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赛轮金宇 交运设备行业 2018-08-02 2.62 -- -- 2.69 2.67% -- 2.69 2.67% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计2018H1归属上市公司股东的净利润区间3.1—3.4亿元(YOY+1513.10%—1669.21%),2018H1扣非净利润区间2.83—3.13亿元(YOY+1786.07%—1986.08%),其中2018Q2归属上市公司股东的净利润区间1.85—2.15亿元(YOY+164.72%—207.61%,QOQ+48.26%—72.29%),2018Q2扣非净利润区间1.77—2.07亿元(YOY+161.27%—205.57%,QOQ+66.94%—95.24%)。公司本次业绩预增主要原因是:1). 上年同期主要原材料价格处于高位导致毛利水平较低,而本期原材料价格稳定低位,公司毛利水平同比增长;2).公司积极进行国内外市场开拓和品牌推广,是公司盈利能力提升的重要保障。 受益主要原材料价格维持低位,盈利能力大幅增强。2018年上半年,天然橡胶市场呈下跌走势,ANRPC 最新数据显示,今年1-5月九大天然橡胶主产国产量达到460.5万吨,创多年来新高,市场整体仍处于供大于求的局面。 18Q1公司的天然橡胶与合成橡胶采购均价分别为0.93、1.09万元/吨,我们测算18Q2公司采购均价分别为0.86、1.03万元/吨,环比下滑7.53%、5.50%;今年上半年天然橡胶和合成橡胶采购均价比去年同期同比下降33%和24%,轮胎盈利能力大幅提升。由于2010-2012年,天然橡胶主产国新种植面积达到顶峰,且天然橡胶从种植到割胶需要经过7年左右的时间,2018-19年天胶供给仍然大于需求,我们预计天胶价格将继续维持低位,利好轮胎企业提升利润水平。 产能逐步释放,越南子公司成为增长新动力。公司目前拥有520万套全钢胎、4000万套半钢胎的年产能,随着海外市场的拓展和越南公司1000万套/年半钢胎项目负荷提升,公司产能利用率进一步提高,产销量继续增加。越南公司享有靠近原材料产地、税收优惠政策以及规避贸易摩擦等诸多优势,2017年实现销售收入24.34亿元、净利润3.41亿元,2018年随着1000万套半钢胎全面达产、120万套全钢胎和3万吨非公路轮胎项目产能释放,利润有望再上新台阶。此外,公司海外业务已占收入70%,人民币贬值将提升公司产品的海外竞争力,对公司利润增长有积极影响。 高管及新华联增持,彰显公司投资价值。新华联是国内知名的产业投资集团,投资赛轮金宇是新华联集团在轮胎市场的重要布局,截至今年三月底,新华联控股及其一致行动人已合计持有公司股份4.05亿股,占已发行股份的15%;公司高管杜玉岱、延万华等约持有上市公司超过20%的股权,未来大概率继续增持l 盈利预测与估值。公司作为国内民营上市轮胎龙头企业,2018年轮胎量价齐升,业绩有望超预期,高管及新华联三年定增价格3.19元/股,具有安全边际,维持增持评级。维持2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS 分别为0.24/0.32/0.35元,对应PE 分别为12X/9X/8X。
赛轮金宇 交运设备行业 2018-05-07 2.88 -- -- 3.16 7.85%
3.10 7.64%
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产能逐步释放,轮胎量价齐升,公司有望高增长。随着海外市场的拓展和越南公司半钢胎项目全面达产,2017年公司产销量稳定增长,共生产轮胎3564.14万条(YOY+14.42%),销售轮胎3512.28万条(YOY+14.61%);2018Q1仍然保持良好的增长势头,实现产量861.87万条(+3.58%),销量867.33万条(+3.81%)。2017Q4与2018Q1,公司轮胎产品受到原材料价格波动和产品结构改善等影响,价格分别同比上涨11.35%和5.70%,销售毛利率分别达到了19.72%和17.26%。2018年随着越南工厂120万套全钢胎、1000万套半钢胎和3万吨非公路轮胎的产能释放,2018年业绩有望高增长。 天然橡胶价格维持低位,盈利能力将长期改善。我们认为未来1-2年天然橡胶价格将长期维持低位,2010-12年,天然橡胶主产国新种植面积达到顶峰,由于天然橡胶从种植到割胶需要经过7年左右的时间,2017-19三年间天胶供给仍然大于需求增长,天胶价格将长期维持低位。17Q4和18Q1公司天然橡胶采购价格同比分别下降3.86%、34.30%,合成橡胶采购价分别下降4.30%、37.49%,原材料价格的长期低位将明显增厚公司盈利。 高管及新华联增持,彰显公司投资价值。新华联是国内知名的产业投资集团,投资赛轮金宇是新华联集团在轮胎市场的重要布局,截至报告期末,新华联本次增持计划完成3.79%股份的增持,新华联控股及其一致行动人已合计持有公司股份4.05亿股,占已发行股份的15%。公司高管杜玉岱、延万华等约持有上市公司超过20%的股权,未来大概率继续增持。 盈利预测与估值。公司作为国内民营上市轮胎龙头企业,2018年轮胎量价齐升,业绩有望超预期,高管及新华联三年定增价格3.19元/股,具有安全边际,维持增持评级。维持18-19年盈利预测,新增2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.24/0.32/0.35元,对应PE分别为11X/9X/8X。
赛轮金宇 交运设备行业 2018-02-08 3.15 -- -- 3.32 5.40%
3.32 5.40%
