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赛轮金宇 交运设备行业 2017-11-02 3.68 4.45 28.24% 3.74 1.63% -- 3.74 1.63% -- 详细
10月26日晚公司公布2017年三季度业绩报告,公司前三季度实现营收102.62亿,同比增长27.47%;实现归母净利1.81亿,同比增下降40.72%;基本每股收益为0.38元/股,同比增长882.05%。 其中第三季度单季实现营收37.36亿,同比增长28.80%;实现归母净利1.62亿,同比增长65.52%,环比增长131.73%。 前三季度受制原料上涨,增收不增利。 公司前三季度受益于汽车行业需求向好以及公司越南工厂第一条全钢胎于2016年底成功下线带来29.79万条销量增加,公司前三季度营收保持27%的增速,但是主要原材料在2017年前三季度采购价格平均值较2016年前三季度采购价格平均值上涨幅度较大:天然橡胶价格增长44.64%;合成橡胶价格增长47.60%;炭黑价格增长55.58%;钢丝帘线价格增长20.12%,虽然公司自2016年11月份以来,逐步提高了部分轮胎产品的销售价格,但由于产品售价的提升存在一定的滞后性,因此前三季度综合毛利率15.34%,同比下降4.42个百分点,导致业绩出现了41%的下降幅度,前三季度整体仍然增收不增利。 三费方面,销售/管理/财务费用率分别为6.02%、4.20%和2.23%,同比分别变化-1.03、-1.34和+1.00个百分点,财务费用增加主要是本期借款规模增加所致。 三季度单季量价齐升、成本下降,业绩大超预期,四季度业绩有望更好。 2017年第三季度单季虽然公司天然橡胶同比增长16.54%;合成橡胶同比增长13.21%;炭黑同比增长44.98%;钢丝帘线同比增长12.44%,但是公司半钢胎2017年第三季度销售均价同比增长12.60%,全钢胎销售均价同比增长31.74%,已经基本覆盖原材料的成本上涨,而且公司三季度单季属于传统的旺季,单季销量实现948.6万条,以及越南工厂低成本、高利润全钢胎投产,带动Q3单季净利润同比增长66%。 公司Q2单季天胶均价为13128元/吨、Q3单季均价为12927元/吨,当前价格为11550元/吨,而且ANPRC产胶国前九月份产量同比增长5.1%,上期所库存创历史性能高,基本面也不支持天胶价格上涨,因此四季度成本端进一步下降,而轮胎价格四季度基本不会下降(公司主要以出口为主,出口订单往往会提前1-2个月确定价格),虽然四季度销量环比可能有所下降,但是成本端下降更多,因此我们预计四季度业绩有望更好。 定增发行已过会,股权结构有望改善,越南工厂有望助推业绩增长。 本次定增发行前,新华联及其一致行动人持股比例为7.06%,发行后持股比例提高至12.66%,以杜玉岱为代表的公司管理层合计能够行使表决权的比例将提升至16.18%,公司股权分散的局面将得到改善。同时公司“赛轮越南年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”,第一条全钢胎在2016年末已成功下线,2017年1-9月累计生产全钢胎29.79万条,预计后续随着募投资金的逐步到位,越南工厂的建设进度有望加速,而且越南具备较低的天胶运输成本以及优惠的税收政策,未来全部投产后有望极大地助推公司业绩,实现高速成长。 预计2017-2018年EPS分别为0.15、0.22元,对应PE为25X、18X,维持增持评级。
宋涛 2
赛轮金宇 交运设备行业 2017-11-01 3.68 -- -- 3.74 1.63% -- 3.74 1.63% -- 详细
2017Q3业绩大幅增长超预期。公司发布2017年三季报,Q1-Q3实现收入102.62亿元(YoY+27.47%)归属母公司净利润1.81亿元(YoY-40.72%),其中Q3实现收入37.36亿元,较上年同期增长28.80%,归属母公司净利润1.62亿元(YoY+65.52%,QoQ+132%),业绩增长大超预期;公司业绩大幅增长主要原因:一方面天然橡胶等原材料价格逐步回落。另一方面,第三季度是轮胎产品销售旺季,公司轮胎产品的产销量、销售均价及销售收入较去年同期均有所增长。 原材料价格回落,产品量价齐升推动毛利率上升,Q3业绩大幅增长。轮胎价格下跌相对滞后。2月份以来主要原材料价格回落,天然橡胶价格从2月份最高点的20900元/吨下跌到11200元/吨。二季度主要处于前期高价库存消化期,三季度原材料价格保持低位,同时随着8月份环保巡视组视察山东地区,东营地区小的轮胎企业环保不达标,被强制限产,行业需求加速向龙头企业集中,公司量价齐升,叠加成本下降,其中Q3全钢销量134万条,环比增加27万条;半钢销量814万条,环比增加75万条。平均单价均提升10元/条,公司毛利率从上半年13.06%上升至15.35%。 开工率持续上升,库存低位,汇兑损益负面影响逐步消退,Q4业绩仍有望持续高增长。每年9-12月是轮胎旺季,9月以来全钢胎行业开工率从60%提升至63%,半钢胎维持66%。龙头企业赛轮等开工率长期维持在90%以上。由于一季度轮胎价格随着原材料价格上涨持续上涨,经销商、零售商囤货现象严重,随着Q2由于原材料价格下跌,行业处于去库存阶段,渠道商二季度进入去库存周期,目前渠道库存已经回归正常水平,经销商库存低于1月。预计四季度旺季行业开工率仍有望提升。由于大部分轮胎企业出口收入超过一半,随着人民币升值,汇兑损失增加。据跟踪,龙头企业赛轮等由于海外业务占比很高,汇兑损失仅仅是账面数字,随着人民币对美元价格稳定。汇兑损益有望回归均值,不影响行业龙头业绩反转。 公司高管及新华联大比例参与定增,引入新华联彰显公司投资价值。公司管理层持股比例较低,5亿元参与定增后持股比例提升,有利于促使管理层与公司利益一致。