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新五丰 农林牧渔类行业 2019-09-02 11.63 15.60 92.83% 11.45 -1.55%
11.45 -1.55% -- 详细
1H2019公司生猪产量34.4万头,生猪养殖成本维持低位。1H2019公司生猪产量34.39万头,同比增长0.2%,其中,活猪销售20.01万头,肉品销售14.38万头;1H2019公司共外销生猪21.36万头,其中,自有活猪20.01万头,外购活猪贸易销售1.35万头。1H2019公司实现生猪销售收入3.5亿元,同比下滑20%,主要是因为第一季度猪价低,且受非瘟影响各地限制生猪调运,公司只能加大生猪屠宰(1H2019屠宰冷藏业务收入同比大增61.8%),同时减少生猪销售;1H2019公司实现生猪销售毛利4013万元,较去年同期扭亏为盈。根据我们测算,1H2019公司生猪出栏体重维持110-120公斤,出栏均价约13.1元/公斤,较去年同期提升1.2元/公斤,生猪养殖单位营业成本11.6元/公斤,与非瘟发生前持平,生猪养殖单位毛利1.5元/公斤,较去年同期提升2.5元/公斤,在公司主产区湖南省经历了今年6-7月非瘟疫情肆虐之后,公司生猪养殖业务成本仍处于低位。 生产性生物资产和消耗性生物资产稳步攀升,公司积极扩大养殖规模。2019年6月末公司生产性生物资产6552万元(对应存栏35,629头),较2019年一季末提升11.8%,较去年同期大幅提升45.3%,为增产奠定坚实基础,今年上半年公司生产性生物资产增加均源于自行培育,增加金额3924万元。2019年6月末公司消耗性生物资产4.19亿元(对应生猪存栏46.28万头),较2018年末增长13.6%(对应生猪存栏增长10.3%),消耗性生物资产有助于公司完成全年出栏规划。今年上半年,公司积极扩大养殖规模:①加快省内养殖布局,上半年已完成建设并交付租赁场项目4个;②充分利用丰富的供港澳生猪经验在广东进行生产布局,现已完成工商登记,通过外聘及内调搭建班子、并成立了规模养殖、肉品加工交易、供应链三个项目小组,积极推进相关工作;③已设立绥宁新五丰,落实当地生猪养殖合作事宜,计划年出栏生猪30万头。 盈利预测、估值及投资评级 8月以来猪价上涨大超预期,年内全国生猪价格有望突破30元/公斤。公司此份中报亮点频现,生产性生物资产环比回升,且同比大增45.3%,生猪养殖成本仍处低位。我们预计2019-2021年公司生猪出栏量80万头、104万头、135.2万头,实现营业收入27.87亿元、42.35亿元、51.37亿元,归母净利润2.45亿元、10.16亿元、13.16亿元,分别实现每股收益0.38元、1.56元、2.02元。生猪板块在盈利高点PE超过10倍,我们给予公司2020年10倍PE,给予目标价15.6元,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:非瘟疫病失控;猪价上涨不及预期。
新五丰 农林牧渔类行业 2019-03-28 9.77 15.50 91.59% 16.32 67.04%
16.50 68.88%
详细
预计公司19~20年生猪出栏量分别为130万头和180万头,其中自有仔猪和外购仔猪分别为90万和40万头、120万和60万头。2019年3月26日公司市值64.48亿,对应19年出栏量头均市值4960元,与其他公司相比,被显著低估。 1、公司受非瘟疫情影响较小。首先,公司养殖模式以“公司+农户”为主,“公司+农户”的模式风险敞口较小,对疫情抵抗能力较强;其次,公司在湖南省出栏占比90%以上,湖南省的非瘟疫情呈点状散发状态,相对于北方区域而言基本可控。养殖模式和区位优势使公司在本轮疫情中受影响较小。 2、业绩腾飞之产能保障。整个生猪养殖行业受疫情影响严重,哪个公司能够保住产能并最快恢复生产就能抢得先机,因此能繁母猪存栏量至关重要。我们预计公司18年底能繁母猪存栏量3.12万头,2019年2月底能繁母猪存栏量4.2万头,4月底能繁母猪存栏量可达4.8万头,19年底能繁母猪存栏量可达5.3万头。按照PSY为22~23计算,足以支撑公司出栏目标。此外,公司后备母猪全部来自于控股股东旗下的兄弟单位湖南天心种业,数量和价格都有保障,确保公司能够以较低成本实现产能扩张计划。 