金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
招商证券 银行和金融服务 2019-09-05 16.14 18.87 9.52% 18.07 11.96%
18.07 11.96% -- 详细
投资类收入贡献主要业绩弹性,新五年变革战略迎良好开局2019H1归母净利润 35亿元,同比+94%;营业收入 85亿元,同比+78%; 基本 EPS 为 0.46元,加权 ROE 为 4.61%(非年化)。 业绩略超预期。投资类收入贡献主要业绩弹性。预计 2019-2021年 EPS 0.88/1.04/1.18元,BPS 12.58/13.20/13.91元,维持买入评级,目标价 18.87-20.76元。 经纪业务加快财富管理步伐,资本中介提质增效经纪业务积极拓展线上线下结合,推进数字化营销体系建设。同时加快财富管理转型步伐,交易型财富管理优化套餐服务内容,非交易型加强产品筛选和配置能力建设,满足多元化资产配置需求。股基交易市占率 4.14%,较 18H1+0.23pct。 19H1经纪净收入 21.7亿元,同比+17%。资本中介全面拓展融资融券业务和争揽股票质押优质项目。融资融券余额为 453亿元,较年初+18%,维持担保比例 301%;股票质押式回购余额 178亿元,较年初-22%,履约保证比例 340%。 19H1利息净收入 10.1亿元,同比-2%。 机构业务领先地位持续, 投行推动转型、业绩稳步增长机构客户服务构建主券商业务综合服务体系。私募基金托管产品数量、托管外包 WFOE 产品数量和服务 WFOE 管理人家数均排名行业第 1;公募基金托管数量排名券商第 1。投行业务中,股权融资狠抓科创板业务风口。 同时大力推进业务行业化转型,设立 9个行业部门,推动客户名单制和综合绩效考核,全面提升大客户营销服务能力。债券融资巩固 ABS 等优势产品地位, ABS 市场份额 14%,排名第 1。投行净收入 6.5亿元,同比+12%。 投资业务收入增长显著,资管坚持主动管理能力建设投资业务收入增长显著,权益类方向性坚守稳健配置并注重波段操作。此外权益投资还通过量化、对冲等方式开展市场中性投资。 FICC 加强研究、发展套利类中性策略。 19H1自营净收入 30亿元,同比+20028%( 18H1净亏损 0.15亿元),主要受股市回暖权益类投资收入增长,及固收投资较年初+19%达 1313亿元,投资收益相应增长。招商资管坚持以主动管理能力建设为核心,前瞻性抢抓科创板市场风口,并完善明星 FOF 产品谱系。 资管 AUM6475亿元,排名行业第 5,较年初-11%。其中集合规模较年初30%,定向规模-8%。资管净收入 5.0亿元,同比-16%。 股东实力雄厚、新五年战略发展明晰,维持买入评级公司背靠招商局集团,机构业务优势领先。 2019年公司新五年变革战略开局, 发展布局明晰。公司拟实施配股和回购股份用于股权激励或员工持股,助力跨越发展。 综合考虑因市场环境边际变化, 调整盈利预测,预计2019-2021年 EPS0.88/1.04/1.18元(前值 0.90/1.02/1.16元),对应 PE18、16和 14倍。预测 2019-2021年 BPS 12.58/13.20/13.91元(前值 12.5913.20/ 13.90元),对应 PB1.29、 1.22和 1.16倍。可比公司 2019PBwind一致预期平均数 1.35,考虑公司业务稳健均衡,给予 2019年目标PB1.5~1.65倍, 2019年目标价 18.87-20.76元,维持买入评级。 风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。
招商证券 银行和金融服务 2019-09-04 16.24 -- -- 18.07 11.27%
18.07 11.27% -- 详细
2019年中报概况:招商证券2019半年度实现营业收入85.40亿元,同比+78.44%;实现归母净利润35.03亿元,同比+93.89%。基本每股收益0.4635元,同比+120.91%;加权平均净资产收益率4.61%,同比+2.45个百分点。2019半年度不分配、不转增。 点评:1.2019半年度公司投资收益(含公允价值变动)占比提高至2014年以来的最高水平,经纪、投行、资管、利息净收入占比均出现不同程度的下降。2.经纪业务多项指标实现同比增长,手续费净收入同比+16.92%。3.投行业务稳步增长,手续费净收入同比+11.84%。4.资管业务继续调结构,手续费净收入同比-16.34%。5.自营业务表现亮眼,投资收益(含公允价值变动)同比+258.39%。6.信用业务规模基本持平,持续压缩股票质押规模。 投资建议:2019年是公司新五年变革战略的开局之年,报告期内公司业绩大幅改善,赢得了新五年战略发展的良好开局;作为国务院国资体系内最大的证券公司,公司已连续12年获得券商分类监管A类AA级监管评级;拟配股募集资金不超过150亿元,将进一步增厚公司的资本实力,为公司打开新的增长空间。综合考虑当前市场内外部因素,维持原盈利预测。在考虑配股完成的情况下,预计公司2019、2020年EPS分别为0.83元、0.90元,BVPS分别为11.04元、11.62元,按8月30日收盘价计算,对应P/E分别为19.25倍、17.76倍,对应P/B分别为1.45倍、1.38倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整。
