中航高科公司发布2023年报。2023年公司营业收入为47.80亿元，同比增长7.50%；归母净利润为10.31亿元，同比上升34.90%；扣非后归母净利润为10.06亿元，同比上升33.63%；负债合计22.01亿元，同比增长10.71%；货币资金15.89亿元，同比减少2.55%；应收账款21.97亿元，同比增长29.33%；存货12.01亿元，同比减少4.89%。 事件点评航空新材料业务保持稳定增长，盈利能力显著提升。子公司航空工业复材2023年实现营收45.15亿元，同比增长6.01%，实现净利润10.88亿元，同比增长30.20%。子公司优材百慕2023年实现营收1.53亿元，同比增长95.76%，实现净利润1374.29万元，同比增长2861.83%。2023年公司毛利率同比提升5.81个百分点达到36.75%，净利率同比提升4.45个百分点达到21.71%，盈利能力持续提升。 公司作为航空复合材料行业的引领者，有望持续受益于航空新材料行业的高景气度。航空工业复材目前是我国航空领域唯一一家专业从事复合材料研发工程化的单位，在复合材料研发和成果转化方面居于国内领先地位，承担了航空工业集团绝大多数在研在产航空装备的复合材料原材料及中间材料的生产与交付，随着新型战机和导弹的大规模列装，以及国产大飞机C919完成商业首飞，军民航空航天装备需求上升叠加复合材料应用比例不断提高，公司作为航空复合材料行业的引领者，有望持续受益于航空新材料行业的高景气度。 投资建议我们下调了公司的营收预计值，预计公司2024-2026年EPS分别为0.85\1.02\1.22，对应公司3月15日收盘价19.73元，2024-2026年PE分别为23.3\19.3\16.2，维持“增持-A”评级。 风险提示新装备列装不及预期；C919投产不及预期；产品交付不及预期。

事件描述公司发布 2023 年三季报，23Q1-3 实现营收 36.23 亿，同比增长 7.69%；归母净利润 8.44 亿，同比增长 25.84%；扣非归母净利润 8.01 亿，同比增长 22.04%。其中， 23Q3 实现营收 12.1亿，同比增长 13.67%，环比增长 4.28%；归母净利润 2.93 亿，同比增长 50.06%，环比增长35.07%；扣非归母净利润 2.6 亿，同比增长 39.9%，环比增长 20.65%。 事件评论需求不明朗及降价影响下新材料主业仍实现稳健增长，且单三季度同比提速明显。公司单Q3 营收同比增长 13.67%，环比增长 4.28%，为近三年首次在三季度实现环比正增长，其中，航空新材料业务实现收入 11.79 亿，同比增长 12.08%，环比增长 4.25%，在中调及降价影响下依然实现中速增长且边际提速明显，反映公司卡位复材中游产业地位所带来的经营韧性；机床装备业务实现收入 0.18 亿，同比增长 43.69%，环比减少 0.24%，主要系专用装备及航空零部件加工业务增长所致。 主业成本管控叠加装备业务减亏助推盈利能力改善， 业绩增长显著快于收入端。 公司单Q3 业绩增速显著高于营收，主要系盈利能力大幅改善，单 Q3 销售毛利率为 36.95%，同比提升 5.13pcts，环比提升 2.31pcts，牵引销售净利率为 24.72%，同比提升 6.47pcts，环比提升 5.93pcts。当前公司预浸料产品处于新老牌号交替及原材料采购成本降低的过程中，产品结构变化及成本管控牵引毛利率持续提升。此外，公司机床装备业务受益业务结构变化与冗余人员成本减少，前三季度同比减亏 986 万，亦带动盈利能力增强。 考虑到历史目标完成度高叠加考核机制优化， 四季度仍有较高业绩释放潜力。 公司 23 年营收指引为 49 亿，利润总额指引 11.76 亿，前三季度营收完成度为 73.94%，利润总额完成度为 84.52%。历史上公司经营目标完成度较高，叠加新考核机制下管理层绩效年薪与年度经营考核结果直接挂钩，因此经营目标置信度高。假设公司完成全年目标，则 Q4需实现营收 12.78 亿(YoY+18.11%)，实现利润总额 1.82 亿(YoY+75.00%)。 先进预浸料生产厂房等扩产项目稳步推进，提升交付能力夯实长期增长动能。 2023Q3 末公司在建工程余额为 1.98 亿，较年初增加 4,612 万，同比增长 47.05%，主要系子公司航空工业复材建设先进预浸料生产厂房支出增加所致。 2022 年，公司先进航空预浸料生产能力提升建设项目顺利开工，新建先进预浸料生产厂房及多条预浸料自动化生产线，截至 2023H1，先进预浸料生产厂房项目建设进度为 29%。该项目投产后公司交付能力将显著增强，支撑公司中长期发展目标实现。 维持公司买入评级。预计公司 2023-2025 年的归母净利润为 10.15/13.66/17.43 亿元，同比增长 33%/35%/28%，对应 PE 分别是 31x/23x/18x，随公司内部治理理顺不排除上调盈利预测的可能。 风险提示1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期：公司整体销售模式以“以销定产”为主，下游主机厂型号列装交付的进度如果不及预期或对其整体的订单构成一定影响。 2、公司项目投产进度和订单获取不及预期：公司募投项目投产因客观原因有一定延期，后续项目的投产进度同样可能因为不可控力产生一定的延期影响产能释放

