金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/14 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
招商证券 银行和金融服务 2018-07-02 13.38 14.61 13.12% 14.15 2.98%
13.78 2.99% -- 详细
机构业务先发布局:公司较早重点布局机构业务,目前已具备健全的机构客户统筹管理模式,一体化提供投研、销售、做市和系统等方面的整套服务,实现主券商综合收入的高速增长。公司托管的备案产品数量市场份额26.89%,私募基金托管、公募基金托管数量连续4年保持全行业第一。未来中国证券市场机构化程度将持续提升,公司战略性布局领先,有望持续扩展托管综合平台业务类型和规模,升级服务平台,创新服务模式。 传统业务结构均衡,均位于第一梯队:公司2018年一季度经纪业务市场份额3.98%,行业排名稳居第一梯队。投行IPO、再融资、债券承销市场份额分别为5.4%、4.2%、6.8%,延续2017年以来的发展势头。信用业务虽受市场利率走高影响融资成本提升,影响利息收入,但是信用业务规模持续增长,市占率保持稳中有升。 布局领先,具备龙头潜力:公司传统业务均衡发展,各业务市场排名均列第一梯队,没有短板业务。同时在机构业务布局领先,在证券行业未来机构业务迎来大发展的趋势下,布局领先。此外,公司具有紧跟创新业务的能力,率先推出全国首批政府及社会资本合作资产证券化产品,推出多个业内首单资产证券化创新产品,首次在银行间市场通过“债券通(北向通)”为资产支持证券引入境外投资者。国际业务持续推进,招证国际进行战略大客户营销。2017年在香港市场主承销10家IPO,承销金额9.4亿美元。债券承销数目42个,承销金额33.77亿美元,同比大增392.3%,承销排名同比上升13名。 评级面临的主要风险 市场波动对行业业绩、估值的双重影响;政策面变化对公司业务带来的影响。 估值 首次覆盖,给予“增持”评级,给予目标估值1.5倍18PB,对应目标价15.00元。
招商证券 银行和金融服务 2018-05-03 16.57 22.42 73.60% 17.41 5.07%
17.41 5.07%
详细
投资要点:“百年招商”独特业务和研发资源助力公司向财富管理转型。投行无弱项,IPO储备丰富,ABS承销规模可观。目标价23.02元,维持“买入”评级。 【事件】招商证券2018年一季度实现营业收入26.22亿元,同比下降7%;实现归母净利润10.92亿元,同比下降21%;对应EPS0.13元。 经纪业务市占提升,股票质押增速快。2018年一季度经纪业务收入10.19亿元,同比+11%,市场份额4.08%,同比提升0.18个ppt;佣金率0.038%,较17年同期有小幅下滑。公司持续推进零售经纪业务向财富管理转型,利用大数据分析精准营销,大力发展智能投顾业务。公司重视为客户提供高价值服务,推出的大类资产配置机制、产品“抓风口”项目、机构MOM和FOF产品定制化服务均为客户创造良好收益。截至2018年3月末,公司融资融券余额为526.91亿元,较17年末-4%;股票质押式回购业务待购回余额为1866.53亿元,较17年末+14.29%,市占提升0.5个ppt至4.6%。 IPO储备项目行业领先,投行保持优势、重视创新。2018年一季度投行业务收入3.55亿元,同比-8%。18年一季度股权承销体量可观,其中IPO3家,承销金额28.34亿元;可转债2家,规模17.74亿元。公司债承销规模61亿元,ABS324.11亿元。2017年公司成功承销了市场首单银行系类REITs,首单互联网消费金融信托型ABN,交易所首批PPP资产支持证券。公司当前IPO储备项目包括主板12家、中小板20家、创业板23家。 大资管格局稳固,资管规模全方位提升。18年第一季度,公司投资管理板块实现营收2.79亿元,同比+10%。截至2017年末,公司资产管理规模达7792亿元,同比+23.70%,主动管理业务规模1272亿元,同比+24.85%。资产管理规模排名第5,同比提升3名,市场份额4.46%。公募业务方面,博时基金资管规模7587亿元,同比+23.68%,招商基金资管规模达5073亿元,同比+14.26%。 私募方面,招商致远资本积极落实从券商直投向券商私募持续转型,设立多只基金,开拓潜在投资人。 【投资建议】预计公司2018年归母净利润61.13亿元,同比+6%;EPS为0.91元,BVPS为10.23元。使用可比公司估值法给予公司上市券商平均估值2018E25.3xP/E,得出目标价23.02元,维持“买入”评级。
招商证券 银行和金融服务 2018-05-03 16.57 -- -- 17.41 5.07%
17.41 5.07%
详细
招商证券2018年一季度实现营业收入26.22亿元,同比减少7.17%;实现归母净利润10.92亿元,同比减少20.57%,业绩增速符合预期(原预计一季度归母净利润增速为-17.6%)。报告期末公司归母净资产为801亿,较年初增长1.1%;期末杠杆倍数为2.96倍,与年初基本持平;公司加权平均ROE为1.38%,同比减少0.89个百分点,除了净利润下滑的因素以外,一部分原因是去年一季度发行90亿永续债,净资产规模大幅增长摊薄ROE水平。 经纪、资管收入同比增长,IPO承销表现显著好于行业。1Q18公司经纪业务净收入为10.2亿,同比增长10.9%,其中股基交易市场份额为3.98%,同比提升0.11个百分点,收入占比为38.8%,同比提高6.3个百分点,仍然稳居第一大收入来源;资管业务净收入为2.79亿,同比增长10.0%,收入占比为10.6%,根据年报数据推测,我们判断资管规模增长是主要原因;投行业务净收入为3.55亿,同比减少7.5%,收入占比为13.5%,报告期公司IPO规模为28亿,同比增长40%,显著好于行业(行业IPO规模同比下降40%),股权再融资为100亿,同比增长0.7%,公司债券承销规模为565亿(包括自主自办发行),同比减少1.3%。 自营规模同比提升,但受一季度股市调整影响,自营投资收益减少35.1%。2018年公司采用新金融工具准则,“可供出售金融资产”重分类为“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产”,“持有至到期投资”重分类为“以摊余成本计量的金融资产”,报告期末自营规模为984亿,同比增长39.6%,较年初下降8.4%;受一季度股市调整影响,投资收益明显下滑,同比减少35.1%,是公司整体业绩下滑的原因之一。 信用业务规模同比保持正增长,但融资成本上升,拖累利息净收入同比下滑。报告期末公司两融余额为527亿,同比增长4.9%,买入返售金融资产为414亿,同比增长69%,虽然信用业务规模大幅增长,但由于2017年市场利率走高,融资成本提升,拖累公司利息净收入同比下滑32.8%。 维持“增持”评级,不调整盈利预测。报告期公司完成向招商证券(香港)有限公司增资20亿港币,展现公司支持国际业务拓展的决心。同时,我们认为公司在PB业务上的优势将为公司积累更多机构客户资源,为后续机构客户交易和产品创设业务发展蓄势。预计2018-2020年归母净利润为63.3亿、70.9亿、81.2亿,对应最新收盘价的PE为17倍、15倍和13倍。
