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宝丰能源 基础化工业 2019-09-11 10.69 12.40 17.31% 10.97 2.62% -- 10.97 2.62% -- 详细
新型煤化工龙头,持续降本:公司是最早入驻宁东能源化工基地的骨干企业之一,是典型的煤基多联产循环经济示范企业。主营业务包括烯烃产品、焦化产品、精细化工三大分部。2015聚烯烃投产抓住烯烃景气大周期,营收、利润规模迅速增长。2018年公司焦化产品、聚烯烃、精细化工营业收入占主营比例约为43.2%、42.5%和14.3%,毛利占比约为47.6%和39.1%和13.3%。 2019H1焦化产品和聚烯烃营收分别提升至48.7%和46.2%。公司2019上半年上市后提前偿还银行借款21.14亿,提前赎回公司债券19亿,合计减少有息负债40.14亿,年节省利息2.5亿以上。MTO双烯收率提升0.51pct至33.7%,甲醇、电、汽成本成本共降低约6084万元,持续降本增效潜力较大。 煤制烯烃发展适应国情,公司兼具三大优势:2018年我国PE和PP消费量约2833/2389万吨,进口依存度为49.5%/13.7%。居于我国富煤、贫油的资源属性,煤制烯烃比例有待提升。相比于外购甲醇制烯烃产能,煤制烯烃一体化程度更高,更具成本优势。公司发展煤-焦炭-甲醇-烯烃的产业集群适应国情,具备以下优势:1)地域优势。所处宁夏宁东能源化工基地,享有煤炭供应充足,成本优势显著。2)高度一体化优势。原料煤自给50%以上且逐步提升,盈利能力优于同行。3)进化优势,项目投资额和人工成本较低,上市后融资能力上升,具备长期研发投入和工艺开发的有利条件。 煤炭自供全面提升,二期、三期加快推进:据中报,设计产能240万吨的红四煤矿和60万吨的丁家梁煤矿分别计划今年10月和年底投产,提升自供。 二期焦炭气化制60万吨烯烃项目预计2019年底全部投产。可新增PE、PP产能各30万吨;新增甲醇产能220万吨;新增煤炭产能300万吨,形成新的利润增长点。公司全力推三期烯烃项目建设,包括“年产180万吨烯烃、90万吨聚乙烯、90万吨聚丙烯、600万吨甲醇、70万吨精细化工”。公司总体规划建成烯烃300万吨、聚乙烯150万吨、聚丙烯150万吨、甲醇1000万吨、焦炭400万吨、精细化工产品135万吨、原料煤810万吨,远期成长空间较大。 投资建议:预计公司19-21年EPS为0.57/0.89/0.99元;给予增持-A的投资评级,6个月目标价为12.4元,对应PE22/14/12倍。 风险提示:煤、原油价格大幅波动,项目投产进度不及预期等。
郑勇 8
宝丰能源 基础化工业 2019-08-14 10.19 -- -- 10.84 6.38%
10.97 7.65% -- 详细
业绩高增,分红可期 报告期内公司实现营收65.20亿元,同比增长9.72%;实现归母净利润18.89亿元,同比增长38.14%;其中Q2单季度实现归母净利润8.69亿元,同比增长57.74%,环比下降14.80%。报告期内公司聚乙烯产量为18.11万吨、聚丙烯产量为16.54万吨、焦炭产量为227.81万吨,同比分别增长16.91%、20.38%、10.59%,产销量均创历史新高。加之报告期内外采煤炭成本下降,公司实现了业绩同比大幅增长。产品价格方面,2019H1公司主要产品聚乙烯均价为7314元,同比下降9.50%;聚丙烯均价为7859元,同比下降0.83%;焦炭均价为1209元,同比上升5.43%。分红方面,公司拟10派2.8元人民币(含税),按收盘价10.19元测算,股息率达到2.75%。 