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新钢股份 钢铁行业 2017-12-11 6.44 -- -- 6.73 4.50% -- 6.73 4.50% -- 详细
投资要点: 区域板材龙头,产能利用率高企。公司为江西第二大钢企,年钢材产能1000万吨,以供应卷板、中厚板等板材为主,是国内主要的中厚板生产商之一。产量近三年稳定在840万吨上下(70%为板材、其余为螺纹钢等长材),产能利用率较高。产品主要销往华东、华南,2016年两地收入占比为59.68%、23.63%。2016年受益于房地产市场销售火爆、家电行业明显复苏、乘用车因购置税减半销量同比大增15.28%影响,板材下游供需状况明显好于长材,价格同比增幅更大。2016年公司结束连续4年收入同比下滑窘境,实现营收304亿元、增幅20%,板材、长材各贡献营收的49.93%、15.28%。录得归母净利5.03亿、增速730%,板材、长材毛利贡献占比为49.76%、21.94%。公司业务综合毛利率提升3pct.至6.39%,产品端卷板毛利率上升最多为6pct.至8.90%。 三季度板材盈利迅速修复,四季度环保限产支撑盈利维持高位。2017年1-9月公司累计实现归母净利13.75亿元、同比增速为168%,三季度单季盈利8.03亿、环比增长168%,主要是公司盈利因下半年板材价格反弹水涨船高。2016年板材价格强势、下游补库力度大,今年上半年处于库存消化期,同期地条钢去产能主要涉及长材,板材价格历经阶段性回落。6月初库存见底、企业开始补充原材料,叠加三季度是板材下游家电、汽车行业的需求旺季。同时由于上半年长材高盈利,钢企资源向长材倾斜,板材产量受到一定压缩,供需双向改善。6月起板材价格恢复性上涨,以南昌3.0mm热轧卷板售价为例,月均价格逐步从5月3400元/吨走高,8月突破去年12月高点4000元/吨,并于9月达到4370元/吨。11月起北方“2+26”城市钢材生产将执行限产、涉及唐山、邯郸较多板材产能,在供给收缩、需求不弱、库存低企下,预计四季度板材售价将维持高位,支撑公司业绩。 定增过会,降本提效。公司定向增发17.6亿用于煤气综合利用高效发电(12.6亿)和偿还银行贷款(5亿元)项目的方案,于9月15日正式过会,目前已正式实施。发电项目可提高自发电比例,每年减少外购用电成本3.76亿元,按2016年产量837万吨计算,相当于吨钢成本降低44.9元。偿还银行贷款可进一步优化资本结构,将负债水平由三季末的68%降至远低于行业均值的63%,并进一步提升短期偿债能力。 首次覆盖,给予“增持”评级。公司三费控制较好,吨钢净利行业前列,但吨钢毛利低于中位数,主要由于燃料和人工成本偏高。定增实施后,成本有下行空间。公司目前吨钢市值较小,在业绩持续改善情况下,股价向上弹性大。首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司2017-2019的EPS分别为0.80/0.89/0.96元,对应PE为8/7/6.7倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下行;北方限产力度不及预期;钢价大幅回落;定增募集资金项目推进不及预期。
新钢股份 钢铁行业 2017-12-08 6.68 8.33 25.64% 6.73 0.75% -- 6.73 0.75% -- 详细
