金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/25 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华新水泥 非金属类建材业 2019-03-13 19.30 -- -- 21.92 13.58% -- 21.92 13.58% -- 详细
受益于水泥供给侧收紧与需求的高韧性,华新水泥在2018年取得极高的盈利水平。而在盈利趋于高位,而传统需求未来将逐渐走弱的大背景下,华新水泥作为行业创新先锋,中期发展上仍具备较多看点。我们将在本文中简要展望公司核心区域的2019供需情况和新业务探索的相关进展: 水泥主业:供需两端韧性有望超预期,延长水泥景气周期。从供给端看,华新水泥的核心业务区域中,错峰生产政策具备连续性;沿江水泥行业近年集中度的快速提升,导致行业自发的产能调控能力增强,虽然行政性的错峰生产逐渐从“一刀切”转向“因地制宜”,但是水泥行业自身的供给强韧性将有望使得产能约束维持高位;需求端,华新主要销售区域房地产潜在库存较低,而2018年普遍有较高的新开工水平,较好的库存去化和较高的期房销售占比使得2019-2020年房地产后端的水泥的需求具备一定总量刚性,与新开工回落形成一定对冲;与此同时,政府主导的信用扩张有望带来基建回暖,对水泥需求形成支撑。从1-2月出货情况看,华新水泥的整体销量并未出现下滑,也对短期需求韧性形成了一定佐证。成本端看,由于区域缺煤,华新历史上煤炭依赖外运整体成本较高,而我国新的一条核心运煤大通道蒙华铁路预计将于2019-2020通车运营,途径湖北,有望为公司带来燃料成本端的改善。 水泥窑协同处置:长期看政府提升环保与可持续发展权重趋势不改,公司布局长远,环境正外部性有望逐渐重估。目前华新协同处置生活垃圾处于略亏状态,核心原因在于政府补贴仍然处于较低水平;而从公司处置的废弃物产品结构看,未来将逐渐提升危废比例。对标垃圾焚烧发电,水泥窑协同处置废弃物的功能更完善、处理效果更好、利用率更高,然而水泥企业并没有因此获得适当的补贴,我们认为随着未来政府在发展思路中对环保和可持续发展的权重持续增加,具备水泥窑协同处置的公司拥有向上的政策期权,有望逐渐增厚盈利。 骨料&制砖业务:原材料资源价值持续增强,产业链延伸打造新的盈利看点。随着近年政府逐渐重估资源价值,公司骨料产能不断扩张,高毛利率的骨料产品将为公司贡献更多利润。公司同时探索使用骨料矿山废弃物进行制砖,变废为宝,与骨料形成良好的协同效应,优化资源利用效率。 我们认为2019年华新水泥业绩整体仍将维持稳定,而公司中长期的可持续发展仍然具备较强动力。我们预计2019年、2020年公司的归母净利润分别为50.6亿、44.6亿元,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革不达预期
华新水泥 非金属类建材业 2019-03-06 19.95 -- -- 21.92 9.87% -- 21.92 9.87% -- 详细
事件 公司发布业绩快报,初步核算2018年归母净利实现51.81亿元,同比大幅增长149.39%;扣非后归母净利51.56亿元,同比增幅185.89%。符合预期。 近期MSCI宣布增加中国A股在MSCI指数中的权重并通过三步将纳入因子从5%增加至20%。MSCI新兴市场指数的预计成分股中包含华新水泥。 量价齐升,全年业绩实现同比大幅增长,价格弹性贡献最大,2018年价格中枢同比大幅上移。根据我们测算,全年均价约339元/吨,同比提高67元/吨。其中,四季度均价预计363元/吨,同比提高70元/吨。我们观察发现,Q1-Q4均价分别同比增长21.9%、22.8%、29.8%、23.9%,Q1开始确定全年价格中枢,同时,在各季价格均有同比提升的情况下,主要波动发生在Q3,我们判断原因为淡季不淡。因此,吨毛利季度同比上主要波动同样发生在三季度,Q3吨毛利预计134元,同比大幅提高101.4%,Q4吨毛利154元,同比提高52%。全年吨毛利预计约135元,结合费用估计,我们判断吨净利约70元。 特色布局,量弹性角度关注地区边际贡献。根据公司公告,水泥和商品熟料全年销量同比增长近3%,2017年销售6871.6万吨,推测2018年销售总量超过7000万吨。我们预计四季度发货量为2009万吨,日发货水平接近22万吨,2017年同期约1970万吨,同比提高近2%。公司通过收购拉法基中国产线强化西南地区布局,当前熟料产能分布中,云南占比18%,重庆、四川分别为6%、5%。我们梳理2018年全国31个地区水泥累计产量,观察到(1)西南同比增速6.44%,领先全国平均(3.04%),重庆、四川、贵州、云南、西藏产量分别提升6.9%、6.2%、4.8%、5.9%、42.2%;(2)湖北、湖南产量分别同比微增0.6%、下滑1.3%。(数字水泥) 市场较为关心的新增产能问题,我们认为西南需求持续增长有望消化新增。根据卓创资讯统计,2019年云南新增产能约567万吨,产能冲击率达到6%,2018年新增155万吨,冲击率约1.7%。贵州19年新增434万吨,产能冲击率约4.8%,相比2018年微幅下降。