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航天电子 通信及通信设备 2017-09-08 9.25 11.00 40.13% 9.18 -0.76%
9.18 -0.76% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入55.83亿元,同比增长18.53%,实现归母净利润2.09亿元,同比增长30.71%。 公司是航天电子行业配套龙头。公司航天类产品以配套为主,经过多年发展,已经形成航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航四大传统优势专业,始终在行业领域内保持国内领先水平,并保持着较高的配套比例,市场份额基本呈现稳中有升态势。2016年实施重大资产重组,新增电线电缆业务,主业进一步拓展,形成测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航和电线电缆五大业务板块,盈利能力提升,业绩实现较大增长。 受益我国航天产业快速发展,公司航天军品收入保持增长。公司主要业务隶属于航天产业,该产业是国家战略性产业,目前处在高速发展期。2016年,公司完成了长征五号、长征七号首飞以及神舟十一号与天宫二号交会对接为代表的各项科研生产任务,为近几年来承担航天型号发射任务最多的一年。相应的,公司近几年的营业收入也实现了较大幅度增长。2017年上半年,公司累计交付整机产品、电连接器、继电器、军品电路102万多只(套),生产军用电缆6442km。从分业务收入占比来看,公司军品业务贡献绝大多数收入,2016年占比总营业收入的61%。预计未来相当长的一段时间内,军民领域仍然将是公司的主要收入来源。 无人机与精确制导等系统级产品有望成为未来业绩助推器。公司总装的系统级产品包括无人机和精确制导产品。相比分系统及零部件生产,总装系统级产品毛利率较高。公司主业以配套产品为主,毛利率较低。而无人机和精确制导领域竞争优势明显,发展迅速,未来有望成为公司业绩的助推器,打造新的利润增长极。2016年,公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位,多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购,公司无人机产业已形成公司新的利润增长点。精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,“飞腾”系列产品具有一定的国际知名度。 公司作为航天九院旗下的唯一上市公司,平台价值凸显。公司是航天九院旗下唯一的上市平台,同时也是航天科技集团航天电子专业领域整体上市试点单位。2016年通过重大资产重组注入了航天电工100%股权、时代光电58.73%股权、时代激光50%股权、时代惯性95.23%股权以及航天时代技改资产、北京兴华经营性资产及负债、陕西导航经营性资产及负债、陕西苍松惯性导航生产制造相关经营性资产及负债等九院旗下企业类资产。我们认为,若将来九院旗下资产继续注入上市公司体内,则有望进一步增厚上市公司业绩。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润556.83、646.23、748.45百万元,对应eps分别为0.20、0.24、0.28元/股。参考可比公司估值,同时基于我国航天产业高速发展背景以及航天九院整体上市的预期,给予公司2017年55倍估值,参考目标价11元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:武器装备配套市场竞争加剧风险;客户列装计划调整风险;产品研发进度和成果不及预期的风险;电线电缆行业产能过剩风险。
航天电子 通信及通信设备 2017-09-07 9.22 10.40 32.48% 9.26 0.43%
9.26 0.43% -- 详细
