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隆基股份 电子元器件行业 2019-08-22 24.59 -- -- 27.58 12.16% -- 27.58 12.16% -- 详细
光伏行业发展前景良好。预计2019年全球光伏新增装机容量将达120GW,2025年新增装机容量乐观预期将达200GW,2018-2025年乐观预期复合增长率8.92%。预计到2050年,全球光伏装机将达到8500GW。在海外市场驱动下,光伏行业呈现产销两旺的态势。全球对光伏需求平稳增长将有效平滑国内装机的波动。国内竞价上网机制将推动装机容量平稳增长。预计2019年国内光伏装机容量45GW,与2018年基本持平。 隆基具备行业领先的研发优势,主导行业产品升级。公司长期深耕光伏行业,具备雄厚的科研实力,能有效导入各项专利技术成果,持续提高单晶产品的效率,规模化应用也使公司产品形成明显的成本优势。2019年5月,隆基股份同步推出了高效单晶组件Hi-MO4及大尺寸M6单晶硅片,引领行业向高效产品升级。 产能稳步扩张,进一步巩固公司行业龙头地位。公司在经营规模持续高速增长过程中,始终坚持在技术领先、财务稳健的前提下扩张产能,偿债能力强,抗风险水平高,经营风格稳健。截至2019年8月1日,公司2019年已发布9项产能投资计划,总投资规模合计约177.69亿,符合公司未来产能规划的战略需要。稳步进行产能扩张有利于公司抢抓单晶市场发展机遇,进一步巩固单晶龙头地位,进一步提高单晶市场份额。 投资建议: 鉴于国内光伏发展政策已明朗,公司单晶一体化龙头地位稳固,产能也将稳步扩张,我们预计公司2019年起将重归成长道路,2019-2021年EPS分别为1.36、1.86和2.20元,对应P/E分别为18.12、13.23和11.23倍。当前公司估值合理,首次覆盖,给予“增持”评级 风险提示: 国际贸易壁垒带来的不确定风险;行业竞争加剧带来的不确定风险;国内装机需求不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2019-07-26 24.95 30.00 12.61% 27.58 10.54%
27.58 10.54% -- 详细
公司发布2019 年半年报业绩预告:Q2 净利润13.5-14.8 亿元,同比增76.7%-93.7%,环比增121%-142%,扣非净利润13.4-14.7 亿元,同比增79.7%-97.1%,环比增126%-147%,业绩超预期。业绩高增长主要系公司硅片、组件出货量、盈利能力同比环比明显提升。同时,公司财务整体健康,硅片成本仍在持续下降,组件业务的渠道能力,管理水平也有望进一步提升,是光伏产业治理最清晰的企业之一。维持“强烈推荐-A”评级,上调盈利预测,上调目标价至30-31 元。Q2 业绩高增长,超预期。公司发布上半年业绩预告:归上净利润19.61-20.91亿元,同比增50%-60%,扣非净利润19.4-20.7 亿元,同比增55%-65%。 其中,Q2 净利润13.5-14.8 亿元,同比增76.7%-93.7%,环比增121%-142%,扣非净利润13.4-14.7 亿元,同比增79.7%-97.1%,环比增126%-147%,业绩超预期。 分项业务。估算上半年公司硅片外销量为21 亿片左右,对应收入56 亿元左右,毛利率24-25%;估算上半年组件外销3.2-3.3GW 左右,对应收入62-64亿元,毛利率27%-28%。 其中,估算2 季度硅片外销11 亿片左右,对应收入30 亿元,毛利率27%左右;估算2 季度组件外销2GW 左右,对应收入39 亿元左右,毛利率29%左右。 非硅成本持续下降,不涨价是战略定力。2019 年2 季度公司单晶硅片非硅成本仍在持续下降,另外由于下游需求旺盛,单晶硅片2 月底提价后价格一直保持稳定,估算2 季度公司硅片毛利率较1 季度提升5.4 个百分点左右,组件毛利率提升3.8 个百分点左右。在Q3 预计有近15GW 的PERC 投运,硅片-电池片供需格局出现显著变化的态势下,公司在6 月底不涨价,是极有远见的的战略考虑。 