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中海海盛 公路港口航运行业 2016-09-15 12.90 -- -- 12.88 -0.16%
14.39 11.55%
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报告要点 事件描述 中海海盛发布回购公司股份预案:拟用自有资金5000万元以不超过12.81元/股的价格回购公司A 股股份不少于390.32万股,回购股份予以注销,在股东大会审议通过后6个月内实施。此前,公司于2015年7月13日发布公告,将于非公开发行后6个月内出资不低于5000万元回购公司股票,非公开发行于2016年3月15日完成,此次回购预案启动尚处承诺期(9月15日)之内。 事件评论 合理利用在手现金,提供股价安全边际。以公司2016年半年报显示, 公司拥有货币资金7.0亿元,总资产为50.3亿元,股本为8.73亿元。公司此次的收购金额(5000万)占到总资产的0.99%,最低回购股票数(390.3万股)占到公司总股本的0.45%。公司回购股份一方面将维护公司资本市场形象,增强投资者信心,另一方面也有效利用公司充裕的现金储备:根据典型的公司金融理论,随着公司回购股份,多余货币资金和流通股减少,公司资产周转率和ROE 将有所提升,盈利能力增强;在同等条件下,公司剩余流通股价值也将增加,将提振公司股价,同时,12.81元/股的价格也为公司股价提供了清晰的安全边际。 航运资产剥离、在手现金充实,转型在即。公司由航运主业积极向医疗行业转型,并于8月23日发布资产出售预案,将出售海南海盛100% 股权和相应船舶资产组合(包含13散货船等资产)、子公司广东振华的深圳三鼎油运43%股权以及中海财务5%的股权。航运资产的剥离为公司提供了大量的现金收入(三者合计作价17.1亿元),为转型医疗带来更多可能性。此外,公司之前披露,拟向中远海运(广州)出售3456万股招商证券股票(以现价17.93元计算,转让价格预计在6.0亿左右, 报告期内尚未实行),亦为转型提供资金支持。 维持“买入”评级。公司未来的亮点来自:1)公司卸下航运包袱后,现金流充沛,集中资源推动转型;2)上海览海康复医院将加快项目立项、审批、设计,争取年内项目开工;3)上海海盛上寿融资租赁扩大收入和盈利规模。出于谨慎性原则,我们暂不考虑公司转型后的收入,据此预计公司2016-2018年的EPS 分别为-0.92元、-0.16元和-0.17元。另外,公司此次股份回购设定股价12.81元/股与最新股价相同,给予股价清晰的安全边际,因此,我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示:散运主业持续恶化、转型进度不及预期
览海投资 公路港口航运行业 2016-09-07 11.59 16.00 253.20% 13.20 13.89%
14.28 23.21%
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剥离散运资产,换取大额现金:中海海盛9月5日公告,公司拟将海南海盛100%股权及上市公司子公司广州振华所持有的深圳三鼎43%股权转让给中远海运集团全资子公司中远海运散运,两项资产转让合计作价14.79亿元现金,考虑公司计划通过大宗交易系统坚持的3456万股招商证券股份(按照9月5日收盘价折6.15亿元),公司未来将手握21亿左右现金。我们曾经在多篇深度报告中提示公司可能存在“剥离干散货船、换取现金迎来转型”的预期,本次交易完成后公司将完全剥离上市公司体系内的航运资产,换取大额在手现金以为将来大健康业务的发展做出充足准备。 历经数次股权变更,览海系入主存在成本边际:公司过去为航运类型央企,股东为重组前的中海集团。