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新奥股份 基础化工业 2018-01-12 14.98 17.82 22.81% 15.06 0.53% -- 15.06 0.53% -- 详细
发布2017年度业绩预增公告。公司发布2017年业绩预增公告,预计全年实现归母净利润6.02~6.74亿元,同比增长16%~30%;扣非后归母净利润为5.66~6.38亿元,同比增长198%~237%。业绩增长主要是因为煤炭、甲醇、LNG 行业景气度提升,产品价格同比增幅较大,另外公司煤炭和能源工程业务量同比有所增长。上半年Santos 计提税后减值损失为6.89亿美元,导致出现亏损,公司因此确认投资损失3.5亿元,拖累了公司的业绩。 配股申请获证监会审核通过。公司拟按每10股配售2.5股的比例向全体股东配售股份,募集资金不超过23亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于投资年产20万吨稳定轻烃项目。此次配股以截至2017年6月30日的总股本9.86亿股为基数,共计可配售股份数量为2.46亿股。11月13日,公司发布公告,此次配股申请获得证监会审核通过。 稳定轻烃项目进一步延伸清洁能源产业链。此次项目由公司控股子公司新能能源负责实施,建设地点位于内蒙古自治区达拉特旗新奥工业园区。该项目利用当地丰富的煤原料,生产 20万吨/年的稳定轻烃,并副产 2亿标准立方米/年的液化天然气和 4.4万吨/年的液化石油气等副产品。通过实施该项目,公司将进一步打通煤基能源清洁生产与利用产业链,推动公司重点发展清洁能源及精细化工产品的战略方向。项目总投资37.6亿元,根据公司测算,预计达产后可实现年均利润总额6.67亿元。 投资澳洲气田Santos。公司通过收购联信创投100%股权,持有澳大利亚上市公司Santos Limited 10.07%的股份,成为其第一大股东。Santos 总部位于澳大利亚,主要收入来源于澳大利亚及亚太地区,2016年度产量为 6160万桶油当量,同比增长7%。截至2016年12月31日Santos 权益下油气1P储量为4.85亿桶油当量,其中证实已开发储量为3.07亿桶油当量。 进军LNG 领域,向清洁能源方向战略转型。2014年以来公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG 事业部,进军LNG 领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)LNG 项目与新奥股份LNG 业务具有协同效应,目前集团旗下上游天然气开采、LNG 接收及LNG 销售产业链逐步完善。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.54、0.99、1.52元(按照配股完成后12.32亿股进行摊薄)。按照2018年配股摊薄后EPS 以及18倍PE,给予公司17.82元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:主要产品价格大幅波动;收购资产业绩不及预期等。
新奥股份 基础化工业 2017-12-27 16.23 20.02 37.97% 16.30 0.43% -- 16.30 0.43% -- 详细
事件:将全资子公司新能蚌埠100%股权5545.32万元价格转让给安徽泓润,公司11月公告公司配股项目获证监会发审委审核通过。 布局天然气上游开启成长之门:公司煤层气LNG合计日产平均45万方,长协气源成本1.25元/方,LNG出厂均价每上涨1000元/吨,可增厚利润(年化)约1.1亿元。公告配股项目获证监会审核通过,该项目为煤催化气化制20万吨/年稳定轻烃联产2亿方LNG和4.4万吨LPG示范项目,计划18年5月份投产。收购Santos10.07%股权成为第一大股东,中报Santos计提减值损失公司确认投资损失3.5亿元。得益于油价上涨,三季报折算投资收益约2761万元。由于原油基本面改善,18年brent 55美元以上发生减值概率较小,公司投资收益有望达到3亿以上。 n 煤炭和煤制甲醇弹性较大:甲醇设计产能60万吨/年,满产产量70万吨以上,甲醇每上涨1000元公司年化利润增厚7亿,弹性较大。今年以来受环保限产和气头产能停产影响,甲醇价格刷新3年高位。公司煤炭产能680万吨,16年产销量590万吨,17年放开276工作日限制,产量有望达到15年水平620万吨以上。煤炭行业去产能比较彻底,未来需求增长更加刚性,预计18年煤炭业务盈利同比向上。 预计草铵膦迎来产能释放:公司16年底完成建设1000吨/年草铵膦三期,17年下半年逐渐达产,预计三期项目18年将全面释放。 投资建议:预计公司17-19年EPS为0.85、1.54、2.07元;给予买入-A 投资评级,6个月目标价为20.02元,对应17-19年PE为23x、13x、10x。 风险提示:配股项目进度不及预期、油价大幅下跌Santos再减值等。
