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工业富联 计算机行业 2019-08-21 15.00 -- -- 15.96 6.40%
15.96 6.40% -- 详细
1、二季度业绩略低于预期 工业富联发布19年半年报,上半年营收1705.1亿元,同比增长7%;归母净利润54.8亿元,同比增长1%;扣非归母净利润51.9亿元,同比减少6%。其中二季度收入903.9亿元,同比环比增长11%/13%;净利26.0亿元,同比环比减少7%/9%;扣非净利25.8亿元,同比环比减少11%/1%,业绩略低于市场预期。 2、云服务设备驱动营收持续增长,毛利率受产品结构影响 分类看营收,上半年云服务设备营收763亿元,占比44.7%,同比增长15%;通信网络设备营收935亿元,占比54.8%,同比增长2%;精密工具、工业机器人及其他业务营收7亿元,占比0.4%,同比增长5%。云服务设备市场上半年仍延续18年下半年以来去库存,公司基于核心客户份额维持及电信运营商客户开拓取得逆势成长。通信网络设备增长放缓主要源于结构件受整体智能手机出货同比下降影响,网络、电信设备市场上半年增速较18年放缓,公司获得高于行业增速。上半年毛利率6.8%,同比减少1.3个百分点;其中二季度毛利率5.6%,同比/环比均减少2.6个百分点。毛利率下降主要受手机结构件营收占比降低影响。 3、下半年及20年望受益云服务商开支回暖及5G进程提速的基建、换机需求 展望未来,云服务设备方面,公有云服务商18年下半年以来的去库存望在19年下半年结束,叠加中美贸易波澜迭起背景下企业对云服务需求显现提升迹象,云服务商资本开支回暖望提速,存储器降价亦利于带动需求;英特尔新一代处理器Whitley将于2020年推出,望继Purley后带动新一轮换机;此前市场对下半年需求尚未明朗,而目前相关ODM及SI厂商法说会均表示乐观看待19年下半年及20年成长动能,公司在亚马逊、惠普、戴尔等核心客户中份额稳定望受益开支回暖。长期看,云服务设备需求望持续受5G+8K+AI所需算力、存储驱动,HPC将大量应用于视频增强、虚拟现实、视频分析及跨行业AI,公司基于HPC AI、雾小脑等产品组合,除了在传统IT设备厂商及云服务商客户中保持稳定份额外,亦望持续开拓电信运营商、互联网/短视频公司、工业客户,及医疗领域等新客户。 通信网络设备方面:1)电信设备上,5G进程持续提速驱动相关需求,韩美及欧洲数国加码,国内6月提前发放商用牌照,截至19年7月底三大网通设备供应商华为、诺基亚、爱立信分别获得50、45、23个5G商用合约数目,华为5月16号后仍获得11个5G合同,未受禁令影响;公司为华为、诺基亚等客户核心供应商,基于天线技术研发及宏基站、小基站等产品组合,望受益持续增长。2)网络设备上,CPE将成为5G时代重要市场,公司具相关储备;3)智能手机方面,iPhone下半年出货同比降幅望延续二季度较一季度收窄趋势,20年5G+大改版可期,公司为iPhone金属中框主供望受益换机需求。手机结构件业务在公司盈利占比较高,销量恢复望构成一定盈利贡献。 4、雾小脑、工业云平台、Micro Cloud及熄灯工厂奠定基石,内部赋能初见成效,工业互联网先锋扬帆起航。 Accenture预计到2030年工业互联网将为全球经济带来超15万亿美元增量。公司核心优势在于过去规模庞大、品类广泛的智能制造经验及海量数据积累,目前形成众多拳头产品及熄灯工厂标杆,从增效降本数据看内部赋能初见成效。 5、维持“审慎推荐-A评级”。 工业富联定位为鸿海精密旗下工业互联网平台,制造业务顺应5G+AIoT及工业互联网大潮所需,同时探索工业互联网,先内部赋能后望对外赋能并拓展至泛工业领域,成为智能制造和科技服务综合解决方案服务商。后文附工业富联19年半年报投资人说明会纪要。我们预计19/20/21年归母净利润为175.93/195.13/211.40亿元,对应EPS为0.89/0.99/1.07元,对应PE为16.0/14.4/13.3倍,维持“审慎推荐-A”评级。 风险因素:下游资本开支不及预期,竞争加剧,工业互联网外部赋能低于预期。
工业富联 计算机行业 2019-08-20 14.78 -- -- 15.96 7.98%
15.96 7.98% -- 详细
2019H1,工业富联营业收入 1705.08亿元,同比增长 7.24%;实现归属于上市公司股东的净利润 54.78亿元,同比增长 0.62%。 2019H1下游需求增长乏力,工业富联营收增长 7%,加大研发投入为 5G 蓄力。工业富联电信、网络、服务器三大产品线市占率均已居于行业领先,2018年三大业务营收增速超过行业平均。2019H1,通讯设备业务营业收入同比增长 1.65%,云服务设备营业收入同比增长 15.08%,精密工具及工业机器人业务营业收入同比增长 15.22%。研发费用同比增长 18.66%(无资本化研发投入),已完成 5G 小基站、用户设备、MIMO 天线等 5G发展初期关键技术的开发,在 5G 云办公终端产品嵌入式模组等产品线建立了领先优势。 