盈利能力显著提升，航空复材成长性突出。 2023年前三季度实现营业收入 36.23亿元，同比+7.69%，实现归母利润 8.44亿元，同比+25.84%，扣非归母利润 8.01亿元，同比+22.04%， 完成全年营收目标的 73.9%。 单季度来看， 2023Q3实现营收 12.10亿元，同比+13.67%；归母净利润 2.93亿元，同比+50.06%。 分业务来看， Q1-Q3航空新材料实现营收 35.52亿元，同比+6.97%， 主要受益于航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长， 归母净利润 8.62亿元，同比+21.49%，主要系公司加强成本管控及管理，促使综合毛利率同比提升。 机床装备营收0.43亿元，同比+17.50%， 主要系专用装备及航空零部件加工业务同比增长所致， 归母净利润同比减亏 986万元， 主要系业务结构变化综合毛利贡献提高和减少冗余人员的人工成本下降所致。 持续加大研发投入，稳定推进成本管控。 2023年前三季度毛利率提升4.46pct 至 37.44%， 主要受交付产品结构、降本增效、规模效应等综合影响， 刹车产品的销售较去年也有较大提升， 促使毛利率呈现正向态势。 费用端看， 今年前三季度公司期间费用率（含研发） 为 10.29%，同比+1.24pct，其中财务费用率-0.58%，同比+0.03pct；管理费用率7.11%，同比+0.55pct；销售费用率 0.60%，同比+0.01pct。报告期内公司持续加大研发投入， 研发费用同比增长 35.59%至 1.14亿，主要系子公司航空工业复材同比增加 3015万元所致；同时公司投资收益较去年同期增加 2817万元，主要系京航生物出表事项所致。 在此基础上， 2023年前三季度公司净利率达 23.43%， 同比+3.54pct。 坚定聚焦复合材料核心业务，业绩增长后劲充足。 公司在通用飞机、无人机及直升机型号上均承担了研制任务，具备了先进复合材料结构件设计研发及工艺试制任务的能力， 目前已拥有国内先进水平的各类专业设备，在高性能树脂及预浸料技术、树脂基复合材料制造技术、先进无损检测技术等方面具有较强优势。在建工程较年初大幅增长30.46%达到 1.98亿元，主要系本期子公司航空工业复材建设先进预浸料生产厂房支出增加所致，随着公司未来厂房和多条预浸料自动化生产线的投产，公司的交付能力将得到显著提升，预计有望进一步释放产能。 【投资建议】 考虑复合材料市场需求加大以及公司营收稳步增长， 我们维持盈利预测，预计 2023-2025年公司营业收入分别为 51.11/58.84/70.57亿元，归母净利润分别为 10.46/11.92/14.41亿元， EPS 分别为 0.75/0.86/1.03元， PE分别为 33/28/23倍（基于 11月 2日收盘价）。随着北京市顺义区某园区新建的两条预浸料生产线投入使用， 资源配置更加合理化，在技术创新的拉动下依靠南北产业布局抢占市场份额，满足增长的市场需求， 公司有望进一步受益，维持“增持”评级。

事件： 公司发布 2023 年三季报。 2023 年前三季度实现营收 36.23 元，同比增长 7.69%， 实现归母净利润 8.44 亿元，同比增长 25.84%。投资要点 第三季度归母净利润同比增长 50.06%，航空新材料业务获稳步增长：2023 年前三季度，公司实现总营收 36.23 亿元，同比增长 7.69%，归母净利润为 8.44 亿元，同比增长 25.84%，基本 EPS 为 0.61 元，平均 ROE为 14.7%。其中航空新材料业务实现营业收入 35.52 亿元，同比增长6.97%， 主要系航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致；机床装备业务实现营业收入 0.43 亿元，同比增长 17.50%，主要系专用装备及航空零部件加工业务同比增长所致。 截至 2023 年 9 月，在建工程达 1.98 亿元，同比大涨 47.05%，研发支出 1.14 亿元，同比增长 35.59%，公司产能扩张速度及技术实力提升可期。 2023 年第三季度实现营收12.10 亿元，同比增加 13.67%，归母净利润 2.93 亿元，同比增加 50.06%，盈利能力明显提升。 坚持加快创新驱动，增强发展核心动能： 截至 2023 年上半年，航空工业复材承接了 AG600 型号碳纤维预浸料试验件研制任务 14 项，并按计划完成部分交付；开展了大型宽体客机前机身上壁板热分布工艺件研制准备工作，完成了相关研制方案和工艺文件编制，公司依托于复合材料技术平台优势，有望不断实现应用领域扩张，增强核心动能。 坚持以技术为核心竞争力，不断加深在航空复合材料领域的影响力： 公司作为航空复合材料专业化供应商，在航空复合材料领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。 在政策的利好下，我国复合材料发展前景广阔。公司抓住航空装备和复合材料技术跨时代发展的机遇，持续增大研发投入，提升企业自主研发的能力，不断巩固公司的市场地位和核心技术优势。同时，坚持业务拓展，航天新材料业务发展迅速，为公司增加营收；在高端智能装备业务方面也取得了阶段性的进步，促进公司健康发展。 盈利预测与投资评级： 公司业绩符合预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在碳纤维产业链的核心地位，我们维持先前公司 2023- 2025 年归母净利润分别为 10.10/13.57/16.84 亿元的预测；对应 PE 分别为 34/26/21 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）战略举措未能实现对资源的有效管理风险； 2）复合材料业务受宏观经济波动及政策影响风险。

