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玉龙股份 钢铁行业 2018-11-02 5.10 -- -- 5.91 15.88%
5.91 15.88%
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剥离传统业务,进军锂电材料行业,2018H1营收由负转增: 2016年公司实控人变更为华夏幸福实控人王文学,2018年3月,公司收购天津玉汉尧,进军锂电材料行业。未来将完全剥离传统业务,目标成为锂电材料解决方案的提供者、锂电材料行业的领导者。2018H1,公司实现营业收入8.84亿元,较2017年同期增长38.10%;实现归母净利润0.79亿元,较2017年同期25万元的净亏损,增长显著。 3C设备市场空间大,高压钴酸锂有望在2018下半年贡献业绩: 全球PC出货量由降转增,新兴3C处于创新阶段,3C市场规模不断扩大。3C设备2018年市场空间有望达到2970亿元。公司8月投产产线,主要生产高压钴酸锂向3C领域供货,目前已经和山东聚信达成供货协议,并向ATL、力神等下游企业送样测试,由于公司产品性能和成本的双重优势,有望在产线全部建成后,大规模放量实现业绩增长。 依托航材院石墨烯复合技术,有望引领新一代动力电池: 我国已经成为新能源汽车最大的市场,预计2020年我国新能源汽车销量有望达到200万辆,带动以能量密度为代表的动力电池技术的进步,高镍三元材料逐步成为主要的技术路线。但国内有能力生产NCM811的企业尚在少数,公司二期规划产能,主要为NCM811和NCA为主,共计正极材料产能12000吨,导电浆料产能5000吨,预计将于2019年起全部投产。公司依托于航材院石墨烯技术,改性后的三元锂离子电池能量密度提升15%,循环寿命增加300次,充电速度提高10到15倍,同倍率充放电的温度更低。 看好公司石墨烯改性正极材料应用空间大,首次覆盖给予“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.95、1.08、1.64亿元,对应对应EPS分别为0.12、0.14、和0.21元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为41、36和24倍。看好公司石墨烯改性正极材料应用空间大,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:业绩承诺不及预期,动力电池行业竞争加剧。
玉龙股份 钢铁行业 2017-04-03 9.54 -- -- 10.87 13.94%
10.87 13.94%
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传统资产稳步剥离叠加要约收购,转型步伐快速向前:公司自王文学成为实际控制人以来,剥离传统油气钢管业务动作频繁:2016 年8 月初公司提前进行董事会换届选举;2016 年8 月30 日设立两家子公司用以管道、管件产品的研发、生产和销售;2016 年9 月13 日公司计提金额较大的资产减值准备;2016 年10 月中下旬,公司又拟将油气管道业务相关的主要资产及部分负债划转至全资子公司;2016 年12 月下旬,公司以8.6 亿元向沙河市汇通投资整体转让子公司四川玉龙、伊犁玉龙、玉龙科技、玉龙精密和香港嘉仁;2016 年12 月30 日,公司拟向城投公司转让控股子公司响水紫源60%股权, 以剥离亏损天然气资产;2017 年2 月19 日,知合科技受让唐志毅等所持1.02 亿股股份,持股比例提升至30%;2017 年2 月22 至3 月23 日公司向知合科技以外的玉龙股份全部股东所持已上市的流通股发出部分要约收购, 截至收购期限届满,预受要约公司股份1.56 亿股,占公司总股本比例为19.90%,收购完成后知合科技持股比例将达49.90%。总体来看,公司逐步剥离传统油气钢管资产,映射转型工作稳步推进,同时知合科技要约收购公司部分其余持股股权,亦为后续转型步伐打下坚实基础。 实际控制人旗下资产多元,转型落地可待:公司实际控制人王文学控制的核心企业共有26 家,业务范围涉及电子信息、智能制造、航空航天、生命科学、新材料、文化创意、现代服务、生活消费等多个领域,并具备一定规模优质资产。旗下黑牛食品转型运作模式与公司相近,黑牛食品逐步剥离原有食品业务,最终成功进军OLED 新兴产业,自2015 年11 月初复牌以来, 黑牛食品股价最高涨幅达131.82%。公司目前逐步剥离钢管及天然气资产, 未来其作为上市公司的平台价值将进一步凸显,若后期转型成功,不排除公司股价复制黑牛食品股价走势的可能性,由此打开新兴估值上行空间。 预计公司2016、2017 年EPS 分别为-0.22 元、0.13 元,维持“买入”评级。
