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新钢股份 钢铁行业 2018-11-01 5.90 -- -- 6.08 3.05% -- 6.08 3.05% -- 详细
业绩概要;新钢股份公布2018年三季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入407.88亿元,同比增长14.86%;实现扣非后归属于母公司股东净利润38.84亿元,同比增长197.40%,折合EPS为1.24元,2017年同期为0.49元,其中2018年1-3季度EPS分别为0.27元、0.40元、0.56元; 经营数据:公司公布前三季度经营数据,报告期内生产冷轧钢材146.95万、生产热轧钢材523.94万吨,同比分别变化12.34%、6%;冷轧钢材不含税平均售价4201元/吨,热轧钢材平均售价3749元,同比分别变化98元以及531元; 三季度业绩创历史新高:根据公司最新业绩公告,其三季度单季实现归属于母公司净利润17.9亿元,环比增长38.87%。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为17.35亿元、8.7亿元、12.89亿元以及17.9亿元,三季度单季盈利在不仅维持了前期的高增速,而且已经达到历史最好水平。若按照公司单季度钢产量220万吨进行测算,公司三季度吨钢净利814元,环比二季度增加228元; 长材盈利改善幅度更大:公司拥有近900万吨的粗钢产能,虽然卷板的产能超过了550万吨,电工钢近90万吨,但总体以盈利丰厚的中厚板和热卷为主,我们测算这两个品种三季度盈利总体和二季度相当(中厚板略差)。除此之外,公司拥有年产250万吨的长材生产能力,这成为公司盈利改善的主要原因,螺纹钢等建筑类钢材全行业盈利三季度超过1000元/吨,环比二季度上涨200元/左右。同时,在行业助力大背景下,公司自身管理运营能力也不断提高,三季度0.99%,环比二季度下降1.34个百分点,细分来看,除销售费用环比微增4%之外,管理费用以及财务费用分别下滑46%以及113%,三项费用率是自2016年以来的最低水平; 四季度行业盈利有望维持高位:我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,在经济压力增大的背景下,环保开始纠偏“一刀切”,实际环保限产已经松动,因此后期环保限产实际钢铁产量影响会低于理论计算值,预计产量后期变化将比较平缓,钢价激变的概率不大,企业仍可维持较高盈利水平; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,钢产量居于省内前二,具有一定区域溢价优势。当前地产带来钢铁需求支撑,而环保限产的压制使得供给也难以大幅扩张,行业供需紧平衡状态支撑其钢材产品盈利持续处于高位。预计公司2018-2020年EPS分别为1.90元、2.13元以及2.25元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产不及预期。
王茜 2
新钢股份 钢铁行业 2018-10-18 5.63 8.23 50.46% 6.18 9.77%
6.18 9.77% -- 详细
事件 10月15日,公司发布前三季度业绩预增公告,公司预计前三季度实现归属上市公司股东净利润37亿元到41亿元,去年同期为13.75亿元,同比增长169.09%到198.18%;公司预计三季度实现归属上市公司股东净利润15.41亿元到19.41亿元,二季度为12.89亿元,环比增长19.55%到50.58%。 市场供需稳定向好公司持续受益 今年前三季度,国内钢铁市场供需稳定向好。公司2018年前三季度实现的归母净利润分别为8.70亿元、12.89亿元、15.41-19.41亿元(预计)。公司盈利水平持续向好,其中三季度预计盈利达到近几年较高水平。受益于钢材产品价格较上年同期上涨,市场结构不断优化,钢铁行业经营效益整体趋好,后期公司高利润有望得到保持。 主营产品价格大幅上涨公司利润明显增厚 公司是一家以板材生产为主的大型钢铁联合企业,年产能达到1000万吨。根据2017年公司年报,公司营收占比前四的产品分别为热卷、螺纹、冷轧、中板。根据钢联数据显示,2018年前三季度,南昌地区热卷、螺纹、冷轧、中板的市场均价分别同比上涨499元/吨、370元/吨、342元/吨、688元/吨,其中三季度价格环比二季度分别上涨105元/吨、415元/吨、188元/吨、30元/吨。公司主营产品价格三季度上涨明显,公司利润明显增厚。 主营产品需求旺盛后期或将持续 2018年以来,公司主营产品需求持续旺盛。据中船协统计,1-8月中国新承接船舶订单同比增长59.68%。新承接船舶订单快速增长,公司主营产品中厚板需求持续扩大。由于造船周期一般在1-2年,预计后续新订单将逐步转为手持订单,中厚板需求将表现出较高持续性。钢铁供需逐渐步入新平衡,我们预计受主营产品需求旺盛、公司产品价格持续高位影响,公司四季度仍有望继续保持高盈利状态。 公司经营稳定维持“买入”评级 公司三季度超预期盈利,四季度盈利有望继续保持,因此我们将公司2018-2020年EPS由1.37元/股、1.60元/股、1.91元/股上调为1.80元/股、2.16元/股、2.66元/股,按照10月15日收盘价进行计算,对应2018-2020年PE分别为3.05倍、2.54倍、2.06倍。公司经营稳定,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济、供给侧改革推进不及预期,下游需求不及预期及公司自身治理发生变化等风险。