新华联是国内知名的产业投资集团,控参股新华联文化、新丝路、东岳集团、清水源等,本次参股赛轮金宇,产业布局再下一棋。新华联6亿元参与公司本次定增,加上现有持股比例合计超过11%,同时不排除未来持续增持,新华联增持彰显公司长期投资价值。 盈利预测与估值。公司作为国内民营上市轮胎龙头企业,Q3业绩拐点,弹性巨大,维持增持评级,由于三季度轮胎持续涨价,原材料价格回落,因此我们上调17年盈利预测,维持18-19年盈利预测,预计17-19年EPS分别为0.16元(原0.13元)、0.28元、0.36元,对应17-19年PE分别为24倍、14倍、11倍。 风险提示:国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-10-31 3.68 -- -- 3.74 1.63% -- 3.74 1.63% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入102.62亿元,较上年同期上涨36.03%;实现归属于上市公司股东的净利润1.81亿元,较上年同期下降40.72%。 其中第三季度实现营业收入37.36亿元,同比增长28.80%,环比增长10.74%;实现归属上市公司股东的净利润1.62亿元,同比增长65.52%,环比增长131.74%; 成本上升,轮胎涨价效果滞后,前三季度业绩下滑:2017年前三季度,公司原材料价格同比大幅上涨,其中:天然橡胶采购价格同比增长44.64%;合成橡胶价格同比增长47.60%;炭黑价格同比增长55.58%。公司为尽量减少原材料价格上涨对公司盈利能力的负面影响,自2016年11月份以来,逐步提高了部分轮胎产品的销售价格,但由于产品售价的提升存在一定的滞后性,且提升幅度不及原材料价格的上涨幅度,导致原材料价格上涨不能及时、有效的传导至轮胎产品价格的提升,从而导致前三季度公司轮胎产品的毛利率大幅下降,公司归母净利润大幅下降。 橡胶价格大幅回落,轮胎涨价效果体现,三季度单季业绩大幅增长:第三季度公司业绩明显好转,一方面今年春节后,橡胶价格从高点大幅回落;另一方面,公司轮胎产品涨价效果开始逐步体现,第三季度公司半钢胎销售均价同比增长12.60%,全钢胎销售均价同比增长31.74%,叠加第三季度是轮胎产品销售旺季,公司轮胎产品的产销量、销售均价及销售收入较去年同期均有所增长,推动公司三季度单季归母净利润同比增长65.52%。 第三季度固定资产处置,产生3222.57万的损失。为进一步优化公司的资产结构,提高公司资产的经济效益,2017年内公司陆续对部分生产设备进行了智能化升级改造,淘汰部分陈旧生产设备以提高生产效益。公司2017年1-9月对部分固定资产进行了处置,产生净损失3,222.57万元,相应减少了公司2017年1-9月合并利润总额3,222.57万元。 越南工厂助规避贸易摩擦,保障公司未来业绩:公司半数以上的产品出口国外市场,尤其是欧洲和北美洲。为更好的利用低成本原材料及规避贸易壁垒,公司在越南投资建设了轮胎生产工厂,公司2017年前三季度共生产半钢胎589.85万条,生产全钢胎29.79万条,实现净利润18,418.59万元。预计未来仍会有一些国家或地区频繁启动贸易壁垒,增加轮胎产品的出口难度。越南公司的良好运营将会继续提升公司的盈利能力,保障公司未来业绩的增长。 投资建议:公司是国内优秀轮胎企业,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.15、0.26、0.33元,对应PE分别为25.61X、14.81X、11.70X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险。
宋涛 2
赛轮金宇 交运设备行业 2017-09-14 3.54 -- -- 3.74 5.65% -- 3.74 5.65% -- 详细
公司公告:非公开发行于9月11日获中国证监会核准批复。公司此次非公开发行股票募集总额不超过15亿元,其中9.5亿元用于“年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”,5.5亿元用于补充流动资,本次发行价为3.25元/股。 新华联及公司实际控制人参与认购,新华联此前增持公司超过5%举牌,长期看好公司发展。新华联是国内知名的产业投资集团,控参股新华联文化、新丝路、东岳集团、清水源等,本次参股赛轮金宇,产业布局再下一棋。新华联及其一致行动人足额完成本次增持计划及参与非公开认购后,其持股比例为14.69%。若公司本次定增完成,公司实际控制人杜玉岱持股比例为9.32%,通过青岛煜明投资间接持股及其他股东签署的股份委托管理协议,杜玉岱合计能够行使表决权比例为16.24%,仍高于新华联,公司实际控制人持股比例提升,有利于促使管理层与公司利益一致。 越南工厂进展顺利,半钢胎规避双反优势明显,全钢胎带来新增长。本次定增主要用于“年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”。其中,120万套全钢胎项目第一条全钢胎已于2016年末成功下线,目前产能已达到80万套。越南工厂比国内工厂优势明显,由于越南产胶,天胶运输成本低,且有所得税优惠政策,半钢胎可以规避“美国双反”,毛利率相比国内更高。2016年赛轮越南半钢胎销量达到560万套,实现净利润1.7亿元,2017上半年半钢胎销售369万套,实现净利润9792万元。另外,2017年4月,美国商务部发布了从中国进口的非公路胎第七次反倾销和反补贴行政复审终裁结果。公司反倾销税率由原先210.48%下调为33.08%。 二季度仍处于高价原材料消化期,三季度轮胎价格上涨,下半年业绩有望持续改善。2017年上半年,轮胎生产的主要原材料价格较去年同期大幅上涨,其中:天然橡胶同比增长63.16%;合成橡胶同比增长66.20%;炭黑同比增长64.12%;钢丝帘线同比增长25.51%。