招商证券 银行和金融服务 2018-04-11 17.18 -- -- 17.66 2.79%
17.66 2.79%
详细
1.经纪业务收入占比下降、投资收益(含公允价值变动)、利息收入占比显著提高,公司收入结构趋于优化。 2.公司经纪业务市场份额有所回升,港股通交易金额排名第一。 3.主要投行业务排名同比实现增长;债权融资业务逆市增长45%。 4.资管业务收入、总规模与主动管理规模均出现明显增长。 5.两融规模稳健增长、股票质押规模快速走高,利息净收入大幅增长101%。 6. 招证国际持续积极配合集团和总部进行战略大客户营销,推动国际业务发展,持续转型升级。报告期内招证国际牵头完成了多个具有市场影响力的项目,实现收入10.33亿元,同比+43%。 投资建议: 在竞争环境激烈、全行业业务总量下滑的背景下,公司各业务线全力争先进位,主要业务基本实现逆市增长,公司的管理能力和业务拓展能力值得肯定。同时,公司背靠招商局集团,深入参与“一带一路”、“产融结合”和“融融结合”等诸多新业务,逐步增强公司的品牌效应和市场地位。预计公司2018、2019年EPS分别为0.92元、0.98元,BVPS分别为10.36元、11.27元,对应P/E分别为18.62倍、17.48倍,对应P/B分别为1.65倍、1.52倍,首次覆盖给与“增持”的投资评级。 风险提示:权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务出现下滑。
招商证券 银行和金融服务 2018-04-04 17.40 22.20 71.95% 17.69 1.67%
17.69 1.67%
详细
招商证券披露2017年年报,公司全年实现营业收入133.53亿元,同比增14.17%;归属于上市公司股东的净利润57.86亿元,同比增7.08%,加权ROE为8.39%,比上年同期减少2.19个百分点。 机构业务创新领先:托管与服务产品数量外包规模连续三年排名第一 截至17年末,公司托管与服务产品数量超过1.6万只,规模超过2万亿元;其中公募基金托管数量排名第一,达到30家;主经纪商客户交易类证券资产规模持续增长至1825亿元,YOY+39%;我们认为,从机构业务方面,公司已经发展成了一个功能全面的平台,布局极具前瞻性。 经纪及财富管理:股基交易类市场份额提升,佣金率企稳 1)经纪和财富管理业务17年为公司贡献70.86亿元,YOY-0.25%,在营收中占比为53.06%;2)在市场量价齐缩的情况下,实现收入的持平我们认为主要是:一是,公司持续加大投入,向财富管理转型,打造财富管理平台,构建大类资产配置的研究机制,并对财富管理提供产品服务的支持,以稳定公司经纪业务综合佣金率(17年佣金率0.041%);二是,深挖线上线下资源,推动零售经纪业务转型,股基交易量市占率从16年的3.88%上升至4.01%;3)资本中介业务方面,截至年末两融余额为547亿元,YOY+7.23%,排名上升一位;股票质押业务市场份额上升至3.64%,股票质押期末余额591亿元,YOY+36.4%。 投资银行:竞争力全面跃升,股权融资规模大幅进位 1)投资银行业务17年为公司贡献21.71亿元,YOY-0.69%,在营收中占比16.25%;2)股权融资规模实现大幅进位,17年公司完成股权融资规模477亿元,规模排名上升至行业第七,其中A股IPO发行17家(增加5家),承销金额93亿元(YOY+56%),客户结构上趋于均衡,大客户占比逐步提升;香港投行业务IPO融资规模市场第三,承销金额9.4亿元;3)债券融资成为公司优势业务,17年承销金额4112亿元,YOY+45%实现逆势高增长。4)ABS融资规模连续三年行业前三,17年承销金额2085亿元,YOY+100%; 投资建议:考虑到公司17年成功发行永续债,资本金得到补充,推动各项业务快速发展;我们上调公司盈利预测,将18E/19E归母净利润由原来的64.22/72.68亿元上调至64.28/72.81亿元,同比分别增长11.10%/13.27%,目标价维持22.8元,维持“增持”评级。 风险提示:业绩不及预期,市场大幅波动风险
招商证券 银行和金融服务 2018-04-03 17.36 19.48 50.83% 17.75 2.25%
17.75 2.25%
详细
事件:3月27日招商证券发布2017年年报,2017年公司归母净利润58亿元(YoY+7%),加权平均ROE 为8.39%(YoY-2.19pct),杠杆率2.96倍(2017年上半年为2.39倍)。我们认为2017年公司核心边际变化包括: (1)经纪业务转型显效,佣金率企稳的同时市场份额提升; (2)IPO 业务储备开始向大中客户倾斜; (3)战略基调由“赶超”转为“变革”,管理层积极进取,将增厚资本。 经纪业务转型初见成效,份额上升佣金率企稳。2017年公司经纪业务手续费及佣金净收入40亿元(YoY-14%),股基交易额市场份额稳步提升至4.01%(2016年为3.88%),净佣金率稳定在万分之3.3。公司主要在三大方面实施经纪业务转型: (1)拓展渠道发展科技。2017年公司营业部增加21家至243家,升级打造“智远一户通”,正常交易客户数增长190万户; (2)港股通业务处于领先地位,累计交易量同比增长162%; (3)财富管理转型,公司推出大类资产配置机制并利用大数据精准营销,财富管理客户数254万户(YoY+4%),金融产品销售8751亿元(YoY+2%)。随着公司传统经纪业务的转型升级,股基交易额市场份额有望稳定在4%以上,佣金率稳定在3.3%左右。 两融业务稳定,股票质押预计趋缓。