我们认为,新增产能所在地需求可持续,例如云南2018年固定资产投资增速11.6%,贵州15.8%,湖北11%,四川10.2%,湖南10%,重庆7%,而同期全国增速5.9%,2019年继续维持较高增速,云南计划12%,贵州13%左右,湖北10.5%左右,四川10%,湖南10%,重庆8%左右。产能方面公司仍然呈现龙头表率,例如湖北黄石的置换产线计划2019年投产,云南禄劝产线2018年中开工。 公司其他业务加速发展,例如高盈利品种骨料销量增长26%,实现约1452万吨。协同处置加密布点有望为公司赢得先发优势,我们看好对未来业绩的贡献能力。此外,我们提示全国“两会”即将召开,关注投资定调,蒙华铁路开通有望降低煤炭成本,以及基建项目批复加快利好水泥需求。基于我们的分析和公司快报,我们将2018-2019年归母净利从50.51、54.73亿元调整为51.86、56.58亿元,对应EPS分别为3.46元、3.78元,对应PE分别为5.7X、5.23X。维持“买入”评级。 风险提示:新增产能风险;华中地产需求下滑不及预期;西南基建落地不及预期。
华新水泥 非金属类建材业 2019-02-22 18.44 -- -- 21.85 18.49%
21.92 18.87% -- 详细
一、事件概述 近期我们对公司进行了调研,与公司深入交流了水泥行业情况。公司作为水泥行业国内领军企业,随着19年蒙华铁路投产,公司两湖地区有望直接受益煤炭成本下行带来的利好。 二、分析与判断 蒙华铁路投运在即,两湖地区盈利直接受益 蒙华铁路是我国“北煤南运”的战略运输通道,途经内蒙古、陕西、山西、河南、湖北、湖南、江西等7省区,线路全长1800余公里,规划设计年输送能力2亿吨,预计2019年10月通车。根据2017年报,公司两湖地区收入91.5亿,占总收入(209亿)的44%,公司收入的89%来自水泥,水泥成本中煤炭、电力等成本占比达60%。据2017年报水泥总收入和产量测算,单吨水泥成本约191元,假设煤炭成本占比为45%,那么吨水泥的煤炭成本为86元。生产一吨水泥大约折算耗煤量在0.13吨,由此推算吨煤炭的采购成本为661元。据wind,2017年秦皇岛Q5500的均价为611元。假设蒙华铁路投运,两湖的运输距离与秦皇岛相当,那么相应的吨煤采购成本有望下降50元,由此测算吨水泥的成本可下降22.5元。根据2017年6872万吨水泥(熟料)销量以及两湖地区44%占比,两湖地区销量约3024万吨,假设仅考虑成本下降带来的利润增厚,合计约为6.8亿。 深耕水泥行业百年,规模、技术与品牌共同打造牢固护城河 公司为中国制造业500强和财富中国500强企业。截至目前,公司在中国湖北、湖南、云南、重庆、四川、贵州、西藏、广东、河南等省市,及塔吉克斯坦、柬埔寨总计拥有190余家分子公司,具备水泥9000万吨/年,具有明显的规模优势。公司技术实力雄厚,获得2016年度国家科技进步二等奖,截至2017年底公司拥有源于生产实践的发明专利38项,实用新型专利93项。公司拥有的“华新堡垒”商标为中国驰名商标,是中国最老的水泥生产商标之一,百年老字号商号和品牌在业内享有很高的知名度与认同。公司为全国“质量标杆”企业之一,是国内水泥行业中首家通过GB/T19001-ISO9001质量体系认证的企业,公司的水泥产品在人民大会堂、武汉长江大桥、京珠高速公路、青藏铁路、三峡大坝等众多国家标志性建筑及特大型工程项目中赢得广泛赞誉。 领先布局废弃物处置,有望持续受益环保政策收紧 公司积极倡导并践行“理性竞争、整合优化、环保转型”的发展理念,依托水泥主业,稳健发展混凝土、骨料、水泥装备与工程、新型建材及依托水泥窑进行协同处置的环保产业,在行业内较早实现了纵向一体化发展。据2017年报,公司处置废弃物能力为550万吨/年(含在建)。据环保部印发的《2017年全国大?中城市固体废物污染环境防治年报》显示,2016年我国大、中城市生活垃圾产生总量约1.8亿吨,累计城市垃圾堆存量已达到66亿吨。与当前的垃圾填埋与垃圾焚烧等处置方式相比,水泥窑协同处置具有不留渣、不存在二次污染等优势。假设吨垃圾处置费用200元,由此推算年化市场空间约360亿。 二、投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为3.42元、3.45元、3.48元,对应PE分别为5.4倍、5.4倍、5.3倍。当前水泥行业可比公司平均估值为10倍,此外考虑到蒙华铁路投运,公司在垃圾、危废处理等方面的领先布局,未来环保政策收紧有望持续受益,首次覆盖,给予“推荐”评级。 三、风险提示: 项目进度低于预期;下游需求增长低于预期。
华新水泥 非金属类建材业 2019-01-11 17.19 -- -- 18.88 9.83%
21.92 27.52% -- 详细
