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新钢股份 钢铁行业 2019-08-23 4.58 6.30 33.47% 4.97 8.52% -- 4.97 8.52% -- 详细
公司公布 2019年中报:公司 2019年上半年实现营业收入 263.76亿元,同比增长 4.69%;实现业绩 18.39亿元,同比降低 14.81%。其中 Q2单季实现业绩10.9亿元,同比降低 15.44%,环比增长 45.53%。 评论: Q2南昌区域板材溢价明显,带动业绩环比大增。公司大部分产品为板材,今年 Q2热轧整体涨价幅度较弱,但南昌当地的热轧板卷涨幅显著高于其他区域。 对于公司自身来说,冷轧产品 Q2均价比 Q1高 330元,热轧高 263元(不含税),加权后大约环比高出 280元/吨。按照成本滞后 1个月粗略计算,并考虑增值税税率调整,今年 Q2铁矿、焦炭、废钢均价(不含税)分别比 Q1高109、-94和 0元/吨,意味着吨钢原料成本环比 Q1高出 137元,即吨钢毛利环比抬升 140多元。按照公司 220万吨左右的季度产量进行计算,Q2在毛利方面,就比 Q1增多 2.65亿元。公司 Q2比 Q1实际业绩高出 3.4亿,主要便是来源于此。 未来高分红值得期待。公司未来两年的主要资本开支包括料场改造(24.7亿)、焦炉升级(18.8亿)等,大约需要资金约 50亿。考虑到公司账面资金有约 170亿元,支付资本开支绰绰有余,公司具备很强的分红能力。 可交债换股价为公司股价提供安全边际。 公司控股股东今年 4月份发行可交换债,换股价 6.35元,目前股价仍然倒挂近 30%,提供了不错的安全边际。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司 2019-2021年的主营业务收入为 591/611/631亿元,对应的归母净利润分别为 40/43/47亿元,对应的 EPS 分别为 1.26/1.35/1.46元。根据我们前期深度报告,从 PE、EV/EBITDA 等多个角度衡量公司 PE,公司当前估值低安全边际高,考虑到南昌板材区域溢价,我们给予 5倍 PE 估值,维持 2019年目标价 6.3元,维持“强推”评级。 风险提示:下半年需求大幅下滑,中美贸易摩擦升级,铁矿石价格维持高位。
新钢股份 钢铁行业 2019-08-23 4.58 -- -- 4.97 8.52% -- 4.97 8.52% -- 详细
一、2019H1:毛利下降致盈利同比降14.8%,优化铁水流向、全力降本增效助吨钢毛利降幅小于行业均值 2019H1,新钢股份生产铁、钢、材456、453、413万吨,同比增1.8%、3.0%和降0.1%;营业总收入达264亿元、同比增4.7%;实现归母净利润18.4亿元,同比降14.8%;基本每股收益为0.58元,同比降14.8%。 量:2019H1,公司实现钢材销量472.5万吨、同比增0.8%,创造了2016年以来同期最高水平。受2019年二季度公一钢1#转炉炉衬进行更换为中心的系统检修,及高线、厚板线加热炉等大修改的影响,2019年第二季度公司实现钢材销量216.2万吨,同比、环比分别降10.1%和降15.7%。 利:2019H1,公司吨钢毛利675元/吨,同比降19.4%,同期Mysteel测算的热轧卷板吨钢毛利655元/吨,同比降47.2%,公司吨钢毛利降幅小于行业均值,主因在于:(1)紧贴市场行情、优化铁水流向:按照效益最优的原则,优化金属流向,全力发挥板材生产能力。(2)优化配煤配矿,降本增效:强化对标采购,优化配煤配矿,调整废钢采购结构。 期间费用:2019H1,公司销售费用持稳,研发费用大增177%致管理费用大幅上升,利息收入大增86%助财务费用率显著下降。 二、2019H2计划:生产进一步顺行、预计钢材产量将同比增长9.6%量: 2019H1公司实现钢材产量413万吨。假定完成2019年生产计划,2019H2公司预计钢材产量469万吨、同比增9.6%、环比增13.6%。 三、投资建议:新钢股份作为区域板材龙头,主业提质助盈利夯实,优化多元产业结构。2019-2021年公司EPS为1.30/1.34/1.37元,对应于2019年8月21日A股收盘价4.56元,2019-2021年PE为3.52/3.39/3.32倍,2019年PB为0.65倍。公司估值体系遵循PB-ROE框架,随着业绩稳定性的增强,PB-ROE关系将逐步回归。按2019年预计ROE为18.4%计算,公司PB与万得全A的PB比值将修复至0.65,考虑万得全A的PB近三年中枢水平1.6倍,则公司PB将修正至1.0倍左右,以2019年公司每股预测净资产7.05元计算,公司合理价值为7.05元/股,维持“买入”评级。 四、风险提示:宏观经济超预期下行;原材料价格超预期上涨侵蚀利润率;环保政策的不确定性;供给侧结构性改革进程低于预期。