三费方面,报告期内公司销售费用1.94亿元,同比减少1630万元,降幅7.75%,主要是运输费、装卸费较上年同期下降所致;管理费用2.22亿元,同比增加5266万元,增幅31.11%,主要是管理人员职工薪酬费用同比增长所致;财务费用2.09亿元,同比减少7207万元,降幅25.63%,主要是随着募集资金到位,偿还部分借款,以及融资租赁款减少带来的未确认融资费用摊销减少所致。 现金流方面,经营性现金流量净额15.81亿元,同比增长39.99%,主要是由于销售收入增加所致;投资性现金流量净额为16.78亿元,同比增长277.29%,主要是由于焦炭气化制60万吨/年烯烃项目建设支出和取得煤矿采矿权等资本开支增加所致;筹资性现金流净额为58.16亿元,同比增加73.20亿元,主要是由于收到募集资金80亿元;同时偿还债务支付现金同比增加15.66亿元。 产业链高度一体化,成本优势显著 宝丰能源位于全国四大现代煤化工示范基地之一的宁东基地,毗邻丰富煤炭资源,区位优势明显;目前具备510万吨原煤开采、400万吨焦炭、180万吨甲醇、60万吨聚烯烃产能,同时将副产C4、C5等产品进一步加工为精细化工产品,煤化工产业链条高度一体化,具备显著成本优势。 新项目投产在即,带来新的利润增量 红四煤矿设计产能240万吨,预计2019年10月投产,比计划提前2个月;丁家梁煤矿设计产能60万吨,预计年底投产;焦炭气化制60万吨/年烯烃项目,预计年底前全部投产,其中烯烃装置将于8月投产,比计划提前4个月,甲醇装置将于年底建成投产。新产能的投放将进一步增加公司规模优势,带来业绩增量。公司现金流强劲,远期规划180万吨聚烯烃项目,剑指全球最大聚烯烃生产商,成长值得期待。 投资建议 公司目前是A股最为纯正、规模最大的专注煤制烯烃产业链条的煤化工标的,建议关注。我们预计公司2019、2020将实现归母净利润39.15亿、53.20亿元,对应EPS0.53、0.73元,对应PE19、14倍,维持“增持”评级。
宝丰能源 基础化工业 2019-08-13 10.26 -- -- 10.84 5.65%
10.97 6.92% -- 详细
上半年业绩与快报基本保持一致,业绩逆势增长2019年上半年公司实现营收 65.20亿元(+9.72%),归母净利润 18.89亿元(+38.14%),扣非归母净利润 17.89亿元(+17.10%)。其中二季度单季营收33.25亿元(同比+17.92%,环比+4.10%),归母净利润 8.69亿元(同比+57.74%,环比-14.80%)。今年上半年化工行业景气度整体向下,下游需求低迷导致化工品 PPI 趋势向下,在此背景之下公司仍取得靓丽业绩,上半年营收和净利润都保持增长,特别是净利润增幅较大,略高于我们之前的预期。 采购成本同比有降低, 毛利率好于去年同期上半年公司主要采购商品的价格明显下降,其中占原材料成本比例较大的原煤(上半年均价 328元/吨,同比-20.19%)、动力煤(上半年均价 217元/吨,同比-21.11%)、甲醇(上半年均价 1696元/吨, -16.83%)都有明显的下降。上半年公司聚烯烃产品受油价影响,聚乙烯和聚丙烯销售单价分别为 7314元/吨和7859元/吨,同比分别下降-9.50%和-0.83%,小于主要原材料成本下降幅度。 焦炭业务的产品价格和原材料采购成本变化幅度不明显。综合来看,采购成本的下降使公司上半年毛利率(43.34%)略好于去年同期(43.12%)。 多项措施并举,生产成本有望继续下降公司 IPO 募资成功后,主动减少有息负债 40.14亿元,节省利息 2.5亿元以上。 使用新型催化剂提高烯烃转化率,预计下半年至少降低生产成本 4000万元。