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航天电子 通信及通信设备 2018-05-04 8.04 11.28 66.37% 8.65 7.59%
8.65 7.59% -- 详细
事件:27日发布一季报,营业收入26.76亿元,同比增长9.53%,归母净利润1.00亿元,同比增长10.17%。 核心观点 营业总成本同比增长9.34%,与营业收入的增速基本一致,由于营业成本同比增长更快(11.48%),而三费同比反而减少(销售费用、管理费用、财务费用分别同比减少18.18%、0.79%、4.15%),二者相互抵消导致了总成本的平稳增长。考虑到公司总体毛利率为16.17%,处于相对较低水平,总收入比总成本增速多出0.19%,直接导致了营业利润同比增长14.1%,显著高于收入增速,另外由于营业外收支、所得税等因素的变化,使得利润总额、净利润、归母净利润分别同比增长10.75%、14.39%、10.18%,呈现一定的不均衡性,这正反映了公司净利润受上述因素影响波动较大的财务特征。 报告期内公司的主要变化为: 公司与控股股东共同投资(注册资本18,000万元,分别占股72.22%和27.78%)完成航天时代飞鸿技术有限公司设立并取得《营业执照》。 公司自“十五计划”起就高度重视无人机系统发展带来的市场空间和对相关专业的直接带动作用,2005年就成立了无人机项目办公室,经过十余年创新发展,已构建了完整产业链,主打产品为中近程战役战术级系列化的无人机系统产品,航天飞鸿公司的设立完成,使得公司无人机产业发展有了新平台,有利于无人机产业规模化、系统化发展。 从本季度公司募集资金使用公告可知,2013年配股募集的13.7亿元已基本用完,主要用于激光雷达与激光通信、集成电路、微波机电等军工电子项目;2017年完成的募集配套资金22.2亿元,在宇航电子元器件和惯性导航产品已分别累计投入2.3和2.9亿元。公司近几年集成电路不断突破,我们认为是前期持续、大量投入的成果,在未来的国际竞争中,公司“军工芯片”业务的价值有望更加凸显。 财务预测与投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.24、0.27、0.31元。参照可比公司调整后的平均估值水平,我们给予公司2018年47倍估值(原为40倍估值),目标价11.28元,维持增持评级。 风险提示 民用产品拓展不及预期。
航天电子 通信及通信设备 2018-05-03 8.07 -- -- 8.65 7.19%
8.65 7.19% -- 详细
27日公司发布2018年一季报,实现营业收入26.76亿元,同比增长9.53%;实现归属上市公司股东的净利润为1.00亿元,同比增长10.17%,业绩持续稳健增长。 公司一季度整体毛利率为16.17%,比去年同期下降1.46%,但销售费用、管理费用、财务费用均同比下降,三费控制良好,营业利润同比增长14%。 4月3日,公司发布公告,拟与控股股东航天时代共同投资设立航天时代飞鸿技术有限公司,公司以无人机所净资产和部分现金共计出资1.3亿元,持股比例72.22%;航天时代以现金出资5000万元,持股比例27.78%。 公司自“十五计划”起就高度重视无人机系统发展带来的市场空间和对公司内相关专业的直接带动作用,积极谋划无人机系统产品和产业的发展。经过十余年的创新发展,公司已构建了无人机系统研发设计、生产制造、总装总测、飞行试验、飞行培训、综合保障和售后服务等完整的产业链,主打产品为中近程战役战术级系列化的无人机系统产品。公司设立飞鸿子公司一是促进规范化管理,建设无人机系统产业专业公司平台;二是提高科研生产能力,加快无人机产业发展速度;三是顺应信息化武器装备要求,打造公司无人机品牌。预计随着军改影响逐渐消除、“一带一路”的深入推进与军民融合深度发展加速落地,未来公司无人机以及精确制导弹药两大系统级产业将有望获得加速发展。 航天领域电子配套龙头地位稳固,不断拓展新的市场领域。 公司航天电子专用产品包括测控通信、航天专用机电组件、集成电路、惯性导航等,主要应用于运载火箭、飞船、卫星、导弹等航天领域,始终在行业领域内保持国内领先水平,并保持着较高的配套比例,市场份额基本呈现稳中有升态势。