招商证券 银行和金融服务 2019-09-03 16.03 -- -- 18.07 12.73%
18.07 12.73% -- 详细
自营、信用、经纪业务拉动业绩增长。2019年上半年,公司营业收入85.40亿元,同比+ 78.44%;归属母公司股东净利润35.03亿元,同比+ 93.89%; 扣非归母净利润35.15亿元,同比+ 95.41%。截止2019年上半年末,公司总资产为3503.59亿元,较2018年末+ 14.90%;归属股东权益为822.38亿元,较2018年末+ 1.88%。报告期末,公司权益乘数(剔除客户保证金)为3.48倍, 较2018年末增加了0.31倍。 公司上半年业绩增长主要由自营、信用、经纪业务贡献。 自营业务收益同比+512.82%。 2019年上半年, 公司实现自营业务收益(投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益) 30.00亿元, 同比+512.82%, 其中投资收益25.70亿元, 同比+39.96%,公允价值变动收益8.92亿元, 去年同期为-8.71亿元。 报告期间, 股票市场指数呈现整体上涨态势, 沪深300指数上涨27.07%, 公司成立了金融市场投资总部,通过统一资源配置、投资决策和风险管理,整体投资业绩的稳定性不断增强,金融工具持有期间投资收益为17.36亿元,同比+37.07%,金融工具处置收益大幅增加至3.73亿元( 2018年同期为-4.11亿元) ,此外受益于股市回暖,交易性金融资产公允价值收益为14.64亿元, 2018年同期则为-10.31亿元。 股基交易额同比+38.84%。 2019年上半年,公司实现经纪业务手续费净收入21.70亿元,同比+16.95%。报告期间, 公司股票基金交易量市场份额4.14%, 同比+0.23个百分点, 股票基金交易额为59506.70亿元,同比+38.84%, 股票期权经纪业务累计交易1234.91万张,同比增长179.75%,代销金融产品收入0.88亿元,同比-2.74%。 两融余额较去年末回升。 2019年上半年,公司实现利息净收入10.14亿元,同比92.58%。 随着市场回暖及各方纾困项目逐步落地,股票质押业务风险得到初步缓解, 但整体市场股票质押业务规模持续下降,高比例质押个股数量减少。 报告期末,公司融资融券余额为461.41亿, 较2018年末+19.29%,融资融券市场份额为5.06%,较2018年末减少0.06个百分点, 股票质押业务期末待购回余额为299.14亿元, 较2018年末-22.92%。 资管规模下降。 2019年上半年, 公司实现投资银行业务手续费净收入6.52亿元,同比+11.88%,实现资产管理业务手续费净收入5.07亿元,同比-16.33%。 截至报告期末,公司资产管理总规模行业排名第5, 为6347.55亿元, 较2018年末-11.03%, 集合理财、定向理财、专项理财规模分别为927.57亿元、 4853.83亿元、 566.15亿元,分别较2018年末-29.61%、 -7.54%、 -0.17%。 投资建议: 截止2019年8月30日,公司PB约1.64倍, 处于历史低位。 预 测2019年、 2020年EPS分别为0.95元、 1.13元, 2019年8月30日收盘价对应PE分别为16.79倍、 14.12倍,给予公司谨慎推荐评级。 风险提示。 经济超预期下滑, 股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。
招商证券 银行和金融服务 2019-09-02 16.03 -- -- 18.07 12.73%
18.07 12.73% -- 详细
公司2019H1实现营业收入85.40亿元,同比大增78.44%;实现归母净利润35.03亿元,同比大增93.89%;19EPS0.94元,19BVPS10.28元。 业绩增速领先其他龙头券商,净利润率与ROE均高于行业平均:1)公司营收和归母净利润同比分别大增78.44%和93.89%,业绩增速领先其他龙头券商。公司19H1净利润率与ROE分别为41.01%与8.60%,均高于行业平均(37.25%与6.93%)。2)自营、经纪、信用、投行、资管业务收入占比分别为35%、25%、12%、8%、6%。自营占比较18年大幅提升16个百分点。 自营业绩表现靓丽,经纪业务市场份额有所提升:1)公司19H1实现自营业务收入30亿元,已远超去年全年收入水平(21.20亿元)。截至19H1,公司自营资产规模为1746.93亿元,较年初增加16.20%,其中股票102.32亿元,较年初增加23.49%。2)19H1实现经纪业务收入21.70亿元,同比增长17%;上半年公司双边股基成交额6.11万亿元,同比增长42.61%,市场份额达4.14%,同比增加40bp。3)19H1实现投行业务收入6.52亿元,同比增长12%。上半年公司IPO承销金额44.79亿元,市场份额7.41%,排名行业第三,债券承销(公司债、企业债、ABS)规模1303.04亿元,市场份额6.73%,同样排名行业第三。 