公司利息净收入12亿元(YoY+121%),年末公司两融利息收入40亿元(YoY+2%),两融余额同比增长7%,上升至行业第六位;股票质押回购利息收入12亿元(YoY+50%),规模增长36%。随着业务风险敞口逐步扩大,预计股权质押增速将逐步趋缓。 投行IPO 项目储备向大中型企业倾斜。公司证券承销业务净收入22亿元(YoY+2%)。其中债券承销规模4112亿元,同比增长45%,得益于ABS 承销规模大幅增长至2085亿元(YoY+100%)。 股权承销方面公司积极优化项目储备结构,在保持中小企业客户优势(截至3月27日公司72%的IPO 申请已上会企业计划登陆中小板或创业板)的同时,加强大中型和央企客户营销服务(2017年家均IPO 规模已由4.8亿元升至5.8亿元),未来在项目储备上向大中型企业倾斜。 收益率与自营规模双增,布局衍生品业务创利。2017年公司自营业务投资收益(含公允价值变动收益但不含对联营企业投资)升至29亿元(YoY+106%),大幅增长来自收益率和规模的双重驱动:综合收益率3.2%好于2016年同期(1.6%),自营规模同比增长45%。公司是国内唯一一家全资格期权做市商,未来公司将在股票期权做市等衍生品业务方面加强布局,提升竞争力。假设自营规模增长20%,综合收益率维持3.2%,预计2018年公司自营收益升至32亿元。 资管业务逐步转型,公募基金利润贡献提升。2017年公司资管业务收入11.5亿元,与2016年基本持平;资管规模升至7792亿元(YoY+24%),其中主动管理规模占比16%,未来将逐步提升主动管理业务占比。公司对博时基金和招商基金取得投资收益达8.2亿元(YoY+31%),占收入的6%,两基金非货币公募基金月均规模分别为2454亿元和1721亿元,增长65%和39%,均为行业前十。 机构服务能力保持领先。公司在行业内率先开展主券商业务,为机构投资者提供交易、基金托管与外包、研究、种子基金等一站式综合服务。据公司年报,2017年公司托管的公募基金数量(7家)和已备案私募基金数量(9490家)稳居行业第一,托管与外包资产规模2.08万亿元,同比增长24%。 集团支持业务协同,产融结合发力。公司凭借招商局集团优势获得了客户资源和业务协同机会,在“一带一路”、“产融结合”和“融融结合”等领域取得成效。如,2017年公司承销招商银行275亿元优先股项目,承销债券(剔除ABS、可转债)中23%规模来自集团成员(据WIND 数据统计)。 行业呈现马太效应,公司战略补充资本。证券行业呈现出马太效应,资本金充实成为重要的竞争优势。根据公司年报披露,2017年公司“三年赶超战略”顺利收官,2018年起将实施“变革战略”,针对公司发展中的规模瓶颈,前瞻性、多渠道增强公司资本实力。我们认为公司新战略反映了管理层适应行业新的变化,在合规风控的基础上积极进取,资本金的持续补充也将提升公司行业地位。 投资建议:买入-A 投资评级,我们预计公司 2018-2020年的 EPS 为0.9元、1.05元和1.18元,6个月目标价20元。 风险提示:市场大幅波动风险/信用违约风险/集团支持力度减弱风险。
招商证券 银行和金融服务 2018-04-03 17.36 -- -- 17.75 2.25%
17.75 2.25%
详细
全面布局机构业务进入收获期,综合金融服务推动公司成为行业标杆性主经纪商,私募基金托管规模连续4年全行业第一。2017年,公司以投研、交易、托管服务为基础核心业务,不断发挥主券商服务链条“销售能力+资金推介+托管实力+研发能力+主券商PB系统+资金实力”的优势,为私募基金、基金子公司、信托公司等主券商客户提供高品质的综合金融服务,为机构客户打造了业内领先的托管综合金融服务平台xTradeMaster。截至2017年末,公司主券商交易类证券资产规模1825亿元,同比增长39%,主券商股基交易量同比增长24%;托管外包产品数量合计为16354只(含资管子公司产品660只),同比增长37.72%;托管规模20788.61亿元(含资管子公司产品7793.88亿元),同比增长23.58%;公司托管的备案产品数量市场份额高达26.89%,私募基金托管外包产品数量与规模、公募基金托管数量等指标连续4年保持全行业第一。 成熟的财富管理模式助推公司经纪业务下滑幅度大幅好于行业,市场份额进一步提升。2017年公司代理买卖证券业务净收入49.25亿元,同比减少13.52%,高于全行业(-22.04%);公司代理股基交易总额9.28万亿,市场份额4.01%,较16年提升0.13pct.。公司利用大数据分析建立精准营销模型和基金评价系统,全面提升产品营销能力和售后服务质量。2017年,公司金融产品销售金额和财富管理计划累计客户数继续增长,实现金融产品销售8751亿元,同比增长2.24%;财富管理计划累计客户数达254万人,同比增长4.1%。在期货经纪业务方面,2017年公司期货市场份额实现逆势增长,金融期货和商品期货市场份额分别同比增长89.16%和12.85%;期货资产管理业务期末规模同比增长132.75%。 资本中介业务稳健增长,市场份额同步提升。截至2017年底公司融资融券业务期末余额为546.99亿元,同比上升7.23%;市场份额5.33%,按合并口径排名行业第六;公司股票质押式回购业务余额为591.28亿元,同比增长36.44%;市场份额3.64%;按合并口径排名行业第五,上升了2位。 投行业务逆势增长,归因ABS+金融债推动债券融资承销规模逆势大幅上升。2017年公司实现证券承销业务净收入21.98亿,同比略增2.03%。其中股权主承销金额476.66亿元,同比下滑7.50%,好于全行业(-31.36%);债券主承销金额4111.89亿元,同比大增45.11%,相较全行业(-17.35%)出现大幅逆势增长,市场份额位居第二。我们认为,2017年公司债券承销金额大幅增长的主要原因是公司ABS和金融债业务同比大幅增长,其中公司ABS主承销金额2085.40亿元,同比大增100.08%,规模位居市场第二;金融债1080.50亿元,同比大增271.95%。财务顾问方面公司完成A股重大资产重组交易金额582.18亿元,行业排名第六。 积极调整业务策略,资管业务规模逆势上升,私募子公司招商致远表现亮眼。2017年,公司实现受托客户资产管理业务净收入11.45亿元,同比略增0.25%。截至2017年底招证资管管理规模7791.66亿元,同比增长23.70%;其中集合资产管理计划、定向资产管理计划和专项资产管理计划的规模分别同比增长5.58%、22.36%和91.13%;整体市场份额4.46%,同比提升0.82pct.;排名全行业第五,较2016年提升3位。