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健民集团 医药生物 2018-08-14 19.68 -- -- 19.88 1.02%
19.88 1.02%
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事件:2018年中报发布,归母净利润同比增长19.38% 2018上半年,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润10.75亿元、0.57亿元和0.51亿元,分别同比下降27.13%、增长19.38%和增长12.80%。2018年第二季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润5.81亿元、0.29亿元和0.26亿元,分别同比下降35.01%、下降6.21%和下降10.59%,二季度业绩低于市场预期。 商业板块下降带来毛利率提升,销售费用高企侵蚀利润 上半年毛利率为39.51%,同比提高16.51pct,因为商业收入上半年同比下降39.76%;销售费用上半年同比增长35.05%,费用率为28.79%,同比提高13.25pct,管理费用率为6.86%,同比提高2.24pct。公司整体应收账款没有太大变化,预计依然是销售队伍的扩建带来费用的持续投入。 工业板块维持稳健增长,新产品快速增长 工业上半年实现收入5.71亿元,同比增长18.42%。主要产品龙牡壮骨颗粒、健脾生血颗粒/片、便通胶囊、小儿宝泰康销量分别同比增长25.71%、6.21%、1.32%、17.87%,小金胶囊同比下降13.38%。新产品包括复方紫草油、丁香风油精、补肾健骨胶囊等上半年实现收入1.58亿元,同比增长42.28%。联营企业健民大鹏上半年贡献约0.24亿元利润。 上半年剥离部分商业子公司,商业板块持续下降 公司公告,将商业子公司中维公司全部52.38%的股权转让给自然人股东董平娥女士,转让价格为1,100万元,中维公司上半年实现利润86万元。将商业子公司福高公司20%的股权转让给福高药业总经理杨琼珊女士,福高公司上半年实现净利润147万元,商业板块持续下降。 预计18-20年业绩分别为0.78元/股、1.03元/股、1.33元/股 公司为儿科OTC企业,产品品牌和质量优势,费用投入长期看可以建立更强销售队伍。我们预计公司18/19/20年EPS为0.78/1.03/1.33元(2017年EPS为0.59元),目前股价对应PE25/19/15倍,维持“买入”评级。 风险提示 产品推广进度低于预期风险;公司内部整合风险。
健民集团 医药生物 2018-08-14 19.68 -- -- 19.88 1.02%
19.88 1.02%
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事件:公司2018 年上半年营业收入、扣非净利润分别约为10.7 亿元、0.51 亿元,同比增长分别约为-27.1%、12.8%;2018Q2 营业收入、扣非净利润分别约为5.8 亿元、0.26 亿元,同比增长分别约为-35%、-10.6%。 核心产品稳定增长,继续进行市场拓展。公司2018H1 营业收入约为10.7 亿元, 同比下降27.1%。分行业来看,医药工业收入约为5.7 亿元,同比增长18.4%, 其中儿科、妇科以及特色中药分别约为1.9 亿元、1.6 亿元、0.6 亿元,同比增速分别约为17.3%、4.1%、13.2%,核心品种龙牧壮骨颗粒、健脾生血及小儿宝泰康颗粒等均保持稳定增长;医药商业收入约为6.5 亿元,同比下降为40%, 主要原因为对子公司华烨医药进行了资产处置以及子公司维生公司、福高公司营业收入下降。公司2018H1 净利润约为0.51 亿元,同比增速约为12.8%,具体分析如下:1)公司毛利率约为39.5%,同比提升约为17 个百分点,主要原因为低毛利的医药商业收入占比下降所致。与此同时,工业板块毛利率约为71%,同比提升约9 百分点,其中儿科及其他业务毛利率提升较大;2)公司期间费用率约为35.6%,同比提升约为15 个百分点,主要和收入结构及基数变化有关。其中销售费用同比新增约1.2 亿元,主要是公司营销改革,对市场投入加大。管理费用约为0.74 亿元,基本稳定;3)参股子公司大鹏药业2018H1 收入、净利润分别约为1.5 亿元、0.72 亿元,同比增速分别约为29%、38%,牛黄终端需求旺盛仍处于快速增长阶段,对公司产生投资收益约0.24 亿元。从单季度来看,2018Q2 营业收入、扣非净利润分别约为5.8 亿元、0.26 亿元, 同比增长分别约为-35%、-10.6%。