两融余额较年初回升,资管规模及主动管理占比下降:1)19H1实现信用业务收入10.14亿元,同比微降2%。截至19H1,公司两融余额453亿元,较年初增加17.17%,股票质押式资产余额178亿元,较年初减少22.11%。2)19H1实现资管业务收入5.07亿元,同比下滑16%。截至19H1公司资管规模6348亿元,较年初下降11.03%,其中集合资管占比由年初18.47%下降至14.61%。3)19H1公司实现其他业务收入(含对联营合营投资收益)11.97亿元,同比增长65%,系大宗商品收入增加所致。此外,报告期内公司转回融出资金信用减值损失0.49亿元。 估值 受益于19年市场行情与活跃度的回暖,同时公司转回部分信用减值损失,我们将公司19/20/21年归母净利润预测值由63/72/83微调至63/72/82亿元,对应19EPS0.94、1.08、1.23元,维持增持评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
招商证券 银行和金融服务 2019-09-02 16.03 -- -- 18.07 12.73%
18.07 12.73% -- --
招商证券 银行和金融服务 2019-09-02 16.03 -- -- 18.07 12.73%
18.07 12.73% -- 详细
2019年中期业绩增长 94%,业绩增速超预期 招商证券发布 2019年中报,分别实现营业收入和归母净利润 85.4亿元和35.0亿元,同比分别+78.4%和 93.9%。ROE 同比增长 2.45个 pct 至 4.61%。 2019年二季度单季度实现归母净利润 13.9亿元,YOY+73%,环比-35%。公司上半年业绩增速超我们此前的预期。 股基市场份额提升,股票质押业务规模下降 22%。 经纪和财富管理板块收入 38.8亿元,占比 45%,YOY+8.7%。公司股票基金交易量市场份额 4.14%,同比增加 0.23个百分点,代理买卖净收入市场份额 4.36%,行业排名保持在第七位。两融余额为 461亿元,较 2018年末增长 19.3%,整体维持担保比例为 301%;股票质押业务自有资金出资余额为177亿元,较 18年末下降 22%,整体履约保证比例为 340%,股票质押业务风险整体可控,上半年信用减值损失转回 0.31亿元。 债券承销规模及财务顾问业务排名均实现增长。 投资银行板块收入 6.3亿元,占比 7%,YOY+9.2%。上半年公司股权承销金额 87亿元,YOY-27%,债券承销规模 2007亿元,YOY+19%。公司披露并购交易金额为 410.43亿元,排名行业第 5,较 2018年提升 3名。 资管业务规模收缩,业绩增量预计来源于私募股权投资基金。 投资管理板块收入 9.6亿元,占比 11%,YOY+57.4%,业绩增长预计主要是旗下招商致远资本贡献业绩增量。公司资产管理总规模为 6,348亿元,规模较上年末下降 11%;公司主动管理规模(不含 ABS)为 1,513亿元,占比 24%,较上年末下降 8.6个 pct。 投资及交易板块收入扭亏为盈,提振公司业绩。 投资及交易板块收入 20.0亿元,占比 23%,扭亏为盈是业绩改善的主要驱动因素。期末,公司金融投资规模 1747亿元,较 18年底提升 16%。其中,交易性金融资产规模 1274亿元,较 18年底提升 27%,债券和股票投资规模较 18年底提升 36%和 23%。 投资建议:招商证券目前正积极推进股票回购方案,用于股权激励(限制性股票)或员工持股计划;拟通过配股方式募集资金不超过 150亿元,抢抓行业重要的发展机遇。基于公司自营业务大幅改善,经纪业务市占率提升等积极因素,我们将公司 2019-2021年净利润由 57.5/64.9/73.7亿元上调至 60.1/65.7/71.5亿元。公司当前股价对应 2019E 净资产仅为 1.32倍 PB,维持“增持”评级。 风险提示:政策落地不及预期;市场波动风险;公司回购计划和配股计划被暂停、中止或取消的风险。
刘丽 9
招商证券 银行和金融服务 2019-09-02 16.03 -- -- 18.07 12.73%
18.07 12.73% -- 详细
事件描述 公司披露2019年中报,实现营业收入85.40亿元,同比增长78.44%;归母净利润35.03亿元,同比增长93.89%;扣非后归母净利润35.15亿元,同比增长95.41%。加权平均ROE4.61%,增加2.45个百分点。 事件点评 公司四大业务均衡发展,同比稳定增长,投资交易业务对业绩增长贡献最大。经纪和财富管理、投资银行、投资管理、投资及交易收入同比分别增长8.65%、9.25%、57.31%、26.54亿元(扭亏);营业收入贡献度分别为45%(下降29个百分点)、7%(下降5个百分点)、11%(下降2个百分点)、23%(上升37个百分点)。公司成立金融市场投资总部,统一资源配置与风险管理,上半年实现投资收益(含公允价值变动收益)34.62亿元,同比增长6.51倍。 经纪与财富管理业务有序开展,并在多个细分业务领域优势突出。(1)多举措推进财富管理转型,应对佣金下行压力。加大交易型财富管理营销与套餐优化,实现财富管理客户数量同比增长2.98%至267.28万户;增强非交易型财富管理产品配置与投顾团队建设,实现代销金融产品净收入8,781万元,排名行业第4。