金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/14 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-05-10 15.83 -- -- 17.87 8.63%
18.96 19.77%
详细
发电量提升带动营收增长,增值税优惠政策到期致增速不及预期。根据公司统计,截至2018年12月31日,长江上游溪洛渡水库来水总量约1574亿立方米,较上年同期偏丰13.21%,三峡水库来水总量约4570亿立方米,较上年同期偏丰8.44%。公司2018年总发电量约2154.82亿千瓦时,较上年同期增加2.18%。其中,三峡电站完成发电量1016.15亿千瓦时,较上年同期增加4.11%;葛洲坝电站完成发电量183.18亿千瓦时,较上年同期减少3.85%;溪洛渡电站完成发电量624.69亿千瓦时,较上年同期增加1.76%;向家坝电站完成发电量330.80亿千瓦时,较上年同期增加0.72%。汛期公司发售电量增长以及电价的相对稳定,带来公司电力业务营收同比上涨2.87%。同时,由于2018年公司水电增值税即征即返政策到期,其他收益同比减少15.73亿元,影响了公司业绩提升,公司全年营收增速为2.13%,较上年同期下降0.34个百分点。 资本运营成效显著。公司围绕水电主业发展、新业务培育和国际市场拓展,全年新增对外投资约79亿元,实现投资收益约27亿元,创历史新高。2018年公司战略投资长江上游水电企业股权,其中增持国投电力(持股8.28%)、川投能源(持股6.92%),继续增持三峡水利股份至20%,在获得投资收益的同时,为今后实施流域联合优化调度奠定了基础。开展直接融资,全年共发行债券8期,筹集资金240亿元,债券发行规模和期数均创历史新高。新增债券综合成本3.97%,较2017年降低50bp,各期债券发行成本均处于市场同期较低水平。 高额分红,价值投资优势凸显。公司拟以2018年末总股本220亿股为基数,每10股派发现金股利6.8元(含税),共分派现金股利149.6亿元。公司的股息率长期超过A股市场年度股息率水平,同时也大幅超过按Wind行业分类下的电力行业市场年度股息率水平,价值投资优势凸显。 盈利预测及评级:我们看好未来公司的电量增长空间。我们预计公司2019-2021年营业收入将保持稳定增长,将分别达516.22、524.47、525.74亿元,归母净利润分别达247.23、252.80、258.43亿元,EPS(摊薄)分别为1.12、1.15、1.17元/股,对应2019年5月7日收盘价(16.84元/股)的动态PE分别为15、15、14倍,维持“买入”评级。 风险因素:长江来水风险、市场消纳风险、政策性风险、电费回收风险。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-05-06 16.07 -- -- 17.78 6.47%
18.71 16.43%
详细
2018年下半年起来水大幅改善,公司2018年及2019年发电量同比增长。2018年长江流域二季度来水不佳导致公司上半年发电量下滑0.36%,进入三季度后长江流域来水大幅改善,溪洛渡水库全年来水较17年偏丰13.21%,三峡水库偏丰8.44%。公司2018年全年发电量较2017年同比增长2.18%,带动营业总收入同步增长。2019年初以来长江流域延续来水向好趋势,溪洛渡水库一季度来水较18年同期偏丰1.67%,三峡水库偏丰7.85%,带动公司发电量同比增长4.78%。 大型水电增值税退税政策到期,其他收益同比大幅降低。2018年年初起大型水电项目增值税退税政策取消,对公司业绩造成较大影响。由于增值税退税采取收付实现制,以实际收到退税时间确认收益,公司2018年一季度确认部分过去年度未兑现的退税收益约7.17亿元,二季度起无此项收益。而公司2017全年约有22.9亿退税收益,导致公司2018年归母净利润增速低于营收增速。 2019年一季度无增值税退税,但是是公司持有的金融资产2019Q1实现1.13亿公允价值变动损益,助力公司归母净利润同比增长2.96%。 强化股权投资力度,继续参股优质水电资产。公司2018年及2019年初以来继续加大股权投资力度,截至2019年3月已增持国投电力股权至9.69%(较2018年初提升5pct),增持川投能源股权至10%(较2018年初提升5.5pct),增持黔源电力股权至4.48%(新增),增持湖北能源股权至24.36%(较2018年初提升1pct)。公司2018年来自联营及合营企业投资收益14.49亿元,较2017年同期增长26.77%。除获得投资收益外,增持国投电力、川投能源有利于公司通过股权为纽带展开长江流域联合调度,提高水能资源利用效率。目前三峡集团旗下乌东德和白鹤滩(合计装机2600万千瓦)建设正稳步推进,待两座电站注入公司后,公司将最终实现全流域统一调度。 积极参与电改,重庆地方电网整合获得实质性进展。公司持续推动配售电业务发展,参与重庆、安徽、云南等地增量配网试点项目。