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三江购物 批发和零售贸易 2019-11-04 14.56 -- -- 15.14 3.98%
15.14 3.98% -- 详细
事件公司披露三季报。前三季度营收 30.75亿元,同比下降 2.12%,归母净利 1.37亿元,同比增长 70.92%,基本每股收益 0.25元。 其中第三季度营收 9.80亿元,同比下降 7.94%,归母净利 2445万元,同比增长6.29%。 投资要点u 杭州浙海出表影响营收,第三季度净利润稳中有增: 营收端,公司 Q1、 Q2、 Q3分别实现营收增长 2.4%、 -0.1%、 -7.9%,三季度营收增速放缓,主要源于上半年关店以及杭州浙海出表。杭州浙海 2家盒马门店 18年占公司营收约 7%,转让出表影响营收增速。 净利端,公司 Q1、 Q2、 Q3分别取得归母净利增长 40%、 215%、 6.3%,第三季度净利润平稳增长,增速放缓主要受单季度营收下滑影响。 u 阿里战投落地推动净利率提升, 存货周转持续快于可比公司: 盈利能力方面, 单三季度公司直采比例提升推动毛利率同比微升 0.06pct 至 24.12%,全渠道改造及门店扩张使销售费用率提升 1.25pct 至 20.06%,管理费用率同比提升 0.27pct 至 3.01%,阿里战投落地推动财务费用率同比降低至-2.62%,最终公司净利率同比提升0.33pct 至 2.49%。 存货方面, 三江购物前三季度存货周转率约 7.7,继续高于永辉超市、家家悦等可比公司。 现金流方面, 单三季度公司经营活动现金流入流出分别下降 6.5%、 7.0%,最终经营现金流量净额同比微降 1.9%。 u 募投项目有望推动规模增长: 2018年落地的非公开发行募投项目修改,新增连锁超市发展项目,拟投入 4亿元,于 3年内开设小型店 100家,开设社区店 30家。 到 2022年,公司超市数量有望达约 160家,年复合增速约 7%;邻里店数量有望近180家,年复合增速约 26%。渠道数量的有序扩张,有望推动公司营收持续向好。 u 投资建议: 三江购物是立足宁波的区域性超市龙头,杭州浙海华地出表影响营收。 募投项目带来渠道外延,新零售改造推动内生增长,与阿里合作提升供应链效率。 我们预测公司 2019年至 2021年每股收益分别为 0.29、 0.28和 0.31元。净资产收益率分别为 5.0%、 4.9%和 5.3%。目前公司 PE( 2019E)约为 50倍,维持“增持-A”建议。 u 风险提示: 与阿里巴巴的合作或不及预期;超市门店减少影响营收增速;零售改造效果或不及预期;渠道扩张前期投入提升费用。
三江购物 批发和零售贸易 2019-04-19 13.46 -- -- 18.11 34.55%
18.11 34.55%
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事件 公司披露年报,2018年实现营业收入41.33亿元,同比增长9.64%,实现归母净利1.12亿元,同比增长2.70%。基本每股收益0.24元。拟每10股派发现金红利2元(含税)。 投资要点 全年营收恢复增长,渠道扩张影响净利率:收入端,2018年,三江购物营业收入同比增长近10%,近5年来首次实现营业收入恢复增长。利润端,期间费用率提升0.52pct至20.22%,使净利率略降0.18pct至2.7%,全年归母净利增长2.7%。分季度看,四季度利润回暖,主要源于四季度公司财务费用率降低至-2.4%。 邻里店渠道快速扩张,超市营收恢复增长:2018年,公司门店数量净增33家至202家,净增长源于邻里店。超市渠道营收增长6.8%,坪效增长4.2%,增速均有所恢复;老店同店下降近3%,渠道数量维持128家,次新门店贡献营收增速。邻里店渠道数量扩张,由2017年末的41家提升至2018年末的74家,推动营收增长。 食品生鲜受到欢迎,生鲜引流效果显现:2018年公司食品、生鲜、日用百货、针纺品类营收占比分别约53%、30%、15%、2%,分别实现营收增长7.6%、31%、-10%、-15%,食品、生鲜品类受到消费者青睐。2018年生鲜品类营收占比由25%提升至30%,带动全年日均有效客流增长近2%,客流增速回暖。 直采降本增效推升毛利率,渠道扩张增加费用率:盈利能力方面,2018年各品类毛利率均有所上升,整体毛利率提升0.37pct至24.03%。