虽然2016年11月份以来,公司持续提价,但是提价相对滞后导致一季度改善不明显,二季度逐步显现。二季度,公司半钢胎销售均价同比上涨14.55%,全钢胎销售均价同比上涨15.70%。但是二季度公司原材料采购均价仍有大幅增长。随着高价原材料及渠道商库存消化结束,三季度轮胎旺季来临,加上8月份以来,各轮胎厂持续涨价,累计幅度约10%,公司业绩有望持续改善。 盈利预测及投资评级:越南工厂进展良好,三季度轮胎持续涨价,公司业绩有望持续改善,新华联及公司高管持续增持彰显对公司长期发展信心。维持增持评级,维持盈利预测,预计17-19年EPS分别为0.13元,0.28元、0.36元,对应17-19年PE分别为28倍、13倍、10倍。 风险提示:1原材料价格大幅波动;2、越南工厂开工、销售不及预期;3、行业竞争激烈。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-09-14 3.54 -- -- 3.74 5.65% -- 3.74 5.65% -- 详细
事件:公司于2017年9月11日收到中国证监会《关于核准赛轮金宇集团股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过470,219,433股新股。 发行完成后,管理层持股比例提升,股权分散的局面将改善:本次非公开发行的发行对象为新华联控股、杜玉岱、海慧科技、何东翰、延万华共5名特定对象。本次发行前,公司董事长杜玉岱为公司的实际控制人,其直接持股比例为6.45%;杜玉岱作为普通合伙人的煜明投资持股比例为3.37%;另外延万华等6名股东与杜玉岱签订委托管理协议。因此杜玉岱合计能够行使表决权的比例为12.67%。本次发行前,新华联控股及其一致行动人持股比例为7.06%。本次发行后,以杜玉岱为代表的公司管理层合计能够行使表决权的比例将提升至16.18%,新华联控股及其一致行动人的持股比例将提升至12.66%,公司股权分散的局面将得到改善。公司管理团队持股比例的提升,对管理层的激励将更加充分,利于公司长期发展。 有助于加快公司越南全钢胎项目的建设:公司本次非公开发行计划的募投项目为“赛轮越南年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”,其中年产120万套全钢子午线轮胎项目的第一条全钢胎在2016年末已成功下线,但整体项目目前尚未建设完成。本次发行完成后,公司将继续投入募集资金加快建设赛轮越南120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目,为公司未来业绩增长奠定基础。 橡胶价格下跌+商誉减值计提完毕,下半年公司业绩将改善:橡胶价格下跌,轮胎企业成本压力大幅缓解。橡胶成本占轮胎企业制造成本的45%左右。今年春节以后,橡胶价格出现大幅回落,其中天然橡胶(上海)从高点已回落近39%,顺丁橡胶(华东)从高点已回落近49%,轮胎原材料成本压力大幅缓解。此外,公司对KRT集团的商誉减值已计提完毕,下半年将不再有负面影响。预计下半年公司盈利将会明显改善。 投资建议:公司非公开发行股票获得证监会核准批复。公司发行完成后,其股权分散的局面将改善,越南全钢胎项目建设也将加速。公司是国内优秀轮胎企业,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.13、0.21、0.27元,对应PE分别为27X、17X、13X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-09-04 3.52 -- -- 3.74 6.25%
3.74 6.25% -- 详细
事件:公司发布2017年中报,报告期内,公司实现营业收入65.26亿元,同比增长26.72%;实现归属于上市公司股东的净利润0.19亿元,同比下降90.76%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.15亿元,同比下降92.59%;实现基本每股收益0.01元。 成本上升+子公司商誉减值,导致盈利下降:报告期内,公司轮胎产销量和售价均较去年同期实现一定增长,推动公司收入增长26.72%。但是报告期,天然橡胶、合成橡胶、炭黑等原材料的价格延续着 2016年下半年的上扬态势,而公司轮胎成品的售价涨幅难以覆盖掉原材料的涨幅,公司盈利空间被挤压,公司毛利率较去年同期大幅下降6.31个百分点;此外,公司在二季度末对子公司KRT 集团计提了2064万元的商誉减值,导致公司上半年归母净利润同比下滑90.76%。若扣除商誉减值影响,公司二季度实现归母净利润约为9058万元。 橡胶价格下跌+商誉减值计提完毕,下半年公司业绩将改善:橡胶价格下跌,轮胎企业成本压力大幅缓解。橡胶成本占轮胎企业制造成本的45%左右。今年春节以后,橡胶价格出现大幅回落,其中天然橡胶(上海)从高点已回落近39%,顺丁橡胶(华东)从高点已回落近49%,轮胎原材料成本压力大幅缓解。此外,公司对KRT 集团的商誉减值已计提完毕,下半年将不再有负面影响。预计下半年公司盈利将会明显改善。 看好公司长期价值,新华联控股拟增持公司股份至9.5%:2017年7月3日,新华联控股及一致行动人首度举牌公司;7月10日,新华联控股拟在6个月内继续增持公司股份1%至4.5%,拟增持至9.5%。同时,新华联控股承诺,未来12个月内不谋求公司的控制权;公司的实际控制人杜玉岱亦承诺,未来12个月内保持公司实际控制权的稳定,不主动放弃、转移公司实际控制权。新华联控股的举牌行为及增持计划说明了其对公司经营管理及发展战略的认同,对公司未来发展前景的看好。目前新华股及一致行动人已持有公司7.06%的股份。 投资建议:公司上半年业绩同比下降90.76%,预计下半年业绩将明显改善。公司是国内优秀轮胎企业,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。新华联及其一致行动人看好公司的长期发展价值,拟增持公司股份至9.5%。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.13、0.21、0.27元,对应PE 分别为27X、17X、13X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险。