现金流情况分析。公司经营性现金流净额连年走弱,主要是拿了较多的大企业票据,且其中一部分在购建固定资产时候贴给了装备供应商,导致经营现金、投资现金失真,实则现金流十分良好;公司去年3-4 季度的利息收入倒挂,主要是年报会计政策调整,将Q4 理财收益计入了投入收益;年度、季度内公司投资支出、收回金额的长时期同步,主要系公司以1 个月期限的理财为主。 投资建议:公司是光伏产业治理最清晰的企业之一,上调盈利预测,维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至30-31 元。 风险提示: 海外需求不达预期,组件业务管理水平提升不及预期,美国337调查影响公司电池业务发展。
隆基股份 电子元器件行业 2019-07-23 24.20 -- -- 26.30 8.68%
27.58 13.97% -- 详细
硅片、组件量利齐升,2019Q2公司业绩超预期 公司预计2019年上半年实现归母净利润19.61亿元到20.91亿元。经我们测算,公司2019Q2实现归母净利润13.50亿元到14.80亿元,同比增长77%-94%,环比增长121%-142%。2019年二季度,公司主要产品单晶硅片、光伏组件量利齐升,出货量、盈利能力均呈现大幅增长。我们预计2019Q2公司单晶硅片销量12亿片左右,同比增长约190%;在上游硅料价格下滑、公司非硅成本持续降低的推动下,二季度公司硅片业务毛利率约27%,环比上升5.5个百分点。组件端,我们预计公司二季度组件出货约2GW,环比增长约50%,业务毛利率约28.8%,环比增长4个百分点,主要由于上游电池片跌价以及组件海外销售大幅增长等因素。 国内补贴竞价结果发布,需求即将启动 7月11日,国家能源局公布2019年光伏发电项目国家补贴竞价结果。今年纳入国家竞价补贴范围的共3921个项目,对应装机容量22.79GW。能源局同时发布装机规模指引,约40-45GW将在年内建成并网(约30GW在今年下半年),国内装机需求即将启动,届时硅片环节供给有望趋紧,将进一步提升公司的盈利能力。 签订海外供货合同,受益于全球光伏装机增长 7月16日,公司发布公告,与越南电池科技有限公司、上海宜则新能源科技有限公司签订13.1亿片单晶硅片销售合同,测算合同金额约5.4亿美元。越南当前光伏累计装机容量约4.46GW,同比增长了近400倍。我们预计2019年全球光伏新增装机约120-130GW,其中海外约85GW。公司上半年组件海外销售占比超70%。在经历短暂的淡季后,我们认为海外需求有望在三季度末逐步回暖。 盈利预测与估值 我们上调公司盈利预测,预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为319.98亿元、438.41亿元和570.91亿元,增速分别为45.53%、37.01%和30.22%;归属于母公司股东净利润分别为46.88亿元、58.95亿元和72.09亿元,增速分别为83.29%、25.73%和22.30%;全面摊薄每股EPS分别为1.29、1.63和1.99元,对应PE为17.81、14.17和11.58倍。公司作为光伏硅片与组件龙头企业,规模、成本、技术优势显著,受益于国内需求启动及海外市场续热,公司盈利能力有望持续提升。未来六个月内,维持公司“增持”评级。 风险提示 光伏装机不及预期,国际贸易形势变化,产能释放不达预期等。
隆基股份 电子元器件行业 2019-07-22 24.40 34.75 30.44% 26.30 7.79%
27.58 13.03% -- 详细