全年招证资管实现资产管理业务净收入10.32亿元,同比增长23.70%。在私募基金方面,公司私募基金子公司招商致远截至2017年底管理规模已超过200亿元;实现净利润3.08亿元,同比增长11.2倍。 金融科技、衍生品和FICC业务快速发展。在金融科技方面,公司自主研发能力突出,公司为机构客户打造了业内领先的托管综合金融服务平台xTradeMaster;自主研发出企业级的应用开发框架-xFrameworks,涵盖可视化开发平台、统一接入平台、微服务业务中间件及统一后台业务开发框架;建成并投入运营总部数据中心。在衍生品业务方面,公司目前具有国内所有期权品种的做市资格,是唯一一家全资格期权做市商;公司2017年加大了场外期权营销推广力度,业务得到快速发展;场内期权做市业务大幅提升报价的市场竞争力。在FICC业务方面,公司债券自营继续加强宏观研究和信用研究,大力发展套利类中性策略;继续大力发展大宗商品业务,衍生品自营交易将交易品种覆盖至有色金属、黑色品种;同时正积极向国家外汇管理局及证监会申请结售汇业务资格。 各业务条线齐头并进,依托招商局平台新券业龙头呼之欲出。公司依托实际控制人招商局集团以及具有前瞻性和国际化视野的管理层团队,在2017年公司“赶超战略”的最后一年,公司各条线业务均稳居第一梯队且发展势头良好。我们认为,尤其是在2017年全行业普遍出现经纪业务、资管业务及投行业务下滑的情况下,公司上述业务均出现逆势增长或下滑幅度远好于行业水平,体现了公司前期在机构业务全面布局后的巨大发展潜力。 盈利预测:进入2018年的“去杠杆”复杂经营环境,公司依赖财富管理和机构业务依旧展现了良好的业绩稳定性,公司(合并招证资管)2018年1-2月已实现营收15.57亿元,同比增长16.45%;净利润6.18亿元,同比下滑4.33%。基于2018年国内A股市场成交量维持平稳、公司机构业务优势继续发挥的前提假设,我们预测公司2018、2019、2020年EPS分别为0.90、1.04、1.19元,首次给予其“推荐”的投资评级。 风险提示:公司机构业务发展出现停滞;公司托管规模出现下降;公司两融及股票质押式回购规模出现下滑;公司ABS发行规模出现下滑;金融科技及FICC等新业务带来的发展动力不及预期;证券行业监管趋严等。
招商证券 银行和金融服务 2018-04-02 17.34 20.66 60.03% 17.87 3.06%
17.87 3.06%
详细
事件 招商证券发布2017年年报 公司2017年实现营业收入133.53亿元,同比增加14.17%;归母净利润57.86亿元,同比增加7.08%。截至2017年末,公司总资产2856.44亿元,同比增加17.52%;归母股东权益792.30亿元,同比增加32.43%,BVPS12.34元。公司拟每10股派发现金红利3.46元(含税)。 简评 业绩超预期,业务线全面开花 2017 年是公司“赶超战略”的收官之年,公司紧扣“拓展收入、提升能力、稳中求进、努力赶超”的经营方针,在证券业全年净利润同比-8.47%的大背景下,公司全年归母净利润同比+7.08%,实现了“跑赢大市、优于同业”的目标,业绩超出我们三季报点评的预期。公司各业务线全面开花,除经纪及财富管理业务收入同比微降0.25%,其他业务均实现同比正增长,多项指标排名创历史最佳。从收入构成来看,经纪和财富管理业务、投资银行业务、投资管理业务、投资及交易收入分别占53.06%、16.25%、11.99%和6.30%,收入结构较去年更加均衡。 机构经纪与财富管理交相辉映 巩固机构经纪业务优势:①不断发挥PB服务链条优势,年末PB交易类证券资产规模1825亿元,同比增长39%,全年PB股基交易量同比增长24%。②托管和外包业务持续领先,年末托管外包产品数量合计16354只,规模为20788.61亿元,分别同比增长37.72%和23.58%。 推进零售经纪业务转型:①不断提升营业部对富裕地区的覆盖率,年末营业部243家,其中富裕地区的营业部数量占62.14%。②积极推进财富管理转型,年末财富管理顾问人数846人,同比+2.67%,财富管理计划累计客户数254万人,同比+4.10%。③资本中介业务提质增效,年末融资融券余额为546.99 亿元,同比+7.23%,股票质押业务待购回余额为591.28 亿元,同比+36.44%。 强势的机构经纪业务及积极的零售经纪业务转型成为公司抵御佣金战的利器。2017年公司股基交易额市占率达到4.01%,同比+0.13百分点;佣金率为4.35%%,同比-0.31bp,降幅小于行业平均水平。 IPO存量项目有效落地,大力开发ABS项目与金融债 2017年公司积极推进存量项目有效落地,全年IPO发行主承销金额达93.23亿元,同比+55.59%,行业排名升至第7;年末IPO在会审核项目数量达36家,行业排名第3。债承方面加大对ABS项目和金融机构客户的开发力度,全年ABS及金融债主承销金额分别同比+100.08%和271.95%,带动债券主承销金额同比逆势增长45.11%至4111.89亿元,行业排名升至第2。并购重组业务能力持续提升,2017年公司披露并购交易数量为28家,行业排名升至第3;披露并购交易金额为582.18亿元,行业排名维持第6。 资管业务推进策略调整,招商致远增强全面竞争力 2017年末招商资管资产管理规模达到7791.66亿元,同比+23.70%,市场份额4.46%,同比提升0.82个百分点。招商资管积极调整业务策略,一是提升主动管理能力,年末主动管理业务规模1271.95亿元,同比增长24.85%;二是大力发展资产证券化业务,年末专项理财规模达443.85亿元,同比+91.13%;此外,在拓展MOM业务、开展产品创新和严守风控合规等方面,招商资管均有所建树。 直投子公司招商致远持续打造“募、投、管、退”方面的核心竞争力。在募资端,招商致远完成设立安徽交控产业投资基金、筹备设立大创母基金,母公司4亿元增资款的逐步到位,年末累计资产管理规模超过200亿元,稳居券商私募前列。在退出端,招商致远加快落实前期储备项目,全年实现营业收入5.29亿元,同比大幅增长3.75倍,实现归母净利润3.08亿元,同比大幅增长11.22倍。 资本补血力度超预期,投资收益率同比改善 2017年公司加大资本补血力度,先后完成150亿元永续次级债及多笔公司债、次级债的发行,全年筹资活动产生的现金流量净额达366.60亿元,由净流出转向净流入,总资产规模达到2856.44亿元,同比大增17.52%;依托资本实力的提升,公司着力扩容债券自营盘规模,年末自营非权益类证券及其衍生品达806.70亿元,同比大增80.60%。