公司下半年开工建设 90MW/年光伏自用电示范项目,预计发电规模达到 1.5亿kwh/年,全部自发自用,将降低公司用电成本减少化石能源消耗。 大比例分红凸显公司长期投资价值公司计划上半年分红 20.53亿元(每 10股派 2.80元,含税),由于拟向宁夏燕宝慈善基金会以现金方式捐赠 3亿元用于以捐资助学为主的公益慈善事业,限售股股东拟对流通股股东作出补偿,流通股股东每 10股派 3.21元(含税),限售股股东每 10股派 2.75元(含税)。公司控股股东在承担社会责任的同时,保障普通股东合理的投资回报,同时大比例的利润凸显公司长期投资价值。 风险提示: 项目投产进度不及预期;原材料价格上涨,产品价格大幅下跌。 投资建议: 上调至 “ 买入”评级。 煤制烯烃二期项目即将全线投产,预计 2019-2021年归母净利润 42.5/60.2/69.9亿元,同比 15/42/16%, 摊薄 EPS=0.58/0.82/0.95元, 对应 PE=17.6/12.4/10.7,公司成本优势明显,分红凸显长期投资价值,上调至“买入”评级。
郑勇 8
宝丰能源 基础化工业 2019-07-24 11.26 -- -- 11.38 1.07%
11.38 1.07% -- 详细
事件公司发布 2019年半年度业绩快报报告期内公司实现营收 65.20亿元,同比增长 9.72%;实现归母净利润 18.90亿元,同比增长 38.19%;实现扣非后净利润18.03亿元,同比增长 18.00%。 简评产量增长, 19H1业绩同比提升报告期内公司实现归母净利润 18.90亿元,同比增长38.19%,业绩大幅增长主要来自于: 1)虽然 19H1相对于 18H1聚烯烃价格有所回落,但公司主要产品 PE、 PP、焦炭的产量有大幅增长(去年同期进行了装置检修); 2)外购原料煤均价与去年同期相比有所下降; 3)报告期内收回以前年度已经计提坏账准备,同时捐赠支出较去年同期有较大幅度减少( 19H1资产减值损失为 7694万元, 18H1为 6261元; 19H1营业外支出为 161.5万元, 18H1为 1.76亿元。 ) 。 公司拥有 60万吨聚烯烃, 400万吨焦炭产能,从产品价格来看: 1) 伴随油价下跌, 报告期内聚烯烃价格相对于去年同期有所回落, HDPE(燕山石化 5000S) 19H1均价为 9361元,同比下降 16%; PP(燕山石化 K8303) 19H1均价为 9654元,同比下降2%。 2)焦炭价格仍然维持高位, 19H1均价为 2068元,与去年同期 2020元基本持平。 产业链高度一体化,成本优势显著宝丰能源位于全国四大现代煤化工示范基地之一的宁东基地,毗邻丰富煤炭资源,区位优势明显;目前具备 510万吨原煤开采、 400万吨焦炭、 180万吨甲醇、 60万吨聚烯烃产能,同时将副产 C4、 C5等产品进一步加工为精细化工产品,煤化工产业链条高度一体化,具备显著成本优势。 2019年 IPO 募投项目—60万煤制烯烃,以及红四、丁家梁煤矿投产在即,将进一步增加公司规模优势,带来业绩增量。 公司现金流强劲,远期规划 180万吨聚烯烃项目,剑指全球最大聚烯烃生产商,成长值得期待。
宝丰能源 基础化工业 2019-07-23 11.73 -- -- 11.38 -2.98%
11.38 -2.98% -- 详细