Q2 单季度业绩放缓,主要原因为收入端受商业剥离,利润端受到费用增加等影响。 核心产品稳定增长,或受益于医保目录调整。1)公司龙牡壮骨颗粒和复方紫草油已经进入新版医保目录,快速增长预期较高。其中龙牡壮骨颗粒主治和预防小儿佝偻病、软骨病等,其市场空间预计10 亿元,我们判断在新进医保后将打开增长空间。复方紫草油属于医保独家,预计其市场空间约为5 亿元,目前作为公司的重点培育品种,前景较好;2)拓展重点以及县级区域医院终端,推进理顺核心产品的价格体系。深入实施“蓝鹰”计划,以学术推广带动小胶囊等医院销售;同时加速推进“飞龙”、“菁合”计划,连锁药店渠道销量增长稳定;上半年公司在销售领域投入较大,多项营销活动提升品牌影响力,效果逐渐显现;且预期在产品价格理顺后,我们认为将激发销售积极性,预期工业将实现稳定增长;3)积极寻求业绩增长点。除前期在新产品、新模式开展尝试外,公司成立了叶开泰国医馆事业部,宣传中医文化,探索中医诊疗新模式,预计对公司品牌及产品销售将产生协同作用;对新药研发投入加大,成立儿童药物研究院,利胃胶囊、小儿宣肺止咳糖浆、牛黄小儿退热贴已经进入三期临床, 前景值得期待。 盈利预测及评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.84 元、1.24 元、1.82 元, 对应市盈率为23 倍、16 倍、11 倍。我们认为随着公司渠道及产品线梳理完毕, 营销售网络继续扩展及培育新盈利点,具有外延预期,长期看好公司前景,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,产品销售或不达预期。
健民集团 医药生物 2018-03-29 22.72 -- -- 24.27 5.98%
27.96 23.06%
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业绩增长稳定,持续费用投入。公司营业收入约为27.1亿元,同比增长约为14.7%。其中医药工业、商业分别约为10.5亿元、18.6亿元,同比增速分别约为23.3%、13.3%;医药工业板块中儿科及妇科增速均较快,分别约为20%、47%,主要原因是公司继续加强“飞龙”“菁合”“蓝鹰”等营销计划,对渠道建设持续投入,核心产品市场价格理顺,使得其销量稳定增长。期间内龙牡壮骨颗粒、小金胶囊、健脾生血颗粒销量增速分别约为13.7%、18.9%、15.7%,整体符合预期。从子公司角度看,叶开泰国药收入、净利润增速分别约为14.8%、-45%,期间内净利润下滑主要是销售费用投入增加;参股子公司大鹏药业收入、净利润增速分别约为37%、42%,主要受牛黄市场需求增加,产品量价齐升所致。公司扣非净利润约为0.73亿元,同比增速约为51.5%,高于收入增速约37个百分点,具体分析如下:1)公司整体毛利率约为27.5%,同比提升约3.4个百分点,主要原因为毛利率相对较高的医药工业收入占比提升;2)期间费用率约为24.7%,同比提升约3.3个百分点,为对渠道持续加大投入,销售费用率同比增长约38%;3)参股子公司大鹏药业受行业景气度高的影响,全年净利润大幅增长,公司并表约为0.33亿元,同比增长约为42%。从单季度情况来看,2017Q4营业收入、扣非净利润分别约为6.0亿元、0.13亿元,其中收入同比增速分别约为-5.7%,但净利润表现为扭亏,我们认为公司销售费用投入进入平稳阶段,业绩增长确定性较高,2018年预计超过1.2亿元。 产品销量持续增长,或受益于医保目录调整。1)公司龙牡壮骨颗粒和复方紫草油已经进入新版医保目录,超市场预期。其中龙牡壮骨颗粒主治和预防小儿佝偻病、软骨病等,其市场空间预计10亿元,本次进医保后将打开新空间。复方紫草油属于医保独家,预计其市场空间约为5亿元,前景较好;2)拓展医院终端及零售药店,理顺产品价格体系。深入实施“蓝鹰”计划,以学术推广带动小胶囊等医院销售;同时加速推进“飞龙”、“菁合”计划,连锁药店渠道销量增长稳定;产品价格理顺后,激发销售积极性,预期工业将实现稳定增长;3)积极寻求业绩增长点。除前期在新产品、新模式开展尝试外,公司近期成立叶开泰国医馆事业部,探索中医诊疗新模式,预计对公司品牌及产品销售将产生协同作用;对新药研发投入加大,成立儿童药物研究院,利胃胶囊、小儿宣肺止咳糖浆、牛黄小儿退热贴已经进入三期临床,前景值得期待。 盈利预测及评级。预计2018-2020年EPS分别为0.84元、1.24元、1.82元(原预测2018-2019年EPS分别为0.91元、1.22元,调整的主要原因为销售费用率提升),对应市盈率为27倍、19倍、13倍。我们认为随着公司渠道及产品线梳理完毕,营销售网络继续扩展及试水新盈利点,具有外延预期,长期看好公司前景,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售或不达预期,市场拓展或不达预期。