新奥股份 基础化工业 2017-12-18 16.45 20.48 41.14% 17.63 7.17%
17.63 7.17% -- 详细
事件:12月12日,在奥地利燃气连接有限公司的Baumgarten天然气站发生剧烈的瓦斯爆炸,对欧洲多国天然气供应造成巨大影响。 欧洲气荒频发,或将推升国际天然气价格上涨。今年冬天欧洲面临寒冬,气温低于往年平均水平,英国已关闭一条主要的北海油气管道,最大的储气基地也将于今年关停;而此次奥地利发生的爆炸的天然气站是欧洲最大的三座配气站之一,是从俄罗斯进口天然气的主要接口,年处理约400亿方天然气,爆炸导致其对意大利、斯洛文尼亚和匈牙利的输气中断,事件发生后欧洲最大的天然气交易市场英国即时交货价格上涨35%,达四年来最高水平,同时带动原油价格一度上涨至65.7美元/桶。 国内天然气紧张,导致甲醇供应短缺。17年前10月国内天然气产量增长11.2%;进口量增长27.5%;消费量增长18.7%;LNG价格较去年同期增长111%。国内约16%甲醇以天然气为原料,为保障居民用气,国内工业用气大幅削减,叠加环保因素对焦炉煤气限产的影响,导致国内甲醇供应紧缺;而国际上均以天然气为原料制备甲醇,国际天然气价格上涨将大幅提升全球生产成本;中国长期是甲醇净进口国,价格有望维持高位。 油价上涨直接受益标的,经营业绩持续上扬。公司具备680万吨煤炭和74万吨甲醇权益产能,同时参股公司Santos具备8.9亿桶(2P)油气储量,产品与油价关联性较高,油价上涨提供产品价格支撑。同时公司是煤炭与甲醇弹性标的,产品价格每上涨100元/吨,将分别增厚EPS0.4与0.05元/股,目前国内环渤海动力煤指数为576元/吨;甲醇期货价格为3215元/吨,较年初上涨17%,处于历史高位,将大幅增厚经营业绩。同时18年公司20万吨稳定轻烃项目投产,进一步提升甲醇与天然气业绩。 油价逐渐回升,全年Santos减值有望具备回转条件。近期油价持续攀升,Brent油价站上两年来最高位,四季度至今Brent均价为60.71美元/桶,全年均价实现54.29美元/桶,我们维持油价温和持续向上的观点。目前全球油价高于Santos资产减值预计油价,具备回转条件,且未来油气产量有望持续提升,增厚公司业绩。 盈利预测及估值:我们认为长期油价将会逐步复苏,目前价格下甲醇与Santos经营改善将会显著增厚公司业绩,维持17-19年盈利预测为0.89、1.28、1.55元/股(18年配股融资完成导致股本增加至12.82亿股)。参考18年行业平均PE为16X,则18年目标价为20.48元,相对于当前股价16.59元,存在23%的空间,维持“买入”评级。
新奥股份 基础化工业 2017-11-17 15.23 17.82 22.81% 17.27 13.39%
17.63 15.76% -- 详细
配股申请获证监会审核通过。公司拟按每10股配售2.5股的比例向全体股东配售股份,募集资金不超过23亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于投资年产20万吨稳定轻烃项目。此次配股以截至2017年6月30日的总股本9.86亿股为基数,共计可配售股份数量为2.46亿股。11月13日,公司发布公告,此次配股申请获得证监会审核通过。 稳定轻烃项目进一步延伸清洁能源产业链。此次项目由公司控股子公司新能能源负责实施,建设地点位于内蒙古自治区达拉特旗新奥工业园区。该项目利用当地丰富的煤原料,生产20万吨/年的稳定轻烃,并副产2亿标准立方米/年的液化天然气和4.4万吨/年的液化石油气等副产品。通过实施该项目,公司将进一步打通煤基能源清洁生产与利用产业链,推动公司重点发展清洁能源及精细化工产品的战略方向。项目总投资37.6亿元,根据公司测算,预计达产后可实现年均利润总额6.67亿元。 投资澳洲气田Santos。公司通过收购联信创投100%股权,持有澳大利亚上市公司Santos Limited 10.07%的股份,成为其第一大股东。Santos总部位于澳大利亚,主要收入来源于澳大利亚及亚太地区,2016年度产量为6160万桶油当量,同比增长7%。截至2016年12月31日Santos权益下油气1P储量为4.85亿桶油当量,其中证实已开发储量为3.07亿桶油当量。 进军LNG领域,向清洁能源方向战略转型。2014年以来公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG事业部,进军LNG领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)LNG项目与新奥股份LNG业务具有协同效应,目前集团旗下上游天然气开采、LNG接收及LNG销售产业链逐步完善。 收购新地工程,布局生产服务一体化。新地工程从事的煤化工、天然气等领域承包业务与新奥股份业务具有很强的协同效应,可以作为新奥股份煤化工及LNG业务的工程主体,使公司成为能源产品生产服务一体化供应商。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.61、0.99、1.52元(按照配股完成后12.32亿股进行摊薄,预计2017年底完成)。按照2018年配股摊薄后EPS以及18倍PE,给予公司17.82元的目标价,维持“增持”投资评级。
