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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
马钢股份 钢铁行业 2019-06-04 3.34 4.20 40.94% 3.50 -4.89%
3.18 -4.79% -- 详细
兼并重组提高产业集中度是后期钢铁行业主要发展方向 兼并重组是钢铁行业供给侧改革的一部分,国家也一直在推进钢铁企业的兼并重组。根据中国钢铁协会副会长迟京东介绍,2016年国务院发布《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》提出,到2025年,中国钢铁产业60%~70%的产量将集中在10家左右的大集团内,其中包括8000万吨级的钢铁集团3家~4家、4000万吨级的钢铁集团6家~8家。同年宝钢与武钢实施了重组,打响了中国钢铁业供给侧改革兼并重组的“第一枪”。截至2018年,我国前十大钢铁集团占全国粗钢产量占比仅为35.26%,远低于美、日、韩等发达国家水平和设定的总目标。因此,钢铁行业兼并重组、提高产业集中度是行业未来的发展方向。 另外从重大股权变动上看,今年以来凌钢股份亦发生比较重大的股权变动,截至1季度,天津泰悦投资管理有限公司占股比19.94%,成为第二大股东,九江萍钢钢铁有限公司占股比10.23%,成为第三大股东。 宝武集团整体市占率进一步提升马钢将受益大平台优势 2017年,宝武集团重新修订了《战略规划(2016-2021)》。根据该规划,宝武集团作为我国钢铁行业龙头企业,计划2019-2021年形成1亿吨粗钢的产能规模。截至2018年,宝武集团粗钢产量6742.94万吨,马钢集团粗钢产量1964.19万吨,兼并重组之后的合计粗钢产量为8707.13万吨,距离目标1亿吨仍有1292.87万吨差距。板材特别是汽车用板材为宝武的优势品种,2018年宝钢股份板材产量合计3872万吨,马钢股份板材产量为940.3万吨,兼并重组后公司汽车用钢市占率将得到提升,市场竞争力将进一步加强。而马钢股份将受益宝武集团的技术、管理等平台优势提升整体运营水平,其特色品种火车轮轴钢以及H型钢等亦将和宝武集团形成优势互补。 公司盈利有望逐渐趋稳,给予“买入”评级 公司后期盈利有望逐渐趋稳,预计2019-2021年实现EPS0.77元/股、0.78元/股、0.81元/股,维持“买入”评级。 风险提示:划转尚需批准或豁免以及划转能否顺利实施尚存在不确定性,公司经营策略对兼并重组的影响及政策影响等。
马钢股份 钢铁行业 2019-05-14 3.04 3.50 17.45% 3.68 9.85%
3.34 9.87% -- 详细
维持“增持”评级。公司2019Q1实现营业收入177.17亿元,同比下降3.23%;归母净利润0.84亿元,同比下降94.09%,公司Q1业绩略低于预期。由于行业供给端偏强,且铁矿价格强势,下调公司2019-2020年EPS至0.35/0.42元(原0.61/0.77元),新增2021年EPS预测为0.49元,公司为区域龙头钢企,给予公司2019年11倍进行估值,下调公司目标价至3.85元,维持“增持”评级。 一季度销量下滑叠加成本端铁矿强势,公司短期盈利能力承压。2019年一季度公司钢材销量为419万吨,同比下降10.66%。2019一季度公司钢材销售均价为4228元/吨,吨钢毛利为233元/吨,对应吨钢净利20元/吨,同比2018Q1分别下降289元/吨、282元/吨,公司吨钢毛利、净利下滑主要原因是铁矿价格强势导致成本大幅上升,公司短期盈利能力承压。 期间费用持续优化,资产负债率保持下降趋势。2019Q1公司吨钢三费为175元/吨,同比下降5元/吨,期间费用率为4.13%(不包括研发费用),同比下降0.47个百分点,其中财务费用率为0.77%,同比下降0.60个百分点。2019Q1公司资产负债率降低至57.91%,保持下降趋势。 公司为区域龙头钢企,充分受益于钢价高企。2019年地产新开工短期偏强,基建逐渐回暖,汽车基本触底,预期钢铁需求前低后高,钢价易涨难跌。公司作为安徽钢企龙头,竞争优势明显。伴随基建持续回暖,其核心产品火车轮轴业绩增长可期。预期公司业绩将逐季回暖。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。
马钢股份 钢铁行业 2019-04-30 3.22 -- -- 3.50 -1.13%
3.34 3.73% -- 详细