3、业绩腾飞之资金保障。湖南省现代农业控股集团直接和间接持有公司总股本的33.96%。现代农业集团致力于把公司打造为湖南省区域龙头,在人力、物力、财力和土地等方面全力支持公司做大做强。此外,公司截止18年底的资产负债率仅为27.13%,进行债务融资的空间很大。 给予买入评级。基于未来猪价上涨的强烈预期和公司的巨大业绩弹性,我们预计公司19/20/21年净利润为2.42/10.10/13.85亿,同比增长分别为575.64%、317.27%、37.08%。2020年EPS为1.55,给予10倍PE,目标价15.50元。给予“买入”评级。 风险提示: 1、饲料原料供给和价格风险,原料价格上涨可能会对公司养殖和饲料板块经营业绩产生不利影响; 2、养殖业中出现的非洲猪瘟、蓝耳病等疫情,对生猪养殖板块影响较大。若本公司生产基地区域发生严重的疫情,将会对本公司的生猪养殖及生产经营活动产生影响。 3、猪价异常波动将对公司生猪板块盈利影响较大,生猪出栏量和板块盈利可能不达预期。 4、非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,猪价上涨可能不达预期。
新五丰 农林牧渔类行业 2019-03-28 9.77 -- -- 16.32 67.04%
16.50 68.88%
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投资建议:养猪行业拐点已至有望大反转,近年来公司产能加速释放,量价齐增业绩弹性巨大,同业对比公司目前估值偏低。我们调整公司2019-2021年归母净利润分别至:2.15、11.04、16.04亿元,基于2019年3月25日股价,对应PE分别为29、5.7、3.9倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:疫情风险;猪价波动剧烈;出栏不及预期。
新五丰 农林牧渔类行业 2019-02-18 5.26 -- -- 11.49 118.44%
16.50 213.69%
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老国企迸发新活力。公司地处湖南长沙,大股东为湖南省国资委,是A股最早上市的养猪企业,兼营屠宰等业务。2008年之前所产生猪主要供港,之后开始扩大内销比例。2015年,公司引入战略股东湖南高新投,战略上开始着力养猪业务扩张,迸发新的活力。 养殖有望迎来量价双增时期。价格方面,猪价处于本轮周期下行第三年,2018年二季度首亏,三季度非洲猪瘟加速供应去化,价格有望在2019年见底回升;体量方面,公司外销多年维持在10万头左右,2015、2016、2017、2018年内销生猪分别为24.3万、33.4万、39.7万和65万头(估计),预期2019、2020年总销量将扩大到120万、160万头。成本方面,公司因早先供港,生猪产品要求质量双高,成本略高于行业一线企业,估计2018年完全成本在12.5元/kg左右,未来仍有下降空间。 非洲猪瘟带来行业变革,屠宰布局长期受益。湖南是生猪外调大省,非洲猪瘟倒逼就地屠宰进程加速。公司自有“U鲜”冷鲜肉业务,控股子公司广联2017年屠宰量达40万头,兼有冷链物流,在行业变革中长期受益。 投资建议:周期运行见底叠加非洲猪瘟催化的情况下,2019年猪价很可能出现大周期拐点。2016-2018年猪周期处于下行时期内,公司内销量增显著,但市场关注度较低,未来随周期上行,量价同增,公司将释放巨大业绩弹性。我们预计2018至2020年公司归母净利润-0.38亿、2.1亿和6.1亿,EPS为-0.06元、0.33元和0.94元,对应2019年2月14日股价,2019年和2020年市盈率分别为14.6倍、5.1倍。建议投资者重点关注。 风险提示:动物疫病,大宗商品价格波动,猪价波动,政策变化
新五丰 农林牧渔类行业 2017-08-11 6.54 -- -- -- 0.00%
6.57 0.46%