区域性板材龙头企业,三季度单季度盈利环比增168%。公司隶属于江西省国资委,具备年产量1000万吨钢材产能,在现有钢材品种中,板材产能达到70%,是以板材为主的钢铁企业。2016年公司年产钢材837.45万吨,占全省33.14%。营收与净利润自2016年起稳步提升,2017年前三季度实现营业收入355.10亿元,同比增65.61%,实现盈利13.75亿元,同比增398.36%。公司70%营收来源于钢材销售,其中热轧板卷、冷轧板卷与中厚板占比分别为17.50%、10.39%与16.43%,钢材主要销售区域集中在华东和华南地区。 限产将减少约4000万吨粗钢供给,板材受影响更大,非限产区板材龙头受益。此次采暖季限产力度大、范围广、执行严格、持续时间长。我们预计此次限产将影响3600万吨生铁与4000万吨粗钢产量。目前长材盈利高于板材,我们预计受盈利影响,工厂在关闭产线时或对板材有所倾斜。板材下游主要分布在制造业,季节性波动弱于长材,受限产影响也较小,因此,此次限产对板材的影响将大于长材,我们认为板材的价格将获得强有力的支撑。 困境求生,公司多途径实现降本增效。公司吨钢营业成本较高,因此公司加强原燃料配比研究,降低原料成本;采取措施优化运输管理,节省物流成本;将原燃料采购价格与行业平均水平对标比价,采用与性价比高的原燃料供应商合作;通过不断优化配煤配矿工作,以低价煤炭代替高价煤炭,在成本控制方面做出改善等等措施,对原材料、能源、人力等控制实现降本增效。此外公司还制定了“10532”工程,提出将在两年内实现降本增效200元/吨钢;公司煤气高效发电项目预计年均减少外购用电约3.76亿元,将进一步降低成本。 公司优势:期间费用率低、营运能力高、资产负债率稳步改善。公司近年三项费用率逐年下降,处于板材公司首位。ROA、ROE在板材类上市公司居于前位,吨钢毛利由于营业成本的原因排名靠后,但公司降本增效、降低期间费用等举措使公司吨钢净利提升明显,在板材公司中位居中位。存货周转率与总资产周转率均处于行业前列,资产负债率大幅降低,偿债能力显著提升。 盈利预测与投资建议。受益于供给侧改革的有力推进,加之目前看此次采暖季限产执行力度较严,对钢价具有良好的支撑作用,我们预计公司2017、2018年可分别实现445、451亿元的营业收入,实现归母净利润约24.57、26.55亿元。预计公司2017-2019年EPS分别为0.77、0.83、0.83元,按照12月4日收盘价7.20元计算,对应PE分别为9.34、8.64、8.64倍,根据可比公司,我们给予公司2018年10倍动态PE,目标价8.33元,给予“增持”评级。 风险提示。采暖季限产不及预期,行业波动性仍存。
新钢股份 钢铁行业 2017-11-28 6.54 -- -- 7.95 21.56% -- 7.95 21.56% -- 详细
一、分析与判断 公司是华东区板材龙头企业 公司粗钢产能1000万吨/年,其中板材700万吨/年,船板、锅炉容器板市占率全国领先,预应力钢绞线全球市占率全国第一。 多渠道降本,创效逐步显现 公司自2016年起注重全流程降本提效。由于炼铁产能有余量,炼铁技术较出色,有别于市场普遍追逐高品位铁矿石,公司利用价格低廉的中低品位铁矿石冶炼,原料价差100-200元/吨,显著降本;建立铁路编组站、发展公路运输等优化运输管理;人力改革,目标截至2018年底工资降低4亿;建立灵活的板线材产线转换机制,可调整产品结构以应对市场需求变化所带来的经营风险,盈利能力稳定。 定增优化资本结构,提升盈利水平 公司非公开发行17.6亿元,除偿还银行贷款5亿元,12.6亿元用于煤气综合利用高效发电项目。公司资本结构改善、预计年减少财务费用2175万元,降低能耗、预计自备电率由30%提升到70%,年均外购用电成本约减少3.76亿元,减少污染,提升经济效益,增强核心竞争力。 三季报盈利增长398.36%,全年业绩看增 公司前三季度累计实现营收355.1亿元(同比+65.61%、环比+57.03%);归母净利13.75亿元(同比+398.36%),单三季度吨钢净利达348元-439元,创单季度新高(上半年仅132元/吨)。