金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/28 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
隆基股份 电子元器件行业 2018-05-11 26.65 -- -- 27.99 5.03%
27.99 5.03% -- 详细
单晶龙头,2018年目标依然是高成长:公司作为单晶硅片和组件的龙头企业,2018年预计硅片出货量达到40亿片,组件出货量达到7.5GW,其中预计有6GW的高效PERC组件,自建电站600MW。2017年年报中公司给出2018年收入目标为245亿元,我们预计2018年公司收入有望保持60%的高速增长,业绩有望超预期。 硅片再次主动降价0.05元,多晶硅片落后产能开始加速退出市场:近日公司再次主动下调单晶硅片0.05元,报价4.45元/片,根据solarzoom数据库资料,目前多晶硅片市场主流价格在3.4-3.5元/片,整体国内多晶硅片需求较弱,市场库存较高,减产停产企业逐渐增加。而单晶硅片方面,下游需求较好,公司进入二季度后产能利用率已经达到95%以上,产能利用率的提升也带动公司的非硅成本回到正常水平,二季度毛利率已经企稳。本次主动调价,已经迫使多晶硅片售价接近成本价,盈利空间极小,落后的多晶硅片产能将会加速推出市场。公司市场占有率会有较大的提升。 高效组件开始发力,三四季度双面组件会加速放量:进入二季度后公司组件产能利用率达到100%,受产能限制,公司不得不将部分订单延期。公司未来将会以高效能组件为主,目前高效单晶PERC组件价格为2.65-2.7元/w,较常规组件售价更高,同时由于转换效率更高,总体成本在摊薄后比常规组件成本更低。2018年8个领跑者基地中,有近40%的项目将采用单晶双面组件技术,目前国内仅有公司具备量产单晶高效双面组件能力,双面组件市场售价约为3元/w,因此随着三四季度领跑者项目开始抢装,公司双面组件有望放量,提高盈利水平。 维持“强烈推荐”评级:我们预计公司2018-2020年净利润分别为42.48、54.51、75.88亿元,对应EPS分别为2.13、2.73和3.81元。当前股价对应18-20年分别为16、13和9倍。看好公司未来成为光伏行业全球龙头企业,维持“强烈推荐”评级。
隆基股份 电子元器件行业 2018-05-07 24.34 38.20 160.40% 27.99 15.00%
27.99 15.00% -- 详细
首次覆盖给予“增持”评级,目标价53.75元。预计隆基股份2018-20年EPS分别为2.15、2.69、3.21元,首次覆盖给予“增持”评级,目标价53.75元,对应2018年25倍PE。 核心假设:2018年双面组件的渗透率将快速提升,同时其能够取得相较于传统组件的超额利润,隆基股份将依托双面组件大幅提升盈利能力。 与众不同的观点:双面组件将为隆基股份贡献超额收益。双面组件能够在基本不增加成本的情况下增加背面发电,从而带来约10%-30%的组件功率增加,在提升组件售价的同时还能降低装机成本,是不亚于金刚线切割的一场技术革命,成为继金刚线切割技术后又一推动光伏发电平价上网的重要技术。 隆基股份自成立以来深耕单晶技术路线,近几年成功将自己的主营业务从最初纯粹的硅片研发、生产、销售向下游组件市场拓展,不断通过技术创新推出具有更高光电转换效率的单晶组件。2017年,隆基股份在国内组件市场出货量首次跃居第一。2018年,隆基股份的低成本、高功率增益的双面组件开始大规模量产。根据我们测算,双面组件相比传统组件将取得0.31-0.41元/W的超额利润。隆基股份作为率先量产双面组件的厂商,将取得超额收益。随着领跑者项目对双面组件的接纳,双面组件有望迎来渗透率的快速提升。我们测算隆基股份2018年将出货3GW左右的双面组件。 催化剂。双面组件超高盈利能力得到验证。 风险提示。单多晶价格战超预期、国家严控光伏新增装机规模。
隆基股份 电子元器件行业 2018-05-02 24.24 -- -- 39.39 15.48%
27.99 15.47% -- 详细
事件: 4月25日晚公司发布2018年第一季度季报,公司第一季度实现营收34.70亿,同比增长29.14%,实现归属上市股东净利润5.43亿,同比增长23.57%;业绩略低于申万宏源预期,主要是一季度开工率不足导致非硅成本上升,以及极端天气导致发货较慢导致。 投资要点: 产能扩张营收增长,价格下跌毛利率大幅压缩。第一季度综合毛利率21.91%,较上一年减少9.42pcts,主要是一季度开工不足导致非硅成本上升,以及产品价格下跌共同导致。第一季度公司销售费用1.60亿,较上一年同期增长32.74%,管理费用1.71亿,同比增长29.46,财务费用0.38亿,同比减少7.86%。公司营业收入、营业成本同比稳步增长,主要原因系组件销量增加所致,销售费用增加较多主要原因系产品质量保证金及佣金增加所致。 短期单位盈利能力见底,二季度期待量利回升。