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航发动力 航空运输行业 2017-06-09 25.96 -- -- 28.79 10.90% -- 28.79 10.90% -- 详细
公司作为国内航空发动机的龙头企业,在行业蓬勃发展,需求强烈的背景下,我们预测公司航空发动机主营业务将保持长期增长趋势,随着产能的扩充和新机型的成熟,增长趋势有望加速,增发融资以及专项资金的到位也将为公司的发展提供强有力保证。预计公司2017-2019年EPS 为0.50、0.62、0.80元,维持“强烈推荐”评级。 航空发动机市场空间广阔:根据RR 公司预测,未来20年全球军用和商用航空发动机市场规模分别为4000亿美元和19000亿美元,平均每年的市场规模为200亿美元和850亿美元。我们预计未来10年我国军用航空发动机市场将达到525亿美元,年均52.5亿美元;未来20年我国民用航空发动机市场将达到3230亿美元,年均161.5亿美元。 我国航空发动机行业迎来历史发展机遇:新央企中国航空发动机集团已经去2016年正式成立,相当于把发动机提高到了国家层次,摆脱对飞机的依附,有望从体制上改善航空发动机的发展环境。另外规模超过千亿的航空发动机重大专项已经逐步落地实施,资金扶持预计也将陆续到位,制约航空发动机研制的资金瓶颈有望破局。我们认为重大专项的实施以及国家发动机公司的成立,体现了国家对航空发动机事业的高度重视,根治航空“心脏病”的决心,航空发动机产业将迎来历史发展机遇。 航空发动机龙头蓄势待发,未来可期:作为承载我国航空发动机事业的主体,是国内主战机型发动机国内唯一供应商,集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱,公司产业平台和资本平台地位凸显,近几年主营业务保持增长趋势,未来预计将不断提速。另外维修业务目前占公司主营业务的比例较低,相比国外通常六成的占比潜力巨大,且维修业务盈利能力更强,未来随着航空发动机保有量的增加预计会不断贡献业绩增量。 充足的资金将提供强有力保障:公司正在推进非公开发行,按31.98元/股的价格融资100亿元,认购对象包括大股东航发集团、中航基金以及贵州、沈阳等各地政府下属产业基金,一方面表明大股东和各地政府看好公司的未来发展,另一方面资金的补充将改善公司资本结构,降低财务费用,提升盈利能力。另外随着航空发动机重大专项的逐步落地,相应资金的拨付到位,充足的资金将为公司航空发动机主业的加速发展提供强有力保障。 风险提示:重大专项扶持力度低于预期;重点型号研制进度滞后。
航发动力 航空运输行业 2017-06-08 25.40 -- -- 28.79 13.35% -- 28.79 13.35% -- 详细
评论: 大股东拟认购45亿定增并延长锁定期+承诺增持,彰显对公司未来发展的信心 2016年5月,为配合国家“两机”重大专项的落地和实施,中央批准成立了中国航发。原中航工业航空发动机板块相关资产划转至中国航发,目前上市公司股权划转已获证监会核准豁免要约收购义务。公司控股股东变为中国航发之后,拟募资不超过100亿用于偿还金融机构借款和补充流动资金,目前公司已定增方案答复证监会一审反馈意见。在央企减少数量的大背景下中国航发成立,体现国家对航空发动机产业重视提升到战略层面。大股东承诺增持3000万至1亿、募资100亿中认购45亿并将锁定期由36个月延长至60个月,彰显大股东对公司的支持力度与长期信心。目前定增发行价格为31.98元/股,军工板块系统性下跌带来股价倒挂的投资机会。 我国航空发动机产业潜在市场规模达万亿,公司作为国内唯一生产商长期受益。 航空发动机市场包括军用、民用航空器的新机装机需求、服役飞机的换装和维修需求。我军主力装备三代半战机甚至四代机、运输机及特种飞机、武直直升机及新一代运输直升机等航空装备需求强烈。2016年11月,中央军委近日印发《加强实战化军事训练暂行规定》,对落实实战化军事训练提出刚性措施、作出硬性规范,要求增加军队实战训练小时数。规定将加大现有航空发动机换装和维修需求。