受益于供给侧改革、去地条钢,区域库存大幅下降、钢价上涨、吨钢毛利环比持续上升;下游房产、基建、汽车行业指标虽增幅减缓,但同比仍然增加,且南方地区受冬季施工停产影响小;叠加降本效益逐步显现,我们认为公司四季度利润有望小幅增加,预计四季度盈利约10亿。 二、盈利预测与投资建议 未来需求有保证,叠加成本下降,板线材生产灵活转换将继续受益于行业景气度,盈利可持续,预计2017-2019年营收分别为476.42亿、562.17亿和618.39亿元,归母净利24.14亿、26.99亿和31.24亿元,EPS分别为0.76、0.85和0.98元,PE分别为8.4X、7.5X和6.5X。首次覆盖给予“强烈推荐”的评级,参考行业龙头宝钢估值,预计2017年公司估值为9X-11X PE水平。
笃慧 5
新钢股份 钢铁行业 2017-09-22 6.24 -- -- 7.95 27.40%
7.95 27.40% -- 详细
非公开发行事项过会:近日公司收到证监会核准本公司非公开发行股票的批复,该批复自核准批复之日起六个月内有效。公司在之前的非公开发行预案中拟募集资金总额不超过17.6亿元,其中煤气综合利用高效发电项目拟募集12.6亿元,偿还银行贷款5亿元,该项目的建设不仅有利于提高公司资源回收利用率和生产供电可靠性,而且可以降低公司资产负债率,减少未来财务费用支出,提升公司盈利能力; 三季度业绩实现大幅增长:近日公司发布三季度业绩预告称,1-9月份实现归属于上市公司股东净利润13-15亿元,根据前期已经公布的半年报业绩,可测算三季度单季实现盈利7.65亿元-9.65亿元,环比二季度盈利增长273%-345%,单季度盈利创历史最好水平。若根据公司三季度产量约220万吨进行折算,预计吨钢净利达到348元-439元,与此对比的是,公司上半年吨钢净利为132元,环比改善较为明显; 四季度业绩有望维持偏高运行:上周公布的8月宏观数据除房地产投资之外多数呈现回落之势,而连续两月数据低于预期导致市场对未来经济担忧情绪加剧,国债期货大涨而商品周期股大跌,公司股价也出现较大调整。我们认为,由于上半年财政支出投放加快,预计下半年将明显放缓,三四季度整体基建投资将低于上半年水平。但与此同时,地产动态库销比偏低,虽销售端面临下滑,但地产投资端影响较小,四季度地产投资仍将维持较高水平。因此不同于以往周期尖顶回落,两者对冲后经济呈现圆弧顶形态,其中二季度经济最好,四季度经济最低,高低落差值偏小,经济更多呈现稳态局面。随着四季度限产政策逐步落地,钢价或仍有上升空间,板材盈利有望维持高位,公司业绩支撑性强; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,年产钢量达到840万吨,其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%,对公司盈利有着举足轻重的影响。我们预计四季度板材盈利仍有望维持较高水平,公司业绩仍处于快速释放通道之中。同时未来随着定增煤电以及偿债项目的推进,将进一步改善公司财务状况及资本结构,提升公司抵御风险能力。预计2017-2019年EPS分别为0.82元、0.92元以及0.96元,维持“增持”评级; 风险提示:采暖季限产不及预期;宏观经济大幅下滑导致需求承压。
邱祖学 6 4
新钢股份 钢铁行业 2017-09-22 6.24 -- -- 7.95 27.40%
7.95 27.40% -- 详细