十九大报告中明确提出了建设航天强国的战略目标,2018年航天科技集团航天发射次数将达35次,创历史新高,在我国航天事业保持较快发展的背景下,公司航天配套业务将保持较快增长。 立足航天配套领域技术优势,积极拓展新的市场领域。公司紧跟国防装备竞争性采购和上游市场化改革进程,在稳固航天传统领域市场的基础上,加强了对新型号、新任务的跟踪和新产品的推广力度。报告期内,公司横向拓展了包括中科院多颗卫星型号研制、鱼雷与水雷等项目配套产品批产、空空导弹项目配套产品批产等多项任务,并参研了国内大部分军用飞机、直升机、运输机等型号项目。 持续优化电线电缆业务产品结构,重点向大客户集中发展。 公司全资子公司航天电工是中国线缆行业最具竞争力20强企业,正在积极优化电线、电缆产品结构,加快提升军用特种电缆占比,并加快推进民用电缆市场逐步迈向电网、新能源、轨道交通等中高端领域。报告期内,公司加强了与国家电网公司、南方电网公司、神华集团公司、华能集团公司、许继集团公司、华源电力公司、中铁四局等单位业务联系,成功斩获多个项目订单。按照业绩承诺,2018年公司将实现净利润1.28亿,同比增长近30%。 院所改制步入实施阶段,航天九院下属研究所注入高度可期。 2017年7月7日,国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作推进会,宣布启动首批41家军工科研院所转制工作,标志着军工科研院所转制工作正式启动,军工科研院所改革进入最为关键的实施阶段。公司控股股东航天九院下辖13所、16所、704所、771所、772所等多个优质科研院所,主要从事宇航级集成电路、惯性导航等技术研发与生产制造,与公司主业密切相关,且军民融合潜力巨大,改制后有望注入上市公司并激发活力,进一步提升上市公司的盈利能力。 盈利预测与投资评级:业绩有望较快增长,资产注入值得期待,维持增持评级。 公司作为航天电子设备配套龙头,受益于航天强国发展战略,业绩稳健增长可期;无人机、精确制导炸弹两类系统级产品毛利较高,随着军改影响的逐渐消除和国家“一带一路”战略的持续推进,未来放量可期;院所改制步入实施阶段,航天九院下属多家研究所改制后有望注入上市公司,将进一步提升公司盈利能力。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为6.00、6.81、7.74亿元,同比增长分别为14.28%、13.49%、13.64%,相应18至20年EPS分别为0.22、0.25、0.28元,对应当前股价PE分别为37、33、29倍,维持增持评级。
航天电子 通信及通信设备 2018-04-30 8.24 -- -- 8.65 4.98%
8.65 4.98% -- --
航天电子 通信及通信设备 2018-03-22 7.55 9.60 41.59% 8.76 16.03%
8.76 16.03%
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根据2017年年报,收入130.54亿元,同比增长13.04%;归母净利润5.25亿元,同比增长9.73%;每股收益0.195元,同比减少1.52%(2017年配套资金发行股份1.37亿股所致)。从各领域看,航天产品收入增速11.36%,毛利率增加2.22%;民用产品收入增速16.85%,毛利率减少3.19%。 我们认为:一、航天产品超预期:考虑到2017年长征五号第二次发射失利,我国航天发射计划有一定延误,公司航天产品占比超六成,直接受此影响,17年仍有两位数增长实属难得;另外随着配套电子产品竞争增加、劳动力成本上升,航天产品毛利率已连续10年下行,而17年却增加了2.22%。我们认为,增速超预期或可理解公司配套产品交付有提前,连贯性更强,从而收入波动小于航天发射次数的波动;毛利率增加说明航天产品成本控制能力有所提升。二、民用产品(主体为电线电缆)低于预期:民用产品增速16.85%,但毛利率减少3.19%(低于预期)。我们认为,在国家“调结构、去产能”的政策背景下,电线电缆行业有一定程度的产能过剩;但从未来看,国家对高端电线电缆产品需求在快速增长,为公司提供了新的机遇。 