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赛轮轮胎 交运设备行业 2019-09-04 4.02 5.10 16.97% 4.44 10.45% -- 4.44 10.45% -- 详细
1.多因素共振,业绩靓丽 2019年H1,公司业绩靓丽,主要由于:(1)经营稳定,产销量稳中有升。上半年,轮胎产量为1869.58万条,同比+2.34%;销量为1888.32万条,同比+3.89%。(2)销售毛利率提升,同比从18.47%提升至22.18%,主要由于产品单价提升,分析主要是海外产能,而主要原材料如合成橡胶、炭黑、钢丝帘线等价格同比下滑。Q2单季度销售毛利率达26.51%。上半年,公司轮胎营收同比+18.22%,对应均价336.84元/条,同比+13.79%。(3)中美贸易摩擦,国内产能出口加征关税,海外产能受益。上半年,公司越南工厂营收达17.61亿元,同比+38%,净利润3.25亿元,同比+50%,利润占比超60%。(4)我国轮胎增值税16%降至13%;出口退税9%上调至13%。(5)公司三费控制稳定。 2.扩大海外产能,增加非公路轮胎产能 目前公司拥有4000万条半钢胎、560万条全钢胎、6.4万吨非公路轮胎,其中在越南的工厂已经具备1000万条半钢胎、120万条全钢胎、3.5万吨非公路轮胎等多种产品的年生产能力。2019年Q2,公司与美国固铂合资的越南240万套/年全钢胎项目开工建设,预计2020年H1投产。同时,2019年内国内东营基地还将增加700万条半钢胎产能、在越南增加1.5万吨非公路轮胎产能。 3.发布股份回购方案,凸显发展信心 回购数量及价格:公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司A股股份,在回购价格不超过5.3元/股的条件下,回购股份数量不低于1亿股,不高于1.35亿股,回购股份数量上限占公司目前总股本的5%。 回购期限:自董事会审议通过本次回购方案之日起不超过6个月。 回购股份用途:拟用于实施公司股权激励计划。 4.盈利预测及评级 预计公司2019-2021年归母净利润分别为10.84亿元、12.30亿元、13.76亿元,对应EPS0.4元、0.46元、0.51元,PE9.6X、8.5X、7.6X。虽然国内轮胎一直被认为缺乏全球竞争力,上下游议价能力弱,但考虑汽车保有量持续增长,轮胎行业景气复苏,特别是公司海外产能优势凸显,首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:汽车销售持续下滑,原材料及产品价格大幅波动,在建项目投产进度不及预期,关税及税率波动。
赛轮轮胎 交运设备行业 2019-09-04 4.02 5.00 14.68% 4.44 10.45% -- 4.44 10.45% -- 详细
事件: 公司发布半年报, 2019H1公司实现营收 70.92亿元,同比增长8.03%;实现归母净利润 5.07亿元,同比增长 59.34%;实现经营性净现金流 13.14亿元,同比增长 198.59%。 海外龙头提价带动轮胎价格上涨: 2019H1公司实现规模净利润 5.07亿元,同比增长 59.34%。业绩的超预期增长主要来源于两方面: 1)轮胎销售价格的抬升; 2)原材料价格持续下行带来业绩增量的超预期。 销售价格的抬升更多地是受到海外龙头提价的带动。 据公开资料,2018年 12月 1日起,米其林商用车轮胎所有品牌、产品以及服务全部涨价,涨价幅度为 8%; 2019年 1月 1日起,米其林、百路驰、以及 Uniroyal 品牌轿车轮胎和轻卡轮胎涨价 5%,同时在美国和加拿大市场,两轮轮胎也将进行涨价 5%。海外巨头的提价直接带动了轮胎价格的上行,从价格上看,公司 19H1轮胎销售量为 1888.32万条,单条销售均价为 336.84元,同比增长了 13.79%。 原材料价格下行增大业绩弹性,量增逻辑仍在,提价逻辑仍需进一步确认。 公司 19H1营业成本为 55.19亿元,同比增长 3.11%,与销量增速一致(3.89%),细化来看,构成轮胎生产主要原材料天胶/合成胶/钢丝帘线/炭黑 19Q1分别增长了-6.66/-0.52/-4.13/-14.27%; 19Q2分别增长了 7.66/-4.61/-6.26/-4.56%,原材料的持续下行对轮胎生产毛利率的提升功不可没, 19H1公司毛利率 22.18%,同比提升了 3.71%(去年同期为 18.47%)。此外,公司与 Cooper 合资的越南 240万套/年全钢胎项目于 19Q2开工建设,预计项目将于 20H1投产,我们判断,未来量增逻辑仍存,涨价逻辑持续性有待观察。 盈利预测: 预计公司 19-21年归母净利润为 10.57/11.10/12.04亿元对应 PE 为 10/9/9倍,首次覆盖给予“ 买入”评级。 风险提示: 天然橡胶等原材料价格上涨、项目投产进度不及预期
郑勇 8
赛轮轮胎 交运设备行业 2019-09-03 4.01 -- -- 4.44 10.72% -- 4.44 10.72% -- 详细