玉龙股份 钢铁行业 2017-01-04 10.70 -- -- 10.94 2.24%
11.11 3.83%
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报告要点 事件描述 公司、江苏紫源与响水县城投公司签订了《响水中油玉龙紫源天然气有限公司股东股权转让协议》,公司拟以3534万元价格向城投公司转让控股子公司响水紫源60%股权,江苏紫源将拟以2356万元向城投公司转让持有的响水紫源40%股权。本次股权转让后,城投公司将持有响水紫源100%的股权。 事件评论 剥离天然气资产,加快转型步伐:公司本次剥离天然气相关资产主要源于两方面:(1)近年油气领域整体相对低迷,响水紫源盈利较为弱势,2015年全年净利润亏损0.04亿元,即便2016年天然气价格有所回升,但响水紫源经营仍旧相对疲弱,前三季度净利润仍小幅亏损,因此此次剥离亏损天然气资产将助力公司减负前行;(2)更为关键的是,公司自今年王文学成为实际控制人以来,剥离传统钢管业务动作频繁:8月初公司提前进行董事会换届选举;8月30日设立两家子公司用以管道、管件产品的研发、生产和销售; 9月13日公司计提金额较大的资产减值准备;10月中下旬,公司又拟将油气管道业务相关的主要资产及部分负债划转至全资子公司;12月下旬,公司以8.6亿元的价格向沙河市汇通投资整体转让子公司四川玉龙、伊犁玉龙、玉龙科技、玉龙精密和香港嘉仁的100%股权。整体来看,公司在剥离传统钢管主业基础上继续转让天然气资产股权,彰显转型步伐进一步加速,有助于提振市场对公司后续转型落地预期。 考虑到实际控制人王文学旗下业务范围涉及投资管理、房地产开发、智慧城市、生物医药等众多领域,并具备一定规模优质资产,而公司此次剥离亏损天然气资产后,其作为上市公司的平台价值将进一步凸显,若最终转型成功, 有望复制黑牛食品走势,新兴估值空间也必将打开。 预计公司2016、2017年EPS 分别为-0.22元、0.13元,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 公司转型进度低于预期。
玉龙股份 钢铁行业 2016-11-17 11.66 -- -- 11.70 0.34%
11.70 0.34%
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公告简介:拟通过公开拍卖方式转让资产、净资产占比高达42.58%和51.99%五家全资子公司股权。 2016年11月12日,玉龙股份发布《江苏玉龙钢管股份有限公司关于拟公开转让子公司股权的公告》称:玉龙股份拟通过公开拍卖方式整体转让子公司四川玉龙100%的股权、伊犁玉龙100%的股权、玉龙科技100%的股权、玉龙精密100%的股权、香港嘉仁100%的股权。 受限公告并未明确划转的油气管道相关的主要资产及部分负债的详细内容,我们通过计算拟拍卖公司的资产和负债占比来量化衡量,通过计算可知,玉龙股份拟拍卖公司资产和净资产占比分别高达42.58%和51.99%。 一、剥离主业、计提巨额减值准备等,玉龙股份为战略调整和转型发展奠基。 我们接着来梳理一下玉龙股份2016年下半年以来的重大事项:转让股份并委托表决权,公司实际控制人变更为王文学;公司董事会变更;计提坏账准备435.77万元、存货跌价准备2677.63万元、固定资产减值准备27874.69万元;拟设立全资子公司玉龙科技、江苏玉龙能源整备有限公司和无锡玉龙钢管防腐有限公司;划转目前所拥有的油气管道业务相关的主要资产及负债至全资子公司玉龙科技;拟通过公开拍卖方式整体转让全资子公司四川玉龙100%的股权、伊犁玉龙100%的股权、玉龙科技100%的股权、玉龙精密100%的股权、香港嘉仁100%的股权。 