投资要点:2019一季度公司实现营业收入177.17亿元,同比下滑3.23%,环比下降5.93%;实现归母净利润0.84亿元,同比下降94.09%,环比下降76.73%,低于我们预期,约合基本EPS0.01元。 去产能叠加高炉检修至产量同比减少。2019Q1公司生产生铁416万吨、粗钢453万吨、钢材421万吨,同比分别减少11.49%、10.47%和11.92%。产量同比下滑主要系公司于2018年4月永久性关停两座420立方米高炉、于2018年10月永久性关停两座40吨转炉,另外公司2500m3的一号高炉于2018年10月10日开始大修并于2019年2月24日完成检修。 2019年Q1钢价回调,成本端铁矿石价格上涨,行业盈利整体回调。2019年Q1螺纹、线材、热卷、冷板、中厚板的绝对钢价指数分别环比变动-8.64%、-8.76%、-3.66%、-4.90%、-3.46%。同时由于巴西矿难影响,铁矿石绝对价格指数环比上涨15.32%。行业盈利同环比均下滑明显。公司吨钢营收环比下滑3.25%的同时,吨钢成本环比上升5.40%。公司实现吨钢毛利232元,同比下降55.59%,环比下滑59.84%;实现吨钢净利20元,同比下滑93.42%,环比下滑76.06%。公司一季度盈利大幅下滑。 财务费用减少,研发费用增多,期间费用率总体稳定。研发费用同比增加78.20%,主要是由于公司加大科研投入力度,扩大产品开发种类,发生相关的设备折旧费用和材料费较上年同期增加所致。财务费用同比减少45.91%,主要是因为本期公司利息收入较上年同期增加,同时去年同期公司持有的中期票据及短期融资券计提的利息较多。公司总体期间费用率4.91%,较去年同期上升0.31个百分点,总体较为稳定。另外,公司Q1实际税率31.04%,同比上升22.6个百分点。 维持盈利预测,维持“增持”评级。公司产品涵盖板带、长材、轮轴三大系列,汽车板和轮轴业务发展迅速。公司短中期业绩将受限于行业整体盈利走弱。预计2019-2021年归母净利润31.20/29.29/29.25亿元,对应EPS0.41/0.38/0.38元,当前股价对应PE9/10/10倍,维持“增持”评级。
马钢股份 钢铁行业 2019-04-12 4.09 4.20 40.94% 4.05 -0.98%
4.05 -0.98%
详细
A+H股上市大型钢铁企业经营品种齐全 公司是中国特大型钢铁联合企业和重要的钢材生产基地,是A+H股上市公司。公司主营业务可根据产业内容不同,分为钢铁相关产业,产业链延伸产业和战略性新兴产业。公司以钢铁产业为基础,促进资源开发与综合利用、工业服务、现代贸易物流、产业金融板块协同发展,打造多元产业发展新格局。钢铁相关产业包括板带系列、型材系列、线棒系列、轮轴系列和特钢系列,形成“板、型、线、轮”的独特产品结构,产品销售范围广。 地处中国腹地区域优势明显 公司地处安徽省马鞍山市,具有临江近海、紧靠经济发达的长江三角洲的优越地理位置,航空、公路、铁路、水路交通便捷。马鞍山距离安徽省会合肥直线距离仅120公里,距离江苏省会南京直线距离仅55公里。价格方面,合肥省钢材价格高于全国均价。以螺纹钢HRB:40020mm为例,2016-2018年,合肥市均价分别为2700元/吨、4127元/吨、4398元/吨,而同时期全国均价分别为2576元/吨、3953元/吨、4245元/吨。根据公司2018年年报,公司产品在安徽地区营业总收入占比为37.4%。公司产品省内销售收入占比在1/3以上,区域优势较为明显。 长材、板材产量各半轮轴钢为公司特色品种 2018年,公司生产板材、长材占比分别为50.3%、48.6%。2018年,公司汽车板新开发了上汽大众、东风商用车、广汽新能源等6家主机厂。特别是马钢镀锌CR340LA汽车板获得通用汽车全球一级工程认证,极大地提升了公司镀锌低合金高强系列在中高端汽车板市场认可度和品牌影响力。长材方面,公司生产的H型钢产品通过了出口日本JIS认证换证复评审核。公司板材、长材占比各半,能够一定程度上降低下游需求变化对公司利润造成的波动影响。而公司生产轮轴产品主要包括火车轮、车轴及环件,轮轴作为公司的特色品种,虽然总量占比小,但是毛利率一般高于其他品种。比如在行业极为困难的2013-2015年,公司的轮轴产品依然能保持15%以上的毛利率。截至2017年,我国动车组列车拥有量为2935组。动车组列车数量不断增加,而动车组轮轴又属于消耗品,公司或将充分享受铁路发展带来的红利,后期需求前景广阔。 公司有望保持稳定盈利给予“买入”评级 公司主营板材及长材,长材、板材近年来利润大幅修复;轮轴钢为公司的特色品种,生产量占比较小,但下游需求较为稳定。我们预计公司2019年实现EPS0.77元/股,按照行业平均6倍目标值,给予目标价4.62元,给予“买入”评级。 风险提示:宏观形势发生变化、下游需求变化、轮轴钢市场格局发生变化及公司自身经营变动等。
马钢股份 钢铁行业 2019-03-26 4.01 -- -- 4.24 5.74%
4.24 5.74%
详细