新钢股份 钢铁行业 2019-08-23 4.58 -- -- 4.97 8.52% -- 4.97 8.52% -- 详细
新钢股份发布2019年中报,2019H1净利同比下降14.8%。 公司2019H1营业收入264亿元,同比增长4.7%;归母净利润18.39亿元,同比下降14.8%,盈利下滑幅度相对行业偏小(已披露中报的13家上市钢企平均下滑30%),公司盈利更稳健。公司2019H1经营净现金流11.71亿元,吨钢净利润406元,ROE为9.37%,ROIC为7.32% 2019Q2单季度净利润环比增长45.4%,短期业绩复苏。 公司2019Q2单季度实现营业收入128.72亿元,环比下降4.7%;归母净利润10.90亿元,环比增长45.4%。二季度行业整体景气度向好,公司业绩短期复苏。公司2019Q2经营净现金流8.12亿元,环比显著增长126%。 生产效率提升,降本增效显著。 公司2019H1盈利稳健性之所以强于行业平均水平,主要有以下两个原因:(1)公司2019H1粗钢产量453万吨,同比增长3%;其中人均钢产量246吨,同比增长4.4%,体现了公司劳动生产效率的提升;(2)公司2019H1期间费用率1.24%,同比下降0.51pct;吨钢期间费用72元,同比下降28%,公司降本增效显著,尤其是管理费用下降较明显。 资产负债率持续下降,净资产创历史新高。 公司2019H1期末资产负债率为50.84%,较年初下降2.3个百分点,降至2006年以来的最低水平;期末归母净资产202亿元,是历史最高水平,较年初增长6.3%。公司资产负债结构持续优化。 估值水平偏低,维持“增持”评级。 2019年以来钢铁行业整体景气度显著走低,我们判断未来两到三年仍将保持下行趋势,因此我们调低公司2019-2021年预期EPS分别为1.06元、0.88元、0.82元。公司当前PE(2019E)仅为4倍,估值水平显著偏低,且公司具备分红预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:钢铁供给过多或需求不振导致钢价下行的潜在风险;公司生产经营以及生产安全方面的潜在风险;矿价过快上涨影响公司盈利等。
新钢股份 钢铁行业 2019-08-21 4.62 -- -- 4.97 7.58% -- 4.97 7.58% -- 详细
业绩概要:新钢股份公布2019年半年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入263.76亿元,同比增长4.69%;实现扣非后归属于母公司股东净利润17.60亿元,同比下降16.62%,折合EPS为0.58元,2018年同期为0.68元,其中2019年1-2季度EPS分别为0.23元、0.34元; 吨钢数据:2019年上半年公司完成生铁456.11万吨、钢453万吨、钢材413.18万吨,与去年同期相比分别上升1.81%、上升2.95%、下降0.07%,结合中报数据折算吨钢售价4126元,吨钢成本3646元,吨钢净利408元,同比分别变化374元、486元和-84元; 二季度业绩有所改善:根据公司最新的业绩公告,公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为17.90亿元、19.57亿元、7.49亿元以及10.90亿元,二季度单季盈利虽然较高峰期降幅较大,但整体仍处于高位区间。若按照公司单季度钢产量227万吨进行测算,公司二季度吨钢净利480元,环比一季度增加150元。公司二季度盈利改善一方面是行业需求增长强劲,尤其是地产投资拉动明显,上半年维持在10%以上增速,我们测算建二季度螺纹钢、热卷吨钢盈利环比分别回升100元、70元,公司产品包括卷板、中板、螺纹钢及线材等,行业盈利的修复为公司业绩改善奠定基础。另一方面,公司半年报三项费用率仅为1.24%,其中二季度为1.36%,三项费用率远低于行业平均水准; 关注旺季需求复苏力度:近期钢价跌幅较大,主要是由于需求季节性走弱背景下,供给相对刚性导致社会库存出现过度累积,产业链心态谨慎。今年钢铁行业盈利的回落主要由供给充分释放所致,从前期所公布的最新经济数据来看,整体需求依然维持强势。鉴于目前已是淡季尾声,若“金九银十”终端需求复苏力度较强,前期供需失衡状态有望得以扭转,库存快速下滑背景下钢价或触底反弹,行业盈利将迎来阶段性修复窗口期; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,年产钢量近900万吨,其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%,对公司盈利有着举足轻重的影响。今年虽然钢铁行业供给端增量明显,但由于需求端整体表现仍较乐观,行业盈利回落幅度较为有限,预计2019-2021年EPS分别为0.87元、0.98元以及0.84元。考虑到公司目前整体估值水平已经处于较低水平,反映了前期盈利下滑预期,若后期公司盈利能得以保持,股价存在修复空间,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给端大幅释放。