公司现有的实际控制集团览海系通过股份转让、定向增发以及二级市场增持的方式逐渐获得上市公司控制权,除定向增发价格较低为6.85元/股以外,股份转让与二级市场增持成本均在12元上下,而公司本次停牌前价格为10.54元/股。 大健康产业推进有条不紊,定位览海系医疗资产上市平台:根据公告内容,公司未来计划在前期已初步发展的医疗健康服务业务基础上继续探索大健康产业,目前公司涉及的业务包括在建的康复医院、已经投入运转的线上医院与医疗设备融资租赁业务,其中康复医院坐落于上海新虹桥国际医学中心,毗邻在建的华山西院,未来有望获得一流名院的溢出效应。 医疗+保险联动模式引人注目:公司第四大股东、同为览海系一致行动人的上海人寿众股东实力雄厚,16年4月增资后注册资本达60亿元,且股东间合作空间较大,注册上海自贸区,未来有望享有政策红利。 投资建议:公司本次出售船舶资产,转型加速变轨,未来将手握充沛现金、管理层经验、股东自贸区政策红利等,看好公司未来保险+医疗+养老的大健康产业链布局。预计公司2016-2018年的收入分别为9.6亿元、13.1亿元与15.1亿元,EPS分别为-0.94元、0.59元、0.65元。维持买入-A投资评级,6个月目标价16元。 风险提示:转型效果低于预期
中海海盛 公路港口航运行业 2016-08-25 11.59 -- -- 13.20 13.89%
14.28 23.21%
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事件描述 中海海盛2016年上半年实现营业收入3.74亿元,同比下降15.4%,毛利率同比下降0.4个百分点至3.5%,归属于母公司净利润同比下降775.2%至-7.15亿元,EPS为-0.98元。 事件评论 船舶资产减值叠加投资收益缩减,净利润转亏。2016年上半年,公司实现营收同比下降15.4%,主要由于受海运干散货市场低迷行情影响:上半年BDI指数均值报486点,同比下降22.0%,毛利率小幅下降0.4个百分点至3.5%。最终,公司实现归属净利润-7.15亿元(去年同期为1.06亿),利润大幅下滑的主要原因:1)本期计提船舶资产减值准备,资产减值损失大幅提升至6.37亿;2)去年出售招商证券股票产生投资收益而本期无此项目,导致投资净收益下降1.98亿。 2季度毛利率走高,受累于资产减值损失。单2季度,公司实现营业收入为2.17亿元,同比下降10.1%,由于营业成本降幅较大(-16.6%),毛利率同比增加6.8个百分点至12.9%。最终,实现归属净利-6.63亿元,主要受资产减值影响较为严重。 航运资产剥离预期兑现,在手现金获得充实。公司同时发布重大资产出售预案:交易一,拟出售海南海盛100%股权以及相应待转移船舶资产组合(包含13散货船等资产),作价14亿元;交易二,子公司广东振华拟将深圳三鼎油运43%股权出售给中海发展,作价2.6亿元。航运资产的剥离为公司提供了大量的现金收入,为转型医疗带来更多可能性。此外,公司之前披露,拟向中远海运(广州)出售3456万股招商证券股票(以现价17.93元计算,转让价格预计在6.2亿左右,报告期内尚未实行),亦为转型提供资金支持。 维持“买入”评级。公司未来的亮点来自:1)公司卸下航运包袱后,现金流充沛,集中资源推动转型;2)上海览海康复医院将加快项目立项、审批、设计,争取年内项目开工;3)上海海盛上寿融资租赁扩大收入和盈利规模。出于谨慎性原则,我们暂不考虑公司转型后的收入,据此预计公司2016-2018年的EPS分别为-0.92元、-0.16元和-0.17元。另外,公司大股东及一致行动人多次增持公司股票的成本在12-13元之间,公司最新股价10.54元,因此,我们维持对公司的“买入”评级。
中海海盛 公路港口航运行业 2016-08-10 11.59 16.00 253.20% 11.59 0.00%
13.20 13.89%