航空发动机在飞机整体价值占比20-30%,整个航空发动机一般生命周期会经过2次大修和1次延寿,飞机整个服役过程视使用情况将多次换装发动机,预计市场需求空间大于2000亿。随着WS-10系列型号的成熟、大推力发动机新型号的研制以及国产涡轴发动机的持续改进,未来我国军用发动机完全国产化是必然事件。 此外,国产大飞机C919试飞成功带来的未来民用发动机领域市场、航发改燃气机带来的舰船领域和能源领域的市场,预计叠加将衍生出万亿级别航空发动机产业潜在市场规模,公司作为国内唯一的生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业,标的具有稀缺性核心受益,十三五期间有望迎来行业大发展和需求的爆发。 航空发动机主营业务业绩持续增长,公司处于新的成长起点。 2017年一季报,公司营收27.26亿,同比增长6.01%;归母净利-0.9亿,上年同期-1.02亿,亏损同比减少利润增幅11.20%,公司产品具备年底确认收入的明显季节性特点,预计全年业绩保持增长。2016年,公司主业航空发动机及衍生产品实现收入176亿元,同比增长8.75%,公司优化了产品结构,削减非航空产品与服务业,重点领域航空发动机及衍生产品订单及任务量保持增长。在中国航发集团新成立、“两机”重大专项投入将带来重点型号不断成功的大背景下,公司处于新的成长起点。 公司具备标的稀缺性和长期增长潜力,维持“买入”评级 公司标的稀缺,主业航空发动机是国家重点发展方向。目前定增发行价格为31.98元/股与现价倒挂,预计公司17年-19年EPS分别为0.51/0.60/0.74元,对应PE分别为50/42/34X,给予“买入”评级。 风险提示 航空装备批产进度低于预期;“两机”专项进展低于预期。
航发动力 航空运输行业 2017-05-23 26.75 33.60 22.58% 28.65 7.10%
28.79 7.63% -- 详细
我国最大两机生产研制基地,涵盖我国航空发动机近全部谱系。公司是我国大、中、小型航空发动机和大型舰船用燃气轮机动力装置的生产研制基地,集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱,是国内生产能力最强、产品种类最全、规模最大的航空动力装置生产单位。目前公司主营航空发动机及衍生产品、外贸出口转包业务、非航空产品三大业务,其中航空发动机相关业务贡献近8 成营收。2016 年公司产品销量再创新高,实现2016 年度主要任务目标,完成营收222 亿元(YOY-5.38%)和归母净利润8.9 亿(YOY-13.80%)。2017 年第一季度公司实现营收27.3 亿(YOY6.01%),归母净利润-0.9 亿(YOY11.20%)。 军用航空发动机业务:国内军用航发龙头,受益军机加速换代列装。公司具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机武器装备科研生产许可资质,同时是三代主战机型发动机国内唯一供应商。公司下属西航是我国大型航空发动机研制生产基地和能生产大功率燃气轮机燃气发生器的少数厂家之一,主要产品包括WP-8、WS-9 等;下属贵州黎阳是中等推力航空发动机的重要生产基地之一,主要产品涉及WS-10/13/15 等;下属沈阳黎明被誉为涡喷发动机摇篮,主要生产WP 系列发动机;下属南方公司是我国中、小型航空发动机研制生产基地,主要生产WZ 和WJ 系列发动机。此外公司实际控制人下辖 7 家航空发动机相关科研院所,是国内唯一的具备军民用全种类航空发动机整机研发能力的单位。随着我国军机加速列装,我们最保守测算,未来十年战斗机+直升机+运输机+教练机需求空间千亿美元,其中航空发动机作为军机心脏,对应细分空间300 亿美元。公司作为国内军用航发龙头,相关业绩将受益。 民用航空发动机业务:全球航发零部件主要供应商,未来30 年全球航发市场空间万亿美元。目前全球商用发动机整机市场被 GE、RR、UTC、Safran等几家国际巨头掌控,公司是世界众多民用发动机零部件主要供应商。随着公司控制人中国航发国际化发展思路的转变,公司将重点开拓整机、单元体等技术附加值和经济附加值较高的业务领域。