上半年归母19.61-20.91亿,同比50-60%。2019年上半年公司实现归母净利润19.61-20.91亿元,同比增长50-60%;扣非后归母净利润19.41-20.71亿,同比增长55-65%。其中Q2实现归母净利润13.5-14.8亿,同比增长79%-94%,公司二季度盈利大超市场预期。 组件端出货环比大增,毛利率加速修复。预计2季度公司组件端出货1.9-2GW,环比Q1增加100%以上;而毛利率也修复至28-29%,环比提升3-4个百分点。公司组件端毛利率显著,主要系2季度交货主要为去年4季度以及今年1季度订单,价格相对较好;且公司双玻市占率有明显提升,毛利率好于单玻组件,而预计这一趋势仍将维持。预计全年公司将形成9.5-10GW组件的交货,以及16GW组件产能。 单晶市占率加速提升,成本持续降低。预计二季度公司单晶硅片出货11-12亿片,环比一季度增长20%左右;毛利率26-27%,环比提升5-6个百分点。单晶市占率持续提升的大背景下,公司单晶硅片呈现供不应求,公司加速扩张产能,提升市占率。而成本端公司由于新产能占比提升,以及工艺改良,非硅成本已逐步进入0.9元/片以下的区间,硅片毛利率也呈现快速提升。预计全年公司将形成32GW的硅片产出,以及36GW的硅片产能。 积极扩张优势环节,打造单晶航母。2018年公司已形成硅片产能28GW,组件产能8.8GW,电池片产能4GW。预计2019-2021年公司将硅片产能扩张至36GW/50GW/65GW;组件产能扩张至16GW/25GW/30GW;电池片产能扩张至10GW/15GW/20GW。公司计划围绕优势环节积极扩张单晶硅片、电池片以及组件产能,打造一体化单晶光伏产业链航母。 上调公司盈利预测,维持“强推”评级。基于公司的组件以及硅片端的毛利率修复超预期,我们上调公司2019-2021年的盈利预测至50.34亿/65.16亿/77.52亿(原值47.34亿/60.24亿/71.12亿),对应EPS分别为1.39元/1.80元/2.14元。我们给予公司2019年25倍PE,对应目标价34.75元/股。 风险提示:海外需求不及预期,国内市场启动不及预期,产业链价格下滑超预期。
隆基股份 电子元器件行业 2019-07-19 24.45 35.00 31.38% 26.30 7.57%
27.58 12.80% -- 详细
公司发布 2019年半年度业绩预增公告,预计净利润 19.61~20.91亿元,同比 增 加 50%~60% ,预 计 扣 非净 利 润 19.41~20.71亿元 , 同比 增 加55%~65%,超过市场预期。 经营分析 量增、 价稳、 成本降, 推升单季盈利创历史新高: 测算公司 2019Q2单季净利润 13.5~14.8亿元,同比增长 77%~94%,环比 Q1增长 121%~142%,创历史新高。公司过去几年对海外终端市场的大力布局(银行认证、渠道建设、品牌宣传等),在今年海外市场需求大幅增长的背景下取得了突出的回报,我们估算公司 Q2组件出货量达到 2GW 左右,环比 Q1增长近 60%,同时由于硅料价格的走低和公司非硅成本的持续下降,预计 Q2毛利率环比Q1也有显著提升,估算平均毛利率水平达到约 28%,环比提升 4pct 以上。 单晶高景气+组件市占率提升红利将持续释放, 支撑业绩可持续增长: 展望下半年以及明年,在单晶 PERC 电池产能持续释放、以及作为“边际产能”的多晶产能成本线对产品价格形成支撑的共同作用下,单晶硅片环节有望在较长时间内维持高景气度。尽管这种高景气不可避免的会吸引一些行业新进入者,但考虑到单晶环节相对较高的技术壁垒,以及公司在成本水平、研发投入能力、扩产效率等方面的领先优势,我们预计公司硅片业务在维持较高利润率的同时仍有能力保持绝对领先的市占率。 组件业务方面,今年只是公司海外布局“厚积薄发”的第一年,随着海外仓库等渠道布局的进一步完善、内部管理效率的提升、以及国际市场累计销售业绩增长带来的正循环效应,我们预计公司在全球光伏组件市场的占有率还将继续提升。同时,考虑到公司组件业务在未来一段时间内仍需要从外部采购/代加工电池片(即内部电池片产能小于组件出货量),近期单晶电池片价格的大幅下跌或将对公司组件业务的短期盈利能力带来额外贡献。 盈利调整与投资建议 基于公司最新经营情况, 我们小幅上调全年硅片出货量预测、 小幅下调硅片及组件业务非硅成本预测、小幅下调全年电站转让收益预测,调整后的公司2019~21E 净利润预测为 51.2( +7%)、 64.1( +7%)、 77.8( +5%)亿元,对应 EPS 分别为 1.41、 1.77、 2.15元,维持“买入”评级, 6~12个月目标价相应上调至 35元( +6%),对应 25x2019PE 或 20x2020PE。 风险提示 竞价项目需求释放进度不及预期;行业新进入者扩产速度超预期;国际贸易环境恶化。