新奥股份 基础化工业 2017-11-13 15.34 -- -- 17.27 12.58%
17.63 14.93% -- 详细
一、事件概述 近日,我们对公司进行了实地调研,与公司的主要领导进行了深入的交谈,对公司的生产经营情况以及未来发展规划等进行了交流。 二、分析与判断 定位清晰,未来着重拓展上游,集团内打通天然气全产业链 新奥集团旗下新奥燃气是国内五大燃气公司之一,为全国160个县市年提供150亿方天然气,但由于缺少上游资源,所有天然气全部依赖于三桶油供应或者国外进口,制约了整个集团天然气领域的发展。新奥集团为解决上游发展瓶颈,依托新奥股份上市平台于2016年对澳大利亚第二大油气生产商Santos11.72%股权进行收购,目前新奥股份持有Santos10.07%股权,为其第一大股东。未来新奥股份有望与Santos在国际能源业务领域展开合作,有助于完善公司清洁能源的国际化布局,在更广阔的领域和潜在项目中加深与国际油气公司的合作,实现国际化的发展战略,使新奥集团在天然气领域实现全产业链布局。 油价上涨超预期,Santos利空出尽,正式进入收获期 上半年Santos基于对全年油价预期的相对悲观计提了税后6.89亿美元的减值,导致净利润为-5.06亿美元,如果剔除减值和其他非经常性项目,公司取得了1.56亿美元的扣非后营业利润,创历史纪录,与去年同期500万美元的亏损相比,有了显著提升,同时自由现金流盈亏平衡点降至33美元/桶,净负债减少至29亿美元。 随着油价的持续上涨,目前布伦特油价已经上涨至64美元/桶,预计全年均价55美元/桶左右,较去年提高10美元/桶。Santos对未来油价悲观预期的减值已经结束,如果油价继续上涨,根据国外的会计准则计提的减值有冲回的可能。影响Santos业绩的利空已经出尽,正式进入收获期。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.00元、1.57元、1.90元,对应PE分别为15倍、10倍、8倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 国际油价大幅走低;汇率波动导致投资收益减少;煤炭甲醇价格大幅下降。
新奥股份 基础化工业 2017-11-02 14.80 17.82 22.81% 16.15 9.12%
17.63 19.12% -- 详细
发布2017年三季报。2017年前三季度,公司实现营业收入70.12亿元,同比+75.40%;实现归母净利润3.84亿元,同比大幅增长97.02%。其中公司2017Q3单季实现归母净利润2.85亿元,较去年同期0.21亿元实现大幅增长。 公司业绩增长主要由于甲醇、煤炭贸易业务、能源工程业务同比增长,煤炭、甲醇价格同比亦上涨,同时农药业务收入同比有所增长,因此抵消了Santos中期资产减值所导致的投资损失,使得累计净利润同比仍维持较快增长。 Santos 发布《2017年第三季度经营活动报告》。Santos 2017年前三季度产销量保持稳定,前三季度产销量分别为4450万桶油当量、6160万桶油当量;其中LNG 前三季度销量222.72万吨,同比增长8.24%。2017年全年,Santos计划实现产销量分别为5800-6000万桶油当量、7900-8200万桶油当量。 Santos 天然气资源丰富,产量大。Santos 总部位于澳大利亚,主要收入来源于澳大利亚及亚太地区,2016年度产量为 6160万桶油当量,同比增长7%。截至2016年12月31日Santos 权益下油气1P 储量为4.85亿桶油当量,其中证实已开发储量为3.07亿桶油当量。 进军LNG 领域,向清洁能源方向战略转型。2014年以来公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG 事业部,进军LNG 领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)LNG 项目与新奥股份LNG 业务具有协同效应,目前集团旗下上游天然气开采、LNG 接收及LNG 销售产业链逐步完善。 收购新地工程,布局生产服务一体化。新地工程从事的煤化工、天然气等领域承包业务与新奥股份业务具有很强的协同效应,可以作为新奥股份煤化工及LNG 业务的工程主体,使公司成为能源产品生产服务一体化供应商。 配股比例确定。8月4日公司发布2017年配股预案(修订稿),本次配股的股份数量按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,拟募集资金不超过23亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于投资年产20万吨稳定轻烃项目。8月31日公司公告称配股比例确定为10股配2.5股。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.61、0.99、1.52元(按照配股完成后12.32亿股进行摊薄,预计2017年底完成)。按照2018年EPS 以及18倍PE,给予公司17.82元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:主要产品价格大幅波动;收购资产业绩不及预期等。