健民集团 医药生物 2017-11-03 27.65 31.37 77.23% 28.87 4.41%
28.87 4.41%
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业绩简评 公司前三季度营业收入21.15亿,同比增长22.2%,归母净利润为0.73亿,同比增长29%,归母扣非净利润为0.6亿,同比增长13.8%。收入增长符合预期,扣非净利增速略低于预期。 经营分析 工业收入恢复增长,大鹏药业维持高增速。母公司前三季度收入增长30.5%。今年龙牡壮骨颗粒销量正增长,一改之前负增长的颓势,主要受提价的新包装在连锁药店和第三终端的销量带动。健脾生血颗粒近两年在医院端放量迅速,主要受益于新一轮中标省份增加和医院学术推广力度加大,前三季度收入高增长。小金胶囊受益于科室拓展和临床推广,晋升为公司第三个快速增长的过亿品种。大鹏药业前三季度利润增速提升至36.5%。 销售费用增长显著,主要因为销售改革加大投入。公司前三季度销售费用增长37.8%,主要是公司营销改革,市场投入加大,人事费用及广告促销费用等增加。 前三季度经营性净现金流-0.38亿,主要由于应收账款和原料采购增加所致。药品零差价和降低药占比的政策背景下,二级以上医疗机构的账期有所拉长,影响了公司医院渠道销售的回款。 投资建议 通过分析公司的销售体系和产品线特点,我们认为公司未来3年处于快速成长的通道。(1)管理层变动导致营销体系重构,事业部以利润考核为导向是17年开始的新动向。(2)有望打造出3—4个5—10亿的大品种。龙牡壮骨新入医保目录促进处方端销售,推出的提价新包装增强渠道推力。健脾生血和小金胶囊受益于新一轮招标和临床学术推广,医院端放量成效显著。 预计公司17-19年EPS为0.65、0.85、1.1元,同比增长53.9%、30.6%、30%,当前股价28.9元分别对应估值为44.5x、34x、26.3x。给予公司未来6-12个月33元目标价位,相当于2019年30倍PE,给予“增持”评级。 风险提示 老产品价格体系紊乱影响销售、营销体系变革成效低于预期、品种提价导致销量下滑。
健民集团 医药生物 2017-11-02 27.65 -- -- 28.87 4.41%
28.87 4.41%
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公司发布三季报,归母净利润同比增长29%。 2017年前三季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润21.15亿元、0.73亿元、0.61亿元,分别同比增长22.19%、28.94%和13.84%。第二季度单季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润6.40亿元、0.24亿元、0.16亿元,分别同比增长12.43%、70.85%和23.08%。季度业绩基本保持稳定,收入增速低利润增速高受到去年同期基数高低的影响。 工业部分和母公司业务均保持稳定增长。 按照公司历来的工商业占比,我们预计商业部分收入为14亿元左右,工业部分为7亿元左右。工商业板块基本维持稳定增长的态势,按照中报工业部分增长15.80%看,我们预计前三季度工业增速依然维持在15%-20%之间。作为工业的重要组成部分,前三季度母公司收入4.82亿元,同比增长30.58%,净利润为0.66亿元,同比增长32.28%,收入和利润增速和上半年基本持平。 各业务内生增长良好。 公司在新总裁上任后推动营销改革,包括针对医院的蓝鹰战略、OTC的菁合、菁萌、菁粹战略,流通的飞龙战略,营销改革已经体现效果。其中飞龙战略主要针对普通的龙牡壮骨颗粒以及健民咽喉片等流通品种,2014年开始的龙牡壮骨颗粒去库存预计已经结束,包含精装龙牡的整体收入已经开始上升。蓝鹰战略主要针对医院品种,公司已经梳理出虚证、痀症和儿科三条线,目前预计已经基本实现高开,这部分同时影响了公司销售费用率的提高。菁合战略是公司针对OTC 连锁药店的渠道,该业务在2015年底新增,目前预计在低基数上快速增长。 17-19年业绩分别为0.63元/股、0.86元/股、1.18元/股。 公司为儿科OTC 知名企业,短期战略改革有望带来长期良性发展。我们预计公司17/18/19年EPS 至0.63/0.86/1.18元(2016年EPS 为0.42元),目前股价对应PE 46/34/24倍,维持“买入”评级。 风险提示。 产品推广进度低于预期风险;公司内部整合风险;