龙头地位稳固,业绩增长符合预期:上半年公司实现营业收入55.83亿元,同增18.53%;归母净利润2.09亿元,同增30.71%。公司军用产品的销售占据了营收的90%左右,在传统航天配套、读卡器芯片等领域保持领先地位,多次参加重大飞行试验和发射服务。上半年公司累计交付整机产品、电连接器、继电器、军品电路 102万多只(套),生产军用电缆 6442km,其中军用电缆产量已超过去年全年产量的70%。 火箭发射密度增加,坚定看好中国航天前景:虽然上半年中国航天经历了CZ-3B、CZ-5两型火箭发射失利,对后续发射造成一定影响,但是从长期来看,中国航天发射活动密度不断提高是大趋势。“十一五”期间长征火箭发射48次,“十事五”期间发射86次,“十三五”期间长征火箭预计将发射110次,公司传统优势产业紧紧围绕航天产业,涉及测控通信、机电组件、集成电路、 惯性导航等业务,有望受益行业的快速发展. 九院旗下唯一上市平台,或将受益院所改制:航天九院是航天科技集团资产证券化的试点单位,旗下尚有半导体、惯性平台系统等不少优质资产尚未上市,公司作为九院旗下唯一上市平台,或将受益于相关改革。 投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为138亿元、159亿元和177亿元,净利润分别为5.41亿元、7.03亿元、8.67亿元,每股收益分别为0.20元、0.26元、0.32元,维持“增持-A”评级,6个月目标价为10.4元,相当于2018年40倍的动态市盈率。 风险提示:军品业务不及预期,航天发射不及预期,院所改制不及预期等。
航天电子 通信及通信设备 2017-08-30 9.39 9.80 24.84% 9.52 1.38%
9.52 1.38% -- 详细
各项指标平稳发展,与公司在传统航天配套领域稳固配套地位基本面一致。 净利润同比增长显著高于收入同比增长,主要是由于少数股东损益同比减少68.90%,这是由于2016年完成重大资产重组,同期数中扣除了航天电工集团有限公司、北京航天时代激光导航技术有限责任有限公司少数股东损益,基数相对较低(该因素在2017年1季报也反映出来)。 和2016年年报比较,主要业务的描述中出现了一些变化,凸显了物联网应用、军民用集成电路、军民用机电组件产品等民用方向。我们认为,这是公司加快产业结构调整,推动转型升级的表现。公司是军工电子产品的国家队,近年在雷达遥感、卫星导航、卫星载荷、精确制导、信息对抗等拓展专业技术水平不断突破,报告期内核心竞争力提升成果显著,不仅有助于继续保持稳固配套地位,而且有助于在物联网、高端智能装备等民用领域拓展。 公司是航天科技集团航天电子专业领域重要上市公司,是航天九院目前下属唯一上市平台,九院还有下属五家事业单位,存在进一步专业化整合可能。 今年7月,国防科工局召开军工科研院所转制工作推进会,宣布启动首批41家军工科研院所转制工作。我们认为,军工科研院所转制工作正式启动,已进入最为关键的实施阶段,公司产业结构和盈利能力有望得到进一步优化。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.20、0.25、0.30元,参考可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2017年的49倍市盈率,对应目标价9.80元,给予“增持”评级。相较上篇报告,目标价略增,但评级从“买入”下调为“增持”,主要是因为近期涨幅较大。
航天电子 通信及通信设备 2017-08-30 9.39 -- -- 9.52 1.38%
9.52 1.38% -- 详细
公司发布2017年中报,2017年上半年实现营业收入为55.83亿元,较上年同期增18.53%;归属于母公司所有者的净利润为2.09亿元,较上年同期增30.71%;基本每股收益为0.08元,较上年同期增14.29%。 研发投入不断加大,YOY+31.61%达到1.83亿元。控费效果良好,销售费用YOY+23.73%,管理费用YOY+15.69%,财务费用YOY-9.75%。由于销售回款减少导致应收账款YOY+35.43%,但由于公司历年均呈现前低后高的不均衡特征,采购货款多集中在年底支付,预计下半年回款情况将明显好转。 公司以航天产品配套服务为主,航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航是公司的传统优势产业,市场份额稳中有升。上半年公司累计交付整机产品、电连接器、继电器、军品电路102万多只(套),生产军用电缆6442km。无人机业务是全军无人机型谱项目研制总体单位,多次以第一名成绩中标军方采购,未来有望成为公司新的利润增长点。