新奥股份 基础化工业 2017-11-02 14.80 -- -- 16.15 9.12%
17.63 19.12% -- 详细
事件。 公司发布2017年三季报,2017年1-9月公司实现营收70.12亿元,同比增长75.40%,实现归母净利润3.84亿元,同比增长97.02%。营收增长主因是煤炭甲醇以及能源工程业务增幅较大,农药业务收入较上年同期有所增长。三季度单季度实现营收23.98亿元,归母净利润2.85亿元,明显好于上半年。 经营分析。 煤炭甲醇量价齐升,助力公司营收大幅增长。三季度煤炭价格高位运行,内蒙褐煤坑口价同比增长117%;甲醇价格高位小幅波动但仍高于去年同期,新奥甲醇出厂价同比增长31%。三季度煤炭甲醇产销量均比去年同期有不同程度增长,甲醇产量同比增长是由于新能能源仅安排部分装置检修,而去年是整体检修。三季度煤炭业务实现营收5.7亿元,煤炭业务毛利率41.3%,自产精甲醇业务实现营收3.3亿元。公司拥有680万吨煤炭产能,60万吨甲醇产能,业绩弹性大。预计四季度煤炭甲醇价格受冬季限产因素影响,有望维持高位,持续贡献业绩。 Satos 走出减值阴霾,经营情况良好,四季度有望受益于油气价格回升。 Satos 三季度实现营收7.93亿美元,同比增长22%,原油销量258.9万桶,平均实现油价53.28美元/桶,LNG 销量743.4千吨,平均实现价格7.50美元/百万英热单位,油气价格上涨推动三季度营收增长3%。公司三季度处理Satos 投资收益确认是采用财务测算模型估计法,预计三季度获得投资收益2761万元,我们预计实际收益情况好于公司估计值,年底确认收入时或将上调。四季度地缘风险和OPEC 减产预期支撑油价持续上扬,中国天然气供需紧张推涨亚太天然气价格。预计Satos 四季度经营情况将继续向好。 四季度工程业务订单集中确认,环比有望继续增长。受集团LNG 接收站建设、煤改气推动,今年公司能源工程业务较快增长,上半年工程公司实现订单10.89亿,三季度估计实现订单8-9亿,四季度是工程业务收入集中确认期,我们预计四季度实现订单有望达到12亿。工程业务板块将成为公司业绩的重要增长点。
新奥股份 基础化工业 2017-11-01 14.80 16.91 16.54% 16.15 9.12%
17.63 19.12% -- 详细
事件:公司发布2017年第三季度报告,公司前三季度营业收入为70.12亿元,同比增长75.4%; 归母净利润为3.84亿元,同比增长97.02%;基本每股收益为0.39元/股,同比增长95%,符合我们预期。 油价上涨直接受益标的,经营业绩持续上扬。三季度Brent 均价为52.18美元/桶,同比增长11%,且目前油价持续上涨,公司具备680万吨煤炭和74万吨甲醇权益产能,同时参股公司Santos 主要产品为天然气,三者与油价关联性较高,油价上涨提供产品价格支撑。公司第三季度营业收入为23.98亿元,同比增长72.89%,公司甲醇、煤炭和能源工程业务业务增幅较大,甲醇价格与动力煤指数较去年同期增长34%和23%;归母净利润环比扭亏为盈达2.85亿元,同比增长1257%,公司大部分子公司净利润较去年同期均有增长;资产减值较上年同期减少48.72%,主要由于新地工程计提坏账准备较上年同期减少,同时农药公司坏账准备转回所致;预付账款、其他应收款与存货同比变化较大,主要由于子公司新地工程业务增加预付款及完工业务尚未结算所致;新能能源20万吨轻烃项目开展有序,导致其他流动资产及在建工程等科目同比变化较大。 Santos 公司业绩改善,安全边际持续提升。公司三季度产量较二季度小幅上涨,主要资产之一的巴新LNG 项目三季度产量创历史新高;公司销量较二季度持平,受益 LNG 价格上涨,公司收入增长3%。Santos 前三季度Santos 净负债减少7亿美元,17年自由现金流盈亏平衡点对应油价平均值由47美元/桶大幅下降至33美元;公司赎回10亿欧元无优先权票据,18起每年减少利息成本约4000万美元;公司全年目标产销量较中报预计值进一步提高,下限分别增长100和200万桶油当量,安全边际持续提升。 油价逐渐回升,全年Santos 资产减值有望大幅回转。公司通过模型测算预计Santos 三季度净利润约为40.3百万美元(排除非经常性损益和其他收入),上市公司预计获得投资收益为27.61百万元。前三季度公司资本支出已超过16年全年,第三季度公司在库伯盆地与GLNG项目共计完成69口气井,未来油气产量有望大幅度提升。近期油价持续攀升,Brent 油价站上两年来最高位,我们维持油价温和持续向上的观点,截至目前全年油价为53美元/桶,高于资产减值预计油价,若价格持续则年末有望实现大幅回转,提升Santos 业绩。 盈利预测及估值:我们认为长期油价将会逐步复苏,同时看好由MTO 带动的甲醇需求,但存在Santos 资产减值的不确定因素,下调17年预测为0.89元/股(原预测为0.92元/股),维持18-19年1.28、1.55元/股的预测(18年配股融资完成导致股本增加至12.82亿股)。参考17年行业平均PE 为19X,考虑到则17年目标价为16.91元,相对于当前股价14.13元,存在20%的空间,维持“买入”评级。