据《江苏玉龙钢管股份有限公司关于拟公开转让子公司股权的公告》公司本次公开转让五家全资子公司(资产和净资产占比分别高达42.58%和51.99%)有利于公司减少亏损,改善资产质量,优化资源配置,增加公司资金储备,为公司战略调整和转型发展奠定良好的基础,有利于公司提高抗风险能力和可持续发展能力。 二、投资建议与盈利预测:主业钢管资产加速处置,转型预期再度强化。 公司油气管道业务相关资产加速处置,转型提速有望为业绩带来新增长动力,建议重点关注。据公司2016年三季度报告,公司2016年三季度营业收入14.10亿元,同比下滑25.50%;归属于母公司所有者的净利润出现历史首亏,亏损-2.97亿元,同比下滑332.06%。公司披露归属于母公司所有者的净利润减少主要系主营业务盈利下滑及计提资产减值准备增加所致大额计提资产减值准备。结合往年的业绩和公司目前的经营状况,我们预计2016年公司大概率亏损;如若明年公司不计提类似今年的巨额减值准备,主业能实现盈利。预计2016-2018年EPS为-0.29元、0.08元、0.13元,对应2016年11月15日最新收盘价,2017-2018年PE为152.68X和89.36X,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:1、2016年业绩亏损风险;2、公司短期估值偏高风险;3、主业钢管资产处置进程低于预期;4、公司转型预期低于预期;5、转型失败风险;6、宏观经济大幅下滑。
玉龙股份 钢铁行业 2016-11-15 11.36 -- -- 11.70 2.99%
11.70 2.99%
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事件: 公司拟公开转让子公司股权。公司近日发布公告,拟通过公开拍卖的方式整体转让子公司四川玉龙100%股权、伊犁玉龙100%股权、玉龙科技100%股权、玉龙精密100%股权、香港嘉仁100%股权。本次转让已经通过公司董事会和监事会审议。 点评: 此前成立玉龙科技方便了公司本部传统资产划转和此次剥离。公司于8月20日设立玉龙科技,后于10月18日将传统主营业务相关的主要资产和部分负债划转到玉龙科技中,此举旨在把公司传统业务置于新成立的子公司壳中,便于此次的剥离。由于此次拟转让的5家子公司均为100%转让,我们认为这是剥离转让的第一步。联系到公司8月30日再次设立了两家全资子公司玉龙能源装备和玉龙钢管防腐公司,我们不排除公司少数尚未划转的资产可能会划转到这两个子公司里面,联同公司其它非100%控股的子公司一起,进行下一步的彻底剥离。 大额计提资产减值准备,为未来轻装上阵做好铺垫。公司9月14日发布公告对资产减值准备进行计提,基于谨慎性原则对应收款项回收可能性、存货的可变现净值和固定资产的可回收金额等各类资产进行了评估,计提坏账准备435.77万元、存货跌价准备2677.63万元、固定资产减值准备27875.69万元,累计计提金额3.11亿元,直接导致Q3单季亏损高达3.25亿元。大额计提资产减值准备,为公司未来轻装上阵做好铺垫。 新资产注入进入倒计时,未来发展值得期待。联想到王文学先生此前并购黑牛食品之后的一系列资本运作方式,且黑牛食品已经成功实现了原有资产的剥离和新资产新业务的开展,我们认为公司的资本运作目前已经成为王文学先生关注的重心,很可能在此次子公司转让顺利结束后便开始行动。考虑到公司原有油气业务已经触底且短期难以好转,未来新业务的转型和发展十分值得期待。 预计公司2016-2018年EPS为-0.45元、0.09元和0.12元,对应目前PE分别为-24倍、127倍和90倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:转型不达预期,资产剥离不达预期
玉龙股份 钢铁行业 2016-11-02 10.36 -- -- 11.76 13.51%
11.76 13.51%