(2)股票期权经纪业务市场份额第一。截至上半年末,公司股票期权经纪业务累计开户数市场份额8.87%,排名第1;公司股票期权经纪业务累计交易1,234.91万张,同比增长179.75%。(3)打造机构客户服务竞争力,托管外包业务稳定在行业第一位。截至上半年末,公司托管外包产品(包含资管子公司)19,206只,较上年末增长4.01%,规模20,769.67亿元,较上年末增长4.91%。上半年,公司私募基金托管产品数量、托管外包WFOE产品数量和服务WFOE管理人家数均排名行业第一;公募基金托管数量排名券商行业第一。 境内外IPO业务均获得增长,资产支持证券承销业务行业第一。(1)IPO业务排名提升,且储备丰富。上半年,公司A股IPO承销规模和家数均排名行业第3,较2018年分别提升2名和1名;港股IPO融资规模排名第4,较2018年提升1名。截至上半年末,公司IPO在审项目23家(含已过会待发行项目),行业第6;科创板在审项目8家(含通过上交所科创板上市委审议的项目),行业第5。(2)债承业务继续保持优势,打造资产证券化产品特色。上半年,公司主承销债券金额(包含自主自办发行)为2,006.87亿元,同比增长18.52%,排名行业第4;其中,资产支持证券承销金额为1,021.09亿元,同比增长14.60%,市场份额13.97%,排名行业第1。 资产管理回归主动管理本源。(1)招证资管主动管理规模有待提升。上半年末,公司资产管理总规模为6,347.55亿元(行业第5),主动管理规模(不含ABS)为1,513.09亿元,仅占比24%。(2)公司参股博时基金(49%)和招商基金(45%)开展公募业务,行业排名领先。截止上半年末,博时基金公募基金资产管理规模5,665亿元(剔除联接基金),稳居行业第一梯队,非货币公募基金规模排名行业第2;招商基金公募基金资产管理规模3,856亿元(剔除联接基金),非货币公募基金规模排名行业第8。 投资建议 公司四大业务均衡发展,无明显业务短板,且在托管外包业务、资产支持证券承销等细分业务领域保持优势地位;同时,控股股东招商局背景实力雄厚,为公司业务资源开发等提供支持。预计公司2019-2021年EPS分别为0.98\1.07\1.20,每股净资产分别为13.00\13.74\13.83,对应公司8月28日收盘价16.17元,2019-2021年PB分别为1.24\1.18\1.17。首次给予“增持”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
招商证券 银行和金融服务 2019-09-02 16.20 20.00 16.08% 18.07 11.54%
18.07 11.54% -- 详细
事项:招商证券披露2019年半年度报告,报告期实现营收85.40亿元,同比+78.44%。归母净利润35.02亿元,同比+93.89%。加权平均ROE为4.61%,较上年同期上升2.7个百分点。 股基市占率稳中提升,PB业务优势保持。2019年上半年,招商证券经纪和财富管理业务实现收入38.79亿元,同比+8.65%,在营业收入中占比较年初下降12个百分点。股基交易量市场份额4.14%,较去年同期+0.23个百分点。财富管理客户数量达267.28万户,同比+2.98%。同时,推进数字化营销体系建设,公司智远一户通APP月活用户数同比+25%。公司股票期权经纪业务具有较强的市场竞争力。报告期内,累计交易1234.91万张,同比+179.75%;开户数市场份额8.87%,排名第1。报告期末,两融余额为461.41亿元,较年初+19.29%。股质待购回余额299.14亿元,较年初下降22.92%,其中自有资金出资余额177.29亿元,较年初下降22.37%。2019年上半年,公司私募基金托管产品数量、托管外包WFOE产品数量和服务WFOE管理人家数均排名行业第1;公募基金托管数量排名券商行业第1。 投行业务协同发展。投资银行业务实现收入6.28亿元,同比+9.25%,在营业收入中的占比较年初下降5个百分点。2019年上半年,公司成立了投行业务协同委员会,整合全公司资源服务企业客户,更好地推动投行业务的协同发展。报告期内,公司IPO承销规模和家数均排名行业第3,较2018年分别提升2名和1名;再融资承销家数排名行业第6。公司A股股票主承销金额排名行业第9;承销家数排名行业第5;IPO在会审核项目数量达19家,排名行业第6;科创板在审项目数量达8家,排名行业第5。报告期内,公司主承销债券金额2006.87亿元,同比+18.52%,排名行业第4,其中ABS承销金额的市场份额13.97%,排名行业第1。 资管规模仍在下降,私募股权投资收益显著改善。投资管理业务实现收入9.62亿元,同比+57.31%,在营业收入中的占比较年初趋同。截至2019年6月末,公司资产管理规模6347.55亿元,较年初下降11.03%,其中主动管理规模1513.09亿元,占比24%(去年末为32%)。博时基金的非货币公募基金规模排名行业第2,招商基金排名第8。子公司招商致远资本投资2019年上半年营收4.26亿元,归母净利润2.79亿元,较去年同期扭亏为盈,表现突出。 坚守稳健配置,丰富投资品种。投资及交易业务实现收入20.03亿元,在营业收入中占比23%,在营业收入中的占比较年初上升16个百分点。