健民集团 医药生物 2017-11-01 27.65 -- -- 28.87 4.41%
28.87 4.41%
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事件:公司2017年前三季度营业收入、扣非净利润分别为 21.2亿元、0.61亿元:同比增速分别为22.2%、13.8%;2017Q3营业收入、扣非净利润分别为6.4亿元、0.16亿元,同比增速分别为12.4%、23.6%。 费用投入增加,业绩平稳增长。2017年前三季度公司营业收入约为21亿元,同比增长约为22%,环比下降约4.8个百分点。结合公司毛利率环比提升约1.3个百分点,我们判断公司工业增长仍保持稳定,仍维持在15%以上。而商业板块增速有下降趋势,估计在25%左右。工业板块收入端高增长主要是公司加大产品推广和优化产品结构,且前期渠道梳理工作已见成效。看好公司对原有产品线的梳理,以及对医院和OTC 渠道布局,预计全年营业收入增速或将超过20%。2017年前三季度公司扣非净利润约为0.61亿元,同比增长约为13.8%,低于同期收入增速,主要原因为营业利润率下降,具体分析如下:1)公司毛利率环比提升约1.3个百分点,与收入结构变化相关;2)期间费用率约为22.3%,同比上升约1.6个百分点,主要体现为销售费用投入加大。从单季度来看,2017Q3营业收入、扣非净利润增速分别约为12.4%、23.6%。单季度业绩增速环比放缓,主要原因为销售费用投入加大,我们认为公司渠道梳理效果逐渐显现,第四季度仍将继续改善,全年业绩有望超过1亿元。 产品线及渠道梳理完毕,核心产品新进医保打开市场空间。1)公司通过重构销售市场体系,加强营销体系建设,飞龙、菁合、蓝鹰三大计划提升团队整合力已初见成效,员工积极性提升。同时扩建了营销队伍和营销网络,加大学术推广力度并拓展医院市场,后期将加大非OTC 市场的覆盖力度;2)新列入目录的有龙牡壮骨颗粒和复方紫草油,超市场预期。其中龙牡壮骨颗粒主治和预防小儿佝偻病、软骨病等,其市场空间预计10亿元,本次进医保后将打开新空间。 复方紫草油属于医保独家,预计其市场空间约为5亿元,前景较好。3)积极寻求业绩增长点。参与投资美国FE3项目,产品具有优势且给药方式先进,将有力补充公司的在研梯队。与广州医科大学附属医院合作,探索医药商业新模式。 盈利预测及评级:预计2017-2019年EPS 分别为0.67元、0.91元、1.22元,对应市盈率为43倍、32倍、24倍。我们认为随着公司渠道及产品线梳理完毕,营销售网络扩张及新盈利点逐渐贡献利润,长期看好公司前景,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售或不达预期,市场拓展或不达预期。
健民集团 医药生物 2017-05-03 29.07 -- -- 28.59 -1.65%
28.59 -1.65%
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事件:公司发布2017年一季报。 公司发布一季报,2017年一季度实现营业收入5.80亿元,同比下降7.71%,实现净利润1770万元,同比下降23.29%,实现扣非后净利润1588万元,同比下降28.42%。2016年第四季度,公司营业收入6.33亿元,同比下降17.14%,净利润842万元,同比下降35%。一季度与之相比业绩略有改善。 毛利率明显提升,费用投入影响利润表现。 医药工业是公司主要利润来源,工业部分集中于母公司,部分来自子公司叶开泰。从母公司报表来看,一季度实现营业收入1.44亿元,同比增长23%,实现净利润1332万元,同比下降8.64%。再从毛利率角度分析,一季度毛利率为28.20,环比提升4.1pct,同比提升6.12pct,我们认为应该是医药工业同比上涨,医药商业下滑导致的结果。公司徐胜担任总裁后进行大刀阔斧改革,收入是更好的经营判断指标,短期因为销售费用、管理费用的提升导致利润下滑,业绩承受一定压力。 2个独家品种,龙牡壮骨颗粒和复方紫草油增补进入新办医保目录。 2017年新版医保目录于2月23号发布,公司独家产品龙牡壮骨颗粒和复方紫草油增补进入目录。龙牡壮骨颗粒医保适应症限制影响并不大,作为双跨品种,将在处方和OTC推动产品销售。复方紫草由目前收入体量并不高,但是适应症广泛,未来也有较大的市场空间。 17-19年业绩分别为0.67元/股、0.99元/股、1.41元/股。 公司为儿科OTC知名企业,产品有品牌和质量优势,短期业绩压力较大但后续战略提升有望进入新的发展阶段。我们预计公司17/18/19年EPS至0.67/0.99/1.41元(2016年EPS为0.42元),目前股价对应PE44/29/21倍,给予“买入”评级。