事件 公司公告,初步核算2018年归母净利将实现49.72-53.87亿元,同比将增加28.94-33.09亿元,同比大幅增长139%-159%。扣非后净利润预计49.77-53.37亿元,同比增加31.73-35.33亿元,对应增幅176%-196%。公司18年业绩实现大幅增长,符合我们预期。 量价齐升,全年业绩实现同比大幅增长,价格弹性贡献最大,2018年价格中枢同比大幅上移。根据我们测算,全年均价约339元/吨,同比提高67元/吨。其中,四季度均价预计363元/吨,同比提高70元/吨。我们观察发现,Q1-Q4均价分别同比增长21.9%、22.8%、29.8%、23.9%,Q1开始确定全年价格中枢,同时,在各季价格均有同比提升的情况下,主要波动发生在Q3,我们判断原因为淡季不淡。因此,吨毛利季度同比上主要波动同样发生在三季度,Q3吨毛利预计134元,同比大幅提高101.4%,Q4吨毛利154元,同比提高52%。全年吨毛利预计约135元,结合费用估计,我们判断吨净利约70元。 特色布局,量弹性角度关注地区边际贡献。根据公司公告,水泥和商品熟料全年销量同比近3%,2017年销售6871.6万吨,推测2018年销售总量超过7000万吨。我们预计四季度发货量为2009万吨,日发货水平接近22万吨,2017年同期约1970万吨,同比提高近2%。公司通过收购拉法基中国产线强化西南地区布局,当前熟料产能分布中,云南占比18%,重庆、四川分别为6%、5%。我们梳理2018年全国31个地区1-11月水泥累计产量,观察到:(1)西南地区同比增速领先全国其他区域,重庆、四川、贵州、云南、西藏产量分别提升7.27%、7.71%、4.88%、7.20%、43.85%。西南整体增速7.38%,远超全国平均水平(2.32%)。(2)湖北、湖南产量同比微增0.44%、1.19%。(来自数字水泥) 市场较为关心的新增产能问题,我们认为西南需求持续增长有望消化新增。根据卓创资讯统计,2019年云南新增产能约567万吨,产能冲击率达到6%,2018年新增155万吨,冲击率约1.7%。贵州19年新增434万吨,产能冲击率约4.8%,相比2018年微幅下降。我们认为,新增产能所在地需求可持续,例如云南1-11月固定资产投资增速11%,贵州16%,湖北10.9%,四川10.3%,湖北10%,重庆7%,而同期全国增速5.9%。2019年各省、直辖市“两会”将陆续召开,建议跟踪各地区2019年投资定调。此外,公司作为区域水泥龙头,产能变化方面仍然呈现龙头表率,例如湖北黄石的置换产线计划2019年投产,云南禄劝产线已于2018年中开工。 公司其他业务加速发展,例如高盈利品种骨料销量增长26%,实现约1452万吨。协同处置加密布点有望为公司赢得先发优势,我们看好对未来业绩的贡献能力。此外,我们提示各地“两会”将陆续召开,关注区域投资定调,蒙华铁路开通有望降低煤炭成本,以及基建项目批复加快利好水泥需求。基于我们的分析和公司预告,我们预计2018-2019年归母净利为50.51、54.73亿元,对应EPS分别为3.37元、3.65元,对应PE分别为5.03X、4.64X。维持“买入”评级。 风险提示:新增产能风险;华中地产需求下滑不及预期;西南基建落地不及预期。
华新水泥 非金属类建材业 2019-01-11 17.19 -- -- 18.88 9.83%
21.92 27.52% -- 详细
事件:1月9日,华新水泥公布2018年全年业绩预告,预计2018年实现归母净利润49.72~53.87亿元,去年同期20.78亿元,同比大幅增加139%到159%;预计2018年实现扣非归母净利润49.77亿元~53.37亿元,去年同期18.04亿元,同比大幅增加176%到196%。 华新水泥是中西南地区水泥龙头企业,在产业链一体化和环保方面始终处于行业领先地位;而产业链条上骨料业务的大力发展将成为公司未来有力的盈利支撑;我们长期看好公司从水泥向环保产业拓展的战略。 水泥业务: 销量方面:根据公司公告,2018年全年水泥和商品熟料销量同比增长近3%。我们认为销量的增速主要来自以下几个方面:1.2018年整体房地产投资始终超出市场预期,新开工数据全年来看一直不错,带动水泥需求持续保持较高水平,从统计局公布的数据看,2018年1-11月全国水泥需求累计同比增速为2.3%;2.在华新覆盖的主要区域水泥需求增速一直领先全国,包括中南地区的湖南,以及西南地区的四川、云南、西藏等地,且公司2018年3月收购的瑞安参天水泥以及2018年8月开始投产的西藏山南三期开始贡献增量3.二季度铜陵海螺停产约1个月时间,造成长江下游水泥熟料向上游的冲击力度减小,华新武穴等工厂作为扼守湖北、安徽交接的沿江工厂市场份额能够大幅扩大;4.在整体“熟料资源化”的大背景下,具备石灰石资源的大企业能够逐步吞噬需要外购小企业的水泥企业份额;5.公司在水泥窑协同处置方面处于行业领先地位,而水泥窑协同处置对环境的积极作用将使公司享受政策红利,能够大幅减少错峰时间,提高市占率。 吨毛利:我们预计公司2018Q4吨毛利为154元,2018年全年吨毛利约135元。在全年需求端稳步提升,供给端持续收缩的大背景下,公司的盈利能力同比大幅提升,2018年全年的水泥价格稳中有升。 骨料业务:根据公司公告,由于新增产能投放,2018年骨料销量约为1452万吨,同比上升26%。从2108年各地区的骨料价格看,大部分区域都出现不同程度的上涨,如果按照2018年吨净利20元计算,18年骨料对于公司的业绩贡献近3亿元。而中期看公司整体的骨料整体规划较大,随着骨料的资源价值逐渐增强,公司的骨料业务有望成长成为公司重要的盈利点。 投资建议: 展望2019年,我们认为水泥行业的供需关系预计将呈现从高位的小幅走弱。从本轮水泥价格周期形态来看,存量需求仍处高位叠加“逆周期”调节带来需求端较强的韧性,同时供给端受到行政化强约束导致供给曲线增长被抑制,行业近三年均处在盈利中枢的上行通道中,这是也历史上很少出现的情况;而2019年随着需求增长的难度继续加大、供给端行政化约束的边际松动,我们认为水泥行业的供需关系将会从高位出现小幅的回落。但是行业自发调节的极强能力将会使得在需求大幅下滑、供给约束彻底失效之前,行业盈利中枢会更多呈现为高位震荡回落。本轮行业盈利的下行周期会更长而平缓。2019年水泥的盈利中枢或较市场当前预期为好。 我们认为华新水泥作为中西南地区的龙头企业,将受益“熟料资源化”下的行业整体集中度,我们预计整体行业竞争格局持续向好将有效支持水泥价格周期平缓下行;而产业链条的不断延伸和环保业务推进能够为公司打造更多的盈利点。 我们预计公司2019年公司归母净利润分别为44.2亿,对应19年PE为5.7倍,给予“增持”评级。 风险提示: 1.宏观经济风险2.供给侧改革推进不达预期