从业务结构看,17年相比16年的主要变化,是更强调“创新成果丰硕”和“航天技术应用产业开发加快”:前者说明了公司是航天电子领域的国家队,技术国内一流,潜在价值巨大;后者强调了物联网、太赫兹等业务发展加快。我们认为公司过去几年已在制导炸弹、无人机等总装产品上取得突破,未来成长正在于发挥军工电子的技术优势,不断提升民品比例。从目前营业收入结构看,航天产品仍是业绩贡献主力,但民品业务收入增速更快。 从产业角度,由于科技集团2018年将实施35次宇航发射任务,发射次数创历史新高,而且未来几年我国航天发射次数也呈稳定上升态势,公司航天产品增长的确定性较高,航天军品作为盈利主力,为收入和业务稳健发展提供了保障。此外,随着军民整合、国企改革的不断推进,公司在民品业务、军工院所改制、员工激励等方面也有望带来一些非线性的提升。 财务预测与投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.24、0.27、0.31元(原预测2018-2019年EPS 为0.25、0.30元)。参照可比公司调整后的平均估值水平,我们给予公司2018年40倍估值,目标价9.6元,维持增持评级。 风险提示 民用产品拓展不及预期;国企改革进度不及预期。
航天电子 通信及通信设备 2018-03-22 7.55 -- -- 8.76 16.03%
8.76 16.03%
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基本符合预期,营收平稳增长。公司是航天电子行业龙头,所从事的主要业务为航天电子专用产品的研发与生产及电线、电缆产品研发与生产。2017年度,公司营收130.54亿元(+13.04%),归母净利润5.25亿元(+9.73%),基本每股收益0.195元/股,加权平均资产净资产收益率4.9%,整体实现稳健增长。主营业务中航天产品全年实现营业收入82.29亿元(+11.63%),毛利率为21.57%(+2.22%);民用产品实现销售收入46.04亿元(+16.85%),毛利率为21.57%(-3.19%)。期间费用方面,销售费用2319.23万元(+15.72%),管理费用1.18亿元(+16.58%),财务费用1671.09万元(-8.42%)。研发投入4283.14万元,同比增加32.61%,主要系本期科研项目增加,导致研发支出增加。 受益我国航天产业快速发展,公司业绩有望保持高速增长。公司主要业务隶属于航天产业,该产业是国家战略性产业,目前处在高速发展期。公司航天类产品以配套为主,经过多年发展,已经形成航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航四大传统优势专业,始终在行业领域内保持国内领先水平。根据公司控制人航天科技集团公告,2018年将实施以北斗卫星组网、嫦娥四号探月和长征5号发射为代表的35次宇航发射任务,创历史新高。我们认为随着航天产业快速发展,公司业绩有望保持高速增长。 无人机与精确制导炸弹等系统级产品有望成为未来业绩助推器。公司无人机和精确制导炸弹领域竞争优势明显,发展迅速,未来有望成为公司业绩的助推器,打造新的利润增长极。公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位,多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购;精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,“飞腾”系列产品具有一定的国际知名度。我们认为无人机与精确制导炸弹未来有望形成公司新的利润增长点。 航天九院有望实现整体上市,公司是其唯一的上市平台。航天科技集团整体资产证券化率较低,不足20%,与中国电子、中航工业、兵器装备等军工集团相比,仍有较大的提升空间。航天九院隶属中国航天科技集团,是航天电子专业大型科研生产联合体。公司是航天九院旗下唯一的上市平台,同时也是航天科技集团航天电子专业领域整体上市试点单位,2016年已经通过重大资产重组注入了九院旗下包括航天电工100%股权、时代光电58.73%股权等在内的企业类资产。我们认为未来九院旗下资产仍有望继续注入上市公司体内,从而有望进一步增厚公司业绩。