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事件:公司发布2017年度业绩快报,公司2017年度实现营业收入136.3亿元,较上年同期增长22.42%;实现营业利润3.47亿元,较上年同期下降20.35%;实现归属于上市公司股东的净利润3.16亿元,较上年同期下降12.73%。 此外,公司公告:预计2018Q1实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润1.00亿元到1.20亿元。归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润0.93亿元到1.13亿元。 上半年原材料价格大幅上涨,公司盈利同比下降:2017年上半年,公司生产所需主要原材料像天然橡胶,炭黑,橡胶助剂等的采购价格出现较大幅度上涨,而轮胎产品销售价格的提升存在一定滞后性且提升幅度小于主要原材料成本上涨幅度,从而导致公司2017年上半年净利润同比有较大幅度下降。2017年下半年,随着轮胎原材料价格大幅回落,公司净利润同比有较大幅度增长,但受2017年上半年净利润大幅下降的影响,公司2017年度净利润同比也有所下降。 天胶价格大幅回落,公司2018Q1盈利同比扭亏为盈:经公司财务部门初步测算,预计2018Q1实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润1.00亿元到1.20亿元,归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润0.93亿元到1.13亿元。一方面,自2017Q3开始,天然橡胶价格逐步回落到历史低位水平,成本端压力减缓,公司盈利恢复;另一方面,越南工厂的产销量不断增加,同时公司积极开拓国内外市场,预计轮胎产品的盈利能力大幅提高。 自主品牌车企的快速崛起,给公司进入配套带来重大机遇:中国汽车工业虽然发展很快,但由于历史原因,合资品牌一直占据主导地位,而合资品牌车企在进入国内之前,已经拥有完整的供应链体系,进入中国之后,也把这些配套零部件,包括轮胎也带到中国。因此长期以来,民族轮胎品牌很难进入整车配套市场。但随着民族汽车工业的发展,自主品牌汽车,比如吉利、长城、比亚迪等快速崛起,对公司进入整车供应链是一个重大机遇。 中国汽车保有量庞大,且后续提升空间巨大,替换需求有望迎来高增长:截至2017年底,全国机动车保有量达3.10亿辆,其中汽车2.17亿辆。我国千人汽车保有量与欧美发达国家之间仍存较大差距,后续提升空间巨大。2009年和2010年中国乘用车和商用车产量经历了井喷式增长。按照国外的汽车市场成长规律来看,汽车产销量暴增若干年后,随着汽车轮胎磨损增多,功能退化,汽车轮胎逐渐进入替换高峰。据统计中国乘用车年平均里程约12000Km。普通轮胎正常使用寿命在5-10万公里。因此未来几年,替换胎市场有望迎来快速增长。 投资建议:公司是国内优秀轮胎企业,随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升,民族轮胎品牌迎来发展机遇。赛轮金宇作为行业翘楚,竞争优势逐步扩大,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。预计公司2017-2019年EPS分别为0.12、0.19、0.25元,对应PE分别为27X、17X、13X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险,轮胎原材料大幅上涨风险。
赛轮金宇 交运设备行业 2018-02-08 3.15 -- -- 3.32 5.40%
3.32 5.40%
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2017年业绩符合预期。公司发布2017年业绩快报,2017年实现收入136.29亿元(YoY+22.42%),归属母公司净利润3.16亿元(YoY-12.73%)。其中Q4实现收入33.67亿元(YOY+9.23%,QOQ-9.86%),归属母公司净利润1.35亿元(YoY+138.98%,QoQ-16.81%),销售净利率为4.00%。下半年随着天然橡胶价格回落,轮胎的盈利能力迅速恢复,三四季度业绩同比均出现大幅增长。但由于上半年净利润曾出现较大幅度下降,所以全年净利润同比略有下滑。 原材料价格回落,2018Q1同比大幅扭亏。公司发布1Q18年业绩预告,预计1Q2018实现归母净利润1-1.2亿元,归母扣非净利润为0.93-1.13亿元,同比大幅扭亏。今年一季度主要原材料价格在低位稳定,上年同期天然橡胶价格处于高位,2017年2月国内天然橡胶最高点为20200元/吨,此后逐步下跌到当前12000元/吨左右的市场价。同时越南工厂产销量不断增加,公司积极开拓国内外市场业务,轮胎产品的盈利能力大幅提高。 行业逐渐向龙头集中,量价齐升叠加成本下降,公司2018业绩持续高增长。我们认为未来1-2年天然橡胶价格将长期维持低位,2010-12年,天然橡胶主产国新种植面积达到顶峰,三年新增1506千公顷天胶新种植面积。由于天然橡胶从种植到割胶需要经过7年左右的时间,对应2016年的主产国天胶总种植面积11546千公顷,2017-19三年间天胶供给增长率约4.17%,比全球3%天胶需求增长高,因此天胶价格将长期维持低位。而东营地区众多小的轮胎企业在2017年的行业低迷状态下,由于资金断裂或环保不达标而退出生产,行业供给收缩并加速向龙头企业集中,推动了轮胎价格上涨。2018年随着越南工厂120万套全钢胎、1000万套半钢胎和3万吨非公路轮胎相继实现满产,公司量价齐升的同时原材料成本下降,预计2018年业绩维持高增长。 高管及新华联增持,彰显公司投资价值。