销售费用率提升0.78pct至18.27%,管理费用率提升0.20pct至2.98%,全年财务费用率降低0.46pct至-1.03%,最终期间费用率提升0.52pct至20.22%,销售净利率降低0.18pct至2.7%,使归母净利增速不及营收增速。 存货方面,2018年存货占营收比例维持约7.9%,与去年基本持平。存货周转率明显提升,由2017年的8.5次提升至2018年的10次。现金流方面,经营活动现金流量净额增长4.4%至3.21亿元,经营活动现金流持续向好。 与阿里合作深化,管理层人事现变动:2018年8月末,公司非公开发行股票项目完成,引入战略投资者阿里巴巴。2019年4月,公司与阿里巴巴合作继续深化,阿里向公司派驻管理层。从2019年起,公司力争三年内将公司从传统的社区平价超市转型升级为新零售的社区生鲜超市。具体来看,与阿里合作,有望继续增加公司直采比例,提升毛利率,并且加快线上线下融合,带动线上渠道营收占比。 超市行业稳健发展,新零售业态持续探索:超市是线下零售的重要渠道之一。重点流通企业中,2018年各月增速于5%左右略有波动,2019年前2月超市业态销售额增长4.8%。超市行业销售额保持平稳扩张,有望推动公司业绩稳健增长。公司与阿里合作深化,继续探索新零售业态,公司有望背靠阿里供应链体系及管理经验,降本增效,实现业绩稳健增长。 投资建议:综上,我们看到:(1)公司超市业态恢复增长,门店改造已推动坪效增速回暖,次新门店开始发力,贡献营收增长;(2)邻里店渠道快速扩张,生鲜品类占比提升,带动客流及周转;(3)与阿里合作深化,目前阿里为第二大股东,已向公司派驻管理层,新零售合作计划提速。 未来看点:(1)与阿里合作推升商品直采比例,提升毛利率;(2)门店改造已现成效,持续改造门店有望推动营收持续较快增长;(3)新零售计划推进,2019年计划拓店40家。 我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.21、0.22和0.24元。净资产收益率分别为3.7%、3.8%和4.1%,目前公司PE(2019E)约为63倍,给予“增持-B”建议。 风险提示:租金成本上升影响公司租售比;门店改造推升费用;与阿里合作的新业态效果或不及预期。
三江购物 批发和零售贸易 2019-04-17 12.90 -- -- 18.11 40.39%
18.11 40.39%
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投资要点: 事件:三江购物发布《2018年年度报告》,现2018年全年实现营收41.33亿元,同比增长9.64%;营业利润1.6亿元,同比增长10.67%;归属上市公司股东的净利润1.12亿元,同比增长2.7%。其中Q4实现营业收入9.91亿元,同比增长9.38%;Q4实现归属于上市公司股东净利润0.32亿元,同比增长128.57%。 业绩符合预期,生鲜业务表现亮眼。报告期内公司加大新开店及改造店进程,实现营收41.33亿元,同比增长9.64%。从品类上看,生鲜和食品实现高增,分别同比增长30.75%、7.58%,系公司加强冷鲜短保食品运营能力,改造生鲜购物环境、增加基地商品以及执行严格食品安全检测;受公司经营调整百货和纺织营收同比出现明显下滑-9.52%、-15.04%。报告期内,公司积极调整门店布局,加快开店速度并合理关停低效门店。全年新开门店39家,其中小业态店34家,关闭门店6家。截至报告期末,公司共计拥有202家门店,其中小业态门店74家,超市门店128家。 毛利率上升费率上升净利润增长收窄。报告期综合毛利率达到24.03%,同比上升0.5pct,其中食品、生鲜毛利率分别为21.01%、16.26%,同比分别增长0.87pct、0.6pct,主要是公司优化基地商品,推进商品开发,加大日鲜商品经营带来毛利提升的同时,不断通过基地采购、源头采购降低成本,冷链运输和管理提升控制损耗。报告期期间费用率较去年同期上升0.52pct,其中销售费用率上升0.78pct,管理费用率上升0.2pct,系新开门店和改造门店投入,以及人才储备费用的增加,费用增加使净利润增速有所趋缓。 产品调整、物流建设加速实现向新零售社区生鲜超市转变。公司丰富生鲜产品,落实源头采购,精准选择商品,力争实现新零售社区生鲜超市转换,同时公司在仓储物流上构建多级多仓的物流平台,努力打造成满足新零售社区生鲜超市、高效运营、数据化、自动化程度较高的区域大物流中心。 盈利预测与投资评级:我们维持公司业绩预期,预计公司19/20/21年三江购物实现收入42.45/44.46/46.47亿元,增速2.7%/4.73%/4.52%,同期实现归母净利1.1/1.18/1.24亿,同比增速-1.43%/7.33%/4.61%,EPS为0.2/0.22/0.23,对应PE为67.2/62.61/59.86,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,展店不及预期。