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中海海盛1H2016业绩预告:预计公司2016年半年度经营业绩将出现亏损,实现归属于上市公司股东净利润为-7.16亿元左右。公司去年同期实现净利润1.06亿元(包括出售招商证券股票所得投资收益2.05亿元)。 亏损主因来自航运市场持续低迷,同时叠加大额资产减值计提:公司船队主营干散货运输业务,上半年国内外航运市场供需不平衡仍未改善,运价仍处底部,致使公司主业经营不善;加之公司上半年对12艘散货船只计提资产减值准备6.3亿元并计入当期损益,两大原因共致上半年亏损金额达7.16亿。 出售资产换取现金,填充弹药支持转型:公司8月6日与中远海运(广州)签订股票受让意向书,约定公司将向其转让3456万股招商证券股票,股票对应成本3153万元,而按照8月8日当天收盘时招商证券每股16.74元的股价计算,公司所转让的股票折合5.79亿元。考虑公司可能出售的航运资产,预计公司未来在手现金可达20亿元左右,充沛的现金流为公司未来转型提供了充足弹药。 干散货船舶大概率将获剥离,大健康方向转型提速:公司6月23-24日发布2则公告,分别为“公司拟向关联方出售航运标的资产”和“旗下医院取得新虹桥国际医学中心用地使用权”,以上行动预示着公司转型或将提速,符合我们前期对公司“16年大概率剥离航运资产并注入新资产”的判断。 公司医疗+保险联动模式引人注目:公司第四大股东、同为览海系一致行动人的上海人寿众股东实力雄厚,股东间合作空间较大,且注册上海自贸区,未来有望享有政策红利;医疗业务方面卡位上海新虹桥国际医学中心,毗邻华山医院西院,未来有望与之产生联动效应,加之公司多位高管拥有丰富的医疗相关资本、产业背景,客观上也支持公司进行产业整合。 投资建议:上半年公司的各项动作标志着公司转型加速变轨,公司未来将手握充沛现金、管理层经验、股东自贸区政策红利等,看好公司未来保险+医疗+养老的大健康产业链布局。预计公司2016-2018年的收入分别为9.6亿元、13.1亿元与15.1亿元,EPS分别为-0.94元、0.59元、0.65元。维持买入-A投资评级,6个月目标价16元。 风险提示:转型效果低于预期
中海海盛 公路港口航运行业 2016-05-04 11.63 -- -- 11.98 3.01%
11.98 3.01%
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报告要点 事件描述2016年一季度,中海海盛实现营业收入1.58亿,同比下降21.8%,毛利率同比下降10.7个百分点至-9.28%,归属母公司净利润转亏,同比下降136.5%至-0.51亿,EPS 为-0.09元,2015年Q1为0.24元。 事件评论 毛利转亏,投资收益大幅缩减。2016年一季度,公司营业收入同比下降21.8%,我们预计主要受海运散货市场的低迷行情影响,典型干散货运价指数BDI 季度均值较去年同期下跌41.6%。同时,由于公司营业成本跌幅(-13.3%)不及营收,致使毛利率同比下降10.7个百分点至-9.28%。最终,公司实现归属净利润-0.51亿,同比下降136.5%,盈利恶化主要由于公司毛利转亏以及投资净收益大幅下滑:去年同期因出售可供出售金融资产招商证券股票,投资收益基数较高,而今年无此收益。 转型医疗逐步兑现。自去年6月大股东转让股权以来,公司转型医疗健康领域的预期逐步兑现:一方面开始剥离航运资产,为转型卸下沉重包袱;另一方面,先后在国内外成立4家医疗相关子公司,积极布局医疗产业。根据公司今年2月披露的公告显示,国内3家医疗相关子公司(上海览海康复医院、上海海盛上寿融资租赁和上海览海在线健康管理)已收到相关部门颁发的营业执照,这将为公司加速转型提供支持。 维持“买入”评级。考虑到公司转型医疗举措逐步落实,受海运业低迷行情的影响将大幅减小,未来公司的亮点来自:1)览海集团医疗相关资产将为公司全面布局医疗行业提供支撑,预计后续将继续加快医疗健康产业转型;2)根据我们的测算,公司现有船舶的重置成本约26亿,意味着航运资产的剥离将为公司带来近26亿现金收入,为公司转型医疗带来更多可能性。出于谨慎性原则,我们暂不考虑公司出售海运资产和转型后的收入,据此预计公司2016-2018年的EPS 分别为-0.03元、-0.18元和-0.19元。公司大股东去年获得公司14%股权的平均成本约12.55元,同时一致行动人多次增持公司股票的成本也在12-13元之间,公司最新股价11.5元,因此我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示:散运主业持续恶化、转型进度不及预期