精确制导炸弹是航天科技集团总体单位,“飞腾”系列产品已打开国际知名度。报告期内公司成功获得我国首个星载激光雷达配套资格,承研的某星间测量分系统正式立项,进一步巩固了公司在测控通信领域的优势地位,也加快了商业卫星领域的开拓步伐。同时加强了渠道关系的拓展,实现了船舶、兵装等领域配套产品的批产。 盈利预测和评级。我们看好公司军品业务的良好发展前景及后续资产注入预期,预测公司2017年-2019年营业收入分别为127亿元、141亿元、159亿元,归属母公司净利润分别为5.85亿元、6.75亿元、8.17亿元,EPS分别为0.22元、0.25元、0.3元,对应当前股价的PE分别为44倍、38倍、31倍。维持买入评级。 风险提示:军工业务发展不及预期、资产注入进程缓慢、新业务进程不及预期。
航天电子 通信及通信设备 2017-08-29 9.41 10.76 37.07% 9.52 1.17%
9.52 1.17% -- 详细
公司2017年上半年营收55.83亿元,同比增18.53%。归母净利润2.09亿元,同比增30.71%。 运载火箭受益密集发射,战略武器受益批产加速。 去年航天运载火箭发射次数达到20余次,今年虽然长五发射出现问题,仍然不改未来新一代运载火箭加速密集发射的市场化需求。今年以来国际局势复杂多变,阅兵等活动展示我国战略战术武器储备需求。公司作为我国航天航电产品配套的龙头企业,在航天产品航电分系统占据绝对领导地位,尤其在航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航各个领域达到国内军工行业垄断性优势。公司业绩也将持续保持高速增长。 航天龙头,无人机+精确制导占据总体制高点。 公司产品不断由配套向总体延伸,产品附加值逐步提升。公司的近程、超进程军用无人机为国内唯一总体单位,多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购,公司无人机产业已形成公司新的利润增长点。精确制导炸弹为航天科技集团唯一精确制导总体单位,双频降雨雷达是气象局测雨卫星载荷唯一承建方。这三个方向将公司的产品线向各个专业延伸的同时,配套层级由分系统转向总体,其产品附加值有望逐步级数增长。航天产品主要应用于运载火箭、飞船、卫星等航天领域。电线、电缆产品包括民用导线、电缆及军用特种电缆。 混改预期强烈,军民融合典范。 航天九院是航天科技集团资产证券化先行者,院所资产涉及国家核心安全数量少,符合军民融合资产证券化大趋势。结合目前已有的测控通信和机电组件,公司从芯片到集成电路,从核心传感器件到通信伺服将完成航电全产业链布局。军民融合方面进展迅速,公司成功中标陆地生态系统碳监测卫星载荷,将承担我国首个星载激光雷达的研制任务。以云雨测量雷达及应用技术为代表的四个重点项目成功进入国家项目储备库。成功入围“海洋环境安全保障”专项,应用于海洋监测领域并实现海洋装备国产化提供了重要机遇。“多维临场感遥操作机电系统”获集团公司科技创新专项支持,将满足反恐、处理突发事件、危害监测等领域的应用需求。 投资建议:公司作为航天系军工电子龙头,在无人机、航弹、惯导、芯片和测控等方面拥有无法替代的优势,混改政策预期下将是军工上市公司中重点受益标的。我们预计2017-2019年EPS为0.23,0.32,0.35。给予买入评级。
航天电子 通信及通信设备 2017-08-29 9.41 -- -- 9.52 1.17%
9.52 1.17% -- 详细
营收55.83亿,归母净利2.09亿,同比分别增长18.53%、30.71%。 公司发布2017年中报,业绩实现稳定增长。公司实现营业收入55.83亿元,较上年同期增长18.53%。归属上市公司股东净利润2.09亿元,较上年同期增长30.71%,稀释每股收益为0.078元/股。报告期内,期间费用为6.51亿,期间费用率为11.66%,同比下降0.53PCT,公司经营效率提升。毛利率为16.33%,公司营收增长较快主要受军品收入增长较快所致。 主业稳定增长,新业务领域亮点频现,加快市场拓展步伐。 公司传统优势产业紧紧围绕航天产业,涉及测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等业务,随着我国航天器发射数量和发射次数的逐步增加,公司将受益于我国航天产业快速发展,主业稳定增长可期。 