三江购物 批发和零售贸易 2018-08-31 14.26 17.73 32.51% 17.07 19.71%
17.07 19.71%
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2018H1:展店加快致营收增长、净利下滑。营收20.77亿,+7.91%yoy,Q1/Q2分别为11.15/9.62亿,增速+6.32%/+9.82%;归母净利0.57亿,-13.81%yoy,Q1/Q2分别为0.38/0.19亿,增速-4.69%/-28.07%,Q1/Q2分别新开6/12家门店,前期投入致使净利下滑;期内收到0.17亿政府补助,扣非归母净利0.44亿,-22.25%yoy,Q1/Q2分别为0.38/0.06亿,增速-2.6%/-64.9%;EPS 为0.14元/股;本期投资活动现金流净额-0.47亿,同比-87.03%,主要因本期购买网点,新店装修及设备采购成本增加。 收入端:生鲜销售增长提速&展店加快,带动整体营收向上。期内营收20.77亿,+7.91%yoy,超市(含创新店)18.71亿,+5.97%yoy;小业态1.21亿,+43.97%yoy。 开店情况:超市(含创新店)/小业态分别新开3/15,新店15家位于宁波,3家位于杭州,已签约待开业5/9,均位于宁波,15-17全年新开店19/21/18家,18H1展店提速;本期因物业到期及经营条件限制等原因关闭3家,期末门店合计184家。 盈利端:阿里入驻毛利率改善明显,依托联合采购优势提升议价能力,合理控制采购成本。① 16Q3毛利率20.91%, 17Q1快速提升至22.65%,18H1达23.88%,同比+0.83pct。其中:超市(含创新店)宁波市内外分别为21.21%/17.69%,同比+0.96pct/+0.24pct,呈增长态势;小业态宁波市内外分比为21.93%/21.23%,同比-0.18pct/-0.99pct,呈下滑态势。② 三项费用合计4.22亿,同比+18.37%,期间费用率20.33%,同比+1.8pct。其中:销售费用率17.59%,同比+0.99pct,创新店和新店拓展前期投入持续加大,老店改造产生一定费用;管理费用率3.23%,同比+0.72pct,业务创新和拓展致储备人才费用增加,且本期支出二期员工持股计划购股金,合计人力成本0.46亿,同比+46.33%;财务费用率-0.49%,同比+0.08pct。本期归母净利0.57亿,同比-13.81%,主因新店前期投入较大所致。 浙江本土连锁超市龙头,门店达184家初具规模优势,阿里赋能加快全方位优化零售模式,以“新技术+大数据”打通全渠道协同发展,全面考核制度激发人效。 维持盈利预测,维持“买入评级”。深耕浙江市场,以“超市+创新店+小业态”错位布局,引入阿里加速新零售转型,借助互联网深化全渠道融合。 员工持股计划,彰显发展信心。综合预计公司2018-20净利润分别为1.3/1.5/1.7亿,当前市值对应44/40/35*PE,维持买入评级。 风险提示:毛利率改善效果不达预期,新店培育期延长。
三江购物 批发和零售贸易 2018-05-03 18.81 20.49 53.14% 21.56 14.62%
21.56 14.62%
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事件:4月26日公司发布2018年一季报,公告2018Q1实现营业收入11.15亿,同比增长6.32%;实现归母净利润0.38亿,同比减少4.69%;实现扣非归母净利润0.38亿,同比减少2.60%。公司2018Q1毛利率升至24.1%,自2016Q1起已连续9个季度实现毛利率上行;销售费用率、管理费用率分别同比+1.2pct、0.4pct至16.6%、2.7%,期间费用率+1.7pct至18.8%。 与阿里合作推动主业改造,毛利率继续上行。报告期内,公司宁波市超市(含创新店)实现营收81377.04万,同比下滑29.32万;宁波市小业态店实现营收5312.93万,同比上升1323.54万;宁波市外超市(含创新店)实现营收19384.71万,同比上升4037.04万;宁波市外小业态店实现营收440.12万,同比上升277.20万。