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2016年三季报:大幅计提资产减值损失,三季度业绩低于预期 公司前三季度实现营业收入约14.10亿元,同比下降25.50%;归属于母公司净利润-2.97亿元,同比下降332.06%;基本每股收益-0.38元,同比下降0.54元;加权平均净资产收益率-12.05%,比上年下降16.96个百分点。其中,第3季度实现营业收入约6.82亿元,环比上升72.79%、同比上升26.76%;归属于母公司净利润-3.25亿元,环比下降3.25亿元、同比下降3.65亿元,对应基本每股收益-0.41元,环比下降0.41元、同比下降0.47元。 计提资产减值损失3.28亿元影响三季度业绩 公司于2016年9月公告称,受钢管需求持续下滑、钢管产能过剩等影响,公司盈利下降,相关资产出现减值迹象,故对部分资产的可收回金额进行评估,计提坏账准备0.04亿元、存货跌价准备0.27亿元、固定资产减值准备2.79亿元,合计3.10亿元,占三季度资产减值损失总额的95%。此外,从扣非后净利口径看,三季度公司亏损0.36亿元,环比下降0.31亿元,同比下降0.77亿元。 大股东更换,传统管道资产负债划转至子公司 受油气管道投资向下等影响,公司业绩向下,转型预期提升。今年7月,公司控股股东变更为知合科技,王文学为实际控制人。随后,公司新成立三家全资子公司,分别是江苏玉龙钢管科技有限公司(以下简称“玉龙科技”)、江苏玉龙能源装备有限公司、无锡玉龙钢管防腐有限公司,负责焊管、管道、管件等产品的研发、生产及销售。今年10月,公司将油气管道资产及负债划转至全资子公司玉龙科技,划转资产为6.28亿元、负债为0.04亿元,划转资产和负债占比分别为20.65%和0.62%。 转型预期较高,维持“买入”评级 公司实际控制人变更为王文学,王文学旗下业务涉及智慧城市、生物医药等多个领域,而三季度计提资产减值及业绩亏损,以及油气管道资产、负债划转至全资子公司玉龙科技,显示公司转型加快,并提升市场对公司的转型预期及估值水平,维持“买入”评级。由于目前转型尚不明确,故盈利预测仍然基于现有业务,预计2016-2018年EPS为-0.40、0.01、0.02元。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司转型进程等。
玉龙股份 钢铁行业 2016-11-01 10.24 -- -- 11.76 14.84%
11.76 14.84%
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事件描述 玉龙股份发布3季报,前3季度公司实现营业收入14.10亿元,同比下降25.50%;营业成本12.19亿元,同比下降21.38%;实现归属母公司净利润为-2.97亿元,去年同期为1.28亿元;实现EPS为-0.38元。 其中,3季度公司实现营业收入6.82亿元,同比增长26.76%,2季度同比增速为-37.34%;营业成本6.09亿元,同比增长42.04%,2季度同比增速为-33.70%;3季度实现归属母公司净利润-3.25亿元,去年同期为0.41亿元,2季度同比下降98.16%;3季度实现EPS-0.42元,2季度EPS0.00元。 事件评论 成本上升叠加大额资产减值损失,3季度历史首亏:公司主营业务为焊接钢管的研发、生产和销售,其主要生产原材料为向大型钢厂和钢材贸易商采购的钢材。之所以在3季度营业收入增幅明显的情况下,公司净利润却实现历史首亏,主要是原材料成本上升侵蚀毛利率,叠加报告期内计提较大金额的资产减值损失所致:1)受3季度钢铁下游需求复苏,叠加上游铁矿石等成本上升对钢价形成一定支撑影响,3季度钢价表现强势,钢价综合指数累计同比上涨20.62%,而同期上海焊管季度均价同比却仅上涨16.24%,原材料成本上升由此侵蚀毛利率,公司3季度毛利率降至10.72%,导致毛利同比下降0.36亿,拖累公司整体业绩;2)公司9月计提固定资产减值损失2.78亿、存货减值损失0.27亿元、坏账准备0.04亿元,导致报告期内资产减值损失同比增加3.37亿元,从而奠定报告期内亏损基调。 环比来看,公司3季度业绩降幅较大,仍是由于报告期内计提较大金额的资产减值损失所致。 资本运作频繁,转型预期持续强化:王文学通过股权协议方式成为实际控制人以来,公司动作十分频繁。8月初,公司提前进行董事会换届选举,8月30日设立两家子公司用以管道、管件产品的研发、生产和销售,9月13日公司计提金额较大的资产减值准备,10月中下旬,公司又拟将油气管道业务相关的主要资产及部分负债划转至全资子公司,以上种种运作或表明转型预期正持续强化。此外,王文学旗下黑牛食品战略转型后,作为其旗下第三家上市平台,运作重心或将转至公司,其平台价值愈加凸显。 预计公司2016、2017年EPS分别为-0.22元、0.13元,维持“买入”评级。