事件描述 7月 18日,公司发布 2019年半年度业绩快报,2019上半年实现营业收入65.20亿元,同比增加9.72%,实现归母净利润18.90亿元,同比增加38.19%; 其中二季度实现营业收入 33.25亿元,同比增加 17.92%,二季度实现归母净利润 8.69亿元,同比增加 57.86%。 事件评论 上半年主要产品聚乙烯和聚丙烯价格弱势。 上半年聚乙烯和聚丙烯价格处于下探周期,主要源于:1、2019年是聚烯烃新一轮集中投产的起始年份,PP 供应增速将超过 9%,PE 超 7%,石化企业对于供需过剩存在担忧,并在库存压力之下降价去库存;2、原油大幅震荡,成本支撑逻辑松动;3、中美贸易摩擦加剧,出口依存度较高的制品企业开工率承压以及订单量明显萎缩。上半年,聚乙烯和聚丙烯均价分别较去年同期下跌 10.8%和 3.5%。 产量大幅增长叠加原料煤价格下跌,对冲之下业绩靓丽。一是根据公司公告,主要产品聚乙烯、聚丙烯、焦炭的产量与上年同期相比均有较大幅度增长, 亦可从 1-6月全国聚乙烯和聚丙烯产量同比分别增加 13.9%和 4.7%得到印证;二是外购原料煤的平均价格与上年同期相比有所下降,晋城无烟煤上半年均价同比下跌 4.32%;三是本报告期收回以前年度已经计提坏账准备的第三方款项以及本报告期捐赠支出较上年同期相比有较大幅度减少。利好对冲之下,上半年业绩靓丽。 产业集群化发展,成本优势凸显。公司建成了上下游紧密衔接、物料综合平衡的“煤炭-焦炭-气-甲醇-烯烃-聚烯烃-精细化工”循环经济产业集群,各产业链协同发展,公司以焦炭板块复产的焦炉气当原料生产甲醇的产量占总产量的 20%以上,节省大量原煤,成本降低明显。公司具有显著的成长性。公司新建的焦炭气化 60万吨/年烯烃项目正在稳步推进中,60万吨/年烯烃项目将为公司未来业务发展奠定良好的基础。 作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业,随着公司产业链的持续扩张,其竞争优势将继续显现。预计公司 2019-2021年 EPS 为0.57元、0.79元、0.84元,对应 2019年 7月 19日收盘价的 PE 为20.61X、14.86X、14.05X,给予“增持”评级。 风险提示: 1. 全球需求显著下滑; 2. 国际油价大幅下跌。
宝丰能源 基础化工业 2019-07-19 11.68 -- -- 11.88 1.71%
11.88 1.71% -- 详细
深耕煤基化领域,业绩逐年提升公司具备烯烃、焦化及精细化工产业链,主要以自产和外购的煤炭来加工生产焦炭、聚烯烃及精细化工等产品。公司原煤产能 510万吨/年、焦炭产能400万吨/年、聚乙烯产能 30万吨/年、聚丙烯产能 30万吨/年、改质沥青产能 15万吨/年、MTBE 产能 10.75万吨/年。公司业绩持续稳定增长,从 2014年至 2018年毛利率涨幅高达 29.04pct,期间费用率水平自 2016年以来稳步下滑,在公司各板块毛利率水平持续提升以及期间费用相对稳定情况下,2018年公司归母净利润为 36.96亿元,同比涨幅达 26.41%。 焦炭:产能利用率提升,行业景气依旧我国焦煤相对匮乏,叠加焦炭供给收缩将推动行业盈利上行。我国焦煤以高挥发份气煤为主,优质焦煤资源紧缺。此外,自 2016年初以来,国家供给侧改革持续推进使焦炭产能持续下行,同时焦炭产能利用率却不断提升,行业景气度仍将上行。 煤制烯烃:需求稳步增长,进口替代空间大我国资源禀赋具有“富煤、缺油、少气”特点,发展煤制烯烃是因地制宜的较优方案。随着我国农业、日用品等行业的迅猛发展,聚烯烃下游的农膜、包装膜、中空容器、拉丝、注塑和管材等需求持续稳定增长,尤其是近年来聚乙烯对外依赖度不断提升,2018年达到 45%以上,市场空间潜力巨大。 产业集群化发展,成本优势凸显公司建成了上下游紧密衔接、物料综合平衡的“煤炭-焦炭-气-甲醇-烯烃-聚烯烃-精细化工”循环经济产业集群,各产业链协同发展,公司以焦炭板块复产的焦炉气当原料生产甲醇的产量占总产量的 20%以上,节省大量原煤,成本降低明显。公司具有显著的成长性。