投资要点： 中航高科 10月 23日发布 2023年三季报，前三季度实现营业收入 36.23亿元，同比增长 7.69%；归属于上市公司股东的净利润 8.44亿元，同比增长 25.84%；基本每股收益 0.61元。 三季报稳定增长，业绩环比加速，Q3单季度净利润增长 50.06%公司 2023年三季报实现营业收入 36.23亿元，同比增长 7.69%；归母净利润 8.44亿元，同比增长 25.84%；扣非净利润 8.01亿，同比增长 22.04%。 其中第三季度实现营业收入 12.10亿元，同比增长 13.67%；归母净利润2.93亿元，同比增长 50.06%；扣非净利润 2.6亿，同比增长 39.9%。 公司 2023年三个季度单季度营业收入增速分别为 8.36%、1.47%、13.67%；归母净利润增速分别为 14.91%、17.45%、50.06%;扣非净利润增速分别为 13.15%、17.91%、39.9%。业绩环比每季度均有加速。Q3单季度净利润增长超过 50%。 航空复材业务稳定增长，机床业务减亏明显2023年三季报分业务看，核心业务航空新材料实现营业收入 35.52亿元，同比增长 6.97%,主要系航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致；机床装备实现营业收入 4,345.07万元，同比增长 17.50%，主要系专用装备及航空零部件加工业务同比增长所致。 从净利润构成看：1.航空新材料业务实现归属于上市公司股东的净利润8.62亿元，同比增长 21.49%，公司加强成本管控及管理，促使综合毛利率同比提升；2.机床装备业务实现归母净利润-1,972.96万元，同比减亏986.03万元，减亏的主要原因是业务结构变化综合毛利贡献提高和减少冗余人员的人工成本下降所致；3.本期京航生物出表事项增加投资收益2,962.82万元。 公司加强成本管控，盈利能力稳步提升公司 2023年三季报毛利率 37.44%，对比同期上升了 4.46个百分点；净利率 23.43%，同比上升了 3.54个百分点；加权 ROE 为 14.7%，同比上升了 1.52%。 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.6%、7.11%、3.16%、-0.58%，同比分别上升 0.01、0.55、0.65、0.03个百分点。公司加强成本管控，毛利率提升个百分点 4.46，各项费用率保持稳定，净利率提升 3.54个百分点。 2023年经营目标指引航空复材利润总额增长 34.2%公司 2023年经营目标显示 2023年预计实现营业收入 49亿元，利润总额11.76亿元。 （1）航空新材料业务力争实现营业收入 48.62亿元，利润总额 12.96亿元。公司近三年经营目标基本都圆满完成，实现率较高。 2020-2022年公司营业收入计划实现率分别为 100.41%、100.21%、98.8%，利润总额计划实现率分别为 129%、96.72%、100.11%。 按照 2023年公司经营目标指引，公司 2023年营业收入预计增长 10.21%，利润总额预计增长 31.54%；其中航空复材营业收入预计增长 14.16%，利润总额预计增长 34.2%，比 2022年（20.6%）明显提高，表明公司对 2023年经营具有很强的信心。 国防工业、国产大飞机复合材料渗透加速，公司业绩增长持续性强中航高科是中航工业集团旗下航空复合材料上市平台，航空复合材料预浸料核心供应商，坐拥中航工业集团复合材料领域的研发、生产、市场等优势资源，继承了航空工业多年积累的航空复合材料原材料生产技术，建立了完备的复合材料“设计-材料-制造-检测”一体化的科研生产技术体系。 2023年公司大力推进预浸料新产线验证，提升生产能力，在北京市顺义区某园区新建的两条预浸料生产线已达到稳定生产状态，实现设计产能。 近年来，随着我国国防科技工业及国民经济其他领域的不断发展，我国高性能纤维及其复合材料需求持续高速增长。航空复合材料在航空装备需求不断增长，同时切入导弹等其他武器装备。同时，随着国产大飞机项目逐步落地，航空复合材料在国产大飞机上应用空间打开。公司业绩增长持续性强。 盈利预测与评级我们预测公司 2023年-2025年营业收入分别为 50.95亿、61.83亿、73.99亿，归母净利润分别为 10.37亿、13.42亿、16.51亿，按照 2023年 10月 25日收盘价计算，对应的 PE 分别为 33.41X、25.82X、20.98X，未来三年复合增速有望达到近 30%，公司估值合理，与未来几年业绩增速匹配，继续维持"买入"评级。 风险提示：1：军机需求、交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨；4：行业竞争加剧；5：其他主营业务可能亏损扩大。