新钢股份 钢铁行业 2019-08-02 4.68 6.30 33.47% 4.70 0.43%
4.97 6.20% -- 详细
区域溢价明显,业绩有望成为催化剂。公司是江西省内唯一一家板材企业,因此江西板材市场相较于周边市场有明显的区域溢价。今年二季度区域溢价明显增加,南昌热轧卷板价格最高的市场。在区域市场溢价和公司自身资质提升的双重作用下,我们预估公司Q2归母净利润可达到11.5亿左右(环比+53%),前半年业绩合计可达到19亿左右亿(同比-12%),半年报预计是主流钢企中表现较突出的。新钢在当前板材下游需求偏弱和铁矿石成本高企的背景下,二季度单季预计实现11.5亿利润,单季业绩年化估值仅为3.3倍,而且当下业绩有更强的可持续性,体现了新钢近些年来的巨变,有望成为强市场催化剂。 非钢业务蓬勃发展,对冲强周期波动风险。公司近年来积极开展非钢主业,熨平周期波动。目前余热发电、焦化、资源回收等板块均能实现稳定的毛利收入,一定程度抵御了行业下行期的业绩压力,保证了公司在艰难期有更好的市场表现,尤其是余热回收等资源回收项目增长迅速。高现金也贡献了4-5亿的理财利息收入。此外,公司积极拓展钢材延展加工业务,后端的金属制品和高牌号电工硅钢等项目有望带来更高的附加值。 净现金充足,EV严重低估。公司一季度末有60亿的货币资金,100亿银行理财+非结构性存款,高流动性的现金等价物合计达到160亿。而付息债务仅50亿,净现金110亿,市值152亿,EV=152-160+50=42亿。也就是说在非常极端的假设下,当前42亿即可购买公司所有的股权+债权,相当于接管公司,而本年公司的净利润预估40亿以上,净现金流入也能大于40亿。运营一年之后即可收回初始投资,相当于仅用42亿的初始投资运营一年就可获得新钢股份的所有权,足见公司的价值低估程度。 分红预期高。公司现金等价物高达160亿,母公司未分配利润高达86.6亿元。在高现金流状态下,具有极强的分红能力。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2019-2021年的主营业务收入为591/611/631亿元(原预测为556/565/-亿元),对应的归母净利润分别为40/43/47亿元(原预测为61/67/-亿元),对应的EPS分别为1.26/1.35/1.46元(原预测为1.71/1.79/-元),对应PE分别为从PE、EV/EBITDA等多个角度衡量,公司当前的股价都已经处于价值投资的区间,估值低安全边际高,给予5倍PE估值,根据2019年的预估EPS1.26元,对应目标价6.3元,维持"强推"评级。 风险提示:下半年需求不足,铁矿石价格维持高位。
新钢股份 钢铁行业 2019-05-01 5.62 -- -- 5.73 -1.88%
5.51 -1.96%
详细
一、2018年业绩:净利创历史新高,分红比例11%,成本管控优化、财务费用降低 2018年新钢股份生产铁、钢、材904、893、844万吨,同比增4.0%、4.4%、5.2%;实现归母净利润59亿元,同比增89.8%,创上市以来新高;基本每股收益达1.85元,同比增69.9%。业绩驱动力:(1)营业总收入570亿元、同比增14.0%。钢铁营收379亿元,同比增17.9%;非钢营收191亿元,同比增7.0%。(2)销售净利率10.4%,同比升4.1PCT。销售毛利率14.4%,同比升3.4PCT;期间费用率2.3%,同比降0.2PCT,财务费用率降低为主因。分红:拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税),现金分红总额将达6.38亿元,占当年归属于母公司净利润的11%。 二、2019计划:主业提质、非钢发展、节能减排、供销联动、固本强基 2019年,公司计划生铁900万吨、钢930万吨、钢材坯882万吨,同比降0.4%、增4.1%、增4.6%。 三、公司看点:区域板材龙头,主业提质助盈利夯实,优化多元产业结构 公司立足江西、湖南,巩固区域市场龙头地位,中部地区“全国重要先进制造业中心”战略定位,驱动板材需求提升,江西省内螺纹钢供不应求。同时,公司大力发展相关多元业务,子公司全方位布局非钢产业。 四、投资建议:新钢股份作为区域板材龙头,主业提质助盈利夯实,优化多元产业结构。2019-2021年公司EPS为1.30/1.34/1.37元,对应于2019年4月25日A股收盘价6.12元,2019-2021年PE为4.72/4.55/4.46倍,2019年PB为0.87倍。公司估值体系遵循PB-ROE框架,随着业绩稳定性的增强,PB-ROE关系将逐步回归。同时,截至2019年4月25日,申万钢铁行业的PB_LF为1.15倍。综合前述,我们判断公司2019年合理PB中枢为1.20倍左右,以2019年公司每股预测净资产7.05元计算,公司合理价值为8.46元/股,维持“买入”评级。 五、风险提示:宏观经济超预期下行;原材料价格超预期上涨侵蚀利润率;环保政策的不确定性;供给侧结构性改革进程低于预期。