新华联是国内知名的产业投资集团,投资赛轮金宇是新华联集团在轮胎市场的重要布局,截至2018年1月10日,新华联本次增持计划完成3.79%股份的增持,新华联控股及其一致行动人已合计持有公司股份4.05亿股,占已发行股份的15%。公司高管杜玉岱、延万华等约持有上市公司超过20%股权,未来大概率继续增持。 盈利预测与估值。公司作为国内民营上市轮胎龙头企业,2018年轮胎量价齐升,业绩有望超预期,高管及新华联三年定增价格3.19元/股,具有安全边际,维持增持评级,维持盈利预测,我们预计17-19年公司EPS分别为0.12元、0.24元、0.32元,对应17-19年PE分别为26倍、13倍、10倍。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-12-22 3.58 -- -- 3.79 5.87%
3.79 5.87%
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副董事长增持公司股份,彰显未来发展信心:2017年12月20日,公司公告公司副董事长、总裁延万华先生拟在未来6个月内(自2017年12月18日起算)通过上海证券交易所交易系统允许的方式增持公司无限售流通A股份,拟累计增持股份数量为1000万股至2000万股。公司副董事长增持,彰显管理层对公司发展的信心及对公司价值的认可。 天然橡胶价格大幅回落,公司业务盈利空间得到释放:去年底至今年1季度,天然橡胶价格翻番,导致1,2季度行业出现较大亏损,公司盈利空间也得到挤压。3季度开始,天然橡胶价格逐步回落到历史低位水平,成本端压力减缓,公司盈利恢复。认为未来两年天然橡胶供给预期增加,天胶价格大幅上涨的概率并不高,因此未来两年原料价格对公司盈利的冲击风险并不大。 自主品牌车企正在快速崛起,对公司进入配套是重大机遇:中国汽车工业虽然发展很快,但由于历史原因,合资品牌一直占据主导地位,而合资品牌车企在进入国内之前,已经拥有完整的供应链体系,进入中国之后,也把这些配套零部件,包括轮胎也带到中国。因此长期以来,民族轮胎品牌很难进入整车配套市场。但随着民族汽车工业的发展,自主品牌汽车,比如吉利、长城、比亚迪等快速崛起,对公司进入整车供应链是一个重大机遇。 中国汽车保有量庞大,且后续提升空间巨大,替换需求有望迎来高增长。按照国外的汽车市场成长规律来看,汽车产销量暴增若干年后,随着汽车轮胎磨损增多,功能退化,汽车轮胎的替换需求会大幅提高。中国经过2009年和2010年乘用车和商用车产量井喷式增长后,所以未来几年,替换胎市场有望迎来高速增长。 投资建议:公司是国内优秀轮胎企业,随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升,民族轮胎品牌迎来发展机遇。赛轮金宇作为行业翘楚,竞争优势逐步扩大,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。预计公司2017-2019年EPS分别为0.13、0.19、0.25元,对应PE分别为27X、18X、14X,维持“强烈推荐”评级。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-12-12 3.58 -- -- 3.79 5.87%
3.79 5.87%
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赛轮金宇有望成为国际一流轮胎企业:这一判断主要基于以下4点理由:1、全球轮胎工业重心正逐步向中国转移;2、自主品牌汽车崛起,本土轮胎配套份额有望提升;3、中国汽车保有量庞大,且后续具备持续提升空间,替换需求有望持续增长;4、国内轮胎行业龙头如杭州中策,玲珑轮胎,赛轮金宇等领先优势逐渐扩大,我们重点推荐优秀的龙头企业之一赛轮金宇。推荐赛轮金宇不仅仅是基于天然橡胶价格大幅回落给公司带来的利润保证,更看重公司优秀的管理层在产业升级和资本整合方面的能力赋予公司长期的成长逻辑。 全球轮胎工业重心正逐步向中国转移。欧美等发达国家的高劳动力成本影响产品的竞争力,亚洲地区具有低廉的较高素质的劳动力资源,且生产轮胎所需原料、制造装备已经形成规模。这为中国轮胎企业高速发展提供了注脚。据中橡协统计数据显示,从2001年到2016年这15年间,国内轮胎产量由1.4亿条增至6.1亿条,我国轮胎企业占全球销售额由13%上升至32%,同时,中国也已经成为第一大轮胎生产国及出口国。很明显,全球轮胎工业的中心正在向中国转移。 自主品牌车企正在快速崛起,对本土轮胎企业进入配套是重要机遇:中国汽车工业虽然发展很快,但由于历史原因,合资品牌一直占据主导地位,而合资品牌车企在进入国内之前,已经拥有完整的供应链体系,进入中国之后,也把这些配套零部件,包括轮胎也带到中国。因此长期以来,民族轮胎品牌很难进入整车配套市场。但随着民族汽车工业的发展,自主品牌汽车,比如吉利、长城、比亚迪等快速崛起,对民族轮胎品牌进入整车供应链是一个重大机遇。 中国汽车保有量庞大,且后续提升空间巨大,替换需求有望迎来高增长。 按照国外的汽车市场成长规律来看,汽车产销量暴增若干年后,随着汽车轮胎磨损增多,功能退化,汽车轮胎的替换需求会大幅提高。中国经过2009年和2010年乘用车和商用车产量井喷式增长后,所以未来几年,替换胎市场有望迎来高速增长。 公司在行业的并购整合经验对公司长期成长有利:公司以往并购的方向主要分为两大类:第一类能够实现产能和收入的快速增长的轮胎企业,第二类是能够帮助公司实现产品迅速打开销售渠道的公司。回顾公司过去成长的历程,公司善于整合资源,实现公司大跨越。我们认为公司继续通过兼并收购实现快速增长的可能性仍然存在。目前国内轮胎生产企业数量众多,行业正处于整合阶段。