公司新建的焦炭气化 60万吨/年烯烃项目正在稳步推进中,60万吨/年烯烃项目将为公司未来业务发展奠定良好的基础。 首次覆盖,给予“增持”评级作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业,随着公司产业链的持续扩张,其竞争优势将继续显现。预计公司 2019-2021年 EPS 为 0.57元、0.79元、0.84元,对应 2019年 7月 15日收盘价的 PE 为 20.40X、14.71X、13.90X ,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 1. 全球需求显著下滑; 2. 国际油价大幅下跌。
宝丰能源 基础化工业 2019-07-19 11.68 -- -- 11.88 1.71%
11.88 1.71% -- 详细
公司公布2019年半年度业绩快报,预计2019年上半年净利润18.90亿元(同比+38.19%),扣非后的归母净利润18.03亿元(同比+18.00%)。业绩增长的主要原因是:一、公司主要产品聚乙烯、聚丙烯、焦炭的产量与上年同期相比均有较大幅度增长;二、外购原料煤的平均价格与上年同期相比有所下降;三、本报告期收回以前年度已经计提坏账准备的第三方款项以及本报告期捐赠支出较上年同期相比有较大幅度减少等综合影响。 国信化工观点:1)上半年油价大幅震荡叠加需求低迷,聚烯烃价格一路走低。根据我们追踪的主要产品价格情况,聚乙烯和聚丙烯上半年平均价格比去年同期分别下降14.0%和2.5%。焦炭上半年均价则与去年基本持平,我们预计公司上半年聚烯烃的产品均价受市场价格波动影响同步有所下滑。2)原料煤采购成本下降、聚烯烃产量增长是公司业绩增长的主要因素。上半年国内聚烯烃消费量和产量保持较大幅度增长,我们预计公司在主营聚烯烃产品价格下跌的情况下,会尽量提高装置的生产负荷率增加聚烯烃的产量。3)公司成本优势明显,盈利能力有望持续。根据我们深入分析,我们认为公司聚烯烃产品的生产成本优势明显,主要来源于聚烯烃与焦炭业务之间有效协同、投资成本控制能力强、管理效率突出等三点因素,公司盈利能力有望长期保持在较好水平。4)投资建议:我们看好公司3-5年内打造成国内煤制烯烃标杆项目,公司煤制烯烃项目二期主要在2020年释放业绩,利润增长较快,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为42.6/60.3/69.9亿元,同比增速15.2/41.6/15.9%,EPS=0.58/0.82/0.95元,对应PE=20.0/14.1/12.2。考虑到公司上市后流通股比例小,享受估值溢价,同时盈利水平保持较快的增长,暂时给予公司2020年20倍PE为合理估值,对应股价为16.4元/股,维持“增持”评级。 风险提示:项目投产进度不及预期;原材料煤炭价格上涨,产品价格大幅下跌。
宝丰能源 基础化工业 2019-07-05 11.93 -- -- 12.18 2.10%
12.18 2.10% -- 详细
宝丰能源是国内煤化工优质龙头。宝丰能源主要从事现代煤化工产品的生产与销售,公司主要产品分为三大类,即烯烃产品、焦化产品、精细化工产品。公司以煤炭采选为基础,以现代煤化工为核心,按照煤、焦、气、化、油、电多联产的技术路线,实现了煤炭资源的分质、分级、充分利用,形成了较为完整的煤化工循环经济产业链,是典型的煤基多联产循环经济示范企业。 现代煤化工行业快速发展,产品需求稳定增长。随着石油替代技术的开发和工业化进程不断加快,世界煤化工产业从传统煤化工进入现代煤化工阶段。