新钢股份 钢铁行业 2019-04-25 6.15 -- -- 6.35 -0.63%
6.11 -0.65%
详细
业绩概要:公司发布2018年业绩公告,报告期内实现营业收入569.63亿元,同比增长14%。实现归属于上市公司股东净利润59.05亿元,同比增长89.84%;对应EPS为1.85元,其中1-4季度EPS分别为0.27元、0.40元、0.56元、0.61元。而2017年同期归属于上市公司股东净利润为31.11亿元,EPS为1.09元。同时,公司拟以2018年末总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利2.00元(含税),共计分配现金股利6.38元(含税),本次利润分配不送红股,不以资本公积金转增股本; 吨钢数据:报告期内,公司完成生铁903.56万吨、钢893.17万吨、钢材坯843.54万吨,同比分别增产3.99%、4.43%、5.18%。结合年报数据折算吨钢售价4193元,吨钢成本3446元,吨钢毛利746元,同比分别增长480元、244元、236元;n全年业绩同比大幅改善:根据公司最新业绩公告,报告期内1-4季度实现归属于母公司净利润为分别为8.48亿元、12.63亿元、17.73亿元以及19.57亿元,公司盈利呈现逐级上升之势。2018年地产投资表现亮眼支撑行业需求维持高位,而环保限产又对供给端形成持续扰动,供需发力导致行业盈利不断上行,这为公司业绩改善奠定了坚实基础。但值得注意的是,公司四季度业绩与行业存在一定偏离,在行业盈利整体回落背景下公司盈利环比依然改善,这主要是由于公司该季度取得所得税返还5.29亿元导致其盈利“虚增”,公司真实盈利状况与行业变化较为一致。此外,从公司自身成本控制能力来看,公司三项费用率仅为1.32%,环比去年下降1.13个百分点,在营业收入大幅增长背景下,其三项费用依然能维持相对稳定,显示了公司优秀的成本控制能力; 供需进退之间钢厂盈利回落有限:从最新公布的一季度行业与经济数据来看,钢铁行业呈现供需两旺之势。1-3月份粗钢产量大幅增长9.9%,这主要是由于环保限产逐渐退出之后钢厂生产强劲,但即便如此,一季度钢价总体仍然震荡上行,显示行业需求表现更为火爆。具体而言,下游地产表现依旧亮眼,1-3月地产投资增速同比增11.8%,新开工面积同比增11.9%,增速较1-2月分别提升0.2个百分点和5.9个百分点。同时施工面积增速继续上行至9.7%,相较上月提升1.4个百分点,地产后端进一步崛起;此外,基建投资同比增4.4%,增速提升0.1个百分点,基建边际继续改善。投资端整体表现再次印证我们之前的判断,地产投资结构上由前端开工向后端转移,而基建在财政扩张之下将呈现确定性改善,钢铁需求不悲观。因此,供需博弈之下,今年钢厂盈利更多是由之前超高状态向正常水平回归,行业盈利大幅回落的可能性较低; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,年产钢量近900万吨,其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%,对公司盈利有着举足轻重的影响。未来虽然行业供给端限制性政策逐渐退出导致产能有所释放,但由于需求端整体表现仍较乐观,我们预计行业盈利整体回落幅度较为有限,公司业绩仍有支撑,预计2019-2021年EPS分别为1.01元、1.11元以及1.20元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给端大幅释放。
新钢股份 钢铁行业 2019-04-25 6.15 -- -- 6.35 -0.63%
6.11 -0.65%
详细
下调公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润为40.19亿元、43.35亿元和46.21亿元,EPS为1.26元、1.36和1.45元,对应目前股价(4月日)的PE分别为5.4倍、5.0倍和4.7倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:板材下游需求持续低迷;钢价大幅下滑;原材料价格大幅波动
新钢股份 钢铁行业 2019-04-25 6.15 -- -- 6.35 -0.63%
6.11 -0.65%
详细