健民集团 医药生物 2017-03-27 31.98 34.52 95.03% 31.97 -0.40%
31.85 -0.41%
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投资逻辑 管理层变动导致营销体系重构,事业部以利润考核为导向是17年的新变化。14年8月前昆中药总经理徐胜新任职健民上市公司总裁,主管销售,开始推行飞龙、蓝鹰、菁合、菁盟、菁粹、云龙六大营销计划。15、16年公司重视新形象的宣传,销售费用高企。17年转向以事业部的利润考核为导向。 核心品种未来三至五年单品种规模有望上5-10亿。(1)龙牡壮骨颗粒作为目前的主力品种,推出提价新包装,提升渠道销售推力,以缓解老产品在商务渠道自然销售动力不足的问题。另外龙牡新入17年国家医保目录,考虑到16年已中标的24个省份,医院端销售有望大幅放量,继而带动OTC销量再上台阶。(2)健脾生血颗粒受益于新一轮中标省份增加和医院端学术推广,16年医院端销量增速达43%,预计17年继续维持高增长态势。(3)小金胶囊“疽证理论”体系的形成,适用症从乳腺增生、甲状腺结节等拓展至抗肿瘤领域,是潜在的10亿大品种。 定增提升大股东和核心骨干股权比例。假设本次定增完成,控股股东(华方医药及其母公司华立集团)持有公司的股份将从25.15%增至36.78%,对公司的控制力将进一步增强。高管和核心员工认购7200万元。定增限售期三年,发行价格为25.17元/股。 投资建议 通过分析公司的销售体系和产品线特点,我们认为公司未来3年处于快速成长的通道。(1)管理层变动导致营销体系重构,事业部以利润考核为导向是17年开始的新动向。(2)有望打造出3-4个5-10亿的大品种。龙牡壮骨新入医保目录促进处方端销售,推出的提价新包装增强渠道推力。健脾生血和小金胶囊受益于新一轮招标和临床学术推广,医院端放量成效显著。 预计公司17-19年EPS为0.77、1.01、1.31元,同比增长83.4%、31%、30%,当前股价32.48元分别对应估值为42x、32x、24.8x。给予公司未来6-12个月35.35元目标价位,相当于2018年35倍PE,给予“增持”评级。 风险 老产品价格体系紊乱影响销售、营销体系变革成效低于预期、品种提价导致销量下滑。
健民集团 医药生物 2017-02-28 32.57 -- -- 33.25 1.71%
33.13 1.72%
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投资要点 事件:公司2016年营业收入、扣非净利润分别为23.6亿元、0.5亿元,同比增长分别为3.6%、-20.9%;2016Q4营业收入、扣非净利润分别为6.3亿元、-482.9万元,营业收入同比下滑17%,净利润为亏损;公司公告2017版医保目录情况,新列入目录的有龙牡壮骨颗粒和复方紫草油。 产品库存持续改善,基本面趋势向好。2016年营业收入约为23.6亿元,同比增长约3.6%。其中工业、商业收入分别约为8.5亿元、16.4亿元,同比增长分别约为18%、1.9%。商业板块整体表现平稳,工业板块中母公司与叶开泰国药营业收入同比增长22.1%、11.7%;按照要划分儿科、妇科营业收入分别约为2.9亿元、2.3亿元,同比增长分别约为0.5%、46%。龙牡壮骨颗粒营业收入约为1.76亿元,约占儿科药品收入60%,2016年公司持续推动儿科药库存量下降近50%的大背景下,该产品收入下滑约7.7%,渠道库存健康为产品持续增长打下基础。2016年扣非净利润约为0.5亿元,同比下降约21%,主要原因如下:1)主导产品龙牡销售收入同比下降7.7%等因素,导致收入结构变化使得毛利率下滑约2个百分点;2)子公司叶开泰国药产品结构调整,成本费用上升,净利润同比下降1619万元;3)公司拟实施生产基地改扩建、智能制造项目建设、文化总部建设等对拟拆除建筑物和设备计提减值准备,减值准备同比增加1763万元。健民大鹏2016年净利润约为7129万元,按权益比例贡献约2291万元,同比增长约25%。从单季度情况来看,2016Q4营业收入同比下滑17%,净利润表现为亏损。我们判断第四季度公司持续推动渠道变革,且当期计提减值导致出现单季度亏损。但我们预计在2017年费用投入效果将渐渐显现,收入及净利润增速将出现恢复性增长。 理顺各方利益迎来新起点,核心产品新进医保打开市场空间。1)公司拟非公开发行募集资金,同时提升大股东持股比例和绑定员工利益。我们认为在各方利益理顺后,或将迎来企业发展的新起点:a、营销改革及产品渠道清理完毕,核心员工利益绑定有望迎来业绩快速增长;b、大股东增持后将逐渐体现其平台功能,外延预期强烈;2)战略定位大健康,打造中医药生态圈和生态系统。