我国聚烯烃产品需求持续增加,2014-2018年,聚乙烯表观消费量从1412.18万吨上升到3014.16万吨,年均增长21.15%;聚丙烯表观消费量从1724.6万吨上升到2531.64万吨,年均增长7.92%。但我国人均聚烯烃消费量与发达国家差距较大,我们预计聚烯烃消费量仍有较大上升空间。 成本优势凸显,循环经济产业链助力公司发展。公司积极利用本地丰富的煤炭资源,已经建成投产两座自有煤矿。其中马莲台煤矿产能为360万吨/年,四股泉煤矿产能为150万吨/年。2016年-2018 年,公司自产煤炭单位成本比外购原煤分别低109.28元/吨、256.96 元/吨及240.89 元/吨,三年期间累计节约成本约27.22 亿元。另外,公司利用焦炉气为原料制甲醇,大大降低了烯烃生产成本。公司目前已经建成了上下游紧密衔接、物料综合平衡的循环经济产业链,实现了煤炭资源的分质、分级、高效利用。 募集资金打破产能瓶颈,投资项目市场前景良好。2016-2018 年间,公司的产能利用率、产销率维持较高水平,市场前景广阔,下游需求旺盛。2016-2018年,公司销售集中度呈逐年下降趋势,降低了客户集中带来的销售风险。公司2019年5月16日首次公开发行募集资金建设的焦炭气化制60 万吨/年烯烃项目,计划将于2019年10月建成并投入使用,我们预计项目投产后将给公司带来576728.28万元的年收入增长。 盈利假设和估值。我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别为42.29亿元、54.66亿元和56.69亿元,对应的EPS为0.58元、0.75元和0.77元。随着未来聚烯烃产能提升,我们认为公司盈利能力将进一步增长。我们给予2019年22-24倍PE,对应合理价值区间12.76-13.92元,给予优于大市评级。 风险提示。原材料价格波动;烯烃和甲醇等公司产品价格大幅下滑;在建产能投产进度不达预期;宏观经济下行风险。
宝丰能源 基础化工业 2019-07-02 11.96 -- -- 12.25 2.42%
12.25 2.42% -- 详细
焦炭和煤制烯烃业务有效协同,盈利能力连续多年保持强劲。 公司地处宁东能源化工基地,拥有 4座煤矿(在产 2座,产能 510万吨/年,在建 2座,产能 300万吨/年),业务包括焦炭(400万吨/年)、烯烃(60万吨/年)及精细化工品(58万吨)三大板块。2018年公司实现营业收入 131亿元,净利润 37亿元,毛利率、净利率和 ROE 分别达到 46.90%、28.31%和 27.01%,盈利能力超出同类焦炭生产企业或现代煤化工企业的平均水平。公司充分利用焦炭和煤制烯烃业务的协同效应,节省投资成本、综合利用焦炉废气制甲醇,最终有效降低烯烃产品的生产成本。 现代煤化工符合国内能源特点,煤制烯烃大有可为 我国能源结构的特点是“富煤、贫油、少气”,发展现代煤化工是我国化工产业重要战略方向之一。烯烃作为石化产业链中的核心材料,下游需求巨大。聚乙烯和聚丙烯 2018年国内消费量分别为 2833万吨和 2389万吨,分别进口 1402.5万吨和 328万吨,进口依赖度为 49.51%和 13.72%,国内产能仍有现代增长空间。煤制烯烃项目存在固定资产投资总额较大,原材料占比较低的特点。随着国内工艺进步,煤制烯烃项目有望降低单位投资成本和原材料及水资源的单耗,其成本仍有下降空间,长期看在油价中枢缓慢上行的趋势下将更具经济性。 募投项目继续加码,看好公司打造国内煤制烯烃新标杆 公司成功上市后,将加快煤制烯烃二期项目的建设进展(预计下半年投产)。届时公司将新增年产 300万吨煤炭、220万吨甲醇、60万吨烯烃的产能,在提高原料煤保障能力和经营规模的同时,进一步降低生产成本,提升盈利能力。