新奥股份 基础化工业 2017-10-26 14.80 17.28 19.09% 16.15 9.12%
17.63 19.12% -- 详细
发布三季度业绩预增公告。公司预计1-9月归母净利润为3.84亿元,同比增长约97%;三季度单季度预计归母净利润为2.85亿元(去年同期为0.21亿元)。公司业绩增长主要是因为煤炭、甲醇、能源工程业务量同比均有不同程度增长,煤炭、甲醇价格同比亦上涨。 弘创投资受让公司股份。7月17日公司公告称公司股东建银基金与弘创投资签署了《股份转让协议书》,建银基金将其持有新奥股份9.6736%的股份转让给弘创投资,弘毅投资为弘创投资的执行事务合伙人。此次股份协议转让后,弘创投资持有公司9536万股,占公司总股本的9.6736%。 任命非执行董事,增强对Santos的影响。公司发布公告,Santos董事会于2017年6月26日任命史玉江先生为Santos非执行董事,该任命增强了公司对Santos的影响,为后续开展战略合作奠定了基础。 配股比例确定。8月4日公司发布2017年配股预案(修订稿),本次配股的股份数量按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,拟募集资金不超过23亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于投资年产20万吨稳定轻烃项目。8月31日公司公告称配股比例确定为10股配2.5股。 Santos天然气资源丰富,产量大。Santos总部位于澳大利亚,主要收入来源于澳大利亚及亚太地区,2016年度产量为6160万桶油当量,同比增长7%。截至2016年12月31日Santos权益下油气1P储量为4.85亿桶油当量,其中证实已开发储量为3.07亿桶油当量。 进军LNG领域,向清洁能源方向战略转型。2014年以来公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG事业部,进军LNG领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)LNG项目与新奥股份LNG业务具有协同效应,目前集团旗下上游天然气开采、LNG接收及LNG销售产业链逐步完善。 收购新地工程,布局生产服务一体化。新地工程从事的煤化工、天然气等领域承包业务与新奥股份业务具有很强的协同效应,可以作为新奥股份煤化工及LNG业务的工程主体,使公司成为能源产品生产服务一体化供应商。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.62、0.96、1.21元(按照配股完成后12.32亿股进行摊薄,预计2017年底完成)。按照2018年EPS以及18倍PE,给予公司17.28元的目标价,维持“增持”投资评级。
新奥股份 基础化工业 2017-09-28 14.80 17.48 20.47% 16.15 9.12%
17.63 19.12% -- 详细
事件:近期原油价格实现反弹,Brent 油价由上半年低点44.82美元/桶上涨至近2年最高点59.02美元/桶。 公司是油价上涨最直接收益标的之一。公司拥有680万吨煤炭和74万吨甲醇权益产能,同时具备油气资产Santos10.07%股权。煤炭与甲醇产品自产自销,成本低廉,价格弹性大;两者均具备能源属性,与油价关联性较高,三季度价格均处于高位,油价反弹提供产品上涨价格支撑。Santos 经营进入良性循环,生产成本不断降低,产销量指标逐步提高,伴随油价上升经营业绩将持续向好;不考虑其他产品,油价上涨5美元/桶,Santos 利润约增厚1.5亿元,为当前对应市值最大的弹性标的。短期内油价已实现向上突破,主要由于库存下降及OPEC减产态度积极所致,虽有美国页岩油限制价格上限,但我们认为随着全球油气勘探投入的下降及原油需求的稳步提升,油价中长期仍将维持上行趋势,公司经营业绩将会显著受益。 聚烯烃需求长期向好,MTO 竞争力逐步增强。甲醇兼具能源与化工属性,下游应用广泛,传统下游受环保趋严影响开工率维持低位,MTO 是主要需求增量。目前我国具备甲醇制烯烃产能超1000万吨/年,其中沿海地区外购甲醇MTO 装置产能约656万吨/年,在当前聚烯烃价格背景下,MTO 已具备经济效益,有望引领未来甲醇的需求增长。