通过重构销售市场体系,加强营销体系建设,飞龙、菁合、蓝鹰三大计划提升团队整合力已初见成效,员工积极性提升。同时扩建了营销队伍和营销网络,加大学术推广力度并拓展医院市场,后期将加大非OTC市场的覆盖力度;3)新列入目录的有龙牡壮骨颗粒和复方紫草油,超市场预期。其中龙牡壮骨颗粒约1.76亿元,市场占比约为11%(排名第4),约占公司工业收入20%。该产品主治和预防小儿佝偻病、软骨病等,其市场空间预计10亿元,本次进医保后将打开新空间。复方紫草油2016年收入规模约280万元,但其属于医保独家,预计其市场空间约为5亿元,前景较好。4)积极寻求新的业绩增长点。参与投资美国FE3项目,产品具有优势且给药方式先进,将有力补充公司的在研梯队。与广州医科大学附属医院合作,探索医药商业新模式。 盈利预测及评级:未考虑股本摊薄,我们预计2017-2019年每股收益为0.65元、0.88元、1.18元(原2017-2018年EPS为0.91元、1.11元,下调主要原因为2016年基数变化,且预期2017-2018年销售费用率提升),对应市盈率为51倍、37倍、28倍。我们认为在非公开发行方案落地后各方利益梳理完毕后,随着公司的营销售网络扩张及新盈利点逐渐贡献利润,长期看好公司前景,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售或低于预期风险。
健民集团 医药生物 2017-02-27 32.57 -- -- 33.26 1.74%
33.14 1.75%
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2月23日晚公司发布年度报告,2016年实现营业收入23.64亿元,同比增长3.61%,归母净利润6,465.56万元,同比下降24.38%。符合预期。公司拟每10股派1元。 妇科品种保持高增长,龙牡壮骨颗粒收入略有下滑。 公司加大对妇科产品和特色中药的推广力度,收入端妇科产品小金胶囊实现0.97亿元销售额,同比增长54%,毛利率也提升13个百分点,健脾生血颗粒收入增长20%,带动妇科产品收入、利润双双提升;特色中药表现平稳,实现收入0.99亿元,同比增长13.3%。公司加大儿科产品去库存工作,高毛利品种龙牡壮骨颗粒销售额减少约1300万,使得儿科产品毛利率小幅下滑,但龙牡进入国家医保目录乙类,看好未来的销售。 销售费用增加、产品结构调整等因素拖累业绩。 归母净利同比下降2085万元,一是公司积极进行营销渠道建设导致销售费用增长约八千万,预计未来销售费用仍然较高;二是叶开泰国药产品结构调整,成本费用上升,净利润同比下降1600万;三是由于生产基地的改建等因素计提1762万的减值,预计明年减值计提减少;四是龙牡壮骨颗粒销售额下滑使得利润减少。 维持推荐评级。 鉴于公司产品在儿妇科具备品牌优势、全面二胎政策放开后儿科妇科品种进入景气周期,看好公司的长远发展。预计17-19年EPS分别为0.66、0.93、1.23元,对应2月23日收盘价33.45元,市盈率分别为51、36、27倍,维持“推荐”评级。
健民集团 医药生物 2017-02-27 33.33 -- -- 33.26 -0.57%
33.14 -0.57%
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核心观点: 事件:公司发布年报,净利润同比下降24.38% 公司发布年报,2016年实现营业收入23.64亿元,同比增长3.61%。实现归母净利润6466万元,同比下降24.38%。实现扣非后归母净利润4840万元,同比下降20.92%。实现每股收益0.42元,同时公告1每0股派现金红利1元。第四季度单季度,公司实现营业收入和净利润分别为6.33亿元和842万元,分别同比下降17.14%和35.13%。公司整体毛利率为24.10%,同比增长3.29个百分点,但是期间费用率提升3.47%个百分点,侵蚀业绩导致净利润下滑。 工业收入增长17.97%,龙牡壮骨颗粒略有下滑 分板块来看,医药工业实现收入8.55亿元,同比增长17.97%,两个核心工业板块,母公司营业收入5.14亿元,同比增长22.07%,叶开泰收入约3亿元,同比增长11.73%。儿科产品线实现收入2.95亿元,同比增长0.51%,其中龙牡壮骨颗粒全年继续去库存,收入1.76亿元,同比下降7.67%。妇科产品全年收入2.30亿元,同比快速增长45.92%,其中的小金胶囊实现收入9741万元,同比增长54.36%,健脾生血系列收入1.15亿元,同比增长21.40%。