中海海盛 公路港口航运行业 2016-03-31 12.15 17.00 275.28% 13.43 10.53%
13.43 10.53%
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中海海盛15年年报披露:2015年公司实现营业收入9.52亿元,同比减少8.79%;实现归属于上市公司股东净利润2414.03万元,相比2014年实现扭亏;扣非后净利润-5.04亿元,较2014全年扣非净利润亏损幅度扩大2.67亿。 览海系多方式入主:公司目前已完成向览海投资2.9亿股的定增。自2015年6月起,览海系资本先后通过股份转让、二级市场增持、定向增发这三种方式入主中海海盛,而公司定增的完成,意味着密春雷系(览海系)通过旗下多个公司累计获得中海海盛45.2%股权获得控股地位。我们计算得到览海系获取控股权综合成本大致在8.28元左右。 干散货船舶资产大概率剥离,战略转型大健康:由于览海系不具备航运行业经验,加之上市公司体系内散货、化学品船与沥青船在当前市场下大概率亏损,我们认为大概率看,上市公司将在未来剥离干散货船舶资产,而根据公司前期公告,明确提及公司“已初步开始探索向医疗产业等相关行业进行战略转型”。 卡位虹桥新枢纽,或将联动华山医院:2015年11月7日,公司公告与上海虹信医疗投资控股有限公司合资筹建上海览海康复医院,该康复医院坐落于上海新虹桥国际医学中心,紧邻华山医院西院选址,考虑术后病人往往需要时间观察康复,而华山等名院床位常年紧缺,有望充分享受该医学中心内多家医疗产业大佬的溢出效应。 医疗联动租赁保险,新海盛的想象空间:公司目前在手现金充裕,且新一届高管中有多名具备丰富的医疗产业或资本背景,对于新业务的开辟可谓资金与人才齐备;另外同为览海系的公司第四大股东上海人寿注册自贸区,未来有望助力海盛探索医疗与保险、融资租赁等金融业务联动。 投资建议:中海海盛新设立的子公司代表其在租赁、医疗领域的布局进一步加速,配合中远中海集团重组细节的推进,我们判断其船舶资产的剥离有望超市场预期,而股东再次通过一致行动人的增持侧面反映其对于未来转型进程的乐观态度,预计公司2016-2018年的收入分别为10.9亿元、15.1亿元与17.4亿元,EPS分别为0.01元、0.66元、0.73元。维持买入-A投资评级,6个月目标价17元。 风险提示:转型效果低于预期
中海海盛 公路港口航运行业 2016-03-31 12.15 -- -- 13.43 10.53%
13.43 10.53%
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散运市场低迷拖累营收,投资收益支撑归属净利转正。2015年公司营业收入跌幅较大,同比下降8.79%,主要受海运散货市场供需严重失衡的影响,干散货运价指数BDI平均值较2014年同比下跌35.0%。 公司2015年货运量为998万吨,同比下跌24%,导致占公司总收入一半以上的运输业务收入同比下跌16%。受益于公司严格成本控制措施,毛利率同比上升1.19个百分点至5.07%。最终,公司实现归属净利润0.24亿,2014年为-1.94亿,盈利扭亏为盈的主要原因是公司出售股票致投资收益增长5.1亿。 预期逐步兑现,转型医疗路径逐步明朗。自2015年6月大股东中海集团向览海上寿转让股权以来,公司转型医疗产业路径逐渐明朗:1)大股东由中海集团转变为览海投资,目前持有公司33.43%股份。