三季度业绩表现符合市场预期，提质增效控费降本助推盈利能力提振10月 23日，公司发布三季报，实现营业收入 36.23亿元，同比增长 7.69%；实现归属于上市公司股东净利润 8.44亿元，同比增长 25.84%。其中单 Q3实现营业收入 12.10亿元，同比增长13.67%；归母净利润 2.93亿元，同比增长 50.06%， 业绩表现符合市场预期。 航空复合材料原材料产品和刹车制品销售快速增长， 成本管控和管理能力提升带来持续盈利能力提升， 航空新材料板块单季度实现营业收入 11.79亿元，同比增长 12.08%；实现归母净利润 2.88亿元，同比增长 41.73%。 专用装备及航空零部件加工业务增长显著， 机床装备业务单季度实现营业收入 0.18亿元，同比增长 43.74%；实现归母净利润-0.08亿元，同比增亏 0.02亿元， 或为产品结构调整所致。 公司坚持聚焦主业，三季度实现京航生物出表，增加投资收益 0.30亿元。 综合以上因素，公司前三季度实现毛利率 37.44%，同比提升 4.46pct。 我们认为，公司依托于环节卡位优势，在巩固业务稳定增长的前提下，大力推进提质增效和控费降本工作，实现公司内部经营管理和产品结构不断优化，带来盈利能力持续提升。 航空复合材料产业先行者， 坚持创新驱动成果显著公司持续加强研发能力建设， 前三季度公司研发费用支出 1.14亿元，同比增长 35.59%。 上半年航空工业复材承接 AG600型号碳纤维预浸料试验研制任务 14项；开展了大型宽体客机前机身上壁板热分布工艺研制准备工作，计划本年度完成壁板研制；完成了商用发动机多台份复合材料结构件交付；持续推动自研材料验证进程、非航产品开发以及航空工业制造院科技成果转化。子公司优材百慕 2023上半年多个民航和轨道车辆制动型号审定验证流程取得明显进展。 我们认为公司依托于复合材料技术平台优势， 贯彻落实创新发展理念，有望不断实现领域扩大和能力拓展。 2023年新材料利润总额预计同比+35.73%，长坡厚雪碳纤维预浸料龙头业绩有望持续释放公司披露 2023年经营工作目标，预计 2023年实现营业收入 49亿元，指标较 2022年实际发生值增长 10.21%；预计 2023年实现利润总额 11.76亿元，指标较 2022年实际发生值增长31.60%。其中， 2023年航空新材料业务力争实现营业收入 48.62亿元，指标较 2022年实际发生值增长 11.57%；力争实现利润总额 12.96亿元，指标较 2022年实际发生值增长 35.73%。 我们认为，公司作为我国航空预浸料龙头企业，卡位产业链中间环节优势显著，预计产品将伴随产业高景气度及碳纤维用量占比提升实现快速放量，业绩有望实现持续释放 军民机预浸料需求提升，看好复材业务持续高增长军机方面，我国新型军机碳纤维复材用量占比不断提升，随着新机型批产进度持续推进，碳纤维复材需求大幅增长，目前国外第四代军机的结构重量系数已达到 28%左右，后续复合材料的用量比例预计超 35%。 民机方面，我国 C929飞机复合材料结构用量预计占比超过 50%。民机航空复合材料原材料（高性能树脂及预浸料、蜂窝及芯材）、复合材料构件的应用比例将不断增加， 我们预计未来 20年我国国产大飞机碳纤维复材需求量达到 48290吨，年均需求为 2415吨。 2023年 5月 28日， 中国东方航空使用中国商飞交付的全球首架 C919大型客机，顺利从上海虹桥机场起飞到达北京首都机场， 正式开启了该机型的全球首次商业载客飞行， 复材国产化应用推进速度加快。我们认为随着我国军民机复材需求持续提升，公司航空复材业务将持续高增长。 盈利预测与评级： 公司作为我国复合材料龙头企业，综合考虑公司提质增效持续展开，碳纤维材料不断渗透，民用领域加速推进等多重因素，我们认为公司短中长期均具备良好发展趋势。 综上所述我们维持此前盈利预测， 我们预计公司在 2023-25年的归母净利润为 10.13/13.21/16.73亿元，对应 PE 为 34.02/26.08/20.60x，维持“买入”评级。 风险提示： 新型军机批产进度不及预期；民机项目进展不及预期；军品价格受国家管控存在下降风险。

事件描述 中航高科公司发布 2023年三季报。 2023年年初至三季度末公司营业收入为 36.23亿元，同比增长 7.69%；归母净利润为 8.44亿元，同比上升 25.84%； 扣非后归母净利润为 8.01亿元， 同比上升 22.04%； 负债合计 24.69亿元， 同比减少 17.96%； 货币资金 16.19亿元， 同比增长 0.89%； 应收账款 31.02亿元， 同比增长 11.70%； 存货 10.68亿元， 同比减少 20.54%。 事件点评 航空新材料业务稳步增长， 盈利能力显著提升。 航空新材料业务 2023年年初至三季度末实现营收 35.52亿元， 同比增长 6.97%， 主要系航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致。 2023年年初至三季度末公司毛利率同比提升 4.46个百分点达到 37.44%， 净利率同比提升 3.54个百分点达到23.43%， 公司加强成本管控及管理， 盈利能力持续提升。 公司处于碳纤维产业链核心枢纽环节， 有望持续受益于航空新材料行业的高景气度。 碳纤维复合材料经过多年发展已经从最初的非承力构件发展到应用于次承力和主承力构件， 应用比例不断提升， 另外随着新型战机和导弹的大规模列装， 以及国产大飞机 C919完成适航认证， 军民航空航天装备需求上升叠加复合材料应用比例不断提高， 公司作为主要的预浸料供应商， 有望持续受益于航空新材料行业的高景气度。 投资建议 我们维持公司的盈利预测， 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为0.66\0.83\1.02， 对应公司 10月 23日收盘价 24.59元， 2023-2025年 PE分别为 37.1\29.7\24.0， 维持“增持-A”评级。 风险提示 新装备列装不及预期； C919投产不及预期； 产品交付不及预期。