去年该板块表现不佳,收入为负。2019年上半年,公司成立了金融市场投资总部,通过统一资源配置、投资决策和风险管理,整体投资业绩的稳定性不断增强。公司获得大商所玉米期权与郑商所棉花期权做市资格、郑商所白糖期货与棉花期货做市资格。 投资建议:2019年是公司新五年变革战略的开局之年。一是经营业绩大幅提升,二是转型变革扎实推进,三是继续保持稳健经营。公司连续第12年获得中国证监会分类监管A类“AA”评级。今年初,配股和股权激励双管齐下,稳步推进。我们维持预测招商证券2019/2020年EPS为1.01/1.18元,BPS分别为12.63/13.30元,对应PB分别为1.27/1.21倍,新增预测2021年EPS为1.23元,BPS为13.91元,PB为1.16倍,ROE分别为8.02/8.86/8.83%。公司背靠招商局集团,继续看好协同效应及机构业务发展,继续给予2019年业绩1.6-1.8倍PB估值,维持目标区间20-23元,维持“推荐”评级。 风险提示:创新业务发展受阻,金融监管趋严。
招商证券 银行和金融服务 2019-09-02 16.20 17.87 3.71% 18.07 11.54%
18.07 11.54% -- 详细
【事件】招商证券 2019年上半年实现营业收入 85亿元,同比+78%;归母净利润 35亿元,同比+94%;对应 EPS 0.46元(披露值,考虑永续债) 。二季度实现营业收入 39亿元,同比+80%,环比-16%;归母净利润 14亿元,同比+92%,环比-35%。2019H1经纪/承销/资管/利息/自营分别占比 25%/8%/6%/12%/35%。 全面改造财富管理平台;PB 业务多年保持行业第一。19H1实现经纪收入 22亿元,同比+17%。公司股基交易量市场份额 4.14%,较 2018年有所提升。公司通过线上平台推广及线下渠道合作的方式,不断扩大新开户规模。上半年,新开户81万户,同比+10%,正常交易客户 1134万户,同比+20%。公司智远一户通APP 月活用户数同比+25%。公司代销金融产品 4642亿元,同比+10%,代销金融产品净收入 8781万元,排名第 4。公司私募基金托管产品数量、托管外包产品数量和服务管理人家数均排名第一;公募基金托管数量排名券商第一。 设立投行业务协同委员会,整合全公司资源。19H1实现投行收入 7亿元,同比+12%。股、债承销规模分别同比-52%、+34%。股权主承销规模 129亿元;其中 IPO5家,承销规模 45亿元,再融资 4家,承销规模 28亿元。债券主承销规模 1790亿元,排名第 4;企业债、金融债、地方政府债分别承销规模达 10、382、13亿元。公司 IPO 储备项目 94家,排名第 3,其中主板 6家,中小板 9家,创业板 8家,科创板 1家。 坚持以主动管理能力建设为核心,新成立产品数量、规模同比均大增。19H1实现资管收入 5亿元,同比-16%。截至 2019年 6月末,公司资管总规模 6348亿元,排名第 5;主动管理规模 1513亿元,占比 24%。博时基金管理规模 9345亿元,其中公募 5665亿元,稳居行业第一梯队。招商基金管理规模 5200亿元,其中公募 3856亿元。 自营扭亏为盈,方向性自营取得较好业绩。19H1实现投资净收益 30亿元,去年同期小幅亏损。公司方向性业务在坚守稳健配置的投资理念基础上注重波段操作,不断加强投研力度,强化仓位管理,同时通过配置公募基金及套期保值策略保障投资安全和收益稳定。上半年公司权益方向性业务取得了较好的业绩。债券投资收益率跑赢中债综合财富指数,在复杂的经营环境中取得较好成绩投资建议:我们预计公司 2019-21E 年 EPS 分别为 0.79/0.77/0.83元,BVPS 分别为 10.51/11.19/11.95元。我们给予其 2019年 1.7-1.8x P/B,对应合理价值区间 17.87-18.92元,维持“优于大市”评级。 风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。
招商证券 银行和金融服务 2019-08-30 16.20 -- -- 18.07 11.54%
18.07 11.54% -- 详细
事件招商证券发布 2019年中报2019年上半年,公司实现营业收入 85.40亿元,同比+78.44%; 实现归母净利润 35.03亿元,同比+93.89%, ROE 4.61%。 截至 2019年上半年末,公司归母股东权益 807.23亿元,较年初+1.88%; BVPS10.04元/股。 简评2019H1投资收益超 2018全年,助业绩同比大增。( 1) 受益于市场回暖, 上半年公司实现投资收益(含公允价值变动) 34.62亿元,同比+258%; 按照利润表口径, 上半年公司经纪/投行/资管/投资/利息净收入的占营业收入的比重分别为 25%/8%/6%/41%/12%。( 2) 上半年公司积极开展债权融资, 半年末卖出回购规模 867.47亿元,较年初+41.59%;应付债券 672.02亿元,较年初+25.81%。公司杠杆率由 2018年末的 3.17倍增至 2019H1末的3.48倍, 带动 ROE 由 2018H1的 2.16%增至 2019H1的 4.61%。 自营业务:统一管理部门,增强业绩稳定性。 