新钢股份 钢铁行业 2018-10-17 5.69 -- -- 6.18 8.61%
6.18 8.61% -- 详细
业绩概要:新钢股份公布2018年三季度业绩预告,预计公司2018年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加23.25 亿元到27.25亿元,同比增长169.09%到198.18%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比将增加23.44 亿元到27.44 亿元,同比增长179.48%到210.11%; 三季度业绩继续高增:根据公司最新的业绩预告,其三季度单季实现归属于母公司净利润15.41-19.41亿元,环比增长19.55%-50.54%。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为17.35亿元、8.7亿元、12.89亿元以及17.41亿元(取中值),三季度单季盈利在不仅维持了前期的高增速,而且已经达到历史最好水平。若按照公司单季度钢产量220万吨进行测算,公司三季度吨钢净利791元,环比二季度增加205元; 长材盈利改善幅度更大:公司拥有近900万吨的粗钢产能,虽然卷板的产能超过了550万吨,电工钢近90万吨,但总体以盈利丰厚的中厚板和热卷为主,我们测算这两个品种三季度盈利总体和二季度相当(中厚板略差)。除此之外,公司拥有年产250万吨的长材生产能力,这成为公司盈利改善的主要原因,螺纹钢等建筑类钢材全行业盈利三季度超过1000元/吨,环比二季度上涨200元/左右,公司通过灵活调整产品生产结构可以进一步增厚公司业绩表现; 四季度行业盈利有望维持高位:我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,虽然今年秋冬季错峰限产政策方向较去年“一刀切”更加灵活,但从各地陆续公布的草案来看,供给收缩预期仍然存在,预计四季度钢铁行业盈利仍可维持较高水平; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,钢产量居于省内前二,具有一定区域溢价优势。现阶段地产带来钢铁需求支撑,而环保限产对供给形成压制,行业供需紧平衡状态支撑其钢材产品盈利持续处于高位。预计公司2018-2020年EPS分别为1.77元、1.99元以及2.11元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产不及预期。
新钢股份 钢铁行业 2018-09-10 6.42 -- -- 6.46 0.62%
6.46 0.62% -- 详细
环保压力较小,产量释放仍有空间。目前京津冀“2+26”城市、汾渭平原11市以及长江四省市都已经被划为重点区域,重点区域的产能占到了全国钢铁产能的60%以上。公司位于江西省,环保压力较小,产能可以充分释放,产量基本在单季210万吨左右,去年冬季限产期间通过添加废钢一度达到了226万吨。因此,在当前价格处于高位的情况下,公司的产量释放仍有空间。 焦炭自给率较高,钢焦一体盈利高位。公司入炉焦比约为45%,即840万吨的钢材大约需要340万吨的焦炭。2017年,公司生产焦炭240万吨左右,外购焦炭140万吨左右,焦炭自给率达到了63%,在上市钢企中处于较高的位置。进入三季度以来,焦炭主产地山西的限产不断加剧,焦炭的价格和盈利不断推高。主产地和消费地的焦炭都已经在短时间内完成了累计400元的涨价,焦炭Q3平均利润达到400元/吨,环比Q2增加了200左右,后续焦炭环保压力有增无减,预计仍将强势运行,公司相较于外采焦炭的企业吨钢的成本可降低200元左右,优势非常明显。 降本增效稳步推进,成果不菲。公司在2017年上半年提出了“10532”工程,即“通过继续深化改革,优化人力资源配置,做大非钢反哺主业,实现吨钢人工降本100元;通过推进品牌建设,调优品种结构,实现吨钢创效50元;通过技术指标赶超、工序降本降耗,实现吨钢工序降本30元;通过做大金融板块,资金高效周转,实现吨钢财务成本降20元。确保到2018年底,企业吨钢降本增效200元”。目标提出后,公司稳步推进,2018H1吨钢财务费用从53元/吨下降至20元/吨,年底余热发电项目投入后,吨钢创效50元的目标也望完成,降本增效稳步推进。 