据空客公司与波音公司的分别预测,2016-2035 年期间全球民用飞机市场需求分别为5.2 和5.9 万亿美元,对应航空发动机市场空间1.4-1.6 万亿美元,公司有望分得一杯羹。 出口转包与非航空业务:做减法,进一步聚焦主业。公司将减少技术水平较低、盈利能力不强的出口转包业务,同时着力清理部分产能过剩的传统产品业务。未来公司将进一步聚焦主业,出口方面将培育国际市场竞争优势,参与部件、单元体等合作项目;非航空业务方面,重点培育与航空发动机及燃气轮机主业相关度高、技术水平和盈利前景好的产品业务。 两机专项全面启动+航发成立,行业迎来全新发展机遇。 “十三五”期间我国将全面启动实施航空发动机和燃气轮机重大专项,突破“两机”关键技术,推动“两机”产品研制发展。2016 年8 月中国航发集团正式挂牌成立,这意味着航空发动机产业从航空产业中剥离出来,打破了航空发动机研制附属于飞机产业的被动局面。随着两机专项全面启动与航发成立,我国航空发动机与燃气轮机行业正迎来全新发展机遇,未来有望加速发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.56、0.67、0.78 元,结合可比公司估值情况,考虑公司军用发动机总装龙头地位与未来行业发展巨大空间,给予公司2017 年60 倍PE,目标价33.60 元,给予买入评级。 风险提示。(1)军品订单波动;(2)军用发动机研发进展不及预期。
航发动力 航空运输行业 2017-03-28 34.14 -- -- 38.75 13.04%
38.59 13.03%
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简评 1、2016年实现营业收入222.17亿元,同比下降5.38%;实现归母净利润8.91亿元,同比下降13.80%。公司业绩同比下降主要源于非航空服务业大幅削减且非经常性收入大幅低于上年。航空发动机及衍生品为公司主要业绩支撑,毛利率近年均保持在20%左右,盈利能力稳定。非航空类业务营收2016年同比下降60%以上,未来收入规模将继续缩减。公司16年整体毛利率达到19.51%,近5年呈现稳步上升趋势,盈利能力逐年增强。 2、中国航空发动机集团已于去年5月底正式成立,航空工业飞发分离体系正式确立,航空发动机研发规划与资金限制完全消除,产业地位得到极大提升。两机专项已步入实质性阶段,预期专项资金规模达1000亿元,可满足1-2款航空发动机研发的资金需求。随着两机专项的逐步实施,公司作为航空发动机制造行业的绝对龙头将直接受益于政策与资金红利。 3、目前我国军用飞机正处于更新换代的关键阶段,航空发动机发展迎来历史机遇期。我们预测未来20年,军用航空发动机需求约为2500亿元,民用需求约为18000亿元,年均市场空间约为1025亿元,公司航空发动机板块业绩未来有望快速增长。 4、公司作为中国航空发动机集团整机上市平台,将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利。我们强烈看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为10.03亿元、11.66亿元、13.94亿元,同比增长分别为12.59%、16.27%、19.54%,相应17年至19年EPS 分别为0.51、0.60、0.72元,对应当前股价PE 分别为67、57、47倍,维持买入评级。
航发动力 航空运输行业 2017-03-22 33.83 -- -- 38.75 14.07%
38.59 14.07%
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公司优化了产品结构,实现营收222亿元,同比减少5.38%,航空发动机及衍生产品实现收入176亿元,同比增长8.75% 公司实现营业收入222亿元,同比减少5.38%,其中,航空发动机及衍生产品实现收入176亿元,同比增长8.75%;全年实现归属于上市公司净利润8.9亿元,同比减少13.80%。公司优化了产品结构,削减非航空产品与服务业,重点领域航空发动机及衍生产品订单及任务量保持增长。 “飞发分离”符合工程研制客观规律,中国航发集团的成立是国家战略,有利于我国航空发动机工业的整体提升,公司核心受益 2016年5月,为配合国家“两机”重大专项的落地和实施,中央批准成立了中国航发。国家对航空发动机的发展高度重视,将航空发动机及燃气轮机的发展提升到国家战略层面。公司在航发集团成立后,拟向国资背景投资者以32.11元/股非公开发行股票募资不超过100亿用于偿还金融机构借款和补充流动资金,将有力改善公司财务状况。预计未来两机重大专项的落地实施,公司将作为主体持续受益。 公司是国内唯一的生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业,标的具有稀缺性。随着新研发动机自主技术的成熟,十三五期间有望迎来行业大发展和需求的爆发。 盈利预测 预计公司17年-19年EPS分别为0.51/0.60/0.74元,对应PE分别为66/57/46X,给予“买入”评级。 风险提示 航空装备批产进度低于预期;“两机”专项进展低于预期。
中航动力 航空运输行业 2017-03-21 33.91 55.27 101.64% 38.75 13.80%
38.59 13.80%
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事件。公司公布2016年年报,全年实现营业收入222.17亿元,同比减少5.38%;实现归属于上市公司净利润8.91亿元,同比减少13.80%。公司主营业务三大板块中,航空发动机及衍生产品实现收入176.33亿元,同比增长8.75%;外贸出口实现收入26.09亿元,同比增加6.00%;非航空产品及服务业实现收入13.01亿元,同比减少69.40%。 聚焦主业,业绩长期增长动力足。公司主营航空发动机及衍生产品实现收入176.00亿元,同比增长8.75%。主营收入提升主要受益于航空发动机及衍生产品订单及任务量增大,但航空发动机及衍生产品营业成本增加,毛利率下滑。公司响应号召聚焦主业,非航空产品及其他实现收入13.01亿元,同比减少69.40%。我们认为未来我国国产新型航空发动机的量产,以及我国发动机保有量快速增长带来的维修业务增加,公司业绩有望进入长期上涨通道。 发动机行业龙头,长期受益于中国航空产业大发展。我们在《高温合金龙头,受益于发动机产业发展》报告中预计,未来20年我国仅仅民用航空发动机市场就达到1.25万亿,民用燃气轮机市场需求超过2750亿元。公司作为我国航空发动机唯一整机平台,面临庞大市场需求,成长空间极为广阔。 “两机”专项的落地实施,公司作为我国整机唯一龙头将直接受益。发达国家无不将航空发动机产业视为保持大国地位核心,给予长期稳定投入,美国仅IHPTET一项预研计划就持续17年。2016年国家将航空发动机业务从中航工业集团分离出来,成立国家航空发动机集团公司,加大对航空发动机的投入。我们认为公司是国内唯一的生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业,将直接受益于我国航空发动机及燃气轮机重大专项的落地和实施。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-19年EPS分别为0.74、1.02、1.26元。参照可比上市公司2017年的PE估值约为78倍。考虑到公司的作为发动机整机生厂商的龙头地位,给予2017年PE估值75倍,对应目标价55.50元,给予“买入”评级。 风险提示。军品订单波动。发动机专项补助不及预期。
中航动力 航空运输行业 2017-03-20 33.52 -- -- 38.75 15.12%
38.59 15.13%