公司引入阿里后加强战略合作,主业改造初见成效,具体体现在:1)供应链改善显著,推动毛利提升。公司聚焦商品改革、优化品类、推进自有品牌商品开发和源头采购、加快商品周转以及采用全程冷链配送减少商品损耗,带动生鲜品类优化及主营毛利持续提升,报告期内公司超市经营毛利率同比+0.9pct至20.49%;2)线上渠道销售收入稳健增长。2017年实现线上销售营收7241万元,占主营业务收入比2.01%,同比增加15.19%。3)创新改造门店。从甬江店、安鲜店、邻里店等创新门店及小业态店的改善与探索,再到运用阿里新零售理念引入海鲜达对现有门店加以改造,公司正不断优化零售体验,增强客户粘性。 第二期员工持股计划提升员工激励。公司于4月中旬公布第二期员工持股计划草案,拟向不超过110名员工筹集不超过600万元资金。持股计划股票来源为通过二级市场购买,该计划锁定期为36个月。继公司首期员工持股计划已于2016年9月完成后,此举将进一步激励员工,提升公司治理水平。 投资建议:公司为浙江省本土超市龙头,定位社区平价超市。引入阿里后推进主业改造,供应链改善、双线融合、业态改造创新已初见成效,毛利率提升显著。发布第二期员工持股计划草案提升激励。预计公司2018、2019年EPS为0.29、0.33元/股,首次覆盖给予“增持-A”评级,6个月目标价21元。 风险提示:区域竞争加剧;与阿里合作不及预期;CPI下行风险。
三江购物 批发和零售贸易 2018-04-30 18.81 24.39 82.29% 21.56 14.62%
21.56 14.62%
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2018一季报:营收11.15亿,同比增长6.32%;归母净利0.38亿,同比下降4.69%;扣非归母0.38亿,同比下降2.6%;EPS为0.09元。 收入端分析:2018Q1营收11.15亿,同比增加6.32%,自2013年以来收入增速首次转正。报告期内公司新开门店6家(超市2+小业态店4),关闭1家物业到期门店(去年同期关店3家),合计净开店5家(去年同期为3家),与阿里巴巴合作打造超市创新门店,17年新设“甬江店”深受中高层消费者的青睐(公司公告),本期新增2家创新门店持续推动新零售业态发展(公司公告)。公司当前对经营不善门店的调整已基本进入尾声,销售数据自2013年以来(除2015Q4增0.5%)首次出现正增长。具体分拆来看:宁波市超市业态收入8.14亿,同比下降0.04%,降幅收窄(去年同期下降17.17%);宁波以外地区超市业态营收1.94亿,同比增长26.3%,成功扭转负增长趋势,且增幅较大;小业态店营收合计5.75亿,同比增长38.55%,主要因小业态店以服务周边居民基本生活需求为主,同时结合线上O2O综合平台,满足消费升级下顾客多层次的需求,得到消费者认可。 盈利端分析:2018Q1综合毛利率24.06%,同比增加1.41pct;净利率3.44%,同比减少0.4pct。综合毛利率增加主要因为公司聚焦商品改革,强化自有品牌开发和源头采购,引入阿里标准化管理体系减少商品耗损,推动营收占比超94%的超市业态毛利向好,其中宁波市内超市店毛利增长1.33pct至21.16%,宁波市外超市店毛利增长0.17pct至17.07%。期间费用率18.82%,同比增加1.7pct。受新开门店影响租赁费用及人力成本增加,销售费用率同比增加1.19pct至16.57%;管理费用率同比增加0.45pct至2.73%;财务费用率-0.48%,同比增加0.06pct。因本期费用增长以及上年同期存货跌价转回85万致本期资产减值损失同比增加153.98%,净利润同比下降4.69%至0.38亿,净利率同比减少0.4pct至3.44%。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司深耕浙江市场,以“超市+创新店+小业态”门店经营为主,引入阿里加速主业转型升级,发力O2O平台建设,打造互联网时代的社区平价超市。员工持股计划,彰显公司信心。预计公司18-20年EPS分别为0.32/0.36/0.41元,当前股价对应PE分为59/52/46倍,维持“买入”评级。 风险提示:毛利率改善效果不达预期,定增进程延后等。
三江购物 批发和零售贸易 2018-04-17 19.09 24.39 82.29% 20.79 7.83%
21.56 12.94%
详细