货币资金充足,资产负债率低,现金分红能力强。公司2018Q1每股货币现金就已经达到了2.18元,仅略低于本钢板材和方大特钢,在行业中名列第三,Q2则进一步达到了2.7元/股,货币资金十分充裕。此外,公司的资产负债率仅为55%,同样低于处于行业较低的位置,已经达到了中钢协要求的60%以下的标准,没有进一步降低杠杆的需求。Q2公司的每股未分配利润也已经达到了1.84元/股,即使保守估计三四季度对每股未分配利润的贡献与二季度一致,则年底每股未分配利润也已经达到2.47元/股,具备极强的分红能力。 Q3业绩预测:进入三季度以来,钢铁和焦炭价格持续上涨。将公司Q3的业绩贡献分为焦炭和钢铁两部分,即计算钢铁部分的盈利时假设焦炭全部外采。根据当前市场状况,预计焦炭部分吨钢毛利提升250元左右,共增加毛利1.5亿。钢铁部分公司板材占比较高,预计Q3的吨钢毛利弹性弱于长材企业,吨钢毛利预计增加50元左右,共增加毛利1亿。则Q3公司的归母净利润则有望达到近15亿v投资建议和盈利预测:我们预计公司2018-2020年营业收入可达到624.59/687.05/755.75亿元(原预测513.17/543.96/-亿元);归母净利为54.21/54.62/57.21亿元(原预测32.79/36.97/-亿元);对应的EPS为1.70/1.71/1.79元(原预测1.03/1.16/-元);对应PE为4/4/4倍(原6.3/5.6/-倍),公司三季度盈利有望继续提升,维持“强推”评级。 风险因素:旺季需求不及预期;环保限产执行力度不及预期
谭倩 4
新钢股份 钢铁行业 2018-09-03 6.40 -- -- 6.50 1.56%
6.50 1.56% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年报:实现营收、归母净利251.95亿元、21.11亿元,同比增幅11.41%、294.86%,基本每股收益0.68元、同比增长230.24%。 投资要点: 半年报生产情况及吨钢数据:公司2018年上半年钢材产销分别为221.91万吨、221.52万吨,同比增长15.14%、14.86%。报告期内,公司产铁448万吨、钢440万吨、材416万吨,分别与上年同期相比增加4.92%、1.62%、1.71%。主要产品冷轧、热轧上半年产量为97.56万吨(同比增11.60%)、352.7万吨(同比增9.56%),销量分别为105.79万吨(同比增20.63%)、362.88万吨(同比增12.87%),平均售价分别为4161元/吨、3667元/吨,分别较去年上半年提高165元/吨和537元/吨。上半年吨钢售价(所有钢铁业务)、吨钢成本、吨钢净利分别为5404元/吨、5231元/吨、518元/吨,同比增加1246元/吨、32元/吨和379元/吨,公司产品售价增幅明显高于成本增长,是净利大幅增长主因。 二季度板强长弱致盈利改善明显,预计下半年盈利继续维持高位。新钢股份年钢材产能1000万吨,其中板材占比70%。一二季度公司实现归母净利分别为8.7亿、12.89亿,二季度净利环比增幅216%、同比增加330%,主要产品板材价格涨幅较大是公司业绩同比环比均大幅改善主因。根据wind统计,南昌地区二季度中板、热轧、冷轧、螺纹钢价格同比增幅分别为29.42%、28.60%、18.60%、11.41%。今年钢铁下游需求不弱、叠加环保限产力度不断加码、范围持续扩张,预计三季末及整个四季度钢价会整体继续维持高位,公司盈利将平稳缓增,另外近期焦炭因限产和去产能价格持续上涨,较高的焦炭自给率使新钢股份相对其他钢企成本端具有一定优势。 成本削减情况及主要财务指标:降本增效显著,期间费用率仅为1.75%、较去年同期下降0.84pct.。年底余热发电项目投产,还将进一步降低燃料成本。截至6月末公司资产负债率为53%,环比下降5.0pct.。 基本面无忧,政策转向宽松酝酿中期行情。近期供给端环保限产事件层出不穷、预计压力只会超预期的严,现货价格继续高位上扬、带动期货贴水持续修复。需求端1-7月房地产累计投资开发增速为10.2%,韧性十足再次证明下游需求不弱。国常会、政治局会议确立基建补短政策基调不变,银保监76号文力促银行间充裕流动性向实体传导,虽然7月宏观数据生产、需求双弱,但政策传导需要时间。我们认为若后续月份经济数据逐步出现好转,尤其预期中的基建投资反弹被数据验证,叠加当前钢材社会库存处于低位,配合优质钢企出色的中报,板块、个股低估值,以及“金九银十”生产旺季到来,板块从7月下旬开始的修复行情时间、幅度会超预期。 上调盈利预测,维持增持评级。公司费用控制良好、吨钢净利行业排名前列,自发电项目投产后、成本还有下行空间。公司目前吨钢市值较小,在业绩持续改善情况下,股价向上弹性大。预计公司2018-2020年EPS为1.43/1.45/1.48元、对应PE4.89/4.86/4.75倍,维持增持评级。 风险提示:宏观经济走低,下游需求不及预期;环保限产不及预期;固定资产投资增速反弹乏力;公司主要产品钢价走弱;余热发电项目投产不及预期。