隆基股份 电子元器件行业 2019-07-19 24.45 27.20 2.10% 26.30 7.57%
27.58 12.80% -- 详细
19H1预增50%-60%,超预期:公司预告19H盈利19.61~20.91亿元,同比增加50%~60%;测算19Q2盈利13.5~14.8亿元,同比增长76.71%~93.73%。超预期。 盈利能力攀升:据我们基于公司产能及市场价格的测算,19Q2:1)硅片外销11.7亿片,硅片毛利率进一步攀升至26.9%,超预期,非硅成本已经降至0.85元/片。硅片贡献净利润5.5-6.0亿元左右;2)组件外销1.96GW,组件毛利率28.8%,超预期。主要得益于高溢价的双面组件、及海外销售比例提升所致。组件贡献净利润6.3-6.8亿元(含硅片、电池利润沉淀)。3)电站运营收入2亿元左右,贡献净利润0.5-1.0亿元。4)电池、硅棒等销售,贡献利润0.8-1.2亿元,投资收益预计贡献净利润0.5-1.0亿元。19H1来看:1)硅片外销21.5亿片,平均毛利率约24.5%,贡献净利润6.3-6.7亿元;2)组件外销3.28GW,平均毛利率27%左右,贡献净利润9.5-10.0亿元。3)电站运营2-2.5亿元收入,净利润1.0-1.5亿元,电站转让约0.8亿元利润,主要发生在一季度。4)电池硅棒等销售贡献净利润1亿元左右,投资收益预计1.0-1.5亿元。 下半年有望持续增长:下半年国内市场启动,旺季来临。硅片环节作为光伏产业链今年瓶颈环节将持续紧俏,随着成本的降低,毛利率持续攀升。组件环节(含硅片、电池利润沉淀),随着双面组件的持续提升,仍将可能维持较高的盈利水平。此前,公司公告,计划2019年硅片出货60亿片(含自用),组件出货9.5GW(含自用),19年计划实现营业收入300亿元。测算下半年硅片将出货32GW以上,外销环比继续上升;组件环节,下半年预计出货量将在5.7GW以上,较上半年大幅增加。季度业绩有望呈现持续增长态势。而由于531政策影响,18Q3-Q4低基数,下半年业绩增速有望加速。 盈利预测:预计公司19、20、21年盈利分别为49.45、64.80、82.49亿,对应EPS为1.36、1.79、2.28元,目标价27.2元,对应19年20倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。
隆基股份 电子元器件行业 2019-07-19 24.45 -- -- 26.30 7.57%
27.58 12.80% -- 详细
积极开拓海外市场,上半年业绩超预期。随着去年国内光伏组件的大幅下降,海外平价上网需求高速增长。根据海关数据,上半年累计出货32.2GW,同比增长86%。3月份以来,组件每月出口规模已达到6GW左右。隆基股份积极布局海外市场,组件海外出口占比大幅提升。同时公司成本端稳步下降。根据公司公告,公司2019年上半年实现归母净利润19.41到20.71亿元,同比增长50~60%,扣非后归母净利润19.41亿元~20.71亿元,同比增长55~65%,公司业绩增长超出市场预期。 下半年国内竞价项目启动,行业迎来景气度高点。2019年7月11日,国家能源局发布《2019年光伏发电项目国家补贴竞价工作总体情况》。根据国家能源局发布的《2019年光伏发电项目国家补贴竞价工作总体情况》,2019年一共有3921个项目纳入国家竞价补贴,总装机规模为22.79GW,其中集中式项目为18.12GW,分布式项目规模为4.66GW,预计年度补贴需求为17亿元。根据国家能源局官方解读,“今年光伏发电项目建设规模在5000万千瓦左右,预计年内可建成并网的装机容量在4000~4500万千瓦左右”。国内上半年光伏并网规模预计在12GW左右,随着竞价项目的启动,下半年国内装机需求环比上半年会有明显提升,行业景气度有望迎来高点。 