2019年,5G 宏基站已进入实质建设阶段,小基站及 CPE 产品有望于 2020年放量,工业富联通讯业务有望受益。 2019Q2单季净利润 26.04亿元,同比-6.70%。受产品结构调整影响,2019Q2毛利率降为 5.60%,环比减少 2.58ppts,同比减少 2.56ppts;营业利润率 2.77%,同比降低1.37pct,净利率 2.88%,同比减少 0.55ppts。 经营状况稳健良好,现金流净流出系集中偿还货款。2019H1,应付账款较上年同期降低23.44%至 525.82亿元,经营活动现金流从上年同期净流入 118.91亿元降为净流出 12.47亿元,主要系集中偿还贷款 61亿元。货币资金 554.04亿元,较上年同期减少 3.63%。上市以来募集资金到位,利息收入增加,2019H1财务费用为-3.76亿元。 工业物联网内部赋能和外部拓展初见成效,运营效率提升。2018年,已改造的熄灯工厂营收是 47.7亿。2019年 1月,工业富联被 WEF 评为灯塔工厂。上市一年以来,工业富联搭建了以“三硬三软”作为智能制造核心基础搭建 Fii Cloud 工业云平台,其中,三硬指工具、材料、装备;三软是工业大数据、工业人工智能、工业软件,目前已进行市场推广。 下调盈利预测,维持“买入”评级。受下游景气影响,半年报营收符合预期,净利润略低于预期。根据通信机构件需求量下降趋势及对综合毛利的影响,将 2019/2020/2021年归母净利润预测从 198/235/278亿元下调至 181/213/235亿元。 当前市值对应 2019年 PE为 17X,看好其明年 5G 业务放量以及工业互联网领域的领军地位,维持买入评级。
工业富联 计算机行业 2019-08-20 14.78 -- -- 15.96 7.98%
15.96 7.98% -- 详细
业绩符合预期,积极应对多变形势 公司发布2019年中报业绩,实现营业收入1705亿元,同比增长7.24%;实现净利润54.8亿元,同比增长0.62%。从单季度来看,公司Q2实现营收904亿元,同比增长11.2%,较Q1同比增速3.12%有明显提升。同时公司2019Q2新增应收资产占当期收入比例为9.7%,较去年同期水平21.7%有了明显下降,公司收入质量上升,回款状况稳健。我们认为公司整体业绩符合市场预期,对多变的宏观形势采取了积极的经营应对策略。 通信设备业务静待5G需求爆发,云服务设备业务需求稳定 报告期内,公司通讯设备设备业务营业收入同比增长1.65%,云服务设备营业收入同比增长15.08%,精密工具及工业机器人业务营业收入同比增长15.22%。同时,工业富联持续加大核心领域研发投入,研发费用较上年同期增长18.66%,其中,包括5G在内的云网设备及工业互联网研发投入同比增长49.94%。我们认为目前正处于5G下游投资的爆发前夕,工业富联积极投入5G相关研发,预计在2020年相关业务将实现高速增长;同时,公司云服务设备业务属于5G后周期型业务,目前仍然保持平稳增长。 同时,工业互联网解决方案已在公司内部得到推广,公司生产效率及管理效率持续提升。2019H1公司研发以外的生产经营费用同比下降16%,存货呆滞率下降14%,人力成本下降14%,人均产值提升25%,生产设备产值提升31%。 背靠鸿海,实现全球最强3C电子产业模式 公司第一大股东是全球EMS龙头鸿海精密,持股比例约为62%,依靠母公司强化全球布局,垂直整合设计制造与经营模式,形成了全球3C电子行业最短的供应链。同时公司布局长远,已经拥有边缘计算的雾小脑、5G各类相关产品、灯塔工厂、专业云等服务,公司积极探索工业互联网新业态。 投资建议:给予“买入”评级 针对2019年全球复多变的宏观形势,我们预计公司19-21盈利预测为179/207/261亿元,当前股价对应PE分别为14.9/12.9/10.2X。给予“买入”评级。 风险提示:中美贸易战加剧,5G商用后市场需求低于预期。
工业富联 计算机行业 2019-08-16 13.34 22.26 46.35% 15.76 18.14%
15.96 19.64% -- 详细
公司为全球领先的专业设计制造服务商,业绩经营稳健。 18年实现营收为4153.78亿元,归母净利润为 169.02亿元,公司毛利率水平为 8.64%。 全年内部赋能成效明显, 人均营收提升 25%,人均净利润提升 11%,存货yoy-3.41%。持续加码研发, 18年研发投入 89.99亿元, yoy+13.43%,完成5G 小基站、用户设备、 MIMO 天线等关键技术开发。公司资产运转效率高,ROE 为 33.65%,大幅超越同行,现金流流量表亮眼, 18年经营性现金流净流入额为 220亿元, yoy+135亿元。 三大业务板块增长,成长赛道迎 5G 风口, 5G 带来网通整体向 400G 升级需求有望大幅提升,大量流云服务需求带动服务器数据中心成长。 1) 通讯网络设备产品涵盖广,掌握全球主流客户(Cisco、 ARRIS、华为、 Nokia 等),有望受益于 5G 基站、网络架构、应用、终端设备全周期建设,预计明年景气从基站建设向全通信市场延伸。 