新钢股份 钢铁行业 2018-08-28 6.83 7.90 44.42% 7.05 3.22%
7.05 3.22% -- 详细
2018H1净利同比增277%,毛利率显著提升。公司2018年上半年实现营业收入252亿元,同比增长11.4%;实现归母净利润21.59亿元,同比增长277%;毛利率13.62%,同比上升7.66个百分点。公司期末净资产达到157.64亿元,是上市以来最高。资产负债率为52.75%,比2017年末下降了5.46个百分点。 2018Q2归母净利润环比增48%,为历史第二高水平。新钢股份2018Q2实现营业收入126.9亿元,同比增长1.15%,环比增长1.48%;实现归母净利润12.89亿元,同比增长330%,环比增长48%,是历史第二高水平,仅次于2017Q4的17.35亿元。 公司位于江西省,需高度关注环保政策。公司位于江西省新余市,2017年采暖季期间公司铁产量充足,铁/钢比仍高达100%以上,受环保限产影响较小。但近期江西萍钢已面临环保限产,需高度关注江西省后期环保相关政策对公司钢铁产量的影响。 板材产品为主,近年各产品盈利水平显著提升。主要以板材为主,冷热轧卷板占41%,中厚板占25%,长材占29%。2016年以来各产品毛利率均呈现上升趋势,2017年长材和冷热轧卷板的毛利率最高。2018年随着中厚板行业回暖,毛利率亦有望提升。 中期逻辑利好钢价上涨,对公司业绩构成支撑。展望2018年下半年,钢铁行业具备中期利好逻辑:供给方面,唐山等地环保限产继续维持高压态势;需求方面,资管新规和政策有望支撑基建复苏。我们预计钢价有望延续上涨态势,对公司的业绩构成利好。 盈利有望继续向好,给予“增持”评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为45.11亿元、46.85亿元、47.95亿元,对应EPS分别为1.41元、1.47元、1.50元。参考可比公司估值,我们给予新钢股份2018年5.6倍PE估值,目标价7.90元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:钢价波动风险;江西省环保限产风险;大盘波动风险等。
新钢股份 钢铁行业 2018-08-28 6.83 -- -- 7.05 3.22%
7.05 3.22% -- 详细
公司公布2018年半年报,上半年共生产钢材416万吨。公司上半年共生产铁、钢、材分别为448、440、416万吨,同比分别增长4.92%、1.62%、1.71%。公司拥有年产钢近1000万吨的生产能力,其中板材产能占70%左右。2018Q2热轧板卷价格相对于2017年平均价格上涨9.02%,中板价格上涨约16.39%,相比于螺纹及线材价格上涨幅度更高。公司钢材中约有25%左右为热轧板卷,24%左右的中厚板,二季度的钢材价格上涨利好公司业绩提升。 公司2018H1实现归母净利润21.59亿元,同比增277.46%。公司2018H1实现营业收入251.95亿元,同比增长11.41%,实现归母净利润21.59亿元,同比增长277.46%,其中2018Q2单季度实现归母净利润12.89亿元,同比增长329.83%,环比增长48.18%。 2018Q2成本降幅较大,降本增效成果逐渐显现。公司2018年上半年营业成本217.63亿元,同比增2.33%,其中2018Q2营业成本105.54亿元,同比降低11.00%,环比降低5.84%。这一方面来源于二季度铁矿石等原材料均价下降,另一方面也受益于公司降本增效成果的逐渐显现。 多途径降本增效,煤气高效发电项目稳步推进。原料端公司加强原燃料配比研究,降低原料成本,将原燃料采购价格与行业平均水平对标比价,采用与性价比高的原燃料供应商合作。生产端,公司优化组织生产、稳定订单来源,优化订单结构,使生产效益得到有效释放。此外公司稳步推进煤气综合利用高效发电项目,根据半年报披露目前一期已完工并投入使用,据公司估计,该项目若全部建成达产后,可为公司年均减少外购用电约3.76亿元。 供需边际向好,预计未来盈利中高位波动。供给端环保限产向着范围扩大、时间延长的方向发展。需求端冬季限制施工以及棚改政策变动促使开发商抢工期,对短期需求有明显支撑,宏观政策的边际放松有望缓解投资增速的快速下行。总体来看我们认为2018年下半年公司盈利仍旧保持在中高位波动。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年可实现归母净利润41.22、37.69、34.51亿元,对应EPS为1.29元、1.18、1.08元。按照8月21日收盘价7.02元计算,对应PE分别为5.44倍、5.95、6.50倍。可比公司2018年对应PE为5-9倍,我们给予公司2018年6-7倍动态PE,合理价值区间为7.74-9.03元,维持“优于大市”评级。 风险提示。供给侧改革不及预期,钢价下降过多;公司降本增效未达预期;行业波动性仍存。