我们认为伴随油价上涨,美国以页岩气为主的甲醇产能因飓风影响投放或将延期,且未来国内焦炉煤气制甲醇项目将会受限,同时我们看好聚烯烃的长期需求增长,MTO 的竞争力将不断凸显。 Santos 经营进入良性循环,资源储量增值带来高安全边际。17年上半年Santos 计提巨额减值损失,公司业绩低于预期,但剔除减值公司已实现净利润超10亿元,我们认为Santos 是澳洲上市公司,质地优良,业绩仍将持续改善;Santos 具备2P 储量8.9亿桶油当量,当前资源储量价值处于底部,进一步计提油气资产减值概率较低,油价攀升将大幅提升公司价值,安全边际得到保障,实现业绩与资产价值的双重提升;同时不排除公司与Santos 进一步合作可能,未来上游天然气资源、LNG 与煤层气等产业链整合空间大,协同效应明显。 盈利预测及估值:我们认为长期油价将会逐步复苏,同时看好三季度化工品行情,维持17-19年0.92、1.28、1.55元/股的预测。参考17年行业平均PE 为19X,则17年目标价为17.48元,相对于当前股价13.54元,存在30%的空间,维持“买入”评级。
新奥股份 基础化工业 2017-09-05 13.95 -- -- 15.58 11.68%
17.63 26.38%
详细
1.Santos非现金减值拖累短期业绩 公司拥有680万吨煤炭、85万吨甲醇权益产能。随着煤炭供给侧改革持续推进,甲醇成本支撑,供需改善,2017价格同比大幅提升,公司生产经营稳定,盈利良好。2017H1实现营业收入46.14亿元,同比+76.72%。其中煤炭板块,实际销售煤炭404.78万吨,营收占比24%,毛利润54.28%,毛利达6.01亿元。工程板块,营收占比23.59%,净利润1.36亿元。农兽药板块,营收占比19.55%,净利润0.47亿元。但由于Santos报告期计提减值损失税前为9.2亿美元,税后为6.89亿美元,导致净利润为-5.06亿美元。公司持有Santos10.07%股权,计投资损失3.50亿元。最终导致公司归母净利润0.99亿元,同比-43.16%。若剔除这一影响,我们预计公司实际归母净利润约4.5亿元,同比+158%。 2.Santos未来盈利向好,煤炭甲醇弹性大 公司为Santos第一大股东,受益成本削减管理,Santos自由现金流盈亏平衡点持续下降,公司预计2017年至33美元/桶。若剔除之前的净减值和其他非经常性项目,2017H1,Santos公司扭亏为盈,实现扣非后基础营业利润1.56亿美元,净负债从年初的35亿美元减少至29亿美元。2017年目标销量提高至77-82百万桶油当量,预计未来盈利向好。另外,煤炭和甲醇每上涨100元/吨,分别增厚公司EPS0.44元和0.06元。 3.打造新奥集团清洁能源中上游平台 公司隶属于新奥集团,定位清洁能源中上游,拥有油气、煤炭、甲醇、工程服务、农兽药五大板块。集团实力雄厚,平台优势明显。公司拥有上游丰富天然气资源,而集团LNG接收站一期300万吨在建,新奥能源(2788.HK)下游终端遍布全国,年销售天然气全国占比7%,集团天然气“上中下”游全产业链布局清晰。未来将受益国内十三五天然气快速发展红利。 4.投资建议: 我们预计公司2017-2019实现归母净利6.18亿元、10.06亿元、11.36亿元,以每10股配售2.5股考虑,对应EPS0.50元、0.82元、0.92元,PE27X、17X、15X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 5.风险提示: 主要产品煤炭、甲醇、油气价格大幅波动、工程板块项目进度不及预期。
新奥股份 基础化工业 2017-09-04 13.85 17.36 19.64% 15.58 12.49%
17.63 27.29%
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新奥股份公布半年报。2017年上半年,公司实现营业收入46.14亿元,同比+76.72%;实现归属母公司净利润9913.03万元,同比-43.16%;实现每股收益0.10元,加权平均净资产收益率2.14%。 经营业绩提升,Santos 减值大幅拖累公司净利润。上半年公司整体实现毛利为12.26亿元,同比大幅增长76.4%,经营业绩提升主要是因为煤炭、甲醇价格同比上涨、能源工程和农药业务量同比增加;Santos 发布的半年报中因计提税后减值损失6.89亿美元,导致最终净利润为-5.06亿美元,因此而确认的投资收益为-3.50亿元,大幅拖累了公司的净利润。 Santos 发布半年报。8月24日Santos 发布了2017年半年度报告,其经营业绩大幅改善,上半年扣非后基础营业利润为1.56亿美元,同比扭亏;上半年产生自由现金流3.02亿美元,自由现金流盈亏平衡点对于油价降至33美元/桶,成本继续下降,现金流改善;2017年目标产量提高到57-60百万桶油当量(原产量目标为55-60百万桶油当量),目标销售量提高到77-82百万桶油当量(原销量目标为73-80百万桶油当量)。此外,由于油价、汇率、折现率等假设发生改变,上半年Santos 确认了6.89亿美元净税后减值。 