国家供给侧改革政策积极引导叠加原材料大幅波动,导致中小落后企业退出,公司凭借规模优势有望迅速抢占市场份额。 天然橡胶价格大幅回落,轮胎行业盈利空间将得到释放:去年底至今年1季度,天然橡胶价格翻番,导致1,2季度行业出现较大亏损。3季度开始,天然橡胶价格逐步回落到约12000元/吨的水平,成本端压力减缓,行业整体盈利恢复。认为未来两年天然橡胶供给预期增加,天胶价格大幅上涨的概率并不高,因此未来两年原料价格对轮胎企业盈利的冲击风险并不大。 投资建议:公司是国内优秀轮胎企业,随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升,民族轮胎品牌迎来发展机遇。赛轮金宇作为行业翘楚,竞争优势逐步扩大,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。预计公司 2017-2019年 EPS分别为 0. 12、0.18、0.24元,对应PE 分别为29X、20X、15X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:天胶等原材料价格大幅上涨风险、需求不及预期风险、市场开拓不达预期风险。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-11-29 3.39 -- -- 3.65 7.67%
3.79 11.80%
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事件:2017年11月25日,公司公告本次非公开发行A股数量为4.08亿股,其中新华联控股,杜玉岱,黄山海慧和延万华分别认购1.88亿股,1.09亿股,0.63亿股和0.47亿股,发行价格为3.19元/股,募集资金总额13亿元。 公司管理层持股比例提升,股权分散局面得以改善:本次非公开发行的发行最终认购对象为新华联控股、杜玉岱、黄山海慧、延万华共4名特定对象。本次发行后,新华联控股及其一致行动人共计持有公司3.50亿股股份,占公司已发行股份总数的12.96%。杜玉岱直接持有公司2.58亿股股份,加上其担任普通合伙人的青岛煜明投资中心(有限合伙)持有的公司股份以及与其他股东签署的股份委托管理协议,杜玉岱合计能够行使表决权的比例为16.56%,高于新华联控股及其一致行动人的表决权比例,仍为公司的实际控制人。本次非公开发行完成后,公司实际控制人未发生改变,并且公司股权分散局面得以改善。利于公司长远发展。 赛轮金宇领先优势扩大:从近些年数据来看,轮胎行业龙头收入增速与盈利能力持续领先行业,赛轮金宇2013年以来,大多数年份收入增速与盈利增速超越行业平均水平,竞争优势在逐步扩大。此次增发完成,一方面公司从资金实力上得到进一步加强,另一方面,股权分散局面环节,利于公司长远发展。新华联作为战略投资者,虽然并非公司实际控制人,但从持股比例上已经成为第一大股东,有望为公司长远发展提供助力。因此,赛轮金宇作为轮胎行业领先企业,在增发完成之后,行业竞争优势有望进一步扩大。 3季度轮胎行业拐点出现,明年盈利水平有望继续提升:轮胎企业收入与盈利大幅度波动主要影响因素在于天胶价格异乎寻常的大幅波动,并对社会库存产生了扰动。天胶价格经历过短期大幅波动之后,随着供需关系平稳,预计未来一段时间天胶价格将会保持稳定,出现大幅波动的概率较小。在价格平稳,供需平稳的背景下,预计橡胶社会库存水平也将会保持稳定。橡胶成本占轮胎企业制造成本比例较大。今年春节后,橡胶价格从高点大幅回落,为轮胎行业释放盈利空间。需求端得益于世界主要经济体汽车工业的稳健增长,全球汽车保有量持续增加。据Wind资讯,2017年1-9月全国汽车轮胎总产量约为7.25亿条,同比增长5.8%。综合来看:预计4季度及明年,行业收入增速及盈利水平有望保持稳定增长。 非公开发行落地,越南全钢胎项目加码:公司半数以上的产品出口国外市场,尤其是欧洲和北美洲。为更好的利用低成本原材料及规避贸易壁垒,公司在越南投资建设了轮胎生产工厂。本次非公开发行股票募集资金用于年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目、补充流动资金,这将有利于把握市场发展机遇、实现公司的发展战略。 投资建议:公司增发完成,公司股权分散的局面得到改善,公司竞争优势有望进一步增强。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.13、0.22、0.28元,对应PE分别为26X、15X、12X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-11-29 3.39 -- -- 3.65 7.67%
3.79 11.80%
详细
公司非公开发行募资13亿完成,高管及新华联大比例参与定增完成。公司公告非公开发行募资13亿投资越南120万全钢及3万非公轮胎项目完成。其中高管杜玉岱及延万华分布参与3.5及1.5亿定增,新华联参与6亿定增。定增完成后,新华联持有上市公司12.96%的股权,成为单一最大股东,新华联是国内知名的产业投资集团,控参股新华联文化、新丝路、东岳集团、清水源等,本次参股赛轮金宇,产业布局再下一棋。引入产业资本新华联,公司有望进入发展快车道,同时不排除新华联继续增持公司股权。高管杜玉岱、延万华等约持有上市公司超过20%的股权。公司管理层持股比例较低,高管持股比例提升,有利于促使管理层与公司利益一致。 三季度业绩大幅增长超预期,Q4及明年仍有望持续高增长。公司三季报单季度实现归属母公司净利润1.62亿元(YoY+65.52%,QoQ+132%),业绩增长大超预期;公司业绩大幅增长主要原因:一方面天然橡胶等原材料价格逐步回落。另一方面,第三季度是轮胎产品销售旺季,公司轮胎产品的产销量、销售均价及销售收入较去年同期均有所增长。