越南工厂产能发挥较好,量价双升促收入同比提升 公司越南工厂(半钢产能1000万条、全钢产能120万条)已经全部达产,同时越南工厂非公路轮胎于18年达产产能新增2.2万吨,越南工厂新达产产能发挥较好,促报告期内销量不断增加。 报告期内,公司共实现轮胎产量1870万条,同比+2.3%;实现自产轮胎销量1888万条,同比+3.9%。 价格方面,报告期内公司自产轮胎销售均价337元/条,同比+13.8%。 量价双升的背景下,公司自产轮胎实现收入63.6亿元,同比+18.2%。 此外,公司还通过子公司经销上市公司合并报表外其他企业生产的轮胎产品,报告期内实现轮胎贸易收入5.17亿元,同比-42.7%。 原材料成本下降,毛利率22.18%创新高 报告期内,公司原材料成本整体较上年同期有所下降,其中天然橡胶活跃合约结算价,2019年上半年均价11854元/吨,较2018年上半年的13059元/吨同比-9.25%。 单季来看,公司采购主要原材料合成橡胶、炭黑、钢丝帘线等Q1、Q2采购价格均同比呈现不同程度下滑,仅Q2单季天然橡胶采购价格同比小幅增长。原材料成本的有效下降也导致公司整体的盈利水平有所提升,报告期内公司实现毛利率22.18%,创上市以来新高。 期间费用率整体保持稳定 期间费用方面,报告期内公司发生销售费用4.26亿元(同比+4.78%),费用率6%;发生管理费用2.26亿元(同比+37.49%),费用率4.83%,主因本期确认股权激励费用导致;发生财务费用1.29亿元(同比-4.66%),费用率1.82%。期间费用率合计12.65%,同比+0.35pct,整体保持稳定。 19、20年为在建产能投产集中期,产销量增长望持续 未来两年,公司仍有在建产能面临逐步投放,其中:2019年越南工厂非公路轮胎将新增投产1.5万条;2020年青岛工厂非公路轮胎将新增投产3.1万条,越南合资工厂全钢将新增投产240万条;到2020年底,东营工厂半钢将新增投产700万条(由原披露2019年延至2020年底)。在建产能全部投产后,公司总产能将达到5511万条,公司产销量有望持续保持增长。 拟以自有资金回购股份,用于后续股权激励计划 公司公告拟以自由资金回购股份,在回购价格不超过5.3元/股的条件下,回购股份数量不低于1亿股,不高于1.35亿股,回购股份数量上限为总股本的5%。按回购数量上限1.35亿股及回购价格上限5.3元/股测算,预计回购资金上限为7.155亿元。公司回购股份拟用于实施股权激励计划,将能统一公司、员工、股东利益,有利于提高员工凝聚力和公司竞争力,增强投资者对公司的信心,维护公司在资本市场的形象,促进公司长期、持续、健康发展。 行业集中度不断提升,优质龙头将显著受益 公司是国内首家A股上市的民营轮胎企业,目前公司资产、收入、产销规模等在国内行业中位居前列,目前在中国青岛、东营、沈阳及越南西宁建有现代化轮胎制造工厂,在加拿大、德国、马来西亚等地设有服务于美洲、欧洲、东南亚等区域的销售网络与服务中心,轮胎产品畅销欧、美、亚、非等一百多个国家和地区。随着国内轮胎行业供给侧改革的持续推进,轮胎行业集中度面临不断提升,在此过程中我们认为行业内的优质龙头将显著受益,考虑到公司近两年逐渐面临的在建产能投放,我们预计公司2019-2021年净利润分别为10、11.4和12.9亿元,对应PE分别为10、9和8倍,首次覆盖给予“买入”评级。
赛轮轮胎 交运设备行业 2019-08-30 3.97 -- -- 4.44 11.84% -- 4.44 11.84% -- 详细
事件 公司发布2019年中报,报告期内实现营业收入70.92亿元,同比增长8.03%,实现归母净利5.07亿元,同比增长59.34%,实现扣非归母净利4.81亿元,同比增加65.31%。 投资要点 越南产能盈利能力强劲,是公司利润的核心增长点:报告期内,越南子公司实现销售收入17.61亿元,占公司营收的24.8%;实现净利润3.25亿元,占公司归母利润的64.2%;越南子公司ROE(摊薄)为10.33%,远超公司整体ROE。海外产能可有效规避贸易壁垒,盈利能力强劲、优势凸显。另外,公司与固铂轮胎在越南合资建设的240万套/年全钢胎产能已于2019年上半年开工建设,未来海外产能的提升将进一步增强公司的盈利能力。 进口替代叠加需求复苏,巨胎业务打开成长空间:高端工程巨胎受益于下游采矿业景气度的增加,需求有望得到待续提升。公司经过近十年的研发打破国际巨头垄断,于2016年成功下线世界最大63寸巨型子午胎,目前成为全球最大工程机械和矿山设备生产厂家卡特彼勒的三大轮胎配套供应商之一,并进入到了中国约70%大型矿山市场,定制化、高毛利率的巨胎业务有望打开公司的成长空间。 品牌建设不断发力,品牌价值持续提升:近年来公司在品牌和国际化领域不断发力,相继携手环塔拉力赛、出征D1GP漂移大奖赛、登陆央视、遴选参加首届中国自主品牌展等。随着产品品质提升和宣传力度加强,公司的品牌价值知名度显著提升,2019年以402.85亿元品牌价值位列“世界品牌大会”发布的2019年中国500最具价值品牌榜单157位。 回购彰显公司信心,可持续发展未来可期:公司发布回购方案,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司A股股份,回购股份将用于实施股权激励计划,有效调动管理者和重要骨干的积极性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,充分彰显了公司的中长期发展信心。 盈利预测与投资评级:我们预计2019~2021年公司营收分别为153.65亿元、164.15亿元、176.80亿元,归母净利分别为10.08亿元、13.33亿元、17.53亿元,EPS分别为0.37元、0.49元、0.65元,当前股价对应PE分别为10X、8X和6X。随着行业集中度的提升和公司产销量的增加,未来盈利能力有望持续提高,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:新增产能投产进度不及预期;原材料价格大幅波动不能及时向下传导;大股东股权质押率高存在质押股权被平仓风险。
赛轮轮胎 交运设备行业 2019-08-02 3.61 -- -- 4.00 10.80%
4.44 22.99% -- 详细