公司2018年净利润同比增长90%创历史最佳。 新钢股份2018年实现营业收入570亿元,同比增长14%;归母净利润59.05亿元,同比增长89.8%,创历史新高。公司2018年粗钢产量893万吨,同比增长4.4%;吨钢毛利918元,吨钢净利661元/吨。2018年期间费用率仅1.32%,同比下降1.13个百分点;2018年ROE为36.53%,ROIC为26.83%,资产负债率下降5个百分点至53.12%。 2018Q4享受所得税退回,使净利环比增长9.3%。 公司2018Q4单季度利润总额14.31亿元,环比下降39.3%;但归母净利润19.57亿元,环比增长9.3%。这主要是因为Q4所得税为-5.29亿元,环比减少了10.95亿元。公司获得江西省《高新技术企业证书》,2018年可享受15%的优惠所得税率,在2018Q4对前三季度多缴纳的所得税进行了退回处理。公司2019Q1归母净利或环比显著下降。 拟将归母净利10.8%用于分红,股息率3.11%。 公司公告2018年分配预案,每10股派发现金股利2元(含税),共计分红6.38亿元(含税),占公司2018年归母净利润的10.8%。以2019年4月23日公司收盘价计算,股息率为3.11%。 新钢集团以公司拟股票为标的发行可交换债,换股价6.55元。 2019年4月18日新钢集团以公司股票作为交换标的发行20亿元的三年期可交换债,发行利率为0.5%(每年付息),换股价为6.55元。本次可交换债存在下修条款。 估值水平偏低,维持“增持”评级。 公司当前PE(2018)为3.5倍,估值水平显著偏低。我们预计钢铁行业景气度走低,我们调低公司2019-2020年盈利预测、新增2021年盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.23元、1.05元、1.01元。鉴于公司具备低估值优势,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价下行风险;公司经营风险;大盘波动风险等。
新钢股份 钢铁行业 2019-02-04 5.47 -- -- 6.35 16.09%
7.28 33.09%
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公司2018年预期归母净利润同比增长76.79%~100.9%创历史新高。 公司预告2018年实现归母净利润55亿元~62.5亿元,同比增长76.79%~100.9%,超过公司1996年上市以来至2017年历年归母净利润的总和。公司预告2018年扣非归母净利润54.36亿元~61.86亿元,同比增长78.7%~103.4%。 公司2018Q4预期归母净利润环比增长-13.4%~28.5%,超出市场预期。 公司2018Q4单季度归母净利润为15.51亿元~23.01亿元,环比增长-13.4%~28.5%,同比增长-10.6%~32.6%,有望创单季度历史最佳盈利水平。在钢市整体低迷的背景下,公司Q4业绩环比并未显著下降、甚至可能增长,超出市场预期,Wind一致预期公司2018Q4归母净利润为11.2亿元左右。 钢市回暖叠加内部治理加强,提振公司盈利水平。 公司在业绩预告中提到,2018年业绩大幅增长,主要是由于供给侧改革、基建投资拉动、环保治理等措施,使钢材市场明显回暖;公司通过优化生产组织、充分释放产线产能、全流程降本增效等举措,实现盈利增长。 公司PE(2018E)仅为3倍左右,估值水平显著偏低。根据2018年业绩预告,参考公司2019年1月31日收盘价,公司PE(2018E)仅为2.77倍~3.15倍。作为参考,2019年1月30日申万钢铁市盈率为6.05倍,新钢股份的市盈率相比全钢铁行业显著偏低,具有低估值优势。 维持公司“增持”评级。鉴于下游需求较弱以及潜在的钢铁供给弹性,我们判断2019-2020年钢铁行业整体景气度将走弱,调低公司2019-2020年盈利预期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.84元、1.27元、1.22元。公司估值水平偏低,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价下行风险;公司经营风险;大盘波动风险等。
新钢股份 钢铁行业 2019-01-30 5.44 -- -- 6.32 16.18%
7.28 33.82%