公司新增业务有无人机、制导炸弹和激光/微波遥感载荷三部分。公司多个型谱的无人机多次以第一名成绩中标军方采购,无人机产业已形成公司新的利润增长点。同时,公司作为国内少数几家制导炸弹总体单位之一,在国内外树立了FT精确制导炸弹品牌。随着近程低成本精确制导武器逐渐处于主导地位,未来市场空间有望逐渐增大。在激光/微波遥感领域中,公司实现了多个突破,公司成功中标陆地生态系统碳监测卫星载荷,获得激光雷达配套资格,将承担我国首个星载激光雷达的研制任务,其潜在市场价值数以十亿计。公司还拓展了船舶领域、航空领域、兵器领域等多个市场的产品批产销售与配套研制。 优质资产存在注入预期。 航天科技集团资产证券化比例较低,按照2015年营业收入、利润总额和资产总额三个口径计算,其资产证券化比例仅有11.11%、12.19%和12.93%。距离“十三五”集团资产证券化率45%的目标仍有较大差距。航天九院有望充当航天科技集团中院所整体改制上市的先行者,目前,仍有营收为70亿左右、净利润为4.48亿左右的优质资产存在注入预期。 预计公司17年-19年EPS分别为0.22/0.26/0.30元,对应PE分别为42/36/31X,给予“买入”评级。
航天电子 通信及通信设备 2017-08-28 9.27 11.00 40.13% 9.53 2.80%
9.53 2.80% -- 详细
业绩增长符合预期,资产重组壮大民品业务规模。航天电子2017年上半年实现营业收入55.83亿元,同比增长18.53%;归母净利润为2.09亿元,同比增长30.71%。公司综合毛利率为16.33%。2016年末公司通过重大资产重组置入电线电缆业务,报告期内该业务坚持向大客户集中发展导向,加强与国家电网等单位业务联系,签订多个订单。 无人机、精确制导炸弹等系统级业务将驶入“快车道”。航天电子瞄准国防信息化建设热点方向,结合自身技术优势自主开发无人机和精确制导炸弹等系统级产品。航天电子是全军无人机型谱项目研制总体单位和无人机系统集中采购合格供应商名录单位,其产品多次以第一名成绩中标军方采购;航天电子还是航科集团体系内精确制导产品的唯一总体单位,其“飞腾”系列产品具有一定的国际知名度。未来该类系统级产品的国内列装和军贸出口前景值得期待。 以技术为基础,积极探索航天体系外市场。航天电子是国内主要的航天专用电子设备供应商,为保证卫星、火箭等宇航产品的配套任务,公司持续加大研发力度,在行业领域内保持国内领先,市场份额基本呈现稳中有升态势。 报告期内,公司下属单位北京航天微机电研究所创新成果“宇航用宽带大功率微波开关技术”荣获2016年度国防科技技术进步一等奖。同时,公司加大航天体系外市场拓展力度,报告期内与中科院、中国船舶重工集团、中航工业集团和兵器工业集团等单位展开合作,有效拓展了销售渠道。 顺利完成重大资产重组募集配套资金工作。报告期内,航天电子完成重大资产重组的募集配套资金工作,募集资金总额22.58亿元,增发股份1.37亿股,发行价格16.47元/股(考虑2016年实施资本公积金转增股本影响,增发价格调整为8.24元/股),新增股份的锁定期为12个月。募集配套资金拟用于智能防务装备系统科研及产业化能力建设项目等4个项目和补充流动资金。 募投项目旨在推动航天电子各业务领域的技术创新与攻关,完善生产线,改善工艺和提升批产能力。 盈利预测与投资建议。我们预计航天电子2017年至2019年EPS 分别为0.22、0.25和0.29元/股。综合考虑航天电子的主业发展前景以及中国军工院所改制预期,结合可比公司估值水平,我们给予航天电子2017年50倍PE 估值,对应目标价为11.00元,维持 “买入”评级。 风险提示。军品业务波动;航天外市场开拓存在不确定性;系统级产品业绩兑现不达预期。
航天电子 通信及通信设备 2017-08-28 9.27 -- -- 9.53 2.80%
9.53 2.80% -- 详细