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事件:新五丰2017年上半年营业收入8.64亿(+8%),归母净利润0.41亿(-71%),扣非后净利润0.4亿(-72%),公司预计2017年1-9月份归母净利润0.32-0.48亿元。 上半年生猪价格快速下跌,公司生猪养殖业务承压。上半年公司生猪出栏27万头左右,其中出口生猪5.2万头,内销约21.8万头。上半年生猪均价15.7元/kg左右,由于公司有部分代养生猪,导致成本较高,估计头均盈利164元左右,生猪养殖贡献利润约0.44亿元。 饲料、屠宰等配套产业盈亏平衡。公司饲料主要自用,上半年外销仅1.3万吨。屠宰业务逐渐由“自营”转向“自营加待宰”模式,屠宰收入2.7亿,同比增长15%,由于目前体量较小,尚未规模贡献利润。 围绕养殖积极进行产业布局,养殖发展步入快车道。公司将于其他投资人共同出资设立10亿元产业并购基金,首期出资总额为2.5 亿元,主要用于产业链上下游配套。7月公司与新化县人民政府签订20万头生猪出栏项目,为后续养殖上量奠定基础。 近期发行股份购买资产,国企改革稳步推进。湖南省设置了在2020年之前实现国有资产证券化率达到80%的目标,新五丰是湖南国资委旗下唯一的农业上市企业,有望成为省国有优质农业资产的重要整合平台,国企改革预期强烈。上半年湖南省国资委将持有的公司控股股东粮油集团100%股权无偿划转至湖南省现代农业产业控股集团有限公司,近期公司公告发行股份购买资产,国企改革稳步推进。 投资建议:公司是国内最大的活猪出口商之一,有强烈的国企改革预期。近年来围绕养殖积极布局,养殖体量有望快速增长。我们预计公司17-19年净利润分别为:0.88亿、0.34亿、0.1亿元,维持“增持”评级。 风险提示:猪价波动大;疫情风险。
新五丰 农林牧渔类行业 2017-05-03 7.32 -- -- 7.38 -0.81%
7.26 -0.82%
详细
事件:28日,公司发布2016 年年度报告。报告期内,公司实现营业收入16.91 亿元,同比增长27.55%;实现归属于上市公司股东净利润1.97 亿元,同比增长543.55%;基本每股收益0.30 亿元。 受益于猪价上涨,生猪出口、内销利润大幅增加。受益于猪价上涨, 公司出口生猪11.27 万头,同比增长0.40 万头,增幅为3.68%;生猪内销收入6.33 亿元,同比增长53.88%。生猪出口、内销毛利率分别比上年增加9.41 个百分点和14.32 个百分点,毛利分别增长107.32% 和238.43%。受下游需求恢复缓慢影响,公司饲料外销量下降,导致公司饲料销量减少26.51%,销售收入比去年同期下降28.86%。2016 年,公司减少对鲜肉的销售,增加对冻肉的销售,导致公司鲜肉销售收入下降8.99%,冻肉销售收入增加64.44%。公司屠宰产能继续释放, 2016 年公司屠宰冷藏业务实现营收5.35 亿元,较上年增长26.09%。 期间费用控制良好,财务费用大幅下降。2016 年度,公司销售费用、管理费用分别下降1.04%、4.78%,财务费用下降43.38%。公司财务费用大幅下降的主要原因是公司办理了结构性存款,导致收到的存款利息增加。 积极完善生猪产业链布局,成本有望进一步下降。期待国改推进。为保障公司核心养殖区域饲料供应,降低物流成本,公司设立了“耒阳新五丰生物饲料科技有限公司”来保障耒阳哲桥镇18 万吨/年饲料工程建设项目建设和建成后运营管理的顺利实施,公司生猪产业链将得到进一步完善。公司广联项目产能正在逐步释放,2016 年广联公司日均屠宰量达850 头以上,交易市场已签约客户88 个,租赁商铺134 个,冷库存货客户增加至214 户。屠宰冷藏业务的快速发展将帮助公司抵御“猪周期”的影响。另外,公司作为湖南省国资委旗下唯一一个农业上市平台,公司有望成为湖南省国资委涉农资产整合平台,期待公司国改推进。 风险提示:产品价格波动风险、重大疫情风险、国家政策风险。
新五丰 农林牧渔类行业 2017-02-17 8.78 9.26 14.46% 9.05 3.08%
9.05 3.08%
详细