同时,公司全年A股方向性投资取得较好的成绩,债券自营大力发展套利类中性策略,带动整体投资收益率同比改善,全年投资净收益达32.77亿元,同比+83.89%。 海外投行及固收业务快速发展 2017年招证国际实现营收10.33亿港币,同比+42.61%,实现净利润3.00亿港币,同比增长2.35倍。招证国际持续建设“以客户为中心”的全功能投行业务模式,2017年香港市场债券承销金额33.77亿美元,同比大增392.3%;固定收益方面,招证国际信用债投资年化收益率跑赢市场,带动整体投资收益同比增长3.5倍。 投资建议:目标价21.22元,维持“买入”评级 自2018年起的三年战略期,公司将实施“变革战略”,确立“促变革、稳增长、布新局、防风险”的12字指导方针,力争形成“核心主业稳健增长、客户与平台开放共享、多元业务融合共生”的发展模式。我们认为,当前公司机构经纪业务及零售财富管理业务已构筑竞争壁垒,有效抵御佣金战的负面影响;资本实力触底回升,自营盘规模及资本中介业务规模有望持续扩容;此外,公司作为招商局集团的核心金融平台,将独享招商局集团内“一带一路”、“产融结合”规划带来的新兴业务机会,招证国际发展空间广阔。预计公司2018-2019年EPS为0.96、1.09元,BVPS为12.48、13.24元,合理估值为1.7倍,对应目标价21.22元,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行,投融资需求放缓;资金面流动性紧缩;政策面继续强监管,投资热情回落。
招商证券 银行和金融服务 2018-04-02 17.34 18.89 46.30% 17.87 3.06%
17.87 3.06%
详细
业绩变化幅度同比好于行业平均,多项指标排名创历史最优 2017年实现归母净利润57.9亿元,同比+7%;实现营业收入134亿元,同比+14%;EPS为0.78元,ROE为8.38%;公司业绩符合预期。2017年是公司“赶超战略”收官之年,多项指标排名创历史最优排名,其中股票、债券、ABS承销金额分别排名第7、第2和第2。资管AUM排名第5。公司业务结构较为均衡,业务特色较为明显,机构客户服务体系日趋完善。维持买入评级,目标价19.40-22.31元。 经纪业务维持财富管理优势,利息净收入实现靓丽增长 经纪业务深挖线下渠道资源,同步推进零售经纪互联网化进程。2017年股基交易市场份额4%,较2016年提升13bp;平均佣金率0.043%,较去年基本持平。实现经纪业务净收入40.4亿元,同比-14%。资本中介业务积极推进,整体风险可控。两融加强研究服务支持,股票质押优化授信政策,提供全产业链服务。年末两融规模547亿元,同比提升7%;股票质押余额591亿元,同比+36%。实现利息净收入18亿元,同比+101%,主要由于股票质押业务规模提升,以及卖出回购金融资产利息支出大幅下降。 机构业务体系日趋完善,投行业绩逆势提升 机构客户服务体系以投研、交易、托管为核心,辅以销售、两融、做市、私募学院等增值服务。主券商交易类证券资产规模1825亿元,同比+39%;托管备案产品数量市场份额达27%。投行客户结构改善,在维持中小客户优势的同时针对优质中大型及高成长企业展开营销攻坚。全年IPO承销金额93亿元,再融资规模383亿元,同比分别+56%和-16%。债券承销规模逆势提升,全年承销规模4112亿元,同比+45%。实现投行业务净收入22亿元,同比+2%。 资管主动管理规模持续攀升,国际业务领先地位维持 招商资管积极调整业务战略,提升主动管理能力,大力发展ABS、MOM业务。全年ABS发行规模285亿元,同比+83%;年末AUM 7792亿元,同比+24%;其中主动管理规模1272亿元,同比+25%。实现资管业务净收入11亿元,同比+9%。招商致远年末AUM超200亿元,排名行业前列。投资业务积极丰富业务种类,积极通过量化对冲等方式实现稳定超额收益。全年实现投资净收入27亿元,同比+20%。国际业务维持领先地位,全年在香港市场实现IPO承销规模9.4亿美元;债券承销金额34亿美元,同比+392%。招证国际全年实现营收及净利润分别10.3和3亿港元。 战略明晰助力可持续发展,维持买入评级 公司背靠招商局集团,与集团资源及业务协同效应明显。同时公司近年来着力打造机构客户服务链条,我们认为业务未来有较大成长空间。据此上调2018-20年EPS为0.97元、1.13元和1.32元(前值0.97元、1.09元、-),对应PE为17倍、15倍和13倍。参考同类大型券商估值水平,并考虑到公司业务特色及股东资源优势给予一定溢价,给予2018年目标PE20~23倍,目标价19.40-22.31元,维持买入评级。 风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。
招商证券 银行和金融服务 2018-04-02 17.34 -- -- 17.87 3.06%
17.87 3.06%
详细
事件:招商证券(600999)发布2017年年报,公司2017年实现营业收入133.53亿元,同比增长14.17%,归属母公司股东的净利润为57.86亿元,同比增长7.08%。公司2017年的基本每股收益为0.78元,相比于去年同期的0.91元下滑14.54%。 观点: 业务发展简评:公司整体业绩好于行业整体水平。公司的经纪业务市场份额有小幅增长且佣金率逐渐稳定,经纪业务收入表现明显好于行业整体。公司信用业务由于资本充实录得较高增长,投行业务收入实现小幅增长。由于这三项业务明显好于行业整体水平,公司的整体业务收入呈现出小幅增长,业绩表现强于行业整体。 经纪业务市场份额企稳回升。在互联网金融及佣金战的冲击下,公司过去几年的股基交易金额市场份额一直处于下滑的过程中,从2013年的4.31%下滑至2016年的3.78%。2017年,公司的经纪业务市场份额有所回升,达到3.97%,同比增长5.03%。 机构客户业务领先地位进一步巩固,PB业务的规模优势持续加强。2017年,公司基金分仓连续三年排名行业前三。此外,公司业内的PB业务处于行业领先地位,公司不断提升公司在“销售能力+资金推介+托管实力+研发能力+主券商PB系统+资金实力”的优势,同时公司也拥有行业最多的基金托管数量(15694)和最大的基金托管规模(近13000亿元),使得公司服务边际成本较低,且可以逐步以较低的成本去打造更多的服务去完善业务的生态体系,这种规模优势和服务综合优势相互促进,形成较为明显的竞争优势。 