特色中药实现收入9915万元,同比增长13.35%,其中健胃消食片收入2520万元,同比增长61.01%。 2个独家品种,龙牡壮骨颗粒和复方紫草油增补进入新办医保目录 2017年新办医保目录于2月23号发布,公司独家产品龙牡壮骨颗粒和复方紫草油增补进入目录。龙牡壮骨颗粒医保适应症限制影响并不大,作为双跨品种,将在处方和OTC推动产品销售。复方紫草由目前收入体量并不高,但是适应症广泛,未来也有较大的市场空间。 17-19年业绩分别为0.70元/股、1.08元/股、1.55元/股 公司为儿科OTC知名企业,产品有品牌和质量优势,短期业绩压力较大但后续战略提升有望进入新的发展阶段。我们预计公司17/18/19年EPS至0.70/1.08/1.55元(2016年EPS为0.42元),目前股价对应PE48/31/22倍,给予“买入”评级。 风险提示 产品推广进度低于预期风险;公司内部整合风险;
健民集团 医药生物 2016-11-03 33.00 -- -- 36.76 11.39%
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投资要点 事件:公司发布三季报,前三季度,公司实现营收17.31亿元,同比增长14.05%;实现归属于上市公司股东净利润5623.96万元,同比下降22.46%;实现归属于上市公司股东扣非后净利润5322.75万元,同比下降4.22%。其中,营收同比增长14.05%,主要因公司医药商业增长15.88%,医药工业增长10.72%。我们认为,公司医药工业营收稳健增长得益于各项营销计划的深入实施。 业绩向好:前三季度,公司应收款为4.49亿元,同比增长30.64%,主要原因为应收账款随销量增加而增长;存货为2.04亿元,同比增长33.66%,主要原因为存货随销量增加而增长。 健民大鹏业绩稳健增长:前三季度,公司对联营企业和合营企业的投资收益为1882万元,同比增长47.14%,主要原因为公司参股的武汉健民大鹏药业有限公司业绩增长带来的投资收益增加。 定增助力产业智慧升级:10月1日,公司公布非公开发行方案,拟募集资金总额不超过11.40亿,用于健民集团叶开泰智能制造基地建设与扩产升级项目。发行对象为华立集团股份有限公司、周景春、上海赛领并购投资基金合伙企业(有限合伙)、公司核心员工持股计划;锁定期三年;发行价为25.17元/股。 大股东增持彰显发展信心:截至10月1日,公司控股股东华方医药及其母公司华立集团共持有公司25.15%股份,此次定增完成后将持有公司36.78%股份,对公司控制力进一步增强,彰显发展信心。 员工持股计划推出:存续期四年,参与认购的董事、监事和高级管理人员包括:董事长刘勤强(认购金额100万元,占比1.39%)、总裁徐胜(认购金额2000万元,占比27.78%)、高级管理人员胡振波(认购400万元,占比5.56%)等共计9人。员工持股计划采取认购非公开发行股票方式取得健民集团股票,认购金额不超过7200万元。公司管理层大幅参与员工持股计划,助力产业加速发展。 发展规划:未来3-5年继续深耕核心业务、布局新兴业务、孵化种子业务。核心业务包括营销、研发、文化、基础建设;新兴业务:积极介入道地中药材基地和中药饮片产业;种子业务:启动能提升中医药个性化服务水平,可快速连接用户、中医院(中医馆、中医师)和智能代煎中心的C2M 智能定制业务。 盈利预测及投资评级:我们预测2016-2018年公司实现归属于上市公司股东净利润分别为1.01亿、1.49亿和2.28亿元,对应EPS 分别为0.66元、0.98元和1.49元,对应PE 分别为48倍、33倍和21倍。健民集团(600976)深耕核心业务,积极营销转型助力业绩稳健增长。大股东、高管层大幅参与定增,彰显发展信心。综上,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:政策风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险。
健民集团 医药生物 2016-11-02 33.26 -- -- 36.76 10.52%