新钢股份 钢铁行业 2018-08-27 6.82 -- -- 7.05 3.37%
7.05 3.37% -- 详细
环保压力较小,产量释放仍有空间。目前京津冀“2+26”城市、汾渭平原11市以及长江四省市都已经被划为重点区域,重点区域的产能占到了全国钢铁产能的60%以上。公司位于江西省,环保压力较小,产能可以充分释放,产量基本在单季210万吨左右,去年冬季限产期间通过添加废钢一度达到了226万吨。因此,在当前价格处于高位的情况下,公司的产量释放仍有空间。 焦炭自给率较高,钢焦一体盈利高位。公司入炉焦比约为45%,即840万吨的钢材大约需要340万吨的焦炭。2017年,公司生产焦炭240万吨左右,外购焦炭140万吨左右,焦炭自给率达到了63%,在上市钢企中处于较高的位置。进入三季度以来,焦炭主产地山西的限产不断加剧,焦炭的价格和盈利不断推高。主产地和消费地的焦炭都已经在短时间内完成了累计400元的涨价,焦炭Q3平均利润达到400元/吨,环比Q2增加了200左右,后续焦炭环保压力有增无减,预计仍将强势运行,公司相较于外采焦炭的企业吨钢的成本可降低200元左右,优势非常明显。 降本增效稳步推进,成果不菲。公司在2017年上半年提出了“10532”工程,即“通过继续深化改革,优化人力资源配置,做大非钢反哺主业,实现吨钢人工降本100元;通过推进品牌建设,调优品种结构,实现吨钢创效50元;通过技术指标赶超、工序降本降耗,实现吨钢工序降本30元;通过做大金融板块,资金高效周转,实现吨钢财务成本降20元。确保到2018年底,企业吨钢降本增效200元"。目标提出后,公司稳步推进,2018H1吨钢财务费用从53元/吨下降至20元/吨,年底余热发电项目投入后,吨钢创效50元的目标也将完成,降本增效稳步推进。 货币资金充足,资产负债率低,现金分红能力强。公司2018Q1每股货币现金就已经达到了2.18元,仅略低于本钢板材和方大特钢,在行业中名列第三,Q2则进一步达到了2.7元/股,货币资金十分充裕。此外,公司的资产负债率仅为55%,同样低于处于行业较低的位置,已经达到了中钢协要求的60%以下的标准,没有进一步降低杠杆的需求。Q2公司的每股未分配利润也已经达到了1.84元/股,即使保守估计三四季度对每股未分配利润的贡献与二季度一致,则年底每股未分配利润也已经达到2.47元/股,具备极强的分红能力。 Q3业绩预测:进入三季度以来,钢铁和焦炭价格持续上涨。将公司Q3的业绩贡献分为焦炭和钢铁两部分,即计算钢铁部分的盈利时假设焦炭全部外采。根据当前市场状况,预计焦炭部分吨钢毛利提升250元左右,共增加毛利1.5亿。钢铁部分公司板材占比较高,预计Q3的吨钢毛利弹性弱于长材企业,吨钢毛利预计增加50元左右,共增加毛利1亿。则Q3公司的归母净利润则预期可达到近15亿 投资建议和盈利预测:我们预计公司2018-2020年营业收入可达到624.59/687.05/755.75亿元;归母净利为54.21/54.62/57.21亿元;对应的EPS为1.70/1.71/1.79元;对应PE为4/4/4,公司三季度盈利有望继续提升,维持“强推”评级。 风险因素:旺季需求不及预期;环保限产执行力度不及预期
新钢股份 钢铁行业 2018-08-23 7.01 -- -- 7.05 0.57%
7.05 0.57% -- 详细
营收增加成本下行,毛利大幅改善。2018Q2,公司产量为239万吨(环比+27.5万吨),销量240万吨(环比+12万吨),平均销售价格3834元(环比+113元),量价双升营收增加了1.86亿。相比于营收的增加,Q2公司成本改善则更为明显,环比减少了6.55亿,吨钢成本减少了273元,钢企主要原材料都有一定的库存,3月开始的成本的下行是Q2成本降低,毛利改善的主要原因,此外,公司的降本增效活动也对成本的大幅缩减做出了一定贡献。Q2毛利合计21.36亿(环比+8.4亿),吨钢毛利889元(环比+321元)。 三费略有上行,环比增加1.5亿。2018Q2,公司三费合计2.95亿(环比+1.5亿),三费增长较多,主要来自财务费用和管理费用,可能主要由于会计期间归属的问题。 所得税率异常增高,预计后期有所回落。2018Q2,公司的所得税费用为5亿(环比+3.16亿),所得税率由Q1的17%升至28%,高于公司的适用税率25%,也明显高于公司其他季度的平均水平。后期预计会回落至正常的税率附近。 盈利预测、估值及投资评级。进入三季度以来,钢铁和焦炭价格持续上涨。将公司Q3的业绩贡献分为焦炭和钢铁两部分,我们预计焦炭部分吨钢毛利提升200元左右,共增加毛利1.2亿。钢铁部分公司板材占比较高,预计Q3的吨钢毛利弹性弱于长材企业,吨钢盈利预计增加50元左右,共增加毛利1亿。Q3公司的归母净利润预计增加1亿以上。我们预计公司2018-2020年营业收入可达到624.59/687.05/755.75(原预测513.17/543.96/-)亿元;归母净利为54.21/54.62/57.21(原预测32.79/36.97/-)亿元;对应的EPS为1.70/1.71/1.79(原预测1.03/1.16/-)元;对应PE为4/4/4(原6.3/5.6/-),维持“强推”评级。 风险提示:钢价下行,需求下行