积极创新,债券承销业务逆势高速增长。2017年,行业整体的债券承销业务有所调整。公司加大对金融机构客户及资产支持证券的开发。此外,公司承销了首单银行系类REITs、首批PPP资产支持证券,创新活力较好。公司全年的债券承销金额达到4111.89亿元,同比增长45.11%。 资管业务规模持续提升,行业地位进一步上升。在行业资管业务规模整体下降的背景下,公司资管业务规模逆势增长,从2016年6298.72亿元上升到2017年的7791.66亿元,公司的集合资管业务与定向资管业务规模均呈现不同程度的上升。公司的业务规模排名第5,同比上升3名。 投资策略:公司的创新和市场化意识较强,有望在行业转型时捕捉业务发展的先机,并逐步形成竞争优势。2017年,公司多项业务均呈现出了良好的发展势头。预计公司2018-2019年EPS分别为0.82元、0.89元,对应PE分别为20.6倍、19.0倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。市场系统性风险。
招商证券 银行和金融服务 2018-04-02 17.34 -- -- 17.87 3.06%
17.87 3.06%
详细
业绩如期正增长。2017 年实现营业收入133.5 亿,同比增长14.2%,归母净利润57.9 亿,同比增长7.08%,业绩增长符合预期(原预计归母净利润为56.4 亿);期末归母净资产为792.3 亿,较上年末增长32.4%,报告期内发行永续次级债150 亿元并计入其他权益工具;加权ROE 为8.39%,较上年减少2.19 个百分点,主要是净资产增长摊薄影响。各条线全面发力。全年利息净收入(18.0 亿)与自营收入(28.8 亿)同比均翻番,投行收入(22.0亿)同比增长2.0%,资管收入(11.5 亿)同比微增0.3%,仅经纪业务收入(40.4 亿)同比下降14.5%,降幅也明显好于行业。 主经纪商业务行业标杆,着力布局机构客户业务。 (1)私募外包保持领先,年末托管私募基金达9490 只,较上年末增长58.1%,托管产品支数行业占比26.9%,排名行业第一,服务资产规模20789 亿,同比增长23.6%; (2)公募外包磨刀霍霍,报告期内公司首批获得公募基金外包业务资格,成功拓展公募基金托管客户7 家,年末托管家数排名行业第一; (3)瞄准布局FICC,报告期内,公司率先获得银行间市场信用风险缓释工具核心交易商资格、信用风险缓释凭证创设资格、CLN 创设资格,相继获得豆粕期权和白糖期权做市资格,是国内唯一一家全资格期权做市商;同时实现衍生品自营交易品种更加多元化。 信用业务比翼双飞,自营量“增”价“涨”。融资融券与股票质押双双进位,期末融资融券业务规模547 亿,同比增长7.2%,市场份额5.33%,排名提升至一位至第6;股票质押约591 亿,同比增长36.4%,市场份额3.64%,排名提升两位至第5;报告期内利息支出同比减少11.7%,主要系卖出回购金融资产利息支出减少;自营业务亦放异彩,期末自营规模1063 亿,同比增长46%,收益率3.68%,同比提升1.58 个百分点。 IPO、再融资增幅均好于行业,ABS 打下债券承销半壁江山。IPO 主承销规模93.2 亿,同比增长56%,再融资规模383 亿,同比下降15.8%,变化均好于行业;公司ABS 主承销规模2085 亿,同比翻番,债券总承销规模4112 亿,同比增长45%,双双排名第二;公司ABS 市场竞争力较强,在非标转标的市场大势下,将稳定驱动债券承销绽放异彩。 子公司全线报喜高输出助长业绩,稳中有进布局长期股权投资。 (1)招商资管年末资产管理规模7792 亿,同比增长23.7%,其中主动规模1272 亿,同比增长24.9%,实现净利润7.18 亿,同比增长14.6%; (2)招证国际经纪自营双双向好,实现净利润3.0 亿,同比大幅增长235%; (3)招商期货实现净利润1.69 亿元,同比增长10.6%,报告期内获得上海国际能源交易中心会员资格; (4)私募子公司招商致远净利润3.08 亿,同比增长11.2 倍。此外,报告期内公司增资招商基金4.95 亿,9.45 亿元增资青岛资管。 维持“增持”评级,公司各项业务全面报喜,年内补充150 亿资本有力支持未来展业,同时凭借主经纪商的优势,未来机构客户业务发展不可小觑。上调盈利预测,市场震荡向上,略上调投资收益,预计2018-2020 年归母净利润分别为63.3 亿、70.9 亿、81.2 亿(原预计2018-2019 年归母净利润61.1 亿和66.8 亿,2020 年为新增预测),对应最新收盘价的PE 分别为18 倍、16 倍、14 倍。
招商证券 银行和金融服务 2018-03-30 16.97 19.06 47.59% 17.87 5.30%
17.87 5.30%
详细
【事件】招商证券2017年全年实现营业收入133.53亿元,同比增长14%;实现归母净利润57.86亿元,同比增长7%;对应EPS0.78元。截至2017年12月末,公司总资产2856亿元,同比增长18%;净资产792亿元,同比增长32%。 整合强大研发资源,大力推进机构业务与财富管理。2017年经纪业务收入40.36亿元,同比-14%。市场份额4%,排名第7;佣金率0.038%,较16年下降0.4个bp,对传统经纪业务依赖性逐步减弱。机构业务方面,公司投研、交易、托管实力均领先行业,公募基金分盘优势明显,连续三年位居前3。公司持续推进零售经纪业务向财富管理转型,利用大数据分析精准营销,大力发展智能投顾业务。全年财富管理计划累计客户数达254万人,同比+4.1%。公司重视为客户提供高价值服务,推出的大类资产配置机制、产品“抓风口”项目、机构MOM和FOF产品定制化服务均为客户创造良好收益。信用业务亦取得可观增长,截至2017年末,公司融资融券余额为546.99亿元,同比+7.23%,市场排名升至第6;股票质押式回购业务待购回余额为591.28亿元,同比+36.44%,市场排名升至第5。 债券承销逆市同比+45%,投行保持优势、重视创新。2017年投行业务收入21.98亿元,同比+2%。17年股权承销规模477亿元,其中IPO17家,承销金额93亿元,同比+56%,排名第7;再融资383亿元。截至2017年末,公司IPO在会审核项目数量达36家,排名第3。