华新水泥 非金属类建材业 2018-12-25 16.86 -- -- 18.09 7.30%
21.92 30.01% -- 详细
水泥、骨料行业高景气无虞:我们认为,两湖地区水泥需求有望稳中有升,供给端虽有所松动, 但不改供需偏紧格局,行业高景气仍将维持。西南地区受益基础设施领域“补短板”以及“精准扶贫”,需求强劲,供需格局整体向好,推升区域内水泥企业盈利。骨料消费市场稳步增长,供给端受环保趋严、河砂禁采、矿山治理等因素的影响,持续收紧,骨料价格维持高位。 经营状况持续向好,业绩提升可期:公司水泥产能不断扩张,产量提升明显,在水泥价格高位运行的背景下,水泥业务盈利将延续增长态势。骨料及水泥窑协同处置业务拓展较为顺利,随着相关市场行情整体回升,发展也有望驶入快车道。综合来看,公司各项业务经营状况良好,业绩仍有上行空间。 盈利预测与投资评级:我们预计,华新水泥2018-2020 年摊薄EPS 分别为3.25 元、3.60 元和3.96 元。选取A 股中部分水泥行业上市公司做对比,可比公司PE(2019E)均值为6 倍,而华新水泥的PE(2019E)为5 倍,处于行业偏低水平。考虑到公司西南地区水泥业务成长空间较大,且骨料业务发展迅猛,看好其未来高增长潜力。首次覆盖,给予“增持”评级。 股价催化剂:行业限产力度加大;下游需求超预期;产品价格大幅增长;产能超预期增长等。 风险因素:宏观经济下行风险;市场竞争风险;供给端收缩不达预期风险;原燃材料成本上升风险;新业务拓展不及预期风险;汇率波动风险。
华新水泥 非金属类建材业 2018-10-31 18.16 23.52 9.96% 19.69 8.43%
19.69 8.43%
详细
本报告导读: 公司淡季盈利稳定性超过市场预期,我们认为华新所在西南区域受乡村振兴拉动需求增速领跑全国,未来需求确定性及盈利稳定性强,维持“增持”评级。 维持“增持” 评级。前三季度实现营收190.40亿元,同增32.68%; 归母净利润34.11亿元,同比大幅增长224.98%,扣非归母净利同比增长237.33%,EPS2.28元,超过市场预期。我们看好华东中南四季度水泥市场,据此我们上调2018年-2020年EPS 至3.35(+0.41)元3.62(+0.44)元、3.87(+0.49)元,维持目标价23.52元。 我们估算公司Q3水泥熟料销量约1840万吨,同比增长超过7%。 我们判断在2020年脱贫的目标下,农村需求有望持续;川藏线开工在即,西南需求依然旺盛;而后续“补短板”有望 率先在华东中南率先发力,都将继续拉动公司所在地的水泥需求。公司8月西藏山南三期3000吨/日生产线投入生产,云南禄劝4000吨/日生产线项目、黄石285万吨熟料置换项目开工建设,有望提供未来销量弹性。 淡季盈利稳定性大幅增强。我们测算Q3单季度出厂均价约354元吨,同比环比分别增长95、10元/吨;吨毛利约139元/吨,同增69元/吨,环比持平;吨净利约73元/吨,同比增长52元/吨,环比仅下降约4元/吨,整体盈利水平基本维持了Q2的历史最高水平。而随着旺季到来,华东已经全面进行2轮提价,四季度盈利有望再创新高骨料业务及环保业务有望成为利润增长亮点。2017年底公司骨料产能2100万吨,目标2020年达到1亿吨,随着骨料的资源价值逐步凸显,骨料业务有望成为利润增长亮点;同时环保业务有望逐步盈利风险提示:原材料价格上涨、宏观经济下行
华新水泥 非金属类建材业 2018-10-30 18.12 27.00 26.23% 19.69 8.66%
19.69 8.66%
详细
报告期内公司业绩同比增长225.0%,EPS2.28元 1-9月公司实现营业收入190.4亿元,同比增长32.7%,归属上市公司股东净利润34.1亿元,同比增长225.0%,EPS2.28元。单3季度营业收入71.6亿元,同比增长43.8%,归属上市公司股东净利润13.4亿元,同比增长317.5%,EPS0.9元。前三季度,公司产能覆盖中南/西南区域需求整体平稳,受环保和错峰生产常态化影响,行业供需格局改善,区域水泥价格涨幅可观带来公司业绩弹性最优,业绩表现远超预期(中报万得一致预期):泛长江流域水泥价格联动整体表现最优,中南区域水泥均价较去年同期上涨112.5元;而西南区域需求有基建投资支撑,水泥价格表现亦较好,水泥均价较去年同期上涨88.9元;此外,公司收购拉法基产能,销售规模持续扩大;且除水泥项目外,公司环保及新型建材项目投入亦增加。 盈利水平逐季提升,现金流情况整体较好 报告期内,公司综合毛利率38.3%,同比上升12.0个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.4%、4.5%、1.9%,同比分别回落0.6、1.1、1.8个百分点,期间费率12.9%,同比回落3.5个百分点。