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中航动力2016 年实现营业收入222.17 亿元,净利润8.91 亿元 3 月17 日,中航动力公布了2016 年年度报告, 报告期内公司实现营业收入222.17 亿元,较上年同期下降5.38%;归属上市公司股东的净利润8.91 亿元,较上年同期下降13.80%;业绩较去年同期小幅下降。同时,公司公布了2016 年分红预案,计划每10 股分红派息1.38 元。 中国航发集团核心企业 新旧产品换代影响收益 报告期内,公司实际控制人由中航工业集团转为中国航发集团,中国航发集团2016 年7 月13 日正式组建,8 月28 日正式挂牌,是我国第十二大军工央企,第十一位的副部级央企,注册资本500 亿元。公司作为中国航发集团核心企业,在国内航空发动机整机制造行业中占有绝对优势地位。2016 年导致公司业绩小幅下滑的主要原因是公司正处于产品换代期间,上一代产品订单明显下滑,同时新一代产品尚未进入全速生产,影响了公司营收。此外,2016 年公司主要客户改变了结算方法,导致公司应收账款增加22.8 亿元,增幅高达56%,也影响了公司业绩。预计2017 年随着新产品交付提升,公司业绩将回到上升轨道。 定增方案稳步推进 国家重大专项助力发展 2016 年11 月8 日,公司公布了非公开发行A 股股票预案,拟募资金额不超过100 亿元,发行价格为32.11 元。2017 年2 月13 日,公司定增方案获得证监会受理,正在审批过程中。本次发行预案实现后,将减轻公司债务负担,并且新补充的流动资金将为公司未来业务发展提供动力,为公司开展新项目打下基础,预计将提升公司长期盈利能力。不仅如此,国家航空发动机及燃气轮机重大专项已全面启动,专项资金以项目合同形式拨付, 2016 年已有部分预付资金到位,2017 年专项资金到位将加速,为公司发展提供助力。 投资策略 在国家全力推动航空发动机及燃气轮机领域突破的政策支持下,公司发展前景可期。预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.50 元、0.55 元和0.61 元。给于公司“增持”评级。 风险提示:公司新产品交付不及预期,国家专项资金到位不及预期。
航发动力 航空运输行业 2017-03-20 33.52 -- -- 38.75 15.12%
38.59 15.13%
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中航动力 航空运输行业 2017-03-20 33.52 -- -- 38.75 15.12%
38.59 15.13%
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16年年报符合预期,核心业务稳步增长,非航业务继续收缩。16年公司收入222.17亿元(同比减5.4%);归属于母公司股东净利润8.91亿元(同比减13.8%);16年EPS为0.46元/股(同比减13.2%)。业绩符合预期。16年公司核心业务-航空发动机收入176.33亿(同比增8.8%);航空外贸转包业务26.09亿(同比增6%);非航产品和服务业13.01亿(同比减69.4%)。从下属各主力发动机分、子公司贡献看,黎明公司收入和利润贡献均最大,分别约为45%和36%;从各主力发动机分、子公司增速看,南方公司收入增速达24%,增速最快,其次为黎明公司;但利润增长均相对乏力,黎阳公司利润有小幅增长,而黎明公司利润下降幅度相对较大,达-35%,与上年黎明公司投资收益较大有关。 盈利水平提升主要还是业务结构调整提升综合毛利率。16年综合毛利率水平约为19.5%,较上年同期提升1.64个百分点,其中航空发动机业务毛利率略降1.1个百分点,综合毛利率提升主要还是低毛利率水平的非航业务大幅下降且非航和外贸转包业务毛利率显著提升带来。16年期间费用率水平为14.7%,同比略升0.74个百分点;资产减值准备同比略降5.5%。 17年经营目标是聚焦主业、提升转包业务盈利、有序发展非航业务。公司17年经营目标为:营业收入220亿元,与16年收入基本持平,其中:航空发动机及衍生产品收入187亿元,比16年收入提升6%;航空转包收入21亿元,比16年收入略下降;非航业务收入12亿元,比16年水平略降。 盈利预测及投资建议:预计17-19年EPS分别为0.49、0.55、0.59元/股。十三五期间,航空发动机、燃气轮机重大专项在未来5年计划实施的100个重大工程项目中居首位。随着中国航发的注册成立,重大专项也将随之开始推进。公司作为中国航发控股的发动机主力军,其战略地位显现,未来在军、民航空发动机领域发展空间巨大,维持买入评级。 风险提示:军品结算的季节性以及军方采购的不确定性可能会影响短期业绩;航空发动机研制周期较长且研制过程具有不确定性,可能会增加业绩的不确定性。