针对电改先锋重庆,公司目前已增持三峡水利股份至16.08%,成为其单一大股东,目前三峡集团已经成为三峡水利实际控制人。三峡水利2019年3月发布重大资产重组预案,重庆地方电网“四网融合”获得实质性进展,未来有望实现“长电入渝”。随着重庆电改推进,公司配售电业务值得期待。 盈利预测:综合考虑一季度来水情况、增值税税率下调3个百分点以及川云公司所得税“三免三减半”自2019年起到期,我们上调公司2019-2020年归母净利润预测分别为240.48、244.09亿元(调整前为231.16、235.17亿元),新增2021年归母净利润预测为249.48亿元,当前股价对应PE15、15、15倍,维持“买入”评级。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-05-06 16.07 -- -- 17.78 6.47%
18.71 16.43%
--
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-05-06 16.07 -- -- 17.78 6.47%
18.71 16.43%
详细
18年归母净利同比+1.57%,发电主业量升价稳、投资收益稳健增长有效对冲增值税返还退坡 2018年报显示,全年营业总收入512.14亿元,同比增长2.13%;营业成本190.05亿元,同比减少2.31%;归母净利226.11亿元,同比增长1.57%;基本每股收益1.0278元,同比增长1.57%。其中,收到增值税返还7.2亿元,去年同期为22.9亿元。18年实现投资收益27亿元,同比增加4亿元。 2019一季报显示,营业总收入86.08亿元,同比增长5.62%;营业成本41.77亿元,同比减少1.46%;归母净利29.16亿元,同比增长2.96%。 18年发电量同比+2.18%,平均电价与去年同期基本持平 18年长江上游溪洛渡水库来水总量约1574亿立方米,较上年同期偏丰13.21%,三峡水库来水总量约4570亿立方米,较上年同期偏丰8.44%。公司全年发电量2154.82亿千瓦时,同比增长2.18%;18年平均上网电价276.86元/兆瓦时,与去年同期(276.78元/兆瓦时)基本持平。18年市场化电量占比为11%,比去年增加了3.1个百分点。 19年一季度,长江上游溪洛渡水库来水总量较上年同期偏丰1.67%,三峡水库来水总量较上年同期偏丰7.85%。公司一季度总发电量约361.78亿千瓦时,较上年同期增加4.78%。一季度营收增幅高于发电量增幅,我们判断19年一季度电价同比上升。 投资收益创新高,18年起参股、增持多家水电公司 围绕水电主业发展、新业务培育和国际市场拓展,公司18年新增对外投资约79亿元,实现投资收益约27亿元,创历史新高。战略投资长江上游水电企业股权,在获得投资收益的同时,为今后实施流域联合优化调度奠定了基础。截至2018年底,公司共持有参股股权37家,累计原始投资余额267亿元;公司可供出售金融资产账面浮盈38.12亿元,同比减少17.8%。 截止19年一季度末,公司持有国投电力9.69%、川投能源10%、桂冠电力2.57%;全资子公司长电资本持有黔源电力4.48%、广安爱众3.92%。 19年控股三峡水利,或将成为产业链延伸新起点 为顺应国家电改,2016年公司和三峡资本合资设立三峡电能,开展配售电及综合能源服务,探索从发电向配售电产业链的延伸。公司已于19年控股三峡水利,完成重庆区域配售电业务整合,为整合上市打下坚实基础。 盈利预测:我们预计19-20年的归母净利预测值为228.7、234.3亿元,并新增2021年盈利预测值为238.0亿元。维持“增持”评级。 风险提示:用电需求不足,来水不及预期,投资收益下滑,电价下调。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-05-06 16.07 -- -- 17.78 6.47%
18.71 16.43%
详细
2018年业绩增长1.57%,2019年一季度业绩增长2.96% 公司2018Y营业收入+2.13%至512.14亿元,归母净利润+1.57%至226.11亿元,基本符合前期业绩快报数据。2019Q1营业收入+5.62%至86.08亿元,归母净利润+2.96%至29.16亿元。拟分红0.68元/股,最新股息率4.05%。 优化来水调度,发电量小幅增长;电价小幅上行,防御性凸显 公司2018Y总发电量+2.18%至2154.82亿千瓦时,2019Q1总发电量+4.78%至361.78亿千瓦时。发电量增长主要是来水偏丰且联合调度起到成效,对冲削峰弃水影响,2018年联合调度增发电量99.3亿千瓦时。2018年含税售电均价提升0.029%至0.27686元/千瓦时,结合增值税率下调1pct,带动电力营收+2.87%至510.46亿元,跑赢发电量增速0.69pct,体现公司电价的强劲防御性。2019Q1公司营收再度跑赢发电量增速0.84pct,预计电价持续稳定。 