原材料天胶价格未来1-2年内有望长期维持低位。2010-12年,天然橡胶主产国新种植面积达到顶峰,三年新增1506千公顷天胶新种植面积。由于天然橡胶从种植到割胶需要经过7年左右的时间,对应2016年的主产国天胶总种植面积11546千公顷,预计未来三年天胶供给增长率约4.17%,比全球3%天胶需求增长高,未来天胶价格将长期维持低位。预计四季度及明年公司业绩有望恢复正常,随着越南产能120万套全钢,1000万套半钢及3万非公轮胎相继满产,明年业绩仍有望维持高增长。 盈利预测与估值。公司作为国内民营上市轮胎龙头企业,Q3业绩拐点,弹性巨大,高管及新华联三年定增价格3.19元/股,极具有安全边际,维持盈利预测及增持评级,考虑增发摊薄股份,预计17-19年EPS 分别为0.14元、0.24元、0.32元,对应17-19年PE 分别为24倍、14倍、10倍。 风险提示:国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。
罗婷 3
赛轮金宇 交运设备行业 2017-11-02 3.68 4.37 66.16% 3.74 1.63%
3.79 2.99%
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10月26日晚公司公布2017年三季度业绩报告,公司前三季度实现营收102.62亿,同比增长27.47%;实现归母净利1.81亿,同比增下降40.72%;基本每股收益为0.38元/股,同比增长882.05%。 其中第三季度单季实现营收37.36亿,同比增长28.80%;实现归母净利1.62亿,同比增长65.52%,环比增长131.73%。 前三季度受制原料上涨,增收不增利。 公司前三季度受益于汽车行业需求向好以及公司越南工厂第一条全钢胎于2016年底成功下线带来29.79万条销量增加,公司前三季度营收保持27%的增速,但是主要原材料在2017年前三季度采购价格平均值较2016年前三季度采购价格平均值上涨幅度较大:天然橡胶价格增长44.64%;合成橡胶价格增长47.60%;炭黑价格增长55.58%;钢丝帘线价格增长20.12%,虽然公司自2016年11月份以来,逐步提高了部分轮胎产品的销售价格,但由于产品售价的提升存在一定的滞后性,因此前三季度综合毛利率15.34%,同比下降4.42个百分点,导致业绩出现了41%的下降幅度,前三季度整体仍然增收不增利。 三费方面,销售/管理/财务费用率分别为6.02%、4.20%和2.23%,同比分别变化-1.03、-1.34和+1.00个百分点,财务费用增加主要是本期借款规模增加所致。 三季度单季量价齐升、成本下降,业绩大超预期,四季度业绩有望更好。 2017年第三季度单季虽然公司天然橡胶同比增长16.54%;合成橡胶同比增长13.21%;炭黑同比增长44.98%;钢丝帘线同比增长12.44%,但是公司半钢胎2017年第三季度销售均价同比增长12.60%,全钢胎销售均价同比增长31.74%,已经基本覆盖原材料的成本上涨,而且公司三季度单季属于传统的旺季,单季销量实现948.6万条,以及越南工厂低成本、高利润全钢胎投产,带动Q3单季净利润同比增长66%。 公司Q2单季天胶均价为13128元/吨、Q3单季均价为12927元/吨,当前价格为11550元/吨,而且ANPRC产胶国前九月份产量同比增长5.1%,上期所库存创历史性能高,基本面也不支持天胶价格上涨,因此四季度成本端进一步下降,而轮胎价格四季度基本不会下降(公司主要以出口为主,出口订单往往会提前1-2个月确定价格),虽然四季度销量环比可能有所下降,但是成本端下降更多,因此我们预计四季度业绩有望更好。 定增发行已过会,股权结构有望改善,越南工厂有望助推业绩增长。 本次定增发行前,新华联及其一致行动人持股比例为7.06%,发行后持股比例提高至12.66%,以杜玉岱为代表的公司管理层合计能够行使表决权的比例将提升至16.18%,公司股权分散的局面将得到改善。同时公司“赛轮越南年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”,第一条全钢胎在2016年末已成功下线,2017年1-9月累计生产全钢胎29.79万条,预计后续随着募投资金的逐步到位,越南工厂的建设进度有望加速,而且越南具备较低的天胶运输成本以及优惠的税收政策,未来全部投产后有望极大地助推公司业绩,实现高速成长。 预计2017-2018年EPS分别为0.15、0.22元,对应PE为25X、18X,维持增持评级。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-11-01 3.68 -- -- 3.74 1.63%
3.79 2.99%
详细
2017Q3业绩大幅增长超预期。公司发布2017年三季报,Q1-Q3实现收入102.62亿元(YoY+27.47%)归属母公司净利润1.81亿元(YoY-40.72%),其中Q3实现收入37.36亿元,较上年同期增长28.80%,归属母公司净利润1.62亿元(YoY+65.52%,QoQ+132%),业绩增长大超预期;公司业绩大幅增长主要原因:一方面天然橡胶等原材料价格逐步回落。另一方面,第三季度是轮胎产品销售旺季,公司轮胎产品的产销量、销售均价及销售收入较去年同期均有所增长。 原材料价格回落,产品量价齐升推动毛利率上升,Q3业绩大幅增长。轮胎价格下跌相对滞后。2月份以来主要原材料价格回落,天然橡胶价格从2月份最高点的20900元/吨下跌到11200元/吨。二季度主要处于前期高价库存消化期,三季度原材料价格保持低位,同时随着8月份环保巡视组视察山东地区,东营地区小的轮胎企业环保不达标,被强制限产,行业需求加速向龙头企业集中,公司量价齐升,叠加成本下降,其中Q3全钢销量134万条,环比增加27万条;半钢销量814万条,环比增加75万条。