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为148.30/170.99/195.44亿元,同比增长13.60%/15.30%/14.30%;实现归母净利润5.71/6.56/7.53亿元,同比增8.75%/14.91%/14.78%,对应18-20年EPS分别为0.21/0.24/0.28元。随着国家航天事业的快速发展,军民融合和商业航天的推进,公司的营收有望继续保持稳定增长,同时也将受益集团资产证券化和院所改制。维持“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司产品研发不及预期;航天事业发展不及预期。
航天电子 通信及通信设备 2018-03-21 7.46 -- -- 8.31 11.39%
8.76 17.43%
详细
事件 2017年公司实现营业收入130.54亿元,同比增长13.04%;实现归属上市公司股东的净利润为5.25亿元,同比增长9.73%。公司2017年不进行利润分配。 点评 1、2017年公司实现营业收入130.54亿元,同比增长13.04%;实现归属上市公司股东的净利润为5.25亿元,同比增长9.73%。近五年,公司营收净利保持稳健增长。2017年,公司航天产品毛利率为21.57%,同比增长2.22个百分点,带动公司整体毛利率水平企稳回升。 2、公司在航天领域电子配套龙头地位稳固,积极拓展新的市场领域。公司所研制的测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等航天产品始终在行业内保持国内领先水平,市场份额基本呈现稳中有升态势,在我国航天事业保持较快发展的背景下,公司航天配套业务将保持较快增长。公司立足航天配套领域技术优势,横向拓展了中科院、中航工业、中船重工等多项型号研制与批产任务。 3、公司积极向产业链下游拓展,无人机与精确制导炸弹两大系统级产品已成为公司新的利润增长点。随着军改影响逐渐消除以及我国“一带一路”战略的持续推进,公司系统级产品国内外市场需求巨大。 4、民品领域,持续优化电线电缆业务产品结构,重点向大客户集中发展。公司全资子公司航天电工是中国线缆行业最具竞争力20强企业,2017年实现净利润0.98亿元,按照业绩承诺,2018年公司将实现净利润1.28亿,同比增长近30%。 5、航天九院科研院所资产注入高度可期。 6、公司作为航天电子设备配套龙头,受益于航天强国发展战略,业绩稳健增长可期;无人机、精确制导炸弹两类系统级产品毛利较高,已形成公司新的利润增长点;航天九院下属多家研究所改制后有望注入上市公司,将进一步提升公司盈利能力。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为6.00、6.81、7.74亿元,同比增长分别为14.28%、13.49%、13.64%,相应18至20年EPS分别为0.22、0.25、0.28元,对应当前股价PE分别为34、30、26倍,维持增持评级。
谭倩 3
航天电子 通信及通信设备 2018-03-20 7.47 -- -- 8.31 11.24%
8.76 17.27%
详细
事件: 航天电子发布2017年年报:2017年,公司实现营业收入130.54亿元,同比增长13.04%;实现归母净利润5.25亿,同比增长9.73%,业绩符合预期。 投资要点: 国家战略性重视航天发展,公司充分受益。我国充分重视航天事业的发展,将航天事业作为国家整体发展战略的重要组成部分。根据国务院发布的《2016中国的航天》,十三五期间,我国将继续实施载人航天、月球探测、北斗卫星导航系统等重大工程,并启动实施一批新的重大项目。公司专业从事航天电子专用产品的研发与生产,资质与技术优势明显,在航天配套领域市场份额稳中有升,将充分受益我国航天事业的发展。 加快航天技术产业化,军民融合潜力大空间广。公司积极贯彻实施军民融合发展战略,加快航天技术应用产业开发力度。公司基于深厚的军工技术底蕴,积极围绕物联网、集成电路、北斗、太赫兹安检仪、核电用棒控棒位电缆、高压直流接触器、空气净化器等产品和技术,加大产业化的发展力度,有望实现多点开花的良好局面。 背靠航天九院,有望获得资产注入。