公司是国内第三大轮胎企业。赛轮集团股份有限公司成立于2002年,在青岛、东营、沈阳及越南建有现代化轮胎制造工厂,在加拿大、德国等地设有服务于美洲和欧洲等区域的销售网络与物流中心。赛轮轮胎于2011年成为国内首家上市的民营轮胎企业,上市以来积极扩张,于2014年战略整合山东金宇轮胎,于2016年投产赛轮越南工厂,目前已具备全钢子午线轮胎560万条、半钢子午线轮胎4000万条、非公路轮胎6.4万吨的年生产能力;产能的扩张带来公司销量和业绩的快速增长,公司轮胎销量从2014年的2662万条增至2018年的3634万条。 内部积极优化,管理层调整提升公司治理水平。2018年公司管理层进行调整,原董事长杜玉岱、总裁延万华辞去职务,袁仲雪先生就任董事长、总裁,袁仲雪先生从事轮胎行业多年,经验丰富,调整后的管理层更加具有凝聚力,公司治理水平明显提升。同时,近年来公司核心高管不断增持公司股份,实际控制人与中小股东的利益趋于统一。袁仲雪、杜玉岱及其一致行动人合计能够行使表决权的股份数为5.59亿股,占公司总股本的20.70%。 受益原材料低位和行业减税降负,公司利润高速增长。2019年以来,油价中枢较去年同期明显回落,合成橡胶及炭黑、橡胶助剂等原辅材料价格均同比有所下降,轮胎行业盈利明显增厚。此外,今年4月1日起国内轮胎销售增值税率从16%下降至13%,在轮胎零售市场上企业可部分享受减税红利;自去年11月1日起,轮胎类产品出口退税率由9%上调至13%,公司出口规模较大,充分受益于出口退税率提升。 半钢胎需求韧性较强,全钢胎市场维持稳定,贸易战边际影响有限。国内半钢胎市场的消费属性较强,尽管上半年乘用车产量下滑16%,但国内乘用车保有量维持在2亿辆左右,支撑轮胎替换市场,使轮胎需求具有较强的韧性,且从长期来看,国内乘用车保有量仍有巨大上升空间。在出口方面,轮胎行业经历“双反”后,对美出口的负面影响已基本消化,关税提高至25%的边际影响有限,且龙头企业可通过海外工厂规避贸易摩擦风险。 携手固铂轮胎,加强海外零售市场布局,非公路轮胎成为业务亮点。公司与美国固铂在越南成立合资工厂形成240万套/年全钢胎产能,预计2020上半年投产。固铂轮胎多年来专注于零售市场,在海外享有很高的品牌知名度,公司与之强强联合、加强海外的渠道拓展。公司在现有产能利用率提升的同时,将继续扩建轮胎产能,配合海外市场的扩展实现产销量提升。近两年公司在非公路轮胎的技术和质量上取得长足进步,现已成为卡特彼勒、三一重工的配套供应商,成为公司业务的一大亮点。 盈利预测与投资评级:公司未来三年产能快速扩张,盈利能力将持续提升,我们维持公司盈利预测,预计2019-2021年实现归母净利润为10.12、12.25、14.08亿元,对应19-21年EPS为0.37、0.45、0.52元,对应PE为10X、8X、7X,维持“增持”评级。 风险提示:在建项目进展不及预期;天然橡胶价格大幅波动。
赛轮轮胎 交运设备行业 2019-07-29 3.69 -- -- 3.78 2.44%
4.44 20.33% -- 详细
公司是国内头部轮胎企业之一:公司自 2002年成立伊始便聚焦于轮胎的研发、生产和销售,2012年上市之后开始快速扩张,先后收购沈阳和平、金宇实业,并布局越南基地。随着在建产能逐步达产,产销量增加有望进一步巩固和提升公司的行业地位。 替换胎市场保障轮胎需求:全球和国内的替换胎分别占轮胎总市场的81%、68%,所以轮胎市场的需求仍以替换胎为主。考虑到我国千人汽车保有量尚未达到全球平均水平,汽车保有量与销量之比仅为全球平均水平的一半,未来国内汽车市场仍然值得期待。 轮胎行业头部稳定,中国企业正由大变强:纵观全球市场,普利司通、米其林和固特异长期位居轮胎行业的前三甲,三者市场份额合计占比38.6%。目前国内轮胎行业结构性过剩,随着供给侧改革的推进,中小产能逐渐出清,国内市场正处于向头部轮胎企业集中的过程中,中国轮胎企业有望由大变强。 巨胎产品迎来收获期,打开公司成长空间:巨胎作为高端工程机械胎,其技术和市场长期被国际巨头垄断,受益于下游采矿业景气度的增加,巨胎需求有望迎来新一波行情。公司经过近十年的研发,于 2016年成功下线世界最大 63寸巨型子午胎,目前成为全球最大工程机械和矿山设备生产厂家卡特彼勒的三大轮胎配套供应商之一,并进入到了中国70%大型矿山市场,巨胎业务的突破有望打开公司的成长空间。 海外布局及新增产能投产将加速业绩释放: 公司的海外布局已获得正反馈,在中美贸易摩擦过程中,越南生产基地的作用日益突出。同时,公司计划于近两年投产 240万条全钢胎、700万条半钢胎和 4.6万吨非公路胎,新增产能的投产将进一步加速公司业绩的释放。另外,出口退税和增值税降税也将显著增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2019-2021年营业收入 152.44亿元、173.06亿元和 199.08亿元,归母净利润分别为 10.27亿元、15.58亿元和 21.97亿元,EPS 分别为 0.38元、0.58元和 0.81元,当前股价对应 PE 分别为 9.7X,6.4X 和 4.5X。考虑到行业集中度的提升和新增产能的放量,未来公司盈利有望得到持续性增长,同时巨胎业务打开了公司的成长空间。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:投产进度不及预期;原材料价格大幅波动;大股东股权质押率高
赛轮轮胎 交运设备行业 2019-07-17 3.50 -- -- 3.80 8.57%
4.44 26.86% -- 详细