实际控制人密春雷旗下览海集团积极布局医疗保险行业,亦先后成立4家医疗相关子公司,经营范围涉及医疗设备租赁、医疗产品销售、“互联网+医疗”等。据公司2月披露的公告,国内3家医疗子公司已收到相关部门颁发的营业执照。2)航运资产剥离开始。公司11月6日公告拟出售子公司中海化工100%股权与深圳沥青70%股权于中国海运旗下公司,预示着开始剥离航运资产,为转型医疗产业卸下航运资产包袱。 转型加速,维持“买入”评级。考虑到公司转型医疗产业路径逐渐清晰,受海运业低迷行情的影响将大幅减小,未来公司的亮点来自:1)览海集团医疗相关资产将为公司全面布局医疗行业提供支撑,预计后续将加快医疗健康产业转型;2)根据我们的测算,公司现有船舶的重置成本约26亿,意味着航运资产的剥离将为公司带来近26亿现金收入,为公司转型医疗带来更多可能性。出于谨慎性原则,我们暂不考虑公司出售海运资产和转型后的收入,据此预计公司2016-2018年的EPS分别为0.02元、-0.12元和-0.13元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:散运主业持续恶化、转型进度不及预期
中海海盛 公路港口航运行业 2016-02-05 12.00 17.00 275.28% 13.53 12.75%
13.53 12.75%
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新设租赁、医疗新公司,二级市场再增持:中海海盛2月2日公告设立上海海盛上寿融资租赁有限公司,股权占比50%;设立上海览海在线健康管理有限公司,股权占比50%;2月3日公告大股东一致行动人在二级市场增持260.4万股,价格约为11.5元,并同时承诺未来6个月不排除再次通过上交所在二级市场增持的可能。 览海系两次增持,估值有一定安全边际:览海系以12.55元获取公司8200万股,以近12、11.5元的价格在二级市场分别增持1837万、260万股,拟以6.85元参与公司2.9亿股的定增,公司2月3日最新收盘价11.82元,略低于览海系前期获取股权的价格。 卡位枢纽区域,或将联动华山医院:通过实地考察,我们发现公司旗下位于虹桥枢纽的上海览海康复医院毗邻华山临床医学中心西院项目,后者强大的医疗资源常年吸引外地患者上门求诊,公司借助虹桥得天独厚的交通枢纽位置,或将联动华山医院开拓新兴医疗市场。 现金充裕,高管背景丰富,具备产业整合实力:预计公司未来能掌握的现金至少为19亿,若适当增加长期杠杆,将拥有更强的现金并购能力,而公司多位高管拥有丰富的资本、产业背景,客观上也支持公司进行产业整合 投资建议:公司在租赁、医疗领域的布局进一步加速,配合中远中海集团重组细节的推进,我们判断船舶资产的剥离有望超市场预期,而股东再次通过一致行动人的增持侧面反映其对于未来转型进程的乐观态度,预计公司2015-2017年的收入分别为9.3亿元、10.5亿元与15.6亿元,EPS分别为0.04元、0.004元、0.86元。考虑公司未来大概率会向医疗方向转型,维持买入-A投资评级,6个月目标价17元。 风险提示:转型速度低于预期
中海海盛 公路港口航运行业 2015-12-03 17.52 -- -- 18.94 8.11%
18.94 8.11%
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投资要点: 事件/公告:公司26日晚公告证监会受理非公开发行预案。 海盛国资壳资源易主已成定局。中海海盛6月4日向览海集团旗下览海上寿转让14.11%的股权,成本价12.55元/股,同时集团旗下上海人寿通过七次增持,持有比例达到3.16%,成为公司第三大股东;6月11日,公司拟以6.85元/股向上海览海投资定向增发29,197万股,收购完成后,览海集团通过三家公司间接控制公司44.60%的股权。 受让方览海集团实力雄厚,未来转型方向或为医疗及保险。