投资要点: 事件:公司公告《重大资产出售及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案(修订稿)》。 搜房重磅回归A股,媒体业务借壳上市。公司于2016年5月3日晚间公告了《重大资产出售及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案(修订稿)》。预案仍分为重大资产出售、发行股份购买资产和配套融资三大部分。 金融业务缺席,业绩承诺不改。对本次置入上市公司的标的资产业务范围进行调整,将金融业务从标的资产业务范围中剥离。原募集配套资金认购方北京凯雷投资中心(有限合伙)不参与本次募集配套资金认购,募集资金认购方调整为9名,募集资金额度调减为30.1亿元,募投项目中的“金融数据库及线下网点建设项目”剔除,新增了“移动端推广项目”。本次方案调整未增加交易对方,不影响标的资产估值,对标的资产的收入、资产总额和净资产影响较小,不构成本次重组方案的重大调整,同时业绩承诺并未发生变化。 报告期业绩下滑,未来收入将企稳回升。报告期内,标的资产的广告营销收入(新房广告收入、二手房广告收入、家居广告收入)均存在下滑的情形。尽管报告期业绩出现下滑,我们认为未来收入将企稳回升,原因为:1)网络基础建设的加速升级、网民数量的持续增长以及互联网普及率的不断提升为互联网房产信息服务行业奠定了发展基础;2)互联网房产广告营销市场规模不断扩大;3)房地产市场复苏利好互联网新房房产广告;4)存量房流通时代利好互联网二手房产、家居广告。 投资建议:给予“买入”评级。由于A股资本市场房地产服务产业链标的相对稀缺,市场投资人对产业缺乏认识造成当前估值水平未能有效反应房地产服务市场真实基本面、业务广阔空间和合理市值水平。考虑搜房属于房地产线上门户企业,且参与配套融资的战投方具备明显互联背景和优势,我们认为应该在互联网类企业平均估值水平基础上给予企业一定溢价。预计企业2016和2017年营业收入在30.8亿和34.2亿,对应EPS在0.85和1.11元。公司2016年5月5日股价40.04元对应2016和2017年PE在47.11和36.07倍。目前互联网类企业2016年平均估值水平在57倍,我们在以上基础上给予公司20%左右溢价,即动态67倍作为目标估值,对应股价57.62元,维持“买入”评级。 风险提示:市场系统性风险;重组是否成功还需等待监管部门批准。

投资事件: 万里股份复牌并发布重大资产重组预案修订稿,拟以不低于7亿元出售公司原有铅酸蓄电池业务,并以非公开发行股份的方式购买搜房天下旗下互联网房产及家居广告营销业务,注入资产预估价值161.8亿元,同时非公开发行股份配套融资不超过30.1亿元。 报告摘要: 搜房借壳回归A股。公司拟以23.87元/股的价格购买丽满万家、搜房媒体、北京搜房网络、拓世寰宇、宏岸图升5家公司100%的股权。资产重组完成后,搜房房天下及其一致行动人将持有上市公司70.46%的股权,成为上市公司控股股东,莫天全成为公司实际控制人。 房地产电商龙头,注入优质资产。本次拟置入资产为搜房控股旗下优质的互联网房产及家居广告营销业务,搜房在国内互联网房产广告营销领域处于领先地位,其规模、市场占有率和流量与其他竞争对手相比优势明显。多年经营搜房积累了大量优质客户,PC端、移动端、线下多方位营销满足用户需求。16年预计房地产网络广告的渗透率仍有提升空间,同时公司转型阵痛期已过,转型对端口市场的影响逐渐消除,端口数量将回升且有提价空间,看好广告业务未来增长。募集资金助力公司转型。募集资金将主要投向房源数据库建设项目,目标房源静态信息完全覆盖58个城市,同时不断完善房源动态信息的建设。房源数据库平台建成后,可通过平台向用户免费提供各类房地产信息查询服务,聚集各类房地产市场交易的群体。准确全面的房源信息将助力公司从低频、低粘性服务向社区服务向高频、高粘性的平台入口创新业务转型,为客户提供更多增值服务。 投资建议: 考虑备考业绩,预计公司2016/2017/2018年EPS0.83/1.08/1.41元,对应PE43.61/33.67/25.90倍,给予“买入”评级。 风险提示:重组审批的不确定性;拟注入资产的质量业绩不达预期