光伏行业成长性高,龙头企业业绩确定性强,建议长期关注。从全球来看,由于光伏系统成本的下降,部分地区光伏招标电价已经低于当地火电电价,实现平价上网。全球光伏呈现多点开花状态。欧洲光伏协会预计2019-2021年光伏全球新增装机128.4、144和158GW,增速分别为25%,12%和10%。隆基股份积极布局海外市场,下半年大部分产能均已签订海外订单,全年业绩确定性强,建议长期关注。 盈利预测:预计公司2019-2021年全年净利润分别为43.56/54.65/63.49亿元,同比增长70.3%/25.5%/16.2%,对应估值19.2/15.3/13.2倍。 风险提示:2020年光伏各环节价格继续大幅下滑;海外装机不及预期;预测偏差和估值风险。
隆基股份 电子元器件行业 2019-07-19 24.45 -- -- 26.30 7.57%
27.58 12.80% -- 详细
事件:公司与越南电池、上海宜则签订13.1亿片单晶硅片长单 2019年7月16日,公司公告与越南电池科技有限公司、上海宜则新能源科技有限公司签订了单晶硅片长单销售合同,总供货规模13.1亿片(含2019年1-6月已供货的0.9亿片),2019年涉及出货量2.54亿片。本次长单合同按月议价,合同有效期至2021年底,预计2020、2021平均每年供货5.28亿片。 预估合同总金额5.4亿美元,约占公司2018年度营业收入的17% 根据PVInfoLink于2019年7月10日公告的单晶硅片价格(180μm规格0.415USD/片),预估本次合同总金额约5.4亿美元,占公司2018年度经审计营业收入的约17%。我们认为本次长单的签订,再一次验证了单晶硅片供不应求的形势,下游电池厂希望尽早锁定高品质单晶硅片供应。合同的签订,有利于保障公司单晶硅片的稳定销售,加快单晶市场份额的提升。 单晶硅片继续供不应求,公司龙头地位稳固 随着国内竞价项目的落地,预期国内市场需求8-9月份开始启动,同时海外也将迎来装机旺季,单晶硅片供应紧张的局面将进一步持续。目前除公司、中环外,并无成规模的单晶硅片企业。在单晶硅片未来供需仍然紧张的背景下,公司扩产极为坚决。预计到2019、2020、2021年底,公司单晶硅片产能分别达到36、50、56GW,组件产能分别达到16、20、30GW,有效地奠定了公司的单晶领域的龙头地位,也将极大地扩充公司的盈利能力。随着规模的逐步扩大,公司硅片、组件业务正在步入发展的快车道。在单晶硅片领域,公司是绝对的龙头,未来优势更加明显;在下游组件领域,公司也已跻身一线企业,随着规模的扩张和海外市场的拓展,未来也将进入龙头序列。 看好公司单晶龙头地位及盈利能力,维持“强烈推荐”评级 随着公司硅片、组件业务的快速发展,我们预计公司2019-2021年营业收入分别为320.81、438.33、524.71亿元,归母净利润分别为40.64/57.74/66.57亿元,对应EPS为1.12/1.59/1.84元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏新增装机不及预期、单晶硅片价格下跌过快。
隆基股份 电子元器件行业 2019-07-02 23.69 28.75 7.92% 26.30 11.02%
27.58 16.42% -- 详细
核心观点 公司是光伏单晶产业链龙头。公司坚守单晶路线十多年,技术积累深厚,并于最近几年引领行业的硅片路线革命,目前已成为全球最大的单晶硅片公司,并延伸到电池片和组件环节;未来,光伏行业高成长属性不改,平价前后价格下降趋缓;公司龙头地位巩固,产能持续扩张,收入增长确定性高;同时公司毛利率已经过了阶段性低点,未来将呈现利稳量升态势。 硅片业务是公司的立足根本。单晶硅片是光伏产业链竞争格局最好的环节,隆基、中环两大龙头市占率接近70%,其中公司市占率接近40%。虽然行业寡头成本趋近,但低设备折旧(新产线领先二三线约0.14元/pc,老产线部分已折旧完成)仍然是公司非硅成本的核心竞争力。我们预计公司2019-2021年硅片的出货量(含自用)分别为60,81和105亿片。