公司公布2017年三季报预告:预计今年1-9月份实现归母净利润13-15亿元,同比增长371%-443%,其中三季度预计实现业绩7.28-9.28亿元,环比二季度又实现大幅增长143%-209%。 三季度板材价、利显著回暖,是公司Q3业绩环比大幅提升的主因。随着板材价格从4月底5月初开始持续回暖,板材产品的盈利水平也逐步提升,三季度以来更是显著走高。根据我们的行业利润测算模型,7月中下旬开始,热轧卷板的吨毛利已经开始超过去年底的高点并创新高,冷轧板的吨毛利也提升到接近去年底的高水平,目前仍在高水平震荡。此外,三季度长材的吨毛利也波动向上。公司以板材为主,热轧、冷轧、中板、厚板合计产能660万吨,兼有200多万吨线棒材产能,板材盈利水平环比的大幅改善,加上灵活的产线转换机制,带来了公司Q3业绩环比的大幅增长。 四季度板材需求向好确定性强,全年业绩可期待。板材需求主要在于汽车和家电,6月份开始汽车产销量增速明显提升,8月份环比持续提高,家电方面也表现不错,需求向好带动库存进一步消化,近两周热轧卷板的社会库存和钢厂库存均持续下降。我们认为,由于明年汽车购置税减免解除,大概率会在今年Q4提前透支一部分明年Q1的需求,四季度板材供需格局向好的确定性强,公司全年业绩十分值得期待。 预计公司2017-2019年归母净利润为22.39亿元、23.72亿元和24.58亿元,对应目前PE分别为7.4倍、7.0倍和6.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;供给侧改革力度不达预期;下游需求低迷。
笃慧 5
新钢股份 钢铁行业 2017-08-28 5.25 -- -- 7.39 40.76%
7.95 51.43% -- 详细
业绩概要:新钢股份发布2017年半年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入226.14亿元,同比上升83.69%;实现扣非后归属于母公司股东净利润5.35亿元,同比上升849.30%,EPS为0.21元。其中一季度至二季度分别实现EPS为0.10元与0.11元。去年同期归属于股东扣非净利润0.56亿元,EPS为0.08元,其中一季度至二季度EPS分别为-0.07元、0.15元; n 吨钢数据:上半年公司完成生铁427万吨、钢433万吨、钢材坯409万吨,同比分别变化-2.73%、0.46%、4.60%,结合中报数据折算吨钢售价3187元/吨,吨钢成本2846元/吨,吨钢净利132元/吨,同比分别变化1523元/吨、1455元/吨和106元/吨; 多因素对冲二季度板材业绩下滑:新钢股份作为一家钢产量近870万吨的中大型钢铁生产企业,公司的产品结构以板材为主,根据2016年披露数据,其卷板、中板、厚板、电工钢以及长材产品分别为344万吨、118万吨、99万吨、49万吨以及227万吨。从细分产品结构而言,虽然二季度长材盈利继续大幅上行,但板材盈利环比一季度却有所下滑,我们测算的热卷二季度吨毛利为266元,环比下滑173元,而冷卷降幅逾500元,当季仅维持盈亏平衡。面对行业产品盈利分化之势,板材为主的新钢股份灵活生产促使二季度业绩较一季度不降反增,(1)3月份以来重新启动了普棒生产线,强化了长材生产;(2)加大废钢外采数量,通过优化转炉炉料结构,降低铁钢比例,大幅提高转炉废钢用量;(3)二季度钢产量的释放对业绩增长也起到关键作用,3、4月份高炉无检修,5月公司产钢量更是创历史最好水平。通过以上优化组织生产措施,公司实现盈利逆势增长; 板材盈利出现快速修复:和长材不同的是,板材囤货主要在下游且其囤货能力更强。自去年三季度以来,由于板材价格不断上行,并不断拉大与长材之间的价差,终端用户加大了板材囤积力度,但这反而导致了今年上半年的板材价格出现阶段性萎靡。5月中下旬以后伴随着行业去库接近尾声,下游终端用户重新补充原材料,钢企板材订单明显好转,热轧冷卷等价格出现快速上涨,目前板材吨钢毛利已达800元左右,已经接近长材盈利水平; 全年盈利有望维持在较强区间:今年经济整体呈现稳态走势,由于贷款利率上升速度偏慢,地产销售端下滑速度低于市场预期,而对于钢铁更为相关的地产投资下滑的速度则更为缓慢,整体经济体更加接近于平稳状态。在此背景下,钢铁行业由于近年来供给端调整充分,企业盈利有望维持偏高水平。考虑到目前板材盈利已经出现快速修复,行业助力之下预计下半年新钢股份业绩有望实现进一步增长; 投资建议:公司作为江西省内唯一的国有上市钢企,钢产量居于省内前二,具有一定区域溢价优势。7月至今我们测算板材吨钢毛利相较上半年普遍提升300元左右,板材盈利的快速扩张为公司下半年业绩释放打下坚实基础。同时未来随着定增煤电以及偿债项目的推进,将进一步改善公司财务状况及资本结构,提升公司抵御风险能力。预计2017-2019年EPS分别为0.53元、0.61元以及0.66元,维持“增持”评级; 风险提示:利率上行过快对钢铁需求形成压制。