平均单价均提升10元/条,公司毛利率从上半年13.06%上升至15.35%。 开工率持续上升,库存低位,汇兑损益负面影响逐步消退,Q4业绩仍有望持续高增长。每年9-12月是轮胎旺季,9月以来全钢胎行业开工率从60%提升至63%,半钢胎维持66%。龙头企业赛轮等开工率长期维持在90%以上。由于一季度轮胎价格随着原材料价格上涨持续上涨,经销商、零售商囤货现象严重,随着Q2由于原材料价格下跌,行业处于去库存阶段,渠道商二季度进入去库存周期,目前渠道库存已经回归正常水平,经销商库存低于1月。预计四季度旺季行业开工率仍有望提升。由于大部分轮胎企业出口收入超过一半,随着人民币升值,汇兑损失增加。据跟踪,龙头企业赛轮等由于海外业务占比很高,汇兑损失仅仅是账面数字,随着人民币对美元价格稳定。汇兑损益有望回归均值,不影响行业龙头业绩反转。 公司高管及新华联大比例参与定增,引入新华联彰显公司投资价值。公司管理层持股比例较低,5亿元参与定增后持股比例提升,有利于促使管理层与公司利益一致。新华联是国内知名的产业投资集团,控参股新华联文化、新丝路、东岳集团、清水源等,本次参股赛轮金宇,产业布局再下一棋。新华联6亿元参与公司本次定增,加上现有持股比例合计超过11%,同时不排除未来持续增持,新华联增持彰显公司长期投资价值。 盈利预测与估值。公司作为国内民营上市轮胎龙头企业,Q3业绩拐点,弹性巨大,维持增持评级,由于三季度轮胎持续涨价,原材料价格回落,因此我们上调17年盈利预测,维持18-19年盈利预测,预计17-19年EPS分别为0.16元(原0.13元)、0.28元、0.36元,对应17-19年PE分别为24倍、14倍、11倍。 风险提示:国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-10-31 3.68 -- -- 3.74 1.63%
3.79 2.99%
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事件:公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入102.62亿元,较上年同期上涨36.03%;实现归属于上市公司股东的净利润1.81亿元,较上年同期下降40.72%。 其中第三季度实现营业收入37.36亿元,同比增长28.80%,环比增长10.74%;实现归属上市公司股东的净利润1.62亿元,同比增长65.52%,环比增长131.74%; 成本上升,轮胎涨价效果滞后,前三季度业绩下滑:2017年前三季度,公司原材料价格同比大幅上涨,其中:天然橡胶采购价格同比增长44.64%;合成橡胶价格同比增长47.60%;炭黑价格同比增长55.58%。公司为尽量减少原材料价格上涨对公司盈利能力的负面影响,自2016年11月份以来,逐步提高了部分轮胎产品的销售价格,但由于产品售价的提升存在一定的滞后性,且提升幅度不及原材料价格的上涨幅度,导致原材料价格上涨不能及时、有效的传导至轮胎产品价格的提升,从而导致前三季度公司轮胎产品的毛利率大幅下降,公司归母净利润大幅下降。 橡胶价格大幅回落,轮胎涨价效果体现,三季度单季业绩大幅增长:第三季度公司业绩明显好转,一方面今年春节后,橡胶价格从高点大幅回落;另一方面,公司轮胎产品涨价效果开始逐步体现,第三季度公司半钢胎销售均价同比增长12.60%,全钢胎销售均价同比增长31.74%,叠加第三季度是轮胎产品销售旺季,公司轮胎产品的产销量、销售均价及销售收入较去年同期均有所增长,推动公司三季度单季归母净利润同比增长65.52%。 第三季度固定资产处置,产生3222.57万的损失。为进一步优化公司的资产结构,提高公司资产的经济效益,2017年内公司陆续对部分生产设备进行了智能化升级改造,淘汰部分陈旧生产设备以提高生产效益。公司2017年1-9月对部分固定资产进行了处置,产生净损失3,222.57万元,相应减少了公司2017年1-9月合并利润总额3,222.57万元。 越南工厂助规避贸易摩擦,保障公司未来业绩:公司半数以上的产品出口国外市场,尤其是欧洲和北美洲。为更好的利用低成本原材料及规避贸易壁垒,公司在越南投资建设了轮胎生产工厂,公司2017年前三季度共生产半钢胎589.85万条,生产全钢胎29.79万条,实现净利润18,418.59万元。预计未来仍会有一些国家或地区频繁启动贸易壁垒,增加轮胎产品的出口难度。越南公司的良好运营将会继续提升公司的盈利能力,保障公司未来业绩的增长。 投资建议:公司是国内优秀轮胎企业,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.15、0.26、0.33元,对应PE分别为25.61X、14.81X、11.70X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-09-14 3.54 -- -- 3.74 5.65%
3.79 7.06%