单3季度,公司综合毛利率39.2%,同升12.4个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.3%、3.6%、1.5%,同比分别回落1.3、2.1、1.2个百分点,期间费率11.4%,同比回落4.7个百分点。公司现金流情况整体较好,1-9月经营性现金流净流入51.5亿元,且大幅偿还债务29.2亿元(筹资性现金净流出30.6亿元),并持续投入水泥、环保及新型建材相关项目建设。 盈利预测与投资建议 华新水泥为水泥龙头,国内外新建项目进展顺利,总产能不断扩张;骨料和环保业务发展迅速,项目建设有序推进,长期将持续增厚公司业绩。四季度南方进入旺季,叠加行业错峰生产和基建投资拉动需求向好,盈利弹性优选华新,且估值具备安全边际。我们上调公司的盈利预测,18-20年EPS3.41、3.75、4.08元(原预测3.06、3.37、3.68元),上调目标价至27.00元对应2018年8倍估值水平,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下滑风险;原材料和煤炭价格波动风险。
华新水泥 非金属类建材业 2018-10-30 18.12 -- -- 19.69 8.66%
19.69 8.66%
详细
量价齐升,盈利能力维持高位。 1)前三季度公司主要市场中南、西南区域水泥需求旺盛,同比增长2.5%、7.2%,快于全国平均1.0%的增速,我们预计2018年1-9月公司水泥熟料销量同比增加超过3%。考虑到三季度的小淡季,预计Q3单季销量环比略有下滑;2)在2017年四季度华东水泥价格大涨的带动下,两湖地区水泥价格跟涨,在年初高价位的基础上,受益于供给侧协同限产及环保压力,西南、中南地区水泥价格维持高位,上半年公司水泥吨售价约325元,吨成本约199元,吨毛利约125元,我们预计Q3较上半年水泥均价略有增长,成本同时也有所上行,Q3单季度吨毛利略有增加,盈利能力维持高位。 费用率同比大降、环比微升,净利率仍处高位。 2018年Q3公司销售、管理(含研发费用)、财务费用率分别为6.3%、4.7%、1.5%,同比分别下降1.3pct、1.0pct、1.2pct,环比Q2变动0.4pct、0.1pct、-0.1pct;1-9月销售、管理(含研发费用)、财务费用率分别为6.4%、4.9%、1.9%,同比分别下降0.6pct、0.7pct、1.8pct。公司1-9月净利率19.8%,同比大幅提升11.8pct,Q3净利率为21.1%,同比提升13.0pct、环比Q2微降1.7pct,但仍处高位。 国际化布局业内领先,国内继续优化生产线结构、布局新业务。 1)海外方面,公司目前已投产熟料产能接近400万吨(塔吉克斯坦、柬埔寨合计4条熟料生产线)、熟料产能约占公司总产能的7%;尼泊尔纳拉亚尼2800t/d线(计划年底开工)、哈萨克斯坦阿克托别2500t/d、东非项目线前期工作有序进行。 2)国内方面,公司近期通过产能置换方式优化生产线结构,淘汰小型生产线,加大大型生产线比例。公司西藏山南三期3000t/d、日喀则二期3000t/d均已点火、取得云南禄劝4000t/d(已开工)和黄石285万吨/年(已开工)等产能置换项目建设许可,合计占现有熟料产能约11%。除水泥熟料业务外,公司积极扩建骨料(已获得长阳、西藏、渠县、开远等200-600万吨/年骨料项目建设的许可)、环保业务。 维持“优于大市”评级。西南地区受益国家扶贫战略,需求增长有支撑;长三角出台秋冬季错峰限产政策,两湖地区有望受益华东高景气的外溢。鉴于公司三季度盈利强劲,我们小幅上调公司2018-2020年EPS至约3.39、3.60、3.88元,我们给予公司2018年PE7~9倍,合理价值区间23.73~30.51元。 风险提示。地产基建需求低于预期;海外项目推进缓慢。
华新水泥 非金属类建材业 2018-10-30 18.12 -- -- 19.69 8.66%
19.69 8.66%
详细
事项:公司2018年前三季度业绩同比增长225%,EPS 2.28元2018年1-9月,公司实现营业收入190.4亿元,同比增长32.7%,归属上市公司股东净利润34.1亿元,同比增长225%, EPS2.27元。单3季度,公司实现营收71.6亿元,同比增长43.8%,归属上市公司股东净利润13.4亿元,同比增长317.5%,单季EPS 0.90元。 2018年1-9月,公司经营活动净现金流达51.5亿元,同比增长157.4%,其中,单3季度经营活动净现金流同比增长207.9%,达24.6亿元。 评论: 毛利率同比上升12pct, 期间费用率同比下降3.1pct报告期内公司综合毛利率38.3%,同比上升12pct;销售费率、管理费率(含研发费用)、财务费率分别为6.4%、4.9%、1.9%,分别同比下降0.6、0.7、1.8pct。期间费率13.2%,同比下降3.1pct。 单3季度公司综合毛利率39.2%,同比上升12.4pct;销售费率、管理费率(含研发费用)、财务费率为6.3%、4.65%、1.5%,分别同比下降1.3、1、1.2pct,期间费率12.5%,同比下降3.6个百分点。 