公司是航天九院的上市平台,航天九院拥有惯性导航、测控通信、计算机、微电子、机电组件和电子系统集成六大核心专业,与上市公司协同性较强,在集团资产证券化率提升的背景下,公司有望获得航天九院资产注入。 盈利预测和投资评级:增持评级。基于国家对航天发展的高度重视、公司领先的技术和市场优势、军用技术产业化的加快实施,看好公司未来发展。预计2018-2020年归母净利润分别为6.30亿元、7.79亿元以及9.30亿元,对应EPS分别为0.23元、0.29元及0.34元,对应当前股价PE分别为32倍、26倍及22倍,维持增持评级。 风险提示:1)公司业绩不及预期;2)航天发射不及预期;3)民品业务拓展不及预期;4)资产注入不及预期;5)系统性风险。
航天电子 通信及通信设备 2018-03-20 7.47 -- -- 8.31 11.24%
8.76 17.27%
详细
业绩平稳增长符合预期。报告期内,公司军品业务营收82.29亿元,同比增长11.36%;民品业务营收46.04亿元,同比增长16.85%。公司综合毛利率为17.51%,同比提升0.23个百分点,其中军品毛利率提升2.22个百分点,民品毛利率同比下降3.19个百分点。公司完成发行股份募集配套资金22.58亿元,财务费用受发行股份募集配套资金影响下降8.4%,销售费用和管理费用分别同比增加15.7%和16.6%,致使业绩增速低于营收。 航天电子领域龙头地位稳固,受益于航天产业发展。公司在传统航天配套领域继续保持稳固配套地位,承担多个型号任务并多次参加重大飞行试验和发射服务,未来有望继续受益于航天产业发展带来的需求增长。系统级产品和非航天军品增量发展,有望增厚业绩。 系统级产品方面,多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购,已形成新的利润增长点;飞腾系列精确制导炸弹深受用户青睐,军贸市场有望取得突破。非航天军品方面,在船舶、航空、兵器等领域业务拓展顺利,实现了某型鱼雷、水雷等项目配套产品、多型空空导弹项目配套产品、某型导弹及其发射车车载设备项目配套产品的批产。看好系统级产品和非航天军品带来业绩增量。 受益于国企改革和军工科研院所改制。公司大股东是航天科技集团九院,通过资产注入已基本实现企业类经营性资产的整体上市,未来有望进一步受益于航天科技集团的国企改革和科研院所改制。 盈利预测与投资建议:预计18-19年EPS为0.22/0.26/0.31元,对应当前股价的PE为34/29/25倍。我们看好公司航天业务发展前景,系统级产品和非航天军品有望带来业绩增量,同时考虑电线电缆等民品业务转型升级的积极影响,维持公司“买入”评级。 风险提示:军品订单低于预期;航天产品生命周期内存在发射失败或在轨失效的风险;国企改革和军工科研院所改制进度低于预期。
航天电子 通信及通信设备 2018-03-20 7.47 -- -- 8.31 11.24%
8.76 17.27%
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航天电子 通信及通信设备 2018-03-19 7.47 -- -- 8.31 11.24%
8.76 17.27%
详细
盈利预测与投资建议。考虑到2018年发射任务增长,我们调整公司盈利预测,预计2018-2020年的EPS为0.22/0.24/0.28,对应PE为35/31/27倍(以2018年3月15日收盘价为准),维持对公司“审慎增持”评级。
航天电子 通信及通信设备 2018-03-19 7.52 9.60 41.59% 8.31 10.51%
8.76 16.49%
详细