湖南养殖龙头,产业链布局完善。公司从事供港澳生猪业务,已建立集饲料生产、种猪繁育、商品猪饲养、生猪屠宰及肉品加工、冷链物流、生猪交易于一体的生猪全产业链布局,形成了生猪、肉品和饲料等层次丰富的产品结构,并实现生猪产品在内地和港澳两个市场优化配置。公司主要产品生猪销售和屠宰冷藏,占总营业收入比例达到78%。 公司+农户进展顺利,养殖规模有望加速放量。16年公司继续积极布局“公司+适当规模小农场”的轻资产运营模式(公司主要承担市场经营风险,合作农户主要承担饲养过程中的风险),我们预计2016年该模式将贡献公司50%左右的生猪产能,其余由公司在湘潭、耒阳和惠州等地区建设的12个自繁自养基地贡献,综合考虑公司“公司+适当规模小农场”模式的增量和自繁自养模式的猪场因环保原因无法释放全部产能,我们预计公司16-18年生猪出栏量分别达到50、80、100万头。 预计猪价高位震荡,公司盈利持续增长可期。2016年猪市场价格保持高位,公司充分发挥生猪全产业链的协同优势,进一步提升养殖管理水平,从源头降低养殖成本。公司公布2016年年度业绩预增公告:预计16年实现归母净利润1.81亿元~2.10亿元, 同比增加390.00%~468.00%。 投资建议:根据我们调研结果,因环保和上轮周期深度亏损等原因,能繁母猪补栏积极且理性,我们预计2017年猪价预计高位震荡,猪周期拉长,预计公司2016年-2018年的收入增速分别为26.0%、31.2%、18.0%,净利润增速分别为387.3%、22.9%、8.6%,给予增持-A 的投资评级,6个月目标价为9.60元,相当于2016年34.3倍的动态市盈率。 风险提示:猪价上涨不达预期;改革推进不达预期。
新五丰 农林牧渔类行业 2017-01-25 8.73 8.87 9.64% 9.20 5.38%
9.20 5.38%
详细
事项。 公司公布2016年年度业绩预增公告:预计16年实现归母净利润1.81亿元~2.10亿元,同比增加390.00%~468.00%,此前预测为实现归母净利润1.7亿元~2.5亿元,同比增加359.46%~575.68%。 猪价维持高位,业绩弹性尽显。 16年生猪均价18.61元/公斤,全年生猪价格都维持在相对景气的位置,受益于此,公司16年业绩弹性尽显。我们预计16年公司生猪出栏40多万头,其中外销10万头左右,内销30万头左右,按照13.5元/公斤的完全成本,估算公司养殖业务贡献利润2.04亿元。目前,公司生猪养殖采用自繁自养和“公司+适当规模小农场”(年出栏规模800~1000头)的模式,未来公司将会着重发展“公司+适当规模小农场”的养殖模式,预计2017年全年公司生猪可实现出栏50万头左右。 全产业链经营,配套环节建设有序开展。 公司在加强生猪养殖业务的同时,积极推养殖产业各环节的发展,打造“从源头到终端”的生猪全产业链:1)饲料方面,公司饲料年产能40万吨左右(含耒阳的18万吨),饲料业务主要作为养殖的配套项目内部消化;2)屠宰方面,公司的屠宰业务主要在广联,目前单班屠宰产能在每年70万头左右。此外,为支持广联公司建设项目,进一步降低其资产负债率(87.53%),公司向广联公司增资1亿元,调整其资产结构(资产负债率降为72.13%),确保广联公司良性发展;3)品牌肉品方面,公司实施“晨丰+U鲜”的双品牌战略,其中晨丰定位低端市场,U鲜定位高端市场。 国企改革持续推进,整合协同预期大。 当前国企改革顶层设计已逐步完成,17年将进入国企改革攻坚阶段,国有企业的兼并重组、股权激励以及混合所有制改革将成为下一步的工作重点。根据湖南省国资委要求,到2020年湖南省国有资产证券化程度要达到80%,目前湖南省国资委旗下共有8家上市平台,其中只有公司是农业类上市平台,预计公司将大概率成为省内涉农企业的整合平台,其中公司股东旗下的天心种业与公司目前业务协同性较大,整合预期亦较为强烈。目前公司国企改革正在积极推进。 盈利预测与投资建议。 预计公司16~18年EPS分别为0.32元、0.23元、0.20元。当前公司国企改革(大概率是资产整合)正在有序推进中,整合落地将给公司现有业务带来协同效应,综合考虑行业平均估值水平以及国企改革自上而上推动带来的估值溢价,我们给予公司17年40~43倍PE,对应17年目标价9.20~9.89元,维持“增持”评级。 风险提示:疫病风险;猪价下跌风险。
新五丰 农林牧渔类行业 2016-10-31 8.80 8.92 10.26% 10.25 16.48%
10.25 16.48%