17年债券总承销金额达4112亿元,同比+45.11%,逆势高速增长,排名第2。其中ABS承销金额达2085亿元,排名第2。公司产品创新也走在市场前列,成功承销了市场首单银行系类REITs,首单互联网消费金融信托型ABN,交易所首批PPP资产支持证券。 大资管格局稳固,资管规模全方位提升。截至2017年末,公司资产管理规模达7792亿元,同比+23.70%,主动管理业务规模1272亿元,同比+24.85%。资产管理规模排名第5,同比提升3名,市场份额4.46%。公募业务方面,博时基金资管规模7587亿元,同比+23.68%,招商基金资管规模达5073亿元,同比+14.26%。私募方面,招商致远资本积极落实从券商直投向券商私募持续转型,设立多只基金,开拓潜在投资人。 【投资建议】预计公司2018年归母净利润61.13亿元,同比+6%;EPS为0.91元,BVPS为10.23元。使用可比公司估值法给予公司上市券商平均估值2018E21.5xP/E,得出目标价19.57元,维持“买入”评级。 风险提示:市场持续低迷,市场监管进一步加强。
招商证券 银行和金融服务 2018-03-30 16.97 18.60 44.04% 17.87 5.30%
17.87 5.30%
详细
事件:公司披露2017年年报:实现营收133.53亿元,同比增加14.2%; 实现归母净利润57.86亿元,同比增加7.1%。EPS0.78元,加权ROE 为8.39%,净利润率为43.5%,期末杠杆率2.89。 从营收结构来看,经纪、投行、资管、利息净收入和投资收益(含公允价值变动)贡献分别为30.2%、16.5%、8.6%、13.5%和27.9%,同比增速分别为-14.5%、2.0%、0.3%、100.7%和83.9%。利息收入与投资收益激增得益于公司报告期内通过发行公司债(87.6亿元)、短融、永续债(150亿元,增加净资本)稳步扩张资产负债表补强资本实力, 进而增加债券等自营投资业务规模和股票质押及两融业务规模,期末总资产增长17.5%,归母净资产增长32.4%。 股基交易量市占率逆势增长,财富管理转型初见成效。公司代买业务收入40.36亿元(YoY-14.5%)。全年股基交易额同比下降8.31%(行业-11.3%),市占率4.01%,逆势提升约0.2个pct.,母公司佣金率约为3.71%%保持稳定,得益于:1.公司营业部多位于富饶地区(占比62%)且专注于优质客户的挖掘服务,财富管理计划客户交易量占比提升1.1个pct 至20.21%;2.公司利用大数据分析建立精准营销,加大与互联网巨头的合作,实现低成本的客户引流;3.港股通累计交易量同比激增162%,销售各类理财产品增加2.24%。公司受益于差异化及多元化的财富管理服务能力和战略性的业务网络布局,竞争优势有望逐步显现。 聚焦优质客户,资本中介业务提质增效。公司实现利息收入17.96亿元,同比增长100.7%,主要系实现股权质押回购利息收入12.4亿元(YoY+50%),而卖出回购金融资产利息支出减少45%;期末两融余额547亿元(YoY+7.2%),行业排名上升1位至第6;股票质押式回购业务待购回余额为591亿元(YoY+36%)。公司不断提升资本中介业务在富裕和高净值客户中的覆盖率并对股票质押式回购业务授信政策进行优化,业务竞争力行业维持行业领先地位。 股权融资排名全面进位,债承逆势高速增长。公司投行业务收入21.98亿元,同比增长2.0%。公司2017年股承家数46家,累计募集资金476.66亿元,行业排名行业第8和第7,分别同比提升5位和4位,主要系部分优质中大型IPO 项目落地提振融资规模(单均IPO 规模提升10%至5.48亿元)。新发审委下,公司上会项目15个,过会项目9个,过会率60.0%(行业平均63.3%);当前公司投行储备项目9家。2017年债承募集资金4,111.89亿元,同比逆势劲增45.11%,主要得益于ABS 项目的开发(承销金额翻番)。公司针对优质行业的中大型企业和重点行业(TMT、健康医疗、金融服务、基建及房地产、农业与食品饮料以及能源与交通运输)开展营销攻坚,随着存量项目的落地与较强的股东背景优势,投行业务有望进一步提升。 自营规模劲增45%,投资收益率边际明显改善。2017年公司实现投资收益(含公允价值变动)37.22亿元,同比增长83.9%,主要得益于:1.期末交易性金融资产+ 可供出售金融资产+衍生金融工具合计规模同比增长45%;2.测算的投资收益率(含AFS 公允价值变动)约为3.88%,较2016年的0.7%显著提升;3. 公允价值变动损益与AFS 公允价值变动报告期内分别为10亿元和6.47亿元(去年同期为-16亿元和-7.83亿元)。公司及时调整持仓结构,全年A 股方向性投资取得较好的业绩,同时,公司是国内唯一一家全资格期权做市商,在股票期权做市等衍生品业务方面竞争优势有望进一步凸显。 积极扩大主动管理,资管业务量价齐升。公司2017年资管业务收入11.45亿元,同比增加0.3%。期末公司资产管理规模达7,791.66亿元,同比增长23.70%,行业排名提升3位至第5,主动管理规模同比增长24.85%,占比16%,主要系公司大力发展资产证券化及MOM 业务。博时基金与招商基金非货币公募基金月均规模同比增长65%和13%,贡献联营投资收益8.2亿元占归母净利润的14.2%。 投资建议:2017年公司三年赶超战略画上了圆满句号,业绩表现显著优于同业。2018年起的三年战略期,公司有望在金融科技、国际化、FICC、泛金融等多个维度展开战略新布局,5.92亿元的永续债利息调减2017年每股收益计算,预计公司2018-2019年EPS 分别为0.82元和0.95元/股,6个月目标价19.1元,给予“增持”评级。 风险提示:二级市场快速下跌带来业绩与估值的双重压力。
招商证券 银行和金融服务 2018-03-30 16.97 -- -- 17.87 5.30%
17.87 5.30%
详细