事件： 公司 10月 23日发布 2023年三季报， 1~3Q23实现营收 36.23亿元， YoY +7.7%；归母净利润 8.44亿元， YoY +25.8%；扣非净利润 8.01亿元，YoY +22.0%。 业绩表现符合此前市场预期。 1~3Q23公司完成 2023年营收目标的 73.9%；完成利润总额目标的 84.6%。 3Q23利润增长 50%； 盈利能力明显提升。 1）单季度看： 3Q23实现营收12.10亿元， YoY +13.7%；归母净利润 2.93亿元， YoY +50.1%；扣非净利润2.60亿元， YoY +39.9%。 3Q23投资收益同比增加 2817万元，主要系京航生物出表事项所致。 2）盈利能力： 1~3Q23毛利率同比提升 4.5ppt 至 37.4%； 净利率同比提升 3.5ppt 至 23.4%； 3Q23毛利率同比提升 5.1ppt 至 37.0%；净利率同比提升 6.5ppt 至 24.7%，盈利能力有明显提升。 3Q23航空新材料利润增长 42%； 机床装备同比减亏。 分产品看， 1） 航空新材料： 1~3Q23实现营收 35.5亿元， YoY +6.97%，主要系航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致； 实现归母净利润 8.6亿元， YoY +21.49%，公司加强成本管控，促使综合毛利率同比提升。 3Q23实现营收 11.8亿元， YoY+12.08%； 实现归母净利润 2.9亿元， YoY +41.73%。 2） 机床装备： 1~3Q23实现营收 4345万元， YoY +17.50%，主要系专用装备及航空零部件加工业务同比增长所致； 实现归母净利润-1973万元，同比减亏 986万元，主要原因是业务结构变化综合毛利贡献提高和减少冗余人员的人工成本下降所致。 经营活动净现金流增长 132%；持续加大研发投入。 1~3Q23期间费用率同比增加 1.2ppt 至 10.3%： 1） 销售费用率同比增加 0.02ppt 至 0.6%； 2） 管理费用率同比增加 0.5ppt 至 7.1%； 3） 财务费用率为-0.6%，去年同期为-0.6%； 4） 研发费用率同比增加 0.6ppt 至 3.2%；研发费用同比增加 35.6%至 1.14亿元。截至 3Q23末，公司：1）应收账款及票据 36.20亿元，较 2Q23末增加 16.8%； 2） 预付款项 0.47亿元，较 2Q23末减少 62.8%； 3） 存货 10.68亿元，较 2Q23末减少 4.2%； 4） 合同负债 1.29亿元，较 2Q23末减少 39.4%。 1~3Q23： 1）经营活动净现金流为 3.68亿元，去年同期为 1.59亿元； 2） 投资活动净现金流为-3.69亿元，去年同期为-2.66亿元； 3） 筹资活动净现金流为-2.23亿元，去年同期为-2.44亿元。 投资建议： 公司是我国航空碳纤维预浸料龙头企业，处于产业链枢纽位置，积极推进航空复材在民机、轨交等领域的产业化，进一步打开成长空间。 我们预计公司 2023~2025年归母净利润分别是 10.64亿元、 14.61亿元、 20.05亿元，当前股价对应 2023~2025年 PE 为 32x/23x/17x。 我们考虑到公司成长确定性和业务拓展性，维持“推荐” 评级。 风险提示： 下游需求不及预期、原材料价格上涨等。

事件：公司发布 23年中报，23H1公司实现营收 24.12亿元(+4.93%)，完成全年经营工作目标的 49.23%；实现利润总额 6.48亿元(+15.87%)，完成全年经营工作目标的55.07%；实现归母净利 5.51亿元(+15.90%)，扣非归母净利 5.41亿元(+15.00%)。 营收业绩稳步增长，净利率明显提升。23H1公司实现营收 24.12亿元(+4.93%)，归母净利 5.51亿元(+15.90%)。分业务看，航空新材料板块实现营收 23.73亿元(+4.59%)，归母净利 5.74亿元(+13.36%)，主要系预浸料产品结构变化和原材料采购成本降低所致。其中航空工业复材实现营收 23.1亿元(+3.77%)，利润总额 6.83亿元(+13.25%)；优材百慕实现营收 0.57亿元，利润总额同比减亏 218.71万元；京航生物营收 249.85万元，利润总额同比增亏 60.29万元。机床业务实现营收 0.25亿元(+3.81%)，归母净利为-0.12亿元，同比减亏 0.12亿元。得益于部分产品业务结构变化，高毛利率业务占比提升，公司综合毛利率同比增加 4.17pct 至 37.68%，同时期间费用率同比增长 1.68pct 至 10.03%，净利率提升 2.14pct 达到 22.78%。 