公司2018年共生产铁、钢、材坯分别为1800、1964、1870万吨。公司于2019年3月21日公布2018年年度报告,公司2018年共生产铁、钢、材坯分别为1800、1964、1870万吨,同比分别变化-0.94%、-0.36%、0.54%。其中公司生产板材、长材、轮轴分别为940、909、22万吨,占比分别为50.27%、48.58%、1.15%,长材占比略升,轮轴产量提升较为明显。 公司预计2019年钢材产量1820万吨,同比将下降2.67%。2018年公司关停两座高炉两座转炉,退出炼铁产能100万吨,炼钢产能128万吨,全面完成去产能三年目标任务,累计退出炼铁产能224万吨,炼钢产能256万吨,目前拥有铁、钢、材产能分别为1833、2170、1970万吨。公司在有产能退出和二铁总厂1号高炉大修的情况下,2018年钢材产销依旧同比微增。此外,公司计划2019年生产铁、钢、材分别为1772、1921、1820万吨,同比将减少1.56%、2.19%、2.67%。 公司2018年实现归母净利润59.43亿元,同比增长43.94%。公司2018年实现营业收入819.52亿元,同比增加11.91%,实现归母净利润59.43亿元,同比增长43.94%,Q1-Q4实现归母净利润分别为14.18、20.11、21.55、3.59亿元,同比增长57.25%、171.09%、96.53%、-74.10%,公司四季度盈利下降较多,主要是源于四季度钢价下降导致的盈利收窄。 公司2018年实现吨钢毛利649元/吨,吨钢净利317元/吨。公司2018年销售钢材1873万吨,其中板材、长材、轮轴分别销售941、910、22万吨。按销量计算,公司2018年实现吨钢毛利649元/吨,同比增加25.22%,实现吨钢净利317元/吨,同比增加43.40%,其中Q1-Q4吨钢毛利分别为512、762、734、584元/吨,吨钢净利分别为297、424、440、84元/吨。 公司2018年拟派发现金股利共0.36元/股。公司2018年中期派发现金股利0.05元/股,并拟2018年期末派发现金股利0.31元/股,2018年总计拟派发现金股利0.36元/股,占归母净利润比例46.6%。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019至2020年可实现归母净利润分别为44.09、43.57亿元,对应EPS分别为0.57、0.57元。公司2019年对应每股净资产为3.98元,按照3月21日收盘价4.01元计算,对应PB为1.01倍。可比公司2019年对应PB,我们给予公司2019年1.1-1.4倍动态PB,合理价值区间为4.38-5.57元,给予“优于大市”评级。 风险提示。需求大幅下滑;安徽省内钢材溢价大幅缩小;公司轮轴产量增长不及预期等。
马钢股份 钢铁行业 2019-03-26 4.01 -- -- 4.24 5.74%
4.24 5.74%
详细
投资要点:2018全年公司实现营业收入819.52亿元,同比增长11.91%;实现归母净利润59.43亿元,同比增长43.94%,约合基本EPS 0.77元,低于我们预期。四季度单季实现营业收入188.35亿元,同比减少7.50%,实现归母净利润3.6亿元,同比减少74.09%,环比减少83.3%。公司拟派发每股现金人民币0.31元(含税),不进行资本公积金转增股本。 高炉大修导致Q4产量减少。公司全年销售钢材1873万吨,同比增加0.4%,其中18Q4销售钢材433万吨,同比减少11.02%,环比减少11.81%。其中Q4板材、长材和轮轴销量分别为209、218和6万吨,同比分别减少16.77%,减少5.09%,增加3.45%,环比分别减少13.64%、减少10.66%、增加20%。四季度总产销同环比下降主要是由于公司2500m3的一号高炉于2018年10月10日开始大修并于2019年2月24日完成检修,报告期内约影响铁产量51万吨所致。 产量减少叠加所得税大幅增加,Q4盈利大幅下滑。公司全年实现吨钢毛利649元,吨钢净利317元,其中Q4实现吨钢毛利577,同比下滑114元,环比下滑156元,Q4实现吨钢净利83元,同比下滑202元,环比下滑356元。 公司四季度盈利大幅下滑,除了四季度行业整体盈利能力本身下滑,同时公司产销的减少影响公司营收。另一方面,由于部分子公司的盈利水平上升,以及公司转回部分递延所得税资产。全年产生所得税11.81亿元,实际所得税率14.33%,较去年上升1.65个百分点,其中四季度单季发生所得税5.37亿元,实际所得税率44.56%,同比上升36个百分点,环比上升34个百分点。 去杠杆降负债成效明显。公司通过发行短期融资券,兑付中期票据,优化债务结构,降低有息负债。资产负债率由去年的62.27%,下降至本年末的58.38%。深化产品结构调整,推行精品战略。公司努力扩大高附加值产品比重,持续提升市场经营能力。公司继续聚焦汽车板高端家电板,工业用型材等高附加值产品。其中汽车板通过上汽大众、一汽集团等多家汽车主机厂的二方审核,部分产品取得通用汽车全球一级工程认证,极大提高公司在相应市场的影响力。 下调盈利预测,下调至“增持”评级。公司产品涵盖板带、长材、轮轴三大系列,汽车板和轮轴业务发展迅速。公司短中期业绩将受限于行业整体盈利走弱。预计2019-2021年归母净利润31.20/29.29/29.25( 原2019-2020为75.27/78.63亿元) , 对应EPS0.41/0.38/0.38(原2019-2020为0.98/1.02元),当前股价对应PE9.9/10.5/10.6倍,下调至“增持”评级。