公司发布2017年中报:实现营业收入55.83亿元,同比增长18.53%;S0.078元/股,同比增11.43%。 公司上半年收入保持稳健增长,但目前净利润率水平仅3.74%,仍有较大提升空间。公司是航天专用电子产品配套龙头企业,将全面受益于中国航天产业大发展以及武器装备量产。航天“十三五”任务饱满,武器装备需求旺盛,相比“十二五”航天产业平均15%左右的增速,“十三五”有望获得更高增速,这将为公司未来持续增长奠定坚实基础。同时公司自研的无人机和精确制导炸弹逐渐上量,成为了新的利润增长点。此外,公司与中科院、航空工业、中船重工、中国兵器等多家科研院所展开了深入的洽谈合作以及参研供货等,打开了更广阔的市场空间。公司技术实力雄厚,内生稳健,净利润率提升空间较大,可持续增长动力强劲。 公司背靠航天科技集团九院,作为九院整体上市的试点单位,资产注入预期明确。2017年九院剩余5家研究所的备考净利润约为5亿元左右,注入可显著增厚公司业绩。同时根据官网,在国企混改背景下,公司管理层通过走访调研积极了解员工持股等混改方案,未来有望实施员工激励,释放业绩弹性。 我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.21/0.25/0.29元,对应的PE分别为44/38/33倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:业务拓展进度缓慢;盈利能力改善不及预期。
航天电子 通信及通信设备 2017-08-28 9.27 -- -- 9.53 2.80%
9.53 2.80% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年报,期内实现营业收入55.83亿,同比增长18.53%;实现归母净利润2.09亿,同比增长30.71%。 评论: 1、航天电子领域龙头,航天军品带动业绩快速增长 公司航天电子业务已形成测控通信、机电组件、惯性导航和集成电路四大优势专业版块,是我国航天电子领域龙头企业。报告期内,公司累计交付整机产品、电连接器、继电器、 军品电路102万多只(套),此外还生产军用电缆6442公里。公司报告期内创新成果丰硕,核心竞争力持续提升:一体化测控终端、抗干扰接收机、林业探测激光雷达、天线调谐系统、水下剪切分离、电动防短路、分离脱落产品消反峰等多项技术取得突破;公司成功中标陆地生态系统碳监测卫星载荷,以云雨测量雷达及应用技术为代表的四个重点项目成功进入国家项目储备库;成功入围“海洋环境安全保障”专项,为微波遥感、激光遥感等技术应用于海洋监测领域并实现海洋装备国产化提供了重要机遇。公司未来将充分受益于我国航天产业发展和国防信息化建设,总体业绩保持稳定增长。 2、航天科技集团资产运作先锋,大股东整体上市预期充分 公司资本运作步伐走在航天科技集团前列,2016年10月已实现大股东航天科技九院旗下企业类资产的整体上市。公司作为九院旗下唯一上市公司平台,且作为航天科技集团电子专业领域整体上市试点单位,后续九院优质院所类军工资产预期充分。航天科技集团2016年曾提出十三五期间资产证券化率由15%提升至45%,公司将有望充分受益航天科技集团资产证券化浪潮。 3、拓展无人机和智能炸弹总体业务,有望成为业绩爆发点 公司目前正以中近程无人机和智能制导炸弹为突破口,逐步由设备配套单位向型号总体单位转型。公司中近程无人机和智能炸弹均已投放市场并获得突破,未来业务存在巨大市场空间。 4、业绩预测 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.23、0.26、0.30元,鉴于公司后续资产注入预期和今年航天军工行业的高增速,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:国防军品订单存在波动、民品原材料成本存在波动。
航天电子 通信及通信设备 2017-06-05 7.09 8.81 12.23% 8.84 24.68%
10.09 42.31%
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核心观点。 公司是航天电子信息类优质纯正军品标的,未来进一步受益于国防信息化和航天产业快速发展。公司是军工电子产品的国家队,参与了2016 年的几乎每一次重大发射,在多次发射中提供了火箭全部电子产品的2/3。我国航天产业与美国还有几十年差距,预计十三五维持快速发展,军工信息化和航天高速增长为公司发展奠定基础。 公司具备提升毛利率和显著提升业绩的潜力。公司传统军品的毛利率偏低;系统级产品军用无人机和制导炸弹毛利率较高,目前收入占比较低,但发展速度很快,未来有望为利润贡献更多增量。 公司是航天科技集团国企混改排头兵,是航天九院资产证券化重要平台,未来存在资产专业化整合从而进一步提升业绩的可能。