在建工程同比大幅增长，为未来高质量发展奠定基础。23H1末在建工程达到 1.89亿元，同比增长 101.06%，主要系 23年上半年公司加大对先进预浸料生产厂房、配送中心及待安装设备的投入，公司完成了先进航空预浸料生产能力提升项目中，厂房主体结构验收及绝大部分设备采购合同签署。另外，为满足民机复合材料需要，公司开展的航空工业复材 5号厂房铺丝间改造建设项目也已竣工并投入使用。 军民融合背景下不断研发创新，为未来高质量稳健发展提供有力支撑。航空复材： ①航空工业复材承接了 AG600型号碳纤维预浸料试验件研制任务 14项，完成了部分交付。②完成了大型宽体客机前机身上壁板热分布工艺件研制准备工作，现已进入研制阶段。③完成了商用发动机多台份复合材料结构件交付。民航制动：优材百慕稳步推进多个型号飞机刹车盘副的研发进程。轨道车辆制动：优材百慕完成了某一型号制动闸片项目的装车运用考核及取证。 维持前期预测，预计公司 23-25年 EPS 为 0.72、0.94、1.19元，参考可比公司 23年平均 39倍 PE，给予目标价 28.08元，维持买入评级。 风险提示型号交付进度低于预期；新品定价低于预期风险

事件描述 中航高科公司发布 2023年半年报。2023年上半年公司营业收入为 24.12亿元， 同比增长 4.93%； 归母净利润为 5.51亿元， 同比上升 15.90%； 扣非后归母净利润为 5.41亿元， 同比上升 15.00%； 负债合计 24.65亿元， 同比减少 19.29%； 货币资金 17.38亿元， 同比增长 7.69%； 应收账款 28.52亿元，同比增长 7.79%； 存货 11.14亿元， 同比减少 13.29%。 事件点评 净利率显著提升， 航空复材业务稳步增长。 2023年上半年公司毛利率同比提升 4.16个百分点达到 37.68%， 净利率同比提升 2.14个百分点达到22.78%， 盈利能力持续提升。 子公司航空工业复材 2023年上半年营收 23.13亿元， 占总营收的 95.88%， 同比增长 3.77%， 由于预浸料产品结构变化和原材料采购成本降低， 航空工业复材实现净利润 5.83亿元， 同比增长 12.76%。 加大研发投入， 把握航空装备和复合材料技术跨代发展机遇。 2023年上半年公司研发投入同比增长 59.65%达到 7898万元， 主要系子公司航空工业复材研发费用同比增加 2381万元所致。 持续加大研发投入有助于巩固公司的市场地位和技术优势， 持续受益于国内军民航空市场的大发展。 投资建议 我们下调了公司的盈利预测， 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为0.66\0.83\1.02， 对应公司 8月 25日收盘价 24.43元， 2023-2025年 PE 分别为 31.9\25.5\20.6， 下调至“增持-A”评级。 风险提示 新装备列装不及预期； C919投产不及预期； 产品交付不及预期。

事件：公司发布 2023年半年度报告，2023年 1-6月实现营业收入 24.12亿元，较上年同期增长 4.93%；归属于上市公司股东的净利润 5.51亿元，较上年同期增长 15.90%；基本每股收益 0.40元，较上年同期增长 17.65%。 聚焦主业稳健增长，盈利能力持续提升。报告期内，航空工业复材大力推进预浸料新产线验证，提升生产能力，在北京市顺义区某园区新建的两条预浸料生产线已达到稳定生产状态，实现设计产能；蜂窝业务方面，通过发挥地区优势，实现南北产线联动，推动蜂窝均衡生产；围绕原材料质量一致性控制和材料生产过程控制，推广建立标准化工艺技术文件体系和 PCD 管控，实现产品质量的稳步提升。航空工业复材上半年实现营业收入 23.13亿元，较上年同期增长 3.77%； 净利润 5.83亿元，较上年同期增长 12.76%。优材百慕上半年实现营业收入 0.57亿元，较上年同期增长 96.97%；净利润-0.03亿元，较上年同期减亏 0.02亿元，企业经营效率和盈利能力持续提升。 加大研发投入力度，科技创新成效显著。报告期内，公司研发投入 0.79亿元，较上年同期增长 59.65%，申请受理专利 16项，获授权专利 15项。其中，航空工业复材承接了 AG600型号碳纤维预浸料试验件研制任务 14项，并按计划完成部分交付；开展了大型宽体客机前机身上壁板热分布工艺件研制准备工作，完成了相关研制方案和工艺文件编制；截至报告期末大型宽体客机前机身上壁板热分布工艺件已开始铺叠长桁，进入研制阶段；完成了商用发动机多台份复合材料结构件交付；其它项目均按计划推进，科技创新成效显著。 盈利预测与投资评级：预计公司 2023-2025年的净利润为 10.30亿元、12.85亿元、15.39亿元，EPS 为 0.74元、0.92元、1.10元，对应 PE 为 33倍、26倍、22倍，给予“买入”评级。