马钢股份 钢铁行业 2019-03-26 4.01 -- -- 4.24 5.74%
4.24 5.74%
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业绩概要:公司发布2018年业绩公告,报告期内公司实现营业收入819.52亿元,同比增长11.91%;实现归属于上市公司股东净利润59.43亿元,同比增长43.94%;对应EPS为0.77元,四个季度EPS分别为0.18元、0.26元、0.28元及0.05元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润41.29亿元,折合EPS为0.54元。此外,公司派发中期现金股利每股0.05元(含税),拟派发2018年末期股利每股现金0.31元(含税),全年累计每股派发现金股利0.36元(含税); 经营数据:公司2018年生产生铁1800万吨、粗钢1964万吨、钢材1870万吨,同比基本持平。以钢材产量折算2018年吨钢售价4075元、吨钢成本3504元及吨钢毛利570元,同比分别上升346元、334元和11元。具体品种来看,长材吨钢毛利638元,同比增长14.96%,与行业增速一致,板材吨钢毛利464元,同比下滑14.41%,主要源于第四季度公司一座高炉大修,铁水短缺且优先供应长材,四季度板材产量仅178万吨,环比下滑26%,使得板材吨钢固定成本增加,此外,2018年公司电工钢产品受下游客户出口受限影响盈利表现一般; 财务分析:2018年公司总营业收入同比增长11.91%,主营业务收入同比增长12.04%,其中钢铁业收入同比增加68.35亿,增长9.85%,非钢收入同比增加18.62亿,大幅增长65.23%,增量部分主要源于2018年废钢开始对外出售,且非钢部分贡献毛利12.88亿;公司2018年综合毛利率14.83%,同比下降0.47%,其中长材毛利率同比上升0.54%,板材和轮轴毛利率分别同比下滑2.89%和10.32%;期间费用率5%,同比提升0.52%,其中研发费用同比大幅提升214.18%,主要是由于公司2018年进一步扩大产品开发种类、加速产品升级所致,吨钢三项费用同比上升43元;净利润率达到8.61%,同比上升1.69%;2018年末资产负债率58.38%,同比下降3.89个百分点;此外,投资收益较上年继续增加61.13%,公允价值变动损益较上年减少200.67%,所得税费用较上年增加60.29%,主要由于部分子公司的盈利水平上升及本公司转回部分递延所得税资产所致; 四季度业绩环比大幅下滑:2018Q4归母净利润环比下滑83.29%,超过行业平均水平,主要有以下原因:一是11月钢价连续下挫使得行业盈利普遍开始回落,根据我们测算,热轧板、冷轧板及螺纹钢吨钢毛利分别环比下滑52.54%、82.87%及19.53%,公司产品结构中长材板材对半,均受价格回落影响;二是公司有一座高炉自2018年10月10日开始大修,一直持续至今年2月24日,受此影响公司四季度钢材产量429万吨,为全年最低值,环比三季度下滑12.98%,较前三季度平均产量下滑10.75%,此外今年公司关停两座高炉和两座转炉,合计退出炼铁产能100万吨、炼钢产能128万吨,全年产量较去年基本持平;三是基于对后市的谨慎判断,公司四季度计提资产减值损失6.97亿,且全部为存货跌价损失; 盈利回归将是常态:钢铁行业三年牛市后,2019年需求端依然有望保持稳定,虽然地产销售端面临2018年天量高基数,但在利率偏低的情况下,2019年地产销售预计下降幅度将控制在个位数以内,由于库存偏低,地产投资仍将保持5%以上增长。同时基建发力方向确定,整体内需稳定性将超出市场预期。但钢铁由于供给端环保限产大方向逐步退出,整体行业盈利年度中枢可能较2018年有所下移,但本轮周期并不似2010年供给扩张幅度,黑色金属行业资产负债表扩张幅度有限,且大部分集中在产能置换、环保和技改方面。因此盈利中枢下降至2015年之前局面概率不大,更多为超高盈利向正常盈利回归过程; 投资建议:公司作为华东地区的大型钢铁生产企业,已形成板材、长材、轮轴三类核心产品,企业盈利跟随行业基本面变化,随着高炉大修完成,后期产量将正常释放。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.52元、0.64元以及0.70元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
马钢股份 钢铁行业 2019-03-14 3.99 4.31 44.63% 4.24 6.27%
4.24 6.27%