2016 年公司企业类资产的整合已实现业务拓展及收入翻倍。控股股东航天九院还有5 家事业单位,资产证券化还有一定空间,这方面主要取决于国家军工事业单位改制相关配套政策。十三五期间航天科技集团资产证券化率计划从15%提升到45%,航天电子是航天科技集团电子专业领域整体上市试点单位,存在进一步专业化整合可能。 财务预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.40、0.49、0.58 元,参考公司的整体业务结构和控股股东行业地位,我们认为目前公司的合理估值水平为2017 年的44 倍市盈率,对应目标价17.60 元,首次给予买入评级。 风险提示。 航天科技集团事业单位改制政策不达预期。 公司系统级军品发展缓慢。
航天电子 通信及通信设备 2017-03-10 18.23 12.51 59.36% 18.72 2.69%
19.87 9.00%
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公司公告。 公司2016年营收115.48亿元,同比增长4.94%。归母净利润4.78亿元,同比增长25.3%。同时,公司公布2016年资本公积金转增股本预案,以公司增发后股本13.60亿股为基数,每10股转增10股。 航天步入“十三五”快速发展期。 2016年中国航天成绩耀眼,航天发射次数达到20余次,“长五”及“长七”圆满成功后建成我国新一代运载火箭型谱。公司作为我国航天航电产品配套的龙头企业,在航天产品航电分系统中占据了重要的配套作用。2017年,我国全年将计划实施约30次发射任务,载人、探月、北斗、高分等国家重大专项将继续推进,公司业绩也将持续受益航天事业快速发展,继续保持高速增长。 混改步伐加快,新活力注入可期。 航天九院是航天科技集团甚至是中国军工集团中的资产证券化先行者,是我国军工集团改革先锋军,院所资产涉及国家核心安全数量少,具备注入条件,符合军民融合资产证券化大趋势。剩余未装入资产主要以集成电路、宇航级芯片、惯性导航为主,并且已经在多年的航天型号配套中占据绝对领先地位,市场份额稳中有升。结合目前已有的测控通信和机电组件,公司从芯片到集成电路,从核心传感器件到通信伺服完成了航电全产业链布局。 配套向总体延伸,产品附加值逐步提升。 公司的近程、超进程军用无人机为国内唯一总体单位,航弹为航天科技集团唯一精确制导总体单位,双频降雨雷达是气象局测雨卫星载荷唯一承建方。这三个方向将公司的产品线向各个专业延伸的同时,配套层级由分系统转向总体,其产品附加值有望逐步级数增长。 投资建议:公司作为航天系军工电子龙头,在无人机、航弹、惯导、芯片和测控等方面拥有雄厚的积淀和无法替代的优势,混改政策预期下将是军工上市公司中重点受益标的。我们预计2017-2019年EPS为0.43,0.59,0.64。给予买入评级。 风险提示:混改进度不达预期,航天型号发展不达预期。
航天电子 通信及通信设备 2017-03-10 18.23 -- -- 18.72 2.69%
19.87 9.00%
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收购资产并表驱动业绩快速增长,业绩符合预期。报告期内,公司完成重大资产重组,注入资产实现并表,EPS 从15年0.255元增厚到16年0.391元。公司军民品结构变化较大,收购电线电缆业务提升了民品规模,导致军品占比由91.6%下降到61.2%。在并表口径下,公司营收和归母净利润分别同比增长4.94%和25.30%,其中,航天军品和民品营收分别同比增长5.28%和3.55%,净利润增速高于营收增速的主要原因是贡献主要利润的航天军品毛利率增加1.1个百分点,同时财务费用和研发支出有所减少。 航天电子领域龙头地位稳固,受益于航天产业加速发展,系统产品带来新增量。资产重组完成后,公司在航天电子领域的龙头地位进一步巩固,受益于航天快速发展,16年成功完成22箭40星器的发射保障任务,交付整机5.7万台/套,电连接器、继电器、军品电路273万余只,军用电缆9116公里。公司系统级产品无人机和精确制导炸弹推广逐步展开,已形成新的利润增长点。公司提出17年营收目标为127亿元,同比增长10%。 受益于国企改革和军工科研院所改制。公司大股东是航天九院,通过资产注入已基本实现企业类经营性资产的整体上市。 盈利预测与投资建议:预计公司17-19年EPS 分别为0.40/0.46/0.55元,对应PE 分别为45/40/33倍,看好公司航天业务发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:军品研制和交付进度低于预期;国企改革和军工科研院所改制低于预期。