新钢股份 钢铁行业 2018-08-23 7.01 -- -- 7.05 0.57%
7.05 0.57% -- 详细
业绩概要: 新钢股份公布2018年半年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入251.95亿元,同比增长11.41%;实现扣非后归属于母公司股东净利润21.11亿元,同比增长294.86%,折合EPS为0.68元,2017年同期为0.20元,其中2018年1-2季度EPS分别为0.27元、0.40元; 吨钢数据:上半年公司完成生铁448万吨、钢440万吨、钢材坯416万吨,同比分别变化4.92%、1.16%、1.71%,结合中报数据折算吨钢售价3752元,吨钢成本3132元,吨钢净利492元,同比分别变化330元、5元和360元; 二季度业绩大幅改善:根据公司最新的业绩公告,公司二季度单季实现归属于母公司净利12.89亿元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为8.03亿元、17.35亿元、8.7亿元以及12.89亿元,二季度单季盈利虽然较高峰期有所回落,但整体仍处于高位区间。若按照公司单季度钢产量220万吨进行测算,公司二季度吨钢净利586元,环比一季度增加191元; 行业盈利回升助公司业绩改善:伴随着旺季需求的逐步释放,二季度钢价震荡上行并收复前期跌幅,行业盈利也较一季度出现快速修复。根据我们测算,二季度螺纹钢、热轧板与中厚板吨钢毛利环比分别增长32%、33%与58%,中厚板整体盈利已经超越了去年四季度的高点水平。与此同时,公司成本端也出现大幅改善,报告期内三项费用率仅为1.75%,同比回落0.84个百分点,其中销售费用下降7.36%、管理费用下降2.26%、财务费用下降10.01%,在上半年钢材价格整体强势背景下,三项费用不同程度回落显示公司在成本管控方面取得良好成果; 环保限产对行业供给形成压制:7月以来的环保政策对钢铁行业的超低排放有了更严苛的要求,环保态势进一步收紧。污染排放问题最为严重的唐山地区在7月11日发布《关于开展SO2、NO2、CO污染减排攻坚行动的通知》,决定自7月20日至8月31日在全市开展污染减排攻坚行动,所有烧结机、竖炉限产50%(完成脱硝治理的除外),钢企根据区域不同实行30%与50%限产。最新的7月粗钢日产量环比回落2%,我们在前期报告理论测算7月唐山若限产30-50%,将影响国内产量6%左右,考虑到限产自下旬开始执行,显示唐山地区实际限产情况符合预期; 地产表现亮眼带来行业需求韧性:虽然现在已进入8月,但从最新社库去化及成交量数据来看,目前淡季需求强度尚可,并未出现明显回落。另外从我们调研情况来看,上半年整体需求好于预期,主要原因在于地产赶工。年初我们即对地产不悲观,贸易摩擦外压之下,我们在4月17日突发降准率先提出,财政、货币双紧将转变为财政中性而货币松动,地产投资或超预期,从而对基建下滑构成对冲。从最新经济数据来看,地产领域1-7月数据表现亮眼,其中房地产投资同比增长10.2%,增速提高0.5个百分点;房屋新开工面积同比增长14.4%,增速提高2.6个百分点;商品房销售面积同比增长4.2%,增速提高0.9个百分点,近几个月地产领域量的增长表现持续超预期,降准之后地产领域量的增长持续超预期; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,钢产量居于省内前二,具有一定区域溢价优势。在环保限产日趋严厉之际,行业供需紧平衡状态支撑其板材盈利持续处于高位。预计公司2018-2020年EPS分别为1.65元、1.87元以及1.98元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。
新钢股份 钢铁行业 2018-08-22 7.03 -- -- 7.16 1.85%
7.16 1.85% -- 详细
二季度实现归母净利润12.89亿元,环比大幅增长 年上半年,公司实现营业收入251.95亿元,同比增长11.41%;实现归母净利润21.59亿元,同比增长277.46%;每股收益0.68元/股,同比增长230.24%。二季度单季实现营业收入126.90亿元,环比增长1.48%;归母净利润12.89亿元,环比增长48.18%。 冷轧钢材量价齐升 上半年,公司完成生铁448万吨、钢440万吨、钢材坯416万吨,产量规模实现新的突破。其中,二季度热轧钢材产量小幅上升至174.65万吨;冷轧钢材产量大幅增加至60.80万吨,环比一季度增长65.38%,二季度冷轧销售均价达4251.43元/吨,环比增长5.85%,带动营收增长。 持续推进降本增效工作 报告期内,公司通过固化对标成果、强化保供能力、稳定供应渠道等措施,国内精粉、国产球团、喷吹煤等主要原燃料品种采购价格拉近了与行业平均水平差距。