宋涛 2
赛轮金宇 交运设备行业 2017-09-04 3.52 -- -- 3.74 6.25%
3.74 6.25% -- 详细
公司发布2017半年报:营业收入65.26亿元(YoY+26.72%),归母净利润为1922万元(YoY-90.76%),其中Q2归母净利润6994万元(YoY-37.97%,环比扭亏),若扣除KRT 集团2017年6月末计提的商誉减值2064万元影响,则Q2归母净利润达到9058万元,符合预期。公司二季度半钢胎产量约746万条,销量约740万条;全钢胎产量约115万条,销量约107万条,合计实现销售收入23.09亿元。另外,公司轮胎贸易收入6.31亿元。上半年净利润同比下滑主要因为:1)轮胎产品的主要原材料价格自2016Q4开始上涨,2017Q1成本处于高位,但是轮胎提价相对滞后且幅度小于原材料涨幅,导致一季度业绩亏损较大;2)公司销售费用、管理费用相对稳定,但是财务费用由于借款规模增加达到1.31亿元,同比增加88.76%(约6172万元)。 二季度仍处于高价原材料消化期,下半年业绩有望持续改善。2017年上半年,轮胎生产的主要原材料价格较去年同期大幅上涨,其中:天然橡胶同比增长63.16%;合成橡胶同比增长66.20%;炭黑同比增长64.12%;钢丝帘线同比增长25.51%。虽然2016年11月份以来,公司持续提价,但是提价相对滞后导致一季度改善不明显,二季度逐步显现。二季度,公司半钢胎销售均价同比上涨14.55%,全钢胎销售均价同比上涨15.70%。但是二季度公司原材料采购均价仍有大幅增长。随着高价原材料及渠道商库存消化结束,三季度轮胎旺季来临,公司业绩有望持续改善。定增审核通过,越南工厂进展顺利,规避双反优势明显。本次定增主要用于“年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”。其中,120万套全钢胎项目第一条全钢胎已于2016年末成功下线,目前产能已达到80万套。越南工厂比国内工厂优势明显,由于越南产胶,天胶运输成本低,且有所得税优惠政策,半钢胎可以规避“美国双反”,毛利率相比国内更高。2016年赛轮越南半钢胎销量达到560万套,实现净利润1.7亿元,2017上半年半钢胎销售369万套,实现净利润9792万元。另外,2017年4月,美国商务部发布了从中国进口的非公路胎第七次反倾销和反补贴行政复审终裁结果。公司反倾销税率由原先210.48%下调为33.08%。 新华联增持公司超过5%举牌,长期股东引入彰显公司投资价值。新华联是国内知名的产业投资集团,控参股新华联文化、新丝路、东岳集团、清水源等,本次参股赛轮金宇,产业布局再下一棋。新华联及其一致行动人足额完成本次增持计划及参与非公开认购后,其持股比例为14.69%。若公司本次定增完成,公司实际控制人杜玉岱持股比例为9.32%,通过青岛煜明投资间接持股及其他股东签署的股份委托管理协议,杜玉岱合计能够行使表决权比例为16.24%,仍高于新华联,公司实际控制人持股比例提升,有利于促使管理层与公司利益一致。 盈利预测及投资评级:原材料价格趋于稳定,越南工厂进展良好,公司业绩有望持续,新华联及公司高管持续增持彰显对公司长期发展信心。维持增持评级,维持盈利预测,预计17-19年EPS 分别为0.13元,0.28元、0.36元,对应17-19年PE 分别为27倍、13倍、10倍。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、越南工厂开工、销售不及预期;3、行业竞争激烈。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-07-13 3.64 -- -- 3.77 3.57%
3.77 3.57%
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赛轮金宇是国内优秀轮胎企业,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。新华联及其一致行动人看好公司的长期发展价值,在首度举牌公司后,计划在未来6个月内继续增持公司股份至9.5%。公司定增项目已提交复核报告,预计获批进度将恢复正常。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.13、0.21、0.27元,对应PE 分别为28X、17X、13X,维持“强烈推荐”评级。 看好公司长期价值,新华联控股拟增持公司股份至9.5%:2017年7月3日,新华联控股及一致行动人首度举牌公司;7月10日,新华联控股拟在6个月内继续增持公司股份1%至4.5%,拟增持至9.5%。同时,新华联控股承诺,未来12个月内不谋求公司的控制权;公司的实际控制人杜玉岱亦承诺,未来12个月内保持公司实际控制权的稳定,不主动放弃、转移公司实际控制权。新华联控股的举牌行为及增持计划说明了其对公司经营管理及发展战略的认同,对公司未来发展前景的看好。 赛轮金宇具备成为国际一流轮胎企业的潜力:从全球市场来看,替换胎市场(与汽车保有量及车龄有关)一般是配套胎市场(主要与新车销售有关)的2-3倍,虽然新车销售有波动,但全球汽车保有量一直保持稳定增长趋势,因此全球轮胎需求一直保持稳定增长的趋势。