航天电子 通信及通信设备 2017-03-08 18.40 -- -- 18.79 2.12%
19.87 7.99%
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受益于航天型号发射任务的持续增长,净利润快速增长 公司发布2016年年报,16年公司实现营业收入115.48亿元,同比增长4.94%;实现归属上市公司股东的净利润4.78亿元,同比增长25.30%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.82亿元,同比增长60.00%。本年度的归属于母公司的净利润大于扣非净利润较多,主要是因为本年度当期产生的政府补助(4754万元)、债务重组损益(505万元)和同一控制下企业合并(5809万元)等三项非经常性损益使得今年的营业外收入(7606万元)大于去年的营业外收入(4455万元),同比增长70.72%。2016年是公司近年来承担航天型号发射任务最多的一年,公司圆满完成了以长征五号、长征七号首飞以及神舟十一号与天宫二号交会对接为代表的各项科研生产任务,国家航天事业稳步发展以及航天型号发射任务的持续增长是促进公司收入及利润增长的主要因素。 我国航天产业进入加速发展期,公司作为航天电子领域龙头将核心受益 公司主要业务为航天电子专用产品的研发与生产及电线、电缆产品生产与销售,具备承担各类航天和军工型号产品生产及配套任务的资格和能力。公司传统优势专业包括航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等,主要用于运载火箭、飞船、卫星等航天领域,始终在行业领域内保持国内领先水平,并保持着较高的配套比例,市场份额基本呈现稳中有升;公司是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位,多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购,无人机产业已成为公司新的利润增长点。精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,该产品具有多项明显优势,“飞腾”系列产品具有一定的国际知名度,深受用户单位青睐。 据媒体报道,2017年我国全年计划实施约30次发射任务,16年为22次发射,同比增长36%,不仅载人、探月、北斗、高分等国家科技重大专项将继续推进,在通信卫星、遥感卫星、科学实验卫星以及商业航天领域也将“多点开花”。次外,政府最近出台了多份重磅政策,明确指出未来五年将加快航天强国建设步伐,力推航天产业加速全面发展。 看好院所改制落地后的注入预期 2016年3月,航天科技集团提出到“十三五”末集团资产证券化率将由目前的15%左右提升至45%。2016年12月中旬召开的中央经济工作会议强调,混合所有制改革是国企改革的重要突破口,今年要在军工等七大领域迈出实质性步伐。2017年2月10日国防科工局第15次会议以后,相关院所的改制转企进入了实施阶段。公司控股股东航天九院是航天电子专业领域龙头,相关的院所资产十分优质。随着科研院所改制和混改进入实施阶段,公司作为航天九院旗下唯一上市平台,存在航天九院整体上市的预期。 预计公司2017年-2019年EPS分别为0.49/0.57 /0.66元/股,对应PE分别为37.5/32.4/28.0X,给予“买入”评级。 风险提示: 院所改制进度可能不及预期;公司业务增速可能不及预期
航天电子 通信及通信设备 2017-03-07 18.35 10.79 37.45% 18.79 2.40%