公司公告:公司发布2019年上半年业绩预告,预计上半年实现归母净利润5亿元左右(YoY+57.14%,QoQ+42.88%),其中Q2单季度归母净利润约3.16亿元(YoY+59.64%,QoQ+71.48%),业绩超预期。本期业绩预增主要原因是:1).随着公司市场开拓效果显现,收入规模有所扩大,同时原材料成本较上年同期有所下降;2).越南工厂产能发挥较好,盈利能力较去年同期提升明显。 受益原材料低位和出口退税率提升,公司利润维持高增速。根据我们的价格追踪,19Q2轮胎主要原辅材料天然橡胶、合成橡胶、炭黑、轮胎帘子布、橡胶助剂价格环比变动+7%、-2%、+8%、+1%、-9%,同比变动+10%、-13%、-12%、-14%、-30%,轮胎成本较去年同期明显下降、提升单胎盈利空间。今年4月1日起国内轮胎销售增值税率从16%下降至13%,在轮胎零售市场上企业可部分享受减税红利;自去年11月1日起,轮胎类产品出口退税率由9%上调至13%,赛轮轮胎2018年出口收入70亿元,以此测算公司利润增厚2.8亿元。 扩大海外市场销售,公司产销量稳步提升,非公路轮胎成为19年重要业绩增量。半钢胎消费属性较强,尽管上半年国内乘用车产量下滑16%,但国内乘用车保有量维持在2亿辆左右,支撑轮胎替换市场,使轮胎需求具有较强的韧性。且今年Q2以来,随着人民币贬值,轮胎在海外零售市场的竞争力进一步提升。截至目前公司拥有560万套全钢胎、4000万套半钢胎和6.4万吨非公路轮胎的年产能,2018年全钢胎、半钢胎和非公路轮胎的平均产能利用率别为91%、79%和63%,仍有很大提升空间。公司在全球拥有较为完善的销售网络,海外市场的扩展带动公司产销量提升。其中18年公司在青岛和越南分别有1.9万吨和1.3万吨非公路轮胎产能在产,18年底公司在青岛和越南分别扩建1万吨和2.2万吨,非公路轮胎产能实现翻倍,将成为19年重要业绩增量。 公司产能快速扩张,进入发展快车道。未来三年公司产能持续扩张,完善全球化布局。公司与美国固铂在越南成立合资工厂,在未来两年投资19.32亿元(折合2.8亿美元)形成240万套/年全钢胎产能,预计2020上半年投产,项目完全达产后预计年均实现营业收入18.21亿元,净利润2.20亿元,将大幅增厚上市公司业绩。今年公司还将于东营增加700万条半钢产能、在越南增加1.5万吨非公路轮胎产能,新产能的释放将成为未来两年公司成长的驱动力,公司进入快速增长期。 盈利预测与投资评级:上调2019-2021年盈利预测为10.12、12.25、14.08亿元(调整前为8.52、9.44、10.56亿元),对应19-21年EPS为0.37、0.45、0.52元,对应PE为9X、8X、7X,维持“增持”评级。
赛轮轮胎 交运设备行业 2019-05-08 3.11 -- -- 3.75 20.58%
3.80 22.19%
详细
公司公告:公司发布2018年年报,2018年实现营业收入136.85亿元(YoY-0.88%),归母净利润6.68亿元(YoY+102.54%),其中Q4营业收入34.01亿元(YoY-4.06%,QoQ-8.55%),归母净利润1.51亿元(YoY+1.58%,QoQ-24.51%)。公司2018年度利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利0.5元,共计派发现金红利1.35亿元。同时公司发布2019年一季报,2019年一季度实现营业收入33.68亿元(YoY+11.17%,QoQ-0.97%),归母净利润1.84亿元(YoY+53.03%,QoQ+22.02%),业绩符合预期。 18年产销量稳步增长,毛利率迅速提升,利润大幅增长。2018年公司共生产轮胎3690.68万条,销售3693.93万条,同比分别增长3.55%、3.46%,轮胎产销量稳中有升。2018主要原材料价格处于低位,公司轮胎产品价格较17年整体上涨,四个季度分别同比上涨5.70%、4.15%、7.84%和8.36%,轮胎盈利空间明显扩大,毛利率为20.13%,较2017年增加3.17个百分点。ANRPC最新数据显示,18年天然橡胶主产国产量达到1214.95万吨,创多年来新高,市场整体仍处于供大于求的局面,预计天然橡胶价格将维持低位震荡趋势。此外自2018年11月1日起,出口退税率从9%提升至13%,将增厚公司2019年业绩。 19Q1轮胎价差扩大,费用控制增厚利润。一季度公司积极进行市场布局和开拓,东营和越南工厂半钢胎生产负荷持续提升,19Q1公司轮胎产销量分别为880.43万条、936.83万条,同比分别增长2.15%、8.01%。轮胎产品的价格同比增长13.24%,同时主要原材料价格2019Q1持续下降,天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线的采购价格同比分别下降6.66%、0.52%、14.27%、4.13%。第一季度期间费用率为10.54%,较上年同期下降2.09个百分点,对当期业绩产生积极影响。 越南产能顺利释放,新建产能快速扩张。截至目前公司拥有560万套全钢胎和4000万套半钢胎的年产能,随着海外市场的拓展和越南公司1000万套/年半钢胎项目负荷提升,公司产能利用率持续提升。 越南公司享有靠近原材料产地、税收优惠政策以及规避贸易摩擦等诸多优势,为进一步扩大在国际市场上的竞争优势,公司与美国固铂在越南成立合资工厂,在未来两年投资19.32亿元(折合2.8亿美元)形成240万套/年全钢胎产能,预计2020上半年投产,项目完全达产后预计年均实现营业收入18.21亿元,净利润2.20亿元,将大幅增厚上市公司业绩。2019年公司还将于东营增加700万条半钢产能、在越南增加1.5万吨非公路轮胎产能,新产能的释放将成为未来两年公司成长的驱动力。 回购及股权激励彰显管理层信心。截至2018年底,公司本次限制性股票激励计划授予已完成,股票来源为此前公司从二级市场回购的13478万股股票,回购实际使用资金总额3.48亿元。本激励计划激励对象为公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干员工等共计306人,限制性股票的授予价格为每股1元。本激励计划限制性股票限售期为自限制性股票授予登记完成之日起12个月、24个月、36个月,激励计划对2018-2020三年的归母净利润增速考核目标为:以2017年净利润为基数,18-20年净利润增长率不低于50%/60%/80%,对应归母净利润为4.95/5.28/5.94亿元。该激励计划将进一步激发管理层的积极性、提高经营效率,体现了公司高管对于未来三年快速发展的信心。 盈利预测与投资评级:维持2019-2020年盈利预测为8.52、9.44亿元,新增2021年盈利预测为10.56亿元,对应19-21年EPS为0.32、0.35、0.39元,对应PE为10X、9X、8X,维持“增持”评级。