投资收益提升,有效对冲退税下滑 公司2018Y投资收益+11.71%或3.96亿元至27.07亿元,其中处置可供出售金融资产的投资收益+7.50亿元,处置长期股权投资的投资收益-6.47亿元,其他可持续投资收益项目+23.08%或3.55亿元至18.93亿元。2019Q1公司投资收益+29.69%至6.13亿元,长期股权投资较18年末+47.91%或102.95亿元至317.82亿元,主因是权益法核算投资增加。公司18Q4以来密集增持国投电力、川投能源、桂冠电力、黔源电力等水电同行股权,投资规模持续增长。 资产负债率稳步下行,驱动财务费用率下行,现金流持续提升 公司资产负债率18Y降3.03pct至51.71%,19Q1降2.78pct至50.73%;平均融资成本18Y升0.09pct至4.40%;财务费用率18Y降0.33pct至11.43%,19Q1降1.07pct至15.62%;期间费用率18Y降0.43pct至13.04%,19Q1降1.35pct至17.03%。18Y经营现金流净额+1.10%至+397.37亿元。 投资建议:防御价值凸显,维持“增持”评级预计公司2019-2021年营收540.48/547.90/560.43亿元,归母净利润235.56/242.30/250.34亿元,对应动态PE15.7x/15.2x/14.7x,看好内在防御价值与后续乌东德白鹤滩投运注入预期,维持”增持”评级,合理估值18.72-19.27元。 风险提示:来水下滑,电价下滑,投资收益波动
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-05-06 16.07 -- -- 17.78 6.47%
18.71 16.43%
详细
事件:长江电力公告《2018年年度报告》及《2019年第一季度报告》:2018年公司实现营收512.14亿元(同比+2.13%),实现归母净利润226.11亿元(同比+1.57%),2019年Q1实现营收86.08亿元(同比+5.62%),实现归母净利润29.16亿元(同比+2.96%)。 业绩平稳增长,增值税优惠到期制约业绩:2018年公司实现归母净利润226.11亿元(同比+1.57%),业绩增长主要系售电收入增加所致,实现扣非后归母净利润220.55亿元(同比-0.80%),扣非净利润下降主要系增值税返还优惠政策取消所致。2018年公司经营活动现金净流量为397.37亿元(同比+0.11%),现金流状况优秀。2018年公司加权ROE、毛利润、净利率分别为16.31%、62.89%、44.21%,同比分别变动-0.60pct、1.68pct、-0.21pct,毛利率与净利率背离主要系增值税返还优惠政策取消所致。2018年拟现金分红149.60亿元(分红率66.16%)。 投资收益增加及财务费用降低,对冲增值税到期影响。2018年完成发电量2154.82亿千瓦时(同比+2.18%),通过挖掘流域梯级调度潜力,梯级电站全年累计节水增发电量99.3亿千瓦时。2018年,公司新增对外投资79亿元(增资国投电力、川投能源、桂冠电力等水电企业),实现投资收益27亿元。2018年财务费用为58.54亿元,同比减少0.43亿元,变动主要系:1)带息债务规模下降;2)汇兑收益同比减少。2019年公司梯级电站年度发电计划为2100亿千瓦时(同比-2.5%)。 投资意见:暂不考虑资产注入,预计公司2019-2021年净利润分别为227.79/237.25/239.74亿元,对应EPS分别为1.04/1.08/1.09元。当前股价对应PE分别为16.21/15.56/15.40X。长江电力的历史PE在10.1X-17.4X之间波动(中枢值在13.8X),随着注册制推进及外资投资放开,业绩稳定的高股息大盘蓝筹股受到青睐,估值中枢抬升,预计2019年底公司PE在15-17X,2019年股价合理区间为15.6-17.7元。长江电力是国内最大的电力上市公司和全球最大的水电上市公司。三峡集团在建的乌东德和白鹤滩电站预计分别在2020年、2021年投产,后续新增装机(容量2620万千瓦)注入可期,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:水电上网电价下调风险;长江流域来水大幅波动风险。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-05-02 16.07 -- -- 17.78 6.47%
18.71 16.43%
详细