上半年,公司成立了金融市场投资总部,通过统一资源配置、投资决策和风险管理。 权益类投资方面,公司的方向性业务在坚守稳健配置的基础上注重波段操作, 中性投资业务通过量化、对冲等方式积极开展,半年末自营权益类证券及其衍生品 132.43亿元,较年初+12.60%。 FICC 投资方面,公司债券做市业务境内日均做市量位居第 11名, 5月份成为市场首批 8家国债期货做市商之一,半年末自营权益类证券及其衍生品 1514.75亿元,较年初+16.36%。 经纪业务: 市占率回升, 加快财富管理转型步伐。( 1)上半年,公司净增加 15家营业部, 正常交易客户数 1133.94万户,同比增长 19.65%;股基交易额 5.95万亿元,同比+38.84%,市场份额较去年同期的 3.91%增至 4.14%。( 2)公司加大交易型财富管理计划营销宣传力度,优化套餐服务内容, 财富管理计划客户交易量 9540.99亿元,同比+22.57%; 非交易型财富管理着力满足客户多元化的资产配置需求,上半年公司销售各类理财产品4642.09亿元,同比+9.60%。 信用业务:扩大规模与强化风控两不误。 截至上半年末,公司融资融券业务余额为 461.41亿元,较 2018年末增长 19.29%,整体维持担保比例达到 301.07%;股票质押业务期末待购回余额为 299.14亿元,整体履约保障比例达到 277.70%,其中自有资金出资余额为 177.29亿元,整体履约保证比例达到 339.94%。 投行业务:把握科创板风口,巩固债承竞争力。 股权承销方面, 公司聚焦“硬技术”优质科创企业,大力推进业务行业化转型,推动客户名单制和综合绩效考核, 上半年 IPO 承销规模 44.79亿元,同比+37.43%,排名行业第 3;再融资受监管趋严影响, 承销金额 41.95亿元,同比-51.36%。债券承销方面,公司不断巩固优势产品的市场地位,上半年公司主承销债券金额(包含自主自办发行)为 2006.87亿元,同比+18.52%,排名行业第4;其中,资产支持证券承销金额为 1021.09亿元,同比+14.60%,市场份额 13.97%,排名行业第 1。 资管业务: 继续向主动管理转型。上半年,招商资管推出行业首批科创板打新策略产品,并完善明星 FOF 产品谱系。截至上半年末, 招商资管的资产管理总规模 6347.55亿元, 较年初-11.03%, 排名行业第 5;其中, 主动管理规模( 不含 ABS) 为 1513.09亿元,占总规模的 23.84%。 投资建议: 给予“买入”评级。 2019年券商板块业绩将持续受益于流动性宽松和资本市场改革的催化,长期行情值得期待; 行业供给侧改革持续推进,资本实力雄厚( 2018年净资产排名行业第 6)、风控制度完善(连续 10年获得证监会 A 类 AA 级评级)、创新能力突出( 财富管理、主经纪商、产品创设类业务均有领先布局)的招商证券将是首要受益者之一。我们预计招商证券 2019-2020年 BVPS 为 10.14元、 10.77元(已考虑配股对BVPS 的稀释), 对应当前股价 PB 为 1.59X、 1.50X, 给予“ 买入”评级。 风险提示: 股市回暖不达预期;货币及信用政策边际宽松不达预期;资本市场改革进程不达预期。
招商证券 银行和金融服务 2019-08-30 16.20 -- -- 18.07 11.54%
18.07 11.54% -- 详细
营业收入同比增长 78%,净利润同比增长 94%2019年上半年,公司实现营业收入 85.40亿元,同比增长 78.44%;实现归母净利润 35.03亿元,同比增长 93.89%,主要由于去年季度较低及上半年股市上涨推动自营收益同比增长 258%。公司加权 ROE 为 4.61%,同比增加 2.45个百分点。 佣金率仍有下滑, IPO 项目储备丰富 (1)经纪业务收入同比增长 17%,交易市占率同比增加 0.23个百分点至4.14%。收入增速低于交易量增速,主要由于佣金率下滑,上半年佣金率为万分之 3.65(2018年全年为万分之 4.20)。 (2)投行收入同比增长 12%。 IPO承销规模为 44.8亿元,同比增长 37%,报告期公司 IPO 业务表现好于行业(-34%)。公司 IPO 储备项目丰富,截至 6月末, IPO 在审项目为 23家,排名行业第 6。 自营贡献弹性,固收规模增长投资收益同比大增,主要受益于权益市场提升。公司权益投资规模较年初变化不大,自营权益资产占净资本比重仅提升 5.22个百分点至 27.49%。固收投资规模增长,自营固收资产占净资本比重为 314.44%(年初为 246.47%)。除了受益于二级市场外,预计公司直投业务也受益于股市上涨。 利息支出、资管规模下滑 (1)利息净收入同比下滑 1.6%。股票质押业务待购回余额为 299亿元,较年初下降 23%。尽管股票质押余额下滑,但利息净收入基本持平,主要受益于利息支出同比减少 10%。由于市场好转,公司信用减值损失转回 0.31亿元。 (2)资管业务收入同比下滑 16%(弱于行业-8%),主要由于资管规模下滑。 投资建议公司正积极推进股票回购方案,用于股权激励或员工持股计划;同时配股拟募资 150亿元,资本实力有望进一步提升。目前公司 PB 估值为 1.3倍,较行业估值折价较多,估值中枢有望提升,维持“增持”评级。 风险提示: 股市波动冲击自营投资收益;市场交投活跃度下降。