赛轮轮胎 交运设备行业 2019-01-24 2.47 -- -- 2.76 11.74%
3.68 48.99%
详细
事件:公司发布 2018年年度业绩预增公告,公司预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加3.36亿元左右,同比增加101.88%左右;预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加3.02亿元左右,同比增加94.45%左右。 原材料价格处稳定低位,公司业绩大幅增长:公司轮胎生产所需主要原材料包括天然橡胶,合成橡胶,炭黑,橡胶助剂等。2018年天然橡胶价格在10000-12000元/吨之间波动,年平均价格10800.03元/吨,同比下跌26.82%;2018年1-11月合成橡胶价格在1700-1780美元/吨之间波动,年平均价格1736.57美元/吨,同比下跌11.88%。本期原材料价格基本处于稳定低位,提升了报告期的毛利水平。此外,越南工厂的半钢胎、全钢胎产能发挥较好,盈利能力明显提升。预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加3.36亿元左右,同比增加101.88%左右开拓国内外市场和推广公司品牌,提升公司盈利能力。公司营业收入大部分来自海外销售。海外市场开拓方面:公司根据国际营销总体战略方向和健全职能、理顺管理、整合业务、深挖价值的思路,进一步整合了海外市场和渠道资源。公司确定出了北美、欧洲、拉美等业务单元,根据一体化的管理框架推进业务整合,实现国内外销售团队的进一步融合。品牌推广方面:公司通过组建拉力赛车队,电视台广告投放,自媒体等渠道加大品牌宣传力度,提升企业社会影响力,取得了较好的市场反响。 汽车产量增速同比下滑,保有量稳定增加:2018年1-11月,国内汽车产量2582万辆,同比增速-2.2%。轮胎配套需求增速同步下滑。保有量方面,截至2018年上半年全国机动车保有量达3.19亿辆,同比增长4.93%。受益于庞大的汽车保有量,轮胎替换需求维持正增长。轮胎替换需求的稳定增长在一定程度上平滑了配套需求增速的下降。综合来看,预计轮胎总需求保持正增长。 投资建议:公司是国内优秀轮胎企业,随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升,民族轮胎品牌迎来发展机遇。随着竞争优势逐步扩大,公司具备成为国际一流轮胎企业的潜力。预计公司 2018-2020年 EPS 分别为 0.24、0.29、0.36元,对应PE 分别为9.85X、8.36X、6.74X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:汽车需求下滑;原材料大幅上涨等风险。
赛轮轮胎 交运设备行业 2019-01-24 2.47 -- -- 2.76 11.74%
3.68 48.99%
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公司公告:经财务部门初步测算,预计2018年实现归母净利润与上年同期相比增加33609.49万元左右(YOY+101.88%),归母扣非净利润增加30160万元左右(YOY+94.45%),业绩略超预期。 据此测算,公司2018年度约实现归母净利润6.66亿元(YOY+101.88%),归母扣非净利润6.21亿元(YOY+94.45%);其中2018年Q4实现归母净利润1.49亿元(YOY+0.13%,QOQ-25.23%),归母扣非净利润1.47亿元(YOY-0.36%,QOQ-19.35%)。公司业绩预增的主要原因是报告期内原材料价格基本处于稳定地位,且越南工厂的半钢胎、全钢胎产能发挥较好,盈利能力提升明显。 主要原材料价格维持低位,公司盈利能力增强。2018年公司轮胎产品平均价格较去年整体上涨,第一至第三季度轮胎均价分别同比上涨5.70%、4.15%、7.84%。2017年上半年主要原材料价格处于高位导致毛利较低,尤其是第一季度亏损较大影响整体经营业绩,而本期主要原材料天然橡胶价格低位震荡,提升了公司盈利水平,销售毛利率回升至20%左右。我们测算,2018年天然橡胶市场均价1.14万元/吨,同比下降21.05%,其中Q4市场价1.09万元/吨(YOY-13.27%,QOQ-0.86%),轮胎盈利空间较2017年明显扩大。ANRPC最新数据显示,18年1-10月天然橡胶主产国产量达到963.89万吨,创多年来新高,市场整体仍处于供大于求的局面,泰国橡胶减产计划对天胶价格的影响仍有待观察。此外人民币贬值和出口退税率的提升将提升公司产品的海外竞争力,我们以公司2017年海外收入为基数,测算轮胎出口退税率从9%提升至13%,将增厚公司业绩2.53亿元越南产能顺利释放,携手固铂继续扩张。公司目前拥有520万套全钢胎、4000万套半钢胎的年产能,随着海外市场的拓展和越南公司1000万套/年半钢胎项目负荷提升,公司产能利用率进一步提高,1-9月轮胎产销量分别为2681.31、2729.75万条,同比增长1.59%、1.81%。随着1000万套半钢胎全面达产、120万套全钢胎(目前达产100万套)和3万吨非公路轮胎项目产能释放,利润有望再上新台阶。越南公司享有靠近原材料产地、税收优惠政策以及规避贸易摩擦等诸多优势,为进一步扩大在国际市场上的竞争优势,公司拟与美国固铂在越南成立合资工厂,赛轮越南和固铂越南将分别持有合资公司的65%和35%股权。