事件:长江电力发布2018年年报及2019年一季报。2018年公司营业收入512亿元,同比+2.1%;归母净利润226亿元,同比+1.6%;扣非归母净利润221亿元,同比-0.8%。2019Q1公司营业收入86亿元,同比+5.6%;归母净利润29亿元,同比+3.0%;扣非归母净利润24亿元,同比-10.8%。 来水向好,发电量稳步增长:2018年溪洛渡、三峡水库来水偏丰,公司2018年发电量2155亿千瓦时,创历史新高。受丰水期拉动(2018Q3发电量同比+9.9%),公司2018年发电量同比+2.2%。2019Q1来水向好形势延续,公司2019Q1发电量362亿千瓦时,同比+4.8%。 投资收益平滑业绩波动:受水电增值税优惠政策到期的影响,公司2018年收到增值税返还尾款7.2亿元(于2018Q1确认),同比-68.7%。公司2018年投资收益27.1亿元,同比+17.1%,一定程度上减弱增值税优惠政策到期对于公司业绩的影响。由于水电增值税优惠政策到期的负翘尾因素尚存,2019Q1公司扣非归母净利润同比-10.8%,受发电量同比提升、投资收益等因素拉动,2019Q1公司归母净利润29.2亿元,同比增长3.0%。此外,公司增持国投电力、川投能源等优质水电公司,除获得投资收益外,亦通过股权纽带积极推进长江中上游水电资源的联合调度。 高比例分红,股息率可观:公司历来重视股东回报,保持较高比例的分红水平。公司披露2018年分红预案,拟每股现金分红0.68元(含税),当前股价折算股息率约4.1%。此外,公司披露的最新章程显示,“对2016年至2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红”,高比例分红有望延续,类债属性凸显。 盈利预测与投资评级:暂不考虑乌东德、白鹤滩电站注入后对公司的影响,预计公司2019-2021年的EPS分别为1.04、1.06、1.07元,对应PE别为16.1、15.9、15.7元。给予公司2019年18倍PE,对应目标价18.72元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:来水低于预期,综合上网电价低于预期,综合融资成本超预期上行,乌东德、白鹤滩电站的注入对业绩的增厚低于预期等。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-20 16.73 -- -- 17.20 2.81%
18.30 9.38%
详细
事件:国投电力及川投能源均发布《简式权益变动报告书》:长江电力及一致行动人持有国投电力、川投能源的股份比例均达到10%。 增资优质电力资产,以提升股东回报:长江电力本次分别耗资25.28亿元、20.11亿元增持国投电力5%股权、川投能源5%股权,增持区间分别在7.15-8.17元、8.86-9.33元。增持后,长江电力及一致行动人持有国投电力、川投能源的股份均达到10%。长江电力还拟在未来12个月内结合标的公司发展及股票价格,决定继续增持不低于100万股国投电力、100万股川投能源的股份。此外,长江电力还持有湖北能源、广州发展、三峡水利等电力公司5%以上股权。长江电力作为全球最大水电公司,持续增资优质电力资产,以提升股东回报。 雅砻江及长江流域梯级联合调度潜力巨大,有望进一步突破:国投电力及川投能源主要资产为雅砻江水电,二者分别持有雅砻江流域水电开发有限公司52%、48%的股权。雅砻江是金沙江(长江上游)的最大支流,雅砻江水电与长江电力水电梯级联合调度的潜力巨大:1)雅砻江两河口、锦屏一级、二滩等三大水库调节库容158亿立方米;2)三峡集团纳入联合调度范围的5座水库总调节库容282亿立方米。长电本次增持,或试图在雅砻江及长江的梯级联合调度上谋求更大突破。 装机注入可期,估值中枢将抬升:长江电力是全球最大水电上市公司。股东三峡集团在建的乌东德和白鹤滩电站预计分别在2020年、2021年投产,后续新增装机(容量2620万千瓦)注入可期。长江电力历史PE在10.1X-17.4X(中枢值在13.8X),随着注册制推进及外资投资放开,业绩稳定的高股息大盘蓝筹股受到青睐,估值中枢将抬升。 投资意见:预计2018-2020年净利润分别为221.47、226.94、229.91亿元,对应EPS分别为1.01、1.03和1.05元。当前股价对应2018-2020年PE分别为16.17、15.78、15.58倍。结合历史估值,预计2019年PE在15-17X,股价合理区间在15.5-17.5元。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:水电上网电价下调风险;长江流域来水大幅波动风险。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-20 16.73 -- -- 17.20 2.81%
18.30 9.38%
详细