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事项 公司公布2016年第三季度报告:公司前三季度实现营业收入11.79 亿元,同比增长26.13%,实现归母净利润2.06亿元,同比增长2212.43%,其中单三季度公司实现营业收入3.75亿元,同比增长6.69%,实现归母净利润分别6295.19万元,同比增长86.93%,业绩符合预期。同时公司预计2016年可实现归母净利1.7亿元~2.5亿元,同比增长359.46%~575.68%。 内外兼修,猪价景气带动业绩弹性继续释放 三季度(7~9月份)猪价依旧维持在相对景气的位置,受益于此,公司养殖业务弹性继续释放,预计前三季度公司生猪出栏40万头左右,其中外销8万头左右,内销30万头左右,按照13.5元/公斤的完全成本,估算公司养殖业务贡献利润2亿元左右。公司生猪养殖采用自繁自养和“公司+适当规模小农场”(年出栏规模800~1000头)的模式,未来公司将会着重发展“公司+适当规模小农场”的养殖模式,预计2016年全年公司生猪可实现出栏60万头左右。 从“源头到终端”,积极推进产业链配套环节建设 公司在加强生猪养殖业务的同时,积极推进饲料、冷链屠宰等产业链各环节的配套发展,打造“从源头到终端”的生猪全产业链:1)饲料方面,公司饲料年产能40万吨左右(含耒阳的18万吨),饲料业务主要作为养殖的配套项目内部消化;2)屠宰方面,公司的屠宰业务主要在广联,目前单班屠宰产能在每年70万头左右。此外,为降低广联的资产负债率(91.56%),公司董事将在1年内向广联公司增资累计不超过1.8亿元,湖南粮油也以500万元增资广联,促进广联的发展;3)品牌肉品方面,公司实施双品牌差异化战略,兼顾大众与高端市场的需求。 湖南国改风向标,资产整合预期大 随着国企改革顶层设计逐步完成,未来国企改革将进入施工阶段,国有企业的兼并重组、股权激励以及混合所有制改革将成为下一步的工作重点。根据湖南省国资委要求,到2020年湖南省国有资产证券化程度要达到80%,目前湖南省国资委旗下共有8家上市平台,其中只有公司是农业板块上市平台,预计公司将大概率成为省内涉农企业的整合平台(目前公司股东旗下的天心种业与公司目前业务协同性较大,未来整合预期较为强烈)。 盈利预测与投资建议 预计公司16~18年EPS分别为0.37元、0.25元、0.22元(分红除权)。考虑公司国企改革预期以及生猪产业链的构建,给予公司16年25~27倍PE,目标价9.25~9.99元,给予“增持”评级。 风险提示:疫病风险;猪价下跌风险。
新五丰 农林牧渔类行业 2016-09-01 9.08 -- -- 9.26 1.98%
10.25 12.89%
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事件描述 新五丰公布2016年半年报。 事件评论 2016年上半年公司实现营收8.03亿元,同增37.9%;归属净利润1.43亿元,同比扭亏,扣非净利润1.42亿元,同比扭亏,EPS0.22元。其中,单二季实现营收4.36亿元,同增36.9%,环增18.7%,归属净利润8875万元,同比扭亏,环增64.7%,扣非净利润8827万元,同比扭亏,环增64%,EPS0.14元。 猪价上涨是公司上半年及二季度业绩扭亏主因。2016年上半年生猪均价19.4元/公斤,同增46%,二季度均价20.5元/公斤,同增46%,在此带动下,公司生猪出口收入同增39.4%(销量减少1.2%,预计头均盈利580元),毛利率同增20.56个百分点至26.45%,生猪内销收入增长62%(预计头均盈利500元),毛利率同增43.27个百分点至44.8%。因饲料销量同减31.9%至1.36万吨,致饲料收入减少35.9%,但上半年玉米、豆粕均价分别同降18.9%、5.75%,带动饲料业务毛利率提升3.05个百分点至14.87%。屠宰方面,广联公司拓宽业务渠道,扩大代宰业务(日均增加代宰量100余头),开源增效多方位服务客户,上半年净利同比减亏82万元,因上半年猪肉价格同增34%,带动屠宰收入增加45.7%。此外,因公司拓展销售区域,冻肉销量增长促收入同增217%,毛利率同增31.03个百分点至3.3%。 我们认为,新五丰作为养殖+国企改革优质标的,今年的业绩释放将给股价带来安全边际,而公司国企改革未来的推进将给股价带来向上弹性,看好其发展前景,主要基于:1、猪价看涨背景下,公司在“适当规模小农场”模式下出栏量将持续增长,预计2016、2017年生猪出栏量达60、70万头,养殖贡献净利3.3、3.7亿元,带动公司盈利高增长。