资产负债率降低至52.75%,利息支出持续下降。成立新余新钢节能发电有限公司,自发电比例持续提高,能源成本降低。 强化环保投入,走绿色发展道路 上半年,在国家、江西省环保督察力度不断升级背景下,公司强化环保投入。集团层面,确立了20个环保新项目,包括6米焦炉脱硫、脱硝,5、6、7号烧结机脱硫备用系统,以及冷轧厂废气处理等,目前已有17个项目落地。集团环保设施总固定资产约36亿元,环保设施年运行费用13亿元,折合吨钢环保成本约146元。 投资建议 预计2018-2020年公司营业收入分别为529.65亿元、545.54亿元和556.45亿元,对应净利润分别为44.27亿元、46.54亿元和48.78亿元。按照目前股价,2018-2020年市盈率分别为5.1、4.9和4.7,给予“增持”评级。 风险提示 钢材消费大幅下降。
新钢股份 钢铁行业 2018-07-26 7.10 -- -- 7.84 10.42%
7.84 10.42%
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业绩概要;公司发布2018年半年度业绩预告,预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加15亿元到17.5亿元,同比增加262.28%到305.99%。 二季度业绩大幅改善:根据公司最新的业绩预告,预计公司上半年实现归属于母公司净利润20.72亿元-23.22亿元,其中二季度单季实现归属于母公司净利12.03亿元-14.52亿元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为8.03亿元、17.35亿元、8.7亿元以及13.28亿元(取中值),二季度单季盈利虽然较高峰期有所回落,但整体仍处于高位区间。若按照公司单季度钢产量218万吨进行测算,公司二季度吨钢净利609元,环比一季度增加210元; 行业盈利回升助公司业绩改善:伴随着旺季需求的逐步释放,二季度钢价震荡上行并收复前期跌幅,行业盈利也较一季度出现快速修复。根据我们测算,二季度螺纹钢、热轧板与中厚板吨钢毛利环比分别增长32%、33%与58%,中厚板整体盈利已经超越了去年四季度的高点水平。公司年产量逾870万吨,其中螺纹钢、热冷轧与中厚板年产量分别为350万吨、180万吨以及200万吨,板材占比绝大多数,各品种盈利的大幅改善为公司业绩回升奠定了扎实的基础; 环保限产越发频繁:虽然徐州地区钢厂近期即将复产但,但7月以来环保高压之下,局部地区的限产比例却日益严苛。污染排放问题最为严重的唐山地区在7月11日发布《关于开展SO2、NO2、CO污染减排攻坚行动的通知》,决定自7月20日至8月31日在全市开展污染减排攻坚行动,所有烧结机、竖炉限产50%(完成脱硝治理的除外),钢企根据区域不同实行30%与50%限产。我们前期报告理论测算本轮唐山限产若30-50%,将影响当期生铁日产量10万吨以上,占国内产量的6%左右,供给端的收缩将延长整体钢铁企业盈利的持续性; 地产投资上行可能性带来行业需求韧性:虽然现在已进入7月,但从最新社库去化及成交量数据来看,目前淡季需求强度尚可,并未出现明显回落。另外从我们调研情况来看,上半年整体需求好于预期,主要原因在于地产赶工。年初我们即对地产不悲观,贸易摩擦外压之下,我们在4月17日突发降准率先提出,财政、货币双紧将转变为财政中性而货币松动,地产投资或超预期,从而对基建下滑构成对冲。从最新经济数据来看,1-6月除房地产开发投资小幅回落至9.7%外,地产领域其他数据表现持续亮眼,其中1-6月房屋新开工面积同比增长11.8%,增速提高1个百分点,商品房销售面积同比增长3.3%,增速提高0.4个百分点,降准之后地产领域量的增长已经显现。 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,钢产量居于省内前二,具有一定区域溢价优势。在环保限产日趋严厉之际,行业供需紧平衡状态支撑其板材盈利持续处于高位。预计公司2018-2020年EPS分别为1.44元、1.60元以及1.66元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。
王茜 2
新钢股份 钢铁行业 2018-07-24 6.36 8.23 50.46% 7.84 23.27%
7.84 23.27%