2) 云服务设备呈增长态势,受益于拓展电信运营商客户, 18年板块营收 yoy+27.27%。在云计算、 5G、 AI、 IOT、边缘计算的推动下,数据流量大幅度增长, IDC 市场翻倍。 3) 精密工具和工业机器人内部赋能为主,有望持续提升盈利能力。 智能制造+工业互联网转型发力,“煎蛋”策略输出赋能,看好公司通过现有核心技术不断提升内部效率,订制工业互联网行业解决方案。 公司处在从产品到服务的第三次转型阶段,提出煎蛋模型策略发展智能制造+工业互联网,做好现有产品(云服务设备/通信服务设备/精密工具) +不断发展新产品(雾小脑/边缘计算/移动), 专注双蛋黄业务的同时深挖蛋白价值, 软硬实力兼备,掌握网关、边缘服务器、 移动互联网等关键核心技术,构建了基于传感器、雾小脑、 Beacon 云平台与工业应用的四层工业互联网平台架构,打造了三实三虚的“六流“数字化工厂,内外赋能。 智能制造赋能见成效,跨行业、跨领域全方位输出,预计将在所有先进制造业有改造赋能机会,从而扩展行业和业务线。 公司目前打造的关灯工厂示范效应明显,入选全球“制造业灯塔工厂”,深圳工厂生产线整体生产效率提升 30%、库存周期降低 15%、生产人力减少 92%、提升效益 2.5倍。 展望未来,智能制造渗透内部赋能具有持续性;对外来看,公司目前已经有12朵专业 Micro Cloud,搭载工业 APP 1228个,具备 VaaS 落地及对外赋能能力,有望跨行业、跨领域全方位输出。 投资建议: 结合公司业务进展及下游需求,预计公司 2019-2020年营收为4486.08、 5158.99亿元,归母净利润为 179.85、 210.10亿元,对应 EPS 0.91、1.06元/股。 A 股的同类公司 2020年 PE 均值为 21.27x,给与公司 2020年21x PE,对应目标价 22.26元,首次覆盖,给与公司“买入”评级。 风险提示: 5G 进展不及预期、智能改造推进缓慢、转型进度不及预期、工业物联网发展不及预期、行业下行风险
工业富联 计算机行业 2019-08-16 13.34 -- -- 15.76 18.14%
15.96 19.64% -- 详细
上半年通讯、云服务设备表现符合预期,净利润受手机需求下滑影响。2019年上半年,公司实现营业总收入1,705.08亿元,同比增长7.24%,其中,通讯设备设备业务营业收入同比增长1.65%,云服务设备营业收入同比增长15.08%,精密工具及工业机器人业务营业收入同比增长15.22%;实现归属于母公司的净利润54.78亿元,同比增长0.62%。 二季度毛利率手产品组合影响而下滑,判断三季度有望回升。公司Q2毛利率5.6%,同比下滑2.56个百分点,环比下降2.58个百分点,我们认为主要下滑原因为二季度高毛利的美系手机机构件出货量下滑影响,预计三季度进入新机备货需求,毛利率可望出现回升走势。 费用方面,工业富联持续加大核心领域研发投入,研发费用较上年同期增长18.66%,包括5G在内的云网设备及工业互联网研发投入同比增长49.94%。工业互联网解决方案已在公司内部得到推广,上半年公司研发以外的生产经营费用同比下降16%。 5G关键技术开发完成,预计明年开始放量。工业富联5G业务发展涵盖了局端与终端,5G通用模块,还有小基站、核心网等。已完成了5G小基站、用户设备、MIMO天线等5G发展初期关键技术的开发,在5G云办公终端产品嵌入式模组等产品线建立了领先优势。从今年开始陆续有5G产品推出,预计到明年下半年将有显著的成长。目前已为全球首款5GNB提供全世界规格最小的5GM.2通用模块。未来将可用于工业互联网、高速路由器、家用/企业级网关、智能城市、智能家居等需要高速数据卡的领域。 看好传统三大业务维持稳定增长,工业赋能与5G提供新的增长来源,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。公司过去工业富联以网通、服务器及精密机械制造三大业务为主,目前正式推出工业互联网系统解决方案,专注智能家庭、智能制造及智能城市等三大领域。以FIIClound为平台,搭配雾小脑、专业云等软硬件生态系,结合12个行业专业工业云(MicroCloud),涵盖刀具、模具、冲压、工业机器人、自动导引车、六流、成形、SMT等多面向解决方案,锁定中国中小企业,开始将过去的核心制造优势输出。我们认为工业联网系统对外赋能的业务为中长期亮点。短期可聚焦于5G相关产品的储备,过去已完成5Gsmallcell、MIMO天线等初期关键技术的开发,预计到 明年下半年将有显着的成长。看好传统三大业务维持稳定增长,工业赋能与5G提供新的增长来源,预计公司19-21年净利润为180.77、206.64、237.35亿元,对应当前股价(2019年8月13日收盘价)PE为14.2倍、12.4倍、10.8倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。
工业富联 计算机行业 2019-08-16 13.34 -- -- 15.76 18.14%