2、从中央到地方的改革细则为国有企业指明改革方向,湖南国资委旗下部分上市公司已先行先试,公司作为湖南国资委旗下唯一农业上市公司,未来有望成为涉农资产的整合平台。经过梳理,湖南国资旗下农业资产包括畜禽养殖(其中天心原种猪场存栏母猪1.2万头,年出栏20万头,含种猪6万头)、食盐生产与销售(其中湖南轻工盐业集团盐业利润约2.5亿元)、有机肥产销及林木种植等。 给予“买入”评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.42元和0.54元。给予“买入”评级。 风险提示:猪价、公司养殖扩张、公司国企改革不及预期。
新五丰 农林牧渔类行业 2016-07-15 9.92 -- -- 10.30 3.83%
10.30 3.83%
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报告要点 事件描述 湖南省粮油集团与新五丰拟分别以现金人民币500万元和1.8亿元增资湖南长株潭广联生猪交易市场有限公司。 事件评论 增资完成后新五丰持有广联公司股权增致73.82%。湖南省粮油集团拟以国有资本经营预算资金人民币500万元增资广联公司,同时,湖南省国资委同意新五丰在1年时间内以合理方式向广联公司增资累计不超过人民币1.8亿元。此次增资全部完成后,湖南粮油持有广联公司股权由7.6%降至4.76%,新五丰仍为广联公司第一大股东,且持股比例由41.25%提升至73.82%。 本次增资有助于降低广联公司财务费用,并实现减亏。现阶段广联公司已建成商铺240个、冷库4万吨、交易展示中心3000平方米,并正在建设电子商务交易平台系统,计划建设一个报税仓库,开展进出口贸易。目前由于广联公司屠宰产能利用率较低(设计年屠宰能力100万头,目前利用率不到30%)以及交易大市场及电商平台仍处建设推广期,成本摊销和财务费用较高,使得广联项目过去呈现亏损(2015年亏损4941万元,2016年一季度亏损855万元),而此次合计增资1.85亿元将有效扩大其资金实力,减少财务费用,帮助实现减亏。 我们认为,新五丰作为养殖+国企改革优质标的,今年的业绩释放将给股价带来安全边际,而公司国企改革未来的推进将给股价带来向上弹性,坚定看好其发展前景,主要基于:1、猪价看涨背景下,公司在“适当规模小农场”模式下出栏量将持续增长,预计2016、2017年生猪出栏量达60、70万头,养殖贡献净利3.3、3.7亿元,带动公司盈利高增长。2、从中央到地方的改革细则为国有企业指明改革方向,湖南国资委旗下部分上市公司已先行先试,公司作为湖南国资委旗下唯一农业上市公司,未来有望成为涉农资产的整合平台。经过梳理,湖南国资旗下农业资产包括畜禽养殖(其中天心原种猪场存栏母猪1.2万头,年出栏20万头,含种猪6万头)、食盐生产与销售(其中湖南轻工盐业集团盐业利润约2.5亿元)、有机肥产销及林木种植等。 维持“买入”评级。预计公司2016、2017年EPS 分别为0.42、0.54元(按最新股本计算),给予“买入”评级。 风险提示:猪价低于预期;公司养殖扩张不及预期;公司国企改革不及预期。
新五丰 农林牧渔类行业 2016-07-07 10.77 -- -- 10.64 -1.21%
10.64 -1.21%
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事件描述 7月4日国家主席习近平在全国国有企业改革座谈会上做出重要指示,强调必须做强做优做大国企,并坚定不移深化国有企业改革。我们认为,新五丰作为湖南国资委旗下的唯一农业上市平台,有望率先受益;本篇报告旨在梳理公司前期引入的国资股东背景企业之一:天心实业集团。 事件评论 2015年,公司通过定增引入了三位湖南国资背景的战略投资者:高新创投、轻盐创投、天心实业;我们推断,后期新五丰国资改革将于上述国资背景股东相关,不排除将其相关资源率先进行整合可能。本篇报告旨在梳理公司前期引入的国资股东背景企业之一:天心实业集团。新五丰4股东天心实业为湖南国资委旗下企业。主要业务包括种畜养殖、生物制药、有色新材料、房地产、城市基础设施投资建设、金融投资等。