水泥价格大幅上涨,盈利弹性显现报告期内,预计公司销量同比增长3%,吨水泥综合价格376元,较17年同期上升83元,同增28%;吨综合成本232元,同比上升16元,同增8%;吨毛利144元,同比上升67元;吨净利67元,同比上升46元。 单3季度公司吨水泥综合价格388元,较17年同期上升98元,同增34%; 吨综合成本236元,同比上升24元,同增11%;吨毛利152元,同比上升75元;吨净利73元,同比上升54元。单3季度吨净利环比2季度小幅下降,总体仍维持高盈利水平。 盈利预测及投资评级3季度公司主营区域淡季不淡,价格和需求均保持高水平,盈利弹性继续显现,4季度以来,水泥需求环比提升,公司全年业绩继续看好,我们上调公司2018-20年归属上市公司股东净利润预测分别至49.7、53.2、57.4亿元(原预测为45.2、49.8、54.6亿元),分别对应EPS3.32、3.55、3.84(原预测为3.02、3.32、3.65元),维持“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下滑,可能导致行业景气度下降; 原材料和煤炭价格大幅上涨,将侵蚀水泥产品盈利空间。
华新水泥 非金属类建材业 2018-10-30 18.12 -- -- 19.69 8.66%
19.69 8.66%
详细
事件:公司发布2018 年三季报,1-9 月实现营业收入190.4 亿元,同比增长32.7%;实现归母净利润34.1 亿元,同比增长225%;经营活动产生的现金流量净额为51.5 亿元,同比增长157.4%;基本每股收益2.28 元。 2018 前三季度业绩符合预期,水泥销售均价提升是主因,全年业绩预计超50 亿。2018 中报超市场预期,三季度淡季不淡,市场普遍提高了公司三季度业绩预期,从单三季业绩看,营收和归母净利润同比增速分别为44%和318%,期间费用率12%与二季度持平。毛利率方面,受华中、西南水泥均价上涨较多, 毛利率在淡季保持在39%的高位。综合公司所在业务区域供需情况,四季度仍将处于紧平衡状态,2018 全年业绩预计超50 亿元。 2018上半年华中和西南地区基建投资增速整体不弱,2018三季度西南保持快速增长。公司是华中、西南地区水泥龙头,下半年或将持续受益地区基建拉动:2018上半年,华中、西南地区基建投资增速较快,湖北、湖南、重庆、四川、贵州、云南和西藏基建投资增速分别为10.3%、10.5%、5.3%、10.6%、17.4%、11%和19.5%,以水泥熟料产量看,湖北和湖北小幅降1.6%,西南大幅上升5.6%。三季度,西南地区累计水泥产量3.2亿吨,全国占比20%,同比增速7%,保持了快速增长势头。 长期看,华中和西南地区水泥均价向上空间大,公司业绩弹性足。华中和西南地区由于整体需求和错峰限产强度弱于华东和华南地区,水泥价格长期低于华东和华南地区,水泥未来均价向上空间大:一是环保错峰的执行力度在提升, 水泥企业的市场行为更加注重长期利益,从错峰情况看,2017年错峰力度和实施到位情况最好的是华北和华东地区,西南地区除了四川错峰力度较强外,其它地区错峰力度均有改善空间。二是华中和西南地区基础设施相对薄弱,地区基建投资有望进一步拉动水泥需求,另外,扶贫攻坚作为“十三五”三大目标之一,云南和贵州是我国精准脱贫的主要地区,对水泥的需求将形成增量。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020 年EPS 分别为3.37 元、4.03 元、4.48 元,未来三年归母净利润将保持48%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:(1)水泥行业错峰限产不及预期;(2)华中和西南地区基建投资增速大幅下滑的风险。
华新水泥 非金属类建材业 2018-10-29 18.12 -- -- 19.69 8.66%
19.69 8.66%
详细
事件:公司近期发布公告,2018 年前三季度实现营收190.40 亿元,同比增长32.68%,归母净利34.11 亿元,同比大幅增长224.98%,扣非后归母净利33.76 亿元,同比大幅增长237.33%。其中单季度实现营收71.57 亿元,同比增长43.84%,归母净利实现13.43 亿元,同比增长317.53%,业绩表现十分靓丽。公司预计2018 年度归母净利同比增幅将超过130%。 三季度淡季不淡造就量价齐升。根据我们预测,三季度单季约实现1800-1900 万吨销量,日均产量20-21 万吨。价格中枢同比、环比均有大幅上移,按照我们的预测,三季度均价在330-335 元/吨之间,上半年均价为325 元/吨,环比提高约5-10 元/吨,同比情况我们可以参考数字水泥数据,公司优势区域如两湖地区,截止9 月底高标号水泥均价为444.16 元/吨,同比提高137.48 元/吨,重点区域如西南地区,截止9 月底高标号水泥均价为436.25 元/吨,同比提高87.5 元/吨(两个地区环比分别提高20.43、17.5 元/吨)。 展望湖北区域四季度表现,生态环境部已于近日发布《长三角地区2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》,长三角地区可能出现限产、停产,具备成本优势的水泥、熟料异地销售可能性下降,一是长三角价格优势,二是量少不足以外运。