玉龙股份 钢铁行业 2016-10-19 10.26 -- -- 11.76 14.62%
11.76 14.62%
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报告要点。 事件描述。 玉龙股份拟将油气管道业务相关主要资产及部分负债划转至全资子公司江苏玉龙钢管科技有限公司,划转的总资产为6.28亿元、负债为0.04亿元,即净资产6.24亿元。划转资产和负债占划转前公司资产和负债的比重分别为20.65%和0.62%。 事件评论。 划转油气管道资产和负债至子公司,转型步伐或加快:本次划转标的为公司旗下油气管道业务相关主要资产及部分负债,交易对象为公司全资子公司江苏玉龙钢管科技有限公司。玉龙科技是今年8月公司以自有资金出资1000万元设立,其法定代表人为公司原董事长唐永清先生。本次油气管道相关资产与负债划转至子公司,应是公司变更实际控制人、预示进入转型流程后关键一环,并且不排除后续进一步对子公司进行处理,公司转型步伐或正逐步加速,有助于提振市场对公司后续转型落地预期。 参照黑牛食品。公司作为王文学旗下第三家上市公司,其运作过程或与黑牛食品类似。2015年11月,王文学实际控制的知合资本以股份协议转让和表决权委托方式,成为拥有黑牛食品单一表决权的最大股东(与玉龙股份类似),黑牛食品也因此成为王文学旗下第二家上市公司。此后,黑牛食品开始陆续剥离原有食品业务。2015年11月,黑牛食品公开拍卖子公司股权和部分生产设备,2016年7月,公司又发布重大资产出售草案,拟将黑牛食品全资子公司——汕头市黑牛实业有限公司、揭阳市黑牛食品工业有限公司等五家公司100%股权以5.13亿元的价格,向深圳市黑牛资本管理有限公司出售,而黑牛资本的实际控制人恰为持有黑牛食品5%以上股份的公司股东。 2016年9月中旬,黑牛食品公布定增预案,拟募资180亿元投资OLED产业,其转型目标即将达成。 考虑到王文学旗下业务范围涉及投资管理、房地产开发、智慧城市、生物医药等众多领域,并具备一定规模优质资产,而公司此次划转主要资产和负债后,其作为上市公司的平台价值将进一步凸显,若最终转型成功,有望复制黑牛食品走势,新兴估值空间也必将打开。 预计公司2016、2017年EPS分别为-0.22元、0.13元,维持“买入”评级。
玉龙股份 钢铁行业 2016-10-19 10.26 -- -- 11.76 14.62%
11.76 14.62%
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投资要点 事件: 公司拟将目前所拥有的油气管道业务相关的主要资产及部分负债划转至全资子公司:公司以截至2016年9月30日的账目净值6.28亿元资产及420万元部分负债对全资子公司玉龙科技进行划转。本次划转的总资产和负债占划转前公司资产和负债的比例分别为20.65%和0.62%。 点评: 今年7月大股东易主,转型预期萌动。今年7月,公司控股股东变更,知合科技成为控股股东,王文学先生成为实际控制人。王文学旗下未上市的优质资产众多,其控制的核心企业共19家,广泛涉及基础设施建设投资、公用事业投资、文教项目投资管理、高科技产业和生物医药业投资以及新技术开发等领域,为公司未来的转型带来无限遐想。 公司三季报业绩惨淡,转型预期提升。公司上周公布三季度业绩预告,预计前三季度业绩在-2.85亿元到-3.15亿元之间,同比减少300%多。近年来油气行业低迷,公司业绩也深受影响。今年Q1业绩虽然同比下降也很明显,但仍有2728万元,Q2就只有51万元了,Q3更是巨亏3亿元左右。Q3的巨亏还有一个主因是公司对存在减值迹象的主要生产经营性资产计提资产减值准备所致。惨淡的业绩进一步提升了公司转型的迫切和预期。 此次划转油气资产,造成剥离油气业务的预期提升,转型之路加快。玉龙科技是在大股东易主之后专门设立的,此次把油气资产和部分负债划转到玉龙科技应该也是设计好的路线,联系到油气主业的巨亏,我们认为公司要剥离亏损的油气业务的预期大幅提升,转型之路加快。 黑牛食品前车之鉴:转型之路环环相扣。王文学去年11月入主黑牛食品,此后黑牛食品连续置出原有食品主业相关资产,又于今年6月设立两家从事软件和信息服务的全资子公司,此后又于今年9月定增募资180亿元用于投资OLED产业,黑牛食品将转变为电子元器件和信息服务的标的,转型之路环环相扣。黑牛食品可以为公司转型之路提供参照。 预计公司2016-2018年EPS为-0.45元、0.09元和0.12元,对应目前PE分别为-23倍、118倍和83倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:公司转型不达预期;下游需求持续低迷