15.96 19.64% -- 详细
事项: 公司公布2019年半年度报告, 2019年上半年公司实现营收1705.08亿元(7.24%YoY),归属上市公司股东净利润54.78亿元(0.62% YoY)。 平安观点: 持续加码 5G、 精密工具等智能制造核心技术的研发: 公司公布 2019年半年度报告, 2019年上半年公司实现营收 1705.08亿元(7.24% YoY),归属上市公司股东净利润 54.78亿元(0.62% YoY) 。 上半年公司销售毛利率和净利率分别为 6.81%和 3.21%,同比下降 1.34pct 和 0.22pct, 毛利率下降主要受到电子产品需求放缓的影响, 公司上半年业绩整体符合预期。 分业务来看: 通讯设备业务营业收入同比增长 1.65%,云服务设备营业收入同比增长 15.08%,精密工具及工业机器人业务营业收入同比增长15.22%; 费用端: 2019年上半年公司财务费用率、销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别为-0.22%、 3.23%和 0.41%,与去年同期相比分别下降 0.14pct、 0.01pct 和 0.02pct, 费用管控较好。 5G 领域,公司完成了 5G 小基站、用户设备、 MIMO 天线等 5G 发展初期关键技术的开发,在 5G 云办公终端产品嵌入式模组等产品线建立了领先优势。 精密工具领域,公司持续加大轨道交通、航空、汽车等领域精密工具的研发投入,与核心客户达成重要技术合作协议。 深耕智能制造,工业互联网内部赋能: 工业和信息化部印发《工业互联网发展行动计划(2018-2020年)》提出:到 2020年底,初步建成工业互联网基础设施和产业体系。在“先进制造+工业互联网”背景下,电子设备制造行业将向智能化生产、智能化管理的方向发展,逐渐成为工业互联网生态系统中重要的基础性环节。公司深植实体经济,基于在电子设备智能制造领域生产制造工艺和流程的丰富经验,积累了海量的工业资料。 公司将“三硬三软”作为工业互联网平台核心基础,其中,三硬是工具、材料、装备;三软则是工业大数据、工业人工智能、工业软件。在此基础上凭借工业 5G 和工业互联网等新兴技术的助力,全面实现工厂全要素及上下游产业互联互通,打造工业互联网平台,并通过平台实现对外跨行业、跨领域赋能应用。 工业互联网解决方案已在公司内部得到推广,上半年公司存货呆滞率从 4.3%降低到 3.7%,人力成本下降 14%,人均产值提升 25%,单位生产设备产值贡献提升 31%。 投资策略: 在工业互联网背景下,电子设备制造行业将向智能化生产、智能化管理的方向发展,逐渐成为工业互联网生态系统中重要的基础性环节。依托鸿海集团在制造服务业的强大经验积累,工业富联有望成为“先进制造+工业互联网”新生态的典范企业。 我们维持此前的盈利预测, 预计公司2019-2021年的归母净利为 185.80/215.24/236.49亿元,对应的 PE 分别为 14.6/12.6/11.5倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 1)行业波动带来的风险。所处的电子产品行业处于高速发展阶段,技术及产品更新迭代速度快,尤其是消费类电子产品的生命周期非常短暂。如果公司的技术和产品升级更新及生产经营未能及时适应行业的波动特性,公司的经营业绩将可能受到不利影响; 2)主要原材料价格波动风险。公司生产所需的主要原材料为印制电路板(PCB)、零组件、集成电路板(IC)、玻璃、金属材料、塑料等。该等主要原材料采购额占公司主营业务成本的比例 85%左右,原材料价格的波动将直接影响公司的毛利率水平; 3)客户集中度较高的风险。过去三年公司前五名客户的营业收入合计数占当期营业收入的 70%以上。如果未来主要客户的下游需求下降、主要客户的市场份额下降或是竞争地位发生重大变动,或公司与主要客户的合作关系发生变化,公司将面临主要客户订单减少或流失等风险。
熊军 4
工业富联 计算机行业 2019-08-16 13.34 13.49 -- 15.76 18.14%
15.96 19.64% -- 详细
公司发布半年报。 上半年公司实现营业总收入 1,705.08亿元,同比增长 7.24%; 实现归属于母公司的净利润 54.78亿元,同比增长0.62%;扣非后归母净利润 51.86亿元,同比下降 6.27%。 通信设备增长或触底、云服务维持稳健提升。 收入上,通讯设备业务营业收入同比增长 1.65%,云服务设备营业收入同比增长 15.08%,精密工具及工业机器人业务营业收入同比增长 15.22%。随着 4G 和 5G建设期的切换,通信设备领域增长或将见底回升。云服务领域,公有云、私有云行业仍然维持高速增长。公司相应的服务器、存储等产品收入也稳健提升。 工业互联网内部推广,效率进一步提升、研发持续投入。 工业互联网解决方案已在公司内部得到推广,上半年公司研发以外的生产经营费用同比下降 16%,存货呆滞率从 4.3%降低到 3.7%,人力成本下降 14%,人均产值提升 25%,单位生产设备产值贡献提升 31%。 