营收与利润增长基本同步。航天电子2017年实现营业收入130.54亿元,同比增长13.04%;归母净利润为5.25亿元,同比增长9.73%。综合毛利率为17.51%,比2016年同期略有上升。其中,航天产品营收占比约为63%,全年实现销售收入82.29亿元,同比增长11.36%,毛利率为21.57%,比2016年同期上升2.22个百分点;民用产品实现销售收入46.04亿元,同比增长16.85%,毛利率比2016年同期下滑3.19个百分点。 无人机、精确制导炸弹等系统级产品市场前景良好。公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位,多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购,无人机业务已形成公司新的利润增长点;精确制导炸弹是航科集团唯一总体单位,公司“飞腾”系列产品具有一定国际知名度。报告期内,公司小型长航时无人机技术和远程巡飞综合系统两个项目均以第一名成绩中标用户预研项目。同时,公司加强无人机和智能炸弹两个系统级产品的专业融合和联合试验力度,某型察打一体无人机成功首飞。 稳固传统航天领域的市场地位,研发新产品并拓展新市场。报告期内公司承担多个型号研制配套任务,多次参加重大飞行试验和发射服务:承担航天、航空、船舶等领域型号配套任务200多个,参加飞行试验和发射服务200多次,交付整机产品4万多台(套),交付电连接器、继电器等近200万余只。 在此基础上,公司与中科院、中船重工集团、中航工业集团、中国兵器工业集团旗下多家研究所建立合作关系,参与多个型号的研制及配套工作。同时,公司积极推进载人航天、核高基、北斗二代等重大工程预研项目落地实施,为公司长远发展奠定基础。 顺利完成重大资产重组募集配套资金工作。报告期内,航天电子完成重大资产重组的募集配套资金工作,募集资金总额22.58亿元(股票增发价格约为8.24元/股)。该资金将用于智能防务装备系统科研及产业化能力建设项目等4个项目和补充流动资金。 盈利预测与投资建议。我们预计航天电子2018年至2020年EPS分别为0.24、0.33和0.40元/股。结合可比公司估值水平,我们给予航天电子2018年40倍PE估值,对应目标价为9.60元,维持“买入”评级。 风险提示。军品订单波动性;军品业务竞争加剧;系统级产品业绩兑现不达预期;电线电缆业务产能过剩。
霍甲 5
航天电子 通信及通信设备 2018-02-15 6.98 10.76 58.70% 7.82 12.03%
8.76 25.50%
详细
2018航天发射近翻倍增长,航天电子龙头有望进入高速增长轨道。 公司实控人航天科技集团公告,2018年将实施以长征五号发射、嫦娥四号探月和北斗卫星组网为代表的35次宇航发射任务,较2017年将大幅增长(接近100%,航天科技集团显示2017年发射总数为18次),创历史新高。2016年公布的《航天白皮书》计划显示,“十三五”内我国将进行探月、新一代北斗组网、火星探索、空间站建立等众多任务,2018年发射次数的大幅增长预计将推动航天产业进入任务突破阶段。我们认为,公司作为航天产业电子龙头,将受益于航天事业的发展进入持续增长轨道。 军民市场开拓的推进,公司业绩稳步提升。 公司是我国航天领域电子专用产品龙头企业,其中,测控通信、航天专用机电组件、集成电路、惯性导航等航天电子专用产品业务持续稳步增长。公司积极推进军民融合技术创新研究,开发形成了北斗导航、物联网、MEMS智能传感器、光纤电流/电压互感器、太赫兹成像安检仪等一系列竞争力较强的优质产品。同时,公司积极扩展下游产业链,形成了无人机、精确制导炸弹两类系统级产品,无人机已实现国内列装,外贸市场广阔,有望成为公司新的利润增长点。根据公司2016年年报,公司航天军用产品比重为64%。 航天九院唯一上市平台,有望受益于混改。 据《上海证券报》,航天科技集团2016年曾提出到“十三五”末集团资产证券化率将由15%提升至45%。航天九院是航天科技集团资产证券化的试点单位,公司作为航天九院唯一的上市平台,已通过重大资产重组完成了航天九院企业类资产的整体上市,置入惯性导航及电线电缆类资产30.14亿元。公司近期将增资激光导航、上海航天和时代民芯3家子公司,我们认为,此举将利好航天电子作为上市平台的内部管理和财务关联情况,为上市公司后续进行国家号召的混改等措施实施提供良好内部土壤。 投资建议:公司是中国航天运载火箭核心供应商,航天业务为公司主营业务,2017年1月3日CCTV消息显示,中国2017年计划发射近30次,我们认为,因2017年7月长征五号火箭的发射失败已对2017年7月后发射时间安排产生了负面影响,影响情况如下,2017年我国进行了18次发射,低于年初计划的近30次,因此我们下调公司2017年业绩增速;此外航天科技集团公布2018年发射任务,全年计划发射35次,相比2017年将增长接近100%,根据航天白皮书计划,我们认为航天产业将自2018年重新进入高景气周期,18、19年将出现中速增长,因此我们将原盈利预测(2017-2019年EPS为0.23,0.32,0.35)调整为0.20/0.25/0.31元,对应PE分别为34/28/22倍,维持买入评级。