从国内市场来看,随着国内居民收入的持续提高,国内汽车保有量由2011年初的9086万辆增长至2016年底的19400万辆,年均复合增速高达13.5%。 由于中国汽车产量占保有量比例较高(2016年约为14.5%),因此未来几年,国内汽车保有量仍有双位数的增长,这将推动轮胎内需景气向上。 随着国内汽车产业的发展和轮胎产品技术的进步,赛轮金宇等国内优秀轮胎企业具备广阔的成长空间,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。 美国“双反”取消,赛轮越南工厂全钢胎产能今年投产,推动公司可持续发展:2017年 2月 22日,美国国际贸易委员会投票认定中国对美国出口的卡客车轮胎没有对美国国内产业造成实质损害或实质损害威胁。根据美国国际贸易委员会的否定性裁决,美国商务部将不会对进口自中国的卡客车轮胎颁布反倾销和反补贴税令。因此,公司从国内生产的全钢胎对美国的出口将恢复正常,进而取消此次“双反”对公司整体经营的负面预期影响。此外,赛轮(越南)120万套全钢子午线轮胎项目中的第一条全钢子午胎已于2016年11月成功下线,项目将2017年整体正式量产,这将推动公司今明两年的可持续发展。 定增项目已提交复核报告,预计获批进度将恢复正常:公司2016年度非公开发行股票申请已于2016年5月12日获得证监会审核通过,由于保荐机构西南证券受到证监会立案调查,公司定增批文迟迟未能拿到。 目前,公司定增项目的复核报告已经提交,公司定增项目的签字人员均不涉及西南证券涉案违规项目。因此公司定增项目有望正常拿到批文。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险;定增延后的风险。
宋涛 2
赛轮金宇 交运设备行业 2017-07-13 3.64 -- -- 3.77 3.57%
3.77 3.57%
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公司公告:1)新华联控股拟增持公司股份,增持比例占公司已发行股份总数的1%-4.5%,拟增持到9.5%,且12个月内不谋求公司控制权;2)公司2017年7月11日复牌。 新华联增持公司超过5%举牌,长期股东引入彰显公司投资价值。新华联是国内知名的产业投资集团,控参股新华联文化、新丝路、东岳集团、清水源等,本次参股赛轮金宇,产业布局再下一棋。新华联及其一致行动人足额完成本次增持计划及参与非公开认购后,其持股比例为14.69%。若公司本次定增完成,公司实际控制人杜玉岱持股比例为9.32%,通过青岛煜明投资间接持股及其他股东签署的股份委托管理协议,杜玉岱合计能够行使表决权比例为16.24%,仍高于新华联,公司实际控制人持股比例提升,有利于促使管理层与公司利益一致。 原材料价格暴涨利空出尽,二季度原材料价格回落,公司业绩有望迎来反转。2月份以来主要原材料价格回落,天然橡胶价格从2月份最高点的的20900元/吨暴跌到12500元/吨,跌幅达到40%;合成胶价格从2月份最高点的25100元/吨暴跌到约11000元/吨,跌幅超过50%。轮胎行业因为天胶等原材料价格暴涨暴跌,呈现加库存和清库存的情况,目前原材料价格基本稳定,行业库存也逐步趋于正常。轮胎开工率企稳回升,公司作为行业龙头二季度业绩有望反转。 副董事长及董事配偶持续增持彰显公司长期发展信心。董事宋军配偶赵冬梅6月27日增持40万股,自2017年5月9日至2017年6月28日累计增持公司股份918万股。公司副董事长延万华自2017年5月9日至2017年5月23日累计增持公司股份约571万股。 定增审核通过,越南工厂进展顺利,规避双反优势明显。本次定增主要用于“年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”。其中,120万套全钢胎项目第一条全钢胎已于2016年末成功下线。越南工厂比国内工厂优势明显,由于越南产胶,天胶运输成本低,且有所得税优惠政策,半钢胎可以规避“美国双反”,促使毛利率相比国内更高。2016年赛轮越南半钢胎销量达到560万套,实现净利润1.7亿元,2017年有望达到750万套半钢胎销售,60万套全钢胎销售,推动公司下半年业绩大幅增长。 盈利预测及投资评级:原材料价格趋于稳定,越南工厂进展良好,公司业绩有望迎来反转,新华联及公司高管持续增持彰显对公司长期发展信心。维持增持评级,维持盈利预测,预计17-19年EPS分别为0.13元,0.28元、0.36元,对应17-19年PE分别为28倍、13倍、10倍。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、越南工厂开工、销售不及预期;3、行业竞争激烈。
宋涛 2
赛轮金宇 交运设备行业 2017-07-07 3.91 -- -- 3.92 0.26%
3.92 0.26%
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公司公告:新华联控股及其一致行动人长石投资共计持有公司股份 114,696,909股,占公司总股本的 5%。 新华联增持公司超过5%举牌,长期股东引入彰显公司投资价值。新华联是国内知名的产业投资集团,控参股新华联文化、新丝路、东岳集团、清水源等,本次参股赛轮金宇,产业布局再下一棋。新华联6亿元参与公司本次定增,加上现有持股比例合计超过11%,新华联此次增长彰显公司长期投资价值。公司管理层持股比例长期低于13%,加上本次定增持股比例有望提升至18%。持股比例提升,有利于促使管理层与公司利益一致。 原材料价格暴涨利空出尽,二季度原材料价格回落,公司业绩有望迎来反转。