邱祖学 6 4
新钢股份 钢铁行业 2017-08-28 5.25 -- -- 7.39 40.76%
7.95 51.43% -- 详细
H1业绩同比大增。受益于上半年钢材价格高位运行,公司在上半年实现营业收入226亿元,同比增长83.69%,实现归母净利润5.72亿元,同比大增416.11%,实现扣非后归母净利润5.35亿,同比大增849.3%。分季度来看,Q2实现业绩3亿,环比提高10.29%。 灵活的产线转换机制,是公司二季度业绩实现环比增长的主因。从公司的产品结构来看,板材仍是公司收入和利润的主要来源。今年3月份开始,行业板材的价格和盈利水平均出现持续下滑,二季度热轧和冷轧的吨毛利情况都显著低于建筑钢材。但公司二季度却展现出了与行业不同的业绩表现,归母净利润实现环比10%以上的增长,主要是公司采用了动态优化生产组织,以及时应对长、板材格局的变化。1-2月和3-6月,公司分别针对“板强长弱”和“长强板弱”的市场行情,灵活调配长材与板材生产的比例,以及长材中建材与品种材的生产比例,最终实现效益最大化。 定增过会,成本&费用有望进一步下降。公司拟定增12.6亿元用于煤气综合利用高效发电项目,项目建成后预计可年均减少外购用电成本约37,618万元,另外5亿元用于偿还银行贷款,预计每年可减少利息费用约2,175万元。目前定增项目已经顺利过会。 预计公司2017-2019年归母净利润为14.96亿元、15.57亿元和16.36亿元,EPS为0.54元、0.56元和0.59元,对应目前PE分别为9.6倍、9.2倍和8.8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;供给侧改革力度不达预期;下游需求低迷
新钢股份 钢铁行业 2017-08-07 5.61 -- -- 7.03 25.31%
7.95 41.71%
--
新钢股份 钢铁行业 2017-07-28 4.55 -- -- 6.08 33.63%
7.95 74.73%
--
肖勇 10
新钢股份 钢铁行业 2017-07-27 4.61 -- -- 6.08 31.89%
7.39 60.30%
详细
事件描述 新钢股份公布2017年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润5亿元~6亿元,同比增长351.21%~441.46%。 据此计算,公司2季度实现归属于上市公司股东净利润2.28亿元~3.28亿元,同比增长12.49%~61.84%,环比变动-16.21%~20.55%,按最新股本计算,公司2季度实现EPS为0.08元~0.12元,1季度EPS为0.10元。 事件评论 制造业景气持续,公司2季度盈利同比高增:作为江西省板材主导型区域龙头钢企,公司2016年钢材产量达837.45万吨,其中冷热轧薄板、中板、厚板、特厚板系列板材占比近70%,下游与制造业景气程度密切相关。今年以来钢铁下游延续景气态势,相比于建筑开工旺盛,去年下半年板材补库透支部分今年需求,由此整体压制上半年板材价格走势。不过,受益于优化生产组织和全流程降本增效,公司中钢协口径估算2季度钢材产量同比和环比分别增长10.75%和9.95%,最终业绩顺利突破板材弱势屏障,估算公司2季度吨钢净利高达100.28元~144.26元,创2009年以来年度吨钢净利新高。 