研发费用较上年同期增长 18.66%,其中包括 5G 在内的云网设备及工业互联网研发投入同比增长 49.94%。 5G 投入上, 成功研发了 5G 通用模组、 5G 小基站、 5G CPE 等产品。其中, 5G CPE 已实现量产出货,5G 通用模组、 5G 小基站均已获得核心客户订单。 工业互联网投入上,基于自主研发的“雾小脑”、富士康工业云平台,构建了 Micro Cloud体系,工业互联网赋能产品正式成型。 智慧城市投入上, 上海智慧城市项目已实现杨浦区、普陀区、虹口区 LoRa 网络全覆盖,并完成了三个区城市大脑平台建设, 业务已拓展至上海、广州、南宁、南京、唐山、西安等城市。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年收入分别为 4491、 4976、 5635亿元,归母净利润为 177、 197、 252亿元; EPS 分别为 0.89、 0.99、1.27元,对应当前收盘价的 PE 分别为 15.17、 13.60、 10.62倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 系统性风险,募投项目进展不及预期。
工业富联 计算机行业 2019-08-12 12.45 16.92 11.24% 15.76 26.59%
15.96 28.19% -- 详细
龙头地位稳固,增长动能不断:公司是富士康科技集团旗下定位工业互联网业务的子公司,也是全球通信网络设备和云服务设备智能制造龙头,在客户资源、制造运营和供应链能力、研发和技术等方面具备领先优势,未来数年将维持稳定增长:1)5G孕育公司成长新动能。公司有1,200多名人员从事5G及云、网相关研发,取得通信网络领域多项技术的突破,其中已完成5G小基站、UE、MIMO天线等5G关键技术,有利于在5G核心层与网络层的布建与数据传输领域抢占先机。公司客户包括诺基亚、爱立信、华为、夏普、NEC等,在7月份已开始5G产品出货。2)云服务设备制造龙头,持续受益云市场增长。公司在客户多元化、全球业务布局方面具备领先优势,市占率高达5成,2018年客户群体由网络通讯领域扩展到了电信运营商。8K新技术等拉动IaaS市场17-21年CAGR为28%,带来设备的新一轮需求。3)精密工具和工业机器人定位高端,持续受益智能制造。公司是精密工具行业领导者,发展多年已积累关键核心技术,具备电子行业全类型工具的研发制造能力,也可提供整体解决方案。未来公司将由传统工具发展到智能工具,对外赋能。公司机器人产品主要用于执行重复度较高或危险度较高工作,除自用外也对外销售。 构建工业互联网新生态:公司领先布局工业互联网,雾小脑、灯塔工厂、FiiCloud云平台已成功应用在赋能熄灯工厂,业务管理系统FMCS等多领域。部分子公司已通过FiiCloud云实现设备稼动率、刀具开发周期、能耗等方面的提升,无忧生产线在一季度实现营收47亿元。工业互联网未来有望改善公司的盈利水平等财务指标。公司也入选世界经济论坛16家灯塔工厂。未来公司将逐步对外赋能,持续推动传统制造向先进制造升级。 财务预测与投资建议 我们预测公司2019-21年每股收益分别为0.94、1.04、1.18元,根据可比公司给予公司19年18倍PE,对应目标价为16.92元,首次给予买入评级。 风险提示 公司智能制造业务发展不及预期、通信设备毛利率变化的影响、工业互联网发展不及预期。
工业富联 计算机行业 2019-07-04 13.29 -- -- 13.64 2.63%
15.96 20.09%
详细
“智造万物,数领未来”科技赋能新制造暨工业富联A股上市周年庆高峰论坛于6月29日盛大召开,工业富联与业界共同探讨智能制造与工业互联网、工业人工智能、公司战略部署等多个议题,招商电子亲临会议现场,现将要点总结如下: 1、四轴理论:智能制造与工业互联网结合创造价值。四轴理论是指导实践的重要依据:工业互联网为横轴,要把供应链、产品设计制造、客户连成一张网,实现数据信息的互联互通;智能制造为纵轴,把设计、设备互联互通,通过工业大数据、工业人工智能实现智能制造一体化;人才为Z轴,打造立体生态系统;纵横相融、跨界创新、技术结合实现最终的价值创造。 2、工业人工智能助力无忧生产,解决不可见的未知痛点。工匠精、器匠快,工业应当将品质与速度结合追求价值分享。互联网具有传染性,工业互联网则具有传承性。生产无忧性要求从可见拓展到不可见,主控还没有发生的问题。这需要进行数据的关系建模,做好数据来源-关系-意义的梳理,推动决策,因此数据分析能力、人才十分重要,通过宽度学习、深度学习筑造无忧工厂。工业富联致力于自我破茧的同时更在寻求对外赋能,实现新时代工业的浴血涅槃。 3、工业富联战略部署:智能转型、生态共筑。工业富联秉承四个原则:数据驱动、核心互联、生态共建、价值分享。工业富联拥有庞大的数据,将专注于智能制造、智能家居、智能城市等领域,布局全球,打造国际性的公益互联网平台,推动绿色制造和智能制造转型,带动整个产业转型,实现永续经营。 