谭倩 3
航天电子 通信及通信设备 2018-01-25 7.64 -- -- 8.16 6.81%
8.76 14.66%
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军品提供发展支撑,民品打开广阔空间。公司是航天科技集团下属上市公司,拥有测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等航天配套业务市场业务稳中有升;系统级产品无人机和精确制导炸弹市场竞争力强,发展前景看好。同时,基于军用技术,公司开发形成了北斗导航、物联网、空气监测治理系统、MEMS智能传感器、光纤传感器、太赫兹成像安检仪等一系列具备良好市场前景的产品,发展空间不断拓展,当前公司民品业务占比约为40%,随着技术转化和市场拓展的推进,未来占比有望提升。 建设航天强国,公司充分受益。我国充分重视航天事业的发展,将航天事业作为国家整体发展战略的重要组成部分。根据《2016中国的航天》,十三五期间,我国将继续实施载人航天、月球探测、北斗卫星导航系统、高分辨率对地观测系统、新一代运载火箭等重大工程,并启动实施一批新的重大科技项目和重大工程。根据航天科技集团消息,2018年航天科技集团计划实施35次宇航发射任务,创历史新高,公司作为航天电子龙头,将充分受益于我国航天事业的发展。 航天九院上市平台,有望受益资产注入。公司是航天科技集团九院下属上市平台,航天九院拥有惯性导航、测控通信、计算机、微电子、机电组件和电子系统集成六大核心专业,与上市公司协同性较强,在集团资产证券化率提升的背景下,公司有望获得航天九院资产注入。 盈利预测和投资评级:增持评级。基于国家对航天产业的大力投入,公司航天电子领域的龙头地位,军转民实现业务领域的不断拓展,看好公司未来发展。首次覆盖,给予增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为5.32亿元、6.77亿元以及8.31亿元,对应EPS分别为0.20元、0.25元及0.31元,对应当前股价PE分别为39倍、31倍及25倍。 风险提示:1)公司业绩不及预期;2)航天发射不及预期;3)民品业务拓展不及预期;4)资产注入不及预期;5)系统性风险。
航天电子 通信及通信设备 2017-09-08 9.25 11.00 62.24% 9.18 -0.76%
9.18 -0.76%
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事件:公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入55.83亿元,同比增长18.53%,实现归母净利润2.09亿元,同比增长30.71%。 公司是航天电子行业配套龙头。公司航天类产品以配套为主,经过多年发展,已经形成航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航四大传统优势专业,始终在行业领域内保持国内领先水平,并保持着较高的配套比例,市场份额基本呈现稳中有升态势。2016年实施重大资产重组,新增电线电缆业务,主业进一步拓展,形成测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航和电线电缆五大业务板块,盈利能力提升,业绩实现较大增长。 受益我国航天产业快速发展,公司航天军品收入保持增长。公司主要业务隶属于航天产业,该产业是国家战略性产业,目前处在高速发展期。2016年,公司完成了长征五号、长征七号首飞以及神舟十一号与天宫二号交会对接为代表的各项科研生产任务,为近几年来承担航天型号发射任务最多的一年。相应的,公司近几年的营业收入也实现了较大幅度增长。2017年上半年,公司累计交付整机产品、电连接器、继电器、军品电路102万多只(套),生产军用电缆6442km。