中航动力 航空运输行业 2017-03-20 33.52 -- -- 38.75 15.12%
38.59 15.13%
详细
公司公布2016年年度报告,报告期内实现营业收入222.17亿元,完成预算目标101%,同比减少5.38%;归母净利润8.亿元,同比减少13.8%,扣非后归母净利润为7.26亿,同比增长17.77%,基本每股收益0.46元,拟每 10 股派 1.38 元(含税);2017年公司计划实现营业收入220亿元。 评论: 1、航空发动机主业稳定增长,盈利能力不断增强: 公司三大业务板块中,航空发动机及衍生产品实现收入176.33亿元,同比增长8.75%,占总收入八成;外贸出口实现收入26.0亿元,同比增加6.00%,;非航空产品及服务业实现收入13.01亿元,同比减少6.40%。在“瘦身健体、聚焦主业”的战略下,公司航空发动机业务收入保持了稳定的增长,外贸业务更加注重效益,实现了收入和毛利率的双增长,非航空业务规模继续缩减。公司综合毛利率有所增加,盈利能力不断增强。 2、军民用航空发动机需求强烈,公司主业长期看好: 军用航空发动机方面,随着我国航空装备的加速列装,战斗机、运输机以及直升机数量不断增多,对发动机需求量日益增加;民用航空发动机方面,一方面公司积极参与国际分工,提高外贸转包产品等级,实现了收入和毛利率的双增长,另一方面随着我国民用航空发动机的研制推进,国内市场也将逐步打开。公司作为国内唯一的生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业,在下游需求强烈的背景下,预计已有型号交付量将不断提升,国产化替代稳步推进,新型号也将不断涌现,公司主业增速将逐步加快,另外随着航空发动机保有量的增加,未来公司维修保养业务预计也将高速增长。 3、增发将改善公司资本结构: 公司正在推进非公开发行,募集资金总额不超过100亿元,其中66亿元将用于偿还借款。如果顺利完成,公司资本结构将得到改善,可以减少贷款规模,降低财务费用支出,提升公司盈利能力,另一方面,补充流动资金将满足公司未来一段时期内业务发展对流动资金需求,为公司长期盈利能力的提升提供了重要保障。 4、航空发动机产业迎来历史发展机遇 新央企中国航空发动机公司(以下简称“中航发”)正式组建,我们认为中航发作为承担我国航空发动机产业主体的全新央企,一方面将对现有航空发动机产业进行有效整合,兴利除弊;一方面有助于从更高的层次协调各项资源,为航空发动机行业发展提供强有力的支持。另外国家航空发动机重大专项已逐步落地实施,对航空发动机行业的投资强度和扶持力度将前所未有,公司作为航空发动机产业的龙头将充分受益。 5、业绩预测: 预计 2017-201 年公司 EPS 为 0.53、0.66、0.8元,对应PE为64、51、42倍,维持 “强烈推荐” 评级!。 风险提示:重大专项扶持力度低于预期,重点型号研制进度滞后。
中航动力 航空运输行业 2016-11-30 34.63 -- -- 35.18 1.59%
35.18 1.59%
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事件: 11月8日公司发布关于非公开发行A 股股票预案,拟募集资金总额不超过人民币100亿元,发行价格32.11元/股,发行对象为:中国航发、陕西航空产业集团、贵州产投、贵阳工投、沈阳恒信、湖南国发基金、诺安基金、东富新投、中航基金和中车金证,全体认购对象认购的股份的限售期均为36个月。拟将66亿募集资金用于偿还金融机构借款本息,剩余部分用于补充流动资金。 结论: 公司拟通过非公开发行募集资金100亿元用于公司未来发展。经过整合后的中航动力作为第十一大军工集团航发集团下的最大上市公司平台,轻装上阵,在国家重点发展航空发动机及燃气轮机的历史机遇下蓄势待发,未来成长可期。 正文 轻装上阵,把握历史机遇。在本次非公开发行前,截止2016年9月30日,公司有息负债额为212.62亿元,资产负债率高达63.80%,较高的负债规模给公司带来了较大的利息负担。