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业绩概要:公司发布2018年业绩预增公告,预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润在55亿元到62.50亿元之间,与上年同期相比公司业绩同比增长76.79%至100.90%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性利润损益的净利润在54.36亿元到61.86亿元之间; 四季度业绩维持高位:根据公司最新业绩预告进行测算,预计前四个季度实现归属于母公司净利润为分别为8.48亿元、12.63亿元、17.73亿元以及18.95亿元(取中值)。公司四季度单季归母净利介于14.88-23.02亿元之间,不仅继续保持了前期高盈利状态,而且有可能创历史最好水平。若根据四季度单季钢产量约250万吨进行测算,公司单季实现吨钢净利约760元,环比三季度单吨净利增加约10元; 优惠政策导致企业盈利超预期变化:公司四季度业绩表现与行业呈现一定出入,这可能是由于其优惠政策的享受导致企业盈利逆周期波动。从行业角度而言,四季度地产投资维持高位,基建投资触底回升,整体需求端依然是稳态格局。但11月以后各地钢价却出现大幅下跌,其主要原因是前期环保限制性政策开始逐步退出。2018年9月以后在避免环保一刀切的放松大环境下,采暖季限产执行力度远低于市场预期,因此黑色链条上呈现钢价回落压缩利润格局。我们测算的行业螺纹钢、热卷平均吨钢毛利分别下降190元、430元,降幅达到20%与52%,行业盈利的回落对公司业绩形成压力。但另一方面,公司四季度收到政府补助0.52亿元,对全年业绩形成一定贡献。此外,公司作为江西地区钢铁行业的龙头,一系列企业优惠政策的率先享受可能导致其盈利能力在四季度“虚增”,公司真实盈利状况与行业变化应当较为一致; 捕捉板块阶段性估值修复机会:钢铁行业在经历多年的超高盈利状态之后,2019年可能经历一个回归正常的过程。从需求端来看,今年我们依然对地产保持乐观态度,销售端下降幅度有限,在低利率情况下,绝对量依然保持天量的水平,同时库存偏低,地产投资端依然可以维持5%以上增长,从投资结构上由前端向后端转移。同时基建发力方向确定,整体内需稳定性将超出市场预期。但钢铁由于供给端环保限产大方向逐步退出,整体行业盈利年度中枢可能较2018年有所下移,但本轮周期并不似2010年供给扩张幅度,黑色金属行业资产负债表扩张幅度有限,且大部分集中在产能置换、环保和技改方面。因此盈利中枢下降至2015年之前局面概率不大,更多体现为超高盈利向正常盈利回归。但就现阶段而言,一季度钢铁行情可能超预期。一般而言,钢铁采购是库存变化、宏观经济和季节性的三者统一。今年悲观预期之下贸易商冬储力度明显低于往年,而淡旺季切换所带来的需求环比增量一般在10%左右,只要一季度整体宏观经济不出现大幅回落,低库存所带来的旺季订单采购将十分可观,节后钢价表现或将超预期,配合当前短端利率处于极低水平,钢铁股春季估值修复行情值得期待; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,年产钢量逾900万吨,其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%,对公司盈利有着举足轻重的影响。未来虽然行业供给端限制性政策逐渐退出导致产能有所释放,但由于需求端整体表现仍较为平稳,我们预计行业盈利只是由超高盈利状态回归至合理区间,大幅下滑概率较低,公司业绩仍有支撑,预计2018-2020年EPS分别为1.82元、1.18元以及1.27元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给端大幅释放。
新钢股份 钢铁行业 2018-12-28 5.30 -- -- 5.46 3.02%
6.53 23.21%
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公司投资环保项目,有利于公司长期稳定发展。成本端方面,公司焦炭自给率高,有利于盈利的稳定性。此外,公司的负债率低,持续推进降本增效,维持“强烈推荐-A”投资评级。 事件:2018年12月21日,公司发布公告变更部分募集资金投资项目,由原项目煤气综合利用高效发电项目及偿还银行贷款,变更为新项目综合料场只能环保易地改造项目,金额为6亿元人民币。 环保改造项目,利好公司发展。为更好地贯彻公司发展战略,提升公司经营业绩,公司计划进行调整,转为投入综合料场智能环保易地改造项目采用智能环保原料场。此项目对于当前大气污染的治理能发挥非常积极的作用,产生显著社会效益。目前重工业集中区域的大气污染问题非常严重,污染治理压力大。环保原料储存技术能够大幅降低物料扬尘,保护环境,利好公司长期发展。 焦炭自给率高,成本优势明显。2017年,公司焦炭产量240万吨左右,外购焦炭140万吨左右,焦炭自给率约63%,在行业中处于领先地位。2018年焦炭由于焦煤价格坚挺以及环保等问题,价格维持高位。公司焦炭高自给率,有利于盈利的稳定性。 负债率低,持续推进降本增效。截至2018年三季度,公司资产负债率降低至52.75%,低于行业平均值。三季度公司三费环比下降了0.43亿元,环比下降了0.71%,三项费用持续下降,公司持续推进降本增效。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司投资环保项目,有利于公司长期稳定发展。预估每股收益18年1.39元、19年1.29元,20年1.35元。对应18,19,20年的PE分别为3.8、4.1,3.9倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不及预期等。