该合资公司在未来两年投资19.32亿元(折合2.8亿美元)形成240万套/年全钢胎产能,其中固铂指定品牌85万套,该项目预计2020上半年投产,项目完全达产后预计年均实现营业收入18.21亿元,净利润2.20亿元,将大幅增厚上市公司业绩。 回购及股权激励彰显管理层信心。截至2018年底,公司本次限制性股票激励计划授予已完成,股票来源为此前公司从二级市场回购的13478万股股票,回购实际使用资金总额3.48亿元。本激励计划激励对象为公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干员工等共计306人,限制性股票的授予价格为每股1元。本激励计划限制性股票限售期为自限制性股票授予登记完成之日起12个月、24个月、36个月,激励计划对2018-2020三年的归母净利润增速考核目标为:以2017年净利润为基数,18-20年净利润增长率不低于50%/60%/80%,对应归母净利润为4.95/5.28/5.94亿元。该激励计划将进一步激发管理层的积极性、提高经营效率,体现了公司高管对于未来三年快速发展的信心。 盈利预测与投资评级:维持2018-2020年盈利预测,预计EPS为0.24/0.32/0.35,对应PE10X/8X/7X,维持“增持”评级。
赛轮轮胎 交运设备行业 2018-11-07 2.38 -- -- 2.80 17.65%
2.80 17.65%
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事件:公司发布 2018年三季报,前三季度公司实现营业收入102.84亿元,同比增长 0.21%,实现归属于上市公司股东的净利润 5.17亿元,同比增长185.29%;其中,第三季度公司实现营业收入37.19亿元,同比下降0.45%,实现归属于上市公司股东的净利润1.99亿元,同比增长22.79%受益于产品涨价,公司第三季度业绩录得增长:公司轮胎生产所需主要原材料包括天然橡胶,合成橡胶,炭黑,橡胶助剂等。2018年第三季度公司主要原材料天然橡胶的采购价格同比下降8.75%;合成橡胶的采购价格同比增长12.69%;炭黑的采购价格同比增长18.84%;钢丝帘线的采购价格同比增长10.64%。受原材料价格波动、产品结构等因素影响,第三季度公司轮胎产品的价格同比增长7.84%。价格增长幅度超过成本上涨幅度,盈利同比增长22.79%。 股权激励计划助推公司发展。为了进一步建立、健全长效激励机制,公司拟制定了股权激励计划。该激励计划授予的激励对象人数为317人,包括公司公告本激励计划时在公司(含分公司、全资子公司及控股子公司,下同)任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工。此举将有利于公司吸引和留住优秀人才,充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方共同推动公司的长远发展。 开拓国内外市场和推广公司品牌,提升公司盈利能力。2017年公司营业收入结构:国外占比77.49%;国内占比22.51%。海外市场开拓方面:公司根据国际营销总体战略方向和健全职能、理顺管理、整合业务、深挖价值的思路,进一步整合了海外市场和渠道资源。公司确定出了北美、欧洲、拉美等业务单元,根据一体化的管理框架推进业务整合,实现国内外销售团队的进一步融合。品牌推广方面:公司通过组建拉力赛车队,电视台广告投放,自媒体等渠道加大品牌宣传力度,提升企业社会影响力,取得了较好的市场反响。汽车产量增速同比下滑,保有量稳定增加:2018年第一季度国内汽车产量同比增速下滑较为明显,累计同比增速降为负增长-2.6%,二季度后逐步有所回暖,截止2018年9月份,汽车产量同比增速为0.6%,低于去年同期4.9%的增速。保有量方面,截至2018年上半年全国机动车保有量达3.19亿辆,同比增长4.93%。汽车保有量稳定的增加在一定程度上平滑产量增速的下降。综合来看,预计轮胎需求保持正增长。 投资建议:公司是国内优秀轮胎企业,随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升,民族轮胎品牌迎来发展机遇。随着竞争优势逐步扩大,公司具备成为国际一流轮胎企业的潜力。预计公司 2018-2020年 EPS 分别为 0.26、0.30、0.36元,对应PE 分别为8.89X、7.84X、6.56X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:汽车需求下滑;原材料大幅上涨等风险。
赛轮轮胎 交运设备行业 2018-11-02 2.34 -- -- 2.80 19.66%
2.80 19.66%
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公司公告:公司发布2018年三季报,2018年1-9月实现营业收入102.84亿元(YOY+0.21%),归母净利润5.17亿元(YOY+185.28%),其中2018Q3营业收入37.19亿元(YOY-0.45%,QOQ+5.20%),归母净利润1.99亿元(YOY+22.79%,QOQ+0.60%),业绩符合预期。同时公司发布回购预案,拟回购资金总额不低于2.8亿元、不超过4.725亿元,回购价格不超过3.5元/股,回购股份数量1-1.35亿股,上限占公司目前总股本的5%。本次回购以集中竞价交易方式进行,期限为股东大会审议通过回购预案之日起一个月内,回购股份将用于实施公司2018年限制性股权激励计划。 受益主要原材料价格维持低位,产品价差扩大,盈利能力增强。2018年Q3公司轮胎销售均价同比上涨7.84%;同时天然橡胶市场呈下跌走势,Q3天胶采购价同比下降8.75%,合成橡胶的采购价格同比增长12.69%;炭黑的采购价格同比增长18.84%;钢丝帘线的采购价格同比增长10.64。