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事件 7月19日,公司发布半年度业绩预增公告,公司预计上半年实现归属上市公司股东净利润20.72亿元到23.22亿元,去年同期为5.72亿元,同比增长262.28%到305.99%;公司预计二季度实现归属上市公司股东净利润12.02亿元到14.52亿元,一季度为8.70亿元,环比增长38.19%到66.94%。 受益供给侧改革及环保限产公司持续受益 今年上半年,国家宏观经济平稳增长,公司受益国家钢铁去产能、环保政策持续收紧等一系列政策,钢铁行业供需趋于平衡,市场结构得到不断优化,钢铁企业经营效益整体趋好。2017年三季度至2018年一季度,公司分别实现归母净利润8.03亿元、17.35亿元、8.70亿元,根据本次公司公告,二季度预计实现归母净利润12.02亿元到14.52亿元。公司盈利水平持续高位,后期环保压力仍然不减,公司高利润有望得到保持。 板材利润持续扩大公司利润增幅明显 公司是一家以板材生产为主的大型钢铁联合企业,年产能达到1000万吨。根据2017年公司年报,公司营收占比前四的产品分别为热卷、螺纹、冷轧、中板。根据钢联数据显示,2018年上半年,南昌地区热卷、螺纹、冷轧、中板的市场均价分别同比上涨626元/吨、414元/吨、416元/吨、768元/吨。公司主营产品利润显著增厚,助推公司上半年高盈利水平。 主营产品需求旺盛后期或将持续 2018年以来,公司主营产品需求持续旺盛。根据钢联数据及万德统计数据显示,2018年1-5月份,中国新承接船舶订单量同比增加170%。由于造船周期通常为1-2年,新承接的船舶订单同比大幅增长,后期有望保证中厚板需求较为持续,公司后期有望保持高盈利状态。 公司经营稳定维持“买入”评级 公司2018年一季度以来,下游需求较为持续,公司上半年盈利表现较好,因此我们预计公司2018-2019年EPS由1.27元/股、1.39元/股调整为1.37元/股、1.60元/股,预计2020年EPS为1.91元/股,按照7月20日收盘价进行计算,对应2018-2020年PE分别为4.68倍、4.00倍、3.35倍。当前钢铁板块整体估值较低,我们按照目标值6倍PE进行估值,将目标价调整为8.23元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济、供给侧改革推进不及预期,下游需求不及预期及公司自身治理发生变化等风险。
新钢股份 钢铁行业 2018-07-24 6.36 -- -- 7.84 23.27%
7.84 23.27%
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公司预计2018年上半年实现归母净利润20.72-23.22亿元,同比增长262%-306%。公司于7月20日公告上半年业绩预增公告,预计公司2018H1实现归母净利润20.72-23.22亿元,同比增长262%-306%。其中2018Q2实现归母净利润12.02-14.52亿元,同比增长301%-384%,环比增长38%-67%。 公司是江西省区域性板材龙头企业。公司隶属于江西省国资委,具备年产量1000万吨钢材产能,在现有钢材品种中,板材产能达到70%,是以板材为主的钢铁企业。 二季度钢价上涨,其中板材价格上涨明显。2018年第二季度热轧板卷价格相对于2017年平均价格上涨9.02%,中板价格上涨约16.39%,相比于螺纹及线材价格上涨幅度更高。公司钢材中约有25%左右为热轧板卷,24%左右的中厚板,二季度的钢材价格上涨利好公司业绩提升。 公司多途径实现降本增效。生产经营方面,公司优化组织生产、充分释放产能产线;销售管理上,强化供销与物流管理,全流程降本增效;内部管理则深化内部管理改革,提升综合管理水平,总体上提质增效明显。此外公司还制定了“10532”工程,提出将在两年内实现降本增效200元/吨钢;公司煤气高效发电项目预计年均减少外购用电约3.76亿元,进一步降低公司成本。 我们预计2018年下半年钢企盈利仍旧可以保持中高位。考虑到第三季度为钢铁传统淡季,叠加贸易战升级预期、棚改货币化变动等影响,我们预计三季度需求将呈现震荡下行格局,但是由于供给侧改革实际去除较多产能,钢铁行业供需格局已有较明显改善,产能利用率维持高位,因此我们认为下半年钢价即使震荡下行也不会出现大幅回落。加上我们预期唐山限产以及采暖季仍将继续限产,下游企业将会提前备货,平滑原本的季节周期,因此我们认为2018年全年钢价将可以维持在较高水平。考虑到原料端铁矿石与焦炭价格受供需影响不会出现大幅上涨,我们认为2018年下半年钢企盈利仍旧可以保持中高位。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年可实现归母净利润41.22、37.69、34.51亿元,对应EPS为1.29元、1.18、1.08元。按照7月20日收盘价6.42元计算,对应PE分别为4.98倍、5.44、5.94倍。可比公司2018年对应PE为5-8倍,我们给予公司2018年5-6倍动态PE,合理价值区间为6.45-7.74元,给予“优于大市”评级。 风险提示。供给侧改革不及预期,钢价下降过多;公司降本增效未达预期;行业波动性仍存。
新钢股份 钢铁行业 2018-07-24 6.36 -- -- 7.84 23.27%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名