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本报告导读: 公司是安徽地区最大钢铁生产企业,受益于长三角新开工偏强及基建补短板带来的铁路投资持续上升,公司业绩存在支撑。首次覆盖,给予“增持”评级。 投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级。公司是我国安徽省龙头钢企,我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.77/0.61/0.77元,参照同类公司,给予公司2019年PB1.1倍估值,给予目标价4.74元,“增持”评级。 区域钢材供需结构边际优化,安徽钢企龙头直接受益。2018年安徽固定资产投资同比增长11.8%,较全国5.9%的增速高5.9个百分点,居全国第二位,我们预期2019年安徽省房地产投资增速仍将高企,需求端不弱。2018年淘汰落后产能叠加之前地条钢清理行动淘汰掉省内大量螺纹钢产能,区域供需局面大幅改善,预期未来其省内螺纹及线材价格仍将高于全国水平。公司长材产品占比近半,将受益于安徽钢价高企。 受益春季新开工偏强叠加基建补短板,公司业绩存在支撑。之前市场上普遍认为随着地产开工增速下行,公司业绩将大幅下滑,但我们观察到节后地产销售有所回暖,判断今年春季新开工或超出市场预期,而钢材库存数据印证了我们的观点。春季新开工偏强叠加基建补短板,公司钢材需求无忧,其业绩存在支撑。 公司为我国火车轮轴龙头企业,受益铁路投资持续上升。公司为国内火车轮轴最大生产企业。2018年铁总对铁路投资计划的上调是铁路投资大幅上升的风向标。我们认为铁路投资的持续上行将增加公司火车轮轴产品的需求,其轮轴产品业绩增长可期。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升速度超预期。
马钢股份 钢铁行业 2018-12-28 3.44 -- -- 3.68 6.98%
4.21 22.38%
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南方地区长材龙头企业。国内特大型钢铁联合企业和重要的钢材生产基地,为安徽省最大钢企,钢材产能超2000万吨,是南方地区长材优势企业之一。 吨钢市值小且弹性大的长材标的。一方面,公司总产能中长材产能约1000万吨、占比50%,其中螺纹产能约600-700万吨,剩余板材产能中热轧板卷为492万吨、冷轧板卷为168万吨。长材尤其是螺纹需求有较强季节性,三季度通常为下游开工旺季、长材的需求旺季,子公司马长江400万吨产能全为建材、盈利能力出色,Q3公司盈利弹性值得期待。另一方面,公司吨钢市值为1625元,在普钢股中第三小,已明显小于传统弹性标的华菱钢铁、新钢股份、韶钢松山,利润改性突出。 产能置换带来量的增长。2018年7月份公司公布产能置换方案,拟拆除4台转炉、1台高炉,涉及炼铁产能55万吨、炼钢产能272万吨,而此前涉及的马钢股份本部2台50吨转炉已经关停,2座高炉也已经关停只是尚未拆除。依此计算,公司用于产能置换的2台100吨电弧炉相当于新建产能,即新增产能约150万吨,是钢企中少数有量的增长的企业。 高铁车轮是下一个潜在增长点。公司为全球最大的火车轮生产商,车轮客车车轮在国内市场占有率达90%以上,而车轮产品吨钢毛利平均在1000元以上,产品高附加属性强。一方面公司轮材产品不断进军海外,日前已成功供货德国铁路,公司车轮已出口至20多个国家和地区。另一方面未来国内外高铁运营里程仍将处于增长态势,车轮产品有望成为公司新的业绩增长点,并打开估值提升空间。 高分红可期。公司17年分红比例30.8%,股息率达4%,在上市钢企中处于第五位,投资价值较高。预计18年持续分红概率大,股息率具备吸引力。 投资建议:预计公司18-20年实现净利润分别为65.5亿元、46.1亿元、49.9亿元,对应PE分别为4.0倍、5.7倍、5.3倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:供给侧改革不达预期,下游需求不达预期。
马钢股份 钢铁行业 2018-10-29 4.33 -- -- 4.28 -2.51%
4.22 -2.54%
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事项: 公司发布三季度业绩报告,公司前三季度营业收入631亿元(同比+19.39%); 归属于上市公司股东的净利润55.8亿元(同比+103.79%),基本每股收益0.725元。其中三季度单季营收231亿(环比+6%),归母净利润21.5亿(环比+7%)。 评论: 产销量环比上升,高盈利长材增长明显。三季度公司实现产量490万吨(环比+16万吨),销量491万吨(环比+11万吨),在二季度进一步淘汰了两个500m3高炉后,产量继续上升,显示了公司的生产效率。公司的长材和板材轧线产能基本为1:1,公司根据品种分化灵活切换产线,实现了利润的最大化。Q2板材偏强,Q3长材偏强,Q3长材的产量增加了28万吨,板材减少了13万吨。 吨钢毛利有所下降,长板材盈利对冲。三季度公司毛利为36亿(环比持平); 毛利率为15.6%(环比-1%),吨钢毛利733元(环比-20)。单位盈利相较于2季度有所回落。从价格来看,二季度板材平均销售价格4044元(环比+108元),长材销售价格3668元(环比+200元),轮轴平均售价9111元(环比+122元) ,Q3长材表现较强,板材相对较弱,盈利对冲吨钢毛利略有下滑。 