2月公司调整硅片销售单价,由4.8元下调至4.55元,而硅料库存价格尚在140-150元/kg高位,同时由于开工率下降导致非硅成本回升,阶段性毛利率大幅压缩。目前二季度产业链景气度回升,价格企稳,上下游硅料与电池片价格温和回升,二季度硅片、组件出货有望大幅增长,毛利率有望回到正常水平。 大势确立扩产坚定,继续推动单晶与Perc渗透。2018年初公司公布硅片扩产降本规划,2018-2020年公司产能将达到28、36、45GW,非硅成本降至1元以下,公司在降本扩能方面的引领作用将带动行业加速平价上网进程。近期公司连续发布电池片与组件指标,4月隆基公布乐叶60型单晶PERC半片组件功率突破360W,刷新世界纪录,成为目前全球60型PERC半片组件最高功率。公司目前是全球光伏企业研发费用最高企业,技术领先地位有望持续保持。 盈利预测与估值:我们维持盈利预测,预计2018-2020实现归属于母公司的净利润为43.73亿,53.39亿,61.86亿,对应EPS分别为2.19元、2.68元、3.10元/股,对应PE分别为16、13、11倍,维持“买入”评级。
隆基股份 电子元器件行业 2018-05-02 24.24 -- -- 39.39 15.48%
27.99 15.47% -- 详细
支撑评级的要点 2018年一季度盈利同比增长23.57%:公司发布2018年一季报,一季度实现收入34.70亿元,同比增长29.14%;实现归属上市公司股东净利润5.43亿元,同比增长23.57%,对应EPS为0.27元。公司业绩符合预期。 产销同比增长,淡季毛利率承压:公司2018年一季度产销保持同比增长态势,预计硅片外销超过1.5GW,组件外销约750-800MW。由于一季度为行业传统淡季,光伏产业链价格出现较大幅度下调,致公司毛利率同比下降9.42个百分点至21.91%,其中硅片毛利率预计低于20%。同时,公司确认了部分光伏电站的转让,预计实现投资收益超过2亿元。 期间费用率稳定,存货有所增加:一季度公司期间费用率为10.66%,基本保持稳定。此外,公司确认了8,221万元减值损失,同比增长436.12%,对于一季度盈利有一定影响。一季度末,由于原料及库存商品增加,公司存货由年初的23.80亿元增至42.24亿元,主要为后续的旺季备货。 产销规划高增长,降本巩固竞争力:公司在多个生产基地的产能加速释放,2018年单晶硅片出货量目标40亿片(含自用),电池、组件出货量目标7.5GW;自投电站开发并网量600MW。公司通过研发投入及技术成果的大规模转化应用,持续降低制造成本,不断巩固竞争优势。评级面临的主要风险 光伏行业需求不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。 估值 在当前股本下,预计公司2018-2020年每股收益分别为2.06元、2.53元、3.08元,对应市盈率分别为17.1倍、13.9倍、11.4倍;维持公司买入的投资评级。
隆基股份 电子元器件行业 2018-04-30 24.24 32.55 121.88% 39.39 15.48%
27.99 15.47% -- 详细
2018Q1业绩增长23.57%:公司发布2018年1季报,报告期内公司实现营业收入34.7亿元,同比增长29.14%;实现归属母公司净利润5.43亿元,同比增长23.57%。对应EPS为0.27元。 淡季影响需求,出口增长迅速:2018Q1,受分布式电价调整以及春节、天气等因素影响,行业装机需求相对平淡,根据能源局的数据,一季度国内光伏新增装机9.65GW(分布式装机7.685GW),考虑到项目结转的情况,实际装机量在4~5GW左右,与去年同期相比,基本相当。此外,海外市场受日本和印度等财年末影响,需求相对旺盛,根据海关统计数据,1-2月份组件出口5.28GW,同比增长28.28%。测算公司2018Q1:1)硅片外销约3.1亿片,同比基本持平,贡献收入13-13.5亿元。测算硅片毛利率18%-19%。2)组件部分,受海外市场拉动,外销750-800MW(自建月80MW),同比增长20%,贡献收入18亿元左右,出口比例预计一半以上。测算组件毛利率24%左右。3)运营部分估算盈利约1亿元,投资收益贡献2.69亿元左右,资产减值0.82亿元。 市场力量驱动增长,全民光伏时代到来:近期,国家能源局下发分布式光伏项目管理和指标管理征求意见稿,全额上网分布式纳入指标,自发自用余电上网分布式管理权下放到省里。我们认为,今年来随着光伏技术进步与成本下降,带来光伏在接近平价的过程中,带来需求的弹性。而随着分布式市场的培育,在用电侧已经平价的大背景下,市场自发的力量已经形成逐步壮大,全民光伏的时代已经到来,国内市场光伏需求将有强有力的支撑。全球来看,随着度电成本的持续降低,光伏在越来越多的国家和地区达到平价状态,需求和应用场景被不断丰富,以印度和新兴市场崛起、欧美日传统市场复苏为特点的第三次全球光伏动能切换正在进行中。我们预计全球光伏市场将保持持续快速增长。 