未来公司以薄利多销,以量补价策略为主,获取更多市场利润。 向下开展组件业务是为了打响单晶品牌知名度和利润最大化。高效产品是组件环节获取超额利润的关键,目前公司的PERC电池最高效率超过24%,也积极建设叠瓦项目。公司凭借稳健的财务结构,适时开启一体化进程,有望通过组件端带动硅片端的产能消化和最大化产业链利润,形成分工协同效应。我们预计公司2019-2021年组件对外出货量为9.5,13.1和18.2GW(不含电站自用)。未来随着公司海外市场加速打开,海外组件出货量仍能维持快速增长,推动业绩增长。 财务预测与投资建议 我们预测公司2019-2021年每股收益分别为1.15、1.49、1.73元,结合行业可比公司,公司龙头地位和成本管控优势,我们认为目前公司的合理估值水平为2019年的25倍市盈率,较可比公司溢价25%,对应目标价为28.75元,首次给予买入评级。 风险提示 新技术对单晶硅片行业供给端的冲击,造成新一轮价格战。 贸易摩擦加剧影响组件出口。 资产减值损失过多影响当期利润。
隆基股份 电子元器件行业 2019-06-06 23.53 -- -- 24.08 2.34%
27.58 17.21% -- 详细
6月 3日,公司公告与通威股份签订战略合作协议,双方就多晶硅料、单晶硅片合作事项达成协议,将在项目投资中进行相互参股,并在供应链采购方面进行合作。此次战略合作协议的签署将二者利益绑定,实现了优势互补,利好公司长远发展。 简评专业分工、强强联合、优势互补、合作共赢公司是光伏产业链中第二、四环节(硅片和组件)的龙头企业,通威是第一、三环节(硅料和电池)的优势公司,双方通过持续进行技术研发与升级,在各自的优势环节做到成本领先,成为优势企业。 此次战略合作中,通威战略入股隆基银川 15GW 拉棒和切片项目,占比 30%;隆基战略入股通威包头 5万吨高纯多晶硅料项目,占比30%。通过强强联合实现优势互补、合作共赢,为公司长远发展奠定了基础。 供应链深度合作,行业格局正重塑框架协议约定 2020-2022年间隆基向通威包头采购硅料数量不少于通威包头产能的 75%,产能按 5万吨计则应采购不少于 3.75万吨,预计采购额不低于 26.3亿元;2020-2022年间通威每年向隆基银川采购硅片数量不少于隆基银川产能的 75%,产能按 15GW 计则应采购不少于 11.25GW,折合约 21亿片,金额约 56.8亿元。相比之下公司 2018年前五客户合计销售额 26亿元,占比仅 12%。此次合作将提高双方供应商与客户集中度,行业头部效应愈发明显。 预计公司 19-21年营业收入分别为 308/416/540亿元,归母净利润分别为 40.6/54.7/68.8亿元,对应 EPS 分别为 1.04/1.24/1.32元,对应PE 分别为 22/19/17倍,给予“买入”评级。 风险提示:1)光伏市场需求不达预期;2)产品价格下跌超预期
隆基股份 电子元器件行业 2019-06-06 23.53 -- -- 24.08 2.34%
27.58 17.21% -- 详细
报告导读 公司发布公告与通威股份有限公司签订战略合作协议,通威股份战略入股公司宁夏银川15GW单晶硅棒和切片项目,持股30%;同时公司按照对等金额战略入股通威股份包头5万吨高纯晶硅项目,持股30%。 投资要点 合作通威形成产业链上下联动,龙头合作保证硅料供给和硅片销售 合作双方互相战略入股对方宁夏银川15GW单晶硅棒和切片项目和包头5万吨高纯晶硅项目30%股权,预计从通威采购的产能不低于3.75万吨,同时向通威销售硅片不低于11.25GW;同时协议指出电池片组件领域合作有待进一步推进。此次合作一方面形成产业链联动,保证公司硅料供给以及硅片销售;同时双方承诺互相鼓励对方多晶硅料产业以及硅片产业的发展,促进两企业各自在产业链的专业优势,有利于全球光伏产业健康可持续发展。 新一轮扩产计划有望加速启动,奠定未来2~3年发展基础 新一轮产能规划公布,计划2019年-2021年底单晶硅棒/硅片产能达到36GW、50GW、65GW;单晶电池片产能达到10GW、15GW、20GW;单晶组件产能达到16GW、25GW、30GW。