弘创投资受让公司股份。7月17日公司公告称公司股东建银基金与弘创投资签署了《股份转让协议书》,建银基金将其持有新奥股份9.6736%的股份转让给弘创投资,弘毅投资为弘创投资的执行事务合伙人。此次股份协议转让后,弘创投资持有公司9536万股,占公司总股本的9.6736%。 配股比例确定。8月4日公司发布2017年配股预案(修订稿),本次配股的股份数量按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,拟募集资金不超过23亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于投资年产20万吨稳定轻烃项目。8月31日公司公告称配股比例确定为10股配2.5股。 进军LNG 领域,向清洁能源方向战略转型。2014年以来公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG 事业部,进军LNG 领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)LNG 项目与新奥股份LNG 业务具有协同效应,目前集团旗下上游天然气开采、LNG 接收及LNG 销售产业链逐步完善。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.62、0.96、1.21元(按照配股完成后12.32亿股进行摊薄)。按照2017年EPS 以及28倍PE,给予公司17.36元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:主要产品价格大幅波动;收购资产业绩不及预期等。
新奥股份 基础化工业 2017-09-04 13.85 16.80 15.78% 15.58 12.49%
17.63 27.29%
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Santos发布半年报。8月24日Santos发布了2017年半年度报告,其经营业绩大幅改善,上半年扣非后基础营业利润为1.56亿美元,同比扭亏;上半年产生自由现金流3.02亿美元,自由现金流盈亏平衡点对于油价降至33美元/桶,成本继续下降,现金流改善;2017年目标产量提高到57-60百万桶油当量(原产量目标为55-60百万桶油当量),目标销售量提高到77-82百万桶油当量(原销量目标为73-80百万桶油当量)。此外,由于油价、汇率、折现率等假设发生改变,上半年Santos确认了6.89亿美元净税后减值。考虑到减值等非经常性项目,上半年Santos账面净亏损5.06亿美元,预计将对新奥股份上半年业绩产生一定影响。 弘创投资受让公司股份。7月17日公司公告称公司股东建银基金与弘创投资签署了《股份转让协议书》,建银基金将其持有新奥股份9.6736%的股份转让给弘创投资,弘毅投资为弘创投资的执行事务合伙人。此次股份协议转让后,弘创投资持有公司9536万股,占公司总股本的9.6736%。 任命非执行董事,增强对Santos的影响。公司发布公告,Santos董事会于2017年6月26日任命史玉江先生为Santos非执行董事,该任命增强了公司对Santos的影响,为后续开展战略合作奠定了基础。 发布配股预案(修订稿)。8月4日公司发布2017年配股预案(修订稿),本次配股的股份数量按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售。若以公司2016年12月31日的总股本9.86亿股为基数测算,本次可配股数量总计不超过2.96亿股,拟募集资金不超过23亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于投资年产20万吨稳定轻烃项目。 进军LNG领域,向清洁能源方向战略转型。2014年以来公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG事业部,进军LNG领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)LNG项目与新奥股份LNG业务具有协同效应,目前集团旗下上游天然气开采、LNG接收及LNG销售产业链逐步完善。 收购新地工程,布局生产服务一体化。新地工程从事的煤化工、天然气等领域承包业务与新奥股份业务具有很强的协同效应,可以作为新奥股份煤化工及LNG业务的工程主体,使公司成为能源产品生产服务一体化供应商。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.60、0.93、1.16元(按照配股完成后12.82亿股进行摊薄)。按照2017年EPS以及28倍PE,给予公司16.80元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:主要产品价格大幅波动;收购资产业绩不及预期等。