环保趋严,产线升级龙头获益:近年钢铁行业环保压力逐步上行,亦符合供给侧改革背景之下彰显的“控制增量、优化存量”原则,行业内龙头钢企由此将受益于区域产能集中度提升。公司作为江西省唯一国有上市钢企,凭借充裕资金优势及时通过煤气高效发电等项目以实现产线环保升级,后期有望享受供给端结构优化催生的红利。估值洼地,高弹性可待:基于板材逐步回暖叠加成本优势突出,公司估值洼地中价值低估权重更大。一方面,公司当前PB处于2000年以来历史分位48.68%,估值中位;另一方面,结合盈利来看,公司2017Q1年化ROE高达12.30%,处于2000年以来次高点,而当期热螺估算毛利整体优于1季度,故ROE与PB分位差位居行业首位印证公司静态估值最低,由此构筑股价安全边际,且高弹性亦值得期待。 预计公司2017、2018年EPS分别为0.51元、0.56元,维持“买入”评级。
笃慧 5
新钢股份 钢铁行业 2017-07-26 4.69 -- -- 6.08 29.64%
7.39 57.57%
详细
业绩概要:公司发布2017年半年报业绩预告,预计2017年1-6月实现归属于母公司净利润5亿元--6亿元。而上年同期归属于上市公司股东的净利润约为1.11亿元,基本每股收益0.08元; 二季度业绩维持较高水平:根据公司最新的业绩预告,预计公司二季度单季实现净利2.23亿元-3.23亿元,折合EPS为0.08元-0.12元,环比一季度变化-18%至19%,合计1-6月份EPS为0.18元-0.22元,整体业绩维持较高水平。若根据公司上半年钢产量约440万吨进行测算,报告期内公司实现单吨净利114元-136元,其中二季度单季吨钢净利为101元-147元; 以板材为主的区域性钢铁龙头:新钢股份作为一家钢产量近870万吨的中大型钢铁生产企业,公司的产品结构以板材为主,根据2016年披露数据,其卷板、中板、厚板、电工钢以及长材产品分别为344万吨、118万吨、99万吨、49万吨以及227万吨。从细分产品结构而言,板材盈利二季度环比一季度有所下滑,但长材盈利却持续扩张。对此公司灵活生产,一方面,二季度公司铁水优先向长材倾斜,加大了长材领域的订单生产;另一方面,加大废钢外采数量,提高废钢铁水配比,目前铁水废钢含量已经从前期10%提升到13%-15%。通过以上优化组织生产措施,公司实现盈利维持在较高区间; 板材盈利出现快速修复:和长材不同的是,板材囤货主要在下游且其囤货能力更强。自去年三季度以来,伴随着板材价格不断上行,终端用户加大了板材囤积力度,但这产业链持续去库之下反而导致了今年上半年的板材价格阶段性萎靡。由于目前行业去库已接近尾声,随着下游终端用户重新补充原材料,5月中下旬以后钢企板材订单明显好转,伴随着价格出现快速上涨,目前板材吨钢毛利已达700元左右,开始接近长材盈利水平; 全年盈利有望维持在较强区间:今年经济整体呈现稳态走势,由于贷款利率上升速度偏慢,地产销售端下滑速度低于市场预期,而对于钢铁更为相关的地产投资下滑的速度则更为缓慢,整体经济体更加接近于平稳状态。 在此背景下,钢铁行业由于近年来供给端调整充分,企业盈利有望维持偏高水平。考虑到目前板材盈利已经出现快速修复,行业助力之下预计下半年新钢股份业绩有望实现进一步增长; 投资建议:公司作为江西省内唯一的国有上市钢企,钢产量居于省内前二,具有一定区域溢价优势。当前行业供需格局向好是公司业绩持续改善的最大助力,其板材盈利能力有望获得继续上修空间。同时未来随着定增煤电以及偿债项目的推进,将进一步改善公司财务状况及资本结构,提升公司抵御风险能力。预计2017-2019年EPS分别为0.44元、0.52元以及0.57元,维持“增持”评级; 风险提示:利率上行过快对钢铁需求形成压制。
肖勇 10
新钢股份 钢铁行业 2017-07-19 4.19 -- -- 6.08 45.11%
7.39 76.37%
