分订单开始结算,收入贡献大幅增长;3)收入增长及费用管控推动管理费用率大幅下降,带动三项费用率同比下降4 个百分点。 我们认为,4 季度是公司收入结算和利润贡献的高峰(尤其专网),随着金融电子国产化持续推进、国内公安专网/地铁专网/政务网不断招投标,公司主营净利润仍有望实现50%以上高增长。 短期4 季度订单有望落地催化,中长期受益金融电子国产化和公安专网爆发,短期看,随着公安部组织的互联互通测试完成,各地公安PDT 招投标将逐步展开,4 季度旺季来临,短期订单有望落地催化。 中长期看,公司业绩已经开始呈现加速改善趋势,我们不改公司14 年业绩高增长预期:1、数字集群业务即将爆发,公司受益明显:3 月中旬公司中标大连公安专网项目(连同地铁)金额达9 千万,是公司正式进军公安专网数字集群业务以来的第一个大订单,也是是近年来(12 年底以来)公安专网数字集群行业的第一个规模订单,意义重大,标志着公司数字集群业务开始爆发,通过此次项目可以积累规模供货和实施经验,将推动公司数字集群业务继续快速发展。 我们判断公司目前在手订单已经大大超过1 亿,超过去年全年收入,专网全年将扭亏为盈。我们认为,公司坐拥TETRA 和PDT 技术,背靠中国普天,资源禀赋突出,未来数字集群规模订单有望持续落地,分享行业的爆发,获得高速成长。 2、金融电子业务保持高增长:在ATM 机业务方面,今年是公司主要客户之一工商银行的采购大年,其采购也在不断推进国产化,作为工行第一大ATM供应商,公司将受益匪浅;同时,公司CRS 循环机突破了光大银行,未来也有望在工行推广;并且,公司今年有望实现农行的突破。此外,公司前期收购的银星金融扩大了公司的金融业务产品线,有利于公司提供金融电子综合解决方案,推动公司金融电子业务快速发展。 因此,我们认为14-15 年公司将受益于公安数字集群行业的爆发以及ATM机业务的快速增长而实现业绩爆发增长。 盈利预测:14 年来看,公司数字集群业务开始爆发增长、金融电子业务快速成长,并且公司股权激励行权条件要求公司14 年业绩同比增长52%以上,目前业绩呈加速增长态势,因此,我们判断公司14 年业绩将爆发增长60%以上。中长期看,我们看好公司受益于公安专网的规模建设以及金融电子解决方案的建设而快速发展,维持14-16 年EPS 为:0.26 元、0.39 元、0.50 元,对公安专网落地持续关注,重申“增持”评级,建议逢低介入。 风险提示:公安专网推进低于预期、行业竞争激烈