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投资要点 业绩总结:2016年前三季度实现营业收入、扣非后净利润分别为17.3亿元、0.53亿元,分别同比增长14%、-4.2%。2016Q3实现营业收入、扣非后净利润分别为5.7亿元、0.13亿元,分别同比增长12.8%、-24%。 业绩下滑幅度收窄,基本面趋势向上。2016年前三季度公司营业收入为17.3亿元,同比增长约14%。其中商业和工业同比增长分别约16%、11%,我们预计商业收入占比超过70%,其主要原因为子公司维高公司和福生公司销售规模增加所致。前三季度扣非后净利润约为0.53亿元,同比下滑约4.2%,主要原因如下:1)收入结构变化使得毛利率下滑,公司整体毛利率约为24%,同比下滑约0.5个百分点;2)期间费用率约为20.7%,同比上升约0.4个百分点。期间内公司的营销转型战略持续进行,导致销售费用同比增长约为18%,高于收入增速约4个百分点;3)参股大鹏药业获得投资收益约1900万元,同比增长约为47%。从单季度情况来看,2016Q3营业收入、扣非净利润增速分别约为13%、-24%。我们判断第三季度销售费用投入持续,预计费用投入效果将逐渐显现,收入增速或超预期。 非公开发行方案落地,公司或迎来发展良机。1)公司拟非公开发行募集资金,同时提升大股东持股比例和绑定员工利益。我们认为在各方利益理顺后,或将迎来企业发展的新起点:a、营销改革及产品渠道清理完毕,核心员工利益绑定有望迎来业绩快速增长;b、大股东增持后将逐渐体现其平台功能,外延预期强烈;2)战略定位大健康,打造中医药生态圈和生态系统。以中成药为核心,以儿科为特色,打造精品国药,并构建包含中医文化、原材料控制、工艺保护、终端和专业人员的中医生态系统,增加用户粘性;3)通过重构销售市场体系,加强营销体系建设。通过飞龙、菁合、蓝鹰三大计划提升团队整合力,初见成效,员工积极性提升。同时扩建了营销队伍和营销网络,加大学术推广力度并拓展医院市场,后期将加大非OTC 市场的覆盖力度;4)积极寻求新的业绩增长点。参与投资美国FE3项目,产品具有优势且给药方式先进,将有力补充公司的在研梯队。与广州医科大学附属医院合作,探索医药商业新模式。 盈利预测及评级:预计2016-2018年每股收益分别为0.56元、0.91元、1.11元(原预测2016-2018年每股收益分别为0.73元、0.88元、1.08元,调整的主要原因为工业收入增速低于前期判断,且大鹏药业投资收益超预期),对应市盈率为57倍、35倍、29倍。我们认为在非公开发行方案落地后各方利益梳理完毕、且随着公司的营销网络扩张及新盈利点逐渐贡献利润,业绩或超预期。长期看好公司前景,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售或低于预期风险。
健民集团 医药生物 2016-11-01 32.04 -- -- 36.76 14.73%
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事件:公司发布三季报,扣非后净利润同比下降4.22% 公司发布三季报,前三季度实现营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润为17.31亿元、5,624万元和5,323万元,分别同比增长14.05%,下降22.46%和下降4.22%。上半年公司实现营业收入、净利润和扣非后净利润为11.62亿元、4,199万元和4,053万元,分别同比增长14.70%、下降11.37%和增长4.22%。三季报相比上半年业绩保持平稳,符合我们预期。 工商业保持平稳,龙牡壮骨颗粒渠道去库存 前三季度医药工业同比增长10.72%。预计实现收入6亿元左右;医药商业同比增长15.88%,预计实现收入12亿元左右。核心产品龙牡壮骨颗粒,OTC和商业端更环包装提价梳理价格体系,预计流通渠道去库存还需要一定时间,收入预计依然有所下降,有待明年改善。 大股东大比例参与定增,核心员工持股激励 10月份,公司公布定增预案和员工持股计划草案。以25.17元/股的价格,定增不超过11.4亿元,其中控股股东华立集团现金8.68亿认购3,449万股,占定增总额的76%,持股比例有望从25%提高到37%;60位核心员工持股计划现金7,200万元认购不超过286万股,占定增总额的6%,核心人物徐胜占持股计划的28%,激励兼顾重点和广度。 十年战略规划第一步,构造健民中医国药生态系统 健民集团14年下半年徐胜先生新任总裁,公司实现精品中药战略,本次定增将有助于公司2016-2025年十年战略的实现。公司秉承叶开泰文化精髓,坚持以中药为核心,以儿科产品为特色,将构建“智慧中医为体、精品国药为用”的中医国药生态系统。 16-18年业绩分别为0.70元/股、0.85元/股、1.01元/股 公司为儿科OTC知名企业,短期战略改革有望带来长期良性发展。我们预计公司16/17/18年EPS至0.70/0.85/1.01元(2015年EPS为0.56元),目前股价对应PE46/38/32倍,维持“买入”评级。 风险提示 产品推广进度低于预期风险;公司内部整合风险;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名