招商证券 银行和金融服务 2019-05-02 16.94 -- -- 16.94 0.00%
17.72 4.60%
详细
投资要点:2019年 1季度,招商证券实现归母净利润 21亿元,YOY+95%,期末归属于母公司股东权益 828亿元,YOY+2.61%,加权平均净资产收益率2.89%,较 18Q1+1.51个百分点。1季度业绩超预期,主要是自营大幅改善以及信用减值损失转回。 手续费及佣金净收入基本持平,代理买卖证券款大幅提升 49%2019年 1季度,公司手续费及佣金净收入 18亿元,YOY+0.38%。其中,经纪业务手续费净收入 11亿元,YOY+7.84%,预计市场份额稳中有升。经纪业务手续费净收入增速不及交易量增幅(19Q1两市成交金额 5852亿元,YOY+23%) ,归因于佣金率下降。但值得关注的是,公司代理买卖证券款为727亿元,较上年末大幅提升 49%, 主要是客户交易结算资金余额增加所致。 资产管理业务手续费净收入 2.35亿元,YOY-16%,预计受 AUM(通道类)下滑、现金类产品收益率下滑的影响。投资银行业务手续费净收入 3.41亿元,YOY-4%。2019年 1季度公司 IPO 承销规模为 37亿元,YOY+32%。再融资募集资金规模 46亿元,YOY-79%。 自营业绩大幅改善,主要是权益市场回暖及子公司公允价值变动收益2019年 1季度,公司自营业务(投资收益+公允价值变动收益)23亿元,YOY+555%,其中投资收益 7.22亿元,YOY+36%,公允价值变动收益 16亿元,主要是金融工具公允价值变动。期末,公司交易性金融资产 1027亿元,较去年底上升 3%。其他权益投资工具 73亿元,较去年底上升 8%。 利息净收入略有下滑,融出资金单季度环比提升 14%2019年 1季度,公司利息净收入 4.84亿元,YOY-11%,利息净收入未有回升,主要是利息收入同比下滑的影响。截至 2019年 1季度融出资金 492亿元,环比+14.4%。买入返售金融资产 272亿元,环比-18%,预计与报告期内股票质押业务规模收缩有关。值得关注的是,2019年 1季度招商证券的信用减值损失-1.17亿元,主要是计提的融出资金及买入返售金融资产减值转回。 投资建议:政策环境及市场环境均大幅改善,预计 2019年证券行业业绩有望迎来拐点。招商证券 2018年业绩优于行业,因此我们判断 2019Q1业绩增长更具含金量。公司正积极推进股票回购方案,用于股权激励(限制性股票)或员工持股计划;拟通过配股方式募集资金不超过 150亿元,抢抓行业重要的发展机遇。 当前股价对应 2019E 净资产仅为 1.39倍 PB, 维持“增持”评级。 风险提示:政策落地不及预期;市场波动风险;公司回购计划和配股计划被暂停、中止或取消的风险
招商证券 银行和金融服务 2019-04-29 17.50 25.31 46.89% 17.78 1.60%
17.78 1.60%
详细
招商证券公布19年一季报,公司实现收入46.5亿元,同比+77.2%,实现归母净利润21.3亿元,同比+95%,预计这一增长水平与行业相当。同时,公司19Q1加权平均ROE2.89%,同比增加1.51pct。 公司业绩增长的核心来自金融资产浮盈。19Q1公司收入同比增加20.2亿元,而自营收入(投资收益+公允价值变动-合营联营)同比增加19.5亿元,其中公允价值变动损益同比增加17.4亿元,是公司业绩增长主力所在。19Q1市场快速上涨,上证综指和深证成指分别涨幅24%和37%,券商自营业绩也随之提升。根据18年报,招商证券交易性金融资产中,股票持仓公允价值83亿元,股票公允价值波动直接进入利润表,对业绩的影响较为显著。 信用减值损失开始转回。19Q1公司利息收入19.1亿元,同比-11%,两融业务环比回暖,但同比仍有所下滑。值得关注的是,公司19Q1信用减值损失为-1.17亿元,而2018全年信用减值损失1.21亿元,表明此前针对两融与股票质押计提的减值损失在较大程度上获得转回。 经纪、投行、资管收入均波动不大。19Q1招商手续费及佣金收入18亿元,同比+0.4%。其中,经纪收入11亿元,同比+7.8%,同期市场股基成交额同比+19%,预计招商经纪佣金率有所下滑;投行收入3.4亿元,同比-4%,主要是受股权融资规模下滑的影响;资管业务收入2.3亿元,同比-16%,预计和债券市场19Q1弱于18Q1有关。 科创板情况:截止4月25日,共有92家企业上报科创板,其中有6家来自招商证券保荐。这六家企业预计融资规模67.7亿元,测算对应跟投资金2.75亿元,预计不会对公司造成跟投资金压力;且假定被投标的上市后上涨50%,则对19Q1净利润的增厚比例达到6.5%。 财务预测与投资建议 我们预计公司2019-21年BVPS分别为12.86/13.75/14.71(原预测2019-20年12.65/13.17),按照可比公司估值,我们给予公司2019年2.0xPB,对应股价25.72元,维持增持评级。 风险提示 系统性风险对公司估值的压制;科创板推进不及预期。
招商证券 银行和金融服务 2019-04-29 17.50 -- -- 17.78 1.60%
17.78 1.60%
详细