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暖风拂面,周期阶段复苏 即期盈利高位之下,唯有需求持续才能保障产业链利润。后期地产和汽车有望好转并支撑需求企稳。地产方面,销售高增叠加土地供应增加带动开发商主动拿地意愿提升,销售与竣工强弱分化催生的后期刚性支出则夯实开发商客观投资意愿;此外,销售回款依然强劲且开发贷款走高,故地产开发意愿和能力兼备共同巩固投资企稳态势。汽车方面,基于汽车产销与二手房交易及房地产竣工面积强相关性,预计3 季度地产竣工增速或现高峰,且购置税优惠临近取消将刺激汽车抢购热潮。公司作为板材主导类钢厂更为受益。 成本为王,荣膺强者 钢铁行业中长期需求弱势格局下,成本为决定钢企竞争力的主要因素,其中 刚性成本主导中枢水平,今年地条钢关停导致废钢价格下跌即推动冶炼成本中枢下移,另外非刚性成本则增大弹性波动。公司两端成本均处于行业低位。一方面,或受益于集团矿石资源优势,公司2016 年原材料成本低于行业均值近427 元,且公司拟将定增资金12.60 亿元开展煤气发电项目以进一步降低能耗,预计后期将年均减少外购用电成本约3.76 亿元;另一方面,公司持续全方位推进开源节流战略,近六年吨钢费用均值仅184.62 元,位居全行业倒数第五,且公司拟将定增资金5 亿元还债以继续削减财务费用。整体而言,公司刚性与非刚性成本低位且继续下行将有效巩固公司核心竞争力。 环保趋严,产线升级龙头获益 近年钢铁行业环保压力逐步上行,亦符合供给侧改革背景之下彰显的“控制增量、优化存量”原则,行业内龙头钢企由此将受益于区域产能集中度提升。公司作为江西省唯一国有上市钢企,凭借充裕资金优势及时通过煤气高效发电等项目以实现产线环保升级,后期有望享受供给端结构优化催生的红利。 估值洼地凤毛麟角,高弹性可期 基于板材逐步回暖叠加成本优势突出,公司估值洼地中价值低估权重更大。一方面,公司当前PB、相对PB、PE、相对PE 分别处于2000 年以来历史分位45.12%、55.30%、16.27%、20.47%,估值优势显著;另一方面,结合盈利来看,公司2017Q1 年化ROE 高达12.30%,处于2000 年以来次高点,而当期热螺估算毛利均优于1 季度,故ROE 与PB 分位差位居行业首位印证公司静态估值最低,由此构筑股价安全边际,且高弹性亦值得期待。 预计公司 2017、2018 年EPS 为0.44 元、0.48 元,上调至“买入”评级。
新钢股份 钢铁行业 2017-07-18 4.15 -- -- 6.08 46.51%
7.39 78.07%
--
笃慧 5
新钢股份 钢铁行业 2017-07-06 3.78 -- -- 5.08 34.39%
7.39 95.50%
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以板为主的区域龙头钢铁企业:公司作为江西省龙头钢铁企业,钢材产能达到1000 万吨,其中板材产能达到700 万吨,其他多为螺纹钢、线材等建筑类钢材,产品以普钢为主。中厚板作为公司的拳头产品,国内市场份额达到3.1%,位居全国前6 名,随着钢铁行业景气上行,公司中厚板盈利也触底反弹; 板材产能处于趋势收敛阶段:2016 年产能利用率上升至80%左右,处于行业高位,2017 年板材产能周期继续向好。由于政府批文收紧和前期行业盈利下行,今年板材新增产能极少,预计仅在700 万吨级别。再考虑到产能自然淘汰和供给侧所带来的产能压缩约1500 万吨,未来板材产能整体将处于趋势收敛态势,预计2017 年板材产能净减少近800 万吨; 下游需求继续上行推高行业产能利用率:2017 年钢铁行业需求表现整体较为稳健。虽然今年3 月17 日房地产调控开始政策加严,但由于贷款利率上升速度偏慢,导致房地产的销售端超出市场预期,房地产动态库销比数据位于2010年以来的低点,后期地产投资下滑幅度有限,钢铁需求整体仍呈现稳步上行之势。