1.股基成交额市占率有效提升,佣金率全年下滑7%左右。 2017年,招商证券克服量价齐缩的不利市场环境,一方面转型财富管理以稳定佣金率,另一方面借助互联网思维提升零售经纪客户的服务体验,以提升市场份额。公司经纪和财富管理业务收入70.86亿元,同比微降0.25%,在总营收中占比降至53%。母公司Q4佣金率3.66%%,较三季度3.81%%环比下滑4%,全年来看整体佣金率存在7%左右的下滑,好于行业水平。股基交易量市场份额4.01%(去年为3.88%),市场排名第七,进步一个位次。此外,公司港股通业务仍保持市场领先地位,两融和股质这两项资本中介业务的规模排名均取得一定提升。 2. IPO及债承增长喜人,私募业务根基深厚。 公司投行业务收入21.71亿元,同比微增0.69%,占比16%。随着中大型IPO项目落地,公司全年完成A股股票主承销金额477亿元,排名行业第七,同比提升4名。其中A股IPO发行17家(去年为12家),承销金额93.23亿元(同比+56%);再融资发行29家(去年为18家),承销金额383.43亿元(同比-16%)。债承总金额达4112亿元,同比增长45%,逆势实现高速增长。公司在IPO项目储备上加大力度,尤其针对中大型企业和高成长性企业。截至2017 年末,公司IPO在会审核项目数量达36家,排名第三。公司始终重视研究的投入,主经纪商业务上不断发挥“销售能力+资金推介+托管实力+研发能力+主券商PB系统+资金实力”的优势,在业内处于领先地位。私募基金托管外包产品数量与规模、公募基金托管数量连续四年保持全行业第一。 3.主动管理能力提升进行时,券商私募收益获得高增速。 投资管理业务实现营收16.01亿元,同比增长33%。招商资管着力于提升主动管理能力,并大力发展资产证券化业务,全年ABS发行规模285亿元,同比大增83%。资产管理规模在行业排名第5,进步了三名,主动管理业务规模占比16%。私募基金子公司招商致远资本全年实现归母净利润3.08亿,超过上一年的10倍,投资收益高速增长。 4.投资建议:公司于去年成为首家进军韩国市场的中国券商,国际化进程不断推进。多项业务指标在2017年取得进步,业绩抗压性强。背靠招商局集团,拥有参与集团内多种新业务机会,客户资源丰富,看好机构业务的持续深化发展。我们预计2018/2019每股收益0.94/1.05元,对应PE分别为18.1/16.1,对应PB为1.36/1.26,维持“推荐”评级。 5.风险提示:政策监管风险,机构业务发展不及预期,流动性风险。
招商证券 银行和金融服务 2018-03-30 16.97 -- -- 17.87 5.30%
17.87 5.30%
详细
公司发布2017年年报,2017年全年实现营业收入133.53亿元,同比增加14.17%;实现归母净利润57.86亿元,同比增长7.08%;EPS0.78元/股,预计现金分红0.346元/股。 整体业绩平稳增长,保持行业领先地位:公司2017年全年实现营业收入与133.53亿元,同比增长14.17%,净利润57.86亿元,同比增长7.08%,公司整体业绩表现优于行业平均水平。公司规模方面,2017年公司总资产和净资产规模分别为2856.44亿元和792.30亿元,连续多年排在行业内前十名,保持了行业内的相对领先,同时受益于集团优势,17年也完成了多个“产融结合”、“融融结合”的项目。 经纪业务占比逐年下降,业务结构趋向均衡:业务结构方面,经纪业务2015-2017年占比分别为49.2%、40.4%、30.2%,占比逐年下降,但目前仍然是公司的主要收入来源。相较之下,自营占比从17.3%攀升至27.9%成为第二大收入来源,其余业务占比相对平均,业务结构从经纪业务绝对领先趋向均衡发展。 经纪业务稳中有升,零售经纪转型财富管理,机构业务行业领先:2017年公司累计股基交易量92881.11亿元,同比下降8.31%,市场份额从3.78%提高至3.97%,排名第7,较上年提升1名,公司佣金率也逐渐企稳,为4.18%%。与此同时,公司推进零售经纪向财富管理转型,提供高附加值业务,2017年金融产品销售额和财富管理计划客户数量同比增长2.24%和4.1%,其余多项指标也都稳中有升。机构业务方面公司在托管公募基金家数和私募产品支数分别为71家和9490支,均位居行业首位,机构客户服务能力出众。 投行业务优势持续提升,股债双收打造一流投行:投行业务方面,公司股债双收。股权融资中,IPO承销金额和家数均列第7,提高4名;再融资金额和家数均列第6;债权融资中,总承销金额4111.89亿元,同比增长45.11%,排名行业第2,ABS等业务优势更为明显,投行业务优势持续提升。 资管规模上升收入平稳,注重结构性调整:资管业务方面,公司2017年总资管规模7707亿元,同比增长24.1%,资管业务净收入10.32亿元,较上年减少0.32亿元,资管规模上升收入平稳,主要是由于资管业务的结构性变化。其中集合、定向、专项资管规模分别增长8.1%、22.6%、93.1%,结构性调整明显,更加注重主动管理能力。 自营业务前景良好,两融业务略有提升:自营业务方面,公司开展权益投资、FICC、OTC等多项业务,取得较好收益,同时作为唯一一家全资格期权做市商,具备显著竞争优势;两融余额方面,截至2017年年末,公司两融余额546.91亿元,市场占比5.33%,行业排名第6,较上年排名第8略有提升。 海外业务、金融科技助力公司全面创新发展:公司海外业务发展亮眼,2017年主承销香港10家IPO,金额9.4亿美元,全市场排名第3;债承项目42个,排名第29,排名上升13名,同时子公司于2017年6月获得韩国金融投资业牌照,成为首家进军韩国的券商,海外业务蓬勃发展。此外,公司持续加大金融科技的投入创新,提高服务效率和风险管理能力等,推动智能顾投业务,获得诸多奖项,金融科技与海外业务共同助力公司全面创新发展。 投资建议:公司各业务发展均保持较强竞争力且有一定的提高,在市场整体业绩下滑的背景下,多项业务实现逆势增长,机构业务极具竞争力,并受益于集团资源及品牌优势,出于公司17年业绩情况及审慎原则我们略下调2018-2020年公司EPS分别为0.95元(下调0.03元)、1.02元(下调0.03元)、1.12元,分别对应PB为1.7x、1.6x、1.5x,但仍积极看好公司未来在行业中的发展,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)股市出现系统性下跌:如果股指系统性下跌,券商股具有明显高贝塔的属性,往往下跌的幅度会明显高于市场的平均幅度; 2)行业监管趋严风险:金融行业业务开展受监管影响较为明显,证券板块监管趋严往往会使得业务开展受限; 3)创新型业务发展不及预期风险:公司积极布局海外业务及创新型业务,而此类业务未来发展具有不确定性,且可能会面临行业监管等风险,使业务发展不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/14 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名