中国最大房地产互联网平台:作为全国最大的房地产垂直网络平台,搜房旗下业务涵盖线上线下,呈现多元化布局,2016年5月3日,万里股份拟以不低于7亿元置出2015年底拥有的除货币资金外的全部资产及负债,同时以不高于161.8亿元置入搜房控股旗下互联网房产及家居广告营销业务,同时套融资30.1亿元,借壳回归A股。置入标的资产服务于新房、二手房、家居的广告营销领域,主营业务为互联网房产及家居广告营销。此次注入资产为搜房核心资产,兼具传统优势和成长潜力。 地产电商龙头:占据至高点,流量为王:房地产电商平台模式为线上导流,线下成交,而搜房作用流量优势,具备显著端口价值优势,在逐渐受压的支柱业务网络市场营销方面渗透率有望进一步提高,广告业务未来机会在于市场整合,搜房新房广告市场的占有率为50%,而全国房地产线上广告渗透率不到20%,一线城市的渗透率为40%-50%,在房地产广告份额不变化的情况下,搜房有望通过提高于三线城市的渗透率来提升广告市场的空间;而搜房卡业务做到精准营销,锁定客户,随着电商渗透率的大幅提升,搜房卡业务仍有较大市场空间。 二手房业务突破藩篱,模式再升级:搜房网在二手房的布局包括两方面:1)二手房经纪业务;2)二手房房源业务。中国已经逐渐进入存量房市场占重要角度的阶段,目前深圳、北京、上海的的二手房交易占总交易量比均超过70%,但中国总体的二手房交易占比仅有30%-40%,我们认为,随着存量市场交易份额将持续扩大,二手经纪业务将具有广阔的市场空间,二手房的广告业务具有较大发展前景,而二手房经纪业务是搜房目前的重要发展方向,搜房网A股募集资金的中的5个亿将投入房地产大数据,数据库的建立和完善将为交易业务提供更好的支撑,除去自有交易业务外,对第三方交易也可提供支持。 给予公司“增持”评级:我们预计公司2016年、2017年EPS分别为0.93元和1.16元,首次覆盖给予“增持”评级。

优质资产回归A股,房地产互联网龙头浮现。此次重组使得搜房网广告营销业务回归A股,新公司成为A股房地产后服务市场稀缺标的,成长空间巨大。搜房网作为我国最大的房产媒介信息平台,相对其他参与者,拥有十分突出的线上流量和品牌优势。公司自2014年起坚定转型电商,外延式扩张初见成效。2015年搜房控股(SFUN.N)营收8.8亿美元,同比增长25.7%;其中电商业务、广告营销、房源挂牌、其他增值服务以及互联网金融服务分别占比54%、28%、12%、3%和2%。广告营销业务是公司极具竞争优势的传统业务,未来将受益于我国房地产基本面的持续复苏、去库存背景下的新房广告投入增加以及公司市占率的提升,稳定贡献业绩。 30亿元募资夯实资金实力,提升公司核心竞争力。公司募资30亿元主要投向内部管理平台及系统升级项目(1.8亿)、房源数据库建设项目(17亿)、海外市场拓展项目(5.07亿)、移动端推广项目(1.7亿)和技术研发项目(不超过4.52亿)。其中房源数据库项目投资力度最大,公司未来有望依托强大的房源数据库系统,以大数据为基础,实现房地产服务产业链各环节的扩张和增值,持续增强公司核心竞争力。 估值40倍,市值仍有一定增长空间。搜房注入资产估值162亿元,对应2016年承诺业绩8亿元,注入市盈率为20倍。资产重组和募资完成后公司股本将上升至9.6亿股,按停牌价33.09元计算,复牌市值为320亿,对应16年8亿承诺净利润,PE估值为40倍,较可比公司(世联行16年27倍,三六五网16年38倍),估值较为合理。 投资建议:重组后新公司成为A股房地产后服务市场蓝海的稀缺标的,公司将凭借广告营销实现成长,并将持续受益于我国房地产市场的复苏和转型电商带来的入口扩大。根据业绩承诺,预计公司2016-2018年EPS分别为0.8、1.1和1.4元,对应停牌股价,PE分别为40、31和24倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:重组进度不及预期;房地产基本面复苏不及预期