览海集团是上海崇明县地区重要的民营企业,主要业务覆盖股权投资(览海投资)、房地产、高尔夫球场、医疗(览海上寿)、保险(上海人寿),其中医疗、保险等相关资产注入预期强烈。此外,公司在8月初开始即开始探索医疗相关产业,成立了医疗器械、互联网健康管理、康复医院等公司,并公告称将以海盛作为医疗产业发展平台,向医疗设备、器械租赁、医疗服务等相关领域进行拓展,“器械、服务、地产、寿险”整条产业链格局已初见端倪。 原有干散货资产或剥离。我们测算公司原有干散货船队资产残值在25亿左右,览海集团现有业务与原有干散货业务具有较大差别,不具备继续经营的能力,同时该资产与未来集团定位相冲突,未来大概率通过出让等方式收获现金。 首次覆盖给予增持评级,目标市值250亿。若本轮定增顺利完成,公司将获得约28亿现金,按照览海集团现在对海盛的地位,海盛未来大概率将成为医疗、保险平台。假设以20亿现金收购医疗资产,并假设公司按照净资产进行收购,对标公司医疗服务、器械行业PB 均值为10倍左右,医疗资产预期市值至少200亿,加上部分公司原有资产,目标市值至少为250亿,而公司考虑定增后的市值仅170亿,仍有45%的上涨空间。我们首次覆盖给予增持评级,暂不考虑资产注入影响,预测公司15-17年EPS 分别为0.11元、0.13元、0.14元。
中海海盛 公路港口航运行业 2015-11-30 19.98 25.00 451.88% 19.05 -4.65%
19.05 -4.65%
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定增览海投资获证监会通过。11月26日,公司向览海投资定增事宜获证监会发审委通过,览海投资将持有公司29197万股,占股33.43%,成为公司第一大股东。 原为中海集团下属航运企业,转让、增持、定增三步变更实际控制人。 我们将中海海盛的股权情况分为三个时期:1)股权转让前:中海集团为控股股东,持股27.39%;2)股权转让后,定增完成前:15年6月4日,中海集团向上海览海上寿医疗产业有限公司转让14.11%股权,览海上寿成为第一大股东,而大股东一致行动人上海人寿通过七次增持成为公司第三大股东;3)定增完成后:15年11月26日后,览海投资持股33.43%成为公司第一大股东,密春雷通过览海投资、览海上寿与上海人寿间接控制公司44.60%股权。 航运资产剥离开始,未来有望持续。上市公司新任大股东不具备航运业背景,公司未来转型预期较高,航运资产将有可能陆续置出。公司已公告拟于近期将子公司中海化工与深圳沥青出售给中国海运旗下公司,而干散货业务与中海集团旗下另一上市公司中海发展的散运业务重合,我们判断未来干散货船舶置出也将是大概率事件。 转型医疗为大概率事件。我们认为新股东入主之后的中海海盛向医疗产业转型的预期较高,逻辑有三:1)公司股东大会已通过议案,将设立四家医疗产业子公司;2)公司新任命的多名董监高人员具备医疗行业从业经验;3)览海集团亦积极布局医疗产业,拥有医疗公司与医院资产,未来可为上市公司的业务转型提供支持。 盈利预测及投资建议:预计公司2015-2017年的收入分别为9.3亿元、10.5亿元、15.6亿元,EPS分别为0.17元、0.00元、0.79元。考虑公司未来大概率会向医疗方向转型,给予买入-A投资评级,6个月目标价25元。 风险提示:业务转型低于预期
中海海盛 公路港口航运行业 2015-11-27 17.80 25.00 451.88% 20.17 13.31%
20.17 13.31%