2016前三季度,公司财务费用为5.98亿元,占营业收入比重4.75%。通过这次非公开发行偿还有息负债,将有效缓解公司资金压力,降低利息支出,提升盈利水平。航空发动机作为技术、资金密集型产业,在两机专项即将落地的情况下,公司通过非公开发行募集资金补充流动资金改善公司资本机构,为即将出现的历史机遇做好准备。 地方产业基金积极认购,认可公司发展空间。本次公开发行所有认购对象的锁定期均为36个月。参与本次增发的除了公司控股股东中国航发和中航基金外,陕西、贵州、沈阳、湖南等省市的产业基金均积极认购,充分说明各地在两机专项即将落地的背景下,对我国航空发动机事业前景的高度认可。 航发集团成立,产业升级加快。过去航空发动机业务分散在中航工业集团内,研发、生产都随着飞机型号的设计生产进行,飞机型号结束发动机项目也随之结束。航发领域的优势企业比如通用、普惠、罗罗都是先研发核心机,再在核心机的基础上根据适用场合进行修改。通用公司在GE9的基础上发展出用于轰炸机的f101,适用于战斗机的f110,民航客机的CFM系列,及舰用燃机系列。在两机专项的背景下,航发集团成立并整合航空工业内分散的航空发动机相关单位,重新布局,统一调度,加大投入。中国的航空发动机事业进入新的阶段,产业升级加快,中航动力作为航发集团旗下最大的上市公司平台,在此历史机遇下增长潜力巨大,蓄势待发。 盈利预测: 预计2016-2018年公司EPS为0.50,0.62和0.81元,对应PE为70,56和43倍。 风险提示: 研制进度滞后
航发动力 航空运输行业 2016-11-10 35.20 -- -- 35.88 1.93%
35.88 1.93%
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公司拟募资不超过100亿,航发认购45亿彰显支持力度。公司公告拟向10名特定对象发行3.1亿股募集不超过100亿元,募集资金主要用于偿还金融机构借款和补充流动资金,这是公司控股股东变为中国航发之后第一次再融资。此次非公开发行股票的10名发行对象中关联方中国航发、中航基金拟分别认购45亿、3亿元。其他参与者还包括陕西航空产业集团、贵州产投、贵阳工投、沈阳恒信、湖南国发基金、中车金证等机构。此次增发价格已锁定,限售期锁定三年。 募资拟偿还借款将降低负债率。此次募集资金如果到位后将有66亿用于偿还金融机构借款。截至2016年3季度,公司的资产负债率达63.8%,付息负债达212.6亿,前3季度财务费用约6个亿;2015年的财务费用达9.7个亿。若偿还借款66亿将减少30%的付息负债,这将会显著改善公司的资本结构,降低公司的资产负债率,降低利息支出,提升盈利水平。 盈利预测及投资建议:暂不考虑此次增发对业绩的影响,预计16-18年EPS分别为0.46、0.59、0.66元/股。如果考虑增发的影响,此次发行股份将会扩股约16%,对EPS会有一定摊薄,但66亿将会减少约30%的付息借款,从而降低利息支出,有利于提升盈利水平。十三五期间,航空发动机、燃气轮机重大专项在未来5年计划实施的100个重大工程项目中居首位,其重要地位不言而喻。公司作为国内航空发动机研制生产主力军,其战略地位和上市公司核心平台地位显现,未来在军、民航空发动机领域发展空间巨大,维持买入评级。 风险提示:此次增发事项仍需经过一系列审批流程,其进度具有不确定性;军品结算的季节性以及军方采购的不确定性可能会影响短期业绩;航空发动机研制周期较长且研制过程具有不确定性,可能会增加业绩的不确定性;市场风险偏好下移带来整体估值水平调整。
中航动力 航空运输行业 2016-11-09 35.70 -- -- 35.88 0.50%