2月份以来主要原材料价格回落,天然橡胶价格从2月份最高点的的20900元/吨暴跌到目前的12500元/吨,跌幅达到40%;合成胶价格从2月份最高点的25100元/吨暴跌到约11000元/吨,跌幅超过50%。轮胎行业因为天胶等原材料价格暴涨暴跌,呈现加库存和清库存的情况,目前原材料价格基本稳定,行业库存也逐步趋于正常。轮胎开工率企稳回升,公司作为行业龙头二季度业绩有望反转。 副董事长及董事配偶持续增持彰显公司长期发展信心。董事宋军配偶赵冬梅6月27日增持40万股,自2017年5月9日至2017年6月28日累计增持公司股份918万股。公司副董事长延万华自2017年5月9日至2017年5月23日累计增持公司股份约571万股。 定增审核通过,越南工厂进展顺利,规避双反优势明显。本次定增主要用于“年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”。其中,120万套全钢胎项目第一条全钢胎已于2016年末成功下线。越南工厂比国内工厂优势明显,由于越南产胶,天胶运输成本低,且有所得税优惠政策,半钢胎可以规避“美国双反”,促使毛利率相比国内更高。2016年赛轮越南半钢胎销量达到560万套,实现净利润1.7亿元,2017年有望达到750万套半钢胎销售,60万套全钢胎销售,推动公司下半年业绩大幅增长。 盈利预测及投资评级:原材料价格趋于稳定,越南工厂进展良好,公司业绩有望迎来反转,新华联及公司高管持续增持彰显对公司长期发展信心。维持增持评级,维持盈利预测,预计17-19年EPS 分别为0.13元,0.28元、0.36元,对应17-19年PE 分别为28倍、13倍、10倍。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、越南工厂开工、销售不及预期;3、行业竞争激烈。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-07-07 3.91 -- -- 3.92 0.26%
3.92 0.26%
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赛轮金宇是国内优秀轮胎企业,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。新华联及其一致行动人看好公司的长期发展价值,首度举牌公司,未来12个月内还将参与公司定增,并继续在二级市场增持不少于0.01%的公司股份。公司定增项目已提交复核报告,预计获批进度将恢复正常。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.13、0.21、0.27元,对应PE分别为28X、17X、13X,维持“强烈推荐”评级。 看好公司长期价值,获新华联控股及一致行动人首度举牌:2017年7月3日,新华联控股通过上海证券交易所交易系统增持公司股份41,757,000股,占公司总股本的1.82%。本次增持前,新华联控股及其一致行动人长石投资共计持有公司股份72,939,909股,占公司总股本的3.18%。本次增持后,新华联控股及其一致行动人长石投资共计持有公司股份114,696,909股,占公司总股本的5%。新华联及其一致行动人长石投资看好赛轮金宇的长期价值,首度举牌公司,未来12个月内还将参与公司的定增,并继续在二级市场增持不少于0.01%的公司股份。 国内优秀轮胎企业具备成为国际一流轮胎企业的潜力:从全球市场来看,替换胎市场(与汽车保有量及车龄有关)一般是配套胎市场(主要与新车销售有关)的2-3倍,虽然新车销售有波动,但全球汽车保有量一直保持稳定增长趋势,因此全球轮胎需求一直保持稳定增长的趋势。从国内市场来看,随着国内居民收入的持续提高,国内汽车保有量由2011年初的9086万辆增长至2016年底的19400万辆,年均复合增速高达13.5%。由于中国汽车产量占保有量比例较高(2016年约为14.5%),因此未来几年,国内汽车保有量仍有双位数的增长,这将推动轮胎内需景气向上。随着国内汽车产业的发展和轮胎产品技术的进步,赛轮金宇等国内优秀轮胎企业具备广阔的成长空间,具备成为国际一流轮胎企业的潜力. 美国“双反”取消,赛轮越南工厂全钢胎产能今年投产,推动公司可持续发展:2017年2月22日,美国国际贸易委员会投票认定中国对美国出口的卡客车轮胎没有对美国国内产业造成实质损害或实质损害威胁。根据美国国际贸易委员会的否定性裁决,美国商务部将不会对进口自中国的卡客车轮胎颁布反倾销和反补贴税令。因此,公司从国内生产的全钢胎对美国的出口将恢复正常,进而取消此次“双反”对公司整体经营的负面预期影响。此外,赛轮(越南)120万套全钢子午线轮胎项目中的第一条全钢子午胎已于2016年11月成功下线,项目将2017年整体正式量产,这将推动公司今明两年的可持续发展。 定增项目已提交复核报告,预计获批进度将恢复正常:公司2016年度非公开发行股票申请已于2016年5月12日获得证监会审核通过,由于保荐机构西南证券受到证监会立案调查,公司定增批文迟迟未能拿到。目前,公司定增项目的复核报告已经提交,公司定增项目的签字人员均不涉及西南证券涉案违规项目。因此公司定增项目有望正常拿到批文。
宋涛 2
赛轮金宇 交运设备行业 2017-05-25 3.40 -- -- 3.43 0.88%
3.92 15.29%