单晶主导形成,技术领跑加速:在过去一年,单晶行业的硅片端的降本和电池组件端的增效持续进行,行业的竞争格局逐渐明朗,单晶主导未来光伏市场的格局正在形成。根据PVInfoLink机构统计,2017年国内市场单晶占有率提升至36%,提升近10个百分点,全球市场占比达27%。2018年开始,单多晶的市场格局发生了重大变化,从第三批领跑者中标结果,单、多晶组件在领跑者中的应用大致是5:1的比例,2018年单多晶的市场格局反转,单晶占比50%以上应该是大概率事件。单晶替代的逻辑逐步验证强化。同时,公司降本增效持续进行。2018年1月单晶PERC组件转换效率到20.41%,2018年4月单晶PERC半片组件功率突破,再次刷新纪录。随着高效组件技术逐步导入量产,技术优势进一步加大,将引领行业降本迎接平价到来。 存货、应收上升明显:公司2018年1季度期间费用同比增长25.52%至3.7亿元,期间费用率下降0.31个百分点至10.66%。其中,销售、管理、财务费用分别同比上升32.74%、上升29.47%、下降7.86%至1.6亿元、1.71亿元、0.38亿元;费用率分别上升0.13、上升0.01、下降0.45个百分点至4.62%、4.93%、1.11%。2018年1季度经营活动现金流量净流出7.17亿元,同比增长12.47%;销售商品取得现金32.02亿元,同比增长167.88%。期末预收款项9.12亿元,同比下降23.79%。期末应收账款42.89亿元,同比增长16.89亿元,应收账款周转天数上升24.48天至106.53天。期末存货42.24亿元,同比上升18.44亿元;存货周转天数上升38.62天至109.69天。 盈利预测:预计公司2018-2020年的净利润分别为41.5、53.8、69.1亿,EPS为2.08、2.70、3.47元,给予目标价45.81元,对应18年22倍PE,维持买入评级! 风险提示:政策波动、竞争加剧盈利能力下滑、单晶发展低于预期等。
隆基股份 电子元器件行业 2018-04-30 24.24 31.98 118.00% 39.39 15.48%
27.99 15.47% -- 详细
业绩稳步增长,产业链向下游延伸:公司一季度实现营收34.70亿元,同比增长29.14%,预计硅片跟组件销量同比均有所提升。一季度公司毛利率为21.91%,同比降低9.42个百分点,环比下降5.01个百分点,主要是由于一季度单晶硅片价格出现较大幅度下降,同时硅料价格同比有所提升。 费用率维持稳定,先行指标强劲:一季度公司三费费用率为10.66%,同比降低0.31个百分点,维持稳定。一季度末公司预付账款为9.31亿元,较2017年末增长109.84%,一季度末存货为42.24亿元,较2017年末增长77.45%,同比增长148.33%,一季度为国内光伏淡季,随着二季度装机旺季到来,公司产销率将不断提升,预计收入将实现环比大幅增长。 产能持续扩张,非硅成本不断下降:根据公司单晶硅片战略规划,2018-2020年单晶硅片产能有望分别达到28、36和45GW,市场占有率将持续提升。公司云南在建的10GW硅棒和硅片项目已逐步投产,云南各基地二期合计12GW硅棒及10GW硅片的项目已经签订投资协议。组件环节,公司将在滁州投资建设年产5GW单晶组件项目,原有生产基地产能持续提升,产业链优势不断体现。公司2017年研发投入11.08亿元,同比增长96.8%,在营收中占比为6.77%。持续高研发带动生产成本不断下降,公司新上项目的标准硅片非硅成本不高于1元/片,较目前非硅成本有30%左右的下降空间,保障产品具备持续的竞争力。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为2.03、2.65和3.07元,对应PE分别为17.3、13.3和11.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:成本下降低于预期,行业竞争激烈。
隆基股份 电子元器件行业 2018-04-30 24.24 31.13 112.20% 39.39 15.48%
27.99 15.47% -- 详细
事项: 公司发布2018年一季报,一季度公司实现营业收入34.70亿元,同比增长29.14%;实现归母净利润5.43亿,同比增长23.57%;扣非后归母净利润5.06亿,同比增长19.70%。 主要观点 1.公司2018年一季度业绩5.43亿,同比增长23.57%,符合预期 公司2018年一季度实现营业收入34.70亿元,同比增长29.14%,环比下降37.09%;实现归母净利润5.43亿元,同比增长23.57%,环比下滑58.96%,基本符合预期。其中一季度投资收益2.69亿元,主要系公司光伏电站转让收益确认。 2.一季度为新能源传统淡季,下游需求逐季向好 一季度是新能源行业传统淡季:农历新年前大雪叠加新年假期,光伏开工率大面积受到影响,行业下游需求较为清淡。公司为了引导下游电站光伏电池选型以及新扩产能消化,对于产品价格进行了一定程度的调整,公司综合毛利率同比下降9.42个百分点至21.91%。