4、不锈钢及铁轨切削加工体现强大制造能力,MicroCloud展现VaaS落地能力。 年智能手机不锈钢中框切削加工的量产突破及高铁铁轨切削加工刀具的跨界创新体现工业富联在制造上强大竞争力。Workshop展出12类Fii MicroCloud专业云,包括:工业机器人专业云、贴装专业云、车刀专业云、自动引导车(AGV)专业云、冲压专业云、消防专业云、模具专业云、富集云专业云、六流专业云、数字控制机床(CNC)专业云、厂务能耗智能管理专业云、成型专业云;Fii MicroCloud专业云源于富士康40年制造经验,12类云针对制造行业中的细分专业问题,将助力提升制造企业的资源管理与运营能力,展现工业富联VaaS落地能力。 5、维持“审慎推荐-A评级”。 工业富联定位为鸿海精密旗下工业互联网平台,制造业务顺应5G+AIoT及工业互联网大潮所需,同时探索工业互联网,先内部赋能后望对外赋能并拓展至泛工业领域,成为智能制造和科技服务综合解决方案服务商。我们预测19/20/21年归母净利润为177.49/196.93/213.44亿元,对应EPS为0.90/1.00/1.08元,对应PE为13.4/12.0/11.1倍,维持“审慎推荐-A”评级。 风险因素:下游资本开支不及预期,竞争加剧,工业互联网外部赋能低于预期。
工业富联 计算机行业 2019-04-19 18.20 -- -- 18.66 1.41%
18.46 1.43%
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事件:工业富联发布2018年年报,实现营收4153.78亿元,同比增长17.2%;归母净利润169.02亿元,同比增长6.5%;扣非归母净利润167.23亿元,同比增长4.8%。 评论: 1、四季度毛利率超出预期,18年经营性净现金流佳。 工业富联18年实现营收4153.78亿元,同比增长17.2%;归母净利润169.02亿元,同比增长6.5%。其中四季度营收1314.52亿元,同比下降5.8%,环比增长5.2%;归母净利润71.46亿元,同比增长12.2%,环比增长67.7%。公司18年初对其他主营业务进行剥离,可比口径营收增长达23.1%,毛利润同比基本持平。四季度整体毛利率9.7%,同比减少个0.3百分点,环比增加1.6个百分点,超出预期。四季度同比环比看销售、管理费用均减少,效率提升卓有成效。18年经营性现金流净流入额为220亿元,高于净利润且显著高于投资现金流净流出额13.68亿元,具备较强分红能力。 2、通信网络设备及云服务设备驱动营收增长。 通信网络设备产品营收2591亿元,同比增长20.8%,整体ASP提升,全球4G设施需求较佳驱动;云服务设备营收1532亿元,同比增长27.3%,整体ASP提升,公司客户群体由网络通讯领域拓展到电信运营商;精密工具及工业机器人营收5.18亿,同比下降46.3%,目前以内部赋能为主。 3、智能制造巨头受益5G、云及边缘计算发展,解决方案、技术、客户优势显著。 4G普及5G兴起、云计算快速发展及边缘计算崭露头角驱动网络、电信、云服务器及存储器稳定增长。公司核心优势在于完备产业链布局、完整解决方案&核心技术及客户协同效应。公司各领域市占率较高,下游集中度较高趋势延续利好公司规模稳定,多客户优势可获取通信网络设备客户的云服务设备订单,发挥协同效应。基于4G加码及5G投资节奏,电信及网络设备需求预计19年增速相对放缓,20年提速。云计算厂商整体资本开支预计19年略有放缓,20年望再提速。结构件预计19年受智能手机出货减弱影响,20、21年换机新周期开启可期。精密工具及机器人已开始在轨交等领域对外赋能。 4、雾小脑、工业云平台、MicroCloud及熄灯工厂奠定基石,内部赋能初见成效,工业互联网先锋扬帆起航。 Accenture预计到2030年工业互联网将为全球经济带来超15万亿美元增量。公司核心优势在于过去规模庞大、品类广泛的智能制造经验及海量数据积累,目前形成众多拳头产品及熄灯工厂标杆,从增效降本数据看内部赋能初见成效。 5、首次给予“审慎推荐-A评级”。 工业富联定位为鸿海精密旗下工业互联网平台,制造业务顺应5G+AIoT及工业互联网大潮所需,同时探索工业互联网,先内部赋能后望对外赋能并拓展至泛工业领域,成为智能制造和科技服务综合解决方案服务商。正文详细梳理财务数据、公司业务逻辑及拆分,并附工业富联18年投资人说明会纪要。我们预测19/20/21年归母净利润为177.49/196.93/213.44亿元,对应EPS为0.90/1.00/1.08元,对应PE为18.1/16.3/15.0倍,首次给予“审慎推荐-A”评级。 风险因素:下游资本开支不及预期,竞争加剧,工业互联网外部赋能低于预期。
工业富联 计算机行业 2019-03-13 16.50 -- -- 16.75 1.52%
19.70 19.39%
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工业富联 计算机行业 2018-11-07 12.50 -- -- 13.06 4.48%
13.06 4.48%