公司配股资金用于稳步推进宁夏乐叶5GW单晶电池项目、滁州乐叶5GW单晶组件项目,同时与银川政府签订15GW单晶硅棒和硅片以及3GW单晶电池项目投资协议。此次合作有望加速公司产能释放,为未来2~3年公司业绩发展奠定基础,同时夯实公司单晶龙头地位。 盈利预测及估值 公司硅片、组件业务快速发展,预计2019-2021年公司营业收入分别为303.0亿元、379.9亿元、449.4亿元,同比增长37.79%、25.38%、18.30%;归母净利润分别为40.88亿元、51.73亿元、62.34亿元,同比增长59.82%、26.54%、20.50%;EPS分别为1.13元、1.43元、1.72元,对应PE为20.5倍、16.2倍、13.5倍。公司作为国内单晶领域引领者,单晶替代多晶形成趋势,我们看好公司未来的发展,维持“增持”建议。 风险提示:原材料价格下跌不达预期;硅片价格下降超预期;组件出货量不达预期。
隆基股份 电子元器件行业 2019-06-05 23.45 -- -- 24.08 2.69%
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事件:6月3日,公司公告,为进一步发挥各自在产业链的专业优势,引领全球光伏产业健康可持续发展,本着平等互利、绿色发展、同等优先的原则,不断拓展合作领域,提高合作水平,构筑良性互动、绿色发展的新格局,隆基股份与通威股份于2019年6月3日签订战略合作协议,双方就高纯晶硅、硅片合作事项达成合作意向。 互相参股核心项目,双方利益深度绑定:战略合作协议提及,通威股份入股隆基银川15GW单晶硅棒和切片项目,入股后持股30%;隆基股份按同等金额入股通威包头5万吨高纯晶硅项目,入股后持股30%,具体参股比例、金额另行商定。截止2018年底,隆基股份具有单晶硅片产能28GW(2019年底有望达到36GW),其中银川项目占比53.6%;通威股份拥有高纯晶硅产能8万吨,高效太阳能电池片产能12GW(2019年底将达20GW),其中包头项目产能占比62.5%。可见,双方均是拿出自己的核心项目让对方参股,双方利益由此深度绑定。 锁量不锁价,确保供应链长期稳定:2020-2022年,隆基每年向通威包头项目采购高纯晶硅数量不少于隆基权益产能的2.5倍(3.75万吨),同样通威股份每年向隆基银川项目采购的单晶硅片不少于通威权益产能的2.5倍(12.5GW),实际采购量允许在5%范围内调整,双方需在当年12月份确定次年采购量。采购价格依据随行就市原则,按月定价。由于双方互为光伏产业链上下游,双方互相锁定对方核心项目75%的产能,互相确保产品销量和原材料的稳定供应,有助于我国光伏产业生产效率的提升,硅片、组件和电池片成本有望持续下行。 行业政策相继落地,光伏平价进程开启:2019年1月9日,国家发改委、能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》。5月22日,发改委、能源局下发今年第一批14.78GW光伏平价项目,约4.5GW今年并网。5月30日,能源局下发《2019年光伏发电建设管理工作方案》,全年补贴规模约30亿元,将以“省内申报+全国排队”的方式,全面启动竞价上网,预计工商业项目的申报电价较指导电价降幅在5.5分-7.5分/kwh之间,度电补贴小于0.1元(户用0.18元)。预计今年带补贴的光伏项目新增装机达30-35GW,整体新增装机有望达40-45GW。 投资建议:公司与通威强强联合,确保预期产能产量能够兑现。我们预计公司2019年-2021年每股收益分别为1.08元、 1.41元、1.77元,净资产收益率分别为20.2%、21.4%、21.6%,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:光伏装机不及预期,单晶硅片产能扩产不达预期,产品价格大幅下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名