新奥股份 基础化工业 2017-09-04 13.85 -- -- 15.58 12.49%
17.63 27.29%
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事件 公司发布2017年半年度报告,2017年上半年公司实现营收46.14亿元,同比增长76.72%,实现归母净利润9913万元,同比下降43.16%。营收增长主因是煤炭甲醇价格上涨、能源工程与农药业务同比增加,另外新增新能天津贸易收入。但受Satos资产减值拖累,公司净利润同比下滑。 经营分析 主营业务稳定增长,公司营收大幅增长76.72%:公司拥有优质煤矿,煤炭甲醇成本优势显著,17年上半年公司煤炭板块实现营收10.89亿元,同比增长244.6%。17年上半年煤炭价格在国家供给侧改革的推动下维持高位运行,内蒙褐煤坑口价同比增长146%;甲醇价格小幅波动但仍高于去年同期,新奥甲醇出厂价同比增长34%。公司拥有680万吨煤炭产能,60万吨甲醇产能,业绩弹性大。煤炭每上涨100元,对应EPS上涨0.45元,甲醇上涨1000元,对应EPS上涨0.5元。同时,接收站建设和煤改气推动公司能源工程业务增长,上半年实现营收10.37亿元,同比增长61.3%。 Satos经营情况显著提升,但减值拖累公司业绩。Satos上半年业绩提升显著,上半年总营收同比上涨24%至15亿美元,EBITDAX同比上涨46%至7.18亿美元,扣非后净利润较去年同期的亏损500万美元大幅上升至盈利1.56亿美元,上半年已实现3.02亿美元自由现金流。但由于Satos确认6.89亿美元的税后非现金减值,最终导致净利润为-5.06亿美元。按照公司持股比例10.07%,本期公司确认投资收益-3.50亿元,从而导致公司归母净利润减少至0.99亿元。如不考虑Satos投资收益影响,公司归母净利润为4.49亿元。根据IFRS会计制度,减值未来可冲回。预计未来受益于国际油价企稳回升,Satos营运情况将持续向好。 配股方案公布,20万吨轻烃项目持续推进。公司公布配股方案,按照每10股配售2.5股的比例向全体股东配售,共计可配售股份为2.46亿股,募集资金不超过23亿元,全部用于投资年产20万吨稳定轻烃项目。 集团层面积极布局LNG全产业链。新奥股份与Satos的合作为公司在天然气产业链上游LNG采购的各个环节与Satos的合作奠定基础。目前公司掌控上游气源,集团接收站也正在建设中,将拥有LNG进口枢纽。新奥能源作为城市燃气分销商,在上百个城市拥有业务,为上百万居民提供燃气。新奥集团从上游,中游,下游已经掌握LNG贸易全产业链,未来将充分享受天然气需求增长。
新奥股份 基础化工业 2017-08-18 14.29 18.00 24.05% 15.69 9.80%
17.27 20.85%
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油价上涨的弹性标的。公司的主要产品煤炭、甲醇、原油和天然气(主要来自持有Santos10.07%股权)均具能源属性,与油价关联度高。近期油价持续反弹,其中布伦特原油从6 月份的低点44.82 美金/桶反弹,目前已经站稳50 美金关口。短期油价与美国旺季以及库存下降有关,虽然页岩油复苏制约油价反弹高度,但我们认为随着全球油气勘探的资本开支下降、需求稳定增长,油价中长期仍将稳步上涨,公司的产品将会显著受益。 聚烯烃需求带动,MTO 有望带动甲醇长期需求向好。甲醇是化工的核心产品,下游产业链几乎涉及石油和化工各个子行业。近年来,MTO 成为甲醇需求的边际增量,价格与聚烯烃关联度增高。至2016 年底,我国建成投产的甲醇制烯烃产能超1000 万吨/年(约24 套),其中外购甲醇MTO 装置约10 套,仅沿海地区外购甲醇产能约656 万吨/年。近期由于聚烯烃(PP、PE)价格反弹,外购甲醇的MTO 装置已经具备盈利空间,我们看好聚乙烯、聚丙烯的长期需求增长,其中聚乙烯来自农膜、网购包装;聚丙烯来自无纺布、食品包装、编织袋的需求有望增加。同时,我们认为美国以页岩气为主的甲醇装置大概率延期,未来甲醇行业有望长期向好。 资源价值提供安全边际,未来天然气产业链整合空间大。公司具备煤炭、油气等资源储量,其中煤炭可采储量5.9 亿吨,持股10.07%的Santos 油气2P 储量达8.9 亿桶油当量,且不排除进一步与Santos 合作的可能。我们认为公司在天然气上游资源、LNG、煤层气等产业链布局,未来行业整合空间大、协同效应明显。 盈利预测及估值:我们认为油价长期复苏,同时看好三季度化工品行情,上调17-19 年的净利润为11.13、16.38、19.81 亿元,则EPS 分别为1.13、1.28、1.55 元/股(原预测为0.98、1.16、1.48 元/股)。参考17 年行业平均PE 为16X,得到17 年目标价为18 元,相对于当前股价14.84 元,存在22%的空间,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名