公司现为中南地区最大的畜禽种苗养殖企业。目前拥有总资产近20亿元,净资产10余亿元。 我们认为,在天心实业集团中,其种畜业务为主要的涉农资产。集团种猪业务现有10个分、子公司,包括天心原种猪场、郴州原种猪场、汝州原种猪场等14个种猪场,其中,天心原种猪场是中南五省最大的种苗基地之一。集团总体存栏基础母猪18000多头,仅种猪年产能即达10万头以上,整体生猪出栏规模约20万头。 测算16-17年天心种业养殖业务净利润将分别达1.43和1.55亿元。天心种业近年来积极扩张养殖规模,随着临澧分公司的投产以及未来与美国斯达瑞吉无菌猪场合作项目的建设,预计未来养殖业务规模将进一步增长。整体上我们预计天心种业16,17年生猪出栏量将达20和25万头。其中种猪销量分别达到6万和9万头。整体测算预计公司养殖业务16,17年净利润将达到1.43和1.55亿元。 给予“买入”评级。我们认为,新五丰自身的业绩释放将给股价带来安全边际,而国企改革的推进将给股价带来向上弹性。预计16、17年EPS分别为0.42、0.54元,给予“买入”评级。 风险提示:猪价不及预期、公司养殖业务不及预期、国改不及预期。
新五丰 农林牧渔类行业 2016-07-06 10.30 -- -- 10.87 5.53%
10.87 5.53%
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报告要点 7月4日国家主席习近平在全国国有企业改革座谈会上做出重要指示,强调必须做强做优做大国企,并坚定不移深化国有企业改革。我们认为,新五丰作为湖南国资委旗下的唯一农业上市平台,有望率先受益;本篇报告旨在梳理公司前期引入的国资股东背景企业之一:湖南轻工盐业集团。 事件评论 2015年,公司通过定增引入了三位湖南国资背景的战略投资者:高新创投、轻盐创投、天心实业;我们推断,后期新五丰国资改革将于上述国资背景股东相关,不排除将其相关资源率先进行整合可能。本篇报告旨在梳理公司前期引入的国资股东背景企业之一:湖南轻工盐业集团。新五丰4股东轻盐创投为轻盐集团下全资子公司,其集团层面存在较多资产。集团公司主要从事盐产品的生产、加工和经营。2015年盐业营收占比为47.16%,此外其他业务还包含房地产开发、非盐商品销售和金融创投业务。2015年,轻盐集团营收40亿,净利8.42亿。 我们认为,在轻工盐业集团中,涉农资产主要为其盐业业务。轻工盐业为湖南省境内主要的食盐批发企业,截至2015年底公司原盐年生产能力约390万吨,全年实际生产原盐308.24万吨,占全国总生产量的5.2%。2015年,公司食盐、两碱用盐、小工业盐、芒硝的销量分别为62.12、193.93、40.95、17.73万吨。2012~2014年,盐业收入占集团总营收的比重均在73%以上,2015年盐业营收占比虽因创投业务开展下滑,但依旧为集团贡献了47%的收入。2014和2015年公司盐业业务毛利分别达10.72和11.15亿元。 测算16-17年轻工盐业公司盐业业务净利润将分别达2.65和2.91亿元。轻工盐业近年来积极对于产业链升级改造并扩大生产规模,预计未来原盐和食盐产销量将得到进一步增长。整体上我们预计轻工盐业16,17年原盐销量将分别达到335和350万吨。其中食盐销量将分别达到70和80万吨。整体测算预计公司盐业业务16,17年毛利润将达到11.84和12.98亿元。将带来净利润2.65和2.91亿元。 给予“买入”评级。我们认为,新五丰自身的业绩释放将给股价带来安全边际,而国企改革的推进将给股价带来向上弹性。预计16、17年EPS分别为0.42、0.54元,给予“买入”评级。 风险提示:猪价不及预期、公司养殖业务不及预期、国改不及预期。
新五丰 农林牧渔类行业 2016-06-01 7.57 9.01 11.37% 9.11 20.34%
10.87 43.59%