国投电力、川投能源发布公告,宣布长江电力对两家公司分别增持,对两家公司的最新持股比例均上升到10.00%。 三峡水利发布公告,宣布长江电力全资子公司长电资本与新华水力发电有限公司签署“一致行动协议”,长江电力成为公司控股股东,并计划于未来12个月内进一步改组公司董事会,国务院国资委成为公司实际控制人。三峡水利停牌,拟通过发行股份等方式购买重庆长电联合能源有限责任公司(以下简称“联合能源”)控股权、重庆两江长兴电力有限公司(以下简称“长兴电力”)100%股权,同时拟向不超过十名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,本次交易预计构成重大资产重组。 国信公用观点:公司持续增持国投电力与川投能源股权,短期预计暂不影响业绩,远期存在与雅砻江水电开展经营合作的可能性。公司正式成为三峡水利的控股股东,有望将后者打造为发配售电一体化平台,实现产业链由发电上游向配售电下游的延伸。暂不考虑三峡水利重组影响,根据公司业绩快报数据,微调18-20年归母净利润预测为226.82/229.00/232.76亿元(前预测值为223.55/226.16/229.71亿元),对应动态PE为15.8x/15.6x/15.4x,看好公司水电龙头地位以及流域上游、产业链下游资本运作前景,给予合理估值18.74-20.14元,维持“增持”评级。 风险提示:流域上游拓展低于预期,三峡水利资本运作进展低于预期,来水大幅波动,电价下行风险。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-01-23 15.85 14.92 -- 16.50 4.10%
17.20 8.52%
详细
事件:长江电力披露2018年业绩快报:2018年实现营业收入 512.47亿元(同比+ 2.20%),实现归母净利润 226.30亿元(同比+ 1.66%)。 业绩平稳增长,部分抵消增值税优惠到期影响:根据业绩快报,2018年,长江电力实现营业收入 512.47亿元(同比+2.20%),实现归母净利润 226.30亿元(同比+ 1.66%),业绩增长主要系售电收入增加所致。2018年实现扣非后归母净利润220.51亿元(同比-0.81%),扣非净利润下降主要系增值税返还优惠政策取消所致。2018年底公司总资产、净资产分别为2954.59亿元(同比-1.32%)、1422.25亿元(同比+5.27%),资产总额下降主要系公司积极响应国家号召去杠杆降负债所致。2018年加权平均净资产收益率为16.32%(同比-0.59pct)。 长江流域来水偏丰及流域梯级调度,发电量平稳增长:2018年,长江上游溪洛渡水库、三峡水库来水总量分别约1574亿立方米(同比+13.21%),4570亿立方米(同比+8.44%),较上年偏丰。2018年,公司总发电量约2154.82亿千瓦时(同比+2.18%)其中:三峡电站完成发电量1016.15亿千瓦时(同比+4.11%),三峡电站首次超过1000亿千瓦时,流域梯级调度效果明显;葛洲坝电站完成发电量183.18亿千瓦时(同比-3.85%);溪洛渡电站完成发电量624.69亿千瓦时(同比+1.76%);向家坝电站完成发电量330.80亿千瓦时(同比+0.72%)。 投资意见:预计公司2018-2020年净利润分别为221.47、226.94、229.91亿元,对应EPS分别为1.01、1.03和1.05元。当前股价对应2018-2020年PE分别为15.65、15.27、15.07倍。长江电力的历史PE在10.1X-17.4X之间波动(中枢值在13.8X),随着注册制推进及外资投资放开,业绩稳定的高股息大盘蓝筹股受到青睐,估值中枢抬升,预计2019年公司PE在15-17X,对应2019年目标价为15.5-17.5元。长江电力是国内最大的电力上市公司和全球最大的水电上市公司。三峡集团在建的乌东德和白鹤滩电站预计分别在2020年、2021年投产,后续新增装机(容量2620万千瓦)注入可期。首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:水电上网电价下调风险;长江流域来水大幅波动风险。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-01-22 15.70 -- -- 16.50 5.10%
17.20 9.55%
详细
2018年度净利润226.30亿元,同比增长1.66% 公司发布2018年度业绩快报,公司实现利润总额270.42亿元,同比上升1.45%;归母净利润226.30亿元,同比上升1.66%;基本每股收益1.0286元,同比上升1.66%,业绩符合预期。公司实现扣非净利润220.51亿元,同比下降0.81%,主要系增值税返还优惠政策取消所致。 提前完成2018年发电任务,全年发电量符合预期 截至2018年11月22日,长江电力运营管理的梯级电站年累计发电量突破2013亿千瓦时,提前完成集团公司下达的年度发电任务,梯级电站发电量创历史同期新高。公司2018年总发电量约2154.82亿千瓦时,同比增加2.18%。其中,三峡电站完成发电量1016.15亿千瓦时,同比增加4.11%;葛洲坝电站完成发电量183.18亿千瓦时,同比减少3.85%;溪洛渡电站完成发电量624.69亿千瓦时,同比增加1.76%;向家坝电站完成发电量330.80亿千瓦时,同比增加0.72%,符合预期。 展望:税收优惠减少影响利润,利率中枢下行提升逆周期配置价值 (1)税收优惠减少影响利润:增值税即征即退政策于2017年底到期,川云公司的公共基础设施项目所得税优惠政策将于2018年底到期,西部大开发所得税优惠政策将于2020年底到期,未来将对利润有所影响。