从分业务收入占比来看,公司军品业务贡献绝大多数收入,2016年占比总营业收入的61%。预计未来相当长的一段时间内,军民领域仍然将是公司的主要收入来源。 无人机与精确制导等系统级产品有望成为未来业绩助推器。公司总装的系统级产品包括无人机和精确制导产品。相比分系统及零部件生产,总装系统级产品毛利率较高。公司主业以配套产品为主,毛利率较低。而无人机和精确制导领域竞争优势明显,发展迅速,未来有望成为公司业绩的助推器,打造新的利润增长极。2016年,公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位,多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购,公司无人机产业已形成公司新的利润增长点。精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,“飞腾”系列产品具有一定的国际知名度。 公司作为航天九院旗下的唯一上市公司,平台价值凸显。公司是航天九院旗下唯一的上市平台,同时也是航天科技集团航天电子专业领域整体上市试点单位。2016年通过重大资产重组注入了航天电工100%股权、时代光电58.73%股权、时代激光50%股权、时代惯性95.23%股权以及航天时代技改资产、北京兴华经营性资产及负债、陕西导航经营性资产及负债、陕西苍松惯性导航生产制造相关经营性资产及负债等九院旗下企业类资产。我们认为,若将来九院旗下资产继续注入上市公司体内,则有望进一步增厚上市公司业绩。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润556.83、646.23、748.45百万元,对应eps分别为0.20、0.24、0.28元/股。参考可比公司估值,同时基于我国航天产业高速发展背景以及航天九院整体上市的预期,给予公司2017年55倍估值,参考目标价11元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:武器装备配套市场竞争加剧风险;客户列装计划调整风险;产品研发进度和成果不及预期的风险;电线电缆行业产能过剩风险。
航天电子 通信及通信设备 2017-09-07 9.22 10.40 53.39% 9.26 0.43%
9.26 0.43%
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龙头地位稳固,业绩增长符合预期:上半年公司实现营业收入55.83亿元,同增18.53%;归母净利润2.09亿元,同增30.71%。公司军用产品的销售占据了营收的90%左右,在传统航天配套、读卡器芯片等领域保持领先地位,多次参加重大飞行试验和发射服务。上半年公司累计交付整机产品、电连接器、继电器、军品电路 102万多只(套),生产军用电缆 6442km,其中军用电缆产量已超过去年全年产量的70%。 火箭发射密度增加,坚定看好中国航天前景:虽然上半年中国航天经历了CZ-3B、CZ-5两型火箭发射失利,对后续发射造成一定影响,但是从长期来看,中国航天发射活动密度不断提高是大趋势。“十一五”期间长征火箭发射48次,“十事五”期间发射86次,“十三五”期间长征火箭预计将发射110次,公司传统优势产业紧紧围绕航天产业,涉及测控通信、机电组件、集成电路、 惯性导航等业务,有望受益行业的快速发展. 九院旗下唯一上市平台,或将受益院所改制:航天九院是航天科技集团资产证券化的试点单位,旗下尚有半导体、惯性平台系统等不少优质资产尚未上市,公司作为九院旗下唯一上市平台,或将受益于相关改革。 投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为138亿元、159亿元和177亿元,净利润分别为5.41亿元、7.03亿元、8.67亿元,每股收益分别为0.20元、0.26元、0.32元,维持“增持-A”评级,6个月目标价为10.4元,相当于2018年40倍的动态市盈率。 风险提示:军品业务不及预期,航天发射不及预期,院所改制不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名