事件描述 中航高科公司发布 2023年一季报。 一季度公司营业收入为 12.52亿元，同比增长 8.36%； 归母净利润为 3.34亿元， 同比上升 14.91%； 扣非后归母净利润为 3.26亿元， 同比上升 13.15%； 负债合计 22.46亿元， 同比减少15.91%； 货币资金 18.21亿元， 同比增长 17.22%； 应收账款 23.79亿元， 同比增长 4.82%； 存货 12.37亿元， 同比减少 10.12%。 事件点评 航空新材料业务稳健增长， 装备业务减亏。 一季度公司航空新材料业务实现营收 12.43亿元， 同比增长 9.56%， 其中子公司航空工业复材营收同比增长 10.32%， 航空新材料业务实现归母净利润 3.48亿元， 同比增长 12.60%，其中航空工业复材同比增长 14.14%。 由于专用装备同比减少， 公司装备业务实现营业收入 692.93万元， 同比下降 57.56%， 由于强化了成本费用管理和减员增效， 装备业务实现归母净利润-823.43万元， 同比减亏 399.44万元。 持续加大技术研发投入， 进一步巩固公司的市场地位和技术优势。 由于子公司航空工业复材加大研发投入， 一季度公司研发费用同比增长 155.77%达到 3265万元。 投资建议 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.72\0.93\1.26， 对应公司 4月 25日收盘价 21.09元， 2023-2025年 PE 分别为 29.5\22.7\16.8， 维持“买入-A” 评级。 风险提示 新装备列装不及预期； C919投产不及预期； 产品交付不及预期。

事件：公司发布2022 年报，2022 年度实现营收44.46 亿元（+16.77%），计划完成率98.8%；实现利润总额8.94 亿元（+26.61%），计划完成率100.1%；归母净利7.65 亿元（+29.40%），扣非归母净利7.43 亿元（+35.48%）。公司披露23 年经营计划：营收49 亿元（+10.21%），利润总额11.76 亿元（+31.60%）。 经营效益稳步提升。分业务看，新材料业务实现营收42.63 亿元（+18%），毛利率下降0.03pct 至30.87%；机床业务实现营收0.83 亿元（-29.39%），毛利率下降15.88pct 至-7.06%；但得益于高毛利率业务占比的提升，公司综合毛利率增加0.87pct 至30.94%。得益于管理、销售和财务费用的精益控制，公司期间费用率下降1.32pct 至13.82%。公司全年实现净利率17.26%，同比增长1.73pct，继续保持快速提升态势。值得注意的是，其他收益和投资收益对公司的利润贡献进一步收窄，说明公司净利率的提升更多来自经营效益的改善，扣非净利全年增长35.48%。 23 年利润增速目标较22 年进一步提升。根据年报经营计划，公司23 年利润总额目标为11.76 亿元，较22 年实际完成增长31.60%，而去年利润目标为8.93 亿元，对应增速26.53%。相比于利润总额，公司23 年的收入目标增速仅为10.21%，两者的较大差异我们认为可能隐含了23 年在产品价格、产品结构、规模效应、经营效益上的可能的变化和改善。公司往年经营计划完成率均较高，23 年加速增长值得期待。 军民融合背景下不断完成新产品开发，逐步打开市场空间。2022 年公司完成： 1）T800 级碳纤维预浸料以有偿技术实施许可方式实现产业化，全年形成销售收入约 5亿元；2） 协助商飞完成C919 飞机垂直尾翼优化设计，开展了C919 供应商的入册评审及工艺能力鉴定工作；3）持续推进CR929 前机身工艺研制和复合材料国产化工作，完成了前机身上壁板试生产制造；4）完成了商用航空发动机复材风扇叶片、流道板、垫板等装机件和强度试验件的生产交付；5）优才百慕完成了737-800 国产碳刹车盘副飞行验证试验及评审工作，待民航局颁发 PMA 证书。 根据22 年报及23 年经营计划我们调整公司盈利预期，预测公司2023-2024 年每股收益分别为0.72、0.94 元（前值为0.75、0.97），新增25 年eps 1.19 元，根据可比公司给予23 年34 倍市盈率，对应目标价24.48 元，维持买入评级。 风险提示型号交付进度低于预期；新品定价低于预期风险

投资要点： 中航高科于 2023年 3月 16日披露年报，公司 2022年实现营业总收入44.46亿元，同比增长 16.8%；实现归母净利润 7.65亿元，同比增长 29.4%； 每股收益为 0.55元。 年报符合预期，圆满完成预定经营目标公司 2022年实现营业收入 44.46亿，同比增长 16.8%，利润总额 8.94亿，同比增长 22.38%，归母净利润 7.65亿，同比增长 29.4%，扣非归母净利润 7.43亿元，同比增长 35.48%。 公司业绩符合预期，对比设定的 2022年经营目标，2022年公司营收计划完成率 98.8%，利润总额计划完成率 100.0%，圆满完成预定经营目标。 航空复材业务持续高增长，其他业务有所波动2022年分业务看，航空复材实现营业收入 42.59亿，同比增长 19.87%，实现利润总额 9.65亿，同比 20.6%，归母净利润 8.36亿，同比增长 22.17%。 航空复材业务是公司核心业务，2022年营业收入占总营业收入比例为95.79%，利润总额和归母净利润占公司总体比例分别为 107.94%、109.28%。公司航空复材业务 2022年营业收入计划完成率 97.33%，利润总额完成率 97.28%，基本圆满完成年初既定的任务。 优材百慕实现营业收入 7,842.07万元，同比减少 9.88%，其中民航6,195.22万元，轨道交通 1,190.39万元，实现利润总额 51.68万元，同比减少 96.23%；实现净利润 62.24万元，同比减少 95.00%。 