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航运央企控股权易主,览海集团入主中海海盛。我们将中海海盛的股权情况分为三个时期:1)股权转让前:控股股东为中海集团,持股27.39%;2)股权转让后,定增完成前:15年6月4日中海集团向上海览海上寿医疗产业有限公司转让14.11%股权,览海上寿成为第一大股东,大股东一致行动人上海人寿通过七次增持亦成为公司第三大股东;3)定增完成后:15年6月11日公司公告拟向上海览海投资有限公司定增,定增完成后览海投资将成为公司第一大股东,而密春雷将通过览海投资、览海上寿与上海人寿间接控制公司44.60%股权。 航运资产剥离开始,未来有望持续。上市公司新任大股东不具备航运业背景,公司未来转型预期较高,航运资产将有可能陆续置出。公司已公告拟于近期将子公司中海化工与深圳沥青出售给中国海运旗下公司,而干散货业务与中海集团旗下另一上市公司中海发展的散运业务重合,我们判断未来干散货船舶置出也将是大概率事件。 转型医疗为大概率事件。我们认为新股东入主之后的中海海盛向医疗产业转型的预期较高,逻辑有三:1)公司股东大会已通过议案,将设立四家医疗产业子公司;2)公司新任命的多名董监高人员具备医疗行业从业经验;3)览海集团亦积极布局医疗产业,拥有医疗公司与医院资产,未来可为上市公司的业务转型提供支持。 盈利预测及投资建议:预计公司2015-2017年的收入分别为9.3、10.5、15.6亿元,EPS分别为0.17、0.00、0.79元。考虑公司未来大概率会向医疗方向转型,给予买入-A投资评级,6个月目标价25元。 风险提示:业务转型低于预期
中海海盛 公路港口航运行业 2015-08-31 13.12 -- -- 14.09 7.39%
20.17 53.73%
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事件描述。 中海海盛连续2天发布公告,公司控股股东上海览海上寿医疗产业有限公司(下称“览海上寿”)的一致行动人上海人寿保险股份有限公司(下称“上海人寿”)增持公司股份合计182.94万股,占公司总股本的0.31%。增持后,览海上寿及其一致行动人上海人寿合计持有公司股份从15.6%上升至15.91%。8月27日,公司收盘价12.98元。 事件评论。 主营干散货运输,同业竞争困扰原股东许久。中海海盛所经营的干散货运输业务一直与原股东中海集团旗下中海发展的干散货业务有同业竞争关系,因此中海海盛的业务属性问题始终困扰着集团。 转让股份后大股东发生变更,转让价格具有重要参考依据。1)今年6月,大股东中国海运以12.55元/股的价格协议转让公司8200万股股份至览海上寿,完成后览海上寿持有公司14.11%股份并称为第一大股东。通过这一变更,一方面中国海运集团将旗下的A股上市平台进行了及时处置(未来注册制出台意味着壳资源的贬值),另一方面实际控制人密春雷旗下的览海集团用最快的速度获得了对上市公司的相对掌控权。同时,考虑到12.55元是大股东目前股权的获得成本,我们可以将这一价格视为安全底线。2)公司控股股东及一致行动人最近2天的持续增持说明其对公司未来发展的信心,考虑到增持的平均价格大约在12.55元附近,再次反映了这一安全底线的重要性。 转型预期明确,保险与医疗概率偏大。我们根据公司的人事任命和实际控制人旗下览海集团的资产以及近期的对外投资情况来判断,中海海盛转型介入保险、医疗行业的可能性较大,同时从估值层面来说,也会明显超越目前航运企业的平均水平。 给予“买入”评级。考虑到:1)通过股份转让和大股东及一致行动人的增持价格来看,12.55元是公司的安全线,目前股价仅高于安全线3%;2)根据公司的人事任命和实际控制人旗下览海集团的资产以及近期的对外投资情况来判断,中海海盛转型介入保险、医疗行业的可能性较大,同时从估值层面来说,也会明显超越目前航运企业的平均水平。我们预计公司2015年EPS为0.08元、-0.28元和-0.30元,给予公司“买入”评级。
中海海盛 公路港口航运行业 2015-08-17 16.30 19.85 338.19% 19.89 22.02%
19.89 22.02%