事件 招商证券发布2019年一季报 2019年一季度,公司实现营业收入46.46亿元,同比+77.18%;实现归母净利润21.27亿元,同比+94.82%;截至2018年末,公司归母股东权益828.33亿元,较年初+2.61%;BVPS10.13元。 简评 业绩超预期,主因投资收益同比增三倍。(1)受益于市场回暖,2019年一季度,公司实现投资收益(含公允价值变动)22.72亿元,同比+286%;单季度加权平均ROE为2.89%,同比+1.51pct,创近两年半以来最好水平。(2)按照利润表口径,2019年一季度,公司经纪/投行/资管/投资/信用业务的营业收入占比分别为24%/7%/5%/49%/10%,重资本业务已成主要收入来源。(3)公司当期管理费用率42.30%,同比-5.04pct,继续维持行业较低水平。 重资本业务收缩规模,展现稳健的用资风格。(1)面对牛市,公司坚守投资规模与管理能力相匹配的原则,并未选择加仓。截至2019年一季度末,公司交易性金融资产+其他权益工具投资+债权投资+其他债权投资合计1482.95亿元,较年初-1.36%。(2)公司对股票质押的开展维持谨慎态度,期末买入返售金融资产272.08亿元,较年初-18%;信用减值损失转回1.17亿元,相当于前期已计提金额的96%。(3)从负债端来看,公司一季度有较多短期融资券到期,期末应付短期融资券244.75亿元,较年初-30%;预计随着两融业务的复苏,以及市场利率筑底,公司或重启负债融资进程。 经纪业务客户资金涌入,投行储备项目蓄势待发。(1)2019年一季度,公司实现经纪业务净收入10.98亿元,同比+7.84%。期末客户资金存款+客户备付金合计738.86亿元,较年初大增48%,海量的新增客户交易资金,为全年成交额的扩容创造前提。(2)2019年一季度,公司实现投行业务净收入3.41亿元,同比-4%,当期实现股权承销金额83.88亿元,同比-67%。目前公司拥有18家IPO在会项目(行业第3),其中包括重庆银行、东莞银行等大额融资项目,有望在年内兑现为业绩。 配股+回购夯实资本,优化机制,彰显公司发展信心。2019年3月,公司发布配股方案,一方面拟以10配3的比例向全部股东配股(控股股东及其一致行动人承诺全额认购),募集资金150亿元主要用于子公司增资及多元化布局(占比70%),剑指科创板跟投及外延并购。公司同步发布回购方案,拟在12个月内回购6.5-13亿元股票,用于股权激励或员工持股计划,深度绑定核心员工利益;回购价格26.35元/股,远高于现价,彰显公司对长期发展的信心。 投资建议:给予“买入”评级。2019年券商板块业绩将持续受益于流动性宽松和资本市场改革的催化,长期行情值得期待;行业供给侧改革持续推进,资本实力雄厚(2018年净资产排名行业第6)、风控制度完善(连续9年获得证监会A类AA级评级)、创新能力突出(PB业务、产品创设类业务均有领先布局)的招商证券将是首要受益者之一。考虑配股发行对BVPS摊薄的影响,我们预计招商证券2019-2020年BVPS为10.14元、10.77元,对应当前股价PB为1.72X、1.62X,给予“买入”评级。 风险提示:股市回暖不达预期;货币及信用政策边际宽松不达预期;资本市场改革进程不达预期。
招商证券 银行和金融服务 2019-04-29 17.50 -- -- 17.78 1.60%
17.78 1.60%
详细
一、事件概述 4月25日招商证券发布了2019年一季度报告,实现营业收入46.5亿元,同比+77%,实现归母净利润21.3亿元,同比+95%,加权平均ROE为2.9%,同比增加1.5个百分点。 二、分析与判断 市场回暖促业绩高增,公司盈利水平显著提升 受益于一季度股票市场回暖,沪深300涨幅31%,日均成交量达到5852亿元,公司一季度营业收入大幅增长77%、归母净利润增长95%,ROE同比显著提升,好于Wind一致预期。公司综合实力稳健,业务结构方面:自营收入20.6亿元贡献主要增长,同比增速达到5倍、占比升至44%,经纪业务11亿元同比+8%、占比24%,资本中介收入5亿元同比+60%、占比10%,投行业务3亿元占比7%,资管业务2亿元占比5%。 金融工具价值变动显著,投资交易提升业绩弹性 一季度业绩高增的核心因素在于自营收入的增长,一是公司金融工具公允价值变动收益达到15.5亿元,去年同期为-1.9亿元,二是投资收益7.2亿元同比+35.6%,显著提升了自营收益水平,在市场行情回暖的阶段显现业绩向上弹性。另外,招商期货的大宗商品交易收入增加,推动其他业务收入实现0.9亿元、增幅达到21倍。投资交易的优异表现推动公司业绩大幅提升。 配股拟募集资金150亿元,资本实力有望进一步提升 公司3月13日公布配股公开发行预案,每10股配售不超过3股的比例向原股东配售股份拟募集资金不超过150亿元,资金的主要投向是子公司增资和多元化布局,预计投入不超过105亿元,其余用于资本中介、投资和补充营运资金。预计年内配股实施将进一步提升公司资本实力,有效满足科创板“保荐+跟投”资金需求。 三、投资建议 目前券商板块估值PB为1.8倍,预计公司2019-2020年EPS为0.9和1.2元,PB为1.6和1.5倍,维持推荐评级。 四、风险提示:自营业务收入不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名