公司远期计划在 2022年建成三期项目,再新增年产 600万吨甲醇、 180万吨烯烃、57万吨精细化工品,将成为全国单一基地内煤制烯烃规模最大的标杆项目。 投资建议:我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 42.6/60.3/69.9亿元,同比增速 15.2/41.6/15.9%,EPS=0.58/0.82/0.95元,对应 PE=20.5/14.4/12.5。 对比其他可比公司,虽然公司估值高于传统化工龙头企业以及煤化工企业,但考虑到公司上市后流通股比例小,享受估值溢价,另看好公司 3-5年内成为国内煤制烯烃标杆项目,盈利水平保持较快的增长,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 项目投产进度不及预期;原材料煤炭价格上涨,产品价格下跌。
郑勇 8
宝丰能源 基础化工业 2019-06-26 12.14 -- -- 12.35 1.73%
12.35 1.73%
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历经十余年发展,造就塞上煤化工龙头宝丰能源位于全国第六大亿吨级煤炭基地——宁东煤田。自2005年成立以来,公司依托当地煤炭资源,不断延伸自身产业链,目前已形成焦化(煤制焦炭)、烯烃(煤及焦炉气制甲醇、甲醇制烯烃)及精细化工(综合利用各环节副产物生产 C3、 C4等产品)三大产业链。成为我国一体化、集中化的煤化工龙头。公司年营收已超百亿元,且盈利能力表现优异。同时,公司在建项目包括 IPO 募投焦炭气化制烯烃项目以及 300万吨原煤产能,未来成长可期。 煤制烯烃:需求向好,一体化、差异化构建核心优势煤制烯烃是以煤为原料生产乙烯、丙烯的技术,核心流程为煤→合成气→甲醇→烯烃。煤炭在我国一次能源中的比重远高于全球平均水平,而烯烃又是下游各类工业的必需品, 因此伴随相关技术日趋成熟,国内煤制烯烃产能近年来快速增长, 18年已超1400万吨。 2018年,我国聚乙烯对外依存度 49%,聚丙烯进口依存度 14%, 烯烃产品需求旺盛, 新兴路线烯烃装置仍有良好前景。而从 CTO 经济性上看,经过对历史数据的分析和测算,我们判断布油在 70美元/桶以上,煤制烯烃将相对于石油路线有成本优势。 同时, 近年来在 CTO 产业链上,煤炭开采、煤制甲醇环节占据产业链上绝大部分利润,这意味着具备上游原料的自给能力是 CTO 生产企业的核心竞争力所在。 焦炭行业:供给侧改革支撑行业景气焦炭同时作为传统产能过剩行业和重污染行业,近年来供给端受到政策的严厉限制, 焦炭价格因此自 16年中开始上涨,至今仍处于相对高位。而目前来看,焦炭行业去产能仍在进行之中,如根据各省规划, 2019年焦炭去产能目标合计仍有约 2000万吨,将能对行业景气产生一定支撑。 宝丰能源的核心优势近年来公司利润率及 ROE 表现优异、超出同行,其主要优势如下: 1) 地处宁夏宁东,是全国四大煤化工产业示范区之一,不但拥有优质煤炭资源,也可充分享受当地产业集群优势、铁路运输条件和低廉水电配套; 2) 拥有自产煤至烯烃高度垂直一体化的产业链,将全产业链利润吃进体内,相关业务因此表现出相对于同行的明显优势; 3) 公司装置资本开支小于同行, 年折旧较少, 原料成本、 人工成本较低,成本控制能力卓越。 投资建议预计公司 2019、 2020实现归母净利润 37.30亿、 46.57亿元,对应 EPS 0.51、 0.64元,对应 PE 24、 19倍,给与“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名