随着地面电站正常开工,领跑者招标推进,下游需求复苏迹象明显。多晶硅料价格企稳回升,电池片底价逐级提升。公司硅片以及组件产能均接近满产,预计随着“630”期限到来,以及下半年工商业屋顶备案项目的释放,光伏需求望逐季向好。 3.积极扩产、降本,打造全球单晶硅片龙头 2017年公司实现单晶硅片出货21.97亿片,同比增长44.73%,截至2017年末公司单晶硅片产能已达15GW;公司预计2018年将实现单晶硅片出货40亿片,同比增长82.07%,2018年末产能达28GW。并计划2019-2020年分别形成单晶硅片产能36GW、45GW。公司4月16日与云南楚雄年签订的10GW单晶硅片建设项目,正是基于公司三年期发展战略的推进。预计随着公司新增产能的投放,公司非硅成本或将降显著下降,毛利率有望持续向好,公司盈利能力望持续增强,全球单晶硅片龙头呼之欲出。 4.组件供不应求,单晶航母逐渐成型 公司着力打造“LONGi”品牌,推动单晶硅片、组件品牌一体化,提升下游客户认知度,并取得显著成效。2017年公司实现单晶组件出货4702MW,国内组件出货排名第一,其中外销3508MW,自用942MW,单晶组件产销率达到98.20%。截至2017年底公司已形成组件产能6.5GW,较2016年底提升30%。公司计划在滁州新建5GW单晶组件产能,同时加大对原有组件工厂产能技改提升,预计2018年底将形成12GW单晶组件产能。公司有望从单晶硅片龙头迈向组件环节龙头,品牌逐步深化、拓展,上下游一体化协调发展,单晶航母逐渐成型。 5.目标清晰、规划有序,打造全球清洁能源巨头 公司致力于成为全球最具价值的太阳能科技公司,对外开启一体化品牌战略,大力推动国内、海外品牌推广活动。对内抓紧新技术研发,光伏电池以及组件效率不断突破世界记录,单晶硅片非硅成本不断降低,预计新增产能非硅成本将低于1元/片,新技术的开发料将支撑起国内平价上网需求,打破新能源成长补贴制约瓶颈。公司计划2018年硅片出货40亿片,组件出货7.5GW,自投电站并网600MW,营收达245亿元,公司目标清晰,规划有序,全球清洁能源巨头且行且近。 6.投资建议 公司作为全球单晶龙头型企业,战略目标清晰、执行落实有力,积极推动光伏发电平价上网,路径清晰可见。我们强烈看好新能源行业前景以及公司的长期发展。我们预计公司2018-2020实现盈利43.66亿、51.12亿、59.10亿。不考虑摊薄的情况下,对应EPS分别为2.19元、2.56元、2.96元,对应PE分别为16倍、13倍、12倍,参考新能源行业平均估值水平以及考虑到光伏平价上网后的长期成长性,我们给予公司2018年20倍估值,对应目标价格43.8元/股,维持“推荐”评级。 7.风险提示 政策扶持力度不及预期、产品价格大幅下滑。
隆基股份 电子元器件行业 2018-04-30 24.24 -- -- 39.39 15.48%
27.99 15.47% -- 详细
一季度净利润增长23.57%,略超市场预期 公司发布2018年一季报,实现收入34.70亿元,同比增长29.14%,实现归母净利润5.43亿元,同比增长23.57%,实现扣非归母净利润5.06亿元,同比增长19.70%,公司在Q1淡季仍然保持稳定增长。 产销量方面,预计公司一季度硅片外销硅片约3.0-3.2亿片,组件总出货量为750-850MW,利润结构方面,预计公司一季度转让电站110-120MW,对应利润2.2-2.4亿元,制造业贡献约3-3.2个亿的利润。 受硅片价格下降影响,综合毛利率水平下降至21.91% 公司2018年Q1综合毛利率为21.91%,2017年Q4的综合毛利率为26.92%,环比下降5.01个百分点,根据solarzoom,一方面是由于公司硅片价格相对于去年四季度出现下调;另一方面,由于一季度是光伏传统淡季,公司产能利用率受到一定限制,进而对硅片的非硅成本有一定影响。预计一季度公司硅片业务毛利率处于18%~20%的区间,组件业务的毛利率处于23-25%的区间。 新建产能进展顺利,非硅成本继续降低 公司云南楚雄硅片,保山、丽江硅棒产能扩张正有条不紊进行,随着产能有序爬升,将进一步摊薄硅片的期间费用,从而降低非硅成本。随着光伏装机旺季的到来,预计产能利用率提升,由于一般出货周期较短,预计公司利润水平将在Q2迎来较大幅度的提升。 优势延伸,单晶组件表现亮眼 公司将自身优势延伸至光伏电池环节,在单晶电池环节持续大力的研发投入,单晶PERC电池效率进步显著提速,根据公司官方公众号数据,其PERC电池转换效率提升至23.6%,具备行业领先水平。在光伏组件环节,公司60片组件经过经权威检测机构TüV南德(TüV-SüD)实验室测试验证,隆基乐叶60型单晶PERC半片组件功率突破360W(数据来源于公司官方公众号),刷新世界记录,成为目前全球60型PERC半片组件最高功率。我们看好公司在光伏电池及组件环节的布局,这两块业务将成为公司长期发展的重要基石。 投资建议: 预计公司2018-2020年实现营业收入249亿、395亿、519亿;净利润41.27亿、55亿、69亿;同比增长15.77%、33.44%、25.43%;EPS2.07元、2.76元、3.46元,对应PE17倍、13倍、10倍,维持“买入”评级 风险提示:或存在光伏下游需求不达预期风险;或存在海外贸易政策变动风险;或存在产品价格大幅下跌风险。