而在建筑业需求拉动之下,后周期的机械、家电等行业需求也将获得支撑,对板材形成直接利好。我们预计今年将新增板材需求增速将维持3%-5%,低位小幅回升。通过对供需对接,2017 年板材领域产能利用率有望进一步上行至83%高位,行业继续维持较高盈利水平; 成本控制与弹性兼备:虽然公司产品并非定位于高端,但其2016 年吨钢净利仍在可类比的12 家板材上市钢企中位居第五,显示公司整体盈利在行业处于较强水平,这主要得益于公司持续降本增效。未来,公司人力成本的压缩有望随着国企改革的推进进一步下降,公司挖潜增效仍具备较大潜力。此外,公司吨钢市值处于同行业较低水平,作为板块内典型的弹性类标的,在行业盈利持续改善背景下公司股价表现值得期待; 定增煤电项目+偿债,未来业绩可期:公司通过定增煤电项目12.6 亿元大幅提高自身发电比例,将较大程度降低营业成本,项目投产公司将年均减少外购用电成本约3.76 亿元,相当于减少吨钢成本45 元。另外,公司采用定增方式偿债5 亿元,定增完成后,公司资产负债率将降低至63%,远低于行业平均水平,有利于公司资产负债表的进一步修复,降低财务风险; 投资建议:公司作为江西省内唯一的国有上市钢企,钢产量居于省内前二,具有一定区域溢价优势。当前行业供需格局向好是公司业绩持续改善的最大助力,其板材盈利能力有望获得继续上修空间。未来随着定增煤电以及偿债项目的推进,将进一步改善公司财务状况及资本结构,提升公司抵御风险能力。预计2017-2019 年EPS 分别为0.35 元、0.39 元以及0.41 元,维持“增持”评级; 风险提示:利率上行速度过快对钢铁需求形成压制;公司定增项目进度不及预期。
邱祖学 6 4
新钢股份 钢铁行业 2017-04-20 3.35 -- -- 3.45 2.37%
4.24 26.57%
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公司公布2016年度报告:公司2016年度实现收入304.61亿元,同比增长20.06%,实现归母净利润5.03亿元,同比增长730.46%,创2009年以来最高。同时,公司拟向全体股东每10股派现0.20元(含税)。 钢材板块全面回暖,吨钢毛利大增。受益于钢价大幅上涨和内部的降本增效,2016年度公司各个钢材品种的毛利率均出现不同幅度的同比增长,钢材板块全面转暖。2016年公司冷轧和热轧钢材销量分别达到163.99万吨和671.68万吨。其中,冷轧钢材的吨钢收入和吨钢毛利分别为2972元/吨和213元/吨,分别同比增长14.83%和141.67%;热轧钢材的吨钢收入和吨钢毛利分别为2232元/吨和156元/吨,分别同比增长8.04%和141%。 将费用管控进行到底。公司的吨钢期间费用较行业平均水平低177元,优势十分明显,同时,公司仍在积极进行资金的管控,2016年度非生产性费用支出同比下降432万元。从经营目标来看,今年费用预算定额指标还要较2016年下降20%,致力于将费用的管控进行到底。 布局优特钢带深加工,产品走向高端化。公司公告拟投资10.10亿用于优特钢带加工配送中心项目,项目分两期建设,24个月建成投产,第一年达产率即达100%。通过积极布局深加工,有望带动公司产品走向高端化。 预计公司2017-2019年归母净利润为8.81亿元、10.13亿元和11.19亿元,EPS为0.32元、0.36元和0.40元,对应目前PE分别为11倍、9.6倍和8.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;供给侧改革力度不达预期;下游需求低迷
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名