(2)逆周期配置价值凸显:2019年流动性宽松趋势未完,经济下行压力未消,利率中枢仍有下行空间,一方面会降低企业的财务成本,另一方面高股息率企业的相对配置价值将有所提升。 水电龙头地位彰显,维持“推荐”评级 预计公司2018-2020年净利润分别为226.30、223.85、229.30亿元,对应EPS分别为1.03(+0.01)、1.02(+0.03)和1.04(+0.03)元。当前股价对应2018-2020年PE分别为15.0、15.2和14.8倍。公司水电龙头地位彰显,乌东德、白鹤滩电站未来有望陆续投产,逆周期配置价值凸显,维持“推荐”评级。 风险提示:水电上网电价下调风险,长江流域来水大幅波动风险。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-01-22 15.70 -- -- 16.50 5.10%
17.20 9.55%
详细
事件公司1月18日发布2018年业绩预告,预计全年营业总收入512.47亿元,同比增长2.2%;归母净利226.3亿元,同比增长1.66%;扣非归母净利220.51亿元,同比减少0.81%;基本每股收益1.0286元,同比增长1.66%。 18年发电量同比增长2.18%、电价平稳,整体业绩稳健公司18年全年发电量2154.82亿千瓦时,同比增长2.18%;其中:三峡发电量1016.15亿千瓦时,同比增4.11%;葛洲坝发电量183.18亿千瓦时,同比减少3.85%;溪洛渡发电量624.69亿千瓦时,同比增1.76%;向家坝发电量330.80亿千瓦时,同比增加0.72%。公司18年合同电量电价基本与去年持平,市场化交易在促进电量消纳的同时也会降低整体电价水平,但由于占比较小,对公司平均电价水平影响不大。公司全年营业收入同比增速与发电量增速很接近,我们判断18年整体电价水平与17年基本持平。 增值税返还政策到期,预计影响18年利润总额约15.7亿元18年中报、三季报中的其他收益(皆为7.17亿元左右)主要是收到的2017年度电力销售增值税返还余款,按照目前的政策,2018年起将不再享受增值税返还。2017年收到增值税返还约22.91亿元,预计18年全年收到增值税返还同比减少15.7亿元,将对利润总额造成等值影响。 三季报中税金及附加同比增加2.69亿元,主要系四川省自2017年12月1日起实行水资源费改税。溪洛渡和向家坝两电站之前需缴纳的水资源费(计入营业成本),其中归属于四川省的部分,改为缴纳“水资源税”的形式(发电用水按0.008元/千瓦时征收),计入“税金及附加”科目。 业务多元化布局平滑水电业绩波动,预计18年投资收益30亿元左右公司18年上半年投资收益22.94亿元,同比增加7.12亿元;Q3投资收益1.37亿元,同比减少3亿元。截止18年三季度末,长期股权投资比上年度期末增加48.49亿元。公司以水电为主业,同时业务多元化布局以平滑水电业绩波动,投资收益15-17年分别为22.1、13.3、23.1亿元,在利润总额中占比可观,我们判断2018年公司的投资收益为30亿元左右。对投资收益的稳定性和持续性需给予持续关注。 盈利预测:我们上调18-20年的归母净利预测值为226.3、228.7、234.3亿元(调整前为222.99、223.80、228.5亿元),18-20年EPS 分别为1.03、1.04、1.07元,当前股价对应18-20年PE 为15.02、14.86、14.51倍。维持“增持”评级。 风险提示:用电需求不足,来水不及预期,投资收益低于预期,电价下调
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-01-22 15.70 16.36 -- 16.50 5.10%
17.20 9.55%
详细
事件:根据公司披露的2018年业绩预告,全年实现营业收入512.47亿元,同比增长2.2%;利润总额270.42亿元,同比增长1.45%;归母净利润226.30亿元,同比增长1.66%;扣非归母净利润220.51亿元,同比下降0.81%。2018年ROE为16.32%。业绩符合预期。 来水偏丰叠加投资收益增加,抵消增值税退税取消和水资源费改税的负面影响:公司作为国内最大的水电上市公司,水电资产非常优质。由于大型水电增值税实际税负超过12%的部分即征即退政策取消,今年仅确认2017年增值税退税的尾款全年影响16亿左右收益。考虑到《扩大水资源税改革试点实施办法》于2017年12月1日起实施,子公司川云公司的发电用水按0.008元/千瓦时缴税,生产用水和生活用水方面,溪洛渡按0.09元/方缴税,向家坝按0.1元/方缴税,上半年的水资源税为1.16亿元,预计全年3.0亿元左右。根据公告,2018年总发电量2154.82亿千瓦时,同比增加2.18%。其中,三峡、溪洛渡和向家坝等三个电站的发电量分别同比增加4.11%、1.76%和0.72%,葛洲坝电站发电量同比下降3.85%。今年三季度来水偏丰,溪洛渡和三峡水库来水量分别同比增长20.7%和30.3%,确保2018年全年发电量稳中有升。