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公司公告:非公开发行于9月11日获中国证监会核准批复。公司此次非公开发行股票募集总额不超过15亿元,其中9.5亿元用于“年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”,5.5亿元用于补充流动资,本次发行价为3.25元/股。 新华联及公司实际控制人参与认购,新华联此前增持公司超过5%举牌,长期看好公司发展。新华联是国内知名的产业投资集团,控参股新华联文化、新丝路、东岳集团、清水源等,本次参股赛轮金宇,产业布局再下一棋。新华联及其一致行动人足额完成本次增持计划及参与非公开认购后,其持股比例为14.69%。若公司本次定增完成,公司实际控制人杜玉岱持股比例为9.32%,通过青岛煜明投资间接持股及其他股东签署的股份委托管理协议,杜玉岱合计能够行使表决权比例为16.24%,仍高于新华联,公司实际控制人持股比例提升,有利于促使管理层与公司利益一致。 越南工厂进展顺利,半钢胎规避双反优势明显,全钢胎带来新增长。本次定增主要用于“年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”。其中,120万套全钢胎项目第一条全钢胎已于2016年末成功下线,目前产能已达到80万套。越南工厂比国内工厂优势明显,由于越南产胶,天胶运输成本低,且有所得税优惠政策,半钢胎可以规避“美国双反”,毛利率相比国内更高。2016年赛轮越南半钢胎销量达到560万套,实现净利润1.7亿元,2017上半年半钢胎销售369万套,实现净利润9792万元。另外,2017年4月,美国商务部发布了从中国进口的非公路胎第七次反倾销和反补贴行政复审终裁结果。公司反倾销税率由原先210.48%下调为33.08%。 二季度仍处于高价原材料消化期,三季度轮胎价格上涨,下半年业绩有望持续改善。2017年上半年,轮胎生产的主要原材料价格较去年同期大幅上涨,其中:天然橡胶同比增长63.16%;合成橡胶同比增长66.20%;炭黑同比增长64.12%;钢丝帘线同比增长25.51%。虽然2016年11月份以来,公司持续提价,但是提价相对滞后导致一季度改善不明显,二季度逐步显现。二季度,公司半钢胎销售均价同比上涨14.55%,全钢胎销售均价同比上涨15.70%。但是二季度公司原材料采购均价仍有大幅增长。随着高价原材料及渠道商库存消化结束,三季度轮胎旺季来临,加上8月份以来,各轮胎厂持续涨价,累计幅度约10%,公司业绩有望持续改善。 盈利预测及投资评级:越南工厂进展良好,三季度轮胎持续涨价,公司业绩有望持续改善,新华联及公司高管持续增持彰显对公司长期发展信心。维持增持评级,维持盈利预测,预计17-19年EPS分别为0.13元,0.28元、0.36元,对应17-19年PE分别为28倍、13倍、10倍。 风险提示:1原材料价格大幅波动;2、越南工厂开工、销售不及预期;3、行业竞争激烈。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-09-14 3.54 -- -- 3.74 5.65%
3.79 7.06%
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事件:公司于2017年9月11日收到中国证监会《关于核准赛轮金宇集团股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过470,219,433股新股。 发行完成后,管理层持股比例提升,股权分散的局面将改善:本次非公开发行的发行对象为新华联控股、杜玉岱、海慧科技、何东翰、延万华共5名特定对象。本次发行前,公司董事长杜玉岱为公司的实际控制人,其直接持股比例为6.45%;杜玉岱作为普通合伙人的煜明投资持股比例为3.37%;另外延万华等6名股东与杜玉岱签订委托管理协议。因此杜玉岱合计能够行使表决权的比例为12.67%。本次发行前,新华联控股及其一致行动人持股比例为7.06%。本次发行后,以杜玉岱为代表的公司管理层合计能够行使表决权的比例将提升至16.18%,新华联控股及其一致行动人的持股比例将提升至12.66%,公司股权分散的局面将得到改善。公司管理团队持股比例的提升,对管理层的激励将更加充分,利于公司长期发展。 有助于加快公司越南全钢胎项目的建设:公司本次非公开发行计划的募投项目为“赛轮越南年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”,其中年产120万套全钢子午线轮胎项目的第一条全钢胎在2016年末已成功下线,但整体项目目前尚未建设完成。本次发行完成后,公司将继续投入募集资金加快建设赛轮越南120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目,为公司未来业绩增长奠定基础。 橡胶价格下跌+商誉减值计提完毕,下半年公司业绩将改善:橡胶价格下跌,轮胎企业成本压力大幅缓解。橡胶成本占轮胎企业制造成本的45%左右。今年春节以后,橡胶价格出现大幅回落,其中天然橡胶(上海)从高点已回落近39%,顺丁橡胶(华东)从高点已回落近49%,轮胎原材料成本压力大幅缓解。此外,公司对KRT集团的商誉减值已计提完毕,下半年将不再有负面影响。预计下半年公司盈利将会明显改善。 投资建议:公司非公开发行股票获得证监会核准批复。公司发行完成后,其股权分散的局面将改善,越南全钢胎项目建设也将加速。公司是国内优秀轮胎企业,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.13、0.21、0.27元,对应PE分别为27X、17X、13X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-09-04 3.52 -- -- 3.74 6.25%
3.79 7.67%