Q3单季度毛利率为20.24%,环比Q2提升0.73个百分点,比去年同期提升0.9个百分点。ANRPC 最新数据显示,18H1九大天然橡胶主产国产量达到545.6万吨,创多年来新高,市场整体仍处于供大于求的局面。我们预计天胶价格将继续维持低位,利好轮胎企业提升利润水平。 产能逐步释放,汇兑收益增加提升利润。公司目前拥有520万套全钢胎、4000万套半钢胎的年产能,随着海外市场的拓展和越南公司1000万套/年半钢胎项目负荷提升,公司产能利用率进一步提高。公司1-9月轮胎产销量分别为2681.31、2729.75万条,同比增长1.59%、1.81%;其中18Q3产销量854.39、912.11万条。随着1000万套半钢胎全面达产、120万套全钢胎(目前达产100万套)和3万吨非公路轮胎项目产能释放,利润有望再上新台阶。越南公司享有靠近原材料产地、税收优惠政策以及规避贸易摩擦等诸多优势,同时下半年以来受益于人民币贬值,公司汇兑收益增加提升利润,Q3财务费用降至0.59亿元(同比下降0.38亿元,环比下降0.03亿元);公司海外业务已占收入70%,人民币贬值和出口退税率的提升将提升公司产品的海外竞争力,我们以公司2017年海外收入为基数,测算轮胎出口退税率从9%提升至13%,将增厚公司业绩2.53亿元。 回购及股权激励彰显管理层信心。公司拟实施总额不低于2.8亿元、不超过4.725亿元的股票回购,所回购不超过1.35亿股股份将用于限制性股权激励计划。本激励计划激励对象为公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干员工等共计317人,限制性股票的授予价格为每股1元。本激励计划限制性股票限售期为自限制性股票授予登记完成之日起 12个月、24个月、36个月,激励计划对2018-2020三年的归母净利润增速考核目标为:以2017年净利润为基数,18-20年净利润增长率不低于50%/60%/80%,对应归母净利润为4.95/5.28/5.94亿元。该激励计划将进一步激发管理层的积极性、提高经营效率,有利于公司长期发展。 盈利预测与投资评级:维持2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS 分别为0.24/0.32/0.35元,对应PE 分别为10X/7X/7X。维持增持评级。
赛轮金宇 交运设备行业 2018-08-30 2.63 -- -- 2.62 -0.38%
2.80 6.46%
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事件:公司发布2018年半年报,2018H1实现营业收入65.65亿元(YOY+0.59%),归属上市公司股东的净利润3.18亿元(YOY+1555.52%),其中2018Q2营业收入35.35亿元(YOY+4.79%,QOQ+16.68%),归属上市公司股东的净利润1.97亿元(YOY+182.88%,QOQ+64.37%)。公司本次业绩大增主要原因是:1).本期原材料价格稳定低位,公司毛利水平同比增长;2).公司积极进行国内外市场开拓和品牌推广。 受益主要原材料价格维持低位,产品价差扩大,盈利能力大幅增强。2018年上半年,公司轮胎销售均价同比上涨,Q1和Q2同比涨幅分别为5.70%和4.15%;同时天然橡胶市场呈下跌走势,ANRPC最新数据显示,18H1九大天然橡胶主产国产量达到545.6万吨,创多年来新高,市场整体仍处于供大于求的局面。18Q1公司的天然橡胶与合成橡胶采购均价分别同比下降34.30%、37.49%,18Q2公司采购均价分别同比下降29.76%、8.74%,环比下滑7.53%、5.50%,轮胎盈利能力大幅提升。由于2010-2012年,天然橡胶主产国新种植面积达到顶峰,且天然橡胶从种植到割胶需要经过7年左右的时间,2018-19年天胶供给仍然大于需求,我们预计天胶价格将继续维持低位,利好轮胎企业提升利润水平。 产能逐步释放,越南子公司成为增长新动力。公司目前拥有520万套全钢胎、4000万套半钢胎的年产能,随着海外市场的拓展和越南公司1000万套/年半钢胎项目负荷提升,公司产能利用率进一步提高;金宇实业年产1500万条大轮辋子午胎项目目前达到800万条/年的年产能,产销量仍在提升过程中。公司18H1轮胎产销量分别为1826.92、1817.64万条,同比增长7.90%、8.04%;其中18Q2产销量965、950万条,环比增长11.97%、9.57%。越南公司享有靠近原材料产地、税收优惠政策以及规避贸易摩擦等诸多优势,2018H1年实现销售收入12.78亿元、净利润2.16亿元,贡献重要业绩增量。随着1000万套半钢胎全面达产、120万套全钢胎(目前达产100万套)和3万吨非公路轮胎项目产能释放,利润有望再上新台阶。此外,上半年公司汇兑损失约3316万元,由于公司海外业务已占收入70%,人民币贬值将提升公司产品的海外竞争力,对下半年公司利润增长有积极影响。 盈利预测与估值。公司作为国内民营上市轮胎龙头企业,2018年轮胎量价齐升,业绩有望超预期,高管三年定增价格3.19元/股,具有安全边际,维持增持评级。维持2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.24/0.32/0.35元,对应PE分别为11X/8X/7X。
赛轮金宇 交运设备行业 2018-08-23 2.62 -- -- 2.64 0.76%
2.70 3.05%