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投资要点: 公司公告:1)公司非公开发行于5月11日获得中国证监会发审委审核通过;2)公司副董事长延万华自2017年5月9日至2017年5月23日累计增持公司股份约571万股;董事宋军配偶赵冬梅自2017年5月9日至2017年5月23日累计增持公司股份580万股。 原材料价格暴涨利空出尽,二季度原材料价格回落,公司业绩有望迎来反转。2017Q1原材料价格暴涨,其中:天然橡胶同比上涨85%,合成橡胶同比上涨117%,炭黑同比上涨62%,钢丝帘线同比上涨30%。虽然2016年11月以来公司逐步提高轮胎售价,但是提价相对滞后且幅度不及原料涨幅,加上公司轮胎出口订单较多,出口订单往往提前1-2个月确定价格。 因此,公司毛利大幅下滑,业绩出现亏损。但是近期主要原材料价格回落,天然橡胶价格从2月份最高点的的20900元/吨暴跌到目前的13000元/吨,跌幅达到40%;合成胶价格从2月份最高点的25100元/吨暴跌到约13000元/吨,跌幅接近50%。而2017年2月份至今公司多次提价,二季度业绩有望反转。 定增审核通过,越南工厂进展顺利,规避双反优势明显。本次定增主要用于“年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”。其中,120万套全钢胎项目第一条全钢胎已于2016年末成功下线。越南工厂比国内工厂优势明显:1)由于越南产胶,天胶运输成本低,且有所得税优惠政策,半钢胎毛利率相比国内更高;2)越南产能主要用于出口美国,规避“双反”影响。2016年赛轮越南半钢胎销量达到560万套,实现净利润1.7亿元,2017年有望达到750万套半钢胎销售,60万套全钢胎销售,推动公司下半年业绩大幅增长。 盈利预测及投资评级:原材料价格暴涨利空出尽,原材料价格下跌,越南工厂进展良好,公司业绩有望迎来反转,副董事长及董事配偶增持彰显对公司长期发展信心。维持增持评级,维持盈利预测,预计17-19年EPS分别为0.17元、0.45元、0.52元,对应17-19年PE分别为20倍、8倍、7倍。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、越南工厂开工、销售不及预期;3、行业竞争激烈。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-05-04 3.61 -- -- 3.70 2.49%
3.92 8.59%
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1季度公司轮胎量价齐升,带动收入大幅增长40%。但天胶等轮胎原材料价格大幅上涨,且公司轮胎出口订单占比较高,而出口订单往往会提前签订价格,导致轮胎原料成本上涨,产品提价滞后,公司毛利率大幅下降导致一季度业绩出现亏损;今年春节后,橡胶价格已大幅回落,预计公司二季度毛利率将环比改善。美国取消对中国卡客车轮胎“双反”,公司从国内生产的全钢胎对美国的出口将恢复正常。今年公司越南工厂全钢胎产能将投产,公司业绩增长可持续。公司定增项目已提交复核报告,预计获批进度将恢复正常。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.15、0.21、0.27元,对应PE分别为24X、17X、14X,维持“强烈推荐”评级。 事件:公司发布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入31.52亿元,同比增长40.01%;实现归属于上市公司股东的净利润-5072万元;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-5272万元;实现基本每股收益-0.02元。 轮胎量价齐升,收入大涨40%;原料价格大幅上涨导致亏损,二季度有望改善:2017年一季度,公司轮胎产品的产销量均有较大幅度增长,轮胎售价也有提升,推动公司收入大幅增长40.01%。但报告期内,轮胎产品的主要原材料价格较去年同期大幅上涨,其中:天然橡胶(上海)均价同比大涨76%,顺丁橡胶(华东)均价同比大涨162%,尽管去年11月以来,公司轮胎售价有所提升,但提升幅度不及原材料价格上涨幅度,且公司轮胎售价的提升存在一定的滞后性,尤其是公司轮胎出口订单占比较高,出口订单往往会提前签订价格,导致原材料价格上涨不能有效传导到轮胎价格。公司原料成本上涨,轮胎售价提升滞后,导致2017年一季度公司毛利率仅为11.36%,较去年同期大幅下降近9个百分点。公司轮胎产品的毛利率大幅下降,导致公司出现上市以来的首次亏损。今年春节后,橡胶价格已出现大幅回落,其中天然橡胶(上海)从高点已回落近34%,顺丁橡胶(华东)从高点已回落近45%,公司原材料成本攀升的负面影响已大幅缓解,预计公司二季度毛利率会环比改善。 美国“双反”取消,越南工厂全钢胎产能今年投产,推动公司可持续发展:2017年2月22日,美国国际贸易委员会投票认定中国对美国出口的卡客车轮胎没有对美国国内产业造成实质损害或实质损害威胁。根据美国国际贸易委员会的否定性裁决,美国商务部将不会对进口自中国的卡客车轮胎颁布反倾销和反补贴税令。因此,公司从国内生产的全钢胎对美国的出口将恢复正常,进而取消此次“双反”对公司整体经营的负面预期影响。此外,赛轮(越南)120万套全钢子午线轮胎项目中的第一条全钢子午胎已于2016年11月成功下线,项目将2017年整体正式量产,这将推动公司今明两年的可持续发展。 定增项目已提交复核报告,预计获批进度将恢复正常:公司2016年度非公开发行股票申请已于2016年5月12日获得证监会审核通过,由于保荐机构西南证券受到证监会立案调查,公司定增批文迟迟未能拿到。日前,公司定增项目的复核报告已经提交,公司定增项目的签字人员均不涉及西南证券涉案违规项目。因此公司定增项目有望正常拿到批文。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-05-03 3.65 4.13 19.02% 3.70 1.37%
3.92 7.40%