搜房借壳万里股份,正式回归A股。本次交易分为出售及发行股份购买资产和配套融资两部分。1)出售及发行股份购买资产。上市公司将原有业务进行剥离,并注入搜房互联网房产及家居广告营销业务、以及搜房金融业务,实现对上市公司主营业务彻底转型。2)配套融资。搜房拟按照23.87元/股向10名特定投资者非公开发行股份募集三年期配套资金不超过315999.99万元。 搜房分拆上市,业务实现内部重组。通过本次资产重组,搜房实现交易、研究、互联网营销和金融四业务分拆上市。重组完成后,美股平台搜房控股有限公司(SFUN.N)保留交易、研究业务,同时通过搜房房天下、房天下网络、搜房装饰持有A股平台(600847.SH)70.01%股份,为大股东第一大股东。莫天全先生将成为上市公司实际控制人。 战投方实力雄厚,未来业务具备想象和合作空间。本次参与配套融资企业包括百度、IDG资本、宏流投资、凯雷投资等互联网实业界和投资界巨头。优质企业入股将有利于保证企业打造更强护城河,在未来发展过程中有利于实现资源共享。更为重要的是目前搜房3季报显示账面现金33亿,本次A股再融资31.6亿后,公司将有足够资金应对未来行业变化。 搜房寡头地位将进一步加强。搜房本次回归A股,将有利于企业打造线上线下一体化盈利模式,进一步加强企业原有平台入口优势,同时扩大境外和创新业务(金融等)发展,实现全球华人置业平台地位。以上基本面趋势有利于搜房加速完成寡头地位,对于企业中长期发展构成利好。 投资建议:首次给予“买入”评级。由于A股资本市场房地产服务产业链标的相对稀缺,市场投资人对产业缺乏认识造成当前估值水平未能有效反应房地产服务市场真实基本面、业务广阔空间和合理市值水平。考虑搜房属于房地产线上门户企业,且参与配套融资的战投方具备明显互联背景和优势,我们认为应该在互联网类企业平均估值水平基础上给予企业一定溢价。预计企业2015、2016和2017年营业收入在0.77亿、39.8亿和56.72亿,对应EPS在-0.14、0.86和1.09元。公司2015年8月17日停牌时股价33.09元对应2016和2017年PE在38.48和30.36倍。目前互联网类企业2016年平均估值水平在56倍,我们在以上基础上给予公司20%左右溢价,即动态67倍作为目标估值,对应股价57.62元,首次给予“买入”评级。 风险提示:市场系统性风险;重组是否成功还需等待监管部门批准。

报告要点。 事件描述。 万里股份发布重大资产重组预案,公司拟以非公开发行股份的方式购买搜房房天下旗下互联网房产广告营销业务和金融业务100%股权,置入资产预估值161.8亿元。另外,公司拟非公开发行股份募集配套资金不超过31.60亿元。因尚未获得上交所审核意见,公司暂不复牌。 事件评论。 分拆上市,搜房广告及金融业务A股借壳:公司拟将拥有的除货币资金外的全部资产及负债出售给南方同正,预估值不低于7亿元。同时,公司拟以非公开发行股份方式购买搜房房天下持有的丽满万家、搜房媒体、北京搜房网络100%股权,房天下网络持有的拓世寰宇100%股权,搜房装饰持有的宏岸图升100%股权,置入资产预估值161.8亿元。若交易完成,公司总股本为9.68亿股,其中搜房房天下及其一致行动人房天下网络和搜房装饰将持有本公司6.78亿股,持股比例70.01%,为公司控股股东。 地产电商龙头,竞争优势显著:拟置入资产主营为搜房控股旗下互联网房产及家居广告营销和金融业务。目前金融类业务还未形成规模,收入主要由广告营销贡献。拟置入资产依靠搜房控股丰富的运营资源以及领先的市场渗透率,在互联网房产广告营销业务具有显著的影响力。同时,拟置入资产广告营销方式多样,既有PC端的展示类广告,也有移动互联网营销以及线下活动类营销,不同的营销方式相互叠加,增强广告的覆盖面以及影响力。另外,搜房控股没有自己的新闻媒体平台,其广告营销吸纳的购房客户更加精准,购房成交率高,且积累的大数据资源更加有效,具有较强的市场竞争力。 募集配套资金,加速公司整合与业务发展:为保障拟置入资产借壳后更有效的运作以及广告营销与金融业务的快速发展,公司此次拟非公开发行股份募集配套资金不超过31.60亿元,扣除发行费用及相关税费后全部投向内部管理平台及系统升级项目、金融数据库及线下网点建设项目、房源数据库建设项目、海外市场拓展项目、技术研发项目。 投资建议:公司若交易成功,股本将变更为9.68亿,按2016年业绩承诺8亿元计算,EPS为0.83元,公司停牌价格33.09元,对应PE39.87,保守估计下高于可比公司三六五网和世联行2016年预测PE,但考虑到wind一致预期较为乐观以及公司借壳成功后的上市效应和配套资金带来的经营效率提升与业绩增长,我们认为当前估值仍有上升空间,首次覆盖,给予“推荐“评级。 风险提示:公司借壳重组方案未能如期完成审批的风险