财务费用回归正常水平,营业外收支变化较小。Q3公司的三费合计7.88亿,三费费率为3%,环比下降了1%,主要原因是财务费用回归到正常水平较Q2下降了近1亿,降幅达28%,Q2财务费用高于正常水平主要由于汇兑损益的增加,Q3在人民币贬值持续的状况下财务费用回归正常水平,可能由于公司进行了相关的操作规避了大额汇兑损益,预计Q4这一调整仍将产生效果增厚盈利。主营业务之外,公司的营业外收支变化较少。 所得税率略有上升,可抵扣亏损尚有剩余。公司的理论所得税率为25%,前期可抵扣亏损在年初有67亿,H1抵扣了22亿后尚余35亿,Q3公司继续借助前期可抵扣亏损实现了较低的税率,但从Q2的8%上升至11%。Q4预计仍将保持低税率。 长材主要在子公司安徽长江,少数股东损益增加明显。Q3长材的盈利显著增加,板材盈利小幅收窄。而公司的长材产能主要在持股比例为55%的安徽长江钢铁,因此少数股东损益从2.15亿上升到3.78亿,上升较为明显,导致归母净利润的增幅略弱。 公司3季度业绩年化估值为3.39倍,估值较低。我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年的营业收入分别为810.23/837.37/884.91亿元,对应的归母净利润分别为68.47/76.83/89.94亿元,对应的EPS 分别为0.89/1.00/1.17元;对应的PE 为5/4/4倍。公司三季度业绩表现较好,公司整体向好,维持“强推”评级。 风险提示:需求不及预期,限产执行不及预期
马钢股份 钢铁行业 2018-10-26 4.15 -- -- 4.44 5.46%
4.38 5.54%
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事件:公司近期发布了2018年第三季度报告。 公司前三季度业绩亮眼。公司2018年前三季度共实现营业收入631.17亿元,同比增长19.39%,实现归母净利润55.83亿元,同比增长103.79%,实现扣非归母净利润51.77亿元,同比增长96.38%。公司Q3单季度实现归母净利润21.54亿元,环比Q2增长7.11%,同比上年Q3增长96.35%,公司单季度盈利水平创2017年以来最好水平。公司前三季度实现经营性现金流量净额80.08亿元,去年同期为26.82亿元,公司现金流状况大幅改善,现金流充足,目前的资产负债率为57.02%,资产负债状况持续好转。 公司第三季度产品产销两旺。2018年第三季度,公司共生产生铁470万吨,粗钢513万吨,钢材490万吨,销售钢材491万吨,其中板材242万吨,长材35.26万吨,轮轴5万吨,板材和长材销量分别较第二季度增长-5.10%、11.42%。2018年Q3,公司的吨钢净利润为499元/吨,较Q2上涨19.09%,板材、长材、轮轴均价分别为4044元/吨、3668元/吨,9111元/吨,较Q2上涨60元/吨、88元/吨,35元/吨。2018年Q3,钢材产品价格呈现长强板弱格局,公司在市场需求变化中能够迅速调整产品结构,实现盈利的最大化,体现了优异的管理能力。 受益于江苏地区钢铁产能结构调整。根据2018年8月江苏省省委办公厅发布的《关于加快全省化工钢铁煤电行业转型升级高质量发展的实施意见》,江苏省要求将钢铁总产能控制在1.15亿吨以下,2020年以前整合关停所有独立炼铁企业,钢铁企业数量减少到10家以下,徐州市的冶炼产能要比2017年下降30%以上,如此严格高标准的产业结构调整,很可能造成江苏局部地区的供给不足。马钢位于安徽省马鞍山市,与徐州的运输距离在350公里左右,在非常理想的运输半径之内,公司将充分受益于江苏省钢铁产业升级的红利。 投资建议:公司经营管理能力较强,产品结构调整迅速,预计2018-2020年将实现营业收入853.32亿元、949.32亿元、990.71亿元,实现归母净利润75.13亿元、78.56亿元、80.57亿元,EPS为0.98元、1.02元、1.05元,对应的PE为4.23倍、4.05倍、3.95倍。行业目前的TTM市盈率中位数为6.66倍,行业龙头的TTM市盈率为7.18倍,给予公司2018年6-7倍PE,合理区间为5.88-6.86元,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;钢材品种价格下降。
马钢股份 钢铁行业 2018-10-22 3.74 -- -- 4.44 17.15%
4.38 17.11%