隆基股份 电子元器件行业 2018-04-30 24.24 -- -- 39.39 15.48%
27.99 15.47% -- 详细
销售业绩持续扩张,盈利水平略有降低。一季度为光伏行业传统淡季,公司业绩依旧保持高速扩张增长态势,一季度营业收入34.7亿元,同比增加26.87%;归母净利5.43亿元,同比上升23.41%。就利润率而言,一季度销售毛利率及销售净利率分别为21.91%及15.42%,受公司一季度连续降价影响,同比各下降9.42个百分点和0.83个百分点。综合利率水平与销售水平来看公司盈利能力维持在平稳状态。就整体分析而言,扣非后ROE为3.5%,同比下降0.6个百分点,主要受资产周转率降低的影响。 单晶龙头地位稳固,单晶硅片扩产加速。单晶市场占有率在2017年加速提升,国内市场占有率提升至36%,截至2017年底,公司单晶硅片产能达到15GW有效保障了全年市场的单晶产能供给及公司出货目标的达成。公司之前发布公告预计2018年到2010年硅片的产能目标分别为28GW、36GW和45GW,如此快速的扩张彰显了公司雄厚的实力和对单晶市场的坚定信心。 现金流量趋于稳定,财务费用率逐渐下降。公司一季度经营性现金流量净额-7.17,较去年同期增加1.02亿元,根据三年分析公司2015年-2017年一季度的经营性现金流量净额均为负数,并呈不断扩大趋势,2018年经营现金净流量有所回升,表明公司18年一季度经营现金流流入量增加,回款能力和销售能力有所提升。费用控制方面,财务费用率为1.1%,较去年同期下降0.47个百分点,公司近一年来财务费用处于不断下降趋势;管理费用率和销售费用率有所上升。 投资建议:公司深耕光伏行业,专注单晶技术路线,在成本、效率和管理上都极具优势。随着光伏行业平价上网的来临,公司作为单晶巨头,市场占有率进一步提升,业绩爆发潜力巨大。预计公司2018-2020年净利润分别为41.27、57.31和75.99亿元,对应EPS2.07、2.87和3.81元/股,对应PE16.08、11.58和8.73,给予“买入”评级。 风险提示:国际贸易保护风险,产能过剩导致价格下降风险,规模扩张带来的管理风险,光伏行业政策风险。
隆基股份 电子元器件行业 2018-04-30 24.49 35.53 142.19% 39.39 14.31%
27.99 14.29% -- 详细
公司2018年一季度实现收入34.7亿元,同比增长29%,净利润5.43亿元,同比增长24%,基本符合市场预期。 经营分析 收入保持较快增长,行业淡季中产业链价格的非对称下跌令毛利率承压:受今年光伏行业“淡季特别淡”影响,一季度期间公司主要产品之一单晶硅片价格下跌近20%,同期成本端硅料价格仅下跌约15%,且跌价时间滞后硅片一个月以上,此外,公司云南产能处于爬坡初期,预计非硅成本也会阶段性偏高,综合以上各因素影响,公司Q1综合毛利率承压至21.9%,同、环比分别下降9个、5个百分点;然而受组件出货强劲增长拉动(尤其是出口),Q1收入仍然保持了较快增长。 今年最坏时间已经过去,产业链价格近期明显企稳,毛利率有望逐季回升:国内外需求自Q1末开始复苏,尤其是国内分布式、领跑者项目对单晶和高效产品的需求拉动,令单晶硅片/组件价格企稳,部分高效产品甚至酝酿涨价(目前情况与2016年下半年价格急跌后出现反弹十分相似),随着今年分布式抢装需求的释放、下半年硅料新产能的投产,行业上下游的供需结构都向着有利于公司业务的方向发展,再叠加公司自身云南产能逐步爬坡后的成本下降,预计今年从Q2往后,公司毛利率有望逐季回升。 再次强调组件业务盈利超预期弹性大,在手电站是丰厚的“利润池”:由于公司电池组件全产能的平均效率远超其他竞争对手,单瓦售价和成本均优于同业,因此在今年硅片环节因行业产能大幅释放、公司需通过较激烈的价格战来争夺市场份额的同时(主要针对多晶),组件业务有望撑起公司盈利贡献的大旗。此外公司在手电站对应丰厚的利润储备,尤其是在未来分布式补贴大幅下降的预期下,存量锁定高度电补贴的分布式电站价值更加突显。 盈利调整与投资建议 我们维持盈利预测,预计2018~2020E年净利润42、56、73亿元,对应EPS分别为2.12,2.82,3.68元,目前股价对应17倍2018PE。 光伏平价上网的路径已经十分清晰,有能力保持成本优势的制造企业空间不可限量,维持“买入”评级和50元目标价。 风险提示: 国内分布式等政策执行低于预期,产品价格战激烈程度超预期。
隆基股份 电子元器件行业 2018-04-30 24.49 -- -- 39.39 14.31%
27.99 14.29% -- 详细