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事件:公司发布2018 半年度报告,公司实现营业收入65.65 亿元,同比增长0.59%,实现归属于上市公司股东的净利润3.18 亿元,同比增长1,555.70%。 成本下降,盈利同比大增:公司轮胎生产所需主要原材料包括天然橡胶,合成橡胶,炭黑,橡胶助剂等。橡胶在轮胎生产成本中占比较高。2018年上半年,天然橡胶(SCRWF, 上海)平均价格11190.95元/吨,同比下降26.01%;合成橡胶进口平均价格1767.75美元/吨,同比下降17.39%。公司毛利率比去年同期增长5.41个百分点至18.47%。受公司产品结构因素影响,2018年第二季度公司轮胎产品的价格同比增长4.15%。此外,天然橡胶种植面积在2010-2012年达到顶峰,根据天然橡胶生长规律,2018-2019年是天然橡胶割胶高峰。预计未来一两年,天然橡胶价格维持在低位,公司盈利水平有望保持。 开拓国内外市场和推广公司品牌,提升公司盈利能力。2017年公司营业收入结构:国外占比77.49%;国内占比22.51%。海外市场开拓方面:公司根据国际营销总体战略方向和健全职能、理顺管理、整合业务、深挖价值的思路,进一步整合了海外市场和渠道资源。公司确定出了北美、欧洲、拉美等业务单元,根据一体化的管理框架推进业务整合,实现国内外销售团队的进一步融合。品牌推广方面:公司通过组建拉力赛车队,电视台广告投放,自媒体等渠道加大品牌宣传力度,提升企业社会影响力,取得了较好的市场反响。 汽车产量增速同比下滑,保有量稳定增加:2018年第一季度国内汽车产量同比增速下滑较为明显,累计同比增速降为负增长-2.6%,二季度后逐步有所回暖,截止2018年7月份,汽车产量同比增速为3.2%,低于去年同期6%的增速。保有量方面,截至2018年上半年全国机动车保有量达3.19亿辆,同比增长4.93%。汽车保有量稳定的增加在一定程度上平滑产量增速的下降。综合来看,预计轮胎需求保持正增长。 投资建议:公司是国内优秀轮胎企业,随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升,民族轮胎品牌迎来发展机遇。随着竞争优势逐步扩大,公司具备成为国际一流轮胎企业的潜力。预计公司2018-2020年EPS 分别为0.24、0.27、0.33元,对应PE分别为10.64X、9.43X、7.85X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:汽车需求下滑;原材料大幅上涨等风险。
赛轮金宇 交运设备行业 2018-08-02 2.62 -- -- 2.69 2.67%
2.69 2.67%
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事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计2018H1归属上市公司股东的净利润区间3.1—3.4亿元(YOY+1513.10%—1669.21%),2018H1扣非净利润区间2.83—3.13亿元(YOY+1786.07%—1986.08%),其中2018Q2归属上市公司股东的净利润区间1.85—2.15亿元(YOY+164.72%—207.61%,QOQ+48.26%—72.29%),2018Q2扣非净利润区间1.77—2.07亿元(YOY+161.27%—205.57%,QOQ+66.94%—95.24%)。公司本次业绩预增主要原因是:1). 上年同期主要原材料价格处于高位导致毛利水平较低,而本期原材料价格稳定低位,公司毛利水平同比增长;2).公司积极进行国内外市场开拓和品牌推广,是公司盈利能力提升的重要保障。 受益主要原材料价格维持低位,盈利能力大幅增强。2018年上半年,天然橡胶市场呈下跌走势,ANRPC 最新数据显示,今年1-5月九大天然橡胶主产国产量达到460.5万吨,创多年来新高,市场整体仍处于供大于求的局面。 18Q1公司的天然橡胶与合成橡胶采购均价分别为0.93、1.09万元/吨,我们测算18Q2公司采购均价分别为0.86、1.03万元/吨,环比下滑7.53%、5.50%;今年上半年天然橡胶和合成橡胶采购均价比去年同期同比下降33%和24%,轮胎盈利能力大幅提升。由于2010-2012年,天然橡胶主产国新种植面积达到顶峰,且天然橡胶从种植到割胶需要经过7年左右的时间,2018-19年天胶供给仍然大于需求,我们预计天胶价格将继续维持低位,利好轮胎企业提升利润水平。 产能逐步释放,越南子公司成为增长新动力。公司目前拥有520万套全钢胎、4000万套半钢胎的年产能,随着海外市场的拓展和越南公司1000万套/年半钢胎项目负荷提升,公司产能利用率进一步提高,产销量继续增加。越南公司享有靠近原材料产地、税收优惠政策以及规避贸易摩擦等诸多优势,2017年实现销售收入24.34亿元、净利润3.41亿元,2018年随着1000万套半钢胎全面达产、120万套全钢胎和3万吨非公路轮胎项目产能释放,利润有望再上新台阶。此外,公司海外业务已占收入70%,人民币贬值将提升公司产品的海外竞争力,对公司利润增长有积极影响。 高管及新华联增持,彰显公司投资价值。新华联是国内知名的产业投资集团,投资赛轮金宇是新华联集团在轮胎市场的重要布局,截至今年三月底,新华联控股及其一致行动人已合计持有公司股份4.05亿股,占已发行股份的15%;公司高管杜玉岱、延万华等约持有上市公司超过20%的股权,未来大概率继续增持l 盈利预测与估值。公司作为国内民营上市轮胎龙头企业,2018年轮胎量价齐升,业绩有望超预期,高管及新华联三年定增价格3.19元/股,具有安全边际,维持增持评级。维持2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS 分别为0.24/0.32/0.35元,对应PE 分别为12X/9X/8X。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名