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事件: 公司今日发布非公开发行A股股票预案,向中国航发、陕西航空产业集团、贵州产投、贵阳工投、沈阳恒信、湖南国发基金、诺安基金、东富新投、中航基金及中车金证10名特定对象发行股票,拟募集资金总额不超过人民币100亿元,发行价格为32.11元/股,发行股票数量为不超过3.11亿股,其中拟将66亿元用于公司本部及下属子公司偿还金融机构借款本息,剩余部分用于公司本部及下属子公司补充流动资金。 评论: 1、有利于改善公司资本结构,提高盈利能力: 公司当前资产负债率为63.80%,2014年和2015年财务费用均为10亿元左右,如果本次非公开发行能够顺利实施,公司资产负债率可降为47.51%,贷款规模将大为减少,财务费用支出也会大幅降低,另外补充流动资金将满足公司未来一段时期内业务发展对流动资金需求,为公司长期盈利能力的提升提供了重要保障。 2、迎来历史机遇,航空发动机龙头蓄势待发: 随着新央企国家航空发动机公司的成立以及航空发动机重大专项的落地在即,我国航空发动机产业迎来历史发展机遇,增长潜力巨大,公司作为中国航空发动机行业的龙头企业,具备全种类军用航空发动机武器装备科研生产许可资质,是三代主战机型发动机国内唯一供应商,集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱,此次增发将为公司的发展奠定坚实的基础,未来发展前景良好,航空发动机龙头蓄势待发。 3、实际控制人及地方政府参与增发彰显对公司未来发展的信心: 参与本次增发的中国航发为公司的实际控制人(认购45%),中航基金为公司关联方,另外还包括陕西、贵州、湖南、沈阳等省市地方政府参与,充分表明了在当前国家高度重视航空发动机事业的背景下,公司实际控制人以及各级地方政府对公司未来发展的信心。 4、业绩预测: 预计2016-2018年公司EPS为0.6、0.7、0.81元,对应PE为58、50、43倍。维持“强烈推荐”评级! 风险提示:重大专项扶持力度低于预期,重点型号研制进度滞后。
中航动力 航空运输行业 2016-08-30 38.88 -- -- 39.60 1.85%
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中航动力 航空运输行业 2016-08-30 38.88 -- -- 39.60 1.85%
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公司2016年上半年实现营业总收入75.34亿元(-19.02%),归母净利润8594万元(-77.14%),EPS0.04元,符合公司中报业绩预测区间。 核心观点:投资收益减少及产品交付低于计划导致公司业绩下滑。公司上半年营收同比下滑19.02%,完成年度计划34.25%,主要系航空发动机主要产品结构调整及外部配套问题导致航空发动机及衍生品交付低于计划,航空发动机业务收入同比下降9.2%;非航空产品业务调整,逐步退出部分非主业竞争领域。此外公司归母净利润同比下降-77.14%,主要系产品交付低于计划及投资收益下降影响,公司投资收益同比下降1.7亿而管理费用率大幅增长,导致中报业绩同比大幅下滑。 公司有望受益于新一代航空发动机需求持续增长。目前国内多款采用国产发动机的三代半战斗机、舰载机陆续列装,带动航空发动机需求增长。此外,运20年内正式服役,新一代战斗机也有望列装,带动新型号航空发动机需求增加。 公司是具有国内大型航空发动机制造龙头公司,受益于国产航空发动机的重点建设和快速发展期。 中国航发集团成立,两机专项有望年内启动。5月31日,中国航发集团公司正式成立,航发成立展现了国家对发展航空发动机产业的重视,彰显了航空发动机产业的重要战略地位;另外,2月份工信部部长苗圩在国新办新闻发布会上表示,今年的重点任务之一是启动两机重大专项。公司作为国内航空发动机研制生产主力军,持续调整结构以聚焦航空发动机业务,将极大地受益于中航发成立及两机专项,未来在航空发动机领域拥有巨大发展空间。 盈利预测及投资建议。维持公司2016-2018年EPS分别为0.54/0.65/0.71元/股。两机重大专项有望公布,公司作为国内航空发动机研制生产主力军,具有重要战略地位,未来在军、民航空发动机领域发展空间巨大,维持买入评级。 风险提示:航空发动机研制周期较长且研制过程具有不确定性,两机专项时间不确定。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名