玉龙股份 钢铁行业 2016-10-17 10.30 -- -- 11.15 8.25%
11.76 14.17%
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报告要点 事件描述 玉龙股份发布2016年前3季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润约-3.15亿元~-2.85亿元,去年同期为1.28亿元。 据此计算,公司3季度实现归属于上市公司股东净利润-3.43亿元~-3.13亿元,去年同期为0.41亿元,按最新股本计算,3季度实现EPS为-0.44元~-0.40元,去年同期EPS为0.05元,2季度为0.00元。 事件评论 计提大额资产减值准备,3季度业绩创历史首亏:公司产品主要应用于石油天然气运输、城市供水、供气等领域。3季度随着下游需求景气有所回升,上海焊管季度均价同比上涨16.24%,在此背景下,公司业绩却出现2011年有数据以来首次单季度亏损,应主要与计提大额资产减值准备以及钢管主业经营疲弱相关:1)源于公司部分钢管生产线已处于停产状态,公司9月计提固定资产减值准备2.79亿元,此举影响当期归属于母公司的净利润-3.03亿元,故而此次计提大额资产减值准备成为3季度业绩亏损的主要原因;2)即便3季度钢管市场行情有所复苏,但是油气输送相关投资减少大势难逆,因而公司油气管订单或遇增长瓶颈,上半年公司焊管销售价格跌幅超过市场平均水平即可侧面印证,所以,公司钢管经营相对羸弱进一步抑制公司盈利空间。 转型预期不断强化,估值空间终将打开:公司传统业绩缺乏向上弹性,三季度业绩预计出现历史首亏,因而公司转型预期相对强烈。自今年7月中旬王文学成为公司实际控制人以来,公司动作亦较为频繁:8月初,公司提前进行了董事会换届选举;8月30日设立两家子公司用以管道、管件产品的研发、生产和销售;9月13日公司又计提金额较大的资产减值准备,公司转型预期不断强化。公司作为王文学旗下第三家上市平台,在黑牛食品(王文学旗下的第二家上市公司)战略转型之后,其平台价值将愈加凸显,新兴估值空间也必将逐渐打开。 预计公司2016、2017年EPS分别为-0.22元、0.13元,维持“买入”评级。
玉龙股份 钢铁行业 2016-09-15 11.05 -- -- 11.05 0.00%
11.76 6.43%
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黑牛食品前车之鉴——拟定增募资180亿元投资OLED产业:去年11月6日,王文学实际控制的知合资本便以股份协议转让和表决权委托方式,成为拥有黑牛食品单一表决权的最大股东(与玉龙股份股权结构变动情况类似)。 此后,黑牛食品连续置出原有食品主业相关资产,又于今年6月初出资4000万元设立两家全资子公司,云谷固安和霸州云谷,从事软件和信息服务业,为未来转型铺路。在本次定增前,王文学通过西藏知合(知合资本控股)控制黑牛食品29.82%的股份;发行完成后,根据西藏知合和昆山国创分别认购50亿元和30亿元计算,西藏知合将持有黑牛食品28.40%股份,仍为控股股东,同时王文学仍为黑牛食品实际控制人,而昆山国创则预计持有11.61%股份。 此次黑牛食品拟定增募资180亿元投资OLED产业,预示着此前一系列运作为转型铺路的目标即将达成,未来非公开发行完成及募集资金投资项目实施完毕后,国显光电将成为黑牛食品的间接控股子公司,第5.5代线及第6代线AMOLED项目将投建并生产,黑牛食品将形成电子元器件、信息服务等产业体系,新兴成长空间有望逐步打开。 玉龙股份后事之师——转型预期再度强化:今年7月中旬,王文学实际控制的知合科技,以类似方式成为玉龙股份拥有最多表决权的单一大股东,王文学也因而成为公司实际控制人。至此以来,公司动作亦十分频繁,8月初,公司提前进行董事会换届选举,8月30日设立两家子公司用以管道、管件产品的研发、生产和销售。基于相似的运作路径以及相同的实际控制人背景,黑牛食品此次战略转型将再度强化公司转型预期,公司自身基本面也具有一定转型倾向:1)与黑牛食品类似,公司传统钢管主业业绩近年来缺乏向上弹性,今年上半年公司盈利同比下降68.07%,降幅明显;2)今日公司发布公告计提资产减值准备,将影响当期净利润-3.03亿元,全年业绩大概率以亏损收官。因此,公司作为王文学旗下第三家上市平台,在黑牛食品战略转型之后,预计其运作重心也将转移至公司身上,王文学旗下的众多资产也为公司后续运作打开想象空间。 预计公司2016、2017年EPS分别为-0.22元、0.13元,维持“买入”评级。