2017 年年报数据摘要:全年营收37.70 亿,同比下降7.96%;归母净利1.09 亿,同比增长7.49%;扣非后归母净利0.92 亿,同比增长25.75%;EPS 为0.26 元。分季来看Q1-4 营收及增速:10.49 亿,-13.33%yoy;8.76 亿,-7.86%yoy;9.39 亿,-6.78%yoy;9.06 亿,-2.34%yoy,降幅逐季收窄。归母净利及增速:0.40 亿,+26.39%yoy;0.26 亿,+39.87%yoy;0.29 亿,+9.52%yoy;0.14 亿,-43.74%yoy。同时公告向全体股东每10 股派发现金红利2 元(含税)。 收入端分析:全年营收37.7 亿,同比下降7.96%。按照品类拆分来看:食品营收19.62 亿(占比54.33%),同比下降12.16%,主要因为公司与杭州阿里巴巴泽泰进行战略合作剥离香烟业务,线下销售承压,2016-17 年关闭34 家效益不佳门店;生鲜营收9.11 亿(占比25.24%),同比增长1.16%;主要因为生鲜购物环境升级、增加基地商品,且食品安全上执行100%检测等措施赢得顾客认可;受网络消费影响,日用百货、针纺营收分别为6.46 亿、0.91 亿(合计占比20.43%),同比下降8.73%、14.54%。分渠道端看,公司2016 年底引入阿里赋能,入驻淘宝便利平台并持续搭建完善线上销售渠道,报告期内公司开展支付宝等第三方支付活动,丰富销售渠道,扩大销售半径和用户群体,线上销售收入实现0.72亿(占比2.01%),同比增加15.19%。 上调盈利预测,维持“买入”评级。公司是浙江省本土连锁超市龙头,立足重要商圈与住宅小区,定位社区平价超市。通过战略引入阿里巴巴,借助其强大的电商运营实力与云计算、移动互联等新兴技术,通过资源共享与优势互补,全面优化升级现有实体门店、存货/仓储物流系统、会员管理等,从单一线下向全渠道融合发展,迈出战略升级坚实步伐。员工持股计划,彰显公司信心。阿里进驻三江一年之后,公司毛利率改善明显,预计后续伴随阿里和三江整合的逐步落地,在销售规模和毛利率端均会有进一步的提升,故上调盈利预测。预计公司18-19 年EPS 自0.26/0.28 上调为0.32/0.36 元,当前股价对应PE 分为62/55 倍,维持“买入”评级。 风险提示:毛利率改善效果不达预期,定增进程延后等。
三江购物 批发和零售贸易 2017-04-03 29.13 36.79 174.96% 31.00 5.59%
30.76 5.60%
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营收下降6%,归母净利增长50.69%公司披露年报,2016年实现营收40.96亿元,同比下降6%,归母净利1.01亿元,同比增长50.69%,EPS为0.25元。其中,4Q16营收为9.28亿元,同比下降9.92%(Q1-3同比增速分别为-2.24%、-6.16%、-6.42%);归母净利为0.24亿元,同比增长617.39%(Q1-3同比增速分别为13.45%、-20.20%、110.74%)。受行业大环境影响,公司经营继续承压,报告期内关闭效益较差的门店27家,新开业21家,门店净减少致收入降幅较上年同期(-1.95%)有所扩大。另一方面,归母净利同比增长幅度较大,扭转连续3年大幅下降的局面,其中,报告期内确认新江厦股权处置投资收益1993万元,收到政府补助2518万元(同比增加995万元),剔除该部分影响,扣非后归母净利0.74亿元,同比增长37.62%,主要系供应链优化致毛利率提升。 生鲜收入正增长,线上销售同比大幅提升分产品来看,食品(包括粮油、饼干、饮料、烟酒和保健品等商品组)收入22.33亿元(占比),同比下降7.17%,主要受消费结构调整和渠道多样化影响;生鲜收入9亿元(占比),同比增长4.30%,主要是公司持续生鲜购物环境的改造,在食品安全上执行100%检测等措施赢得了顾客的认可;日用百货收入7.08亿元(占比),同比下降10.05%,主要受网络销售影响;针纺收入1.07亿元(占比),同比下降19.27%。分地区来看,宁波地区收入32.89亿元(占比),同比下降2.82%;浙江其他地区收入6.60亿元(占比),同比下降17.97%,降幅较大。线上销售方面,2016年公司完成三江购物网的改造、入驻百度外卖与淘宝便利平台,全年实现线上销售收入6286万元(占主业收入1.61%),同比增长223.5%。 供应链优化带动毛利率提升2016年公司毛利率为21.34%,同比增加1.5个百分点,主要系公司不断优化供应链,加大商品的源头采购和自有品牌,降低商品采购成本所致。其中,食品毛利率18.08%,同比增加2.07个百分点,2016年10月,公司启动位于奉化方桥物流中心的“中央厨房项目”,以自有资金