业绩稳步增长,硅片价格下滑拖累毛利率。2018年一季度,公司实现营收34.7亿元,同比增长29.14%,归母净利润5.43亿元,同比增长23.57%。收入规模的增长主要源自产能扩充导致的出货量增加,2017年底硅片产能达15GW,同比翻倍。综合毛利率21.91%,同比下降9.42个百分点,环比下降5.01个百分点,毛利率的下滑主要受一季度硅片价格大幅下降影响,此外我们估计淡季相对偏低的开工率和产销比也抬升了非硅成本,随着旺季到来,非硅成本有望下降。整体来看,公司业绩符合预期,毛利率略低于预期。 投资收益增厚利润,资产减值大幅提升。一季度投资收益2.69亿元,同比增加2.4亿元,对公司业绩形成明显的增厚效应。公司投资收益主要来自电站转让,随着光伏电站建设及转让业务的常态化发展,较大规模的投资收益获取也将常态化。受产品价格下降等因素影响,一季度公司计提的资产减值损失达8221万元,同比多计提6688万元。 存货较快增长,费用控制良好。截至一季度末,公司存货规模42.2亿元,较年初增长18.5亿元,创历史新高,估计受一季度淡季影响硅片库存有所增加。4月份以来市场需求明显提升,今年630抢装依然可期,随着旺季的到来,公司库存有望降低并转化为业绩。一季度费用控制良好,三费费用率10.66%,同比下降0.31个百分点。 产能持续扩张,夯实单晶龙头地位。截至2017年底,公司单晶硅片产能15GW,单晶组件产能6.5GW。根据公司发布的《关于单晶硅片业务三年(2018-2020)战略规划》,未来产能将持续快速扩大,单晶硅片产能2018年底达到28GW,2019年底达到36GW,2020年底达到45GW,进一步夯实公司单晶龙头地位。 投资建议。考虑毛利率等因素,小幅调整盈利预测,预计2018-2019年归母净利润41.1、50.4亿元(原值42.8、53.7亿元),EPS分别为2.06、2.53元,对应PE17.1、13.9倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。(1)毛利率大幅下滑风险,随着国内单晶硅片新产能的释放,行业竞争可能加剧,毛利率可能存压;(2)国内光伏新增装机不及预期风险,分布式的发展受政策影响短期存不确定性,可能导致新增装机不及预期;(3)海外贸易保护风险。
隆基股份 电子元器件行业 2018-04-30 24.49 -- -- 39.39 14.31%
27.99 14.29% -- 详细
一季度营收同比增长29.14%,净利润同比增长23.57%: 2018年一季度公司实现归属于母公司所有者的净利润为5.43亿元,较上年同期增23.57%;营业收入为34.7亿元,较上年同期增29.14%;基本每股收益为0.27元,较上年同期增22.73%。一季度包括转让电站收益约2.7亿元,存货42.2亿元,同比增长77%,主要是由于行业淡季下游处在观望状态。 毛利率承压,市占率有望加速提高: 2018年一季度公司毛利率约为22%,较2017年有较大下滑,主要原因是硅片价格多次下调和高硅料价格所致,但是公司成本控制能力也有所提高,非硅环节的降本速度也在加快。随着光伏旺季的来临,同时领跑者技术路线中单晶占绝对优势,单晶硅片价格已经企稳,而多晶硅片需求一般,部分厂商处于停产状态,单晶技术的优势已经非常明显。公司作为全球第一的单晶硅片厂商,具备技术和成本优势,市占率正在加速提高。 组件业务开始接力,支持业绩高成长: 2017年底公司单晶组件产能为6.5GW,2018年扩产和技改同时进行,预计在年底将达到12GW。公司正在由单晶龙头迈向组件龙头。2018年一季度组件价格相对平稳,尤其是在领跑者招标后,高效单晶PERC组件受市场青睐,价格提前提升,多晶行情没有明显变化。2017年公司组件出货量4.5GW,我们认为2018年组件销售量有望达到7-8GW,支持业绩高增长。 维持“强烈推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为41.93、53.11、70.72亿元,对应EPS分别为2.10、2.66和3.55元。当前股价对应17-19年分别为16、13和10倍。2018年公司净利润受价格影响较大,但是市占率会显著提高,2019年随着上游硅料环节的放量,公司毛利率水平会明显好转,看好公司未来成长性。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏行业发展不及预期,产品价格下降幅度超出预期。
隆基股份 电子元器件行业 2018-04-05 24.28 -- -- 36.24 6.06%
27.99 15.28%
详细