玉龙股份 钢铁行业 2016-09-13 10.72 -- -- 11.38 6.16%
11.76 9.70%
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评论 加速转型步伐。公司前期完成实际控制人变更后,根据新大股东知合科技提议,董事会拟提前进行换届选举,原董事长等多名高管提出书面辞职报告,董事会提名四名新董事。公司迅速开启董事会换届,新管理层就位后,有望加快转型步伐。 新股东实力强,未来想象空间大。公司新控股股东知合科技实控人为华夏幸福王文学,其旗下核心资产涉及房地产、园区、文化娱乐、教育、生物医药等领域,拥有两家上市公司华夏幸福以及黑牛食品。根据公司,知合科技不排除在未来十二个月内尝试对上市公司资产、业务进行调整的可能性。我们认为,新大股东在资本运作方面经验丰富,未来想象空间巨大。 当前股价仍有一定安全边际。新股东知合科技目前持有上市公司16.91%的股份,同时拥有12.77%股份对应的表决权,转让成本价为7元/股,当前股价9.4元/股,市值74亿元。同时,新大股东承诺未来十二个月将在合适时机继续增持玉龙股份,增持价格不低于转让成本价,金额不少于1亿元。 对标黑牛食品。公司此次从交易方式等与新实控人旗下黑牛食品基本类似,黑牛食品去年11月底公布交易方案,原有食品主业剥离并转型软件信息,期间最高涨幅达120%。黑牛食品上周停牌,加大了市场对玉龙的转型预期,不排除公司股价及后续转型路径复制黑牛走势的可能性。 投资建议 预计16-18年EPS分别为0.25元、0.31元、0.38元,对应估值39倍、31倍、26倍。维持“买入”评级。
玉龙股份 钢铁行业 2016-09-05 10.28 -- -- 11.38 10.70%
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1.需求下降导致公司上半年业绩下滑。 公司营业收入减少的主要原因是钢管市场上半年需求依旧不足,公司产品销量及销售单价与去年同期相比下降幅度较大;公司毛利率下降了一个百分点,三费率同比均有所增加,其中管理费用率增幅较大同比增加3.5个百分点,导致公司净利润下滑幅度大于营收。 2.积极拓展市场下半年业绩有望好转,不断强化管理以提升公司盈利能力。 公司分别在5月末和6月初与山东科瑞签订直缝埋弧焊接钢管销售订单,累计订单量已达12万吨,累计金额为4.07亿元,将主要于2016年下半年实现销售收入。该订单金额占公司2015年度经审计营业收入的18.27%,占报告期营业收入的55.91%,有望增厚公司业绩。同时公司不断加强资源整合,强化管理,降本增效以提升盈利能力。 3.实际控制人变动,看好公司转型。 公司报告期内发生控股股东变更,知合科技成飞控股股东,王文学先生成为实际控制人,其旗下拥有一定规模的优质资产,资产业务范围涉及投资管理、房地产开发、智慧城市、生物医药等众多领域,并且拥有两家上市公司华夏幸福和黑牛食品。资本运作空间较大。实际控制人的变动使上市公司平台资源价值愈加凸显,转型之路有望打开。 4.盈利预测: 预计2016-18净利润归母净利润为1.45、2.10和2.59亿元,EPS为0.18、0.27和0.33亿元,对应PE为51X、35X、28X。给予谨慎推荐评级。 5.风险提示: 传统业务发展不及预期,转型不及预期。