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事件:公司发布2017年中报,报告期内,公司实现营业收入65.26亿元,同比增长26.72%;实现归属于上市公司股东的净利润0.19亿元,同比下降90.76%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.15亿元,同比下降92.59%;实现基本每股收益0.01元。 成本上升+子公司商誉减值,导致盈利下降:报告期内,公司轮胎产销量和售价均较去年同期实现一定增长,推动公司收入增长26.72%。但是报告期,天然橡胶、合成橡胶、炭黑等原材料的价格延续着 2016年下半年的上扬态势,而公司轮胎成品的售价涨幅难以覆盖掉原材料的涨幅,公司盈利空间被挤压,公司毛利率较去年同期大幅下降6.31个百分点;此外,公司在二季度末对子公司KRT 集团计提了2064万元的商誉减值,导致公司上半年归母净利润同比下滑90.76%。若扣除商誉减值影响,公司二季度实现归母净利润约为9058万元。 橡胶价格下跌+商誉减值计提完毕,下半年公司业绩将改善:橡胶价格下跌,轮胎企业成本压力大幅缓解。橡胶成本占轮胎企业制造成本的45%左右。今年春节以后,橡胶价格出现大幅回落,其中天然橡胶(上海)从高点已回落近39%,顺丁橡胶(华东)从高点已回落近49%,轮胎原材料成本压力大幅缓解。此外,公司对KRT 集团的商誉减值已计提完毕,下半年将不再有负面影响。预计下半年公司盈利将会明显改善。 看好公司长期价值,新华联控股拟增持公司股份至9.5%:2017年7月3日,新华联控股及一致行动人首度举牌公司;7月10日,新华联控股拟在6个月内继续增持公司股份1%至4.5%,拟增持至9.5%。同时,新华联控股承诺,未来12个月内不谋求公司的控制权;公司的实际控制人杜玉岱亦承诺,未来12个月内保持公司实际控制权的稳定,不主动放弃、转移公司实际控制权。新华联控股的举牌行为及增持计划说明了其对公司经营管理及发展战略的认同,对公司未来发展前景的看好。目前新华股及一致行动人已持有公司7.06%的股份。 投资建议:公司上半年业绩同比下降90.76%,预计下半年业绩将明显改善。公司是国内优秀轮胎企业,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。新华联及其一致行动人看好公司的长期发展价值,拟增持公司股份至9.5%。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.13、0.21、0.27元,对应PE 分别为27X、17X、13X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-09-04 3.52 -- -- 3.74 6.25%
3.79 7.67%
详细
公司发布2017半年报:营业收入65.26亿元(YoY+26.72%),归母净利润为1922万元(YoY-90.76%),其中Q2归母净利润6994万元(YoY-37.97%,环比扭亏),若扣除KRT 集团2017年6月末计提的商誉减值2064万元影响,则Q2归母净利润达到9058万元,符合预期。公司二季度半钢胎产量约746万条,销量约740万条;全钢胎产量约115万条,销量约107万条,合计实现销售收入23.09亿元。另外,公司轮胎贸易收入6.31亿元。上半年净利润同比下滑主要因为:1)轮胎产品的主要原材料价格自2016Q4开始上涨,2017Q1成本处于高位,但是轮胎提价相对滞后且幅度小于原材料涨幅,导致一季度业绩亏损较大;2)公司销售费用、管理费用相对稳定,但是财务费用由于借款规模增加达到1.31亿元,同比增加88.76%(约6172万元)。 二季度仍处于高价原材料消化期,下半年业绩有望持续改善。2017年上半年,轮胎生产的主要原材料价格较去年同期大幅上涨,其中:天然橡胶同比增长63.16%;合成橡胶同比增长66.20%;炭黑同比增长64.12%;钢丝帘线同比增长25.51%。虽然2016年11月份以来,公司持续提价,但是提价相对滞后导致一季度改善不明显,二季度逐步显现。二季度,公司半钢胎销售均价同比上涨14.55%,全钢胎销售均价同比上涨15.70%。但是二季度公司原材料采购均价仍有大幅增长。随着高价原材料及渠道商库存消化结束,三季度轮胎旺季来临,公司业绩有望持续改善。定增审核通过,越南工厂进展顺利,规避双反优势明显。本次定增主要用于“年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”。其中,120万套全钢胎项目第一条全钢胎已于2016年末成功下线,目前产能已达到80万套。越南工厂比国内工厂优势明显,由于越南产胶,天胶运输成本低,且有所得税优惠政策,半钢胎可以规避“美国双反”,毛利率相比国内更高。2016年赛轮越南半钢胎销量达到560万套,实现净利润1.7亿元,2017上半年半钢胎销售369万套,实现净利润9792万元。另外,2017年4月,美国商务部发布了从中国进口的非公路胎第七次反倾销和反补贴行政复审终裁结果。公司反倾销税率由原先210.48%下调为33.08%。 新华联增持公司超过5%举牌,长期股东引入彰显公司投资价值。新华联是国内知名的产业投资集团,控参股新华联文化、新丝路、东岳集团、清水源等,本次参股赛轮金宇,产业布局再下一棋。新华联及其一致行动人足额完成本次增持计划及参与非公开认购后,其持股比例为14.69%。若公司本次定增完成,公司实际控制人杜玉岱持股比例为9.32%,通过青岛煜明投资间接持股及其他股东签署的股份委托管理协议,杜玉岱合计能够行使表决权比例为16.24%,仍高于新华联,公司实际控制人持股比例提升,有利于促使管理层与公司利益一致。 盈利预测及投资评级:原材料价格趋于稳定,越南工厂进展良好,公司业绩有望持续,新华联及公司高管持续增持彰显对公司长期发展信心。维持增持评级,维持盈利预测,预计17-19年EPS 分别为0.13元,0.28元、0.36元,对应17-19年PE 分别为27倍、13倍、10倍。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、越南工厂开工、销售不及预期;3、行业竞争激烈。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名