事项: 公司公告重组预案,拟以非公开发行股份的方式购买搜房房天下持有的举满万家100%股权、搜房媒体100%股权和北京搜房网络100%股权,购买房天下网络持有的拓世寰宇100%股权,购买搜房装饰持有的宏岸图升100%股权。拟置入资产预估值161.8 亿元。拟同时进行31.6 亿元配套融资。因尚需取得上交所审核意见,万里股份暂不复牌。 平安观点: 搜房借壳,房地产后市场巨头回归A股。公司公布重大资产重组预案,拟将万里股份拥有的除货币资金外的全部资产及负债出售,预估值不低于7亿元。并拟以非公开发行股份的方式购买搜房房天下持有的丽满万家、搜房媒体和北京搜房网络100%股权,购买房天下网络持有的拓世寰宇100%股权,购买搜房装饰持有的宏岸图升100%股权。拟置入资产预估值161.8亿元。并进行总金额拟不超过31.6亿元的配套融资。本次交易完成后,上市公司控股股东变更为搜房房天下及其一致行动人,持股比例达到70.01%。 置入搜房网旗下广告营销及金融服务,转型发力期:本次重大资产重组拟注入资产为搜房控股旗下的互联网房产及家居广告营销业务和金融业务。搜房控股作为国内领先的互联网及移动应用房产及家居信息服务平台运营商,在用户积累方面优于行业。但由于转型投入,置入资产收入和利润均面临下滑压力,此次配套融资将布局新业务,有望提升公司盈利能力。 盈利预测及估值:公司交易完成后总股本将达到9.68亿股,按停牌前33.09元/股计算,总市值达到320亿元,对应2016-2018年业绩承诺8亿元、10.4亿元及13.52亿元净利润,PE分别为40.0、30.8和23.7倍,参考可比公司世联行、三六五网2016年对应PE区间30-35倍,我们认为搜房在房地产营销及互联网领域处于龙头地位,且注入业务均为互联网属性,估值有进一步上升空间,给予公司重组后合理市值320-400亿元。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:公司借壳重组方案未能如期完成审批的风险。

投资要点 事件:公司前三季度实现主营收入1.42亿元,同比增长44.9%,净利润614.85万元,同比扭亏,其中第三季度实现营业收入6732.94万元,同比增长150.96%,净利润392.44万元,同比扭亏。 财务费用率大幅下降,同比实现扭亏。公司上半年营业收入为7486.37万元,同比增速5.00%,随着混合动力汽车、低速电动汽车等新兴市场兴起,第三季度公司加大了产品销售力度,实现了收入大幅增长。由于今年银行贷款减少及利息收入增加,前三季度公司财务费用率同比大幅下降了9.47个百分点至-2.96%,因此净利率同比上升了6.47个百分点至4.32%,盈利实现扭亏。 公司环保优势明显,定增项目大幅提升公司竞争力。公司是我国蓄电池行业首家上市公司,地处汽车摩托车产业发达的重庆,具有显著的区位优势和客户资源优势,销售网络覆盖全国20个省市。公司搬迁后新厂区采用国内外最先进的低污染铅酸蓄电池生产工艺技术,彻底解决了铅酸蓄电池制造业的重金属污染问题,将成为铅酸电池行业环保整治的受益者。目前公司定增的募投项目“年产300万只起动型免维护密封式铅酸蓄电池、年产1500万只电动车阀控式铅酸蓄电池、年产200万只汽车用阀控式铅酸弱混合动力电池”正有序推进,投产后将新增产能557万KVAh,不但业务种类不断丰富,而且随着规模效应增强,公司盈利水平将提升。 公司发布了股权激励计划,彰显管理层提升盈利的动力。公司今年发布了股权激励计划,本次激励计划拟授予的限制性股票总数为612.5万股,激励对象为公司董事、中高层管理人员以及业务骨干等共34人,彰显了管理层提升公司盈利的动力和信心,公司未来业绩增长可期。 业绩预测与估值:我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.05元、0.07元、0.09元,对应动态PE 为382.13倍、270.13倍、199.31倍,给予“增持”评级。 风险提示:项目投产进度不及预期,下游需求疲软,行业产能过剩严重。