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原材料价格大幅上涨,一季度业绩低于预期。 公司4月28日披露一季报,2017年Q1公司实现营收约31.52亿,同比增长40%,但由于原材料价格大幅上涨,归母净利为-5072万元,同比下降153.3%,业绩低于我们预期。报告期内,天然橡胶同比增长85.24%,合成橡胶同比增长117.01%,炭黑同比增长61.88%,钢丝帘线同比增长29.91%。这些原材料占总成本比重约90%,价格大幅上涨导致利润大幅度被挤压。我们认为,由于原材料价格涨幅大,2017Q1业绩亏损,公司全年整体业绩有待观察。 海外布局推进,越南工厂产能将继续释放。 公司加速产能向越南工厂转移,减少贸易壁垒抵制的同时有效降本增利。 越南工厂全钢胎建设项目第一条胎在2016年11月已成功下线,2017年有望建成投产,实现全钢胎产能海外扩张,大幅度提升公司应对美国“双反”贸易政策的灵活性。同时越南生产基地具有降低人力成本、临近原材料采购地与低税收成本的优势,在缓和国内多项原材料成本上升对毛利率的挤压上拥有明显优势。公司前瞻性地在东南亚设立原材料基地与生产工厂,加速轮胎产业上游的海外整合,有望以先发优势推进海外市场的扩张,从而弥补国内出口萎缩,提升整体盈利能力。 国内半钢胎龙头企业,国产替代空间大。 公司作为国内半钢胎龙头企业,有望受益自主品牌乘用车崛起东风,打开国内乘用车配套市场。据中汽协数据,2016年自主品牌乘用车销量占比约43.2%,较2015年提高2.0%,2017Q1在行业放缓的背景下,主流自主品牌销量依然增长强劲。自主崛起是我国汽车行业发展的大方向,本土轮胎品牌在轮胎配套与替换市场均将迎来大的发展机遇,赛轮金宇作为国内半钢胎龙头,有望充分获益。公司目前已配套众泰汽车等快速发展的自主品牌,并在积极开拓其他品牌配套业务,我们认为公司未来在国内乘用车前后装轮胎市场的份额将继续突破,国内业务占比将稳步提升。 轮胎价格上涨应对成本上升,维持“增持”评级。 受原材料价格上涨挤压,公司全年业绩有待观察。公司2017Q1半钢胎销售均价同比增长2.8%,全钢胎销售均价同比增长14.38%,随着公司轮胎价格上调反应在终端销售,我们预计可以一定程度上对冲原材料价格上涨对毛利率的影响。我们预计公司2017-2019年公司将分别实现营收约127/146/168亿元,原材料价格波动对公司盈利影响大,下调公司盈利预测至3.18/4.24/5.14亿元(分别下调23.7%,24.7%和32.7%),对应EPS分别约为0.14/0.19/0.22元,目标价区间调整至4.2-4.5,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格持续上涨、定增项目进度放缓、国内市场开拓不及预期。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-04-07 4.07 4.43 27.67% 4.13 -0.24%
4.06 -0.25%
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2016Q4净利环比降幅较大,整体业绩增长低于预期 原材料价格上涨过快,2017Q1压力犹存。3月31日公司发布年报,2016年实现营收111.3亿元,同比增长14%,实现归母净利3.62亿元,同比增长87.5%;Q4营收环比增长6.3%,但净利环比下滑42.9%。受益于公司越南工厂放量以及海外市场开拓,2016年业绩实现较大增长,但四季度净利环比大幅下滑低于我们预期。净利下滑主要是由于天然橡胶、合成橡胶和炭黑等原材料价格上涨幅度较大,导致公司营业成本上升较快。2016年10月以来,公司提高了部分产品的销售价格,但我们预计短期内尚不能完全缓解原材料上涨对毛利率的侵蚀,公司2017年Q1业绩依然存在压力。 越南工厂产能释放,海外布局成效显著 公司积极布局海外基地,越南工厂进入业绩释放期。公司自2012年起前瞻布局越南工厂,2016年产能利用率已达到73%并实现净利约1.69亿,同比增长215%,奠定公司2016年业绩大幅增长的基础。公司在越南工厂建设年产120万套全钢子午轮胎和3万吨非公路轮胎的定增方案已过会,第一条全钢胎在2016年11月已成功下线。我们认为,越南工厂拥有靠近原材料基地和规避美国“双反”贸易壁垒的优势,半钢胎产能的进一步释放、全钢胎和非公路轮胎产能的扩建将有效弥补公司国内产品出口美国市场的萎缩,继续提升公司盈利能力,保障未来业绩增长。 国内半钢轮胎市场空间大,行业龙头有望率先受益 公司是国内半钢胎行业龙头,有望率先受益于本土轮胎品牌市场份额提升。据中汽协数据,2016年自主品牌乘用车销量占到国内乘用车销量的43.2%,较2015年提高2.0%。自主崛起是我国汽车行业发展的大方向,受益于自主品牌乘用车市占率提升,本土轮胎品牌在轮胎配套与替换市场均将迎来大的发展机遇。赛轮金宇作为国内半钢胎领头羊,有望在未来轮胎深度国产替代的浪潮中率先获益。公司目前已配套众泰汽车等快速发展的自主品牌,并在积极开拓其他品牌配套业务,我们认为公司未来在国内乘用车前后装轮胎市场的份额将继续突破,国内业务占比将稳步提升。 海内外市场稳步发展,“增持”评级 我们认为公司作为子午轮胎行业的龙头企业,未来将充分受益于海外业务的进一步拓展和国内轮胎深度国产替代的发展机遇。我们预计公司2017-2019年公司将分别实现营收约128/150/180亿元,归母净利分别约4.17/5.63/7.63亿元,对应EPS分别约为0.18/0.25/0.33元。由于天然橡胶等原材料价格上涨较快,我们认为公司2017年Q1业绩依然存在较大压力,考虑公司是行业龙头企业,给予公司2017年25-27.8X估值,目标价区间调整至4.5-5元,下调至“增持”评级。 风险提示:原材料价格继续上涨,轮胎行业景气度下滑,定增进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名