因此,临近长三角的湖北等地受长三角外运熟料影响较小,且不排除出现外围价格上涨带动华中涨价,华新水泥有望受益。 特色布局,量弹性角度关注地区边际贡献。随着华东、华中区域需求趋缓,西南基建、地产洼地备受关注。公司通过收购拉法基中国产线强化西南地区布局,当前熟料产能分布中,云南占比18%,重庆、四川分别为6%、5%。 我们梳理2018 年全国31 个地区1-9 月水泥累计产量,观察到:(1)仅有西南地区全部实现同比增长,重庆、四川、贵州、云南、西藏产量分别提升6.68%、7.77%、7.21%、5.93%、16.81%。西南整体增速7.16%,远超全国平均水平(1.02%)。(2)湖北产量出现同比下滑3.36%,湖南同比增长2.76%。 综合以上量价情况整理,我们判断量弹性主要来自西南地区,价格方面,两湖、重庆均有同比100 元以上贡献,价格弹性较大。我们继续看好未来公司在量价两个角度的边际增量。此外,高盈利品种骨料的加快布局,协同处置加密布点有望为公司赢得先发优势,看好对未来业绩的贡献能力。基于我们的分析和公司的三季报,我们预计2018-2019 年归母净利为50.51、54.73 亿元,对应EPS 分别为3.37 元、3.65 元,对应PE 分别为5.4X、5X。维持“买入”评级。 风险提示:区域水泥需求不及预期,天气变化不及预期。
华新水泥 非金属类建材业 2018-10-29 18.12 -- -- 19.69 8.66%
19.69 8.66%
详细
三季报交出完美答卷,超申万宏源预期。公司发布2018年三季度报告:报告期内,公司实现营收190.40亿元,同比增加32.68%;实现归母净利润34.11亿元,同比增加224.98%;等于此前业绩预告的中枢,超过我们33.9亿元的预测。 量:西南需求景气叠加重庆参天并表驱动销量提升。公司前三季度水泥及熟料销量5061万吨,同比增长3.3%;其中三季度销量约1845万吨,同比增长约7.3%,环比增速继续提升。我们认为,销量增长主要来自于西南区域需求景气和重庆参天并表。一方面,公司超过1/3产能扎根西南,前三季度受益于重点工程和精准扶贫拉动西南水泥产量累计增速10.9%,较上半年8.8%继续提升,景气冠绝全国。另一方面,1-9月重庆参天并表预计贡献了超过110万吨水泥销量增长。目前,公司西藏日喀则新线已在9月底投产,四季度开始将贡献利润。 价:水泥淡季不淡,“+”业务景气延续。公司三季度单季全口径吨收入388元,吨成本236元,吨毛利152元,同比分别增加99元、24元和75元,增幅环比继续放大。增长背后的原因:一方面,水泥淡季不淡,西南水泥价格三季度不降反升,环比增加就2元/吨。另一方面,“+”业务发力使单位水泥销量口径对应总值增加,骨料及环保业务体量持续增大及混凝土业务提价后盈利能力大幅回升,使非水泥业务占总收入和成本比例快速增加。 吨三费小幅上行,所得税率依然低于常规值。公司三季度吨销售费用24元,同环比均增加2元;吨管理费用17元,同比增加2元;吨财务费用6元,同比减少2元。其中销售费用增加主要因为实行一票制结算后运输费用口径调整;管理费用增长由于薪酬提升和新业务拓展对应的人员需求增加。此外,公司所得税率19.25%,依然低于传统水平,环比继续回落,主要由于前期云南等产线并表前的税收抵扣额度影响,我们估算,公司后续还有超过6个亿的税收抵扣额度。 盈利预测与估值:华新水泥是A股最典型的“水泥+”企业,兼具区域属性和成长属性,水泥主业主要布局区域完全契合国家关于“中西部”“补短板”的定位,是纯正的中西部基建股,区域景气值得期待。“+”业务渐入佳境,有望在未来持续成为公司的利润的新增长点。我们维持预测,预计公司2018-2020年归母净利润为50.33亿元、59.50亿元、66.28亿元,对应18-20年每股收益分别为3.36元、3.97元和4.43元。目前股价对应18-20年PE为5.4倍、4.6倍和4.1倍,目前全行业最低,维持“买入”评级。
华新水泥 非金属类建材业 2018-10-29 18.40 -- -- 19.69 7.01%
19.69 7.01%
详细
Q3水泥价格继续上涨,公司业绩稳步上升:公司2018年前三季度营业收入190亿元,其中水泥熟料收入166亿元。估计公司前三季度水泥熟料销量合计为5062万吨,吨水泥熟料价格为328元,吨毛利达到128元,毛利率为39.1%,估算公司Q1-Q3单季度水泥熟料吨价格分别为315元、331元、334元,价格持续上涨,公司业绩稳步上升。 期间费用率继续改善,负债率继续下行:公司前三季度期间费用率为12.85%,同比-3.54pct,其中财务费用率为1.89%,同比-1.83pct,财务费率大幅下降主要是因为水泥价格上涨后,公司经营现金流较好致借款减少,资产负债率也下行至49.16%,同比-9.57pct。预计公司在建项目(云南禄劝4000吨/日、黄石年产285万吨和尼泊尔2800吨/日水泥生产线)投产后,公司资本开支大幅减少,未来将会加大分红力度。 华中水泥需求较好,预计Q4水泥价格将维持在高位:三季度末湖北武汉高标号水泥价格490元/吨,环比上涨6.5%,四季度是水泥传统需求旺季,预计华中水泥价格将维持在高位,目前公司在湖南和重庆有执行错峰限产,公司熟料库存较低,仅39%,四季度需求稳定加上错峰限产,预计公司业绩将延续高增长。 