通过出售上海电力等股票,获得出售金融资产取得的投资收益7.9亿元,保障公司业绩稳定。本年度扣非净利润下降主要系增值税返还优惠政策取消所致。 乌白项目稳步推进,水电“价稳量升”值得期待:三峡集团旗下乌东德和白鹤滩(1020+1600万千瓦装机)项目正稳步推进,有望在2021-2022年投产。如果顺利注入上市公司,将大幅提升装机规模及上网电量。电价方面总体保持稳定。根据公告,三峡和葛洲坝电站的发电量是锁量锁价,超发电量也按照合同电价结算,不参与市场化交易。溪洛渡和向家坝电站的市场化交易电量占比均不超过20%。目前全社会用电量保持中高速增长,发电企业在与大用户之间协商电价的话语权提升,市场化交易的电价折扣有望进一缩窄。公司水电主业有望迎来价稳量升的新趋势。 多库联调减小来水波动,高分红承诺凸显配置价值:根据公告,公司控股装机在过去三年的发电量都非常稳定,分别是2061亿、2109亿和2155亿千瓦时。一方面是得益于来水较好,另一方面也是因为多库联调提高发电效率。公司先后举牌国投电力和川投能源,以股权加技术为双纽带为公司联合梯级调度奠定基础。近几年联调的节水增发电量均超90亿千瓦时,有效平滑流域来水量的波动。待乌白项目投产,梯级联合调度的增发电量有望达到160亿千瓦时。公司自2003年上市以来一直保持较高的现金分红水平。公司承诺,2016年至2020年每股现金分红不低于0.65元,2020年至2025年每年现金分红规模不低于当年实现净利润的70%。公司股息率位于行业前列,长期超过A股市场以及中长期国债收益率。考虑到水电项目运营期间的资本开支较少,预计高分红或可持续,使得大水电资产的稳定回报进一步凸显其防御价值和配置价值。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价17.0元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为6.4%、1.4%、1.4%,归母净利润分别为226.2亿元、220.2亿元和221.7亿元,对应PE为15倍、15.4倍和15.3倍,EPS为1.03元、1.00元和1.01元。 风险提示:来水不及预期、上网电价下调风险。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-01-21 15.56 -- -- 16.50 6.04%
17.20 10.54%
详细
(一)经营状况良好,发电量创历史新高 2018年溪洛渡水库来水总量约1574亿立方米,同比增加13.21%,三峡水库来水4570亿立方米,增加8.44%。公司利用梯度电站联合调度,合理把握来水较好的机会,挖掘电力增长潜力,实现发电量2154.82亿千瓦时,同比增加2.18%。除葛洲坝电站发电量同比减少3.85%外,三峡、溪洛渡、向家坝发电量均同比有所增加,增幅分别为4.11%、1.76%、0.72%。 (二)资本运作抵消增值税不利影响 由于大型水电企业增值税返还政策于2017年12月31日到期,对公司整体业绩产生一定影响。在收入增长2.2%的背景下,扣非归母净利润同比下降了0.81%。但公司利用自己现金流优势,围绕水电进行投资布局,通过多元化手段抵减政策到期影响。从快报数据看,18年公司非经常性损益6.21亿元,较去年的0.29亿元明显增加,极大程度上冲减了所得税优惠到期的不利影响。我们认为,公司通过主业和投资两方发力,有能力在税收到期的背景下继续保持利润的正增长。 (三)股息率高,防御属性优势凸显 公司2018年每股实现收益1.03元。从历史分红看,2018年现金分红额大概率超过承诺的0.65元/股(2017年为0.68元/股),对应的股息率为4.2%(1月17日收盘价)。且由于公司经营状况具有较强的稳定性,在2018年市场出现重大调整的状况下,公司股价逆势上涨5.94%。2019年国内经济下行压力加大,市场不确定性因素仍较强,公司防御属性优势继续凸显。 投资建议 公司作为全球最大的水电上市公司,资源禀赋优异,标的稀缺,分红比例高,现金流价值凸显。公司积极顺应行业纵深发展之趋势,抢抓改革释放之新机遇,打造“发电、配电、售电”产业链,完善产业布局;公司围绕主业积极开展海外投资及电站运营、管理、咨询业务,积极拓宽业务范围,打造新的利润增长点。我们预计公司2019年、2020年EPS为1.05元、1.06元,当前股价对应14.7倍、14.6倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示 来水不佳;电价下调;电力消纳不达市场预期;乌东德、白鹤滩电站建设进度低于预期。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2018-12-24 15.14 17.25 -- 15.88 4.89%
17.20 13.61%
详细