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三季报:工业富联前三季度营收2839亿元,同比增长32.09%,归属于上市公司股东净利润97.56亿元,同比增长2.69%;扣非净利润98.63亿元,同比增长5.11%。 Q3营收旺季效应显著,毛利率低于预期。Q3单季营收1249.3亿元,同比增长59.71%,环比增长53.67%。单季毛利率8.15%,环比持平,同比下降3.8pct。单季净利润,同比增长3.27%。 Q3金融资产投资大幅亏损,抵消财务费用利好。由于公司利息收入与支出基本相抵,财务费用主要受汇率影响,前三季度财务费用分别为5.3亿、-3.9亿、-3.3亿。Q3投资净收益-4.04亿元,为公司外汇远期合约及货币互换合约亏损所致。 工业富联兼具入口及硬件优势。工业互联网平台是两化融合的“三明治”版,由IaaS、PaaS、SaaS自下而上构成。最上层SaaS是由互联网企业、工业企业、众多开发者等多方主体参与应用开发的工业APP层,其核心是面向特定行业、特定场景开发在线监测、运营优化和预测性维护等具体应用服务。数据入口是SaaS领域开发商抢滩重点,工业富联背靠鸿海集团40年“六流”数据源,并自机器人及精密刀具,拥有发展工业互联网的软硬件优势。 电信、网络、服务器三大产品线市占率均已居于行业领先。在电子设备智能制造领域中,根据IDC数据库统计,2016年全球服务器与存储设备制造市场产值约为353亿美元,FII占全球总产值的比例超过40%;2016年全球网络设备制造市场产值约为279亿美元,占全球产值超过30%;2016年全球电信设备制造市场产值约为122亿美元,占全球产值超过20%。因此,这三大项业务发展前景主要取决于行业成长性。 下调盈利预测,维持“买入”评级。三季度营收符合预期,净利润略低于预期。由于前三季度毛利率仅为8.2%,维持工业富联2018-2020年营收预测3879/4265/4697亿元,将归母净利润预测从195/236/287亿下调至165/195/225亿元,当前市值对应2018/2019年PE为15/13X,维持买入评级。
工业富联 计算机行业 2018-11-05 12.65 -- -- 13.06 3.24%
13.06 3.24%
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事项: 公司公布2018年三季度财报,前三季度公司实现营收2839.26亿元(32.09%YoY),归属上市公司股东净利润97.56亿元(2.69% YoY),每股收益0.53元。 平安观点: 网络设备及云服务器推动营收增长,费用控制得当:公司公布2018年三季度财报,前三季度公司实现营收2839.26亿元(32.09% YoY),归属上市公司股东净利润97.56亿元(2.69% YoY),销售毛利率和净利率分别为8.15%和3.44%,前三季度毛利率比去年同期下降2.07pct,净利率下降0.98pct。就三季度单季而言,实现营收1249.31亿元(59.71% YoY),归属上市公司股东净利润43.12亿元(3.26% YoY),单季度销售毛利率和净利率分别为8.15%(-3.45% YoY)和3.45%(-1.89% YoY)。受益于网络设备及云服务器的推动,公司前三季度营收保持较快增长,而毛利率下降主要是原材料上涨及低毛利的云服务器占比提升。另外,公司前三季度存货达457.69亿元,同比增加28.74pct,应收票据及应收账款达903.28亿元,同比增加15.05pct。费用端管控良好,前三季度销售费用率和管理费用率(不含研发费用)分别为0.54%(-0.10% YoY)和2.14%(-0.14% YoY)。 工业互联网起步,坐拥体量优势强者恒强:工业和信息化部印发《工业互联网发展行动计划(2018-2020年)》提出:到2020年底,初步建成工业互联网基础设施和产业体系。在“先进制造+工业互联网”背景下,电子设备制造行业将向智能化生产、智能化管理的方向发展,逐渐成为工业互联网生态系统中重要的基础性环节。公司深植实体经济,基于在电子设备智能制造领域生产制造工艺和流程的丰富经验,积累了海量的工业资料。公司自主研发及搭建的BEACON 平台,实现了数据采集和集成、边缘计算和云计算。根据BEACON 平台在公司内部的实践效果测算,导入BEACON 平台的制造BU 效率提升30%,良率提升15%,生产周期缩短18%,库存周转天数缩短26%,能耗降低20%。公司通过深入了解客户需求,进一步发展高精密智能制造新技术。 背靠鸿海集团,深耕智能制造:随着全球电子通信产品行业从垂直结构向水平结构转变,品牌商逐渐把设计、营销和品牌管理作为其核心竞争力;而制造部分则采取外包形式,电子设备智能制造已成为国际工业制造产业链中的重要环节。鸿海集团多年来积累了丰富的客户资源和行业经验,在行业内保持相对稳定的龙头地位。