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构造“从源头到终端”的生猪全产业链 公司围绕生猪养殖打造生猪全产业链,在进一步扩大生猪养殖规模的同时,进军冷链屠宰、生猪及农产品综合交易、养殖设备等相关产业,形成“从源头到终端”的生猪全产业链。1)饲料方面,公司饲料主供自有养殖场使用,少数剩余产能面向市场销售;2)生猪养殖方面,公司采用自繁自养和“公司+适当规模小农场”,具备年出栏60万头的生产能力;3)屠宰方面,公司生猪屠宰由控股子公司广联公司负责,具备70万头/年的屠宰能力和4万吨的冷储能力。由于屠宰业务盈利水平有限,我们认为广联项目主要是抵御猪价周期波动带来的市场风险;4)品牌肉品方面,公司实施双品牌差异化战略,兼顾大众与高端市场的需求。其中,U 鲜定位高端,晨丰定位大众。 公司是湖南国改风向标,密切关注后续动作 政策上,湖南省国资委要求到2020年国有资产证券化程度达到80%。目前湖南省国资委旗下仅有8家地方国有资产上市平台,但只有公司是农业平台,因此待国改风起,公司将大概率成为省内涉农企业的整合平台。通过我们的梳理,在公司的具有国资背景的股东下属企业中,农业方面协同性较高的企业有天心种业、天心实业发展有限责任公司以及华美惠州畜牧科技有限公司。除此之外,湖南盈成油脂工业有限公司也是可选并购标的。 受益周期、国改,公司全产业链优势凸显,首次覆盖给予“增持”评级 受益于周期之潮叠加改革之风,公司全产业链优势凸显,预计公司2016~18年EPS 分别为0.75元、0.60元、0.49元。综合行业估值平均水平以及公司国改预期,给予公司2016年25倍PE,目标价18.75元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:疫病风险;猪价下跌风险。
新五丰 农林牧渔类行业 2016-05-20 7.99 -- -- 16.87 5.17%
10.87 36.05%
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报告要点 在此时点,我们重点推荐新五丰基于以下两点:1、猪价看涨背景下,公司在“适当规模小农场”模式推进下出栏量将持续增长,从而带来公司盈利的高增长;2、公司作为湖南省国资委旗下唯一的农业上市公司,未来有望成为养殖、林木、盐业、化肥等涉农资产的整合平台。 猪价继续看涨,高点和高位持续时间有望超预期 我们认为,此次周期猪价高点或超出所有人预期,且猪价有望长期维持高位,主要基于:1、冬季仔猪疫情的严重使得6-8月份生猪供应出现大幅紧缺,预计高点在达到24~25元/公斤;2、能繁母猪存栏4、5月份筑底,6月份真正企稳回升,猪价高点或出现在明年。同时此轮周期由于环保及土地政策原因养殖户补栏程度相比11年大幅下降,生猪景气行情有望长期持续。 公司依靠适当规模小农场模式实现养殖规模持续增长 新五丰生猪养殖业务主要以自养和“适当规模小农场”两类模式为主,目前拥有标准化规模养殖基地12 个,母猪存栏超过2万头,年自养生猪出栏量能力40万头(预计实际出栏约30万头);“公司+适当规模小农场”部分,公司2010年开始探索该模式,目前公司合作农户700余户,年出栏生猪20万头。总体已形成年产60 余万头的生猪生产能力, 近两年实际出栏量稳定在40~50万头。未来公司将继续大力开展“适当规模小农场”建设,预计16年该模式出栏生猪有望增长8-10万头至30万头,17年达到40万头。总体上预计16、17年公司总的生猪出栏量分别达到60万头和70万头,养殖贡献净利3.25亿元和3.72亿元,三年后公司生猪总产能达到100万头。 国企改革:乘政策东风,整合湖南国资涉农资产 我们认为,新五丰作为湖南国资旗下唯一的农业上市平台,后期国资改革具备较大看点,具体体现在:(1)从中央到地方的改革细则为国有企业指明了改革的方向,后期随着相关政策的持续推进,国企改革成为大势所趋;(2)湖南省国资委旗下的部分上市公司已先行先试,形成了良好的示范效应,为湖南省国资委旗下其他上市公司的改革做出指引,对新五丰的改革亦有正面的推动作用;(3)湖南省国资旗下农业资产涉及畜禽养殖、有机肥生产与销售、林木科研与种植及食盐生产与销售等,而新五丰作为旗下唯一农业上市公司,未来极有可能成为涉农资产整合平台。 给予“买入”评级。 总体上,我们认为公司今年的业绩释放将给股价带来安全边际,而公司国企改革未来的推进将给股价带来向上弹性,看好公司未来发展。预计2016、2017年EPS分别为0.85、1.08元,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名