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投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级。A股转型企业经常获得“估值提升—融资转型—增长预期—估值提升”的正反馈,但有赖于实际执行能力。览海上寿医疗认购中海海盛14.11%股本的成本价为12.55元,目前股价16.12元。 考虑公司体制上的重大变革以及转型潜力,并参考行业4.05倍的平均PB,我们给予公司定增后每股净资产3.80倍PB 估值,目标价为19.85元。 览海集团入主,转型确立。通过定向发行和股份受让,览海集团将持有中海海盛42.82%的股份,公司由国有企业转为民营企业。更为重要的是,在览海上寿关于公司的《收购报告书》中,明确表明,“未来12个月内,收购人将利用上市公司平台有效整合资源,协助上市公司实现业务转型。 医疗投资——转型的潜在方向之一。览海集团旗下拥有10家以上的子公司,在览海投资参与定向增发之后的三个月内,览海集团安排览海上寿医疗认购中海海盛14.11%的股权,我们认为这种安排有特殊的用意。《收购报告书》中明确指出,中海海盛的转型方向是“盈利能力较强的新兴行业”。而综观览海集团旗下资产,医疗投资是屈指可数的新兴行业。 转型实力——股东背景强大。览海集团资本雄厚,实际控制人密春雷是艰苦创业出身,具有很强的执行力。览海上寿医疗的股东之一是上海人寿。 出于对健康信息的掌握和业务拓展的需要,保险公司积极参与医疗机构的投资。我们猜测上海人寿的股东背景有利于公司医疗方向的转型。 风险提示:重组置换资产质量低于预期;转型效果不达预期。
中海海盛 公路港口航运行业 2015-06-08 9.19 -- -- 19.24 109.36%
19.89 116.43%
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投资要点 事件:6月4日晚,中海海盛发布公告,公司控股股东中国海运集团与上海览海上寿医疗产业有限公司于6月4日签署了股权转让协议,中海集团将持有的中海海盛8200万股(占公司总股本14.11%)转让给览海上寿,转让价格为12.55元./股(停牌前公司股价8.35元),转让后览海上寿将成为公司第一大股东,本次股权转让还需报国资委审核批准,存在不确定性。 点评 中海集团是四大航运央企之一,旗下有四个上市公司—中海集运(集装箱运输)、中海科技(智能交通系统集成)、中海发展(内外贸干散货、油品运输)、中海海盛(海南至国内沿海的散杂货运输),中海海盛的散杂货运输业务与中海发展存在同业问题,如果此次股权转让成功,预计中海海盛将从中海集团体系中脱离,同业问题将得到解决。 股权受让方览海上寿为2015年5月13日成立,经营范围为医疗科技领域内的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务,一类医疗器械的销售,资产管理。览海上寿控股股东为览海集团(51%股权),2003年成立,主营业务涉及金融投资、房地产开发、能源开发、医疗产业投资、基础设施建设,览海集团实际控制人为密春雷,拥有95.24%的股权,密伯元拥有4.76%的股权。如果此次股权转让成功,览海上寿将直接持有中海海盛14.11%的股权,成为公司第一大股东,中海集团的股份将从27.49%降为13.38%,成为第二大股东。如果此次股权转让成功,中海海盛将从国企变为民企。 公告中称,鉴于目前航运行业处于低潮,上市公司经营业绩持续乏力,未来览海上寿将协助中海海盛实施业务转型,向盈利能力较强的新兴行业发展,为上市公司寻找新的利润增长点,帮助上市公司实现战略转型。我们认为公司易主后将进行完全的转型,原有的航运业务和资产(根据公司网站,公司共有25条小型船舶,6000-7万吨不等)大概率会被剥离或者被中海集团购回。如果此次股权转让成功,将是航运央企改革的又一案例,建议投资者继续关注航运央企改革的进程。 风险提示:股权转让未获国资委批准、公司转型失败
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名