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业绩简述 公司发布16年半年报,实现营收7.28亿元,同比降46.26%;实现归属股东净利润0.28亿元,同比降68.04%;EPS为0.04元。同时,公司公告全资子公司四川玉龙部分停产,对其以债转股方式增加注册资本,拟将应收四川玉龙往来款中的3.2亿元转作对其长期股权投资,其中0.5亿元增加其注册资本,2.7亿元转为资本公积。本次债转股实施完成后,四川玉龙注册资本由5000万元增加至1亿元。 经营分析 钢管需求不足致业绩下滑。受油气管道建设放缓、国内需求低迷的影响,上半年公司产品销量及销售单价与去年同期相比下降幅度较大;营业收入下降的同时,产品毛利额降幅也较大。报告期内,公司实现销售量22.81 万吨,较去年同期减少28.00%,综合毛利率较去年同期下降0.94个百分点,量价齐跌导致了上半年业绩出现大幅下滑。 加速转型步伐。公司前期完成实际控制人变更后,根据新大股东知合科技提议,董事会拟提前进行换届选举,原董事长等多名高管提出书面辞职报告,董事会提名四名新董事。公司迅速开启董事会换届,新管理层就位后,有望加快转型步伐。 新股东实力强,未来想象空间大,公司新控股股东知合科技实控人为华夏幸福王文学,其旗下核心资产涉及房地产、园区、文化娱乐、教育、生物医药等领域,拥有两家上市公司华夏幸福以及黑牛食品。根据公司,知合科技不排除在未来十二个月内尝试对上市公司资产、业务进行调整的可能性。我们认为,新大股东在资本运作方面经验丰富,未来想象空间巨大。 当前股价仍有一定安全边际。新股东知合科技目前持有上市公司16.91%的股份,同时拥有12.77%股份对应的表决权,转让成本价为7元/股,当前股价9.4元/股,市值74亿元。同时,新大股东承诺未来十二个月将在合适时机继续增持玉龙股份,增持价格不低于转让成本价,金额不少于1亿元。 投资建议 预计16-18年EPS分别为0.25元、0.31元、0.38元,对应估值38倍、30倍、25倍。维持“买入”评级。
玉龙股份 钢铁行业 2016-09-02 9.84 -- -- 11.38 15.65%
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事件描述 公司今日发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入7.28亿元,同比减少46.26%,营业成本6.11亿元,同比减少45.60%,归属于母公司股东净利润0.28亿元,同比减少68.07%,EPS为0.04元。 其中,公司2季度实现营业收入3.95亿元,同比减少37.34%,1季度同比增速-54.02%;营业成本3.43亿元,同比减少33.70%,1季度同比增速-55.76%,归属于母公司股东净利润0.01亿元,同比减少98.16%,2季度实现EPS0.00元,1季度EPS为0.03元。 事件评论 需求低迷制约主业,中报业绩降幅较大:公司产品包括输送管道和结构用钢管两类,主要应用于石油天然气运输、城市供水等领域。上半年布伦特原油价格同比下跌31.03%,德克萨斯天然气价格同比下跌25.19%,油气价格低迷致使能源行业投资及资本性支出大幅度减少,导致上半年公司主营产品量价齐跌,叠加综合毛利率有所下滑,公司上半年毛利下降1.15亿元,进而造成公司上半年业绩下降幅度较大。具体来看:1)报告期内,公司实现销售量22.81万吨,较上年同期减少28.00%,产品均价3191.41元/吨,较去年同期下跌25.36%,导致公司营业收入下降幅度较大;2)公司主要产品直缝埋弧焊接钢管和螺旋埋弧焊接钢管毛利率分别减少1.32个百分点和减少2.66个百分点,导致公司综合毛利减少1.01个百分点。 就2季度而言,公司业绩同大幅下滑,主要源于需求低迷导致营业收入大幅下滑以及毛利率下降。环比来看,业绩下滑主要是毛利率下降叠加因管理费用增加0.18亿使得三项费用增加011亿所致。 传统业务缺乏向上空间,公司转型步伐或将加快:公司分别在5月末和6月初与山东科瑞签订直缝埋弧焊接钢管销售订单,累计订单量已达12万吨,虽然传统业务订单较为稳定,但一直缺乏向上空间,因此,长期以来,公司转型的意愿均较为强烈。现阶段公司实际控制人变更为王文学,有较为积极的转型意愿去打破传统业务对业绩以及估值的双重束缚。而且其旗下资产业务范围涉及投资管理、智慧城市、生物医药等众多领域,且拥有两家上市公司华夏幸福和黑牛食品,资本运作空间较大,上市公司平台资源价值愈加凸显。而上半年传统业务下降幅度较大或促使公司进一步加快转型步伐。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.11元、0.13元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名