盈利预测与投资建议:需求稳定叠加水泥错峰限产,四季度水泥价格将维持在高位,公司业绩将延续高增长。此外,公司将发力发展骨料业务,打造业绩新增长点。维持公司盈利预测,预计2018-2020年EPS为3.02元、3.37、3.71元,对应当前PE为6.0倍、5.4、4.9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:水泥错峰限产不及预期:环保政策不再实行一刀切,若小企业不严格执行错峰限产,水泥价格有可能自高位下行;房地产投资下行超预期:地产调控持续,若地产投资增速出现大幅下滑,水泥需求增速也将下行;公司骨料业务扩张不及预期:公司长远规划骨料产能达到1亿吨,需外购矿山,在环保趋严的情况下,未来外购矿山难度较大将导致公司骨料产能扩张不及预期。
华新水泥 非金属类建材业 2018-10-29 18.40 -- -- 19.69 7.01%
19.69 7.01%
详细
事件:公司发布2018年三季报,公司前三季度实现营业收入190.40亿元,同比上升32.68%;2018年前三季度实现归母净利润34.11亿元,同比大幅提高224.98%;扣非归母净利润33.76亿元,同比大幅提高237.33%。 华新水泥是中西南地区水泥龙头企业,在产业链一体化和环保方面始终处于行业领先地位;而产业链条上骨料业务的大力发展将成为公司未来有力的盈利支撑;我们长期看好公司从水泥向环保产业拓展的战略。 水泥业务: 销量方面:我们预计公司前三季度水泥销量总体同比增长约9%,其中Q3的销量增长约13%。我们认为销量的增速来自以下几个方面: 1.今年整体的地产投资维持较高水平,从统计局公布的数据看,2018年1-9月全国水泥产量累计同比增速1%;2.在华新覆盖的主要区域水泥需求增速一直领先全国,包括中南地区的湖南,以及西南地区的四川、云南、西藏等地,且公司2018年3月收购的瑞安参天水泥以及2018年8月开始投产的西藏山南三期陆续贡献增量;3.华东等地临时停产频发,造成长江下游水泥熟料向上游的冲击力度减小,华新武穴等工厂作为扼守湖北、安徽交接的沿江工厂市场份额能够大幅扩大;4.在整体“熟料资源化”的大背景下,具备石灰石资源的大企业能够逐步吞噬需要外购小企业的水泥企业份额。 盈利方面:我们预计公司前三季度水泥吨毛利约为128元,其中Q3的吨毛利约为135元。在需求端小幅上升,供给端持续收缩的大背景下,公司的盈利能力同比大幅提升。从今年前三季度的水泥价格看,同比去年上升了一个很高的台阶,在整体库存保持低位的前提下,全年价格基本保持高位运行,呈现“淡季不淡,旺季更旺”的格局。从报表的口径看,公司2018Q1-Q3收入/综合销量计算所得376元,同比提高66元;原料和燃料成本小幅上行,2018Q1-Q3成本/综合销量232元,小幅上升4元;总毛利/综合销量144元,同比大幅提高62元;财务费用下降,2018Q1-Q3三费/综合销量48元,同比小幅下降3元;2018Q1-Q3归母净利润/综合销量67元,同比上涨44元。 骨料业务:我们预计公司2018年骨料销量约为1700万吨,按照18年吨净利15元计算,18年骨料对于公司的业绩贡献约为2.5亿元。而中期看公司整体的骨料整体规划较大,随着骨料的资源价值逐渐增强,公司的骨料业务有望成长成为公司重要的盈利点。 环保业务:公司在协同处置方面的业务2017年略亏,2018年随着现有产能的运营逐步完善,叠加少错峰生产的优势,有望逐渐实现盈利;我们预计新增产能在调试期将基本盈亏平衡;未来随着危废的协同处置产能逐渐增加,公司在环保方面的盈利能力有望明显增强。 资产负债率:公司报告期内降低长期借款,公司资产负债率进一步下降至49.16%。 投资建议: 旺季需求环比回暖,涨价如期而至。整个三季度淡季全国水泥、熟料库存仍然处于同期较低水平;逐渐进入四季度旺季后,从钢材、水泥、玻璃等产量看,需求环比有所回暖,涨价如期而至,长江沿线秋季第二轮普涨已经在逐渐推动之中。对比去年,2018年华东区域秋冬季错峰生产政策力度边际有所增强,有望在旺季进一步对水泥价格形成催化。从近一期经济数据看,地产新开工面积仍然延续高增长、房屋累计施工面积维持稳升,我们对明年上半年的需求也并不悲观。 我们认为华新水泥作为中西南地区的龙头企业,将受益“熟料资源化”下的行业整体集中度提升,整体行业竞争格局持续向好将有效支持全年价格中枢维持高位;而产业链条的不断延伸和环保业务推进能够为公司打造更多的盈利点。 我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为50.3亿、55.1亿,对应当前PE分别为5.4、5.0倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.宏观经济风险:水泥行业整体需求与宏观经济相关性极高,虽然近年随着水泥供给端约束的不断增强,行业盈利受宏观经济的波动影响出现减小;但是宏观经济如果出现大幅波动导致需求明显变化,行业整体格局可能会受到较大冲击,从而明显影响行业盈利能力。 2.供给侧改革推进不达预期:水泥供给侧改革以及产能端、原材料端控制对政策依赖程度相对较高,根据各地实际情况执行程度情况存在一定不确定性。
首页 上页 下页 末页 1/25 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名