京航生物实现营业收入 723.68万元，同比减少 47.37%；实现利润总额-1,236.50万元，同比减亏 831.78万元；实现净利润-1,236.50万元，同比减亏 831.78万元。 机床装备板块全年实现营业收入 8,432.23万元，同比减少 39.19%；实现利润总额-3,382.63万元，同比增亏 376.53万元；实现净利润-3,382.63万元，同比增亏 376.53万元。 规模效应明显盈利能力稳步提升公司 2022年毛利率 30.94%，同比上升了 0.87个百分点；净利率 17.26%，同比上升了 1.73个百分点；加权 ROE 为 14.9%，同比上升了 2.16%。 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.63%、6.39%、3.67%、-0.54%，同比分别下降 0.27、0.3、0.3、0.15个百分点。规模效应致毛利率提升，各项费用率下滑，因此净利率提升较大。 公司全年研发投入 1.85亿元，申请受理专利 25项，获授权专利 23项。 研投入与产出有良好的回馈。 2023年经营目标指引航空复材利润总额增长 34.2%公司 2023年经营目标显示 2023年预计实现营业收入 49亿元，利润总额11.76亿元。 （1）航空新材料业务力争实现营业收入 48.62亿元，利润总额 12.96亿元。公司近三年经营目标基本都圆满完成，实现率较高。 2020-2022年公司营业收入计划实现率分别为 100.41%、100.21%、98.8%，利润总额计划实现率分别为 129%、96.72%、100.11%。 按照 2023年公司经营目标指引，公司 2023年营业收入预计增长10.21%，利润总额预计增长 31.54%；其中航空复材营业收入预计增长14.16%，利润总额预计增长 34.2%，比 2022年（20.6%）明显提高，表明公司对 2023年经营具有很强的信心。 国防支出增速加快需求增长公司业绩增长持续性强中航高科是中航工业集团旗下航空复合材料上市平台，航空复合材料预浸料核心供应商，坐拥中航工业集团复合材料领域的研发、生产、市场等优势资源，继承了航空工业多年积累的航空复合材料原材料生产技术，建立了完备的复合材料“设计-材料-制造-检测”一体化的科研生产技术体系。 公司有效推进科技成果转化落地。2022年 T800级高性能碳纤维预浸料以有偿技术实施许可方式实现产业化，全年形成销售收入约 5亿元；继续签订与航空工业制造院技术实施许可协议，约定了 4个系列 33种树脂及预浸料产品由公司独家生产和销售，不断提升公司复合材料原材料产品的竞争优势。 2023年国防支出预算增速 7.2%，同比提高 0.1个百分点。这也是连续两年增速提高。军工需求的增长带动了航空复合材料的快速增长。公司是航空复合材料预浸料环节的核心供应商，持续受益军品需求增长。 盈利预测与评级我们预测公司 2023年-2025年营业收入分别为 50.95亿、61.83亿、73.99亿，归母净利润分别为 10.37亿、13.42亿、16.51亿，对应的PE 分别为 30.77X、23.77X、19.32X，未来三年复合增速有望达到近30%，公司估值合理，与未来几年业绩增速匹配，继续维持"买入"评级。 风险提示：1：军机需求、交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨；4：行业竞争加剧；5：其他主营业务可能亏损扩大。

事件描述3月 16日，公司发布 2022年年度报告。公告披露公司 2022年实现营业收入 44.46亿元，同比增长 16.77%；实现归母净利润 7.65亿元，同比增长 29.40%。 各项业务稳健发展 2022年公司坚持和加强党的全面领导，坚决落实股东大会、董事会的 决策和部署，以“创新改革”为工作主题，以推进“十四五”规划落地为主要任务，以改革三年行动为抓手，以成果转化和管理创新双轮驱动，推动上市公司高质量发展，较好地完成生产经营、改革发展等各项重点工作任务。 分业务来看，航空新材料业务实现归属于上市公司股东的净利润82,462.75万元，同比增长 21.74%（其中：航空工业复材同比增长22.08%），主要系预浸料销售增长所致；机床装备业务实现归属于上市公司股东的净利润-3,382.63万元，上年同期-3,006.10万元，同比增亏376.53万元，增亏的主要原因是销售量减少。 经营展望方面，公司 2023年经营工作目标为营业收入 49亿元，利润总额 11.76亿元。分业务来看，2023年航空新材料业务力争实现营业收入 48.62亿元，利润总额 12.96亿元；2023年机床装备业务力争实现营业收入 0.93亿元，利润总额-0.30亿元。 关联交易延续增长态势3月 16日，公司发布“关于 2023年度日常关联交易预计的公告”，披露了公司 2022年度日常关联交易的预计、执行情况及 2023年度日常关联交易预计情况。 投资建议预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 10.03、13.04、16.40亿元，同比增速为 31.1%、30.0%、25.8%。对应 PE 分别为 32.16、24.75、19.68倍。维持“买入”评级。 风险提示新业务开拓不及预期，市场竞争加剧。