新钢股份 钢铁行业 2018-11-02 6.03 -- -- 5.96 -1.16%
5.96 -1.16%
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事项: 公司发布2018年第三季度报告。前三季度实现营业收入407.88亿元,同比增加14.86%,归母净利润39.48亿元,同比增加187.1%。其中三季度单季实现营业收入17.89亿,环比增加38.46%。 评论: 量利双增筑业绩:从产量来看,2018Q3公司钢材产量为221万吨,相较于Q2公司210万吨的钢材产量提升了11万吨,但相较于去年Q4的226万吨仍有一定上升空间。从吨钢毛利来看,2018Q2的吨钢毛利约为1017元,Q3提升192元至1209元。毛利合计提升5.37亿,量利双增为公司三季度盈利增长的主要原因。 焦炭自给率较高,低成本增加盈利。公司入炉焦比约为45%,即840万吨的钢材大约需要340万吨的焦炭。2017年,公司生产焦炭240万吨左右,外购焦炭140万吨左右,焦炭自给率达到了63%,在上市钢企中处于较高的位置。焦炭Q3平均价格涨幅较高,但焦煤涨价幅度较低,因此公司成本环比增加显著低于行业平均水平,促成了吨钢净利的大幅增加。 降本增效持续推进,增厚吨钢利润。Q3公司三费环比下降了0.43亿元,三费费率下降了0.71%,三费有一定下降。主要受益于公司在2017年上半年提出的“10532”工程,即“通过继续深化改革,优化人力资源配置,做大非钢反哺主业,实现吨钢人工降本100元;通过推进品牌建设,调优品种结构,实现吨钢创效50元;通过技术指标赶超、工序降本降耗,实现吨钢工序降本30元;通过做大金融板块,资金高效周转,实现吨钢财务成本降20元。确保到2018年底,企业吨钢降本增效200元"。目标提出后,公司稳步推进,2018H1吨钢财务费用从53元/吨下降至20元/吨,年底余热发电项目投入后,吨钢创效50元的目标也有望完成,降本增效稳步推进也增厚了公司的吨钢利润。 货币资金充足,资产负债率低,现金分红能力强。公司2018Q1每股货币现金就已经达到了2.18元,仅略低于本钢板材和方大特钢,在行业中名列第三,Q2则进一步达到了2.7元/股,货币资金十分充裕。此外,公司的资产负债率仅为55%,同样处于行业较低的位置,已经达到了中钢协要求的60%以下的标准,没有进一步降低杠杆的需求。Q3公司的每股未分配利润达到2.4元/股,未分配利润和货币现金都非常充裕。假设Q4业绩与Q3一致,则全年业绩可达到56.4亿元,按30%的股息支付率每股分红料将达到0.53元,股利支付率或高达9%。 盈利预测和投资评级:我们预计公司的营业收入有望达到537.77/555.69/564.65亿元(原预测为624.59/687.05/755.75亿元),对应的归母净利润为59.25/61.06/67.34亿元(原预测为54.21/54.62/57.21亿元),对应的EPS为1.86/1.71/1.79元(原预测为1.70/1.71/1.79元),对应的PE为3/3/3倍;公司三季度业绩年化对应的估值是钢铁股中最便宜的,而且其他便宜的公司普遍有税盾抵扣等特殊原因,新钢估值低分红预期高,维持“强推”评级。 风险提示:旺季需求不及预期;环保限产执行力度不及预期。
新钢股份 钢铁行业 2018-11-01 5.90 -- -- 6.08 3.05%
6.08 3.05%
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业绩概要;新钢股份公布2018年三季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入407.88亿元,同比增长14.86%;实现扣非后归属于母公司股东净利润38.84亿元,同比增长197.40%,折合EPS为1.24元,2017年同期为0.49元,其中2018年1-3季度EPS分别为0.27元、0.40元、0.56元; 经营数据:公司公布前三季度经营数据,报告期内生产冷轧钢材146.95万、生产热轧钢材523.94万吨,同比分别变化12.34%、6%;冷轧钢材不含税平均售价4201元/吨,热轧钢材平均售价3749元,同比分别变化98元以及531元; 三季度业绩创历史新高:根据公司最新业绩公告,其三季度单季实现归属于母公司净利润17.9亿元,环比增长38.87%。