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业绩增长符合预期,航天军品业务仍是公司主要收入利润来源。航天电子2016年实现营业收入115.48亿元,同比增长4.94%;归母净利润为4.78亿元,同比增长25.30%,超过营业收入增速。其中航天军品业务销售收入占公司主营业务收入的比例为61.2%,毛利率为19.35%,比民品高6个百分点。近年来中国航天发射任务饱满,为公司传统航天专用电子配套业务发展提供持续动力。同时,航天电子的费用控制持续向好,三项费率从2013年17%下降至2016年的12%,体现出公司经营效率逐步提升。 无人机、精确制导炸弹等系统级产品有望成为公司新增利润点。航天电子瞄准国防信息化建设热点方向,结合自身技术优势自主开发信息化程度较高的系统级产品。经过多年培育,航天电子已具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位,其多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购;航天电子还是航科集团体系内精确制导产品的唯一总体单位,其精确制导炸弹产品具有小型化、高精度、复合模式、低成本、智能化、模块化、系列化等优势,打造的“飞腾”系列产品具有一定的国际知名度。未来公司该类系统级产品的国内列装和军贸出口前景值得期待。 航科集团改革试验田,重大重组实现航天九院企业类资产整体上市。2016年航天电子发行股份收购控股股东航天九院的资产并募集配套资金。通过本次交易,航天电子新增电线电缆业务,形成军民并举的业务格局,同时传统优势的惯性导航业务得到进一步增强。航天九院是航科集团下属研究院中首个实现旗下企业类资产整体上市的公司,且被集团树立为改革创新的排头兵。本次重组完成后,航天九院旗下还有研究所资产尚在航天电子体外。未来随着我国军工院所改制的政策逐步出台和落地实施,我们看好该类院所改制注入的前景。 盈利预测与投资建议。我们预计航天电子2017年至2019年EPS分别为0.44、0.49和0.56元/股。综合考虑航天电子的主业发展前景以及中国军工院所改制预期,结合可比公司估值水平,我们给予航天电子2017年49倍估值,对应目标价为21.56元,继续维持航天电子的“买入”评级。 风险提示。军品业务波动性;军品业务竞争加剧;系统级产品业绩兑现不达预期。
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报告摘要: 事件:公司2016年实现营业收入115.48亿元,同比增长4.94%,实现归母净利润4.78亿元,同比增长25.3%,其中受重组购入的电线电缆业务影响,公司民品收入比重增加(军品占比61.2%,其余为民品)。 同时公司发布2016年度资本公积金转增股本预案,以公司2017年2月21日总股本13.60亿股为基数,向全体股东每10股转增10股。 点评:传统业务领域优势明显,资产重组显著增厚公司业绩:公司是是航天电子重要设备制造商,产品广泛应用于运载火箭、卫星、飞船等领域,并且在这些领域内优势明显。得益于未来我国航天型号发射任务增加,公司在航天军品领域将保持较快增长。2016年公司顺利完成重大资产重组,拓展惯导及电线电缆板块业务,公司盈利能力大大增强。且公司已成功募集配套资金22.58亿元,这将为公司未来的持续发展打下坚实的基础。 产品转型升级带来新的业绩增长点:公司投资建设了无人机及精确制导炸弹等产业化项目,目前已成为国内开展精确制导炸弹研制品种最多、投弹数量最多、军贸立项最多、军贸出口种类数量最多的制导炸弹总体单位。公司的无人机产品也已批量列装国内陆海空军及公安、海洋等军民用户,具有较强的行业影响力。同时公司还积极开拓微波/激光遥感及物联网等业务,这些高技术含量的产品将为公司带来新的业绩增长点。 集团整体上市的试点单位,有望率先受益科研院所改制:航天九院是军工科研院所事业单位改制首批试点单位。旗下以771所、13所为代表的事业单位2015年度净利润约3亿元。作为九院旗下唯一上市平台,公司将率先受益科研院所改制,注入后业绩将进一步增厚。 盈利预测及投资建议:我们认为未来几年公司业绩将保持较快增长,且将在科研院所改制进程中享受到较大红利,预计公司2017年~2019年EPS为0.43元、0.48元及0.54元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:武器装备配套市场竞争加剧;新产品业务拓展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名