相关事件: 2018年3月31日公司发布2017年年度报告,2017年公司实现营收163.62亿元,同比增长41.90%;实现归母净利润35.64亿元,同比增长130.38%。 投资要点: 产能加速释放,硅片/组件产能和出货量均大幅增长。2017年公司在宁夏、云南、陕西等多个生产基地的产能加速释放。其中,银川年产5GW硅棒项目、宁夏年产1GW硅棒项目、泰州年产2GW高效组件项目、泰州年产2GW高效电池项目、古晋年产300MW硅棒/500MW电池/500MW组件项目全面投产,银川年产5GW硅片项目、保山年产5GW硅棒项目、古晋年产1GW硅片项目和西安年产500MW组件项目加速推进,丽江年产5GW硅棒项目和楚雄年产10GW硅片项目主体工程顺利完成。截至2017年底,公司单晶硅片产能达到15GW,较2016年底提升100%;单晶组件产能达到6.5GW,较2016年底提升30%;预计2018年底公司将实现单晶硅片产能28GW,组件产能12GW。2017年公司实现单晶硅片出货21.97亿片(YoY+44.72%),其中外销11.26亿片(YoY+13.85%),自用10.71亿片(YoY+102.45%),单晶硅片产销率达到99.57%;实现单晶电池组件出货4702MW(YoY+100.87%),实现国内组件出货排名第一,其中单晶组件外销3508MW(YoY+89.88%),自用942MW(YoY+234.85%),单晶组件产销率达到98.20%;单晶电池对外销售252MW(YoY+18.85%);预计2018年公司将实现单晶硅片出货量40亿片(含自用),组件出货量7.5GW。 单晶硅片及组件毛利率双升,单晶硅片非硅成本下降至不足1元/片,技术优势推动产业集中度提升。2017年公司单晶硅片销售均价5.11元/片(YoY-0.38%);硅片均成本3.44元/片(YoY-6.74%);毛利率32.71%,同比上升4.55pct.;非硅成本下降接近40%。2017年公司单晶组件销售均价2.615元/W(YoY-15.24%);同期组件成本下降19.32%;毛利率30.70%,同比上升3.5pct.。基于公司单晶硅片毛利率表现优秀,公司自2017年底开始主动调降单晶硅片出厂价,在近期3月26日降价至4.5元/片之后,全年累计降幅高达21.73%。目前国内单晶硅片大厂仅有隆基和中环,根据我们测算目前单晶硅片价格再向下10%极有可能触及二线厂商的成本区域,我们认为,隆基主动降价将有利于行业集中度进一步提升,随着隆基/中环18年底产能目标(28GW/23GW)达产,未来国内二线单晶厂商生存空间或将进一步被压缩。 光伏电站自投建设+转让模式初步成型,当期转让部分电站权益实现投资收益。2017年公司实现投资收益5.81亿元,同比大幅增长,其主要原因是公司转让了部分电站权益。截至2017年底公司存量电站仍有875MW,且当前仍有252.82MW电站在建或待建,2018年3月24日公司公告将投资13.65亿元新增建设灵武市马家滩镇228MW光伏电站项目。根据公司规划,2018年公司计划实现新增自投电站并网规模600MW,我们认为,存量电站的转让于2018年依旧将贡献相当规模的投资收益。 以长期订单锁定硅料来源,为公司产能进一步释放提供保障。近期,公司分别与OCI和大全新能源签订了长期硅料采购合同,其中与OCI合同3年,采购量合计64638吨,价格月议,其中2018年3-12月/2019/2020/2021年1-2月分别采购15030/22896/22896/3816吨,预估合同总金额10.23亿美元;与大全新能源签订2018年4月-2020年12月采购合同39600吨,价格月议,预估合同总金额49.46亿元。 加大研发投入,大力推广PERC电池和组件。2017年,公司研发投入11.08亿元,较2016年增长96.67%,占当期主营业务收入的6.77%。通过公司不断研发投入,公司新投入单晶硅片生产线的单晶硅片品质能够支撑主流PERC电池量产转换效率达到22.5%以上,光衰在1%以内;公司的PERC电池实验室转换效率提升至23.6%;60型单晶PERC组件转换效率达到20.41%,均刷新了行业纪录。由于PERC电池单瓦发电能力强且生产成本具有竞争优势,目前已成为电池厂商扩产的主流路线,据统计2017年全球PERC电池市占率约为22.30%;根据EnergyTrend预估,至2020年全球累计PERC电池产能将首次超过常规电池片产能,达到90GW以上规模,占全部太阳能电池产能的五成以上。 盈利预测:基于2018年单晶硅片价格下调仅轻微影响公司毛利率、公司18年单晶硅片/组件出货量继续大幅增长的前提假设,我们调整公司2018、2019、2020年EPS预测值分别为2.05、2.53、3.15元,继续维持其“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:单晶硅片/组件产能释放进度不及预期;单晶硅片/组件非硅成本下降速度不及预期;单晶硅片/组件价格下跌幅度超出预期等。
隆基股份 电子元器件行业 2018-04-04 23.92 -- -- 35.50 5.47%
27.99 17.02%
详细