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业绩概要:公司公布2018年前三季度业绩公告,1-9月合计实现营业收入631.17亿元,同比增长19.39%;归属于上市公司股东净利润55.83亿元,同比增长103.79%,折合EPS为0.725元,其中三季度单季收入230.54亿元,同比增长30.42%,归属于上市公司股东净利润21.55亿元,同比增长96.62%,折合EPS为0.285元; 第三季度盈利创上市新高:公司前三季度分别实现归属于上市公司股东净利润14.18亿元、20.11亿元及21.55亿元,三季度环比二季度增长7.16%。以马钢集团经营数据测算,前三季度钢材销量分别为469万吨、480万吨及491万吨,对应吨钢净利为348元、464元及516元,三季度环比二季度增加52元/吨,公司业绩连续改善,第三季度盈利创上市以来新高; 适应市场灵活生产:公司业绩屡创新高,除钢铁行业维持高景气区间外,也离不开自身的主观能动性,不仅生产日趋稳定,资源配置也跟随市场灵活调整。公司三季度钢材产量490万吨,为2016年以来单季度最高产量,重点产线均达到最优状态,且生产资源在二季度优先配置板材(Q2板材产量环比上升7.63%),而三季度则倾向于长材(Q3长材产量环比上升13.02%),资源配置符合市场整体走势。从行业吨钢毛利变化情况来看,二季度螺纹钢及热轧吨钢毛利环比分别上升31.87%和33.26%,而三季度两者吨钢毛利则分别变动9.5%和-14.35%,公司根据市场及政策情况,努力实现生产盈利和环保安全的动态平衡,综合能力和抗风险能力持续提升; 四季度行业高盈利仍可期:我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,虽然今年秋冬季错峰限产政策方向较去年“一刀切”更加灵活,但从各地陆续公布的草案来看,供给收缩预期仍然存在,预计四季度钢铁行业盈利仍可维持较高水平; 投资建议:公司作为华东地区的大型钢铁生产企业,企业盈利跟随行业基本面变化,而在宏观经济运行稳健背景下,未来行业盈利有望继续改善。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.95元、0.98元以及1.00元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。
马钢股份 钢铁行业 2018-10-22 3.74 -- -- 4.44 17.15%
4.38 17.11%
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公司发布2018年三季度报告:公司今年1-9月份共计实现营业收入631.17亿元,同比增19.3g%,实现归母净利润55.83亿元,同比增103.79%。其中,第三季度公司实现归母净利润21.55亿元,环比增7.18%。 生产向长材倾斜,三季度量升利增。今年以来,公司Q1、Q2、Q3分别生产钢材478万吨、474万吨和490万吨,分产品来看,Q2、Q3板材产量分别为254万吨、241万吨,Q2、Q3长材产量分别为215万吨、243万吨。从整个行业来看,今年Q2板材盈利能力强于长材,而到Q3环保风暴催化下长材迎来涨价,使得长材在盈利表现上也较板材更优。公司Q3生产结构在一定程度上向长材倾斜,这也是公司在Q3实现业绩环比增长的一大重要因素。从钢材售价上来看,Q3板材、长材和轮轴的售价环比02分别提升了2.75%、5.76%和1.36%。 灵活调配产品结构,全年利润可期。公司全年计划生产钢材1882万吨,四季度有望超额完成生产任务。公司产能结构上,板材和长材占比各约50%,二者之间部分铁水在生产时可以进行调配,进而可以根据接下来不同品种盈利水平的差异进行灵活调整,以实现利润的最大化。 上调公司盈利预测:预计2018-2020年归母净利润为74.9亿元、76.8亿元和78.1亿元,EPS为0.97元、1.00元和1.01元,对应目前股价(10月18日)的PE分别为3.9倍、3.9倍和3.8倍,维持公司“审慎增持”评级。
马钢股份 钢铁行业 2018-10-22 3.74 -- -- 4.44 17.15%
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公司通过优化产线分工和计划排程,充分释放关键产线效能,产销保持增加。公司前三季度销售钢材1440万吨,同比上升4.42%,其中18Q3销售钢材491万吨,较同比增长13.13%,环比增长2.29%。其中Q3板材、长材和轮轴销量分别为242、244和5万吨,同比增长12.56%、13.49%、25%,较18Q2环比季度分别减少5.10%、增加11.42%、减少16.67%。Q3公司长材产品价格表现较优。Q3公司钢材的平均售价同比上升13.02%,环比上升3.25%,其中板材、长材和轮轴售价分别同比上升14.65%,10.59%,23.66%,环比分别上升2.75%,5.76%,1.36%。这也符合行业三季度长强板弱的格局。 长板切换生产灵活吨钢毛利维持高位。根据我们测算,三季度单季行业螺纹、线材、中厚板、热卷、冷轧平均吨钢毛利分别环比变动+65、+95、-97、-97、-144元,同比分别变动+99、+157、+56、+43、+254元。总体上呈现长强板弱的格局。公司Q3实现吨钢毛利733元,同比上升173元,环比下降20元,也总体符合行业趋势。