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为17.35亿元、8.7亿元、12.89亿元以及17.9亿元,三季度单季盈利在不仅维持了前期的高增速,而且已经达到历史最好水平。若按照公司单季度钢产量220万吨进行测算,公司三季度吨钢净利814元,环比二季度增加228元; 长材盈利改善幅度更大:公司拥有近900万吨的粗钢产能,虽然卷板的产能超过了550万吨,电工钢近90万吨,但总体以盈利丰厚的中厚板和热卷为主,我们测算这两个品种三季度盈利总体和二季度相当(中厚板略差)。除此之外,公司拥有年产250万吨的长材生产能力,这成为公司盈利改善的主要原因,螺纹钢等建筑类钢材全行业盈利三季度超过1000元/吨,环比二季度上涨200元/左右。同时,在行业助力大背景下,公司自身管理运营能力也不断提高,三季度0.99%,环比二季度下降1.34个百分点,细分来看,除销售费用环比微增4%之外,管理费用以及财务费用分别下滑46%以及113%,三项费用率是自2016年以来的最低水平; 四季度行业盈利有望维持高位:我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,在经济压力增大的背景下,环保开始纠偏“一刀切”,实际环保限产已经松动,因此后期环保限产实际钢铁产量影响会低于理论计算值,预计产量后期变化将比较平缓,钢价激变的概率不大,企业仍可维持较高盈利水平; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,钢产量居于省内前二,具有一定区域溢价优势。当前地产带来钢铁需求支撑,而环保限产的压制使得供给也难以大幅扩张,行业供需紧平衡状态支撑其钢材产品盈利持续处于高位。预计公司2018-2020年EPS分别为1.90元、2.13元以及2.25元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产不及预期。
新钢股份 钢铁行业 2018-10-18 5.63 7.92 67.80% 6.18 9.77%
6.18 9.77%
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事件 10月15日,公司发布前三季度业绩预增公告,公司预计前三季度实现归属上市公司股东净利润37亿元到41亿元,去年同期为13.75亿元,同比增长169.09%到198.18%;公司预计三季度实现归属上市公司股东净利润15.41亿元到19.41亿元,二季度为12.89亿元,环比增长19.55%到50.58%。 市场供需稳定向好公司持续受益 今年前三季度,国内钢铁市场供需稳定向好。公司2018年前三季度实现的归母净利润分别为8.70亿元、12.89亿元、15.41-19.41亿元(预计)。公司盈利水平持续向好,其中三季度预计盈利达到近几年较高水平。受益于钢材产品价格较上年同期上涨,市场结构不断优化,钢铁行业经营效益整体趋好,后期公司高利润有望得到保持。 主营产品价格大幅上涨公司利润明显增厚 公司是一家以板材生产为主的大型钢铁联合企业,年产能达到1000万吨。根据2017年公司年报,公司营收占比前四的产品分别为热卷、螺纹、冷轧、中板。根据钢联数据显示,2018年前三季度,南昌地区热卷、螺纹、冷轧、中板的市场均价分别同比上涨499元/吨、370元/吨、342元/吨、688元/吨,其中三季度价格环比二季度分别上涨105元/吨、415元/吨、188元/吨、30元/吨。公司主营产品价格三季度上涨明显,公司利润明显增厚。 主营产品需求旺盛后期或将持续 2018年以来,公司主营产品需求持续旺盛。据中船协统计,1-8月中国新承接船舶订单同比增长59.68%。新承接船舶订单快速增长,公司主营产品中厚板需求持续扩大。由于造船周期一般在1-2年,预计后续新订单将逐步转为手持订单,中厚板需求将表现出较高持续性。钢铁供需逐渐步入新平衡,我们预计受主营产品需求旺盛、公司产品价格持续高位影响,公司四季度仍有望继续保持高盈利状态。 公司经营稳定维持“买入”评级 公司三季度超预期盈利,四季度盈利有望继续保持,因此我们将公司2018-2020年EPS由1.37元/股、1.60元/股、1.91元/股上调为1.80元/股、2.16元/股、2.66元/股,按照10月15日收盘价进行计算,对应2018-2020年PE分别为3.05倍、2.54倍、2.06倍。公司经营稳定,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济、供给侧改革推进不及预期,下游需求不及预期及公司自身治理发生变化等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名