隆基股份发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入163.62亿,同比增长41.90%;实现归属于上市公司股东的净利润35.64亿元,同比增长130.38%;加权平均净资产收益率达30.14%。 投资要点: 单晶替代叠加装机量快速增长。 2017年全球光伏行业装机量继续保持强劲增长态势,新增装机量达到102GW,同比增长超过37%;国内新增装机量达到53GW,同比增长53.6%。与此同时,单晶产品的市场占有率继续提升:根据PVInfoLink机构统计,国内单晶市占率由27%提升至36%,全球单晶市场占比由19%提升至27%。在庞大的市场需求下,公司业绩再次实现快速增长,其中营收同比增长41.9%,净利润同比增长130.4%,超额收益显著。 产品向下游延伸顺利。 2017年公司实现单晶硅片出货21.97亿片,其中对外销售11.26亿片,自用10.71亿片,单晶硅片产销率达到99.57%;2017年实现单晶电池组件出货4,702MW,实现国内组件出货排名第一,其中单晶组件对外销售3,508MW,自用942MW,单晶组件产销率达到98.20%,单晶电池对外销售252MW,均超额完成了全年目标。盈利能力方面,2017年单晶硅片与单晶组件毛利率分别达32.71%与30.70%,同比提升4.55PCT与3.50PCT。 产能建设项目加速投产,龙头地位进一步稳固。 为缓解行业单晶产能供给偏紧的状况,公司在宁夏、云南、陕西等多个生产基地的产能加速释放。截至2017年底,公司单晶硅片产能达到15GW,较2016年底提升100%,单晶组件产能达到6.5GW,较2016年底提升30%。未来公司将继续稳步扩大单晶硅片产能,力争2018年底达到28GW,2019年底达到36GW,2020年底达到45GW。 2018年,公司经营目标为单晶硅片出货量目标40亿片(含自用),电池、组件出货量目标7.5GW;自投电站开发并网量600MW;目标实现营业收入245亿元,三费费率同比持平。我们认为,随着国内分布式光伏市场的崛起与领跑者基地的逐期建设,市场对高效单晶产品的需求仍将增长,公司新产能有望逐步投产并消化,推动业绩持续增长。 维持“强烈推荐”评级。 我们预计公司2018年-2020年将实现营业收入264.81/361.56/409.53亿元,实现净利润41.87/55.92/67.72亿元,对应PE分别为16/12/10倍。考虑到未来单晶替代多晶的趋势持续,公司单晶硅片龙头地位稳固,我们看好公司中长期的发展前景,维持“强烈推荐”评级。
隆基股份 电子元器件行业 2018-04-03 24.51 38.02 159.17% 35.50 2.93%
27.99 14.20%
详细
公司发布2017年年报。2017年公司实现营业收入163.62亿元,同比增长41.90%;归属上市公司股东净利润35.65亿元,同比增长130.38%,接近此前业绩预告上限;按最新股本摊薄EPS为1.79元;2017年利润分配预案:每10股派发1.8元(含税)、转增4股。 毛利压缩空间有限,龙头集中度提升。根据Solarzoom数据,单、多晶硅片最新含税价格为4.5元/片,3.7元/片,硅料价格125元/kg;按照单晶3.3g、多晶3.7g的硅耗量,我们可以估算出最新价格下隆基单晶硅片毛利约为0.8-0.9元/片,同理可估算保利协鑫多晶硅片毛利(不计硅料毛利)约为0.3-0.4元/片,考虑一、二线产品价差0.1元/片、以及龙头企业的成本优势,我们估算如果硅片毛利再压缩0.3元/片左右(其中折旧0.1元/片)可压至于线企业的现金成本;行业目前毛利压缩空间已有限,且二线企业盈利能力已经很差,我们认为在此背景下行业集中度有望在18年获得提升;18年底随着隆基股份、中环股份等龙头达产,二线企业的生存空间愈发狭小。 高效是光伏发展方向,单晶龙头市占率仍有较大提升空间。我们认为高效化是光伏实现平价上网的重要手段,目前单晶组件的输出功率在300-310W左右,我们预计2020年功率可上升至350W,功率的提升可更多摊薄单瓦非硅成本,明显提升单晶的性价比,预计到2020年单晶在国内市占率有望上升至50%;公司今年1月发布硅片三年战略规划,在肃清行业落后产能的过程中大幅扩产,我们认为公司扩产时机选择恰当,市占率及行业地位有望借此再上一个新台阶。 代表行业最优异的技术水平与成本控制力。在三大硅片企业中,公司与中环股份是单晶路线的代表,且毛利率始终是三大龙头中最高的,印证了公司优异的成本控制力;根据公司年报,公司新投产项目非硅成本目标不高于1元/片,这与行业目前多晶非硅成本持平,性价比凸显,且其品质能够支撑下游PERC电池转换效率提升至22.5%,光衰1%以内;技术与成本是公司获得成功的最主要保障。 盈利预测与投资评级。我们认为公司为单晶硅片龙头企业,技术、成本、品牌优势明显,平价即将来临,单晶趋势明确,公司持续成长空间巨大;预计2018-2020年EPS分别为2.14元、2.87元、3.92元,参考同行业可比估值,按照2018年25倍PE,对应目标价53.50元,维持“买入”评级。
首页 上页 下页 末页 1/28 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名