同时,受益于集团“两地研发、三区设计制造、全球组装交货”全球布局策略,公司已成功进入众多国际领先品牌客户及互联网增值服务提供商的合格供应商体系: 一方面,公司通过深入了解客户需求,深入探索新产品的研发、组装,协助客户缩短产品开发周期; 另一方面,凭借先进的技术、优质的产品和专业的服务满足客户不同产品种类、数量的需要,赢得了客户的长期信任,形成了深入稳定的战略合作关系。 投资建议:作为电子制造服务业体量最大的企业,富士康无论在营收增速和利润增速上均保持领先,在工业互联网背景下,电子设备制造行业将向智能化生产、智能化管理的方向发展,逐渐成为工业互联网生态系统中重要的基础性环节。依托富士康在制造服务业的强大经验积累,有望成为“先进制造+工业互联网”新生态的典范企业。考虑到经济整体下行的压力,我们调整公司2018-2020年的归母净利预测至165.45/194.00/226.57亿元(原值为178.73/201.72/227.36亿元),对应的PE 分别为14/12/11倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)行业波动带来的风险。所处的电子产品行业处于高速发展阶段,技术及产品更新迭代速度快,尤其是消费类电子产品的生命周期非常短暂。如果公司的技术和产品升级更新及生产经营未能及时适应行业的波动特性,公司的经营业绩将可能受到不利影响;2)主要原材料价格波动风险。 公司生产所需的主要原材料为印制电路板(PCB)、零组件、集成电路板(IC)、玻璃、金属材料、塑料等。该等主要原材料采购额占公司主营业务成本的比例80%左右,原材料价格的波动将直接影响公司的毛利率水平;3)客户集中度较高的风险。过去三年公司前五名客户的营业收入合计数占当期营业收入的70%以上。如果未来主要客户的下游需求下降、主要客户的市场份额下降或是竞争地位发生重大变动,或公司与主要客户的合作关系发生变化,公司将面临主要客户订单减少或流失等风险;4)境外经营风险。如果境外业务所在国家和地区的法律法规、产业政策或者政治经济环境发生重大变化,或因国际关系紧张、战争、贸易制裁等无法预知的因素或其他不可抗力等情形,可能对公司境外业务的正常开展和持续发展带来潜在不利影响。
工业富联 计算机行业 2018-08-22 14.90 -- -- 15.48 3.89%
15.48 3.89%
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公司动态:公司发布2018年中期业绩报告,上半年实现营业收入1,589.94亿元,同比增长16.29%,实现归属于上市公司股东的净利润54.44亿元,比上年同期增长2.24%,毛利率8.1%,同比下降1.1个百分点,每股收益0.30元。第二季度单季度实现销售收入812.99亿元,同比上升13.1%,归属上市公司股东净利润27.91亿元,同比上升0.1%。 传统业务持续走强,新型业务加速布局:上半年公司实现营业总收入1,589.94亿元,比上年同期增长16.29%;实现归属于上市公司股东的净利润54.44亿元,比上年同期增长2.24%。业务分部方面,通讯网络设备业务实现营业收入920.17亿元,比上年同期增长28%;云服务设备业务实现营业收入663.05亿元,比上年同期增长21%。公司传统业务持续走强通讯网络设备、云服务设备,均保持快速增长。新型业务方面,以机器人及精密工具为主的科技服务,持续投入研发和内部使用,并扩大产业研发,全面布局其他相关领域。 工业互联网应用改造持续推进,降本增效成效显现:公司持续加大研发费用投入,推进工业互联网应用改造。公司自主研发及搭建的BEACON平台,实现了数据采集和集成、边缘计算和云计算,在提质增效、降本减存、提升产品良率的同时,实现了通讯网络设备机构件的营收与毛利的双提升,也奠定了公司将业务领域扩展延伸至大数据分析及人工智能应用的技术基础。同时公司降本增效取得成效,在营收提升的情况下,人力成本同比下降11.91%(不含研发人力成本)。三费费率同比下调0.5个百分点为3.5%。 精密制造、工业机器人持续投入,稳步推进工业互联网平台建设:在精密制造领域,公司持续深耕,自主研发,并运用大数据﹑人工智能及智能制造技朮﹐改造升级精密工具智能制造工厂。在工业机器人领域,公司持续投入研发,全面优化和推动工业机器人在制造业中更广泛的运用,并全面布局工业机器人应用市场。在工业互联网建设上,公司积极与各地政府、中小企业协会合作,推广工业互联网应用,作为入选的两家工业互联网平台服务商之一,进入广东省工业互联网产业生态供给资源池名单,助力珠三角中小制造业企业“上云上平台”,实现数字化转型,迈向智能制造。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.85、0.99和1.14元。净资产收益率分别为24.9%、23.7%和22.7%,给予增持-A建议。 风险提示:宏观经济影响电子产业的终端需求;产品市场竞争及上游原材料价格变动影响公司盈利水平;产品技术创新速度以及产能扩建后无法满足终端产品创新的需求;人力不足或人力成本上升。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名