值得一提的是公司产能结构长板材均衡,有一定的轧线切换能力,对比过去几个季度公司长板材价格和产销的变化有很好的趋同性。在Q3行业整体长强板弱的格局下,公司板材产销下降,而长材增长明显,这在一定程度上保证了公司的盈利能力。 未来有望受益江苏省钢铁产能调整。8月江苏省政府办公厅印发《关于加快全省化工钢铁煤电行业转型升级高质量发展的实施意见》,1)加快构建沿江沿海协调发展新格局。通过兼并重组、产能置换等实施钢铁行业布局战略性调整。所有搬迁转移、产能并购或置换等钢铁冶炼项目,原则上只允许在沿海地区规划实施,到2020年初步形成沿江沿海两个钢铁产业集聚区。同时2020年底前,除沿海地区外钢焦联合企业实现全部外购焦(5000m3以上的特大型高炉炼钢企业可保留与之配套的2台7米以上焦炉),这也加大了钢企向沿海转移的动力。2)大力推动分散产能的整合。要求环太湖、沿江、沿运河等区域的落后冶炼产能退出或搬迁;徐州2018年底前关停所有独立炼铁企业,钢铁企业减少到10家以下,到2020年前,徐州市冶炼产能比2017年下降30%以上。徐州地区2017年粗钢产能2100万吨,30%对应630万吨的粗钢产能。马钢地处安徽省,紧靠江苏,2017年其江苏省的营业收入占比15.5%,再加上安徽、上海、浙江,其江苏省及其相邻地区的营业收入占比达74.85%。江苏省钢铁分散产能的整合以及产能向沿海转移,将优化公司在华东内陆区域的竞争环境,使得盈利维持在较高水平。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司产品涵盖板带、长材、轮轴三大系列,汽车板和轮轴业务发展迅速,公司将持续受益当前行业高盈利水平,我们长期看好公司的发展,维持盈利预测,预计2018/2019/2020年实现归母净利润68.58/75.27/78.63亿元,对应EPS0.89/0.98/1.02元,当前股价对应PE4.3/3.9/3.8倍。维持“买入”评级!
马钢股份 钢铁行业 2018-10-22 3.74 -- -- 4.44 17.15%
4.38 17.11%
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公司前三季度实现归母净利润55.83亿元,同比增103.79%,再创新高。公司2018前三季度实现营业收入631.17亿元,同比增19.39%,实现归母净利润55.83亿元,同比增103.79%。其中第三季度单季度实现盈利21.55亿元,同比增96.53%,环比增7.18%,营收与盈利再创近几年单季度的新高。 公司2018前三季度共生产铁、钢、材分别为1387、1512、1442万吨。公司2018前三季度共产铁、钢、材1387、1512、1442万吨,销售钢材1440万吨,同比分别变化1.98%、2.93%、4.42%、4.42%,其中18Q3单季度生产钢材490万吨,环比上升3.38%,生产稳顺,创近几年单季度产量新高。 公司三季度灵活调整产线,生产向价格有优势的长材产品倾斜。分产品看公司18Q3长材产量环比上升,板材产量环比下降。从价格看,第三季度钢价整体上涨,但是长材涨势明显高于板材,公司于三季度顺应市场变化,灵活调整产线,多生产价格有优势的长材,有利于公司增厚业绩。 公司最新产能置换方案。9月6日安徽省经济和信息化委员会公布马钢产能置换方案,公司本部将退出2台50吨转炉,共计152万吨炼钢产能,将新建2台100吨电弧炉,共计产能150万吨,产能置换比例1.01:1,长江钢铁厂区将退出1台450m3高炉、2台40吨转炉,总计退出55万吨炼铁产能、120万吨练钢产能,置换新建1台140万吨电弧炉(110万吨炼钢产能),置换比例1.09:1,退出的55万吨炼铁产能用于以后炼铁产能置换。总体上此次置换比例较小,且执行最早开始时间为2019年3月,对公司影响较小。 四季度钢价与盈利预计高位波动,长材盈利好于板材。展望四季度,我们认为各地区限产情况复杂,且可能会根据外部环境变化而变化,需求端则会因为下游赶工期、“稳基建”政策带来的边际改善而坚挺,整体供需较为平衡,在目前低库存的状态下,钢价与盈利预计都将在高位波动,其中预计长材价格相较板材价格会更加坚挺。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018至2020年可实现归母净利润分别为67.44、57.42、46.00亿元,对应EPS分别为0.88、0.75、0.60元,按照10月18日收盘价3.84元计算,对应PE分别为4.36、5.12、6.40倍。可比公司2018年对应PE为6-8倍,我们给予公司2018年6-7倍动态PE,合理价值区间为5.28-6.16元,给予“优于大市”评级。风险提示。钢铁供给侧改革趋于宽松;需求超预期下滑;安徽省内钢材溢价大幅缩小;公司轮轴产量增长不及预期等。 风险提示:钢铁供给侧改革趋于宽松;需求超预期下滑;安徽省内钢材溢价大幅缩小;公司轮轴产量增长不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名