1、把握三季度来水偏丰有利时机,前三季度利润增速创历史同期最高 今年三季度,长江来水偏丰,三峡电站来水情况为2003年以来次高,比去年偏多15.3%,较多年均值偏多2.7%,仅次于2012年;溪洛渡电站前三季度来水为近10年新高,同比偏多13.2%,比多年均值偏多7.1%。公司准确把握了来水的有利时机,在增值税退税减少和电价下滑因素下依然实现业绩增长,前三季度利润创历史同期最高,同比增速1.39%;发电量创历史新高,同比增长71亿度电。截至11月22日,长江电力运营管理的梯级电站年累计发电量突破2013亿千瓦时,提前完成集团公司下达的年度发电任务,梯级电站发电量创历史同期新高。股价跑赢大盘和电力行业指数。三季度良好的业绩奠定了全年的预期,全年有望实现业绩稳定增长; 2、提前完成全年红利兑现目标,持续高分红凸显防御价值 长江电力自上市以来一直保持较高的现金分红比例,2003年以来股利支付率始终保持在50%以上,具备良好的防御价值。2015年,公司收购川云水电,做出为期10年的高分红承诺:对2016年至2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红;对2021年至2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的 70%进行现金分红。2016年、2017年实际每股分红分别为0.71元和0.68元,均实现分红承诺。(2016年分红为计算均值,其中:对金沙江重大资产重组前公司老股东持有的 165亿股+配套融资向七家战略投资者非公开发行的 20亿股,每10股派发现金股利7.25元;对中国长江三峡集团公司、四川省能源投资集团有限责任公司和云南省能源投资集团有限公司通过云川水电重组所获得的的35亿股,每10股派现6.5元) 截至今年三季度末,公司已实现全年红利兑现目标,持续稳定的高分红承诺和兑现能力,保证了公司在市场低迷时具备较高的防御价值。 3、增值税退税政策到期和水资源费改税对净利润影响较大,未来影响将持续 由于大型水电企业增值税返还政策已于2017年12月31日到期,对公司净利润造成较大影响,其他收益比上年同期减少12.55亿元,下降63.66%。另外,由于四川省自2017年12月1日起实行水资源费改税,营业税金及附加比去年同期增加2.69亿元,同比增长38.57%,也影响了净利润增速。且增长的变化所带来的未来影响将是持续性的,公司需要通过业绩上不断努力来弥补未来政策对净利润的负面影响。 除增值税退税和水资源费改税的政策影响外,今年公司部分成本由四季度提前到三季度结算,如合同签订的管理成本等,使三季度营业成本同比增加9.5%,也导致净利润增长较慢,综合几方面因素,前三季度净利润同比增速为0.94%,远低于营收增速4.92%。 4、公司融资成本较低,助力业务稳步发展 在今年市场利率上行的不利融资环境下,公司的低融资成本成为其一大竞争优势,根据公司调研披露数据,今年前三季度,公司累计发债5期,筹资155亿元,取得120亿公司债核准,和交易商协会360亿元注册,1-9月新增债券融资成本4.15%,与同期银行贷款基准利率相比,可累计节约财务费用1.32亿元。截止9月底,存量债券余额430亿元,综合成本3.86%,剩余期限内可节约财务费用18.5亿元。较低的融资成本有助于公司稳步拓展业务,推进在建电站项目的顺利实施,未来有望实现装机容量的进一步提升。 5、乌东德、白鹤滩电站将于2020年后陆续投产,有望成为全球水电行业引领者 目前乌东德水电站规划装机1020万千瓦,预计2020年7月实现首批机组发电,2021年12月实现全部机组投产。白鹤滩水电站规划装机1600万千瓦,预计2021年7月实现首批机组发电,2022年12月实现全部机组投产。随着乌东德和白鹤滩电站的投产和注入公司,公司的装机规模将再次实现大幅跨越,装机容量从4549.5万千瓦增长至7169.5万千瓦,幅度高达57.6%。公司届时将拥有世界前12大水电站中的5座,有望再次带来公司的跨越式发展。 6、盈利预测及敏感性分析 考虑未来税收优惠政策结束、投资收益平滑业绩以及2019年溪洛渡和向西坝电站三免三减半税收优惠政策减半期的结束等方面影响,2018-2020年公司归属净利润分别为222.7、226.0、232.8亿元,对应EPS 分别为1.01、1.03、1.06,对应当前股价的估值分别为15.1、14.9、14.4。此外,乌东德和白鹤滩电站预计于2020年后逐渐投产,将再次带来跨越式发展,维持“强烈推荐-A”评级。 在上述测算的基础上,假设水电利用小时分别变动-5%、-3%、0%、3%、5%;平均上网电价分别变动-0.02元、-0.01元、0.00元、0.01元、0.02元。分别对电价、利用小时对2018年EPS 的影响进行敏感性分析,结果如下。 7、风险提示 来水不及预期,增值税退税取消和水资源费改税政策对公司业绩造成较大影响,电价上调不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/14 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名